O PRIVIRE DE ANSAMBLU ASUPRA GUVERNANEI

CORPORATIVE : obligatorie sau facultativ n viaa corporaiilor din zilele

noastre?

A OVERVIEW OF CORPORATE GOVERNANCE a mandatory or voluntary system

in corporations life today?

AUTOR : NU ROXANA GABRIELA

REZUMAT : Prezentul articolul expune cititorului necesitatea implementrii guvernanei

corporative n cadrul companiilor din secolul XXI, fcnd o comparaie ntre societatile care
aplic astfel de practici i cele care nu adopt i nu au n vedere importana unui astfel de
sistem.

Obiectivul principal al prezentei analize este de a nelege importana guvernrii corporative n

cadrul companiilor, existena acestui sistem devenind obligatorie pentru a avea succes pe piaa
instabil care se confrunt cu criza economic.

Acest studiu are la baz o serie de analize, comparaii i cercetri asupra lucrarilor naionale i
internaionale i aduce o contribuie semnificativ la cunoatere prin nelegerea conceptului de
guvernan corporativ i a importanei acesteia.

SUMMARY : This article exposes to the reader the need to implement corporate governance
in companies in the XXIst century, making a comparison between companies applying such
practices and those who have not adopted and dont respect the importance of such a system.

The main objective of this analysis is to understand the importance of corporate governance in
companies, the existence of this system becoming mandatory to success on this instable market
facing economic crisis.

This study is based on a series of analyzes, comparisons and research on national and
international work and it makes a significant contribution to knowledge in the understanding of
corporate governance and its importance.

CUVINTE CHEIE
:
corporaie, guvernan corporativ, practici, investitori,

acionari, economie
KEY WORDS
:
corporation, corporate governance, practices, investors,

shareholders, economy

INTRODUCERE: Studiul de fa i propune s fie unul teoretic, dar i empiric privind

problematica guvernanei corporative n cadrul corporaiilor ntr-o economie instabil care se
confrunt cu criza economic. Pentru multe societi acest sistem devine o opiune, dei ar
trebui s fie obligatoriu. Prima parte cuprinde recenzia literaturii de specialitate, aducnd n
discuie elementele referitoare la stadiul actual al cunotintelor de guvernan, precum i
abordri teoretice privind evoluia n timp a acestei problematici. A doua parte, metodologia
cercetrii, aduce n prim plan cazuri actuale referitoare la tema supus cercetrii. Partea a treia
cuprinde o serie de concluzii indicnd o privire general asupra studiului empiric efectuat,
aducnd totodat n atenia cititorului informaii actuale, relevante i comparabile privind
guvernaa corporativ din diferite puncte de vedere.Ultima partea a lucrrii este reprezentat
de discuii, acestea din urm fiind desprinse prin sintetizarea informaiilor culese privind tema
supus cercetrii.

REVIZUIREA LITERATURII DE SPECIALITATE

Pentru a putea stabili dac sistemul de guvernan corporativ este obligatoriu primul pas este
s nelegem conceptul i importana unui astfel de sistem.

Astfel, de-a lungul timpului guvernana corporativ a fost definit din mai multe puncte de
vedere.

Spre exemplu, n Raportul Cadbury, 1992 era definit astfel : Guvernana corporativ este definit, n mod tradiional, ca fiind sistemul prin care
ntreprinderile sunt conduse i controlate i ca un set de relaii ntre conducerea unei ntreprinderi, consiliul su de administraie, acionarii si i
celelalte pri interesate sau guvernarea corporativ reprezint modalitile prin care furnizorii de resurse financiare ai unei companii se asigur c vor
primi beneficiile la care se ateapt fcnd aceast investiie. (The Journal of Finance", Shleifer and Vishny, 1997, pag. 737).

