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U M E N F O Q U E E C O N M I C O -F I N A N C E I R O

LIVRO

DE

EXERCCIOS

O estudo da estrutura de balanos e sua anlise tm sofrido evoluo conceitual e prtica, no sentido de abranger
esquemas de interpretao que no se limitem aos indicadores horizontais e verticais, bem como ao clculo de
ndices tradicionais.

Outros livros do autor


publicados pela Atlas

econmico-financeiro
Finanas corporativas e valor

Administrao do capital de giro (coautor)


Administrao financeira (coautor)

A Parte IV inclui um instrumental mais aprimorado da anlise econmico-financeira, envolvendo estudos


avanados sobre a viabilidade econmica e financeira das empresas. Aborda tambm a apurao e interpretao
da taxa de atratividade e dimensionamento do valor econmico agregado.
Finalmente, a Parte V trata da anlise de balanos de instituies financeiras, centrando o estudo em bancos
comerciais e mltiplos. Diante da destacada importncia desse segmento de negcios na atual conjuntura,
considerou-se relevante sua incluso no livro, permitindo maior capacitao no processo de anlise de empresas.
APLICAO

BALANOS

Retorno de investimento (coautor)

A Parte III, alm de desenvolver o instrumental intermedirio da anlise de balanos, aborda, de forma mais
extensa, os critrios da anlise e os ajustes necessrios nos demonstrativos. Os captulos desta parte estudam
anlises horizontal e vertical, alavancagem operacional, financeira e total, avaliao dos ativos e passivos
permanentes, ativo circulante, ciclo operacional e liquidez.

ALEXANDRE ASSAF NETO

ESTRUTURA
E ANLISE
DE BALANOS
UM ENFOQUE ECONMICO-FINANCEIRO

Alexandre Assaf Neto graduado em


Economia, mestre em Administrao de Empresas (Mtodos Quantitativos) no exterior,
doutor em Administrao (Finanas) pela Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo (FEA/
USP). livre-docente pela FEA-RP/USP, onde
professor titular do Departamento de Contabilidade. Autor e coautor de mais de 70 trabalhos tcnico-cientficos publicados em revistas
especializadas com arbitragem e congressos
no pas e no exterior, 12 livros publicados pela
Editora Atlas e Inside Books Editora. Participa
do Conselho Editorial de importantes revistas
cientficas. Consultor financeiro de diversas or-

DE

Introduo contabilidade (coautor)

A Parte II dispensa um tratamento mais analtico s vrias demonstraes contbeis, enfocadas como os
insumos bsicos da anlise de balanos. A estrutura das vrias demonstraes engloba extenso nmero de
situaes prticas normalmente identificadas nas empresas brasileiras, permitindo melhor compreenso da
evoluo das empresas.

ANLISE

Mercado financeiro

Dividido em cinco partes, o livro aborda a anlise de balanos de empresas comerciais, industriais, servios e
bancos comerciais e mltiplos, permitindo melhor compreenso da posio atual e tendncias futuras. A Parte
I aborda os vrios aspectos internos (formas jurdicas e classificao das empresas, rgos representativos,
valores mobilirios, decises financeiras e objetivos da empresa) e externos (interligao entre o sistema
econmico e as empresas, mercados etc.), alm de fazer consideraes sobre os usurios da anlise de balanos.

Matemtica financeira e suas aplicaes

Esta edio considerou os principais avanos que ocorreram no instrumental de avaliao de empresas e buscou
atender a uma necessidade crescente de os analistas adquirirem uma viso ampla da matria. Objetivou-se
tambm introduzir tcnicas mais aprimoradas de anlise econmico-financeira, envolvendo estudos avanados
sobre a rentabilidade, formulaes analticas de desempenho, viabilidade econmica e financeira de um
negcio, estrutura de liquidez e anlise dinmica do capital de giro. Destaque ainda deve ser dado ao estudo
da metodologia de apurao do valor econmico agregado, moderno indicador do sucesso empresarial e da
metodologia de anlise de bancos.

ESTRUTURA

Estrutura e anlise de balanos: um enfoque

ASSAF NETO

ESTRUTURA E ANLISE DE BALANOS

COMRCIO E SERVIOS
INDSTRIAS
BANCOS COMERCIAIS E MLTIPLOS

ganizaes e parecerista nas reas de Finanas


e Valuation. Palestrante.

assaf@terra.com.br
www.institutoassaf.com.br

LIV R O D E EX ERC CI OS

Livro-texto para a disciplina Anlise de Balanos dos cursos de graduao em Economia, Administrao e
Cincias Contbeis. Leitura complementar para as disciplinas de Administrao Financeira e Controladoria.
Leitura de relevante interesse profissional.

www.EditoraAtlas.com.br

5788.indd 1

4a EDIO

12/2/2010 08:37:59

ALEXANDRE ASSAF NETO

Estrutura e
Anlise de Balanos
Manual de Soluo
4 Edio

Site

SO PAULO
EDITORA ATLAS S.A. 2010

Identificao da Empresa

Testes
1.1
(T) Comrcio varejista de medicamentos
(P) Extrao de ltex
(T) Hotelaria
(T) Desenvolvimento de software
(S) Siderurgia
(P) Reflorestamento
(T) Atacadista de secos e molhados
(T) Seguros
(T) Supermercados
(T) Bancos
(T) Transportes
(P) Agricultura e pecuria
1.2
(CF)

Substituir os auditores independentes da sociedade.

(AGE) Alterar o estatuto social.


(AGO) Fixar a parcela do lucro lquido do exerccio social a ser distribuda aos
acionistas sob a forma de dividendos.
(CAd) Definir as atribuies da diretoria.

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(AGE) Autorizar pedido de concordata apresentado pelos administradores.


(CF)

Emitir opinio sobre propostas visando alteraes no capital social da companhia.

(CAd) Manifestar sobre as contas da diretoria, assim como fiscalizar a gesto dos
diretores.
(AGO) Aprovar as demonstraes financeiras apuradas ao final de cada exerccio
social.
1.3
( ) Uma debnture pode ser convertida em aes da companhia emitente, nas
condies previstas em sua escritura de emisso.
( ) O titular de aes de fruio preserva os direitos econmicos do papel, porm
perde seus direitos polticos.
( ) Uma companhia pode adquirir debnture de sua prpria emisso por um valor
igual ou inferior ao valor nominal do ttulo.
(F) O dividendo obrigatrio, conforme previsto em lei, como se fosse um valor
fixo a ser pago ao final de todo exerccio social.
( ) A fuso de empresa possui natureza associativa, integrando os patrimnios das
sociedades. Na fuso, pode ocorrer tanto a incorporao de uma companhia
por outra, sucessora em todos os direitos e obrigaes, como a criao de uma
nova companhia.
1.4
(F) De acordo com a legislao brasileira, os dividendos, assim como os juros sobre o capital prprio, so de carter optativo.
(F) Os juros pagos pelas debntures so calculados atravs de um percentual fixado em sua emisso, e aplicados sobre o seu valor de mercado por ocasio de
seu pagamento.
(V) As debntures so classificadas como valores mobilirios, da mesma forma
que as aes. So negociadas em grande volume aos investidores no mercado,
geralmente atravs de intermedirios financeiros.
(V) A lei das sociedades por aes permite que as companhias abertas adquiram
suas prprias aes e as mantenham em Tesouraria para venda futura.
(F) Uma companhia no pode colocar no mercado debntures por um valor diferente de seu valor nominal determinado.
1.5
(F) Uma empresa classificada como de capital aberto quando tiver unicamente
aes negociadas em bolsa de valores.
(V) Holding uma sociedade que possui a maioria das aes de outras empresas,
exercendo o controle de sua poltica e administrao.

Identificao da Empresa

(F) Uma companhia no pode negociar debnture de sua emisso por um preo
inferior ao seu valor nominal. O valor nominal o preo mnimo que o ttulo
pode ser lanado no mercado.
(F) A lei das sociedades por aes no permite que as companhias abertas adquiram suas prprias aes e as mantenham em tesouraria para venda futura.
(F) As aes preferenciais, diante de sua preferncia aos dividendos, devem apresentar maior valor de mercado.
1.6
(V) Na incorporao uma ou mais sociedades so absorvidas por outra, e na fuso
estas companhias formam uma nova sociedade. Em ambos os casos, a nova
sociedade ser a sucessora em todos os direitos e obrigaes.
(V) Na ciso uma sociedade transfere partes ou o total de seu patrimnio para
uma ou mais sociedades, a(s) qual(is) foi(ram) formada(s) para atender esta
finalidade. Caso haja a transferncia total do patrimnio, a sociedade cindida
extinta.
(F) Na fuso, incorporao e ciso, no podem ocorrer reflexos fiscais para a empresa e seus acionistas.
(V) Na fuso, incorporao e ciso, todo credor tem garantida a legitimidade de
seu crdito junto nova sociedade.
(F) Na incorporao ocorre o rateio (partilha) do patrimnio da sociedade entre
seus scios, no implicando em uma sucesso.
1.7
(F) A fuso, ciso e incorporao somente podem ser realizadas entre sociedades
de mesmo tipo.
(F) O dividendo obrigatrio, de acordo com a lei das sociedades por aes, devido somente aos acionistas minoritrios da companhia.
(F) A legislao societria no Brasil no permite que as companhias criem, em
seus estatutos sociais, a figura do dividendo fixo. Os dividendos devem sempre
ser variveis, calculados como um percentual sobre os resultados lquidos auferidos pela companhia em cada exerccio social.
(V) Desde que o estatuto da companhia no legisle ao contrrio, a ao preferencial, mesmo recebendo o dividendo mnimo, participa dos lucros remanescentes (lucro distribuvel aps o pagamento do dividendo mnimo aos acionistas)
em igualdade de condies com as aes ordinrias.
(F) As aes preferenciais possuem determinados privilgios em relao s aes
ordinrias, como prioridade na distribuio de dividendos e prioridade no
reembolso de capital. Estas vantagens, no entanto, no podem ser cumulativas, devendo o acionista preferencial selecionar somente uma delas.

Decises Financeiras e
Objetivo da Empresa

Testes
2.1
(V) Quando o retorno gerado pelos ativos for inferior ao custo do passivo, diz-se
que a empresa est percentualmente pagando mais juros a seus credores do
que remunerando o capital de seus proprietrios.
(F) Somente os juros efetivamente pagos em determinado perodo que so dedutveis para efeito de clculo da proviso para Imposto de Renda.
(F) O objetivo de maximizao da riqueza e o objetivo de maximizao dos lucros
significam exatamente a mesma coisa.
(V) Necessariamente, nem toda medida voltada ao crescimento da empresa traz
vantagem econmica aos seus proprietrios, podendo ser desaconselhvel,
nesses casos, o seu uso.
(F) Existe um padro fixo de lucro estabelecido pelos investidores, aceitvel por
todas as empresas, que remunera satisfatoriamente o capital investido.
2.2
( ) Altos lucros no indicam necessariamente agregao de valor para os acionistas.
( ) Uma deciso de investimento eficiente aquela que produz o maior retorno
para um mesmo risco.
( ) Maiores retornos esto geralmente associados a riscos mais elevados.
( ) O objetivo de toda empresa o de maximizar o valor de suas aes.
(F) O objetivo de toda a empresa deve ser sempre a maximizao de seus lucros
ao final de cada exerccio social.

Decises Financeiras e Objetivo da Empresa

2.3
( ) Uma empresa alcana a maximizao do valor da riqueza de seus acionistas ao
selecionar projetos de investimento que oferecem o maior retorno possvel.
(V) O principal objetivo de uma empresa o de maximizao de suas aes. O
objetivo secundrio volta-se maximizao de seus lucros.
( ) Os investidores racionais sempre priorizam decises de investimentos que oferecem o menor risco possvel.
( ) Por apresentar um custo mais baixo que o capital prprio, pode-se propor que
as empresas deveriam se financiar exclusivamente por recursos de terceiros.
( ) A presena de lucro indica a viabilidade de uma empresa. Quanto maior o
lucro, mais elevada a riqueza agregada.
2.4
(V) O setor de aviao comercial, de caractersticas cclicas, apresenta maior risco
operacional (econmico) que o setor de alimentos.
(F) Quanto maior a participao de custos fixos na estrutura de custos de uma
empresa, menor apresenta-se seu risco operacional.
(V) Alguns exemplos de risco operacional: concorrncia, taxas de juros de mercado, tecnologia, demanda etc.
(F) Uma empresa que apresenta um retorno dos ativos igual ao custo de suas fontes de financiamento, demonstra inviabilidade econmica.
(F) A alternativa de financiamento mais barata para uma empresa atravs de
recursos prprios.

Problemas
2.1
a) Taxa Bruta = 18% a.a.
Taxa Lquida (aps IR) = 18% (1 0,34) = 11,88%
Valor do Emprstimo

: $ 600.000

Despesas Financeiras Lquidas do IR:


Juros: $ 600.000 18%

= $ 108.000

IR a deduzir: $ 108.000 34%

= ($ 36.720)

: ($ 71.280)

b) Taxa Bruta = 14% a.a.


Taxa Lquida (aps IR) = 14% (1 0,34) = 9,24%
Valor do Emprstimo

: $ 600.000

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Despesas Financeiras Lquidas do IR:


Juros: $ 600.000 14%

= $ 84.000

IR a deduzir: $ 84.000 34%

= $ 28.560

: $ 55.440

2.2
a) Valor do exigvel a ser contabilizado no encerramento do exerccio social (31.12):
Emprstimo (30-6)

: $ 400.000

Juros apropriados no 2 semestre: $ 400.000 9%

: $ 36.000

Exigvel em 31-12

$ 436.000

b) Lucro lquido (aps o IR) do exerccio


Lucro antes das despesas financeiras e IR

: $ 650.000

Despesas financeiras: $ 400.000 9%

: ($ 36.000)

Lucro Antes do IR

: $ 614.000

Proviso para IR: $ 614.000 34%

: ($ 208.760)

Lucro Lquido

$ 405.240

c) Lucro antes das despesas financeiras

: $ 650.000

IR: $ 650.000 34%

: ($ 221.000)

Lucro Operacional Lquido


Despesas Financeiras:
Economia IR: 34% $ 36.000

$ 429.000
($ 36.000)
$ 12.240

Lucro Lquido

: ($ 23.760)
$ 405.240

2.3
Lucro antes das despesas financeiras e IR

: $ 170.800

IR: 34% $ 170.800

: ($ 58.072)

Lucro Operacional Lquido do IR


Despesas financeiras
Economia de IR: 34% 61.200
Lucro Lquido

$ 112.728
($ 61.200)
$ 20.808

: ($ 40.392)
$ 72.336

2.4
Despesas financeiras brutas

: $ 161.700

Economia de IR: 34% $ 161.700

: ($ 54.978)

Despesas Financeiras Lquidas

$ 106.722

Decises Financeiras e Objetivo da Empresa

Custo Lquido da Dvida = $ 106.722 = 10,89%


$ 980.000
2.5
Fonte de Financiamento
Capital de Giro
Debntures
Finame/BNDES
TOTAL

Valor

Participao

Taxa

$ 4.800
$ 20.000
$ 28.200
$ 53.000

9,1%
37,7%
53,2%

10,7% a.a.
9,1% a.a.
7,9% a.a.

a) Custo da Dvida Ponderado = (10,7% 9,1%) + (9,1% 37,7%) +


+ (7,9% 53,2%)
= 8,6% a.a.
b) Custo Total da Dvida Aps IR = 8,6% (1 0,34) = 5,676% a.a.

Objetivos e Critrios de
Anlise de Balanos

Testes
3.1
( ) A DOAR Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos um relatrio
contbil de publicao obrigatria, segundo a nova lei (Lei n 11.638/07),
pelas companhias abertas.
( ) A DVA Demonstrao do Valor Adicionado tem por objetivo destacar a riqueza econmica gerada pela companhia e distribuda a seus acionistas.
( ) A DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa objetiva demonstrar as modificaes
ocorridas na estrutura patrimonial e financeira da companhia, destacando os
financiamentos e investimentos, bem como as suas repercusses sobre a posio do capital circulante lquido.
(V) A Lei n 11.638/07, sancionada ao final de 2007, modificou a Lei das Sociedades por Aes vigente entrando em vigor no primeiro dia de 2008.
( ) Na DRE Demonstrao de Resultados do Exerccio as receitas e despesas
so apropriadas em conformidade com seus respectivos recebimentos e pagamentos.

Balano Patrimonial

Testes
4.1
(8)

Pagamentos antecipados para entrega futura (encomenda) de ativos fixos


produtivos.

(9 ou 10) Recursos captados pela empresa por meio de debntures conversveis em


aes.
(15) Reservas de contingncias.
(8)

Gastos com pesquisas e desenvolvimento de novos produtos.

(9)

Adiantamento recebido de clientes por conta de entrega futura de bens ou


prestao de servios.

(13) Prmio na emisso de debntures.


(5)

Encargos financeiros relativos s duplicatas descontadas.

(4)

Importaes de matrias-primas em trnsito.

(14) Variaes de preos de mercado de ativos financeiros.


(15) Lucros no distribudos e destinados para reinvestimento na empresa.
4.2
(C) A compra de aes da prpria companhia visando mant-las em tesouraria
pode ser efetuada at o montante de suas reservas (exclusive a reserva legal)
mais o total dos lucros acumulados.
(E) A emisso de debntures conversveis em aes uma forma de captao de
recursos prprios da empresa, sendo classificada contabilmente no patrimnio
lquido no momento da captao.

10

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(C) As doaes mveis, imveis e outras recebidas por uma empresa so contabilizadas pelo seu valor de mercado, elevando o grupo do patrimnio lquido
(reservas de capital).
(C) A reserva legal constituda por uma empresa destinada para compensao
de eventuais prejuzos na hiptese de inexistncia de saldos de lucros acumulados e demais reservas de lucros, e para aumento de capital social.
(E) Em despesas antecipadas, so includos encargos financeiros provenientes
tanto de duplicatas descontadas como de emprstimos, desde que pagos antecipadamente.
(C) Como aplicaes financeiras devem figurar, alm do principal, apenas os rendimentos proporcionalmente decorridos at o momento da apurao do balano, independentemente de terem sido ou no recebidos.
(C) Os adiantamentos efetuados a fornecedores por conta de itens que sero registrados nos estoques (matria-prima, por exemplo) so lanados como despesas antecipadas quando do encerramento do exerccio.
(C) Os adiamentos efetuados a diretores e acionistas, assim como eventuais emprstimos a empresas controladas e coligadas, mesmo aqueles vencveis a
curto prazo, so por fora de nossa legislao, lanados no ativo realizvel a
longo prazo.
4.3
Conta Contbil
(F) Emprstimo a ser pago em 10 meses.
(D) Veculos e mobilirio.
(E) Direitos autorais.
(D e H) Reduo no valor de um ativo por teste de impairment.
(D) Arrendamento (leasing) financeiro.
(E) P&D de novos produtos.
(G) Financiamento vencvel em 24 meses.
(A e H) Variaes no valor de mercado de ativos financeiros temporrios destinados
venda futura.
(F ou G) Provises para contingncias.
4.4
Identifique, para cada transao abaixo, as mudanas ocorridas nos grupos patrimoniais, assinalando com + quando eleva, com na diminuio e com = quando
no houver nenhuma alterao. Cada transao promove duas alteraes.

