3 clases: El apalancamiento financiero: utilizando deuda para financiar una inversin

El apalancamiento financiero es un trmino muy sencillo de entender. Consiste en financiar una inversin
mediante recursos ajenos (deuda) en vez de financiarla mediante recursos propios nicamente. Es decir, en
lugar de tener que aportar todo el capital de nuestro bolsillo, el inversor realizar una pequea aportacin
y financiar el resto de la operacin con deuda.
En realidad, el apalancamiento financiero es el resultado entre recursos ajenos y recursos propios utilizados
para financiar una determinada operacin, o bien, la cantidad de recursos ajenos que pueden ser
respaldados por nuestros recursos propios. Si, por ejemplo, para financiar una inversin, utilizamos un
capital inicial de 10.000 euros, de los cuales 8.000 son recursos ajenos y 2.000 son recursos propios, la
relacin entre estas dos magnitudes ser de 4:1 (8.000 / 2.000), que es precisamente como se expresa el
apalancamiento; o lo que es lo mismo, en esta operacin, 4 euros de recursos ajenos estn respaldados por un
euro de recursos propios.
La principal razn para utilizar esta frmula de financiacin de inversiones es la posibilidad de obtener una
mayor rentabilidad de nuestro capital que si solo hubisemos utilizado recursos propios. Sin embargo,
puesto que la rentabilidad es mayor cuanto ms riesgo se asume, el apalancamiento tambin multiplica el
riesgo de la operacin.
Si el rendimiento de una determinada operacin financiada mediante recursos propios es inferior al capital
desembolsado, nicamente habremos perdido ese capital inicial que hubisemos desembolsado en primera
instancia. Sin embargo, si utilizamos recursos ajenos (deuda) para financiar la misma inversin mediante, por
ejemplo, la formalizacin de un prstamo procedente del banco, no solo tendremos que contabilizar la
prdida, sino que, adems, tendremos que devolver el principal del prstamo al banco ms los intereses. En
definitiva, la prdida potencial es mucho mayor.

Apalancamiento financiero. Caso prctico

Imaginemos que, para financiar una determinada inversin, la compra de acciones de una determinada
compaa, por ejemplo, cuyo valor es de 100.000 euros, aportamos 20.000 euros de nuestros recursos
propios y el resto, 80.000 euros, lo financiamos mediante la formalizacin de un prstamo bancario al 10%
anual. En ese momento, las acciones de la compaa tienen una cotizacin de 10 euros, lo que significa
que hemos adquirido 10.000 acciones.
Al cabo de un ao, las acciones pasan a valer 15 euros y nosotros, conscientes de que no van a subir ms,
decidimos vender todas. En este caso, el valor de nuestras acciones es de 150.000 euros, pero todava
tendremos que devolver el prstamo al banco; Cunto habremos ganado en realidad? Primero, tendremos
que pagar 8.000 euros en intereses y, despus, devolver el principal del prstamo, 80.000 euros. Es decir,
habremos ganado 42.000 euros, resultado de deducir del valor actual de las acciones el coste de
financiacin del prstamo (intereses, 8.000 euros), el principal (80.000 euros) y los recursos propios que
hemos aportado (20.000 euros).
Es decir, con una aportacin inicial de 20.000 euros, hemos obtenido 42.000 euros, o lo que es lo mismo,
hemos obtenido una rentabilidad de 210%. Si, en lugar de utilizar una combinacin de recursos
ajenos/recursos propios, hubisemos utilizado nicamente recursos propios, habramos obtenido una
ganancia neta de 50.000 euros, puesto que, en este caso, no es necesaria la devolucin de ningn
prstamo. La ganancia ha sido mayor que en el caso anterior, s; sin embargo, los recursos utilizados han
sido tambin mayores por lo que la rentabilidad en trminos porcentuales es mucho menor, de un 50%.
Ahora bien, el uso del apalancamiento es muy arriesgado. Imaginemos que, al cabo de un ao, el valor de las
mismas acciones que en el ejemplo anterior vale 90.000 euros en lugar de 150.000, es decir, nuestras
acciones tienen una prdida de 10.000 euros. Utilizando recursos propios, la prdida se limita al valor actual
de las acciones con respecto al valor de adquisicin, es decir, esos 10.000 euros, o lo que es lo mismo, un
10% de prdida.
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Sin embargo, en caso de haber utilizado apalancamiento, tendremos que sumar a esta prdida el coste
financiero de la operacin, es decir, los 8.000 euros en intereses ms la devolucin del prstamo. Es decir,
hay que devolver 88.000 euros de los 90.000 que valen ahora mismo las acciones, por lo que nicamente
habremos recuperado 2.000 euros. La prdida se ha multiplicado hasta el 98% de la operacin. En caso de
que las acciones bajasen un poco ms, seramos insolventes, puesto que no tendramos capacidad de devolver
el capital prestado al banco.
Grficamente, podemos ver ejemplos del apalancamiento en el siguiente cuadro:

