Avaliando Empresas,

Investindo em Aes
A APLICAO PRTICA DA ANLISE FUNDAMENTALISTA
NA AVALIAO DE EMPRESAS

Carlos Alberto Debastiani

Felipe Augusto Russo

Novatec

Sumrio

Prefcio .............................................................................................. 11
Introduo .......................................................................................... 13
Captulo 1 A importncia dos indicadores macroeconmicos ............. 17
ndices de inflao ............................................................................... 17
Taxa de juros ....................................................................................... 21
Cmbio ...............................................................................................24
Risco pas............................................................................................25
Produto Interno Bruto (PIB).................................................................26
Gastos do governo ...............................................................................28
Balano de pagamentos .......................................................................29
Capacidade de pagamento da dvida externa.........................................32
Commodities ......................................................................................33
Petrleo...............................................................................................36

Captulo 2 Consideraes sobre fatores setoriais ................................ 43

Setor imobilirio .................................................................................43
Setor de transporte areo e produo de aeronaves ................................45
Setor de renda imobiliria ....................................................................46
Setor de transporte e logstica...............................................................47
Setor siderrgico e de minerao ..........................................................47
Setor de papel e celulose ......................................................................48
Setor de concesso rodoviria...............................................................49
Setor de telecomunicaes, telefonia mvel e telefonia fixa.....................50
Setor de energia ................................................................................... 51
Setor de alimentos ............................................................................... 52
Setor de educao ................................................................................ 52
Setor financeiro ...................................................................................53

Captulo 3 O processo de divulgao dos dados de uma empresa ........ 55

Captulo 4 Conceitos bsicos para entender o balano patrimonial ..... 69
Captulo 5 Linhas gerais para anlise de balano ............................... 73
Anlise vertical .................................................................................... 74
Anlise horizontal ...............................................................................75

7
Sumrio

Captulo 6 Analisando empresas por meio de indicadores .................. 77

Captulo 7 Indicadores de balano ..................................................... 81
Liquidez Corrente (LC)........................................................................ 81
Liquidez Geral (LG) ............................................................................82
Liquidez Imediata (LI) .........................................................................82
Liquidez Seca (LS) ...............................................................................83
Rentabilidade sobre o Patrimnio Lquido (RPL)..................................83
Grau de Endividamento (GE) ..............................................................84
ndice de Independncia Financeira (IF) ...............................................86
Margem Bruta (MB) ............................................................................87
Margem Lquida (ML) .........................................................................87
Lucro por Ao (LPA) ..........................................................................88
Valor Patrimonial da Ao (VPA) .........................................................89
Estudo de caso com indicadores de balano .........................................90

Captulo 8 Indicadores de mercado ................................................... 95

Relao Preo/Lucro (P/L) ...................................................................95
Taxa de Retorno do Investimento (TR)..................................................96
Relao Preo/Valor Patrimonial (P/VP) ...............................................96
Price Sales Ratio (PSR) .........................................................................97
EBITDA .................................................................................................98
Pay-Out ..............................................................................................99
Dividend Yield (DY)........................................................................... 100
Estudo de caso com indicadores de mercado .......................................101

Captulo 9 Small Caps, um bom negcio? ......................................... 107

Prmio pela falta de liquidez .............................................................. 108
O prmio pela falta de liquidez existe no mercado brasileiro? .............. 109
Consideraes prticas para investimentos em Small Caps ...................112

Captulo 10 O preo-alvo da ao..................................................... 117

O custo do dinheiro sem risco ............................................................119
Avaliando o retorno esperado a partir do risco .....................................121
Calculando o retorno esperado .......................................................... 123
A relao entre o preo-alvo e o risco .................................................. 126

Captulo 11 Diversificao e balanceamento da carteira................... 129

Reduzindo o risco no sistemtico por meio da diversificao ..............131

Definindo a carteira eficiente ............................................................. 133
Calculando o risco da carteira............................................................ 136
Exemplo prtico do clculo de risco da carteira .................................. 138
Calculando o retorno e o risco da carteira A ....................................... 140
Calculando o retorno e o risco da carteira B ....................................... 140
Calculando o retorno e o risco da carteira C ........................................ 141
Avaliando Empresas, Investindo em Aes

Calculando o retorno e o risco da carteira D ........................................ 141

Concluses da anlise ........................................................................ 142

Captulo 12 Selecionando empresas de crescimento ........................ 145

Originalidade dos produtos ............................................................... 146
Usar a obsolescncia como estratgia de marketing ............................. 148
Capacidade de implementar idias que impulsionem os negcios ........ 149
Produo de gneros essenciais ou com grande demanda futura ......... 152
Diversificao de produtos e de mercados ........................................... 154
Incremento na performance administrativa ......................................... 155
Medidas governamentais ou judiciais ................................................. 156
Grandes descobertas cientficas .......................................................... 157
Associao da empresa a valores socioambientais ............................... 158
Como identificar nos dados de balano os sinais de crescimento? ........ 159
RPL (Rentabilidade sobre Patrimnio Lquido) .............................. 159
GE (Grau de Endiv.) e IF (ndice de Independncia Financeira) ....... 159
ML (Margem Lquida)................................................................... 160
Relao entre Lucro Lquido e LPA (Lucro por Ao) ...................... 160
EBITDA.........................................................................................161
Os relatrios empresariais como fonte de informao ..........................161

Captulo 13 Catstrofes naturais, acidentes e o comportamento do

mercado ...................................................................................... 163
Captulo 14 Compras e vendas estratgicas ..................................... 173
Captulo 15 Sobrevivendo a crises internacionais ............................. 179
Captulo 16 Gerenciamento de capital e reavaliao permanente..... 185
Captulo 17 Conceitos estatsticos aplicados ao mercado de aes .... 193
Desvio-padro ................................................................................... 193
Covarincia ....................................................................................... 196
Regresso linear por mnimos quadrados ordinrios ........................... 198

Concluso ......................................................................................... 205

Apndice A Glossrio ...................................................................... 207
Bibliografia ....................................................................................... 217
ndice remissivo ................................................................................ 219

9
Sumrio