Derivados
La creciente volatilidad de los mercados
financieros ha obligado a los agentes Econmicos
a desarrollar instrumentos que les permitan
cubrirse de los riesgos asociados a las
transacciones que realizan, para optimizar sus
negocios.
Dichos instrumentos reciben el nombre de
Derivados Financieros y se han venido utilizando
de manera dinmica en el mundo en los ltimos
aos.
Derivados
Son instrumentos financieros cuyo precio depende de otros activos
financieros.
Activos Bsicos
Derivados
Tasas de Cambio
Tasa de Inters
Papeles - Bonos
Acciones
Indices
Commodities
Forwards - Futuros
Opciones
FRAs
SWAPs
Opciones Exoticas
PROGRAMA
Dia 1
INTRUCCION
Riesgos cambiarios
Forwards (Tipos de forwards)
Como determinar el precio forward
Caso: construccin de un forward usdcop
Tipos de Forwards
Implicaciones legales de un forward
Impuestos de un forward
Dia 2
Ejercicio de cobertura (Corto)
Ejercicio de cobertura (Largo)
Futuros (OPCFS)
Futuros Vs forwards
RIESGOS CAMBIARIOS
El riesgo de cambio hace referencia a la forma en que las
variaciones en los tipos de cambio de las divisas afectan
al rendimiento de las inversiones o el costo de las
obligaciones.
El riesgo de cambio aparece en los siguientes tipos de
transacciones:
a) Las exportaciones
b) Las importaciones
Perfil de Riesgo
Revaluacin
Largo
Utilidad
Prdida
Corto
Prdida
Utilidad
Perfil de Riesgo
GANANCIA
Exposicin Larga
ganancia cambiaria
TC
TC
prdida cambiaria
Ejemplo 1
PERDIDA
Perfil de Riesgo
Ejemplo 1
Activo ME
Cartera
Total
Tasa Cambio
2500
Tasa Cambio
2450
Pasivo ME
10
10
Credito
Total
5
5
Posicin
Larga USD
5
Activo en Pesos
Cartera
25000
Total
25000
Pasivo en Pesos
Credito
12500
Total
12500
Neto
12,500.00
Activo en Pesos
Cartera
24500
Total
24500
Pasivo en pesos
Credito
12250
Total
12250
Neto
12,250.00
Ganacia o Perdida
-250.00
Perfil de Riesgo
GANANCIA
Ejemplo 2
ganancia cambiaria
TC
TC
prdida cambiaria
Exposicin Corta
PERDIDA
Perfil de Riesgo
Ejemplo 2
Activo ME
Cartera
Total
Tasa Cambio
2500
Tasa Cambio
2450
Pasivo ME
5
5
Credito
Total
10
10
Posicin
Corta USD
-5
Activo en Pesos
Cartera
12500
Total
12500
Pasivo en Pesos
Credito
25000
Total
25000
Neto
-12,500.00
Activo en Pesos
Cartera
12250
Total
12250
Pasivo en pesos
Credito
24500
Total
24500
Neto
-12,250.00
Ganacia o Perdida
250.00
Ejercicios
1. Grafique un pago de USD100 que ud. recibir en 1 mes, que
posicin es esa? larga o corta?
2. Grafique un pago de $1.000.000 que recibir en 1 mes, que posicin
tiene? L o C?
3. Grafique una deuda de USD$100 que ud pagar en 1 mes
4. Si usted compra 100 usd hoy a $2.300 como inversin, como se
vera su p y g en 1 ao? Grafique
5. Cite 4 casos de posiciones cambiarias en su vida cotidiana.
Compras en el exterior (internet)
Deudas o inversiones
Viajes
Etc..
cambio en el p y g.
Les permite conocer los flujos en la moneda local con
anterioridad, para manejar costos e ingresos con certeza.
Exposicin Larga
Cobertura
Ganancia cambiaria
en la cobertura
Ganancia en el
Activo
TC
TC
Prdida cambiaria
en la cobertura
Prdida en el
Activo
PERDIDA
Solucin al ejemplo
Activo ME
Tasa Cambio
2500
Tasa Cambio
2450
Pasivo ME
Cartera
10
Total
10
Credito
Forward
Total
5
5
10
Posicin
Corta USD
0
Activo en Pesos
Cartera
25000
Total
25000
Pasivo en Pesos
Credito
25000
Total
25000
Neto
Activo en Pesos
Cartera
24500
Total
24500
Pasivo en pesos
Credito
24500
Total
24500
Neto
Ganacia o Perdida
-
Ejercicios
1. Grafique un pago de Us$100 que ud. recibir en 1 mes, pero su
primo le va a comprar esos dolares el dia que los reciba a $2.350
pase lo que pase. Como se ve esta operacin en la misma grfica?
2. Grafique una deuda de US$100 que ud pagar en 1 mes, pero usted
la va a cancelar con US$100 que tiene ahorrados en efectivo hace
un ao. Que pasa si la tasa de cambio est a $2.500 el dia del
pago? Que pasa si est a $2.100?
3. Como podra cubrir sus posiciones cambiarias de la vida cotidiana?
Compras en el exterior (internet)
Deudas o inversiones
Viajes
Etc..
MERCADO DE DERIVADOS
CONTRATOS DE COMPRA O VENTA DE UN ACTIVO
(FINANCIERO O NO FINANCIERO) A UNA FECHA
FUTURA.
Su precio se determina a partir del precio del activo
subyacente. Se utilizan principalmente como mecanismo
de cobertura ante las posibles variaciones en el precio.
