Rentabilidad y Riesgo

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FAE - UNCP - 2011
RIESGO Y
RENTABILIDAD
Dr. Mg. Adm. sac Espinoza Montes
Aspectos generales
Los conceptos de riesgo y
rentabilidad, revisten gran
importancia en los mercados
financieros del mundo.
Qu nivel de riesgo est
asociado a cada una de
nuestras inversiones?.
Cul es la compensacin
existente por la alternativa ms
riesgosa?
Cules son las fuentes del
riesgo? cmo los puedo
medir?
Dr. Isac Espinoza Montes
Riesgo
Es la posibilidad financiera de prdida o variabilidad de los rendimientos
esperados de una inversin.
Para evaluar el riesgo se utilizan
PROBABILIDADES (% de
probabilidad que se produzca un
(
)
determinado resultado).
Un bono del estado ($10000) que
ofrece a su tenedor $100 de inters
despus de 30 das carece de
riesgo.
Una inversin equivalente en
acciones de una empresa ($10000)
puede hacer que pierdas $200 o
ganes $200, resulta muy riesgosa
en virtud a la variabilidad de su
rendimiento.
Clases de riesgo
Riesgo Sistemtico (riesgo de
mercado)
Conformado por los riesgos internacionales,
pas y sector. Tiene carcter estructural, por
lo que no es diversificable.
Riesgo no Sistemtico (riesgo de la

empresa
Es el riesgo diversificable, puede disminuir
mejorando la eficiencia y la gestin de las
empresas o diversificando la inversin
Niveles de riesgo
Riesgo Empresa
Inherente a las caractersticas y poltica de cada empresa

(actividad, mercado, calidad de directivos y trabajadores,
tecnologa, rentabilidad).
Riesgo Sector
Riesgo Pas
Riesgo Internacional
Riesgo por ramas industriales especficas. Toma en

cuenta variables que influyen en la competitividad de
sectores (recursos, precios, impuestos, mercados, etc.)
Depende de la variabilidad o estabilidad de
factores como: econmicos, institucionales,
sociales, polticos.
Proviene de cambios rpidos de la poltica
internacional de gobiernos, organismos
internacionales y mercados globalizados.
Riesgo pas
Indicador que sirve para evaluar la estabilidad y
capacidad de una nacin de cumplir sus obligaciones
financieras.
Mayo 2007
Es el precio por
arriesgarse a hacer
negocios en
determinado pas.
A mayor calificacin,
mayor es el espectro
de compradores
potenciales de ttulos
emitidos en el pas.
La fortaleza de la economa, el anunciado prepago de una parte de la

deuda externa con el Club de Pars, la mejora de la calificacin crediticia
de parte de la agencia calificadora de riesgo Moodys y la liquidez del
mercado global, han favorecido el importante descenso del indicador de
riesgo pas del Per.
EMBI + PERU
1990-2000
1998 Congreso ratifica
tercera eleccin
1999 A.F. anuncia
candidatura
28 mayo 2000 Rereeleccin
16 set 2000 A.F. anuncia
retirada del poder,
desactivacin del SIN por
difusin del Vladivideo
2000-2001
22 noviembre
de 2000 V.P.
Asume la
presidencia
2006-2011
3 junio 2001
A.Toledo
derrota a AGP
2001-2006
Riesgo Sistemtico y no
Sistemtico
Riesgo
de
Cartera
Riesgo no
sistemtico
Riesgo
sistemtico
Nmero de
activos
financieros
Preferencias de riesgo
Existen tres comportamientos bsicos de preferencia
del riesgo:
Preferencia al riesgo, Aceptan el riesgo. El rendimiento
requerido disminuye en relacin a un aumento del
riesgo, debido a que estos gerentes se muestran
dispuestos a renunciar a determinado rendimiento a fin
de aceptar cierto riesgo.
Aversin al riesgo, Evitan el riesgo. El rendimiento
requerido aumenta en relacin con el incremento del
riesgo. Ellos piden rendimientos esperados mas altos a
fin de compensar el riesgo.
Indiferencia al riesgo, no se experimenta cambio alguno
en el rendimiento requerido para este tipo de gerente.
Anlisis de sensibilidad
Es un mtodo que se vale de numerosas
estimaciones de rendimientos posibles a fin de
obtener el sentido de variabilidad entre los
resultados. Estimaciones mas frecuentes son:
Pesimista (la peor)
Mas probable ( esperada)
Optimista (la mejor)
En este caso el riesgo del activo puede medirse

