CONTRATOS

INDICE
INTRODUCCION.2
RESUMEN EJECUTIVO.4

CAPITULO I
MARCO TEORICO6
1.1. BASES TEORICAS
1.2. TEORAS ECONMICAS.......7
1.3. TEORIAS DEMERCADO....7
1.4. TEORIAS DE LACOMERCIALIZACION..8
1.5. TEORIAS DELCONTRATO..8
1.6. DEFINICIN DE TRMINOS.9

CAPITULO II
RESULTADOS Y DISCUCIONES13
2.1 INFORMACION Y RECOPILACION DE DATOS. 14
TIPOS DE CONTRATOS EFECTUADOS A NIVEL MUNDIAL..14
CONTRATO DE FSICOS (CONTRATO SPOT) ..14
CONTRATO FORWARD ..14
CONTRATO DE FUTUROS.....16
FUNCIONES ECONMICAS DE LOS MERCADOS DE FUTURO....16
UTILIDAD DEL CONTRATO DEFUTUROS.....17
2.2 COBERTURA..17
2.3 FUNCIONES DE LAS COBERTURAS..18
2.4 TIPOS DE COBERTURAS.19
2.5 MERCADO DE OPCIONES..21
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS COBERTURAS CON OPCIONES VENTAJAS22
3.1 FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES23
3.2 Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros.24
3.2.1 Procedimiento Operativo del Mercado....24
3.2.2 Mrgenes25
3.2.3 Etapas que siguen las rdenes23
3.2.4 Cotizaciones de los precios26
3.3 Mecnica del Mercado de Opciones.27
3.1.1 Elementos que intervienen en las opciones..27
3.3.2 Indicadores y estrategias..27
4. DISCUSION..29
CONCLUSIONES.30
RECOMENDACIONES.31

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INTRODUCCION
La presente investigacin hace referencia al tema de contratos con futuros y opciones, la cual ha
sido elaborada con el fin de dar a conocer la naturaleza y particularidades de uno de los aspectos
importantes de la comercializacin de minerales el contrato, el cual es ms difcil de conocer
debido al gran nmero de factores que intervienen, descubriendo los tipos de contratos existentes
para la transaccin de minerales conociendo los beneficios y desventajas obtenidos en cada uno
de ellos, pero considerando de manera importante el grado de riesgo que un comprador y
vendedor adquiere en cada uno de estos contratos

El contrato entendido como tal aquellos pasos que es necesario dar una vez que las figuras que
van a intervenir en la operacin (compra y venta), se encuentran en contacto y estn de acuerdo
en llevar adelante la transaccin comercial. Entonces los dos puntos que tiene que definir las
partes contratantes para llevar adelante, con garantas una transaccin son: la definicin de las
bases del acuerdo y la forma de la legalizacin del mismo. Por lo que es necesario tener claro los
conceptos bsicos sobre los que debe establecer el acuerdo de una transaccin, en la cual
debemos incluir en primer lugar la definicin del lote y la fecha de entrega, luego el sistema de
valoracin del producto y lo primordial para la transaccin la fijacin de precio del producto,
tambin las formas de pago y la liquidacin y por ltimo la fijacin de las condiciones de garanta.
Cada uno de estos puntos con excepcin del sistema de valoracin, por su importancia sern
estudiados detalladamente.

En cuanto a la legalizacin de un acuerdo o contrato, uno sabe que es posible arreglar cualquier
negocio y llegar acuerdos verbales para realizar transacciones con todo tipo de minerales y
metales, sin embargo, conviene sealar que este sistema es no recomendable, a menos que el
acuerdo sea confirmado por escrito inmediatamente por ambas partes. Una nota escrita puede ser
utilizada en una accin legal o en caso de arbitrio, cosa que puede ser necesaria cuando aparecen
desavenencias

entre las partes implicadas del acuerdo y el sistema ms utilizado para la

legalizacin es mediante la firma de un contrato por las dos partes interesadas. Los lugares ms
conocidos y seguros en la que podemos realizar contratos para la transaccin de minerales y
metales son la London Metal Exchange (LME) y la Commodity Merchantil Exchange (COMEX).

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Asimismo; cabe resaltar que la importancia de este trabajo es conocer los tipos de contratos para
la transaccin de minerales y metales, con el objetivo de estar preparados para elegir el mejor
contrato de acuerdo a nuestra posicin, de acuerdo al mineral que vamos a transar, el precio que
se va fijar, el vencimiento del contrato, y el riesgo que vamos a correr, por lo que el presente
trabajo se presenta en dos captulos primero el MARCO TEORICO el que se hablara de teoras de
contratos y otros y el segundo RESULTADOS Y DISCUCIONES, en la cual se muestra nuestras
interpretaciones en base a la teora.

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RESUMEN EJECUTIVO
El contrato es un factor importante para la comercializacin de minerales y metales en la cual se
establecen obligaciones y derechos de compra-venta entre dos partes (partes del contrato), esta
se puede dar de forma verbal o escrita.
Toda empresa minera sea productora o refinadora, asimismo cualquier convertidor o fabricante,
comerciante-distribuidor que desee vender o comprar segn su posicin en la LME o COMEX,
tendr que hacerlo con un tipo de contrato el cual lo elegir de acuerdo a lo mejor que crea
conveniente, esta puede ser un contrato spot, un contrato forward o un contrato a futuro. Como
sabemos la comercializacin de minerales y metales en la actualidad es muy riesgoso.
Cada uno de estos tipos de contratos tiene ventajas y desventajas el cual debe tener en cuenta el
comprador y vendedor. Pero en todas se debe tener en cuenta, los aspectos tales como: la
cantidad y calidad del producto que se va a transar, el precio de transaccin, la fecha limite o
vencimiento del contrato, la fijacin de las condiciones de garanta de acuerdo al contrato.
La variacin de precios de los minerales y metales es la responsable y determinante del grado de
riesgo que se va correr en cada una de estos tipos de contratos. Entonces el precio spot (precio
de momento) y el precio a futuro (precio fijado en el contrato) sern comparados y utilizados para
el clculo de una posicin la cual puede perder o ganar.
Lo esencial de estos contratos es el grado de riesgo que se corre en cada uno de ellos, por lo que
es un aspecto importante en la determinacin del tipo de contrato con la cual se har la
transaccin. Un contrato spot tiene un grado de riego intermedio a bajo y en el contrato forward
es riesgo que se corre es alto lo cual genera preocupacin entre los participantes y perdidas;
ambos contratos presentan riesgos debido a la variacin de precios de minerales del da a da.
En un contrato a futuro se genera una gestin de riesgos, es decir se mitiga, se disminuye la
variacin de precios entonces en consecuencia el grado de riesgo desaparece. Pues la fijacin de
precio en el da del contrato no ser afectado por la variacin de precio hasta la fecha de
vencimiento de este, sea de un ao a ms. Por lo contrario traer beneficios a ambas partes
involucradas del contrato y mayores ganancias.

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Una operacin importante que se realiza en un contrato a futuro es la de cobertura, pues eta
permite a cualquier empresa o persona de neutralizar los riesgos que entraa la comercializacin
de metales. Su objetivo esencial es la de proteger a cualquier empresa o persona de los continuos
cambios en la estructura de los precios de las materias primas y de los minerales.

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CAPITULO I
MARCO TEORICO

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1.1.

BASES TEORICAS

1.2. TEORAS ECONMICAS

BENAVIDES, Leandro 1998. Introduccin a la Economa. Los mercados son mecanismos
de intercambio de productos, en donde se intercambia lo que uno quiere, por lo que
tiene. Pero los mercados necesitan al mismo tiempo de un mecanismo que imponga un
orden y un equilibrio a la hora de la realizacin de las relaciones de intercambio. Para
establecer el equilibrio de un mercado est la ley de la oferta y la demanda. La ley de la
oferta y la demanda estudia el comportamiento de los consumidores con respecto a los
bienes y servicios ofrecidos por los productores (de dichos bienes y servicios), ayudando
a establecer el equilibrio entre las cantidades ofrecidas (producidas) y las cantidades
demandadas (consumidas). Indica adems situaciones de desequilibrio en los mercados y
sus causas, ayudando a la hora de llevar a cabo las correcciones precisas, cuando se trate
de tomar las decisiones adecuadas para llevar de nuevo el mercado al equilibrio.
La ley de la oferta dice lo siguiente: Cuanto ms alto es el precio, mayor es la cantidad
ofrecida (producida). Por otro lado, cuanto menor es la cantidad ofrecida, menor es el
precio.
La oferta explica la relacin existente entre la cantidad ofrecida (la cantidad producida) y
su precio. Esta relacin se expresa grficamente mediante la curva de oferta. La curva de
oferta tiene siempre pendiente positiva (hacia arriba), ya que existe una relacin positiva
entre la cantidad y el precio.
La ley de la demanda dice lo siguiente: Cuanto ms bajo es el precio, mayor es la
cantidad demandada. Por otro lado, cuanto ms alto es el precio, menor es la cantidad
demandada. La demanda explica la relacin existente entre la cantidad demandada y su
precio. Esta relacin se expresa grficamente mediante la curva de demanda. La curva de
demanda tiene siempre pendiente negativa (hacia abajo), ya que existe una relacin
negativa entre la cantidad y el precio.
El equilibrio del mercado se alcanza cuando tanto la cantidad ofrecida como la
demandada son iguales. La cantidad producida es exactamente la misma cantidad que
demandan los consumidores en su conjunto. En el equilibrio, el mercado carece de
excedentes productivos y de demanda. El equilibrio del mercado est indicado en un
grfico de oferta y demanda, por el punto en el que se cortan la curva de oferta y la
curva de demanda. Y en este punto, la cantidad ofrecida ser exactamente igual a la
cantidad demandada, indicando a qu precio y a cual cantidad se produce el equilibrio
del mercado.

2. TEORIAS DE MERCADO
BONTA FARBER, P. 2001. 199 Preguntas sobre Marketing y Publicidad. El mercado es
donde confluye la oferta y la demanda. En un sentido menos amplio, el mercado es el
conjunto de todos los compradores reales y potenciales de un producto. Por ejemplo: El

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mercado de los autos est formado no solamente por aquellos que poseen un automvil
sino tambin por quienes estaran dispuestos a comprarlo y disponen de los medios para
pagar su precio"
La actividad de la comercializacin, que comienza en el proceso productivo y que llega
hasta el consumidor, conocida tambin como sistema de comercializacin o sistema
de
marketing
los productos o servicios obtenidos por la empresa, bien sea mediante produccin propia
o mediante adquisicin, se dirigen hacia un mercado donde estos bienes sern asignados
a sus futuros consumidores. El sistema de comercializacin de la empresa est
encaminado a planificar, fijar precios, promover y distribuir productos y servicios que
satisfacen necesidades de los consumidores actuales o potenciales pretendiendo como
objetivos fundamentales incrementar la cuota de mercado, la rentabilidad y el
crecimiento de las cifras de venta.
De igual forma el sistema de comercializacin se ocupa tanto de analizar y estudiar las
oportunidades de mercado, como de establecer un plan de actuacin dirigida a
establecer los medios necesarios para que sus oportunidades se traduzcan en el
cumplimiento de sus objetivos comerciales.

