Unidad 2

Anlisis de inversin

Anlisis de las inversiones.

Permite saber si es conveniente su realizacin o no, adems permite conocer de
dos o ms proyectos de inversin cual es el ms aconsejable seguir desde el
punto de vista financiero.
Los criterios que permiten realizar una seleccin de inversiones son los siguientes:

Que el valor del rendimiento sea superior al valor actual del coste de
inversin. Es decir que el VAN (valor actual neto), sea positivo.

Que la empresa pueda sortear el momento que se realiza la inversin

financiera y el momento en que se obtienen los beneficios de la inversin.

En relacin a los modelos de anlisis de las inversiones, se tratan de modelos

matemticos, que pretenden realizar una simulacin del proceso y as poder
evaluar los resultados.
Recordando que la inversin implica un alto riesgo para la empresa porque una
vez que se toma la decisin de llevarla a cabo, es prcticamente imposible volver
atrs.

2.1 Conceptos de inversin

Inversin
Una inversin es un trmino que supone la renuncia a la satisfaccin inmediata y
cierta que producen los recursos financieros invertidos, a cambio de la esperanza
de obtener en el futuro un beneficio incierto derivado de los bienes en los que se
invierte.
Los elementos que definen una inversin son:

- El sujeto que invierte o inversor.

- La renuncia a una satisfaccin en el presente.

- El producto en el que se invierte.

- La esperanza de una recompensa o ganancia en el futuro.

Para analizar la conveniencia de una inversin se suele comenzar mediante la

elaboracin de un flujo de caja.

El flujo de caja
Un flujo de caja representa los desembolsos e ingresos de dinero en cada perodo
de tiempo.

Variables de una inversin

Una inversin presenta tres variables:

el rendimiento esperado, que es lo que la persona o el comerciante

pretende ganar.

el riesgo aceptado; la probabilidad de obtener la ganancia que se espera.

el horizonte temporal, que es el momento en el cual se podr percibir la

ganancia.

Existen distintos tipos de inversin, que pueden ser clasificados segn:

El tiempo requerido.
Inversin a largo plazo: estas son las inversiones que ms tiempo requieren,
pero normalmente permiten obtener los mejores beneficios. Estas suelen estar en
relacin con el comienzo de negocios muy importantes o nuevas empresas.
Cuando comienzan a desarrollarse las empresas, no se pretende obtener
ganancias inmediatas, el objetivo se relaciona con la generacin de una base que
en un futuro brinde los beneficios deseados.
Inversiones de plazo medio: si bien en estas inversiones los beneficios no son
adquiridos de manera inmediata como en las inversiones de corto plazo, tampoco
es necesario esperar aos para poder ver los frutos de la inversin. Algunos
ejemplos de este tipo son la compra y venta de divisas, que genere una cierta
diferencia para el que realiza la transaccin, lo mismo con la compra de un
inmueble o incluso con un mueble, como un auto para convertirlo en un vehculo
destinado al trasporte de pasajeros.
Inversiones a corto plazo: en este caso el capital invertido es retribuido, junto
con las ganancias de manera muy rpida. Se considera que el tiempo estimado
para recuperar el dinero debe ser menor a veinticuatro meses, pero no se
pretende que sea antes de los seis. En este caso las ganancias obtenidas no
resultan tan altas como las de las otras clases de inversiones.

Tipos de inversiones:
Desde un punto de vista empresarial o profesional, las inversiones pueden
clasificarse en dos grandes grupos o familias, en funcin de si se encuentran o no
vinculadas con el proceso productivo de la empresa o del profesional que las
realiza.
1. Las inversiones productivas
2. Las inversiones no productivas

1. Las inversiones productivas

Son las vinculadas con el proceso productivo de una actividad empresarial o
profesional. Dentro de las mismas se pueden incluir todo tipo de bienes (desde
equipos informticos a maquinaria) siempre que sean utilizadas en el proceso
productivo.

Las inversiones productivas

criterios:

pueden clasificarse

siguiendo distintos

a) Segn la funcin que desarrollan en la empresa

b) En funcin del signo de los cobros y pagos generados
c) En funcin de los saldos de la inversin

a) Segn la funcin que desarrollan en la empresa

Se puede distinguir entre:

- Inversiones de reemplazo: se llevan a cabo con el objeto de sustituir un

equipo o elemento productivo antiguo por otro nuevo.

- Inversiones de modernizacin o innovacin: son las que tienen como

objetivo aplicar nuevos avances tecnolgicos dentro del proceso productivo.

- Inversiones de expansin o ampliacin: son las que se efectan para

hacer frente a una demanda creciente de productos o servicios de la
empresa.

