Análisis de La Factibilidad Económica y Financiera de Dos Empresas, Una de Más de 7 Años de Antigüedad y Otra Con Menos de 5 Años.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN TURISMO
Anlisis de la factibilidad Econmica y Financiera de dos

empresas, una de ms de 7 aos de antigedad, y otra de
menos de 5 aos.
Trabajo Fin de Grado presentado por Laura Arvalo Fras, siendo el tutor del
mismo, el Profesor Guillermo Molleda Jimena.
V. B. Del Tutor:
D. Guillermo Molleda Jimena
Alumna:
D. Laura Arvalo Fras
Sevilla. Junio de 2015
GRADO EN TURISMO
FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]
TTULO:
ANLISIS DE LA FACTIBILIDAD ECONMICA Y FINANCIERA DE DOS
EMPRESAS, UNA DE MS DE 7 AOS DE ANTIGEDAD, Y OTRA CON MENOS
DE 5 AOS.
AUTOR:
LAURA ARVALO FRAS.
TUTOR:
DR. D. GUILLERMO MOLLEDA JIMENA.
DEPARTAMENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y DIRECCIN DE OPERACIONES.
REA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD.
RESUMEN:
El tema que se abordar en este estudio es la factibilidad econmica y financiera
de dos empresas reales ubicadas en la Comunidad Andaluza (Espaa), una de ms
de 7 aos de antigedad, que desde ahora denominaremos EMPRESA N 1 para
su identificacin, y otra de menos de 5 aos de antigedad que denominaremos
EMPRESA N 2 .No se incluyen los nombres de las empresas por expreso deseo
de una de ellas. Se analizar la estructura del Balance de Situacin y de la Cuenta de
Prdidas y Ganancias del periodo 2010 a 2013. Asimismo se identificarn una serie
de variables econmicas, analizando su evolucin a lo largo del periodo indicado,
verificando la viabilidad Econmica y Financiera de ambas empresas. Se efectuar
un anlisis a travs de ratios, para verificar el estado real, comparndose ambas
entre s. Por ltimo se analizar una comparativa de estas empresas dentro del difcil
sector Impresin y Artes Grficas.
PALABRAS CLAVE:
Viabilidad; econmica; financiera; artes grficas, ratios
Grado en Finanzas y Contabilidad/Turismo

Facultad de Turismo y Finanzas Universidad de Sevilla
-2-
TFG-TUR. Anlisis Factibilidad Econmica y Financiera de dos empresas, una de ms 7 aos y otra de
menos de 5 aos.
NDICE
1 INTRODUCCIN
1.1. PRESENTACIN.......................................................................................................................................... 5
1.2. OBJETIVOS.................................................................................................................................................. 5
1.3. JUSTIFICACIN ........................................................................................................................................... 6
1.4. FUENTES DE INFORMACIN ..................................................................................................................... 7
1.5. METODOLOGA ........................................................................................................................................... 8
2.DESCRIPCIN DEL PROYECTO ............................................................................................................................... 9
2.1. ESTRUCTURA ECONMICA. INVERSIONES ............................................................................................. 9
2.1.1. Activo no corriente Empresa n.1 (Tabla 2.1.) ....................................................................................... 9
2.1.2. Activo no corriente Empresa n.2 (Tabla 2.2.) .................................................................................... 10
2.1.3. Activo corriente o circulante Empresa n.1 (Tabla 2.3.) ....................................................................... 10
2.1.4. Activo corriente o circulante Empresa n.2 (Tabla 2.4.) ....................................................................... 11
2.2. ESTRUCTURA FINANCIERA. FINANCIACIN .......................................................................................... 12
2.2.1. Fondos propios Empresa n.1. (Tabla 2.5.) ......................................................................................... 12
2.2.2. Fondos propios empresa n.2. (Tabla 2.6.) .......................................................................................... 12
2.2.3. Pasivo no corriente Empresa n.1( Tabla 2.7.) .................................................................................... 13
2.2.4. Pasivo no corriente Empresa n.2 (Tabla 2.8.) .................................................................................... 13
2.2.5. Pasivo corriente Empresa n.1 (Tabla 2.9.) ......................................................................................... 13
2.2.6. Pasivo corriente Empresa n.2 (Tabla 2.10.) ....................................................................................... 14
2.3. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES. BALANCES DE SITUACIN
EMPRESAS N. 1 y N. 2 ......................................................................................................................................... 14
2.4. FUNCIONAMIENTO ECONMICO-FINANCIERO.CUENTAS DE PRDIDAS Y GANANCIA .................... 17
2.4.1. Cash-Flow ........................................................................................................................................... 19
2.4.2. La tesorera empresarial. Cuentas de tesorera de la explotacin........................................................ 20
2.5. DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN .......................................................................................... 20
2.6. DIMENSIN FINANCIERA DE LA FINANCIACIN .................................................................................... 21
2.7. INDICADORES CLSICOS DE RENTABILIDAD ........................................................................................ 21
2.7.1 Tasa interna de rentabilidad (TIR) ....................................................................................................... 22
2.8. FACTIBILIDAD ECONMICA Y FINANCIERA .......................................................................................... 22
3.MTODOS DE ANLISIS .......................................................................................................................................... 23
3.1. TIPOS DE MTODOS ................................................................................................................................ 23
3.2. ANLISIS ESTTICO. BALANCE DE SITUACIN ..................................................................................... 23
3.2.1. Anlisis esttico. Balance de la empresa n.1 ..................................................................................... 23
3.2.1.1. Anlisis esttico. Balance por grupos patrimoniales de la empresa n.1 ...................................... 25
3.2.2. Anlisis esttico. Balance de la empresa n.2 ..................................................................................... 26
3.2.2.1. Anlisis esttico. Balance por grupos patrimoniales empresa n.2 ............................................... 28
3.3. ANLISIS DINMICO. BALANCE DE SITUACIN ..................................................................................... 29
3.3.1. Anlisis dinmico. Balance de situacin empresa n.1 ........................................................................ 29
3.3.2. Anlisis dinmico. Balance de situacin empresa n.2 ........................................................................ 31
3.4. ANLISIS ESTTICO. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS .............................................................. 32
3.4.1. Anlisis esttico. Cuenta de Prdidas y Ganancias empresa n.1 ....................................................... 32
3.4.2. Anlisis esttico . Cuenta de Prdidas y Ganancias empresa n.2 ...................................................... 34
3.5. ANLISIS DINMICO. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS ............................................................... 34
3.5.1. Anlisis dinmico. Cuenta de Prdidas y Ganancias empresas n.1 y n.2.......................................... 35
3.6. ANLISIS ECONMICO. RATIOS ............................................................................................................. 38
3.6.1. Anlisis econmico. Ratios de eficiencia empresas n.1 y n.2 ............................................................ 39
3.6.2. Anlisis econmico. Coste de los fondos ajenos empresas n.1 y n.2 ................................................ 42
3.6.3. Anlisis econmico. Rentabilidades .................................................................................................... 43
3.7. ANLISIS ECONMICO. CALCULO FONDO DE MANIOBRA. NDICE DE CONVERTIBILIDAD DEL
ACTIVO CORRIENTE. NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS ..................................................................... 44
3.8. ANLISIS FINANCIERO MEDIANTE RATIOS ............................................................................................ 46
3.8.1. Anlisis financiero. Ratios de liquidez y solvencia a c/p. .................................................................... 46
3.8.1.1. Ratio de liquidez inmediata o disponibilidad (Tabla 3.20.) ............................................................ 46
3.8.1.2. Ratio de tesorera (Tabla 3.21.) ................................................................................................... 46
3.8.1.3. Ratio de solvencia tcnica o liquidez (Tabla 3.22.) ...................................................................... 47
3.8.2. Ratio de solvencia total o estructural (Tabla 3.23.) .............................................................................. 47
3.8.3. Ratio de autonoma financiera ............................................................................................................. 48
3.8.3.1. Ratio de autonoma financiera a c/p. (Tabla 3.24.)....................................................................... 48
3.8.3.2. Ratio de autonoma financiera total (Tabla 3.25.)......................................................................... 48
3.8.4. Fondos de Maniobra y ratios de FM (Tabla 3.26.) ............................................................................... 48
3.8.5. Ratios de inmovilizacin y de disponibilidad de capitales .................................................................... 49
3.8.5.1. Ratio de financiacin de inmovilizacin (Tabla 3.27.) ................................................................... 49
3.8.5.2. Ratio de disponibilidad de fondos propios (Tabla 3.28.) ............................................................... 49
3.8.6. Ratios de endeudamiento.................................................................................................................... 49
3.8.6.1. Ratio de endeudamiento total o apalancamiento, a l/p, y a c/p (Tabla 3.29.)................................ 50
3.8.7. Ratios de Crecimiento (Tabla 3.30.) .................................................................................................... 50
3.8.8. Rentabilidad financiera (Tabla 3.31.) ................................................................................................... 51
4.COMPARATIVA CON SECTOR ARTES GRFICAS ................................................................................................. 52
4.1. CUADRO RESUMEN DE RATIOS .............................................................................................................. 52
4.2. COMPARATIVA GRFICA DE LOS PRINCIPALES RATIOS ..................................................................... 52
4.2.1. Comparativa ratios rentabilidades ....................................................................................................... 52
4.2.2. Comparativa ratios periodos medios de cobros, pagos, y almacn con sector .................................... 53
4.2.3. Comparativa ratios de coeficiente endeudamiento y autonoma financiera .......................................... 53
5.CONCLUSIONES FINALES....................................................................................................................................... 54
6.BIBLIOGRAFA .......................................................................................................................................................... 56
-I-
Grado en Finanzas y contabilidad
NDICE DE FIGURAS Y TABLAS

Tabla 2.1. Tabla activo no corriente empresa n.1 .......................................................................................................... 9
Tabla 2.2. Tabla activo no corriente empresa n.2 ........................................................................................................ 10
Tabla 2.3. Tabla activo corriente empresa n.1 ............................................................................................................. 11
Tabla 2.4. Tabla activo corriente empresa n.2 ............................................................................................................. 11
Tabla 2.5. Tabla fondos propios empresa n.1 .............................................................................................................. 12
Tabla 2.6. Tabla fondos propios empresa n.2 .............................................................................................................. 12
Tabla 2.7. Pasivo no corriente empresa n.1 ................................................................................................................. 13
Tabla 2.8. Pasivo no corriente empresa n.2 ................................................................................................................. 13
Tabla 2.9. Pasivo corriente empresa n.1...................................................................................................................... 14
Tabla 2.10. Pasivo corriente empresa n.2 .................................................................................................................... 14
Tabla 2.11. Balance de situacin empresa n.1............................................................................................................. 15
Tabla 2.12. Balance de situacin empresa n.2............................................................................................................. 16
Tabla 2.13. Capital circulante y fondo de rotacin empresas n.1 y n.2 ........................................................................ 17
Tabla 2.14. Cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1 . ...................................................................................... 18
Tabla 2.15. Cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2 ........................................................................................... 19
Tabla 2.16. Tabla cash-flow empresas n.1 y n.2 ......................................................................................................... 19
Tabla 2.17. Tabla cuentas de tesorera de la explotacin empresas n.1 y n.2. ........................................................... 20
Tabla 2.18. Clculo Qdi de las empresas n.1 y n.2. ..................................................................................................... 20
Tabla 2.19. Dimensin Financiera de la financiacin ..................................................................................................... 21
Figura 3.1. Anlisis esttico estructural balance empresa n.1 aos 2013-2012............................................................ 23
Figura 3.3. Representacin grfica balance empresa n.1 porcentajes grupos patrimoniales ........................................ 25
Figura 3.6. Representacin grfica balance empresa n.2 porcentajes grupos patrimoniales ........................................ 28
Tabla 3.1. Tabla anlisis dinmico balance empresa n.1 ............................................................................................. 29
Figura 3.7. Anlisis horizontal balance empresa n.1 .................................................................................................... 30
Tabla 3.2. Tabla anlisis dinmico balance empresa n.2 ............................................................................................. 31
Figura 3.8. Anlisis horizontal balance empresa n.2 .................................................................................................... 31
Tabla 3.3. Anlisis esttico estructural en porcentajes cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1 .......................... 32
Figura 3.9. Anlisis esttico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1 .................................................................. 33
Tabla 3.4. Anlisis esttico estructural en porcentajes cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2 .......................... 34
Figura 3.10. Anlisis esttico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2 ................................................................ 35
Figura 3.11. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1 .............................................................. 36
Figura 3.12. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2 .............................................................. 37
Tabla 3.5. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1 ................................................................. 38
Tabla 3.6. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2 ................................................................. 38
Tabla 3.7. Ratios eficiencia total ................................................................................................................................... 39
Tabla 3.8. Ratios eficiencia activo fijo ........................................................................................................................... 39
Tabla 3.9. Ratios eficiencia activo circulante ................................................................................................................. 40
Tabla 3.10. Ratios eficiencia almacn ........................................................................................................................... 40
Tabla 3.11. Ratios rotacin de proveedores .................................................................................................................. 40
Tabla 3.12. Ratios rotacin gestin de clientes ............................................................................................................. 41
Tabla 3.13 .Ratios rotacin de capital circulante ........................................................................................................... 41
Tabla 3.14. Ratios de plazo de cobro, pagos y stocks ................................................................................................... 42
Tabla 3.15. Ratios coste de los fondos ajenos .............................................................................................................. 43
Tabla 3.16. Ratios rentabilidad econmica ROA ........................................................................................................... 43
Tabla 3.17. Ratios rentabilidad econmica S/BAI .......................................................................................................... 44
Tabla 3.18. Ratios rentabilidad de las ventas o margen ................................................................................................ 44
Tabla 3.19. FM, ndice de convertibilidad y NOF ........................................................................................................... 45
Figura 3.13. Evolucin grfica FM y NOF empresas n.1 y n.2 .................................................................................... 46
Tabla 3.20. Ratios de liquidez inmediata ....................................................................................................................... 46
Tabla 3.21. Ratios de tesorera ..................................................................................................................................... 47
Tabla 3.22. Ratios de solvencia tcnica ........................................................................................................................ 47
Tabla 3.23. Ratios de solvencia total o estructural ........................................................................................................ 48
Tabla 3.24. Ratios de autonoma financiera a c/p.......................................................................................................... 48
Tabla 3.25. Ratios de autonoma financiera total........................................................................................................... 48
Tabla 3.26. Fondo de maniobra y ratio de FM ............................................................................................................... 49
Tabla 3.27. Fondo de financiacin de la inmovilizacin ................................................................................................. 49
Tabla 3.28. Disponibilidad de fondos propios ................................................................................................................ 49
Tabla 3.29 .Ratios de endeudamiento ........................................................................................................................... 50
Tabla 3.30. Ratios de crecimiento ................................................................................................................................. 50
Figura 3.14. Evolucin grfica del crecimiento empresas n.1 y n.2 ............................................................................. 51
Tabla 3.31. Rentabilidad financiera ............................................................................................................................... 51
Tabla 4.1. Cuadro resumen ratios econmicos y financieros, con sector Artes Grficas ............................................... 52
Figura 4.1. Evolucin ratios Rentabilidad .Econ. y Finan. con sector Artes Grficas ..................................................... 52
Figura 4.2. Evolucin ratios periodo cobros, pagos, stocks, con sector Artes Grficas .................................................. 53
Figura 4.3. Evolucin ratios coeficientes de endeudamiento y autonoma financiera ..................................................... 53
-II-
TFG-TUR. Anlisis Factibilidad Econmica y Financiera de dos empresas, una de ms 7 aos y otra de
menos de 5 aos.
-III-
TFG-TUR. Anlisis de la factibilidad Econmica y Financiera de dos empresas, una de ms 7 aos, y otra
de menos de 5 aos.
CAPTULO 1
INTRODUCCIN
1.1. PRESENTACIN
El tema que se abordar en este estudio es un Anlisis de la viabilidad Econmica y
Financiera de dos empresas, una de ms 7 aos de antigedad, la cual
denominaremos EMPRESA N.1, de carcter consolidado, y otra ms joven de
menos de 5 aos de antigedad, la cual denominaremos EMPRESA N.2.
Se han escogido dos empresas del mismo Sector Impresin y Artes Grficas,
para poder efectuar una comparativa entre ellas, con el mximo rigor posible.
La EMPRESA N.1, con sede en Crdoba, es una Sociedad Limitada con fecha
de constitucin 23/09/1994, y con una plantilla actual de 18 personas. Se trata de una
empresa muy consolidada y bien considerada dentro del sector donde opera.
La Empresa N.2, con sede en Sevilla, es una Sociedad Limitada con fecha de
constitucin 30/11/2009, y con una plantilla de 13 empleados. Es una empresa joven,
con gran proyeccin de futuro.
Se estudiar el periodo comprendido entre los aos 2010 a 2013, periodo con
grandes problemas dentro de este Sector, que veremos ms adelante.
La actividad de ambas empresas es la de distribucin, fabricacin,
comercializacin, y aplicacin de las Artes Grficas mediante cualquier mtodo y en
cualquier soporte. Estas actividades se pueden sintetizar en las siguientes: editorial,
diseo grfico, e impresin digital.
Tres caractersticas claves en estas empresas son: seriedad, calidad en los
trabajos y fiabilidad1.
1.2. OBJETIVOS
El presente estudio tiene como objetivo principal evaluar la factibilidad econmica y
financiera de ambas empresas, as como verificar la estructura de las mismas,
comprobando su viabilidad. Se analizarn los posibles desvos de los ratios a
estudiar, principalmente las rentabilidades y los endeudamientos, enumerando las
posibles soluciones a estos desvos.
Concretando, los principales objetivos seran: anlisis estructural horizontal y
vertical del Balance de Situacin y de la Cuenta de Prdidas y Ganancias del periodo
considerado de las dos empresas por separado, anlisis esttico y dinmico, con
Las normas UNE definen fiabilidad como la aptitud o probabilidad de un elemento para realizar una
funcin requerida, en condiciones dadas, durante un intervalo de tiempo dado. Tambin podra
definirse como el grado de cumplimiento que tienen una empresa, respecto a sus compromisos con
el cliente, en forma consistente. El trmino fiabilidad est muy ligado a: rapidez, comunicacin,
recursos, eficacia, cumplimiento de plazos, realizacin correcta del producto/servicio a la primera
vez, inters en solucionar problemas.
-5-
Arvalo Fras, Laura
cifras absolutas y relativas, anlisis mediante ratios de las principales variables

