Reporte Semanal

Departamento de Estudios Econmicos

DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

Ao 16 Nmero 11

ENFOQUES DE LA SEMANA
ECONOMIA
Mercados reaccionan positivamente ante postura ms dovish
Produccin nacional de caf aumentara 10% en el 2015

RENTA FIJA
Salida de no residentes continu en febrero

SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009

Departamento de Estudios Econmicos

01

FUTUROS DE LA TASA FED

(%)
2
1.8
1.6

Tres aspectos determinaron el tono ms dovish de la

FED. En primer lugar, el outlook econmico fue menos
optimista que en enero al mencionar que la informacin
recibida durante los ltimos dos meses sugiere que el
crecimiento econmico se ha moderado ligeramente. Ello
se ha observado en la mayora de indicadores
econmicos publicados en lo que va del ao a excepcin
de la data del mercado laboral que ha superado las
expectativas de forma consistente. El ndice de sorpresa
econmica del Citigroup ha cado a su nivel ms bajo
desde mediados del 2011 (-73.1). Este ndice mide la
sorpresa de la data econmica relativa a las expectativas
del mercado, lo que significa que la data reciente ha
venido en su mayora peor de lo esperado por el
mercado. La FED parece atribuir a este outlook ms
pesimista la debilidad del sector exportador como
consecuencia del fortalecimiento del dlar. De hecho,
Yellen mencion que la revisin a la baja en la proyeccin
del PBI para el 2015 responde, principalmente, a una
reduccin en el crecimiento de las exportaciones netas.
La importancia dada al fortalecimiento del dlar por su
impacto negativo sobre PBI e inflacin ha gatillado una
toma de ganancias en las posiciones pro dlar
(debilitamiento del dlar frente a la mayora de monedas.
(Ver cuadro)
SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

19/03/2015

1.2

Post FOMC

0.8
0.6
0.4

0.2

Fuente: Bloomberg

dic-17

sep-17

jun-17

mar-17

dic-16

sep-16

jun-16

mar-16

0
sep-15

La Reserva Federal de EE.UU. (FED) sorprendi a los

mercados financieros la semana pasada al realizar ciertos
cambios en el comunicado de poltica monetaria y en sus
proyecciones econmicas dndole un sesgo ms dovish
(inters por mantener una poltica ms expansiva por ms
tiempo) a su postura y, por tanto, generando un
aplazamiento en las expectativas del mercado del primer
incremento en la tasa de inters. Ello, a pesar de
modificar su orientacin de tasa de inters (forward
guidance) de una en donde el Comit considera que
puede ser paciente en iniciar el proceso de normalizacin
de su poltica monetaria por el Comit anticipa que sera
apropiado elevar la tasa de inters cuando haya visto una
mejora adicional en el mercado laboral y est
razonablemente confiado que la inflacin retornar a su
objetivo de 2% en el mediano plazo. Es decir, el primer
incremento en la tasa de inters est condicionado ms
que nunca- a la evolucin de la data econmica y es una
posibilidad real a partir de la reunin de junio segn lo
dicho por Janet Yellen, presidenta de la FED, durante la
conferencia de prensa. La FED especific en el
comunicado que un incremento de tasa en la reunin de
Abril era improbable. As, la menor aversin al riesgo vista
en los mercados post FED respondera a la expectativa
de que la normalizacin de la poltica no est tan cercana
ya que el modificar el forward guidance era algo que
estaba internalizado. Desde el mircoles hasta hoy, el
ndice burstil S&P 500 de EE.UU., el oro y el petrleo
han subido 1.4%, 2.9% y 3.5%, respectivamente. Mientras
que el rendimiento del Bono del Tesoro de EEUU (BT) y
el ndice del dlar han cado 7.8% y 2.6%.

