MERCADOS DE FUTUROS
152
MERCADOS DE FUTUROS
SOBRE LOS MERCADOS DE
FUTUROS
La gran inestabilidad del precio del caf impone cambios
drsticos en los precios a lo largo de meses, semanas
o das, o incluso durante el mismo da de contratacin.
Las perspectivas de las cosechas varan ampliamente
debido a fenmenos imprevistos como sequas, heladas o
enfermedades. Unos precios elevados alientan el crecimiento
de la produccin de caf, mientras que los precios bajos la
reducen. El equilibrio entre la oferta y la demanda est sujeto
a muchas incertidumbres que afectan las tendencias de los
precios y que, por consiguiente, constituyen un riesgo para
los precios. Todos los niveles de la industria cafetera estn
expuestos al riesgo de cambios repentinos de los precios.
Los futuros de caf representan un caf que estar
disponible en algn momento futuro, basado en contratos
normalizados de entrega o aceptacin de una cantidad
y calidad determinadas de caf en uno de los puertos
de entrega de una lista conocida. Lo nico que debe
acordarse al suscribir un contrato de futuros es el periodo
de entrega y el precio. El periodo de entrega se escoge
de entre un intervalo predeterminado de meses civiles,
llamado posiciones en el mercado. Las fuerzas del mercado
determinan el precio en el momento de la transaccin.
Hay dos centros principales de mercados futuros, Nueva
York y Londres, al servicio de la industria cafetalera mundial:
En Nueva York, la Bolsa Intercontinental (Intercontinental
Exchange NYSE: ICE), para los contratos del arbica
(el contrato C de Nueva York smbolo burstil KC)
vase www.theice.com.
En Londres, la bolsa London International Financial
Futures and Options Exchange (NYSE Liffe), para los
contratos del robusta (smbolo burstil RC) vase www.
euronext.com.
Para facilitar la referencia a estos mercados, en lo sucesivo
nos referiremos a ellos en esta Gua como: arbica Nueva
York o C de Nueva York y robusta de Londres, Liffe o LIFFE.
Existen otros mercados de futuros para la compraventa de
caf en el Brasil y Singapur, y Viet Nam inaugur dos bolsas
nacionales en 2011.
ACCESO A INTERNET
El crecimiento de Internet ha hecho ms fcil que nunca el
acceso a los principales mercados. Las bolsas tienen sus
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154
Ao
Londres
Total
futuros
Importaciones
mundiales*
1980
15.2
5.5
20.7
4.1
1985
11.1
5.1
16.2
4.5
19851989
17.7
5.4
23.1
4.7
19901994
37.3
5.5
42.8
5.3
19951999
37.6
6.6
44.2
5.6
2000
33.7
7.4
41.1
6.1
2001
37.4
7.7
45.1
6.2
2002
46.2
9.5
55.7
6.3
2003
54.6
11.6
66.2
6.5
2004
71.3
15.3
86.6
7.0
2005
67.8
16.3
84.1
7.0
2006
75.0
17.8
92.8
7.3
2007
84.6
22.2
106.8
7.6
2008
92.6
21.9
114.5
7.8
2009
72.4
25.2
97.6
7.6
2010
93.9
27.9
121.8
7.9
Cuadro 8.2
Ao
1990
Londres
Total
opciones
Opciones
+ futuros
4.8
0.2
5.0
41.0
19901994
12.9
0.7
13.6
56.3
19951998
16.9
0.8
17.7
42.1
1999
23.3
0.9
24.2
76.9
2000
15.5
0.6
16.1
57.2
2001
13.6
0.4
14.0
59.1
2002
18.1
0.7
18.8
74.5
2003
22.6
0.7
23.3
89.5
2004
33.5
1.2
34.7
121.3
2005
40.3
0.8
41.1
125.2
2006
47.2
2.3
49.5
142.3
2007
49.5
3.3
52.8
159.6
2008
48.0
2.8
50.8
165.3
2009
24.4
1.9
26.3
123.9
2010
39.2
4.8
44.0
165.8
INESTABILIDAD
La gran inestabilidad de los precios del caf se puede
comprobar histricamente por la magnitud y brusquedad
de los movimientos de los precios. En abril de 1994, por
ejemplo, los contratos C arbica Nueva York se situaban
en torno a 85 cts/lb tras los daos causados por las
heladas en el Brasil alcanzaron 248 cts/lb: un aumento de
casi el 300% en menos de tres meses. Al final los valores
retrocedieron hasta unos 90 cts/lb, pero en mayo de 1997
los precios haban sobrepasado los 300 cts/lb, y a mediados
de 2001, la posicin ms cercana en los contratos C
arbica Nueva York haban cado por debajo de los 50 cts/
lb: una mnima de 30 aos solo cuatro aos despus de las
mximas de 1997. A fines de 2005, la posicin cercana se
situ una vez ms por encima de los 100 cts/lb, volviendo
a alcanzar el nivel de 300 cts/lb en el primer semestre de
2011. www.futures.tradingcharts.com/chart/CF/M muestra
los movimientos del precio durante los ltimos ocho o
nueve aos.
