Mercado

Dentro
del
demercado
capitales
de financiero
capitales se
distinguen
tres
y
familias
integracin
del
mercado
con
el mercado
de agentes
capitalesprincipales de la economa: gobierno, empresas
Dentro del mercado de capitales se distinguen tres agentes principales de la economa: gobierno, empresas y familias

En todos los pases del mundo existen fundamentalmente dos mercados: el primero es el de productos y servicios, que ofrecen las
diferentes personas y empresas del pas; el segundo el mercado de capitales, donde negocian los excedentes de capital .En el
mercado de capitales distinguimos tres agentes principales de la economa: gobierno, empresas y familias que acuden a invertir
sus recursos o a conseguir financiacin. Existen principalmente dos formas de transferir los recursos del ahorro a la inversin: la
primera es por medio de la intermediacin, a cargo del sistema financiero y la segunda es por medio de la transferencia de ttulos,
responsable el mercado de valores. Como vimos en el primer captulo, la principal funcin del sistema financiero es
la

de

servir

como intermediario entre las personas o entidades que logran hacer algn tipo de ahorro y las que necesitan

recursos para financiar inversiones o gastos

5.1.1 Integracin del mercado financiero
mtodo de integracin del mercado de capitales en la UE distingue entre dinero y capital financiero (en esta seccin), de un lado, e
inversin directa (en la seccin 5.1.4), de otro.
1. Liberalizacin del movimiento de capital financiero
La UE prest inicialmente ms relevancia a los aspectos macroeconmicos del movimiento de capitales y slo despus se ha
ocupado de cmo pueden mejorar la integracin los aspectos microeconmicos. Pero el Tratado de Roma depende tanto de la
integracin del mercado de capitales, que resulta difcil ver cmo se hubiera podido realizar sta sobre bases permanentes.
a) El primer paso para superar esa inconsistencia es el Acta nica (1987), que define el mercado interior como un rea sin
fronteras, aplicable tambin al mercado de capitales. Sin embargo esto es inconsistente con el mantenimiento de polticas
macroeconmicas autnomas; es decir: libre movimiento, tipos de cambio fijos y polticas macro nacionales autnomas no pueden
ir juntos. En consecuencia, o se aceptaba un sistema de tipos de cambio flexibles o se estableca una coordinacin creble que
apuntalara el sistema de tipos de cambio fijos, reduciendo la autonoma.
b) El siguiente paso es el Tratado de Maastricht (1991), que fij el camino para la UEM, eliminando la inconsistencia entre libertad
de movimiento de capitales y autonoma de poltica macroeconmica. Sin embargo, el problema es que algunos miembros de la
UE no lo son de la UEM, por lo que se requera algn tipo de acuerdo conjunto. El Tratado de Maastricht contemplaba dos fases:
hasta 1994 se aplicaba el Tratado de Roma y despus la directiva de 1988, cuya esencia es una estricta prohibicin de controles

de capital y cambios entre Estados miembros, que se incorpora al TC. El nico problema que resta es fiscal: el gravamen nacional
de los intereses de ahorros e ingresos del capital en un entorno de gran movilidad da lugar a una fuerte competencia fiscal, salvo
que se acepte un umbral mnimo o se comparta toda la informacin entre las autoridades.
c) El tercer paso supone aproximacin y reconocimiento mutuo. Durante algn tiempo se pens que la integracin negativa sera
suficiente para garantizar el libre movimiento de capitales. Sin embargo, la estrecha relacin de los movimientos de capital con los
servicios financieros requiere un grado mnimo de aproximacin de normativas, que conduzcan al pasaporte nico. El auge del
mercado europeo de capitales plantea otra cuestin. Existe la tendencia a separar la supervisin microeconmica de las tareas de
los bancos centrales para evitar conflictos de intereses. No debera centralizarse ms esta tarea y mantener al BCE
permanentemente informado?.
2. Un mercado financiero de la UE que funcione adecuadamente?
Segn la Tabla 1 desde 1992 los mercados financieros de la UE empezaron a ser ms europeizados. Sin embargo, desde
mediados de los 90s los agentes de mercado y los estados miembros empezaron a darse cuenta de que los mercados financieros
estaban lejos de los estndares de Estados Unidos. En ocasiones esto era cuestin de tamao, pero ms frecuentemente de
costes, falta de rapidez y, por supuesto, de competencia y regulacin. En 1999 el Plan de Accin de Servicios Financieros
promovi la profundizacin y ampliacin de la integracin financiera, con el teln de fondo de la llegada del euro (Figura 1). Los
dos elementos clave de la profundizacin consisten en dos reas donde los intereses han estrangulado la efectiva profundizacin:
ventas al por mayor y supervisin. Los mercados al por mayor en la UE no estn integrados con la directiva de servicios de
inversin de 1992, en parte por el control del pas anfitrin