Anda di halaman 1dari 20

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma

Estratgia Organizacional?
Taiane Las Casas Campos

RESUMO
O objetivo deste artigo discutir a fundamentao das contribuies para a construo de uma teoria
de stakeholders, tendo como base a dimenso tica desse debate. Para tanto, est dividido em trs
partes, alm desta introduo e das consideraes finais. Na primeira parte so tecidas consideraes
quanto dimenso descritiva e emprica do debate. Na segunda, ser apresentada a teoria de
stakeholders com a formulao tica implcita na proposio. Na terceira, discutimos a tica subjacente
teoria dos shareholders de forma a contrap-la teoria dos stakeholders. Por fim, apresentamos
as proposies que buscam construir a teoria dos stakeholders a partir da convergncia dos interesses
dos participantes organizacionais.
Palavras-chave: stakeholders; acionistas; tica; cooperao.

A B S T R ACT
The aim of this article is to discuss the assumptions of the major theoretical perspectives for the
building of a stakeholders theory, using the ethical dimension as its groundwork. For this purpose,
the article is organized in three parts, in addition to this introduction and a conclusion. In the first
part, some ideas regarding the descriptive dimension of the debate are discussed. In the second part,
the stakeholders theory is presented along with the ethical explanation inherent in its proposition.
In the third part, we discuss the ethic underlying the shareholders theory in order to contrast this
theory with the stakeholders theory. Finally, we present the assumptions intended to establish the
stakeholders theory based on the organizational participants interests.
Key words: stakeholders; shareholders; ethics; cooperation.

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006: 111-130

111

Taiane Las Casas Campos

I N T ROD U O

As relaes entre as organizaes e a sociedade tm se modificado,


principalmente a partir dos anos 80. Novas demandas so colocadas para as
organizaes, provenientes dos consumidores, dos empregados e da comunidade
em geral. Estas demandas tm-se materializado, dentre outras, na maior
participao das organizaes em programas sociais e em novas posturas em
face das necessidades dos consumidores e empregados. No Brasil, algumas dessas
questes foram formalizadas pelo Cdigo de Defesa do Consumidor, por leis
ambientais e por algumas mudanas introduzidas nas relaes de trabalho.
Os estudos organizacionais tm-se preocupado em entender e discutir as
implicaes dessas relaes (Freeman, 1998). Nos anos 80, alguns passaram a
discutir esta temtica de forma mais ampla, sob o prisma da responsabilidade
social corporativa. As dificuldades conceituais e metodolgicas em delimitar a
extenso da responsabilidade e a ao das organizaes, nesta construo, abriram
espao para novas formulaes tericas. As preocupaes, ento, foram mais
focadas em alguns constituintes organizacionais: consumidores, empregados,
fornecedores, acionistas e a comunidade onde a organizao est inserida, ou
seja, nos stakeholders.
Os estudos sobre stakeholders tm sido apresentados sob ampla gama de
enfoques, cujas diferenas so, basicamente, quanto ao grau de importncia dos
stakeholders para as organizaes. Para alguns autores como Atkinson e
Waterhouse (1997), Shankman (1999) e Berman e Wicks (1999) a importncia
dos stakeholders determinada pelo grau de sua contribuio para o desempenho
organizacional. Segundo esta proposio, o objetivo das organizaes atender a
um segmento particular de stakeholders: os acionistas. Os demais so importantes
na medida em que puderem contribuir para a gerao de lucros. Em outro extremo,
se alinham os autores como Freeman (1984, 1998), Donaldson e Preston (1995),
Jones (1995), Metcalfe (1998) e Moore (1999) que consideram que o objetivo
das organizaes atender aos interesses de todos os stakeholders e os acionistas
so um dentre os diversos grupos de stakeholders, cujos interesses as
organizaes devem atender. Nessa perspectiva, no h interesses mais
importantes ou mais legtimos que outros.
A partir dessas duas proposies sobre a importncia dos stakeholders, ampliase o debate sobre os objetivos organizacionais e o papel dos stakeholders. Uma
importante contribuio foi dada por Donaldson e Preston (1995), que mapearam

112

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

as contribuies at ento feitas sobre stakeholders e as dividiram em trs


dimenses: a descritivo/emprica, a instrumental e a normativa.
Na dimenso descritivo/ emprica, encontram-se os estudos que visam descrever
e/ou explicar caractersticas e comportamentos corporativos em face dos
stakeholders. Dentre os temas discutidos esto questes acerca da natureza da
firma, como os administradores agem e o que pensam os conselheiros sobre os
constituintes estratgicos (Donaldson & Preston, 1995). Esta uma importante
dimenso da teoria e ser discutida adiante.
Os estudos na dimenso instrumental objetivam avaliar o impacto dos
stakeholders para o desempenho das organizaes e elucidar como as estratgias
e polticas que visam melhorar o atendimento aos consumidores, empregados,
fornecedores e a comunidade, resultam (ou no) em melhor desempenho das
organizaes.
Na dimenso normativa esto as contribuies que visam interpretar a funo
da corporao, incluindo a identificao da moral ou da orientao filosfica para
a operao e administrao das corporaes (Donaldson & Preston, 1995, p.
65). nesse campo que os debates se tm concentrado, pois as proposies de
uma teoria para stakeholders se fundamentam essencialmente na discusso dos
princpios ticos envolvidos nessa problemtica.
A proposio de uma teoria de stakeholders alicerada em bases ticas foi
apresentada por Donaldson e Preston (1995). Segundo os autores, a construo de
princpios morais e ticos dos negcios possibilita definir o papel e a importncia dos
stakeholders e, a partir da, estabelecer a dimenso descritivo/emprica e instrumental
da teoria. A proposio de uma teoria de stakeholders abre o debate quanto a sua
fundamentao tica e sobre a possibilidade de contrap-la teoria dos shareholders.
Para essa teoria, de ampla aceitao entre os economistas e muitos estudiosos
organizacionais, as organizaes existem para gerar lucros, de forma a remunerar os
acionistas e gerar os fluxos financeiros necessrios sua sobrevivncia.
O objetivo deste artigo discutir a fundamentao das contribuies para a
construo de uma teoria de stakeholders, tendo como base a dimenso tica
desse debate. Para tanto, est dividido em trs partes, alm desta introduo e
das consideraes finais. Na primeira parte so tecidas consideraes quanto
dimenso descritiva e emprica do debate. Na segunda, ser apresentada a teoria
de stakeholders com a formulao tica implcita na proposio. Na terceira,
discutimos a tica subjacente teoria dos shareholders de forma a contrap-la
teoria dos stakeholders. Por fim, apresentamos as proposies que buscam
construir a teoria dos stakeholders a partir da convergncia dos interesses dos
participantes organizacionais.
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