Las comunicaciones modernas pueden agitar los mercados
porque permiten a todos los participantes conocer ms o
menos simultneamente todos los hechos que afectan a los
precios. Y cuando, en consecuencia, todo el mundo quiere
comprar o vender, pero no hay vendedores o compradores,
el precio puede dar un salto hacia arriba o hacia abajo
de hasta 10 cts/lb o ms, segn sea el nivel de partida
del precio sin que haya ninguna transaccin. En pocas
de gran inestabilidad, esta diferencia significa que un
comerciante puede quedar con una posicin que no podr
liquidar cuando lo desee porque no habr transacciones.
APALANCAMIENTO
El apalancamiento es una caracterstica importante del
mercado de futuros. En vista de la inestabilidad de los
precios del caf, es importante recordar que los contratos
de futuros son instrumentos apalancados, lo que significa
que un comerciante no paga el precio total de cada
contrato.
En su lugar, los operadores de futuros pagan una pequea
porcin del valor total del contrato (generalmente menos
del 10%) en concepto de margen, un depsito de buena
fe que asegura el cumplimiento del contrato. Un contrato
C arbica Nueva York negociado a 200 cts/lb tendra un
valor de $EE.UU. 75.000 (cada contrato es por 37.500 lb
de caf). Si el margen original es de unos $EE.UU. 5.400
por contrato, la compra de 10 contratos a 200 cts/lb
significa depositar un margen de $EE.UU. 54.000, lo que
representa una posicin larga (no vendida) por valor de
$EE.UU. 750.000. El apalancamiento ofrece ventajas, pero
implica un riesgo de igual magnitud. Si el mercado baja 10
cts antes de que pueda hacerse una operacin de venta,
la prdida de $EE.UU. 37.500 en este caso representa
cerca del 70% de la inversin original de $EE.UU. 54.000,
y obligar a pagar un margen de variacin vase ms
adelante en el presente captulo. Por cierto, quienes
realizan las operaciones de cobertura obtendran en el
mercado al contado un beneficio comparable por el valor
de la transaccin fsica prevista.
Los mrgenes complementarios grandes (pagos
adicionales necesarios para mantener el nivel original del
margen) a veces contribuyen a una mayor inestabilidad
cuando la incapacidad o renuencia a aumentar los depsitos
adicionales obliga a los operadores o especuladores
a liquidar sus posiciones, lo que impulsa an ms el
movimiento de los precios hacia arriba o hacia abajo.
