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ANLISE ECONMICA
DE INVESTIMENTO
GUIA BSICO
2009
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ELETROBRS
Centrais Eltricas Brasileiras S.A.
Av. Presidente Vargas, 409, 13 andar, Centro
20071-003 Rio de Janeiro RJ
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A532
Anlise econmica de investimento: guia bsico / Eletrobrs [et al.]. Braslia : IEL/NC, 2008.
85 p. : il.
ISBN 978-85-87257-27-7
1. Anlise econmica 2. Investimentos 3. Eficincia energtica. I. Eletrobrs II. CNI Confederao Nacional da
Indstria III. IEL Ncleo Central IV. Ttulo.
CDU: 330.1
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ELETROBRS / PROCEL
Presidncia
Jos Antnio Muniz Lopes
Presidente
Armando de Queiroz Monteiro Neto
Diretoria de Tecnologia
Ubirajara Rocha Meira
Equipe Tcnica
ELETROBRS / PROCEL
Gerente-Executivo de Operaes
Jlio Cezar de Andrade Miranda
Colaboradores
George Alves Soares
Vanda Alves dos Santos
Responsvel Tcnico
Ana Amlia Ribeiro Barbosa
Diretor
Jos Augusto Coelho Fernandes
Diretor de Operaes
Rafael Esmeraldo Lucchessi Ramacciotti
SENAI / DN
Apoio Tcnico
Diana Freitas Silva Nri
SENAI / RS
Gerente-Executivo
Maurcio Otvio Mendona Jorge
Conteudista
Mrcio Rogrio Basotti
Gerente de Infra-Estrutura
Wagner Ferreira Cardoso
Coordenao Tcnica
Rodrigo Sarmento Garcia
Superviso Pedaggica
Regina Averbug
Editorao Eletrnica
Link Design
Reviso Gramatical
Marluce Moreira Salgado
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SUMRIO
Apresentao
Captulo 1 Conceitos bsicos 11
Juros, valor presente e valor futuro 12
Custo de oportunidade 20
Fluxo de caixa 21
Captulo 2 Critrios para tomada de deciso 35
Valor Presente Lquido (VPL) 36
Valor Anual Lquido (VAL) 40
Taxa Interna de Retorno (TIR) 43
Tempo de Retorno de Capital (n) 45
Captulo 3 Risco e incerteza 51
Conceitos de risco e incerteza 52
Captulo 4 Aplicaes 55
Primeira aplicao 56
Segunda aplicao 59
Terceira aplicao 64
Quarta aplicao 70
Quinta aplicao 74
Referncias 85
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APRESENTAO
bter a eficincia energtica significa utilizar processos e equipamentos que sejam mais eficientes, reduzindo o desperdcio no consumo de
energia eltrica, tanto na produo de bens como na prestao de servios, sem que isso prejudique a sua qualidade.
necessrio conservar e estimular o uso eficiente da energia eltrica em todos
os setores scio-econmicos do Brasil, sendo de grande importncia para o pas
a adoo efetiva de medidas de economia de energia e o conseqente impacto
destas aes. Neste cenrio destaca-se a indstria, no s pelo elevado potencial
de conservao de energia do seu parque, como tambm pela sua capacidade
produtiva como fornecedora de produtos e servios para o setor eltrico.
No mbito das aes que visam criar programas de capacitao voltados para a
obteno de eficincia energtica no setor industrial, inclui-se o Curso de Formao de Agentes Industriais de Nvel Mdio em Otimizao de Sistemas Motrizes. Este
curso tem como objetivo capacitar agentes industriais, tornando-os capazes de
identificar, propor e implementar oportunidades de reduo de perdas nas instalaes industriais de sistemas motrizes.
O curso faz parte do conjunto de aes que vm sendo desenvolvidas pelo Governo
Federal para:
facilitar a implantao de tecnologias eficientes sob o ponto de vista energtico, alm da conscientizao e da difuso de melhores hbitos para a conservao de energia.
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Como apoio pedaggico para este curso foram elaborados os seguintes guias
tcnicos:
1 Correias Transportadoras
2 Acoplamento Motor Carga
3 Metodologia de Realizao de Diagnstico Energtico
4 Compressores
5 Ventiladores e Exaustores
6 Motor Eltrico
7 Energia Eltrica: Conceito, Qualidade e Tarifao
8 Acionamento Eletrnico
9 Bombas
10 Anlise Econmica de Investimento
11 Instrumentao e Controle
Este material didtico Anlise Econmica de Investimento faz parte do conjunto de guias tcnicos do Curso de Formao de Agentes Industriais de Nvel Mdio em Otimizao de Sistemas Motrizes. Ele um complemento para o estudo,
reforando o que foi desenvolvido em sala de aula. tambm uma fonte de consulta, onde voc, participante do curso, pode rever e relembrar os temas abordados no curso.
Todos os captulos tm a mesma estrutura. Conhea, a seguir, como so desenvolvidos os captulos desse guia.
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Continuando nossa conversa onde o tema do captulo desenvolvido, trazendo informaes para o seu estudo.
Voltando ao desafio depois de ler, analisar e refletir sobre os assuntos abordados no captulo, voc retornar ao desafio proposto, buscando a sua soluo luz do que foi estudado.
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Captulo 1
CONCEITOS BSICOS
Objetivos
O estudo dos contedos abordados neste captulo tem como objetivos:
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Fique ligado!
Juro = Valor pago a prazo Valor vista
(Equao 1.1)
(Equao 1.2)
Vamos, agora, apresentar alguns exerccios resolvidos para demonstrar a aplicao desses conceitos. Estude-os com ateno!
Exerccio resolvido 1.1
Determine o juro pago na compra a prazo de um bem, ao custo de 10 prestaes
de R$ 84,00, se vista o custo era de R$ 700,00.
Dados
Custo vista: R$ 700,00
Custo a prazo: 10 x R$ 84,00 = R$ 840,00
Soluo
Juro = (Valor pago a prazo Valor vista)
Juro = R$ 840,00 R$ 700,00 = R$ 140,00
= 20%
Resposta
Na compra a prazo, o juro de R$ 140,00, ou seja, ser pago 20% a mais sobre o
preo vista.
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Fique ligado!
