TITULIZACIN DE ACTIVOS

Aguilar Reynoso, Zolma Nancy

Ciprian Morales, Nelly
Ropa Ninapaitan, Patricia Elizabeth

Mara Dania
Ochoa Ros

MERCADO FINANCIERO
Desde el punto de vista de la
intermediacin

MERCADO DE INTERMEDIACIN
INDIRECTA:
SISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE INTERMEDIACIN
DIRECTA:
MERCADO DE VALORES

Supervisor: SBS

SISTEMA
BANCARIO

Banca
Mltiple

Supervisor: SMV

SISTEMA NO
BANCARIO

MERCADO
SECUNDARIO

Emp.Arrend.
Financiero
Banca de
inversin

Banco de
la Nacin

MERCADO
PRIMARIO

Emp.Financ
ieras
Emp. De
Seguros
Emp.Crdito
de Consumo

Emisin de valores
mediante procesos
de titulizacin de
activos

Burstil

Extra
Burstil

DEFINICIN
Titulizacin de activos es un proceso mediante el cual una o
ms personas o empresas constituyen un patrimonio
autnomo carente de personalidad jurdica que servir de
respaldo para la emisin de valores negociables.
Comprende, la transferencia de los activos del originador
al referido patrimonio y la emisin de los respectivos
valores negociables.
Es transformar activos liquidos en activos lquidos con lo que
se consigue la movilizacin de activos en el presente.
Transferencia
de activos

Emisin de valores
negociables
Patrimonio
autnomo

Empresa
ORIGINADOR
Entidad que
precisa
financiacin

Inversionistas

OBJETIVOS
Trasladar recursos
financieros de los
inversionistas a aquellas
compaas demandantes
de estos, por lo tanto dar
una mayor rotacin del
capital.
Servir de alternativa de
inversin en el mercado
de valores.

Brindar una fuente de

financiamiento menos
onerosa.

Incrementar la
profundizacin financiera
en el mercado de
valores.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
VENTAJAS

Para el originador
o fideicomitente la
posibilidad de
obtener dinero en
efectivo a cambio
de transferir en
dominio fiduciario
sus activos.

Para el inversionista
o fideicomisario la
ventaja es de percibir
una rentabilidad as
como obtener una
alternativa adicional
de inversin.

DESVENTAJA

Alta dependencia
de las variables
macroeconmicas

PARTICIPANTES
Originador

Propietario de los activos.

denominado Fideicomitente

Tambin

Emisor

Quien adquiere los activos (Sociedad

titulizadora).

Estructurador
del Proceso

Es quien realiza los trabajos matemticos,

jurdicos, de mercadeo, de diseo de las
caractersticas financieras del documento
y anlisis de riesgo.

Administrador
o Servidor

Responde por la custodia, cobranza y

dems actos relacionados con la
administracin de los bienes. Este rol
puede ser asumido por el Originador o el
Emisor o por un tercero.

PARTICIPANTES
Garante o
Mejorador

Calificador

Colocador

Inversionista

Quien otorga garantas adicionales a las

que ofrece el patrimonio titulizado. Es quien
respalda la obligacin contenida en los
ttulos.
Son las sociedades calificadoras de riesgo,
que tienen como funcin la determinacin
de la calidad y seguridad de los valores que
sern emitidos.
Quien por su especialidad en el
conocimiento del mercado financiero ofrece
los documentos titulizados. Puede ser una
entidad financiera, un comisionista de bolsa
o el propio emisor.
Tambin denominado fideicomisario, son
aquellos que adquieren y suscriben los
valores emitidos con cargo al patrimonio de
propsito exclusivo.