ORGANIZACIN DE UN
MERCADO DE FUTUROS
CMARA DE COMPENSACIN
La cmara de compensacin (clearing house) lleva a
cabo todas las operaciones de futuros, incluyendo la
adjudicacin (entrega) de cantidades fsicas con arreglo
a las condiciones del contrato de futuros. La cmara de
compensacin tiene en general la estructura de una
empresa, separada e independiente de la bolsa, que
garantiza todas las operaciones de bolsa y ejecuta
las liquidaciones contables. A travs de su sistema de
salvaguardas financieras y garantas de transaccin, la
cmara de compensacin protege los intereses del pblico
comerciante, de los miembros de las bolsas y los miembros
de la cmara de compensacin.
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156
EL CONTRATO ARBICA DE
NUEVA YORK
La primera Bolsa del Caf de la Ciudad de Nueva York fue
fundada en 1882 para negociar los contratos de futuros
del caf arbica brasileo. La New York Board of Trade o
NYBOT se estableci en 1998 como empresa matriz de la
Bolsa de Caf, Azcar y Cacao (CSCE) y de la Bolsa del
algodn de Nueva York (NYCE).
Hoy en da, el contrato C o NYKC, abarca el caf
arbica suave y permite la entrega de caf de 19 pases
productores. Algunos de estos cafs se negocian al precio
de base, mientras que otros se negocian con diferenciales
superiores o inferiores al precio de base.
En enero de 2007, la New York Board of Trade se fusion con
la ICE www.theice.com, lo que tuvo como consecuencia
la introduccin, el 2 de febrero de 2007, del comercio
electrnico de seis contratos futuros NYBOT de productos
suaves, incluido el caf arbica, junto con el ya existente
comercio clsico a viva voz.
El comercio a viva voz del contrato arbica se interrumpi
a comienzos de 2008. Desde entonces, todas las
transacciones de futuros y contra fsicos o AA (against
actuals) se realizan por va electrnica. Las opciones, en
cambio, se siguen comerciando segn ambos sistemas,
es decir, por va electrnica y a viva voz. El horario del
comercio electrnico de las opciones es el mismo que el
de los contratos futuros, pero el comercio a viva voz de las
opciones solo opera entre las 8.00 horas y las 13.30 horas,
hora de Nueva York. Vase ms adelante en este captulo
una explicacin de las transacciones AA.
Orgenes adjudicables
Entregables a
Precio de base o de
Costa Rica, El Salvador,
Guatemala, Honduras, Kenya, contrato
Mxico, Nicaragua, Panam,
Papua Nueva Guinea, Per,
Repblica Unida de Tanzana,
Uganda
Colombia
Rwanda*
Ecuador, Repblica
Dominicana
Brasil**
157
158
SUPERVISIN DE LA CFTC
La Comisin sobre Comercio de Futuros de Productos
Bsicos de los Estados Unidos (CFTC U.S. Commodity
Futures Trading Commission) est encargada de supervisar
las operaciones de futuros con productos bsicos. La CFTC
informa directamente al Congreso de los Estados Unidos, y
su objetivo es proteger al pblico comerciante de posibles
abusos por parte de la industria de los futuros, como la
manipulacin del mercado y otras prcticas engaosas que
podran impedir que el mercado reflejara correctamente los
factores de oferta y demanda. La Comisin tambin procura
asegurar que los miembros de la Bolsa son solventes.
Los estatutos, normas y reglamentos de la Bolsa son
estatutarios y, por consiguiente, tienen fuerza de ley. Las
disposiciones de la Ley sobre la CFTC establecen que los
intermediarios que tratan con personas que invierten en
futuros debern estar inscritos en la Asociacin Nacional
de Futuros, un rgano autnomo establecido por esta
Ley. Las bolsas de la ICE utilizan la vigilancia electrnica y
emplean personal profesional para supervisar activamente
las operaciones comerciales y hacer cumplir las normas y
reglamentos de las transacciones.