Antes de prosseguir, vamos relembrar alguns conceitos matemticos e fazer algumas demonstraes.
Um por cento significa um dividido por cem e pode ser escrito de vrias maneiras como:
Potenciao uma maneira matemtica de representar que um nmero deve ser multiplicado por
si prprio algumas vezes, tanto quantas o expoente da potncia:
32 = 3 x 3 = 9
23 = 2 x 2 x 2 = 8
2n = o 2 ser multiplicado por si tantas vezes quanto valer n (acima temos n = 3)
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colocando P em evidncia,
(Equao 1.3)
Quando existe mais de um perodo, o valor futuro em termos de juros simples determinado por:
F = P + (P x i x n);
F = P x (1 + i x n)
colocando P em evidncia,
(Equao 1.4)
Define-se, como juros simples, o juro calculado sempre sobre o valor presente.
Existem situaes em que os juros so calculados sobre juros. So, ento, chamados de juros compostos.
Para calcular juros compostos, imagine que voc deposite R$10.000,00 numa aplicao que pague juros fixos de um por cento ao ms (1% a.m). Quanto ser o montante aps 5 meses?
Acompanhe, a seguir, o raciocnio sobre o clculo do juro composto.
No final do primeiro ms o valor do capital passar de R$10.000,00 para
R$ 10.100,00, ou seja, 1% a mais sobre R$ 10.000,00. Para o segundo ms devese acrescer 1% sobre o valor atualizado, no caso R$ 10.100,00. Portanto, o valor
do capital passar para R$ 10.201,00, que equivale a 1% sobre R$ 10.100,00.
No terceiro ms dever ser acrescentado 1% sobre este ltimo valor passando
para R$ 10.303,10. Assim ocorrendo sucessivamente, teremos no quinto ms
R$ 10.510,10.
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(Equao 1.5)
Onde:
F = Valor futuro
P = Valor presente
i = Taxa de juros por perodo
n = Nmero de perodos
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Resposta
Ao final do perodo de 2 anos, o valor investido valorizou-se em 80,872%.
Vimos, ento que, quando se tem juros simples, o percentual de juro cobrado
sobre o valor inicial (ou P). J com juros compostos, os juros so cobrados sobre
juros. como que se a cada perodo fosse feito um novo emprstimo, de um
novo valor.
Para uma melhor comparao entre juros simples e juros compostos, acompanhe
o exerccio seguinte.
Exerccio resolvido 1.5
Determine o juro simples, o juro composto e o valor futuro em cada caso para
uma aplicao de R$ 5.000,00, num perodo de 4 anos. Considere a taxa de juros
de 10% a.a (ao ano).
Relembrando as equaes (1.4) e (1.5):
Juros simples (1.4): F = P x (1 + i x n)
Juros compostos (1.5): F = P x (1 + i)n
O Quadro 1 mostra a evoluo, perodo a perodo, para cada caso.
Juros Simples
Juro (R$) Valor Futuro (R$)
500,00
5.500,00
500,00
6.000,00
500,00
6.500,00
500,00
7.000,00
Juros Compostos
Juro (R$) Valor Futuro (R$)
500,00
5.500,00
550,00
6.050,00
605,00
6.655,00
665,50
7.320,50
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Custo de oportunidade
muito comum nos depararmos com a necessidade de realizar investimentos,
seja na nossa vida pessoal ou na empresa onde trabalhamos. Para que se faa
um bom negcio, devemos fazer de forma eficiente uma anlise de investimento.
Assim, o risco de algo sair errado torna-se menor.
Quando pensamos em melhorar a relao custo x benefcio dos equipamentos
eltricos dentro de uma empresa, necessrio analisar as vrias solues, ou
seja, fazer uma anlise de investimentos.
Se, por exemplo, decide-se trocar os motores da empresa pelos de melhor rendimento, e pag-los vista, isso por um lado diminuir o consumo de energia,
mas, por outro, retirar da empresa um capital que tinha em mo e que poderia
ser investido em novas mquinas. Mas se este motor for pago em prestaes,
mesmo que com juros, alm de diminuir o consumo de energia, poder permitir
novos investimentos.
A melhor escolha, ento, s poder ser feita aps uma anlise de cada alternativa ou oportunidade e de seus custos, e estas s sero atrativas caso permitam
lucros, seja no presente ou no futuro.
Na verdade, podemos considerar que sempre se tem o que fazer com qualquer
dinheiro que temos em reserva. Podemos, tambm, dizer que temos diversas
alternativas, ou oportunidades, de como e onde realizar estes investimentos. Porm, para realizarmos determinado investimento, abrimos mo de outros. Assim,
ao abrirmos mo, deixamos de ter rendimentos dali. Este rendimento chamado
de custo de oportunidade.
Como exemplo, imagine que, entre a opo de trocar um conjunto de lmpadas
por outras mais eficientes ou adquirir uma nova mquina, sendo que ambas trariam retorno financeiro, voc decidiu pela segunda alternativa. Desta forma, para
ganhar de um lado, decidiu no ganhar de outro. O valor que voc rejeitou, ou
seja, o do beneficio da troca de lmpadas, o seu custo de oportunidade.
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Fluxo de caixa
Quando se deseja analisar um investimento, surge a necessidade de colocar no
papel um esquema que facilite a anlise, de forma a organizar todas as receitas
e despesas num determinado perodo, podendo, assim, avaliar se o mesmo
compensatrio ou no. O fluxo de caixa uma ferramenta criada com este fim.
De uma forma grfica, registram-se as entradas, as sadas e os perodos, o que
ajuda na anlise do investimento.
Um fluxo de caixa representado por uma linha horizontal, em que setas verticais indicam entradas e sadas. Por conveno, as setas que apontam para baixo
representam sadas e as que apontam para cima representam entradas. A linha
horizontal representa a linha do tempo.
Veja um exemplo:
Uma pessoa emprestou R$ 10.000,00 para receber aps um ano R$ 11.000,00.
Desenhe este fluxo de caixa.
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caixa da pessoa que est do outro lado, ou seja, de quem tomou este dinheiro
emprestado e depois o pagou com juros?
