CMO MEDIR EL CAPITAL INTELECTUAL DE UNA

EMPRESA?
Dr. Domingo Nevado Pea
Profesor Titular de Economa Financiera y Contabilidad
Universidad de Castilla-La Mancha
Dr. Victor Ral Lpez Ruiz
Profesor de Econometra
Universidad de Castilla-La Mancha

Artculo publicado en la revista Partida Doble, nm 115, pg. 42 a 53, octubre 2000.

1.

INTRODUCCIN

Los activos intangibles constituyen uno de los principales factores del xito
presente y futuro de las empresas, por lo que cada vez se incrementan ms las
inversiones en este tipo de activos. Hoy en da, tener unas instalaciones modernas no
garantiza a las entidades una posicin competitiva en los mercados puesto que en la
actualidad es necesario contar, adems, con procesos de innovacin permanente,
disponer de un personal con las competencias adecuadas, poseer una fidelidad de los
clientes, la credibilidad de los directivos, su habilidad para retener y atraer los mejores
profesionales, etc. En definitiva, el desarrollo de todo un conjunto de atributos de
carcter intangible se est convirtiendo en los pilares de las empresas al encontrarse
stas inmersas en una economa basada en el conocimiento.
Por lo tanto, los nuevos cambios que se estn produciendo en la economa
mundial estn llevando a considerar al conocimiento como el elemento bsico de la
escena empresarial, de ah, que no es extrao, que las distintas empresas se
encuentren interesadas en definir, valorar, controlar y gestionar el factor intelectual, ya
que ste se est convirtiendo en el aspecto fundamental para la competitividad
empresarial dentro del actual contexto socioeconmico.
En este sentido, se han realizado distintas propuestas de medicin y gestin del
capital intelectual, entendiendo que la posible diferencia entre el valor de mercado y el
contable es debida a ste. Los modelos pasan por definir una serie de grupos que
conforman este capital intelectual, y el establecimiento de indicadores para su
valoracin.
En este trabajo, se intenta dar un paso hacia adelante en dos sentidos: en primer
lugar, proponer un modelo estndar para la medicin del capital intelectual; y en
segundo lugar, la consideracin de que dicho capital tiene una componente no
explicitable, que unida a factores propios del mercado (inters, especulacin...) generan
una nueva visin "no exacta" (aleatoria) del capital intelectual. Por ende, la divergencia
existente entre el valor en libros y el de mercado se generara como funcin de esta
nueva concepcin del capital intelectual. Para la comprensin de la propuesta realizada,
se presenta un ejemplo prctico de aplicacin del modelo para una empresa ficticia.

2.

LA IMPORTANCIA DEL CAPITAL INTELECTUAL EN LAS EMPRESAS

En 1985 alrededor del 25% de las fluctuaciones en el precio de las acciones de la

mayora de las empresas poda atribuirse a los informes financieros. Hoy esta cifra ha
descendido al 3%. El 97% restante puede atribuirse a otra informacin usada para
valorar las empresas (Stlberg, 1998: 3). En este sentido, el Banco Mundial, mediante la
adopcin de nuevos esquemas de medicin, ha calculado que los 29 pases que
concentran el 80% de la riqueza total del planeta deben su bienestar, en un 67%, al
capital intelectual, en un 17% a su capital natural y en un 16% a su capital productivo
(Avalos, 1998: 16-17). Otras muchas cifras y evidencias sealan, en el mismo sentido, la
desmaterializacin del proceso productivo e indican con igual claridad que el
desempeo de las sociedades actuales depende crecientemente de lo que logren hacer
para preparar a su gente, desarrollar su capacidad de investigacin e innovacin, crear
sistemas para acceder, guardar, procesar y usar informacin, acerca de la inversin en
la formacin de su capital intelectual.
Por lo tanto, como comenta Peter Drucker, "nos estamos adentrando en la
sociedad de los conocimientos donde el recurso econmico bsico ya no es el capital, ni
los recursos materiales, ni la mano de obra, sino que es y ser el saber, y donde los
empleados de conocimientos desempearn un papel central (Oliver, 1998: 7).
Los intangibles se constituyen hoy en da en elementos claves para poder
obtener ventajas competitivas, por lo que su identificacin y la inversin en ellos se
convierte en un objetivo principal, debido a que en gran medida el valor de la empresa
depende de estos activos, por lo que adems habr que desarrollar las formas de poder
gestionarlos con xito.
No es de extraar que, en consecuencia, el incremento de los activos intangibles
ha exacerbado el problema sobre la cuantificacin y publicacin del valor de tales
activos en el Balance. Estas cuestiones han provocado que la informacin sea cada vez
ms asimtrica, as, un examen de los precios que se han pagado por las diferentes
adquisiciones muestra que, por trmino medio, los valores reales de las compaas
adquiridas son unas cuatro veces superiores a los valores que figuran en sus balances.
Esta situacin es puesta de manifiesto en un trabajo realizado por Lev (1999: 3-16),
donde se comprueba que el promedio del valor de las empresas en las bolsas de
valores mundiales es el doble de su valor en libros. Para ello realiza un estudio emprico