INFORME COMPROMISO DE
COMERCIANTES (COMMITMENT OF
TRADERS)
La CFTC promueve activamente la transparencia del
mercado, y con este fin publica los informes Compromiso
de comerciantes (COT Commitment of Traders) que
EL CONTRATO ROBUSTA DE
LONDRES
Tras la eliminacin en 1982 de los controles de la bolsa en el
Reino Unido se estableci la London International Financial
Futures and Options Exchange (LIFFE) para ofrecer a los
participantes en el mercado mejores medios de administrar
la exposicin a la inestabilidad de las divisas y los tipos de
inters. En 1992 se fusion con el Mercado de Contratos de
Opciones de Londres, y en 1996 se fusion con la Bolsa de
Productos Bsicos de Londres (LCE London Commodity
Exchange). Fue entonces cuando se aadieron a la cartera
financiera los contratos de materias primas agrcolas y de
productos agrcolas bsicos.
Los contratos que se comercian actualmente son de cacao,
caf robusta, azcar blanco, trigo, cebada y patatas.
Tambin hay un contrato meteorolgico. Tras la compra de
LIFFE por NYSE, la bolsa fue rebautizada con el nombre de
NYSE Liffe aunque en el gremio se la sigue conociendo
como LIFFE. Los futuros de productos bsicos se comercian
en Londres desde hace muchos aos; los futuros de caf
robusta comenzaron a comercializarse en 1958. Al principio
las transacciones se hacan en libras esterlinas, pero a partir
de 1992 tanto los futuros como las opciones del robusta se
cotizan en dlares de los Estados Unidos.
El smbolo burstil es RC sitio web www.euronext.com
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160
Los meses de entrega son enero (F), marzo (H), mayo (K),
julio (N), septiembre (U) y noviembre (X). Como en Nueva
York, siempre se cotizan 10 posiciones en el mercado.
El ltimo da de transaccin es el ltimo da laboral
del mes de entrega (hasta las 12.30 del medioda); las
adjudicaciones pueden hacerse en cualquier da durante
el mes de entrega.
Lugares de entrega. Almacenes designados por la Bolsa
en Londres y condados del Reino Unido, o en almacenes
designados en, o que en opinin de la Junta estn
suficientemente cerca de msterdam, Amberes, Barcelona,
Bremen, Felixstowe, Gnova-Savona, Hamburgo, El Havre,
Marsella, Nueva Orlens, Nueva York, Rotterdam y Trieste.
Diferenciales
Clase especial: caf con un mximo del 0,5% defectos por
peso y hasta un mximo del 0,2% de materias extraas por
peso y un mnimo del 90% sobre criba 15 y un mnimo del
96% sobre criba 13 (ambas cribas de agujeros redondos)
de la muestra de 300 g. Adjudicable con una prima de $EE.
UU. 30 por tonelada.
Clase 1: Hasta un mximo del 3,0% de defectos por peso
y hasta un mximo de 0,5% de materias extraas por peso
y un mnimo del 90% sobre criba 14 y un mnimo del 96%
sobre criba 12 (cribas de agujeros redondos) de la muestra
de 300 g.
Clase 2: Hasta un mximo del 5,0% de defectos por peso
y hasta un mximo de 1,0% de materias extraas por peso
y un mnimo del 90% sobre criba 13 y un mnimo del 96%
sobre criba 12 (cribas de agujeros redondos) de la muestra
de 300 g. Adjudicables con un descuento de $EE.UU. 30
por tonelada.
Clase 3: Hasta un mximo del 7,5% de defectos por peso
y hasta un mximo de 1,0% de materias extraas por peso
Certificacin
Las muestras para Certificacin son examinadas por
un panel de tres miembros del grupo de Clasificadores
Licenciados por la Bolsa, quienes otorgan un Certificado de
Clasificacin basado en las pruebas de criba, la medicin
por peso de los defectos y las materias extraas, y pruebas
olfatorias (olor) el caf no es percolado (catado).
SUPERVISIN DE LA LCH
La Cmara de compensacin de Londres (LCH London
Clearing House) acta como la contraparte central de
todas las operaciones ejecutadas por la bolsa LIFFE y est
obligada contractualmente a garantizar el resultado de
todas las operaciones registradas por sus miembros.