Forwards
Futuros
Opciones
Swaps
SOBRE:
Tasas de inters
Tasas de cambio
ndices accionarios
Commodities
DERIVADOS DE
TASA DE CAMBIO
Opciones
Swaps
FORWARDS PESO-DOLAR
Que es?
FORWARDS PESO-DOLAR
Como se determina el precio del Forward?
Se toma el precio del da (Spot) y se le aplica una tasa de
devaluacin, obteniendo el valor del dlar a esa fecha.
Esa devaluacin se obtiene del diferencial de tasas de inters que
hay entre un pas y el otro. En teora esto equivale a la devaluacin
esperada del peso contra el dlar sgn la paridad del poder
adquisitivo.
BID COP
ASK COP
BID USD
ASK USD
30
5.5%
6%
3.5%
3.75%
60
6%
7%
3.7%
3.9%
Forward de Venta:
F:?
S : 2.300
ipesos : 6%
iusd : 3.5%
n
: 30 das
F = S (1+ ipesos)n/360
(1 + iusd)n/360
F = 2.304,58
F = S (1 + devaluacin)n/360
Spot: 2.298 / 2.300
Devaluacin: 2.4%
F = 2.300 x (1.024)30/360
STRIKE = 2304.58
Tipos de Forward
DELIVERY
Existe intercambio real de flujos al vencimiento.
Ejemplo: Si usted vende US$1 milln a futuro a
$2.400/USD, el da del vencimiento entregar US$1 milln
y recibir $2.400 millones.
NON-DELIVERY
No existe flujo real en dlares al vencimiento. Se paga el
neto en pesos. Los dlares se liquidan a la TRM vigente el
da del vencimiento.
Ejemplo: Si usted vende US$1 milln a futuro a
$2.400/USD y el da del vencimiento la TRM es de $2.300,
Usted recibir $100 millones.
NDF Deliverable ??
Si el usted conoce exactamente la fecha y el monto
que necesita cubrir, debe usar Deliverable Forwards
puesto que as cubre el 100% de su riesgo cambiario.
Ejercicio 1
Ejercicio 1
Ejercicio 1
Ejercicio 2
Deliverable Forward
Ejemplo:
Agosto 22 de 2007
90 das
noviembre 22 de 2007
Ejercicio 2
Tasa Forward =
$ 2300 / USD
precio Spot
$ 2314.24 / USD
Ejercicio 2
Cumplimiento, Primer escenario:
TRM = 2.324.24 > TF
(TRM TForward) x monto USD
Ejercicio 3
POSICIONES CORTAS
Si el dlar sube pierde, si el dlar baja gana.
Para cubrirse tiene que comprar dlares a
futuro.
Contablemente incurre en prdidas mediante
la cobertura (compra Forward), siempre y
cuando las devaluaciones sean positivas.
Ejercicio 3
Que pasa si no se cubre el corto?
Precio del Dlar PYG CLIENTE
al Vencimiento EXPORTACION
2220
$ 140,000,000
2240
$ 120,000,000
2260
$ 100,000,000
2280
$ 80,000,000
2300
$ 60,000,000
2320
$ 40,000,000
2340
$ 20,000,000
2360
$0
2380
($ 20,000,000)
2400
($ 40,000,000)
2420
($ 60,000,000)
2440
($ 80,000,000)
2460
($ 100,000,000)
2480
($ 120,000,000)
2500
($ 140,000,000)
Ejercicio 3
Que le pasa al corto si se cubre comprando dlares a Futuro?
Monto
Tasa de cambio
Mediante la
compra
Forward el
corto elimina la
incertidumbre y
genera una
prdida (Si las
devaluaciones
son +).
($ 100,000,000)
($ 150,000,000)
($ 200,000,000)
Cuenta Por Pagar
Forward de Compra
Total
2500
2480
2460
2440
2420
2400
2380
2360
2340
2320
2300
2280
2260
2240
($ 50,000,000)
2220
$0
Ejercicio 4
POSICIONES LARGAS
Si el dlar sube gana, si el dlar baja pierde.
Ejercicio 4
Que le pasa al inversionista si no se cubre?
Precio del Dlar PYG CLIENTE
al Vencimiento EXPORTACION
2220
($ 140,000,000)
2240
($ 120,000,000)
2260
($ 100,000,000)
2280
($ 80,000,000)
2300
($ 60,000,000)
2320
($ 40,000,000)
2340
($ 20,000,000)
2360
$0
2380
$ 20,000,000
2400
$ 40,000,000
2420
$ 60,000,000
2440
$ 80,000,000
2460
$ 100,000,000
2480
$ 120,000,000
2500
$ 140,000,000
Ejercicio 4
Que le pasa al inversionista si se cubre vendiendo dlares a
Futuro?
Monto
Tasa de cambio
Precio del Dlar
al Vencimiento
2220
2240
2260
2280
2300
2320
2340
2360
2380
2400
2420
2440
2460
2480
2500
Mediante la
venta Forward
el inversionista
elimina la
incertidumbre y
genera utilidad
(Si las
devaluaciones
son +).
($ 100,000,000)
($ 150,000,000)
($ 200,000,000)
Cuenta Por Cobrar
Forward de Venta
Total
2500
2480
2460
2440
2420
2400
2380
2360
2340
2320
2300
2280
2260
2240
($ 50,000,000)
2220
$0
Impuestos Forward
CONSIDERACIONES DE IMPUESTOS
En el forward Delivery, cuando el cliente compra dlares a El
intermediario , puede haber IVA. Si la tasa est por encima de la
base IVA.
Si el Forward es Non - Delivery, puede haber retencin en la
fuente si la compensacin es a favor del cliente.