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A

ANLISIS FINANCIERO CONFORME AL NUEVO PCGE

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1. ESTADOS FINANCIEROS
Con el propsito de ilustrar el proceso de anlisis e interpretacin de los estados financieros se har uso de los informes
financieros clasificados de una empresa comercial.
Monteverde S.A., es una organizacin dedicada a la comercializacin de productos derivados de la industria ferretera. Los
siguientes estados financieros corresponden a los dos ltimos aos de operacin de la empresa.
Monteverde S.A.
Estado de Situacin Financiera
(Cifras en miles de nuevos soles)
(Al 31 de Diciembre)
2011
ACTIVO
Activo corriente
10 Efectivo y equivalentes de efectivo
11 Inversiones financieras
12 Cuentas por cobrar comerciales - terceros
20 Mercaderas
18 Servicios y otros contratados por anticipado
Total activo corriente

2010

2,050
15,450
39,712
42,000
1,100
100,312

2,500
12,560
29,292
36,000
1,025
81,377

Activo no corriente
331 Terrenos
332 Edificaciones
39131 Depreciacin, amortizacin y agotamiento acumulados edificaciones
Edificaciones (neto)
335 Muebles y enseres
39135 Depreciacin, amortizacin y agotamiento acumulados muebles y ense
Muebles y enseres (neto)

25,950
58,760
(4,800)
53,960
5,000
(1,300)
3,700

15,950
30,000
(3,000)
27,000
4,000
(800)
3,200

Total Activo no Corriente

83,610

46,150

183,922

127,527

PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo corriente
40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al sistema de pensiones y de salud
42 Cuentas por pagar comerciales - terceros
45 Obligaciones financieras
46 Cuentas por pagar diversas - terceros
Total pasivo corriente

8,400
29,400
1,900
1,700
41,400

6,700
28,100
1,600
2,400
38,800

Pasivo no corriente
45 Obligaciones financieras a largo plazo
49 Pasivos diferidos
Total pasivo no corriente

18,503
6,048
24,551

17,405
4,735
22,140

Total pasivos

65,951

60,940

Patrimonio
50 Capital
(S/. 150.00)
56 Beneficios no realizados
57 Excedente de revaluacin
58 Reservas
5912 Utilidades ejercicios anteriores
5911 Utilidad del ejercicio

27,000
4,545
22,412
5,317
17,870
40,827

15,000
1,985
9,852
1,880
3,500
34,370

Total Patrimonio

117,971

66,587

Total Pasivo y Patrimonio

183,922
0

127,527
0

Total activo

A
65
66
67
68
69
70
71
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115
116
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Monteverde S.A.
Estado de Resultados Integrales
(Cifras en miles de nuevos soles)

70 Ventas
Mercaderas, enero 1
Compras
Mercaderas disponibles
Mercaderas, Diciembre 31
69 Costo de ventas
Utilidad bruta en ventas

2011
248,000
36,000
154,000
190,000
42,000

Gastos operacionales:
62 Gastos de personal, directores y otros
63 Gastos por servicios prestados por terceros
65 Otros gastos de gestin
64 Gastos por tributos
68151 Depreciacin edificio
68154 Deprec.Muebles y enseres
66 Prdida por medicin de activos no financieros al V. R.
Total gastos operacionales
Utilidad operacional
67 Gastos financieros
Utilidad antes de impuesto a la renta
88 Impuesto de renta
30%
Utilidad del ejercicio
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio
Otros ingresos integrales
561 Diferencia en cambio de inversiones
permanentes en entidades extranjeras
562 Instrumentos financieros cobertura de
flujo de efectivo
563 Ganancia o prdida en activos o pasivos
financieros disponibles para la venta
5631 Ganancia
5632 Prdida
571 Excedente de revaluacin
5711 Inversiones inmobiliarias
5712 Inmuebles, maquinaria y equipos
5713 Intangibles
572 Excedente de revaluacin acciones
liberadas recibidas
573 Participacin en excedente de
revaluacin inversiones en relacionadas
Resultados Integrales

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CPCC Mario Apaza Meza

Cel: 994570734

2010
200,000
24,000
132,000
156,000
36,000

148,000
100,000

120,000
80,000

30,000
6,000
1,200
950
1,800
500
100
40,550
59,450
1,126
58,324
17,497
40,827

22,000
4,000
1,200
850
1,500
400
80
30,030
49,970
870
49,100
14,730
34,370

40,827

34,370

2,560

1,985

12,560

9,852

55,947

46,207

2. ANLISIS HORIZONTAL
El anlisis horizontal es una herramienta de anlisis financiero que consiste en determinar, para dos o ms periodos
contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Su
importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas. Las tendencias se deben
presentar tanto en valores absolutos (soles y cntimos), como en valores relativos (porcentajes).
Para su elaboracin se debe disponer mnimo de los estados financieros de dos periodos consecutivos, y al frente de
cada partida se colocan los aumentos o las disminuciones que han tenido lugar entre estos dos periodos. Las
disminuciones se presentan con signo negativo o entre parntesis. El anlisis horizontal del estado de situacin
financiera y del estado de resultados globales para la empresa Monteverde S.A., es el siguiente:
Monteverde S.A.
Estado de Situacin Financiera
(Cifras en miles de nuevos soles)
Aumento
2011
ACTIVO
Activo corriente
10 Efectivo y equivalentes de efectivo
11 Inversiones financieras
12 Cuentas por cobrar comerciales - terceros
20 Mercaderas
18 Servicios y otros contratados por anticipado
Total activo corriente

2010

Variacin
S/.

(Disminucin)

2,050
15,450
39,712
42,000
1,100
100,312

2,500
12,560
29,292
36,000
1,025
81,377

(450)
2,890
10,420
6,000
75
18,935

(18.0)%
23.0 %
35.6 %
16.7 %
7.3 %
23.3 %

331 Terrenos
Edificaciones (neto)
Muebles y enseres (neto)

25,950
53,960
3,700

15,950
27,000
3,200

10,000
26,960
500

62.7 %
99.9 %
15.6 %

Total Activo no Corriente

83,610

46,150

37,460

81.2 %

183,922

127,527

56,395

44.2 %

Pasivo corriente
40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al sistema de pensi
42 Cuentas por pagar comerciales - terceros
45 Obligaciones financieras
46 Cuentas por pagar diversas - terceros
Total pasivo corriente

8,400
29,400
1,900
1,700
41,400

6,700
28,100
1,600
2,400
38,800

1,700
1,300
300
(700)
2,600

25.4 %
4.6 %
18.8 %
(29.2)%
6.7 %

Pasivo no corriente
45 Obligaciones financieras a largo plazo
49 Pasivos diferidos
Total pasivo no corriente
Total pasivos

18,503
6,048
24,551
65,951

17,405
4,735
22,140
60,940

1,098
1,313
2,411
5,011

6.3 %
27.7 %
10.9 %
8.2 %

Patrimonio
50 Capital
56 Beneficios no realizados
57 Excedente de revaluacin
58 Reservas
5912 Utilidades ejercicios anteriores
5911 Utilidad del ejercicio

27,000
4,545
22,412
5,317
17,870
40,827

15,000
1,985
9,852
1,880
3,500
34,370

12,000
2,560
12,560
3,437
14,370
6,457

80.0 %
129.0 %
127.5 %
182.8 %
410.6 %
18.8 %

117,971

66,587

51,384

77.2 %

Total activo
PASIVO Y PATRIMONIO

Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio

183,922
127,527
56,395
44.2 %
0
0
0
Como se observa en el anlisis horizontal del ESF, la partida con mayor crecimiento porcentual fue la de reserva legal
182.82%
lo cual da a entender que, en periodos anteriores, la empresa obtuvo utilidades muy bajas o incurri en
prdidas.