Num fluxo de caixa, podem ser representadas vrias entradas e sadas de capitais, em diversos perodos. A unidade de tempo utilizada pode ser qualquer uma,
sendo mais comum anlises mensais e anuais. A Figura 3 apresenta um fluxo de
caixa em que foi empregado um certo capital inicial (CI), num instante zero (seta
para baixo), que resultar em um retorno anual (RA), durante n perodos de tempo, que representar um valor futuro (F) aps alguns perodos.
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Dados
Anuidade: R$100,00
i = 12% a.a
n = 5 anos
(Equao 1.5)
F = P x (1 + i)n
Soluo
F da primeira prestao (A1) aps 4 perodos:
FA1 = P x (1 + i)n
FA1 = 100 x (1+ 0.12)4 FA1 = R$157,35
FA2 = R$140,49
FA3 = R$125,44
FA4 = R$120,00
F da aplicao no 5 ano:
F = FA1 + FA2 + FA3 + FA4 + FA5
F = R$157,35 + R$140,49 + R$125,44 + R$120,00 + R$100,00
F = R$635,28
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Resposta
No 5 ano, com depsitos anuais de R$ 100,00 e juros de 12% a.a, o valor futuro,
ou seja, o saldo em conta, ser de R$ 635,28.
O caso do exerccio resolvido 1.7 apresenta o que se chama de uma srie uniforme, pois as prestaes e os perodos so iguais. Alm disto, percebe-se que se
trata de uma progresso geomtrica (PG). Repare:
F = A5 + A4(1+i)1 + A3(1+i)2 + A2(1+i)3 + A1(1+i)4
Como A5 = A4 = A3 = A2 = A1, chamaremos de a.
F = a + a(1+i)1 + a(1+i)2 + a(1+i)3 + a(1+i)4
(Equao 1.6)
(Equao 1.7)
Fique ligado!
Progresso geomtrica (PG) uma seqncia numrica em que cada termo, a partir do segundo,
igual ao anterior multiplicado por uma constante chamada razo (q).
Veja alguns exemplos de PG e sua respectiva razo.
(2, 4, 8, 16, 32, ...): PG crescente de razo 2 (q = 2);
(3, 12, 48, 192 ...): PG crescente de razo 4 (q = 4);
(100, 50, 25, ...): PG decrescente de razo 0,5 (q = 0,5);
Numa PG, a soma de seus termos dada por:
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onde:
a1 primeiro termo;
q razo;
n nmero de termos;
(Equao 1.8)
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Resolvendo o exerccio 1.7 com a equao da soma dos termos de uma PG (Equao 1.8), temos:
Dados
i = 12% a.a.
n = 5 anos
a1 = R$ 100,00
q = (1+i) = (1+0,12) = 1,12
Soluo
S5 = F = R$635,28
Num fluxo de caixa representado por uma srie uniforme, o valor futuro pode ser
determinado pela equao da soma dos termos de uma PG (Equao 1.8).
Considerando:
Sn = F (valor futuro)
a1 = A (valor da anuidade, ou mensalidade, ou ...)
q = 1+i i = q-1
Podemos, assim, reescrever a equao 1.8 para sries uniformes:
(Equao 1.9)
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(Equao 1.11)
(Equao 1.9)
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(Equao 1.12)
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(Equao 1.13)
Dados
Valor da prestao (A): R$100,00
Nmero de prestaes (n): 6 (meses)
Taxa de juros (i): 3% a.m.
Valor financiado (P): ?
Valor pago (F): ?
Fator de valor futuro (F/A): ?
Fator de amortizao (A/F): ?
Fator de recuperao de capital (A/P): ?
Fator de valor presente (P/A): ?
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Soluo
Vamos comear descobrindo o valor futuro (F) desta negociao. Para isto, utilizamos a equao 1.9:
O fator de valor futuro dado pela equao 1.10 e mostrar o fator a ser multiplicado ao valor da prestao para se obter o valor futuro (F):
O fator de amortizao (A/F) dado pela equao 1.11 e permite, dentre outras,
determinar o valor da prestao quando se conhece o valor futuro (F), bastando,
para isto, a multiplicao de A/F por F.
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Concluso
Os fatores que foram determinados permitem encontrar, a partir do nmero de
prestaes (n) e taxas de juros (i), os detalhes de um investimento. Conforme
o valor conhecido, utiliza-se um ou outro fator para calcular os demais valores
desejados.
Podem, tambm, existir casos em que a taxa de juros e/ou o valor da prestao
no so iguais. Trata-se, portanto, de sries no-uniformes e cada caso ter sua
prpria resoluo.
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(Equao 1.14)
Srie gradiente
n = 6 (meses)
G = R$ 500,00
i = 3% a.m.
Soluo
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Valor acumulado
(R$)
579,64
1.125,51
1.639,09
2.121,80
2.575,00
3.000,00
11.041,04
Para uma srie gradiente, o fator de valor futuro (F/G) e o fator de valor presente
(P/G) podem ser encontrados pelas seguintes expresses:
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Voltando ao desafio
Vamos, agora, voltar ao desafio apresentado no incio deste captulo, que falava
dos indivduos A e B. Vamos rev-lo.
Considere a seguinte situao: dois indivduos A e B acertam entre si um emprstimo. O indivduo A empresta para o B R$ 20.000,00 para que em um ano receba
R$ 22.000,00 de volta. Quem ganha e quem perde nesta transao? Como representar matematicamente este acerto e definir os termos dos valores envolvidos?
Primeiramente, afirmar quem ganha e quem perde muito relativo, mas em princpio negcios s so feitos quando bom para ambas as partes. Neste caso, o
indivduo A abriu mo de um valor presente em troca de um valor futuro maior, ou
seja, com juros. Se ele no precisou deste dinheiro no perodo e o juro que recebeu foi maior do que o da caderneta de poupana, onde o dinheiro estava aplicado, o negcio foi bom. O indivduo B, embora tenha pagado juros, teve a oportunidade de realizar suas necessidades com o dinheiro que lhe faltava. Assim, o
benefcio prprio foi maior do que o juro pago; portanto, foi um bom negcio.
O fluxo de caixa que representa esta situao o seguinte:
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Com a mesma equao podemos descobrir quanto o indivduo B teria que pagar
por este emprstimo:
F = P x (1 + i)
F = R$20.000,00 x 1,15
F = R$23.000,00
Portanto, considerando a hiptese apresentada, ambos ganharam com esta negociao. Tudo isto, porm, poderia ter acontecido ao contrrio.