Balano Patrimonial

Ativo

Passivo

Patrimnio
Lquido

Pagamento de impostos s/ vendas

Liberao de novo emprstimo pelo banco

Amortizao de um emprstimo bancrio

Aumento de capital por subscrio de novas aes

Compra de equipamento a prazo

Compra de equipamento a vista

+/

Venda de veculo usado a vista

+/

Recompra de aes prprias

Aumento de capital por incorporao de reservas

11

4.5
Identifique a nica transao relacionada abaixo que determina uma diminuio do ativo total da empresa.
( ) Aquisio de um computador a vista.
( ) Recebimento de compra a prazo.
( ) Aumento de capital por incorporao de reserva.
(X) Pagamento de uma dvida.
( ) Compra de estoque a vista.

12

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Problemas
4.1
ATIVO
CIRCULANTE
Disponibilidades
Caixa

PASSIVO + PL

81.422.240
800.240

Fornecedores

24.120.000
720.000

Obrig. Fiscais e Trabalhistas

1.800.000

800.000

Dvidas com inst. financ.

9.000.000

Aplicaes financeiras

600.000

Adiantamento a clientes

400.000

Aplicaes em TVM

600.000

Contas a pagar

2.000.000

38.022.000

Proviso p/ IR

3.200.000

Dividendos propostos

7.000.000

Bancos c/ movimento

Realizvel a Curto Prazo


Contas a receber
Dupl. descontadas
Prov. devedores duvid.
Crditos tributrios
Adiant. fornec. De Mp
Outros crditos
Estoques

240

CIRCULANTE

1.400.000

(400.000) NO CIRCULANTE
(18.000)
40.000
32.000.000
5.000.000
42.000.000

Exigvel a longo prazo


Dvidas com Inst. Financ.
Dbitos em controladas
Debntures
PATRIMNIO LQUIDO

88.522.240
37.722.240
620.000
33.102.240
4.000.000
51.800.000

Produtos acabados

17.000.000

Capital social realizado

Matrias-primas

24.000.000

Res. p/ aumento de capital

2.000.000

Reservas de capital

2.800.000

Reserva legal

2.100.000

Almoxarifados

1.000.000

NO CIRCULANTE

31.220.000

Realizvel a LP

1.470.000

Crd. em controladas
Permanente

1.470.000
29.750.000

Investimentos

10.150.000

Imobilizado

19.000.000

Mqs. equip. prdios

25.000.000

Depr. acumulada

(6.000.000)

Intangvel

TOTAL DO ATIVO

43.900.000

600.000

112.642.240

TOTAL PASSIVO + LP

112.642.240

Balano Patrimonial

13

4.2
ATIVO
CIRCULANTE

$
512.700

PASSIVO + PL

CIRCULANTE

516.000
124.000

Disponvel

25.100

Fornecedores a pagar (pas)

Caixa

25.100

Impostos a recolher

26.000

Realizvel

183.200

Dividendos a pagar

19.000

126.800

Emprstimos

80.000

Duplicatas a receber
Duplicatas descontadas

(3.500)

Financiamento capital de giro

Prov. deved. duvidosos

(5.100)

Ordenados e salrios

17.000

Adiant. a fornecedores

65.000

Fornecedores a pagar (ext.)

10.000

299.500

Contribuies a recolher

21.000

106.000

Financiamento capital fixo

28.000

Receitas antecipadas

18.000

Estoques
Produtos terminados
Produtos em elaborao
Matrias-primas

15.500
150.000

173.000

NO CIRCULANTE

699.200

Exigvel a LP

190.500

Materiais diversos

28.000

Despesas Antecipadas

4.900

Financiamento capital de giro

Desp. administ. antecip.

3.000

Financiamento capital fixo

164.000

Desp. financ. antecip.

1.900

PATRIMNIO LQUIDO

508.700

Aes ordinrias

109.000

Aes preferenciais

165.000

Reservas patrimoniais

234.700

TOTAL PASSIVO + PL

1.215.200

NO CIRCULANTE

702.500

Investimentos

51.300

Imobilizado
Deprec. Acumulada
Intangvel

TOTAL DO ATIVO

800.000

26.500

(177.000)
28.200

1.215.200

4.3
a) Ativo Circulante: 142.016 + 13.280 7.464 + 85.899 + 16.485 + 6.314 +
141.293 + 34.189 = 432.012
b) Ativo Permanente: 466 + 69.662 + 15.286 = 85.414
c) Passivo Circulante: 13.220 + 237.259 + 7.845 + 11.592 + 70.468 = 340.384
d) Exigvel a Longo Prazo: 29.141 + 39.969 + 11.013 = 80.123
e) Patrimnio Lquido: 11.485 + 108.404 = 96.919

14

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

4.4
a) O total dos rendimentos de $ 33.000 para o perodo de aplicao de 90 dias.
Como transcorreram 51 dias entre o momento da operao e a data de encerramento do exerccio (31.12.X6), tem-se a seguinte receita financeira apropriada
no exerccio:
Critrio linear de apropriao: $ 33.000 51 dias = $ 18.700
90 dias
Critrio exponencial de apropriao (tecnicamente mais correto):
$ 633.000 51 / 90

1 $ 600.000 = $ 18.483

$ 600.000

O restante dos rendimentos ser considerado no exerccio seguinte. Esta receita


financeira considerada no demonstrativo de resultados do exerccio.
b) Investimento no balano encerrado em 31-12-X6:
$ 600.000 + $ 18.483 = $ 618.483
c) Quando da aplicao:
Dbito
Ttulos e valores mobilirios

Crdito

600.000

a Bancos c/c

600.000

Quando da apropriao das receitas financeiras:


Dbito
Ttulos e valores mobilirios

Crdito

18.483

a Receitas financeiras

18.483

4.5
Dbito
Aes em tesouraria

350.000

a Caixa e bancos

350.000

PL Antes da Operao
Capital Social
Reservas

TOTAL

Crdito

$ 900.000
800.000

$ 1.700.000

PL Aps a Operao
Capital Social
Reservas
() Aes em Tesouraria
TOTAL

$ 900.000
800.000
350.000
$ 1.350.000

Balano Patrimonial

Dbito

b)
Caixa e bancos

15

Crdito

320.000

Reservas (prejuzo na venda


de aes em tesouraria)

30.000

a Aes em tesouraria

350.000

Prejuzo na Venda: $ 320.000 $ 350.000 = ($ 30.000)


4.6
ATIVO
CIRCULANTE
Caixa e bancos

$
805.283
2.969

PASSIVO + PL
CIRCULANTE

$
1.008.356

Fornecedores

188.226
506.324

Tt. e valores mobilirios

214.682

Financiamento

Clientes

210.544

Salrios

68.562
70.133

Dividendos a receber

10.093

Dividendos a pagar

Impostos a recuperar

15.938

Outros trib. e contrib.

265.604

Prov. p/ Contingncias

7.372

85.453

Demais contas a pagar

34.957

Estoques
Desp. exerccio seguinte
NO CIRCULANTE
Realizvel a LP

3.032.876
296.760

NO CIRCULANTE
Exigvel a LP

132.782

2.829.803
745.121

Imobilizado

1.463.227

IR e CS diferidos

151.447

Investimentos

1.272.889

Demais contas a pagar

219.751

Prov. p/ Contingncias

206.016

Tributos a recolher

167.907

PATRIMNIO LQUIDO

2.084.682

Capital social
Reservas de capital

148.674

Reservas de lucros

130.000

() Aes em tesouraria

TOTAL DO ATIVO

3.838.159

1.868.573

TOTAL PASSIVO + PL

62.565

3.838.159

16

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

4.7
a) Valor do contrato

: $ 5.000.000

Ativo no circulante
Imobilizado (Equipamento)

: $ 5.000.000

Passivo circulante Arrendamento a pagar:


($ 5.000.000/48) 12 meses

: $ 1.250.000

Passivo no circulante
Exigvel a longo prazo
Arrendamento a pagar
($ 5.000.000/48) 36 meses

: $ 3.750.000

b) De acordo com a nova lei, o leasing financeiro tratado como um imobilizado,


sendo o bem depreciado normalmente. O valor da depreciao transferido ao
custo de produo.
c) Os juros da dvida so classificados no passivo e considerados, pelo regime de
competncia, em despesas financeiras.
4.8
ATIVO NO CIRCULANTE
Realizvel a Longo Prazo
Depsitos judiciais
Impostos a recuperar
Permanente
Imobilizado
Depreciao Acum.
Intangvel
Investimentos
ATIVO NO CIRCULANTE

PASSIVO NO CIRCULANTE

$ 370.000

Exigvel a LP

$ 1.590.000

$ 150.000

Debntures

$ 700.000

$ 220.000
$ 5.770.000
$ 5.200.000

Empr. e Financiam.
Patrimnio Lquido
Capital Social

$ 890.000
$ 5.950.000
$ 5.000.000

($ 980.000)

Reservas de capital

$ 580.000

$ 300.000

Reservas de lucros

$ 370.000

$ 1.250.000
$ 6.140.000

PASSIVO NO CIRCULANTE

$ 7.540.000

Demonstrao do Resultado
do Exerccio

Testes
5.1
Grupo de Contas
1. Receita Lquida
2. Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios
Prestados
3. Despesas de Vendas
4. Despesas Administrativas
5. Despesas Financeiras Lquidas
6. Outras Receitas/Despesas Operacionais

Contas
(6)
(5)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(5)
(4)
(3)

Resultado na venda de imobilizado


Descontos concedidos a clientes
Embalagens dos Produtos
Proviso para Devedores Duvidosos
Aviso Prvio e Indenizaes
Descontos Obtidos
Vendas de Sobras de Produo
Despesas Bancrias
Seguros
Despesas de Distribuio e Entrega

5.2
(F) absolutamente errada a ideia de se ter, s vezes, grande lucro contbil e pouca disponibilidade de caixa.
(V) O lucro bruto e operacional so obtidos pela legislao societria vigente por
receitas, custos e despesas que ocorreram em diferentes datas. Portanto, esses
resultados podem prejudicar uma anlise de balanos mais criteriosa.
(F) Como receitas operacionais somente so classificadas as vendas realizadas e
recebidas no exerccio social. As vendas cujos vencimentos ultrapassarem o
atual exerccio so consideradas como receitas operacionais da demonstrao
de resultados do exerccio social seguinte.

18

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(V) A demonstrao do resultado do exerccio reflete as variaes verificadas no


patrimnio lquido da empresa e causadas pelas operaes realizadas em determinado perodo.
(V) A demonstrao do resultado do exerccio um instrumento de medio da
riqueza (econmica) e no do acmulo efetivo de dinheiro (financeiro).
(F) O lucro por ao (LPA) mede o ganho financeiro realizado de cada ao recebido pelos acionistas.
5.3
1. A receita de vendas reconhecida contabilmente no exato momento da entrega
dos bens ao comprador e no no de seu recebimento financeiro.
(X) Correto

( ) Errado

2. O valor do abatimento, a ser deduzido da receita de vendas, no inclui os descontos financeiros de preo de venda concedidos no momento da realizao da
operao nem aqueles concedidos por pagamentos antecipados. No primeiro
caso, os descontos so considerados (deduzidos) nas respectivas notas fiscais.
No segundo caso, os descontos so registrados como despesas financeiras. Dessa forma, os abatimentos referem-se basicamente aos descontos concedidos por
problemas de qualidade dos bens vendidos e outros originados de seu transporte etc.
(X) Correto

( ) Errado

3. Para o registro das despesas operacionais no resultado de determinado exerccio somente so consideradas as despesas efetivamente pagas, devendo as
incorridas (e no pagas ainda) ser apropriadas no momento de sua liquidao.
( )

Correto

(X) Errado

5.4
(V) Despesa todo gasto direta ou indiretamente realizado para a comercializao
de produtos, distribuio, administrao da empresa, e remunerao do capital de terceiros (juros).
(V) Todo prejuzo apurado por uma empresa ao final de um exerccio social reduz
o seu patrimnio lquido.
(V) possvel uma empresa incorrer em despesas sem gerar receitas; no entanto,
para a apurao de receitas deve a empresa incorrer sempre em despesas.
(V) Pelo regime de caixa, todo valor somente reconhecido quando efetivamente
for realizado (ingressar ou sair do caixa da empresa).
(F) A receita de venda a prazo contabilizada por ocasio de seu efetivo recebimento, e no no momento da venda.

Demonstrao do Resultado do Exerccio

19

5.5
Identifique a nica resposta ERRADA da questo abaixo:
Admita que uma empresa efetue o pagamento de uma aplice de seguro contra incndio, que prev proteger seus ativos por 12 meses.
(V) O pagamento da aplice reconhecido como Despesas Antecipadas Seguros
Pagos Antecipadamente.
(F) O valor do pagamento baixado totalmente (apropriado ao resultado) como
despesa do perodo de contratao do seguro.
(V) O valor da aplice considerado como despesa mensal de seguros nos resultados da empresa pelo perodo de durao do seguro contratado (12 meses).
(V) A conta Despesas Antecipadas Seguros Pagos Antecipadamente baixada,
de forma proporcional (1/12 do valor pago da aplice) todo ms.
5.6
(X) $ 151.760,00
Variao Monetria: 3,45% $ 2.000.000 =

$ 69.000

Juros: 4% ($ 2.000.000 + $ 69.000) =

$ 82.760

Despesas Financeiras

$ 151.760

Problemas
5.1
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
Mercado Interno

1.209.000

Mercado Externo

38.000

$ 1.247.000

() Devolues de mercadorias

(2.600)

() Impostos s/ vendas: ICMS e IPI

(149.000)

RECEITA LQUIDA

$ 1.095.400

() Custo dos produtos vendidos

(819.000)

LUCRO BRUTO

() Despesas com vendas

(62.000)

() Despesas administrativas:
Despesas diversas

276.400

(69.000)

Honorrios de diretoria

(4.600)

Prestao de servios

(1.000)

20

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Depreciao e amortizao
Reverso de provises

(3.100)
3.000

(74.700)

(+) Receitas financeiras

1.500

() Despesas financeiras

(29.500)

(+) Outras receitas/despesas:


Receitas

8.500

Despesas

(7.500)

1.000

(+) Resultado de participao acionria

5.900

LUCRO ANTES DO IR

() Proviso p/ IR

118.600
(33.000)

LUCRO LQUIDO

85.600

RECEITA OPERACIONAL BRUTA

$ 5.100.000

5.2

() IPI e ICMS

(500.000)

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA

$ 4.600.000

() Custo dos produtos vendidos

(1.400.000)

LUCRO BRUTO

$ 3.200.000

() Despesas com vendas

(135.000)

() Despesas administrativas (inclusive gratificao diretoria)

(305.000)

() Despesas gerais

(140.000)

() Outras despesas operacionais

(60.000)

(+) Outras receitas operacionais

2.500

() Despesas financeiras lquidas:


Despesas Financeiras

(60.000)

Descontos concedidos

(10.000)

Descontos obtidos

2.800

Juros recebidos de aplicaes

1.200

Outras receitas financeiras

3.500

LUCRO ANTES DO IR
() Proviso p/ IR (34%)
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

(62.500)
$ 2.500.000
(850.000)
$ 1.650.000

Demonstrao do Resultado do Exerccio

21

5.3
RECEITA LQUIDA

() Custo dos produtos e servios vendidos

320.000
(100.120)

() Despesas com vendas

(20.500)

() Despesas gerais e administrativas

(13.100)

() Despesas financeiras lquidas

(55.150)

(+) Resultado na venda de imobilizado

26.800

(+) Estorno PDD em excesso

3.200

(+) Receita de equivalncia patrimonial

8.450

LUCRO TRIBUTVEL (LUCRO REAL)

() Proviso p/ IR: 34% (169.580 8.450)

169.580
(54.784)

LUCRO LQUIDO

106.346

RECEITAS DE VENDAS

$ 3.200.000

5.4

Custo da mercadoria vendida:


Estoque inicial

: 2.300.000

(+) Compras

: 1.700.000

() Estoque final

: 2.100.000

LUCRO BRUTO

(1.900.000)
$ 1.300.000

5.5
1) LPA =

$ 390.000
= $ 3,0/ao
130.000 aes

2) No, pois neste caso a ao ordinria obteria uma remunerao superior preferencial. Pela legislao, as aes preferenciais com dividendo mnimo no
podero receber remunerao aqum da ao ordinria, quando a esta for pago
um dividendo maior.
LUCRO LQUIDO AJUSTADO
Dividendos preferenciais: 30% 390.000
LUCRO RESIDUAL

(117.000)
$ 273.000

LPA (Preferencial) =
LPA (Ordinria) =

$ 390.000

$ 117.000
= $ 2,34/ao
50.000 aes

$ 273.000
= $ 3,4125/ao
80.000 aes

22

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

3) LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

$ 390.000

Dividendos preferenciais: 50.000 aes $ 1,60

(80.000)

Dividendos ordinrios: 80.000 aes $ 1,30

(104.000)

LUCRO RETIDO

$ 206.000

LPA (Preferencial) =
LPA (Ordinria) =

$ 80.000 + (50% $ 206.000)


= $ 3,66/ao
50.000 aes

$ 104.000 + (50% $ 206.000)


= $ 2,59/ao
80.000 aes

5.6
Dividendo Mnimo Obrigatrio (para todos os acionistas)
Valor do dividendo total: 20% $ 2.900.000 = $ 580.000
Distribuio do dividendo obrigatrio aos acionistas
Capital
Ordinrio
Pref. A
Pref. B
TOTAL

Montante
$ 3.784.000
$ 3.168.000
$ 1.848.000
$ 8.800.000

Proporo
43%
36%
21%
100%

Dividendo
43% 580.000 = $ 249.400
36% 580.000 = $ 208.800
21% 580.000 = $ 121.800
$ 580.000

Dividendo Preferencial Mnimo


Classe A: 6% $ 3.168.000

= $ 190.080

Classe B: 10% $ 1.848.000

= $ 184.800

Dividendos a Serem Efetivamente Distribudos


Capital Ordinrio

$ 249.400

Capital Preferencial A

$ 208.800 (mnimo obrigatrio)

Capital Preferencial B

$ 184.800 (preferencial mnimo)

TOTAL

$ 643.000

Obs.: Nos dividendos preferenciais prevalece sempre o maior valor.