Guvernarea corporativ poate fi definit ca ansamblul relaiilor unei companii cu acionarii si, sau mai pe larg, cu societatea pe ansamblu. (Financial Times, 1997)

n prezent, guvernana corporativ nu se refer doar la maximizarea valorii companiei, dei

acesta este scopul su primordial, ci se mai refer i la acea latur etic i la gradul de
transparen, de responsabilitate social , n special n condiiile n care sunt supuse mai
multor jurisdicii sau i pot alege acea jurisdicie care le este mai favorabil. Pentru a rmne
competitiv ntr-o lume n continu schimbare, corporaiile trebuie s inoveze i s se

adapteze practicile de guvernan corporativ, astfel nct acestea s poat rspunde noilor cerine i s profite de noi oportuniti.
De asemenea, pentru a aplica practici de guvernan corporativ eficiente n administrarea i dezvoltarea activitii desfurate de
societate, aceasta trebuie s practice independena i confidenialitatea n guvernana corporativ.(

Alexandra Lazr : Guvernana corporativ obligaie sau opiune?).

Experiena n ri cu piee de capital mari arat c guvernana corporativ poate fi un instrument puternic pentru a influena comportamentul companiei i pentru protecia investitorilor.
Un astfel de sistem poate ajuta in atragerea de capital i de a menine

ncrederea investitorilor. Prin contrast, inexistenta unui astfel de instrument poate contribui la lipsa de etic
i la o pierdere a integritii pieei, la costuri mari, nu doar pentru compania i acionarii si, dar i pentru
economie n ansamblu. (OCDE, Principles of Corporate Governance, 2004, disponibil la
adresa:http://www.oecd.org/dataoecd/32/18/31557724.pdf.)

Pe baza discuiei anterioare se poate observa faptul c importana guvernanei corporative a

crescut n ultimul deceniu datorit creterii afacerilor private n ntreaga lume. O guvernan
corporativ bun asigur c resursele sunt folosite eficient de companie i conduce la
mbuntirea relaiilor cu angajaii, creditorii sau alte pri interesate de activitatea
companiei. Poate cel mai important aspect pentru o economie n curs de dezvoltare, cum este
i cazul Romniei, este c aplicarea unei guvernane corporative eficiente crete ncrederea
investitorilor locali i strini. Este o condiie iniial necesar pentru a atrage investitori
internaionali, mai precis, pentru a atrage capitalul necesar creterii economice durabile pe
termen lung.

Exist ns o multitudine de piedici, externe sau interne companiei, care pot mpiedica
managementul unei companii s aib succes n aceast direcie: presiuni pentru a reduce
costurile de administraie; se face resimit lipsa personalului cu experien datorat
concedierilor din ultimii ani, reglementrile i standardele contabile sunt din ce n ce mai
exigente i se afl ntr-o continu schimbare; exist o nevoie continu de inovare a produselor
pentru a satisface consumatorul care se ateapt la o gam ct mai variat din care s aleag,
la standarde nalte ale serviciilor i la obinerea de avantaje ct mai mari.

ABORDAREA METODOLOGIC

Pentru realizarea obiectivelor cercetrii, vor fi puse la dispoziie cazuri reale de pe pia care
vor conduce la rspunsul temei alese in cadrul acestui articol, i anume dac sistemul de
guvernan corporativ este unul facultativ sau obligatoriu.

Mecanisme adecvate de guvernan corporativ ofer siguran i protecie investitorilor.

ncrederea acestora se traduce n ultim instan prin reducerea costului de acces la capital al

ntreprinderilor, prin sporirea lichiditii aciunilor acestora i n consecin prin expansiunea

pieelor de capital. Crizele declanate de slbiciuni ale guvernanei corporative pot avea la
rndul lor efecte devastatoare asupra companiilor i pieelor de capital.

Astfel, de exemplu, directorii vor ncerca sa-si atribuie salarii ct mai mari, precum i
beneficii sub diferite forme (case de vacan , automobile de lux, deplasri nejustificate pe
banii firmei etc.).