por la amplitud de variacin que se obtiene
restando el resultado pesimista (peor) del
optimista (mejor).
Cuanto mayor sea la amplitud de la variacin de
un activo, mayor ser su variabilidad o riesgo.
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FAE - UNCP - 2011
Riesgo de
activos individuales
Riesgo de un activo individual

Cmo estimar el riesgo de un
activo nico?
El anlisis de sensibilidad se
puede emplear para tener una
nocin del riesgo.
Las probabilidades, desviacin
estndar y coeficiente de
variacin se puede utilizar para
evaluar el riesgo en forma
cuantitativa
Anlisis de sensibilidad: Ejemplo

La empresa MATRIX S.A. fabricante de equipo
para golf, intenta elegir la mejor de las
alternativas de inversin; Alfa y Beta, cada una
de las cuales requiere un desembolso inicial de
$10000, ambas tienen una tasa de rendimiento
mas probable de 15%. A fin de evaluar el riesgo
de estos activos, la gerencia ha realizado
estimaciones pesimistas y optimistas de los
rendimientos asociados a cada inversin.
Cul de los activos es mas riesgoso? Por
qu?.
Una persona que muestra aversin al riesgo,
Cul activo preferira, por qu?
Anlisis de sensibilidad: Ejemplo

Tasa anual de rendimiento
Activo Alfa
Activo Beta
Pesimista
13%
7%
Ms probable
15%
15%
Optimista
17%
23%
Amplitud de la variacin Alfa: 4% (17%-13%)
Amplitud de la variacin Beta: 16% (23%-7%)

El activo mas riesgoso es Beta por su mayor amplitud en la variacin del
rendimiento.
El gerente adverso al riesgo preferira el activo Alfa, debido a que para un
rendimiento mas probable similar, presenta un riesgo menor.
Anlisis de sensibilidad: Taller

Una empresa se encuentra considerando una inversin
en una lnea de productos, se someten a consideracin
dos posibles alternativas de $12000 de inversin cada
una. Despus de investigar los posibles resultados la
empresa realiz las siguientes evaluaciones:
Tasa anual de rendimiento
Pesimista
16%
10%
Ms probable
20%
20%
Optimista
24%
30%
Sigue Taller
A) Determine la amplitud de variacin de las
tasas de rendimiento para ambos proyectos.
Cul de los proyectos es menos riesgoso?,
Por qu?
Si Ud. se dispusiera a tomar la decisin de
inversin, cul sera su eleccin?por
qu?Qu significado tiene esto con respecto a
su preferencia al riesgo?
Suponga que el resultado mas probable de la
expansin B fuera 21% anual y que todos los
dems datos permanecieran inalterados,
Cambiara entonces su respuesta a A?Por
qu?
Riesgo desviacin estndar

Desviacin estndar (k), es el indicador
estadstico mas comn del riesgo de un
activo, que mide la dispersin alrededor
del valor esperado.
El valor esperado de un rendimiento k, es
el rendimiento ms probable sobre un
activo.
Tasa de rendimiento esperada k

Es la medida de los rendimientos posibles,
ponderada por las respectivas probabilidades.
n
k =i=1
ki pi
Donde:
ki = i-simo rendimiento posible.
pi = probabilidad de ocurrencia del i-simo rendimiento.
n =Cantidad de posibles rendimientos.
ki = Tasa de rendimiento esperada.
Desviacin estndar de
rendimientos
Es el indicador mas comn del riesgo de un activo.