con una muestra de 300 empresas analizando como flucta el ratio M/B (capitalizacin
burstil/valor contable) durante el perodo 1973-1992 donde pasa de un nivel de 0,811 a
1,692, lo que pone de manifiesto un desfase entre los valores de la empresa segn sus
balances (valor contable o en libros) y segn los inversores (valor de mercado o
burstil). As, para el ao 1992 el 40% del valor de mercado de la empresa media no
aparece en su balance. Tambin en Espaa un estudio desarrollado por los profesores
Caibano y Snchez (1997: 286-308), sobre la fluctuacin del mismo ratio para 100
empresas, y comprendido entre el perodo 1990-1995, permite obtener unas
conclusiones parecidas, esto es, el mercado de valores est teniendo en cuenta
elementos no incluidos en la informacin contable tradicional elaborada por la empresa.
Esta divergencia es fruto tanto de la declinante utilidad de las tradicionales
tcnicas de medicin como del cambio radical en los procesos de creacin de valor.
Estos autores han comprobado que la actual economa de la informacin fundamenta su
crecimiento en actividades de I+D que han favorecido la aparicin y desarrollo de
procesos de innovacin y del capital intelectual cuyo valor, inaprehensible para las
tcnicas contables, est siendo identificado y cuantificado por el mercado.
Por lo tanto, la falta de informacin sobre estos activos intangibles perjudica a
todos los usuarios, ya que son los responsables del xito de las empresas y los
causantes, en gran parte, de las diferencias de valor entre el reflejado en libros y el de
mercado. Hasta ahora se ha considerado esa diferencia como un factor subjetivo que no
se puede medir y que viene motivado por rumores, informacin reservada, etc, para
conocer como evolucionan dichos activos, aunque existe una tendencia sobre la
posibilidad de su medicin, aunque no se determine un importe exacto de los mismos.
No es sorprendente que la presentacin de informacin sobre activos
inmateriales sea especialmente importante en empresas de gran dimensin puesto que
es en ellas donde el nmero de marcas que comercializan es elevado. En este sentido,
algunas de las mayores empresas japonesas (Misui, Mitsubishi, Softbank, Toyota) se
han visto obligadas a definir y elaborar indicadores sobre las expectativas de beneficios
de todas sus marcas, agrupndolas en funcin de diferentes criterios, as la simple
agregacin de todos los indicadores calculados ha proporcionado a los gestores de
estas empresas un mecanismo para medir el impacto monetario de los beneficios
potenciales de cada marca, lo que les ha permitido, a su vez, implantar un TCM (target
cost management) ms eficiente (Okano, 1997: 7). La utilidad para el gestor interno de

una informacin de tal naturaleza justifica, entonces, los esfuerzos que se realizan para
medir estos activos inmateriales.

3.

PROPUESTA DE
INTELECTUAL

MODELO

PARA

LA

MEDICIN

DEL

CAPITAL

Un conocimiento del valor de estos activos intangibles ocultos o capital intelectual

se convierte en un aspecto bsico, teniendo presente, que no es tan importante
determinar un valor exacto del importe de este capital intelectual, pero si, conocer cual
es la evolucin que se produce del mismo, ya que esto es ms valioso que decir que no
se puede medir. No obstante, es necesario precisar que no existe un nico modelo de
capital intelectual, ya que la mayora de ellos van asociados a la estrategia corporativa
que tenga la empresa y, en funcin de ello, a la importancia que le den a cada factor, de
ah, que cada organizacin establece los indicadores ms convenientes para medir
dichos capitales.
Por lo tanto, diferentes modelos estn surgiendo especialmente a partir de los
modelos conceptuales de Tjnesteforbundet, balance invisible, matriz de recursos y
mediciones globales. No obstante, hay que tener en cuenta que existen tambin otros
modelos que, en cierta medida, mantienen aspectos de los anteriores, pero que, por sus
desarrollos, se empiezan a considerar como bsicos y prototipos debido a que su
conceptualizacin se ha llevado a la prctica, siendo ejemplos de ellos, el navegador de
Skandia (Edvinsson y Malone, 1999) y el cuadro de mando integral (Kaplan y Norton,
1997).
A partir de ellos, diferentes empresas (Celimi, WM-Data, PLS-Consult, HayGroup,
Dow Chemical, BBVA, Bankinter, Iberdrola, etc) estn elaborando sus propios modelos
de capital intelectual, ya que la normalizacin contable sobre capital intelectual por parte
de las diferentes instituciones, en especial el FASB, SEC y el IASC de momento no
existe, aunque hay un reconocimiento expreso de la falta de adecuacin del modelo
contable actual a la economa moderna y consideran la creciente importancia de la
medidas sobre activos intangibles. Es necesario destacar, no obstante, algunas
iniciativas de agrupaciones para la medicin del capital intelectual como, por ejemplo, la
realizada por la Federacin Internacional de Contables (IFAC, 1998) que ha emitido un