113

Taiane Las Casas Campos

Esperamos contribuir para os estudos organizacionais no sentido de aprofundar


o debate sobre os stakeholders, discutindo proposies divergentes com o objetivo
de ampliar o debate terico j estabelecido. Na literatura sobre stakeholders
no se percebe uma preocupao em construir argumentos que considerassem
as duas perspectivas (stakeholders versus shareholders) e nosso artigo pretende
contribuir na medida em que busca na filosofia, na economia e nos estudos
organizacionais, o suporte terico fundamental para apoiar a discusso do tema.

P OLTICAS S TAKEHOLDERS

NA

D IMENSO D ESCRITIVA

Uma das principais idias defendidas por Donaldson e Preston (1995) para a
construo de uma teoria de stakeholders a de que seu objetivo descrever
situaes existentes e predizer relaes de causa e efeito, alm de tambm
recomendar atitudes, estruturas e prticas que juntas constituam a administrao
dos stakeholders (p. 66). O papel dos administradores, bem como sua percepo
acerca da importncia, dos atributos e da legitimidade dos interesses dos
stakeholders, constituem a dimenso descritiva e emprica da teoria.
A primeira questo de carter descritivo refere-se ao conceito de organizaes.
A teoria dos stakeholders e a dos shareholders compartilham a viso econmica
de que as organizaes so nexos de contratos. A viso da firma como um
lcus operandi, no qual os insumos so convertidos em produtos sem explicitar
como objetivos conflitantes dos participantes individuais so trazidos para o
equilbrio, assim como os resultados so distribudos (Jensen & Meckling, 1976,
p. 317), do lugar a anlises que consideram a possibilidade de que o
comportamento dos participantes impacta os resultados organizacionais, em
especial dos administradores.
Jensen e Meckling (1976) apresentaram o conceito de organizao como um
nexo de contratos entre indivduos. Como tal, a organizao seria uma fico
legal, cuja existncia se justifica na medida em que viabiliza contratos com os
proprietrios de recursos, como capital, trabalho e os consumidores. Os autores
propem um conjunto de questes a partir dessa conceituao de firma. Em primeiro
lugar, por que um conjunto de relaes contratuais acontece em uma organizao
especfica? Quais as conseqncias dessas relaes e quais podero ser os objetivos
das firmas? Em segundo lugar, como os administradores, enquanto elemento central
dos contratos, os administram? Existem relaes de preferncias entre os
administradores e as partes contratadas? Como os resultados da organizao so
distribudos e que critrios so utilizados para definir essa distribuio? Qual a
importncia relativa de cada contratado? As respostas a essas formulaes constituem

114

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

as principais diferenas entre a teoria de stakeholders e a teoria de shareholders,


cuja base de argumentao est centrada no direito de propriedade. Jensen e
Meckling (1976) argumentam que a especificao dos direitos individuais de
propriedade que determina como os custos e as remuneraes sero alocados
entre os participantes na organizao (p. 318) e que a especificao dos direitos
geralmente efetuada pelas formas de contratao, o comportamento individual na
organizao, incluindo o comportamento dos administradores, ir depender da
natureza dos contratos (p. 318).
Os contratos podem assumir a forma de trocas, transaes ou delegao de
autoridade para a tomada de deciso ou mesmo a forma de um documento legal
(Jones, 1995). A delegao de autoridade, como uma das formas contratuais
presentes nas organizaes oferece aos administradores as condies necessrias
para gerir decises relacionadas com todos os stakeholders.
A discusso do papel dos administradores nas relaes contratuais tem sido
geralmente tratada pela literatura sob o foco da teoria da agncia. Uma relao
de agncia um contrato debaixo do qual uma ou mais pessoas (o principal)
contrata outra pessoa (o agente) para a realizao de algum servio de seu
interesse, o qual envolve delegar alguma autoridade para a tomada de deciso
(Jensen & Meckling, 1976, p. 318).
A delegao de autoridade para a tomada de deciso decorre da separao
entre a propriedade e o controle das organizaes, em virtude do aumento no
nmero de proprietrios (acionistas) nas sociedades annimas. Essa dissociao
resultou no que Marris (1963) chama de empresas administradas, ou empresas
que tm um administrador ou grupo em condies de decidir as questes relevantes
no ambiente organizacional. Dada esta delegao de autoridade, cabe indagar
quais seriam os interesses priorizados pelos administradores e como eles
estabelecem as prioridades entre os diversos stakeholders.
Os interesses dos administradores so naturalmente diversificados. Williansom
(1973) apresenta uma lista de motivaes para realizaes de suas atividades,
sendo salrios, segurana, status, prestigio e excelncia profissional, os mais
citados. O autor argumenta que essas preferncias implicam na adoo de uma
lgica para a alocao dos recursos organizacionais de tal forma que esses
interesses sejam atendidos. Penrose (1995), Solow (1971) e Marris (1963)
argumentam que a ao administrativa voltada para o crescimento da firma e
que esse objetivo, alm de atender aos interesses dos acionistas, deve tambm
proporcionar maiores salrios, segurana, poder e prestigio aos administradores.
Independentemente das preferncias dos administradores, Jensen e Meckling
(1976) argumentam que estes tm tambm um dever fiducirio para com os
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

115

Taiane Las Casas Campos

acionistas, que produto das obrigaes geradas por contratos entre acionistas
(contratantes) e administradores (contratados). Assim, conforme estabelecido
nas relaes contratuais, funo dos administradores agir no sentido de defender
os interesses dos acionistas.
Por outro lado, Donaldson e Preston (1995) consideram que a responsabilidade
dos administradores selecionar atividades e direcionar recursos para obter
benefcios para os legtimos stakeholders (p. 76). Apesar de no se estenderem
na anlise das implicaes desse argumento, os autores consideram que os
requerimentos morais para legitimar a funo administrativa determinam a
necessidade dos administradores de considerarem no s os interesses dos
acionistas, mas de todos os stakeholders. Os administradores tm, assim, deveres
multifiduciarios, baseados na crena do valor intrnseco de cada stakeholder,
fundamentada em bases ticas e devem eles alocar seu esforo e os recursos
organizacionais para atender aos interesses de todos os stakeholders (Moore,
1999).