Adems del Reglamento interno de LIFFE sobre los recursos
financieros de los miembros, la competencia del personal y
la adecuacin de los sistemas, el funcionamiento general de
mercados de futuros se rige por un nmero considerable de
PERSPECTIVAS DE LA BOLSA
ELECTRNICA
LIFFE es la mayor bolsa electrnica del mundo en cuanto a
su valor, y tiene capacidad para hacer frente a volmenes
de operaciones bastante mayores. Si la demanda del
mercado lo exigiese, podra ampliarse para incorporar la
aceptacin de los certificados de almacn electrnicos
con fines de adjudicacin. Ya se dispone de operaciones
de compensacin de caf fsico contra futuros (contra
mercanca fsica).
Mediante sistemas de documentacin electrnica (vase
el captulo 6, Comercio electrnico y gestin de la cadena
de suministro) tambin es tericamente posible enlazar las
compras de caf en los pases de origen y los consiguientes
embarques de exportacin con las posiciones pertinentes
de cobertura en la bolsa. Estas adiciones son de inters
especialmente para el sistema bancario, que financia
tales operaciones, aunque sern necesarios avances
considerables. Vase el captulo 10, El riesgo y su relacin
con el crdito comercial.
OPCIONES
Contratos de opciones de venta y de compra. Estos
contratos tambin se comercian sobre la base del contrato
de futuros de arbica de la BM&F, que vencen al mes
siguiente del mes de la entrega de la opcin, tambin
con precios en dlares de los Estados Unidos. Hay siete
posiciones en el mercado: febrero, abril, junio, agosto y
noviembre, ms las dos posiciones siguientes del ao
que sigue. Los compradores pueden decidir ejercer las
opciones desde el primer da laboral que sigue al da en
que se ha iniciado una posicin, hasta el ltimo da de la
contratacin antes de que venza, del modo siguiente:
Opcin de venta (put option). El comprador (titular
holder) de la opcin puede decidir vender, y el
vendedor (dador issuer) de la opcin debe comprar la
correspondiente posicin del contrato de futuros de arbica.
Opcin de compra (call option). El comprador (titular)
de la opcin puede decidir comprar, y el vendedor (dador)
de la opcin debe vender la correspondiente posicin del
contrato de futuros de arbica.
Todas las transacciones se hacen al precio de ejercicio
al que se tom la opcin, y la liquidacin de cuentas se
efecta conforme a todas las reglamentaciones usuales
de la bolsa. Las opciones solo se ejercen si muestran un
beneficio, de lo contrario se deja simplemente que venzan.
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SERVICIOS DE COMPENSACIN,
VOLUMEN DE NEGOCIOS Y LIQUIDEZ
Los servicios de compensacin los proporcionan los
miembros de la cmara de compensacin de la bolsa,
que son responsables de la liquidacin de cuentas de
todas las transacciones. Los miembros deben mantener el
capital de trabajo neto mnimo que establece la divisin de
compensacin de la bolsa y deben aportar una garanta
colateral para financiar el fondo de compensacin. Tambin
estn sujetos a lmites en relacin con las posiciones en el
mercado de las que se responsabilizan.
Los corredores de productos bsicos y operadores locales
estn a su vez sujetos a fianza con los miembros de la
cmara de compensacin por todas las transacciones que
ejecutan, desde el registro hasta la liquidacin de cuentas
final. No hay cmara de compensacin que asuma la
funcin de contraparte de todas las transacciones, como
sucede en Nueva York y Londres.
LA MECNICA DE LAS
TRANSACCIONES DE FUTUROS
En los apartados que siguen a continuacin se describe
el funcionamiento real de un mercado de futuros, basado
en los procedimientos y hbitos aplicables a las bolsas de
Nueva York y Londres.
Es necesario conocer a fondo la mecnica del mercado
antes de intentar comprender los principios comerciales
por los que se rigen las acciones de los operadores. Sobre
este tema se trata en el captulo 9.