3. TEORIAS DE LA COMERCIALIZACION
Hernndez Millan, R. 2002. Logstica de la distribucin comercial, un enfoque
sistmico. La comercializacin es el conjunto de las acciones encaminadas a
comercializar productos, bienes o servicios. Las tcnicas de comercializacin abarcan
todos los procedimientos y manera de trabajar para introducir eficazmente los productos
en el sistema de distribucin . Por tanto, comercializar se traduce en el acto de planear y
organizar un conjunto de actividades necesarias que permitan poner en el lugar indicado
y el momento preciso una mercanca o servicio logrando que los clientes, que conforman
el mercado, lo conozcan y lo consuman.
As, comercializar un producto es encontrar para l la presentacin y el
acondicionamiento susceptible de interesar a los futuros compradores, la red ms
apropiada de distribucin y las condiciones de venta que habrn de dinamizar a los
distribuidores sobre cada canal. Segn Kotler (1995), el proceso de comercializacin
incluye cuatro aspectos fundamentales: cundo?, dnde?, a quin? y cmo? En el
primero, el autor se refiere al momento preciso de llevarlo a efecto; en el segundo
aspecto, a la estrategia geogrfica; el tercero, a la definicin del pblico objetivo y
finalmente, se hace una referencia a la estrategia a seguir para la introduccin del
producto al mercado.

4. TEORIAS DEL CONTRATO

Lasarte, Carlos. 1993. Trait des obligations. Un contrato, es un acuerdo de voluntades,
verbal o escrito, manifestado en comn entre dos o ms personas con capacidad (partes
del contrato), que se obligan en virtud del mismo, regulando sus relaciones relativas a
una determinada finalidad o cosa, y a cuyo cumplimiento pueden compelerse de manera
recproca, si el contrato es bilateral, o compelerse una parte a la otra, si el contrato es
unilateral.1

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As que el contrato es un acuerdo de voluntades que genera derechos y obligaciones

relativos, es decir, slo para las partes contratantes y sus causahabientes. Adems del
acuerdo de voluntades, algunos contratos exigen para su perfeccin, otros actos de
alcance jurdico, tales como efectuar una determinada entrega que son los contratos
reales, o exigen ser formalizados en documento especial, estos son los llamados
contratos formales, de modo que, en esos casos especiales, con la sola voluntad, no
basta. De todos modos, el contrato en general, tiene una connotacin patrimonial,
incluso parcialmente en aquellos celebrados en el marco del derecho de familia, y es
parte de la categora ms amplia de los negocios jurdicos. Es funcin elemental del
contrato originar efectos jurdicos o lo que es igual, obligaciones exigibles, de modo que
aquella relacin entre sujetos que no derive en efectos jurdicos no se le puede atribuir
la cualidad contractual.
En cada pas, o en cada Estado, puede existir un sistema de requisitos diferente, pero el
concepto bsico de contrato es, en esencia, el mismo. La divergencia de requisitos tiene
que ver con la variedad de realidades socio-culturales y jurdicas de cada uno de los
pases as, por ejemplo, existen ordenamientos en que el contrato no se limita al campo
de los derechos patrimoniales nicamente, sino que abarca tambin derechos
personales y de familia como, por ejemplo, los pases en los que el matrimonio es
considerado un contrato.
Existen contratos como la donacin donde no se produce un intercambio econmico, por
tanto somos del criterio que si ceimos la existencia del contrato a este aspecto,
limitaramos su conceptualizacin.
Existen determinadas actividades que un individuo realiza de intercambio y no
constituyen contrato , adems seala como a nadie le puede extraar que justamente
uno de los bienes que se intercambia sea el dinero, el ejemplifica mediante dos
situaciones diferentes una referida a la enseanza y otra relacionada con la asistencia
mdica, que a pesar de sus peculiaridades para el no constituyen propiamente contratos.

5. 1.2. DEFINICIN DE TRMINOS

-

Cmara de Comercio Internacional (CCI): Organizacin privada y polticamente

independiente fundada en 1919 en Pars para facilitar y mejorar el comercio y las
relaciones comerciales entre pases. Representa tambin intereses comerciales
privados a nivel nacional e internacional.
Cmara de compensacin: Instituciones que liquidan las posiciones de crdito y
deuda (procedentes de la venta de valores y derivados, pagos bancarios,
transacciones en divisas, etc.) entre los miembros del sistema de compensacin. Las
cmaras de compensacin racionalizan y la facilitan la conduccin de las
transacciones financieras.

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Cambio depositado: Situacin en la que se imponen obstculos a la libre

convertibilidad (de divisas, por ejemplo).
Capital de riesgo: Inversin en nuevas actividades comerciales, con grandes
posibilidades de crecimiento y con un alto nivel riesgo que limita su acceso a los
mercados de capitales.
Capital bsico: Valor de las acciones ordinarias emitidas por una empresa.
Capital en acciones, capital social: Cantidad de dinero suscrito por los accionistas de
una empresa a su valor nominal.
Capital especulativo, dinero especulativo: Otra expresin para capital voltil o sea,
dinero transferido por el dueo a otro pas violando las restricciones de exportacin
de capital o control cambiario, generalmente toma ventajas de las tasas de
rendimiento ms favorables que se tienen en el pas de destino.
Capital social emitido, capital accionario emitido: Monto de capital accionario de una
empresa, en valor a la par, que ha sido suscrito por los accionistas.
Capital: En su acepcin general, es el dinero utilizado para manejar un negocio. En un
sentido ms estricto, se aplica a las acciones de una empresa (autorizadas y/o
emitidas).
Capitalizacin: Conjunto de obligaciones y patrimonio de los activos de una empresa.
Carta de crdito confirmada e irrevocable: Una carta de crdito a la cual se le
adiciona la responsabilidad de un banco diferente al banco emisor.
Carta de crdito confirmada: Carta de crdito que el banco del pas del exportador ha
confirmado, garantizando as que se pagar al exportador incluso en caso de
incumplimiento eventual por parte del comprador extranjero o del banco extranjero.
Carta de crdito contingente: Carta de crdito generalmente emitida como garanta
contra el incumplimiento de un contrato. Las cartas de crdito contingentes no
constituyen un medio de pago sino una garanta de indemnizacin en caso de que el
exportador no respete el contrato.
Carta de crdito de cumplimiento: Tipo de carta de crdito que compromete al
banco emisor a pagar al beneficiario importador en caso de que el exportador no
cumpla con una obligacin. Suele utilizarse en lugar de la fianza de cumplimiento
Carta de crdito directa e irrevocable: Tcnica de pago que implica que la obligacin
del banco emisor de honrar los giros o documentos se extienden nicamente al
beneficiario y generalmente termina en el mostrador del banco emisor. Este tipo de
crdito documentario no compromete ni obliga al banco emisor frente a cualquier
otra persona.
Carta de crdito documentario: Carta de crdito en la que el banco emisor estipula
que ciertos documentos deben acompaar al giro. Estos documentos le aseguran al
solicitante (importador) que la mercanca ha sido enviada, que se encuentra en
buenas condiciones y que la propiedad de los bienes ha sido transferida a su nombre.
Crtel: Organizacin de productores independientes de bienes y servicios establecida
para reglamentar la produccin, los precios o las prcticas comerciales de sus
miembros a fin de limitar la competencia y potenciar su capacidad mercantil. La
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo es uno de los crteles ms
conocidos.
Cartera: Conjunto de inversiones.

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Casa comisionista: Empresa que compra o vende productos bsicos reales o

contratos de futuros a nombre de sus clientes a cambio de una comisin.
Categora de riesgo pas: Clasificacin de pases conforme a su capacidad de crdito
(es decir, su riesgo pas) empleada por todos los organismos de crdito a la
exportacin. Cada organismo tiene una cantidad diferente de categoras de riesgo. En
general se clasifica en la "categora uno" a los pases con menor riesgo pas.
Cedente: Persona que cede el ttulo o inters a una tercera parte.
Certificado de depsito: Instrumento del mercado monetario y ttulo negociable
emitido por un banco a cambio de un depsito a corto o plazo medio (de costumbre
de 1 a 12 meses y en casos excepcionales de hasta 5 aos). Los certificados de
depsito se emitan inicialmente en dlares pero hoy existen en otras divisas. Se
pueden comprar y vender en el mercado secundario y se han convertido en una
fuente cada vez ms importante de fondos para los bancos.
Certificado de fabricacin: Declaracin oficial del productor de bienes que certifica
que ha finalizado la fabricacin y que los bienes estn a disposicin del comprador.
Certificado de importacin, declaracin de importacin: Medio por el que el
gobierno del pas de destino final vigila y controla la importacin de bienes.
Certificado de inspeccin: Documento exigido por algunos pases importadores,
emitido y firmado por las autoridades competentes (un organismo estatal o una
empresa privada e independiente de inspeccin), que confirma que se han
inspeccionado los bienes brinda detalles sobre los mismos.
Certificado de origen: Documento que indica el pas de origen de la mercanca
exportada. El certificado de origen, exigido por ciertas naciones por motivos
arancelarios, se obtiene generalmente por intermedio de un organismo privado
encargado de un servicio pblico como por ejemplo una cmara de comercio local. Se
puede requerir el certificado de origen si la factura comercial contiene dicha
informacin. Vase normas de origen.
Certificado de seguro: Certificado que confirma al consignatario que el seguro cubre
las prdidas o daos en la carga mientras se encuentra en trnsito.
Cesin, traspaso, transferencia: Transferencia de un derecho legal, inters o
propiedad (ttulo) de un acreedor (cedente) a un nuevo acreedor (cesionario). Se
distingue entre cesin simple, es decir de un derecho determinado, y cesin general,
que abarca todas las cuentas a cobrar. En el caso de una opcin, se realiza una cesin
cuando el vendedor de una opcin recibe un aviso de ejercicio que lo obliga a vender
(en caso de una compra) o a vender (en caso de una compra) el valor en cuestin al
precio de huelga especificado.
Ciclo econmico, coyuntura: Ciclo peridico y repetitivo de expansin y recesin.
Cobertura complementaria, margen complementario: Solicitud de depsito de
fondos adicionales por parte de los corredores o de las cmaras de compensacin de
futuros a fin de cubrir prdidas de posicin en una cuenta de margen de valores o de
futuros financieros.
Cobertura con posicin corta, cobertura corta: Venta de un contrato a futuro para
cubrir una posicin de mercado, es decir, eliminar o reducir el riesgo de disminucin
del valor de un activo o anticipar una necesidad de crdito.
Cobertura con posicin larga: Adquisicin de un contrato de futuros que anticipa la
compra real en el mercado al contado. Suelen emplearla procesadores o

