UNIDAD 5: CRITERIOS DE

EVALUACIN DE INVERSIONES

UNIDAD 5

LOGRO: El alumno clasifica alternativas financieras y las evala apoyndose en

tcnicas que le permiten tomar decisiones adecuadas y oportunas.

TEMARIO:
Construccin de Indicadores para la Evaluacin de Inversiones:

Valor Actual Neto (VAN VPN)

Tasa interna de Retorno (TIR)
Relacin Beneficio/Costo (B/C)
Perodo de recuperacin.

Anlisis de reemplazo:

Valor Actual de Costos (VAC)

Mtodo del Mnimo Comn Mltiplo de las vida tiles (MCM)
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) (CAE)
Costo Capitalizado (CC)

Construccin de Indicadores para la

Evaluacin de Inversiones

Criterios de Evaluacin de Inversiones

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Relacin Beneficio-Costo (B/C)

Perodo de Recupero de la Inversin (PR)

EL Valor Actual Neto (VAN)

Es el valor actual de los flujos de caja netos (FC) que

genera el proyecto. Mide actualmente cunto ms rico es
el inversionista si realiza la inversin en el proyecto en vez
de colocar su dinero en la actividad que tiene como
rentabilidad la tasa de descuento (i COK)

Construccin del VAN

Primero: Se debe realizar una previsin de los flujos de caja (FC)
o tesorera generados por el proyecto a lo largo de su vida.
Segundo: Se debe determinar el costo de oportunidad del capital,
el cual debera reflejar el valor del dinero en el tiempo y el riesgo
asumido.
Tercero: Se descuentan los flujos de caja futuros utilizando el
costo de oportunidad del capital (COK). Al resultado se le
denomina valor actual (VA= suma de los flujos descontados).
Cuarto: Se calcula el VAN sustrayendo del VA de los FC la
Inversin.

Construccin del VAN

t =n

FCt
VA =
t
t =1 (1 + COK )

VAN = Inversin + VA
t =n

FCt
VAN = Inversin +
t
t =1 (1 + COK )

Valor Actual Neto - VAN

VAN = Inversin +

FC3
FC n
FC1
FC2
+
+
+
..........
..
+
(1 + COK )1 (1 + COK ) 2 (1 + COK ) 3
(1 + COK ) n

El VAN nos ayuda a hacer una comparacin entre la inversin y el

mercado financiero. Debe rechazarse la inversin si existe una
alternativa mejor en los mercados financieros; si no, vale la pena
realizar la inversin.

Criterios de aceptacin o rechazo del

VAN
VAN > 0, beneficios superiores a lo que
pide el proyecto. Aceptar.
VAN < 0, beneficios inferiores a lo que
pide el proyecto. Rechazar.
VAN = 0, Indiferente.

Caracterstica Principal del VAN

Depende del Flujo de Caja (FC) del proyecto
as como la tasa de descuento o costo de
oportunidad del capital (i COK).
Qu actualizar? Tres principios generales:
Solamente el flujo de caja es relevante.
Los flujos de caja deben estimarse sobre una base
incremental.
Se debe ser consistente en el tratamiento de la
inflacin.

VAN y Flujo de Caja (FC)

Estimacin de flujos de tesorera sobre una base

incremental.
No se debe confundir rendimientos medios e incrementales.
Se deben incluir todos los efectos derivados del resto de
negocios.
No se deben olvidar las necesidades del fondo de maniobra
(capital de trabajo).
No se deben dejar de lado los costos irrecuperables.
Se deben incluir los costos de oportunidad.
Se debe tener cuidado con la asignacin de gastos generales.

VAN y Tasa de descuento (Costo de

oportunidad del capital - i COK)
La tasa de descuento es el costo de oportunidad de invertir en
el proyecto en lugar de hacerlo en el mercado de capitales (en
lugar de aceptar un proyecto la empresa siempre puede darle
el dinero a los accionistas y dejarles invertir en activos
financieros).
El concepto de costo de oportunidad tiene sentido slo si se
comparan activos de riesgos equivalentes. Se deben identificar
los activos financieros con riesgos equivalentes al proyecto en
consideracin, estimar la tasa de rentabilidad de estos y utilizar
esta tasa como costo de oportunidad del capital (COK).

Costo de Oportunidad:
Es la tasa esperada de rentabilidad
demandada por los inversores para la mejor
alternativa de similar riesgo.

Tipos de VAN

Van Econmico (VANE): Rentabilidad del

proyecto tomando en cuenta que todo es
aportado por capitales propios.
Van Financiero (VANF): Mide la rentabilidad
del proyecto asumiendo un financiamiento de
por medio.