O prximo captulo nos mostrar como decidir, ao trabalhar com situaes idnticas, usando critrios bem pensados para tentar, sempre, realizar bons negcios.
Resumindo
Neste captulo voc aprendeu que:
o juro um taxa percentual incidente sobre um valor ou quantia, numa unidade de tempo determinada, existindo juros simples, calculados somente sobre
o capital inicial e juros compostos, onde calculam-se juros sobre juros;
Aprenda mais
Uma boa dica para fixar bem esses assuntos pegar folhetos promocionais de
mercados, lojas e outros tipos de comrcio, e procurar aplicar estes conceitos.
Existem ali vrios produtos com preo a prazo e preo vista.
Sabe aquele boleto de pagamento que voc pagou uma vez? A fatura do carto
de crdito? So excelentes para praticar esses conhecimentos.
Busque, tambm, outros livros sobre este assunto. Visite uma biblioteca! Lembre-se que a tecnologia nos dias de hoje, por meio da internet, permite-nos fazer
estas visitas sem sair de casa. Ento, no perca tempo! Afinal, quem anda ligeiro
chega primeiro!
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Captulo 2
CRITRIOS PARA TOMADA
DE DECISO
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Objetivos
Neste captulo, temos como objetivos a serem atingidos:
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Caso a nossa necessidade fosse calcular o valor futuro desta srie uniforme, teramos que corrigir cada parcela individualmente at a data da ltima prestao,
como demonstrado no captulo anterior (equao 1.9).
Porm, nesse caso, o que se deseja fazer corrigir os valores para o presente, ou
seja, deve-se desvalorizar as parcelas para valores atuais. Calcularemos, ento,
quanto valia cada R$1.000,00 anteriormente. Para isso, deduzimos a equao 1.5,
do captulo anterior, para juros compostos e determinamos, por meio da soma
destes valores, quanto esse montante vale no tempo presente.
F = P x (1+i)n
Onde, isolando P, temos:
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1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
(Equao 2.1)
Onde:
A = valor da prestao
= fator de valor presente (Equao 1.13)
O exemplo anterior, calculado pela equao do valor presente, fica:
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Ca p t u l o 2 Cr i t r i o s pa ra to ma d a d e d e c i s o
39
Considerando que a empresa pode assumir qualquer uma das propostas, use o
critrio do valor presente (VP) para definir a melhor alternativa. Para isso, considere uma inflao de 0,5% a.m.
Soluo
Para 36 prestaes de R$1.660,00
Portanto, pelo critrio do VP, em 60 prestaes o valor do servio mais compensatrio do que em 36.
Comentrio sobre a questo
Se este caso fosse analisado sem considerar os juros que se ter no perodo, o
total a ser pago seria determinado conforme mostrado no Quadro 2.
Total em 60 prestaes
60 x R$ 1.050,00
R$ 63.000,00
Esse raciocnio mostra que em valores absolutos, com 60 prestaes haver um custo maior. Porm, no est sendo considerada a taxa de juros, e isto faz com que o
valor no represente uma situao real, mostrando inclusive, neste caso, diferente
avaliao da obtida pelo mtodo do VP.
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Este mtodo usado como critrio para comparar dois ou mais projetos, ajudando a verificar qual o mais interessante, desde que tenham a mesma vida til, ou
seja, os projetos devem ser para um mesmo tipo de produto ou servio, para que
a comparao seja coerente.
Quando o VPL encontrado for zero, isto significa que no se ganha nem se perde
no investimento. Um investimento atrativo tem um VPL positivo. J para um VPL
negativo, o investimento no deve ser bom.
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Ca p t u l o 2 Cr i t r i o s pa ra to ma d a d e d e c i s o
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Portanto, a grande vantagem na utilizao do VAL numa anlise poder selecionar alternativas, sem a necessidade de que tenham o mesmo perodo de durao.
Exerccio resolvido 2.2
Deseja-se investir num sistema de iluminao. Um dos projetos analisados prev
a instalao de lmpadas para 7.300h de vida mdia til, com potncia total de
15kW. Sabendo-se que:
= 4 anos
Como o sistema de iluminao ter uma vida mdia de quatro anos, vamos distribuir o custo de instalao neste tempo e verificar seu custo anual. Neste caso,
devemos lembrar que a taxa de juros de 12% a.a.
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O que estamos procurando o valor da parcela para uma taxa de juros de 12%,
para 4 perodos, em que o valor presente de R$ 7.860,00, ou seja, o valor do
investimento inicial.
Para isto utilizamos a equao 1.12 do fator de recuperao de capital (FRC).
R$ 4.106,25
R$ 2.587,78
R$ 6.694,03
Ateno!
Neste exemplo analisamos somente um projeto, sem verificar os benefcios, ou seja, consideraram-se
s as despesas. Para determinar o VAL, compara-se este valor de despesa com o valor da receita e
verifica-se a viabilidade do projeto.
Esse mtodo interessante para comparar diferentes sistemas. No caso anterior pode-se fazer outro projeto com diferentes
tipos de lmpadas e custos de instalao e compar-los facilmente.
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Ca p t u l o 2 Cr i t r i o s pa ra to ma d a d e d e c i s o
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Este fluxo mostra que, para um investimento inicial de R$ 2.000,00, haver quatro pagamentos de R$ 525,25. Se uma aplicao financeira paga 2% ao perodo,
a negociao feita conforme o fluxo anterior foi melhor ou pior?
Soluo
Utilizando o critrio do valor presente lquido (VPL), temos, conforme a equao
2.2:
Neste caso, uma taxa de juros de 2% faz com que VPL seja zero, ou seja, apresentou
o mesmo rendimento que a aplicao. Portanto, esta a taxa interna de retorno
(TIR) deste fluxo de caixa, ou seja, o ponto de equilbrio entre o valor presente (VP)
e o valor do investimento (I).
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44
Fique ligado!
Em matemtica financeira representam-se valores negativos, utilizando-se parnteses em vez do sinal de menos (-).
Com este quadro possvel criar um grfico. A utilizao de uma planilha eletrnica facilita a execuo deste grfico.