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exportadores como proteccin contra el aumento del precio en efectivo. Antnimo:

cobertura con posicin corta.
Cobertura contra todo riesgo: Clusula empleada en los seguros martimos que
asegura el embarque con la ms amplia cobertura comn. Excluye los daos causados
al embarque por motivos de guerra, huelga y motines.
Compaa de gestin de exportaciones: Empresa privada que compra productos de
fabricantes nacionales para distribuirlos en el exterior o que a veces representa a los
fabricantes. Puede servir de representante de varios fabricantes y llevar a cabo las
transacciones de exportacin de sus clientes a cambio de una comisin, salario u
honorarios.
Contrato de futuros, contrato a trmino, contrato a plazo: Contrato de entrega de
un activo (divisas, materia prima, etc.) en una fecha futura y a un precio estipulado. A
diferencia de los futuros, los contratos de futuros no son normalizados y no se
comercian en mercados organizados.
Cuenta de inters nacional: Cuenta con la que un organismo de crdito a la
exportacin acepta cubrir las transacciones que no se consideraran elegibles sobre la
base de sus criterios normales, debido, por ejemplo al nivel del riesgo involucrado. La
cobertura puede extenderse con respaldo del gobierno cuando se considere que la
transaccin es benfica de particular inters para la economa nacional.
Cuenta en divisas: Cuenta denominada en la moneda de otro pas.
Demanda: en el mbito econmico, refiere a la cuanta global de las compras de
bienes y servicios realizados o previstos por una colectividad. Este concepto se puede
entender como el deseo que se tiene de un determinado producto pero que est
respaldado por una capacidad de pago y expresa las cantidades de un producto que
los consumidores estn dispuestos a comprar a los posibles precios del mercado.
Mercado: en economa, son cualquier conjunto de transacciones de procesos o
acuerdos de intercambio de bienes o servicios entre individuos o asociaciones de
individuos. El mercado no hace referencia directa al lucro o a las empresas, sino
simplemente al acuerdo mutuo en el marco de las transacciones.
Refinados: Material metlico que ha sido sometido a un proceso final para alcanzar
su mxima pureza, hacindose verstil y apto para la industrializacin y manufactura.
Lanzador: el que vende las opciones.
Tomador: el que compra la opcin.
Prima: el precio para adquirir una opcin se cotiza en $/TM.
Declaracin: ejercer el derecho.
Abandono: es dejar de lado la opcin.
Negociacin: la opcin puede ser comprada y vendida hasta la fecha de declaracin.
Precio de ejercicio: denominado tambin el strike Price es el precio al que se va a
ejercer la opcin.

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CAPITULO II
RESULTADOS Y DISCUCIONES

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INFORMACION Y RECOPILACION DE DATOS.

1. COBERTURA
Los mercados a futuro ofrecen una solucin a las dificultades causadas por la volatilidad
en los precios de las mercancas que se comercian en esos mercados permitiendo as a
vendedores y compradores, asegurar un precio hasta por un perodo aproximado de un
ao y medio. Dicho mecanismo se conoce como cobertura (hedging).
Una cobertura se refiere al hecho de adquirir una posicin en el mercado a futuros que
sea opuesta a la posicin que se tiene en el mercado de fsicos. Tambin puede ser la
toma de una posicin en el mercado a futuros como sustituto de la posicin en el mercado
de fsicos.
El punto clave es entender que una cobertura es una herramienta de cotizacin de
precios, que. Puede ayudar a alcanzar los objetivos financieros establecidos para cada
negocio. Puede verse entonces como una tcnica que se utiliza para minimizar el riesgo de
una perdida financiera, cuando los movimientos en precios sean adversos.
1.1.
FUNCIONES DE LAS COBERTURAS
Las coberturas se adquieren porque proporcionan una proteccin contra movimientos no
deseados o no esperados en las cotizaciones de los precios o costos. Por ejemplo, un
productor utilizar las coberturas para asegurar sus precios de venta, cuando los niveles
son tales que generaran una ganancia satisfactoria. Un intermediario usar las coberturas
para fijar sus costos, de tal forma que pueda cotizar precios fijos a sus clientes sin temer
ser sorprendido por un movimiento adverso en stos. Un procesador de materias primas
estara interesado en asegurarse un flujo continuo de insumos y al mismo tiempo proteger
el valor de sus inventarios contra bajas en precios. Las coberturas pueden ayudar a
cumplir varios propsitos; ejemplo:
Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios. Debido a la volatilidad del precio de los
metales.

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CONTRATOS

Volatilidad del precio de los metales

Variacin del precio del Cu

Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios.

Ofrecer un medio para estabilizar los mrgenes de ganancia.
Dar flexibilidad de manejo; es decir, dar la ventaja de un mercado alternativo al cual
acudir. Dicho mercado es el de futuros como alternativa al mercado de fsicos

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CONTRATOS

Fuente: LME

1.2.

TIPOS DE COBERTURAS

Las coberturas son una herramienta o instrumento para minimizar el riesgo de una
prdida financiera cuando los precios son adversos, las coberturas se adquieren porque
proporcionan proteccin contra movimientos en las cotizaciones de los precios de los
costos. Existen muchas situaciones diferentes en que se incurre en riesgos, para lo cual
existen tambin diversas tcnicas para minimizar el riesgo, las cuales posteriormente se
analizarn. Los tipos de coberturas fundamentales son:
A) De Venta (Corta)
Utilizada por el tenedor para proteger el precio al cual vender su mercanca, involucra la
venta de contratos a futuro.
B) De Compra (Larga)
Usada por el tenedor para proteger, el precio al cual comprar su mercanca, involucra la
compra de contratos a futuro. En la prctica se pueden utilizar indistintamente o
combinadas, dependiendo del tipo de empresa.

2. CONTRATO DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un compromiso para hacer o recibir una entrega de una
cantidad y calidad especfica de una determinada materia prima en un lugar y fecha de
entrega especfico en el futuro. Todas las condiciones del contrato estn estandarizadas,
excepto el precio, el cual se descubre mediante la oferta (ofertas de venta) y la demanda

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CONTRATOS

(ofertas de compra). Este proceso de descubrimiento de precios ocurre a travs de un

sistema de negociacin electrnica de la bolsa o mediante subasta abierta en el piso de
operaciones de una bolsa de materias primas regulada.
Finalmente, todos los contratos se liquidan a travs de una transaccin de compensacin
(una compra despus de la venta inicial o una venta despus de la compra inicial) o a
travs de la entrega fsica de la materia prima real. Una transaccin de compensacin es el
mtodo que se usa con mayor frecuencia para liquidar un contrato de futuros. La entrega
fsica usualmente ocurre en menos del 2% de todos los contratos agrcolas que se
negocian.

Contrato a futuro
Fuente: Wikipedia

2.1.

FUNCIONES DE LA BOLSA

Las principales funciones econmicas de una bolsa de futuros son la administracin del
riesgo del precio y el descubrimiento de precios. Una bolsa cumple estas funciones al
proporcionar una instalacin y plataformas de negociacin que renen a compradores y
vendedores.
Una bolsa tambin establece y hace cumplir las normas que aseguran que la negociacin
se produzca en un entorno abierto y competitivo. Por este motivo, todas las ofertas de
compra y de venta deben realizarse ya sea mediante el sistema de negociacin electrnica
de ingreso de rdenes de la bolsa, como CME Globex, o en un rea designada de
operaciones mediante subasta abierta.
Como cliente, usted tiene derecho a elegir en qu plataforma de negociacin desea
realizar sus operaciones. Usted puede hacer operaciones electrnicas directamente a
travs de su corredor o con una aprobacin previa de su corredor. Para operaciones por
subasta abierta, usted debe llamar a su corredor, quien a su vez transmite su orden a un
miembro de la bolsa que ejecuta la orden. Tcnicamente, todas las operaciones son
realizadas en ltima instancia por un miembro de la bolsa. Si usted no es miembro,
operar a travs de un corredor de materias primas, que puede ser un miembro de la
bolsa o, de no ser as, operar con un miembro de la bolsa.
Puede considerarse el precio de un contrato de futuros como una prediccin de precios?
En un sentido, s. Esto se debe a que el precio de un contrato de futuros en un

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CONTRATOS

determinado momento refleja las expectativas de precio tanto de compradores como de

vendedores para una fecha de entrega en el futuro. Es as como los precios de futuros
contribuyen a establecer un equilibrio entre la produccin y el consumo.
Pero en otro sentido, no; porque el precio de un contrato de futuros es una prediccin de
precios sujeta a un cambio continuo. Los precios de futuros se ajustan para reflejar
informacin adicional acerca de la oferta y la demanda a medida que surge.

2.2.

UTILIDAD DEL CONTRATO DE FUTUROS

Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro:
Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro
(petrleo, gas, naranjas, trigo, etc.) y lo vender en un futuro. Con la operacin quiere
asegurar un precio fijo hoy para la operacin de maana.
Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro slo busca especular con la
evolucin de su precio desde la fecha de la contratacin hasta el vencimiento del mismo.

Fuente: internet

2.3.