Sin embargo, en cifras absolutas la partida con mayor incremento fue terreno (
implica compra de terrenos adicionales o mejoras a los existentes.

S/. 10,000

), lo que

A pesar de que los ventas crecieron en un


24.00%
, las partidas del activo corriente slo se incrementaron en
23.27%
. Las cuentas clientes, las cuales se espera crezcan al mismo ritmo de las ventas, slo aumentaron en un
35.57%
. Esto ltimo implica probablemente una estrictita poltica de crdito que permiti recuperar rpidamente la
cartera, pero pudo ocasionar la prdida de clientes que seguramente van a acudir a la competencia, la cual les ofrece
crditos ms amplios.
El disponible fue la nica partida de los activos que presentan disminucin, pues pas de S/. 2,500.00 en el ao
12:00 AM S/. 2,050.00 en el 2011, lo que representa una disminucin del
18.0 % .
Probablemente la empresa revis su poltica de saldo mnimo de caja, y decidi disminuirlo; tambin puede explicarse por
los bonos hechos durante el 2011 a las obligaciones financieras, las cuales disminuyeron en un
29.2 %
el saldo mnimo obligatorio en estas entidades crediticias tambin disminuy. El pasivo corriente tuvo u
6.7 %
slo el cual se explica por la disminucin de las obligaciones financieras y por el poco aumento de las cuentas a
proveedores.
La empresa no est aprovechando una fuente de financiacin de bajo costo financiero como son las deudas con los
proveedores. El cambio de las dems partidas del ESF, tanto en cifras absolutas como relativas, est ms o menos
dentro del crecimiento de las ventas.

Miles de S/.

Distribucin de activos, pasivos y patrimonio


120,000
100,000
80,000
2011

60,000

2010

40,000
20,000
0
Total activo
corriente

Total Activo no
Corriente

Total pasivo
corriente

Total pasivo no
corriente

Total patrimonio

En el grafico anterior se muestra los importes totales de los activo, pasivos sean corrientes y no corrientes y tambin
el total del patrimonio comparado a dos aos, como se notar en el grfico los totales del ao 2010 al 2011 todos
ellos aumentaron en similar proporcin.
En trminos generales, la empresa obtuvo un crecimiento del
44.2 % durante el ao, crecimiento que fue
financiado en gran parte con patrimonio ya que el crecimiento de cada una de estas partidas estuvo por encima del
aumento en las cifras del pasivo. Para obtener un punto de referencia en cuanto al crecimiento de la empresa se debe
contar con informacin de periodos anteriores, para observar si el aumento de este ao es superior o no al de los aos
anteriores y replantar de esta forma las estrategias a seguir. Tambin se considera muy importante conocer el desarrollo
de la industria y la economa en general, con el fin de ubicar los resultados de la empresa dentro de este contexto. Vale
la pena resaltar el hecho de que los resultados obtenidos en el anlisis dependen en gran medida de la persona que lo
realiza, pues si se trata de un anlisis interno, ste tiene a la mano mucha ms informacin que uno externo, quien en
su estudio debe suponer una serie de acontecimientos que no siempre son reales.

Monteverde S.A.
Estado de Resultados Integrales
(Cifras en miles de nuevos soles)

70 Ventas
69 Costo de ventas
Utilidad bruta
94/95 Gastos operativos
62 Gastos de personal, directores y otros
63 Gastos por servicios prestados por terceros
65 Otros gastos de gestin
64 Gastos por tributos
68151 Depreciacin edificio
68154 Deprec.Muebles y enseres
66 Prdida por medicin de activos no financieros al V. R.

2011
248,000
148,000
100,000

Aumento
Variacin (Disminucin)
2010
S/.
%
200,000
48,000
24.0%
120,000
28,000
23.3%
80,000
20,000
25.0%

30,000
6,000
1,200
950
1,800
500
100

22,000
4,000
1,200
850
1,500
400
80

8,000
2,000
0
100
300
100
20

36.4%
50.0%
0.0%
11.8%
20.0%
25.0%
25.0%

Total gastos operativos

40,550

30,030

10,520

35.0%

Utilidad operativa
67 Gastos financieros
Utilidad Antes de Impuesto R.
88 Impuesto de renta
Utilidad del ejercicio

59,450
1,126
58,324
17,497
40,827

49,970
870
49,100
14,730
34,370

9,480
256
9,224
2,767
6,457

19.0%
29.4%
18.8%
18.8%
18.8%

Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio


Otros ingresos integrales
561 Diferencia en cambio de inversiones permanentes en
entidades extranjeras
562 Instrumentos financieros cobertura de flujo de efectivo
563 Ganancia o prdida en activos o pasivos financieros
disponibles para la venta
5631 Ganancia
5632 Prdida
571 Excedente de revaluacin
5711 Inversiones inmobiliarias
5712 Inmuebles, maquinaria y equipos
5713 Intangibles
572 Excedente de revaluacin acciones liberadas recibidas
573 Participacin en excedente de revaluacin inversiones
en relacionadas
Resultados Integrales

40,827

34,370

6,457

18.8%

2,560

1,985

575

29.0%

12,560

9,852

2,708

27.5%

55,947

46,207

9,740

21.1%

Para obtener el cambio porcentual basta dividir el cambio en soles entre el ao base, que para este caso es el 2010. Con
el fin de iniciar el proceso de interpretacin del anlisis horizontal es importante referirse a aquellas partidas consideradas
relevantes dentro del estado financiero. Partidas como ingresos operacionales, utilidad bruta, utilidad neta, debe
estudiarse con cuidado e interpretar su comportamiento. Tambin es importante observar aquellas partidas para las
cuales se presentan un cambio, en especial cuando el valor del cambio en soles es considerable.
Como puede observarse, las ventas de la empresa Monteverde S.A., aumentaron del 2010 al 2011 en
S/. 48,000
lo cual, representa un incremento del
24.00%
. En relacin con esta cifra es importante preguntarse:
estaba esta aumento planeado?, obedece a las perspectivas de la alta gerencia?, las dems empresas de la industria
en qu porcentaje crecieron?. Si las respuestas no coinciden con las expectativas de la organizacin, deben
replantearse y disear nuevas estrategias, con el fin de recuperar lo perdido en la vigencia.
La utilidad bruta de la empresa creci en un
25.0% y sus variaciones en sus ventas del en u 24.0%
esto se explica en el aumento de slo el
23.3% del costo de ventas, que induce a pensar en la existencia
de un buen control de las Mercaderas. La empresa podra mejorar an ms su utilidad de un buen control de las