documento donde se exponen los desafos y oportunidades que para los contables
puede suponer identificar y valorar el capital intelectual, para desarrollar la planificacin,
control, informacin y auditora. El estudio reconoce que la contabilidad del capital
intelectual requerir la invencin de nuevos conceptos y prcticas contables. En el
mismo, se recoge tambin que el capital intelectual puede estar integrado por un capital
humano, otro orgnico o estructural y un capital relacional, proponindose indicadores
para la medicin de cada uno a travs de los propuestos por Skandia. Se establece
adems, que para hacer comparaciones entre indicadores se pueden desarrollar
indicadores globales o de totalidad de este capital intelectual como: la razn entre el
valor de mercado y el valor contable, la "q" de Tobin y el clculo del valor intangible.
En este sentido, se propone un modelo para la medicin del capital intelectual,
que est formado por todos aquellos beneficios futuros que generar una organizacin
como consecuencia de aspectos relacionados con el capital humano y con otros
estructurales como: la capacidad de innovacin, las relaciones con los clientes, la
calidad de los procesos, productos y servicios, cultura empresarial y capital de
comunicacin de la empresa, que permiten aprovechar mejor las oportunidades que
otras, dando lugar, a la generacin de beneficios futuros. Dada su complejidad
difcilmente podemos explicitar todas y cada unas de sus componentes, por lo que,
tendremos la siguiente igualdad:
Capital intelectual=

Capital humano
explicitado

+ Capital estructural + Capital no

- Capital humano: Pretende recoger los conocimientos, aptitudes, motivacin, formacin,

etc, de los trabajadores de la empresa. As como, el sistema de remuneracin y poltica
de contratacin de la empresa que posibilitan tener los efectivos adecuados para el
futuro.
- Capital estructural:

Capital de procesos o perspectiva interna +

+ Capital relacional o perspectiva externa o del cliente +
+ Capital comunicacional +
+ Capital de innovacin o de renovacin y desarrollo o de
potencial o de innovacin y aprendizaje

- Capital de los procesos, productos y servicios: El objetivo fundamental es

conocer la calidad que tiene la empresa en sus procesos, productos y servicios
que le permitan una ventaja competitiva.
- Capital comercial: Este componente se centra fundamentalmente en las
relaciones con los proveedores y clientes, as como, conocer el grado de
satisfaccin de stos, clientes que se ganan o se pierden, cuota de mercado, etc.
Es decir, determinar como nos ven los clientes. Es necesario que la direccin fije
estos objetivos y que, adems, se precisen cul va a ser la puesta en marcha de
la estrategia para establecer los indicadores que permiten conocer los resultados
de la misma. Las empresas deben tambin identificar y seleccionar sus
segmentos de mercado, para as establecer objetivos y medidas para los
mismos.
- Capital comunicacional. Recoge aquellos recursos que la empresa destina a la
comunicacin con el exterior dentro de sus actividades de marketing. Por
ejemplo, publicidad, promocin de ventas, relaciones pblicas y venta personal.
- Capital de innovacin y desarrollo. En este apartado se quiere conocer cual es
el potencial de la empresa para seguir innovado en un futuro, para ello, es
necesario un conocimiento de las inversiones que se realizan para el desarrollo
de nuevos productos, nuevas tecnologas, mejoras en los sistemas, etc. Es decir,
recoger informaciones que permitan asegurar la gestin de la zona de
responsabilidad, analizando en qu se debe destacar. Para ello, se identifican
aquellos procesos que satisfacen los objetivos de los accionistas y de los
clientes.
En este caso, se van a seguir las acciones o resultados que no tienen una
incidencia directa a corto plazo en la cuenta de resultados, sino ms bien a medio
y largo plazo, lo que supone una mejora de la performance econmica y social,
siempre que se pueda seguir mejorando y creando valor, a travs de la
capacidad para lanzar nuevos productos, de seguir innovando, de crear valor
para los clientes, de mejorar la eficiencia operativa de manera continua, lo que
supone, en un futuro, un incremento de ventas y beneficios.
Para obtener todo ello, y poder seguir innovando y creciendo, es necesario que la
empresa lleve a cabo un seguimiento de aquellas variables tradicionales que