Mide la dispersin alrededor de un valor esperado.
n
k= i=1 (ki k)2 x pi

Donde:
k = desviacin estndar de rendimiento.
pi = probabilidad de ocurrencia del i-simo rendimiento.
n =Cantidad de posibles rendimientos.
Riesgo: Ejemplo
La empresa MATRIX S.A. fabricante de equipo para golf,
intenta elegir la mejor de las alternativas de inversin, Alfa y
Beta, cada una de las cuales requiere un desembolso inicial
de $10000, ambas tienen una tasa de rendimiento mas
probable de 15%. A fin de evaluar el riesgo de estos activos,
la gerencia ha realizado estimaciones pesimistas y optimistas
de los rendimientos asociados a cada inversin y las
probabilidades de ocurrencia.
Resultados posibles Probabilidad
Rendimientos
Alfa
Rendimientos
Beta
Pesimista
0,25
13%
7%
Ms probable
0,50
15%
15%
Optimista
0,25
17%
23%
Sigue riesgo: Ejemplo

Determine la amplitud de variacin de la tasa de
rendimiento de ambas alternativas
Determine la tasa esperada de rendimiento de cada
alternativa.
Cul de las dos alternativas resulta mas
riesgosa?por que?

Valores esperados de los rendimiento de Alfa y Beta
Resultados posibles
Probabilidad
Rendimientos
Valor estimado
Activo Alfa
Pesimista
0,25
13%
3,25%
Ms probable
0,50
15%
7,50%
Optimista
0,25
17%
4,25%
15,00%
Activo Beta
Pesimista
0,25
7%
1,75%
Ms probable
0,50
15%
7,50%
Optimista
0,25
23%
5,75%
15,00%

Clculo de la desviacin estndar de Alfa y Beta
Alfa
ki
pi
(ki-k)2pi
13
15
0,25
1,0
15
15
0,50
0,0
17
15
0,25
1,0
1,41
Beta
1
15
0,25
16,0
15
15
0,50
0,0
23
15
0,25
16,0
5,66

Determine la amplitud de variacin de la tasa de
rendimiento de ambas alternativas:
Amplitud Alfa: 4%
Amplitud Beta: 16%
Determine la tasa esperada de rendimiento de cada

alternativa.
Kalfa= 15%
Kbeta= 15%
Cul de las dos alternativas resulta mas

riesgosa?por que?
Para determinarlo, veamos la curva normal
Distribucin Normal
Alfa
Beta
68.26%
68.26%
Probabilidad
Probabilidad
95.44%
95.44%
99.74%
99.74%
-3 -2 -1
12.2%
0+1+2 +3
15%
17.8%
Rendimientos
-3
-2
3.7%
-1
15%
+1
+2
26.3%
+3
Rendimientos
La mas riesgosa es Beta, por que existe mayor amplitud de variacin de sus
rendimientos posibles
Riesgo y rendimiento: Taller

Kodak S.A., se encuentra evaluando la adquisicin de una de dos
cmaras. Ambas deben producir utilidades durante el perodo de 10
aos y cada una requiere una inversin inicial de $4000. La gerencia ha
elaborado la siguiente tabla de estimaciones de probabilidades y tasas
de rendimiento con base en resultados pesimistas, mas probables y
optimistas
Cmara A
Resultados posibles
Cmara B
Rendimiento
Probabilidad
Rendimiento
Probabilidad
Pesimista
20
0.25
15
0.20
Ms probable
25
0.50
25
0.55
Optimista
30
0.25
35
0.25
Determine la amplitud de variacin de la tasa de rendimiento de ambas cmaras.

Determine la tasa esperada de rendimiento para cada cmara.
Cul de las dos cmaras resulta mas riesgosa?por qu?
Coeficiente de variacin
Es una medida de dispersin relativa (riesgo)
Resulta til (al incluir el rendimiento) en la
comparacin del riesgo de los activos con
rendimientos esperados diferentes.
Cuanto mas alto es el coeficiente de variacin,
mas alto es el riesgo
CV =
Donde:
k = desviacin estndar de rendimiento.
Coeficiente de variacin: Ejemplo