17/03/2015

1.4

jun-15

Daniela Estrella
Daniela.estrella@scotiabank.com.pe

dic-15

FED: mercados reaccionan

positivamente ante
postura ms dovish

Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

POST FOMC DLAR SE DEPRECIA

(tipo de cambio vs US$, %))
17-23
Marzo

YTD
2015

17-23
Marzo

YTD
2015

Norwegian Krone

5.2

-5.7

Russian Ruble

4.6

-1.2

Canadian Dollar

2.0

-7.2

South Korean Won

2.0

New Zealand Dollar

4.2

-1.2

-2.3

Swedish Krona

1.9

Swiss Franc

-8.2

3.9

2.7

Singapore Dollar

1.5

-3.0

Colombian Peso

3.8

-7.2

Indonesian Rupiah

1.3

-4.3

South African Rand

3.6

-2.9

Japanese Yen

1.3

-0.1

Polish Zloty

3.5

-5.9

Malaysian Ringgit

1.2

-4.1

Hungarian Forint

3.1

-5.9

Israeli Shekel

1.0

-1.4

Danish Krone

2.8

-9.9

British Pound

1.0

-4.2

Australian Dollar

2.8

-4.0

Taiwanese Dollar

0.7

1.2

Euro

2.8

-9.8

Peruvian New Sol

0.7

-3.2

Mexican Peso

2.7

-1.4

Indian Rupee

0.6

1.5

Chilean Peso

2.4

-3.0

Chinese Renminbi

0.6

-0.2

Czech Koruna

2.4

-8.8

Hong Kong Dollar

0.1

-0.0

Turkish Lira

2.3

-8.3

Argentine Peso

-0.1

-3.8

Brazilian Real

2.2

-16.2

MOVIMIENTOS EN MERCADOS FINANCIEROS

POST FOMC (ndice 16/03/2015=100)
106
104
102

100
98
96
94

92
90
88
86

S&P 500
FX EM
BT 10Y

Departamento de Estudios Econmicos

Oro
WTI
ndice dlar

02

As, ya que luego de la decisin de la FED las

expectativas del primer incremento en tasa se han
desplazado de junio a setiembre, estaramos a seis
meses del primer movimiento en la tasa luego de haber
permanecido estable entre 0%-0.25% desde diciembre
del 2008. Qu podramos esperar de los mercados
financieros durante los prximos seis meses? Para ello
analizamos que pas en ese periodo durante los ltimos
tres procesos de ajuste de la poltica monetaria de la
FED: 1994-1995, 1999-2000 y 2004-2006.

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

7.5
5.5

3.5
1.5

-0.5

Tasa FED
GDP (YoY)
Inf. (YoY)
Inf. Sub. (YoY)

-2.5

jun-14

nov-12

abr-11

sep-09

jul-06

feb-08

dic-04

may-03

oct-01

mar-00

ago-98

ene-97

jun-95

-4.5

Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

RELACION ENTRE TASA FED CON S&P 500 Y

TASA FED CON BT 10Y

2100

12

ndice S& 500

10

1700

1300

6
900
4
500

100

0
mar-93
sep-94
mar-96
sep-97
mar-99
sep-00
mar-02
sep-03
mar-05
sep-06
mar-08
sep-09
mar-11
sep-12
mar-14

En tercer lugar, las proyecciones de tasa de inters de

cada miembro del Comit muestran un proceso de ajuste
ms lento que antes. El rango en el que se espera se
encuentre la tasa a fines del 2015 se ha recortado de
1.00%-1.25%
a
0.50%-0.75%.
Stanley
Fisher,
Vicepresidente de la FED, dijo hoy que los inversionistas
no deberan esperar alzas consecutivas en la tasa de
inters luego del primer incremento. Ello ratifica el
mensaje que viene dando la FED desde inicios del 2014,
que este proceso de ajuste no va a ser igual a los
anteriores. Ello garantiza que las tasas se mantendrn
bajas durante ms tiempo pero no dice mucho respecto
de timing del primer aumento. De no esperar incrementos
consecutivos, ello significa que el primer incremento
podra darse an en junio, con alzas cada dos reuniones
(setiembre y diciembre), cerrando el ao en el rango
0.5%-0.75%. Esto ltimo depender de la publicacin de
data econmica en general (inflacin y salarios, en
particular) y de que tan bien se comunique y entienda el
mensaje de que los aumentos en tasa no se darn en
cada reunin del FOMC para evitar un impacto negativo
sobre los mercados luego del primer aumento en tasa.