PARTICIPANTES DEL MERCADO

Los participantes del mercado de futuros se clasifican en dos categoras generales

coberturistas y especuladores. Los mercados de futuros existen principalmente para fines
de cobertura, que se define como la administracin del riesgo del precio inherente a la
compra o venta de materias primas.
La palabra cobertura significa proteccin. El diccionario dice que cubrirse es intentar
evitar o reducir una prdida haciendo inversiones contrapuestas.... En el contexto de la
negociacin de futuros, una cobertura es precisamente eso: una transaccin contrapuesta
que implica una posicin en un mercado de futuros que es opuesta a su posicin actual en
el mercado de contado. Dado que el precio del mercado de contado y el precio del
mercado de futuros de una materia prima tienden a subir y bajar juntos, cualquier prdida

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CONTRATOS

o ganancia en el mercado de contado ser compensada o neutralizada, a grandes rasgos,

en el mercado de futuros.
Los coberturistas incluyen:
Productores agrcolas y ganaderos que necesitan proteccin contra la cada de los
precios de los cultivos y el ganado, o contra el aumento de los precios de los insumos
comprados, tales como el alimento balanceado
Comerciantes y acopiadores que necesitan proteccin contra la cada de los precios
entre el momento en que compran o contratan la compra de granos a productores y el
momento en que se venden
Procesadores de alimentos y fabricantes de alimento balanceado que necesitan
proteccin contra el aumento de los costos de las materias primas o contra la cada de los
valores del inventario
Exportadores que necesitan proteccin contra el aumento de los precios de los granos
contratados para entrega futura, pero que an no se han comprado
Importadores que desean aprovechar los precios ms bajos de los granos contratados
para entrega futura, pero que an no se han recibido.
Dado que la cantidad de personas y empresas que buscan proteccin contra el descenso
de los precios en un momento determinado rara vez es igual a la cantidad que busca
proteccin contra el aumento de los precios, se necesitan otros participantes en el
mercado. A estos participantes se los conoce como especuladores.
Los especuladores facilitan la cobertura proporcionando liquidez al mercado: la capacidad
de ingresar y salir del mercado rpida, fcil y eficientemente. Los atrae la oportunidad de
realizar una ganancia si efectivamente sus predicciones respecto de la direccin de los
cambios de precios y el momento en que se darn dichos cambios son acertadas.
Estos especuladores pueden ser parte del pblico general o pueden ser operadores
profesionales, incluidos los miembros de una bolsa que negocia ya sea en una plataforma
electrnica o en el piso de operaciones. Algunos miembros de la bolsa se destacan por su
disposicin a comprar y vender incluso ante los ms mnimos cambios de precios. Debido
a esto, un vendedor o comprador puede ingresar y salir de una posicin de mercado a un
precio eficiente.
2.4.

INTEGRIDAD FINANCIERA DE LOS MERCADOS

La garanta de cumplimiento, o margen de garanta, en la industria de los futuros es dinero

que usted como comprador o vendedor de contratos de futuros debe depositar a su
corredor y que los corredores, a su vez, deben depositar en una cmara de compensacin.
Si usted opera con productos de CME Group, sus operaciones se compensarn a travs de
la Cmara de Compensacin de CME. Estos fondos se usan para garantizar el
cumplimiento de un contrato, algo muy parecido a una garanta de cumplimiento. Esto se
diferencia de la industria de los ttulos de valores, donde el margen de garanta es
simplemente un pago inicial que se requiere para comprar acciones y bonos. Como
resultado del proceso de margen de garanta, los compradores y vendedores de productos
de CME Group no tienen que preocuparse por el cumplimiento del contrato.

19

CONTRATOS

La cantidad de la garanta de cumplimiento/margen de garanta que un cliente debe

mantener con su empresa de corretaje es determinada por la misma empresa, sujeto a
determinados niveles mnimos establecidos por la bolsa donde se negocia el contrato. Si
un cambio en el precio de futuros da por resultado una prdida en una posicin en futuros
abierta de un da al otro, los fondos se retirarn de la cuenta de margen de garanta del
cliente para cubrir la prdida. Si un cliente debe depositar dinero adicional en la cuenta
para cumplir con los requisitos de la garanta de cumplimiento/margen de garanta, se le
conoce como llamada de margen.

2.5.

COBERTURA CON FUTUROS

La cobertura con futuros consiste en tomar una posicin en futuros contraria a nuestra
posicin de contado o anticipndose a variaciones previstas en los flujos de la cartera al
objeto de neutralizar riesgos.
Para entenderlo mejor veamos el siguiente ejemplo. Supongamos que usted ha comprado
100 acciones de una determinada sociedad y ha pagado 18 euros por cada una de ellas, lo
que supone un total de 180 euros. El riesgo que usted asume con esta compra de acciones
se limita a si el precio de las acciones cae por debajo de 18 euros. Si el precio se sita, por
ejemplo, a 17 euros usted est perdiendo 1 euro (18-17) por cada accin, lo que hace un
total de 100 euros.
Cmo poda haber evitado este riesgo? Muy sencillo. Mediante una operacin de
cobertura. Para poder cubrir esta compra de acciones deberemos tomar una posicin
opuesta (venta) a la ya realizada. Para ello realizaremos una venta de futuros en una
cantidad igual al nmero de acciones compradas, de forma que por cada punto que el
precio de las acciones se site por debajo de 18 euros, la prdida que genera la compra de
acciones queda compensada por la venta de futuros. Grficamente lo podemos ver en el
grfico.

20

CONTRATOS

Fuente: OPCAP6
Supongamos ahora el caso contrario. Usted est vendido de activo subyacente. El
problema se plantea ahora si las variaciones del precio son al alza. Por cada punto que el
precio del subyacente se site por encima de 18 (precio de nuestra venta) tendremos una
prdida de un punto. Para evitar este riesgo operaremos de manera contraria a la del
ejemplo anterior, es decir, en este caso la operacin de sentido contrario sera una
compra (compra de futuros). De esta manera, cada punto que perdamos por la venta del
subyacente quedar compensado por la compra de futuros. Grficamente el resultado es
el del grfico.

FUENTE: OPCAP6

21

CONTRATOS

Tipos de Productos que se Comercializan en los Mercados de Futuros

-AGRICOLAS.- Maz, trigo, aceite de soya, harina de soya soya avena cafe, azcar, cacao,
Jugo de naranja congelado y algodn.
-GANADEROS.- Ganado bovino en pie, cerdos en pie y tocino.
-FIBRAS.- Maderas.
-METALES.- Oro, plata, cobre, platino, aluminio y paladio.
-ENERGETIC0S.- Petrleo crudo, gasolina y gas natural.
-DIVISAS.- Libra, marco, franco suizo y francs, yen y dlar.
-FINANCIEROS.- T-bills, eurodepsitos, T-bonds, etc.

2.6.

ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON FUTUROS PARA COMPRA Y VENTA DE

MATERIAS PRIMAS

2.6.1. Comprar Futuros para Protegerse Contra el Aumento de los Precios

Suponga que usted fabrica alimento balanceado y compra maz regularmente.
Estamos en diciembre y usted est en el proceso de planificar sus compras de maz
para el mes de abril y quiere recibir la entrega del maz a mediados de abril. Varios
proveedores del rea estn ofreciendo acuerdos de compra a largo plazo, con la
mejor cotizacin entre ellos de 5 centavos por encima de los futuros de mayo. Los
futuros de mayo de CME Group actualmente se negocian a US$ 4,75 por bushel, lo
que equivale a un precio de venta a plazo de contado de
US$ 4,80 por bushel.
Si usted toma el acuerdo de compra a largo plazo, puede fijar el precio de futuros
de US$ 4,75 por bushel y una base de 5 centavos por encima, o un precio de
contado de US$ 4,80 por bushel. O bien, podra establecer una cobertura con
futuros, fijando un precio de futuros de
US$ 4,75 por bushel, pero dejando la base abierta.
Revisando sus registros y precios histricos, usted descubre que el precio spot del
maz en su rea durante mediados de abril promedia los 5 centavos por debajo del
precio de futuros de mayo. Teniendo en cuenta las condiciones actuales del
mercado y lo que usted prev que suceder entre el momento actual y abril, usted
cree que la base para mediados de abril estar cerca de los 5 centavos por debajo.
Accin
Como el precio actual de futuros le resulta atractivo, pero prev el debilitamiento
de la base, decide cubrir su compra usando futuros, en lugar de entrar en un
acuerdo de compra a largo plazo. Usted compra la cantidad de contratos de maz
equivalente a la cantidad de maz que quiere cubrir. Por ejemplo, si quiere cubrir
15.000 bushels de maz, usted compra (toma una posicin larga) tres contratos
de futuros de maz, porque cada contrato equivale a 5.000 bushels.

22

CONTRATOS

Al cubrir con futuros de maz de mayo, usted fija un nivel de precio de compra de
US$ 4,75, pero la base no es fija en este momento.
Si la base se debilita para abril, usted se beneficiar con cualquier incremento de la
base. Por supuesto, usted es consciente de que la base podra sorprenderlo y
fortalecerse, pero, teniendo presentes sus registros y expectativas de mercado,
usted considera que lo mejor es cubrir sus compras.
Escenario de Precios en Alza
Si el precio aumenta, pero la base se mantiene en 5 centavos por encima, usted
comprar maz a US$ 4,80 por bushel (precio de futuros de US$ 4,75 + la base de
US$ 0,05 por encima). Pero si el precio aumenta y la base se debilita, el precio de
compra se reduce acordemente.
Escenario de Precios en Baja
Si los precios bajan y la base se mantiene sin cambio, usted igualmente pagar US$
4,80 por bushel de maz. Cubrirse con futuros le brinda proteccin contra el
aumento de los precios, pero no le permite aprovechar precios ms bajos. Al
decidir tomar cobertura, uno est dispuesto a renunciar a la oportunidad de
aprovechar los precios ms bajos a cambio de la proteccin de precios. Por otro
lado, el precio de compra ser ms bajo si la base se debilita.
2.6.2. Vender Futuros para Protegerse Contra la Cada de los precios
Supongamos que usted es un productor de maz. Es 15 de mayo y acaba de
terminar de sembrar su cultivo. El clima ha estado atpicamente seco y, en
consecuencia, los precios han subido significativamente. Sin embargo, usted siente
que el patrn del clima es de tiempo y le preocupa que el precio del maz baje
antes de la cosecha.
Actualmente, los futuros de maz de diciembre se negocian a US$ 4,70 por bushel y
el mejor precio de compra de un contrato a plazo es US$
4,45 por bushel, o 25 centavos por debajo del contrato de futuros de diciembre. Su
costo estimado de produccin es US$ 4,10 por bushel.
Por lo tanto, usted podra fijar una ganancia de 35 centavos por bushel por medio
de este contrato a plazo. Antes de entrar en un contrato, usted revisa los precios
histricos y registros de base, y descubre que la base local a mediados de
noviembre normalmente es de 15 centavos por debajo de los futuros de
diciembre.
Accin
Debido a que la base en el contrato a plazo es histricamente dbil, usted decide
tomar cobertura usando futuros. Usted vende la cantidad de contratos de maz
equivalente a la cantidad de maz que quiere cubrir. Por ejemplo, si quiere cubrir