Corporacin DONOFRIO desea desarrollar una nueva lnea de
productos. Intenta seleccionar el menos riesgoso de dos alternativas
(helados o yogurt). El rendimiento esperado y la desviacin estndar
de ambas se presentan a continuacin. Cul inversin
recomendara Ud.?por qu?
CVh =
Estadsticas
Helados
Yogurt
12%
17%
9%
13%
9
12
CVh = 0.75
CVy =
CVy =
13
17
0.76
El riesgo relativo es menor

para helados que para
yogurt. Se recomendara la
inversin en helados por su
menor riesgo relativo.
Coeficiente de variacin: Taller

La empresa MATRIX S.A. fabricante de equipo para golf, del caso
anterior intenta elegir la mejor de las alternativas de inversin entre
Alfa y Beta. El rendimiento esperado y la desviacin estndar de
ambos activos fueron calculados anteriormente, Cul activo
Estadsticas
ACTIVO ALFA
ACTIVO BETA
Gerente de ECO: Taller

Como gerente financiero de ECO, Ud. se encuentra evaluando la
adquisicin de acciones de dos empresas. Ambas deben ser invertidos
durante el perodo de 10 aos y cada una requiere una inversin inicial
de $40000. Ud. ha elaborado la siguiente tabla de estimaciones de
probabilidades y tasas de rendimiento con base en resultados
pesimistas, mas probables y optimistas
Acciones A
Resultados posibles
Acciones B
Rendimiento
Probabilidad
Rendimiento
Probabilidad
Pesimista
0,20
0.25
0,15
0.25
Ms probable
0,23
0.60
0,25
0.60
Optimista
0,30
0.15
0,35
0.15
Determine la tasa esperada de rendimiento para cada accin.

Cul de las dos acciones resulta mas riesgosa?por qu?
En cual de las acciones invertira?
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Qu beneficios resultan de poseer

una cartera de inversiones en lugar
de una sola inversin?
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FAE - UNCP - 2011
Riesgo de
Cartera
Cartera
Es un conjunto o grupo de activos o inversiones.
La Teora de Cartera, se ocupa de la construccin
de carteras ptimas por los inversionistas con una
razonable aversin al riesgo.
El inversionista, debe crear
una cartera eficiente; que
maximice el rendimiento a
un determinado riesgo o
reduzca el riesgo a un
determinado rendimiento.
Rendimiento esperado de cartera (rc)

Es el rendimiento promedio de los activos individuales
que conforman la cartera, ponderado segn las
fracciones de fondos que estn invertidas en cada
uno.
n
rc = waka + wbkb + +wnkn =
wk
j j
j=1
kj = Rendimiento esperado de cada uno de los activos
wj = Fraccin de fondos que est invertido en cada activo
n = Cantidad de activos en cartera
Rendimiento esperado de cartera

(rc) - ejemplo
Suponga Ud. una cartera formada por inversiones en ALFA Y
BETA. La inversin en ALFA constituye 1/3 de la cartera y su
rendimiento esperado es 18%. La inversin en BETA
constituye los 2/3 restantes y su rendimiento esperado es 9%.
Cul es el rendimiento esperado de la cartera?
rc = 1/3 x 18 + 2/3 x 9
rc = 12%
Taller de aplicacin caso GOLF

La empresa GOLF S.A. fabricante de equipo para
golf, del caso anterior desea calcular el
rendimiento de cartera, en caso de que invirtiera
en los dos activos (alfa y beta). El rendimiento
esperado de cada inversin fue calculado
anteriormente. Considere adems que se decide
invertir el 60% de los fondos en el activo alfa y el
resto en el activo beta, Cul es la rentabilidad
esperada de la cartera?
Riesgo de Cartera ( c)
Para calcular, utilice la media ponderada de las
desviaciones tpicas de activos individuales y el
coeficiente de correlacin de los activos (r).
El riesgo cartera compuesto por dos activos se
define as:
c
= wa2 a2 + wb2 b2 + 2wawb rab a b
a b = Desviaciones tpicas de las activos A y B
wawb = Fracciones del total de fondos invertidos en los activos A y B.