Mercaderas.
La empresa podra mejorar an ms su utilidad bruta a travs de un mejor control de sus inventarios, accediendo a otros
proveedores, logrando mejores descuentos, determinando lotes econmicos de pedido.
A pesar de lograrse un crecimiento del
25.0% en la utilidad operacional slo se increment en un
19%
la razn est en el aumento considerable de los gastos operacionales, los cuales aumentaron en
S/. 10,520
es decir, un
35.0% . En relacin con los gastos operativos, se debe centrar la atencin en los
que crecieron en un alto porcentaje y que son de control por parte de la empresa, as como en aqullos cuya cifra
absoluta sea significativa. Para Monteverde S.A., los rubros con ms alto crecimiento fueron los relacionados con el pago
de las obligaciones laborales, considerado ste como un gasto controlable por parte de la empresa. Se debe analizar el
nmero de personas que ingres a la organizacin en el ltimo ao: son indispensables?, el aumento de la nmina se
debe ajustar del sueldo del personal existente?, estaba pactado?, es alto comparado con el de la competencia? La
gerencia de la organizacin debe tratar de dar respuesta en lo posible a esta serie de interrogantes que resultan del
anlisis, con el fin de controlar y mejorar los resultados operativos de los prximas vigencias. Como se puede observar,
en la mayora de los casos los incrementos expresados en porcentajes proporcionan mayor informacin que los valores
absolutos, de ah la importancia de su clculo.
En la figura siguiente nos muestra de una forma ms notoria el crecimiento, sobre todo el crecimiento de las ventas de
S/. 48,000.00 asimismo las utilidades brutas operativas etc., tambin muestran in ligero incremento.

M ile s de S/.

Comparacin de Ve ntas y Utilidad


250,000
200,000
150,000
2011

100,000

2010

50,000
0
70 Ventas

Utilidad bruta

Utilidad
operativa

Utilidad Antes
de Impuesto
R.

Utilidad del
ejercicio

3. ANLISIS VERTICAL
Conocido tambin como normalizacin de los estados financieros, el anlisis vertical consiste en presentar cada rubro
o cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen estos estados
financieros. Por ejemplo, la cuenta disponible se presenta como un porcentaje de los activos corrientes o de los activos
totales. Tambin se relacionan los subtotales con el total de las cuentas: por ejemplo, los pasivos corrientes con el total
de pasivos.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total en los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participacin de cada cuenta entre los subtotales debe obedecer
a la actividad econmica que desarrolla la empresa, a estndares de la industria, y a la poltica establecida por la alta
gerencia. Para que estos porcentajes sean de utilidad deben compararse peridicamente con un patrn o medida que
permita determinar variaciones y de esta manera poder controlarlas.
Para el estado de situacin financiera se acostumbra expresar cada cifra como un porcentaje de los subtotales y estos
ltimos como un porcentaje de los totales. Para simplificar la presentacin del anlisis, nicamente se tomarn las partidas
corrientes y del patrimonio por considerarse las de mayor relevancia para Monteverde S.A.
Monteverde S.A.
Estado de Situacin Financiera
(Cifras en miles de nuevos soles)
2011

2010

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
10 Efectivo y equivalentes de efectivo
11 Inversiones financieras
12 Cuentas por cobrar comerciales - terceros
20 Mercaderas
18 Servicios y otros contratados por anticipado
Total activo corriente

2,050
15,450
39,712
42,000
1,100
100,312

2.0%
15.4%
39.6%
41.9%
1.1%
100.0%

2,500
12,560
29,292
36,000
1,025
81,377

3.1%
15.4%
36.0%
44.2%
1.3%
100.0%

Activo corriente
Activo no corriente

100,312
83,610

54.5%
45.5%

81,377
46,150

63.8%
36.2%

Total activo

183,922

100.0%

127,527

100.0%

PASIVO CORRIENTE
40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al sistema de
42 Cuentas por pagar comerciales - terceros
45 Obligaciones financieras
46 Cuentas por pagar diversas - terceros
Total pasivo corriente

8,400
29,400
1,900
1,700
41,400

20.3%
71.0%
4.6%
4.1%
100.0%

6,700
28,100
1,600
2,400
38,800

17.3%
72.4%
4.1%
6.2%
100.0%

Pasivo corriente
Pasivo no corriente

41,400
24,551

62.8%
37.2%

38,800
22,140

63.7%
36.3%

Total pasivo

65,951

100.0%

60,940

100.0%

27,000
4,545
22,412
5,317
17,870
40,827
117,971

22.9%
3.9%
19.0%
4.5%
15.1%
34.6%
100.0%

15,000
1,985
9,852
1,880
3,500
34,370
66,587

22.5%
3.0%
14.8%
2.8%
5.3%
51.6%
100.0%

PATRIMONIO
50 Capital
56 Beneficios no realizados
57 Excedente de revaluacin
58 Reservas
5912 Utilidades ejercicios anteriores
5911 Utilidad del ejercicio
Total patrimonio

Total pasivo y patrimonio

183,922
127,527
0
0
De los activos corrientes, sin lugar a deudas, la cifra ms importante es la de Mercaderas y esto tiene su explicacin por
el carcter comercial que tiene la empresa. Para el 2010 esta cifra ocu
44.2% del total de los activos
corrientes, mientras que para el 2011 el
41.9% . Las cuentas a clientes ocupan el segundo lugar dentro de
los activos corrientes, observndose una disminucin para el segundo ao, como se vio en el anlisis horizontal.
Estas dos partidas conforman ms del
para una empresa comercial.

80.23%

de los activos corrientes, lo cual resalta su importancia

Entre los pasivos corrientes la cifra mayor es la de cuentas con proveedores, que representa para los dos aos
aproximadamente un
72.42%
e indica que la empresa est haciendo uso de una fuente de financiacin
de relativo bajo costo, y sobre la cual, en la mayora de los casos, no se pagan intereses. Lo anterior se explica por el
debajo porcentaje que ocupan los intereses en el estado de resultados globales, el
0.45%
de las ventas.
En cuanto a las inversiones de la empresa, en el 2010 el
63.81% estaban orientadas a activos corrientes; en
el 2011, la mitad de las inversiones eran corrientes y el resto propiedades, plantas y equipo. En relacin con este punto,
sera importante conocer la distribucin de las inversiones en otras empresas del mismo sector de actividad (ver cuadro
siguiente).
La composicin porcentual de los pasivos o fuentes de financiacin externa es de aproximadamen 62.77%
corriente y un
37.23%
no corriente. Esto significa que parte de las propiedades planta y equipo estn siendo
financiadas con pasivos corrientes.
Los prstamos e ingresos diferidos como pasivos no corrientes de la e 37.23%
de financiacin externa. Esta
fuente se considera tambin de relativo bajo costo aunque su monto se ha constituido en una carga muy onerosa para
las organizaciones.
Como se puede observar en el patrimonio, la partida de mayor importancia es la de utilidades del ejercicio,
aproximadamente un
64.14%
del patrimonio, esto muestra una buena generacin de utilidades en los
dos ltimos periodos.
Otra de las formas de realizar el anlisis vertical en el estado de situacin financiera sera la que a continuacin
detallamos y la que ms comnmente se utiliza:

Monteverde S.A.
Estado de Situacin Financiera
(Cifras en miles de nuevos soles)
2011

2010

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
10 Efectivo y equivalentes de efectivo
11 Inversiones financieras
12 Cuentas por cobrar comerciales - terceros
20 Mercaderas
18 Servicios y otros contratados por anticipado
Total activo corriente

2,050
15,450
39,712
42,000
1,100
100,312

1.1%
8.4%
21.6%
22.8%
0.6%
54.5%

2,500
12,560
29,292
36,000
1,025
81,377

2.0%
9.8%
23.0%
28.2%
0.8%
63.8%

331 Terrenos
Edificaciones (neto)
Muebles y enseres (neto)
Activo no corriente

25,950
53,960
3,700
83,610

14.1%
29.3%
2.0%
45.5%

15,950
27,000
3,200
46,150

12.5%
21.2%
2.5%
36.2%

Total activo

183,922

100%

127,527

100%

PASIVO CORRIENTE
40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al sistema de
42 Cuentas por pagar comerciales - terceros
45 Obligaciones financieras
46 Cuentas por pagar diversas - terceros
Total pasivo corriente

8,400
29,400
1,900
1,700
41,400

4.6%
16.0%
1.0%
0.9%
22.5%

6,700
28,100
1,600
2,400
38,800

5.3%
22.0%
1.3%
1.9%
30.4%

PASIVO NO CORRIENTE
45 Obligaciones financieras a largo plazo
49 Pasivos diferidos
Total Pasivo no corriente

18,503
6,048
24,551

10.1%
3.3%
13.3%

17,405
4,735
22,140

13.6%
3.7%
17.4%

Total pasivo

65,951

35.9%

60,940

47.8%

27,000
4,545
22,412
5,317
17,870
40,827
117,971

14.7%
2.5%
12.2%
2.9%
9.7%
22.2%
64.1%

15,000
1,985
9,852
1,880
3,500
34,370
66,587

11.8%
1.6%
7.7%
1.5%
2.7%
27.0%
52.2%

183,922
0

100.0%

127,527
0

100.0%

PATRIMONIO
50 Capital
56 Beneficios no realizados
58 Reservas
5912 Utilidades ejercicios anteriores
5911 Utilidad del ejercicio
Total patrimonio
Total pasivo y patrimonio

Estructura de l activ o

63.8%

70.0%
60.0%

54.5%
45.5%

50.0%

36.2%

40.0%

2011
2010

30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
Total activo corriente

Activo no corriente

Como se podr observar el activo corriente del ao 2011 en comparacin con el 2010 tuvo un descenso, y para
el ao 2011 el activo no corriente se obtuvo un ascenso en los porcentajes que se muestran en el grfico.
De la misma forma se procede para el pasivo y patrimonio neto.

Estructura de l Pasiv o y Patrimonio


64.1%

70.0%

52.2%

60.0%
50.0%
40.0%
30.0%

30.4%

2011

22.5%
13.3%

20.0%

2010

17.4%

10.0%
0.0%
Total pasivo corriente

Total Pasivo no
corriente

Ahora veamos el anlisis vertical del estado de resultados integrales

Total patrimonio

Monteverde S.A.
Estado de Resultados Integrales
(Cifras en miles de nuevos soles)
2011
248,000
148,000
100,000

%
100.0%
59.7%
40.3%

2010
200,000
120,000
80,000

%
100.0%
60.0%
40.0%

Gastos operativos
62 Gastos de personal, directores y otros
63 Gastos por servicios prestados por terc
65 Otros gastos de gestin
64 Gastos por tributos
68151 Depreciacin edificio
68154 Deprec.Muebles y enseres
Varios

30,000
6,000
1,200
950
1,800
500
100

12.1%
2.4%
0.5%
0.4%
0.7%
0.2%
0.0%

22,000
4,000
1,200
850
1,500
400
80

11.0%
2.0%
0.6%
0.4%
0.8%
0.2%
0.0%

Total gastos operacionales

40,550

16.4%

30,030

15.0%

Utilidad operativa
Gastos financieros

59,450
1,126

24.0%
0.5%

49,970
870

25.0%
0.4%

Utilidad antes de impuesto


Impuesto a la renta

58,324
17,497

23.5%
7.1%

49,100
14,730

24.6%
7.4%

Utilidad del ejercicio

40,827

16.5%

34,370

17.2%

Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio


40,827
Otros ingresos integrales
561 Diferencia en cambio de inversiones
permanentes en entidades extranjeras
562 Instrumentos financieros cobertura de
flujo de efectivo
563 Ganancia o prdida en activos o pasivos
financieros disponibles para la venta
5631 Ganancia
2,560
5632 Prdida
571 Excedente de revaluacin
5711 Inversiones inmobiliarias
5712 Inmuebles, maquinaria y equipos
12,560
5713 Intangibles
572 Excedente de revaluacin acciones
liberadas recibidas
573 Participacin en excedente de
revaluacin inversiones en relacionadas
Resultados Integrales
55,947

16.5%

34,370

17.2%

1.0%

1,985

1.0%

5.1%

9,852

4.9%

22.6%

46,207

23.1%

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta

Para este estado financiero se toman como base de comparacin de todas sus cuentas, las ventas. Es
decir, las ventas se hacen igual al 100% y las partidas restantes se presentan como un porcentaje de ellas.
Como se mencion anteriormente, para que los porcentajes tengan ms sentido se les debe comparar con algn estndar,
por ejemplo, para Monteverde S.A., el costo de sus ventas representa
60.0% de las ventas; este
porcentaje es el deseado por la gerencia?, mejor comparativamente con los de periodos anteriores?, es similar al de
las empresas del sector?
Si las preguntas son afirmativas, la organizacin est dentro de los parmetros deseados; pero si son negativas se deben
replantear nuevas estrategias de compra y de administracin de inventarios, por ejemplo. Comparando los dos aos, el
costo de ventas representa para el 2010 un 60.00%
de las ventas, mientras que para el 2011 representa el
59.68%
. Esta disminucin como se mencion en el anlisis horizontal, posiblemente se debe a una mejor
administracin de los inventarios o al establecimiento de una poltica de compras ms eficiente.
A pesar de que en el 2010, la utilidad bruta sobre las ventas mejor, la utilidad neta
23.1% a
22.6%
La explicacin est en el aumento que tuvieron los gastos de personal, ya que los dems rubros conservaron la misma
participacin. Como se puede observar, el anlisis vertical corrobora los resultados del anlisis horizontal y los
complementa.

Estructura de Costos y Gastos


59.7%60.0%
60.0%
50.0%
40.0%
2011

30.0%

2010

16.4%15.0%

20.0%

7.1% 7.4%

10.0%

0.5% 0.4%

0.0%
Costo de ventas

Total gastos
operacionales

Gastos financieros

Impuesto a la renta

Para lograr un adecuado control sobre cada tem, la alta gerencia debe establecer a principios de cada periodo lmites,
superior e inferior, y observar su desarrollo a travs del periodo, con el fin de lograr lo planeado.
En anlisis vertical, en combinacin con el anlisis horizontal, genera las primeras pautas de diagnstico financiero para
la empresa y permite en unin con las razones financieras y el estado de cambios en la situacin financiera, llevar a cabo
un anlisis completo de la situacin econmica de una organizacin.

Distribucin de Costos y Gastos - 2011

7.1%
0.5%
59.7%
16.4%

Distribucin de los costos y gastos - 2010

7.4%
0.4% 60.0%
15.0%

Costo de v entas
Total gastos
operacionales
Gastos f inancieros
Impuesto a la renta

Costo de v entas

Total gastos operacionales

Distribucin de Costos y Gastos - 2011

7.1%
0.5%
59.7%
16.4%

Distribucin de los costos y gastos - 2010

7.4%
0.4% 60.0%
15.0%

Costo de v entas
Total gastos
operacionales
Gastos f inancieros
Impuesto a la renta

Costo de v entas

Total gastos operacionales

Gastos f inancieros

Impuesto a la renta

4. RATIOS FINANCIEROS
Los ratios financieros son ndices que se obtienen al relacionar dos cuentas o grupo de cuentas de un mismo estado
financiero o de dos estados financieros diferentes. Por ejemplo, una Ratio financiera resulta de dividir la utilidad neta de
un periodo entre los activos totales de la empresa. Una vez calculadas, se las debe comparar con los mismos ndices
de la empresa correspondientes a periodos anteriores, o con los ndices de las empresas del sector. De esta forma se
pueden establecer diagnsticos comparativos sobre sus resultados operativos y su situacin financiera. Un ndice
financiero puede quedar bien calculado, pero mientras no se tenga un trmino de comparacin no prestar ningn
servicio.
Como se puede observar, el nmero de razones financieras podr ser ilimitado si se hicieran todas las relaciones que a
un usuario de la informacin contable se le ocurriera. Sin embargo, en la prctica slo se utiliza algunos ndices que
proporcionan informacin pertinente. Las razones financieras se clasifican bsicamente en cinco grupos a saber:
- Ratios de liquidez.
- Ratios de actividad o rotacin.
- Ratios de endeudamiento o apalancamiento,.
- Ratios de rentabilidad.
- Ratios de valor de mercado de la empresa.
4.1 RATIOS DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad que tienen la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes. Las razones de liquidez ms comunes
son las siguientes:
Ratio corriente. Se calcula dividiendo el total del activo corriente entre el total del pasivo corriente.

Ratio corriente =

Activo corriente
-----------------------Pasivo corriente

La Ratio corriente de Monteverde S.A., en los dos aos analizados, se calcula de la siguiente forma:
2011
100,312
--------------- = 2.42
41,400

2010
81,377
--------------- = 2.10
38,800

Como ste ndice mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo, muestra
la disponibilidad corriente de la empresa por cada sol de deuda. En el 2010, Monteverde S.A., contaba con
S/. 2.10
por cada sol de deuda a cubrir en un perodo menor a un ao; en el 2011 esta situacin es un poco mejor, pues posee
ms respaldo,
S/. 2.42
para responde por cada sol de deuda corriente.
Una Ratio corriente demasiado bajo podra indicar que la empresa tiene problemas de liquidez, y por tanto, estara
en dificultad para atender sus compromisos a corto plazo. Una Ratio corriente muy alta significara ms tranquilidad
para los acreedores, pero para la gerencia de la empresa representara mucho recurso inmovilizado. No existe un nmero
que sea deseable para esta razn, depende del sector econmico de la empresa. En la actividad de servicio se puede
pensar en una Ratio corriente relativamente baja, lo mismo que en la industria; en el comercio se pueden observar
ndices ms altos por la inversin de estas empresas en Mercaderas. Sin embargo, razones corrientes de 1,5 a 1, y de
2 a 1, pueden considerarse deseables en nuestro medio.
Ratio cida. Conocida tambin como "prueba de fuego" constituye un ndice ms exigente para medir la liquidez de una
empresa, ya que al activo corriente se les restan los activos menos lquidos como los inventarios y los gastos pagados
por anticipado; luego, esta diferencia se divide entre el pasivo corriente.

Ratio cida =

Activo corriente - Inventarios - gastos pagados por anticipado


----------------------------------------------------------------------------------Pasivo corriente

Para Monteverde S.A., sera:


2011
100,312
-42,000
-1,100
------------------------------------------------------41,400

2010

= 1.38

81,377
-36,000
-1,025
-----------------------------------------------------------38,800

= 1.14

Este ratio mide la capacidad inmediata de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, es decir, la disponibilidad
de activos lquidos que tiene la empresa para hacer frente a sus pasivos ms exigibles.
Monteverde S.A., cuenta en el 2010 con

1.14 cntimos para cubrir cada sol de deuda por exigibilidad

menor a un ao. Razones cidas de 0,5 a 1, y 1a a1 se consideran deseables.

Ratio de liquidez a "n" das. En algunos casos es importante conocer la disponibilidad de la empresa para cubrir sus
obligaciones que se vencen en "n" das. Para esto se deben determinar los activos corrientes que se espera convertir en
efectivo en un periodo menor o igual a "n" das. Esta Ratio se calcula as:

Ratio liquidez =

Activos corrientes a "n" das


-----------------------------------------Pasivos corrientes a "n" das

Suponga que en el 2011 Monteverde S.A., debe pagar e


80%
de sus cuentas con proveedores y el total de
sus intereses y obligaciones financieras en 90 das; es decir, debe cubrir compromisos por
S/. 27,120
80%
29,400 +
1,900 +
1,700 ).
x
De las cuentas del activo corriente, los
S/. 2,500.00 del disponible tiene liquidez inmediata. Para las cuentas
a deudores se debe llevar un anlisis de vencimientos con el fin de determinar qu valor se convertir en efectivo en
90 das. Supngase que el
60%
de la cartera de Monteverde S.A., se recuperar en los 90 das siguientes
y que el
10%
de las Mercaderas se vendern de contado o a 90 das, a un precio de venta igual a
S/.
1.67 del costo (vase anlisis vertical del estado de resultados globales). Por tanto, para el 2010 los activos
corrientes a 90 das se calculan de la siguiente forma:
Caja +
2,500

60%
60%

clientes +
x 29,292 +

10%
10%

S/.
S/.

1.67 x inventario de Mercaderas)


1.67 x 36,000
26,087.20

Se concluye que Monteverde S.A., contar en 90 das S/. 26,087.20 para cubrir
S/. 27,120.00
de compromisos que se harn efectivos en el mismo plazo de tiempo, lo que da una relacin de
0.96 a 1.

Ratio a 90 das =

26,087
------------- = 0.96
27,120

Significa que por cada sol que se venza en 90 das, la empresa posee

S/. 0.96 cntimos para cubrirlos.

Fondo de Maniobra o Capital de trabajo. Se define como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.
No constituye una razn financiera aunque se considera como una de las herramientas ms utilizadas para medir la
liquidez de una organizacin. Muestra la cantidad de dinero de que dispone una empresa para cubrir sus gastos
operacionales, una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.
Fondo de maniobra = Activos corrientes - Pasivos corrientes
El capital de trabajo de Monteverde S.A., para los dos aos, se calcula de la siguiente manera:

100,312

2011
-41,400

= 58,912

81,377

2010
-38,800

= 42,577

Significa que para el 2011 Monteverde S.A., cuenta con un capital de trabajo de
S/. 42,577
el cual le permite pagar sus gastos operativos anuales, una vez deducidas sus obligaciones a corto plazo. Si se
observa en el estado de resultados del 2011 los gastos operativos, exceptuando depreciaciones, ascienden a
S/. 24,130 lo que indica que la empresa no tuvo problemas para cubrir los gastos operacionales de este ao.
El mismo anlisis se puede hacer para el 2011, en donde los gastos operacionales de contado ascie S/. 32,250.00
4.2 RAZONES DE ACTIVIDAD O ROTACIN
Conocidas tambin como razones de rotacin, permiten observar el manejo administrativo que da la gerencia de la
organizacin a los activos que se le han confiado. Estas razones muestran el grado de actividad que se logra sobre las
inversiones de la empresa. Las principales razones de actividad son las siguientes:
Rotacin de cuentas por cobrar. Se calcula dividiendo las ventas a crdito entre el promedio de la Cuenta
Clientes.

Rotacin de cuentas por cobrar =

Ventas
------------------------------------------------Promedio de la cuenta Clientes

La rotacin de las cuentas por cobrar de Monteverde S.A., en el 2010 se calcula de la siguiente manera:
248,000
------------------------------------------------------(29,292
+39,712)
2

= 7.19 veces

Por carecer de informacin, se consider que el total de ingresos por ventas del ao fue a crdito.
Para calcular el promedio de las cuentas clientes se suman los saldos inicial y final y se divide por dos. Si slo se
dispone de informacin de un ao se toma el saldo de la cuenta clientes. Las dos limitaciones anteriores son muy
comunes para los analistas externos que slo cuentan con los estados financieros como nica fuente de informacin.
Para el analista interno, con acceso a una informacin ms detallada, sus resultados pueden ser ms precisos. Este
ltimo conoce las ventas efectuadas a crdito y puede obtener los saldos de la cuenta clientes, mes a mes, logrando
calcular su promedio en forma ms precisa.
La rotacin de las cuentas por cobrar muestra el nmero de veces que en el ao ala empresa convierte sus cuentas por
cobrar en efectivo; como se puede observar, Monteverde S.A., convierte aproximadamente 15 veces en el ao sus
cuentas a clientes en efectivo.
La rotacin de las cuentas por cobrar se expresa tambin en das. Este ndice se conoce como periodo promedio de
cobro, para lo cual se dividen los 365 das del ao por la razn:
365

7.19

= 50.8 das

Significa que Monteverde S.A., dispone en promedio de un plazo de 51 das para recuperar sus ventas a crdito. Es muy
importante comparar esta cifra con las polticas de crdito de la empresa, con el fin de controlar la recuperacin de
cartera y mejorar su administracin.
Una rotacin de cartera lenta, o un periodo promedio de cobro prolongado produce inmovilidad de fondos por parte de la
empresa, ya que las cuentas con deudores se consideran inversiones sin rentabilidad. Una rotacin de cartera altas
significa polticas de crdito rgidos, lo cual se puede traducir en desestimulo para las ventas.
Rotacin de Mercaderas. Se calcula dividiendo el costo de ventas entre el inventario promedio de Mercaderas.

Rotacin de Mercaderas =

Costo de ventas
-------------------------------------------------Inventario promedio de Mercaderas

La rotacin de Mercaderas de Monteverde S.A., para el 2009 se calcula:


120,000
---------------------------------------------(24,000
+36,000)
2

= 4 veces

Este ndice tambin se puede expresar en das, dividiendo 365 das entre el nmero de veces que rotan las Mercaderas
en el ao:
365

= 91.25

das por ao

Significa que las Mercaderas de Monteverde S.A., rotan cuatro veces al ao, o dicho de otra forma, permanecen 91 das
en poder de la empresa.
Para las empresas comerciales es aconsejable procurar una mayor rotacin de sus Mercaderas, con el fin de convertirla
ms rpidamente en efectivo y estar en disponibilidad de adquirir nuevos lotes.
Adems de la rotacin de Mercaderas, las empresas industriales calculan la rotacin de productos terminados, materias
primas y productos en proceso, de la siguiente manera:

Rotacin de materias primas =

Rotacin de productos en proceso =

Costo de materia prima usada


------------------------------------------------Inv. Promedio de la materia prima
Costo de productos terminados
---------------------------------------------Inv. Promedio de productos en proceso

Para lograr una adecuada rotacin de cada una de las cuentas de inventario y disminuir los periodos de inmovilidad, es
necesario que la gerencia de la organizacin establezca mtodos eficientes de administracin de inventarios, disee
formas ms efectivas de produccin, establezca criterios de saldos mximos y mnimos, y determine lotes ptimos de
pedido.
Rotacin de Activos Totales. Se calcula dividiendo las ventas de un periodo por el total de activos al final
del mismo.
Ventas
Rotacin de activos = ----------------------------------Activos totales

La rotacin de activos totales para Monteverde S.A., se calcula as:


2011
248,000
---------------183,922

2010

= 1.35

200,000
---------------127,527

veces

= 1.57 veces

Este ndice mide el nmero de veces que las ventas cubren a los activos totales de la empresa. Su utilidad
radica en el control que se puede ejercer sobre los activos y en la posibilidad de su comparacin con otras empresas
del sector.
Rotacin de cuentas por pagar. Se calcula dividiendo las compras a crdito entre el promedio de cuentas con
proveedores.

Rotacin de cuentas por pagar =

Compras a crdito
-----------------------------------------------------Promedio de cuentas con proveedores

La rotacin de cuentas por pagar de Monteverde S.A., se calcula as:


154,000
------------------------------------------------------(28,100 +29,400)
2

= 5.36 veces

Por tanto, el periodo promedio de pago ser:


365

5.36

= 68.1 das

Lo anterior significa que Monteverde S.A., en promedio, toma 68 das en pagar a sus proveedores. Si se compara
el periodo de cobro con este ltimo ndice, se observa que mientras la empresa cobra sus activos en 24 das
y paga a sus proveedores en 68 das est logrando financiacin adicional.
Tambin se pueden calcular otros ndices de rotacin, como la rotacin del capital de trabajo, la rotacin de las inmuebles,
maquinaria y equipo, y la rotacin de activos corrientes, cuyo clculo es similar a los anteriores y se considera igualmente
importantes.
4.3 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
Miden la dependencia de la empresa de sus acreedores externos y permiten conocer su forma de financiacin, as
como la clasificacin de la deuda. Las razones de endeudamiento ms utilizadas son las siguientes:
Ratio de deuda. Se calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una fecha entre el total de activos.
Pasivos totales
Ratio de deuda = -----------------------Activos totales
La Ratio de deuda de Monteverde S.A., para los aos es la siguiente:
2011
65,951
------------------ = 35.86%
183,922

2010
60,940
------------------ = 47.79%
127,527

En el 2009 la empresa presenta una Ratio de deuda del


47.79% lo que quiere decir que de sus activos
totales, el
47.79%
ha financiado externamente, dicho de otra forma, los acreedores de la empresa poseen
un derecho equivalente al
47.79%
sobre sus activos. Esta empresa muestra una Ratio de deuda
relativamente baja, lo cual permite acceso al crdito. Endeudamientos del 70% al 80% son comunes en nuestro medio.
Por la limitacin en los capitales privados, las empresas deben recurrir a financiacin externa para poder operar, es
decir, deben hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus actividades.
Ratio de patrimonio a activo. Se calcula dividiendo el total del patrimonio entre los activos de la empresa.

Ratio de patrimonio a activo =

Total de patrimonio
-----------------------------Activos totales

Para Monteverde S.A., este ndice se calcula as:


2011
117,971

2010
66,587

--------------183,922

= 64.14%

--------------127,527

= 52.21%

Esta Ratio muestra el porcentaje de financiacin de los activos con recursos de la misma empresa. Como se puede
observar, la Ratio de patrimonio a activo es el complemento de la Ratio de deuda. Para el 2010, la empresa ha financiado
sus activos as: con deuda e
47.8% o sea, con fuentes de financiacin externa, y con capital propio, el
52.21% restante.

Ratio de composicin de la deuda. Se calcula dividiendo los pasivos corrientes entre el total de pasivos.
Pasivos corrientes
Ratio de composicin de la deuda = --------------------------Pasivos totales
La razn de composicin de la deuda de Monteverde S.A., para los dos aos es la siguiente:
2011
41,400
-----------------65,951

2010
38,800
-----------------60,940

= 62.8%

= 63.7%

Este ndice muestra la composicin de la deuda de la empresa. Del total de la deuda de Monteverde S.A., en el 2010, el
63.67% requiere ser cubierta en un periodo menor a un ao, y el restante
36.33% en un periodo
mayor.
Como se observa en el anlisis vertical del ESF del 2010, los activos corrientes ocupa
63.8% del total de
los activos mientras que los pasivos corrientes el
63.7% del total de pasivos, lo que significa que parte
de los activos no corrientes estn siendo financiados con deudas a corto plazo. Se considera saludable, en trminos
generales, que los activos corrientes se financien con pasivos corrientes, y los activos no corrientes se financien con
deuda no corriente y patrimonio.
Ratio de cobertura de intereses. Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre los intereses.

Ratio de cobertura de inters =

Utilidad operativa
---------------------------------------Intereses

Esta Ratio relaciona los gastos financiados provenientes de la deuda de la empresa con su capacidad para cubrirlos con
resultados operativos. Este ndice es de especial inters para los acreedores de la organizacin.
La Ratio de cobertura de intereses de Monteverde S.A., para los dos aos es la siguiente:
2011
59,450
-----------------1,126

= 52.8

2010
veces

49,970
-------------------870

= 57.4

veces

Indica que en el 2010 la empresa gener utilidades operativas que le permitieron cubrir 57.44 veces sus cargos
por intereses. Este ndice brinda a los acreedores de Monteverde S.A., seguridad en el cubrimiento de sus
acreencias financieras.
Mientras ms baja sea esta razn, ms riesgo existir para los acreedores, puesto que la empresa no genera un
adecuado nmero de veces los gastos financieros.
Ratio de cobertura total. Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre los gastos fijos peridicos.
Utilidad operativa
Ratio de cobertura total =-------------------------------------------abonos a capital
Intereses +
1 -T
T es la tasa de impuestos a la renta,
30% . Los abonos de capital se dividen entre el complemento de
la tasa de impuestos por no estar exentos de estos ltimos. Suponiendo que en los aos 2010 y 2011 Monteverde S.A.
deba abonar a sus obligaciones bancarias y cesantas S/. 4,550.00 y
S/. 6,755.00
respectivamente, la Ratio de cobertura total es la siguiente:
2011
59,450

2010
49,970

------------------------------------1,126 +
6,755
1 - 0.30

= 5.52 veces

---------------------------------------870 +
4,550
1 - 0.30

= 6.78 veces

Lo anterior significa que para el 2010 la empresa est en capacidad de cubrir, con sus resultados operacionales,
6.78 veces sus cargos fijos. Este ndice refleja gran solvencia financiera de Monteverde S.A., lo que garantiza a
los acreedores el pago de sus compromisos. Si lo anterior se le agrega la magnifica liquidez de la empresa en estos dos
aos, se reafirma la seguridad del pago de sus obligaciones econmicas.
4.4 RAZONES DE RENTABILIDAD
Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de la informacin financiera, miden
la capacidad desarrollada por la empresa para producir ganancias. Determinan el xito o fracaso de la gerencia en
el manejo de sus recursos fsicos, humanos y financieros. Las principales razones de rentabilidad son las
siguientes:
Rentabilidad sobre ventas. Se calcula la utilidad neta del periodo entre las ventas.

Rentabilidad sobre los ventas =

Utilidad neta
---------------------------------Ventas

La rentabilidad sobre ingresos de Monteverde S.A., se calcula de la siguiente forma:


2011
55,947
------------= 22.6%
248,000

2010
46,207
---------------200,000

= 23.1%

Significa que por cada sol de ingresos a la empresa le quedan en el 2010, despus de impuestos,
cntimos, mientras que en el 2011 slo le quedan
22.6% cntimos.

23.1%

La rentabilidad sobre los ingresos es considerada como la primera fuente de rentabilidad de una organizacin. Si las
ventas o los ingresos por servicios no le producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y subsistencia
se ven amenazadas.
Esta Ratio mide la efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra su capacidad para hacer cumplir la misin de la
empresa. Si a las ventas se les compara con el motor de una mquina, se dice que la rentabilidad sobre
ingresos es la medida de eficiencia de ese motor.
Rentabilidad sobre activos - ROA ROI. Conocida tambin con el nombre de rentabilidad econmica, se calcula
dividiendo la utilidad neta sobre el total de activos.
Utilidad neta
Rentabilidad sobre activos -----------------------Total de activos
La rentabilidad sobre activos de Monteverde S.A., se calcula se la siguiente manera:
2011
55,947
-------------= 30.4%
183,922

2010
46,207
---------------= 36.2%
127,527

Monteverde S.A., Obtuvo en el una rentabilidad econmica del


36.2% despus de impuestos, lo que
indica que la administracin de la empresa fue capaz de hacer rendir los recursos confiados a ella en
36.2%
Si se compara con las condiciones actuales de la economa local, se puede afirmar que la rentabilidad econmica de
Monteverde S.A., es sobresaliente.
La rentabilidad sobre activos se puede calcular tambin de la siguiente manera:
Utilidad neta
Rentabilidad sobre activos ------------------------------Ventas

Ventas
x ------------------------------Total de activos

La anterior expresin significa que la rentabilidad econmica es igual a la rentabilidad sobre ingresos multiplicada por la
rotacin de los activos. Para Monteverde S.A., como la rentabilidad sobre ventas en el 2010 fue de
23.1%
y la rotacin sobre activos totales de
1.57 veces, entonces la rentabilidad econmica es igual a
23.1%
por
1.57 es decir,
36.2%
Para el 2010, la rentabilidad econmica ser igual a

30.4%

22.6%

por

1.35

En aquellas empresas cuya rentabilidad sobre ingresos sea relativamente baja, para lograr una rentabilidad econmica
aceptable se requiere rotar sus Mercaderas ms rpidamente. Lo mismo sucede en aquellas organizaciones cuyas
Mercaderas rotan poco, para lograr una rentabilidad econmica adecuada se necesita que sus ingresos proporciones
una alta rentabilidad.
Rentabilidad sobre patrimonio - ROE. Conocida tambin como rentabilidad financiera, se calcula dividiendo la utilidad
neta del periodo por el total del patrimonio de la empresa.