P OLTICAS

PARA

S TAKEHOLDERS :

D IMENSO TICA

A justificativa tica proposta por Donaldson e Preston (1995) para a


administrao de stakeholders baseada na premissa de que estes tm interesses
legtimos na atividade corporativa. Sendo assim, os interesses dos stakeholders
tm valor intrnseco que deve ser considerado por si s e no como instrumentos
para atender aos interesses de outros agentes, em especial dos acionistas.
Para legitimar os interesses dos stakeholders, Donaldson e Preston (1995)
usam os mesmos princpios que justificam os interesses dos acionistas relativos
ao direito de propriedade. Esse no se refere ao direito clssico de propriedade,
ou seja, o direito irrestrito sobre a coisa possuda, mas ao moderno conceito de
direito, baseado nas Teorias Pluralistas do Direito. Esta teoria fundamentada
nos princpios de justia distributiva e constitui a base para a teoria dos
stakeholders, pois todas as caractersticas crticas fundamentais da teoria da
justia distributiva esto presentes entre os stakeholders de uma corporao
(p. 72).
O princpio da justia permeia a discusso de como os administradores deveriam
considerar os interesses dos stakeholders. Freeman (1984) e Donaldson e Preston
(1995) partem de uma premissa essencial, de base kantiana, de que os
stakeholders devem ser considerados enquanto fim em si mesmos e no como
meio para se alcanar determinados fins. A teoria da tica de Kant, de base

116

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

deontolgica (o que importa o processo e no os resultados) parte do princpio


moral de que qualquer ao dos indivduos deve ser baseada no dever de dizer a
verdade sem considerar as conseqncias. A esse princpio da verdade associase o princpio da universalizao, que significa que se consideramos uma ao
correta para uma pessoa, ela correta para todas as pessoas na mesma situao.
Por fim, o ltimo e mais importante imperativo categrico kantiano aja como
voc trata a humanidade, se em sua prpria pessoa ou como se fosse outra,
sempre como fim em si mesmo, nunca como um meio (Boatright, 1999, p. 56).
Esse um princpio de respeito s pessoas, que Freeman (1984) considera
fundamental para explicar a razo pela qual os stakeholders no devem ser
vistos como meio para desempenho. Esse princpio, contudo, no constitui base
tica suficiente para justificar a importncia e legitimidade dos interesses dos
stakeholders. Freeman (1998) e Donaldson e Preston (1995) invocam ento os
interesses e direitos de uma estrutura tica mais contempornea, baseada na
noo de Justia de Rawls.
O conceito de justia, como o do direito, um conceito moral com amplo campo
de utilizao (Boatright, 1999). Na tica dos negcios, o sentido de justia
importante para tratar a dimenso de distribuio dos benefcios da atividade
produtiva. Com base na teoria da justia, Donaldson e Preston (1995) buscam
legitimar os interesses dos stakeholders e utilizam trs das mais importantes
teorias da justia: o utilitarismo, o libertalismo e a teoria da justia distributiva.
A teoria baseada na utilidade foi desenvolvida por Jeremy Bentham (17481832) e John Stuart Mill (1806-1876), que caracterizam o utilitarismo por sua
fundamentao teleolgica, ou seja, a nfase est nos resultados das aes dos
indivduos (Hosmer, 1996). Uma ao considerada correta, para os utilitaristas,
se seus resultados implicam beneficio para o indivduo. Os resultados obtidos
devem ser considerados a partir dos custos incorridos e o beneficio lquido da
ao determinado pela satisfao do indivduo, ou seja, pela utilidade, que os
indivduos agem no sentido de maximizar. A convergncia da utilidade e da justia
acontece no momento em que os indivduos, em conjunto, buscam maximizar a
utilidade e determinam que sua remunerao deve ser baseada nas suas
habilidades. A remunerao estabelecida dessa forma, baseada na contribuio
de cada indivduo, implica o incentivo ao desenvolvimento e melhoria do bemestar comum. Essa lgica possibilita a distribuio de bens e riqueza da sociedade
a partir do princpio de que a cada um de acordo com suas habilidades
(Boatright, 1999). A principal crtica ao utilitarismo refere-se sua falta de
preocupao com aspectos individuais.
A segunda vertente da teoria da justia que Donaldson e Preston (1995)
identificam o libertarismo. Essa teoria foi desenvolvida por Nozick na dcada
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

117

Taiane Las Casas Campos

de 70 e tem em Friedrich Hayek e Milton Friedman seus mais importantes


expoentes (Hosmer, 1996). O princpio essencial do libertarismo diz respeito ao
compromisso com a liberdade individual. O padro moral baseado na idia de
que a qualquer um se deve assegurar grande liberdade de escolha (Hosmer,
1996). O sistema de mercado garante o sistema tico do libertarismo, na medida
em que permite aos indivduos escolher entre os cursos alternativos de ao que
levam ao seu bem estar e realizar ento as escolhas mais justas, certas e prprias.
O princpio de justia do libertarismo o de que a cada um conforme suas
escolhas (Boatright, 1999).
Por fim, a terceira perspectiva da justia distributivista que Donaldson e
Preston (1995) consideram para a teoria de stakeholders o igualitarismo, cuja
base foi formulada por Rawls na dcada de 70. Para Rawls (1998), a sociedade
uma associao mais ou menos auto-suficiente, que visa alcanar o melhor
para seus membros, por meio de um conjunto de aes cooperativas, marcadas
pelo conflito e pelos interesses. A identidade de interesses e a cooperao resultam
em uma vida melhor para todos, se comparada com a vida possvel sem cooperao.
O conceito de justia, oriundo dessa premissa, de um conjunto de princpios
para escolha, entre os arranjos sociais, os quais determinam a diviso e a subscrio
de um consenso sobre a correta estrutura distributiva (p. 44). Dado que os
indivduos, enquanto dotados de razo, tm interesses que, muitas vezes, divergem,
Rawls (1998) prope uma sociedade que reconhea seus membros enquanto
pessoas livres e moralmente iguais, capazes de criar instituies que promovam o
bem-estar coletivo (Boatright, 1999). O princpio , assim, baseado na premissa
de que direitos e deveres so bem estabelecidos pela sociedade e que h uma
justa distribuio dos benefcios decorrentes da mtua cooperao.
O princpio da justia para Rawls (1998) o da igualdade, no o do esforo ou
o da habilidade, ou o da competncia, mas da igualdade. Isso no significa que
todos devam ter a mesma participao na distribuio dos benefcios econmicos,
por exemplo, mas indica que h desigualdade se um indivduo que cooperar mais
participar menos dos resultados. Essa possibilidade racional e livremente
escolhida e justa. Assim, uma ao pode ser considerada certa, justa e prpria,
se leva a maior cooperao entre os membros de uma sociedade (Hosmer, 1996).
Em sntese, para Rawls (1998), o princpio de justia a aceitao de que a
igualdade na distribuio dos benefcios assegura a cooperao social, ou seja, a
cada um de acordo com sua participao.
Essas trs formulaes tericas de justia constituem o que Donaldson e Preston
(1995) chamaram de Teoria Pluralista da Propriedade. Os autores argumentam
que h um consenso entre estudiosos de que qualquer uma dessas teorias,
isoladamente, no consegue responder s questes da justia para os

