DIRIO

ECONMICO
Anlise Econmica de 2014

Inflao no Brasil dever

romper teto da meta em 2015

Juros no Brasil em 2014.

Como ele determinado?
Aumento do dlar e desconfiana
na economia brasileira
Crescimento do PIB brasileiro fica
abaixo das expectativas e atrs da
mdia global em 2014
Desemprego e recesso:
Tendncias mundiais ou
Problemas domsticos?

EDITORIAL
Uma nova crise
econmica mundial ou
uma marola brasileira?
Recesso, inflao elevada e crise poltica so os
componentes mais vistosos das novas projees
do Banco Central (BC) para a economia brasileira
em 2015. Apesar do otimismo comedido e
inerente do Banco que representa o governo, os
indicadores no poderiam ser piores neste
momento. A previso de encolhimento da
economia juntamente com sucessivas quedas da
produo industrial entrar pelo segundo ano
consecutivo. Os preos iro subir e o governo j
sinalizou que no atingir a meta oficial prevista
de inflao (4,5%). Num amplo panorama
econmico, nenhum ponto abordado nestas
anlises, desta vez, permite uma aposta segura
sobre o rumo da economia brasileira em 2015.
As projees dos relatrios FOCUS do Banco
Central so um pouco mais otimistas que as do
setor financeiro mas no essencial os dois
conjuntos de estimativas se assemelham,
apontando reduo do PIB e inflao prxima de
8% neste ano. Mas o tom de consenso geral entre
economistas e membros do governo so
referentes s medidas recentes orientao da
poltica fiscal.
H sinais de boas intenes do governo com o
comprometimento com as metas de supervit
primrio de 2015 e dos anos seguintes. Isso bem
mais do que a medidas ineficazes dos anos
anteriores.
Como sempre, o dado com pior resultado a
perspectiva de uma nova queda de investimento
no setor produtivo, com prejuzo de crescimento.
O pessoal do BC j recalculou a variao do PIB
do ano passado com base nos novos critrios do
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
(IBGE), como uma forma de mascarar o mal
desempenho da economia brasileira.
A crise tambm est refletida na capacidade do
pas de honrar suas dvidas, divulgadas no

balano mensal do setor externo e reproduzidas

no relatrio. O dficit nas contas do pas foi
revisto para US$ 80,5 bilhes. Alm disso, existe
um cenrio de encolhimento do comrcio
exterior. Se confirmada a reduo do dficit, isto
ser devido a diminuio das importaes e
plausvel principalmente pela retrao do
mercado interno tanto de consumo quanto de
investimento. E Mesmo com a alta do dlar, a
exportao
continuar
muito
fraca.
Independentemente do motivo pelos quais
economistas e mercado procuram respostas para
os motivos da crise brasileira (e para a sua sada
dela), o fato que o prximo governo herdar
uma tarefa rdua e que provavelmente apenas
exacerbar um clima de insatisfao geral entre a
populao, bata ela panelas nas janelas ou no.

Aumento do dlar e
desconfiana na
economia brasileira
A taxa de cmbio na economia a mutao mais
relevante, porque afeta a economia em vrios
aspectos, podendo ser na inflao e nos preos
dentro da economia nacional, pois utilizamos
muitos produtos importados para consumo e o
preo da matria prima e maquinrio so cotados
na moeda dos Estados Unidos. Alis, trataremos
aqui da taxa de cmbio em relao moeda norte
americana. De acordo com Breno Lemos,
professor do curso de Cincias Econmicas da
PUCPR, "do ponto de vista domstico, o
desenvolvimento de nossas instituies
condio
necessria
para
melhorar
os
fundamentos de nossa economia e tornar nossa
moeda forte. Ocorre que, atualmente, os
investidores estrangeiros esto preocupados com
a fragilidade de nossas instituies, o que tende a
sustentar o atual movimento de desvalorizao
cambial".
O regime cambial adotado no Brasil o cmbio
flutuante. Neste cenrio, o Banco Central permite
que o mercado cambial estabelea o preo da
moeda estrangeira. Assim, podemos observar que
no inicio de 2014 at meados de Maro, o real