econmicas, y comparativa de las dos empresas con el sector de las Artes Grficas.
1.3. JUSTIFICACIN
Actualmente hay una clara conciencia de que el sector de las Artes Grficas ha
atravesado en los ltimos siete u ocho aos una doble crisis: la crisis econmica y
financiera general a la que todos los sectores econmicos estn expuestos, y otra
crisis particular del sector relacionada con los cambios tecnolgicos y sociales
derivados de la progresiva sustitucin del soporte papel por soportes informticos, y
en prcticamente todas las reas que abarca la produccin del sector de las Artes
Grficas, tales como prensa diaria y peridica, libros, folletos, material publicitario,
etc. La primera puede tratarse como coyuntural, en el sentido de que tarde o
temprano la situacin econmica comenzar a mejorar. Ya se vislumbra una
incipiente recuperacin, aunque todava muy dbil y que debera comenzar a notarse
a lo largo de este ao 2015, aunque tenga ciertos componentes estructurales, como
por ejemplo el fenmeno de consolidacin, visto en casi todos los sectores
industriales, siendo frecuentes las concentraciones de empresas y la desaparicin de
las menos eficientes. La segunda es claramente estructural porque los cambios
sufridos no son reversibles y no es previsible una vuelta a una situacin ni siquiera
parecida a la existente previamente. (Javier Estells, 2015).
A la vista de esta situacin surge una diversidad de acciones tendentes a
contrarrestar los efectos de la cada del negocio. Para poder entender estas acciones
ms claramente, previamente hay que destacar dos caractersticas significativas de
este sector: la primera es la dispersin de empresas, aunque existen alguna grandes,
la mayora estn formadas por pequeas empresas de carcter familiar, lo que les
impide ser competitivas y carecen de una gerencia profesional y de una visin
empresarial de su actividad y de visin a largo plazo, y la segunda caracterstica es el
alto nivel de desarrollo de este sector en Espaa. (Javier Estells, 2015).
Las acciones se pueden resumir en las siguientes:
1) Concentracin. La mayora de empresas de este sector son demasiado
pequeas para poder afrontar la doble crisis existente, por lo que la
concentracin y el crecimiento inorgnico o por adquisiciones o fusiones es
una va aconsejable para la realizacin de inversiones elevadas, que necesita
el sector. Los aspectos personales y de cultura dificultan las operaciones de
concentracin. La estrategia de crecimiento inorgnico es la ms comn
cuando el objetivo es la exploracin de mercados no conquistados o
desconocidos. Asimismo este crecimiento da resultados ms rpidos que el
crecimiento orgnico.
2) Diversificacin en negocios complementarios. Al margen de su actividad
tradicional muchas empresas han decidido complementar esta actividad con
otras que puedan aportar sinergias. Entre estas nuevas actividades
complementarias, se cuentan, por ejemplo, el diseo, la publicidad, la
comunicacin (tratamiento integral de clientes), desarrollo de pginas web, etc.
Estas nuevas actividades se complementarn con campaas de publicidad.
3) Internacionalizacin. Este sector ya ha comenzado a salir al exterior, tanto
para la bsqueda de clientes en otros pases para atenderlos desde Espaa, o
instalndose en otros pases mediante la fusin con empresas ya instaladas
localmente.
4) Esperar y ver. Hay muchas empresas que han conseguido manejarse bien en
este periodo de crisis, sin resentirse mucho su cuenta de resultados, tomando
-6-
de menos de 5 aos.
la nica opcin disponible que era la paralizacin de proyectos de inversin,

esperando la evolucin del mercado y ahorrando mientras, aunque sin
crecimiento significativo. (Javier Estells, 2015).
La evolucin tecnolgica ha dinamizado el sector con la aparicin de nuevos
conceptos dentro de las Artes Grficas, como pueden ser las agencias de diseo, las
imprentas rpidas, las copisteras, las empresas de servicios web, etc.
Se puede considerar que las principales tareas en estas empresas, seran: el
diseo, la pre-impresin, la impresin, la post- impresin, y otras actividades
complementarias. La fase de pre-impresin consiste en optimizar el trabajo,
mediante el escaneado, filmacin, pruebas de color, y ajustes para preparar el
producto a imprimir. En la fase de impresin existen varios procedimientos, como
son: tipografa, offset, huecograbado, flexografia, serigrafa, impresin digital
(impresin digital normal, impresin de datos variables, impresin lser).
Segn los ltimos estudios la produccin de este sector ha sufrido una cada del
45% en los ltimos seis aos, concretamente en el 2013, la cada fue de un 7,5%, lo
que ha provocado una restructuracin de la oferta. (Informa D&B S.A, 2014).
La tecnologa digital se incorpora a las Artes Grficas hace ya ms de 20 aos.
Desde entonces se han desarrollado importantes mejoras, que han convertido a esta
tecnologa en apuesta de presente y futuro. Aunque el futuro del sector es una
incgnita, las recientes innovaciones tecnolgicas y las tendencias del mercado
indican cual ser la direccin del cambio. La impresin tradicional ha sido
reemplazada por la impresin digital, ya sea con impresoras personales, con prensas
digitales, impresoras de gran formato, etc. El principal acelerador del cambio surgido
en el sector es la generacin de valor en cualquier punto de la cadena de trabajo de
estas empresas. La impresin digital permite un gran abanico de posibilidades, hacia
tiradas ms cortas, ms locales y ms personalizadas, con un mensaje ms
relevante. Otra de las ventajas de la impresin digital es propiciar ms flexibilidad,
aportando una mayor diferenciacin. (Joan Prez Pericot, 2014).
Otro aspecto importante de la impresin digital es la impresin de publicidad en
gran formato, dominado anteriormente por la serigrafa, y transformado
posteriormente por la tecnologa Offset y despus por la impresin digital.
En este sector hay que estar muy alerta ante la irrupcin de nuevas tecnologas y
cambios de tendencia del mercado para reinventarse constantemente.
1.4. FUENTES DE INFORMACIN

Para la elaboracin de este trabajo ha sido necesario adquirir previamente los
conocimientos tericos necesarios sobre los factores clave de este anlisis de
factibilidad econmica y financiera. Ha sido una labor extensa.
Posteriormente se ha realizado una revisin bibliogrfica, menos extensa que la
anterior, ya que se trata de un trabajo eminentemente prctico.
Asimismo se ha analizado el sector de las Artes Grficas al que pertenece este
trabajo, analizando su situacin actual y su posible evolucin en el futuro, en revistas
-7-
Arvalo Fras, Laura
especializadas facilitadas por ambas empresas, y en publicaciones en pginas web.

De esta forma se ha obtenido una fotografa de la situacin actual del Sector donde
operan las empresas estudiadas.
Finalmente se han tomado como referencia el manual Finanzas corporativas de
Salvador Durban Oliva, Fundamentos de Finanzas Corporativas de Brealey, Myers
y Marcus, El Anlisis Econmico y Financiero en la Gestin de las Empresas de
Caas Madueo, J.A., Fruet Cardozo, J.V., Hidalgo Fernndez, M.A., Rodrguez
Hernndez, F.J., Curso de Gestin Empresarial de Oriol Amat, de los cuales se han
obtenido los procedimientos y frmulas para la elaboracin de este trabajo.
Los datos correspondientes al Sector de las Artes Grficas en Andaluca en el
periodo 2010 a 2013 se han obtenido a travs de la Central de Balances de
Andaluca.
Los datos Econmicos y Financieros de las empresas estudiadas, han sido
facilitados por ellas mismas, y cotejados con la gran ayuda de la base de datos SABI,
herramienta que contiene informacin de 1,6 millones de empresas espaolas y
portuguesas.
1.5. METODOLOGA
En primer lugar, y a partir de los datos facilitados por ambas empresas, se han
confeccionado e interpretado los dos principales estados contables de ambas
empresas, como son el Balance de Situacin y la Cuenta de Prdidas y Ganancias.
El balance segn indica Salvador Durbn es una foto fija de la realidad econmica
y financiera de la empresa. Se compone de dos estructuras: la econmica (el activo),
que recoge las inversiones realizadas en la empresa, y la financiera (patrimonio neto
y pasivo), que recoge las fuentes de financiacin de las inversiones realizadas.
La cuenta de Prdidas y Ganancias, o su versin resumida: Cuenta de
explotacin, nos determinar el beneficio neto empresarial y las variables econmicas
que lo explican. Se estudiar la evolucin de dichas variables.
Se realizar un anlisis estructural de los estados contables analizados
anteriormente, de forma 1) esttica y 2) de forma dinmica. El anlisis patrimonial
se llevar a cabo mediante, a) clculo de porcentajes, b) representaciones grficas y
c) mediante clculo de ratios. A continuacin se analizarn los resultados obtenidos.
Se calcularn las Rentabilidades del activo y de los capitales propios.
Asimismo, se verificar que se cumplan las condiciones que Salvador Durbn
afirma que son necesarias para la verificacin de la factibilidad econmica y
financiera, de cualquier proyecto conjunto de inversin y financiacin.
Por ltimo se efectuar una comparativa de los resultados de ambas empresas
con los valores medios del Sector en Andaluca.
El soporte en el que se ha elaborado este estudio es la aplicacin Excel en su
versin del 2013 integrada en el paquete Office, diseada y distribuida por Microsoft.
-8-
de menos de 5 aos.
CAPTULO 2
1. DESCRIPCIN DEL PROYECTO
2.1. ESTRUCTURA ECONMICA. INVERSIONES

La estructura econmica de este trabajo se identificar con la inversin realizada por
las dos empresas, es decir, con los activos adquiridos por las mismas. Estos activos
se clasifican: a largo plazo, identificadas como activo no corriente o fijo, a las de corto
plazo, identificadas como activo corriente a circulante. La informacin contenida en
los mismos, se ha elaborado cumpliendo los principios de contabilidad generalmente
aceptados, con objeto de obtener unos documentos que tengan veracidad, y que
representen con la mayor exactitud posible la imagen fiel de la situacin patrimonial
de la empresa.
2.1.1. Activo no corriente Empresa n.1 (Tabla 2.1.)
El activo no corriente est formado bsicamente por el inmovilizado material o fsico
(maquinarias, instalaciones, stocks, clientes, etc.), inversiones financieras a l/p, y los
activos intangibles o inmateriales.
ACTIVO NO CORRIENTE
AOS
valores en .
2013
activo no corriente o inmovilizado
2012
2011
2010
401.811 423.925 427.532 147.365
Inmovilizado material
136.593 138.015 139.436 147.365
Inversiones financieras a L/P
262.000 281.699 281.699
0
Activos por impuesto diferido
3.218 4.211
6.397
0
Tabla 2.1. Tabla activo no corriente empresa n.1
Fuente: Elaboracin propia
Segn indica Salvador Durbn es imprescindible que exista un equilibrio entre las
masas patrimoniales, por lo que advierte que los recursos necesarios para financiar el
activo no corriente deben ser a l/p, debido a la relacin existente entre el grado de
liquidez de los activos y la exigibilidad de los recursos. Cuanto mayor sea la vida de
los activos no corrientes, es decir, menor liquidez tengan, menor deber ser el grado
de exigibilidad de los recursos. Por lo tanto, se confirma que los activos fijos debern
ser financiados con pasivos fijos y fondos propios.
-9-
Arvalo Fras, Laura
2.1.2. Activo no corriente Empresa n.2 (Tabla 2.2.)
ACTIVO NO CORRIENTE
AOS
Valores en
2013
2012
2011
2010

118.365 44.161 46.477 46.109
115.355 41.950 46.477 46.109
3.010
2.211
0
0
0
0
0
0
Tabla 2.2. Tabla activo no corriente empresa n. 2
Fuente: elaboracin propia
2.1.3. Activo corriente o circulante Empresa n.1 (Tabla 2.3.)