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payback no descontado;
payback descontado.
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(Equao 2.3)
Onde:
n = tempo de retorno
I = investimento realizado
A = economia proporcionada
Para o payback descontado, obtm-se o tempo de retorno considerando as taxas
de juros. Neste caso, a equao a ser utilizada :
(Equao 2.4)
Onde:
n = tempo de retorno
I = investimento realizado
A = economia proporcionada
i = taxa de juros
Fique ligado!
Logaritmo natural ou Neperiano (Ln) o logaritmo de base e (e=2,718...). O logaritmo um recurso matemtico, usado, entre outras aplicaes, para se descobrir expoentes em uma equao, o que
acontece neste caso. Para esta aplicao, tambm pode ser usada qualquer outra base para o logaritmo, como o logaritmo decimal, por exemplo.
A equao 2.4 uma deduo da equao do valor presente lquido 2.2, quando
VPL = 0 e o dado que falta o n.
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Ca p t u l o 2 Cr i t r i o s pa ra to ma d a d e d e c i s o
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Ateno!
Se o custo de capital (taxa de juros) for considerado, o tempo de retorno ser maior do que no caso de
no consider-lo.
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Voltando ao desafio
E o desafio do incio do captulo? Devemos ou no instalar capacitores? Em primeiro lugar, como profissional competente e responsvel, preciso ter em mente que quando se paga uma multa porque estamos fazendo algo inadequado
e, portanto, nossa obrigao consertar imediatamente aquilo pelo qual estamos sendo punidos. No interessa se compensar ou no pagarmos, o certo
que devemos pagar e no repetir os erros.
No caso deste desafio onde estamos aumentando o lucro, um critrio que pode
ser aplicado o do tempo de retorno de capital. Para facilitar nossa concluso vamos calcular este tempo com a opo no descontado. Assim usaremos a equao 2.3.
Veja ento que ser lucrativo este investimento somente se tiver produo para
mais de 5.000 horas. Para uma produo menor do que isto, o investimento no
se pagaria.
Embora possa-se chegar a esta concluso, extremamente indicado realizar a
correo do FP para que a instalao eltrica atenda a legislao em vigor para
qualquer situao. Devemos ter conscincia de que desta forma estaremos contribuindo com o meio-ambiente, j que a correo do FP faz com que o sistema
eltrico fique mais aliviado, e assim fazendo nossa parte de bom cidado.
Os conhecimentos adquiridos ao longo deste captulo mostram que existem
mtodos para se fazer escolhas com critrios bem significativos. Isso comprova
que no preciso escolher um investimento pedindo ajuda aos cus, mas analisando-o com critrios bem definidos e at mesmo padronizados, o que tornar
mais fcil a deciso.
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Resumindo
Neste captulo conhecemos quatro critrios amplamente utilizados na tomada
de deciso para realizar ou no um determinado investimento.
Critrio aquilo que serve de norma para julgar, decidir ou proceder em relao
a algo e assim melhor justificar uma ao e ter menos chance de erros.
O critrio do valor presente lquido (VPL) confronta situaes, trazendo os custos e benefcios (despesas e receitas) para o momento presente, visando compar-los com o
investimento inicial.
O valor anual lquido (VAL), da mesma forma, confronta situaes, mas avaliando
o resultado anual de cada uma, o que permite comparar projetos com diferentes
tempos de validade.
A taxa interna de retorno (TIR) ajuda-nos a determinar a taxa de juros que faz uma
aplicao empatar suas despesas e receitas. Assim, pode-se saber quando uma
taxa representa lucro ou prejuzo, no caso de estar acima ou abaixo da TIR.
Por fim, vimos o tempo de retorno de capital (TRC), o payback, que mostra em
quanto tempo um investimento se paga.
Aprenda mais
Para que voc aprenda mais sobre o assunto, no Captulo 4 preparamos algumas aplicaes que utilizam os critrios aqui estudados. Antes, procure entender
bem cada um destes quatros critrios. Tente fazer sozinho os exerccios resolvidos deste captulo, para estar bem afiado pelo caminho que temos pela frente.
Como citado anteriormente, a matemtica possui uma rea chamada de matemtica financeira, em que estes assuntos so tratados. Um estudo em outras fontes sobre este tema poder ampliar o seu conhecimento sobre o assunto.
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Captulo 3
RISCO E INCERTEZA
Objetivos
Ao estudar este captulo, temos como objetivos:
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Fique ligado!
Risco situao que permite conhecer as probabilidades quanto aos resultados das decises.
Incerteza situao em que no se conhece as probabilidades quanto aos resultados das decises.
Fique ligado!
Quanto mais incertezas houver em um determinado projeto, maiores sero os riscos e quanto mais se
reduzem as incertezas, menor ser o risco.
Um exemplo bem simples de risco e incerteza pode ser a construo de uma termeltrica para operar com gs natural, cujo preo esteja atrelado a uma moeda
estrangeira, como o dlar. Se o valor do dlar sofrer mudanas muito rpidas e
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Ca p t u l o 3 R i s co e i n ce r te z a
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Voltando ao desafio
E o caso dos motores que necessitam ser substitudos? Veja que existe uma incerteza sobre a entrada ou no de um novo servio. Com isto surge o risco de se
fazer a substituio dos motores e no ter dinheiro para pagar a dvida gerada.
Se for diminuda a incerteza de este negcio ser ou no realizado, menor ser o
risco para fazer este investimento.
Resumindo
Risco e incerteza so dois conceitos diferentes. Define-se como situao de risco
aquela em que as probabilidades dos resultados das decises so conhecidas e
como situao de incerteza, quando estas no so conhecidas.
Aprenda mais
Procure situaes em que necessria a realizao de um investimento. Em cada
caso, procure as situaes de incerteza e as situaes de risco. Busque alternativas para reduzir as incertezas e compare como ficam o riscos em cada caso. Para
aprofundar-se mais neste assunto, busque tomar conhecimento sobre o que
uma taxa mnima de atratividade de investimento e o que o desvio padro tem a
ver com isto.