Ventajas / Desventajas (VAN)

Ventajas:
Toma en consideracin el valor del dinero en el
tiempo.
El VAN ayuda a elegir entre opciones excluyentes.

Desventajas:
Dificultad para hallar el COK

La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad

promedio que genera el capital que permanece
invertido en el proyecto.

La Tasa Interna de Retorno

Sirve como complemento a la informacin

provista por el VAN.
Se define matemticamente como aquella
tasa que hace el VAN igual a cero.

La Tasa Interna de Retorno

VAN = 0
FC3
FCn
FC1
FC2
0 = Inversin +
+
+
+ ............ +
1
2
3
(1 + TIR) (1 + TIR)
(1 + TIR)
(1 + TIR) n

VAN VS TIR
100.0000

Unidades Monetarias

80.0000

VAN

TIR

60.0000

40.0000

20.0000

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

34.12%

35.00%

40.00%

(20.0000)

(40.0000)

Costo de Oportunidad del Capital (COK) %

45.00%

Interpretacin de la TIR

TIR > COK, vale la pena el proyecto

TIR = COK, es indiferente realizar o no el
proyecto.
TIR < COK, No vale la pena realizar el proyecto

Tipos de TIR

TIR Econmica: Tasa que indica la rentabilidad

promedio de todo el capital invertido, considerndolo
como capital propio.
TIR Financiera: Es un indicador que refleja la
eficiencia financiera de un proyecto a lo largo de su
vida til, considerando el servicio de la deuda y la
distribucin de los dividendos.

Ventajas TIR

Ventajas:
La TIR brinda un porcentaje que es fcilmente
comprensible, en comparacin con el VAN que
otorga un valor monetario que es ms difcil de
explicar.

Desventajas TIR
PRIMER DEFECTO:PRESTAR O ENDEUDARSE?
Cuando prestamos deseamos una alta tasa de rentabilidad,
cuando nos endeudamos deseamos una tasa de rentabilidad
baja (tenemos que buscar una TIR menor que el costo de
oportunidad del capital).
FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO
C0

C1

C2

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3

-1000

+1500

+50

+364

+1000

-1500

+50

-364

Desventajas TIR
SEGUNDO

DEFECTO:

TASAS

DE

RENTABILIDAD

MULTIPLES
Un proyecto puede tener tantas tasas internas de rentabilidad
como cambios de signo se produzcan en los flujos de tesorera.
FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO
C0
D

-4000

C1
+25000

C2
-25000

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3
0

25 y 400

-1,934

Desventajas TIR

Flujo de Caja No Convencional

Flujo de Caja Convencional

Desventajas TIR
TERCER DEFECTO: PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Las empresas tienen que decidir entre varias maneras alternativas
de realizar el mismo trabajo o utilizar la misma instalacin, en este
caso el criterio de la TIR puede ser engaoso - contradictorio.

FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO
C0

C1

C2

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3

-10000

+20000

+100

-20000

+35500

+75

+8,182
+11,818

Desventajas TIR
TIR de los flujos incrementales:
FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO
C0
G-F

C1

-10000 +15500

C2

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3
0

+50

+3,636

Desventajas TIR

Cuando se tiene que elegir entre varios proyectos

excluyentes, no se brinda exactitud por cualquiera de
estas razones:
Diferentes escalas de inversin.
Diferente vida til.
Distribucin de beneficios desiguales

Desventajas TIR
CUARTO DEFECTO:

QUE

OCURRE

CUANDO

NO

PODEMOS ELUDIR LA ESTRUCTURA TEMPORAL DE LOS

TIPOS DE INTERES?
El anlisis se simplific suponiendo que el costo de oportunidad
del capital es el mismo para todos los flujos de tesorera. Qu
sucede cuando tenemos varios costos de oportunidad del capital?
Deberamos calcular una media ponderada de estos tipos para
obtener un nmero comparable con la TIR.

Contradicciones entre VPN y TIR

En algunos casos el VPN y la TIR no nos

conducen a una misma decisin de inversin.
Por ejemplo, si evaluamos los proyectos A y B,
puede ocurrir que el VPN nos recomienda el
proyecto A, mientras la TIR el proyecto B.

Cundo surge la contradiccin?

Cuando los proyectos tienen:
Diferente escala de inversin.
Diferente timing en su distribucin de flujos de
caja.
Diferente horizonte de vida.