Lucros Retidos
$ 2.900.000 $ 643.000 = $ 2.257.000

LPA (Ordinria) =

$ 2.257.000
3
= $ 2, 65/ao

$ 249.400 +

378.400 aes

Demonstrao do Resultado do Exerccio

LPA (Preferencial A) =

LPA (Preferencial B) =

LPA (Mdio) =

$ 2.257.000
3

= $ 3, 03/ao

$ 208.800 +

316.800 aes

$ 2.257.000
3
= $ 5, 07/ao

$ 184.800 +

184.800 aes

$ 2.900.000
= $ 3,30 / ao
(378.400 + 31.800 + 184.800) aes

5.7
Demonstrao de Resultados

RECEITA BRUTA DE VENDAS

5.070

() Impostos s/ vendas

1.242

() Devolues

1.370

RECEITA LQUIDA DE VENDAS

2.458

() Custo dos produtos vendidos e servios prestados

1.420

LUCRO BRUTO

1.038

() Despesas c/ vendas

380

() Despesas administrativas

205

() Provises p/ contingncias
() Honorrios da diretoria
() Depreciaes, amortizaes e exausto

28
7
36

() Despesas financeiras

160

() Juro s/ capital prprio

151

(+) Receitas financeiras

163

(+) Outras receitas operacionais

57

() Outras despesas operacionais

49

LUCRO ANTES DO IR E CS

242

() Contribuio Social

48

() Imposto de Renda

72

LUCRO ANTES DE CONTRIBUIES E PARTICIPAES


() Participaes de acionistas minoritrios

122
5

(+) Reverso juros s/ capital prprio

151

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

268

23

24

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

5.8
Demonstrao de Resultados do Exerccio
RECEITA BRUTA DE VENDAS

$ 4.982.553

Impostos s/ vendas:
ICMS

(745.382)

PIS

(37.369)

COFINS

(24.895)

Impostos s/ servios

(10.874)

RECEITA LQUIDA DE VENDAS

(818.520)
$ 4.164.033

Custo dos produtos e servios

(2.251.273)

LUCRO BRUTO

$ 1.912.760

Despesas Operacionais:
Despesas administrativas

(412.164)

Perdas diversas

(4.889)

Honorrios de diretoria

(3.616)

Impostos e taxas

(2.140)

Despesas de vendas

(304.745)

Comisses s/ vendas

(45.276)

Prov. devedores duvidosos

(7.479)

Propaganda e publicidade

(1.247)

(781.556)

Receitas financeiras

81.729

Despesas financeiras

(53.861)

Depreciaes e amortizaes

(32.193)

Resultado de equivalncia patrimonial


Outras despesas operacionais
LUCRO ANTES DO IR
Proviso p/ IR

64.605
(46.992)
$ 1.144.492
(416.724)

IR diferido

(17.506)

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO

710.262

Demonstrao de Origens e
Aplicaes de Recursos, Fluxos
de Caixa e Valor Adicionado

Testes
6.1
(=) Compensao de Prejuzos com Reservas.
() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Recebimento de gio na Venda de Novas Aes.
(=) Aumento de Capital Mediante Utilizao de Reservas.
(=) Reverses de Reservas para Lucros/Prejuzos Acumulados.
(+) Vendas de Aes em Tesouraria.
6.2
(=) Resultado de Equivalncia Patrimonial.
() Amortizao de Dvidas de Longo Prazo.
(+) Venda de Imobilizado para Recebimento em Curto Prazo.
(=) Aquisio de Imobilizado por meio de Financiamento a Longo Prazo.
() Perdas em Estoques.
(+) Recebimento de Realizvel a Longo Prazo.
() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Aumento de Capital por Integralizao de Novas Aes.
(=) Recebimento de Valores Circulantes.
() Vendas Recebveis aps o trmino do Exerccio Seguinte.
(=) Duplicatas Descontadas.

26

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

6.3

Proviso para Devedores Duvidosos


Despesas Antecipadas
Depreciao Acumulada
Reservas de Lucro
Proviso para IR
Equipamentos
Disponvel
Estoques
Dividendos Propostos (Pas. Circulante)
Financiamento a Longo Prazo
Investimentos
Aplicaes Financeiras
Adiantamentos de Clientes

19X1

19X2

(30.000)
120.000
(450.000)
900.000
63.000
700.000
110.000
800.000
250.000
1.600.000
550.000
800.000
220.000

(18.000)
90.000
(750.000)
800.000
72.000
1.200.000
160.000
980.000
340.000
1.000.000
700.000
450.000
160.000

Origem
($)

Aplicao
($)

12.000

6.4
(V) A despesa de IR apurada no perodo em que os lucros so gerados, e o tributo
declarado e pago no perodo seguinte.
(V) A Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC) relativamente parecida com a
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR). A DFC destaca a
variao do caixa, e a DOAR a variao do Capital Circulante Lquido (CCL).
(V) Equivalente de caixa refere-se aos recursos disponveis em contas de movimento nos bancos e aplicaes financeiras de liquidez imediata.
(V) Uma empresa que adquire um ativo imobilizado atravs de um financiamento,
realiza uma transao sem envolver caixa.
(F) O lucro lquido de um exerccio social representa o excesso de caixa, ou seja,
um ingresso maior de recursos de caixa em relao aos desembolsos.
6.5
(F) So classificadas como caixa somente os recursos disponveis em espcie e os
saldos de contas bancrias. Aplicaes financeiras, com prazo de resgate, no
so consideradas caixa.
(V) Na DFC, o caixa no incio e no final do perodo deve coincidir exatamente com
os saldos apurados nos balanos patrimoniais da empresa ao final do exerccio social.
(V) Receitas provenientes da alienao de ativos imobilizados devem ser classificadas nas atividades de investimentos quando da elaborao do DFC.
(V) As variaes monetrias de dvidas so excludas da DFC por no revelarem
efetivo desembolso financeiro.

Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado

27

6.6
(OPE) Lucro lquido do exerccio.
(FIN) Aumento de capital por integralizao.
(FIN) Pagamento de dividendos.
(INV) Venda de bem imobilizado a vista.
(OPE) Pagamento de despesas.
(INV) Recebimento de principal de emprstimo realizado a outras companhias.
(OPE) Pagamento de fornecedores.
(INV) Aplicao financeira a longo prazo.
(OPE) Recebimento de vendas a prazo.
(INV) Aquisio de aes de outras companhias.
(FIN) Aumento da reserva de capital

Exerccios
6.1
Saldo inicial da conta Lucros/Prejuzos Acumulados

$ 1.700.000

() Dividendos extraordinrios

(200.000)

() Valor dos lucros incorporados ao capital

(500.000)

(+) Lucro lquido do exerccio

2.000.000

Lucros Acum. antes da proposta de Destinao

$ 3.000.000

() Proposta de Destinao do Lucro:


Transferncia para Reservas
Reserva Legal

100.000

Reservas Estatutrias

350.000

Reservas de Contingncias

200.000

Reservas de Lucros a Realizar

180.000

Dividendos Propostos ($ 0,21/ao)


LUCROS ACUMULADOS EM 31-12-20X4

(830.000)
(400.000)
$ 1.770.000

Movimentaes

15.800.000

800.000

11.000.000
4.000.000

Capital
Social

Mutaes Patrimoniais em Valores Nominais

SALDO EM 31-12-X8:
Aumento de capital por integralizao
Aumento de capital por incorporao de
reservas
Lucro Lquido do Exerccio
Proposta para Destinao do Lucro Lquido:
Reserva legal
Reservas estatutrias
Dividendos propostos
SALDO EM 31-12-X9:

6.2

15.275.000
4.600.000

4.000.000

(1.000.000)
22.875.000

3.200.000

(800.000)
4.000.000
(200.000)
(150.000)
(1.000.000)
5.050.000

160.000

160.000

165.000

165.000

250.000

150.000

400.000

500.000

200.000

700.000

600.000

600.000

Total

Reservas p/
Expanso

Lucros/
Prejuzos
Acumulados

Reservas
Estatutrias

Reservas
de Lucros
a Realizar

Reserva
Legal

Reservas de Lucros

gio na
Subscrio
de Aes

Reservas de
Capital

28
Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado

6.3
DOAR em Formato Simplificado.
Origens de Recursos

($)

Aumento em Lucros Acumulados


Aumento em Reservas de Lucros
Aumento em Reservas de Capital
Aumento no Capital Social
Aumento de Financiamento a Longo Prazo
Aumento em Dividendos Propostos
Aumento em Financiamentos (circulante)
Aumento em Provises (Frias, IR etc.)
Aumento em Encargos Sociais e Fiscais
Aumento em Fornecedores
Reduo no Ativo por Aumento de Amortizao Acumulada
Reduo no Ativo por Aumento de Depreciao Acumulada
Reduo em Adiantamentos a Fornecedores
Reduo no Ativo por Aumento em Proviso para Devedores Duvidosos
TOTAL DAS ORIGENS
Aplicaes de Recursos

630.000
430.000
1.800.000
690.000
500.000
55.000
756.610
352.000
94.000
203.000
25.000
632.000
51.540
45.400
6.264.550
($)
2.400
1.100.000
1.530.000
760.000
130.200
175.700
2.390
2.135.000
150.500
87.000
191.360
6.264.550

Aumento no Disponvel
Aumento em Ttulos e Valores Mobilirios
Aumento em Clientes
Aumento em Estuques
Aumento em Despesas do Exerccio Seguinte
Aumento em Valores a Receber a Longo Prazo
Aumento em Investimentos
Aumento em Imobilizado
Aumento em Diferido
Reduo em Adiantamentos a Clientes
Reduo em Outros Valores Circulantes a Pagar
TOTAL DAS APLICAES

Mutaes Internas ao Capital Circulante Lquido

Ativo Circulante
Passivo Circulante
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO

31-12-X5 ($)

31-12-X6 ($)

Variao ($)

3.178.600
(2.041.360)
1.137.240

6.604.260
(3.223.610)
3.380.650

3.425.660
(1.182.250)
2.243.410

29

30

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Origens de Recursos
Aumento do Capital Circulante Lquido
Aumentos no Passivo Circulante
Dividendos Propostos
Financiamentos
Provises (Frias, IR etc.)
Encargos Sociais e Fiscais
Fornecedores
Redues no Ativo Circulante
Adiantamentos a Fornecedores
Proviso para Devedores Duvidosos
TOTAL DAS ORIGENS
Aplicaes de Recursos
Aumentos no Ativo Circulante
Disponvel
Ttulos e Valores Mobilirios
Clientes
Estoques
Despesas do Exerccio Seguinte
Redues no Passivo Circulante
Adiantamentos a Clientes
Outros Valores Circulantes a Pagar
TOTAL DAS APLICAES

($)
2.243.410
55.000
756.610
352.000
94.000
203.000
51.540
45.400
3.800.960
($)
2.400
1.100.000
1.530.000
760.000
130.200
87.000
191.360
3.800.960

6.4
FLUXOS OPERACIONAIS
Lucro lquido do exerccio

600.000

Depreciaes/amortizaes

500.000

A. Fluxo de Caixa Atividades Operacionais

$ 1.100.000

ATIVIDADES OPERACIONAIS
Contas a receber

190.000

Estoques

125.000

Impostos a recuperar

(50.000)

Fornecedores a pagar

(22.000)

Salrios e encargos sociais


Impostos e contribuies a recolher

40.000
(55.000)

Outras contas a pagar

(150.000)

B. Caixa Gerado nas Atividades Operacionais

$ 78.000

C. Caixa Lquido Gerado (A + B)

$ 1.178.000

Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado

31

ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS
Investimentos em aes

(25.000)

Bens imobilizados (Aquisies)

(380.000)

Ativo intangvel

3.000

Bens imobilizados (Vendas)

3.500

D. Caixa Aplicado nas Atividades de Investimento

($

398.500)

ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Aumento de capital

90.000

Novos emprstimos e refinanciamentos

380.000

Amortizaes de dvidas

(150.000)

Pagamentos de juros

(140.000)

Pagamentos de dividendos
E. Caixa Gerado nas Atividades de Financiamento

(50.000)
$

130.000

DO PERODO (C D + E)

909.500

CAIXA NO FIM DO PERODO

$ 1.629.500

CAIXA NO INCIO DO PERODO

720.000

VARIAO

909.500

CAIXA E EQUIVALENTE DE CAIXA AO FINAL

Anlise Horizontal e Vertical

Problemas
7.1
Lucros Lquidos
Ano
Nmero-ndice

Vendas
Variao
(%)

Nmero-ndice

Variao
(%)

X3-X2

4.467
100 = 768,8
581

668,8

257.486
100 = 111,7
230.592

11,7

X4-X3

13.813
100 = 309,2
4.467

209,2

273.499
100 = 106,2
257.486

6,2

X5-X4

8.000
100 = 57,9
13.813

(42,1)

268.275
100 = 98,1
273.499

(1,9)

X6-X5

7.668
100 = 95,9
8.000

(4,1)

281.118
100 = 104,8
268.275

4,8

X7-X6

6.864
100 = 89,5
7.668

(10,5)

297.683
100 = 105,9
281.118

5,9

Exceto nos dois primeiros anos nos quais os resultados lquidos das empresas
demonstraram um crescimento proporcionalmente superior ao montante das
vendas, os quatro ltimos exerccios demonstraram um recuo na eficincia das
empresas. Em verdade, os lucros lquidos registraram marcas negativas nesses
perodos, enquanto as receitas de vendas evoluram positivamente. Taxas de juros bastante elevadas e maior competitividade do mercado so as principais causas desse comportamento.

Anlise Horizontal e Vertical

7.2

33

Evoluo Nominal
Receitas de Vendas

Patrimnio Lquido

Nmero-ndice

Variao (%)

Nmero-ndice

Variao (%)

X4-X3

178,5

78,5

111,2

11,2

X5-X4

115,2

15,2

114,1

14,1

X6-X5

82,7

(17,3)

108,4

8,4

Evoluo Real das Vendas


20X3 em Moeda
de X6

20X4 em Moeda de
X6

20X5 em Moeda de
X6

20X6 em Moeda de
X6

$ 147.000 1,148 $ 262.400 1, 094 $ 302.300 1, 072 $ 250.100 1, 067 =


1,094 1,072 1,067
1,072 1,067 =
1,067 = $ 333.964,20
$ 258.342,50
= $ 197.030,10
$ 313.929,20
X4-X3

X5-X4

X6-X5

Nmero-ndice

Nmero-ndice

Nmero-ndice

159,3

59,3

106,4

6,4

77,4

22,6

Obs.: Por desconhecer-se a poca de formao de cada elemento da demonstrao


de resultados, comum, na prtica, admiti-los como tendo formao homognea no perodo. uma forma simplificada de correo, no devendo ser
interpretada como rigorosamente correta.
Evoluo Real do Patrimnio Lquido
X3 em Moeda de X6

X4 em Moeda de X6

X5 em Moeda de X6

X6 em Moeda de X6

$ 180.000 1,094
1,072 1,067 =
$ 225.211,80

$ 200.120 1,072
1,067 = $ 228.902,10

$ 228.300 1,067 =
$ 243.596,10

$ 247.400,00

X4-X3
Nmero-ndice
101,6

X5-X4
%

X6-X5

Nmero-ndice

1,6

106,4

6,4

Nmero-ndice
101,6

%
41,6

7.3
X5-X4

X6-X5

X7-X8

Nmerondice

Nmerondice

Nmerondice

114,5

14,5

17,1

(82,9)

(34,6)

X8-X7
%

Nmerondice

X9-X8
%

(134,6) (218,3) (118,3)

Nmerondice

214,4

114,4

34

7.4

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

a.
X0 ($)

Ativo Circulante
Ativo Realizvel a
Longo Prazo
Ativo Permanente
Total
Passivo Exigvel Total
Patrimnio Lquido

AH

AV

1.842.000 100,0

277.000
2.119.000
1.749.000
370.000

X1 ($)

AH

86,9% 3.262.000 177,1

AV

X2 ($)

AH

80,3% 3.735.000 144,5

AV
66,1%

18,0%

1.015.000

100,0
802.000 289,5 19,7% 900.000 112,2 15,9%
100,0 13,1%
100,0 100,0% 4.064.000 191,8 100,0% 5.650.000 139,0 100,0%
100,0 82,5% 3.199.000 182,9 78,7% 4.578.000 143,1 81,0%
865.000 233,8 21,3% 1.072.000 123,9 19,0%
100,0 17,5%

b. Diminuio da folga financeira da empresa identificada na reduo de seu capital circulante (ativo circulante). Proporcionalmente, verifica-se ainda um alto
endividamento da empresa, apresentando um passivo exigvel equivalente a
aproximadamente 80% de seus ativos.
Dados essenciais para uma anlise mais completa:
conhecimento da composio dos grupos patrimoniais, principalmente ativo
circulante e passivo exigvel total;
natureza do ativo realizvel a longo prazo. Em 20X2 passou a representar
18,0% do ativo total;
demonstraes de resultados da empresa dos exerccios sociais considerados.
7.5

a. Anlise Horizontal e Vertical.


31-12-X8
($)

AH

Disponvel
Contas a Receber
Estoques
Despesas do Exerccio Seguinte
TOTAL DO CIRCULANTE
REALIZVEL A LONGO PRAZO
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do Permanente
TOTAL

231.205
849.390
172.077
74.159
1.326.831
27.615
55.404
7.416.524
340.511
7.812.439
9.166.885

100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0

Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido

3.689.661
5.569.477
907.747

100,0
100,0
100,0

AV

31-12-X9 ($)

2,5%
129.107
9,3%
1.005.239
1,9%
222.127
0,8%
141.539
14,5%
1.498.012
0,3%
25.867
0,6%
55.361
80,9%
8.367.325
3,7%
306.477
85,2%
8.729.163
100,0% 10.253.042
40,3%
49,8%
9,9%

4.658.385
3.995.270
1.599.387

AH

AV

55,8
1,2%
118,3
9,8%
129,1
2,2%
190,9
1,4%
112,9 14,6%
93,7
0,3%
99,9
0,5%
112,8 81,6%
90,0
3,0%
111,7 85,1%
111,8 100,0%
126,3
87,4
176,2

45,4%
39,0%
15,6%

Anlise Horizontal e Vertical

35

b. A estrutura dos ativos da Cia. manteve-se praticamente inalterada no perodo.