118

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

stakeholders. Tais formulaes devem ser agrupadas para aglutinar as distintas


caractersticas dos indivduos, ou seja, os aspectos do complexo conjunto de
direitos e responsabilidades que os constituintes possuem (Donaldson & Preston,
1995, p. 75). Os autores consideram que vrias caractersticas presentes nas
teorias de justia distributiva so tambm encontradas na teoria dos stakeholders.
A comunidade que vive no prximo de uma fbrica tem a necessidade de ar
puro. Os empregados que mantm com sucesso uma atividade produtiva o fazem
mediante seu esforo. Por fim, os consumidores tm necessidades que devem
ser satisfeitas.
Freeman (1998) prope que a base normativa da teoria seja ampliada para
alm da dimenso da justia e prope que se incorporem as dimenses de gnero
e ecolgica. Moore (1999) considera que a teoria de stakeholders mais prpria
do constructo feminino de connected self e a teoria dos shareholders mais
masculina no sentido do individualismo, do materialismo e da competio. Na
base normativa ecolgica, Freeman (1998) prope que administradores possam
agir no sentido de cuidar da terra e Moore (1999) conclui que esses cuidados
podero levar a elevados retornos sociais para todos os stakeholders, alm de o
planeta ser protegido e preservado. Assim, o debate sobre stakeholders, na base
normativa, deveria considerar que as organizaes visam produzir riqueza, no
apenas lucros. A riqueza deve ser distribuda de forma justa e gerada num contexto
que considera as relaes pessoais, com o ambiente e com a sociedade (Moore,
1999).
A questo que emerge desse debate se refere possibilidade de que a
administrao de stakeholders, justificada por princpios ticos, de gnero ou
ecolgicos, seja factvel. Segundo Metcalfe (1998) a instncia tica no e
alcanvel se no mais que um sonho (p. 33) e as possibilidades desta dimenso
esto baseadas nas mudanas dos mtodos de governana corporativa. A estrutura
de governana existente atualmente nas organizaes privilegia os interesses dos
shareholders, pois so os representantes destes que esto no poder. A possibilidade
de mudanas viria, ento, de uma administrao de stakeholders imposta pela
ao regulatria governamental. Apesar de essa possibilidade estar presente, por
exemplo, com a implantao do Cdigo de Defesa do Consumidor e de toda uma
legislao ambiental no Brasil, no parece possvel que a ao governamental
possa regular toda a gama provvel de aes empresariais. A alternativa possvel
e provvel para a existncia de uma administrao tica de stakeholders, segundo
Metcalfe (1998) seria, ento, a implantao de uma poltica de auto-regulao
das organizaes.
Mesmo que as organizaes se inclinem a adotar uma poltica que privilegie os
interesses dos stakeholders, isto no assegura, na teoria proposta por Donaldson
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

119

Taiane Las Casas Campos

e Preston (1995) e Freeman (1998), que todos sejam contemplados de forma


justa. Os princpios de justia do utilitarismo - a cada um de acordo com suas
habilidades-, do libertarismo - a cada um de acordo com suas escolhas - e da
justia distributiva - a cada um de acordo com sua participao no estabelecem
como as organizaes podem ou devem distribuir seus resultados para o alcance
desses preceitos. A teoria no prev como interesses divergentes e, muitas vezes,
conflitantes so atendidos no contexto organizacional. Os consumidores podem
considerar que um preo mais baixo seja justo, o que determinaria menores salrios.
Os empregados podem valorizar suas habilidades, participao e esforo e esperar
salrios maiores, acarretando preos maiores e lucros menores. Caberia ento
aos administradores arbitrar como os resultados deveriam ser distribudos.
Donaldson e Preston (1995) no consideram, na teoria proposta, a condio de
distribuio dos recursos no ambiente da organizao, mas de preceitos ticos
para sociedade de maneira mais geral. As questes de como e quem, na
organizao, tm legitimidade e prerrogativas para determinar como os resultados
organizacionais devem ser distribudos no so endereadas por esta perspectiva
terica.

A T EORIA

DOS

S HAREHOLDERS :

C ONTRAPOSIO

A justia distributiva que permeia a proposio terica de Donaldson e Preston


(1995) tambm oferece a fundamentao necessria para se pensar em uma
organizao voltada aos interesses dos acionistas. Essa a base da dimenso
instrumental ou administrao estratgica de stakeholders. Esses so
considerados na medida em que influenciam os resultados, ou seja, os lucros, a
taxa de crescimento, dentre outros. Nessa vertente, as organizaes no tm o
objetivo primrio de atender aos stakeholders em seu conjunto, mas a grupos de
stakeholders em particular, os acionistas. Os demais stakeholders so, ento,
um meio para atender a um grupo especifico e no um fim em si mesmo.
Friedman (1998) apresenta uma contundente defesa no sentido de que o objetivo
das organizaes maximizar o capital investido pelos acionistas. Para ele, quem
tem responsabilidade social so os indivduos, no as organizaes. O administrador,
enquanto contratado pelos proprietrios, deve ser responsvel pelos empregados
e pela conduo geral dos negcios e, enquanto executivo da organizao, no
cabe a ele desenvolver aes relacionadas responsabilidade social corporativa,
pois esta uma dimenso privada. Como a organizao uma instituio econmica
e enquanto tal avaliada pelo mercado, qualquer poltica adotada pelo
administrador, que contemple indivduos em detrimento do desempenho, gera duas