Raz de la contradiccin
La raz de la contradiccin se encuentra en la tasa en
que cada criterio asume se reinvierten los flujos de
caja esperados.
El VPN asume reinversiones a la tasa COK, la TIR
considera reinversiones a su tasa correspondiente.

ndice Beneficio Costo (B/C)

Se calcula dividiendo el valor actual de los Flujos netos

de Caja esperados entre el valor de la inversin.
Mide cuanto se genera por cada unidad monetario
invertida. Mientras mas genere mejor es el proyecto
Nos permite establecer un ranking entre los diferentes
proyectos de inversin a fin de priorizar su seleccin.

ndice Beneficio Costo

VA
VAN Inversin
B/C =
=
Inversin
Inversin
t =n

FCt

t
COK
(
1
+
)
B / C = t =1
Inversin

Criterios de Aceptacin B/C

B/C > 1, se acepta el proyecto y significa que los

beneficios son mayores a los costos.
B/C < 1, se rechaza el proyecto y significa que los
beneficios son menores a los costos.
B/C = 1, Indiferencia.

Desventaja del ndice B/C

No toma en cuenta la magnitud de la inversin

Aplicacin del ndice B/C

FLUJO

DE TES ORERIA

VA

PROYECTO

INDICE DE

VAN

AL 10% RENTABILIDAD AL 10%

C0

C1

C2

-100

+200

182

1.82

+82

-10000

+15000

13,636

1.36

+3,636

ndice de rentabilidad de los flujos incrementales:

FLUJO

DE TES ORERIA

PROYECTO

INDICE DE

VAN

AL 10% RENTABILIDAD AL 10%

C0

VA

-9900

C1
+14800

C2
0

14,454

1.36

+3,554

Perodo de Recupero de la Inversin (PR)

Se determina contando el nmero de periodos que

han de transcurrir para que la acumulacin del valor
actual de los flujos de caja esperados iguale el valor
total de la inversin
Es un elemento auxiliar a los indicadores.
Mientras menor sea el PR mejor para el proyecto
porque un mayor plazo de recuperacin implica mas
riesgo.

Perodo de Recupero de la Inversin (PR)

FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO

PERODO DE

VAN

RECUPERA-

AL 10%

CIN
C0

C1

C2

C3

(AOS)

-2000

+2000

-182

-2000

+1000

+1000

+5000

+3,492

Perodo de Recupero de la Inversin (PR)

FLUJO

DE

TESORE RIA

PROYECTO

PERODO DE

VAN

RECUPERA-

AL 10%

CIN
C0

C1

C2

C3

(AOS)

-2000

+1000

+1000

+5000

3,492

-2000

+2000

+5000

3,409

-2000

+1000

+1000 +100000

74,867

Desventajas del PR

El criterio del perodo de recuperacin da la misma ponderacin a

todos los flujos de tesorera generados antes de la fecha
correspondiente al perodo de recuperacin y una ponderacin nula
a todos los flujos posteriores..
No considera el valor del dinero en el tiempo cuando se suman los
FC y se comparan con la inversin sin tomar en cuenta el COK .

Ejemplo 1
Se tiene los siguientes proyectos y flujos:
FLUJOS

DE

TESORERIA

PROYECTO
C0

C1

C2

C3

C4

-5000

+1000

+1000

+3000

-1000

+1000

+2000

+3000

-5000

+1000

+1000

+3000

+5000

a)

Cul es el perodo de recuperacin de cada uno de los proyectos?

b)

Supuesto que usted desee utilizar el criterio del plazo de recuperacin con un
perodo mximo de dos aos, Qu proyectos aceptara?

c)

Si utiliza un perodo mximo de tres aos, Qu proyectos aceptara?

d)

Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, Qu proyectos tienen un VAN

positivo?

Solucin Ejemplo 1
Solucin:

PROYECTO

C0

C1

C2

C3

C4

PERIODO DE

VAN

RECUPERACION

AL 10%

(AOS)

-5000

+1000

+1000

+3000

-1,011

-1000

+1000

+2000

+3000

3,378

-5000

+1000

+1000

+3000

+5000

2,405

Ejemplo 2
Considere los proyectos A y B:
FLUJOS
PROYECTO

a)

DE

TESORERIA
TIR

(Dlares)
C0

C1

C2

-4000

+2410

+2930

21%

-2000

+1310

+1720

31%

El costo de oportunidad del capital es inferior al 10%. Utilice el criterio TIR para
determinar qu proyecto o proyectos deberan ser aceptados si: 1) Pueden
emprenderse ambos, y 2) Slo uno puede emprenderse.

b)

Suponga que el proyecto A tiene un VAN de $690 y el proyecto B tiene un VAN de

$657 Cul es el VAN de la inversin incremental de $2,000 en A?