Os investimentos de curto e longo prazo, apesar do crescimento horizontal verificado, no sofreram variaes proporcionais significativas de um exerccio
para outro.
A empresa apresenta um alto endividamento e uma estrutura de equilbrio financeiro precrio (possui capital circulante lquido negativo).
c. Apesar dos investimentos de curto prazo (ativo circulante) terem permanecido
praticamente constantes no perodo (representam 14,5% do total dos ativos em
20X8 e 14,6% em 20X9), o volume de dvidas de curto prazo (passivo circulante) elevou-se de 40,3% em 20X8 para 45,4% em 20X9. Isso, evidentemente,
agravou a j debilitada folga financeira da empresa.
d.
20X8

20X9

$ 3.689.661 + 4.569.477
= 90,1%
$ 9.166.885

7.6

$ 4.658.385 + 3.995.270
= 84,4%
$ 10.253.042

a.

Receita Operacional Lquida


Lucro Lquido

31-12-X8

31-12-X9

Evoluo Real

$ 4.633.492
$ 113.151

$ 4.800.128
$ 811.290

3,6%
617,0%

b. Houve uma reduo de 24%, em 20X8, para 21% em 20X9, na relao lucro
bruto/receita operacional lquida. Redues neste quociente so determinadas
basicamente pelo aumento dos custos e impossibilidade de repasse ao preo de
venda, declnio da demanda de mercado, polticas de descontos financeiros sem
apresentar uma contrapartida por meio do aumento de vendas etc.
20X8 =

lucro bruto = $ 1.111.130 = 24,0%


receita operac. $ 4.633.492

20X9 =

lucro bruto = $ 1.007.113 = 21,0%


receita operac. $ 4.800.128

c. A relao lucro lquido/receitas de vendas, definida por margem lquida, indica


o percentual das vendas que se transformou em lucro lquido, sendo o restante
consumido pelos custos e despesas. Assim, em 20X8, somente 2,4% das receitas de vendas transformaram-se em lucro lquido, tendo os custos e despesas
consumido 97,6%. Em 20X9, a situao melhorou sensivelmente, e a empresa
transformou 16,9% de suas vendas lquidas em lucro lquido. Como o lucro
bruto teve um crescimento negativo no perodo (reduziu-se em 9,4%), esse
resultado positivo da margem lquida explicado pela baixa participao das
despesas operacionais e financeiras na estrutura de resultados.

36

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Margem Lquida
(Lucro Lquido/Receitas Operacionais)

7.7

20X8

20X9

$ 113.151
= 2,4%
$ 4.633.492

$ 811.290
= 16,9%
$ 4.800.128

a. Anlise Horizontal e Vertical.

ATIVO CIRCULANTE
Disponvel
Duplicatas a Receber
() Prov. p/ Dev. Duvidosos
Outros Valores a Receber
Estoques
REALIZVEL A LONGO PRAZO
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Duplicatas Descontadas
Instituies Financeiras
Outras obrigaes
EXIGVEL A LONGO PRAZO
Instituies Financeiras
Debntures a Pagar
Outras Obrigaes
PATRIMNIO LQUIDO

31-12-X6
($)

AH

AV

128.380
2.800
43.400
(1.260)
40.040
43.400
6.720
170.800
33.600
137.200
305.900
142.100
53.200
700
46.200
42.000
54.600
15.400
7.000
32.200
109.200

100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0

42,0%
0,9%
14,2%
(0,4%)
13,1%
14,2%
2,2%
55,8%
11,0%
44,9%
100,0%
46,5%
17,4%
0,2%
15,1%
13,7%
17,8%
5,0%
2,3%
10,5%
35,7%

31-12-X7
($)

AH

96,9
124.400
125,0
3.500
106,0
46.000
87,3
(1.100)
97,4
39.000
85,3
37.000
113,1
7.600
103,0
176.000
92,3
31.000
105,7
145.000
100,7
308.000
109,8
156.000
116,5
62.000
7.000 1.000,0
101,7
47.000
95,2
40.000
40,3
22.000
13,0
2.000
85,7
6.000
43,5
14.000
130.000
119,0

AV
40,4%
1,1%
14,9%
(0,4%)
12,7%
12,0%
2,5%
57,1%
10,1%
47,1%
100,0%
50,6%
20,1%
2,3%
15,3%
13,0%
7,1%
0,6%
1,9%
4,5%
42,2%

b. Pouca folga financeira. A empresa apresenta um volume maior de obrigaes a


curto prazo em relao a seu ativo circulante. Em 20X7, a situao agravou-se
um pouco mais em funo de um decrscimo do ativo circulante e uma elevao do passivo circulante. A diminuio dos estoques um item que merece
uma anlise mais detalhada. No relatrio da administrao, a empresa justifica
esse comportamento dos estoques em razo das dificuldades de abastecimento
impostas pela conjuntura da poca.
c. A principal fonte de financiamento da empresa so as dvidas de curto prazo
(passivo circulante), as quais financiam 46,5% dos ativos em 20X6 e 50,6%
em 20X7. Essa elevao, acompanhada da reduo no exigvel a longo prazo,
determinou o aperto de liquidez comentado anteriormente. O ideal seria a empresa trocar dvidas de curto prazo por outras de longo prazo. Evidentemente,
a conjuntura da poca no deve ter permitido. Um ponto positivo foi o aumento
na participao dos recursos prprios, os quais cresceram 19%.

Alavancagem Operacional
e Financeira

Testes
8.1
(C) O lucro operacional representa o lucro lquido na hiptese de a empresa encontrar-se integralmente financiada por recursos prprios. Em outras palavras,
no havendo dvidas, o lucro lquido apurado corresponde exatamente ao lucro operacional.
(C) Mesmo mantendo inalterado o custo do endividamento e a proporo entre
capital de terceiros e prprio, possvel a uma empresa elevar o seu grau de
alavancagem financeira.
(E) A reduo de endividamento sempre a melhor deciso de recuperar uma
empresa que apresente prejuzo.
(E) Empresas com maiores nveis de GAO apresentam riscos mais baixos. Ou seja,
maior capacidade de alavancagem operacional determina menor possibilidade
de prejuzo s empresas.
(C) possvel ocorrerem variaes nos valores dos custos e despesas fixos ao longo
do tempo sem que percam, contudo, sua natureza fixa. Em verdade, o critrio
de classificao dos custos e despesas em fixos e variveis baseado em sua
relao com o volume de atividade, e vo com o tempo.
8.2
(F) Depreciao de ativo imobilizado.
(V) Materiais diretos consumidos no processo de produo.
(V) Embalagens de produtos vendidos.
(F) Juros decorrentes de financiamentos.

38

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(F) Contraprestao com variao cambial proveniente de um arrendamento mercantil.


(V) Contribuies e impostos indiretos (IPI, PIS, COFINS etc).
(F) Despesas com publicidade.
(F) Folha de pagamento.
(SV/SF) Gastos com energia eltrica.

Problemas
8.1
Volume Receitas Custos/ Custos/ Custos/
de Ativide
Despesas Despesas Despesas
dade
Vendas
Fixos Variveis Totais
(Unidades
($)
Totais
Totais
($)
vendidas)
($)
($)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
130.000

50.000
80.000
127.000
150.000
160.000
173.000
195.000
200.000
215.000
227.000
235.000
240.000
244.000

40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000

19.000
33.250
42.470
45.500
47.500
50.400
70.980
93.000
123.500
149.200
190.000
240.000
325.000

Resultado
($)

40.000 (40.000)
(9.000)
59.000
16.750
73.250
44.530
82.470
64.500
85.500
72.500
87.500
82.600
90.400
84.020
110.980
67.000
133.000
51.500
163.500
37.800
189.200
230.000
5.000
260.000 (40.000)
365.000 (121.000)

Custos/
Despesas
Variveis
p/ Unidade
($)

Custos/
Despesas
Fixos p/
Unidade
($)

Custos/
Despesas
Totais p/
Unidade
($)

1,90
1,66
1,42
1,14
0,95
0,84
1,01
1,16
1,37
1,49
1,73
2,00
2,50

40.000
4,00
2,00
1,33
1,00
0,80
0,67
0,57
0,50
0,44
0,40
0,36
0,33
0,31

40.000
5,90
3,66
2,75
2,14
1,75
1,51
1,58
1,66
1,81
1,89
2,09
2,33
2,61

8.2
a. Acrscimo de 15% nas Receitas de Vendas
Receitas de Vendas: $ 500.000 1,15 =
Custos e Despesas Variveis: $ 300.000 1,15 =
Margem de Contribuio:
Custos e despesas fixos
Resultado:

$ 575.000
($ 345.000)
$ 230.000
($ 120.000)
$ 110.000

Alavancagem Operacional e Financeira

$ 110.000

Variao nos Resultados:

$ 80.000

39

1 100 = 37, 5%

b. GAO = Variao no lucro operacional = LOP


Variao no volume de atividade
VAt
GAO = 37,5% = 2,50
15%
c.
Volume de
Atividade Atual

Volume de Atividade
com Reduo de 15%

$ 500.000
($ 300.000)
$ 200.000
($ 120.000)
$ 80.000

$ 425.000
$ 255.000
$ 170.000
($ 120.000)
$ 50.000

Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:

GAO = 37,5% = 2,5


15%

8.3

LOP = 37,5%

a. Resultados Operacionais

Volume de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:

Empresa A

Empresa B

$ 2.940.000
($ 1.960.000)
$ 980.000
($ 750.000)
$ 230.000

$ 2.940.000
($ 2.210.000)
$ 730.000
$ 500.000
$ 230.000

b. O volume mnimo de vendas que no apresenta prejuzo denominado ponto


de equilbrio contbil (PEC), podendo ser obtido da forma seguinte:
Empresa A
PEC =

$ 750.000
= $ 2.250.000
$ 980.000/$ 2.940.000

ou
V 0,0667 V 750.000 = 0
0.3333 V = 750.000
V = $ 2.250.000

40

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Empresa B
PEC =

$ 500.000
= $ 2.013.699
$ 730.000/$ 2.940.000

ou
V 0,7517 V 500.000 = 0
0,2483 V = 500.000
V = $ 2.013.699
c. GAO das duas empresas. Aumento de 50% no volume de atividade.
Empresa A

Empresa B

$ 4.410.000
($ 2.940.000)
$ 1.470.000
($ 750.000)
$ 720.000

$ 4.410.000
($ 3.315.000)
$ 1.095.000
$ 500.000
$ 595.000

LOP

213,0%

158,7%

GAO:

213,0%
= 4,26
50%

158,7%
= 3,17
50%

Vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:

A empresa A tem o maior resultado e apresenta tambm o GAO mais elevado


pela maior presena dos custos e despesas fixos em sua estrutura de resultados.
Para cada 1% de aumento no volume de atividade, os resultados da empresa A
elevam-se em 4,26%, e os da empresa B em 3,17%.
importante observar, ainda, que a empresa B est bem mais distante de seu
ponto de equilbrio. A empresa A vende 30,7% acima do volume mnimo necessrio
para no apurar prejuzo, e B opera um nvel de 46% acima, ou seja:

Volume de vendas
Ponto de Equilbrio
Distncia do Ponto de Equilbrio

Empresa A

Empresa B

$ 2.940.000
$ 2.250.000
$ 690.000

$ 2.940.000
$ 2.013.699
$ 926.301

d. A empresa B, com menor GAO, a que apresenta o menor risco. Quanto mais
distante uma empresa operar de seu ponto de equilbrio, menor o seu GAO e
tambm menor o risco de entrar em prejuzo.

Alavancagem Operacional e Financeira

8.4

41

a. Clculo do GAO de cada estrutura

Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:

Estrutura I

Estrutura II

Estrutura III

$ 1.170.000
($ 900.000)
$ 270.000
($ 225.000)
$
45.000

$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 420.000)
$
84.000

$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 294.000)
$ 210.000

6,0

6,0

2,4

GAO:
Aumento do lucro para cada
acrscimo de 1% nas vendas

2.700

5.040

5.040

b. Quanto maior se apresentar o grau de alavancagem operacional, mais elevado


o risco. Para um GAO mais alto, maiores so os efeitos sobre o resultado em
decorrncia de alteraes no volume de atividade. Para um GAO mais baixo
esses efeitos so menores, e tambm o risco mais baixo.
c. Aumento de 25% nos custos e despesas fixos

Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos ( = 25%)
Resultado

Estrutura I

Estrutura II

Estrutura III

$ 1.170.000
($ 900.000)
$ 270.000
($ 281.250)
($
11.250)

$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 525.000)
($
21.000)

$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 367.500)
$ 136.500

Quanto maiores forem os custos e despesas fixos, maiores se apresentam os lucros


acima do ponto de equilbrio e maiores tambm so os prejuzos ao operar a empresa abaixo desse ponto.
8.5

a. Sendo V o volume de vendas:


V 0.18 V 0,03 V 0,55 V 1.400.000 = 0
0,24 V = 1.400.000
V = 1.400.000
0.24
V = $ 5.833.333
b. Lucro Operacional
Receitas de Vendas

$ 8.900.000

42

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Custos/Despesas Variveis:
Impostos:

18% 8.900.000 = 1.602.000


3% 8.900.000 =

Comisses:
CMV:

267.000

55% 8.900.000 = 4.895.000

Margem de Contribuio:
Custos/Despesas Fixos
Resultado Operacional:
8.6

($ 6.764.000)
$ 2.136.000
$ 1.400.000
$

736.000

a. Lucro Operacional e Lucro Lquido


Receitas Brutas de Vendas

$ 280.000

Impostos s/ Vendas (18%)

($ 50.400)

Receitas Lquidas de Vendas:


Custo dos Produtos Vendidos
Lucro Bruto:
Despesas de Vendas e Administrativas
Receitas Financeiras: 3,2% $ 36.000
Resultado Operacional:
Despesas Financeiras: 4,6% $ 280.000
Lucro Antes do IR:
Proviso p/ IR (40%)
Lucro Lquido:

$ 229.600
($ 140.000)
$ 89.600
($ 60.000)
$

1.152

$ 30.752
($ 12.880)
$ 17.872
($

7.149)

$ 10.723

b. Ponto de Equilbrio (Lucro Lquido = 0)


V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880 = 0
0,32 V = 71.728
V = $ 224.150
c. Lucro Lquido = 4% $ 120.000
[V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880] (1 0,40) = 4% 120.000
(0,32 V 71.728) (1 0,40) = 4.800
0,192 V 43.037 = 4.800
0,192 V = 47.837
V = $ 249.151
8.7

a. Grau de Alavancagem Financeira (GAF)


GAF =

Lucro Operacional
Lucro Operac. Desp. Financeiras

Alavancagem Operacional e Financeira

GAF =

43

$ 65.000
= 3,42
$ 65.000 $ 46.000

b. Por ser maior que 1,0, o resultado indica a existncia de alavancagem financeira favorvel. Indica que, para cada aumento de 1% no resultado operacional,
resulta uma variao positiva de 3,42% no lucro lquido, ou seja, 3,42 vezes
maior. Quanto maior for o GAF, mais elevada se apresenta a capacidade da
empresa de elevar o retorno de seus proprietrios por meio de incrementos em
seus resultados operacionais.
c. Elevao de 20% no Lucro Operacional
Lucro Operacional: $ 65.000 1,20 =
Despesas Financeiras: =

($ 46.000)

Lucro Lquido:

$ 32.000

Resultado Anterior

Resultado
aps Aumento

Variao

$ 65.000
$ 19.000

$ 78.000
$ 32.000

= 20%
= 68,42%

Lucro Operacional
Lucro Lquido

GAF =

$ 78.000

Variao (%) no Lucro Lquido = LL


Variao (%) no Lucro Operacional LOP

GAF = 68,42% = 3,42


20%
8.8

Grau de Alavancagem Financeira

Lucro Operacional (Antes IR)


Imposto de Renda (40%)
Lucro Operacional (Aps IR)
Despesas Financeiras
Economia IR
Lucro Lquido
GAF:

Estrutura I

Estrutura II

Estrutura III

$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 76.160)
$ 30.464
$ 362.304

$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 190.400)
$ 76.160
$ 293.760

$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 304.640)
$ 121.856
$ 225.216

$ 408.000
= 1,126
$ 362.304

$ 408.000
= 1,389
$ 293.760

$ 408.000
= 1,812
$ 225.216

44

8.9

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

a. Lucro Operacional e Lucro Lquido

Receitas de Vendas
Custos e Despesas Variveis (35%)
Margem de Contribuio:
Custos/Despesas Fixos
Lucro Operacional Antes IR:
IR s/ Lucro Operacional
Lucro Operacional aps IR:
Despesas Financeiras Lquidas do IR
Lucro Lquido:

VAt = + 20%

VAt = 20%

$ 86.400
($ 30.240)
$ 56.160
($ 22.000)
$ 34.160
($ 13.664)
$ 20.496
($ 2.400)
$ 18.096

$ 57.600
($ 20.160)
$ 37.440
($ 22.000)
$ 15.440
($ 6.176)
$ 9.264
($ 2.400)
$ 6.864

GAO =

LOP
VAt

37,7%
= 1,889
20%

37,7%
= 1,889
20%

GAF =

LL
LOP

45%
= 1,19
37,7%

45%
= 1,19
37,7%

GAT =

LL
VAt

45%
= 2,25
20%

45%
= 2,25
20%

Estudo dos Ativos e


Passivos Permanentes

Testes
9.1
( ) A proporo do lucro lquido que pertence aos proprietrios (acionistas).
( ) A rotao (giro) do lucro lquido no perodo.
(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.
9.2
( ) Reduo nos preos de compra das matrias-primas.
(X) Reduo na capacidade produtiva ociosa pelo aumento das vendas.
( ) Elevao do endividamento e consequente aumento nas despesas financeiras.
(X) Depreciao acelerada.
9.3
( ) Parte dos investimentos em ativo permanente so financiados por dvidas de
curto prazo.
(X) Parte do ativo circulante encontra-se financiada por capitais permanentes (exigvel a longo prazo e patrimnio lquido).
( ) A empresa mantm, necessariamente, uma alta participao de patrimnio
lquido financiando seus ativos.
9.4
(X) Para cada R$ 1,00 de capital prprio investido, a empresa utiliza R$ 1,075 de
recursos de terceiros.