- Inversiones legales: las que buscan cumplir con la normativa vigente.

b) En funcin del signo de los cobros y pagos generados

En este caso es posible distinguir entre:

- Inversiones simples: son aquellas que suponen un pago inicial generando

el resto de los perodos cantidades positivas.

- Inversiones no simples: se denominan as a las inversiones que adems

del pago inicial generan, en algn otro ao, una cantidad negativa.

c) En funcin de los saldos de la inversin

Se denomina saldo de una inversin, en un momento de tiempo, a la diferencia
entre los cobros y pagos generados por la inversin capitalizados con la TIR (tasa
interna de retorno) de la misma hasta el citado perodo.
Teniendo en cuenta el mencionado saldo se puede diferenciar entre:
- Inversin pura: cuando los saldos, en cualquier perodo, son menores o iguales
a cero.
- Inversin mixta: cuando en algn perodo existe un saldo positivo y uno
negativo. En este tipo de inversiones, cuando el saldo es negativo la inversin est
en deuda con la empresa, mientras que si el saldo es positivo es la empresa la
que est en deuda con la inversin

2. Las inversiones no productivas

Son aquellas que no se encuentran vinculadas al proceso productivo de una
empresa, pudindose diferenciar, a su vez, entre:
a) La inversin financiera
Incluye depsitos bancarios, acciones, fondos de inversin, fondos de inversin
cotizados, deuda pblica, obligaciones privadas, derivados financieros, planes de
pensiones, seguros, etc. Se caracteriza por la facilidad para fraccionar las
inversiones, para combinarlas entre s, para liquidarlas, y para acceder a ellas
desde pequeos importes.
La mayora de las inversiones financieras estn sometidas a dos tipos de riesgo: el
llamado riesgo propio o especfico (derivado de un gran nmero de factores
ligados directamente al activo en el que se invierte); y el riesgo de mercado, un
riesgo imposible de diversificar porque depende de mltiples circunstancias que
afectan a los mercados financieros sin que sea posible escapar de l (recesin
econmica, efecto contagio de crisis de otros pases, crisis polticas, conflictos
blicos, etc.).
b) La inversin inmobiliaria

Incluye la adquisicin de viviendas, fincas rsticas, plazas de garaje, solares,

locales comerciales, etc. En general, requiere mayor volumen de inversin inicial,
no es fraccionable, y el mercado inmobiliario (que es an menos perfecto que los
mercados financieros -y stos tampoco lo son del todo-) no aporta una liquidez tan
inmediata como los mercados financieros.
c) Otras inversiones
Consiste en la adquisicin de activos alternativos como materias primas, metales
preciosos o bienes de coleccin. Se trata de bienes que suelen aumentar de valor
con el tiempo por componentes artsticos, histricos o por tratarse de bienes
escasos. Las plusvalas generadas por estas inversiones suelen tener plazos
elevados y poca liquidez, ya que su mercado est formado por un reducido
nmero tanto de compradores como de vendedores.

2.2 CALCULO DE INVERSION FIJA Y DIFERIDA

INVERSION INICIAL
Comprende la adquisicin de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o
intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con excepcin
del capital de trabajo.
Inversin Total Inicial = Inv. Fija o Tangible + Inv. Diferida o Intangible La
Inversin Inicial

CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

Los activos requeridos se aglutinan en tres grandes rubros de inversin: Fija,
Diferida y Capital de Trabajo.
INVERSION FIJA
Se refiere a todo tipo de activos cuya vida til es mayor a un ao y cuya finalidad
es proveer las condiciones necesarias para que la empresa lleve a cabo sus
actividades.
Terreno
Construcciones
Maquinaria y equipos diversos
Equipo de transporte
Equipo de cmputo
Laboratorios
Y dems equipos auxiliares

TANGIBLES: integran con la maquinaria (que incluye el costo de su

montaje), edificios, instalaciones auxiliares, etc.

INTANGIBLES: Integran las patentes, conocimientos tcnicos, gastos de

organizacin, puesta en marcha, etc.

El capital fijo total puede ser estimado a partir del precio de venta actual del
producto y la capacidad anual de la planta. La inversin fija se calcula
como:

I = V Q/W (3.3)
Dnde:
I = Inversin
V = Precio de venta por unidad de produccin.
Q = Capacidad anual de la planta propuesta expresada en las mismas unidades
de produccin que V.
W = Factor universal.
*

EJEMPLO: En la Tabla 3.4 se muestran valores de W. Para la aplicacin de

este mtodo se dan en la Tabla 3.5 algunos valores de precios de venta y
rango de capacidades en la industria pesquera.