INDICADORES ECONMICOS LARGO PLAZO

(%)

Rendimiento BT 10Y

1
mar-93
sep-94
mar-96
sep-97
mar-99
sep-00
mar-02
sep-03
mar-05
sep-06
mar-08
sep-09
mar-11
sep-12
mar-14

En segundo lugar, las proyecciones de inflacin y

crecimiento econmico fueron revisadas a la baja. A
finales del ao pasado, la proyeccin del PBI para el 2015
y 2016 fluctuaba entre 2.5%-3.0% (tendencia central),
ahora consideran que la economa crecera entre 2.3%2.7%. Por el lado de la inflacin, la proyeccin fue
revisada a la baja de forma significativa para este ao,
aunque se mantuvo relativamente estable para los
prximos dos, ante la expectativa de que la inflacin
retorne a su meta de mediano plazo de 2% a medida que
los factores transitorios se disipen (cada del precio del
petrleo y fortalecimiento del dlar). De hecho, cmo se
puede observar en el grfico, ninguno de los tres ltimos
procesos de alza en tasa se han dado en un contexto de
inflacin y crecimiento econmico tan bajo, lo que podra
indicar que la FED -dado su comportamiento histrico- no
se sentira cmodo elevando la tasa en un entorno de
desaceleracin de la economa y de la inflacin. Esta idea
se refuerza con la revisin a la baja en el estimado de la
tasa natural de desempleo de 5.2%-5.5% en diciembre a
5.0%-5.2% ahora, lo que refleja que an existe un
componente cclico del desempleo que puede ser
reducido con una poltica monetaria acomodaticia sin
generar presiones inflacionarias. Esto ltimo es quizs el
motivo ms importante detrs de la posibilidad de que la
FED aplace el inicio de la normalizacin de su poltica
monetaria incluso con la tasa de desempleo en 5.5% y
con niveles de creacin de empleos (promedio semestral)
no vistos desde el ao 2000. As, considerando el cambio
en el forward guidance, la FED esperara a ver cierta
estabilizacin en la inflacin para decidir aumentar la tasa.

Fuente: Bloomberg

Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

Departamento de Estudios Econmicos

03

Cmo se puede observar en el cuadro, seis meses antes

el ndice burstil S&P 500 sube y el dlar se fortalece ante
la expectativa de una poltica monetaria ms restrictiva en
respuesta a una aceleracin del crecimiento econmico.
De mantenerse este comportamiento histrico podramos
ver un nuevo fortalecimiento del dlar ante la expectativa
de un aumento en tasa luego de esta toma de ganancias
temporal. Seis meses despus del inicio del proceso de
normalizacin las bolsas continan subiendo aunque a un
menor ritmo y el dlar se deprecia. Es bueno e importante
aclarar que en un mundo tan distorsionado por las
polticas monetarias expansivas de los bancos centrales
ms grandes del mundo, es poco probable que se repita
el mismo comportamiento de los ltimos veinticinco aos.
Ya que este periodo de alzas burstiles ha estado
desalineado de un crecimiento econmico elevado, un
incremento en tasa sin mayor crecimiento podra generar
una correccin del mercado burstil.

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

Lo cierto es que durante los prximos meses hasta que la

FED suba su tasa, la publicacin de data econmica ser
ms relevante y por tanto, habr ms volatilidad en los
mercados. Esto es algo con lo que la FED no se sentira
incmodo, a diferencia de un contexto de mercados
financieros cayendo. De hecho, evitar un escenario a lo
mayo 2013 luego del anuncio de la posibilidad del inicio
del tapering de parte del ex presidente de la FED, Ben
Bernanke, sera lo que estara evitando la FED al hacer
ms fluido y tolerable el camino hacia tasas de inters
ms altas. Es decir, dada la importancia de la poltica
monetaria sobre los mercados financieros, la FED estara
actuando y actuara- con cautela. Menos paciencia,
ms cautela.

Departamento de Estudios Econmicos

04

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

2015e

2014

2013

2011

2010

2009

2008

2007

2012

2014

70
60
50
40
30
20
10

Fuente: Minag, BCRP Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

RENDIMIENTO DEL CAFE

(Kg/ha)
1,000
900
800
700

600
500

e: Estimado SBP
Fuente: Minag

Departamento de Estudios Econmicos

2014e

2013

400
2012

El incremento estimado en la produccin de caf

compensara parcialmente una cada esperada de los
precios -en un contexto exceso de oferta a nivel mundial-.
Las exportaciones de caf ascenderan a US$ 640 millones,
aproximadamente, en el 2015, menor en cerca de 13%
respecto al 2014.

2013

2011

Es probable que en el 2016 la produccin nacional del caf

contine recuperndose en la medida en que se continen
renovando las plantaciones antiguas de cafetales y los
rendimientos empiecen a aumentar.