120

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

conseqncias: 1. um custo adicional que implica perda de lucratividade e perdem


todos (consumidores, fornecedores e empregados); e 2. arbtrio do administrador,
que ter que estabelecer prioridades em relao ao beneficirios. Responsabilidade
social seria uma prerrogativa dos governos, nicos agentes que tm legitimidade
para estabelecer os beneficirios de qualquer ao social. Friedman (1998) afirma
ainda que o objetivo das organizaes o lucro e, na medida em que so
administradas com este fim, h ou so gerados ganhos para toda a sociedade.
Para Penrose (1995), Solow (1971) e os economistas neoclssicos, o objetivo
das organizaes to somente maximizar os lucros, pois esta a forma mais
eficiente de conduzir os negcios. Dessa discusso emergem duas questes
importantes para a contraposio com a teoria de stakeholders. Em primeiro
lugar, necessrio estabelecer as bases que justificam a busca pelo lucro como a
forma mais eficiente de organizao da atividade econmica e administrativa
para a sociedade. Em segundo lugar, necessrio justificar por que os acionistas,
detentores dos lucros, tm direitos sobre eles. Implica saber por que as
organizaes devem ser administradas visando atender aos interesses no de
todos os stakeholders, mas de um grupo em particular, isto , os acionistas.
A eficincia econmica gerada pela busca do lucro deve ser estabelecida a
partir da teoria microeconmica, pois esta na sua forma completa mais uma
teoria da sociedade que uma teoria descritiva da firma (Hosmer, 1996, p. 33). A
teoria microeconmica neoclssica baseada nos princpios utilitaristas. O
utilitarismo, diferentemente das outras escolas de tica, possui carter teleolgico.
Isso implica o exame dos resultados da ao humana e no o processo, como
enfatizam as escolas deontolgicas. O principio bsico do utilitarismo o de que
uma ao correta se e somente se ela produz o melhor balano de prazer
acima da dor para qualquer um (Boatright, 1999, p. 95). A busca da sociedade
pelo bem estar comum e as contribuies das aes individuais devem se dar-se
neste sentido. A utilidade de uma ao medida pelo balano entre prazer ou
felicidade e dor ou no felicidade.
O utilitarismo apresenta trs princpios (Boatright, 1999). O primeiro o
consenqencialismo, isto , as aes so determinadas por suas conseqncias.
O segundo o maximalismo ou uma ao considerada correta no somente
se tem boas conseqncias, mas se apresenta a melhor conseqncia possvel,
quando outras tambm so possveis. Por fim, o universalismo avalia as
conseqncias sobre a sociedade como um todo. Estes princpios geram o que
Hosmer (1996) chama de uma teoria larga da sociedade, sob a tica da alocao
eficiente dos recursos escassos.
A partir dos princpios utilitaristas, os economistas construram a teoria de
alocao de recursos, ou seja, dos fatores de produo (capital e trabalho) que,
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

121

Taiane Las Casas Campos

convertidos em produtos, atendem aos consumidores e resultam na gerao de


lucros para os empresrios. Essa estrutura culmina em uma situao de equilbrio
denominada timo de Pareto (Varian, 2000).
O timo de Pareto refere-se condio em que os recursos escassos so
usados to eficientemente pelas firmas e os bens e servios so distribudos to
eficientemente pelos mercados competitivos, que impossvel fazer qualquer
pessoa melhor sem que outra pessoa seja prejudicada (Hosmer, 1996).
Essa condio de eficincia resultado do fato de que o sistema econmico,
atravs do mercado competitivo, capaz de: 1. fornecer aos consumidores os
bens e servios em quantidades e preos que satisfaam suas necessidades,
considerando sua renda; 2. considerando os preos de mercado, as firmas alocam
os fatores de produo, capital (maquinas e equipamentos) e trabalho em
combinaes que maximizam as quantidades de produtos, sendo esta a quantidade
que os consumidores desejam, considerando os preos. As firmas remuneram os
fatores de produo conforme seu produto marginal, ou seja, sua contribuio
para o processo produtivo. A condio do timo de Pareto advm do fato de
que, se qualquer destes componentes no for administrado eficientemente, ir
gerar perda de bem-estar a um ou a todos os participantes. Se os salrios pagos
forem maiores que o produto marginal do trabalho, os preos dos bens e servios
se elevaro, gerando perda de bem estar para os consumidores e reduo nos
lucros.
Os lucros, nessa estrutura, so a remunerao dos empresrios pela contribuio
e riscos assumidos em relao atividade produtiva. Os mercados so
perfeitamente competitivos e o aumento dos lucros ou salrios implica a elevao
dos custos e a perda de mercado para os concorrentes. Assim, os lucros so
aqueles necessrios para motivar a ao empresarial e so igualmente possveis
para todos os empresrios daquele setor. A maximizao dos lucros, ou seja, a
diferena entre receitas e despesas, gera uma situao de eficincia para todos
os envolvidos. As receitas so determinadas pela quantidade produzida e pelos
preos. Como os preos no so, neste modelo, determinados pelas firmas, mas
pelo mercado, as possibilidades de maximizao dos lucros esto condicionadas
reduo dos custos, ou seja, eficiente alocao da mo de obra, incorporao
de tecnologia e a outros fatores de custo sujeitos ao do empresrio. Dessa
forma, no h lucro econmico puro e sim aqueles obtidos pela eficiente atuao
empresarial.
A principal critica ao modelo microeconmico das firmas refere-se inexistncia
de mercados to perfeitamente competitivos. Como h a presena de oligoplio
(poucas firmas dominam o mercado) ou monoplio (uma nica firma domina), os
mercados so, na verdade, imperfeitos. No caso do oligoplio, os lucros seriam

