LONG & SHORT

2014

OPERAES COM PARES

(PAIRS TRADING)

HISTRIA

O pioneiro nesta estratgia foi

Nunzio Tartaglia em 1980 (Morgan

Stanley).

Ele

reuniu

um

matemticos,

grupo
fsicos

com
e

programadores.

Sua

misso

era

estratgias
quantitativa

desenvolver

de

arbitragem

usando

tcnicas

estatsticas.

Em 1989, o grupo se separou e a

estratgia
conhecida.

se

tornou

mais

O QUE LONG & SHORT?

As

estratgias

long/short

compreendem a manuteno simultnea

de aes compradas e vendidas. Regra

geral, seus objetivos so eliminar
ou

reduzir

investimentos
sistmicos

a
aos

exposio
chamados

aos

dos

"riscos
riscos

direcionais, fatores que afetam os

mercados

acionrios

independentemente

em

dos

geral,

fundamentos

das empresas.

As

operaes

de

long/short

se

baseiam na compra de aes que podem

subir ou cair menos e vender as que
devem subir menos ou cair. Por isso,
o

termo

"long",

de

comprar

ingls, e short", de vender.

em

MOTIVAO

De um modo geral, o investidor

busca

comprar

subvalorizados

ativos

vender

os

supervalorizados.

Porm, algo difcil de fazer.

Operaes com pares resolve esse

problema
preos

atravs

relativos,

da
ou

ideia

de

seja,

se

dois ativos tem caractersticas

similares,

ento

os

preos

ambos devem ser os mesmos.

de

VANTAGENS

As estratgias em operaes de long/short visam buscar a neutralidade no mercado. A eliminao do risco

direcional (risco sistmico) nos permite obter retornos favorveis em qualquer situao de mercado,

esteja ele caindo ou subindo.

Na montagem da operao, alugamos um papel que consideramos que ir cair / subir menos e vendemos, usando
o crdito gerado pela venda para comprar outra ao que supostamente ir subir.

A vantagem que no precisamos ter o valor total para comprar as aes.

Deposita-se apenas uma garantia, que pode ser em Aes / CDB / Letras do Tesouro / Dinheiro Lquido. Se
tudo ocorrer conforme previsto, nos desfazemos da ao valorizada, embolsamos o lucro e recompramos o
papel que caiu a um preo menor do que havamos vendido para devolv-lo a quem dizemos o emprstimo.

Como as estratgias de long / short usam apenas garantias, nada impede de utilizarmos AES que garantam
operaes em bolsa, ou seja, com a bolsa em alta, pode-se ganhar nas duas mos: ganha-se direcionalmente
com o mercado subindo, e ganha-se com as operaes de arbitragem montadas no perodo.

Com o mercado em baixa/ indefinido, pode-se usar CDBs como garantia ou usar a arbitragem como forma de
hedge (proteo) da carteira.

TIPOS DE LONG &

SHORT
Intra-Setorial: Operao entre
empresas do mesmo setor.

Aes Prefernciais x Aes

Ordinrias: Operao entre aes da
mesma empresa.

Inter-Setorial: Operao entre aes

de diferentes setores

Controladas x Controladora: Algumas

empresas listadas em bolsa so
controladoras de outras empresas

tambm listadas na mesma bolsa.

EXEMPLO 1 ON X PN

PETR3 x PETR4

EXEMPLO 2 MESMO SETOR

IGTA3
x
MULT3
Construo)

(Imobilirio

PBLICO ALVO

A operao de Long & short uma

operao

que

recomendada

envolve

para

perfil agressivo.

riscos

investidores

de

ANEDOTA
A INOCENTE E PEQUENA CRIANA

Um criana foi questionada em um

teste

dizer

algumas

frase

sobre uma vaca. O pobre menino

sabia

somente

frases

sobre

Pensando
criana

dizer
as

por
em

um

sua

algumas
rvores.

momento,

primeira

frase

amarrou a vaca a uma rvore e em

seguida passou a falar sobre a
rvore.

Esta anedota ilustra a ideia por

trs das operaes com pares. Os

preos

dos

geral,

so

Ns

ativos,

buscamos

no

de

um

modo

estacionrios.

relacion-los

de

maneira que eles se transformem

em uma srie estacionria.

ESTACIONARIEDADE

Uma srie temporal dita estacionria quando ela se desenvolve no tempo aleatoriamente ao
redor de uma mdia constante, refletindo alguma forma de equilbrio estvel.

SELEO DOS PARES

Combinao de todos os papis do

IBX100

Filtragem estatstica

Filtragem de fundamentos

ESTRATGIA

Entrar na operao quando a relao estiver distorcida. Comprar o ativo subvalorizado e vender o ativo
supervalorizado.

Sair da operao quando a relao de equilbrio for restabelecida.

EVEN3 x MILS3 (Dirio)

8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%

-4,00%
-6,00%
-8,00%
29/11/13 29/12/13

29/01/14 28/02/14

31/03/14 30/04/14

Spread

31/05/14 30/06/14

31/07/14

EXEMPLO CIEL3 X CTIP3

CIEL3 x CTIP3 (Dirio)

10,00%

8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%
-4,00%
-6,00%

-8,00%
-10,00%
27/12/13

27/01/14

27/02/14 27/03/14

27/04/14

Spread

27/07/14

30/07/2014 Preo (R$)

CIEL3
42,90
CTIP3
32,28

Qtde
1.200
1.600
Total

Financeiro (R$)
-51.480,00
51.648,00
168,00

Sada
Venda
Compra

14/08/2014 Preo (R$)

CIEL3
43,33
CTIP3
30,59

Qtde
1.200
1.600
Total

Financeiro (R$)
51.996,00
-48.944,00
3.052,00

OBS1: Neste exemplo no foram considerados custo de corretagem e

OBS2: A parte vendida tem chamada de margem da bolsa.