estava bastante depreciado, com a taxa cotada por

volta de R$2,40.
Isto se d por cortes na oferta da moeda
americana, j que houve aumento dos juros nos
EUA, reduo da notoriedade do real no mercado
cambial e tambm pela desconfiana mundial em
relao do Brasil pagar suas dvidas. Entretanto,
no fim de Maro com a queda da aprovao da
presidente Dilma Rousseff as aes brasileiras
voltaram a valorizar, houve um aumento no
nmero de investimentos no Brasil e o real voltou
a apreciar, ficando na margem dos R$2,22 por
dlar americano. O dlar mais caro ante o real
deixa o Brasil todo relativamente mais pobre, e
essa tendncia continuou ao longo do ano de
2014 com o Federal Reserve cada vez mais perto
de normalizar a poltica monetria nos EUA. Isso
porque os EUA injetam sem limites a sua moeda
j que seu banco central obrigado por lei a
equilibrar mximo emprego, estabilidade de
preos e taxas de juros moderadas a longo prazo.
No quadro interno, houve uma atuao intensa do
BC em manter a taxa do dlar controlada, sendo
assim chamamos o regime cambial utilizado de
cmbio flutuante sujo. Muitos foram os esforos
do BC. Num primeiro instante no ano de 2014,
para conter a depreciao do real o BC decidiu
usar o swap cambial. O swap cambial so vendas
de dlares no mercado futuro, ou seja, o BC
oferece proteo contra a alta da moeda norteamericana, tornando desnecessria a compra do
dlar a vista.
Por muitas vezes as aes intervencionistas do
BC podem ser teis para amenizar variaes
cambiais, mas no podemos esquecer que aes
externas influenciam a todo instante a economia
nacional. Especulaes, desconfiana, troca de
ativos financeiros e mercadorias causam grande
impacto nas variveis macroeconmicas de um
pas. O grfico apresenta a retrospectiva em
relao variao da taxa do cmbio do dlar
americano no perodo de maro dezembro de
2014.
notvel que com a eleio presidencial no
Brasil as especulaes e desconfiana do mercado
fizeram
com
que
o
dlar
subisse
consideravelmente de R$ 2,20 no ms de Maro a

para mais de R$2,60 no final de Outubro. Num

retrospecto geral houve uma alta de quase 13%
ante o real. Podemos considerar ainda o fluxo
cambial negativo em 9,28 bilhes de dlares em
2014, em que a sada de dlares superou a
entrada, de acordo com o BC. Considerando essa
piora no final do ano de 2014, ainda assim resulta
em positivo se comparado com o saldo de 2013,
negativo em 12.26 bilhes de dlares, podendo-se
dizer que foi a primeira vez que o fluxo cambial
ficou negativo desde a crise financeira
internacional de 2008.
Por outro lado, analisando a longo prazo,
constata-se o fator positivo para tradable,
(produtos que sofrem concorrncia externa), pois
estes agora tem a chance de ganhar espao no
mercado domstico.
Em sntese, a taxa de cmbio do dlar comercial
analisada no primeiro semestre de 2014 mantevese em queda sem grandes oscilaes dado graas
as fortes interferncias do Banco Central em
manter o real valorizado artificialmente. Ao
contrrio do final do segundo semestre em que,
mesmo impulsionando a inflao e encarecendo a
exportao, no h atuao do Banco Central e o
cmbio torna-se voltil, seguindo as ondas
externas mundiais e enfraquecendo o real.