122

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

maiores que em mercados concorrenciais, mas em nveis suficientes para manter


a concorrncia. No caso do monoplio, contudo, os lucros podem ser de qualquer
ordem e s h situao de monoplio, se houver uma restrio legal para a entrada
de novos concorrentes (Varian, 2000).
Em sntese, quando os economistas e notoriamente Friedman (1998), afirmam
que a busca pelo lucro a forma mais eficiente de organizao da atividade
econmica e de atender aos interesses dos stakeholders. Isto significa que s a
busca pelo lucro gera a possibilidade de alocar os recursos de forma eficiente, ou
seja, em atender os interesses dos consumidores, dos empregados, dos acionistas
e dos fornecedores conjuntamente.
A segunda questo que a administrao estratgica de stakeholders suscita
est relacionada legitimidade dos acionistas, enquanto grupo que a organizao
visa atender. Os direitos dos acionistas so garantidos pelo instituto da propriedade
privada, que no uma coisa tangvel igual terra, mas um conjunto de direitos
que definem o que um proprietrio ou entidade pode fazer com a coisa (Boatright,
1999, p. 349). A propriedade implica a posse da coisa possuda e pressupe
responsabilidades sobre ela. Com a separao de propriedade de controle nas
organizaes e o crescimento das sociedades annimas, a propriedade dos
agentes que investem seus recursos nos negcios, mas o controle passa s mos
dos administradores.
As organizaes, conforme discutido, so nexos de contratos que buscam
nos mercados os recursos necessrios sua sobrevivncia. Garantias so dadas
de que os contratados no tero seus recursos expropriados e que a remunerao
pelo uso dos recursos ser a mais justa possvel. Todos os contratados tm estas
garantias, menos os provedores de capital, ou seja, os acionistas. O retorno do
capital investido acontece no fim do processo, diferentemente dos demais
contratados (empregados, fornecedores, consumidores) que tm garantias de no
expropriao ao longo do processo, enquanto a organizao for solvente. Os
acionistas, por sua vez, assumem os riscos residuais da conduo dos negcios
(Boatright, 1999) e o retorno do capital investido de valor incerto e condicionado
conduo eficiente dos negcios. Os riscos dos acionistas so maiores na medida
em que eles prprios se afastam da conduo dos negcios. Uma forma de reduzir
os riscos, segundo Boatright (1999), garantir algumas prerrogativas de controle,
de forma que os majoritrios possam nomear e destituir os diretores e eleger o
Conselho de Administrao.
Nessa linha de raciocnio, possvel definir um padro de eficincia para os
lucros e o crescimento da riqueza organizacional, considerando que os acionistas
se reservam o controle da organizao. Como os acionistas so a nica parte do
nexo de contratos para os quais os rendimentos no so fixos, interessa a eles e
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

123

Taiane Las Casas Campos

somente a eles que os resultados sejam maximizados. Os demais participantes


dos negcios tendem somente a assegurar os seus retornos fixos; somente aos
acionistas interessa alocar eficientemente os recursos organizacionais de forma
a maximizar as diferenas entre receitas e despesas.

P OLTICAS

PARA

S TAKEHOLDERS :

C OOPERAO

Jones (1995) organiza o debate acerca das polticas para stakeholders. Em


primeiro lugar, lembra que as firmas so nexus de contratos, entre elas e seus
stakeholders. Os administradores representam a parte contratante e ao mesmo
tempo contratada, ou seja, so tambm stakeholders. A esse propsito, Jones
lembra Williansom (1981), que reconheceu esse dilema, ao considerar que os
administradores fazem os contratos com uma mo e o assinam com a outra.
Administradores so tecnicamente stakeholders, mas suas funes bsicas so
as de contratantes dos demais stakeholders, o que no significa que esses agentes
tenham o controle da organizao. Embora os administradores tomem importantes
decises, o controlador detm importantes mecanismos de controle, tais como o
sistema de remunerao e de incentivos. Tambm a existncia dos conselhos de
administrao, como rgo regulador das relaes entre proprietrios e gestores,
pode alinhar, em alguma medida, os conflitos de agncia. Assim, para a construo
de uma teoria sobre stakeholders, possvel considerarmos os administradores
e as firmas como uma entidade nica, que ir estabelecer os contratos com os
demais stakeholders.
Para entender as condies dos contratos estabelecidos entre as organizaes
e os stakeholders, Jones (1995) se baseia em duas teorias. A primeira a teoria
da agncia, que estabelece as premissas comportamentais dos participantes
organizacionais e, conforme j discutido, as condies contratuais entre os agentes
e o principal. O contrato eficiente aquele que minimiza os custos de agncia, ou
seja, os custos de elaborao e monitoramento dos contratos. A segunda estrutura
terica utilizada por Jones (1995) a dos custos de transao, uma vez que as
polticas para stakeholders poderiam gerar vantagens competitivas que resultariam
em reduo dos custos de transao.
A partir da teoria da agncia, no que se refere ao comportamento racional e
oportunista dos participantes organizacionais e s especificidades e custos do
processo de trocas, Jones (1995) fundamenta uma teoria instrumental de
stakeholders. A premissa fundamental a de que as organizaes, inseridas em
mercados competitivos, devem elaborar contratos eficientes.