informen sobre las actividades de investigacin y desarrollo, nuevos equipos,

etc.
- Capital no explicitado: Son aquellos capitales humanos y estructurales no incluidos en
los otros capitales por su escasa importancia, pero que en conjunto habra que
considerar.
Esta definicin de capital intelectual se encuentra en la lnea con otros modelos,
en especial, el de Skandia, donde nicamente se quiere destacar la importancia de unos
componentes que quedaban inmersos en otros capitales, como por ejemplo, el capital
comunicacional que puede formar parte del comercial pero en la mayora de los
modelos no se le dedica la importancia necesaria. Adems, consideramos un capital no
explicitado que pone de manifiesto aquellos componentes de capitales humanos o
estructurales que no tienen una importancia significativa y que no se incluyen en ellos
debido a la subjetividad de su medicin, pero que en su conjunto habra que tener en
cuenta.
El capital intelectual se puede medir mediante el establecimiento de los distintos
componentes y presentando, indicadores pertinentes que sean fcilmente inteligibles,
aplicables y comparables con otras empresas, mediante una estructura que permita unir
el pasado, el presente y el futuro de la organizacin, recogiendo de manera significativa
la capacidad de la empresa de producir beneficios sostenibles y posibilitando a la
direccin la consecucin de las diferentes estrategias de una forma equilibrada, sin
poner mayor nfasis en unas que en otras.
En este sentido, se presentan indicadores genricos para medir estos capitales,
que podran ser complementados y adaptados por cada empresa, en funcin de las
actividades que caractericen su sector. Pudiendo presentar cada compaa otros
indicadores que fuesen propios de sus actividades (ver cuadro 1).

Cuadro 1. Componentes del Capital Intelectual

Componentes

Intangibles

Capital
humano

Sistemas de remuneracin
Sistema de contratacin
Clima social
Formacin laboral
Motivacin
Flexibilidad organizacional

Capital
procesos
internos

Sistema de evaluacin de
calidad: procesos, productos y
servicios

Capital
relacional o
comercial

Capital
comunicaciona
l

Cartera de clientes
Satisfaccin y fidelidad de la
cartera
Situacin de la cartera de
proveedores
Marketing empresarial:
(publicidad, promocin,
relaciones pblicas, venta
personal)
Potencial meditico contratado

Capital de
innovacin o
desarrollo

Inversin en nuevas
tecnologas
Inversin en nuevos productos
y servicios
Inversin y mejora en el
sistema de informacin
empresarial
Capacidades o competencias

Capital no
explicitado

Activos intangibles no
considerados en los anteriores
capitales

Indicadores
Remuneraciones
Temporalidad
Ayudas sociales
Disfuncionamientos laborales
Formacin
Satisfaccin y motivacin
Productividad
Rotacin externa (abandonos)
Rotacin interna (promocin)
Costes de prevencin y
evaluacin
Costes de no calidad
Tecnologas de informacin
Mercado
Satisfaccin del cliente
Calidad de proveedores

Gastos de marketing por

producto
Distribucin
Potencial meditico

Investigacin y desarrollo
Productividad
Rotacin interna (promocin).
Movilidad potencial

Indicadores no considerados en
los anteriores grupos

10

En el cuadro 2, se recogen los indicadores para cada uno de los componentes

del capital intelectual, agrupando los mismos en dos tipos:
1) Indicadores absolutos. Es decir, aquellos indicadores medidos en unidades
monetarias y sin relacin con otra magnitud.
2) Indicadores de eficiencia. Son ndices porcentuales que fluctan de 0 a 1,
siendo 0 la cota que indica una situacin ms desfavorable y 1, la ms favorable.
En este cuadro hemos incluido los indicadores que consideramos estndar para
cuantificar el capital intelectual y que sern los inputs en el modelo matemtico que se
especifica en la pregunta siguiente. Si bien, dicho modelo es genrico y sus variables
pueden ser complementadas con otros indicadores propios de la actividad principal de la
empresa o sector.
Adems, los ratios permiten realizar un anlisis descriptivo y evolutivo de la
empresa respecto a su capital intelectual, de manera que, frente a su sector o para
diferentes perodos, se podran obtener las oscilaciones de los distintos ndices de cada
uno de los componentes de dicho capital. Por ello, algunos indicadores, los absolutos,
han sido tratados (algunos, por ejemplo, eran razones aritmticas) para responder a la
cuantificacin del capital intelectual, de ah, que el nmero de stos se haya
concentrado.

11

Cuadro 2. Indicadores de capital intelectual explicitado

Indicadores
Componentes
Absolutos (C)
De eficiencia (i)

Capital Humano
(CH iH )

Inversin en formacin
(se puede desagregar
en los diferentes tipos
de formacin
impartida y quin las
recibe)
Masa salarial

Capital
Procesos
Internos
(CP iP )

Inversin en
prevencin
Inversin en
evaluacin
Inversin en
instalaciones tcnicas

Capital
Relacional o
Comercial
(CC iC )

Inversin a clientes
(servicios, formacin,
etc)
Trabajos realizados
por empresas
cualificadas

Capital
Comunicaciona
l
(CM iM )

Inversin en marketing
(publicidad,
promocin de ventas,
venta personal y
relaciones pblicas)

Capital de
Innovacin y
Desarrollo
(CID iID )