Unul dintre cele mai celebre cazuri de nclcare a principiilor de guvernan corporativ este
cazul Parmalat. nfiinat n 1961, Parmalat (societate italian) s-a bucurat de o ascensiune la
nivel mondial, atingnd n anul 2002 apogeul.
Dar la fel de repede cum intrau bani n firm, la fel de repede acetia ieeau. n perioada

1990-2002, 18 miliarde de euro au fost cheltuite pe activiti neproductive: echip de fotbal, agenie de turism, sponsorizri ale partidelor politice sau pentru reconstrucia unor monumente
istorice. Trei miliarde de euro au fost cheltuite pe achiziii dovedite neeficiente.

Tanzi, director executiv i proprietar al companiei, n urma auditului realizat dup izbucnirea scandalului , s-a dovedit c a utilizat
aproximativ 2.3 miliarde de euro fr a avea documente justificative. El a folosit banii companiei pentru a-i satisface propriile
capricii.

La jumtatea lunii decembrie 2003 lumea a fost zguduit de tirea potrivit creia colosul italian Parmalat a fost declarat falimentar.

Prbuirea ei a costat economia Italiei peste 11 miliarde de euro, adic aproape 1% din produsul ei intern brut. Prbuirea Parmalat a reprezentat o
lovitur i pentru sectorul american al asigurrilor, care a investit direct aproximativ 1,6 miliarde de dolari n titluri financiare emise de Parmalat i
diviziile acesteia.

Se poate observa c lipsa implementrii i punerii n funciune a unui sistem format din reguli
i principii de guvernan corporativ, cum ar fi protejarea intereselor acionarilor minoritari,
protejarea drepturilor tuturor celor ce au interese legitime n societate i ncurajarea cooperrii
active dintre companie i aceste persoane, Consiliului de administraie trebuie s trateze toi
acionarii n mod echitabil i s fie format din membri independenti, care pot s formuleze o
judecat obiectiv asupra conducerii executive i a performanelor societii etc. conduce la

efecte negative att la nivel naional ct i internaional. Astfel c o guvernare corporativ

bun este important pentru economia naional i competitivitatea global.

Companiile pot face fa mai uor provocrilor, inclusiv crizelor financiare, dac adopt
principii durabile pentru guvernarea corporativ, n plus, ele devin mai atractive pentru
investitori. Relatat recent raportul EZ, Tomorrow s Investment Rules a publicat faptul c 89%
dintre investitori consider c decizia de a face publice performanele de natur non-financiar
nu mai este opional pentru companiile care caut s atrag investitori. Raportul

EY evideniaz faptul c muli dintre investitori se bazeaz pe judecata personal n evaluarea

datelor de mediu i sociale disponibile pentru a determina impactul acestor factori asupra
crerii de valoare i a profilului de risc al companiei.

Una din societile de pe pia care se bucur de beneficiile aplicrii guvernanei corporative
este Petrom. Am nceput s aplicm principiile guvernanei corporative din momentul
privatizrii. Situaia financiar a Petrom din ultimii 8 ani se datoreaz i aplicrii acestor
standarde, pe lng evoluia natural a companiei, bineneles, a declarat Mariana

Gheorghe, CEO Petrom i preedintele Institutului de Guvernan Corporativ.

De ce este important guvernana corporativ? Petrom: n plin criz am putut lua credite de
miliarde fr dobnzi aberante. Dac vrei s cuantific efectele benefice ale aplicrii
guvernanei corporative a putea s menionez exemplul anilor 2008 i 2009, cnd n plin
criz am putut s atragem de la bnci credite de 1,6 mld. euro la dobnzi desigur n cretere,
dar n niciun caz aberante. Aducei-v aminte c n acea perioad extrem de puine companii
mari reueau s obin credite din partea bncilor, ns reputaia bun pe care ne-am construito aplicnd aceste reguli ne-a ajutat, menioneaz Mariana Gheorghe.

Potrivit unui sondaj recent al Ernst&Young n rndul investitorilor instituionali, aplicarea

politicilor de guvernan corporativ reprezint unul dintre principalii factori care pot garanta
succesul unei listri pe burs, 29% dintre investitori lund n calcul acest factor.