ESTRUCTURA DE TITULIZACIN
CALIFICADORA DE
RIESGO

Administrador

ORIGINADOR

ESTRUCTURADOR
DEL PROCESO
Caracteristicas financieras
Del documento

Determinar la calidad
y seguridad de los
valores

PATRIMONIO
Activos a transferir

INVERSIONISTA

GARANTE

VALORES

Otorga garantas
adicionales
EMISOR / COLOCADOR
Sociedad titulizadora
-Adquiere los activos
-Ofrece los documentos
titulizados

ACTIVOS TITULIZABLES
Son susceptibles de ser
titulizados toda clase de
activos siempre que los
mismos no se encuentren
embargados ni sujetos a
litigio.
Los
activos
titulizables
deben ser capaces de generar
un
flujo
de
efectivo
predecible porque estos
activos
conformaran
el
patrimonio autonomo que
servir de respaldo para las
obligaciones que se generen
con la emisin de valores.

Crditos comerciales
Flujos futuros por el cobro
de peajes

Crditos hipotecarios

Flujos futuros de proyectos

CREDITOS COMERCIALES
TITULIZACIN CUENTAS POR COBRAR
FERREYROS
Clientes
Ventas

Originador

Fiduciario
Cuentas por
cobrar

FERREYROS

US$

CITICORP Per Sociedad

Titulizadora

Bonos

Patrimonio
Autnomo
ACTIVOS
Cuentas por
Cobrar

Bonistas
US$

REGISTRO EN EL BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL PROCESO DE TITULIZACIN

Caja y Banco
Cuentas por Cobrar
Existencias
Cuentas por cobrar L.P.
Maquinaria y Equipos
Total activos

50 000
100 000
1 000 000
2 000 000
2 000 000
5 150 000

Cuentas por pagar

Deuda a terceros L P

2 000 000
1 150 000

Patrimonio Neto

2 000 000

Total Pasivo y Patrim.

5 150 000

BALANCE DESPUS DE LA TRANSFERENCIA FIDUCIARIA

Caja y Banco
Cuentas por Cobrar
Existencias
Derechos Fiduciarios .
Maquinaria y Equipos
Total activos

50 000
100 000
1 000 000
2 000 000
2 000 000
5 150 000

Cuentas por pagar

Deuda a terceros L P

2 000 000
1 150 000

Patrimonio Neto
Total Pasivo y Patrim.

2 000 000
5 150 000

BALANCE DESPUS DE LA COLOCACIN DE LOS BONOS

Caja y Banco
1 850 000
Cuentas por Cobrar
100 000
Existencias
1 000 000
Certificados de participacin 200 000
Maquinaria y Equipos
2 000 000
Total activos
5 150 000

Cuentas por pagar

Deuda a terceros L P
Patrimonio Neto
Total Pasivo y Patrim.

2 000 000
1 150 000
2 000 000
5 150 000

FLUJOS FUTUROS POR EL COBRO DE PEAJES

TITULIZACIN DE PEAJES MUNICIPALIDAD
METROPOLITANA DE LIMA
1.

Emisor: Scotia Sociedad Titulizadora

2.

Programa de Bonos de Titulizacin de Peajes MML

3.

Garanta Adicional: Fideicomiso de flujos del Impuesto Vehicular - SAT

4.

Destino de los fondos: Plan de Obras de la MML

MODALIDADES DE
TITULIZACION
Modalidad de
Pago

Modalidad de
traspaso o
traslado

Modalidad de
Activos que se
convierten en
bonos

Modalidad de Traspaso o Traslado

Modalidad por la que una
persona
transfiere
en
dominio fiduciario parte de
sus activos a una entidad
emisora, la que a su vez los
incorpora en un patrimonio
autnomo contra el cual
sta emite los ttulos que
sern adquiridos o suscritos
por los inversionistas.

Modalidad de Pago
Dentro
de
esta
modalidad se produce
una transferencia real
de los activos de la
originadora en favor
de la entidad emisora,
la cual emitir los
nuevos ttulos, contra
su propio patrimonio.