INVERSION DIFERIDA
Estas inversiones se realizan en bienes y servicio intangibles que son
indispensables del proyecto o empresa, pero no intervienen directamente en la
produccin. Por ser intangibles, a diferencia de las inversiones fijas, estn sujetas
a amortizacin y se recuperan a largo plazo.

Gastos de instalacin, Organizacin y constitucin jurdica de la empresa.

Pago de permisos o derechos requeridos por las diversas autoridades

federales, estatales o municipales.

Patentes, licencias o franquicias

Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones

Se incorporan en
produccin
el
amortizacin

los
rubro
diferida.

costos de
denominado

En otras palabras
la Inversin diferida que
es un desembolso
de la etapa Pre-Operativa,
para su amortizacin sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de clculo
del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el tratamiento
otorgado a esta Inversin es similar a la depreciacin.

Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se

realizan en la etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla
representado por la cancelacin de intereses, por cuanto al no generar ingresos
en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad financiera para
no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia,
podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso
efectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses
cargados durante el periodo de pre-operacin son parte componente de la
Inversin diferida, en cambio los intereses generados despus de la puesta en
marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operacin, forma parte
del costo total.

CAPITAL DE TRABAJO
Constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes,
para la operacin normal de proyecto durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamaos determinados.
Inventarios en materias primas
Productos en proceso y terminados
Cuentas por cobrar y pagar *
Dinero en efectivo para cubrir imprevistos
* Se refiere al pasivo a corto plazo derivado de la poltica de crdito que otorgan
los proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el
capital de trabajo neto se define como la diferencia de activo circulante y pasivo
circulante

2.3 Mtodos de Estimacin de Costos de Inversin

Costos de Inversin
Son aquellos donde el impacto del costo es mayor de un ao

Bienes Tangibles: Tierra, Infraestructura, maquinaria, equipo.

Bienes Menos Tangibles: Educacin, Investigacin

Estimacin del Costo de Inversin

Precio Inicial de Venta

Impuesto (venta/consumo)
Costo Transporte, Seguro, Aranceles
Costo Instalacin
Capacitacin de operadores

Datos Asociados a Inversin

Valor de Rescate

Monto que se le asigna a un bien cuando al final de suvida til todava tiene un
valor Se registra como un ingreso al final de la vida til del bien, siempre y cuando
ese bien tenga una vida til menor que la vida til del proyecto Se registra como
un egreso el costo de reemplazar el bien

Valor Residual

Inversiones con vida til mayor a la vida til del proyecto, y cuyo valor al final del
proyecto es significativo.
Ejemplo: Terrenos, Edificios

Reserva Anual

Es la sumatoria del valor de cada activo financiado con recursos externos (crdito,
donacin) entre su vida til respectiva

Estructura de desglose del trabajo (EDT).

sta es una tcnica para definir en forma explcita los elementos de trabajo de un
proyecto y sus interrelaciones, con niveles de detalle sucesivos (lo que a veces se
llama estructura de los elementos de trabajo).
ndices
Los costos y precios varan con el tiempo por varias razones, entre las que se
encuentran:
1. avances tecnolgicos
2. disponibilidad de mano de obra y materiales
3. inflacin
Un ndice es un nmero adimensional que indica cmo ha cambiado con el
tiempo un costo o precio (casi siempre hacia arriba) con respecto a un ao base.
Los ndices proporcionan un medio conveniente para desarrollar estimaciones
presentes y futuras del costo y precio a partir de datos histricos.
Dnde:
k = ao de referencia (por ejemplo, 1996) para el que se conoce el costo o precio
del artculo
n = ao para el que se va a estimar el costo o precio (n > k)
Cn = costo o precio estimado del artculo en el ao n
Ck = costo o precio del artculo en el ao de referencia k.

Ejemplo:

Cierto ndice del costo de compra e instalacin de calderas se refiere al ao de

1974, en el que el valor base se fij arbitrariamente como igual a 100. La
compaa XYZ instal una caldera de 50,000 lb/hr en 1996 por $525,000, cuando
el ndice tena un valor de 468. La misma empresa debe instalar otra caldera del
mismo tamao en 1999. El ndice en 1999 es igual a 542. Cul es el costo
aproximado de la caldera nueva?
SOLUCIN En este ejemplo, n es 1999 y k es 1996. Segn la ecuacin (7.1), el
costo aproximado de la caldera es

Tcnica unitaria
La tcnica unitaria implica el uso de un factor por unidad que se estima con
eficiencia. Suponga que se necesita una estimacin preliminar del costo de una
casa particular. Con el uso de un factor unitario, digamos de $55 por pie cuadrado,
y si se sabe que la casa tiene aproximadamente 2,000 pies cuadrados, se estima
que su costo sera de $55 2,000 = $110,000.