rab = Coeficiente de correlacin
Si dos series se mueven en

el mismo sentido, se
encuentran correlacionados
positivamente.
Si dos series se mueven en
sentidos opuestos, se
encuentran correlacionados
negativamente.
Correlacin positiva (rab = 1)

A
B
Tiempo
Rendimiento
Es una medida estadstica

entre dos series de datos.
Rendimiento
Correlacin (rab)
Correlacin negativa (rxy = -1)
El grado de correlacin es
medido por el coeficiente de
correlacin (rab).
Y
Tiempo
Diversificacin
A fin de reducir el riesgo total, es mejor combinar a la cartera
activos que muestren correlacin negativa.
Tiempo
Activo B
Rendimiento
Activo A
Rendimiento
Rendimiento
Al combinar activos correlacionados negativamente, se puede

reducir el riesgo total (disminuirla variabilidad de los
rendimientos).
Tiempo
Cartera AB
Tiempo
Ejemplo
De la cartera formada por los activos 217 y 218 del caso
anterior, se conoce que sus riesgos son de 20% y 10 %
respectivamente. Calcular riesgo de cartera suponiendo: rAB =
1; rAB = 0; rAB = -1. Qu ocurre con el riesgo en cada
caso?por que?
(1/3)2(0.2)2 + (2/3)2(0.1)2+2r(1/3)(2/3)(0.2)(0.1)
0.0089 +0.0089rAB
Si rAB = 1
= 13.34%
Cuando rAB es 1 el riesgo es alto (13.345)
Si rAB = -1
=0
Cuando rAB es -1 el riesgo es 0
Si rAB = 0
= 9.43%
Cuando rAB es 0, el riesgo es 9.43%
Taller de aplicacin caso GOLF

Calcular riesgo de cartera para GOLF si: rAB = 1;
rAB = 0; rAB = -1. Qu ocurre con el riesgo en
cada caso?por que?
c = wa2 a2 + wb2b2 + 2wawb raba b
Covarianza (ab)
Casi siempre se hace necesario hallar el coeficiente de
correlacin (rab), para ello se debe calcular previamente
la covarianza (ab).
ab = [ (ka - ka) x (kb - kb)*Pi]
Donde:
ab
ra y rb
ra y rb
: Covarianza de rendimientos de los activos A y B

: Rendimientos de los activos A y B
: Rendimientos esperados de los activos A y B
Coeficiente de Correlacin (rab)

Para hallar el coeficiente de correlacin, se utiliza el
siguiente:
rab =
ab
a x b
Donde:
ab : Covarianza de los rendimientos de activos A y B
a : Desviacin estndar del rendimiento del activo A
b : Desviacin estndar del rendimiento del activo B
Ejemplo Citicorp
Analistas financieros consideran 4 etapas probables en la economa con
igual probabilidad de ocurrencia: depresin, recesin, pocas normales y
perodos de auge. Citicorp, espera que los rendimientos de sus futuras
inversiones en fabrica de herramientas elctricas se ajusten estrechamente
a los ciclos econmicos y no espera lo mismo para su inversin en fbrica
de mquinas de coser. Desea evaluar la posibilidad de invertir en una o dos
de las alternativas. A continuacin los datos disponibles:
Escenario para
FHE
Escenario para
FMC
pi
ki
Depresin
0,25
0.05
0.10
Recesin
0,25
0.20
0,25
0.30
Normalidad
0,25
-0.12
0,25
0.50
Auge
0,25
0.09
pi
ki
Depresin
0,25
-0.20
Recesin
0,25
Normalidad
Auge
Ejemplo Citicorp
Con los datos presentados:
- Calcular la rentabilidad esperada y riesgo para cada activo.
- Calcular la rentabilidad esperada y riesgo esperado de
cartera considerando inversin en FHE del 60%.
- Si tuviera que elegir una de las alternativas, cul
- Si dispone de recursos suficientes para realizar ambas
inversiones, elige una alternativa o las dos?por que?
k =i=1
k i pi
Rentabilidad esperada
Escenarios
Probabilidad
Rendimientos k
Fabrica de herramientas elctricas