Inversin en I+D+i
Inversin en patentes
y propiedad industrial

Empleados formados / empleados

N de sugerencias / empleados
N abandonos / empleados
Salario mnimo / Salario mximo
1 - (N bajas accidente / N
empleados)
1 - (Horas de absentismo / Horas
efectivas)
1- (N directivos / N empleados)
Cuota de mercado
1- ( costes salariales / ventas
netas)
Horas efectivas/ Horas formacin
ndice de motivacin
Cuota de Mercado
1- (Coste de fallos / Ventas netas)
Productos nuevos / productos
totales
ndice de respuesta del proveedor.
ndice de respuesta al cliente.
N ordenadores / N empleados
Cuota de mercado
Cuota de mercado
Satisfaccin de clientes
Nuevos clientes / clientes
1- (Clientes perdidos / Clientes)
Satisfaccin de proveedores.
Cuota de mercado
Gastos de marketing / Clientes
N de vendedores / N empleados
N de trabajadores del sector de
marketing - N vendedores / N
empleados
Cuota de mercado
Inversin I+D+i / Activo total
N ordenadores / N empleados
Promociones / puestos de trabajo

12

4.

MODELO ALEATORIO DEL VALOR EXTRACONTABLE DE UNA EMPRESA

EN FUNCIN DE SU CAPITAL INTELECTUAL

Como venimos resaltando, nos hallamos ante un escenario contable complejo en

valoracin. Partimos de la realidad de una diferencia entre el valor de una empresa
desde el punto de vista del mercado y de los libros, es decir, lo que podemos definir
como valor extracontable de una empresa.
Este valor extracontable es el que vamos a modelar, si bien, con el soporte
aleatorio y no determinista, es decir, nos encontramos en una situacin no exacta,
principalmente por la gran complejidad en la definicin de este valor extracontable,
adems de los ruidos del mercado, o tambin, factores especulacin.
Un modelo es un representacin simplificada de la realidad, por lo que debemos
contar desde el principio con la brecha que separa la realidad del instrumento que la
mide, el modelo. Hecha esta apreciacin, partimos de la definicin del valor de mercado
como la suma del valor contable y capital intelectual, por lo que podramos escribir:
VM - VC = CI
En esta identidad, hemos definido el valor extracontable como capital intelectual,
si bien a la hora de implementarlo, la medicin de dicho capital intelectual no coincide
con dicho valor extracontable, ya que existen determinados factores que no participan o
no pueden participar.
Entre los primeros podramos situar ciertas fluctuaciones especulativas del
mercado que posibilitan un distanciamiento en esta igualdad en ambas direcciones de
signo, recurdese el grave suceso para los inversores de Microsoft, por una sentencia
del Tribunal Americano contra la competencia en el sector que hizo decrecer
sensiblemente el valor de mercado, se haba disminuido el capital intelectual en esa
medida?, nosotros apostamos por la respuesta negativa, por lo que debemos escindir
estas fluctuaciones en el modelo. Por otra parte, existen factores que no podemos
explicitar en este modelo como integrantes del capital intelectual, ya que su escasa
relevancia motiva que incluso puedan desvirtuar los resultados al tenerlos en cuenta,
as, los recogemos como factores de capital no explicitados, excindindolos del CI.

13

De esta forma, podramos escribir de nuevo el modelo como:

VM - VC = CI* + ( CNE + FE )
donde, entre parntesis situamos por este orden el Capital No Explicitado y el Factor
Especulacin, recurdese que el valor extracontable puede ser mayor o menor que el
capital intelectual explicitado (CI* ).
Desarrollando la anterior especificacin, tendremos que introducir la medicin del
capital intelectual como ha sido determinada en el captulo anterior:
CI = CI* + CNE
donde, el capital intelectual no explicitado puede ser positivo o negativo.
En la determinacin de este capital explicitado (CI*) intervienen indicadores
absolutos (C) y relativos (i) que determinan con que eficiencia se utilizan los primeros,
de la forma:
CI* = C i
donde i, sera una media aritmtica de los diferentes indicadores relativos.
Por otra parte, contamos con una desagregacin del capital intelectual explicitado
en capital humano y capital estructural y a su vez el estructural en capital de procesos,
comercial, comunicacional y capital de innovacin y desarrollo. As, el modelo final se
presenta como:
(VM - VC) = (CH iH ) + [ a (CP iP ) + b (CC iC ) + c (CM iM ) +
+ d (CID iID ) ] + ( CNE + FE )
donde, i, es el ndice medio de eficiencia en cada capital, definido por su subndice: H,
indica recursos humanos; P, procesos; C, comercial; M, comunicacional; y finalmente,
ID, indica innovacin y desarrollo. Por otra parte, los coeficientes cuantifican el reparto

