Contenido

RESUMEN EJECUTIVO.................................................................................... 2
INTRODUCCION.............................................................................................. 3
CAPITULO I..................................................................................................... 4
1.

Concepto General:................................................................................. 5

CAPITULO II.................................................................................................... 7
2.

Crisis Financiera.................................................................................... 8
2.1.

Concepto de Crisis Financiera.............................................................8

2.2.

Causas de la Crisis financiera............................................................10

2.3.

Consecuencias de la Crisis Financiera................................................13

CAPITULO III................................................................................................. 15
3.

Anlisis Histrico de las Causas de la Crisis Global...............................16

3.1.

La Gran Depresin de los aos 30.....................................................16

3.2.

La recesin Japonesa de los aos 90.................................................17

3.3.

La crisis Financiera Internacional: Mxico 1994-1995............................18

3.4.

La crisis Financiera Internacional: Asia 1997-1998................................18

3.5.

La crisis Financiera Internacional en los EE.UU....................................19

3.6.

La crisis Financiera Internacional en la Eurozona en el 2010..................20

CAPITULO IV................................................................................................. 22
4.

Situacin Actual de la Crisis Global.......................................................23

4.1.

Situacin Actual de Amrica Latina y el Caribe.....................................23

4.2.

Fragilidades en el escenario Econmico Internacional...........................24

4.3.

El complicado escenario de los pases industrializados.........................25

CAPITULO V.................................................................................................. 26
5.

Impacto en la Economa Peruana:.........................................................27

5.1.

En qu consisti y por qu ocurri?..................................................27

5.2.

Y por qu afecta esta situacin al resto del mundo?............................27

5.3.

Cul fue el origen de este problema?................................................28

5.4.

Cmo reaccionaron los gobiernos?..................................................28

5.5.

El caso europeo.............................................................................. 30

5.6.

Hasta cundo?.............................................................................. 31

5.7

Qu consecuencias tiene lo descrito en el Per?................................32

5.8

Cundo terminar la crisis? Tiene solucin?....................................32

ANEXOS........................................................................................................ 33

RESUMEN EJECUTIVO
El presente trabajo realiza un anlisis de la coyuntura internacional actual, la
cual est experimentando una desaceleracin con riesgo de una nueva crisis
debido a la incertidumbre y las tendencias generadas principalmente en el
comercio internacional. La gran profundidad, la cobertura y sincronizacin de la
crisis financiera acompaada de una contraccin violenta del financiamiento
internacional y grandes problemas de sobreendeudamiento en las economas
de las zonas europeas tendrn efectos e impactos negativos en la economa
peruana, la cual est cada vez ms insertada en la economa mundial; estos
impactos sern motivo de anlisis de nuestra investigacin.
Debido a esta relacin de insercin comercial tanto la regin como nuestro
pas se encuentran muy expuestos a las fluctuaciones de los mercados
internacionales; sin embargo la aplicacin de polticas contra cclicas, el manejo
prudente las polticas fiscales y monetarias, la estabilidad de la inflacin y el
impulso al crecimiento del PBI han hecho posible que el Per sea un atractivo
de inversiones internacionales, esto tras la obtencin del grado de inversin y
la confianza de los agentes econmicos; lo cual permitir a nuestro pas estar
en una mejor posicin para enfrentar y superar la actual coyuntura internacional
de inestabilidad y vulnerabilidad de las principales economas del mundo.

INTRODUCCION
El presente trabajo de investigacin tiene como objetivo realizar un anlisis de la crisis
econmica internacional y los impactos que ocasionar a nivel nacional, la coyuntura
internacional muestra vulnerabilidades principalmente en el comercio internacional , la
intencin en este estudio es observar los factores que condicionarn an ms la
insercin de las economas en Amrica Latina sobre todo en el caso Peruano en el
nuevo escenario global; todo esto teniendo en cuenta la gran profundidad ,
sincronizacin y cobertura de la crisis financiera primero y econmica despus,
acompaado de una contraccin violenta del comercio mundial tras la crisis del 2008 y
con riesgo de una nueva recesin de las principales economas mundiales.
En esta investigacin se examinaran las importantes mutaciones que sufri la
economa Peruana a raz de esta crisis, y los impactos que ocasionar debido a la
prdida de dinamismo de las economas mundiales y el decrecimiento mundial.
Se realiza una revisin conceptual pertinente de la crisis econmica internacional, que
explica los principales conceptos para una visin clara y panormica de los trminos
ms adelante usados para el anlisis de la mencionada crisis global
Posteriormente se realiza un anlisis histrico de las causas que originaron las crisis a
nivel mundial. La tercera parte realiza un estudio de la situacin actual de la crisis
global, as como tambin en Amrica Latina y el Caribe.
Finalmente el estudio termina con las conclusiones ms importantes derivadas de
este trabajo. Para terminar, esperamos que la investigacin realizada sea un pequeo
aporte para identificar el desenvolvimiento y comportamiento futuro de las economas
mundiales, as como el impacto que ocasionar a nivel nacional y local, gustosos de
recibir cualquier comentario para perfeccionarnos en el largo camino de la
investigacin econmica.

CAPITULO I

1. Concepto General:
La primera crisis financiera internacional del siglo XXI estall en el 2007 con el
virtual colapso del sistema financiero de Estados Unidos; el detonante fue el
estallido de una burbuja inmobiliaria, alimentada por un boom crediticio durante los
seis aos previos. En paralelo, burbujas inmobiliarias tambin estallaron en
Espaa, Irlanda y Reino Unido. Por tanto, ocasion una crisis en las economas
avanzadas con impactos en todo el mundo, manifestados en una desaceleracin
de la actividad productiva y aumentos en el desempleo.
En el 2007, estall la primera crisis financiera internacional del siglo XXI en
Estados Unidos y en algunos pases europeos. Cinco aos despus la crisis no ha
terminado, pues muestra diversas ramificaciones, y en esencia se trata de la
misma crisis que estall en el 2007 en Estados Unidos y gener repercusiones
globales a partir de setiembre del 2008. Los mecanismos de solucin alimentaron
an ms la crisis, que mut de financiera y privada a fiscal y pblica.
En trminos generales, la crisis puso sobre el tapete una antigua leccin: si un
gobierno gasta por encima de sus ingresos, genera un dficit fiscal; el exceso de
gasto pblico puede ser cubierto durante un tiempo con deuda, pero si la tendencia
persiste, llega un momento en que ya no es posible endeudarse ms. En esa
circunstancia solo queda reducir el gasto. Dicho de otro modo, al igual que en una
familia, no se puede gastar por encima de los ingresos de manera indefinida. Ms
an, en Estados Unidos y varios pases europeos no solo se trata de un problema
de los gobiernos, sino tambin de las familias en s, es decir, todas se han
acostumbrado a gastar ms de lo que pueden pagar. Esto ha ocurrido desde hace
un par de dcadas, pero con mayor profundidad en los primeros diez aos del siglo
XXI. El crecimiento alto y sostenido de la economa mundial en medio de una ola
de innovaciones en las tecnologas de la informacin haba generado la muerte
del riesgo, es decir, los agentes econmicos redujeron la aversin al riesgo casi
hasta eliminarla debido al optimismo sobre el comportamiento de la economa
mundial. El resultado fue el boom crediticio y el sobreendeudamiento de las
familias y el gobierno de Estados Unidos que acompa la burbuja inmobiliaria
ocurrida entre los aos 2002 y 2007. Desde esa ptica, la crisis fue un resultado
del xito anterior. El mundo transit del crecimiento y la confianza a la depresin y
el pnico.
Ante ese panorama slo quedaba ajustar, es decir, disminuir el gasto y aumentar
los ingresos pblicos para reequilibrar las finanzas pblicas. Como consecuencia,
las familias compran menos, las empresas venden menos y la economa se
contrae.
Las consecuencias en Per son en primer lugar, el menor crecimiento econmico
mundial se traduce en menores exportaciones; si bien es cierto que el oro viene
aumentando de precio, el resto de metales y otros productos no tradicionales
pueden observar una disminucin de su demanda. Ello se traduce en un menor
crecimiento econmico del Per; las empresas tienen menos utilidades y la
recaudacin tributaria disminuye, con lo cual el gasto pblico, en un contexto de
menores ingresos, podra tender a reducirse. En segundo lugar, la mayor emisin
de dlares seguir inundando los mercados locales, de manera que es previsible
una tendencia hacia la disminucin del tipo de cambio. En tercer lugar, ser ms

complejo mantener la estabilidad macroeconmica, pues el escenario externo ser

desfavorable, comparado con lo ocurrido entre los aos 2002 y 2008. En cuarto
lugar, la solidez macroeconmica del Per, manifestada en un crecimiento
econmico mayor del 5% con estabilidad monetaria, disciplina fiscal y alto nivel de
reservas, es un factor que juega a favor del Per, pues puede ser atractiva para
hacer negocios, siempre y cuando la estabilidad poltica lo permita.
Desde luego, la solidez macroeconmica es una condicin necesaria pero no
suficiente para enfrentar los problemas de exclusin de una gran cantidad de
peruanos; lo que pasa es que sin esta solidez no se puede enfrentar la
problemtica social, pues provee de los recursos para hacerlo. La creacin de
empleos por parte del sector privado y el funcionamiento adecuado de los
programas sociales es decir, una mejor gestin pblica son claves. Invertir
ms y mejor en educacin, salud y seguridad ciudadana y disear programas de
reduccin y alivio de la pobreza y desigualdad son parte del esfuerzo social que
debe realizar el gobierno. Ello requiere recursos cuya abundancia depender en
gran parte de la evolucin de la economa mundial.