Desemprego e recesso:
Tendncias mundiais ou
problemas domsticos?
O aumento da taxa de desemprego no Brasil
mostra apenas os sintomas de uma recesso
que quase passara despercebida nos primeiros
anos do governo de Dilma Roussef. O
estmulo economia com isenes de
impostos, o controle artificial do cmbio
exercido pelo banco central e a m gesto
pblica podem ser alguns dos diversos fatores
apontados para o agravamento da situao no
pas.
Entretanto, esta tendncia pode no ser apenas
nacional, ou regional, mas sim global. Os
sinais de que a economia mundial est
encolhendo podem ser verificados em diversos
relatrios,
como
o
da
Organizao
Internacional do Trabalho, que aponta que as
taxas de desemprego sinalizam para uma alta
para os prximos 5 anos e como isto poderia
contribuir para uma situao de inquietao
social.
Apesar dos nmeros da economia americana
indicarem uma recuperao do pas, ainda
assim seriam necessrios 280 milhes de
empregos at 2019 para que pudesse existir
uma compensao das vagas fechadas desde o
comeo da ltima crise mundial em 2008,
segundo a OIT.
Os estudos da organizao ainda apontam para
um aumento na desigualdade social,
predizendo que a distncia entre os ricos e
pobres continuar a aumentar.
O relatrio da OIT foi publicado logo aps
o FMI ter divulgado a reduo de sua previso
para o crescimento econmico mundial de
2015-2016, destacando a desacelerao da
economia de muitos pases por conta de
parcos investimentos, baixo volume de
comrcio e a queda no valor das commodities.
Porm o Brasil no vtima apenas de uma
tendncia econmica mundial, mas sim de
seus prprios erros. No existe um
programa de combate ao tipo especfico de
desemprego que assola o pas.

O desemprego estrutural que atinge a nao

agora comea a fazer cortes tambm em
outros setores da economia que no
possuam tanta tradio nesta rea: O
terceiro setor. O desemprego estrutural
pode surgir devido automao de uma
rea de trabalho (ex.: maior necessidade de
conhecimento
em
computao),
rigorosidades do mercado de trabalho e a
transferncia dos meios de manufatura para
reas de menor custo (como exemplo, a
China). Alguns economistas ainda teorizam
que um desemprego estrutural persistente
pode ser tratado com estimulo fiscal e uma
poltica de expanso monetria, prticas
que se mostraram ineficazes durante o
governo de Dilma Roussef. Mas a falta de
demanda do mercado tambm necessria
para combater tal problema.

Segundo estudos da Dieese, a taxa de

desemprego na regio metropolitana de So
Paulo subiu de 9,8% em janeiro para 10,5%
no ms passado
O contingente de desempregados na regio
cresceu para 1,138 milho de pessoas, 80
mil mais que no ms anterior. O aumento
da taxa em fevereiro deu-se tanto pelo
desempenho negativo da ocupao na
regio que encolheu 0,4% sobre o ms
anterior, com corte de 38 mil postos de
trabalho , quanto pelo aumento da procura

por emprego, refletida no avano de 0,4%

da fora de trabalho. A populao
economicamente ativa (PEA) ganhou 45
mil trabalhadores no ms, somando 10,834
milhes de pessoas. Com este aumento, a
taxa de participao cresceu de 61,3% para
61,5% entre os perodos.
Em termos absolutos, o setor de servios foi
o que mais perdeu postos de trabalho 32
mil, contando 0,6% menos trabalhadores do
que em janeiro. O comrcio, com saldo
positivo de 32 mil empregos, aumentou o
estoque em 1,9%.

Juros no Brasil em 2014

e como determinado
O Brasil contava, em dezembro de 2014,
com a taxa Selic em 11,75%. Esse nmero
a taxa nominal de juros, estabelecida pelo
Comit de Poltica Monetria (Copom) do
Banco Central do Brasil. O Brasil fechou o
ano com a segunda taxa juros real do
mundo, de 4,83%, de acordo com a
consultoria econmica Moneyou.
Quem lidera o ranking a Rssia. O pas
vem aumentando a taxa bsica de juros da
economia, a Selic, consistentemente desde
pelo menos abril de 2013, quando a taxa
Selic passou de 7,25% para 7,5%. Ao todo,
j foram 10 altas desde ento at agora
(dezembro de 2014). Para 2015, de acordo
com o Boletim Focus de 26 de dezembro de
2014, se espera uma Selic de 12,55%.
O Banco Central do Brasil se viu
obrigado a aumentar a taxa de juros devido
a alta da inflao, que j mostrava sinais de
alta desde pelo menos 2011.
Quem o responsvel pelo aumento (ou
queda) da taxa bsica de juros (Selic) no
Brasil o Comit de Poltica Monetria
(Copom) do Banco Central do Brasil
(Bacen). Ele se rene em uma determina