124

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

Os contratos eficientes so aqueles em que os benefcios gerados so maiores


que os custos de execuo e monitoramento para as partes contratantes. Em
condies de equilbrio no sentido do timo de Pareto, os contratos tendem a
ser eficientes, pois os mercados pressionam nesse sentido e punem quem contrata
de forma ineficiente. Contudo, em estruturas sem concorrncia, ou seja, em
condies de concorrncia imperfeita, possvel a vigncia de contratos
ineficientes por longo perodo de tempo, dependendo do poder de elaborar e
monitorar contratos pelas partes envolvidas (Jones, 1995).
As pesquisas que avaliam as condies de elaborao e execuo de contratos
eficientes se dividem em duas vertentes. Na primeira, esto os autores que se
propem a avaliar os mecanismos que objetivam reduzir o oportunismo dos
agentes. Esses mecanismos referem-se aos incentivos, ao monitoramento e s
estruturas de governana que cobem ou minimizam a ao oportunista dos agentes,
sejam eles administradores, empregados, fornecedores ou quaisquer grupos de
stakeholders. Na segunda vertente das pesquisas sobre contratao eficiente,
esto as contribuies que buscam identificar os mecanismos existentes para
reduzir o comportamento oportunista, a partir da adoo voluntria de padres
de comportamento que limitam ou eliminam esse tipo de comportamento (Jones,
1995, p. 8). Para esse autor, os custos de agncia e custos de transao podem
ser reduzidos, quando os participantes agem baseados na mtua cooperao, o
que reduz os custos de elaborao, monitoramento e a necessidade de garantias
das relaes contratuais. Contudo, os ganhos ou remuneraes provenientes do
oportunismo so imediatos e aqueles advindos da mtua cooperao so distantes
no tempo e de difcil quantificao. Restaria a questo acerca do que determina
que agentes racionais ajam de forma cooperativa e o tipo de racionalidade que
esse comportamento encerra.
Para Hussey (2000), no existe contradio entre o comportamento racional
baseado no auto-interesse e aquele baseado na cooperao. Haveria, em primeiro
lugar, os sentimentos morais dos quais so dotados os indivduos, tais como amor,
culpa, lealdade, honestidade e justia. O comportamento baseado nos sentimentos
morais, ou seja, aquele que possibilita a mtua cooperao racional, pois possibilita
resolver os problemas de compromisso entre indivduos (commitment problems).
Esse tipo de problema est presente em situaes de negociao em que
geralmente vantajoso, para ambas as partes, buscarem a cooperao ao invs de
atuar oportunistamente. Embora as partes, em uma negociao, possam ter
vantagens materiais em fraudar ou enganar, os custos de transao de negociaes
futuras podem superar os benefcios advindos com o rompimento do compromisso.
Os ganhos advindos da soluo dos problemas de compromisso so demonstrados
na teoria dos jogos, quando se percebe claramente que, em jogos no repetitivos,
os jogadores tendem a buscar os ganhos advindos da ao no cooperativa,
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

125

Taiane Las Casas Campos

enquanto em jogos repetidos, os problemas de compromisso se tornam evidentes


e os jogadores ganham, se buscarem a cooperao (Jones, 1995).
As negociaes entre as organizaes e seus stakeholders so contnuas e a
existncia de problemas de compromisso impe a necessidade de se reduzir o
oportunismo em favor da cooperao. Jones (1995) considera que a presena de
sentimentos morais, em especial da honestidade e da justia, relevante para
reduzir os custos de agncia e os custos de transao.
A manifestao da existncia de sentimentos morais se expressa, segundo Hussey
(2000), por maneiras sinceras e/ou pela reputao. As maneiras sinceras so
manifestaes fsicas, tais como forma de olhar, gestos faciais dentre outros, que
indicam s partes em negociao o nvel de disposio para a cooperao. A
reputao refere-se ao comportamento passado e demonstra a existncia de
sentimentos morais. O comportamento baseado em sentimentos morais, em
especial a honestidade e justia, aumenta a probabilidade de que esse tipo de
comportamento se repita no presente e no futuro (Hussey, 2000). Essa uma
importante informao para as partes em negociao, pois reduz a incerteza e o
oportunismo nas transaes.
Contudo, conforme lembra Jones (1995), o comportamento tico baseado em
sentimentos morais da esfera do indivduo e nada garante que esse tipo de
comportamento seja transladado para as organizaes. Para que as organizaes
tenham o benefcio do comportamento tico, necessrio demonstrar que seu
comportamento reflete o sentimento moral dos administradores, o que fornece
significado moralidade corporativa.
A moralidade definida por Vasques (1975, p. 52) como o componente efetivo
das relaes humanas concretas, ou ainda, constitui um tipo especfico de
comportamento dos homens e, como tal, faz parte de sua existncia. A moralidade
a moral em ao, ou seja, a materializao de preceitos morais das sociedades.
A moralidade corporativa o reflexo dos padres ticos dos administradores que
imposta aos demais participantes organizacionais e reflete em seu
comportamento. A moralidade corporativa estabelecida, em primeiro lugar, por
meio das maneiras sinceras e da reputao e em segundo lugar, pelas polticas
e decises das organizaes em relao aos seus stakeholders (Jones, 1995).
As polticas para stakeholders, tais como pagamento de benefcios, poltica
salarial, polticas ambientais e outras decididas pelos executivos e executadas
pelos demais participantes organizacionais, so visveis por afetar os stakeholders
e determinar a reputao das organizaes. A reputao das organizaes, por
sua vez, reflexo da reputao dos administradores e continuamente testada
pelas decises e polticas para stakeholders. Segundo Jones (1995), a reputao

126

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

pode tornar as negociaes menos custosas em termos de elaborao,


monitoramento e das sanes legais previstas nos contratos. Dessa forma,
organizaes que agem com base em sentimentos morais, que so refletidas em
suas maneiras sinceras e em sua reputao, tm vantagens competitivas sobre
as demais, pois reduzem seus custos de transao e de agncia.
Com essas proposies, Jones (1995) estabelece as premissas para uma teoria
instrumental de stakeholders, cujas bases esto na economia organizacional, ou
seja, na teoria da agncia e de custos de transao e na tica do comportamento.
O autor considera que o oportunismo nas relaes entre as organizaes e seus
stakeholders inviabiliza a obteno das vantagens competitivas advindas do
comportamento baseado na mtua cooperao. O oportunismo aumenta os custos
de agncia e de transao, enquanto a mtua cooperao gera vantagens
competitivas por eliminar o oportunismo. Hussey (2000) lembra que as aes
baseadas em sentimentos morais so racionais: podem fazer parte das preferncias
dos indivduos e reduzem o oportunismo dos agentes.
A teoria instrumental de stakeholders de Jones (1995) mantm a premissa
comportamental da economia organizacional de que os agentes so racionais,
porm essa racionalidade limitada, alm de incorporar preceitos ticos em relao
ao oportunismo. A supresso do oportunismo o determinante para gerao de
vantagens competitivas que as organizaes obtm em suas relaes com
stakeholders. Diferentemente das proposies da teoria normativa de
stakeholders proposta por Donaldson e Preston (1995), a teoria de Jones (1995)
busca na tica somente os determinantes de comportamento no oportunista.
Esse comportamento pode fazer parte do clculo estratgico dos indivduos e
organizaes ou pode ser inerente ou intrnseco a eles.