CAPITULO II

2. Crisis Financiera
2.1. Concepto de Crisis Financiera

Ya nadie cuestiona que nos encontramos ante la mayor crisis financiera

internacional desde la Gran Depresin. Desde septiembre de 2008 se han
producido acontecimientos sin precedentes que estn reconfigurando el
sistema financiero internacional y que desafan la ortodoxia econmica liberal,
que se mantena prcticamente incuestionada desde los aos 90 bajo el
liderazgo de EEUU. As, la crisissubprime que estall en agosto de 2007 se ha
transformado en una crisis financiera sistmica, cuyo epicentro ya no est slo
en EEUU, sino que se ha desplazado a Europa y Japn y est teniendo un
fuerte impacto en el crecimiento de las economas emergentes.
La banca de inversin ha desaparecido, los gobiernos han redefinido el papel
de prestamista de ltima instancia y se han lanzado paquetes de rescate a
ambos lados del Atlntico, primero para instituciones concretas y despus
para el conjunto del sistema bancario. El G7 asegura que emplear todos los
instrumentos a su alcance para apoyar a las instituciones financieras que lo
necesiten, pero al no haber presentado un plan coordinado carece de
credibilidad. El Congreso estadounidense ha dado luz verde a la segunda a su
plan de rescate, el Troubled Asset Relief Program (TARP), dotado con 700.000
millones de dlares y que finalmente dedicar 250.000 millones a inyectar
fondos para recapitalizar y nacionalizar parcialmente la banca, algo que
muchos republicanos no aprueban (el resto se destinar a la compra de
activos txicos). El Reino Unido, mostrando un inusual liderazgo, ha
nacionalizado parte de su sistema bancario y asegurar los crditos
interbancarios. El euro grupo seguir el modelo britnico, aunque cada pas ha
habilitado cuantas diferentes para comprar acciones preferentes de los
bancos descapitalizados o apoyarlos con sus problemas de financiacin a
corto plazo (el total de fondos disponibles para atajar la crisis en Europa
asciende a ms de 2,5 billones de euros).
Adems, los bancos centrales han abierto nuevas vas para aumentar la
liquidez. En EEUU la FED ha comenzado a prestar directamente al sector
privado a travs de la compra de papel comercial sin garantas, lo que supone
saltarse a los intermediarios financieros bancarios. En Europa, el BCE ha
eliminado las subastas hasta enero, lo que supone que pondr a disposicin
del sistema bancario toda la liquidez que sea necesaria, y el Banco de
Inglaterra ha decidido asegurar las emisiones de deuda a corto y medio plazo
de los bancos. En definitiva, las autoridades de los pases avanzados han
dejado claro que estn dispuestos a facilitar toda la liquidez que sea
necesaria, tanto para garantizar los depsitos y rescatar instituciones en
riesgo como para que se recupere la confianza en el mercado interbancario y
que el dinero vuelva a fluir hacia las empresas, nacionalizando la banca si es
necesario. Lo harn incluso si eso supone tomar riesgos que podran llevar a
la propia descapitalizacin de sus bancos centrales. Por ltimo, en una accin
sin precedentes, el 9 de octubre los principales bancos centrales del mundo
(incluido el de China) han rebajado de forma coordinada los tipos de inters en
medio punto, lo que supone reconocer que slo una respuesta global puede
frenar la crisis.
A pesar de la batera de medidas adoptadas por los gobiernos y los bancos
centrales (que han llegado tarde pero que demuestran que se ha aprendido de
anteriores crisis) por el momento la falta de liquidez y de confianza se
mantienen. Adems, el contagio se ha visto facilitado por la elevada
integracin del sistema financiero internacional y por la sensacin de falta de

un liderazgo claro y de coordinacin transatlntica. Un elemento que ha

aumentado an ms la desconfianza es que el FMI ha revisado al alza su
estimacin de las prdidas del sistema bancario mundial derivadas de la crisis
hipotecaria estadounidense. Ahora las sita en 1,4 billones de dlares
(455.000 millones ms que en abril), lo que supone que hasta el momento slo
se habran hecho pblicas la mitad de las prdidas, es decir, que todava
podran quebrar ms bancos. Adems, en sus perspectivas econmicas de
octubre el FMI ha constatado que la contraccin del crdito ya ha golpeado a
la economa real, precipitando la recesin en varios pases desarrollados y
haciendo previsibles incrementos significativos en las tasas de desempleo
durante 2009. De hecho, el Fondo pronostica que la economa mundial se
desacelerar considerablemente y crecer al 3,9% en 2008 y al 3,0% en 2009
(1,9% si se mide a tipos de cambio de mercado), su tasa ms lenta desde
2002. Este menor crecimiento contribuir a moderar significativamente la
inflacin (especialmente la de los alimentos, las materias primas y la energa),
pero el actual contexto de crisis y la situacin de trampa de la liquidez en la
que parecen encontrarse algunas economas avanzadas indican que la
deflacin supone un riesgo mayor a medio plazo que la inflacin.
Y es que lo que en un principio pareca slo un problema de liquidez se est
revelando adems como un problema de solvencia que requiere una fuerte
recapitalizacin del sistema bancario en los pases avanzados, que
necesariamente pasa por un rescate del sector pblico (la pregunta, sobre
todo en EEUU, es en qu medida el Estado nacionalizar la banca). Tambin
se hace imprescindible un paquete de estmulo fiscal coordinado en el que los
pases emergentes, sobre todo China, deberan jugar un papel. Aumentar el
gasto y recapitalizar la banca no evitar la recesin, pero reducir su duracin
y su impacto sobre el empleo siempre que se haga de forma coordinada (las
soluciones unilaterales corren el riesgo de ser inefectivas y servir slo para
aumentar la deuda pblica de los pases ricos). Por ltimo, es necesario
mejorar la regulacin financiera, reforzando la supervisin de los mercados de
derivados de crdito y elevando los requerimientos de capital de las
instituciones financieras para evitar niveles de apalancamiento y riesgo tan
elevados como los actuales.
Pero todo ello exige liderazgo poltico, porque la historia muestra que en un
momento como el actual las soluciones tcnicas, por s solas, no devuelven la
confianza a los mercados. En un mundo multipolar como el actual no existe
una potencia hegemnica capaz de tomar las riendas de la situacin. Eso no
significa que no pueda haber liderazgo, pero para bien o para mal slo se
puede aspirar a un liderazgo compartido. Por lo tanto, las instituciones
nacionales de los pases avanzados y de las potencias emergentes tendrn
que coordinarse y adems ser necesario reforzar los foros de cooperacin
multilateral, lo que requiere aumentar su legitimidad.
Este artculo analiza las causas de la crisis, evala las respuestas econmicas
y polticas que los gobiernos han puesto en marcha y explora su impacto
geopoltico.

2.2. Causas de la Crisis financiera

La crisis financiera mundial es el resultado la liberalizacin financiera de las
ltimas dos dcadas que no fue acompaada de una nueva regulacin
adecuada y del exceso de liquidez global, generado principalmente por

EEUU. Ambas alimentaron una euforia financiera que distorsion la

percepcin del riesgo, llevando a un exceso de apalancamiento que, sumado
al sobreendeudamiento de familias y empresas y a la escasa regulacin del
sector bancario no tradicional, dieron lugar a burbujas, tanto inmobiliarias
como de otros activos. El estallido de la burbuja inmobiliaria en EEUU precipit
la crisis y la globalizacin financiera la extendi rpidamente por todo el
mundo.
Pero todo ello no hubiera sido posible sin el cambio radical que el sector
financiero ha experimentado en los ltimos aos. La banca comercial, cuyo
negocio tradicional era aceptar depsitos y dar prstamos que se mantenan
en sus balances, ha dejado de ser el actor principal del sistema financiero
internacional. El nuevo modelo, basado en la titulizacin de activos, consista
en que los bancos de inversin (los nuevos intermediarios entre los bancos
comerciales y los inversores) creaban derivados financieros estructurados
(conocidos como Structured Investment Vehicles, SIV) que permitan que los
bancos comerciales subdividieran y reagruparan sus activos, sobre todo
hipotecas, y los revendieran en el mercado en forma de obligaciones cuyo
respaldo ltimo era el pago de las hipotecas (Mortgage Backed Securities,
MBS), muchas veces fuera de su balance. Este modelo, conocido como
originar y distribuir y que tuvo como principal defensor al ex presidente de la
Fed Alan Greenspan, deba permitir tanto la cobertura de riesgos como su
transferencia desde aquellos inversores ms conservadores hacia los que
tenan una menor aversin al mismo y buscaban mayor rentabilidad. Con ello,
se asegurara una asignacin ptima de capital, que multiplicara de forma
espectacular el crdito y promovera el crecimiento econmico a largo plazo.
La libre movilidad de capitales permiti que los derivados financieros se
comercializaran en todo el mundo. Hoy su valor total asciende a 390 billones
de euros, casi siete veces el PIB mundial y cinco veces ms que hace seis
aos. Los mercados financieros estn plenamente globalizados.
Pero con la repetida reestructuracin de activos y las mltiples ventas para
transferir el riesgo lleg un momento en que se hizo imposible dilucidar el nivel
de riesgo real de cada uno de los ttulos. En este sentido las agencias de
rating, pese a no reconocerlo, eran incapaces de cumplir su tarea. Aunque la
mayora de los derivados financieros tenan como activo subyacente el pago
de las hipotecas estadounidenses, el mercado que ms creci en los ltimos
aos (hasta los 62 billones de dlares) fue el de las permutas financieras para
asegurar contra el riesgo de impagos de los nuevos derivados de crdito
(Credit Default Swaps, CDS), lo que permiti que nuevos actores, como las
compaas de seguros, entraran en el mercado de derivados. De hecho,
mientras no se produjeron impagos los CDS se convirtieron en un excelente
negocio.
Este modelo gener enormes beneficios para sus participantes y contribuy
(aunque no fue la nica causa) al elevado e insostenible crecimiento de la
economa mundial entre 2003 y 2007. Adems, el exceso de ahorro en las
economas emergentes (sobre todo en China y los pases exportadores de
petrleo) y su escasez en EEUU increment los flujos de capital hacia EEUU,
alimentando su dficit por cuenta corriente, y con l los desequilibrios
macroeconmicos globales (en 2007 EEUU absorbi casi la mitad del ahorro
mundial, el Reino Unido, Espaa y Australia otro 20% y las reservas de los
bancos centrales de los pases en desarrollo superaron los 5 billones de