Solucin Ejemplo 2
Solucin:
FLUJO

DE

TESORERIA

PROYECTO
C0

C1

C2

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3

-4000

+2410

+2930

+21

+612

-2000

+1310

+1720

+31

+612

TIR de los flujos incrementales:

FLUJO

DE

TESORERIA

PROYECTO
C0
G-F

-2000

C1
+1100

C2
+1210

TIR

VAN

EN %

AL 10%

C3
0

+10

Ejemplo 3
Considere los siguientes proyectos:
FLUJOS

DE

TESORERIA

C1

C2

PROYECTO
C0

a)

-5000

+3000

-5000

+3000

+5000

Calcule el ndice de rentabilidad para A y B suponiendo un costo de oportunidad del

capital del 20%.

b)

Utilice el criterio del ndice de rentabilidad para determinar que proyecto(s) debera
aceptar si: 1) Pudieran emprenderse ambos, y 2) Slo uno pudiera emprenderse.

Solucin Ejemplo 3
Solucin:
VA
PROYECTO

INDICE DE

VAN

AL 20% RENTABILIDAD AL 20%

C0

C1

C2

-5000

+3000

2,500

0.50

-2,500

-5000

+3000

+5000

5,972

1.19

972

ndice de rentabilidad de los flujos incrementales:

VA
PROYECTO

VAN

AL 20% RENTABILIDAD AL 20%

C0

C-A

INDICE DE

C1
0

C2
0

5000

4,167

n.a.

+4,167

Ejemplo 4

Usted tiene la posibilidad de participar en un proyecto que produce los siguientes

flujos de tesorera (Dlares):
FLUJOS

DE

TESORERIA

C0

C1

C2

+5000

+4000

-11000

La TIR es 13%. Si el costo de oportunidad del capital es del 10% aceptara la oferta?

Ejemplo 5
Considere los siguientes proyectos:
FLUJOS

D E

TESORERIA

PROYECTO
C0

C1

C2

C3

C4

C5

-1000

+1000

-2000

+1000

+1000

+4000

+1000

+1000

-3000

+1000

+1000

+1000

+1000

Si el costo de oportunidad del capital es el 10%

a) Qu proyectos tienen un VAN positivo?
b) Calcule el plazo de recuperacin de cada proyecto.
c)

Qu proyecto(s) aceptara una empresa que utilice el criterio del plazo de

recuperacin si el perodo mximo fuese de tres aos?

Solucin Ejemplo 5
Solucin:
PROYECTO
C0

C1

C2

C3

C4

-1000

+1000

-2000

+1000

+1000

-3000

+1000

+1000

C5
0

PERIODO

VAN

DE

AL

RECUPER.

10%

(AOS)
0

-91

+4000

+1000 +1000

4,045

+1000 +1000

40

Ejemplo 6
Considere los dos proyectos siguientes mutuamente excluyentes:
FLUJOS

DE

TESORERIA

PROYECTO
C0

a)

C1

C2

C3

-100

+60

+60

-100

+140

Calcule el VAN de cada proyecto para tipos de descuento del 0%, 10% y 20%. Graficar el VAN vs. el tipo
de descuento.

b)

Cul es la TIR aproximada de cada proyecto?.

c)

En qu circunstancias aceptara la empresa el proyecto A?.

d)

Calcule el VAN de la inversin incremental (B-A) para tipos de descuentos de 0%, 10% y 20%. Dibjelos
en el grfico. Muestre que las circunstancias en las que aceptara A son tambin aquellas en las que la
TIR de la inversin incremental es inferior al costo de oportunidad del capital.

Solucin Ejemplo 6
Solucin:
VAN
PROYECTO

TIR

AL 0%

AL 10%

AL 20%

EN %

+20

+4

-8

13

+40

+5

-19

12

TIR de los flujos incrementales:

PROYECTO

B - A

C0

C1

C2

C3

-60

-60

+140

VAN
PROYECTO
B - A

TIR

AL 0%

AL 10%

AL 20%

EN %

+20

+1

-11

11

Solucin Ejemplo 6
VAN vs TASA DE DESCUENTO
50
40
30
VAN

20

PROY. A
PROY. B
PROY. B-A

10
0
-10

10

20

-20
-30
TASA DE DESCUENTO

Ejemplo 7
El seor Cyrus Clops, presidente de Empresas Gigante, tiene que elegir entre dos
posibles inversiones:
FLUJOS
PROYECTO

DE

TESORERIA

(Dlares)

TIR

C0

C1

C2

-400

+241

+293

21%

-200

+131

+172

31%

El costo de oportunidad del capital es del 9%. El seor Clops est tentado a adoptar B,
cuya TIR es la mayor.
a)

Explique al seor Clops por qu ste no es el procedimiento adecuado.

b)

Mustrele cmo adaptar el criterio TIR para elegir el mejor proyecto.

c)

Mustrele que este proyecto tiene mayor VAN.