23

CONTRATOS

20.000 bushels de maz, usted vende (toma una posicin corta) cuatro contratos
de futuros de maz, porque cada contrato de futuros equivale a 5.000 bushels. Al
vender contratos de futuros de maz de diciembre, usted fija un precio de venta de
US$ 4,45 si la base se mantiene sin cambio (precio de futuros de US$
4,70 la base de US$ 0,25). Si la base se fortalece, usted se beneficiar con
cualquier apreciacin de la base. Pero recuerde, existe la posibilidad de que la base
se debilite. Por lo tanto, aunque mantenga el riesgo de base, la base es
generalmente mucho ms estable y predecible que los precios del mercado de
contado o del mercado de futuros.
Escenario de Precios en Baja
Si el precio baja y la base se mantiene sin cambios, usted est protegido contra la
baja de precio y recibir US$ 4,45 por bushel por su cultivo (precio de futuros de
US$ 4,70 la base de US$ 0,25). Si el precio baja y la base se fortalece, usted
recibir un precio ms alto que lo estimado por su maz. Para noviembre, el mejor
precio spot de compra en su rea para el maz es US$ 4,05 por bushel.
Afortunadamente, usted estabacubierto en el mercado de futuros y el precio
actual de futuros de diciembre es US$ 4,20. Cuando usted compensa la posicin en
futuros al volver a comprar el mismo tipo y la misma cantidad de contratos de
futuros que vendi inicialmente, obtiene una ganancia de 50 centavos por bushel
(US$ 4,70 US$ 4,20). Su ganancia en el mercado de futuros incrementa su precio
de venta neto. Como puede ver en la siguiente tabla, el precio de venta neto es, en
realidad, 10 centavos ms que el precio de compra del contrato a plazo cotizado
en mayo. Esta diferencia de precios refleja el cambio en la base, la cual se
fortaleci 10 centavos entre mayo y noviembre.
Escenario de Precios en Alza
Si el precio aumenta y la base se mantiene sin cambios, usted an recibir US$
4,45 por bushel por su cultivo. Esto es el precio de futuros
(US$ 4,70), menos la base (25 centavos por debajo). Con la cobertura con futuros,
usted fija un precio de venta y no puede aprovechar los beneficios de un
incremento de precio. La nica variable que a la larga afecta su precio de venta es
la base. Como se muestra en el siguiente ejemplo, usted recibir un precio ms
alto que lo estimado por su maz si la base se fortalece.
Supongamos que para mediados de noviembre el precio de futuros sube a US$
4,90 por bushel y el precio local del maz es US$ 4,70 por bushel. En este caso,
usted recibir US$ 4,50 por bushel, 5 centavos ms que el precio de compra del
contrato a plazo de mayo. Al revisar la siguiente tabla, usted ver que el precio
relativamente mayor refleja un fortalecimiento de la base y no es el resultado de
un incremento del nivel de precio. Una vez que establece una cobertura, el nivel de
precio de futuros queda fijo. La nica variable es la base.

24

CONTRATOS

Precio en baja

precio en alza

Fuente: cmegroup.com
2.7.

Caractersticas Principales de los Contratos de Futuros

Los contratos de futuros abren posibilidades para realizar diversos tipos de operaciones
que en general se clasifican en proteccin comercial, especulacin y arbitraje. Los precios
a que se acuerdan estas transacciones llamados precios a futuro, reflejan las expectativas
que tienen los participantes en el Mercado acerca del precio que prevalecer en la fecha
de vencimiento del contrato, llamada fecha de entrega.
Un contrato a futuro es un acuerdo mediante el cual las partes que intervienen se
comprometen a llevar a cabo en una fecha futura, la compra-venta de cierta mercanca a
un precio estipulado al momento de realizar el contrato y donde la transaccin se
encuentra regulada por las disposiciones de la Bolsa donde sta se realice.
Las caractersticas de los Contratos a Futuros son:
Las transacciones estn concentradas geogrficamente en la Bolsa y las horas del da en
las cuales se puede comerciar, estn detenidas oficialmente.
El tamao de los contratos est estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercanca en
cada contrato es fija, no se puede comerciar con fracciones de un contrato.
Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos estn estandarizadas, no se realizan
transacciones con fechas que no estn oficialmente autorizadas por la Bolsa.
Existe una Cmara de Compensacin que funciona como comprador para todos los
vendedores y como vendedor para todos los compradores; as, la Cmara acta come una
tercera parte que garantiza todas las transacciones. Las obligaciones que contraen las
partes de un contrato son de cada uno con la Cmara de Compensacin y no directamente
entre ellos. La posicin neta de la Cmara es siempre igual a cero.
Las ganancias y prdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada da la
Cmara de Compensacin determina el monto de la liquidacin. En base al precio de
liquidacin del da anterior se ajustan los mrgenes; si el precio subi, se les reduce el

25

CONTRATOS

margen a los que tienen contratos para vender y se les aumenta a los que tienen contratos
para comprar; si el precio baj, se dar el ajuste al contrario. Cuando el margen de un
participante se encuentra por debajo de un mnimo, ste debe depositar un
complemento, si el margen es mayor que el requerido se puede retirar la diferencia.
Existe una magnitud mnima de variacin en los precios, stos slo pueden cambiar en
mltiplos de esa magnitud.
Existen lmites mximos en las fluctuaciones diarias de los precios, estos lmites
constituyen una banda alrededor del precio de liquidacin de la sesin anterior, fuera de
la cual no se puede comerciar.
La mayora de los contratos realizados en los mercados a futuro se liquidan mediante una
operacin contraria a la que se hizo inicialmente. Esto nos indica como ya se mencion
que menos del 3% de los contratos comerciados se liquidan mediante la entrega de la
mercanca; el cumplimiento de las operaciones recae sobre la Cmara de Compensacin,
de sta manera el riesgo de incumplimiento es reducido.
El tipo de mercancas que se comercia a futuro se ha ido ampliando con el tiempo;
normalmente, para manejar mercancas en los mercados futuros deben considerarse
ciertas caractersticas, entre ellas: las unidades de las mercancas deben homogneas,
debe existir incertidumbre respecto al precio, la mercanca no debe ser perecedera y la
oferta de la mercanca no debe estar sujeta a restricciones artificiales o monoplicas, ya
sean privadas o gubernamentales.

3. CONTRATO CON OPCIONES

Es un convenio para comprar y vender CONTRATOS a un precio y a una fecha especfica.
Las opciones funcionan como un seguro que protege a quien las adquiere sobre
movimientos adversos en los precios; al adquirir una opcin se para una PRIMA con lo
que se asegura un precio tope que puede ser PISO o TECHO, adems de que el riesgo
mximo es igual al monto de la prima.

3.1.

QU ES UNA OPCIN?

Una opcin es simplemente el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender algo a

un precio predeterminado especfico (precio de ejercicio) en cualquier momento dentro
de un perodo de tiempo especfico. Una opcin sobre una materia prima, tambin
conocida como opcin sobre un contrato de futuros, contiene el derecho de comprar o
vender un contrato de futuros especfico.
Existen dos tipos diferentes de opciones: opciones Call y opciones Put. Las opciones Call
contienen el derecho de comprar el contrato de futuros subyacentes y las opciones Put
contienen el derecho de vender el contrato de futuros subyacentes. Nota: Las opciones
Call y Put no son opuestas entre s; tampoco son posiciones de compensacin.
Las opciones Call y Put son contratos completamente independientes y diferentes. Cada
opcin call tiene un comprador y un vendedor, y cada opcin put tiene un comprador y un
vendedor. Los compradores de opciones call o put compran (mantienen) los derechos
contenidos en la opcin especfica. Los vendedores de opciones call o put venden
(otorgan) los derechos contenidos en la opcin especfica.

26

CONTRATOS

Los compradores de opciones pagan un precio por los derechos contenidos en la opcin. El
precio de la opcin se conoce como prima. El comprador de una opcin tiene un potencial
de prdida limitado inicialmente cuando se compra la opcin. Dado que el comprador de
la opcin tiene derechos, pero no obligaciones, no se le aplican requisitos de garanta de
cumplimiento/margen de garanta. Los compradores de opciones pueden ejercer (usar)
sus derechos en cualquier momento antes del vencimiento de la opcin.
(prima pagada) y un potencial de ganancia ilimitado. La prima se paga

Fuente: elaboracin propia

3.2.

OPCIONES EN SERIE

Adems de las opciones estndares, existen opciones en serie. Las opciones en serie son
opciones a corto plazo que se negocian en meses que no se encuentran en el ciclo de
negociacin tradicional del producto bsico subyacente. El ejercicio de una opcin en serie
dar por resultado una posicin en futuros en el mes siguiente en el ciclo de futuros. Las
opciones en serie pueden usarse para la proteccin de precios a corto plazo.
3.3.

CUNDO VENCEN LOS DERECHOS DE LAS OPCIONES?

El ltimo da de negociacin y el vencimiento de las opciones estndares y en serie

ocurren en el mes anterior al mes de vencimiento de su contrato (p. ej., las opciones de
avena de marzo vencen en febrero, y las opciones en serie de trigo de octubre vencen en
septiembre). El ltimo da de negociacin es el ltimo da en que puede comprarse o
venderse una opcin. El ltimo da de negociacin de una opcin es el viernes anterior al
primer da de posicin del mes de vencimiento de contrato. Por lo tanto, una regla general
es que el ltimo da de negociacin de la opcin ser habitualmente el tercer o cuarto
viernes del mes anterior al mes de vencimiento de contrato de la opcin. El vencimiento
de la opcin se produce a las 7:00 p. m. del ltimo da de negociacin.
3.4.

CMO SE NEGOCIAN LAS OPCIONES?

Los contratos de opciones de CME Group se negocian de una manera muy similar a sus
contratos de futuros subyacentes. Toda la compra y la venta ocurren a travs de ofertas
de compra y de venta competitivas que se realizan mediante la plataforma de negociacin
electrnica CME Globex o en un corro de operaciones del piso. Hay varios factores
importantes que deben recordarse cuando se negocian opciones:

27

CONTRATOS

En un determinado momento, hay negociacin simultnea de varias opciones call y put

diferentes: diferentes en trminos de materias primas, meses de vencimiento de contrato
y precios de ejercicio.
Los precios de ejercicio se cotizan en intervalos predeterminados (mltiples) para cada
producto bsico. Dado que los intervalos de precios de ejercicio pueden cambiar en
respuesta a las condiciones de mercado, deben verificarse las Normas y Reglamentaciones
de CME Group/CBOT para que reflejen la informacin del contrato actual.
Cuando una opcin se cotiza por primera vez, los precios de ejercicio incluyen una
opcin a dinero o cerca de dinero y precios de ejercicio por encima y por debajo del precio
de ejercicio a dinero. Esto se aplica tanto a las opciones call como a las put. A medida que
las condiciones de mercado cambian, se cotizan precios de ejercicio adicionales, lo que le
ofrece diversos precios de ejercicio de los cuales elegir.
Una diferencia importante entre los futuros y las opciones es que la negociacin en
contratos de futuros se basa en precios, mientras que la negociacin en opciones se basa
en primas.
La prima es el nico elemento del contrato de opcin que se negocia a travs del
proceso de negociacin; todos los dems trminos del contrato estn estandarizados.
Para el comprador de una opcin, la prima representa el costo o la cantidad mxima que
puede perderse, dado que el comprador de la opcin se encuentra limitado slo a la
inversin inicial. Por el contrario, la prima representa la ganancia mxima para el
vendedor de una opcin.
3.5.