46

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

9.5
(X) R$ 0,9231

Problemas
9.1
a. Valor Nominal
($ Mil)

Ativo Fixo

20X3

20X4

20X5

20X6

20X7

3.000

3.000

3.000

3.000

3.000

Depreciao Anual

600

600

600

600

600

Depreciao Acumulada

600

1.200

1.800

2.400

3.000

b. Valor Corrigido
20X3

20X4

20X5

20X6

20x7

$ 3.000
1,22 =
$ 3.660,0

3.660
1,16 =
$ 4.245,6

$ 4.245
1,09 =
$ 4.627,7

$ 4.627
1,05 =
$ 4.859,1

$ 4.859,1
1,02 =
$ 4.956,3

20%
$ 3.660,0 =
$ 732,0

40%
$ 4.245,6 =
$ 1.698,2

60%
80%
$ 4.627,7 = $ 4.859,1 =
$ 2.776,6
$ 3.887,3

$ 732,0

20%
$ 4.245,6 =
$ 849,1

20%
20%
20%
$ 4.627,7 = $ 4.859,1 = $ 4.956,3 =
$ 925,5
$ 971,8
$ 991,3

22%

16%

Ativo Fixo

Depreciao Acumulada

Depreciao Anual

9.2

9%

$ 4.956,3

5%

2%

Imobilizado
Valor Histrico

Valor Corrigido

Data

Operao

Jun./X4

Compra

Jan./X5

Venda

($

300.000)

Jun./X5

Compra

900.000

TOTAL

31-12-X4

31-12-X5

$ 1.500.000 $ 1.500.000

$ 1.500.000 $ 2.100.000

31-12-X4
307,1
=
294,4
$ 1.564.708

1.500.000

$ 1.564.708

31-12-X5
329,4
=
294,4
$ 1.678.329

1.500.000

329,4
=
294,4
($ 335.666)

300.000

329,4
=
320,0
$ 926.438

900.000

$ 2.269.101

Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes

47

Depreciao Acumulada

Data

Operao

Jun./X4

Valor Histrico

Valor Corrigido

31-12-X4

31-12-X5

Compra

5% 1.500.000
= $ 75.000

$ 75.000

Jan./X5

Venda

5% 300.000 =
($ 15.000)

Jun./X5

Compra

5% 900.000 =
($ 45.000)

Depreciao da
compra de Jun./
X4 verificada no
exerccio de 19X5

10% (1.500.000
300.000) =
$ 120.000

$ 75.000

$ 225.000

$ 78.235

TOTAL

9.3

31-12-X4
307,1 =
294,4
$ 78.225

75.000

31-12-X5
329,4 =
294,4
$ 83.916

75.000

329,4 =
294,4
($ 16.783)

15.000

329,4 =
320,0
$ 46.222

45.000

329,4 =
294,4
$ 134.266

120.000

$ 247.721

a. Evoluo Real

Ativo Imobilizado
Vendas
Dvidas Totais
Ativo Total

20X2/X1

20X3/X2

52,7%
2,9%
53,6%
24,7%

25,1%
0,9%
24,9%
8,5%

b. Giro do Imobilizado
20X1 Giro = $ 51.300 = 3,28
$ 15.655
20X2 Giro = $ 52.800 = 2,21
$ 23.900
20X3 Giro = $ 53.300 = 1,78
$ 29.900
c. Basicamente, dois aspectos merecem uma anlise mais detalhada na estrutura
de financiamento adotada pela empresa. Apesar do significativo crescimento
real do ativo produtivo da empresa nos perodos, as vendas no acompanharam
esse crescente potencial econmico. Em verdade, permaneceram bem aqum
da evoluo da capacidade instalada. Outro aspecto que deve ser mais bem avaliado diz respeito forma de financiamento da empresa, em que predominou

48

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

uma ntida preferncia por capitais de terceiros. A evoluo dos valores ilustra
que em todos os exerccios considerados o crescimento das dvidas foi superior
ao dos ativos (passivos) totais, denotando menor participao do patrimnio
lquido. Nesse aspecto, ainda, importante avaliar o crescimento das despesas
financeiras, consumindo anualmente uma parcela cada vez maior das praticamente estveis receitas de vendas.
9.4
Giro do Ativo = Vendas
Ativo
1,5 = $ 450.000
Ativo
Ativo = $ 300.000
Independncia Financeira = $ 150.000 = 50%
$ 300.000
Dependncia Financeira = (1 0,50) = 50%

9.5

Ativo Circulante
Realizvel a Longo
Prazo
Ativo Permanente
Total
Passivo Circulante
Exigvel a Longo
Prazo
Patrimnio Lquido

20X4

20X5

20X6

15.400

11,9%

16.800

7,7%

102.000

22,1%

241.000

20X7

21,6%

2.700
111.000
129.100
38.000

2,1%
86,0%
100%
29,0%

4.600
197.000
218.400
82.000

2,1%
90,2%
100%
37,6%

8.300
230.000
400.500
185.000

1,9%
76,0%
100%
40,2%

26.200
849.000
1.116.200
318.500

2,3%
76,1%
100%
28,6%

20.000
71.100

15,3%
53,1%

26.500
109.000

12,1%
50,3%

52.000
223.500

11,3%
48,5%

141.000
634.700

12,6%
58,8%

ndice de imobili111.000
197.000
350.000
549.000
= 1,22
= 1,44
= 1,27
= 1,06
zao dos recursos
20.000 71.1000
26.300 + 109.900
82.000 223.500
141.000 656.700
permanentes

Observa-se no ltimo exerccio sensvel reduo no ndice de imobilizao dos


recursos permanentes. Esse comportamento denota uma recuperao da liquidez
da empresa, exigindo menos recursos do passivo circulante para financiar ativos de
longo prazo.
Nos trs primeiros anos, possvel observar-se um incremento na participao
das dvidas de curto prazo em relao s outras fontes de financiamento (Exigvel
de LP e PL). Esse comportamento comprime evidentemente a posio financeira da
empresa. No ltimo exerccio, a situao inverte-se, apresentando uma participao
maior dos recursos passivos permanentes em relao aos de curto prazo (passivo
circulante). Essa mudana identificada tambm pela evoluo do ndice de imobilizao dos recursos permanentes, conforme comentado.

Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes

Endividamento
Exigvel a Longo Prazo/Ativo Total
Independncia Financeira
Imobilizao dos Capitais Permanentes
Giro do Ativo Total

20X5

20X6

20X7

0,136
1,77%
88,0%
1,27
0,385

0,127
0,99%
88,8%
0,95
0,553

0,188
1,15%
84,2%
1,09
0,594

9.7
Setor A
PAS/PL = 0,46

PAS + PL = 1,0
0,46 PL + PL = 1,0
PL = 0,685
Logo: PAS
31,5%
PL
68,5%
Ativo Total 100,0%
Setor B

PAS/PL = 0,88
PAS + PL = 1,0
0,88 PL + PL = 1,0
PL = 0,532
Logo: PAS
46,8%
PL
53,2%
Ativo Total 100,0%
Setor C
PAS/PL = 1,22

PAS + PL = 1,0
1,22 PL + PL = 1,0
PL = 0,45
Logo: PAS
55%
PL
45%
Ativo Total 100,0%
9.8

a) P/PL = 22,2 + 33,3 = 124,72%


44,5
b) PAS/AT TOTAL = 100% 44,5% = 55,5%

49

10

Estudo do Ativo Circulante e


dos Fluxos de Fundos

Testes
10.1
(=) Bonificaes em aes.
() Amortizaes de dvidas de longo prazo.
(=) Pagamentos de emprstimos de curto prazo.
(+) Subscrio e integralizao de capital.
() Distribuio de dividendos.
(+) Depreciao, amortizao e exausto.
(=) Compras de estoques a vista.
(=) Compras de estoques a prazo.
(+) Recebimento de realizvel a longo prazo.
(+) Existncia de lucro lquido.
(=) Pagamento de fornecedores de curto prazo.
(=) Despesas de competncia do exerccio seguinte pagas antecipadamente.
() Aquisio de ativo permanente a vista.
(=) Aquisio de ativo permanente mediante financiamento de longo prazo.
() Ocorrncia de prejuzo lquido.
(=) Desconto de duplicatas.

Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos

51

Problemas
10.1
Caixa

($)

Dupl. A Receber

Saldo Inicial
100.000
Vendas a Vista
900.000
Pagto. Desp. Op.
(500.000)
Aquisio Mq. e Equip.
(2.000.000)
Integral. Capital
1.600.000
Recebimento Dupl. a Receber 400.000
Pagto. Fornecedores
(200.000)
Pagto. Outras Exigib.
(150.000)
150.000
Fornecedores

Saldo Inicial
Vendas a Prazo
Receb. Duplicatas

($)
400.000
600.000
(400.000)
600.000

($)

Emprst. Bancrios

($)

Saldo Inicial
Compra Mercadoria a Prazo
Pagto. a Fornecedores

300.000
700.000
(200.000)
800.000

Saldo Inicial
Apropriao de Juros
do Exerccio

400.000

Ativo Circulante

($)

Caixa
Duplicatas a Receber
Estoques

Passivo Circulante

150.000
600.000
900.000
1.650.000

Estoques

($)

Saldo Inicial
Vendas
Compras

800.000
(600.000)
700.000
900.000

Outras
Exigibilidades
Saldo Inicial
Pagtos.

270.000
670.000

($)
200.000
(150.000)
50.000

($)

Fornecedores
800.000
Emprstimos Bancrios 670.000
Outras Exigibilidades
50.000
1.520.000

10.2
Transaes que Elevam o
Capital Circulante Lquido
Lucro Lquido
Depreciao
Venda de Mq. e Equipamentos

$ 3.100.000
$ 280.000
$ 600.000
$ 3.980.000

Transaes que Reduzem o


Capital Circulante Lquido
Aquisio de Aes Prprias
Amortizao de Financiamento
Aquisio de Terreno

$ 150.000
$ 1.600.000
$ 2.500.000
$ 4.250.000

O capital circulante lquido da empresa sofreu uma reduo de $ 270.000


($ 3.980.000 $ 4.250.000) no exerccio social de 20X0.

52

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

10.3
Ativo Circulante

Caixa e bancos
Proviso para distribuio de dividendos
Duplicatas descontadas
Proviso p/ devedores duvidosos
Bancos conta vinculada
Vendas p/ entrega futura
Fornecedores
Impostos e contribuies a recolher
Pagamentos antecipados a fornecedores
Estoques
Clientes
Proviso p/ Imposto de Renda
Emprstimos bancrios de curto prazo
Total:

Passivo Circulante

31-12-X7

31-12-X8

31-12-X7

31-12-X8

10.000

(2.700)
1.900

1.300
120.000
130.000

260.500

17.000

(3.000)
17.000

1.800
131.000
186.700

350.500

4.900

14.700
81.000
43.000

70.000
213.200

13.000
7.000

15.000
83.000
44.000

9.200
110.000
281.200

CCL (20X8): $ 350.500 $ 281.200 = $ 69.300


CCL (20X7) $ 260.500 $ 213.600 = $ 46.900
Evoluo Nominal: $ 69.300 1 = 47.8%
$ 46.900
Evoluo Real:

$ 69.300
1 = 39,4%
$ 46.900 1,06

10.4
Origens
Duplicatas descontadas
(Conta do pas. circulante)
Ordenados e salrios a pagar
Prov. p/ devedores duvidosos
Estoques de produtos acabados

($ mil)
20.000
10.000
15.000
50.000

Aplicaes
Disponvel
Instituies financeiras
Estoques de matrias-primas
Despesas antecipadas

($ mil)
40.000
40.000
30.000
5.000

10.5 A definio do volume de capital de giro lquido mais adequado depende do posicionamento da empresa em relao ao dilema segurana rentabilidade. Admitindo-se que o custo do financiamento a curto prazo seja inferior ao de longo prazo,
podem ser sugeridas, entre outras, duas estruturas de ativos e passivos circulantes,
ou seja:

Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos

Alta Rentabilidade e Baixa Segurana


ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber
Estoques
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Crdito Bancrio
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO

($)

($)

600.000
1.000.000

1.600.000

600.000
800.000

Baixa Rentabilidade e Alta Segurana


ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber
Estoques
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Crdito Bancrio
CAPITAL DE GIRO LQUIDO

1.400.000
200.000

($)

($)

1.000.000
1.600.000

2.600.000

400.000
400.000

53

800.000
1.800.000

10.6
1. Capital de Giro Lquido

Ativo Circulante
Passivo Circulante
Capital de Giro Lquido

20X0

20X1

Variao ($)

146.000
(95.000)
51.000

206.000
(230.000)
(24.000)

60.000
(135.000)
(75.000)

2. Analisando-se as origens de recursos, conclui-se que mais da metade dos recursos liberados pela empresa originou-se de contas caracteristicamente de curto
prazo, ou seja, do ativo e passivo circulantes:
Total das Aplicaes

$ 263.000 100%

Recursos Originados do Curto Prazo

$ 163.000 62%

28.000 + 135.000
3. No que se refere s aplicaes, observa-se que elas foram canalizadas preferencialmente para itens de baixa liquidez, como o caso de estoques e de ativo
permanente e, em montante menor, para o pagamento de dvidas a longo prazo. Isto deve afetar negativamente a capacidade de pagamento da empresa.
4. Diante das concluses apresentadas, percebe-se que a evoluo apresentada
trouxe certo desequilbrio estrutura patrimonial da empresa. Houve, em verdade, uma deteriorao da liquidez da empresa tanto a curto como a longo prazo.
Observe que a empresa retirou $ 75.000 de seu circulante para aplicaes a longo prazo, levando, consequentemente, o seu capital circulante lquido a valores
negativos.

54

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Ademais, a empresa diminuiu tambm a liquidez de seu ativo, ao transferir


$ 88.000 de contas presumivelmente de grande rotao, como o caso do disponvel e do realizvel a curto prazo, para itens de menor liquidez, como a
caracterstica que se observa nos estoques.
Assim sendo, conclui-se que a empresa no se financiou adequadamente no
exerccio, e as mutaes verificadas repercutiram desfavoravelmente em sua
estrutura.

10.7
1. DOAR Fluxo do Capital Circulante Lquido
ORIGENS DO CCL
Lucro do exerccio

920.000

Depreciao

190.000

Fluxo de Caixa das Operaes:

$ 1.110.000

Aumento de Capital por integralizao

TOTAL DAS ORIGENS:

560.000

$ 1.670.000

APLICAES DO CCL
Dividendos

Aquisies de Mquinas e Equipamentos

$ 1.000.000

TOTAL DAS APLICAES:

230.000

$ 1.230.000

AUMENTO DO CCL
$ 1.670.000 $ 1.230.000 = $ 440.000
VARIAO NO CCL

Ativo Circulante
Passivo Circulante
CCL:

31-12-X5

31-12-X6

Variao

$ 1.440.000
($ 1.860.000)
($ 420.000)

$ 3.220.000
($ 3.200.000)
$
20.000)

$ 1.780.000
($ 1.340.000)
$ 440.000

2. Variaes Ocorridas Internamente no CCL


ORIGENS DE RECURSOS
Aumento no CCL

440.000

Aumento em Emprstimo Bancrio

$ 1.080.000

Aumento em Valores a Pagar

260.000

$ 1.780.000

Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos

55

APLICAES DE RECURSOS
Aumento de Caixa e Bancos

120.000

Aumento de Valores a Receber

$ 1.660.000
$ 1.780.000

3. DOAC Fluxo de Caixa


ORIGENS DE CAIXA
Lucro lquido do exerccio

920.000

190.000

Despesas que no significam sadas de recursos mas que


afetam o lucro:
Depreciao
Aumento de emprstimos bancrios

$ 1.080.000

Aumento de valores a pagar

260.000

Aumento de capital por integralizao

560.000

TOTAL:

$ 3.010.000

APLICAES DE CAIXA
Aquisies de mquinas e equipamentos

$ 1.000.000

Aumento de Valores a Receber

$ 1.660.000

Dividendos

TOTAL:
AUMENTO DO DISPONVEL
$ 3.010.000 $ 2.890.000 = $ 120.000

230.000

$ 2.890.000

11

Indicadores de Liquidez e
Ciclo Operacional

Testes
11.1
(X) O aumento deste indicador, motivado por uma reduo significativa no custo da
mercadoria vendida, indica maior volume de recursos aplicados em estoques.
11.2
(X) A proporo de capital circulante lquido que a empresa possui visando a atender a seu volume de vendas.
11.3
(X) Um crescimento neste indicador, denota maior demora no recebimento das
vendas a prazo.
11.4
(X) Apesar do crescimento do capital circulante lquido, a liquidez corrente da
empresa reduziu-se pela metade. Ao basear-se na avaliao da liquidez na
evoluo do capital circulante lquido, o analista pode ser levado a apresentar
concluses ilusrias.
11.5
(X) A anlise da liquidez seca deve ser feita junto com informaes acerca do prazo em que a empresa espera vender seus estoques.

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional

57

11.6
(X) $ 120.000.
11.7
(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de
longo prazo e permanentes.

Problemas
11.1
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Depsitos Bancrios a Vista
Aplicaes Financeiras
Contas a Receber de Clientes
Estoques
Proviso para Riscos de Crdito
Adiantamentos a Fornecedores
Ttulos e Valores Mobilirios
Depsitos para Importaes
Impostos a Recuperar
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
Passivo Circulante
Duplicatas Descontadas

Liquidez Corrente = 935.200 = 1.16


805.000
Liquidez Seca = 935.200 400.000 6.700 = 0,66
805.000
Liquidez imediata = 30.000 + 60.000 = 0,112
805.000
11.2 Ativo Total
Cia. A = $ 2.985.444 = $ 12.439.350
1,00 0,76

($ mil)
30.000
60.000
300.000
400.000
(4.500)
6.700
66.000
43.000
34.000
935.200
($ mil)
770.000
35.000
805.000

58

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Cia. B = $ 460.424 = $ 3.288.743


1,00 0,86
Cia. C = $ 576.029 = $ 5.236.627
1,00 0,89
Passivo Circulante

Passivo Circulante = Ativo Total

Exig. LP
Exigvel Total
Ativo Total Ativo Total

Cia. A = $ 12.439.350 (0,76 0,52) = $ 2.985.444


Cia. B = $ 3.288.743 (0,86 0,53) = $ 1.085.285
Cia. C = $ 5.236.627 (0,89 0,49) = $ 2.094.651
Exigvel a Longo Prazo
Exigvel a LP = Ativo Total

Exigvel LP
Ativo Total

Cia. A = $ 12.439.350 0,52 = $ 6.468.462


Cia. B = $ 3.288.743 0,53 = $ 1.743.034
Cia. C = $ 5.236.627 0,49 = $ 2.565.947
11.3 1.