2012

80

2010

En las regiones de la selva centro y el sur tambin habra

cierta recuperacin, aunque en algunos casos las
plantaciones de caf afectadas por la roya han sido
reemplazadas por otros tipos de cultivos, limitando la
recuperacin de la produccin de caf en el corto plazo.

90

2009

Las regiones de la selva norte seran las de mayor

recuperacin en el 2015. De hecho, en el 2014 la
produccin de Amazonas aument 4% y la de San Martin
cay solo 2%, despus de haber cado 30% en el 2013.
Esto debido a un mejor manejo integrado del cultivo y a las
renovaciones de las plantaciones durante los dos ltimos
aos que vienen reduciendo su exposicin a las plagas.

PRODUCCIN DE CAF POR REGIN

(Miles de TM)

2008

En el 2014 la regin con mayor produccin de caf fue San

Martin (22% del total producido) seguida de Cajamarca
(21%), Amazonas (16%) y Junn (15%). Durante los ltimos
aos Junn haba sido la mayor regin productora de caf
del Per. Sin embargo, en el 2014 su produccin cay 43%,
siendo la regin ms afectada por la roya amarilla y la broca
del caf.

e: Estimado SBP
Fuente: Minag Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

2007

Segn informacin de la Junta Nacional del Caf,

aproximadamente el 65% de las plantaciones de caf (260
mil hectreas) tienen ms de 20 aos de antigedad, lo que
las hace susceptibles a la roya amarilla y a otras
enfermedades. Entre el 2013 y 2014 se han renovado 35 mil
hectreas de caf por variedades resistentes a la roya, por
lo que entre el 2015 y 2016 habra una recuperacin en la
produccin. Sin embargo, es necesario que en los prximos
aos se sigan renovando las plantaciones por variedades de
mayor resistencia para reducir la exposicin a la roya
amarilla e incrementar el rendimiento de los cafetales.

2006

La produccin de caf se recuperara en el 2015.

Estimamos un incremento de 10%, aproximadamente. Este
incremento se dara
luego de caer por tercer ao
consecutivo en el 2014 a 209 mil TM (-18% respecto al
2013) -su nivel ms bajo desde el 2005- afectada por la
plaga de la roya amarilla y la falta de renovacin de
plantaciones antiguas.

350
330
310
290
270
250
230
210
190
170
150
2006

Erika Manchego
erika.manchego@scotiabank.com.pe

PRODUCCIN DE CAFE
(Miles de TM)

2005

Produccin nacional de
caf aumentara 10% en el
2015

Elab.: Estudios Econmicos - Scotiabank

05

200
0
-200
-400
-600
dic-14

ene-15

Fuente: MEF

feb-15

Elab: Estudios Econmicos Scotiabank.

TENENCIAS DE SOBERANOS POR INSTITUCIN

(En %)
(Base 30/12/14=100)
51%
No residentes
AFPs
48%
45%
42%
39%
36%
33%
30%

Fuente: MEF

f eb-15

ene-15

dic-14

nov-14

oct-14

sep-14

ago-14

jul-14

27%
jun-14

Es importante recordar que una reduccin en las tenencias

de no residentes no implica necesariamente prdidas en la
curva de soberanos. En enero, a pesar de registrarse
salidas de no residentes de deuda soberana, la curva tuv
una ganancia promedio de 39pbs. El rally de enero se di
principalmente por el fortalecimiento de la demanda de
inversionistas locales y por la reduccin de la tasa de
inters de referencia del BCR. Sin embargo, el mayor
apetito de inversionistas locales por deuda soberana no ha
sido suficiente para revertir la tendencia alcista de la
curva. La mayor percepcin de riesgo en los mercados y la
contnua depreciacin del sol en lo que va del ao jugaron
en contra de la curva en el segundo y tercer mes del ao.

No residentes

400

may-14

Segn data recientemente publicada por el MEF, la

tenencia de extranjeros en bonos soberanos al finalizar
febrero alcanz los S/.15,952 millones, equivalente al
36.1% del saldo de soberanos vigente (nivel ms bajo
desde octubre del 2010). De esta manera, febrero fue el
tercer mes consecutivo en que las tenencias de no
residentes disminuy, tras registrar un nivel de 37.4% del
total el pasado enero.