Una opcin muy atractiva de financiar nuestra inversin, pero con elevados riesgos
En la actualidad, existen multitud de operaciones e inversiones que se pueden financiar mediante el uso
del apalancamiento en las que, incluso nosotros mismos podemos invertir. La ingeniera financiera est
haciendo llegar al gran pblico productos financieros en los que podemos invertir con una aportacin mnima
de capital.
Sin embargo, conviene no dejarse llevar por las emociones y pensar antes de invertir. Tengamos en cuenta
que, por muy pequea que resulte la aportacin inicial en relacin al valor del activo y, por tanto, muy
atractiva la rentabilidad que se puede obtener, nadie da duros a cuatro pesetas (que se sola decir cuando
tenamos la peseta como moneda), y siempre tendremos que devolver esa deuda.
En definitiva, si no sabemos analizar de forma correcta una inversin y, por lo tanto, no sabemos la deriva
que va a tomar un activo, lo mejor es que no invirtamos. El apalancamiento es un instrumento correcto y
vlido para inversores con una cierta capacidad de anlisis y con una cierta experiencia, pero quiz no est
pensado para nosotros.

Cmo calcular un apalancamiento financiero

Escrito por mark p. cussen
El apalancamiento financiero es un indicador de la cantidad de deuda en la que se apoya un negocio para
operar. Saber cmo calcular esta relacin te ayudar a medir la solvencia financiera de un negocio y ver qu
grado de dependencia tiene con los prstamos.
Instrucciones
1. Calcula el total de la deuda contrada por la empresa. Esto incluye las deudas a corto y largo plazo,
incluyendo compromisos tales como hipotecas y dinero adeudado por servicios prestados.
2. Calcula el patrimonio neto de la empresa en poder de los accionistas. Para ello, multiplica el nmero
de acciones en circulacin por el precio de las acciones. Ese monto representa en patrimonio de los
accionistas.
3. Divide el total de la deuda por el total del patrimonio. El cociente representa la relacin del
apalancamiento financiero.
4. Si la relacin del apalancamiento financiero es mayor que dos a uno, eso puede ser signo de
desventaja. Si la empresa est con un alto grado de apalancamiento, podra estar cerca de la quiebra.
Si no puede cumplir con sus obligaciones actuales, probablemente no sea capaz de asegurar un
nuevo capital luego.
Apalancamiento Financiero - Gaf
Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso de existir deudas se
tendrn que pagar intereses haya o no ventas. La capacidad financiera podra decirse que es la primera de las
cinco capacidades que tiene toda PyMES, las otras cuatro son inversin, produccin, comercializacin y
generacin de utilidades. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses)
con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades por accin cuando se produce un incremento en
las utilidades operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la
deuda aplicada en activos productivos, deber traer como consecuencia un incremento en las utilidades
operacionales y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en el Apalancamiento Operativo, la persona de la
izquierda vendra a ser la UAII y las personas de la derecha seran las utilidades por accin. Cuando las
utilidades operacionales tienen un buen peso, la utilidad por accin se eleva favoreciendo de esta manera
a los intereses de los accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no tienen el peso esperado, las utilidades
por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La
primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. La segunda
cosiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin
dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)
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GAF = (formula 2)

Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la frmula 1 del GAF:
Estado de resultados proyectado:
Ventas

$15.000.000

Costo variable

9.000.000

Margen de contribucin

6.000.000

Costos y gastos fijos de operacin

4.050.000

Utilidad operacional UAII

1.950.000

Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la inversin, y que sta
asciende a $10 millones de dlares, tendra un monto de deudas de $6 millones de dlares. El costo de la
deuda (KD) o tasa de inters sobre prstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de
impuestos del 30%. El patrimonio de la empresa, $4 millones de dlares, est representado en 1.000
acciones. La estructura financiera del estado de resultados quedara as:
Utilidad operacional (UAII)

$ 1.950.000

Gastos financieros intereses

1.440.000

Utilidad antes de impuestos

510.000

Impuestos

153.000

Utilidad neta

357.000

Utilidad por Accin - UPA

357

Aplicando la frmula 1, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada punto porcentual de
cambio en las UAII generar un cambio de 3.8235 puntos en la utilidad por accin. En otras palabras, si se
incrementan o disminuyen las UAII en un 76.92%, producir una variacin porcentual de la utilidad por
accin del 294.11%.
Inc. UAII x GAF ->

76.92% x 3.8235 = 294.11%

Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg:

PRONOSTICO

INCREMENTO
76.92

DECREMENTO
76.92

Utilidad operacional

1.950.000

3.450.000

450.000

Intereses

1.440.000

1.440.000

1.440.000

Utilidad antes de i

510.000

2.010.000

-990.000

Impuestos

153.000

603.000

297.000

Utilidad neta

357.000

1.407.000

-693.000

UPA

357

1.407

-693

De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se incrementar en un 294.11% y si las UAII
disminuyeran en un 76.92% la utilidad por accin se reducir tambin en un 294.11%. En otras palabras y al
igual que en el GAO, el apalancamiento financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de
apalancamiento financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses.
Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de presentarse cambios
importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF
tambin est relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de
endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se supone que a mayor nivel
de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitir, para este caso, ms deuda
que acciones o capital propio. En otras palabras una compaa puede elegir su financiacin a travs de
emisin de deudas con terceros o a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que
toda empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la
misma. Siempre existir un riesgo implcito y para el caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el
cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de Administracin Financiera
(Weston y Brigham).