El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas

financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,

entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio,
sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como
el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un
nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que
tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos
quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o
no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias
opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este
indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo
que ganaramos de no venderlo.
La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio
neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa
de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto,
cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no
se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque
se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se
ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional.
VAN > 0 el proyecto es rentable.

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD.

VAN < 0 el proyecto no es rentable.
Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.

flujo de caja neto proyectado.

tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad
lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo
nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que
cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de
rentabilidad mnima que esperamos ganar).
Hallando el VAN:
VAN = BNA Inversin
VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 /
(1 + 0.14)5 12000
VAN = 14251.69 12000
VAN = 2251.69
Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):
VANa = 2251.69

VANb = 0
VANc = 1000
Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA
sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un
proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor
que la inversin (VAN menor que 0).
Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.

flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el
cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:
VAN = BNA Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000
i = 21%
TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara
a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del
VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues
el BNA sera cada vez mayor que la inversin.

En las notas anteriores dedicadas a los indicLa interpretacin de los

resultados obtenidos de la evaluacin con las herramientas de VAN y TIR no es
inmediata y requiere de cierta prctica.adores para evaluacin de proyectos,
presentamos dos herramientas numricas esenciales para el anlisis de
la factibilidad econmica de la inversin:

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Si disponemos de flujos de fondos bien construidos, la obtencin en Excel u
otra planilla de clculo de los resultados numricos de estos indicadores es
bastante directa. Su interpretacin econmica en cambio, es decir, lo
verdaderamente relevante de la evaluacin del proyecto, no es tan
inmediata.
Supongamos, a modo de ejemplo, que seguimos evaluando la compra del
horno pizzero de la nota anterior. La inversin inicial del proyecto era igual
a $10.000, el horizonte de inversin de 3 aos y usamos una tasa de
descuentodel 12% (determinada teniendo en cuenta el riesgo del sector y
sus otros componentes). Hemos obtenido un VAN de $778,97 y una TIR de
16%. Estos datos pueden ser consultados en la planilla de Excel adjunta.
Primero, analizar los resultados del clculo de VAN: qu significan?

Ms all de los habituales nmeros y clculos que se presentan, es

vital comprender que al hacer una evaluacin de un proyecto no hacemos
otra cosa que pensar en trminos de costo y valor. El valor de la inversin
en un bien en este caso est en trminos de su capacidad de generar
riqueza y flujos positivos de caja, mientras que el costo de la inversin es
todo el dinero del que se debe disponer para comprar el bien en cuestin.
En el caso del horno, el costo de esta inversin es de $10.000 y el valor que
puede obtener es de $10778,97 (Inversin inicial+la sumatoria de los flujos

descontados). En este caso el VALOR supera al COSTO por lo que se puede

decir que el proyecto agrega valor econmico.

De la interpretacin anterior, podemos derivar que si analizamos un

proyecto de inversin y obtenemos un VAN positivo, suceden tres
cosas:recuperamos la inversin (los $10.000 que nos cost el horno),
obtenemos el retorno que buscbamos al establecer la tasa (los
$10.000 ms el 12%) y adems obtenemos un remanente sobre el
retorno requerido (los $778,97).

Si en la planilla adjunta al artculo aumentamos la tasa de retorno a

por ejemplo 17%, vemos que el VAN que se obtiene es negativo. Esto
implica tres cosas: la inversin no se cubre (si sumamos la fila de
valores actuales al momento cero, el resultado ser inferior a $10.000),
no se cubren las expectativas de retorno (o lo que es lo mismo,
operamos un capital demasiado caro para el proyecto) y no
obtenemos remanentes.
Ahora, a interpretar los resultados del clculo de la TIR: qu implican?

Si cambiamos aleatoriamente los valores de los flujos de fondos

netos en el archivo adjunto mientras mantenemos constante a la tasa de
descuento, la TIR vara; si modificamos la tasa de descuento mientras
variamos los valores de los flujos de fondos netos, la TIR permanece igual.
Esto, indica que la Tasa Interna de Retorno, desde el punto de vista
econmico, es aquella que no agrega ni destruye valor, es decir, es la
queprovoca un VAN igual a cero. Vale destacar que un VAN igual a cero,
no equivale inmediatamente a un proyecto no viable. Si la tasa que se
us para el descuento compensa el sacrificio del inversor y compensa la
desvalorizacin del dinero en el tiempo el proyecto puede resultar
atractivo.

Otra forma de comprender el significado de la TIR, es pensar que si

todo el dinero para la inversin es obtenido de un prstamo a una
determinada tasa, si la misma coincide con la TIR, lo producido por el
proyecto alcanzar exactamente para repagar el prstamo sin dejar

remanentes. Lgicamente, una TIR inferior a la tasa de descuento requerida

por el inversor implica que el proyecto no es viable desde el punto de vista
econmico; una TIR igual a la tasa de descuento requerida hace que el
proyecto sea factible pero con las mismas condiciones que rigen para el
caso de VAN igual a cero.
La interpretacin de los resultados obtenidos de la evaluacin con las
herramientas de VAN y TIR no es inmediata y requiere de cierta prctica.
Para mayor claridad, te puede ser til repasar las notas anteriores,
descargar la planilla adjunta y modificar los datos para ver cmo afectan a
los resultados.