Solucin Ejemplo 7
Solucin:
PROYECTO

TIR

VAN

EN %

AL 9%

C0

C1

C2

-400

+241

+293

21%

+68

-200

+131

+172

31%

+65

TIR

VAN

EN %

AL 9%

+10%

TIR de los flujos incrementales:

PROYECTO

A-B

C0

C1

C2

-200

+110

+121

Ejemplo 8
Suponga que usted tiene las siguientes oportunidades de inversin,
pero nicamente dispone de $100,000 para invertir. Qu proyectos
debera elegir?
PROYECTO

VAN

INVERSION

5000

10000

5000

5000

10000

90000

15000

60000

15000

75000

3000

15000

Evaluacin de Proyectos y racionamiento de

capital
Sin racionamiento de capital: Se analiza considerando un VAN
> 0 y debe tenerse en cuenta la naturaleza de los proyectos:
Proyectos independientes
Proyectos mutuamente excluyentes
Proyectos complementarios
Proyectos sustitutos
Se seleccionan todos los proyectos con un VAN > 0

Evaluacin de Proyectos y racionamiento de

capital
Con racionamiento de capital: Se debe tener en cuenta el
volumen de la inversin, dado las restricciones de
financiamiento. Se utiliza el ndice de rentabilidad o Beneficio /
Costo ( VA/Inversin). Para tomar una decisin respecto a que
proyectos seleccionar se debe tener en cuenta:
Seleccionar todos los proyectos con VAN > 0
Escoger entre los seleccionados los de mayor ndice de
rentabilidad.
Esto
es
aplicable
a
proyectos
independientes,
existen
elementos
adicionales
dependiendo de la naturaleza del proyecto

Evaluacin de Proyectos con diferente

vida til

Comparacin de alternativas con semejante vida til:
Mtodo del Valor Actual Neto (VAN)

Comparacin de alternativas con diferente vida til:
Mtodo del Valor Anual Equivalente (VAE)

Comparacin de alternativas con semejante

vida til: Uso del VAN
Todos los ingresos y desembolsos (irregulares o uniformes) deben
traerse al presente, utilizando para ello la tasa de inters de mercado.
Se debe tener en cuenta lo siguiente:
Se calcula el VAN de cada una de las alternativas materia de
estudio.
Slo si las vidas tiles de los equipos en estudio son iguales, se
procede a comparar los VAN obtenidos, seleccionando aquella
alternativa que presente un mayor VAN.

Comparacin de alternativas con diferente

vida til: Uso del Valor Anual Equivalente

Todos los ingresos y desembolsos deben convertirse a una cantidad

uniforme equivalente, para ello se sigue el siguiente procedimiento:
Se calcula el VAN de cada una de las alternativas materia de estudio.
Luego este VAN se distribuye de manera uniforme a lo largo de la vida
til del proyecto que se esta evaluando y se obtiene un Valor Anual
Equivalente (VAE). Se utiliza la frmula de valor actual de una renta.
Una vez calculado los VAE de las diferentes alternativas se procede a
seleccionar aquella que de cmo resultado un mayor VAE.

Valor Anual Equivalente (VAE)

1 (1 + TEP) n

VAN = VAE *
TEP

VAE
Elementos:
VAN
VAE
n
TEP

1 (1 + TEP )
= VAN *
TEP

= Valor actual de los flujos del proyecto.

= Valor anual equivalente.
= Vida til del proyecto en estudio.
= Tasa de inters - COK.

Caso: Inversiones Titanic

La compaa inversiones Titanic S.A. posee la siguiente informacin
acerca de proyectos de inversin:
Proyect
os

Inversin

FN1

FN2

FN3

FN4
3,000

-5,000

580

1,600

2.000

-10,000

3,000

4,000

6,000

-10,000

4,000

4,000

4,000

-12,000

5,000

5,000

5,000

-8,000

6,000

6,000

-5,000

1,000

4,500

-6,000

2,000

2,000

3,000

3,000

-13,000

4,000

2,500

4,000

2,500

-12,000

7,000

8,000

4,000

Caso: Inversiones Titanic

Qu proyectos elegira si todos ellos fueran

independientes y no existiese restriccin de capital
El COK para este caso es de 8% (inters que pagan
los bancos por los ahorros en soles)?
Qu proyectos seleccionara si solo contara con
S/37,000, el COK fuese de 8% y los proyectos A, E y
G fueran mutuamente excluyentes y los proyectos
B y H complementarios (si se hace el proyecto B la
inversin de H se reduce en 4,000 y se obtienen los
mismos flujos de caja)?

Solucin Caso Inversiones Titanic

SI LOS PROYECTOS SON INDEPENDIENTES

COK

8%
VAN > 0

Proyecto
A
B
C
D
E
F
G
H
I

Inversin
(5,000)
(10,000)
(10,000)
(12,000)
(8,000)
(5,000)
(6,000)
(13,000)
(12,000)

FC1
580
3,000
4,000
5,000
6,000
1,000
2,000
4,000
7,000

FC2
1,600
4,000
4,000
5,000
6,000
4,500
2,000
2,500
8,000

FC3
2,000
6,000
4,000
5,000
3,000
4,000
-

FC4
3,000
4,000
3,000
2,500
-

VAN
702
970
3,249
885
2,700
(216)
2,153
(2,140)
1,340

TIR
12.94%
12.71%
21.86%
12.04%
31.87%
5.39%
21.91%
0.00%
15.87%

B/C
1.140
1.097
1.325
1.074
1.337
0.957
1.359
0.835
1.112

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Pregunta i
Ranking
Inversin
B/C
Acumulada
4
6
3
7
2
n.a.
1
n.a.
5

(29,000)
(51,000)
(24,000)
(63,000)
(14,000)
n.a.
(6,000)
n.a.
(41,000)

VAE

212
376
981
344
1,514
n.a.
650
n.a.
752

Solucin Caso Inversiones Titanic

PROYECTOS A, E y G MUTUAMENTE EXCLUYENTES:

Se selecciona proyecto E

PROYECTOS B y H COMPLEMENTARIOS:
Proyecto

Inversin

B
H
B+H

RESTRICCION FONDOS =

FC1

FC2

FC3

FC4

VAN

TIR

(10,000)
(9,000)

3,000
4,000

4,000
2,500

6,000
4,000

2,500

970
1,860

12.71%
17.45%

1.097
1.207

(19,000)

7,000

6,500

10,000

2,500

2,830

15.02%

1.149

37,000
VAN > 0

Proyecto
B
C
D
I
B+H
E

Inversin
(10,000)
(10,000)
(12,000)
(12,000)
(19,000)
(8,000)

FC1
3,000
4,000
5,000
7,000
7,000
6,000

B/C

FC2
4,000
4,000
5,000
8,000
6,500
6,000

FC3
6,000
4,000
5,000
10,000
-

FC4
4,000
2,500
-

VAN
970
3,249
885
1,340
2,830
2,700

TIR
12.71%
21.86%
12.04%
15.87%
15.02%
31.87%

B/C
1.097
1.325
1.074
1.112
1.149
1.337

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Pregunta ii
Ranking
Inversin
B/C
Acumulada
5
2
6
4
3
1

(59,000)
(18,000)
(71,000)
(49,000)
(37,000)
(8,000)

VAE

376
981
344
752
854
1,514

Problemas
Desarrolle los problemas presentados en la separata entregada a
continuacin

Anlisis de Reemplazo

Anlisis de Reemplazo
Comparacin de alternativas con semejante vida til:
Mtodo del Valor Actual de los Costos (VAC).
Comparacin de alternativas con diferente vida til:
Mtodo del Mnimo Comn Mltiplo de aos de vida til de los
equipos.
Mtodo del Costo Anual Uniforme Equivalente.
Costo Capitalizado

Seleccin de Equipos
Elementos:
Costo inicial o valor de adquisicin.
Costo peridico de mantenimiento.
Costo peridico de operacin.
Costo peridico de reparacin.
Valor de rescate o salvamento o recupero.
Vida til del activo.

Valor Actual de los Costos (VAC)

Para calcular el VAC, todos los ingresos y desembolsos
(irregulares o uniformes) de las alternativas en evaluacin
deben traerse al presente, utilizando para ello la tasa de inters
de mercado o el COK. Se debe tener en cuenta lo siguiente:
Se calcula el VAC de cada una de las alternativas materia de
estudio.
Slo si las vidas tiles de los equipos en estudio son iguales,
se procede a comparar los VAC obtenidos, seleccionando
aquella alternativa que presente un menor VAC.