Depresin
0,25
-0,20
-0,050
Recesin
0,25
0,10
0,025
Normalidad
0,25
0,30
0,075
Auge
0,25
0,50
0,125
0,175
Fbrica de mquinas de coser

Depresin
0,25
0,05
0,0125
Recesin
0,25
0,20
0,0500
Normalidad
0,25
-0,10
-0,0300
Auge
0,25
0,09
0,0225
0.0550
k= i=1 (ki k)2 x pi
Riesgo
Fabrica de herramientas elctricas

i
(ki-k)2pi
ki
pi
(ki-k)
Depresin
-0,20
0,175
0,25
-0,375
0,035156
Recesin
0,10
0,175
0,25
-0,075
0,001406
Normalidad
0,30
0,175
0,25
0,125
0,003906
Auge
0,50
0,175
0,25
0,325
0,026406
0,258602
Fbrica de mquinas de coser

Depresin
0,05
0,055
0,25
-0,005
0,000006
Recesin
0,20
0,055
0,25
0,145
0,005256
Normalidad
-0,12
0,055
0,25
-0,175
0,007656
Auge
0,09
0,055
0,25
0,035
0,000306
b
0,115000
Si tuviera que elegir una de las alternativas,

cul recomendara Ud.?por qu?
- Se conoce que para elegir una inversin entre dos
alternativas, el indicador mas eficiente es el Coeficiente
de Variacin:
Estadsticas
FHE
FMC
17.5%
5.5%
25.8%
11.5%
25.8
CVa =
17.5
CVa = 1.47
11.5
CVb =
5.5
CVb = 2.09
El riesgo relativo es menor para

FHE que para FMC. Se
recomendara invertir en la fbrica
de herramientas elctricas por su
menor riesgo relativo.
Calculando rendimiento de cartera

Como datos procesados de Citicorp se tienen:
kFHE = 17.5%
KFMC = 5.5%
Adems se sabe que: wFHE = 0.6 y wFMC = 0.4
rc = 0.6 (17.5) + 0.4 (5.5)
rc = 12.7%
Calculando riesgo de cartera

Escenario
Pi
FHE
FMC
(ki - k)
(ki - k)
rab
ab
=
a x b
(ki - k)he x (ki - k)mc*Pi
Depresin
0,25
-0,375
-0,005
0,000469
Recesin
0,25
-0,075
0,145
-0,002719
Normalidad
0,25
0,125
-0,175
-0,005469
Auge
0,25
0,325
0,035
0,002844
ab = Valor esperado de [ (ka - ka) x (kb - kb)*Pi]
ab
-0,004875
rab
-0,163925
Riesgo de cartera
c2 = (0.6)2 (0.258602)2 + (0.4)2 (0.115)2 + 2(0.6)( 0.4)(-0.163925)( 0.258602)( 0.115)
c2 = 0.023851
c = 0.1543769
Si dispone de recursos suficientes para

realizar ambas inversiones, elige una
alternativa o las dos?por que?
Estadsticas
FHE
FMC
CARTERA
17.5%
5.5%
12.7%
25.8%
11.5%
15.4%
CV
1.48
2.09
1.21%
Taller de aplicacin
Usted, est pensando invertir en lnea de productos cuyos rendimientos
son contracclicos, es decir, los rendimientos de estas inversiones varan
en forma inversa. Espera que los rendimientos de sus futuras inversiones
en venta de WWX y AAA le brinde rentabilidad y riesgo consistentes.
Desea evaluar la posibilidad de invertir en una o dos de las alternativas. A
continuacin se presentan los datos disponibles:
Escenario para
WWX
Escenario para
AAA
pi
ki
Depresin
0,25
0,40
0,20
Recesin
0,25
0,30
0,25
0,30
Normalidad
0,25
0,20
0,25
0,40
Auge
0,25
-0,10
pi
ki
Depresin
0,25
-0,10
Recesin
0,25
Normalidad
prosperidad
Taller de aplicacin
Con los datos presentados:
- Calcular la rentabilidad esperada y riesgo para cada
inversin.
- Calcular la rentabilidad esperada y riesgo esperado de
cartera. Considere la proporcin de la inversin en XXX de
60% y la proporcin de inversin en AAA 40%.
- Si tuviera que elegir una de las alternativas, cul
- Si dispone de recursos suficientes para realizar ambas
inversiones, elige una alternativa o las dos?por que?
Estadsticas
WWX
AAA
CV
CARTERA
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RS
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NA
RO
FAE - UNCP - 2011
Riesgos bancario crediticio
55
LAS UNIDADES DE RIESGOS