FIJACIN DE PRECIOS DE LAS OPCIONES

En este punto de su estudio de las opciones, usted puede estar hacindose algunas
preguntas muy importantes: Cmo se arriba a las primas de las opciones a diario Tendr
que pagar 10 centavos por una opcin en particular? O costar 30 centavos? Y si compr
una opcin y desea venderla antes del vencimiento, cunto podr obtener por ella?
La respuesta breve a estas preguntas es que la prima es determinada por los indicadores
fundamentales bsicos de la oferta y la demanda. En un mercado de subasta abierta, los
compradores quieren pagar el precio ms bajo posible por una opcin y los vendedores
quieren obtener la prima ms alta posible. Existen algunas variables bsicas que, en ltima
instancia, afectan el precio de una opcin dado que se relacionan con la oferta y la
demanda, que se cubrirn en la siguiente seccin.
3.6.

VALOR INTRNSECO

Se puede decir que las primas de las opciones tienen dos componentes:
1. Valor Intrnseco
2. Valor de Tiempo

28

CONTRATOS

La prima de una opcin en un momento determinado es el total de su valor intrnseco y su

valor de tiempo. La prima total es el nico nmero que usted ver u oir cotizado. Sin
embargo, es importante comprender los factores que afectan el valor de tiempo y el valor
intrnseco, as como su impacto relativo en la prima total.
Valor Intrnseco + Valor de Tiempo = Prima
Valor Intrnseco: es la cantidad de dinero que podra realizarse actualmente al ejercer una
opcin con un determinado precio de ejercicio. El valor intrnseco de una opcin es
determinado por la relacin del precio de ejercicio de la opcin con el precio de los futuros
subyacentes. Una opcin tiene valor intrnseco si, actualmente, es rentable ejercer la
opcin.
Determinacin del Valor Intrnseco
Opciones call: Precio de ejercicio < Precio de los futuros subyacentes
Opciones Put: Precio de ejercicio > Precio de los futuros subyacentes

3.7.

CLASIFICACIN DE OPCIONES

Opcin en dinero (In-the-Money): en la jerga de las negociaciones, se dice que una opcin,
ya sea call o put, que tiene un valor intrnseco (es decir, actualmente con valor para
ejercer) est en dinero por la cantidad de su valor intrnseco. A su vencimiento, el valor de
una determinada opcin ser cualquier cantidad, si la hubiera, por la cual la opcin est en
dinero. Una opcin call est en dinero cuando el precio de ejercicio est por debajo de
precio de los futuros subyacentes. Una opcin put est en dinero cuando el precio de
ejercicio es superior al precio de los futuros subyacentes.
Opcin fuera de dinero (Out-of-the-Money): se dice que una opcin call est fuera de
dinero si el precio de ejercicio de la opcin es, actualmente, superior al precio de los
futuros subyacentes. Una opcin put est fuera de dinero si el precio de ejercicio est por
debajo del precio de los futuros subyacentes. Las opciones fuera de dinero no tienen valor
intrnseco.
Opcin a dinero (At-the-Money): si el precio de ejercicio de una opcin call o put y el
precio de los futuros subyacentes son iguales, o similares, la opcin est a dinero. Las
opciones a dinero no tienen valor intrnseco.

Opcin en dinero
Opcin call: Precio de futuros > Precio de ejercicio
Opcin put: Precio de futuros < Precio de ejercicio
Opcin fuera de dinero

29

CONTRATOS

Opcin call: Precio de futuros > Precio de ejercicio

Opcin put: Precio de futuros > Precio de ejercicio
Opcin a dinero
Opcin call: Precio de futuros = Precio de ejercicio
Opcin put: Precio de futuros = Precio de ejercicio
3.8.

COBERTURA CON OPCIONES

En el primer punto de este captulo analizamos los llamados

sintticos. Recordando lo ya visto conseguamos futuros, opciones
CALL y opciones PUT sintticos gracias a la combinacin entre ellos siguiendo la relacin:
FUTURO+PUT- CALL=0
Fcilmente podemos deducir que el comportamiento de los futuros es idntico al
comportamiento de cualquier subyacente.
Si estamos comprados, al subir el precio del subyacente tendremos beneficios, mientras
que si estamos vendidos, al subir el precio del subyacente tendremos prdidas. Por tanto,
a partir de un futuro (u otro activo subyacente) comprado o vendido podemos generar
una posicin sinttica de menor riesgo gracias a combinaciones de nuestra posicin con
opciones PUT u opciones CALL. As podemos distinguir dos tipos de cobertura con
opciones: aquellas cuyo resultado neto es una nueva posicin con riesgo limitado (PUTS y
CALLS protectoras) y aquellas cuyo resultado neto es una posicin con un mayor riesgo
pero tambin con mayor beneficio (PUTS y CALLS cubiertas).
3.9.

PUTS Y CALLS PROTECTORAS

Una de las maneras ms sencillas de cubrir riesgos ante movimientos adversos del
mercado es comprando opciones CALL cuando nuestro riesgo reside en movimientos
alcistas del mercado,
es decir, cuando tenemos una posicin vendedora, o comprando opciones PUT cuando
tenemos una posicin compradora, es decir, cuando corremos el riesgo de incurrir en
prdidas frente a movimientos a la baja del mercado. A estas CALLS y PUTS compradas es
a lo que denominamos CALLS y PUTS protectoras.
Supongamos que usted ha comprado acciones de una determinada sociedad por las que
ha pagado 20 euros por cada una. El riesgo de esta posicin es ilimitado frente a una
bajada de precios de esta accin. Para eliminar este riesgo tenemos que realizar una
operacin de sentido contrario, es decir, una operacin que tenga un beneficio ilimitado
frente a bajadas de precios (cuando hablamos de operacin de sentido contrario no
necesariamente tiene que ser compra-venta o venta-compra, sino que nos referimos a
tendencia). Operando con opciones, la posicin que tiene beneficios ilimitados frente a
bajadas de precios es la PUT comprada. Por ello, comprando una opcin
PUT de precio de ejercicio similar al precio que hemos pagado por las acciones
conseguiremos proteger nuestra posicin frente a bajadas de precio. Lo vemos en el
grfico.

30

CONTRATOS

Fuente: OPCAP6

Supongamos ahora que tenemos una posicin vendedora, es decir, que tenemos riesgo
ilimitado frente a subida de precios. Para cubrir esta posicin realizaremos una operacin
de signo contrario, es decir, aquella que genera beneficios ilimitados frente a subidas del
precio del subyacente. La operacin que responde a estas caractersticas es la compra de
opciones CALL. Lo vemos en el grfico.

Fuente: OPCAP6

3.10.

PUTS Y CALLS CUBIERTAS:

Las opciones ofrecen otra posibilidad de combinacin con el activo subyacente. Mediante
la venta de opciones conseguimos modificar el precio a partir del cual nuestra posicin
entrara en prdidas a cambio de unos beneficios menores.
Supongamos que usted posee una cartera de acciones. El riesgo que corre su cartera
reside en si el precio de esas acciones va a bajar. En este caso, mediante la venta de
opciones CALL conseguimos bajar el precio a partir del cual nuestra cartera de acciones
entrara en prdidas al ingresar la prima de la venta de esas opciones. De esta manera
conseguimos que nuestros beneficios sean superiores a los que se conseguiran con
nuestra cartera de acciones para un rango determinado de precios. Lo podemos ver en el
grfico.

31

CONTRATOS

Fuente: OPCAP6

Algo similar ocurrir en el caso contrario. Supongamos que usted tiene una posicin
vendida de subyacente. Para reducir el rango de precios para el que su posicin incurre en
prdidas, una de las soluciones es vender opciones PUT. De esta manera usted consigue,
adems de modificar el precio a partir del cual su posicin tiene prdidas, tener un rango
de precios en el que sus beneficios sern superiores a los generados nicamente por la
posicin vendida de subyacente. Lo podemos ver en el Grfico.
En resumen, podemos decir que todas las posiciones de cobertura se pueden reducir a la
igualdad: FUTURO+PUT-CALL= 0.
De esta manera, situndonos a uno u otro lado de la igualdad conseguimos generar una u
otra posicin equivalente atendiendo a nuestras preferencias.

Fuente: OPCAP6

3.11.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS COBERTURAS CON OPCIONES VENTAJAS:

Ventajas
La cobertura con opciones se convierte en una herramienta ms flexible, que
aquellas posiciones cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algn tipo de
cobertura.

32

CONTRATOS

Los compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia

potencialmente ilimitada. En caso extremo lo mximo que se puede perder ser la
prima.
Los contratos pueden ser vendidos antes de la fecha de expiracin de la opcin.
Los usuarios podrn fijar sus precios a diferentes niveles, utilizando las opciones
como un seguro en el precio.
Los compradores de opciones no tendrn que depositar ningn tipo de margen ni
tendrn llamadas de margen. Su desembolso de dinero se limita a la prima que va
a pagar por comprar su opcin.
Desventajas:
El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. Los
compradores de opciones sufrirn una constante erosin diaria en el valor en el
tiempo de su opcin.
La prima de la opcin debe ser pagada completamente y bajo ciertas
circunstancias pudiendo ser demasiado cara.
La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten
entre los meses de vencimiento, precios de ejecucin y tipo de opcin.
3.12.

FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES

El mercado de fsicos y el mercado a futuros son diferentes, pero son afectados por
muchos factores en comn, es por esto que sus precios tienden a moverse en la misma
direccin ms no en el mismo monto, especialmente si el mes a futuro est cercano. Esto
es lgico, ya que entre ms lejos est el mes a futuro ms incierto es el comportamiento
de las variables en cuestin.
Debe de considerarse que no siempre puede realizarse una cobertura perfecta, puede
suceder que el tamao del contrato sea diferente a la cantidad actual que se tenga en
fsicos, tambin puede darse que los movimientos en precios tengan la misma direccin
pero que no coincidan exactamente porque no hay un mes a futuro que concuerde con la
recepcin o entrega de la mercanca. En el mercado de futuros se cotizan contratos
estandarizados en cantidad y calidad para entregar en un mes especfico; es decir, todos
los compradores y vendedores de los contratos hablan de
lo mismo. Las normas de estandarizacin de los contratos de futuros las determinan las
bolsas o lonjas; ejemplo: un contrato de caf equivale a 37,500 Lbs. de caf oro calidad
prima lavado, a cierto mes especfico en el futuro.
Se comercia con productos fsicos pero su entrega o recepcin puede o no llevarse a cabo;
al entrar al mercado de futuros sea comprando o vendiendo, se crea una obligacin de
recibir o entregar el producto, pero si en cierto plazo se realiza la operacin contraria a la
original se cancelar la obligacin de entregar o recibir respectivamente; dicho de otra
forma, en los contratos de futuros bsicamente se negocian valores.
3.12.1. Participantes
En forma enunciativa se enlistan los participantes en una transaccin de mercados de
futuros.