dlares 1,9 billones en China). Pero como la mayora de las entradas de

capital iban a parar al sector inmobiliario y no a otro tipo de inversiones ms
productivas, en ltima instancia el modelo se basaba en que los
estadounidenses pudieran pagar sus hipotecas, lo que a su vez dependa de
que el precio de sus viviendas siguiera subiendo, condicin necesaria para
que los hipotecados pudieran refinanciar su deuda contra el valor apreciado de
su inmueble. Y la existencia de un mercado hipotecario subprime, en el que se
otorgaban hipotecas a individuos con dudosa capacidad de pago,
incrementaba los riesgos (tambin debe reconocerse que gracias a ese
mercado muchos estadounidenses que anteriormente no tenan acceso al
crdito, pudieron comprar un inmueble. Y algunos s estn pudiendo hacer
frente a su hipoteca).
Aunque fuera posible prever que los precios inmobiliarios no podran continuar
subiendo indefinidamente, el elevado crecimiento de la economa mundial, la
baja inflacin, los bajos tipos de inters (negativos en trminos reales) y la
estabilidad macroeconmica (lo que se conoce como el perodo de la gran
moderacin) redujeron la aversin al riesgo. Ello llev a un mayor
apalancamiento, incentiv an ms la innovacin financiera y las operaciones
fuera de balance y dio lugar a lo que a la postre se ha revelado como una
euforia irracional. Adems, mientras dur el boom, no pareca existir la
necesidad ni de revisar la regulacin ni de modificar la poltica monetaria.
Ninguna autoridad quera ser responsable de frenar el crecimiento. De hecho,
la brusca bajada de tipos de inters de la Fed ante la recesin de 2001 (y el
mantenimiento de los mismos en el 1% durante un ao) fue considerada como
una excelente maniobra para acortar la recesin en EEUU tras los ataques del
11S. Sin embargo, hoy se interpreta como una poltica errnea que
contribuy a inflar los precios de los activos, sobre todo los inmobiliarios,
impidiendo el ajuste que la economa estadounidense necesitaba para tener
un crecimiento sostenible a largo plazo (tambin puede argumentarse, como
hizo el presidente de la Fed Ben Bernanke con su hiptesis delGlobal Savings
Glut, que China, con su elevada tasa de ahorro y su tipo de cambio intervenido
y subvalorado, fue el autntico causante de los desequilibrios externos
estadounidenses). Por ltimo, la idea de que los mercados financieros
funcionan de forma eficiente y que los agentes son suficientemente racionales
como para asignar de forma adecuada el riesgo (sobre todo si utilizan modelos
matemticos sofisticados) terminaban de legitimar el modelo.
Pero al final la confianza en el mercado fue excesiva porque Hyman Minsky
tena razn. Los mercados financieros son incapaces de autorregularse y
tienden al desequilibrio, sobre todo tras largos perodos de crecimiento y
estabilidad que incentivan los excesos y las Manas. El sistema financiero
internacional es inherentemente inestable por lo que, segn Minsky, no es
posible escapar de crisis financieras peridicas, cuyas consecuencias sern
ms devastadoras cuanto mayor sea el perodo de crecimiento que las
preceda.
Aun as, el desarrollo de la crisis no ha sido lineal y las decisiones, tanto
tcnicas como polticas, tomadas en el ltimo ao y medio han condicionado
(y continuarn condicionando) su desarrollo, para bien o para mal. Por eso es
esencial que las autoridades no repitan algunos de los errores cometidos y
muestren el liderazgo suficiente para evitar un largo perodo de

estancamiento. Algo que tanto el Reino Unido como el eurogrupo han

empezado a hacer.
El estallido de la burbuja inmobiliaria en EEUU y las primeras quiebras
derivadas del mercado subprimese remontan a agosto de 2007, cuando el
aumento de la morosidad gener importantes prdidas en las instituciones
financieras. Desde entonces, la Fed ha recortado los tipos de inters y los
bancos centrales de todo el mundo han inyectado liquidez al sistema bancario,
lo que ha permitido contener la situacin aunque no evitar la desaceleracin ni
recuperar la confianza en el mercado interbancario. En febrero y marzo de
2008, los rescates del banco comercial britnico Northern Rock y del banco de
inversin estadounidense Bear Stearns supusieron una primera llamada de
atencin sobre la gravedad de la crisis. Era la primera vez (en esta crisis) que
un banco de inversin estadounidense era rescatado para evitar un colapso
sistmico y que las autoridades britnicas intervenan para evitar un pnico
bancario.
Pero fue en septiembre de 2008, con la quiebra de Lehman Brothers, cuando
la crisis alcanz una nueva dimensin (el rescate de los dos gigantes
hipotecarios estadounidenses, Fannie Mae y Freddie Mac, tambin puso de
manifiesto que el colapso inmobiliario norteamericano era de enormes
proporciones, pero ambas instituciones tenan un estatus semipblico, por lo
que era de esperar que el gobierno estadounidense utilizara fondos pblicos
para salvarlas). Dejar caer a Lehman Brothers ha sido, posiblemente, el mayor
error que se ha cometido hasta la fecha y nunca se sabr si el Tesoro
estadounidense y la Fed no lo rescataron porque su visin promercado
(segn la cual el Estado no debera ayudar a todas las instituciones
financieras en problemas) les impidi analizar objetivamente las
consecuencias de sus actos o porque no tenan informacin suficiente y
adecuada para evaluar el impacto real de la medida. En cualquier caso, como
Lehman Brothers era un actor tan relevante a nivel global su desaparicin,
adems de generar enormes prdidas para sus acreedores, congel el
mercado monetario estadounidense a corto plazo, un mercado de 2,5 billones
de euros que las empresas de todo el mundo utilizan para financiar sus
operaciones a corto plazo. El pnico global que desat la quiebra de Lehman
Brothers tambin termin de secar el mercado interbancario y dio lugar a una
volatilidad en los mercados sin precedentes. La quiebra de una institucin
sistmica desataba una crisis sistmica.
El rescate y la nacionalizacin das despus de American Internacional Group
(AIG), la mayor aseguradora estadounidense, no slo signific una redefinicin
del papel de prestamista de ltima instancia (las empresas de seguros en
principios no se consideraban sistmicas, pero AIG se haba introducido en el
mercado de CDS), sino que introdujo todava ms incertidumbre sobre qu
instituciones merecan ser rescatadas y cules no. Ello oblig al gobierno
Bush a lanzar el plan de rescate de 700.000 millones de dlares al tiempo que
desapareca la banca de inversin (Bear Stearns y Lehman Brothers ya
haban quebrado, Merrill Lynch fue adquirida por Bank of America y Goldman
Sachs y Morgan Stanley solicitaron la transformacin en bancos comerciales,
sujetos a mayor regulacin y capaces de captar depsitos). Al mismo tiempo,
el contagio alcanz a Europa, con quiebras bancarias en el Reino Unido, el
Benelux y Alemania, lo que aceler acciones unilaterales que pusieron de
manifiesto la falta de coordinacin y la debilidad de la gobernanza econmica
europea.

Como explica Krugman, a quien se concedi el premio Nobel de economa en

medio de la crisis, el sistema financiero est ms integrado y apalancado que
en cualquier momento de la historia. Por lo tanto, segn iba cayendo el precio
de los activos inmobiliarios y sus derivados y se iban haciendo pblicas las
prdidas bancarias, las instituciones financieras se encontraban con
demasiada deuda y poco capital. Entonces se vean obligados a vender parte
de sus ttulos (la falta de liquidez les impeda pedir nuevos prstamos a otros
bancos), lo que deprima an ms los precios y causaba nuevas prdidas,
adems de dejar sin crdito al sector productivo. Este crculo vicioso de
desapalancamiento y descapitalizacin era a la vez imparable y global. Solo
una fuerte intervencin pblica poda frenarlo.

