Esta vez es Distinto: Ocho siglos

de necesidad financiera
Marco Econmico

Ernesto David Encalada Guzmn

Especialidad en finanzas bancarias y Burstiles.

Sbado 11 de octubre del 2014

Introduccin
Este libro nos muestra; con una slida base de datos e investigacin histrica
armada por los autores; las causas y consecuencias de las crisis econmicas
globales que se han presentado en 800 aos. Haciendo un anlisis de cada
situacin en particular, dividiendo los tipos de crisis y evaluando los factores
cambiantes a travs de las contingencias.
El tema principal de ste libro es desde mi punto de vista La Confianza; ya
que el sndrome de Esta vez es distinto, nos habla de que despus de cada
crisis; en el momento de recuperacin; hay un sentimiento de confianza que
nos hace pensar que ya no va a volver a suceder nada malo con la economa.
En este momento; tanto personas, como empresa, instituciones financieras y
gobiernos; abusan del exceso de confianza y se apalancan de ms, y pierden
la cautela.
Tambin se tratan cuestiones sociales curiosas del actuar humano; aunque
muchas veces a manera de pensamiento sin aportar solucin; sino a manera
de pensamiento abierto.

Primera Parte
La primera parte del libro pretende darnos una introduccin a la manera en que
los autores dividen los tipos de crisis y coma las clasifican. As como tambin
nos da una introduccin de los rangos asignados para lo que se considera una
contingencia en cada clasificacin.
Divide las crisis de acuerdo a umbrales cuantitativos, y a crisis por eventos.

Umbrales Cuantitativos
En esta divisin los autores clasifican las crisis de la siguiente manera:
-

Crisis Inflacionaria: en la que se la asigna el umbral del 20% de inflacin

anual para ser considerada una crisis. Cabe destacar que este porcentaje
fue asignado por los autores, a diferencia del 40% usado generalmente,
debido a que nos comentan que antes de la 1 guerra mundial, los
movimientos inflacionarios eran mucha ms pequeos. Por lo que se antes
de la primera guerra, un movimiento ms pequeo, poda causar desastres
ms grandes.
Derrumbes Monetarios: En este caso los autores asignan un 15% en el
movimiento del tipo de cambio. Generalmente se usa el 25% pero por el
mismo caso que la crisis inflacionaria, antes de la 2 guerra mundial, un
movimiento ms pequeo del tipo de cambio ya era considerado enorme.

Degradacin Monetaria: En este caso se establece una reduccin del 5% o

ms en el contenido metlico de las monedas.
Degradacin Monetaria II: En este caso se refiere al reemplazo definitivo de
una moneda por otra.

Por Eventos
En esta divisin los autores clasifican en dos eventos: crisis bancarias e
impago interno y externo
-

Crisis Bancaria: esta clasificacin opino que es la ms sensible a la parte

de la psicologa humana, ya que las personas pudieran causar una de
estas crisis tan solo por un rumor. Y los autores a su vez la dividen en dos
tipos: 1) pnicos bancarios 2) Eliminacin de alguna institucin financiera;
ya sea porque cerraron, o fueron adquiridos.
Crisis de deuda externa: que bsicamente se refiere a la falta de
cumplimiento del gobierno en el pago de la deuda soberana adquirida a
travs de algn acreedor extranjero. Aqu los autores consideran prudente
un periodo de 1 ao de falta de pago para considerarlo un problema.
Crisis de deuda interna: Esta deuda es causada por un incumplimiento de
la deuda contrada bajo la propia jurisdiccin de un pas. Se puede notar en
diferentes partes del libro una tendencia de los autores a enfatizar en que
esta crisis es ms peligrosa que la externa. Y es ms complicada de
analizar debido a la escasez de informacin que proveen los gobiernos.

La primera parte tambin nos muestra unos ejemplos del sndrome de esta
vez es distinto, en las crisis que golpearon a las economas en los 1900`s. y se
puede valorar los cambios de opiniones que han existido a lo largo de los aos.
Algo que llama la atencin por ejemplo, es el hecho de que en una poca
(80`s) se pudiera pensar que obtener el dinero a travs de prstamos bancarios
en contra de los bonos, era lo ms saludable. Pero en los 1900`s por el
contrario se crea que obtener el dinero de bonos era lo ms saludable.
Estos casos dejan mucho que pensar y pueden; en lo particular; causar una
frustracin debido a que no existe una ley exacta en la economa de lo que es
bueno y de lo que es malo. Opino que la postura que se debe de tomar es
siempre conservadora, y no de excesiva confianza, debido a que lo que nos
muestra este sndrome es que el exceso de confianza es la principal causa de
los derrumbes econmicos.
Otro tema del que nos habla la primera parte, es de la intolerancia a la deuda;
y en este tema se trata de medir el riesgo que tiene un pas de incumplir con su
deuda soberana. El motivo por el cual se pretende medir el riesgo, es para que
les sirva de referencia a los posibles acreedores interesados.