14

estructural de cada uno de los componentes, as por ejemplo, expresa la variacin en

el valor extracontable por el aumento en una unidad monetaria de capital humano. Para
acabar, CNE + FE, sera una variable aleatoria en el modelo con la hiptesis de
comportamiento de un ruido blanco, esto es, media nula, varianza constante y
covarianzas nulas.
El modelo podra resolverse de acuerdo al mtodo de estimacin Mnimo
Cuadrtica no lineal.
Algunas variantes que podran incluirse del citado modelo seran: la forma
logartmica, soportada en una versin exponencial del mismo, a efectos prcticos
supondra utilizar las variables en logaritmos y no de forma absoluta, ciertamente la
aplicacin de una u otra versin y los resultados en cada caso, motivaran una mejor
adecuacin de una u otra. La inclusin de trmino independiente, tanto por razones
tcnicas de estimacin como por la idea de existencia de un mnimo de capital
intelectual explicitado. La inclusin de restricciones en los parmetros, si la empresa
quiere imponer un condicionante de substitucin de capital humano y estructural, es
decir que el aumento de uno condiciona en la misma medida la disminucin del otro, no
tiene ms que incluirse la restriccin + =1. Finalmente, fuertes factores especulativos
inducidos claramente en determinadas empresas o perodos, pueden explicitarse en el
modelo a travs de variables "ficticias impulso", esto es, toman un valor 1 para esta
empresa o perodo y cero en el resto o variables "ficticias escaln", que toman valor 1 a
partir de determinado perodo o empresa y cero hasta ese punto.
En cuanto a la implementacin del modelo pueden utilizarse datos transversales
y temporales con resultados diferentes. En primer lugar, si utilizamos el modelo para un
nmero considerable de empresas de un determinado sector (datos transversales),
conseguiremos determinar la estructura sectorial del capital intelectual explicitado, as
como, las empresas que presentan mayores distorsiones respecto a esta estructura,
debidas evidentemente tanto a los factores especulacin como al capital intelectual no
explicitado. En este escenario, se planteara la explicitacin en cierta medida, de estas
variables a travs de ficticias como ya se ha indicado en las variantes del modelo.
En segundo lugar, si utilizamos informacin temporal para una determinada
empresa (y nosotros abogamos por que dicha informacin sea medida en perodos
inferiores al ao, dada la volatilidad del valor de mercado), estimaremos que parte del
valor extracontable es debida al capital intelectual. Es decir, si este modelo presenta una

15

fuerte componente aleatoria, entonces indicar que el valor extracontable es muy voltil,
a causa de su gran dependencia en los factores especulacin. Adems, sabremos como
afectara el mayor desarrollo de alguno de los integrantes del capital intelectual en esa
brecha entre valor de mercado y valor contable, a travs de los coeficientes
determinados en el modelo.
En un modelo con datos temporales estimamos la estructura del capital
intelectual de la empresa y podremos, por tanto, predecir el valor extracontable futuro en
funcin del escenario proyectado para ese capital intelectual. Por ello, el modelo se
convierte en una herramienta de decisin que permite evaluar diferentes impactos en el
valor extracontable como consecuencia de diferentes polticas de actuacin en el capital
intelectual. Por ejemplo, se podran responder cuestiones como: en qu cantidad vara
el valor extracontable ante un aumento previsto de 100 u.m. en formacin para los
trabajadores?
En vista de la generalidad se tiene la posibilidad de incluir informacin de panel
de datos, es decir, transversal y temporal al mismo tiempo, lo que permitira la mezcla
de los resultados anteriores, si bien, el modelo sera ms complejo.
En cuanto a la medicin de las variables que utiliza, queda patente que es un
aspecto externo al modelo, dicho de otro modo, es perfectamente aplicable con otra
seleccin de indicadores, si bien, se ha partido de los indicados en el cuadro 2 para el
clculo de estas variables.

5.
APLICACIN
INTELECTUAL

PRCTICA

DEL

MODELO

PROPUESTO

DE

CAPITAL

A continuacin, se presenta un ejemplo de aplicacin del modelo propuesto para

una empresa ficticia que hemos denominado MASA S.A. Para ello, se recogen los
valores de mercado y contable de dicha sociedad para 10 aos, donde se observa una
creciente divergencia entre dichos valores, la cual puede ser debida, al capital
intelectual explicitado o a factores especulativos. El modelo nos determinar con mayor
precisin a que se deben estas diferencias, siendo necesario previamente el
establecimiento de los componentes del capital intelectual explicitado, esto es, el
humano y el estructural y presentando adems, los indicadores de los mismos, tanto

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absolutos (C) como de eficiencia (i), tal y como se recogi en el cuadro 2 precedente. Es
preciso comentar con relacin a los indicadores absolutos la presentacin de un
montante global anual para cada uno de ellos y respecto a los de eficiencia, sealar que
se han seleccionado exclusivamente tres ratios para cada componente, pero esto no es
bice, para que se pudieran haber elegido otros de los propuestos. De ah, que uno de
los comentarios realizados en las pginas anteriores, verse sobre la estandarizacin de
indicadores para las empresas, por lo menos, para las de un determinado sector.
Tambin, el modelo nos permite llevar a cabo una prediccin de cual podra ser la
evolucin del capital intelectual de la empresa, manteniendo constante algunos
componentes.
En las siguientes tablas se presenta la evolucin de las cuentas y ratios que se
detallan en unidades monetarias:
Empresa MASA S.A.
Concepto
Valor Contable
Valor de Mercado
Capital Humano (CH)
(iH)
Horas efc / Horas form.
Salario mx / Sal.Mn
Cuota de Mercado
CH iH
Capital Procesos (CP)
(iP)*
N Ordenad. / N Empl.
1-(Coste fallos / V ntas)
CP iP
Capital Comercial (CC)
(iC)*
Satisfaccin de Clientes
Cl. Entrantes /Clientes
CC iC
C. Comunicacional (CM)
(iM)*
Clientes / Gasto Mk
N Vendedores / N Empl.
CM iM
Capital de I+D (CID)
(iI+D) **
Inversin I+D / gastos