Bancos

abr-14

Tenencias por No residentes

AFPs
600

mar-14

La curva de soberanos retrocedi 5pbs y registr un

rendimiento promedio de 5.71% al trmino de la
semana pasada, continuando el alza de las tasas de
inters de los bonos en lo que va del ao. Sin embargo,
los mercados retomaron relativa calma con el comunicado
realizado por la Fed tras su reunin de poltica monetaria
(FOMC) el pasado mircoles. El rendimiento de los Bonos
del Tesoro EE.UU. a 10 aos volvi a ubicarse por debajo
del 2% desde finales de febrero, por lo que creemos que
un cambio de tendencia de la curva soberana podra
materializarse en las prximas semanas.

800

f eb-14

Jorge Ordez
jorge.ordonez@scotiabank.com.pe

FLUJO DE TENENCIA DE SOBERANOS POR

INSTITUCIN (En millones de S/.)

ene-14

Salida de no residentes
continu en febrero

Elab: Estudios Econmicos Scotiabank.

CURVAS DE TASAS DE SOBERANOS 2015

La semana pasada el MEF reabri el bono global 2050 por
US$ 545 millones y el bono soberano 2031 por S/. 4,392
millones. La operacin se ejecut con el objetivo de
mejorar el perfil de vencimiento de la deuda, aumentar el
porcentaje de la misma en soles, prefinanciar las cuentas
fiscales del 2016 y reducir el riesgo de liquidez. Las
nuevas emisiones aumentarn los volmenes de
negociacin en el corto plazo, generando mayor liquidez
en la renta fija local. El mercado de soberanos sera el
ms beneficiado, por lo que se espera un incremento de la
tenencia de no residentes despus de cuatro meses.
Perspectivas
Las declaraciones de Janet Yellen -presidenta de FEDsobre la forma en que EE.UU. emprender el inicio la
normalizacin de su poltica monetaria devolvieron la
calma a los mercados. Nuestra perspectiva para la curva
de soberanos es que en las prximas semanas se observe
una ligera disminucin en las tasas de inters de los
bonos. La disminucin se dara en respuesta a la mayor
demanda generada por las nuevas emisiones y a la
expectativa del mercado frente a la prxima reunion de
SEMANA
23 AL 27 del
DE MARZO
DEposibilidad
2015
ponnicaDEL
monetaria
nnn y la
de

7.0
6.0

5.0
4.0

mar-15
feb-15

3.0

ene-15
(Vida en aos)

2.0
0

10

15

20

Fuente: MEF

25

30

35

40

Elab: Estudios Econmicos Scotiabank.

potica monetaria del BCR y la posibilidad de una reduccin de

la tasa de inters de referencia.
Departamento de Estudios Econmicos

06

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

PMI Servicios Mar-15 (Alemania)

PMI Servicios Mar-15 (UE)

ndice del Mercado Laboral Mar-15 (EEUU)

IPC (YoY) Mar-15 (China)

Departamento de Estudios Econmicos

31

13

PBI (YoY) Feb-15 (Brasil)

PBI (YoY) 1T15 (China)

14

IPC (YoY) Mar-15 (Alemania)

Anuncio de Tasa de Referencia Abr-15 (UE)

Produccin Industrial (YoY) Feb-15 (UE)

Ventas Minoristas (YoY) Mar-15 (China)

Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (Brasil)

Tasa de Desempleo Mar-15 (Per)

IPC (YoY) Mar-15 (RU)

15

Permisos de Construccin Mar-15 (EEUU)

Jueves
Solicitudes de Desempleo Abr-15 (EEUU)

16

Produccin Industrial (YoY) Feb-15 (Alemania)

Anuncio de Tasa de Referencia Abr-15 (Per)
8

Bza. Cuenta Corriente Feb-15 (Alemania)

PMI Minorista Feb-15 (UE)

Balanza Comercial Feb-15 (RU)

Anuncio de Tasa de Referencia Abr-15 (RU)

26

Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (UE)

PMI Construccin Mar-15 (Alemania)

IPC (YoY) Mar-15 (Brasil)

Mircoles
rdenes de Fbrica (YoY) Feb-15 (Alemania)

IPC (YoY) Mar-15 (Per)

Jueves
Solicitudes de Desempleo Abr-15 (EEUU)

PMI Servicios Mar-15 (China)