El libro propone un umbral del 30-35% de deuda externa en relacin a su PNB

para que sea considerado riesgoso.
Para medir la vulnerabilidad de un pas, se utilizan dos puntos:
-

Una calificacin otorgada por el Council Institutional Investor (CII)

Proporcin de deuda externa en relacin al PNB

Las calificaciones que otorga el CII van del 0 al 100, siendo el 100 el pas ms
seguro a cumplir sus deudas.
CII divide a los pases en clubes.
Para una muestra de 90 pases, de 1979-2007 se otorgan de la siguiente
manera:
CII media = 47.6 CII Desviacin = 25.9
-

Club A: pases con calificacin = o mayor a 73.5

Club B: Aqu se subdivide el club:
Categora I: CII mayor a 47.6, menor a 73.5 y una proporcin de
deuda respecto al PNB menor a 35%.
Categora II: CII mayor a 47.6, menor a 73.5 pero una proporcin de
duda respecto al PNB mayor a 35%.
Categora III: CII menor a 47.6, mayor a 21.7, y una proporcin
menor al 35%.
Categora IV: CII menor a 47.6, mayor a 21.7 y una proporcin
mayor al 35%.
Club C: Pases con calificacin menor al 21.7

Segunda Parte
En esta parte, el libro se enfoca en las crisis de deuda externa soberana. Y
trata de responder a una pregunta bsicamente; Cmo un acreedor extranjero
puede tener control sobre un gobierno deudor?
Aqu se plantea el problema de la dificultad de cobrarle a un pas deudor,
debido a las barreras internacionales de poder legal que tiene el acreedor
sobre el deudor. Por ejemplo si una empresa de un pas x le debe a un
acreedor; pues ste tiene los medios legales para embargar a la empresa. Pero
si el deudor es el gobierno de un pas, no le puedes quitar sus bienes. Aunque
de esto no coincido con los autores, ya que escuch el caso de la familia
Rothschild, quienes les prestaron mucho dinero a Inglaterra, y el gobierno se
endeud con esta acaudalada familia, lo que provoc que les otorgaran
muchas tierras y bienes. Por lo que se dice que la familia Rothschild compr
Inglaterra.

Los autores plantean que la imperfeccin ms grande de los mercados de

capital internacional es la falta de un marco legal que obligue a los pases a
pagar, y en caso de no hacerlo, que incurran en alguna penalizacin legal.
Para tratarle de dar respuesta a la pregunta del principio de esta parte, el libro
propone que la manera de controlar a los deudores, es negndoles crditos
futuros si manchan su reputacin crediticia en el mercado de capitales
internacional, y la otra manera interesante es un acercamiento legal, en el que
le pones un candado al prestatario, exigindole que una parte de su prstamo
lo tiene que invertir en el pas del prestamista. De esa manera si el deudor
incumple el pago, el acreedor tiene la posibilidad de embargar los bienes que
se encuentren en su pas.
Otro aspecto importante que plantea esta parte, es que los pases morosos, en
la mayora de las ocasiones no pagan sus deudas por voluntad, y no tanto por
capacidad de pago.

Tercera Parte
En la tercera parte se toca el tema de la deuda interna y la dificultad que existe
para solicitar informacin de los pases acerca de su historial de deuda.
Los autores plantean que esta parte de la deuda interna muchas veces queda
olvidado por los economistas, debido a que no lo creen un factor tan
importante; sin embargo los datos que arrojan sus investigaciones nos pueden
mostrar que la deuda interna es ms daina que la externa en muchas
ocasiones. La proporcin de la deuda interna en relacin a la deuda total va del
40% al 80% en las economas avanzadas.
Una de las preguntas que trata de resolver esta parte es la de porque los
pases emergentes incumplen su deuda interna si la pueden resolver subiendo
la inflacin. Y la respuesta que dan es que el gobierno hace una valuacin de lo
que tiene una repercusin menor, y si sube la inflacin puede afectar al sistema
financiero de una mayor forma.
Se puede observar claramente una correlacin positiva en las crisis de deuda
interna con respecto a las crisis de deuda externa, y esto tiene una explicacin.
Debido a que algunos pases dependen de su deuda externa, y cuando se les
acaba la posibilidad de endeudarse ms por este medio, acuden a su deuda
interna y cuando ya no pueden pagar la externa, se les viene encima la deuda
interna tambin.
Aqu hay un problema bilateral que se puede ver claramente. Los pases que
quisieran acudir al mercado de capitales internacional, debera de ser ms
transparentes con su informacin de deuda histrica; pero tambin los

acreedores deberan de solicitar ms informacin debido a que ellos son los

que corren el riesgo de no recibir su dinero de regreso.

Cuarta Parte
En esta parte se platica acerca de las crisis bancarias, que son las crisis que
nadie ha podido evitar a diferencia de las crisis inflacionarias.
Los autores encuentran una correlacin entre las crisis bancarias y bajas en los
ingresos tributarios; diciendo que siempre que se presenta una crisis bancaria,
hay bajas en el ingreso tributario.
Aqu pudiera existir un indicador lgico que sera el valor relativo de las
acciones bancarias para datar sus crisis, pero el problema es que muchos de
los bancos no tienen cotizadas sus acciones en bolsa.

Conclusin:
En conclusin, yo opino que las crisis son producto de una falla social, pero a
su vez natural del ser humano. El que vive en un mundo capitalista, busca
maximizar sus utilidades, y reducir sus flujos negativos de capital. La solucin
est en la regulacin legal de la ambicin del hombre. Para el caso de los
impagos soberanos, se deben de implementar ms leyes de carcter
internacional, que tengan la autoridad de penalizar a los pases morosos, de
manera inmediata, y a su vez debe de existir una institucin encargada de
recopilar informacin interna de los pases para poder calificar de manera ms
correcta el riesgo real de cada pas. Porque como se comenta en el libro,
muchos pases no otorgan esa informacin para no incurrir en costos
financieros ms elevados. Lo cual debera de tener una penalizacin tambin,
en caso de que se ocultara informacin relevante para analizar el riesgo del
pas.

Bibliografa:
Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff. Esta vez es distinto: ocho siglos de
necesidad financiera. 3 edicin. Mxico: Fondo de cultura econmica. 2012.