Tcnica del factor

La tcnica del factor es una extensin del mtodo unitario, dentro de una
estrategia bsica de segmentacin, en la que se suma el producto de varias
cantidades o componentes y se agrega a cualesquiera componentes estimados en
forma directa.

Como un ejemplo sencillo, suponga que se necesita obtener una estimacin algo
refinada del costo de una residencia que consta de 2,000 pies cuadrados, dos
porches y una cochera.
La estimacin total se calcula empleando un factor unitario de $50 por pie
cuadrado, $5,000 por porche y $8,000 por cochera, para los dos componentes
directos de la estimacin:
($5,000 2) + $8,000 + ($50 2,000) = $118,000.

Tcnica de ajuste de potencias

La tcnica de ajuste de potencias, que en ocasiones recibe el nombre de modelo
exponencial, se utiliza con frecuencia para desarrollar estimaciones de inversiones
de capital para plantas y equipos industriales.

Suponga que se desea hacer una estimacin preliminar del costo de

construccin de una planta de generacin de energa a base de
combustibles fsiles, de 600 MW. Se sabe que el costo de una planta de
200 MW fue de $100 millones hace 20 aos, cuando el ndice de costo
aproximado era de 400; ahora dicho ndice es de 1,200. El factor de
capacidad de costo para una planta de energa de combustibles fsiles es
de 0.79.

SOLUCIN : Antes de usar el modelo de potencias para estimar el costo de la

planta de 600 MW (CA), primero se debe usar la informacin del ndice de costo
para traer el costo conocido de la planta de 200 MW de hace 20 aos a su costo
actual. Empleando la ecuacin (7.1) se encuentra que el costo hoy de una planta
de 200 MW es de
CB = $100 millones x (1200/400) = $300 millones.
Ahora, con la ecuacin (7.4) se obtiene la estimacin siguiente para la planta de
600 MW:

2.4 Concepto y clculos de depreciacin y amortizacin.

Depreciacin
En el mbito de la contabilidad y economa, el trmino depreciacin se refiere a
una disminucin peridica del valor de un bien material o inmaterial. Esta
depreciacin puede derivarse de tres razones principales: el desgaste debido al
uso, el paso del tiempo y la vejez.
Clculo de la depreciacin
Para poder calcular la depreciacin hay que tener en cuenta:

El valor a depreciar
El valor de recupero
La vida til
El mtodo a aplicar

Valor a depreciar: Es bsicamente el costo de adquisicin, pero no se debe

ignorar, el valor que el bien pueda tener para la empresa al dejar de ser til en su
actividad (nos referimos al posible valor de recupero).
El valor a depreciar surge de la siguiente operacin:

Costo de adquisicin del bien - Valor de recupero estimado al finalizar el uso =

Valor a depreciar

Valor de recupero: Es la estimacin del valor que el bien tendr para la empresa
una vez finalizada su utilizacin. Surgir de la diferencia entre el precio de venta
estimado y todas las erogaciones necesarias para retirar el bien de servicio.
Vida til: Es la duracin que se le asigna a un bien como elemento de provecho
para la empresa.
Las bases utilizadas para la determinacin de la vida til son:
Tiempo: aos
Capacidad de produccin: produccin total
La eleccin de la base depender de la caracterstica del bien y del uso que se le
dar.

Mtodos de depreciacin
Mtodo de depreciacin en lnea recta: tambin recibe el nombre de mtodo
"lineal" o "constante", admite que la depreciacin es una funcin constante del
tiempo y que las causas que la provocan tienen efectos continuos y homogneos
El clculo que debe efectuarse es el siguiente

Mtodo de depreciacin creciente: este mtodo supone que el desgaste que se

produce es inferior en los primeros aos y que aumenta progresivamente con el
correr del tiempo.

Creciente por suma de dgitos: este mtodo establece que la cuota de un

perodo es igual a la proporcin del valor a depreciar que surge de
relacionar la cantidad de los aos que faltan depreciar con la suma de los
nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos estimados de vida til.