Rentabilidad sobre el patrimonio =

Utilidad neta
-----------------------Patrimonio total

La rentabilidad financiera de Monteverde S.A., para los dos aos es la siguiente:


2011
55,947
-----------------117,971

2010
46,207
-----------------66,587

= 47.4%

= 69.4%

Significa que en el 2010 Monteverde S.A., logr una rentabilidad despus de impuestos sobre patrim
69.4%
Esta Ratio es observada muy de cerca por los inversionistas actuales y potenciales de la empresa, porque para poder
mantener la inversin o decidirse a invertir, se requiere una adecuada rentabilidad financiera.
Tambin es posible medir algunas rentabilidades intermedias con el fin de obtener informacin ms especfica sobre las
actuaciones de la gerencia media. Razones como rentabilidad sobre activos fijos, utilidad bruta sobre ingresos, utilidad
operativa sobre propiedades, planta y equipo, y utilidad antes de impuesto sobre patrimonio se deben calcular para
obtener una visin ms detallada de los rendimientos de la organizacin.
Utilidad operativa neta despus de impuesto - NOPAT. Las utilidades de una caja potencial de una empresa si su
capitalizacin no estaba apalancada (es decir, si no tuvo deudas). NOPAT es generalmente usada en el calculo del valor
econmico aadido (EVA).
NOPAT = Utilidad operativa x (1 - tasa del impuesto a la renta)
2011
59,450

1-

30%

2010
= 41,615

49,970

1-

30%

= 34,979

Rendimiento del capital empleado - ROCE. Es una relacin que indica la eficiencia y rentabilidad de la inversin
de capital de la empresa. El ROCE debe ser siempre ms alto que el costo de la deuda, de otro modo cualquier incremento
en el financiamiento ser reducido en las utilidades de la empresa.
Utilidad antes de intereses e impuesto
ROCE = ---------------------------------------------------------------------------------Capital empleado + Pasivo corriente - activos intangibles

2011
59,450
------------------------------------------------------183,922 +
41,400
0

2010
49,970
= 26.4% ------------------------------------------------------------127,527
38,800
0
+

= 30.0%

El ROCE para el ao 2010


30.0% es decir solo se tuvo una eficiencia y rendimiento de la inversin en tan slo
30.0% , teniendo incrementos sumamente mnimos para el 2011 siendo este de tan solo
26.4%
Sin embargo, estos porcentajes se debern comparar con el costo de la deuda que tiene la empresa.
Rendimiento total de activos - RONA. Es una medida de rendimiento financiero calculada as:

RONA =

Utilidad neta
----------------------------------------------------------Activos fijos + capital de trabajo neto

Un alto rendimiento indica un buen desempeo en la empresa.


2011
55,947
------------------------------------83,610
58,912
+

= 39.3%

2010
46,207
---------------------------------------46,150
59,237
+

= 43.8%

El rendimiento de la empresa para el ao fue de


43.8% para el ao 2011 hubo un ligero incremento
siendo este d
39.3% . Sin embargo, cabe precisar que estos rendimientos se encuentran en un nivel medio

por lo mismo que estos porcentajes se encuentran cerca al 50%.


Valor Econmico Aadido - EVA. Es una medida de desempeo financiero, al igual que el anterior, que mide la
riqueza residual de la empresa cuando su costo de capital es deducido del NOPAT. Su expresin es la siguiente:
EVA = NOPAT - (Inversin total x Costo de capital)

41,615

2011
183,922 x 12.00%

= 19,544

34,979

2010
127,527 x 12.00%

= 19,676

En ambos aos se ha supuesto para ambos aos un costo de capital


12.00% esto para ver si la empresa
en el caso de permanecer con el mismo costo de capital ha creado riqueza, como resultado tenemos que para el
ao 2010 fue S/. 19,676 y para el ao 2011 se tuvo un EVA de
S/. 19,544 habindose incrementado en
S/. -131
.
Sin embargo, si el costo de capital para el ao 2011 hubiera tenido el
15.32% la empresa no habra generado
riqueza, pues como resultado para ese ao sera
S/. 0
como se muestra en los clculos siguientes:

41,615

2011
183,922 x 15.32%

= 13,431

34,979

2010
127,527 x 12.00%

= 19,676

Con ellos se demuestra que para el calculo del EVA es imprescindible realizar un buen caculo en el costo de capital.
4.5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
Como su nombre lo indica, estos ndices miden el valor de la empresa, y permiten a los inversionistas compararla, con las
dems organizaciones del sector. Utilidad por accin, rendimiento de las acciones, dividendos por accin, son ndices que
permanentemente solicitan las bolsas de valores.
Las principales razones de valor de mercado de la empresa son las siguientes:
Utilidad por accin (UPA). Se calcula dividiendo la utilidad neta de periodo por el nmero de acciones en circulacin.
Utilidad neta
Utilidad por accin = --------------------------Nmero de acciones
Para el caso de Monteverde S.A., la UPA se calcula:
2011
55,947
-----------------180

2010
46,207
------------------100

= 310.8 / accin

= 462.1 / accin

Para obtener el nmero de acciones en circulacin basta dividir el capital social por el valor nominal de la accin. Para el
inversionista es importante conocer ao por ao este ndice, con el fin de pronosticar los periodos siguientes y retener o
vender su inversin.
Dividendos por accin. Se calcula dividiendo los dividendos declarados por la empresa durante el ao por el nmero de
acciones en circulacin.
Dividendos declarados
Dividendos por accin -------------------------------Nmero de acciones
El dividendo por accin de Monteverde S.A., en el 2011 se calcula as:
16,563
--------------- = 165.63
100

/ accin

Para calcular los dividendos declarados durante el 2011 se plantea la siguiente ecuacin para las utilidades acumuladas:
Saldo inicial + Utilidades del ejercicio - Dividendos = Saldo Final
3,500 +

0.9 (

34,370

) - dividendos

= 17,870

Por tanto, los dividendos declarados en el 2011 ascien S/. 16,563.00 Como se puede observar se tom el
90% de la utilidad neta porque el 10% se destina a reserva legal.
Esta Ratio indica que la empresa declar en el 2011 un dividendo de
circulacin.

S/. 16,563.00 por cada accin en

Rentabilidad de accin. Se calcula dividiendo la utilidad por accin por el valor de mercado de la accin.

Rentabilidad de la accin =

Utilidad por accin


----------------------------------------Valor de mercado de la accin

Para el caso deMonteverde S.A., y suponiendo para los aos 2010 y 2011 un valor de mercado de la accin de
S/. 720.00
y
S/. 785.00 respectivamente, la rentabilidad de la accin es:
2011
310.8 / accin
-------------------------------------= 39.6%
785 / accin

2010
462.1 / accin
------------------------------------720 / accin

= 64.2%

Significa que la rentabilidad de cada accin de Monteverde S.A., es del 64.18%


y del
para cada ao, cifras de mucha importancia para los accionistas actuales y potenciales.

39.59%