2.3. Consecuencias de la Crisis Financiera

Aunque esta crisis es la mayor desde el crash del 29, las dos son muy
diferentes. En aquella ocasin la economa mundial experiment deflacin y
las tasas de desempleo superaron el 20% en un momento en que los Estados
no tenan redes de cobertura social como las que existen actualmente.
Adems, no haba economas emergentes (entonces perifricas) capaces de
aportar crecimiento y financiacin al centro. Por lo tanto, aunque en los
prximos aos el desempleo crecer y la inflacin caer es muy probable que
la economa mundial pueda escapar de una depresin como la de los aos 30.
Y la razn fundamental es que se ha aprendido mucho de aquella crisis, sobre
todo en el aspecto tcnico. La asignatura pendiente contina siendo la del
liderazgo poltico.
De hecho, las autoridades no estn repitiendo los dos errores ms graves que
se cometieron en los aos 30 porque han internalizado las dos explicaciones
ms conocidas de la Gran Depresin, la de John Maynard Keynes en la Teora
general de 1936 y la de Milton Friedman y Anna Schwartz en Una historia
monetaria de Estados Unidos, 18671960, publicada en 1963. Keynes explic
la Gran Depresin por la insuficiencia de demanda efectiva de la que slo se
pudo escapar mediante una poltica fiscal expansiva. Para Friedman y
Schwartz el crash del 29 fue el resultado de una mala poltica monetaria de la
Fed, que no inyect suficiente liquidez en la economa a tiempo.
Afortunadamente, como hemos visto arriba los bancos centrales estn
inyectando liquidez y los gobiernos estn aumentando el gasto; es decir,
Keynes, Friedman y Schwartz han sido escuchados.
Pero es la tercera explicacin de la Gran Depresin, la del historiador Charles
Kindleberger en El mundo en depresin, 19291939 (1973), de la que la
comunidad internacional tiene ms que aprender. Para Kindleberger, el crash
burstil se convirti en una prolongada depresin por la falta de liderazgo de
una potencia hegemnica mundial capaz de encargarse de la provisin de los
bienes pblicos necesarios para el mantenimiento de un orden econmico
liberal y abierto, incluida la provisin de un mecanismo que proporcione
liquidez al sistema cuando se producen situaciones de crisis. Durante la Gran
Depresin el Reino Unido ya no era capaz de actuar como potencia
hegemnica porque su imperio estaba en decadencia. Y EEUU, la potencia en
auge, no quiso cargar con los costes de actuar como lder por razones
polticas internas relacionadas con la doctrina Monroe del aislacionismo. Esta
situacin provoc un vaco de liderazgo que llev a los pases industrializados
a poner en prctica polticas proteccionistas y devaluaciones competitivas que
no hicieron ms que extender y generalizar la crisis hasta el comienzo de la
Segunda Guerra Mundial.

Aunque forjar y consolidar un liderazgo poltico fuerte en momentos de crisis

es especialmente difcil, la economa mundial no tiene otra salida porque ante
el pnico las soluciones tcnicas no son suficientes para devolver la confianza
a los mercados. El problema es que el mundo es multipolar y no existe una
potencia hegemnica. Y adems, el impacto de la crisis es asimtrico y est
acelerando la reconfiguracin del equilibrio de poder a nivel mundial en favor
de las potencias emergentes, muchas de las cuales ven en la crisis tanto
riesgos como una gran oportunidad para cambiar las reglas de juego del
mercado global en su favor. Por ello el liderazgo slo puede ser compartido y
debe basarse en la cooperacin internacional.
Afortunadamente, lo que en un principio fueron rescates ad hoc de
instituciones financieras concretas y acciones unilaterales descoordinados se
han ido convirtiendo en planes ms amplios y con cierto nivel de coordinacin,
sobre todo en el eurogrupo. Adems, el primer ministro britnico Gordon
Brown, el nico presidente del G7 con conocimientos significativos de
economa, se ha erigido en el lder poltico e intelectual tanto de los planes
pblicos de rescate como de la reforma del sistema financiero internacional.
As, el pragmatismo parece haber vencido a la ideologa, la negociacin ha
funcionado y se han terminado aprobando planes coherentes en casi todos los
pases avanzados, planes que coinciden tanto en la necesidad de recapitalizar
el sistema bancario nacionalizando parcialmente la banca como en asegurar
los crditos interbancarios. En este sentido es particularmente importante
tanto la aprobacin del plan estadounidense que slo fue aceptado por el
Congreso tras la introduccin de importantes enmiendas como las
clarificaciones posteriores del Tesoro, que finalmente aceptar nacionalizar
temporalmente parte de la banca (los detalles tcnicos sobre el sistema de
subasta para adquirir los activos txicos del sistema bancario todava no han
sido aclarados). Todo ello tendr un importante impacto en las cuentas
pblicas que, dependiendo de cmo respondan los mercados, vern
incrementar su dficit y su nivel de deuda pblica sobre el PIB en mayor o
menor medida. Pero en cualquier caso, por el momento, el desembolso
pblico para hacer frente a las prdidas se estiman en el entorno del 5% del
PIB combinado de EEUU y la UE, una cifra mucho menor, en proporcin al
PIB, que en anteriores crisis.
En definitiva, hacia mediados de octubre el emergente liderazgo europeo y las
acciones concertadas haban permitido recuperar cierto nivel de confianza.
Pero el capital segua huyendo hacia activos seguros, el mercado
interbancario segua teniendo problemas y las causas estructurales de la crisis
no haban sido resueltas. Adems, el impacto del colapso financiera sobre la
economa real ser muy significativo durante 2009 por lo que el liderazgo
compartido tendr que continuar. El reto consiste en que incluya a las
potencias emergentes en la inminente reforma de la gobernanza econmica
global. De hecho, adems de jugar un papel importante en la modificacin de
los sistemas de regulacin y supervisin financiera, las potencias emergentes
sern la fuente principal de demanda si las economas avanzadas entran en
recesin. Pero la decisin de aumentar el gasto es poltica y en el caso de
China est ligada a la de reevaluar el tipo de cambio.

CAPITULO III

3. Anlisis Histrico de las Causas de la Crisis Global

3.1. La Gran Depresin de los aos 30
A principios de octubre de 1929, en Wall Street, ciertos indicios comenzaron a
inquietar a los corredores de la gran bolsa de valores neoyorquina. Los precios
al por mayor del hierro, del acero y del cobre, as como los beneficios de la
industria del automvil, bajaban.
El jueves 24 de octubre de 1929, conocido como el jueves negro", se inicia la
crisis econmica mundial con el crack financiero de Wall Street.
Presagiando la tormenta, algunos especuladores astutos trataron de vender
sus ttulos mientras las cotizaciones an iban en alza. El movimiento ya estaba
en marcha, y las ventas se multiplicaron. Entonces los grandes bancos
decidieron comprar para detener la baja, pero no pudieron hacer frente a los
16 millones de acciones volcadas sobre el mercado el martes 29 de octubre.
Las autoridades no comprendieron la situacin; en noviembre, el presidente
Hoover an deca: " Compren ahora, la prosperidad est a la vuelta de la
esquina"
El desconcierto fue general: casi trece millones de ttulos fueron puestos a la
venta a cualquier precio!, la cada de las cotizaciones se aceler; el 13 de
noviembre, las acciones industriales haban bajado de 469 puntos a 220.
Han pasado ms de cincuenta aos y an se contina debatiendo la causa de
la gran recesin econmica de los aos 30, la gran depresin constituye un
extenso debate sobre qu origin las causas de esta gran depresin. A
continuacin se muestra un cuadro con datos estadsticos sobre qu origin la
gran crisis de los aos 30:

CUADRO N1: Qu ocurri durante la gran depresin?

El cuadro anterior muestra que la disminucin de la renta registrada a
principios de los aos treinta en Estados unidos coincidi con un descenso de
los tipos de inters lo que llevo a algunos economistas a sugerir que la causa
fue el desplazamiento restrictivo de la IS denominada esta tesis hiptesis del

gasto, la perturbacin contractiva del gasto privado es considerada la causa

principal pues fue una disminucin exgena del gasto en bienes y servicios,
induciendo
a los consumidores
a ahorrar una parte
mayor de su renta
en
lugar
de
gastarla,
otra
explicacin seala
que fue la gran
disminucin
que
experiment
la
inversin
en
viviendas, una vez
que comenz la
depresin
ocurrieron
varios
acontecimientos
que posiblemente
redujeron an ms el gasto, a inicios de la aos treinta quebraron muchos
bancos disminuyendo el gasto en inversin , esto ocasion que algunas
empresas no puedan conseguir los fondos necesarios para realizar
inversiones de capital provocando un desplazamiento restrictivo de la funcin
de inversin.
Ben Bernanke (1983) sostiene que los polticos de la poca tenan ms
inters en equilibrar el presupuesto que en utilizar la poltica fiscal para
mantener la produccin y el empleo en sus tasas naturales.
El cuadro N1 muestra que la oferta monetaria disminuy en un 25%
entre1929 y 1933 aumentando la tasa de paro pasando del 3.2% al 25.2% , la
hiptesis monetaria sostena que la principal causa era la disminucin radical
de la oferta monetaria, la contraccin de la oferta monetaria ha provocado la
mayora de las recesiones econmicas y la gran depresin, aunque la
contraccin monetaria fuera la responsable del paro entre estos aos, pero al
analizar la hiptesis monetaria existe una contradiccin, pues si lo que
desencaden la depresin hubiera sido un desplazamiento de la LM entonces
lo lgico es que debieron subir los tipos de inters, sin embargo stos bajaron
continuamente, tambin durante estos aos el nivel de precios descendi un
25%, muchos economistas culpan a esta deflacin de la gravedad de la gran
depresin, la deflacin convirti lo que era una recesin econmica normal en
un periodo sin precedentes de elevado paro y disminucin de la renta.