Produccin Industrial (YoY) Feb-15 (Brasil)

Balanza Comercial Mar-15 (Brasil)

PMI Manufactura Mar-15 (UE)

Jueves

Jueves
Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU)
Balanza Comercial Feb-15 (EEUU)

25

Mircoles
PMI Manufactura Mar-15 (EEUU)
PMI Manufactura Mar-15 (RU)

ABRIL 2015

Mircoles

6
7
Lunes
Martes
Mircoles
Inversin Extranjera Directa (YoY) Mar-15 (China) Inventarios de Empresas Feb-15 (EEUU)
PBI (YoY) Feb-15 (Per)

Confianza del Inversionista Abr-15 (UE)

Martes
PMI Servicios Mar-15 (RU)

Martes

Lunes
PMI Servicios Mar-15 (EEUU)

Lunes

Tasa de Desempleo Feb-15 (UE)

PMI Manufactura Mar-15 (China)

Tasa de Desempleo Mar-15 (Alemania)

Confianza del Consumidor Mar-15 (UE)

24
Martes
Confianza del Consumidor Mar-15 (EEUU)

Confianza del Consumidor Mar-15 (RU)

30

23

M3 Oferta de Dinero (YoY) Feb-15 (UE)

IPC (YoY) Feb-15 (RU)

Lunes
Ingreso Personal Feb-15 (EEUU)

Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (RU)

IPC (YoY) Feb-15 (EEUU)

ndice de Actividad Econmica Feb-15 (EEUU)

Utilidades Industriales (YoY) Feb-15 (China)

Martes
Mircoles
Jueves
Venta de Viviendas Nuevas Feb-15 (EEUU) Ordenes Industriales bienes durables Feb-15 (EEUU) Solicitudes de Desempleo Mar-15 (EEUU)

Lunes
Confianza del Consumidor Mar-15 (UE)

MARZO 2015

27

IPC (YoY) Mar-15 (UE)

Precios de Viviendas Mar-15 (China)

Tasa de Desempleo Mar-15 (RU)

Viernes
IPC (YoY) Mar-15 (EEUU)

17

10

Produccin en Construccin (YoY) Feb-15 (RU)

Balanza Comercial Feb-15 (Per)

Viernes
Produccin Industrial (YoY) Feb-15 (RU)

PMI Servicios Mar-15 (Brasil)

Viernes
Cambio en Nminas Mar-15 (EEUU)
Tasa de Desempleo Mar-15 (EEUU)

Viernes

Sentimiento del Consumidor Mar-15 (EEUU)

Viernes
Ventas Minoristas (YoY) Feb-15 (Alemania)

ANEXOS ESTADSTICOS

CALENDARIO ECONMICO MUNDIAL

07

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS

2014

20151/

5.8

2.4

4.4

5.0

-2.3

5.3

7.5

6.1

3.6

4.7

7.7
6.0

8.0
6.1

7.0
5.4

2.0
4.1

4.2
4.6

25.9

11.0

15.6

6.4

-1.6

2.8

148.6
5,045

170.7
5,730

192.9
6,401

202.3
6,639

203.0
6,587

200.6
6,438

25.1

24.0

25.8

26.6

25.8

25.7

Privada
Pblica
Exportaciones
Importaciones

19.2
5.9
26.6
23.5

19.2
4.8
29.7
25.6

20.4
5.4
26.6
25.1

20.8
5.8
23.7
24.6

20.3
5.5
22.3
23.9

19.7
6.0
22.7
22.7

Precios y tipo de cambio

Inflacin anual (% )
TC promedio (S/. por US$)
TC Fin de periodo (S/. por US$)

2.1
2.83
2.81

4.7
2.75
2.70

3.3
2.64
2.55

2.9
2.70
2.80

3.2
2.84
2.98

2.7
3.17
3.20

-3,545
- 2.4
6,988
35,803
28,815
44,105
10,970

-3,177
- 1.9
9,224
46,376
37,152
48,816
4,711

-6,281
- 3.3
5,232
46,367
41,135
63,991
15,176

-8,829
-4.4
257
42,474
42,217
65,663
1,672

-8,234
-4.1
-1,480
39,326
40,807
62,308
-3,355

-9,838
-4.6
-2,014
40,658
42,672
61,808
-500

-0.2

2.0

2.3

0.9

-0.1

-2.0

Sector Real (Var. % real)

Producto Bruto Interno
VAB Sectores Primarios

VAB Sectores No Primarios

Demanda Interna
Consumo privado
Inversin Privada 3/
PBI (US$ miles de millones)
PBI percpita (US$)

Como % del PBI

Inversin Bruta Fija
3/

Sector Externo (US$ millones)

Balanza en cuenta corriente
(% del PBI)
Balanza Comercial
Exportaciones de bienes
Importaciones de bienes
Reservas Internacionales Netas
Flujo de RIN del BCRP
Sector Fiscal (% del PBI)
Resultado Econmico del SPNF
1/

Proyectado.

