RIN AL 2009

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER NOTA INFORMATIVA N004-2009-BCRP

RESERVAS INTERNACIONALES AUMENTAN EN US$ 3 507 MILLONES EN 2008 Las
reservas internacionales netas ascendieron a US$ 31 196 millones al 31 de
diciembre de 2008, monto superior en US$ 3 507 millones con respecto al nivel
registrado a fines de 2007 y mayor en US$ 226 millones frente al del cierre de
noviembre de 2008. Desde el inicio de este nuevo Directorio del BCRP, las RIN
han aumentado en ms de US$ 16 mil millones, duplicando el nivel que se
tena anteriormente y constituyendo un rcord de acumulacin de reservas
internacionales sin precedente. Este nivel de reservas es equivalente a 3,3
veces la deuda a 1 ao (deuda de corto plazo ms amortizaciones), 4,4 veces
la emisin primaria, 13 meses de importaciones y es ligeramente superior al
saldo total de la deuda pblica, lo cual refleja la fortaleza del pas en sus
finanzas internacionales. Por su parte, la Posicin de Cambio del BCRP se elev
a US$ 21 365 millones al 31 de diciembre del ao pasado, monto mayor en US$
1 743 millones con relacin al cierre de 2007 y superior en US$ 349 millones
frente al registrado a fines de noviembre de 2008. 10 169 9 183 8 404 8 180 8
613 9 598 10 194 12 631 14 097 17 275 27 689 31 196 1997 1998 1999 2000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 ACUMULACIN DE RESERVAS
INTERNACIONALES NETAS (Millones de US$) Lima, 8 de enero de 2009
DEPARTAMENTO DE PRENSA.

PBI NOMINAL Y REAL

Si se utilizar el PBI nominal diramos errneamente que la produccin
para el ao 2009 se ha incrementado con respecto al ao 2005. Sin
embargo esto no es cierto dado que la produccin real ha disminuido
para ese ao. El PBI real del ao 2009 es menor al ao 2005. Esto se
debe a que el PBI nominal recoge el efecto de la variacin de los precios
en su clculo.
TASA DE CRECIMIENTO

El informe muestra las ltimas proyecciones de las principales variables

macroeconmicas efectuadas por el FMI. A solo tres meses para acabar el
ao, la proyeccin de la tasa de crecimiento econmico para 2009 del Per y
del resto de pases de la regin nos puede dar claras luces acerca del ajuste
en la actividad econmica efecto de la crisis internacional.
Si bien es cierto que la economa peruana seguira creciendo a una tasa de
1.5% en 2009 tambin es cierto que la economa boliviana crecera y a una
mayor tasa que la peruana (2.8%). Ahora bien, pasemos brevemente a
analizar este milagroso resultado peruano. Para este fin revisemos el ajuste
(disminucin) en el crecimiento econmico entre 2008 y 2009 con las cifras
del propio FMI (ver grfico 1).
Grfico 1: Reduccin en la tasa de crecimiento econmico
(Variacin en la tasa de crecimiento del PBI entre 2008 y 2009p)

Fuente: WEO
Elaboracin: Otra Mirada
* Se asume una tasa de crecimiento de 1.0% para 2009.
p/ Proyectado
De acuerdo a las cifras, el ajuste peruano -reduccin en la tasa de
crecimiento- se encuentra entre los ms altos de la regin junto a Argentina y
Mxico. Sin embargo, hay que recalcar que en estas dos ltimas economas
fue donde ms se agrav la situacin econmica a raz de la gripe porcina en
2009, por lo que en el ajuste de dichas economas este componente tiene
mayor relevancia que para el caso peruano.
Por otro lado, el ajuste en el caso peruano parte del supuesto de una tasa de
crecimiento de 1.5% para 2009, lo cual a la luz de los ltimos resultados de la
actividad del pas el crecimiento del PBI de agosto fue slo de 0.3%todava muestra un fuerte sesgo optimista. Es por ello que, a manera de
ejercicio, hemos colocado un supuesto de tasa de crecimiento de 1% para el
Per en 2009, con lo cual el ajuste peruano supera al mexicano -con el
componente gripe porcina- y se coloca luego del argentino. Entonces, de
qu milagro estamos hablando?
La economa boliviana en 2009 crecera ms que la peruana y adems
obtendra el segundo ajuste ms pequeo de la regin -solo luego de
Colombia- (ver grfico 1). Pero, a qu se debe este resultado? De acuerdo
al Instituto Nacional de Estadstica de Bolivia al segundo trimestre
acumulado de 2009 el nico sector econmico boliviano por el lado de la
oferta que se ha contrado es Petrleo crudo y gas natural mientras que el
resto de sectores econmicos siguen creciendo. Si bien por el lado del gasto
el consumo boliviano al igual que en el Per sigue creciendo, la contraccin
en la inversin boliviana solo fue de -2% mientras que aqu fue de -7%. Es
decir, la contraccin en la inversin del Per fue ms alta que la boliviana
debido a la fuerte correccin a la baja en las expectativas de los
inversionistas por el anmalo crecimiento de 9.8 % en 2008, efecto de la
artificial bonanza econmica mundial.
Finalmente, el resultado peruano tiene como uno de los factores explicativos
al patrn de crecimiento econmico: primario-minero-exportador. Este
exacerba la vulnerabilidad con respecto a los trminos de intercambio y en
especial con la cotizacin del cobre y el oro. Al respecto el profesor Dani
Rodrik plantea la hiptesis y obtiene evidencia emprica de que ante una
creciente exposicin al riesgo externo de una economa a travs de los
trminos de intercambio- el Estado incrementa su presencia con el objeto de
reducir el riesgo de dicha exposicin. Para el caso peruano, a pesar de una
acelerada exposicin a un shock externo, el Estado no ha incrementado su

presencia de forma proporcional para paliar el riesgo externo implcito. Esta

ausencia del Estado es una hiptesis, a probar, que explique parcialmente el
milagroso resultado peruano.
De acuerdo al FMI en Mxico la prdida de crecimiento econmico real
asociada a la gripe porcina se estima entre 0.5% y 1% en 2009.
Rodrik Dani (1998), Why do more open economies have bigger
governments?, Journal of Political Economy.