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Captulo 4
APLICAES
Objetivos
Nossos objetivos neste captulo so:
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Primeira aplicao
Assunto: Valor presente (VP) e valor futuro (VF)
Para um VP de R$1.000,00, calcular o valor futuro para 10 diferentes perodos, a
partir de 1 at 10, considerando taxas de juro por perodo, de 0%, 5%, 10%, 15%
e 20%. Esboar um grfico de como o VF se comporta em cada situao.
Soluo
Do Captulo 1 Conceitos bsicos, buscamos a equao 1.5
F = P x (1 + i)n
Onde:
F = VF = valor futuro
P = VP = valor presente
i = taxa de juros
n = quantidade de perodos
Utilizando esta equao possvel calcular cada situao. Para facilitar a apresentao dos resultados, vamos montar um quadro com as respostas de cada
caso. Em todas elas utiliza-se a equao 1.5 para obter-se a resposta.
Perodo
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1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
20
R$ 1.200,00
R$ 1.440,00
R$ 1.728,00
R$ 2.073,60
R$ 2.488,32
R$ 2.985,98
R$ 3.583,18
R$ 4.299,82
R$ 5.159,78
R$ 6.191,74
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Ca p t u l o 4 Apl i c a e s
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Fique ligado!
Agora escolha outros valores e confira. Lembre-se da importncia de realizar os exerccios para fixao
do aprendizado!
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O prximo passo esboar o grfico. Neste caso, num s grfico vamos colocar
as cinco situaes de taxas de juros para os 10 perodos. No eixo horizontal do
grfico ficam os perodos. No eixo vertical, ficam os valores futuros respectivos.
Grfico 2 Valor futuro para diversas taxas de juros e perodos, com valor presente de R$ 1.000,00
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Segunda aplicao
Assunto: Valor presente lquido de uma srie uniforme (VPL)
a- Qual o valor presente lquido de um investimento em uma central que custa
R$ 10.000.000,00 e garante uma renda anual de R$ 2.000.000,00 durante 20
anos, a uma taxa de juros de 12%?
b- Nestas condies, voc participaria do investimento?
c- Qual seria o valor presente lquido para o mesmo caso, se a taxa de juros fosse de
10%?
Soluo
Questo a
Pesquisando no Captulo 2 o assunto VPL, encontramos a equao 2.2
Onde:
A = renda anual (R$ 2.000.000,00)
i = taxa de juros por perodo (12%)
n = Nmero de perodos (20 anos)
I = investimento inicial (R$10.000.000,00)
Resolvendo temos:
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60
P = R$1.785.714,29
P = R$1.594.387,76
P = R$1.423.560,50
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Anos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Total
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62
Questo b
Vimos no final do Captulo 2 que, para um VPL positivo, o investimento atraente.
O resultado do VPL obtido mostra que, para o investimento de R$ 10.000.000,00,
haver um retorno de R$14.938.887,25, ou seja, um lucro de R$ 4.938.887,25 em
20 anos.
Isto deixa claro que o investimento atraente (VPL positivo).
Questo c
Da forma como este investimento est sendo realizado, quanto menor a taxa de
juros maior ser o VPL. Se a taxa de juros fosse 0%, por exemplo, os valores das
prestaes no iriam se desvalorizar nunca e os R$ 2.000.000,00 valeriam sempre
R$ 2.000.000,00.
Como a questo agora sugere uma taxa de juros de 10%, continuar recebendo
os mesmos R$2.000.000,00 por ano tornou o investimento mais atraente, como
pode ser visto a seguir pelo clculo do VPL:
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63
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Anos
Valor da prestao no
ano respectivo
ou Valor Futuro (VF)
Valor da prestao no
ano zero
ou Valor presente (VP)
R$ 2.000.000,00
R$ 1.818.181,82
R$ 2.000.000,00
R$ 1.652.892,56
R$ 2.000.000,00
R$ 1.502.629,60
R$ 2.000.000,00
R$ 1.366.026,91
R$ 2.000.000,00
R$ 1.241.842,65
R$ 2.000.000,00
R$ 1.128.947,86
R$ 2.000.000,00
R$ 1.026.316,24
R$ 2.000.000,00
R$ 933.014,76
R$ 2.000.000,00
R$ 848.195,24
10
R$ 2.000.000,00
R$ 771.086,58
11
R$ 2.000.000,00
R$ 700.987,80
12
R$ 2.000.000,00
R$ 637.261,64
13
R$ 2.000.000,00
R$ 579.328,76
14
R$ 2.000.000,00
R$ 526.662,51
15
R$ 2.000.000,00
R$ 478.784,10
16
R$ 2.000.000,00
R$ 435.258,27
17
R$ 2.000.000,00
R$ 395.689,34
18
R$ 2.000.000,00
R$ 359.717,58
19
R$ 2.000.000,00
R$ 327.015,98
20
R$ 2.000.000,00
R$ 297.287,26
Total
R$ 40.000.000,00
R$ 17.027.127,44
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Ateno!
O resultado da Questo c mostra que diminuindo a taxa de juros e mantendo o mesmo valor e quantidade da prestao, o investimento fica melhor.
claro que estamos vendo pelo lado do investidor. Mas no esquea que em qualquer situao onde
tem um recebendo, tem outro pagando, e para este outro, neste caso, houve piora, j que agora ter
de devolver mais dinheiro do que antes.
Terceira aplicao
Assunto: Tempo de retorno (payback)
a) Calcular o tempo e o retorno simples, para investimento em uma tecnologia
de aquecimento, que garante a economia de R$ 300,00 mensais, a um investimento inicial de R$ 1.200,00.
b) Calcular o tempo de retorno descontado, para o exerccio anterior, a uma taxa
de juros de 2%.
c) Determinar como se comporta o tempo de retorno para diversas taxas de juros.
Soluo
Questo a
O tempo de retorno simples determinado pela equao 2.3:
onde:
n = tempo de retorno
I = investimento realizado
A = economia proporcionada
Para este caso teremos:
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n= 4 meses
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Isto significa que, se for realizado o investimento tal qual proposto e sem considerar taxas de juros, o investimento se pagar, ou ser recuperado, em 4 meses.
O Quadro 5 e o Grfico 3 includos a seguir mostram como o capital recuperado
ms a ms.