Liquidez Seca
Liquidez Corrente

20X4

20X5

20X6

20X7

0,70
1,07

0,64
1,09

0,60
1,11

0,55
1,18

2. A reduo da liquidez seca da Cia. LQD denota maior participao dos estoques
no total do ativo circulante. Dessa forma, o crescimento da liquidez corrente da
empresa nos perodos considerados deve-se mais pronunciadamente maior
participao de ativos monetrios na composio de seu circulante.
3. Comparativamente ao seu setor de atividade, os indicadores da Cia. LQD denotam que sua liquidez corrente superior das empresas concorrentes em razo
basicamente de maior volume de investimentos em estoques. Isso demonstrado pelo menor nvel da liquidez seca em relao ao mercado nos exerccios considerados. Essa deciso de maiores aplicaes em estoques da Cia. LQD deve ser

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional

59

mais bem avaliada a partir principalmente da curva de demanda dos produtos,


do custo financeiro e de estocagem, comportamento dos preos etc.
11.4
1. Giro dos pagamentos a fornecedores O crescimento demonstra que o prazo concedido pelos fornecedores est diminuindo, ou seja, a empresa est pagando
em prazos cada vez menores.
Giro dos valores a receber A reduo nesses valores indica que a empresa est
dilatando o prazo de seus crditos (prazo de cobrana), ou seja, est concedendo periodicamente prazos de pagamento cada vez maiores a seus clientes.
Prazo mdio de estocagem total A evoluo desses indicadores mostra uma
reduo dos investimentos em estoques ao longo dos exerccios considerados.

20X2
Prazo Mdio de Pagamento
Prazo Mdio de Cobrana
Giro dos Estoques Totais

20X3

360/2,9 = 124,1 dias


360/4,8 = 75,0 dias
360/153,4 = 2,3 X

20X4

360/3,4 = 105,9 dias 360/4,4 = 81,8 dias


360/3,7 = 97,3 dias 360/3,0 = 120,0 dias
360/78,0 = 4,6 X
360/124,9 = 2,0 X

20X5
360/5,6 = 64,3 dias
360/2,3 = 156,5 dias
360/51,2 = 7,03 X

3. A evoluo parece indicar que seja consequncia da poltica de concesso de


maiores prazos nas vendas.
11.5
Patrimnio Lquido = 2,5
Exigvel Total
$ 110.000 = 2,5
Exigvel Total

Exigvel Total = $ 44.000

Fornecedores =
Dvidas de LP =

Passivo Total = Ativo Total = $ 110.000 + $ 44.000


= $ 154.000

Vendas = 3
Ativo Total
Vendas = 3
$ 154.000
Vendas = 3 $ 154.000 = $ 462.000

$ 30.000
$ 14.000

60

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

PMC =

Dupl. a Receber
360
Vendas anuais a prazo

Dupl. a receber 360 = 45


80% $ 462.000
Dupl. a Receber = $ 46.200
Lucro Bruto = 0,40
Vendas
Vendas CPV = 0,40
Vendas
CPV = Vendas 0,4 Vendas
CPV = 0,6 Vendas
CPV = 0,6 $ 462.000 = $ 277.200
PME = Estoques 12
CPV
Estoques 12 = 2,2
CPV
Estoques = CPV 2,2
12
Estoques = $ 277.200 2,2 = $ 50.820
12
Liquidez Seca = Disp. + Dupl. a Receber
Pas. Circulante
Disp. + Dupl. a Receber = 1,7
Pas. Circulante
Disp. + $ 46.200 = 1,7
$ 30.000
Disp. = ($ 30.000 1,7) $ 46.200 = $ 4.800

($)
Disponibilidade
Duplicatas a Receber
Estoques
Ativo Permanente
TOTAL
Vendas
CPV

($)
4.800
46.200
50.820
52.180
154.000
$ 462.000
$ 277.200

Passivo Circulante
Exigvel a LP
Capital
Reservas
TOTAL

30.000
14.000
60.000
50.000
154.000

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional

61

11.6 1. Evoluo Real do CCL


20X1/20X0
$11.018.000 $ 9.850.000 1 = 22,3%
$ 4.804.000 $ 3.300.000
20X2/20X1
$ 19.150.000 $ 19.750.000 1 151,4%
$ 11.018.000 $ 9.850.000
2.
Ativo Circulante
Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
TOTAL:
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido

20X0

20X1

20X2

72,6%
1,7%
25,7%
100,0%
49,9%
2,7%
47,4%

74,9%
1,4%
23,7%
100,0%
66,9%
6,5%
26,6%

65,6%
2,2%
32,2%
100,0%
67,7%
4,1%
28,2%

Observa-se na anlise vertical efetuada que o ativo circulante o grupo patrimonial que concentra o maior volume de aplicaes. Essa peculiaridade tpica
do comrcio varejista. de se notar, ainda, que a participao do ativo circulante em relao ao ativo total decresceu em 20X2.
3. A reduo relativa do circulante, conforme verificada em 20X2, pode ser entendida por uma maior participao dos investimentos de longo prazo. O ativo
permanente, que em 20X0 representava 25,7% do total dos ativos, passou a
representar, em 20X2, 32,2%. Essa maior participao do ativo permanente,
embora no muito significativa, foi realizada com sacrifcio do ativo circulante, determinando um montante menor de recursos em giro. De outro modo, o
crescimento do passivo circulante foi bem superior ao do ativo circulante, o que
corrobora a indicao de aperto na liquidez comentada anteriormente. Note-se
que em 20X2, 67,7% dos ativos da empresa so devidos a curto prazo.
4. Clculo de indicadores

Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Imediata

PME

Giro dos Estoques

20X0

20X1

20X2

$ 4.804 = 1,5
$ 3.300

$ 11.016 = 1,12
$ 9.850

$ 19.150 = 0,97
$ 19.750

4.804 1.500 14 = 0,99


3.300

11.018 4.000 38 = 0,71


9.850

19.150 6.000 50 = 0,66


19.750

260 = 0,08
3.300

480 = 0,05
9.850

820 = 0,04
19.750

1.000 + 1.500 360 =


2
6.500
69,2 dias

4.000 + 1.500 360 =


2
12.500
79,2 dias

6.000 + 4.000 360 =


2
28.200
63,8 dias

4,5 vezes

5,6 vezes

5,2 vezes

62

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

11.7 a. Prazo Mdio de Estocagem


PME (20X1) =

$ 2,7
360 = 166,2 dias
$ 5,85

Giro = 2,17 vezes

PME (20X2) =

$ 3,69
360 = 166,9 dias
$ 11,36

Giro = 3,08 vezes

PME (20X3) =

$ 3,92
360 = 78,8 dias
$ 17,9

Giro = 4,57 vezes

PME (20X4) =

$ 5,08
360 = 59,4 dias
$ 30,8

Giro = 6,06 vezes

b. Apesar do crescimento absoluto, o nvel dos estoques vem apresentando uma reduo proporcional ao longo dos anos. Isso pode ser observado pela diminuio
do prazo mdio de estocagem (PME) e tambm pelo aumento da liquidez seca.
c. A reduo dos estoques parece ser incentivada pelo aumento do prazo mdio de
cobrana, identificado na reduo do giro dos valores a receber.
11.8

11.9

Volume de CCL de
Maior Risco

Volume de CCL de
Menor Risco

Valores a Receber
Estoques
ATIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos Bancrios
PASSIVO CIRCULANTE

$ 4.000.000
$ 7.000.000
$ 11.000.000
$ 4.500.000
$ 6.000.000
$ 10.500.000

$ 7.000.000
$ 12.000.000
$ 19.000.000
$ 3.000.000
$ 3.000.000
$ 6.000.000

CCL:

$ 13.000.000

500.000

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional

63

c. Necessidades Trimestrais de Financiamento ($)


($ milhes)
1 Trim.

2 Trim.

3 Trim.

4 Trim.

Estrutura Tradicional
Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo

$ 20,0
$ 20,0

$ 27,0
$ 20,0
$ 7,0

$ 24,0
$ 20,0
$ 4,0

$ 38,0
$ 20,0
$ 18,0

Estrutura Risco Mnimo


Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo

$ 20,0
$ 38,0

$ 27,0
$ 38,0

$ 24,0
$ 38,0

$ 38,0
$ 38,0

Estrutura Intermediria
Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo

$ 20,0
$ 20,0

$ 27,0
$ 23,5
3,5

$ 24,0
$ 22,0
$ 2,0

$ 38,0
$ 29,0
$ 9,0

11.10
a. Ciclo de Caixa e Ciclo Operacional

Ciclo Operacional: 45 + 30 + 15 + 60 = 150 dias


Ciclo de Caixa: (45 + 30 + 15 + 60) 30 = 120 dias
b. Giro de Caixa
360/120 = 3,0
c. Ciclo de Caixa: (30 + 30 + 15 + 45) 30 = 90 dias
Giro de Caixa: 360/90 = 4

64

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

11.11

Cia. Ao
Quadro de ndices
20X0

INDICADORES DE LIQUIDEZ
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
INDICADORES DE ATIVIDADE
Prazo Mdio de Estocagem
INDICADORES DO IMOBILIZADO
Produo por Imobilizado
Giro do Imobilizado
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO
Participao do Exigvel a LP
Participao do Exigvel Total
Independncia Financeira
Imobil. Recursos Permanentes
INDICADORES DE RENTABILIDADE
Giro do Ativo Total
Giro dos Recursos Prprios (PL)
Giro dos Estoques
Margem Bruta
Margens Lquida

20X1

20X2

20X3

1,03
0,59

1,30
0,73

0,96
0,54

0,77
0,39

138,5 dias

132,7 dias

140,4 dias

101,7%
1,45

91,9%
1,39%

76,3%
0,98

59,4%
0,76

27,4%
67,6%
32,4%
98,3%

29,2%
63,4%
36,6%
84,7%

30,9%
67,3%
32,7%
102,4%

31,9%
69,4%
30,6%
114,0%

0,73
2,26

29,8%
0,97%

0,68
1,86
2,6
34,0%
54%

0,56
1,72
2,7
22,6%

0,48
1,56
2,6
21,8%

1. Mesmo diante da conjuntura recessiva e da maior concorrncia de mercado,


at o exerccio de 20X1, a Cia. Ao conviveu com evoluo real em seu fatura
mento. Crescimento fsico das vendas e/ou incrementos mais que proporcionais
nos preos podem explicar esta evoluo.
A partir deste perodo, no entanto, a situao inverte-se, passando a empresa a
trabalhar com redues em seu volume anual de vendas.
2. A posio de liquidez a curto prazo da empresa, baseada no indicador de liquidez corrente, vem decrescendo a partir de 20X1, revelando uma carncia de
capital circulante lquido (liquidez corrente menor que 1,0).
interessante notar que, apesar das restries conjunturais, a empresa manteve relativamente estveis seus investimentos em estoques. As razes deste
comportamento, dadas as caractersticas econmicas descritas, precisam ser
melhor exploradas. Informaes extracontbeis indicam que a empresa optou
por elevar o volume de compras de matrias-primas a preos bem atraentes.
necessrio avaliar os ganhos dos descontos financeiros das compras com o
custo de oportunidade oriundos de estoques mais elevados.

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional

11.12

65

Cia. ETL

Estrutura Patrimonial
O grupo patrimonial do ativo que mais cresceu foi o circulante, com uma evoluo
real de 3,2%. Observe-se que o crescimento do ativo total foi de apenas 1,1%, descontada
a inflao.
Analisando-se de outra maneira, interessante notar a elevada participao relativa
do circulante, registrando 84,4% em 20X6 e 86,2% em 20X7. No grupo circulante, ainda, os maiores crescimentos reais e participaes relativas ficam por conta dos valores a
receber de clientes e estoques.
Os demais grupos patrimoniais do ativo so bem menos expressivos, apresentando
inclusive redues reais de um exerccio social para outro.
A estrutura de capital da empresa destaca a participao do passivo circulante e do
patrimnio lquido. O endividamento de longo prazo bem reduzido, representando somente 4,8% do total do passivo em 20X7. No passivo, ainda, o circulante foi o grupo que
apresentou o maior crescimento real (8,2%). Uma reduo do passivo circulante, pelo
aumento de dvidas de longo prazo, pode melhorar a liquidez da empresa. Esta alterao
na composio das exigibilidades implica, evidentemente, a liberao de recursos de longo prazo para o capital de giro.
Resultados
O desempenho da empresa, expresso em suas demonstraes de resultados, pode ser
considerado bastante satisfatrio.
A maior participao do lucro bruto em relao s vendas denota uma reduo relativa dos custos de produo, refletindo um bom desempenho operacional da Cia.
De outro modo, as despesas com vendas e, principalmente, as despesas financeiras tiveram um crescimento real significativo, bem superior evoluo das vendas. O
contrrio ocorreu com as despesas administrativas, que sofreram uma reduo real de
aproximadamente 5%.
Apesar do comportamento desfavorvel dessas despesas, o bom desempenho dos
demais elementos de resultados permitiu manter inalterada a participao do lucro operacional legal em relao s vendas.
de se notar, ainda, o ligeiro crescimento da margem lquida da empresa, a qual
encontra-se expressa em valores reais. A evoluo do lucro lquido de 20X6 para 20X7 foi
muito boa, crescendo 28% acima da inflao.
Como concluso da avaliao patrimonial e de resultados, pode-se registrar as concluses seguintes:
O crescimento proporcionalmente maior do passivo circulante em relao ao ativo circulante prejudicou o capital circulante lquido da empresa. Alteraes na
composio das exigibilidades podem rapidamente reverter esta tendncia.
A empresa evidencia, diante da reduzidssima participao do exigvel a longo
prazo, um excelente potencial de endividamento a longo prazo.

66

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

A elevada participao de Duplicatas a Receber e Estoques compreendida


pelas caractersticas enunciadas do setor de atividade da empresa (sazonalidade das vendas e prazos maiores de crdito). Evidencia-se uma necessidade de
maiores investimentos em circulante, de forma a atender a demanda por capital
circulante lquido.
Liquidez
Apesar da diminuio nos valores dos ndices, a empresa consegue ainda manter boa
folga financeira, superior mdia de seu setor de atividade.
A reduo da liquidez seca, conforme vista no Quadro de ndices, deve-se basicamente significativa evoluo real dos estoques e, tambm, ao maior crescimento do passivo
circulante em relao ao ativo circulante. Este ltimo aspecto onerou, identicamente, a
liquidez corrente, a qual apresentou ligeiro decrscimo.
Diante do que foi comentado da empresa ETL e de seu mercado consumidor, e considerando-se tambm seu desempenho econmico-financeiro, pode-se concluir pela inexistncia de qualquer problema envolvendo a posio de liquidez a curto e a longo prazo
da empresa.
Atividade
A anlise da atividade operacional da empresa sensivelmente prejudicada pela falta de maiores informaes nas demonstraes publicadas, principalmente com referncia
ao total de compras e vendas realizadas a prazo nos exerccios.
Com relao ao nico indicador que pode ser calculado, observa-se um elevado e
crescente prazo de estocagem da empresa, determinado mais provavelmente pelos elevados investimentos em estoques.
Estrutura
Pelos resultados apurados no ndice de participao do exigvel total, verifica-se que
em 20X6, para cada $ 1 de capital prprio investido, a empresa possua $ 0,95 de capital
de terceiros. No exerccio seguinte, essa relao passou para $ 0,97.
Ao se avaliar a composio das exigibilidades, ratifica-se a observao efetuada anteriormente de um elevado grau de endividamento a curto prazo da empresa. No entanto,
apesar de as dvidas da Cia. ETL concentrarem-se preferencialmente no curto prazo, a empresa apresenta um ativo circulante superior, oferecendo, em termos estticos, uma relativa
folga financeira. No entanto, permanece a discusso do baixo endividamento a longo prazo.
Rentabilidade
O grupo de indicadores de rentabilidade da empresa apresentou um comportamento
bem satisfatrio nos perodos considerados. O desempenho da margem lquida foi comentado em outra parte. A evoluo do giro do ativo total, por seu lado, explicada pelo
aumento mais que proporcional das receitas lquidas de vendas da empresa em relao
ao montante aplicado em ativos. O crescimento da margem lquida e do giro do ativo
propiciaram a evoluo positiva da rentabilidade sobre o patrimnio lquido.

12

Anlise Dinmica do
Capital de Giro

Problemas
12.1
a. Prazo Mdio de Estocagem de Matrias-primas (PME):
Prazo Mdio de Fabricao (PMF):
Prazo Mdio de Venda (PMV):
Prazo Mdio de Cobrana (PMC) 360/12:
Ciclo Operacional:
Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores (PMPF) 360/24:
Ciclo de Caixa:
b. Redues nos prazos de:
Estocagem de Matrias-primas:
Fabricao:
Venda:
Prazo de Recebimento Adicional:

Empresa A
a. CCL: 1.800 1.200 = $ 600
NIG: 1.200 900 = $ 300
SD: 600 300 = $ 300
b. NTFP: 300 + 1.000 = $ 1.300
c. Empresa em equilbrio financeiro. Possui uma
margem de segurana financeira de $ 300
(SD).

40 dias
45 dias
60 dias
30 dias
175 dias
15 dias
160 dias
10 dias
5 dias
15 dias
30 dias

Empresa B
CCL: 1.300 1.600 = ($ 300)
NIG: 800 700 = $ 100
SD: 500 900 = ($ 400)
NTFP: 100 + 1.500 = $ 1.600
Empresa em desequilbrio. Apresenta folga financeira negativa (CCL < 0) e NIG positivo.
Utiliza passivos renovveis a curto prazo para financiar ativos de natureza permanente (cclica).