Principales proveedores de informacin para las
Centrales de Riesgos, SBS, Infocorp y Certicom.
56
PARTE PRIMERA - GENERALIDADES
57
PARTE SEGUNDA TIPOS DE RIESGOS

I.- RIESGO CREDITICIO:
Probabilidad de incumplimiento o de Default que se asume por
toda operacin crediticia, sea del tipo o modalidad que fuere. En
trminos cuantitativos es medido por el porcentaje de provisiones
mnimas calculadas y exigidas por la SBS (Normal 1%).
Sub Tipos del Riesgo Crediticio.
a) Riesgo de Crdito propiamente.
b) Riesgo Cambiario Crediticio. (Algunas
consideran a este riesgo como de mercado).
c) Riesgo De Sobreendeudamiento.
definiciones
58
PARTE SEGUNDA RIESGO CREDITICIO

1.- Riesgo Crediticio propiamente:
Se origina cuando se realiza una operacin crediticia,
Comercial, MES, Consumo o Hipotecaria.
La Probabilidad de Incumplimiento o Probabilidad de

Default se halla en funcin especifica de:
PD=f( CP (-), CM(-), Garantas(-), Otros Factores(-,+))
Donde:
CP
=
CM
=
Garantas =
O
=
Capacidad de Pago.
Capacidad Moral.
Garantas Reales.
Otras variables.
(Entorno Econmico, etc).
59
Capacidad de Pago:
Medido por el Flujo de Caja soporte de la viabilidad de la propuesta crediticia. Consolidacin del
anlisis de las tres T. La totalidad de Unidades Econmicas o son Familiares o son Empresariales.
Lo anterior supone una interrelacin entre los EEFF de la empresa y los de la familia, es decir, si
existe algn problema en la Familia el crdito ingresa a Default. Naturaleza de todo crdito MES.
60

Capacidad Moral:
Medido por el historial crediticio del cliente, la
informacin cuantitativa se puede obtener mediante
el record de pagos del cliente en la institucin o de
las centrales de riesgos (SBS, Infocorp, Certicom).
La moral de pago puede ser medida adems en
trminos cualitativos, referencias personales,
referencias
de
principales
proveedores,
antecedentes personales (judiciales, penales, etc.).
La capacidad de pago, garantas, entorno e intorno
se vuelven relevantes cuando el cliente posee una
capacidad moral muy alta; finalmente dicha variable
supone la recuperabilidad o no del crdito.
61

Garantas Reales:
Cuando la operacin crediticia compromete
significativamente el patrimonio o capacidad de
pago de la UEF o UEE la constitucin de
garantas reales es importante.
La constitucin de garantas no reales (casi la
totalidad de IMFs lo practica hoy en da)
depende del apetito al riesgo que cada IFI esta
dispuesta a asumir.
La tecnologa crediticia de las IMFs suponen
como complemento a las garantas dado que se
trata mas como un factor de orden psicolgico y
presin al cliente.
62

Otros Factores:
1) El Riesgo Econmico o Sectorial.
2) El Riesgo de Imagen.
3) El Riesgo Sistemtico.
El primer sub tipo es aquel que influye
determinativamente sobre el riesgo
crediticio; el cliente puede estar dirigiendo
sus inversiones o ventas hacia sectores
de alta competencia, con mercados
copados y sin perspectiva de crecimiento
o desarrollo econmico futuro.
63

Caso Practico: El cliente por su necesidad podra solicitar crditos por encima de su
capacidad de pago, lo ideal es generarle una Cultura Crediticia.
64