Ejemplo de uso del criterio VAC

Una empresa dedicada a la elaboracin de pan desea
reemplazar una de sus maquinas y ha recibido las
siguientes propuestas:
Concepto

Mquina A

Mquina B

Inversin Inicial

15,000

17,500

Costo anual de
operacin

3,000

2,500

Costo anual de
mantenimiento

1,800

1,500

Valor de rescate

3,000

5,000

Vida til (aos)

COK

Cul debe seleccionar?

10%

Ejemplo de uso del criterio VAC

Maquina A

Maquina B

Periodo (aos)

Inversin Inicial

15,000

Periodo (aos)

Inversin Inicial

17,500

Costo anual de
operacin

3,000

3,000

3,000

Costo anual de
operacin

2,500

2,500

2,500

Costo anual de
mantenimiento

1,800

1,800

1,800

Costo anual de
mantenimiento

1,500

1,500

1,500

(3,000)

Valor de rescate

1,800

Flujo de Evaluacin

Valor de rescate
Flujo de Evaluacin
VAC (10%) =

15,000
24,682.95

4,800

4,800

VAC (10%) =

(5,000)
17,500
23,690.83

En este caso como las vidas tiles son iguales

se pueden comparar los VAC y se selecciona
la mquina B por presentar un menor VAC

4,000

4,000

(1,000)

Seleccin de Equipos: Mnimo Comn Mltiplo

de aos (MCM)
Este mtodo consiste en igualar la vida til de los equipos en
estudio, para lo cual se procede a establecer un horizonte de
tiempo comn para las alternativas calculando el mnimo comn
mltiplo de las vidas tiles.
Una vez realizado, esto se asume que los equipos se repiten
tantas veces como sea necesario en el tiempo comn
establecido para las diferentes alternativas.
Luego se grafica el diagrama de flujo de caja, y se procede a
calcular el VAC de cada una de las alternativas, pero para el
horizonte comn de aos. Se selecciona aquella alternativa de
menor costo.

Ejemplo de uso del criterio MCM de las vidas

tiles
Una empresa dedicada a la elaboracin de pan desea
reemplazar una de sus maquinas y ha recibido las
siguientes propuestas:
Concepto

Mquina A

Maquina A

Inversin Inicial

15,000

17,500

Costo anual de
operacin (CAO)

3,000

2,500

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

1,800

Valor de rescate (VR)

3,000

5,000

Vida til (aos)

COK

Periodo (aos)

Inversin Inicial

15,000

Mquina B

Costo anual de
operacin (CAO)

3,000

3,000

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

1,800

1,800

1,500
Valor de rescate (VR)
Flujo de Evaluacin
VAC (10%) =

(3,000)
15,000

4,800

1,800

20,851.24

10%

Cul debe seleccionar?

Como las vidas tiles son diferentes, no

se pueden comparar los VAC y habra que
homogenizar sus vidas tiles, por lo que
es necesario establecer el MCM, que en
este caso es de 6 aos.

Maquina B
Periodo (aos)

Inversin Inicial

17,500

Costo anual de
operacin (CAO)

2,500

2,500

2,500

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

1,500

1,500

1,500

Valor de rescate (VR)

Flujo de Evaluacin
VAC (10%) =

(5,000)
17,500
23,690.83

4,000

4,000

(1,000)

Ejemplo de uso del criterio MCM de las vidas

tiles
Maquina A

Se homogenizan las vidas tiles en

el MCM -para este caso- 6 aos. Se
asume que la vida til de cada
alternativa se repite tantas veces
como sea necesario en el MCM y se
construye el flujo de evaluacin
para el MCM. Luego se calcula el
VAC seleccionando aquel que
resulte menor
Para el ejemplo la mejor opcin es
la Maquina B

Periodo (aos)

Inversin Inicial
CAO
CAM
VR

15,000

3,000
1,800

Inversin Inicial
CAO
CAM
VR

VAC (10%) =

3,000
1,800
(3,000)
15,000
3,000
1,800

Inversin Inicial
CAO
CAM
VR
Flujo de Evaluacin

3,000
1,800
(3,000)
15,000
3,000
1,800

15,000

4,800

16,800

4,800

16,800

3,000
1,800
(3,000)

4,800

1,800

52,325.35

Maquina B
Periodo (aos)

Inversin Inicial
CAO
CAM
VR

17,500

2,500
1,500

2,500
1,500

Inversin Inicial
CAO
CAM
VR
Flujo de Evaluacin
VAC (10%) =

2,500
1,500
(5,000)
17,500

17,500
41,490.11

4,000

4,000

16,500

2,500
1,500

2,500
1,500

2,500
1,500
(5,000)

4,000

4,000

(1,000)

Seleccin de Equipos: Costo Anual Uniforme

Equivalente (CAUE)
Todos los ingresos y desembolsos (irregulares o uniformes)
deben convertirse a una cantidad uniforme equivalente, para
ello se sigue el siguiente procedimiento:
Se calcula el VAC de cada una de las alternativas materia de
estudio.
Luego este VAC se convierte en una cantidad uniforme
equivalente, considerando la vida til del equipo que se esta
evaluando. Se utiliza la frmula de valor actual de una renta.