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CONTRATOS

a) El Hedger (Productor-Industrial-Comprador-Vendedor).
Es quien busca cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que por el giro de su
actividad econmica estn expuestos a una variacin adversa de los precios, de tal manera
que acuden al mercado de futuros para trasladar su riesgo de precios a otros antes, esto lo
realizan al tomar una posicin opuesta en futuros a la que mantienen en su fsico, si en el
mercado fsico tienen una posicin corta o venden fsico, debern asumir una posicin
larga y viceversa.
b) El Especulador.
La importancia de los especuladores en los mercados de futuros cumplen con funciones
econmicas vitales, que facilitan el comercio de productos bsicos y Ia negociacin con
instrumentos financieros.
Los especuladores no crean riesgos sino que los asumen con la esperanza de obtener una
ganancia. En un mercado sin individuos que asumieran riesgos, sera difcil si no imposible,
que los compradores y los vendedores de coberturas se pusieran de acuerdo sobre un
precio, debido a que los vendedores (con coberturas cortas o de venta) siempre desean
obtener el precio ms alto posible, mientras que los compradores (con coberturas largas o
de compra) desean el precio ms bajo posible. Los especuladores cierran esa brecha entre
la oferta y la demanda y hacen que el mercado sea ms efectivo en cuanto a los costos.
Cuando se especula en los mercados de futuros, es posible obtener tanto ganancias como
prdidas, tal ocurre cuando se es dueo de un producto fsico, pero los especuladores
raramente tienen inters en ser los propietarios del producto o instrumento financiero
que implica un contrato
de futuros; ellos compran contratos cuando piensan que los precios van a subir, para as
ms tarde efectuar una venta compensada a un precio ms alto que les produzca una
ganancia. Una caracterstica nica de este mercado es que un comerciante puede
participar en el ya sea comprando o vendiendo contratos de futuros. La decisin del
especulador de comprar o vender depende primero de cuales sean sus expectativas en el
mercado, en consecuencia participa en el mercado con el nico propsito de generar una
utilidad en el cambio de precios y al asumir el riesgo especulativo aade liquidez
(capacidad del mercado para ofrecer una transaccin conveniente a cada usuario) a los
mercados.
c) La Casa Comisionista.
Empresa que gestiona las transacciones burstiles en los mercados centrales. En Mxico,
entre otras funcionan:
Banca Cremi, Divisin de Futuros.
Euroamerican Capital Corporation (Banamex).
Consultora en Cobertura de Riesgo, S. A. de C. V.
Adicionalmente, se tiene conocimiento de los esfuerzos que realizan Banco Internacional y
Banco Mexicano para prestar el servicio a su clientela.
d) El Broker.
Acta como agente de las Casas Comisionistas y tiene que estar registrado en el Mercado
Central y la Commodity Futures Trade Comission, regulador en Estados Unidos para los
Mercados de Futuros.

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CONTRATOS

e) La Bolsa (Mercado Central)

Proporciona el lugar fsico y las facilidades para que los oferentes y demandantes acudan
para que puedan llevar a cabo sus transacciones en un proceso de subasta contnua y es la
que regula el mercado, entre las principales destacan:
Chicago Bord of Trade.
Commodity Exchange of New York.
Coffee, Sugar and Cocoa Exchange.
f) Cmara de Compensacin.
Concilia diariamente todas las operaciones burstiles, una peculiaridad de los mercados de
futuros es por lo general que el producto fsico no cambia de manos; la venta de contratos
de futuros puede ser compensada por la compra de un nmero igual de contratos de
futuros en una fecha posterior, siempre que esto se haga antes de la fecha de entrega del
contrato. Este acto de comprar, despus de haber vendido, o de vender, despus de haber
comprado se llama compensacin. La compensacin es el mtodo usado ms
frecuentemente para liquidar una posicin de mercado de futuros; sin embargo, el usuario
de la cobertura en el mercado de futuros tiene tambin la alternativa de efectuar la
entrega o de recibir el producto.

fuente: Wikipedia
3.12.2. Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros
El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado fsico el protegerse ante
movimientos adversos en los precios de un producto cotizado en bolsa, durante el tiempo
que transcurre entre la ejecucin de un contrato de compra o venta y la entrega del
producto. Bsicamente los contratos estandarizados, incluyen informacin sobre la
calidad, cantidad y lugar de entrega o recibo, faltando nicamente precio y mes de
entrega. Cuando un inversionista prev un alza de precios, compra un contrato a futuro, si
sus predicciones son correctas, obtendr su utilidad con la venta de un contrato a la
misma fecha pero al nuevo nivel de precios. Cuando un inversionista prev una baja de
precios, vender un contrato de futuros y obtendr su utilidad si resulta como predijo, con
la compra de un contrato al mismo vencimiento pero al nuevo precio.
Procedimiento Operativo del Mercado
Antes de que un cliente pueda colocar una orden en una Bolsa debe discutir sus objetivos
financieros con un representante del producto que maneja; una vez que el cliente

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CONTRATOS

comprenda los riesgos financieros y cumpla con todos los requisitos de la Bolsa podra
abrir una cuenta. El cliente tambin deber firmar varios documentos legales
concernientes a su responsabilidad y el compromiso de la empresa respecto a la cuenta
que se est abriendo.
Mrgenes
Cuando un cliente coloca una orden para comprar o vender un con trato de futuros se le
exige adelantar una fianza de cumplimiento, la cual representa una garanta financiera
para asegurar que el cliente cumplir con su obligacin. Los requisitos mnimos de margen
para contratos de futuros fluctan por lo general entre un 5% y un 18% del valor nominal
del contrato y son establecidos por medio de las Bolsas; no obstante las Casas de Corretaje
pueden requerir un margen superior al mnimo.
El monto inicial que un participante del mercado debe depositar en su cuenta cuando
coloca su orden se denomina margen inicial. Sobre una base diaria, el margen se debita o
acredita, para lo cual se toma en consideracin la sesin de negocios del da al cierre de
operaciones (referida como indicador de mercado), con relacin a la posicin abierta del
cliente. Un cliente debe mantener en su cuenta un margen mnimo establecido, conocido
como margen de mantenimiento; cuando los dbitos por una prdida de mercado
reducen los fondos en la cuenta del cliente por debajo del nivel de mantenimiento, el
corredor de bolsa solicita al cliente fondos adicionales para restituir la cuenta a los niveles
de mrgenes iniciales, ste pedido de fondos adicionales se denomina llamada de margen.
El margen en exceso del monto requerido se pone a disposicin del cliente para su retiro.

FUENTE: LME

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CONTRATOS

Etapas que siguen las rdenes

Las rdenes recibidas de un cliente son enviadas tan pronto como sea posible, por una
firma comisionista al piso de remates, para ser ejecutadas de inmediato. Las estaciones de
telfonos son ubicadas en el borde del piso de remates para as poder atender las
numerosas rdenes de individuos y compaas. Todas las rdenes son fechadas con la
hora exacta en cada etapa diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden
es tramitada de la mejor manera posible. Despus de que la orden es recibida por el
telefonista en el piso de remates, se le registra la hora exacta y un mensajero la entrega
personalmente a un corredor de bolsa en el mismo piso de remates.
Un corredor de bolsa puede recibir una orden para comprar 5 (lo cual significa 5000
bushels) de trigo de diciembre al precio de mercado, lo cual es sobreentendido.
El corredor a viva voz y por seales transmite su oferta para comprar a quienes estn
vendiendo, l recibe una seal de venta de uno de los vendedores y la orden es
completada. El corredor de bolsa escribe el precio y la identidad del vendedor sobre la
orden en blanco, la endosa y un mensajero la devuelve al telefonista en el piso de
remates. Cuando dicho empleado recibe la orden endosada indicando que el negocio ha
sido concretado, sella la orden y la transmite por telfono a la sala, donde es retransmitida
a la oficina iniciadora del negocio. La firma comisionista confirma la transaccin con el
cliente.
Cotizaciones de los precios
La determinacin de precios competitivos es una funcin econmica trascendente y
beneficia al mercado de futuros, slo los precios cambian durante la sesin de negocios,
dichos precios son transmitidos en las pizarras de cotizaciones de la Cmara de
Compensacin de la Bolsa de Comercio de Chicago y transmitidos por los tableros
electrnicos de cotizaciones. Las cantidades no se muestran en las cintas receptoras de los
productos; el volumen de negocios es registrado por medio de la Cmara de
Compensacin de la Bolsa de Comercio y oficialmente publicado por el departamento de
Informacin de Mercado de la Bolsa de Comercio de Chicago. Desde una plataforma
levantada sobre el piso de remates, los periodistas de la Bolsa de Comercio de Chicago
constantemente registran los cambios en los precios y los transmiten a las computadoras
centrales de cotizacin usando una terminal con teclado. Luego, las cotizaciones son
enviadas a otras bolsas en todo el pas, a oficinas de los Estados Unidos y a ms de 80
pases extranjeros.
Los precios son registrados inmediatamente y constituyen el precio de mercado hasta
que otra transaccin sea hecha a un precio diferente.

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CONTRATOS

Cotizacin internacional del precio de los metales

Fuente: LME

3.12.3. Mecnica del Mercado de Opciones

Las opciones se aplican en los CONTRATOS DE FUTUROS, permiten asumir una posicin
de precio en el mercado llamado PRECIO DE EJECUCION (STRIKE PRICE). Existen dos
tipos de opciones CALL y PUT, ambas se compran y venden, la compra otorga
derechos y la venta implica obligaciones.
El que compra opciones tiene como mxima prdida el costo de la prima. El que vende
opciones tiene como mxima utilidad el monto de la prima y tiene un riesgo limitado
porque deja de ganar en fsicos.
Las opciones se manejan en relacin a meses especficos de cotizacin, tienen una fecha
de expiracin y deben ejecutarse en su caso hasta un mes antes de que expiren. La
PRIMA es el valor que el comprador paga por la opcin y el vendedor recibe por la
concesin.
Elementos que intervienen en las opciones
El primer elemento que podemos mencionar es el precio de ejecucin que ser el precio al
cual el tenedor de la opcin podr comprar o vender el contrato de futuros
correspondiente. El contrato de futuros correspondiente ser: el contrato especfico del
producto, precio y mes de entrega que respectivo a la opcin; la fecha de vencimiento ese
el ltimo da sobre el cual la opcin se puede ejercer.
En la opcin a diferencia de los futuros, desde un principio se sabe verazmente lo que se
va a desembolsar, las opciones funcionan de la misma forma que un seguro de vida o de
coche, ya que slo se paga una prima por stas. Esta prima depender de varios factores,
entre ellos:

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CONTRATOS

-Su valor en el tiempo.- Que ser el plazo de vencimiento de la opcin, entre mas alejado
en el tiempo la opcin resultar ms cara.
Las expectativas en los precios.- Las opciones PUT o de derecho de vender sern atractivas
si se espera que los precios se desplomen; las opciones CALL seran mas atractivas si se
espera que los precios se disparen.
La volatilidad de los precios.- Que es la medida de cambio de los precios en un perodo
especfico; si los precios sobre los futuros son voltiles esto estimular la demanda por las
opciones e incrementa su valor en el tiempo y los niveles de las primas.
Indicadores y estrategias
Al igual que en los Mercados de Futuros, en el Mercado de Opciones se utilizan
indicadores fundamentales (fenmenos meteorolgicos, problemas polticos, etc.) e
indicadores tcnicos (promedios mviles y osciladores) para estimar el comportamiento
de los precios y en consecuencia establecer estrategias.
3.13.

ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON OPCIONES PARA LA COMPRA DE MATERIAS

PRIMAS

3.13.1. Estrategias para Compradores de Materias Primas

1. Comprar futuros para protegerse contra el aumento de los precios
2. Comprar opciones call para protegerse contra el aumento de los precios y
oportunidad si los precios bajan

3. Vender opciones put para bajar su precio de compra en un mercado estable.

4. Comprar una opcin call y vender una opcin put para establecer un rango de
precios de compra.
5. Comprar al contado sin administracin de riesgo
3.13.2. Estrategias para Vendedores de Materias Primas
1. Vender futuros para protegerse contra la baja de los precios.
2. Comprar opciones put para protegerse contra la baja de los precios y
oportunidad si los precios aumentan.
3. Vender opciones call para aumentar su precio de venta en un mercado estable

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CONTRATOS

4. Comprar una opcin put y vender una opcin call para establecer un rango de
precios de venta
5. Vender al contado sin administracin de riesgo.
3.14.

POR QU COMPRAR O VENDER OPCIONES?

Hay tantas cosas que usted puede hacer con opciones que las razones para comprarlas o
venderlas son tan diversas como el mercado en s.
En el caso de compra de opciones, los coberturistas, por lo general, las compran para
lograr proteccin de precio. Si le preocupa que los precios suban antes de tener la
oportunidad de comprar la materia prima fsica, comprara una opcin call. Las opciones
call le permiten establecer un precio mximo sobre la materia prima que planea comprar.
Por otro lado, si le preocupa que los precios caigan antes de tener la oportunidad de
vender su producto fsico o su cultivo, usted comprara una opcin put. Las opciones put le
permiten establecer un precio de venta mnimo (piso).
En ambos casos, usted no est sujeto a un precio mximo o mnimo, como lo est con los
futuros o los contratos a plazo. Si el mercado se mueve en una direccin favorable
despus de comprar una opcin, usted puede abandonar la opcin y aprovechar los
precios actuales. Eso es diferente que cobertura con futuros, la cual fija un precio
especfico.
Sin embargo, el costo de la opcin se deduce del (o se agrega al) precio de venta (o de
compra) final. Vender opciones es un poco diferente. El motivo por el cual las personas
venden opciones puede resumirse en pocas palabras: para obtener la prima de la opcin.
Esto aplica tanto a la venta de opciones call como de opciones put. Vender una opcin call
o una opcin put depende en gran medida de la posicin que uno tenga en el mercado de
contado o de la perspectiva del precio.
Generalmente, las opciones call son vendidas por aquellos que no esperan un incremento
sustancial de precio. Inclusive pueden tener una expectativa bajista en cuanto al precio.
Cualquiera sea el caso, esperan que el precio de los futuros subyacentes no suba a un nivel
que cause que se ejerza la opcin. Si una opcin vence sin que sea ejercida, el vendedor de
la opcin obtiene la prima de la opcin completa.
Las opciones put, por otra parte, suelen ser vendidas por quienes no esperan un descenso
sustancial en el precio. Inclusive pueden tener una perspectiva alcista en cuanto al precio.
Esperan que el precio de los futuros subyacentes no caiga a un nivel que haga que se
ejerza la opcin.
Si la opcin put vence sin ser ejercida, el vendedor de la opcin obtiene la prima de la
opcin completa. En lugar de esperar, cruzando los dedos con la esperanza de que una
opcin no se ejerza, el vendedor de una opcin siempre puede compensar la posicin en
opciones antes de su vencimiento. En este caso, el vendedor de opciones ganara la
diferencia de precios entre el precio de venta y el precio de compra.

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CONTRATOS

3.15.

QU OPCIN SE DEBERA COMPRAR O VENDER

Un denominador comn de todas las estrategias con opciones es la necesidad de decidir

especficamente qu opcin comprar o vender: una opcin con un perodo corto hasta su
vencimiento o con un perodo largo hasta su vencimiento? Una opcin que actualmente
est fuera de dinero, a dinero o en dinero? Como aprendi anteriormente, las primas de
las opciones reflejan el valor de tiempo que queda hasta el vencimiento y la relacin del
precio de ejercicio de la opcin con el precio actual de futuros subyacentes cotizado. Por
lo tanto, se deduce que las diferentes opciones tienen diferentes caractersticas de
riesgo-recompensa.
Por lo general, la decisin con respecto a qu mes de vencimiento del contrato de opcin
comprar o vender ser dictada por el marco de tiempo de su objetivo. Por ejemplo, si es
verano y su objetivo es lograr proteccin contra el descenso de los precios de la soya entre
el momento actual y la cosecha, usted probablemente quiera una opcin put de
noviembre. Por otro lado, si es invierno y usted desea proteccin contra un posible
descenso del precio del maz durante la primavera, usted probablemente quiera comprar
una opcin put de mayo. Segn lo analizamos en la seccin Fijacin de Precios de las
Opciones del Captulo 4, cuanto ms tiempo falte para que la opcin venza, ms alta ser
la prima, siempre y cuando los dems factores se mantengan iguales.
Cuando se trata de escoger el precio de ejercicio de la opcin, sin embargo, no hay una
regla general sencilla. Su decisin puede estar influenciada por consideraciones como:
segn su criterio, qu es lo ms probable que suceda al precio del contrato de futuros
subyacentes? Cunto riesgo est dispuesto a aceptar? Y (si su objetivo es la proteccin de
precios), preferira pagar una prima menor por menos proteccin o una prima mayor por
ms proteccin? Las opciones con un amplio rango de precios de ejercicio brindan una
amplia variedad de alternativas.

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CONTRATOS

4. DISCUSION
Tenindose en cuenta la problemtica experimentada durante los ltimos ciclos
productivos, referidos principalmente a los precios de los metales, ocasionada por la cada
del precio de estos productos en el mercado, la perspectiva que se tiene para seguir
financiando a los productores es cada vez ms incierta, a pesar de establecer estrategias
encaminadas a minimizar las perdidas..
Pero an no se ha logrado minimizar el riesgo que representa la variacin de precios que
estos productos tienen en los mercados internacionales y en consecuencia, de no
minimizarse el riesgo que presentan los precios de estos productos. Por lo anterior, se
podra considerar la posibilidad de manejar este riesgo, cuando los productores adquieran
la cobertura del precio de su producto, a travs de la compra-venta de opciones, que les
permita de antemano cubrir sus costos de operacin, gastos financieros y una utilidad
razonable en su operacin.

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CONTRATOS

CONCLUCIONES

Para la transaccin de minerales y metales, tambin para cualquier otro producto que se desea
negociar es importante realizar un contrato en la cual se comprometern ambas partes, este
contrato puedes ser de manera verbal o escrita.

Los puntos que deben definir las partes contratantes para llevar adelante, con garantas una
transaccin son: la definicin de las bases del acuerdo y la forma de la legalizacin del mismo.
Entonces los conceptos bsicos sobre los que debe establecer el acuerdo de una transaccin, es la
definicin del lote y la fecha de entrega, luego el sistema de valoracin del producto y lo
primordial para la transaccin la fijacin de precio del producto, tambin las formas de pago y la
liquidacin y por ltimo la fijacin de las condiciones de garanta.

Un contrato a futuro tiene mayores beneficios para cualquier persona o empresa que la elija,
donde la variacin de precios no nos afecta y ms por el contrario esta nos protege y neutraliza
los riesgos por el hecho de estar coberturados. El precio a futuro no vara es decir el precio fijado
en el contrato, pactamos una determinada cantidad y calidad de producto con un tiempo
determinado superior a un ao.

La variacin de precios de los minerales y metales es la responsable y determinante del grado de

riesgo que se va correr en cada una de estos tipos de contratos. Entonces el precio spot (precio
de momento) y el precio a futuro (precio fijado en el contrato) sern comparados y utilizados para
el clculo de una posicin la cual puede perder o ganar.

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En el mercado con futuros se negocia el precio y tanto el comprador como vendedor lo ejecutan.
En el contrato con opciones se tiene el derecho tanto de comprar (CALL), y vender (PUT).
En el contrato por opciones no se negocia pero si se asegura la venta por que el vendedor esta
obligado a cumplir con el compromiso.
En el contrato con opciones las primas se determinan por la oferta y la demanda, por medio de la
competencia entre compradores y vendedores de opciones.

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RECOMENDACIONES

Se recomienda realizar una transaccin de minerales y metales o de cualquier otro producto bajo
un contrato escrito, ya que esta puede ser utilizada en una accin legal o en caso de un arbitrio
cuando aparecen desavenencias entre las partes implicadas.

Ambas partes deben establecer claramente los aspectos de la definicin del lote, la fecha de
entrega, la fijacin de precio del producto, las formas de pago y la fijacin de las condiciones de
garanta, para realizar un adecuado contrato, con la firma de ambas para la legalizacin de esta.

La mejor opcin para una transaccin en el caso de minerales y metales es la escoger un contrato
a futuro para as poder obtener los mejores resultados y beneficios, y as mantenernos en este
mundo de la comercializacin sin llegar a la quiebra.

No es la mejor opcin decidir por un contrato forward, pues ambas partes estarn preocupadas
da a da por la variacin de precios de los minerales y una de ellas ganara y la otra perder, es
incierto si se obtendr beneficios o perjuicios.

En el momento de determinar el tipo de contrato a elegir ambas partes debern analizar el

entorno de los precios de los minerales y metales y determinar si se encuentran en un mercado de
tendencia bajista o en un mercado de tendencia alcista.

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