Fluxo de caixa
- R$ 1.200,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
tipo
investimento
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
acumulado
- R$ 1.200,00
- R$ 900,00
- R$ 600,00
- R$ 300,00
R$ 0,00
R$ 300,00
R$ 600,00
R$ 900,00
R$ 1.200,00
R$ 1.500,00
R$ 1.800,00
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Questo b
O tempo de retorno descontado determinado pela equao 2.4:
Onde:
n = tempo de retorno
I = investimento realizado
A = economia proporcionada
i = taxa de juros
Para este caso teremos:
Isto significa que, se for realizado o investimento tal qual proposto e sem considerar taxas de juros, o investimento se pagar, ou ser recuperado, em 4,21
meses. O Quadro 6 e o Grfico 4 apresentados a seguir indicam como o capital
recuperado ms a ms.
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investimento
- R$ 1.200,00
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
retorno
- R$ 24,00
- R$ 18,48
- R$ 12,85
- R$ 7,11
- R$ 1,25
R$ 4,73
R$ 10,82
R$ 17,04
R$ 23,38
R$ 29,85
- R$ 924,00
- R$ 642,48
- R$ 355,33
- R$ 62,44
R$ 236,32
R$ 541,04
R$ 851,86
R$ 1.168,90
R$ 1.492,28
R$ 1.822,12
Meses
Fluxo de caixa
Tipo
- R$ 1.200,00
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
R$ 300,00
Saldo
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Neste exemplo, a taxa de juros deve ser menor do que 25%. Caso contrrio, no
existir resposta (uma calculadora, por exemplo, mostrar mensagem de erro
para o clculo j que no existe logaritmo de nmero igual ou menor do que
zero).
O tempo de retorno descontado para cada taxa de juros pode ser determinado
pela equao 2.4. O Quadro 7 e o Grfico 5 apresentados a seguir trazem valores
para diversas taxas de juros.
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Quarta aplicao
Assunto: Taxa Interna de Retorno (TIR)
a) Determinar a TIR para investimento em uma caldeira lenha e a leo, para
horizontes de 10 anos. Considere que os custos de investimentos so de R$
2.500.000,00 e R$ 1.800.000,00 e os custos anuais so de R$ 200.000,00 e R$
270.000,00 respectivamente. Considere os benefcios anuais para as duas alternativas iguais a R$ 700.000,00.
b) Sob que condies os projetos descritos se equivalem?
Soluo
Questo a
Aqui temos duas questes em uma: a caldeira lenha e a caldeira a leo. Para
resolv-las, vamos primeiramente construir o fluxo de caixa de cada combustvel
e transferir seus valores para uma tabela.
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n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Caldeira lenha
Entrada de capital
Sada de capital
R$ 0,00
- R$ 2.500.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 200.000,00
Resultado
- R$ 2.500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
R$ 500.000,00
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
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Caldeira a leo
Entrada de capital
Sada de capital
R$ 0,00
- R$ 1.800.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
R$ 700.000,00
- R$ 270.000,00
Resultado
- R$ 1.800.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
R$ 430.000,00
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O prximo passo determinar a TIR para cada caso. Conforme visto no Capitulo
2, no existe uma equao algbrica para calcular esta questo, sendo necessrio determina-la por tentativas e erros at que se encontre seu valor.
Como a TIR a taxa de juros que zera o VPL, um recurso construir-se um grfico
do VPL com valores aleatrios de taxas de juros e verificar, de forma aproximada,
no grfico, o valor da taxa de juros que zera o VPL.
O Quadro 10 traz os resultados do VPL para algumas taxas de juros e serve para
construo dos respectivos grficos.
i(%)
0
5
10
15
20
25
30
Caldeira lenha
VPL
R$ 2.500.000,00
R$ 1.360.867,46
R$ 572.283,55
R$ 9.384,31
- R$ 403.763,96
- R$ 714.748,36
- R$ 954.230,25
i(%)
0
5
10
15
20
25
30
Caldeira a leo
VPL
R$ 2.500.000,00
R$ 1.520.346,02
R$ 842.163,86
R$ 358.070,51
R$ 2.763,00
- R$ 264.683,59
- R$ 470.638,02
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Observando cada grfico, percebe-se que a TIR para a caldeira lenha de aproximadamente 15%. Para a caldeira a leo o valor de aproximadamente 20%.
Para um valor mais preciso, necessrio mais trabalho, experimentando-se valores, at encontrar um que zere o VPL.
Estes resultados significam que para taxas de juro superiores a estes valores, o
investimento no atrativo (VPL negativo). Para taxas de juro inferiores, o investimento atrativo, ou melhor, apresenta lucro (VPL positivo).
A utilizao de calculadoras financeiras e/ou planilhas eletrnicas, permite calcular facilmente e com bastante preciso, os valores da TIR de um determinado
fluxo de caixa. Para esta questo, com o uso destes recursos, obtm-se os valores
15,098% e 20,045%.
Questo b
Analisando a Tabela 15, pode-se observar que os dois investimentos somente
sero equivalentes se a taxa de juros for nula.
Para qualquer outro valor de taxa de juros, a caldeira a leo mais vantajosa.
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Quinta aplicao
Assunto: custo anual equivalente (CAE)
a) Analisar qual a melhor opo de investimento envolvendo a aquisio de
motores convencionais e de alto rendimento, cujos dados esto indicados no
Quadro 11 apresentada a seguir.
Potncia
Investimento
Rendimento
Tarifa de energia eltrica
Taxa de juros
Vida til
Horas de utilizao (caso 1)
Horas de utilizao (caso 2)
Horas de utilizao (caso 3)
Baixo rendimento
15cv
R$ 500,00
0,82
R$ 0,05/kWh
12%
15 anos
8.760h/ano
2.500h/ano
200h/ano
Alto rendimento
15cv
R$ 800,00
0,90
R$ 0,05/kWh
12%
17 anos
8.760h/ano
2.500h/ano
200h/ano
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Ateno!
Estas equaes envolvem conhecimentos da rea eltrica, no sendo equaes de anlise de investimentos. Consulte o material didtico deste curso que trata do assunto, caso no relembre algum dos
conceitos eltricos envolvidos na questo.
Para determinar o custo anual do investimento, devemos dividir o valor do motor ao longo dos seus anos de vida, considerando, a taxa de juros apresentada.