El activo corriente se compone de los elementos necesarios para poner en
funcionamiento a los activos fijos, para promover el desarrollo de la actividad de la
empresa y empiece a generar liquidez. Bsicamente est formada por las existencias
o stocks, que son los bienes ligados a la explotacin que estn almacenados y
dispuestos para el proceso productivo o su venta a clientes, que a su vez pueden ser
materias primas, productos semiterminados y productos terminados (en estas
empresas hay un porcentaje muy importante de existencias de materias primas que
se venden directamente a clientes), clientes o efectos a cobrar, que son las deudas
que mantienen los clientes, por haber recibido algn producto o servicio, y la
tesorera y otros activos lquidos, que es la disponibilidad monetaria ms inmediata
que disponen las empresas.
Segn indica Salvador Durbn al hablar de activo corriente aparece un concepto
diferente, el de capital corriente o circulante, que en cantidad es igual al fondo de
maniobra, que ms adelante veremos, pero que en concepto es la cantidad de activo
corriente financiado por los recursos a l/p.
Las primeras partidas que se reflejan en el activo corriente, y teniendo en cuenta
el criterio de liquidez ascendente se podran agrupar bajo la denominacin genrica
de realizable. Este sera un conjunto de valores en que la empresa ha invertido
fondos por exigencia de la actividad de explotacin. Las principales partidas que
forman parte del realizable son: realizable de explotacin (stocks que la empresa
necesita mantener para desarrollar su actividad productiva y comercial), clientes y
otros efectos a cobrar, anticipo a proveedores, deudores varios, otros realizables.
La ltima parte del activo corriente tambin se denomina disponible. Esta partida
est formada por caja, bancos y otros activos que se pueden hacer lquidos a c/p.
-10-
de menos de 5 aos.
ACTIVO CORRIENTE
AOS
valores en
2013
2012
2011
2010
activo
260.429 265.429 315.423
Existencias
184.749 175.625 151.619
deudores comerciales y cuentas a cobrar37.871 66.687 97.649
clientes por ventas o servicios
37.871 58.670 91.428
otros deudores
0 8.018
6.221
Otros activos lquidos
37.809 23.117 66.155
Inversiones financieras a c/p
26.465 16.703 16.745
Efectivo y otros activos lquidos
11.344 6.414 49.410
Tabla 2.3.Tabla activo corriente empresa n.1
541.027
103.728
111.300
111.300
0
325.999
293.015
32.984
2.1.4. Activo corriente o circulante Empresa n. 2 (Tabla 2.4.)
ACTIVO CORRIENTE
AOS
2013
2011
2010
activo corriente
375.647 525.427 400.502
Existencias
9.314 18.256
8.881
deudores comerciales y cuentas a cobrar
53.258 220.794 214.474
53.258 220.795 214.474
otros deudores
0
0
0
313.075 286.377 177.147
280.633 243.225 118.946
32.442 43.152 58.201
Tabla 2.4. Tabla activo corriente empresa n. 2
Fuente : elaboracin propia
239.913
Valores en
-11-
2012
4.755
149.834
149.834
0
85.324
50.595
34.729
Arvalo Fras, Laura
2.2. ESTRUCTURA FINANCIERA. FINANCIACIN

La estructura financiera se identifica con los recursos. Es el conjunto de fuentes
financieras necesarias para respaldar la inversin realizada. Se divide en dos
grandes grupos: los fondos propios y los ajenos. Dentro de los recursos ajenos
podemos distinguir dos grupos: pasivo no corriente, que son los pasivos que se
encuentran vinculados a la empresa ms de un ao y el pasivo corriente, que son
aquellos pasivos que estn vinculados a la empresa un corto periodo de tiempo, y su
vencimiento ser inferior a un ao.
Los fondos propios ms el pasivo no corriente constituyen lo que denominaremos los
capitales permanentes.
2.2.1. Fondos propios Empresa n.1 (Tabla 2.5.)
Los fondos propios estn formados por: el capital social, las reservas, y el resultado
del ejercicio. Las reservas son aquellos beneficios obtenidos por la empresa, que no
han sido repartidos en forma de dividendos, y por lo tanto permanecen invertidos en
la empresa. Atendiendo a la exigibilidad se puede afirmar que los fondos propios
constituyen el pasivo no exigible. Se comprueba que los fondos propios estn
bastante bajos, ya que estn muy alejados del valor que toma el inmovilizado, en
todo el periodo estudiado, salvo en el ao 2010 que tienen un nivel aceptable. El
pasivo no exigible debe tener un valor semejante al del inmovilizado, en una empresa
con una estructura equilibrada.
FONDOS PROPIOS
Valores en
AOS
2013
2012
2011
2010
Patrimonio neto
122.796 121.960 116.527 148.217
Fondos propios
122.796 121.960 116.527 148.217
Capital escriturado
34.258 34.258 34.258 34.258
Reservas
87.701 82.269 101.960 83.875
resultado ejercicio
837
5433 -19.691 30.084
Tabla 2.5. Tabla de fondos propios empresa n. 1
Se puede observar que la empresa n.1 ha cerrado el ejercicio del 2011 con
prdidas, lo que ya indica cierta precaucin.
2.2.2. Fondos propios Empresa n. 2 (Tabla 2.6.)
FONDOS PROPIOS
Valores en
AOS
2013
2012
115.506 100.019
115.506 100.019
50.000 50.000
50.019 18.056
15.487 31.963
Tabla 2.6 . Tabla fondos propios empresa n
Patrimonio neto
Fondos propios
Capital escriturado
Reservas
resultado ejercicio
-12-
2011
2010
68.056
68.056
50.000
5.067
12.989
2
55.067
55.067
50.000
0
5.067
de menos de 5 aos.
2.2.3. Pasivo no corriente Empresa n.1 (Tabla 2.7.)

El pasivo no corriente de esta empresa solamente lo constituyen las deudas con
entidades de crdito a l/p. Se puede observar que esta empresa est fuertemente
endeudada con las entidades bancarias. Probablemente este endeudamiento se
debe a la modernizacin de los equipos, como consecuencia de la implantacin de la
impresin digital.
PASIVO NO CORRIENTE
valores en
2013
AOS
2012
2011
2010
Pasivo no corriente
378.288 388.531 434.862 327.844
Deudas a L/P
378.288 388.531 434.862 327.844
Deudas con entidades de crdito
378.288 388.531 434.862 327.844
Tabla 2.7. tabla de pasivo no corriente empresa n. 1
2.2.4. Pasivo no corriente Empresa n. 2 (Tabla 2.8.)

El pasivo no corriente de esta empresa solamente lo constituyen las deudas con
entidades de crdito a l/p, y solamente en el ao 2013. Empresa muy poco
endeudada con entidades de crdito.
PASIVO NO CORRIENTE
AOS
valores en
2013
2012
Pasivo no corriente
70.489
0
Deudas a L/P
70.489
0
70.489
0
Tabla 2.8.Tabla pasivo no corriente empresa n. 2
2011
2010
0
0
0
0
0
0
2.2.5. Pasivo corriente Empresa n. 1 (Tabla 2.9.)

El pasivo corriente est formado por aquellos recursos que estn vinculados a la
empresa durante un corto periodo de tiempo, y su vencimiento tendr lugar en un
periodo inferior a un ao. Bsicamente est constituido por los proveedores, los
prstamos a c/p y los crditos a c/p, y los acreedores. La diferencia entre
proveedores y acreedores es que los primeros estn ligados a la actividad principal y
los segundos no lo estn.
-13-
Arvalo Fras, Laura
PASIVO CORRIENTE
Valores en
2013
AOS
2012
2011
2010
Pasivo corriente
161.156 178.863 191.566 212.331
Deudas a C/P
26.821 38.934
0 32.122
26.821 38.934
0 32.122
Acreedores comerciales y c. a pagar 134.335 139.929 191.566 180.209
Proveedores corto plazo
85.131 85.718 94.869 125.529
Otros acreedores
49.204 54.211 96.697 54.680
Tabla 2.9. Tabla de pasivo corriente empresa n. 1
2.2.6. Pasivo corriente Empresa N. 2 (Tabla 2.10.)

En esta empresa se observa que existen acreedores de Arrendamiento Financiero.
Estos seran deudas con otras entidades en calidad de cedentes del uso de activos o
bienes, con una duracin no superior a un ao y que deben cumplir las condiciones
necesarias para que se consideren como arrendamientos financieros. Asimismo es
de destacar la partida de proveedores, que representan las corrientes generadas de
forma espontnea y son los crditos concedidos por los proveedores a nuestra
empresa. En esta empresa se consideran bastante altos.
De forma general podemos considerar que este pasivo corriente est un poco alto,
aunque en el ltimo ao del periodo considerado ha bajado bastante. Su evolucin se
estudia ms adelante.
PASIVO CORRIENTE
AOS
Valores en
2013
2012
2011
2010
Pasivo corriente
308.017 469.569 378.923
Deudas a C/P
43.019 30.199 32.663
29.678
1.564
0
Acreedores Arrend. Financiero
13.341 28.635 32.663
Acreedores comerciales y otras c. a pagar 264.998 439.370 346.260
197.043 379.574 267.479
Otros acreedores
67.955 59.796 78.781
Tabla 2.10. Tabla pasivo corriente empresa n. 2
230.955
44.340
0
44.340
186.615
139.396
47.219
2.3. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES. BALANCES DE

SITUACIN EMPRESAS N. 1 y N. 2
Una vez descrita la estructura econmica y financiera por partes, la vamos a ver en
su conjunto en el balance de situacin de ambas empresas (Tabla 2.11. y 2.12.).
Segn indica Salvador Durbn existen tres relaciones fundamentales: de igualdad, de
equilibrio o igualdad cualitativa y de requisito financiero. Las inversiones son iguales
cuantitativamente a las financiaciones. La estructura econmica y financiera
-14-
de menos de 5 aos.
representa el patrimonio empresarial, pero contempladas desde distintas pticas.

Esta primera regla se cumple en las dos empresas y en todo el periodo considerado.
Las inversiones y financiaciones deben tener una relacin cualitativa en funcin
del plazo de exigibilidad y liquidez de los distintos pasivos y activos.
La regla de oro o de equilibrio financiero mnimo especifica la necesidad de que
todo activo fijo o no corriente est financiado por pasivo a largo plazo y que todo
activo corriente se financie con pasivo a corto plazo.
La regla de seguridad es algo ms restrictiva y nos indica que el pasivo fijo debe
ser superior al activo fijo.
De esta ltima regla aparecen dos nuevos conceptos, el capital circulante, que son
los elementos de activo corriente que sern financiados por fuentes financieras a l/p y
el fondo de maniobra o de rotacin , que se refiere a los recursos permanentes que
financian las inversiones a corto plazo.
BALANCE
valores en Euros
AOS
2013
2012
2011
2010
ACTIVO
401.811 423.925 427.532 147.365
136.593 138.015 139.436 147.365

262.000 281.699 281.699
0
3.218
4.211
6.397
0
activo corriente
260.429 265.429 315.423 541.027
Existencias
184.749 175.625 151.619 103.728
deudores comerciales y c. a cobrar 37.871 66.687 97.649 111.300
37.871 58.670 91.428 111.300
otros deudores
0
8.018
6.221
0
37.809 23.117 66.155 325.999
26.465 16.703 16.745 293.015
11.344
6.414 49.410 32.984
Total activo
662.240 689.354 742.955 688.392
PASIVO
Patrimonio neto
Fondos propios
Capital escriturado
Reservas
resultado ejercicio
122.796 121.960 116.527 148.217

122.796 121.960 116.527 148.217
34.258 34.258 34.258 34.258
87.701 82.269 101.960 83.875
837
5433 -19.691 30.084
Pasivo no corriente
378.288 388.531 434.862 327.844
Deudas a L/P
378.288 388.531 434.862 327.844
Deudas con entidades de crdito 378.288 388.531 434.862 327.844
Pasivo corriente
161.156 178.863 191.566 212.331
Deudas a C/P
26.821 38.934
0 32.122
Deudas con entidades de crdito 26.821 38.934
0 32.122
Acreedores comerciales y c. a
134.335 139.929 191.566 180.209
85.131 85.718 94.869 125.529
Otros acreedores
49.204 54.211 96.697 54.680
Total Pasivo
662.240 689.354 742.955 688.392
Tabla 2.11. Tabla balance situacin empresa n. 1
-15-
Arvalo Fras, Laura
BALANCE
valores en Euros
AOS
2013
2012
2011
2010
118.365
115.355
3.010
0
44.161
41.950
2.211
0
46.477
46.477
0
0
46.109
46.109
0
0
activo corriente
Existencias
deudores comerciales y c. a cobrar
otros deudores
375.647
9.314
53.258
53.258
0
313.075
280.633
32.442
525.427
18.256
220.794
220.795
0
286.377
243.225
43.152
400.502 239.913
8.881
4.755
214.474 149.834
214.474 149.834
0
0
177.147 85.324
118.946 50.595
58.201 34.729
Total activo
494.012 569.588
446.979 286.022
ACTIVO
activo
no corriente o inmovilizado
Inmovilizado
material
PASIVO
Patrimonio neto
Fondos propios
Capital escriturado
Reservas
resultado ejercicio
Pasivo no corriente
Deudas a L/P
Pasivo corriente
Deudas a C/P
Acreedores
Arrend. Financiero
Acreedores
comerciales
y otras c.
a pagar
Otros acreedores
115.506 100.019
115.506 100.019
50.000 50.000
50.019 18.056
15.487 31.963
70.489
70.489
70.489
0
0
0
308.017 469.569
43.019 30.199
29.678
1.564
13.341 28.635
264.998 439.370
197.043 379.574
67.955 59.796
68.056
68.056
50.000
5.067
12.989
55.067
55.067
50.000
0
5.067
0
0
0
0
0
0
378.923 230.955
32.663 44.340
0
0
32.663 44.340
346.260 186.615
267.479 139.396
78.781 47.219
Total Pasivo
494.012 569.588 446.979 286.022
Tabla 2.12. Tabla balance de situacin empresa N.2
Parece que la regla de seguridad contradice a la regla de oro, pero no es as.

Pues la regla de seguridad considera que hay una parte de los activos corrientes que
van a estar permanentemente en la empresa (capital corriente o circulante) y en
consecuencia deben ser financiados por recursos permanentes. La regla de
seguridad nos indica que las empresas deben tener fondos de rotacin y capitales
circulantes positivos.
Desde el punto de vista contable el capital corriente o circulante se define como la
diferencia entre el activo corriente y los recursos a corto plazo. Es un concepto de
inversin.
El denominado fondo de rotacin o de maniobra sera la diferencia de los recursos
y el activo fijo. A continuacin efectuamos su clculo en tabla 2.13. y su
representacin grfica ms adelante (figura 3.15.).
-16-
de menos de 5 aos.
2013
2012
2011
2010
2013
2012
2011
Emp. N.1
Emp.N.2
CC
99.272 86.566 123.856 328.696 CC
67.628 55.858 21.579
FR
99.272 86.566 123.856 328.696 FR
67.628 55.858 21.579
Tabla 2.13. Tabla capital circulante y fondo de rotacin empresas n. 1 y n. 2
2010
8.959
8.959
Todos los fondos de Maniobra son positivos, por lo que las dos empresas cumplen
la regla de seguridad.
2.4. FUNCIONAMIENTO ECONMICO-FINANCIERO. CUENTAS DE PRDIDAS Y
GANANCIAS.
A continuacin se elabora la Cuenta de Prdidas y Ganancias de ambas empresas
en el periodo considerado, a partir de los datos facilitados por ambas.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias o de resultado de la explotacin es una
cuenta que proporciona los resultados de la gestin normal de la empresa por sus
operaciones de explotacin, es decir, los ingresos y los gastos de la misma.
Los ingresos son los incrementos en el patrimonio neto de la empresa durante el
ejercicio, ya sea en forma de entradas o aumentos en el valor de los activos, o de
disminucin de los pasivos. Los gastos son los decrementos en el patrimonio neto de
la empresa durante el ejercicio econmico, ya sea en forma de salidas o
disminuciones en el valor de los activos, o de aumento del valor del pasivo, Caas
Madueo, J.A. et al (2010).
Los principales elementos de esta cuenta son: ingresos netos por ventas,
aprovisionamientos, otros ingresos de la explotacin, gastos de personal, otros
gastos de explotacin, otros resultados econmicos, amortizacin del inmovilizado,
ingresos financieros, gastos financieros , Impuesto sobre beneficios o de Sociedades,
ingresos extraordinarios, gastos extraordinarios.
A partir de los elementos detallados se calcularn los siguientes parmetros:
1) EBITDA. Es el beneficio antes de intereses, impuestos, y amortizaciones, tambin
conocido contablemente como margen bruto de explotacin y en finanzas como cash
flow renta de explotacin. Realmente es el beneficio que se obtiene con el activo.
2) BAIT (BAII O EBIT). Es el beneficio bruto de explotacin antes de intereses e
impuestos.
3) BAI. Es el beneficio bruto antes de impuestos, una vez descontados los intereses.
4) BN. Es el beneficio neto, o resultado neto, ya descontados los impuestos.
A continuacin se muestran las dos cuentas de prdidas y ganancias de ambas
empresas en el periodo 2010 a 2013, en las tablas 2.14. y 2.15.
El BN o beneficio neto de la empresa, les corresponde a los propietarios, o sea, a
los accionistas, pues es lo que se ha ganado en la empresa una vez que se ha hecho
frente a los costes empresariales ajenos a los propietarios, segn indica Salvador
Durbn. Asimismo las reservas pueden permanecer en la empresa, siendo una
fuente financiera autogenerada por su funcionamiento, o bien repartirse como
dividendos. En nuestros dos casos permanecen en la empresa, por lo que no existen
dividendos.
-17-
Arvalo Fras, Laura
EMPRESA N.1
CUENTA DE PRDIDAS Y
GANANCIAS
Valores en Euros
AOS
2013
2012
2011
2010
Ingresos netos por ventas

822.633
902.230
948.303
variacin de existencias
0
0
0
Aprovisionamiento Materiales
-319.815
-350.204
-369.542
Otros ingresos de explotacin
4000
76
58
Gastos de personal
-422.158
-418.454
-462.050
Otros gastos de explotacin
-97.320
-117.192
-129.300
Amortizacin del inmovilizado
-1.422
-1.422
-7.928
Otros resultados
22.690
-1.500
0
EBITDA
10.030
14.956
-12.531
BAIT
8.608
13.534
-20.459
Ingresos financieros
11.158
11.507
11.550
otros ingresos financieros
11.158
11.507
11.550
Imputacin de Subvenciones
0
0
0
Gastos financieros
-17.937
-17.422
-17.179
Resultado financiero
-6.779
-5.915
-5.629
Impuesto de Sociedades
-992
-2.186
6.397
Ingresos extraord.
0
0
0
Gastos extraord.
0
0
0
Resultados activid. extraord.
0
0
0
BAI o Beneficio contable
1.829
7.619
-26.088
BN resultado ejercicio
837
5.433
-19.691
Tabla 2.14. Cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1
920.825
0
-341.096
74
-412.809
-96.463
-27.910
0
70.531
42.621
11.380
11.380
0
-13.934
-2.554
-9.983
0
0
0
40.067
30.084
Se puede observar que el resultado del ejercicio 2011 de la empresa n.1, la ms

consolidada, ha sido negativo, debido principalmente a los incrementos de gastos de
personal y otros gastos de explotacin. Los aos 2012 y 2013 tambin han tenido
unos resultados del ejercicio muy bajos, debido principalmente a la bajada de los
ingresos netos por ventas.
Durante muchos aos se ha considerado al EBITDA como integrante de los ratios
utilizados para medir la rentabilidad operativa. Se podra dar el caso de que una
empresa est arrojando prdidas, como resultado de las cargas financieras y
amortizaciones, pero como el EBITDA no las incluye, se estara mostrando beneficios
sobre las ventas, sobre el activo y sobre los fondos propios, aunque realmente seran
rentabilidades negativas. En conclusin, se utilizar el beneficio neto despus de
impuestos para calcular los ratios de rentabilidades.
-18-
de menos de 5 aos.
EMPRESA N.2
AOS
CUENTA DE PRDIDAS Y
GANANCIAS
Valores en Euros
2013
2012
2011
2010

977948
1272693
871701
Variacin existencias
-8941
9375
4126
-518129
-908826
-628202
Otros ingresos de explotacin
0
0
0
Gastos de personal
-307166
-209380
-193096
-77612
-84632
-27618
-16022
-26182
0
Otros resultados
0
0
0
EBITDA
66100
79230
26911
BAIT
50078
53048
26911
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Gastos financieros
-29429
-10431
-9592
-29429
-10431
-9592
Impuesto de sociedades
-5162
-10654
-4330
Ingresos extraord.
0
0
0
Gastos extraord.
0
0
0
Resultados activid. Extraord.
0
0
0
BAI o beneficio contable
20649
42617
17319
BN o resultado ejercicio
15487
31963
12989
Tabla 2.15. Cuenta de prdidas y ganancias empresa n.2
773493
4755
-558912
0
-168642
-24357
-9196
0
26337
17141
0
0
0
-10385
-10385
-1689
0
0
0
6756
5067
Respecto al resultado de los ejercicios del horizonte estudiado para la empresa n.2,
podemos considerarlos como buenos, y bastante ms altos que la empresa n.1
2.4.1. Cash-Flow
El Cash-Flow es la capacidad de autofinanciacin que tiene la empresa a travs de
su propia actividad econmica. Son la suma del beneficio neto despus de
impuestos, ms las dotaciones realizadas a la amortizacin durante el ejercicio, ms
las dotaciones realizadas a las provisiones o deterioros. En nuestro caso ninguna de
las dos empresas ha realizado dotaciones para provisiones, ni para deterioros.
Existen dos tipos de cash-flow, el bruto y el neto, aunque en nuestro caso son iguales
al no existir dividendos. A continuacin y en tabla 2.15. se muestran sus clculos.
empresa n. 1
AOS
2013
valores en
cash-flow
2012
2011
empresa n. 2
2010
AOS
2013
2012
2011
2010
valores en
2.259 6.855 -11.763 57.994
cash-flow
31.509 58.145 12.989 14.263
Tabla 2.16. Tabla cash-flow empresas n.1 y n. 2
-19-
Arvalo Fras, Laura
2.4.2. La tesorera empresarial. Cuentas de tesorera de la explotacin

La cuenta de prdidas y ganancias nos permite obtener el beneficio neto de las dos
empresas.
Segn indica Salvador Durbn existe en todas las empresas una segunda
corriente denominada tesorera, que es la que permite conocer la liquidez de las
empresas. Esta corriente se define por la diferencia entre los cobros y pagos
realizados por la empresa. Estos conceptos difieren a los de ingresos y gastos que
forman la cuenta de prdidas y ganancias. Con el fin de simplificar el proceso se
supondr que la corriente de renta coincide con la de tesorera, es decir, que los
cobros coinciden con los ingresos, y los pagos con los gastos.
A continuacin y en la tabla 2.16. se elabora la cuenta de tesorera de
explotacin. Una vez obtenido el Cash-flow de tesorera se le resta las obligaciones
que tiene la empresa con respecto a sus recursos, devoluciones de prstamos,
intereses financieros, reparto de dividendos, y el impuesto de sociedades. De esta
forma obtenemos las tesoreras generadas por las dos empresas.
Empresa N.1
Valores en
PERIODO 2010 A 2013
2010
2011
2012
Empresa N.2
2013
Valores en
PERIODO 2010 A 2013
2010
COBROS
920.899 948.361 900.806 849.323 COBROS
778.248
Importe neto
920.899 948.303 900.806 849.323 Importe neto
778.248
PAGOS
850.368 960.892 885.850 839.293 PAGOS
751.911
Aprovisionamiento
341.096 369.542 350.204 319.815 Aprovisionamiento
558.912
Personal
412.809 462.050 418.454 422.158 Personal
168.642
otros pagos explot.
96.463 129.300 117.192 97.320 otros pagos explot.
24.357
Qai
70.531 -12.531 14.956 10.030 Qai
26.337
Cuotas amortizacin
27.910 7.928
1.422
1.422 Cuotas amortizacin
9.196
Costes financieros
2.554 5.629
5.915
6.779 Costes financieros
10.385
Dividendos
0
0
0
0 Dividendos
0
Impuesto sociedades
9.983 -6.397
2.186
992 Impuesto sociedades
1.689
Tesorera
30.084 -19.691
5.433
837 Tesorera
5.067
Tesorera acumulada
30.084 10.393 15.826 16.663 Tesorera acumulada
5.067
Tabla 2.17. Tabla cuentas de tesorera de la explotacin empresas n.
2011
2012
2013
875.827 1.282.068 969.007

875.827 1.282.068 969.007
848.916 1.202.838 902.907
628.202 908.826 518.129
193.096 209.380 307.166
27.618
84.632 77.612
26.911
79.230 66.100
0
26.182 16.022
9.592
10.431 29.429
0
0
0
4.330
10.654
5.162
12.989
31.963 15.487
18.056
50.019 65.506
1 y n. 2
2.5. DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN

Para su elaboracin, es necesario obtener diversas variables. La inversin inicial
despus de impuestos, que se corresponde con el valor de los activos en el momento
cero. Los cash-flow de explotacin despus de impuestos, los calculamos a travs de
la frmula Qdi=Qai (1-t) +CACi x t. (ver tabla 2.17.), considerando los valores de Qai
obtenidos en tabla 2.16.
Para la aplicacin de la frmula anterior hemos considerado CACi=CAfiscal
2010
2011
2012
2013
empresa n.1 57745 -6393 10896 7447,6
empresa n.2 21195 18838 63316 51077
Tabla 2.18. Clculo Qdi de las empresas n.1 y n.2
Para la dimensin financiera de la inversin ser necesaria calcular el VRdi o valor

residual del activo (ver clculo del TIR), que lo haremos coincidir con el valor neto de
los activos del ltimo ao analizado.
-20-
de menos de 5 aos.
2.6. DIMENSIN FINANCIERA DE LA FINANCIACIN

La dimensin financiera de una financiacin comienza con la entrada en caja de los
recursos financieros netos que entran en la empresa al habernos financiado, seguida
de sucesivas y peridicas salidas de caja por pagos de las retribuciones de los
recursos conseguidos y las devoluciones de esos recursos a sus propietarios. Por lo
tanto tendremos en cuenta los siguientes elementos: captacin de recursos propios
(CP) y ajenos (CA), retribucin y devolucin de fuentes financieras, en forma de
costes financieros (despus de impuestos: CFros x (1-t)) para los recursos ajenos, y
como dividendos para los capitales propios (en nuestro caso no se reparten
dividendos), y amortizaciones financieras de las fuentes utilizadas.
A continuacin y en tabla 2.19. se calculan la dimensin financiera de los recursos
propios (CP), de los recursos ajenos (CA) y de la financiacin en su conjunto, como la
suma de las dos.
DIMENSIN FINANCIERA RECURSOS PROPIOS

valores en
empresa n.1
empresa n.2
CP
34.258
50.000
2010
2011
2012
2013
d
0
0
d
0
0
d
0
0
d+CP
-34.258
-50.000
DIMENSIN FINANCIERA RECURSOS AJENOS

valores en
empresa n.1
empresa n.2
CA
362.439
2010
2011
2012
CAF+Cfdi
-44.348
CAF+Cfdi
34.306
CAF+Cfdi
-58.526
2013
CAF+Cfdi+dev.pres.
-401.087
0
-10.198
DIMENSIN FINANCIERA FINANCIACIN

valores en
empresa n.1
empresa n.2
2010
FINANCIACION
396.697
50.000
CAF+Cfdi+d
-44.348
0
2011
CAF+Cfdi+d
34.306
0
2012
CAF+Cfdi+d
-58.526
0
2013
CAF+Cfdi+d+dev.pres.
+CP
-435.345
-60.198
Tabla 2.19. DIMENSIN FINANCIERA DE LA FINANCIACIN

2.7. INDICADORES CLSICOS DE RENTABILIDAD

El indicador que vamos a utilizar en este caso es el TIR. El VRdi o valor residual de
un activo es el precio de venta en mercado de ese activo. Se considerar como valor
del VRdi el valor neto del activo el ltimo ao analizado.
Se tendr en cuenta que: valor neto fiscal=valor neto contable=valor neto.
La frmula del Valor Residual es: VRn) di=VRn) ai -Pn x t, considerando t=0,30
-21-
Arvalo Fras, Laura
2.7.1. Tasa interna de rentabilidad (TIR)

El TIR, tanto interno de rendimiento, es el valor de la tasa de actualizacin que anula
el VAN, es decir, el valor de k que iguala las entradas y salidas de caja del proyecto.
Por lo tanto, se puede afirmar que proporciona la rentabilidad, en porcentaje, del
proyecto de inversin, aplicado a la dimensin financiera de la inversin. Su frmula
es la siguiente:
El valor del TIR para la empresa n.1 es RA = 27,01%, para el periodo considerado
2010-2013.
El valor del TIR para la empresa n.2 es RA = 76,24% para el periodo 2010 a 2013.
La rentabilidad neta de la inversin y financiacin es:
El TIR de la financiacin, se formula sobre la dimensin financiera de la

financiacin, y nos proporciona el coste medio ponderado de los recursos
CMPCexplcito., obtenindose los siguientes valores:
-Empresa n.1
CMPCexplcito = 6,61%
-Empresa n.2
CMPCexplcito = 4,75%
Segn Salvador Durban, la factibilidad econmica de un proyecto de inversin y

financiacin se produce cuando la rentabilidad proporcionada por los activos es
superior al coste explcito de su financiacin. Se comprueba que la TIR de las dos
empresas supera ampliamente el coste de los recursos. O lo que es igual, los
proyectos empresa n.1 y empresa n. 2 proporcionan rentabilidades netas positivas,
por lo que podemos afirmar que las dos empresas son factibles econmicamente.
-Empresa n.1
RA - CMPCexplcito= 20,40 % > 0
-Empresa n.2
RA -CMPCexplcito= 71,49 % > 0
2.8. FACTIBILIDAD ECONMICA Y FINANCIERA

Un proyecto conjunto de inversin y financiacin es factible financieramente si
presenta en todo momento una tesorera acumulada positiva o de valor cero. Segn
la tabla 2.17. las dos empresas cumplen con esta condicin.
-22-
de menos de 5 aos.
CAPTULO 3
MTODOS DE ANLISIS
3.1. TIPOS DE MTODOS
El anlisis de los estados financieros se realiza para obtener un diagnstico del
balance de situacin y de la cuenta de prdidas y ganancias. Este diagnstico nos
permite detectar problemas que, solucionados a tiempo, garantizan la viabilidad, tanto
econmica como financiera. Los principales problemas que se analizarn son:
Estructuras deficientes y rentabilidades insuficientes.
Los mtodos aplicados sern estticos y dinmicos, componindose cada uno de:
clculo de porcentajes verticales y horizontales, su representacin grfica, clculo de
ratios.
3.2. ANLISIS ESTTICO. BALANCE DE SITUACIN
Se calculan los porcentajes verticales dividiendo cada elemento del balance por el
total del activo, por lo que siempre estarn referidos al total del mismo, y se realizar
su representacin grfica. En estas tablas se pueden apreciar grficamente los
conceptos de capital corriente, fondo de rotacin o maniobra, y capitales
permanentes.
3.2.1. Anlisis esttico. Balance situacin de la empresa n.1
En los grficos 3.1. y 3.2. se realiza el anlisis esttico en porcentajes a escala, del
balance de la empresa n.1 en el periodo considerado.
ao
2013
activo
ao
2012
pasivo
activo
pasivo
fondos
propios
18,5 %
activo no
corriente
60,7 %
pasivo
no
corriente
57,1 %
fondo de
maniobra
15%
cap.
circ.
fondos
propios
17,7 %
c
a
p
i
t
a
l
e
s
p
e
r
m
a
n
e
n
t
e
s
activo
no
corriente
61,5 %
pasivo no
corriente
56,4%
fondo de
maniobra
12,6 %
cap.
circ.
activo
corriente
39,3 %
activo
corriente
38,5 %
pasivo
corriente
24,3 %
pasivo
corriente
25,9 %
100% activo= 662.240
100% activo = 689.353
Figura 3.1. Anlisis esttico estructural balance empresa n. 1 aos 2013-2012
-23-
c
a
p
i
t
a
l
e
s
p
e
r
m
a
n
e
n
t
e
s
Arvalo Fras, Laura
Se comprueba que el activo circulante supera al exigible a corto plazo, para el

periodo 2013-2012 (regla de liquidez). En caso contrario la empresa tendra
problemas de liquidez.
Asimismo se comprueba que las deudas en general, es decir, los exigibles a corto
plazo y largo plazo no superen al 60% del pasivo (regla de descapitalizacin). En
caso contrario las empresas podran tener problemas de descapitalizacin o de
endeudamiento. Cuando una empresa est endeudada, est en manos de sus
acreedores. (Oriol Amat Salas, 2000).
La empresa n.1 en el periodo considerado 2013-2012 no cumple con esta regla,
por lo que se considera que esta descapitalizada, por lo que est en manos de sus
acreedores.
ao
2011
activo
ao
2010
pasivo
activo
fondos
propios
15,7 %
activo no
corriente
57,4 %
pasivo
no
corriente
58,5 %
fondo de
maniobra
16,7 %
cap.
circ.
activo
corriente
42,5 %
pasivo
activo no
corriente
21,4 %
c
a
p
i
t
a
l
e
s
fondos
propios
21,5 %
c
a
p
i
t
a
l
e
s
fondo de
maniobra
47,7 %
cap.
circ.
p
e
r
m
a
n
e
n
t
e
s
activo
corriente
78,6 %
p
pasivo
e
no
corriente r
47,6 % m
a
n
e
n
t
e
s
pasivo
corriente
30,8 %
pasivo
corriente
25,8 %
100% activo =742.955
100% activo =688.392
Figura 3.2. Anlisis esttico estructural balance empresa n. 1 aos 2011-2010
La primera regla estudiada anteriormente se cumple para el periodo 2011-2010,

por lo que es adecuada su estructura econmica. La segunda vuelve a incumplirse en
este periodo, por lo que concluimos que la empresa n.1 esta descapitalizada o
fuertemente endeudada, por lo que no es adecuada su estructura financiera. Sera
conveniente intentar que aumentaran los fondos propios o disminuir en lo posible las
deudas a corto plazo.
-24-
de menos de 5 aos.
3.2.1.1. Anlisis esttico. Balance por grupos patrimoniales de la empresa n.1

Se representa el balance mediante un grfico con porcentajes verticales sobre el total
del activo, de los grupos patrimoniales en orden decreciente de exigibilidad. Se puede
comparar los resultados obtenidos con un ejemplo de balance equilibrado. Podemos
comprobar que la empresa n.1 est descapitalizada.
2013
activo
2012
pasivo
activo
no exigible
19%
2011
pasivo
activo
exigible
c/p 26%
pasivo
activo
equilibrado
pasivo
no exigible
inmovilizado
16%
no exigible
21%
22%
no exigible
18%
inmovilizado
inmovilizado
exigible c/p
61%
61%
24%
2010
inmovilizado exigible a
c/p 26%
58%
exist. 15%
activo pasivo
i
n
m
o
v
i
l
i
z
a
d
o
n
o
e
x
i
g
i
b
l
e
exigible a
c/p 31 %
realizable
16%
a
c
t
i
v
o
exist. 20%
exist. 28%
exigible a
l/p 57%
exist. 25 %
exigible a
l/p 59%
exigible a
l/p 56%
disponible
47%
exigible a
l/p 48%
realizable
13%
realizable
6%
disponible
6%
realizable 10
disponible
9%
disponible 3%
Figura 3.3. Representacin grfica balance empresa. n.1 % grupos patrimoniales

-25-
c
i
r
c
u
l
a
n
t
e
e
x
i
l
g
/
i
p
b
l
e
e
x
i
g
i
b
l
e
c
/
p
Arvalo Fras, Laura
3.2.2. Anlisis esttico. Balance situacin de la empresa n. 2

En las Fig. 3.4. y Fig. 3.5. se analiza estticamente el balance de la empresa n.2 en
porcentajes verticales y a escala.
Se comprueba que esta empresa cumple con la regla de liquidez en el periodo
2013-2012. No cumple con la segunda regla de descapitalizacin en este periodo, por
lo que nos indica que est descapitalizada.
ao 2013
activo
activo no
corriente
24 %
fondos
propios
23,4 %
fondo de
maniobra
13,7 %
C.C
ao 2012
pasivo
pasivo no
corriente
14,3 %
activo
c
a
p
i
t
a
l
e
s
pasivo
activo no
corriente
7,8 %
p
e
r
m
a
n
e
n
t
e
s
fondo
maniobra
9,8 %
C.C
activo
corriente
92,2 %
activo
corriente
76 %
fondos
propios
17,6 %
P
c
e
a
r
p
m
.
.
pasivo
corriente
82,4 %
pasivo
corriente
62,4 %
100 % activo = 494.012
100% activo= 569.588
Figura 3.4. Anlisis esttico estructural balance empresa N.2 aos 2013-2012
En el periodo 2011-2010 esta empresa cumple con la regla de liquidez, pero no

as con la de descapitalizacin.
Concluimos que la empresa n.2 est descapitalizada, por lo que tendra
necesidad de aumentar los fondos propios, o bien disminuir en lo posible su deuda a
corto plazo.
-26-
de menos de 5 aos.
En resumen, para que un balance este equilibrado el activo corriente ha de ser

superior al exigible a corto plazo para poder pagar las deudas a corto plazo sin
ninguna dificultad. Asimismo las deudas no han de representar ms del 60% del
pasivo.
ao 2011
activo
pasivo
activo no
corriente
10,4 %
C.C.
ao 2010
F.M. 4,8 %
activo
c
.
fondos
p
propios
.
e
15,2 %
r
m
activo no
corriente
16,1 %
C.C
activo
corriente
89,6 %
pasivo
pasivo
corriente
84,8 %
F.M. 3,1 %
activo
corriente
83,9 %
100% activo = 446.979
fondos
propios
19,3 %
pasivo
corriente
80,7 %
100% activo = 286.022
Figura 3.5. Anlisis esttico estructural balance empresa N.2 aos 2011-2010
-27-
P
e
c
r
a
m
p
a
.
n
.
Arvalo Fras, Laura
3.2.2.1. Anlisis esttico. Balance por grupos patrimoniales empresa n.2

Se procede de la misma forma que para la empresa n.1, en la figura 3.6.
2013
activo
pasivo
2012
activo
inmovilizado
8%
exist 3 %
inmovilizado no exigible
24 %
23 %
2011
pasivo
no
exigible
18 %
activo
pasivo
2010
activo
pasivo
inmovilizado
no exigible
10 %
inmovilizado
15 %
no exigible
16 %
19 %
exist. 2 %
exist 2 %
exist 2 %
realizable 39
%
realizable
11 %
equilibrado
activo pasivo
i
n
m
o
v
i
l
i
z
a
d
o
n
o
e
x
i
g
i
b
l
e
realizable
48 %
realizable
52 %
exigible
c/p 62 %
exigible
c/p 85 %
exigible
c/p 82 %
exigible
c/p 81 %
disponible
63 %
disponible
50 %
disponible
40 %
disponible
30 %
a
c
t
i
v
o
e
x
i
l
g
/
i
p
b
l
e
c
i
r
c
u
l
a
n
t
e
e
x
i
g
i
b
l
e
c
/
p
exigible l/p
14 %
Figura 3.6. Representacin grfica balance empresa. n. 2 % grupos patrimoniales

Comprobamos que la empresa n.2 cumple la regla de liquidez en el periodo 20132012. Esta empresa no cumple con la regla de la descapitalizacin en este periodo, si
bien esta algo menos descapitalizada que la empresa n.1.
La empresa n.2 cumple con la regla de liquidez en el periodo 2011-2010.
Asimismo se comprueba que la empresa n.2 no cumple con la regla de la
descapitalizacin en el periodo considerado, al superar las deudas el 60% del pasivo
total.
Concluimos que esta empresa se encuentra descapitalizada o endeudada en el
periodo completo 2013 a 2010.
-28-
de menos de 5 aos.
Es aconsejable que se aumenten los fondos propios o bien rebaje sus deudas,
que en su mayor parte son a corto plazo.
3.3. ANLISIS DINMICO. BALANCE DE SITUACIN
En el anlisis patrimonial dinmico analizaremos los balances a lo largo del tiempo y
como han evolucionado, calculando los porcentajes de los periodos 3, periodo 2 y
periodo 1, sobre el valor del periodo cero, es decir, el ao 2010 (considerado como
valor base), obtenindose las tablas 3.1. y 3.2.
Los valores del periodo cero se consideran en trminos absolutos.
3.3.1. Anlisis dinmico. Balance de situacin empresa n.1 (Tabla 3.1.)
BALANCE DE SITUACIN periodo 3periodo 2 periodo 1 periodo o
( %)
v. absoluto()
190
147.365
0
0
(-5)
147365
288.095
0
( %)
173
0
(-7)
265.218
( %)
188
0
(-6)
285.909
Activo corriente
Existencias
Deudores
Tesorera
(-52)
78
(-66)
(-88)
(-66)
(-51)
69
(-40)
(-93)
(-81)
(-42)
46
(-12)
(-80)
50
541.027
103.728
111.300
326.000
32.985
Total activo
(-4)
688.392
Fondos propios
Capital social
Otros fondos propios
(-17)
0
(-22)
(-18)
0
(-23)
(-21)
0
(-28)
148.217
34.258
113.959
Pasivo no corriente
Acreedores a L/P
Otros pasivos fijos
Provisiones
15
19
33
327.844
15
0
0
19
0
0
33
0
0
327.844
0
0
(-24)
(-17)
(-32)
(-10)
(-16)
21
(-32)
(-1)
(-10)
(-100)
(-24)
77
212.331
32.122
125.529
54.680
Acttivo no corriente
inmovilizado inmaterial
inmovilizado material
otros activos fijos()
Pasivo corriente
Deudas financieras
Acreedores comerciales
otros pasivos lquidos
Total Pasivo
(-4)
0
8
688.392
Tabla 3.1. Tabla anlisis dinmico balance empresa n.1
-29-
Arvalo Fras, Laura
En trminos generales se puede decir que tanto el activo total como el pasivo total,
apenas han sufrido incrementos o decrementos en los periodos estudiados, al
estudiar la tabla 3.1.
El activo no corriente ha sufrido un gran incremento en los tres periodos
estudiados, debido principalmente al incremento de otros activos fijos. Es bastante
importante este incremento. Es el incremento ms significativo. Se ha producido en el
ao 2011, donde la empresa dio resultado neto negativo.
El activo corriente, al contrario que el no corriente, ha sufrido un decremento
importante en los tres periodos considerados, debido principalmente al decremento
de los deudores y otros activos lquidos.
Las existencias han aumentado mucho, probablemente por el incremento de
precio de las materias primas.
Respecto al pasivo se aprecia un incremento significativo del pasivo no corriente,
en los tres periodos, debido al incremento de los acreedores a l/p. Sin embargo el
pasivo corriente ha disminuido en los tres periodos, debido al decremento de los
acreedores comerciales a c/p. Es ms significativo este decremento que el
incremento del pasivo no corriente. Los fondos propios tambin han tenido un
decremento significativo en los tres periodos anteriores, por lo que se confirma la
descapitalizacin que est sufriendo la empresa.
A continuacin procedemos al anlisis dinmico grficamente. En el grfico 3.7. se
puede ver la evolucin que han experimentado a lo largo del tiempo las variables:
activo no corriente, activo corriente, otros activos fijos, tesorera, fondos propios,
pasivo no corriente y total pasivo, donde se aprecian con ms claridad la evolucin en
forma horizontal, es decir, a lo largo del tiempo.
Figura 3.7. Anlisis horizontal balance empresa n.1

-30-
de menos de 5 aos.
3.3.2. Anlisis dinmico. Balance de situacin empresa n.2

BALANCE DE SITUACIN periodo 3 periodo 2 periodo 1 periodo o
( %)
157
0
150
3.011
( %)
(-4)
0
(-9)
2.211
57
96
(-64)
267
(-7)
119
284
47
236
24
67
87
43
108
68
239.913
4.755
149.834
85.324
34.729
73
99
56
286.022
Fondos propios
Capital social
Otros fondos propios
110
0
1193
82
0
887
24
0
256
55.068
50.000
5.068
Pasivo no corriente
Acreedores a L/P()
Otros pasivos fijos
Provisiones
70.489
70.489
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
33
(-3)
41
44
103
(-32)
172
27
64
(-26)
92
67
230.954
44.340
139.396
47.218
73
99
56
286.022
Activo no corriente
inmovilizado inmaterial
inmovilizado material
otros activos fijos()
Activo corriente
Existencias
Deudores
Tesorera
Total activo
Pasivo corriente
Deudas financieras
Acreedores comerciales
otros pasivos lquidos
Total pasivo
( %)
1
0
1
0
v. absoluto()
46.109
0
46.109
0
Tabla 3.2. Tabla anlisis dinmico balance empresa N.2

Figura 3.8. Anlisis horizontal balance empresa n. 2

-31-
Arvalo Fras, Laura
En la tabla 3.2. y en la figura 3.8. se realiza el anlisis horizontal del balance de la

empresa n.2. En ellos se puede apreciar la evolucin del mismo. El activo total se ha
incrementado a lo largo de todo el periodo considerado, sobre todo por los
incrementos en las existencias y otros activos lquidos que tambin se han
incrementado en todo el periodo. Ha aumentado tanto el activo corriente como el no
corriente.
En el ao 2013 se observa un incremento importante en el inmovilizado material,
as como una bajada muy significativa de los deudores.
Respecto al pasivo se comprueba que se ha incrementado el pasivo total en el
periodo completo, sobre todo, por el incremento del pasivo no corriente que era cero
en los aos 2010-2011-2012 y que ha pasado a un valor de 70.489. (ao 2013).
Este dato se aprecia perfectamente en la figura 3.8.
Respecto al pasivo corriente existe un incremento significativo de los acreedores
comerciales y otros pasivos lquidos en el total del periodo. Las deudas financieras
han disminuido.
Los fondos propios, as como, otros fondos propios se han visto incrementados a
lo largo del periodo, casi de forma lineal, como se aprecia en la figura 3.8., lo que
demuestra el camino ascendente de esta empresa.
3.4. ANLISIS ESTTICO. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
De la misma forma que se hizo para el balance de situacin, se procede al estudio
esttico de la cuenta de prdidas y ganancias, es decir, veremos su estructura. Para
ello se calcula el porcentaje de sus variables sobre el 100% de los ingresos de
explotacin. Se considera las siguientes variables econmicas: volumen de ventas,
resultado del ejercicio, impuesto de sociedades, otros gastos de explotacin, otros
ingresos de explotacin, gastos de personal, aprovisionamiento de materiales,
resultado financiero.
Asimismo se realizar un grfico con los porcentajes en forma vertical y a escala,
de las variables mencionadas.
3.4.1. Anlisis esttico. Cuenta de Prdidas y Ganancias empresa n.1
2010
%
CUENTA DE PRDIDAS
Y GANANCIAS
Valores en Euros
ventas
Resultado ejercicio
Impuesto sociedades
otros gastos de explot.
personal
materiales
otros ingresos explot.
ingresos
explotacin
2011
ingresos
explotacin
100
3,3
1,1
13,5
44,8
37
0,3
100%= 920.899()
100
2,1
0,7
14,5
48,7
39
0,6
0
100%=948.361()
2012
ingresos
explotacin
2013
100
0,6
0,2
13,1
46,5
38,8
0,8
0
100%=902.306()
ingresos
explotacin
99,5
0,1
0,1
9,2
51,1
38,7
0,8
0,5
100%=826.633()
Tabla 3.3. Anlisis esttico estructural en porcentajes cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1
En la tabla 3.3. se han calculado los porcentajes en forma vertical de las variables
econmicas mencionadas para la empresa n. 1 durante el periodo 2010 a 2013.
-32-
de menos de 5 aos.
Las dos variables econmicas con ms peso dentro de la cuenta de prdidas y

ganancias son: el aprovisionamiento de materiales y personal, como puede
comprobase en la representacin grfica de la estructura de la cuenta de prdidas y
ganancias, figura 3.11. La empresa debe trabajar en estas dos variables, sobre todo
en la de personal, sin que se resienta la variable de ventas. La principal razn de que
la variable de personal sea tan alta es que esta empresa ofrece sus servicios a la
Universidad de Crdoba, y tiene abiertas varias tiendas en las distintas facultades del
mbito de dicha Universidad, con las que tiene acuerdos comerciales muy
importantes. Estas pequeas tiendas, tienen poco volumen de trabajo, con respecto
al volumen total de la empresa, pero si soportan una carga de personal muy alto, en
comparacin con los resultados obtenidos. El propio diseo de la empresa hace
inviable una reduccin de las mismas, ya que se resentiran los ingresos totales de la
explotacin, y se daaran las relaciones comerciales. Una forma de mejorar la
rentabilidad sera que el personal encargado de estas tiendas apoye al personal del
establecimiento principal, realizando ciertos trabajos que no pueden absorber en la
tienda principal, sobre todo en horas punta, nunca realizando horas extras, que
incrementara los gastos, ni desplazndose de su lugar de trabajo.
Asimismo, cabe destacar la variable de otros gastos de explotacin, que est
demasiado elevada, por lo que sera aconsejable su minoracin.
Figura 3.9. Anlisis esttico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1

-33-
Arvalo Fras, Laura
3.4.2. Anlisis esttico. Cuenta de Prdidas y Ganancias empresa n.2

En la tabla 3.4. se han calculado los porcentajes en forma vertical de las variables
econmicas mencionadas para la empresa n.2 durante el periodo 2010 a 2013.
2010
2011
ingresos
de explot.
CUENTA DE PRDIDAS Y
GANANCIAS
Valores en Euros
ventas
Resultado ejercicio
Impuesto sociedades
otros gastos de explot.
personal
materiales
otros ingresos explot.
ingresos
de explot.
100
0,7
0,2
3,7
21,8
72,3
1,3
1,5
0,5
2,7
22,2
72,1
1,1
0
100%= 723.493
100
0
2012
2013
ingresos
de explot.
ingresos
de explot.
100
2,5
0,8
8
16,5
71,4
0,8
100%=871.701 100%=1.272.693
100
1,6
0,5
10,5
31,4
53
3
100%=977.948
Tabla 3.4. Anlisis esttico estructural en porcentajes cuenta de prdidas y ganancias empresa N.2
Se aprecia que en esta empresa los porcentajes de los gastos de personal son
bastante menores que los obtenidos para la empresa n.1, siendo estos bastante ms
adecuados que los otros. Sin embargo los gastos de aprovisionamiento de materiales
se han disparado. Solamente en el ao 2013 se observa una reduccin.
La partida de otros gastos de explotacin de la empresa n.2, es menor que la de
la empresa n.1, debido a tener una estructura ms pequea.
En la figura 3.10. se pueden observar grficamente con ms precisin los
resultados obtenidos, ofreciendo una visin ms clara de la estructura de la cuenta de
prdidas y ganancias.
La reduccin de los gastos de aprovisionamiento del ao 2013, viene acompaada
de un incremento muy elevado de los gastos de personal de ese ao, por lo que el
resultado del ejercicio ha disminuido.
3.5. ANLISIS DINMICO. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
En el anlisis dinmico analizaremos las cuentas de prdidas y ganancias a lo largo
del tiempo y se verificar su evolucin, calculando los porcentajes de los periodos 3,
periodo 2 y periodo 1, sobre el valor periodo cero, es decir, el ao 2010 (considerado
como valor base), obtenindose las tablas 3.5. y 3.6.
Los valores del periodo cero, se consideran en trminos absolutos.
Asimismo se realizar una representacin grfica y se estudiar la evolucin de
las siguientes variables econmicas: ingresos netos por ventas, aprovisionamiento de
materiales, otros gastos de explotacin, gastos de personal, beneficios antes de
impuestos e intereses, beneficio neto y EBITDA.
-34-
de menos de 5 aos.
3.5.1. Anlisis dinmico. Cuenta de Prdidas y Ganancias empresas n.1 y n.2

En las Tablas 3.5. y 3.6. se efectan los clculos del anlisis dinmico de las dos
empresas. En las Figuras 3.11. y 3.12., se realiza su representacin grfica.
Figura 3.10. Anlisis esttico cuenta de prdidas y Ganancias empresa N.2

-35-
Arvalo Fras, Laura
Figura 3.11. Anlisis Dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa n.1
-36-
de menos de 5 aos.
Figura 3.12. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa N.2

-37-
Arvalo Fras, Laura
CUENTA DE
PRDIDAS Y
GANANCIAS
periodo 3 periodo 2 periodo 1

periodo 0
(%)
(%)
(%)
v. absolutos ()
-11
-2
3
920825
variacin de existencias
0
-6
3
8
341096
Otros ingresos de explotacin()
5305
3
-22
74
Gastos de personal
2
1
12
412809
1
21
34
96463
-95
-95
-72
27910
Otros resultados( )
22690
-1500
0
0
EBITDA
-86
-79
-118
70531
-2
1
1
11380
-2
1
1
11380
0
0
0
0
Gastos financieros
29
25
23
13934
165
132
120
2554
Impuesto de Sociedades
-90
-78
-164
9983
Ingresos extraord.
0
0
0
0
Gastos extraord.
0
0
0
0
Resultados activid. extraord.
0
0
0
0
BAIT
-80
-68
-148
42.621
BAI o Beneficio contable
-95
-81
-165
30084
-97
-82
-165
14711
Tabla 3.5. Anlisis dinmico cuenta prdidas y ganancias empresa n.1
CUENTA DE
PRDIDAS Y
GANANCIAS

Variacin existencias
Gastos de personal
EBITDA
Gastos financieros
Impuesto de sociedades
Ingresos extraord.
Gastos extraord.
Resultados activid. Extraord.
BAIT
BAI o beneficio contable
periodo 3
periodo 2
(%)
26
88
-7
82
219
74
151
0
183
183
206
0
0
0
192
206
206
(%)
65
97
63
24
247
185
201
0
0
0
531
0
0
0
209
531
531
periodo 1
(%)
13
-13
12
15
13
-100
2
0
-8
-8
156
0
0
0
57
156
156
periodo 0
absolutos ()
773493
4755
558912
168642
24357
9196
26337
0
10385
10385
1689
0
0
0
17141
6756
5067
Tabla 3.6. Anlisis dinmico cuenta de prdidas y ganancias empresa N.2

3.6. ANLISIS ECONMICO. RATIOS

Las razones financieras, ms conocidas como ratios econmicos y financieros son
relaciones por cocientes entre magnitudes con significado econmico y financiero,
para obtener unos ndices en valor absoluto o en valor relativo, que una vez
analizados nos indican si la direccin financiera de una empresa va por buen camino.
En este apartado estudiaremos las siguientes estructuras de ratios: eficiencia y
rentabilidad.
El anlisis econmico se ocupa de la rentabilidad de la empresa, es decir, de los
beneficios obtenidos, pero no solo de las cifras absolutas, sino que es necesario
realizar una comparacin con otras magnitudes que han contribuido a la consecucin
del mismo. Se trata de saber si la rentabilidad que se ha obtenido es o no es
satisfactoria.
Los datos se cogern de la cuenta de prdidas y ganancias y se calcularn los
ratios de las dos empresas estudiadas a la vez, para poder compararlas mejor.
Se seguirn los directrices que indica el Profesor Jess Snchez Molero en sus
apuntes de clase.
-38-
de menos de 5 aos.
Se estudiarn los siguientes aspectos: La eficiencia, los costes de los fondos

ajenos, y las rentabilidades.
3.6.1. Anlisis econmico. Ratios de eficiencia empresas n.1 y n. 2
La gestin empresarial ser ms eficiente cuanto menor sea cada uno de los
periodos medios de maduracin del almacenamiento y del cobro y cuanto mayor sea
el tiempo que representa el periodo medio de maduracin de los pagos.
La rotacin compara a travs de un cociente el volumen de flujo implicado en el
periodo y el valor medio que en dicho periodo presentara el fondo, medidos con el
mismo criterio de valoracin. Se calcularn: A) la rotacin de activos y B) los ratios
de plazo.
En general podemos afirmar que la eficiencia analiza los ingresos que se obtienen
por cada u.m invertida en la estructura econmica (activo fijo y circulante).
A) Rotacin de activos.
A. 1) Grado de eficiencia total (Tabla 3.7.)
Su frmula es:
Forma parte de la ecuacin fundamental de la rentabilidad. Nos indica el grado de

eficiencia logrado por la empresa en la gestin de los bienes del activo, es decir, el
nmero de rotaciones del activo total. El valor ptimo de estos ratios es que sea lo
ms elevado posible.
RATIO DE ROTACIN O EFICIENCIA TOTAL

2013
2012
2011
2010
empresa n.1
1,25
1,31
1,28
1,34
empresa N.2
1,98
2,23
1,95
2,70
Tabla 3.7. Ratios eficiencia total
A. 2) Grado de eficiencia activo fijo (Tabla 3.8.)

Es la misma frmula que para el activo total, cambindolo por el activo fijo.
GRADO DE EFICIENCIA ACTIVO FIJO
2013
2012
2011
empresa n.1
2,06
2,13
2,22
empresa n.2
8,26
28,82
18,76
Tabla 3.8. Ratios eficiencia activo fijo
-39-
2010
6,25
16,78
Arvalo Fras, Laura
A. 3) Grado de eficiencia activo circulante (Tabla 3.9.)

Se opera de la misma forma que para el anterior, cambindolo por el activo
circulante.
GRADO DE EFICIENCIA ACTIVO CIRCULANTE

2013
2012
2011
2010
empresa n.1
3,17
3,40
3,01
1,70
empresa n.2
2,60
2,42
2,18
3,22
Tabla 3.9. Ratios eficiencia activo circulante
A. 4) Rotacin de almacn o de stocks (Tabla 3.10.)

Tendremos en cuenta la siguiente frmula:
ROTACIN DE ALMACN (STOCKS)

2013
2012
2011
empresa n.1
1,75
2,02
2,47
empresa n.2
60,83
52,14
73,00
Tabla 3.10. Ratios eficiencia almacn
2010
3,35
121,67
Este ratio nos informa del volumen de ventas respecto a la inversin de

inventarios. Tambin nos indica el nmero de veces que se renueva el inventario o
stocks. El inverso se podra denominar periodo de venta. La empresa n.2 se
encuentra bastante mejor que la empresa n.1 en todo el periodo considerado.
Asimismo habra que desglosar este ratio, en rotacin de materias primas, rotacin
de productos en proceso, rotacin de productos semiterminados y rotacin de
productos terminados. No se realiza este apartado por no tener el desglose.
A. 5) Rotacin de proveedores. (Tabla 3.11.)
ROTACIN DE PROVEEDORES
2013
2012
2011
empresa n.1
3,15
3,38
2,64
empresa n.2
2,27
2,30
1,92
Tabla 3.11. Ratios rotacin proveedores.
-40-
2010
2,47
3,17
de menos de 5 aos.
A. 6) Rotacin gestin clientes (Tabla 3.12.)

Se efecta el clculo por medio de la siguiente frmula:
ROTACIN GESTIN DE CLIENTES

2013
2012
2011
empresa n.1
21,83
13,53
9,71
empresa n.2
18,36
5,76
4,06
Tabla 3.12. Ratios rotacin gestin de clientes
2010
8,27
5,16
A. 7) Rotacin capital corriente o circulante (Tabla 3.13.)

Se efecta el clculo por medio de la siguiente frmula:
ROTACIN CAPITAL CORRIENTE

2013
2012
2011
empresa n.1
8,29
10,42
7,66
empresa n.2
14,46
22,78
40,40
Tabla 3.13. Ratios rotacin de capital corriente
2010
2,80
35,84
B) Ratios de plazo (Tabla 3.14.)

Indica el nmero medio de das que emplea cada rotacin. Se efecta el clculo
mediante la siguiente frmula:
Mediante esta frmula se calculan conjuntamente los ratios de plazo de: plazo
medio de cobro, plazo medio de pago, almacenaje de stocks en tabla 3.14.
-41-
Arvalo Fras, Laura
PLAZO MEDIO DE DE COBRO (DAS)

2013
2012
2011
empresa n.1
17
27
38
empresa n.2
20
63
90
2010
44
71
PLAZO MEDIO DE DE PAGO (DAS)

2013
2012
2011
empresa n.1
116
108
138
empresa n.2
161
159
190
2010
148
115
ROTACIN DE ALMACN (DAS)

2013
2012
2011
empresa n.1
208
181
148
empresa n.2
6
7
5
Tabla 3.14. Ratios de plazo de cobro, pago y stocks
2010
109
3
El plazo medio de cobro nos indica el nmero medio de das que se tarda en
cobrar a los clientes. Cuanto menor sea este ratio nos indica que se cobra antes, lo
que es bueno para la empresa. El ratio medio de pago es el periodo promedio con el
que la empresa paga a sus proveedores. Cuanto mayor sea este ratio implica que se
tarda ms en pagar a los proveedores, y eso es bueno ya que proporcionar ms
financiacin.
Se puede observar que la empresa n.1 est mejor que la empresa n.2 en cuanto
a los ratios de plazo medio de cobro y plazo medio de pago.
En cuanto al ratio de almacn, que nos indica el periodo medio de antigedad del
inventario, la empresa n.2 est bastante mejor que la empresa n.1.
Hay que tener en cuenta que los valores que se han calculado de estos ratios son
valores promedio. En realidad habra que haber
calculado estos ratios
trimestralmente, porque puede haber algunos periodos muy diferentes a los medios,
con grandes altibajos, que pueden provocar serios problemas de liquidez a la
empresa. Asimismo se podra haber calculado diferentes tipos de ratios medios de
cobro, dependiendo del tipo de clientes. Estos dos ltimos aspectos no se han
realizado por desconocer los datos necesarios para llevarlos a cabo.
3.6.2. Anlisis econmico. Coste de los fondos ajenos empresas n.1 y n.2
Las empresas acuden a la financiacin ajena solamente cuando tienen necesidad de
la misma. Los costes del capital ajeno deben permitir una estabilidad financiera
razonable. Los costes de los fondos ajenos vienen dados por los intereses y gastos
originados por stos.
Se efecta el clculo mediante la siguiente frmula:
-42-
de menos de 5 aos.
Si el coeficiente que mide la rentabilidad del ejercicio es mayor que el CFA, la

empresa consigue rendimientos mayores de lo que cuestan los fondos ajenos, por
lo que interesa mantenerlos. Si la rentabilidad fuera igual al CFA es indiferente. Si
la rentabilidad fuera menor que el CFA sera antieconmico mantener los fondos
ajenos. Conviene sustituir recursos ajenos por capital propio tan pronto como sea
posible, como as lo indica el Profesor Jess Snchez Molero.
Se calculan los costes de los fondos ajenos en Tabla 3.15.
COSTE DE LOS FONDOS AJENOS (%)=CFA

2013
2012
2011
2010
empresa n.1
1,26
1,04
0,90
0,47
empresa n.2
7,77
2,22
2,53
4,50
Tabla 3.15. Coste de los fondos ajenos
Se comprueba que las rentabilidades econmicas son superiores al CFA, salvo en

el ao 2011, que la empresa n.1 incumpli esta regla. En el ao 2012 aumento los
fondos propios.
3.6.3. Anlisis econmico. Rentabilidades
Es la relacin que se establece entre lo que se ha invertido en una determinada
operacin y el rendimiento econmico que proporciona.
Para estudiar la rentabilidad de la empresa, es preciso analizar la relacin de los
resultados obtenidos (los beneficios), respecto de los capitales invertidos. Esta
relacin nos va a permitir saber el beneficio que corresponde por cada unidad
monetaria invertida.
En primer lugar se calcula la rentabilidad econmica o rentabilidad del activo,
conocida por ROA, mediante la siguiente formula:
Su clculo se efecta en la tabla 3.16.
RENTABILIDAD ECONMICA (%) = ROA

2013
2012
2011
empresa n.1
1,30
1,96
-2,75
empresa n.2
10,14
9,31
6,02
Tabla 3.16. rentabilidad econmica
2010
6,19
5,99
Se observa que en el ao 2011 la empresa n.1 dio rentabilidad negativa. En el

resto del periodo las rentabilidades han sido bastante bajas. La empresa n.2 tiene
mejores rentabilidades econmicas.
A continuacin se calcula la rentabilidad econmica basada en el beneficio
contable o BAI. La frmula ser igual, cambiando BAIT por BAI, en Tabla 3.17.
-43-
Arvalo Fras, Laura
RENTABILIDAD ECONMICA S/BAI (%)

2013
2012
2011
empresa n.1
0,28
1,11
-3,51
empresa n.2
4,18
7,48
3,87
Tabla 3.17. rentabilidad econmica S/BAI
2010
5,82
2,36
Utilizando la frmula de la rentabilidad econmica, podemos descomponer la

segunda parte de la frmula, de la siguiente forma:
El primer miembro se denomina rentabilidad de las ventas y el segundo rotaciones

del activo total. A continuacin se calcula la rentabilidad de las ventas, en Tabla 3.18.
RENTABILIDAD DE LAS VENTAS (%) o MARGEN
2013
2012
2011
empresa n.1
1,04
1,50
-2,16
empresa n.2
5,12
4,17
3,09
Tabla 3.18. rentabilidad de las ventas o margen
2010
4,63
2,22
Se puede comprobar que se cumple matemticamente la frmula expuesta

anteriormente.
La rentabilidad de las ventas puede variar como consecuencia de la actuacin de
los dos factores, como son: precios unitarios y costes unitarios. En estos dos campos
puede actuar la empresa, para mejorar la rentabilidad de las ventas.
La rotacin del activo total puede variar al hacerlo el activo fijo.
3.7. ANLISIS ECONMICO. CALCULO FONDO DE MANIOBRA. NDICE DE
CONVERTIBILIDAD DEL ACTIVO CORRIENTE. NECESIDADES OPERATIVAS DE
FONDOS
Como ampliacin a lo expuesto en el apartado 2.3, ahondamos en el conocimiento
del fondo de maniobra. El concepto de fondo de maniobra (FM) o capital operativo
(CO), representa la parte del activo corriente que no est financiada por el pasivo
corriente. Dicho de otra forma es la parte del activo corriente que est financiada por
los capitales permanentes, tambin conocido como patrimonio neto (Caas Madueo,
J.A. et al, 2010). Puede verse el concepto de fondo de maniobra en la figura 3.1.
Debe cumplirse una regla general del equilibrio financiero que establece la
necesidad de que los capitales permanentes cubran la financiacin del activo no
corriente y de una parte razonable del activo corriente. Por la tanto el fondo de
maniobra tiene dos frmulas para su clculo: 1) FM=AC-PC. 2) FM=Pasivo fijo
(incluidos fondos propios) - activo fijo. De las dos formas sale el mismo valor
numrico.
-44-
de menos de 5 aos.
El fondo de maniobra nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente a

sus obligaciones a corto plazo. Es la parte del activo corriente que permanecera en
la empresa si tuviramos que satisfacer las deudas a corto plazo en un momento
determinado. (Caas Madueo J.A. et al, 2010). Aunque realmente no es un ratio lo
incluimos en este apartado para poder compararlo con otros ndices.
El ndice de convertibilidad del activo corriente nos indica el periodo de tiempo que
tiene que transcurrir, de forma ponderada, para que el activo corriente se convierta en
tesorera, es decir, en efectivo. Es decir, es el periodo medio de conversin del activo
corriente en disponible (Caas Madueo J.A. et al, 2010)
La forma de calcularlo es por el cociente entre la suma de las distintas partidas del
activo corriente que nos son disponibles, multiplicadas por el tiempo medio que cada
una de ellas tarda en convertirse en disponible, entre el valor total del activo corriente.
(Caas Madueo J.A. et al, 2010).
Los tiempos medios que hemos considerado, son los siguientes: a) para otros
activos lquidos 60 das, b) para las existencias 90 das, c) para los deudores 120
das.
Para el ndice de convertibilidad del activo corriente aplicamos la siguiente frmula:
Las necesidades operativas de fondos se establecen en el corto plazo. Su frmula

es la siguiente (Caas Madueo J.A. et al, 2010):
Los recursos negociados son los pasivos que si tienen costes explcitos, como son
las deudas a corto plazo con entidades de crdito.
Veamos el clculo del FM, ndice de convertibilidad y NOF, de las dos empresas
conjuntamente en Tabla 3.19.
FONDO DE MANIOBRA = FM = CO ()
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
99.272
86.566
123.857
328.696
empresa n.2
67.628
55.858
21.579
8.959
NDICE CONVERTIBILIDAD ACTIVO CORRIENTE (DAS)
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
90
95
93
78
empresa n.2
69
86
93
98
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS = NOF ()
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
126.094
125.501
159.397
360.818
empresa n.2
110.647
86.057
54.242
53.299
Tabla 3.19. FM, ndice convertibilidad y NOF
-45-
Arvalo Fras, Laura
A continuacin se efecta la representacin grfica del FM y del NOF (figura 3.13). Lo

ideal es que la diferencia entre el NOF y el FM fuera cero, aunque lo importante es
que la banda entre los dos valores no se ensanche cada vez ms, es decir, que a ser
posible las dos lneas sean paralelas y lo ms cercanas posibles. En nuestro caso,
las dos empresas tienen un comportamiento similar, aunque seran mejorables.
Figura 3.13. Evolucin grafica FM y NOF empresas n. 1 y n.2

3.8. ANLISIS FINANCIERO MEDIANTE RATIOS

El anlisis financiero mediante ratios es la tcnica ms utilizada para analizar los
estados financieros de las empresas. Se estudiarn las siguientes estructuras de
ratios: liquidez y solvencia a c/p, solvencia total o estructural, autonoma financiera,
fondo de maniobra, inmovilizacin y disponibilidad de capitales, endeudamiento,
crecimiento, rentabilidad financiera, segn indica el profesor Jess Snchez Molero.
3.8.1. Anlisis financiero. Ratios de liquidez y solvencia a c/p.
3.8.1.1. Ratio de liquidez inmediata o disponibilidad (Tabla 3.20.)
Este ratio tiene la siguiente frmula:
Este ratio permite observar la capacidad de los recursos lquidos para afrontar las
obligaciones a muy corto plazo. Es un ratio muy difcil de valorar.
RATIO DE LIQUIDEZ INMEDIATA O DISPONIBILIDAD
2013 2012
2011
2010
empresa n.1
0,23
0,13
0,35
1,54
empresa n.2
1,02
0,61
0,47
0,37
Tabla 3.20. Ratios de liquidez inmediata
Se tomar como valor medio optimo 0,3. Entre 0,1 y 0,3 son valores aceptables.
Por debajo del 0,1 la empresa tendra escasa liquidez. Por encima de 0,3 indica un
exceso de liquidez, que puede perjudicar la rentabilidad de la empresa. La empresa
n.1, salvo el ao 2013, los dems se consideran aceptables. La empresa n.2
presenta un exceso de liquidez en todo el periodo.
3.8.1.2. Ratio de tesorera (Tabla 3.21.)
Este ratio presenta la siguiente frmula:
-46-
de menos de 5 aos.
Este ratio mide la distancia que hay hacia el estado de la suspensin de pagos,
conocida hoy da como concurso de acreedores.
Para efectuar este clculo se ha considerado como realizable, realmente el
realizable cierto. Este contempla que dentro de las existencias existe
aproximadamente un 20%, que es realizable, sobre todo en este tipo de empresas.
RATIO DE TESORERA
2013 2012
2011
empresa n.1
0,70
0,70
1,01
empresa n.2
1,20
1,09
1,04
Tabla 3.21. Ratios de tesorera
2010
2,16
1,02
Su valor ptimo debera acercarse a la unidad, aunque se consideran valores de

equilibrio los comprendidos entre 0,75 y 1. La empresa n.1 tiene este ratio en los dos
ltimos aos algo bajo, que confirma el riesgo de efectivo para poder atender los
pagos inmediatos. La empresa n.2 se mueve en torno a la unidad, y por lo tanto
est ms equilibrada.
3.8.1.3. Ratio de solvencia tcnica o liquidez (Tabla 3.22.)
Este ratio tambin se denomina como ratio de solvencia de liquidez o ratio de liquidez
corriente. Su frmula es la siguiente:
Este ratio analiza la posibilidad de hacer frente a los compromisos de pago a corto
plazo con la liquidez que proporciona el activo corriente.
RATIO DE SOLVENCIA TCNICA O LIQUIDEZ
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
1,62
1,48
1,65
2,55
empresa n.2
1,22
1,12
1,06
1,04
Tabla 3.22. Ratios solvencia tcnica
Los valores aceptables para este ratio deben estar entre 1,5 y 2. Se comprueba
que la empresa n.1 cumple con este ratio. La empresa n.2, est algo baja en todo el
periodo considerado, aunque se ve un repunte beneficioso en el ao 2013.
3.8.2. Ratio de solvencia total o estructural (Tabla 3.23.)
Este ratio tambin se denomina de garanta estructural y mide la distancia que hacia
la quiebra de una empresa. Estudia la situacin financiera de las empresas a l/p. Su
frmula es la siguiente:
-47-
Arvalo Fras, Laura
El activo real se obtiene restando del activo contable los denominados activos
ficticios. En nuestro caso entendemos que no existen activos ficticios.
RATIO DE SOLVENCIA TOTAL O ESTRUCTURAL
2013 2012
2011
2010
empresa n.1
1,23
1,21
1,19
1,27
empresa n.2
1,31
1,21
1,18
1,24
Tabla 3.23. Ratios solvencia total o estructural
Se recomienda que este ratio debe estar entre 1,5 y 2,5. Las dos empresas estn
algo bajas en el periodo completo, si bien estn por encima de 1, que sera la barrera
peligrosa. Podemos afirmar que las dos empresas estn en situacin de liquidez con
algo de riesgo.
3.8.3. Ratio de autonoma financiera
Se estudiarn los ratios de autonoma financiera a c/p y el ratio de autonoma
financiera total. Los dos son complementarios.
3.8.3.1. Ratio de autonoma financiera a c/p. (Tabla 3.24.)
Es un ratio parecido al de endeudamiento. Su frmula es la siguiente:
RATIO DE AUTONOMA FINANCIERA A C/P

2013
2012
2011
2010
empresa n.1
0,76
0,68
0,61
0,70
empresa n.2
0,37
0,21
0,18
0,24
Tabla 3.24. Ratios de autonoma financiera
3.8.3.2. Ratio de autonoma financiera total (Tabla 3.25)

Este ratio tiene en cuenta el total de las deudas de las empresas. Su frmula es la
siguiente.
RATIO DE AUTONOMA FINANCIERA TOTAL

2013 2012
2011
2010
empresa n.1
0,23
0,21
0,19
0,27
empresa n.2
0,31
0,21
0,18
0,24
Tabla 3.25. Ratios de autonoma financiera total
Los valores deseados de este ratio estn entre 0,7 y 1,5. Aunque debe precisarse
que es un ratio muy atpico de valorar, dependiendo del sector estudiado. Las dos
empresas estn muy bajas en este ratio, por lo que sera conveniente que
aumentaran sus capitales propios, ya que estn condicionando mucho al grado de
endeudamiento de ambas empresas.
3.8.4. Fondos de Maniobra y ratios de FM (Tabla 3.26.)
El fondo de maniobra ya fue calculado en la tabla 3.19., por lo que volvemos a
detallarlo por separado en la tabla 3.26. junto a su ratio.
-48-
de menos de 5 aos.
FONDO DE MANIOBRA = FM = CO ()
RATIO FM= FM/EXIGIBLE C/P
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
99.272 86.566 123.857
328.696
empresa n.2
67.628 55.858 21.579
8.959
empresa n.1
0,62
0,48
0,65
1,55
empresa n.2
0,22
0,12
0,06
0,04
Tabla 3.26. Fondo de Maniobra y ratio FM
3.8.5. Ratios de inmovilizacin y de disponibilidad de capitales

Se calcularn los siguientes ratios: ratio de inmovilizacin, ratio de disponibilidad de
fondos propios.
3.8.5.1. Ratio de financiacin de inmovilizacin (Tabla 3.27.)
Su frmula es la siguiente:
RATIO DE FINANCIACIN DE LA INMOVILIZACIN

2013 2012
2011
2010
empresa n.1
0,80
0,83
0,78
0,31
empresa n.2
0,64
0,44
0,68
0,84
Tabla 3.27. Fondo de financiacin de la inmovilizacin
El valor de este ratio debe estar por debajo de 1. Cuanto ms bajo est, ms
fondo de maniobra necesitar la empresa.
3.8.5.2. Ratio de disponibilidad de fondos propios (Tabla 3.28.)
Este ratio tiene la siguiente frmula:
DISPONIBILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS

2013 2012
2011
2010
empresa n.1
0,81
0,71
1,06
2,22
empresa n.2
0,59
0,56
0,32
0,16
Tabla 3.28. Disponibilidad de fondos propios
Cuanto mayor sea este ratio, mayor disponibilidad de recursos propios. Las dos
empresas se encuentran bajas, por lo se confirma la idea de que ambas empresas
deben aumentar sus fondos propios.
3.8.6. Ratios de endeudamiento
Se calcularn los siguientes ratios: endeudamiento total o apalancamiento,
endeudamiento a largo plazo, endeudamiento a corto plazo, as como la calidad de la
deuda.
-49-
Arvalo Fras, Laura
3.8.6.1. Ratio de endeudamiento total o apalancamiento, a l/p, y a c/p, calidad de

la deuda (Tabla 3.29.)
Este ratio analiza la deuda total de las empresas, y su frmula es la siguiente:
La frmula de la calidad de la deuda, es la siguiente:
Se calculan los tres ratios conjuntamente en la tabla 3.29., variando el numerador

de la frmula, as como la calidad de la deuda.
ENDEUDAMIENTO TOTAL O APALANCAMIENTO
empresa n.1
empresa n.2
2013
2012
2011
2010
4,39
3,28
4,65
4,69
5,38
5,57
3,64
4,19
ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO

empresa n.1
empresa n.2
2013
3,08
0,61
2012
3,19
0
2011
3,73
0
2010
2,21
0
ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO

empresa n.1
empresa n.2
2013
1,31
2,67
2012
1,46
4,69
2011
1,65
5,57
2010
1,43
4,19
CALIDAD DE LA DEUDA
empresa n.1
empresa n.2
2013
2012
2011
2010
0,3
0,32
0,31
0,39
0,81
Tabla 3.29 . Ratios de endeudamiento

El ratio de endeudamiento total no debe ser mayor que 0,5. En las dos empresas
estudiadas este ratio, est muy por encima del valor deseado, por lo que nos est
indicando que el volumen de deudas est muy por encima de los fondos propios y
que se est funcionando con una estructura financiera muy arriesgada. Respecto a la
calidad de la deuda, esta debe ser lo ms pequea posible. En la empresa n. 2 es
demasiado elevada.
3.8.7. Ratios de crecimiento (Tabla 3.30.)
Se estudiarn dos ratios de crecimiento: Crecimiento medido a travs de los activos
totales y crecimiento a travs de las ventas totales.
CRECIMIENTO S/ACTIVOS TOTALES( %)

2013
2012
2011
2010
empresa n.1
-3,93
-7,21
7,91
-0,54
empresa n.2 -13,27
27,43
56,27
CRECIMIENTO S/VENTAS TOTALES (%)
2013
2012
2011
2010
empresa n.1
-8,82
-4,86
2,98
-14,68
empresa n.2 -23,16
45,99
12,70
Tabla 3.30. Ratios de crecimiento
-50-
de menos de 5 aos.
Veamos la evolucin grfica de los ratios anteriores, en figura 3.14.
Figura 3.14. Evolucin grfica del crecimiento empresas n.1 y n. 2

3.8.8. Rentabilidad financiera (Tabla 3.31.)

La Rentabilidad financiera tambin denominada ROE, nos expresa las ganancias
netas (despus de intereses e impuestos) que se obtienen por cada unidad de
recursos propios con los que cuenta la empresa. Es una medida de la fuerza
productiva del negoci desde el punto de vista de los accionistas; es decir, es la
relacin de los beneficios disponibles para la reinversin o reparto de los accionistas,
frente al total del patrimonio neto. Se trata del ndice ms importante para las
empresas con nimo de lucro. Su frmula es la siguiente:
RENTABILIDAD FINANCIERA (%) = ROE

2013
2012
2011
empresa n.1
0,68
4,45
-16,90
empresa n.2
13,41
31,96
19,09
Tabla 3.31. Rentabilidad financiera
2010
20,30
9,20
En primer lugar destaca la rentabilidad negativa de la empresa n.1 en el ao

2011. Las rentabilidades financieras de los aos 2012 y 2013 se pueden considerar
bajas. La del ao 2010 es bastante buena. Respecto a la empresa n.2 tiene unas
rentabilidades financieras bastante ms aceptables que la empresa n.1.
Matemticamente la rentabilidad financiera es el producto de tres ratios: la
rentabilidad de las ventas o margen, la rotacin de las ventas y el coeficiente de
endeudamiento.
Las medidas que puede adoptar la empresa n.1, para incrementar la rentabilidad
financiera, podemos detallarlas en tres apartados:
a) Aumento del margen. Debe venderse a un precio mayor, o reducir costes.
b) Aumento de la rotacin. Deben incrementarse las ventas, o bien, disminuir el
activo total.
c) Aumentar el coeficiente de endeudamiento.
-51-
Arvalo Fras, Laura
CAPTULO 4
COMPARATIVA CON SECTOR ARTES GRFICAS
4.1. CUADRO RESUMEN DE RATIOS
2013
2012
2011
2010
Ratios Econmicos y Financieros
n.1 n.2 Sector n.1 n.2 Sector n.1 n.2 Sector n.1 n.2 Sector
Liquidez General
1,62 1,22 1,39 1,48 1,12 1,34 1,65 1,06 1,56 2,55 1
1,44
liquidez inmediata
0,23 1,02 0,91 0,13 0,61 0,83 0,35 0,47 1,22 1,54 0,4
1,12
tesorera
0,7 1,2 0,45
0,7 1,09 0,4
1,01 1,04 0,57 2,16 1
0,53
solvencia
1,23 1,31 1,55 1,21 1,21 1,46 1,19 1,18 1,8 1,27 1,2
1,58
coeficiente de endeudamiento
4,39 3,28 1,83 4,65 4,69 2,17 5,38 5,57 1,25 3,64 4,2
1,74
autonoma financiera
0,23 0,31 0,55 0,21 0,21 0,46 0,19 1,18 0,8 0,27 0,2
0,58
periodo medio de cobro (das)
17
20
86
27
63
90
38
90 160
44 71
148
periodo medio de pagos (das)
116 161 129 108 159 136
138 190 148 148 115
177
periodo medio de almacn (das)
208
6
153 181
7
169
148
5
132 109 3
129
autofinanciacin de inmovilizado
0,8 0,64 1,51 0,83 0,44 1,4
0,78 0,68 1,16 0,31 0,8
0,83
Rotacin de activos (tanto por uno)
1,25 1,98 0,54 1,31 2,23 0,53 1,28 1,95 0,69 1,34 2,7
0,69
Rotacin del circul. (tanto por uno)
3,17 2,6 1,41 3,4 2,42 1,33 3,01 2,18 1,47 1,7 3,2
1,45
fondo de maniobra /activo corr. (%) 38,1 18
28
32,6 10,6 25,4 39,3 5,39 35,8 60,8 3,7
30,32
EBITDA/ Ingresos de actividad(%)
1,21 6,76 10,5 1,66 6,23 5,21 -1,3 3,09 2,04 7,66 3,4
1,08
Result. ejercicio /ingresos de act.(%) 0,1 1,58 2,46 0,6 2,51 0,36 -2,1 1,49 -0,8 3,27 0,7
-0,8
Rentabilidad econmica(%)
0,28 4,18 3,79 1,11 7,48 2,75 -3,5 3,87 1,4 5,82 2,4
0,75
Rentabilidad financiera (%)
0,68 13,4 3,74 4,45 32 0,61
-17 19,1 -1,2 20,3 9,2
-1,52
Tabla 4.1. Cuadro resumen ratios econmicos y financieros, empresas n.1, n. 2, y sector artes grficas
A continuacin y en la tabla 4.1. se exponen los principales ratios obtenidos de las

dos empresas estudiadas, as como los valores promedio del Sector de las Artes
Grficas en Andaluca e ndices obtenidos de la Central de Balances de Andaluca,
rgano dependiente de la Junta de Andaluca.
4.2. COMPARATIVA GRFICA DE LOS PRINCIPALES RATIOS
Se realiza la comparativa de los principales ratios calculados, con los del sector.
4.2.1. Comparativa ratios rentabilidades
En la figura 4.1. comparamos los ratios de rentabilidades econmicas y financieras,
con las del sector.
Figura 4.1.Evolucion ratios Rent. Econ. Y Finan. Con sector

Se puede comprobar que la rentabilidad econmica de la empresa n.1 est muy por
debajo de la del sector, salvo el ao 2010. La de la empresa n.2 est bastante por
encima de la del sector. Con respecto a la rentabilidad financiera la empresa n.1
-52-
de menos de 5 aos.
est dos aos por encima de la del sector, y otros dos aos por debajo. La
rentabilidad financiera de la empresa n.2 destaca muy por encima de la del sector,
que est bastante baja.
4.2.2. Comparativa ratios periodos medios de cobros, pagos, y almacn con
sector
En la figura 4.2. se compara los periodos medios de cobros, pagos, y de stocks, con
los del sector de las Artes Grficas en Andaluca.
Figura 4.2. Evol.per. Cobros, pagos, stocks, sector

Figura 4.3. Evolucin ratios coeficientes de endeudamiento y autonoma financiera
Respecto al periodo medio de cobros, la empresa n.1, est mucho mejor que la
empresa n.2. A su vez las dos estn bastante mejor que el periodo media de cobros
del sector.
Respecto al periodo medio de pagos la empresa n.1 est bastante por debajo de
la del sector. Recordamos que este sector ha estado duramente castigado en este
periodo por la crisis, y tiene un periodo medio de pagos bastante alto. Respecto a la
empresa n.2 tiene un periodo de pagos por encima del sector, salvo en el ao inicial
2010.
Respecto al periodo medio de almacenamiento, la empresa n.1 est por encima
de la media del sector. La empresa n.1 destaca por sus bajos valores en este
apartado.
4.2.3. Comparativa ratios de coeficiente endeudamiento y autonoma financiera
En la Figura 4.3. Se comparan los ratios de endeudamiento y autonoma financiera
con los del sector de las Artes Grficas.
Los coeficientes de endeudamiento de las dos empresas estn muy por encima de
las del sector. Los grados de autonoma financiera estn por debajo del sector, por lo
que ambas empresas estn muy endeudadas, y dependen del capital ajeno.
-53-
Arvalo Fras, Laura
CAPTULO 5
2. CONCLUSIONES FINALES
Una vez finalizado el estudio de las dos empresas se quiere destacar que se ha
intentado cumplir con los objetivos previstos, dentro de las carencias y conocimientos
que se tiene de esta materia. Se ha efectuado un anlisis vertical, horizontal y por
ratios de las dos empresas, en el horizonte temporal fijado 2010-2013. Asimismo se
han calculado las tesoreras acumuladas de la inversin y financiacin, as como la
tasa interna de rentabilidad (TIR) de la inversin y financiacin, con objeto de evaluar
la factibilidad econmica y financiera.
El periodo estudiado del 2010 al 2013 est inmerso en plena crisis econmica, y
adems, el Sector de las Artes Grficas ha sufrido un cambio radical como
consecuencia de la era digital, y el cambio en el comportamiento de los consumidores
que ha obligado a muchos empresarios a cerrar sus negocios, y a otros a subsistir
dentro de este sector de forma precaria. Por este motivo, los resultados obtenidos
para estas dos empresas los podemos de calificar de discretos. La empresa n. 1
(consolidada) ha tenido peores resultados que la empresa n.2 (joven), debido
probablemente a que la primera ha tenido que saber adaptarse a la era digital,
mientras que la segunda empresa ya se ha creado dentro de la era digital, por lo que
no ha tenido que sufrir grandes cambios. Una segunda razn que explica la diferencia
de rentabilidades es que la empresa n.1 (consolidada), ha sufrido bastante
decremento en la demanda de trabajos por parte de organismos oficiales, debido a la
reduccin de presupuestos para la elaboracin de trabajos de Artes Grficas,
mientras que la empresa n.2 (joven), no ha tenido este problema, debido a que est
poco expuesta a este tipo de trabajos, al trabajar ms con clientes tipo estndar. Hay
que recordar que la empresa n.1 (consolidada) tiene una gran dependencia de los
organismos oficiales, no existiendo esta circunstancia en la empresa n.2 (joven).
Existen multitud de empresas que dependan en gran parte de la demanda de
trabajos oficiales y que han tenido que cerrar las puertas de su negocio, en este
periodo, por dos motivos: por la drstica reduccin de la demanda de trabajos, por el
retraso en los pagos de varios aos, por parte de la administracin.
Las dos empresas estudiadas tienen un desequilibrio en su balance de situacin,
segn sus grupos patrimoniales, por lo que tendran que hacer ciertas modificaciones
en el activo y pasivo.
Las dos empresas cumplen con las reglas de equilibrio financiero y de seguridad.
Respecto a la regla de liquidez, ambas cumplen, no siendo as en la llamada regla de
descapitalizacin, que ambas empresas incumplen, por lo que se afirma que ambas
estn descapitalizadas, siendo la primera ms que la segunda. Se aconseja que las
dos empresas deben aumentar sus capitales propios, aumentando el capital social, y
las reservas, cuando sea factible, dependiendo de los resultados de cada ejercicio.
Respecto a las rentabilidades econmicas, la empresa n.1 (consolidada) est
muy baja, y bastante por debajo del sector, como consecuencia de la puesta al da en
el tema digital. La empresa n.2 (joven) est mejor situada con respecto a esta
rentabilidad, siendo ms alta que la del sector.
Las rentabilidades financieras del Sector de las Artes Grficas son muy bajas,
llegando a ser negativas en los aos 2010 y 2011. La empresa n.1 (consolidada) se
comporta desigualmente respecto a esta rentabilidad, dos aos por encima y dos por
debajo. La empresa n. 2 (joven) est por encima de la del sector.
Los resultados de los ejercicios de la empresa n.1 (consolidada), los
consideramos como pobres, incluso en el 2011 tuvo prdidas, a pesar de que
-54-
de menos de 5 aos.
provena de un ao 2010 bastante bueno. La empresa n.2 (joven), ha tenido mejores

resultados, ya que ha sabido adaptarse mejor que la empresa n.1 (consolidada) a
este ciclo econmico.
Asimismo las dos empresas cumplen con los dos requisitos que indica Salvador
Durbn, para la factibilidad econmica y financiera: que en todo momento presentan
tesoreras acumuladas positivas, y que la rentabilidad neta proporcionada por los
activos es superior al coste explcito de su financiacin, por lo que son factibles
econmicamente y financieramente.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
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-55-
Arvalo Fras, Laura
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-57-

Análisis de La Factibilidad Económica y Financiera de Dos Empresas, Una de Más de 7 Años de Antigüedad y Otra Con Menos de 5 Años.

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

Anlisis de la factibilidad Econmica y Financiera de dos

D. Guillermo Molleda Jimena

D. Laura Arvalo Fras

Sevilla. Junio de 2015

Grado en Finanzas y Contabilidad/Turismo

Grado en Finanzas y contabilidad

NDICE DE FIGURAS Y TABLAS

Arvalo Fras, Laura

cifras absolutas y relativas, anlisis mediante ratios de las principales variables

la nica opcin disponible que era la paralizacin de proyectos de inversin,

1.4. FUENTES DE INFORMACIN

Arvalo Fras, Laura

especializadas facilitadas por ambas empresas, y en publicaciones en pginas web.

2.1. ESTRUCTURA ECONMICA. INVERSIONES

401.811 423.925 427.532 147.365

Arvalo Fras, Laura

2.1.2. Activo no corriente Empresa n.2 (Tabla 2.2.)

activo no corriente o inmovilizado

2.1.3. Activo corriente o circulante Empresa n.1 (Tabla 2.3.)

2.1.4. Activo corriente o circulante Empresa n. 2 (Tabla 2.4.)

Arvalo Fras, Laura

2.2. ESTRUCTURA FINANCIERA. FINANCIACIN

2.2.3. Pasivo no corriente Empresa n.1 (Tabla 2.7.)

2.2.4. Pasivo no corriente Empresa n. 2 (Tabla 2.8.)

2.2.5. Pasivo corriente Empresa n. 1 (Tabla 2.9.)

Arvalo Fras, Laura

2.2.6. Pasivo corriente Empresa N. 2 (Tabla 2.10.)

2.3. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES. BALANCES DE

representa el patrimonio empresarial, pero contempladas desde distintas pticas.

401.811 423.925 427.532 147.365

136.593 138.015 139.436 147.365

662.240 689.354 742.955 688.392

122.796 121.960 116.527 148.217

Arvalo Fras, Laura

Parece que la regla de seguridad contradice a la regla de oro, pero no es as.

Arvalo Fras, Laura

Ingresos netos por ventas

Se puede observar que el resultado del ejercicio 2011 de la empresa n.1, la ms

Ingresos netos por ventas

Arvalo Fras, Laura

2.4.2. La tesorera empresarial. Cuentas de tesorera de la explotacin

PERIODO 2010 A 2013

PERIODO 2010 A 2013

875.827 1.282.068 969.007

2.5. DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN

Para la dimensin financiera de la inversin ser necesaria calcular el VRdi o valor

2.6. DIMENSIN FINANCIERA DE LA FINANCIACIN

DIMENSIN FINANCIERA RECURSOS PROPIOS

DIMENSIN FINANCIERA RECURSOS AJENOS

DIMENSIN FINANCIERA FINANCIACIN

Tabla 2.19. DIMENSIN FINANCIERA DE LA FINANCIACIN

2.7. INDICADORES CLSICOS DE RENTABILIDAD

Arvalo Fras, Laura

2.7.1. Tasa interna de rentabilidad (TIR)

El TIR de la financiacin, se formula sobre la dimensin financiera de la

Segn Salvador Durban, la factibilidad econmica de un proyecto de inversin y

RA - CMPCexplcito= 20,40 % > 0

RA -CMPCexplcito= 71,49 % > 0

2.8. FACTIBILIDAD ECONMICA Y FINANCIERA

100% activo= 662.240

100% activo = 689.353

Figura 3.1. Anlisis esttico estructural balance empresa n. 1 aos 2013-2012