3.3.

MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

A avaliação de investimentos possui uma metodologia de análise que envolve
critérios que possuem diferenças significativas em sua concepção e, conseqüentemente, em
sua utilização no processo de tomada de decisões. Podem ser citados como os mais
utilizados o Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e o Payback,
citados nos tópicos a seguir.

3.3.1 Payback
O método tem como objetivo determinar qual o tempo que se gasta para recuperar o
investimento de um determinado projeto, explicitando qual será a capacidade de pagamento
do projeto, ou seja, em quanto tempo ele será pago.
Segundo Ross, Westerfield e Jaffe (1995: 124) este método apresenta limitações,
como por exemplo, não considerar o valor do dinheiro no tempo, forçar a adoção de uma
visão artificial de curto prazo e não existir um período padrão para fins de comparação.
Em contrapartida, como vantagem do método, pode se destacar que ele é o único a
contemplar o aspecto de liquidez na análise de alternativa de investimento.

3.3.2. Valor Presente Líquido (VPL)

O valor presente líquido, método mais utilizado, representa a confrontação entre as
entradas e saídas trazidas para a data que se inicia a análise do investimento de um
determinado fluxo de caixa, descontada a uma taxa que representa o custo de oportunidade
do investimento.
Para identificar a viabilidade do projeto é necessário observar se o VPL é positivo,
ou seja, se as entradas do fluxo de caixa do Investimento são superiores às saídas.
Conforme Souza e Clemente (1995:65), para um fluxo de caixa genérico como este,
representado graficamente a seguir:

CF1 CF2 CF3 CFn

0
1 2 3 ... n
CF0

o VPL, em termos de representação matemática, pode ser a seguinte:

n
(CFj)
∑ (1+i)j
 j=0
VPL =

3.3.3. Taxa Interna de Retorno (TIR)

O método visa mostrar a rentabilidade efetiva que ocorrerá durante todo tempo de
análise desse projeto. A TIR é a taxa utilizada para igualar as entradas e saídas trazidas para
a data que se inicia a análise do investimento.
Para identificar a viabilidade do projeto é necessário observar se a TIR é superior ao
custo de capital utilizado para descontar as entradas e saídas do fluxo de caixa do
Investimento.
Conforme Souza e Clemente (1995:66), a TIR deve tornar o VPL de um fluxo de
caixa igual a zero. Assim para um fluxo de caixa genérico como este, representado
graficamente a seguir:

CF1 CF2 CF3 CFn

0
1 2 3 ... n
CF0

a TIR, em termos de representação matemática, pode ser a seguinte, tal que a taxa i torne
esta sentença verdadeira:

n
(CFj)
∑ (1+i)j
= ZERO

j=0
VPL =
 Ainda segundo Souza e Clemente, a representação gráfica da função entre o Valor
Presente Líquido e a Taxa Interna de Retorno é exponencial e decrescente.
Intuitivamente, pode se constatar esta relação ao se verificar que o VPL, na medida
que sofre aumentos, se distancia da sua interseção com a TIR, e, na medida que sofre
reduções, ou seja, se aproxima de zero, sua interseção se aproxima da TIR.
O gráfico a seguir, adaptado de Souza e Clemente, visa demonstrar a relação
existente entre estas duas variáveis.

Figura 1 Gráfico da VPL x TIR

Momento em que:
VPL = ZERO
TIR = i %

i
TIR

3.4. CASO PRÁTICO DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS

Para melhor visualização dos conceitos expostos no item 3.3. deste trabalho, será
demonstrado a seguir um caso prático com a aplicação destes conceitos.

Caso Prático
Um hotel deseja ampliar a sua capacidade de serviços e para isso decide ofertar a
opção de café da manhã para seus clientes. Para realizar este projeto, a empresa necessita
de um investimento no montante de R$ 10.000,00. O fluxo de caixa estimado está
discriminado a seguir. O custo de capital considerado é de 5%a.a.. Pretende-se identificar o
VPL, TIR e Payback para verificar a viabilidade do projeto.

Período Resultado Anual ($) Resultado Acumulado ($)

0 (10.000) (10.000)
1 2.000 ( 8.000)
2 3.000 ( 5.000)
3 3.500 ( 1.500)
4 2.500 1.000
5 4.000 5.000

Utilizando a HP 12c para o cálculo:

10000 <CHS> g <Cfo>;
2000 g <Cfj>;
3000 g <Cfj>;
3500 g <Cfj>;
2500 g <Cfj>;
4000 g <Cfj>;
5 <i>.
Para identificar o VPL teclar: f <NPV> = ? ð VPL =2.840,14 > 0 (VIÁVEL)
Para identificar o TIR teclar: f <IRR> = ? ð TIR = 13,93% > 5% (VIÁVEL)
Payback = 3 + 1500 = 3,6, ou seja, aproximadamente Payback = 3 anos e 7 meses
2500
O investimento é viável, pois o VPL é superior a “zero” e a TIR é superior ao custo
de capital (5% a.a.). Entretanto o Payback demonstra que o retorno do investimento será de
longo prazo, superior a três anos. Desta forma, se o hotel dispor de recursos financeiros que
suportem o fluxo de caixa enquanto negativo, o investimento será viável.