3.2. La recesin Japonesa de los aos 90

Las empresas japonesas hicieron grandes inversiones en el Este Asitico, con
la base del fuerte yen despus del Acuerdo Plaza en septiembre de 1985. La
estrategia de Japn - enfocado a lo externo, para paliar los efectos de la
drstica reduccin de sus exportaciones y luego del Acuerdo Plaza, fue el
incremento de las inversiones en el este asitico, aprovechando el yen fuerte.
El 45% de las exportaciones niponas se dirigan a Asia, as como el 30% de
sus inversiones. Adems, Japn era el principal importador de materia prima,
petrleo, gas natural, madera y nquel de los pases de la regin.
Durante la dcada de 1990, tras muchos aos de rpido crecimiento y
envidiable prosperidad la economa japonesa experiment una prolongada

recesin. El PBI real creci a un tasa media de 1,3 % durante toda la dcada ,
mientras vena creciendo un 4,3% en los ltimos veinte aos, la produccin
industrial se estanc y la tasa
de paro aument, aunque la
recesin japonesa de los
noventa no es similar en
magnitud a la de los aos
treinta
tienen
algunos
aspectos similares: En primer
lugar ambas se deben en
parte a un gran descenso de
las cotizaciones burstiles,
redujeron
el
gasto
de
consumo,
los
bancos
comenzaron a tener dificultades lo cual exacerbo la cada de la actividad
econmica; en el caso de Japn los bancos haban hecho en los aos ochenta
muchos prstamos avalados por acciones o por inmuebles, cuando cay el
valor de estos avales los prestatarios comenzaron a no devolver sus
prstamos, lo cual redujo la capacidad de los bancos para conceder
prstamos, producindose una contraccin del crdito por lo cual las
empresas tuvieron ms dificultades para financiar sus proyectos; en ambos
casos la disminucin de la actividad econmica coincidi con unos tipos de
intereses muy bajos esto llev en ambos casos a una situacin de trampa de
liquidez.

3.3. La crisis Financiera Internacional: Mxico 1994-1995

Desde finales de la dcada de los setenta, cuando se dio una abrupta
devaluacin del peso mexicano qued claramente establecido el agotamiento
del modelo proteccionista que haba venido utilizando este gobierno.
Posteriormente, los gobiernos de Jos Lpez Portillo, Miguel de la Madrid,
Carlos Salinas de Gortari y Ernesto Zedillo, todos pertenecientes al mismo
partido poltico PRI, que estuvo en el poder desde 1929, dirigieron a Mxico
hacia una apertura comercial de alguna manera indiscriminada, que llev al
pas a caer en varias crisis econmicas, las principales presentadas en 1976,
1982 y 1994.
En agosto de 1994 la economa mexicana sufri una devaluacin, bajo el
sistema de tipo de cambio fijo el banco central acuerda intercambiar la
moneda nacional peso por moneda extranjera dlar, por lo tanto el aumento de
la prima de riesgo del pas presion a la baja el valor del peso, el banco
central acept pesos y pago en dlares, esta intervencin en el mercado de
divisas contrajo la oferta monetaria y la moneda se depreci causando la
prdida de confianza en los responsables de poltica econmica; temiendo una
nueva devaluacin del peso, la bolsa de valores mexicana se hundi, los
inversores se mostraron poco dispuestos a comprar su deuda, adems los
cambios del riesgo percibido de un pas debido a la inestabilidad poltica
constituyeron un importante determinante de los tipos de inters y de los tipos
de cambio en las economas abiertas.

3.4. La crisis Financiera Internacional: Asia 1997-1998

En 1997 los pases asiticos tambin experimentaron una crisis financiera
internacional, el problema comenz en el sistema bancario, durante muchos
aos los gobiernos de los pases asiticos haban intervenido en la gestin de

asignacin de recursos, en particular de los recursos financieros. Muchos

bancos asiticos haban concedido prstamos a los que ms poder poltico
tenan y no a los que presentaban los proyectos de inversin ms rentables, el
circulo vicioso se form cuando los problemas del sistema bancario minaron la
confianza internacional, esta prdida de confianza elev las primas de riesgo y
los tipos de inters, esto redujo los precios de las acciones y de otros activos,
el descenso de los precios de los activos redujo el valor de los avales
utilizados para solicitar prstamos, elevando las tasas de incumplimiento de
los prstamos bancarios . Como hemos observado como mejor se
comprenden los efectos a largo plazo de una contraccin crediticia es
mediante la teora del crecimiento, con su nfasis en la acumulacin de capital
como de crecimiento, cuando una contraccin crediticia impide a algunas
empresas invertir, los mercados financieros no asignan de la mejor manera
posible el ahorro nacional, ocurriendo que se realicen proyectos de inversin
menos productivos que los que podran realizarse y esto reduzca el potencial
de la economa para producir bienes y servicios.

3.5. La crisis Financiera Internacional en los EE.UU.

La crisis financiera ha sido resultado de la incapacidad de pago de los
prstamos hipotecarios de miles de personas que tenan crditos Sub-Prime.
Muchos de ellos contratados con pago de slo intereses o con opciones de
amortizacin negativa, que al cambiar a prstamos totalmente amortizados
(pago de intereses y capital) propici el incremento de los pagos a realizar
dejando sin posibilidad de pagar a los deudores, que de por si tenan un pobre
historial crediticio y una nula capacidad de pago, lo cual ya se saba.

La imposibilidad de pago puso en problemas a las instituciones financieras

que haban otorgado hipotecas e hizo retroceder de manera profunda los
precios de las casas, lo que agrav la situacin de los prestamistas que junto
con la cartera vencida que acumulaban, vean caer el precio de los inmuebles
que haban quedado en garanta por las hipotecas. Entre diciembre de 2006 y
diciembre de 2007, el precio de las casas cay en un 25% y dio inici a la
crisis inmobiliaria preparando el escenario para la crisis financiera de 2008.

En el ao 2008 comenz la crisis econmica mundial originada en estados

unidos, siendo los principales causantes de la crisis los altos precios de las
materias primas, la sobrevalorizacin del producto, una crisis alimentaria
mundial y energtica, una elevada inflacin planetaria y la amenaza de una
recesin en todo el mundo, as como una crisis crediticia, hipotecaria y de
confianza en los mercados. La causa raz de toda crisis segn la Teora
Austraca del ciclo econmico es una expansin artificial del crdito.
Jess Huerta de Soto (2008) explica que esta crisis surge de la expansin
crediticia ficticia orquestada por los bancos centrales y que motiv que los
empresarios inviertan donde no deban
Los Estados Unidos, la economa ms grande del mundo desde el 2003 tuvo
una poltica expansionista que impuls la financiacin de hipotecas de baja
calidad, las llamadas subprime y un endeudamiento desmesurado va tarjeta
de crditos, lo que ocasion que entraran en el 2008 en una grave crisis
crediticia e hipotecaria que afect an ms la fuerte burbuja inmobiliaria que
venan padeciendo, as como el valor del dlar que tendi a la baja,
mantenindose esta tendencia hasta la actualidad. Como bien seala George
Soros en su libro El nuevo paradigma de los mercados financieros (Taurus
2008) El estallido de la crisis econmica del 2008 puede fijarse oficialmente
en agosto de 2007 cuando los Bancos centrales tuvieron que intervenir para
proporcionar liquidez al sistema bancario, tras varios meses de debilidad y
prdida de empleos, el fenmeno colaps entre el 2007 y 2008, causando la
quiebra de medio centenar de bancos y entidades financieras, este colapso
arrastr a los valores burstiles y la capacidad de consumo y ahorro de la
poblacin. En septiembre de 2008, los problemas se agravaron con la
bancarrota de diversas entidades financieras relacionadas con el mercado de
las hipotecas inmobiliarias, como el banco de inversin LehmanBrothers, las
compaas hipotecarias FannieMae y Freddie Mac o la aseguradora AIG. El
gobierno norteamericano intervino inyectando cientos de miles de millones de
dlares para salvar algunas de estas entidades.

3.6. La crisis Financiera Internacional en la Eurozona en el 2010

La crisis de la eurozona tambin llamada crisis de la zona del euro o tambin
llamada crisis del euro es una serie de acontecimientos que han venido
afectando negativamente desde principios del ao 2010 a los 16 Estados de la
unin europea que conforman la Eurozona o Zona Euro, esto porque han
adoptado el euro como moneda nica y componen entre s una unin
monetaria plurinacional en el seno de la comunidad Europea. Durante este
perodo los estados de la comunidad Europea vinieron padeciendo una crisis
de confianza sin precedentes, con ataques especulativos sobre los bonos
pblicos de varios de sus miembros, turbulencias en sus mercados financieros
y burstiles, y una cada del valor cambiario de la moneda nica, en un
contexto de incertidumbre y dificultad por alcanzar un acuerdo colectivo que
todava persiste. La crisis comenz con la difusin de rumores sobre el nivel
de la deuda de Grecia y el riesgo de cesacin de pagos de su Gobierno, se
hizo pblico que durante aos el Gobierno griego haba asumido deudas
profundas y haba llevado a cabo gasto pblico descontrolado, lo cual
contravena los acuerdos econmicos europeos. Cuando lleg la crisis
financiera internacional, el dficit presupuestario subi y los inversores
exigieron tasas mucho ms altas para prestar dinero a Grecia. Todos los
pases de la eurozona se vieron afectados por el impacto que tuvo la crisis

sobre la moneda comn europea. Se produjeron temores de que los

problemas griegos en los mercados financieros internacionales pudieran
desatar un efecto de contagio que hiciera tambalear las economas de los
pases con economas menos estables de la Eurozona como Espaa,
Portugal, Irlanda y Italia; los cuales al igual que Grecia tuvieron que tomar
medidas para reajustar sus economas. La crisis de la eurozona fueron
causadas por una serie de factores complejos, entre los que se han
encontrado la globalizacin de las finanzas, las fciles condiciones de acceso
al crdito durante el periodo 2002-2008 que impulsaron prcticas de prstamo
y endeudamiento arriesgado, los desequilibrios comerciales y las burbujas
inmobiliarias que estallaron en el ao 2008. Un posible relato descriptivo de
las causas de la crisis comenzara con el aumento significativo en los ahorros
disponibles para la inversin en el perodo 2000-2008. La tentacin ofrecida
por esta fuente de ahorros rpidamente disponible super los mecanismos
regulatorios de control en todos los pases, a medida que los inversores de
renta fija global se movan en busca de mejores rentabilidades se creaban
sucesivas burbujas en todo el planeta, si bien esas burbujas han ido
estallando provocando cadas de los precios de los activos (por ejemplo, las
propiedades inmobiliarias), no ha ocurrido lo mismo con los pasivos en manos
de los inversores globales, que mantienen su precio total, lo que a su vez ha
hecho que se generen dudas sobre la solvencia de los gobiernos y sus
sistemas bancarios. La manera en que cada pas europeo involucrado en esta
crisis tom prestado e invirti el dinero vara de un caso a otro. Por ejemplo,
los bancos irlandeses prestaron su dinero a promotores inmobiliarios,
generando una burbuja de precios inmobiliarios gigantesca.

CAPITULO IV

4. Situacin Actual de la Crisis Global

En la etapa actual no existen condiciones para una ruptura revolucionaria, pero tal
situacin podra cambiar en los prximos aos.
Una posible crisis mundial tendra un valor estratgico y tctico para las izquierdas
porque permitira ganar espacios para fortalecer un proyecto histrico alternativo.
Pero, en este supuesto caso, y ante el insuficiente desarrollo de las clases
trabajadoras, el movimiento socialista democrtico y revolucionario tendra que
concertar alianzas con las fracciones ms progresistas de la burguesa para evitar
que tomen el poder los sectores ms reaccionarios, como fue el caso del periodo
de entreguerras (nazismo y fascismo).
En la etapa actual del capitalismo las izquierdas debemos luchar con todos los
medios a nuestro alcance, por conquistas que mejoren sustancialmente las
condiciones laborales y de vida de las clases trabajadoras en el marco del nuevo
modelo productivo, lo cual deber traducirse en incrementos de los salarios reales,
la generacin suficiente de empleos estables, la ms amplia extensin de la
seguridad social, y el mejoramiento de la educacin y la cultura de las masas
populares.
El neoliberalismo se propuso superar los problemas estructurales de rentabilidad y
elevar la explotacin capitalista, y en ello ha tenido xito. Las posibilidades de
revertir estas tendencias dependen de la concientizacin y reorganizacin de las
izquierdas y organizaciones de masas.
Hasta qu grado se puede hablar de un viraje hacia una nueva correlacin de
fuerzas favorable a las izquierdas? La correlacin an es adversa, pero existen
avances reflejados en las coaliciones y fuerzas polticas que gobiernan los
principales pases industrializados de Europa y varios pases emergentes y de
menor desarrollo en Asia y Amrica Latina. Tambin notamos avances importantes
en pases del ex bloque sovitico.

4.1. Situacin Actual de Amrica Latina y el Caribe

La continua cada del crecimiento y menores perspectivas de un repunte
sustancial del mismo constituyen un reto para la regin de Amrica Latina y el
Caribe (ALC), ejemplificado por una nueva normalidad con tasas de
crecimiento estancadas y un menor margen de maniobra de cara a una salida.
En los ltimos aos las economas regionales experimentaron tasas de
crecimiento relativamente bajas, de entre 2% y 2,5% del PIB lejos de la
fuerte expansin de 2003-2012, cuando se registraban tasas de ms de 5%,
muy por encima de los dems pases emergentes y del G7.Se espera un
repunte en 2015, aunque no ser suficiente para restaurar las anteriores tasas
de crecimiento de la regin.
Esta desaceleracin se relaciona a la cada en los precios de las materias
primas, a una economa china ms lenta y menores inversiones.
El crecimiento promedio de la regin se ver lastrado por la desaceleracin de
economas importantes como Argentina y Brasil. Los puntos positivos incluyen
a Panam, Repblica Dominicana, Nicaragua, Bolivia, Paraguay y Per (con

un promedio esperado para 2015 de 4%-6%). Se espera que Mxico, Chile,

Costa Rica y Uruguay se mantengan en la banda del 3%-4%.
A los expertos y diseadores de polticas les preocupa que estas perspectivas
ms acotadas pongan en peligro las conquistas sociales de la ltima dcada y
empujen a las economas latinoamericanas hacia la llamada trampa del
ingreso medio cuando las perspectivas de desarrollo de un pas se estancan.
En los ltimos diez aos, Amrica Latina logr sacar de la pobreza a ms de
70 millones de personas; mientras, su clase media se expanda hasta
representar ms del 50% de la poblacin. Educacin, infraestructura,
seguridad y servicios de atencin a la salud de mejor calidad son ahora el
ncleo de las demandas de la creciente clase media de la regin. Mientras
trabaja para satisfacer estas nuevas expectativas, la regin a su vez enfrenta
el desafo de tener una buena parte de su poblacin viviendo en la pobreza
crnica 130 millones de personas, de acuerdo a un estudio reciente.
Los expertos advierten que el espacio para adoptar polticas tendientes a
reanimar el crecimiento de ALC se est estrechando, y esto requerir una
combinacin justa de herramientas monetarias y fiscales. Reordenar el gasto
pblico y aprovechar las tasas de cambio para estimular la economa, sin
desatar la inflacin, estarn entre las opciones de la regin a futuro.

4.2. Fragilidades en el escenario Econmico Internacional

La cada en el precio del petrleo y el aumento en la fragilidad del mercado
financiero global dejarn una huella profunda en el escenario econmico
mundial, alert el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por su sigla en
ingls).
En conferencia de prensa desde Basilea, Suiza, el director del Departamento
Monetario y Econmico del BIS, Claudio Borio, destac que la cada en el
precio del petrleo es la tercera ms grande de los ltimos 50 aos, slo
rebasada por la que sigui a la quiebra de Lehman Brothers y la resultante de
la crisis de los pases exportadores de petrleo de 1985.
Ah consider que el origen de la cada se encuentra en factores de demanda,
la desaceleracin de China y el aumento inesperado de la oferta. Descart
hacer comentarios particulares sobre Mxico, pero matiz que habr
ganadores y perdedores de la cada y estim que el impacto podra ser
desproporcionado en algunas regiones del mundo, lo que sin duda va a
generar vulnerabilidades domsticas. En la ltima sesin de la semana, el
crudo en Estados Unidos cerr en su menor nivel desde julio del 2009,
mientras que el Brent promedi menos de 70 dlares por barril en la semana
por primera vez desde el 2010.
Los precios siguieron cayendo, en momentos en que el mercado enfrenta un
exceso de oferta debido al auge del esquisto de Estados Unidos y ante la
decisin de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo.
El economista en jefe de Barclays para Mxico, Marco Oviedo, ha destacado
que la debilidad que trae el precio del petrleo no genera presiones para las
finanzas pblicas para el ao entrante, pero s pone de relieve el reto para el
2016.

Segn la Secretara de Hacienda, por cada dlar que cae el petrleo, dejan de
ingresar al pas 3,800 millones de dlares. Es un reto, no es inmediato, pero
los inversionistas lo van a seguir con detenimiento, advirti.
Por su parte, en reiteradas ocasiones, el secretario de Hacienda, Luis
Videgaray, ha descartado afectaciones a la economa mexicana derivado de la
baja en el precio del petrleo a nivel mundial y el peso frente al dlar.

4.3. El complicado escenario de los pases industrializados

En la mayora de pases desarrollados la economa est basada en un sistema
capitalista y es de librecambio, regida por las leyes de la oferta y la demanda.
Una economa puede juzgarse sana, si el ndice de desempleo es bajo,
(menos del 6%) las tasas de inters y la produccin total del pas est en
pleno equilibrio, o sea, con los precios de los bienes y servicios que los
consumidores pueden pagar y los productores estn dispuestos a seguir
produciendo, porque las ganancias as lo permiten.
Esto es un mercado en equilibrio, donde todos estn contentos y dispuestos a
producir, ganar y a pagar impuestos, que son redistribuidos en bienes y
servicios a la misma poblacin.
En una economa sana, la corrupcin es mnima y la productividad es alta. El
estado se hace cargo de prestar los servicios pblicos (Agua, energa,
educacin, salud, transporte) y no permite su privatizacin. En el caso de que
lo permita, es bajo unas reglas de funcionamiento claras y bajo control del
estado, lo que no sucede en las economas de pases en desarrollo, donde los
servicios pblicos pueden ser prestados por entidades privadas que se
enriquecen prestando un servicio indispensable a la poblacin y con precios
exorbitantes que la gente no alcanza a pagar.

CAPITULO V

5. Impacto en la Economa Peruana:

La primera crisis financiera internacional del siglo XXI estall en el 2007 con el
virtual colapso del sistema financiero de Estados Unidos; el detonante fue el
estallido de una burbuja inmobiliaria, alimentada por un boom crediticio durante los

seis aos previos. En paralelo, burbujas inmobiliarias tambin estallaron en

Espaa, Irlanda y Reino Unido. Por tanto, ocasion una crisis en las economas
avanzadas con impactos en todo el mundo, manifestados en una desaceleracin
de la actividad productiva y aumentos en el desempleo.
En el 2007, estall la primera crisis financiera internacional del siglo XXI en
Estados Unidos y en algunos pases europeos. Cinco aos despus la crisis no ha
terminado, pues muestra diversas ramificaciones, y en esencia se trata de la
misma crisis que estall en el 2007 en Estados Unidos y gener repercusiones
globales a partir de setiembre del 2008. Los mecanismos de solucin alimentaron
an ms la crisis, que mut de financiera y privada a fiscal y pblica.