Si la vida til se estim en cinco (5 ) aos, la suma de los nmeros de "1 a n" es
la siguiente:

1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
La proporcin que corresponde a cada ao es:
Ao Proporcin (ao/15)
1 1/15 = 6,67 %
2 2/15 = 13,33 %
3 3/15 = 20,00 %
4 4/15 = 26,67 %
5 5/15 = 33,33 %

 Creciente por porcentajes anuales progresivos: este mtodo consiste en la

elevacin creciente del porcentaje anual sobre el valor a depreciar.
Supongamos que se calcular la depreciacin aplicando en el primer ao un
porcentaje del 18 % que ir aumentando un punto en cada perodo sucesivo,
hasta llegar al 22 % en el quinto ejercicio.
Ao Porcentaje
18 %
19%
20%
21%
22%

Mtodo de depreciacin decreciente

Este mtodo determina cuotas de depreciacin con disminucin progresiva hacia

los ltimos aos de la vida til.
Decreciente por suma de dgitos:
La tcnica es la misma que en el mtodo de depreciacin creciente, pero se aplica
en sentido inverso.
Decreciente a porcentaje fijo sobre saldo: para el clculo de la cuota no se
considera el valor de recupero y el porcentaje, que duplica el que se utiliza con el
mtodo de lnea recta, se aplica en cada ejercicio sobre el saldo inicial.

Amortizacin
La amortizacin es un trmino econmico y contable, referido al proceso de
distribucin en el tiempo de un valor duradero. Adicionalmente se utiliza como
sinnimo de depreciacin en cualquiera de sus mtodos.

Amortizacin de pasivos.
Cuando tenemos un prstamo o hipoteca, debemos un dinero (capital) y dicho
dinero hay que ir reintegrndolo en una serie de pagos. Cada uno de esos pagos
est compuesto por los intereses que hay que hacer frente y por la parte de capital
o principal que se cancela. El acto de cancelar parte de capital que debemos es lo
que se denomina amortizacin.

Mtodo Francs
Tambin llamada mtodo francs. Es la forma ms frecuente de amortizacin de
prstamos, y consiste en que vamos a pagar la misma cuota siempre, lo que vara
son los intereses y el capital amortizado. Los intereses que se cobran en las
cuotas se calculan sobre el importe pendiente de amortizar, es decir, lo que
pagamos de intereses se va a ir reduciendo en una cuanta proporcional a la
amortizacin del capital, ya que el capital pendiente de amortizacin ser menor.
En la primera fase, por tanto, se pagan principalmente intereses. Pero a medida
que se van pagando cuotas, la parte de las mismas que corresponde a capital
amortizado aumenta, disminuyendo as los intereses.
Este mtodo mantiene constantes los trminos amortizados. Es decir, cada uno de
los periodos vamos a pagar la misma cantidad al prestamista. Lo que variara e
cada uno de los periodos de amortizacin sern los intereses y el capital
amortizado.

Analticamente:

Siendo an i, el valor actualizado de una renta unitaria pospagable durante n

periodos i. Su expresin es la siguiente:

Mtodo Alemn
Los rasgos distintivos del sistema alemn son:
Cuota de amortizacin de capital peridica constante.
Intereses decrecientes, al calcularse sobre un saldo que disminuye siempre
en una suma fija.
Cuota total decreciente como consecuencia de las caractersticas de los
componentes anteriores.

Atento a las caractersticas expuestas para el clculo de los componentes se

aplican las siguientes frmulas:

A) La parte correspondiente a amortizacin es la resultante de dividir el valor

nominal del prstamo por los perodos en los que se va a cancelar el
capital:

B) El inters se calcula sobre el saldo del capital no cancelado

C) La cuota total resulta de la suma de ambos componentes

A los fines prcticos veamos la aplicacin de estas frmulas en un prstamo de

$500 cuya devolucin fue pactada en cinco cuotas mensuales a una tasa del 10%
TNA bajo el sistema alemn

Mtodo De Amortizacin Americano

Se basa en el pago exclusivo de intereses a travs de las cuotas de cada perodo,
mientras que el capital es amortizado de una sola vez junto con la ltima cuota, es
decir, al vencimiento de la operacin.
Con la siguiente expresin se calcula las cuotas peridicas, de la 1 a la n-1:

Cuota Peridica = Capital Inicial x i

Donde i es la tasa de inters, el capital inicial es el importe total prestado y n es

igual al nmero de perodos del prstamo.

La ltima cuota se calcula segn la siguiente expresin:

Cuota Final = Capital Inicial + (Capital Inicia x i)

Donde i es la tasa de inters, y el capital inicial es el importe total prestado.

Ejemplo:
Para obtener la tabla de amortizacin para un prstamo de 500.000 , que se
espera amortizar en un plazo de 10 aos, con un tipo de inters del 5% TAE y bajo
el mtodo de amortizacin americano, se calcula el importe de las cuotas de la 1 a
la n-1, del siguiente modo:
Cuota Anual = 500.000 x 5% = 25.000
La ltima cuota se calcula de la siguiente forma:
Cuota Final = 500.000 + (500.000 x 5%) = 525.000
La tabla de amortizacin queda as: