POLITICA FISCAL ALEMANIA

http://economia.elpais.com/economia/2015/03/05/actualidad/1425573372_873517.html
Si uno lee la prensa econmica y los comunicados oficiales del FMI o del G20, observa los lamentos de los
polticos europeos, o escucha los comentarios en las conferencias de economa internacional, debera concluir
que tanto el mundo como Europa tienen un problema con Alemania. Con un supervit por cuenta corriente de
ms del 7% del PIB, una poltica fiscal restrictiva, y un bajsimo nivel de inversin pblica, Alemania da
muestras de operar en un universo econmico intelectual paralelo. Las autoridades alemanas argumentan que
el supervit por cuenta corriente y el equilibrio fiscal son muestras de fortaleza y que, por tanto, no hay nada
que cambiar o debatir. La prensa alemana es an ms radical, y el ciudadano alemn vive aislado de las crticas.
La posicin alemana puede tener sentido desde el punto de vista de una parte de la sociedad alemana, pero no
lo tiene desde un punto de vista europeo o global. Para cambiarla, hay que, primero, entenderla.
La clave de la visin alemana es que se enfrenta a un tremendo declive demogrfico. Su poblacin actual es de
unos 81 millones de habitantes, pero las proyecciones apuntan hacia una reduccin de un 20% en los prximos
50 aos. Alemania pasara a tener una poblacin de 65-70 millones en 2060, por debajo de Francia. Adems de
reducirse, ser una poblacin mucho ms envejecida. En la actualidad, los mayores de 65 aos representan un
20% de la poblacin. En 2060, este porcentaje llegara hasta el 35%. El mensaje est claro: la poblacin en
edad de trabajar va a disminuir y, con ella, el crecimiento potencial alemn. Ante esta disyuntiva, la reaccin de
las autoridades es de mxima prudencia: si el destino es de un crecimiento potencial cercano a cero, ahorrar
ahora, para poder gastar maana.
Es una posicin cmoda polticamente, porque satisface a los votantes ms importantes, aquellos cercanos a la
edad de jubilacin, preocupados por su pensin y ms proclives a votar que los jvenes. Pero no es la posicin
ptima para los ms jvenes, ni para Alemania en su conjunto, ni para Europa o el mundo. El destino no tiene
porque ser determinista. El crecimiento potencial es la combinacin del crecimiento de la poblacin y del
crecimiento de la productividad. Se puede actuar sobre el crecimiento de la poblacin a travs de polticas que
faciliten la inmigracin y la incorporacin de la mujer y de los mayores a la fuerza de trabajo aunque no hay
mucho margen y, si acaso, Alemania est movindose en la direccin contraria con la reciente reduccin de la
edad de jubilacin (otra seal de que las generaciones mayores son las ms importantes polticamente).
Donde Alemania puede actuar, y con amplio margen de maniobra, es en el crecimiento de la productividad. La
productividad de la economa alemana se ha colapsado en los ltimos aos. De un crecimiento medio del PIB
por hora trabajada del 1,6% durante 1995-2005 se ha pasado a tan solo el 0,5% desde 2012 y prcticamente
cero en 2014.
El milagro alemn no lo es tanto. Todo el crecimiento del PIB alemn del ltimo ao se debi al aumento del
empleo. Y este aumento del empleo se basa, en gran parte, en la creacin de muchos puestos de trabajo
precarios, de bajos sueldos y baja productividad, que adems han aumentado de manera preocupante la
desigualdad.
Este patrn de crecimiento basado en el ahorro excesivo y en la contencin excesiva de los salarios, el FMI
estima que el tipo de cambio real de Alemania est ms de un 10% depreciado no es sano ni sostenible, ni
para Alemania, ni para Europa, ni para la economa mundial. En lugar de concentrarse en la disciplina fiscal,
que es lo polticamente fcil, Alemania debe concentrarse en aumentar la productividad. Para ello debe
fomentar las reformas estructurales y la inversin productiva, que es lo polticamente difcil. Es irnico el

nfasis que ha puesto Alemania en recomendar reformas estructurales a todos los pases europeos con
problemas, mientras que Alemania no ha adoptado ninguna reforma estructural de importancia desde las
reformas laborales del Gobierno de Schrder hace una dcada. Hay muchas posibilidades de mejora. La
liberalizacin del sector servicios, sobre todo el comercio y los servicios profesionales; la racionalizacin y
liberalizacin del sistema de cajas de ahorros (Sparkassen), que limitan las posibilidades de inversin
financiera de los ahorradores alemanes y estn muy expuestas a la interferencia poltica; y una re-evaluacin de
la poltica energtica, excesivamente volcada en las energas renovables, contribuiran a aumentar el
crecimiento potencial y el consumo y, con ello, fomentar la inversin privada domestica.
La otra rea de actuacin tiene que ser la inversin pblica. Las autoridades alemanas, y los economistas
afines, torturan los datos para negar que Alemania tenga un problema de insuficiencia de inversin pblica.
Pero los nmeros no mienten. La inversin pblica en Alemania como porcentaje del PIB es la segunda ms
baja de la OCDE, y la inversin pblica neta, descontando la depreciacin, ha sido negativa desde 2003,
reduciendo el stock de capital del pas. El 40% de los puentes alemanes estn en estado crtico, segn el
German Marshall Fund.
En una situacin de tipos de inters cero o negativos los bonos alemanes cotizan a tipos negativos hasta los
seis aos, y a tan solo el 0,35% a 10 aos la austeridad fiscal alemana es irresponsable, desperdiciando una
ocasin de oro para fomentar la inversin pblica productiva que aumente el crecimiento potencial del pas y
compense el deterioro demogrfico. En la situacin actual, la prudencia no se manifiesta ahorrando, sino
invirtiendo. Los anlisis del FMI muestran que un programa de inversin pblica de un 0,5% de PIB cada ao
durante cuatro aos, compatible con las reglas fiscales, generara un aumento permanente del output alemn
del 0,75% del PIB, beneficiando a su vez al resto de la eurozona.
Alemania tiene la obligacin de reducir su desequilibrio exterior y contribuir al crecimiento econmico
mundial. Por suerte para Alemania, un programa de reformas y de inversin pblica cumple los dos objetivos y,
adems, compensa su futuro deterioro demogrfico. Es mucho ms costoso polticamente que la estrategia
actual de austeridad fiscal y moderacin salarial. Pero ha llegado el momento de que Alemania deje de ser parte
del problema y contribuya a ser parte de la solucin. Basta de ahorrar. Es hora de empezar a reformar y a
invertir, cueste lo que cueste polticamente.
ngel Ubide es senior fellow del Peterson Institute for International Economics en Washington DC.