5.1. En qu consisti y por qu ocurri?

En trminos generales, la crisis puso sobre el tapete una antigua leccin: si un
gobierno gasta por encima de sus ingresos, genera un dficit fiscal; el exceso de
gasto pblico puede ser cubierto durante un tiempo con deuda, pero si la tendencia
persiste, llega un momento en que ya no es posible endeudarse ms. En esa
circunstancia solo queda reducir el gasto. Dicho de otro modo, al igual que en una
familia, no se puede gastar por encima de los ingresos de manera indefinida. Ms
an, en Estados Unidos y varios pases europeos no solo se trata de un problema
de los gobiernos, sino tambin de las familias en s, es decir, todas se han
acostumbrado a gastar ms de lo que pueden pagar. Esto ha ocurrido desde hace
un par de dcadas, pero con mayor profundidad en los primeros diez aos del siglo
XXI. El crecimiento alto y sostenido de la economa mundial en medio de una ola
de innovaciones en las tecnologas de la informacin haba generado la muerte
del riesgo, es decir, los agentes econmicos redujeron la aversin al riesgo casi
hasta eliminarla debido al optimismo sobre el comportamiento de la economa
mundial. El resultado fue el boom crediticio y el sobreendeudamiento de las
familias y el gobierno de Estados Unidos que acompa la burbuja inmobiliaria
ocurrida entre los aos 2002 y 2007. Desde esa ptica, la crisis fue un resultado
del xito anterior. El mundo transit del crecimiento y la confianza a la depresin y
el pnico.
Ante ese panorama slo quedaba ajustar, es decir, disminuir el gasto y aumentar
los ingresos pblicos para reequilibrar las finanzas pblicas. Como consecuencia,
las familias compran menos, las empresas venden menos y la economa se
contrae.

5.2. Y por qu afecta esta situacin al resto del mundo?

Porque Estados Unidos y Europa son los principales demandantes de bienes y
servicios del resto de pases, entre ellos China. Si Estados Unidos y Europa
compran menos al resto del mundo, China producir menos, pues observa cmo
se reducen sus principales mercados; los tres motores de la economa mundial se
frenan y con ellos la economa mundial. En el 2009, la economa mundial
experiment una recesin sincronizada, es decir, una cada de la produccin de
0.5%. En Estados Unidos fue de 2.6% y en la Eurozona la recesin fue de 4.1%.
El Per, luego de crecer en 9.8% en el 2008, lo hizo solo en 0.9% en el 2009.
Como consecuencia, en Amrica Latina el resultado de la evolucin del PBI fue de
1.7%. China, gracias al tamao de su mercado interno, creci en 9.2%.

La implicancia principal para una economa pequea como la peruana es su

dependencia de la evolucin de la economa mundial; lo que pase con ella
impactar sobre nuestro pas. Por ello, la crisis actual configura un entorno externo
desfavorable para el gobierno actual, a diferencia del contexto internacional
favorable que enfrentaron Toledo y Garca durante el periodo de auge de la
economa mundial. Y por ello debe tenerse cautela con los incrementos en el gasto
pblico, pues la solidez macroeconmica es nuestro principal amortiguador de los
embates de la crisis.

5.3. Cul fue el origen de este problema?

El colapso del sistema financiero de Estados Unidos hacia los aos 2007 y 2008.
Los sistemas financieros tienen como principal funcin la canalizacin de los
fondos de los depositantes a los inversionistas. Si dejan de operar de manera
normal, el sector productivo de la economa se frena, debido a la reduccin
drstica del crdito. Y por qu colapsan los sistemas financieros? Porque algunos
no pueden pagar sus deudas. La historia muestra que las crisis financieras son
crisis de deuda, sea del sector privado o del sector pblico, que aparecen luego de
un periodo de auge crediticio manifestado en burbujas especulativas en algn
activo, por lo general en acciones o viviendas.
Durante la primera dcada del siglo XXI, Estados Unidos vivi por encima de sus
posibilidades. Por un lado, hubo una disminucin de impuestos y un alto nivel de
gasto pblico del gobierno, en especial por guerras en el exterior como la de Irak,
como consecuencia del ataque a las Torres Gemelas del 2001. Por otro lado, las
familias se sobre endeudaron gracias a un boom crediticio que llev a un aumento
desmedido de los precios de las viviendas y otros activos. Y por qu las
entidades financieras otorgaron tantos crditos? Porque gracias a los adelantos en
las tecnologas de la informacin, los bancos comerciales que otorgaban los
prstamos revendan estos a bancos de inversin en Wall Street, los cuales, a
travs de complicadas tcnicas financieras, creaban nuevos productos financieros
opacos y exticos que, a su vez, eran vendidos a inversionistas en todo el mundo.
La disminucin en la tasa de inters abarat aun ms los prstamos; como diran
los economistas, fue una combinacin de una poltica fiscal expansiva (mayores
gastos y menores impuestos) con una poltica monetaria expansiva (menores
tasas de inters). El resultado: un boom crediticio y sobreendeudamiento que
colaps en agosto del 2007 y alcanz impactos globales a partir de setiembre del
2008 con la quiebra y desaparicin de los bancos de inversin en Wall Street.
Mientras tanto, en varios pases de la Eurozona como Espaa e Irlanda, el boom
crediticio tambin gener burbujas en los precios de varios activos, como las
viviendas. La interconexin del mundo hizo que la posibilidad de una nueva Gran
Depresin, similar a la de hace ochenta aos, fuera real.

5.4. Cmo reaccionaron los gobiernos?

Con el objetivo de evitar un descalabro similar al ocurrido durante la Gran
Depresin de los aos treinta del siglo anterior, los gobiernos implementaron
programas de estmulo econmico, es decir, incrementos en el gasto pblico con el
objetivo de reavivar la economa, dado que el sistema financiero no funcionaba y,
por tanto, el consumo y la inversin privada, motores del crecimiento, mostraban
disminuciones histricas; la solucin fue mayor gasto pblico ante el menor gasto
privado. El problema es cmo financiaron el mayor gasto, y es aqu donde la

solidez o la debilidad macroeconmica entran en juego, pues el punto de partida s

importa.
Mientras que los gobiernos de Estados Unidos y de algunos pases de la Eurozona
(Grecia, Irlanda, Portugal, Espaa e Italia) se endeudaron para financiar los
mencionados programas en circunstancias en que los niveles de deuda ya eran
altos, el Per no requiri hacerlo, pues tena ahorros (supervits fiscales) del
trienio 2006-2008. La prudencia fiscal rindi sus frutos.
En trminos simples, los bancos centrales y los gobiernos fueron al rescate, los
primeros emitiendo dlares y euros (prstamos de los bancos centrales a los
gobiernos) y los segundos, gastndolos, de modo que el mayor gasto pblico
reemplazara temporalmente al menor gasto privado. Ello permiti una
recuperacin desde la demanda en el 2010, que no era sostenible, pues el
mecanismo no poda continuar, pero que s otorgaba tiempo para enfrentar los
problemas del sistema financiero, tarea que no se hizo; por esa razn el ao 2010
mostr una ligera recuperacin, aunque no sostenible. En ese ao, el PBI mundial
creci en 5.2%, mientras que el de Estados Unidos lo hizo en 3.0% y el de la
Eurozona en 1.9%. La aparente recuperacin econmica mundial estuvo liderada
por las economas emergentes, que crecieron en 7.3%, mientras que las
avanzadas lo hicieron en 3.2%.
De esta manera, hacia el 2011 la capacidad de repago de las deudas de los
gobiernos se redujo y los acreedores comenzaron a dudar de los prstamos
realizados a los gobiernos. En Estados Unidos, es necesaria la aprobacin por
parte del Congreso para que el gobierno siga endeudndose; en otras palabras,
cuando la deuda llega al lmite establecido, el Congreso tiene que aprobar la
ampliacin del techo de la deuda. Sin embargo, aqu comenz un problema
poltico, pues en una de las cmaras tiene mayora el Partido Republicano,
mientras que en la otra lo tiene el Partido Demcrata, del cual es miembro el actual
presidente, Barack Obama, candidato a la reeleccin en noviembre de este ao.
Luego de das de intensa negociacin poltica, se lleg a un acuerdo: aumentar el
lmite de la deuda a cambio de reducciones en el gasto pblico.
Sin embargo, endeudarse ms no soluciona el problema, a menos que la
economa crezca ms, de modo de tener los recursos para el repago. De ah que
la relacin entre la deuda y el PBI sea clave. Mientras ms crezca la economa,
mayor recaudacin logra el gobierno, pues las empresas tienen ms utilidades.
Pero si las familias en Estados Unidos estn con altos niveles de endeudamiento,
no pueden gastar y con ello incentivar la demanda; por eso la economa crece
menos, y el gobierno recauda menos y reduce su probabilidad de pago de deuda.
En agosto del 2011, la calificadora de riesgo Standard & Poor redujo la calificacin
crediticia de la deuda pblica de Estados Unidos, algo que ocurra por primera vez
con la deuda del pas del norte. La deuda pblica como proporcin del PBI era de
100%, y de 150% si agregamos la deuda del sector privado, y el plan de
consolidacin fiscal no fue percibido como suficiente. A modo de comparacin, en
el caso peruano la deuda pblica asciende al 21% del PBI. El Per tiene mayor
capacidad de repago que los Estados Unidos.
Standard & Poor hizo lo correcto: los niveles de deuda sealados, un dficit fiscal
cercano al 10% del PBI y, en especial, un crecimiento muy bajo, unidos a los
problemas polticos de concebir un plan de consolidacin fiscal tenan que

reflejarse en una rebaja de la calificacin crediticia, sea la de Estados Unidos o la

de cualquier pas del mundo.