REZULTATE

n urma cercetrilor efectuate, exist dou mari grupe de motive care impun aplicarea unor
mecanisme adecvate de guvernan corporativ la nivelul societilor comerciale:

1. Stabilirea obiectivelor activitii ntreprinderii. Orice societate comercial este o

organizaie n cadrul creia se intersecteaz interesele multor grupuri investitori/acionari,
salariai, conducerea executiv a societii, autoriti publice etc. Fiecare din aceste grupuri
are interese diferite ca nivel de prioritate, orizont de timp sau chiar continut. Fr un
mecanism adecvat prin care aceste interese diferite se acomodeaz reciproc i se exprim n
obiective comune ale ntreprinderii, aceasta nu poate funciona.

2. Necesitatea alinierii intereselor investitorilor/acionarilor cu interesele celor ce conduc

nemijlocit societatea (problema agentului). n cazul societilor mari, investitorii nu pot n

mod evident s participe la administrarea curent a ntreprinderii, care este ncredinat unor

administratori; acetia la rndul lor pot utiliza specialiti pentru conducerea de zi cu zi a

societii. Ori, s-a observat c de cele mai multe ori, n cazul n care nu exist mecanisme de

supraveghere i control adecvate pentru manageri, acetia au tendina s acorde prioritate

intereselor personale n detrimentul intereselor acionarilor.

De asemenea, un alt motiv important pentru care guvernana corporativ ar trebui s fie

obligatorie i nu facultativ este atragerea de investitori straini. Victor Cionga, directorul

general al BVB a declarat ntr-un interviu pe 7 martie 2014 c : Mult lume minimalizeaz

importana guvernanei corporative. Am avut recent discuii cu fonduri din Polonia i

Slovenia care au spus ca una din condiiile care conteaz pentru a investi n companii noi

listate pe BVB este existena unor politici de guvernare corporativ.

O bun guvernan corporativ asigur claritatea raporturilor dintre acionari, Consiliul de

Administraie i conducerea executiv. Asigurarea unui cadru clar bazat pe principii ferme

ajut pe termen lung la maximizarea valorii pentru acionari.

DISCUII

Scopul acestui articol este de a stabili dac sistemul de guvernan corporativ ar trebui s fie
implementat i pus n funciune n mod obligatoriu sau dac societile ( mai ales cele cotate)
ar trebui s aib capacitatea de a putea alege n luarea deciziei de a aplica sau nu principiile de
guvernanta corporativa.

Potrivit expertilor , bunele practici ale guvernrii corporative vor ajuta societile s-i
stabileasc roluri i responsabiliti clare, s se extind ntr-un mod durabil, dar i s-i asigure
un control intern structural i substanial.

Chiar i n rile europene, ntreprinderile cu cot de stat nu sunt primele la aplicarea

principiilor de guvernare corporativ, segmentul de pionierat revenindu-le companiilor din
sectorul real i bncilor comerciale.

Dei momentan legislaia nu este foarte bine definit cu privire la tema articolului, tot mai
multe societi dispun de coduri de guvernan corporativ pe baza crora i desfoar
activitatea.

BIBLIOGRAFIE

Alexandra Lazr : Guvernana corporativ obligaie sau opiune?

Cartea Verde,2011 : Cadrul de guvernan corporativ al UE

Financial Times, 1997

http://www.wall-street.ro/articol/Piete-de-capital/145421/importanta-guvernanta-corporativapetrom-credite-de-miliarde-fara-dobanzi-aberante.html

http://capital.market.md/ro/content/guvernarea-corporativa

http://blogoenciclopedia.blogspot.ro/2012/10/scandalul-finaciar-parmalat.html

OCDE, Principles of Corporate Governance, 2004, disponibil la adresa:

http://www.oecd.org/dataoecd/32/18/31557724.pdf.

Raportul Cadbury: Report of the Committee on the Financial Aspects of Corporate

Governance 1992, pag. 15

The Journal of Finance", Shleifer and Vishny, 1997, pag. 737

www.ez.com/ccas