MEC-SETEC

INSTITUTO FEDERAL DE MINAS GERAIS Campus Formiga

Curso de Tecnologia em Gesto Financeira

EXPLICANDO O MTODO FDC

MATEUS RODRIGUES

Orientador: Prof. Alisson

Ferreira

FORMIGA MG
2015

MATEUS RODRIGUES

EXPLICANDO O MTODO FDC

Trabalho apresentado ao curso de

Tecnologia em Gesto Financeira do
Instituto Federal de Educao, Cincia e
Tecnologia, Campus Formiga, como
requisito parcial para a matria de
Avaliao de Empresas.

FORMIGA MG
2015

SUMRIO
1.

FLUXO DE CAIXA DESCONTADO:................................................................1

2.

TAXA DE CRESCIMENTO (G):......................................................................2

3.

MODELO CAPM:......................................................................................... 3

REFERNCIAS:................................................................................................. 5

1. FLUXO DE CAIXA DESCONTADO:

A avaliao de uma empresa para a teoria de finanas volta-se, essencialmente, a
seu valor intrnseco, o qual funo dos benefcios econmicos esperados de caixa, do
risco associado a esses resultados previstos e da taxa de retorno requerida pelo
proprietrio de capital e tratada na metodologia de avaliao de empresas pelo custo
mdio ponderado de capital (WAAC). So esses parmetros bsicos, definidos pelas
expectativas dos investidores com relao ao desemprenho econmico esperado e seu
grau de averso ao risco, que determinas o valor de uma empresa. No entanto, o valor
justo da empresa determinado atravs do fluxo de caixa projetado, descontado a uma
taxa que reflita o risco associado ao investimento na mesma. (ASSAF NETO, 2008)
Uma empresa avaliada por sua riqueza econmica expressa a valor presente,
dimensionada pelos benefcios de caixa esperados no futuro e descontados por uma taxa
de atratividade que reflete o custo de oportunidade dos vrios provedores de capital.
(ASSAF NETO, 2008).
Esta definio conhecida como fluxo de caixa descontado. O valor da empresa
atravs do fluxo de caixa descontado pode ser obtido pela seguinte frmula:
VALOR = FCO / (1 + k) + FCO / ( 1 + k) + FCO / (1 + k) +.........+
Onde:
Valor: o valor econmico presente do investimento;
FCO: o fluxo de caixa operacional;
K: taxa de desconto, que representa o WACC;
Perodo residual a perpetuidade da projeo, onde no possvel identificar os
detalhamentos dos fluxos de caixa para cada perodo. A importncia de um
conhecimento mais amplo da perpetuidade essencial na avaliao das empresas no
atual ambiente de negcios, principalmente em razo do valor da empresa ser
constitudo, em parcela expressiva, pelo seu valor residual. Em alguns setores, como os
de alta tecnologia e competitividade de mercado, por exemplo, os investimentos
explcitos costumam superar a gerao operacional de caixa, apurando esses negcios
valor econmico mais expressivo somente na perpetuidade.

Admitindo a perpetuidade e a manuteno dos valores de fluxo de caixa, tem-se:

VALOR = FCO j / K
Considerando ainda que, os fluxos de caixa cresam todo ano a uma taxa g
constante, a formulao do valor presente de um fluxo perptuo apresenta-se da
seguinte forma:
VALOR = FCO / K g
Esta expresso, conhecida como modelo de Gordon, permite apurar o valor
presente de um fluxo de caixa perptuo que apresenta um crescimento constante g.

2. TAXA DE CRESCIMENTO (G):

A taxa de crescimento dos fluxos de caixa (g) formada pelo percentual de
reinvestimento dos fluxos operacionais de caixa (b) e a taxa de retorno deste capital
aplicado (r). Por exemplo, se a empresa reinveste 40% de seus fluxos operacionais de
caixa apurando uma taxa de retorno de 15% sobre o investimento, admite-se que o
crescimento dos resultados de caixa atinja a taxa de 6% ao ano (g = 40% x 15%). A
grande vantagem competitiva da empresa em agregar valor atravs de um maior
crescimento, explicada basicamente pelas oportunidades identificadas de expanso e
criao de novos negcios e produtos. Uma empresa criadora de valor deve buscar
continuamente novas alternativas de crescimento, identificando suas estratgias
competitivas nas oportunidades de negcios com ROI > WACC identificadas. (ASSAF
NETO, 2008)
A taxa de crescimento (g) pode ser definida pela equao:
g=bxr
Onde:
g = taxa de crescimento;
b = taxa de reinvestimento dos fluxos operacionais de caixa;
r = taxa de retorno do capital aplicado