5.5. El caso europeo

Durante el primer trimestre del 2012, los problemas europeos han puesto en tela
de juicio la existencia misma de la Eurozona. Qu pasa con Europa?
La crisis europea combina varios elementos. En primer lugar, varios pases tienen
un problema de sobreendeudamiento pblico, como Grecia, Italia, Portugal e
Irlanda, en los cuales la deuda pblica es mayor que el 100% del PBI (en Grecia
se ubica en torno al 160%); en Francia, Blgica, Alemania y Reino Unido se ubica
entre el 80% y el 99%. En segundo lugar, el dficit fiscal supera el 6% del PBI en
Reino Unido, Irlanda, Grecia y Espaa. En tercer lugar, el crecimiento es lento, y
esto es clave, pues el crecimiento genera los recursos para el repago de la deuda.
Grecia y Portugal enfrentaran una recesin de 3% este ao, al igual que Italia (
2.2%) y Espaa (1.7%), mientras que Alemania y Francia apenas estaran por
encima del 0%. En cuarto lugar, Europa enfrenta problemas de competitividad, es
decir, le es caro producir y por ende competir con otros pases en los mercados
externos, problema ms visible en Italia, Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda. En
quinto lugar, algunos pases como Irlanda enfrentan los efectos de una crisis
bancaria. En sexto lugar, en Espaa e Irlanda hubo una burbuja inmobiliaria. En
stimo lugar, y como consecuencia, existe un problema de desempleo: la tasa de
desempleo en Espaa alcanza el 23% (y el 50%, es decir, uno de cada dos, si nos
referimos al desempleo juvenil); en Grecia, el 18%; y en Portugal e Irlanda,
alrededor del 15%. La variedad de problemas genera la necesidad de varias
respuestas en forma simultnea y coordinada, y no solo medidas de reduccin del
dficit fiscal como viene ocurriendo.
Desde un punto de vista estructural, la Eurozona tiene un problema de diseo
institucional. La Eurozona est compuesta por 17 pases, todos son parte de la
Unin Europea, que est compuesta por 27 pases. La zona del euro es una unin
monetaria, que desde 1999 utiliza al euro como moneda oficial y tiene sus
fundamentos institucionales en el Tratado de Maastricht de 1992; esto significa que
una entidad llamada Banco Central Europeo (BCE) tiene bajo su responsabilidad la
poltica monetaria de los 17 pases y, por tanto, la emisin del euro; los pases
miembros no tienen moneda propia y usan como banco central comn al BCE. Sin
embargo, adems de incluir economas con distintos niveles de competitividad, la
Eurozona no es una unin fiscal; en trminos simples, mientras que el control
monetario est en manos de una institucin comn, la disciplina fiscal depende de
cada gobierno, por lo que ellos pueden contraer deuda y generar altos dficit
fiscales. Esto, a pesar de que el tratado constitutivo impone restricciones fiscales
que quedan bajo la responsabilidad de cada gobierno.
Los problemas de solvencia de Grecia, Irlanda y Portugal en cuanto a la situacin
fiscal aumentaron el nerviosismo de los mercados, y desde el ltimo trimestre del
2011 la atencin se centr en la posibilidad real de una moratoria de la deuda. Los
inversionistas muestran cada vez menos disposicin a prestar dinero a economas
percibidas como riesgosas en trminos de repago de deuda, y en caso de hacerlo,
exigen una tasa de inters mayor para compensar el riesgo, con lo cual la deuda
mantiene su espiral ascendente. Los programas de rescate por parte del Banco

Central Europeo, la Comisin Europea y el Fondo Monetario Internacional no han

sido suficientes, pues el problema no es de liquidez, sino de insolvencia.
As como la crisis financiera de Estados Unidos fue enfrentada con paquetes de
rescate que implicaron mayor deuda e inyeccin de liquidez a las entidades
financieras, los problemas en Europa fueron afrontados de manera similar con ms
dinero que rescat a los gobiernos con problemas de repago de deuda a cambio
de programas de ajustes. Los casos ms emblemticos son los de Grecia,
Portugal e Irlanda. En el cuarto trimestre del 2011, entraron en recesin los
siguientes pases: Blgica, Repblica Checa, Irlanda, Grecia, Espaa, Italia,
Pases Bajos (Holanda), Portugal y Eslovenia. Las tasas de desempleo,
consecuencia del ajuste, superan el 20% en Espaa, Grecia, Irlanda y Portugal. La
tasa de desempleo juvenil (menores de 25 aos) es 50% en Espaa y Grecia, y
36% en Eslovaquia. Los problemas europeos tardarn an en resolverse.

5.6. Hasta cundo?

La primera crisis financiera internacional del siglo XXI no es un fenmeno nuevo,
pues eventos similares han ocurrido desde la burbuja de los tulipanes en Holanda
en 1634. Por tanto, existen precedentes para evaluar hasta cundo puede durar la
resolucin de la crisis, aunque sean solo referenciales.
En el caso actual estamos lejos de su resolucin; se trata de una crisis de las
economas avanzadas, con caractersticas globales, que slo es comparable con
la Gran Depresin de ochenta aos atrs, cuya resolucin tard doce aos. Al
igual que en esa poca, la combinacin de las dificultades en Estados Unidos y la
Eurozona ha desatado una crisis de confianza a nivel global. Cuando eso ocurre,
los inversionistas migran hacia el activo ms seguro y probablemente el nico que
queda, el oro, que como consecuencia ha visto incrementar su precio a niveles
nunca vistos.
En Estados Unidos, la crisis financiera dio origen a una crisis fiscal, mientras que
en Europa las dificultades fueron mayormente fiscales desde un inicio. La crisis
financiera de los aos 2007-2008 tuvo en sus mecanismos de salida los
programas de estmulo econmico las semillas de la segunda parte de la crisis:
la fiscal.
Otra leccin de la historia tiene relacin con la solucin por implementarse frente al
exceso de endeudamiento. Adems de la necesidad de ajustar el gasto, los
acreedores perdonan parte de la deuda; eso es lo que ha ocurrido con Grecia en
marzo de este ao. Los inversionistas privados que le haban prestado al gobierno
griego tuvieron que aceptar una reduccin de la deuda de cerca del 70% del valor
original. Lo han hecho porque tienen la idea de que es mejor cobrar menos que no
cobrar nada. Grecia tiene una deuda pblica equivalente a 160% del PBI y se
espera que con el acuerdo se reduzca a 120% recin en el 2020, nivel an
insuficiente. Grecia lleva seis aos de recesin.
Una pregunta pertinente es la siguiente: por qu el mundo sigue aceptando
dlares (tanto los bancos centrales como las familias) si el dlar es la moneda de
un pas con dificultades? La respuesta no es simple, pero parece ser que la
ausencia de una moneda sustituta, en trminos comerciales y como reserva de
valor es decir, ahorro, es una de las razones. Desde 1945, el dlar ha sido la

moneda de reserva del mundo; ello ha permitido que Estados Unidos emita
moneda sin dificultades, pues cualquier exceso de dlares sale del pas y es
aceptado en el resto del planeta. Eso convierte al pas eje del sistema en un caso
nico. Y si el ncleo tiene problemas serios, el mundo se tambalea.

5.7 Qu consecuencias tiene lo descrito en el Per?

En primer lugar, el menor crecimiento econmico mundial se traduce en menores
exportaciones; si bien es cierto que el oro viene aumentando de precio, el resto de
metales y otros productos no tradicionales pueden observar una disminucin de su
demanda. Ello se traduce en un menor crecimiento econmico del Per; las
empresas tienen menos utilidades y la recaudacin tributaria disminuye, con lo
cual el gasto pblico, en un contexto de menores ingresos, podra tender a
reducirse. En segundo lugar, la mayor emisin de dlares seguir inundando los
mercados locales, de manera que es previsible una tendencia hacia la disminucin
del tipo de cambio. En tercer lugar, ser ms complejo mantener la estabilidad
macroeconmica, pues el escenario externo ser desfavorable, comparado con lo
ocurrido entre los aos 2002 y 2008. En cuarto lugar, la solidez macroeconmica
del Per, manifestada en un crecimiento econmico mayor del 5% con estabilidad
monetaria, disciplina fiscal y alto nivel de reservas, es un factor que juega a favor
del Per, pues puede ser atractiva para hacer negocios, siempre y cuando la
estabilidad poltica lo permita.
Desde luego, la solidez macroeconmica es una condicin necesaria pero no
suficiente para enfrentar los problemas de exclusin de una gran cantidad de
peruanos; lo que pasa es que sin esta solidez no se puede enfrentar la
problemtica social, pues provee de los recursos para hacerlo. La creacin de
empleos por parte del sector privado y el funcionamiento adecuado de los
programas sociales es decir, una mejor gestin pblica son claves. Invertir
ms y mejor en educacin, salud y seguridad ciudadana y disear programas de
reduccin y alivio de la pobreza y desigualdad son parte del esfuerzo social que
debe realizar el gobierno. Ello requiere recursos cuya abundancia depender en
gran parte de la evolucin de la economa mundial.

5.8 Cundo terminar la crisis? Tiene solucin?

Aunque los economistas rara vez acertamos con los pronsticos, la revisin de
otros casos similares en la historia muestra que durante los siguientes aos
veremos un crecimiento lento de las economas avanzadas, mientras enfrentan el
problema de la deuda. Ello implica que el nuevo motor del crecimiento econmico
mundial sern las economas emergentes, lideradas por China, India y las
economas de Asia Oriental.
En los siguientes meses, la constante ser la volatilidad, en medio de una crisis de
deuda de las principales economas avanzadas. La prudencia fiscal y la disciplina
monetaria sern los pilares para mantener la solidez macroeconmica.

ANEXOS