1990
50000
55000
3500
0,223
0,5
0,05
0,12
780,5
4000
0,33
0,08
0,8
1320
2800
0,4
0,8
0,3
1120
2500
0,16
0,2
0,16
400
6400
0,16
0,3

1991
38000
41000
3500
0,223
0,5
0,06
0,11
780,5
4100
0,263
0,08
0,6
1078
2300
0,32
0,7
0,15
736
2300
0,123
0,12
0,14
283
6500
0,13
0,2

1992
30000
33000
3000
0,26
0,6
0,06
0,13
780
3800
0,27
0,08
0,6
1026
2000
0,276
0,6
0,1
552
2000
0,13
0,12
0,15
260
6000
0,136
0,2

1993
33000
40000
5000
0,27
0,6
0,06
0,17
1350
6000
0,32
0,08
0,7
1620
2800
0,34
0,65
0,2
952
3000
0,18
0,2
0,17
540
10000
0,17
0,25

1994
73000
90000
9000
0,3
0,65
0,07
0,19
2700
10000
0,363
0,09
0,8
3630
4000
0,39
0,7
0,3
1560
5000
0,193
0,22
0,17
965
17000
0,196
0,3

17

CID iI+D

Concepto
Valor Contable
Valor de Mercado
Capital Humano (CH)
(iH)
Horas efc / Horas form.
Salario mx / Sal.Mn
Cuota de Mercado
CH iH
Capital Procesos (CP)
(iP)*
N Ordenad. / N Empl.
1-(Coste fallos / V ntas)
CP iP
Capital Comercial (CC)
(iC)*
Satisfaccin de Clientes
Cl. Entrantes /Clientes
CC iC
C. Comunicacional (CM)
(iM)*
Clientes / Gasto Mk
N Vendedores / N Empl.
CM iM
Capital de I+D (CID)
(iI+D) **
Inversin I+D / gastos
CID iI+D

1024
1995
75000
110000
15000
0,31
0,65
0,08
0,2
4650
18000
0,4
0,15
0,85
7200
7500
0,43
0,75
0,35
3225
8000
0,23
0,3
0,19
1840
20000
0,23
0,35
4600

845
1996
80000
130000
18000
0,34
0,7
0,08
0,24
6120
24000
0,413
0,15
0,85
9912
9900
0,48
0,8
0,4
4752
10000
0,246
0,3
0,2
2460
24000
0,263
0,4
6312

816
1997
90000
150000
22000
0,348
0,7
0,085
0,26
7656
29000
0,45
0,19
0,9
13050
15000
0,536
0,85
0,5
8040
14000
0,27
0,35
0,21
3780
32000
0,316
0,5
10112

1700

3322

1998
95000
180000
27000
0,37
0,75
0,07
0,29
9990
32000
0,48
0,2
0,95
15360
24000
0,58
0,85
0,6
13920
25000
0,3
0,4
0,21
7500
42000
0,363
0,6
15246

1999
120000
220000
35000
0,39
0,8
0,09
0,3
13650
40000
0,48
0,2
0,95
19200
38000
0,63
0,9
0,7
23940
28000
0,34
0,5
0,22
9520
49000
0,4
0,7
19600

Se incluye la Cuota de mercado

Se incluye la Cuota de mercado y el ratio N Ordenadores / N Empleados.

**

El clculo de los indicadores de eficiencia resulta de una media sobre los ratios
considerados, as por ejemplo iH1990 = (0,50+0,05+0,12)/3 = 0,223. Por otra parte, se han
sealado en negrita tanto el valor de mercado, como el contable y las componentes del
capital intelectual explicitado.
Los resultados de la aplicacin del modelo, aplicando el mtodo de estimacin de
mnimos cuadrados ordinarios, han sido los siguientes:

18

Variable Dependiente: (VM -VC) = CI

Perodo: 1990 -1999. Observaciones incluidas: 10
Modelo estimado1:
(VM-VC) = C1* (CH iH) + C2* (CP iP) + C3* (CCiC) + C4* (CM iM) + C5* (CID
iI+D)
Coeficiente
C1
C2
C3
C4
C5

1.540338
4.277725
-1.204261
9.517476
-3.320221

R2= 0.998955

Desviacin. Tpica
1.756492
1.028598
0.469557
1.998847
1.367154

Estadstico t

1-Probabilidad de Significacin.