3. MODELO CAPM:
O modelo CAPM, estabelece uma relao linear entre risco e retorno para todos
os ativos, permitindo apurar-se, para cada nvel de risco assumido, a taxa de retorno que
premia essa situao. Embora apresente algumas limitaes, o modelo extremamente
til para avaliar e relacionar risco e retorno, sendo o mais utilizado pela literatura
financeira ao estimar o custo de capital prprio.
O risco total de um ativo pode ser avaliado em duas partes: sistemtico e
diversificvel. A parcela do risco sistemtico determinada por fatores conjunturais e de
mercado que atingem todas as empresas. Esse risco permanece na carteira
independentemente da diversificao, sendo relevante para todo investidor. Exemplos
de risco sistemtico so: crise cambial, crise poltica, guerras, inflao etc.
O risco diversificvel aquele que pode ser eliminado pela diversificao. Esse
risco no deve preocupar o investido diversificado, sendo identificado apenas no
contexto especfico da empresa. Um investidor diversificado deve exigir remunerao
apenas do risco sistemtico incorrido. Exemplos de risco diversificvel: endividamento,
concorrncia, greves, etc. Os benefcios da diversificao so demonstrados na figura
abaixo, retratando o desempenho do risco medida que so adicionadas maiores
quantidade de aes. Nesse grfico demonstrado que o risco total da carteira
reduzido a media que so adicionada novas aes. Ao adicionar aes com baixa ou
negativa, a correlao pode diminuir o risco do portflio, porm nunca elimin-lo. A
parcela do risco eliminado a diversificvel, e um portfolio bem diversificado ainda
mantm certo resduo de risco, definido por risco sistemtico. extremamente
dificultoso eliminar esse risco, pois depende da incerteza de fatores conjunturais e
macroeconmicos afetando todos os ativos.

O risco sistemtico contido em um ttulo com risco medido, no modelo do

CAPM, por seu coeficiente beta, o qual pode ser mensurado pela inclinao da reta de
regresso linear entre os retornos do ttulo e os retornos da carteira de mercado,
normalmente identificada pela carteira de aes.
A carteira de mercado considerada a mais diversificada, contendo apenas risco
sistemtico, sendo o seu beta igual a 1.0. Para todo ativo com beta igual a 1.0 , entende-

se que seu retorno move-se na mesma direo e com a mesma intensidade do retorno
mdio da carteira de mercado. Nesse caso, o risco do ativo igual ao risco sistemtico
da carteira de mercado. Um ativo beta maior que 1.0, indica um risco maior do que o de
mercado, devendo esperar-se tambm uma taxa de retorno mais elevada de maneira a
remunerar esse risco adicional. Ativo com beta inferior a 1.0, apresenta uma volatilidade
menor que a de mercado, indicando um risco menor que o risco sistemtico presente na
carteira de mercado, e tambm menor expectativa de retorno.
A taxa de retorno requerida de um investimento determinada pela SML, e relaciona-se
ao seu beta pela equao:
K= Rf + B (Rm Rf)
Onde:
K = taxa de retorno requerido para o investimento, entendido como custo de capital;
Rf = taxa de retorno de um ativo livre de risco;
Rm = taxa de retorno da carteira de mercado;
B = coeficiente beta do ttulo;
(Rm-Rf) = prmio pelo risco de Mercado;

REFERNCIAS:
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 3 edio. So Paulo:
Atlas, 2008.
ASSAF NETO, Alexandre. Crescimento dos Fluxos de Caixa na Avaliao da
Pepetuidade das Empresas. Disponvel em: < http://www.institutoassaf.com.br/>
Acesso em: 07 maio. 2015.