Para isto utilizamos a equao 1.12 que nos d o valor da parcela A, quando se
conhece VP, i e n:
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Para determinar o custo anual de operao destes motores conforme caso 1, vamos organizar os valores encontrados numa tabela para calcular, conforme mostrado no Quadro 12.
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Verifica-se que, neste caso, o motor de alto rendimento apresenta um custo anual menor do que o do motor de baixo rendimento.
Portanto, a melhor opo de investimento, neste caso, a do motor de alto rendimento.
Para os casos 2 e 3, devemos avaliar da mesma forma. Os resultados obtidos,
que podemos encontrar com a aplicao das equaes usadas para determinar
o custo anual do motor, podem ser vistos nos Quadros 13 e 14.
Caso 2 Horas de utilizao = 2.500h
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Verifica-se que, neste caso, o motor de alto rendimento apresenta um custo anual menor do que o do motor de baixo rendimento.
Portanto, a melhor opo de investimento, neste caso, tambm a do motor de
alto rendimento.
Caso 3 Horas de utilizao = 200h
Para esta situao, onde as horas de utilizao do motor tm baixo valor, o motor convencional (baixo rendimento) apresentou melhor resultado, pois o custo
anual do motor representou mais que o custo da energia.
Comparando os trs casos, pode-se verificar que o custo de energia do motor de
alto rendimento sempre ser menor do que o do motor de baixo rendimento,
indiferente do nmero de horas de utilizao.
Pode-se observar que o custo inicial, ou custo de instalao, do motor de alto
rendimento ser sempre maior do que o custo inicial do motor de baixo rendimento, indiferente da taxa de juros.
Assim, a escolha da melhor opo de investimento entre um motor de alto ou de
baixo rendimento depender do nmero de horas de utilizao e da taxa de juros.
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Onde:
CEA = Custo energia/ano
CMA = Custo motor/ano
CEA =
Onde:
P(R$) = Preo do kWh
Pot(cv) = Potncia do motor em kW
h = horas de utilizao do motor
= rendimento
Onde:
P = Valor presente (Investimento inicial do motor)
i = taxa de juros
n = vida til do motor
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0,0598 x h = 38,96
h = 651,5 horas
Portanto, com uma taxa de juros de 12%, para que o motor de alto rendimento
deste caso seja vantajoso, o tempo de operao dever ser superior a 651,5 horas anuais. Abaixo deste valor, o motor de baixo rendimento mais vantajoso.
O tempo de operao limite para outras taxas de juros pode ser determinado da
mesma forma. A Tabela 20 traz estes limites j calculados para outras taxas de
juros, para os motores em questo.
O Quadro 15 est representada graficamente a seguir, o que permite visualizar
outras taxas de juros.
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Horas de utilizao
229,54
347,65
489,81
651,50
827,52
1.013,62
1.206,22
1.402,81
1.601,73
6.522,07
7.525,48
8.027,19
8.528,89
9.030,59
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Para taxas de juros maiores do que 174,6%, s ser vantagem utilizar motor de alto rendimento caso o tempo de utilizao do motor seja superior a
8.760h anuais. Como este o valor de horas total de um ano (24h x 365 dias =
8.760h), para taxas de juros maiores do que essa, o investimento no motor de
baixo rendimento sempre ser mais vantajoso.
Questo b
O conceito de reposio contnua significa que, ao trmino da vida til do equipamento, ele ser reposto por um outro idntico, sendo que esta substituio
ocorrer indefinidamente.
Utilizando o mtodo do custo anual equivalente, possvel comparar investimentos com vida til diferente, sem nenhum problema.
Voltando ao desafio
Depois de ler, analisar e refletir sobre os assuntos abordados no captulo, possvel concluir que no existe um melhor mtodo para se avaliar investimentos.
Para cada caso devemos procurar o mtodo mais eficiente.
Escolher o melhor mtodo a utilizar em cada caso ser mais fcil quanto mais
voc estudar, compreender e praticar.
Portanto, busque saber mais! Pratique! Assim, voc ficar um especialista no assunto.
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Resumindo
Neste captulo, vimos cinco diferentes aplicaes prticas de anlises de investimentos.
Na primeira aplicao, utilizaram-se os conceitos de valor presente (VP) e valor
futuro (VF), verificando-se a influncia que sofrem das taxas de juros.
Na segunda aplicao voc foi desafiado a decidir se deveria participar ou no
de um investimento, devendo analis-lo pelo critrio do valor presente lquido
(VPL).
A terceira aplicao permitiu efetuar clculos utilizando o tempo de retorno de
capital (payback) simples e descontado, verificando, ainda, a influncia da taxa
de juros neste critrio.
Na quarta aplicao foi a vez de analisar um investimento pela taxa interna de retorno (TIR), permitindo saber quais taxas de juros tornam o investimento vivel.
Por fim, a quinta aplicao possibilitou escolher entre dois investimentos, pelo
critrio do custo anual equivalente (CAE), tambm conhecido como critrio do
valor anual lquido (VAL).
Aprenda mais
Agora que voc j conhece os conceitos envolvidos na anlise econmica de investimentos e viu vrias aplicaes para eles, procure praticar outros exemplos,
buscando-os em outros livros que tratam do assunto ou criando, voc mesmo,
casos hipotticos. A internet uma boa opo para quem tem acesso.
Mas no esquea de tentar fazer estes mesmos exemplos sozinho e de buscar
entender passo a passo as resolues apresentadas.
Este assunto no acaba por aqui. Existe muito mais para conhecer sobre anlise
de investimentos.
Aqui vai um desafio: pesquise o que so os termos antecipado e postecipado, e
avalie qual o mtodo que foi utilizado neste mdulo!
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Referncias
HADDAD, J. Anlise econmica de investimentos: guia avanado. Rio de Janeiro: Procel Indstria, 2004.
TEIXEIRA, James; DI PEIRRO NETTO, Scipione. Matemtica financeira. So Paulo:
Makron Books,1998.
VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra. Matemtica financeira. 7. ed. So Paulo: Atlas,
2000.
CRESPO, Antnio Arnot. Matemtica financeira fcil. 13. ed. So Paulo: Saraiva,
2002.
SECURATO, Jos Roberto et al. Clculo financeiro das tesourarias: bancos e empresas. So Paulo: Saint Paul, 2003.
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