68

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

12.3 Balanos por Grupos Patrimoniais para cada Estrutura

Fin. 30
Cclico 40

Fin. 10
Cclico 50

Fin. 30
Cclico 60

Fin. 20
Cclico 40

Perm. 70

Perm. 80

Perm. 50

Perm. 80

Fin. 10

Fin. 20

Fin. 30

Fin. 50

Cclico 60

Cclico 40

Cclico 35

Perm. 70

Perm. 80

Perm. 75

Perm. 60

Fin. 10

Fin. 20

Fin. 20

Fin. 10

Cclico 30

Cclico 30

Perm. 90

Perm. 90

Cclico 20

Perm. 110

Cclico 30

Cclico 50

Perm. 80

12.3 Classificao das Estruturas Financeiras


Grupo

CCL

NIG

SD

+
+

II

III

12.4
a.
Anlise Convencional
Liquidez Corrente
Liquidez Seca

20X6
2,31
1,35

20X7
2,88
1,92

20X8
2,33
1,29

20X9
2,12
1,26

Anlise Dinmica do Capital de Giro

Anlise Dinmica

20X6

20X7

20X8

20X9

CCL
NIG
SD
NTFP
PP

$ 335,4
$ 362,7
($
27,3)
$ 1.115,4
$ 1.088,1

$ 458,9
$ 482,3
($
23,4)
$ 1.224,6
$ 1.201.2

$ 383,5
$ 406,9
($
23,4)
$ 1.186,9
$ 1.163,5

$ 373,1
$ 399,1
($
26,0)
$ 1.237,6
$ 1.211,6

69

d. Apesar de a anlise convencional demonstrar uma acentuada folga financeira,


a situao descrita pela anlise dinmica de certo desequilbrio financeiro. A
necessidade de investimento em giro manteve-se nos anos em anlise acima
do capital circulante lquido, revelando a utilizao de recursos passivos financeiros (emprstimos bancrios de curto prazo) para financiar ativos de maior
maturidade (ativos cclicos). Logo, a sustentao financeira da empresa passa a
depender da renovao destes crditos circulantes.
12.5 a. Ativos/Passivos Financeiros, Cclicos e Permanentes
ATIVO

($ milhes)

CIRCULANTE
Financeiro
Cclico
PERMANENTE
Realizvel a Longo Prazo
Permanente
TOTAL:

1.690,4
892,0
798,4
2.941,7
317,0
2.624.7
4.632,1

ATIVO FINANCEIRO
Caixa e bancos
Ttulos e Valores Mobilirios
Contas a Receber de Controladas

($ milhes)

CIRCULANTE
Financeiro
Cclico
PERMANENTE
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
TOTAL:

1.465,3
782,0
683,3
3.166,8
1.546,6
1.620,2
4.632,1

PASSIVO FINANCEIRO
$ 11,9
$ 872,7
$ 7,4
$ 892,0

ATIVO CCLICO
Clientes
Impostos a Recuperar
Demais Contas a Receber
Estoques
Despesas do Exerccio Seguinte

PASSIVO

Financiamentos
Dividendos
IR e CS

$ 710,6
$ 71,2
$ 0,2
$ 782,0

PASSIVO CCLICO
$ 327,5
$ 63,2
$ 63,8
$ 323,1
$ 20,8
$ 798,4

Fornecedores
Salrios e Encargos Sociais
Dentais Trib. e Contrib.
Prov. p/ Conting.
Demais Contas a Pagar

$ 291,3
$ 121,5
$ 206,3
$ 23,9
$ 40,3
$ 683,3

70

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

b.
CCL
NIG ($)
NIG (dias de vendas)
NTFP
PP
LC
LS
Giro Estoques

1.690,4 1.465,3
798,4 683,3
115,1/(2.502,1/360)
115,1 + 2.941,7

= $ 225,1
= $ 115,1
= 16,6
= $ 3.056,8
= $ 3.166,8
1.690,4/1.465,3
= 1,15
(1.690,4 323,1)/1.465,3 = 0,93
= 5,3 vezes

12.6
a.

CCL
NIG
NTFP
SD
LC

Incio do Exerccio

Fim do Exerccio

324,0 119,1 = $ 204,9


282,5 99,7 = $ 182,8
182,8 + 276,9 = $ 459,7
41,5 19,4 = $ 22,1
324,0/119,1 = 2,72

628,6 270,1 = $ 358,5


517,8 138,4 = $ 379,4
379,4 + 315,7 = $ 695,1
110,8 131,7 = ($ 20,9)
628,6/270,1 = 2,33

12.7
a. PME = Est. 90
CMV
45 =

Est.
90
2.232.000

Est. = $ 1.116.000

PMC = Dupl. Receber 90


Vendas
18 = Dupl. Receber 90
3.770.000

Dupl. Receber = $ 754.000

PMPF = Fornecedores 90
Compras
15 = Fornecedores 90
2.998.000
Prov. p/ IR = $ 355,200

Fornecedores = $ 499.667

Anlise Dinmica do Capital de Giro

71

b.
Dias de Vendas

18,0
26,6
44,6
11,9
11,9
32,7

754.000
1.116.000
1.870.000
499.667
499.667
1.370.333

Duplicatas a Receber
Estoques
ATIVO CCLICO:
Fornecedores
PASSIVO CCLICO
NEC. INVEST. GIRO:

c.

CCL
NIG
SD
NTFP
PP
LC

Incio do
Trimestre

Fim do
Trimestre

Variao

$ 740.000
$ 660.000
$
80.000
$ 1.660.000
$ 1.740.000
2,72

$ 1.294.800
$ 1.370.333
($
75.533)
$ 2.510.333
$ 2.434.800
2,33

75,0%
107,6%

51,2%
39,9%

12.8
$ 000
Lucro Bruto
Desp. Operacionais (exceto Deprec.)
Receitas Financeiras
EBITDA

$ 114.000
(58.400)
980
$ 56.580

$ 000
Lucro Lquido
IR/CSLL
Despesas Financeiras
Depreciao
EBITDA

$ 33.600
12.660
1.720
8.600
$ 56.580

13

Avaliao do Desempenho
Econmico

Problemas
13.1
Ativo Total

$ 78.910,0

() Passivo de Funcionamento
Fornecedores
Impostos a Recolher
Salrios e Contribuies
Dividendos a Pagar
Imposto de Renda

$ 13.910,0
$ 2.470,0
$ 2.730,0
$ 3.965,0
$ 2.015,0
$ 2.730,0

(=) INVESTIMENTO TOTAL

$ 65.000,0

Passivo Oneroso
Financiamentos (curto prazo)
Financiamentos (longo prazo)
(+) PATRIMNIO LQUIDO

$ 26.000,0
$ 9.100,0
$ 16.900.0
$ 39.000,0

13.2
Receitas de Vendas
Custos/Despesas Operac.
Lucro Operac. Antes IR:
IR (40%)

$ 24.000
(18.000)
$ 6.000
(2.400)

c. ROI = $ 3.600 = 15,0%


$ 24.000

a. Lucro Operac. Aps IR


Desp. Financeiras
(3.600)

$ 3.600

Ki = $ 2.160 = 13,5%
$ 16.000

b. Economia IR
Lucro Lquido:

(2.160)
$ 1.440

RSPL = $ 1.440 = 18,0%


$ 8.000

1.440

Avaliao do Desempenho Econmico

73

13.3 Empresa A
V LL

PL
V

ROA =

V LOP

AT
V

$ 360.000
LL

$ 100.000 $ 360.000

0,14 =

$ 360.000
LOP

$ 300.000 $ 360.000

RSPL =
0,18 =

LL = $ 18.000

LOP = $ 42.000

Margem Lquida =

$ 18.000
= 5,0%
$ 360.000

Margem Operacional =

$ 42.000
= 11,67%
$ 360.000

Empresa B
0,18 =

$ 850.000
LL

$ 250.000
$ 850.000

0,14 =

LL = $ 45.000

$ 850.000
LOP

$ 500.000 $ 850.000

LOP = $ 70.000

Margem Lquida =

$ 45.000
= 5,3%
$ 850.000

Margem Operacional =

$ 70.000
= 8,2%
$ 850.000

13.4 Pelos dados apresentados, possvel concluir que os resultados da empresa no


acompanharam sua maior disponibilidade de recursos. Em 20X7, o patrimnio lquido financiava 62% do total do ativo, passando em 20X9 a financiar 79%. Essa
posio de capitalizao tambm pode ser notada pela reduo do giro do patrimnio lquido. Essa estrutura de maior participao de recursos prprios, desde
que no acompanhada de um crescimento maior da atividade da empresa, sacrifica
evidentemente a remunerao do patrimnio lquido.
Decomposio do RSPL
Margem Lquida
LL/V
20X7
20X8
20X9

4,5%
9,0%
5,0%

Giro do PL
V/PL
2,0 x
1,7 x
1,4 x

RSPL
=
9,0%
15,3%
7,0%

Em suma, a empresa parece ter optado por capitalizar-se em perodo de retrao de


vendas, assumindo com isso uma postura de maior precauo. Essa deciso evidentemente sacrificou a rentabilidade dos recursos prprios.
13.5 Em 20X6, apesar da reduo no crescimento fsico das vendas, o faturamento
da empresa apresenta uma evoluo real de + 0,7%. No entanto, essa variao
positiva situa-se ainda abaixo do crescimento real dos custos da empresa. Observese que o crescimento mais que proporcional dos custos de produo determinou
uma diminuio horizontal real de 6,5% no lucro bruto do perodo.

74

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Em 20X7, apesar do crescimento fsico de + 4,4% nas vendas, o faturamento da


empresa registra uma reduo de 17,8%, denotando uma majorao real negativa
nos preos de venda. Esse comportamento reflete-se ainda na margem bruta, ilustrando uma reduo mais que proporcional no lucro bruto.
Nos demais exerccios, ocorreu um aumento real positivo nas receitas de vendas,
acarretando, apesar da queda no volume fsico das vendas, um crescimento real no
faturamento. Este comportamento permitiu, evidentemente, uma boa recuperao
da margem bruta da Cia., observada pelo crescimento real de seu lucro bruto.

13.6
Endividamento =

Passivo Total
Patrimnio Lquido

20X4 = 855,0 + 2.106,6 = 0,708


4.181,2
20X5 = 2.277,0 + 5.229,2 = 0,878
8.547,1
Indep. Financeira = Patrimnio Lquido
Ativo Total
20X4 = 4.181,2 = 58,5%
7.142,8
20X5 = 8.547,1 = 53,2%
16.053,3
Imob. Recursos Permanentes =

Ativo Permanente
Patr. Lquido + Exig. a LP

20X4 =

6.223,0
= 0,99
4.181,2 + 2.106,6

20X5 =

13.683,3
= 0,99
8.547,1 + 5.229,2

Giro do Ativo Total = Rec. Vendas


Ativo Total
20X5 = 10.500,0 = 0,654
16.053,3
Giro dos Rec. Prprios = Rec. Vendas
Patr. Lquido
20X5 = 10.500,0 = 1,228
8.547,1

Avaliao do Desempenho Econmico

Margem Bruta = Lucro Bruto


Rec. Vendas
20X5 = 3.364,0 = 32,0%
10.500,0
Margem Operacional = Lucro Operac.
Rec. Vendas
20X5 = 1.960,0 = 18,7%
10.500,0
Margem Lquida = Lucro Lquido
Rec. Vendas
20X5 = 1.058,9 = 10,1%
10.500,0
Retorno s/ Patr. Lquido = Lucro Lquido
Patr. Lquido
20X5 = 1.058,9 = 12,4%
8.547,1

Ret. s/ Patr. Lq. Mdio =


Lucro Lquido
(Excludo o lucro do exerc.) [(PLx4) + (PLx5 LLx5)]/2
20X5 =

1.058,9
= 18,1%
[4.181,2 + (8.547,1 1.058,9)]/2

13.7
a. ROI = 2.336,1 = 24,3%
9.615,8
Ki = 555,7 = 11,6%
4.774,0
RSPL = 1.780,4 = 36,8%
4.841,8
b. ROI = Vendas Lucro Oper.
Invest.
Vendas
ROI = 10.224,7 2.336,1
9.615,8 10.224,7
ROI = 1,0633 22,85% = 24,3%
RSPL = Vendas Lucro Lq.
Patr. Lq.
Vendas

75

76

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

RSPL = 10.224,7 1.780,4


4.841,8 10.224,7
RSPL = 2,112 17,41% = 36,8%
c. GAF = RSPL = 36,8% = 1,514
ROI
24,3%

13.8
IR (%) = Prov. p/ IR e CS = $ 88 = 32,84%
Lucro Antes IR
$ 268
a. RECEITA OPERACIONAL

$ 3.070,0

Custo dos Prod. Vendidos

(2.190,0)

LUCRO BRUTO

$ 880,0

DESPESAS OPERACIONAIS

(284,0)

Com. vendas

(176,0)

Adm. e Gerais

(121,0)

Honor. de Admin.

(10,0)

Rec. Financeiras

23,0

LUCRO OPERAC. ANTES IR:

$ 596,0

IR (32,84%)

(195,7)

Lucro Operac. Aps IR:

$ 400,3

Desp. Financ. Lq. IR

($ 220,3)

Desp. Financ. Brutas

(328,0)

Economia IR

107,7

Lucro Lquido

$ 180,0

b.
Passivo Oneroso

$ 2.000

Patrimnio Lquido

$ 3.000

ROI =

$ 400,3
= 8,0%
$ 5.000,0

RSPL =
Investimento

$ 5.000

Passivo Funcionamento

$ 1.070

ATIVO TOTAL

$ 6.070

Ki =

$ 180,0
= 6,0%
$ 3.000,0

$ 220,3
= 11,0%
$ 2.000,0

GAF =

6,0%
= 0,75
8,0%

Avaliao do Desempenho Econmico

c.
ROI = Giro do Invest. Margem Operacional
ROI = $ 3.070,0 $ 400,3
$ 5.000,0 $ 3.070,0
ROI = 0,614 13,04% = 8,0%
d. ROI = 1,10 13,04% = 14,34%

13.9
Valor Patrimonial = Patr. Lq./Nmero de Aes
20X6 = $ 59.998.000 = $ 4,70/ao
12.750.090
20X7 = $ 73.497.600 = $ 5,20/ao
14.140.800
Lucro por Ao = Lucro Lquido/Nmero de Aes
20X6 = $ 6.180.000 = $ 0,485/ao
12.750.090
20X7 = $ 7.126.000 = $ 0,504/ao
14.140.800
Preo/Lucro = Preo Mercado Ao/LPA
20X6 = $ 2,60 = 5,36 anos
$ 0,485
20X7 = $ 3,20 = 6,35 anos
$ 0,504

13.10
a. PE = PC = $ 3,20 = $ 2,286/ao
1 + b 1 + 0,40

Patrimnio Antes da Bonificao


Investimento:
500.000 aes $ 3,20 = $ 1.600.000

TOTAL:

$ 1.600.000

Patrimnio Aps a Bonificao


Investimento Inicial
500.000 aes $ 2,286 =
$ 1.143.000
Bonificao (40%)
(40% 500.000 aes $ 2,286 = $ 457.000
$ 1.600.000

77

78

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

13.11
a. Preo de Equilbrio das Aes
Ordinria PE = $ 4,10 + (50% $ 3,80) = $ 4,00/ao
1 + 0,50
Preferencial PE = $ 4,80 + (80% $ 4,20) = $ 4,53/ao
1 + 0,80
b.
Patrimnio do Acionista Antes da
Subscrio
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,10 =
Aes Preferenciais
2.000.000 aes $ 4,80 =
Recursos p/ Subscr. Ordin.
(50% 700.000) $ 3,80 =
Recursos p/ Subscr. Pref.
(80% 2.000.000) $ 4,20 =

Patrimnio do Acionista Aps a


Subscrio

Carteira Aps a Subscrio


Aes Ordinrias
(700.000 1,5) $ 4,00 =
$ 4.200.000
$ 9.600.000
Aes Preferenciais
(2.000.000 1,80) $ 4,53 = $ 16.320.000
$ 1.330.000
$ 20.520.000
$ 2.870.000

$ 6.720.000
$ 20.520.000

13.12 a. Dir. (ordinria) = $ 4,10 $ 4,00 = $ 0,10/ao


Dir. (preferencial) = $ 4,80 $ 4,53 = $ 0,27/ao
b.
Patrimnio do Acionista Antes da
Venda dos Direitos
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,10 =
Aes Preferenciais
2.000.000 aes $ 4,80 =

$ 2.870.000
$ 9.600.000
$ 12.470.000

Patrimnio do Acionista Aps a


Venda dos Direitos
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,00 =
Aes Preferenciais
2.000.000 $ 4,53 =
Receita p/ Venda Direitos:
Ord.: 700.000 dir.
$ 0,10 =
Pref.: 2.000.000 dir. $ 0,26 =

$ 2.800.000
$ 9.066.667

$
70.000
$
533.333
$ 12.470.000

13.13 a. Valor Nominal = $ 20/ao


Neste caso, so, evidentemente, emitidas 1.500.000 aes ($ 30.000.000/$
20), sendo que a incorporao aprovada de reservas patrimoniais elevar o

Avaliao do Desempenho Econmico

79

capital social da empresa em $ 10.000.000 (50% $ 20.000.000). Os atuais


acionistas sero bonificados com 500.000 aes ($ 10.000.000/$ 20), sendo
distribudas proporcionalmente ao nvel de participao de cada um.
Capital Social: 2.000.000 aes $ 20

$ 40.000.000

Reservas

$ 10.000.000

PL APS A INCORPORAO:

$ 50.000.000

b. Alterao no Valor Nominal


No havendo emisso de novas aes, deve ser reajustado seu valor nominal. Assim,
o valor nominal passa para $ 26,66 [($ 30.000.000 + $ 10.000.000)/1.500.000
aes].
Capital Social: 1.500.000 aes 26,66

$ 40.000.000

Reservas

$ 10.000.000

PL APS A INCORPORAO:

$ 50.000.000

c. Aes sem Valor Nominal


Nesta situao, o aumento de capital tambm no introduz qualquer alterao
no volume fsico das aes existentes. Em verdade, o capital social eleva-se para
$ 40.000.000, permanecendo emitidas 1.500.000 aes.
Capital Social (1.500.000 aes):

$ 40.000.000

Reservas:

$ 10.000.000

PL APS A INCORPORAO:

$ 50.000.000

d. Clculo do Valor Patrimonial e LPA


Aes c/ Valor Nominal
LPA

Alterao no Valor Nominal

Aes s/ Valor Nominal

Antes da
Incorporao

Aps a
Incorporao

Antes da
Incorporao

Aps a
Incorporao

Antes da
Incorporao

Aps a
Incorporao

$ 3.000.000 =
1.500.000 aes
$ 2,00/ao

$ 3.000.000 =
2.000.000
$ 1,50/ao

$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao

$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao

$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao

$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao

Valor
$ 25.000.000 =
Patrimonial 1.500.000 aes
$ 16,67/ao

$ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 =


2.000.000
1.500.000
1.500.000
1.500.000
1.500.000
$ 12,50/ao
$ 16,67/ao
$ 16,67/ao
$ 16,67/ao
$ 16,67/ao

14

Desempenho Econmico e Valor

14.1
(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.

14.2
(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de
longo prazo e permanentes.

14.3
(X) Que a evoluo das vendas no vem acompanhando o prprio crescimento da
empresa, vindo a afetar a remunerao do patrimnio lquido investido.