Seleccin de Equipos: Costo Anual Uniforme

Equivalente (CAUE)
Una vez calculado los CAUE de las diferentes alternativas se
procede a seleccionar aquella que de cmo resultado un
menor CAUE.

Principal ventaja: no requiere que la comparacin entre

proyectos se lleve a cabo sobre el mnimo comn mltiplo de
aos cuando las alternativas tienen vidas tiles diferentes.

Seleccin de Equipos: Costo Anual Uniforme

Equivalente (CAUE)

1 (1 + TEP) n

VAC = CAUE *
TEP

1 (1 + TEP )
CAUE = VAC *
TEP

Elementos:
VAC = Valor actual de los costos del equipo seleccionado.
CAUE = Costo anual uniforme equivalente. (R)
n
= Vida til del equipo o maquinaria en estudio.
i
= TEP = Tasa efectiva de inters del perodo de anlisis.

Ejemplo de uso del criterio CAUE

Maquina A

Maquina A

Periodo (aos)

Inversin Inicial

15,000

Periodo (aos)

3,000

3,000

Costo anual de
operacin (CAO)

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

1,800

1,800

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

(3,000)

Valor de rescate (VR)

1,800

Flujo de Evaluacin

Valor de rescate (VR)

VAC (10%) =

15,000

4,800

20,851.24

Maquina B
0

Inversin Inicial

17,500

Ra

VAC (10%) =

20,851.24

CAUE (Ra) =

12,014.29

Periodo (aos)

Ra

2,500

2,500

2,500

Costo anual de
operacin (CAO)

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

1,500

1,500

1,500

Costo anual de
mantenimiento (CAM)

(5,000)

Valor de rescate (VR)

(1,000)

Flujo de Evaluacin

Valor de rescate (VR)

17,500
23,690.83

Inversin Inicial

Costo anual de
operacin (CAO)

VAC (10%) =

Maquina B

Periodo (aos)

Flujo de Evaluacin

Inversin Inicial

Costo anual de
operacin (CAO)

Flujo de Evaluacin

4,000

4,000

VAC (10%) =
CAUE (Rb) =

Rb
23,690.83
7,896.94

Rb

Rb

Seleccin de Equipos: Costo Capitalizado (CC)

Se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida til se supone durara
para siempre. Se usa principalmente asociado a proyectos de obras pblicas o a
fondos universitarios asociados a fines filantrpicos.

El Costo Capitalizado equivale a calcular el VAC de la alternativa en evaluacin.

Una vez calculado el CC (VAC) este se distribuye como si fuese una renta
perpetua y se obtiene el CAUE de la alternativa.

Principal ventaja: Para comparar una alternativa que tiene vida til limitada con
una que durara para siempre se pueden comparar los CAUE seleccionando la
de menor valor. Tambin se podra comparar el CC de la alternativa que dura
para siempre con el CC de la alternativa que tiene vida til definida, para lo
cual el CC de esta ultima se calcula dividiendo su CAUE / TEA (Se asume que
tiene el comportamiento de una renta perpetua).

Problemas
Desarrolle los problemas presentados en la separata entregada a
continuacin

Bibliografa

VALERA MORENO, Rafael. Matemtica Financiera. Conceptos, Problemas y

Aplicaciones.
Captulo IV: Anlisis de flujos de fondos: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa
Interna de Retorno (TIR)
BREALEY Richard A., MYERS Stewart C y ALLEN Franklin. "Principios de Finanzas
Corporativas". 8va edicin. 2006.
Captulo 5: Por qu el valor actual neto conduce a mejores decisiones
de inversin que otros criterios?
Captulo 6: Adopcin de decisiones de inversin con el criterio del valor
actual neto
BELTRAN Arlette y CUEVA Hanny "Evaluacin Privada de proyectos". 2da edicin.
2005
Capitulo VI: Indicadores de rentabilidad
Captulo VII: Ranking de Proyectos
BLANK, Leland, TARQUIN, Anthony. Ingeniera Econmica.
Captulo 5: Anlisis del valor presente.