quarta-feira de algum ms e determina a

meta da taxa de juros Sistema Especial de
Liquidao e Custdia (Selic). Essa taxa
considerada a taxa de juros bsica da
economia, pois usada pelos bancos
comerciais para operaes de curtssimo
prazo, de um dia (overnight), que so
lastreados em ttulos pblicos negociados
no Sistema Especial de Liquidao e
Custdia (Selic).
Em outras palavras, a Selic a meta
estabelecida pelo Copom, mas as taxas de
juros utilizadas pelos bancos para
financiarem uns aos outros geralmente
varia entorno da meta, pois so lastreadas
nesses ttulos do governo. Se o Bacen emite
muita moeda nacional, ele obrigado a
aumentar a meta da Selic, pois ele pagar
uma taxa maior para recolher essa moeda
no mercado de capitais para se financiar e
ainda deixar sobre controle a inflao.
Por ser a taxa de ttulos pblicos de
curtssimo prazo, geralmente a Selic a
taxa mais baixa de juros da economia
(quando no h subsdio). Porm, quando o
governo sinaliza que est fazendo uma
poltica monetria contracionista (emitindo
pouca moeda nacional), os juros de ttulos
de longo prazo ficam com a taxa menor do
que a de curtssimo prazo (Selic).
Para o clculo do juro real, leva-se em
conta a taxa da Selic atual nominal
descontada a projeo do ndice de inflao
dos doze meses seguintes. Assim, por meio
de operaes matemticas e estatsticas, se
descobre a taxa de juro real de uma
economia. O juro serve como baliza para
controlar a inflao. Com um juro maior, o
custo de tomar emprstimo torna-se maior e
com isso a atividade econmica arrefece e a
inflao cede.
Ou seja, com menos pessoas captando
dinheiro emprestado no mercado, pois o
custo de captao alto, haver menos
gasto no mercado de bens, portanto menos
inflao.

No entanto, uma alta da taxa Selic aumenta

o custo de rolagem da dvida do governo, o
que afeta a dvida pblica. Afeta tambm o
crescimento do PIB, pois as pessoas
compram menos e vendem menos, por
escassez de crdito no mercado.
Brasil possui altos juros, pois alm da Selic
ser considerada alta no Brasil (11,75%),
existe ainda o spread bancrio, que a
diferena que o banco comercial lucra entre
o custo de captao dele e os juros que ele
cobra do consumidor de crdito.

Inflao no Brasil dever

romper teto da meta em
2015
O PIB do Brasil cresceu 0,1% em 2014. A
inflao medida pelo IPCA bateu em 6,41%
em dezembro de 2014. O teto da meta de
6,5%. O Brasil trabalha com um regime de
metas de inflao desde 1999, quando ficou
estabelecido como centro da meta o ndice de
4,5% por ano, com dois pontos percentuais de
tolerncia para cima ou para baixo, ou seja,
entre 2.5% e 6,5%.
esperado que, para 2015, o teto da meta seja
ultrapassado, pois a inflao de custos
aumentou muito, os preos administrados pelo
governo ficaram muito tempo sem reajuste e
agora vo subir, assim como o preo dos
alimentos para os consumidores devido a
estiagens e outros problemas meteorolgicos.
Tambm faz parte da lista de causas da
inflao alta no Brasil, a escassez de mo-deobra em certos setores, que faz aumentar os
salrios, afetando a inflao de custos e
estimulando o consumo (demanda), embora
este ltimo influencie menos. A inflao
tambm deve aumentar em 2015 por conta da
valorizao do real perante o dlar (aumento
da taxa de cmbio), pois a importao de
certos produtos fazem os preos carem, mas