2.- RIESGO CAMBIARIO CREDITICIO:
Sucede cuando existe un descalce (monedas) entre los ingresos del
cliente y aquella moneda en la que se halla sus deudas (se endeuda
en dlares y posee ingresos en soles).
El escenario de afectacin, cuando se origina una devaluacin de
hasta 20% la capacidad de pago del cliente se reduce muy
significativamente. En el caso de una reevaluacin la Caja afrontara
perdidas.
La normatividad seala su administracin va una afectacin al Flujo
de Caja del cliente as como sobre sus principales indicadores
financieros.
El periodo de afectacin se refiere al primer mes de evaluacin, el
escenario planteado supone uno de 10% hasta un mximo de 20%.
65

RIESGO CAMBIARIO CREDITICIO:
As como cuando se trata de administracin del riesgo de crdito se

considera una tabla de aprovisionamiento segn riesgo y garantas, para el
RCC se considera que el rea de Riesgos o la SBS-AFP podra
recategorizar a un cliente si segn su anlisis de RCC se considera como
Expuesto.
Actualmente solo la cartera Comercial se halla expuesta a dicho criterio.
66

Rentabilidad y Riesgo

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NAL DEL

FAE - UNCP - 2011

Riesgo no Sistemtico (riesgo de la

Dr. Isac Espinoza Montes

Inherente a las caractersticas y poltica de cada empresa

Riesgo por ramas industriales especficas. Toma en

Dr. Isac Espinoza Montes

La fortaleza de la economa, el anunciado prepago de una parte de la

Dr. Isac Espinoza Montes

Dr. Isac Espinoza Montes

Dr. Isac Espinoza Montes

En este caso el riesgo del activo puede medirse

FAE - UNCP - 2011

Riesgo de un activo individual

Dr. Isac Espinoza Montes

Anlisis de sensibilidad: Ejemplo

Anlisis de sensibilidad: Ejemplo

Amplitud de la variacin Alfa: 4% (17%-13%)

Amplitud de la variacin Beta: 16% (23%-7%)

Anlisis de sensibilidad: Taller

Dr. Isac Espinoza Montes

Riesgo desviacin estndar

Dr. Isac Espinoza Montes

Tasa de rendimiento esperada k

Es el indicador mas comn del riesgo de un activo.

k= i=1 (ki k)2 x pi

Dr. Isac Espinoza Montes

Sigue riesgo: Ejemplo

Dr. Isac Espinoza Montes

Sigue riesgo: Ejemplo

Dr. Isac Espinoza Montes

Sigue riesgo: Ejemplo

Dr. Isac Espinoza Montes

Sigue riesgo: Ejemplo

Determine la tasa esperada de rendimiento de cada

Cul de las dos alternativas resulta mas

Riesgo y rendimiento: Taller

Determine la amplitud de variacin de la tasa de rendimiento de ambas cmaras.

Dr. Isac Espinoza Montes

Coeficiente de variacin: Ejemplo

Dr. Isac Espinoza Montes

El riesgo relativo es menor

Coeficiente de variacin: Taller

Dr. Isac Espinoza Montes

Gerente de ECO: Taller

Determine la tasa esperada de rendimiento para cada accin.

Qu beneficios resultan de poseer

FAE - UNCP - 2011

Rendimiento esperado de cartera (rc)

rc = waka + wbkb + +wnkn =

Rendimiento esperado de cartera

Dr. Isac Espinoza Montes

Taller de aplicacin caso GOLF

Dr. Isac Espinoza Montes

= wa2 a2 + wb2 b2 + 2wawb rab a b

a b = Desviaciones tpicas de las activos A y B

wawb = Fracciones del total de fondos invertidos en los activos A y B.

Si dos series se mueven en

Correlacin positiva (rab = 1)

Es una medida estadstica

Correlacin negativa (rxy = -1)

Al combinar activos correlacionados negativamente, se puede

Cuando rAB es 1 el riesgo es alto (13.345)

Cuando rAB es -1 el riesgo es 0