Modalidad de Activos que se convierten en bonos

Consiste en la emisin de
Bonos o cualquier otro
ttulo por parte de la propia
originadora, con el respaldo
de determinados bienes de
su activo.
En esta modalidad los
activos no se transfieren,
sino que estn utilizados
para respaldar una emisin
de pasivos, de tal manera
que dichos activos no salen
del balance de la originadora

Fideicomisos de Titulizacin a travs de sociedades

titulizadoras - PASS THROUGH (Pasar a travs)
Bajo esta modalidad el
fideicomitente transfiere a
un fiduciario un conjunto
de
activos,
sujetos
a
dominio fiduciario de ste
ltimo, para la constitucin
de un patrimonio autnomo,
que nicamente podr ser
utilizado con la finalidad
especfica de servir de
respaldo de una emisin de
valores. La adquisicin de
estos valores concede a su
titular
la
calidad
de
fideicomisario.

Procesos de Titulizacin a travs de sociedades de

propsito especial PAY THROUGH (Pagar a travs)

Estas sociedades cuyo nico objeto

social es la adquisicin de activos
crediticios y la emisin y pago de
valores mobiliarios respaldados con
su patrimonio, al igual que las
sociedades titulizadoras, deben
constituirse bajo la forma de
sociedad annima.

El patrimonio de estas empresas

est conformado esencialmente por
activos crediticios, toda vez que
slo podrn desarrollar procesos de
Titulizacin a partir de activos tales
como carteras de crdito y otros
que generen un flujo de efectivo.
No obstante ello, las normas
reglamentarias permiten que estas
sociedades
integren
a
su
patrimonio, aquellos
activos
distintos a los crediticios, que se
requieran para el cumplimiento de
sus funciones.

PAY THROUGH (Pagar a travs)

PASS THROUGH (Pasar a travs)
Fiduciario

Sociedad de
Propsito
Especial
Patrimonio
Temporal

Ventas
Originador
Empresa

Clientes
Cartera

Dinero

Patrimonio
Fiduciario

Pay
Pass
through through

Cartera

Dinero
Inversores
Ttulos

Servidor
Mejorador

Tratamiento Tributario de
Titulizacion de Activos
El proceso de titulizacion de activos debera analizarse,
teniendo en cuenta que en nuestra legislacin la
titulizacion de activos se desarrolla a travs de dos
modalidades:
a)

El fideicomiso de titulizacion a travs de las

sociedades titulizadoras.

b)

La titulizacion de activos a travs de

denominadas sociedad de propsito especial.

las

A) Fideicomiso de
Titulizacion
Nos encontramos frente a una transferencia
fiduciaria de los bienes objeto de la titulizacion.
No existe una transferencia real, la finalidad
especifica de los bienes entregados fideicomiso
es de exclusivamente de garanta.
La ley n 26731, que regula esta figura en
materia del impuesto ala renta, otorga a los
patrimonios fideicometidos de sociedades
titulizadoras la calidad de PJ contribuyente del
impuesto.

Transferencia de Activos
El acto de por el cual el fideicomitente entrega
activos comprometidos de propiedad fiduciaria a
la sociedad titulizadora.

Constitucin Gestin y
Desarrollo del Patrimonio
Fideicometido
El patrimonio fideicometido constituido por el
conjunto de activos objeto de titulizacion, para efecto
impuesto ala renta es una PJ. en consecuencia debe
cumplir con todas las obligaciones tributarias.
Por lo tanto los gastos de los intereses sern
deducibles. En caso de sociedad titulizadora esta
afecta al pago dela IGV.

B) Titulizacion de Activos a travs

de Sociedades de Propsito
Especial
En este caso a diferencia de fideicomiso, si existe una
trasferencia definitiva de los activos del originador a la
sociedad titulizadora de propsito especial.
Para el efecto de IGV no esta gravada.

CONCLUSIN
La titulizacin de activos
es una arma poderosa para
potenciar las alternativas
de financiamiento de las
empresas, adems que
permite reciclar la cartera
de los bancos y dems
instituciones financieras
mltiples, al permitirles
ampliar su potencial de
colocaciones.

CRTICA
A fin de efectuar un adecuado proceso de
titulizacin de activos, se debe asegurar el
pago oportuno a los inversionistas, ya que
as las empresas obtendrn una tasa de
financiamiento competitiva en un contexto
en el que es cada vez ms dificil obtener
grandes diferencias en los margenes
brutos de los negocios.

MUCHAS GRACIAS