com um dlar mais caro, esses produtos ficam

mais caro e os similares nacionais seguem a
tendncia.
Segundo o Boletim Focus de 26 de dezembro,
uma pesquisa feita pelo Banco Central do
Brasil com mais de cem instituies
financeiras, prev que a inflao do IPCA,
medido pelo IBGE, ficar em torno de 6,75%
em 2015, ultrapassando o teto estipulado pelo
regime de metas. Alm disso, preveem que o
IGP-DI, medido pela FGV-IBRE, ficar em
torno de 5,67% e o IGP-M em 5,71%.
A inflao ruim para as pessoas, pois tira
poder de compra da moeda da qual detm
posse. A curto prazo, isso bom para o
governo pois uma emisso maior de moeda
nacional gera uma espcie de imposto
implcito, pois ao mesmo tempo em que a
inflao aumenta (moeda perde poder de
compra), o governo paga menos juros para se
endividar. Esse imposto implcito chamado
de imposto inflacionrio. Porm, no longo
prazo, aumenta o montante da dvida pblica e
afeta a poltica fiscal do governo, alm de
frear a economia, o que faz ele arrecadar
menos em tributos comuns.
De acordo com o Banco Mundial, a inflao
no Brasil est alta, pois o governo brasileiro
gasta muito e obrigado a usar a poltica
monetria para controlar a inflao.
H especialistas que j dizem que o Brasil
vive uma espcie de estagflao, ou seja,
estagnao com inflao alta.

Crescimento do PIB
brasileiro em 2014 fica
abaixo das expectativas
O Produto Interno Bruto (PIB) um dos
indicadores
mais
relevantes
na
macroeconomia e tem como objetivo principal
medir a atividade econmica de uma regio e

estabelecer um parmetro para observar seu

crescimento.
No Brasil, o PIB tem servido para demonstrar
que a realidade ficou aqum das expectativas
de sucesso, pelo menos em 2014.
Nos 3 anos anteriores (2011, 2012 e 2013),
este indicador j mostrava uma expanso mais
contida no pas, com o PIB brasileiro subindo
a tmidos 2,7%, 1% e 2,3%, respectivamente.
No ms de Outubro, pela sexta vez no ano, o
Fundo Monetrio Internacional (FMI) revisou
para baixo a previso de crescimento do PIB
do Brasil em 2014, para 0,3%. A projeo
anterior divulgada em julho, era de expanso
de 1,3%, segundo o relatrio World Economic
Outlook (Perspectivas da Economia Global).
O relatrio "Economia Brasileira em
Perspectiva", publicado em Dezembro de
2014 pelo Ministrio da Fazenda, trouxe uma
estimativa ainda mais pessimista para o
crescimento do PIB do ano, de 0,2%. Um
nmero abaixo da projeo anterior divulgada
pelo MF em Novembro, de 0,5%. No incio do
ano, o Governo Federal chegava a considerar
um aumento de 2,5%.
O relatrio apontou tambm uma mudana
significativa na metodologia das projees. Os
dados considerados para anlise de PIB (assim
como cmbio, juros e inflao) sero do
mercado, a partir do boletim Focus, compilado
pelo Banco Central. Os dados utilizados pelo
governo at ento eram proveniente de
projees elaboradas pela Secretaria de
Poltica Econmica da Fazenda.

Devido a atrasos no Instituto Brasileiro de

Geografia e Estatstica (IBGE), a divulgao
do PIB do quarto semestre de 2014, e por
consequncia do ano por inteiro, s acontecer
no final deste ms de maro.

Por que o pas no est mais crescendo?

No documento Economia Brasileira em
Perspectiva, o Ministrio da Fazenda afirma
que "o agravamento da crise internacional,
com consequncias negativas sobre os
investimentos e o comrcio mundial, assim
como choques domsticos diversos, afetaram
o crescimento brasileiro mais recentemente".

Quando comparados aos anos de 2000 a 2010,

em que mesmo com duas grandes crises
financeiras globais o crescimento mdio foi de
3,7% ao ano, os nmeros recentes ficam ainda
mais alarmantes:
J se temia um ano econmico difcil para o
Brasil, com eleies, Copa do Mundo, o
temor com relao s contas pblicas e o
desempenho da indstria. O mercado
Internacional tambm no ia nada bem.
No decorrer do ano as projees foram
piorando. O PIB de 2014 no final deve
fechar positivo, mas representa um cenrio
de grandes desafios para o pas.

FAAP - Fundao Armando

lvares Penteado
Disciplina: Economia
Professor: Eduardo Mekitarian
Grupo:
Tarcsio Zanfolin
Julia Naar
Marina Markes
Gustavo de Brito
Data: 28.03.2015
A pesquisa foi realizada em maro de 2015, mas
com dados do final de 2014, pois deveria
corresponder com o perodo de 2014.