27/06/14

Entrada
Compra
Venda

Ratio
BTC.

27/05/14

Entrada
1,3290

Sada
1,4165

Retorno
6,58%

CARACTERSTICAS
EVEN3 x MILS3 (Dirio)
8,00%

Reduo ao risco de mercado: as

6,00%

variveis econmicas e polticas

4,00%

tendem a impactar os dois ativos

2,00%

igualmente,

0,00%

entre

mantendo

elas

na

relao

zona

de

-2,00%

-4,00%

equilbrio.

-6,00%

No se preocupe se a bolsa esta

subindo

ou

caindo!

-8,00%
29/11/13

29/12/13

29/01/14

movimento

28/02/14

31/03/14

Spread

30/04/14

31/05/14

30/06/14

31/07/14

do par independente da direo

do mercado.

BOVA11
58,00
56,00

Autofinanciamento da operao: o

financeiro da venda utilizado

para pagar a posio da compra.

54,00
52,00
50,00

48,00
46,00
44,00
42,00
29/11/13

29/12/13

29/01/14

28/02/14

31/03/14

30/04/14

31/05/14

30/06/14

31/07/14

OBJETIVO

O objetivo dessa estratgia lucrar

pela diferena de valorizao entre

os

papis.

No

necessrio,

por

exemplo, que o ativo comprado suba e

que o ativo vendido caia.

Se
for

desempenho
melhor

vendido,

do

do
que

papel
o

investidor

comprado
do
ser

papel
bem

sucedido.

Dessa forma, caso o mercado esteja

claramente em queda, esperamos que o

papel long se desvalorize menos que

o papel short.

OPERACIONAL

necessrio tomar um ativo emprestado e vend-lo no mercado. Mais tarde espera-se recompra-lo a um preo
inferior ao da venda. Se beneficiando desta forma da queda de preo de um determinado ativo. O investidor

que vendeu a descoberto est na linguagem de mercado short . A ATIVA intermedia o emprstimo do ativo a ser
vendido por meio da mesa de BTC.

Com o financeiro obtido da venda consegue-se comprar o ativo sugerido para estruturar a operao de Long &
Short.

A venda a descoberto exigir uma margem de garantia. Entretanto podemos utilizar a compra para reduzir este
valor,

tendo

de

desembolsar

somente

margem

necessria

da

operao

(Margem

Garantia

Margem

Necessria). Ao final da operao, deve-se recomprar a ponta vendida (short) e vender a ponta comprada
(long).

As operaes devem ser feitas atravs de um rob, para evitar fazer o spread errado.
.

DIFERENCIAIS

Equipe

de

analistas

especializada

em:

Seleo do pares:

Combinao

de

todos

os

papis do IBX100

Filtragem estatstica

Filtragem de fundamentos

Otimizao

dos

parmetros

operaes

Anlise de fatos relevantes

das

Riscos:
Na teoria operaes long & short tem potencial para gerar lucro independente de o mercado estar subindo ou caindo, pois o que
interessa a relao entre a variao entre os ativos (spread). Mas na prtica o risco bastante alto, pois existem maiores
possibilidades para que situaes desfavorveis ocorram.
Essas operaes so apostas direcionais nas mudanas dos preos de dois ativos e algumas operaes que se mostram muito atraentes na
teoria, podem no apresentar bons resultados quando implementadas na prtica.
Notcias/fatos relevantes ligados diretamente a uma s empresa e no ao seu setor como um todo pode gerar riscos para as operaes de
arbitragem, uma vez que estas notcias podem alterar os rumos da operao.
Em um aluguel e venda de um ativo que posteriormente pagar juros sob capital prprio / dividendos / bonificaes, as quantias
especificadas devero ser pagas aos donos papel.
A baixa liquidez de um ativo poder interferir negativamente na montagem / realizao do long/short. Portanto, assim como nos demais
investimentos de renda varivel, recomendvel o estudo e o uso do bom senso ao implementar essa estratgia no mercado.
Custos envolvidos: Tabela sugerida da Bovespa (percentual de devoluo negociado caso a caso), mais a taxa de aluguel (percentual
dado pelo mercado).

Importante:
As informaes contidas neste material so de carter meramente informativo, no constituem promessa de rentabilidade, bem como no
se trata de qualquer tipo de aconselhamento para a realizao de investimento, no devendo ser utilizadas com este propsito, nem
entendidas como tal, inclusive em qualquer localidade ou jurisdio em que tal oferta, solicitao ou venda possa ser contra lei.

Antes de tomar a deciso de aplicar em qualquer operao, os potenciais investidores devem considerar cuidadosamente, tendo em vista
suas prprias situaes financeiras, seus objetivos de investimento, todas as informaes disponveis e, em particular, avaliar os
fatores de risco descritos neste documento, aos quais o investimento est sujeito.

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