0.876940
4.158792
-2.564674
4.761484
-2.428564

R2 Corregido= 0.998119

0.4206
0.0088
0.0504
0.0051
0.0595
F= 1195.036

d= 1.729291

A la vista de los resultados establecemos algunas consideraciones: no existen

muchas observaciones, en este caso 10, lo que podra traducirse en una baja
significacin de los coeficientes. Si bien, esto no ocurre, salvo en C1, es decir, en el
coeficiente que acompaa a la variable capital humano, por lo que en nuestra empresa
sta sera la menos significativa a la hora de explicar el capital intelectual.
A la cabeza de significacin en el modelo se encuentran tanto C2, como C4, por lo
que los componentes de procesos, productos y servicios y comunicacional son los ms
relevantes en la explicacin del capital intelectual, fijmonos en que casi se multiplicara
por 10 la u.m. incluida como capital comunicacional convirtindose en capital intelectual.
Los otros integrantes, capital comercial e investigacin y desarrollo resultan
significativos casi al 95% (se verifica con los valores del estadstico t junto con la
columna de probabilidades), si bien, el signo negativo indica que estos capitales estn
saturados, es decir, que el aumento de stos, en la situacin de la empresa, no van a
aumentar el capital intelectual.
En lo referente al ajuste del modelo, es muy aceptable, ya que el coeficiente de
determinacin (R2) corregido supera el 99.8, lo que indica que la parte debida a los
factores especulativos como al capital no explicitado no resulta apenas representativa,
por lo que el capital intelectual es controlable y predecible en esta empresa y para los
1

El programa Economtrico usado ha sido Econometric Views, Versin 2.0.

19

supuestos planteados. Por lo tanto, el R2 nos recoge el capital no explicitado (CNE) y el

factor especulacin (FE), de tal manera que, un R2 elevado indicar que estos dos
factores no tienen una gran importancia, en cambio, si ste es bajo, implicar que el
capital intelectual tal y como se ha definido no es controlable. Ahora bien, si se intenta
perfeccionar dicho capital intelectual aumentando el nmero de indicadores de los
componentes y se obtuviese un R2 parecido, esto es, bajo, vendra a confirmar el peso
del factor especulacin en la empresa estudiada.
Finalmente, como ejemplo proponemos el escenario siguiente para el ao 2000,
con la intencin de aumentar el capital intelectual, manteniendo los valores para CP y CC
constantes, ya que son capitales saturados segn indicaba el modelo, y aumentando las
dems partidas, suponemos, con el fin de no complicar ms el supuesto, que los
indicadores de eficiencia permanecen constantes:
CH
36000
CH * iH
14040

ESCENARIO 2000, MASA S.A.

CP
CC
CM
40000
38000
33000
CP * iP
CC * iC
CM * iM
19200
23940
11220

CID
55500
CID * iID
22200

Aplicamos los coeficientes estimados y el resultado para dicho escenario es un

capital intelectual de 108.006 u.m, que se traduce en un incremento de un 8% sobre el
del ao 1999, con slo el aumento de CM y CID.
En este marco, se podra realizar el estudio en vez de con la evolucin de una
empresa, con diferentes entidades que integren un sector, aplicndose de forma
anloga el modelo, pero con lecturas diferentes, de ellas hemos hablado en epgrafes
anteriores. Como ejemplo tipo hemos preferido obrar con aos, no obstante la
frecuencia pudiera haber sido trimestral, o mensual, si bien la lectura ira en
consonancia con ello.

20

6.

CONCLUSIONES

La importancia de los intangibles y su medicin para determinar el valor real de

las empresas se convierte en uno de los objetivos futuros en el mbito contable.
Como respuesta a esta necesidad se ha presentado un modelo de capital
intelectual que se encuentra formado por un capital humano, estructural y un capital no
explicitado. A su vez, el capital estructural se compone de un capital de procesos,
comercial, comunicacional y de innovacin. El capital no explicitado recoge aquellos
capitales humanos y estructurales no incluidos bajo esos epgrafes por su escasa
importancia, pero que en su conjunto habra que considerar.
El clculo de estos capitales se basa en una serie de indicadores que nos
permiten adems realizar un anlisis descriptivo o evolutivo de la empresa o del sector.
Una vez que medimos el capital intelectual, entendido como una variable
inexacta, podremos determinar a travs de l, la brecha entre el valor de mercado y el
valor contable que hemos llamado valor extracontable. Para ello se disea un modelo
que permite estimar la estructura del capital intelectual de una empresa o sector y
determinar la importancia en ellas de los factores no controlables, posibilitando entre
otras actuaciones el establecimiento de diferentes polticas de mejora en el capital
intelectual, para conseguir un mayor valor de mercado. Dependiendo de la informacin,
podramos obtener respuesta de en qu empresas (transversal) o perodos (temporal) el
capital intelectual es superado por factores no controlables, esto es, especulativos.

21

7.

BIBLIOGRAFA

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