2/

2010

2011

2012

2013

8.5

6.5

6.0

0.5

5.0

0.6

11.0

6.9

14.9
8.7

2/

Ao base 2007

3/

No incluye variacin de existencias.

Fuente: BCR y Estudios Econmicos-Scotiabank

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

Departamento de Estudios Econmicos

08

DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronsticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el

presente reporte son producto de la investigacin y estudio realizado por el autor sobre la base de informacin
pblica disponible. El presente informe no constituye asesora en inversiones ni contiene, ni debe ser
interpretado, como una oferta, una invitacin o una recomendacin para realizar cualquier acto jurdico respecto
a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Per S.A.A. y sus subsidiarias no se
responsabilizan por cualquier error, omisin o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados
de cualquier decisin de inversin adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros
que se analizan.

Banca Corporativa y Comercial

Stephen Bagnarol

Vicepresidente Senior Wholesale Banking

Global Banking
211-6810

Luis Felipe Flores

Estudios Econmicos
Guillerm o Arbe Carbonel
Pablo Nano Cortez
Mario Guerrero Corzo
Daniela Estrella Morgan
Erika Manchego Chavez
Carlos Asmat De La Cruz
Mara Katya Sahuay
Jorge Ordoez Polanco

211-6250

Director Head of Sales

Associate Director FX Sales
Associate FX Sales
Associate FX Sales
Associate Director FX & Derivatives Sales
Associate FX Sales
Associate FX Sales
Associate FX Sales
Associate FX & Derivatives Sales

2022-700
2022-700
2022-700
2022-700
2022-700
2022-700
2022-700
2022-700
2022-700

Director Head of Trading

Associate Director FX Trading
Associate Fixed Income Trading

2022-710
2022-710
2022-710

Luis Cruz Dorrego

Associate Risk Solutions

2022-701

Gonzalo Presa
Jonathan Kleinberg
Jessica Fernndez
Rosana Martinez

Gerente General
Jefe Mesa de Inversiones
Trader Inversiones RF
Trader Inversiones RV

211-6000 ax. 17850

211-6000 ax. 17851
211-6000 ax. 17853
211-6000 ax. 17852

Sales
Gerente
Jefe Economa Real /Anlisis Sectorial /Regiones
Jefe Economa Monetaria /Precios /S. Financiero
Economa Internacional
Minera / Commodities / Sectores Primarios
Sectores No Primarios
Sistema Financiero
Asistente

211-6052
211-6000 ax. 16556
211-6000 ax. 16557
211-6000 ax. 16661
211-6000 ax. 16558
211-6000 ax. 16853
211-6000 ax. 16487
211-6000 ax. 15136

Juan Manuel Meneses

Erika Seminario
Katherina Centeno
Enzo Barcelli
German Araujo
Zoila Pardo
Giannina Mostacero
Takeshi Miyamoto
Juan Jose Santanera

Vicepresidente
Head Trader Mesa ALM
Trader Mesa ALM
Trader Mesa ALM
Trader Mesa ALM

211-6772
202-2720
202-2720
202-2720
202-2720

Fernando Suito
Nikolas Aleksandrov
Luis Buckley

Tesorera
Juan Carlos Gaveglio
Enrique Pizarro
Oscar Dasso
Gladys Huamn
Juan Manuel Farfn

Co Head Capital Markets Latam Region

Trading

Derivados

Juan Bruno Calle Mendez

Cristina Len Jimnez
Paul Figueroa Mantero

Gerente de Soporte de Negocios

Director Head of Institucional Equities
Associate Director Equity Research

SEMANA DEL 23 AL 27 DE MARZO DEL 2015

440-5137
202-2730
211-6040

Departamento de Estudios Econmicos

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