Problemas
14.1
a. Lucro operacional antes do IR:

$ 2.660

IR (40%)

(1.064)

LUCRO OPERACIONAL APS IR

$ 1.596

Despesas financeiras aps IR:


Despesas financeiras brutas
Economia IR
LUCRO LQUIDO

(370)
148

(222)
$ 1.374

Desempenho Econmico e Valor

81

b. ROI = $ 1.596 = 20,2%


$ 7.920
RSPL = $ 1.374 = 26,0%
$ 5.280
GAF = RSPL = 26,0% = 1,287
ROI
20,2%
c. RSPL = ROI + (ROI Ki) P/PL
Ki = $ 222 = 8,4%
$ 2.640
RSPL = 20,2% + (20,2% 8,4%) 2.640
$ 5.280
RSPL = 20,2% + 11,8% 0,50 = 26,0%
d. A empresa demonstra capacidade de alavancar favoravelmente seus resultados
mediante a utilizao de recursos de terceiros mais baratos. Em verdade, o retorno dos proprietrios elevou-se 1,287 vez em razo do uso de passivos com
custo inferior ao retorno gerado. A empresa captou capital de terceiros taxa
de 8,4%, aplicou esses recursos a 20,2% (ROI), o que determinou uma alavancagem favorvel no retorno do capital prprio, o qual atingiu a 26,0%.
14.2
a. Custo Capital Prprio (Ke) = 15%
Custo Capital Terceiros (Ki) = 8,4%

CMPC= 15%

$ 5.280

$ 2.640

+ 8, 4%

$ 7.920
$ 7.920

CMPC = 12,8%
b. VEA = LOP (Investimento CMPC)
VEA = $ 1.596 ($ 7.920 12,8%) = $ 582,2
VEA = (ROI CMPC) Investimento
VEA = (20,2% 12,8%) $ 7.920 = $ 582,2

82

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

14.3 a.

Resultado Operacional Lquido do IR


Exerccio de 20X7 ($ mil)
RECEITAS DE VENDAS
Custo dos produtos vendidos
LUCRO BRUTO:
DESPESAS OPERACIONAIS
Com vendas
Administrativas
Depreciao
Honorrios de diretoria
Receitas financeiras
(=) LUCRO OPERAC. ANTES IR:
IR s/ Lucro operacional
(=) LUCRO OPERAC. APS IR:
DESPESA FINANCEIRA LQUIDA
Despesa financeira
(76,0)
Economia IR
25,7
(=) LUCRO LQUIDO:

743,0
(311,0)
432,0
(110,7)
(47,2)
(49,7)
(17,0)
(5,3)
8,5
321,3
(108,7)
212,6
(50,3)

162,3

b.
Ativo/Investimento
Exerccio de 20X7 ($ mil)
ATIVO TOTAL
() PASSIVO NO ONEROSO
Fornecedores
Salrios e encargos
Impostos a pagar
Provises trabalhistas
INVESTIMENTO
PASSIVO ONEROSO
PATRIMNIO LQUIDO

c. ROI = $ 212,6 = 17,3%


$ 1.229,0
ROA = $ 212,6 = 14,7%
$ 1.450,0
RSPL = $ 162,3 = 25,6%
$ 633,0

1.450,0
221,0
41,4
101,9
47,7
30,0
1.229,0
596,0
633,0

Desempenho Econmico e Valor

Ki = $ 50,3 = 8,4%
$ 596,0
GAF = 25,6% = 1,48
17,3%
$ 596,0
d. RSPL = 17,3%+ (17,3% 8,4%)
$ 633,0
RSPL = 17,3% + 8,9% 0,9415 = 25,6%
e. VEA = $ 162,3 (16% $ 633,0) = $ 61,0
14.4 a.

Investimento
Passivo Oneroso
Patrim. Lquido

20X8

20X9

Valor Mdio

$ 2.667,6
$ 1.099,1
$ 1.569,4

$ 2.733,9
$ 1.583,0
$ 1.151,6

$ 2.700,8
$ 1.341,0
$ 1.360,5

20X9
Retorno s/ Investimento ROI
Custo de Captao Ki
Retorno s/ Patr. Lquido RSPL
Grau de Alavancagem Financeira GAF

23,1%
11,6%
34,5%
1,49

b. RSPL = 23,1% + (23,1% 11,6%) $ 1.341,0


$ 1.360,5
RSPL = 23,1% + 11,5% 0,9857 = 34,5%
c. Giro do Investimento: $ 2.872,1 = 1,06
$ 2.700,8
21,8%
Margem operacional: $ 625,2 =
$ 2.872,1 ROI: 23,1%
d. VEA = ($ 625,2 $ 156,1) (18% $ 1.360,5) = 224,2
e. RSPL = 23,1% + (23,1% 14,5%) 0,9857
RSPL = 31,6%

83

84

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

14.5 a. Vendas
Despesas Operacionais
Lucro Operac. Antes IR:
IR (40%)
Lucro Operac. Aps IR:
Desp. Financ. Aps IR (dif.)
Lucro Lquido (17,28% $ 22.500.000)

$ 10.500.000
(3.300.000)
$ 7.200.000
(2.880.000)
$ 4.320.000
(432.000)
$ 3.888.000

PAS + PL = $ 27.000.000

PAS/PL = 0,20
Logo: PL = $ 22.500.000
PAS = $ 4.500.000
Ki = $ 432.000 = 9,6%
$ 4.500.000
ROI = $ 4.320.000 = 16,0%
$ 27.000.000
GAF = 17,28% = 1,08
16,0%
b. VEA = $ 3.888.000 (18,5% $ 22.500.000) = ($ 274.500)
A empresa, a partir destes resultados projetados, no ser capaz de remunerar
os acionistas na taxa mnima exigida.
c. RSPL = 16,0% + (16,0% 11,3%) 0,50
RSPL = 18,35%
Eleva-se, de 17,28%, para 18,35%
14.6
a. ROI = $ 417,5 = 25,0%
$ 1.669,5
Ki = $ 95,7 = 16,2%
$ 592,0
P/PL = $ 592,0 = 0,549
$ 1.077,5
RSPL = 25,0% + (25,0% 16,2%) 0,549
RSPL = 29,8%
ou

Desempenho Econmico e Valor

RSPL = $ 417,5 $ 95,7 = 29,8%


$ 1.077,5
b. Giro do Investimento = $ 1.553,5 = 0,93
$ 1.669,5
Margem operacional = $ 417,5 = 26,87%
$ 1.553,5
ROI: 25,0%
c. VEA = $ 417,5 (16,0% $ 1.077,5)
VEA = $ 245,1
14.7 RSPL (em %) das 20 maiores empresas em ordem crescente de grandeza
6,2
10,8
14,3
24,1

6,9
11,2
14,9
24,2

8,9
11,5
20,7
25,8

10,5
12,4
22,3
30,0

10,6
13,2
24,0
48,7

a. Mediana
Situa-se na 10,5 posio, entre 13,2 e 14,3.
Mediana = 13,2 + 14,3 = 13,75
2
b. Decis
Divide a amostra em 9 partes (dcimos).
1 decil: 6,2 6,9 = 6,9 + 8,9 =
2

7,9

2 decil: 8,9 10,5 = 10,5 + 10,6 = 10,55


2
3 decil: 10,6 10,8 = 10,8 + 11,2 = 11,0
2
4 decil: 11,2 11,5 = 11,5 + 12,4 = 11,95
2
5 decil: 12,4 13,2 = 13,2 + 14,3 = 13,75 mediana
2
6 decil: 14,3 14,9 = 14,9 + 20,7 = 17,8
2
7 decil: 20,7 22,3 = 22,3 + 24,0 = 23,15
2

85

86

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

8 decil: 24,0 24,1 = 24,1 + 24,2 = 24,15


2
9 decil: 24,2 25,8 = 25,8 + 30,0 = 27,9
2
10 decil: 30,0 48,7

1 decil

2 decil

3 decil

4 decil

5 decil

6 decil

7 decil

8 decil

9 decil

7,9

10,55

11,0

11,95

13,75

17,8

23,15

24,15

27,9

c. Quartis
1 Quartil: 6,2 6,9 8,9 10,5 10,6 = 10,6 + 10,8 = 10,7
2
2 Quartil: 10,8 11,2 11,5 12,4 13,2 = 13,2 + 14,3 = 13,75
2
3 Quartil: 14,3 14,9 20,7 22,3 24,0 = 24,0 + 24,1 = 24,05
2
4 Quartil: 24,1 24,2 25,8 30,0 48,7

1 quartil

2 quartil

3 quartil

10,7

13,75

24,05

4 quartil

d. RSPL < 11,0%


Encontra-se no 3 decil. Logo: 30% das instituies (ou: 30% 20 = 6 instituies) encontram-se abaixo.
RSPL > 24,05%
25% (25% 20 = 5 instituies) apresentam um RSPL superior a 24,05%.
e. A empresa, pelo RSPL apresentado, encontra-se no 3 quartil, ou seja, acima
de 50% das outras. Por outro lado, pelo grfico dos decis, encontra-se entre o
6 e o 7 decil, isto , acima de 60% das empresas analisadas (60% 20 = 12
empresas).
14.8 Liquidez

Capital Circulante Lquido


Liquidez Corrente
Liquidez Seca

31-12-X0

31-12-X1

31-12-X2

$ 14.045,0
1,67
1,20

$ 17.452,8
2,16
1,47

$ 19.795,1
2,62
1,49

Desempenho Econmico e Valor

87

Rentabilidade e Lucratividade
31-12-X0

31-12-X1

31-12-X2

13,5%
7,1%
1,89x
1,17x

14,4%
9,1%
1,59x
1,12x

10,1%
7,5%
1,36x
1,06x

Retorno s/ Patrimnio Lquido


Margem Lquida
Giro do Patrimnio Lquido
Giro do Ativo

Invest. em Ativo Permanente e Estrutura de Capital

Ativo Circulante/Ativo Total


Ativo Perman. + Realiz. LP/Ativo Total
Imobilizao dos Capitais Permanentes
Dependncia Financeira
Endividamento

31-12-X0

31-12+X1

31-12-X2

56,6%
43,4%
61,9%
38,0%
0,614

54,8%
45,2%
56,6%
29,3%
0,414

53,1%
46,9%
52,2%
21,6%
0,275

A empresa incrementou sua folga financeira, sendo este comportamento observado pelo aumento do CCL e do ndice de liquidez corrente. Isto denota maior
participao de recursos de longo prazo financiando capital de giro. A principal
razo deste comportamento a reduo das dvidas de curto prazo e o aumento
consequente do patrimnio lquido.
A reduo da rentabilidade e, tambm, do giro da empresa deveu-se comentada elevao na participao do patrimnio lquido no financiamento da empresa.
No perodo, a prioridade demonstrada pela empresa foi o aumento da capitalizao, o que determinou uma reduo da rentabilidade.
Os indicadores de estrutura de capital confirmam a observao de maior uso do
capital prprio, reforando a segurana da empresa. A reduo da imobilizao
dos capitais permanentes determinada, conforme observado, pelo acrscimo
no CCL.

14.9
a) RSPL = Lucro Lquido = $ 200.000 = 25%
Patr. Lquido = $ 800.000
ROI = Lucro Operac. Lq. = $ 216.000 = 18%
Invest. Total = $ 1.200.000
GAF = ROE = 25% = 1,389
ROI = 18%

88

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

b) Caso no tivesse dvida, Investimento = Patrim. Lquido, e Lucro Lquido =


Lucro Operac. Lquido.
Assim:
RSPL = ROI = 18%
c) Como ROE > ROI, indica que a empresa apresentou uma alavancagem financeira favorvel no perodo.
Logo: ROI > Ki.

Bancos Comerciais e Mltiplos:


Fundamentos e Funes

15

Problemas
15.1
a. O descasamento de prazos determina risco de variao de taxa de juros. A instituio financeira deve voltar ao mercado ao final do primeiro ms para renovar
a captao, devendo pagar a taxa de juro praticado pelo mercado no momento.
Se os juros subirem, ter sua margem financeira reduzida; ao contrrio, ampliar seus ganhos.
b. Mantendo estas taxas inalteradas pelo prazo da operao de emprstimo, a
margem de lucro mensal ser:
1 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6%

= $ 1.600.000

Despesa financeira: $ 100.000.000 0,9%

=$

900.000

=$

700.000

=$

700.000

Margem Financeira de Lucro


2 ms
Margem Financeira de Lucro
Bimestre
Margem Financeira de Lucro

= $ 1.400.000

c.
1 ms
Margem Financeira de Lucro

=$

700.000

90

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

2 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6%

= $ 1.600.000

Despesa financeira: $ 100.000.000 1,1%

= $ 1.100.000

Margem Financeira de Lucro

=$

500.000

Bimestre
Margem Financeira de Lucro

= $ 1.200.000

Houve uma queda de $ 200.000 na margem financeira do banco, motivada pela


medida das taxas de juros.

Estrutura Contbil das


Demonstraes Financeiras

16

Problemas
16.1
ATIVO

($ milhes)

ATIVO CIRCULANTE

68,7

Disponibilidades

0,6

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Depsitos a Vista

Operaes de Crdito

29,3

Depsito Remunerado

Aplic. Interf. Liquidez

14,3

Captaes Mercado Aberto

Ttulos e Valores Mobilirios

2,5

Aceites Cambiais

($ milhes)
79,1
6,1
37,1
2,6
0,8

22,0

Obrig. p/ Emprstimos

15,8

Obrig. p/ Repasses

13,9

Outros Pas. Circulantes

21,7

Ttulos e Valores Mobilirios

0,6

EXIGVEL A LONGO PRAZO

4,3

Outros Crditos

1,3

Depsito Remunerado

0,1

15,5

Obrig. p/ Emprstimo

0,7

Obrig. p/ Repasse

2,6

Outros At. Circulantes


REALIZVEL A LONGO PRAZO
Operaes de Crdito

ATIVO PERMANENTE

TOTAL

100,0

10,0
0,8

Outras Exigibilidades

0,9

PATRIMNIO LQUIDO

16,6

TOTAL

100,0

92

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

16.2 Demonstrativo de Resultados


($ milhes)
RECURSO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes do Crdito
Resultados de Operaes c/ TVM
Resultado de Operaes de Cmbio
Resultado de Aplicaes Compulsrias
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes de Captao no Mercado
Operaes Emprstimos, Cesses e Repasses
Proviso p/ Crditos Liquidao Duvidosa
RESULTADO BRUTO INTERMED. FINANCEIRA
OUTRAS RECEITAS/DESPESAS OPERACIONAIS
Receitas de Prestao Servios
Despesas Pessoal
Outras Despesas Administrativas
Despesas Tributrias
Resultados Partic. Coligada/Controlada
Outras Receitas/Despesas Operacionais
RESULTADO OPERACIONAL
RESULTADO NO OPERACIONAL
RESULTADO ANTES TRIBUT. E PARTICIP.
IR e Contribuio Social
Participaes Estat. no Lucro
LUCRO LQUIDO

2.651,5
1.603,3
952,0
20,5
65,7
(1.387,4)
1.078,2
106,0
203,2
1.264,1
(705,3)
399,5
(506,1)
(699,2)
(57,5)
21,6
136,4
558,8
(19,5)
539,3
(180,8)
(20,9)
337,6

16.3 Resultado Bruto de Intermediao Financeira


($ milhes)
RECEITA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes de Crdito
Resultados c/ TVM
Aplicaes Compulsrias
Resultado de Cmbio
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Captao no Mercado
Emprstimos, Cesses e Repasses
Arrendamento Mercantil
Proviso p/ Crdito Liquidao Duvidosa
RESULTADO BRUTO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA

4.916,5
3.088,5
1.584,4
116,9
126,7
3.016,2
(1.763,8)
(300,6)
(22,6)
(929,2)
1.900,3

Indicadores e Critrios de
Anlise de Bancos

17

Problemas
17.1 a. Anlise Horizontal e Vertical

Ativo Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
TOTAL
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido

31-12-X7
AV

31-12-X8
AV

AH

80,3%
12,5%
7,2%
100,0%
79,3%
7,8%
12,9%

79,5%
13,8%
6,7%
100,0%
78,5%
8,8%
12,7%

109,9
122,7
102,8
111,0
109,8
125,2
109,5

b. Indicadores de Solvncia e Liquidez


Encaixe Voluntrio
20X7: $ 1.230,6 = 0,219
$ 5.619,8
20X8: $ 1.675,0 = 0,176
$ 9.530,0
Liquidez Imediata
20X7: $ 1.230,6 + $ 23.115,6 = 4,33
$ 5.619,8
20X8: $ 1.675,0 + $ 15.882,0 = 1,84
$ 9.530,0

94

Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Emprstimos/Depsitos
20X7: $ 12.376,6 + $ 9.109,0 = 0,766
$ 28.041,8
20X8: $ 18.607,6 + $ 9.912,7 = 0,817
$ 34.902,8
Capital de Giro Prprio
20X7: $ 10.703,2 $ 5.971,0 = $ 4.732,2
20X8: $ 11.725,2 $ 6.138,3 = $ 5.586,9
Participao de Emprstimos
20X7: $ 12.376,6 + $ 9.109,0 = 0,258
$ 83.233,6
20X8: $ 18.607,6 + $ 9.912,7 = 0,309
$ 92.364,1
c. Indicadores de Anlise do Capital
Independncia Financeira
20X7: $ 10.703,2 = 0,129
$ 83.233,6
20X8: $ 11.725,2 = 0,127
$ 92.364,1
Leverage
20X7: $ 83.233,6 = 7,77
$ 10.703,2
20X8: $ 92.364,1 = 7,88
$ 11.725,2
Relao Capital/Depositantes
20X7: $ 10.703,2 = 0,382
$ 28.041,8
20X8: $ 11.725,2 = 0,336
$ 34.902,8
Imobilizao do Capital Prprio
20X7: $ 5.971,0 = 0,558
$ 10.703,2
20X8: $ 6.138,3 = 0,524
$ 11.725,2

Indicadores e Critrios de Anlise de Bancos

17.2
RSPL = Leverage Retorno s/ Investimento Total
RSPL =

Ativo Total
Lucro Lquido
Patrimnio Lquido
Ativo Total

RSPL = 11,1% 1,1% = 12,21%


Spread = Retorno Mdio Custo Mdio
Spread = 29,2% 19,6% = 9,6%
17.3
Limite de Expanso = Lucro Lquido Dividendos Patrimnio Lquido
Patrimnio Lquido
Ativo Total
= $ 675,6 $ 168,9 $ 3.296,8 = 1,97%
$ 3.296,8
$ 25.750,9
17.4 a. Capital de giro prprio = $ 77,6 $ 39,6 = $ 38,0
b. Independncia Financeira = $ 77,6 = 0,205
$ 378,6
c. Leverage = $ 378,6 = 4,88
$ 77,6
d. Imobilizao do Capital Prprio = $ 39,6 = 0,51
$ 77,6
e. Taxa de Reinvestimento do Lucro = $ 9,6 $ 1,4 = 0,106
$ 77,6
f.

Limite de Expanso dos Ativos = $ 9,6 $ 1,4 $ 77,6 = 2,16%


$ 77,6
$ 378,6

g. Retorno s/ Patrimnio Lquido = $ 9,6 = 12,4%


$ 77,6
h. Retorno s/ Investimento Total = $ 9,6 = 2,54%
$ 378,6
i.

Margem Lquida = $ 9,6 = 10,8%


$ 88,9
Margem Financeira = $ 38,0 = 10,0%
$ 378,6
Lucratividade dos Ativos = $ 88,9 = 23,5%
$ 378,6

95