C ONSIDERAES F INAIS
As discusses acerca dos objetivos das organizaes podem dar-se em duas
instncias. Em primeiro lugar, pode-se pensar em metas ou resultados que devem
ser perseguidos e obtidos, de forma que se garanta a continuidade dos negcios.
Esse o nvel de anlise comumente encontrada nos estudos organizacionais.
Em segundo lugar, pode-se pensar em como estes resultados so distribudos,
quais so os objetivos dos constituintes organizacionais, seus interesses e
legitimidade.
As proposies de Freeman (1984, 1998), Donaldson e Preston (1995) se
concentram nesta segunda vertente. Esses autores discutem a legitimidade dos
diversos interessados nos negcios de dimenso tica, pois equiparar os acionistas
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

127

Taiane Las Casas Campos

aos empregados, fornecedores e consumidores s factvel nesta dimenso. Na


dimenso legal, administrativa ou econmica, estes agentes tm papis, interesses
e participaes diferentes. Enquanto os empregados, fornecedores e consumidores
tm sua participao nos negcios j estabelecida por contratos feitos a priori,
os acionistas dependem dos resultados gerados no final do processo. Enquanto
os stakeholders so partes contratadas, os acionistas so parte contratante.
Contudo, nas proposies de Donaldson e Preston (1995) e Freeman (1984,1998)
e de grande nmero de estudiosos da teoria dos stakeholders, deve-se discutir a
legitimidade destes interesses no contexto de stakeholders como um fim e no
como o meio para alcanar outros fins. Esta forma de pensar as organizaes,
apesar de apresentar grande apelo moral, no apresenta proposies operacionais
ou administrativas e no conclui se esta proposio constitui uma proposta de
conduo ideal das organizaes ou se retrata mais a realidade de sua estrutura.
A construo de uma teoria de stakeholders a partir de uma estrutura normativa
importante, pois considera as dimenses ticas no ambiente organizacional. O
carter pouco pragmtico dessa vertente, contudo, dificulta novas construes nesse
campo. As contribuies de Jones (1995) para uma teoria baseada na cooperao,
por outro lado, ampliam o escopo de anlise acerca de como e por que os interesses
dos stakeholders devem ser considerados pelos gestores organizacionais. Nesse
contexto, os gestores deveriam considerar em suas decises no somente os
interesses dos shareholders, mas tambm dos stakeholders, se no por dever
tico, j que este da esfera do indivduo, mas porque esse comportamento implicar
a reduo dos custos de agncia e transao.
As proposies de Jones abrem espao para as pesquisas empricas e conferem
teoria de stakeholders uma dimenso crtica e emprica capaz de consolidar
nos estudos organizacionais um campo importante de conhecimento sobre as
relaes das organizaes com seus mais importantes constituintes estratgicos.
Artigo recebido em 19.07.2004. Aprovado em 19.01.2005.

R EFERNCIAS B IBLIOGRFICAS
Altkinson, A. A., &
Waterhouse, J. (1997, Spring).
A stakeholders approach to strategic
performance measurement. Sloan
Management Review, 38(3), 25-36.

128

Berman, W. (1999, October)


Does Stakeholder Orientation Matter?
The Relationship between Stakeholder
Management Models and Firm
Financial Performance. Academy of
Management Journal, 42(5), 488-506.
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Polticas para Stakeholders: um Objetivo ou uma Estratgia Organizacional?

Boatright, J. R. (1999).
Ethics and the conduct of business
(3rd ed.). New Jersey: Prentice Hill.
Donaldson, T., &
Preston, L. (1995. January).
The stakeholders theory of the
corporation: concepts, evidence and
implications. Academy of Management
Review, 20(1), 65-91.
Freeman, E. R. (1998).
A stakeholders theory of the modern
corporation. In L. P. Hartman
Perspectives in business ethics. New
York: McGraw-Hill International
Editions.
Freeman, E. R. (1984).
Strategic Management- A Stakeholder
Approach. London: Pitman Publishing.
Friedman, M. (1998).
The social responsibility of business
is to increase its profits. In L. P.
Hartman Perspectives in business
ethics. New York: McGraw-Hill
International Editions.
Hosmer, LaRue T. (1996).
The Ethics of Management (3rd ed.).
Boston: Irwin McGrow- Hill.
Hussey, R. (2000).
La solidaridad frente a la racionalidad
econmica en algunos autores
recientes. In J. O. Schneider (Org.).
Economia e tica. Rio Grande do Sul:
Editora Unisinos.
Jensen, M., &
Meckling, W. (1976, October).
Theory of the firm: managerial
behavior, agency costs and
ownership structure. Journal of
Financial Economics, 3(4), 305-60.
RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006

Jones, T. M. (1995, January).


Instrumental stakeholders theory: a
synthesis of the ethics and
economics. Academy of Management
Review, 20(2), 404-437.
Marris, R. (1963).
The Theory of the Growth of the Firm.
London Oxford University Press.
Metcalfe, C. E. (1998, January).
The stakeholders corporation.
Business Ethics: A European Review,
7(1), 30-36.
Moore G. (1999, April).
Tinged shareholders theory: or whats
so special about stakeholders?
Business ethics: A European Review,
8 (2), 117-127.
Penrose, E. (1995).
The theory of the growth of the firm.
New York: Oxford University Press.
Rawls, J. (1998).
The theory of justice distributive. In
L. P. Hartman (Ed.). Perspectives in
Business Ethics. New York: McGrawHill International Editions.
Shankman, N. A. (1999, May).
Reframing the debate between
agency and stakeholders theories of
the firm. Journal of Business Ethics,
19(4), 319-334.
Solow, R. M. (1971).
Some implications of alternative
criteria for the firm. In R.L. Marris, &
A. Wood (Ed.). The corporate
economy- growth, competition and
innovative potencial. Cambridge,
mass: Harvard University Press.

129

Taiane Las Casas Campos

Varian, H. (2000).
Microeconomia: princpios bsicos
- uma abordagem moderna. Rio de
Janeiro: Campus.

Williamson, O. E. (1981).
The economics of organization: the
transaction cost approach. American
Journal of Sociology, 84(3), 549-577.

Vasques, A. S. (1975).
tica. Rio de Janeiro: Civilizao
Brasileira.

Williamson, O. E. (1973).
Managerial discretion and business
Behaviour. In Gilbert M. Gilbert (Ed.).
The modern business enterprise.
London: Penguin Books.

130

RAC, v. 10, n. 4, Out./Dez. 2006