PROCEDIMIENTO EN LA SALA DE
CONTRATACIN
En las operaciones tradicionales a viva voz o basadas en
la sala de contratacin, la iniciacin de una operacin
contractual tiene lugar en la sala de contratacin de la bolsa.
Los procedimientos exactos de la sala de contratacin
varan de un mercado a otro. Algunas bolsas, como LIFFE
de Londres para el robusta (pantalla solamente) y la ICE de
Nueva York para el arbica (solamente en pantalla excepto
para las opciones) han pasado sus operaciones a un entorno
basado en pantalla y han automatizado todo el proceso.
Tanto en las operaciones de la sala de contratacin como
las basadas en pantalla hay generalmente alguna forma
de subasta abierta durante la cual los compradores y
vendedores hacen sus operaciones en pblico. A diferencia
del mercado fsico, no se permiten tratos concertados en
privado.
La operacin se negocia a viva voz en la sala de contratacin
y ofrece a todos los participantes la oportunidad de
responder a las pujas y ofertas en curso. La negociacin
concluye en el momento en que un comprador y un
vendedor llegan a un acuerdo, y el vendedor registra el
contrato como una venta a la cmara de compensacin.
ENTREGA
La mayora de las transacciones de futuros no derivan
en la entrega fsica del producto bsico. Segn sea
su estrategia, los operadores de futuros suelen adoptar
decisiones conscientes ya sea para evitar la entrega o
para efectuarla. Es decir, que o bien hacen una transaccin
compensatoria antes de la entrega, con lo que evitan que se
les adjudique el caf fsico, u obligan deliberadamente a la
bolsa a entregar (adjudicar) el caf fsico dejando que venza
el contrato. La entrega debe completarse entre el primero y
el ltimo de los das de operaciones del mes de entrega, si
bien las condiciones exactas varan de un mercado a otro.
El contrato de futuros puede utilizarse para la entrega,
pero sus condiciones no son convenientes para todas las
partes. Por ejemplo, las condiciones de entrega del contrato
de futuros dan al vendedor el derecho exclusivo a elegir
el lugar de entrega. Como es lgico, esta situacin puede
crear dificultades al comprador. Adems, aun cuando el
caf real entregado sea aceptable con arreglo al contrato de
futuros, puede no responder a las necesidades de calidad
especficas del comprador.
TRANSACCIONES COMPENSATORIAS
Un comerciante que compra un contrato de futuros y no
tiene otra posicin en la bolsa est en posicin larga. Si
esta compra no queda compensada ms adelante por
una venta equivalente de futuros, el comprador deber
aceptar la entrega del producto bsico real. A la inversa,
un comerciante que vende un contrato de futuros sin una
compra compensatoria de futuros se dice que est en
posicin corta.
163
164
TIPOS DE RDENES
Orden de precio fijo para el mismo da. Esto significa
que se pide a un miembro de la bolsa que compre o
venda un nmero determinado de lotes (contratos) para un
determinado mes a un precio establecido, por ejemplo, dos
lotes de caf para diciembre a $EE.UU. 1.70/lb. El contrato
debe quedar formalizado durante el da en que se dio la
orden. Si es posible, el corredor comprar (vender) a un
precio inferior (superior), pero nunca a un precio superior
(inferior). Esto garantiza que el cliente obtendr el precio
deseado si se ejecuta un contrato, pero corre el riesgo de
quedarse sin contrato si el corredor de la bolsa no puede
ejecutar la orden ese da.
Orden abierta con precio fijo es una orden semejante,
salvo que las instrucciones estipulan un plazo indefinido
para que el cliente satisfaga o cancele la orden. Este tipo
de orden se conoce popularmente como buena hasta
cancelada (GTC good till cancelled).
Orden al mercado. Es una orden que da ms flexibilidad
al corredor y le permite suscribir un contrato al mejor precio
disponible en ese momento.
A menudo se formulan rdenes diferentes, sujetas a ciertas
condiciones. Por ejemplo, se puede dar instrucciones a un
corredor para que haga un contrato si el precio alcanza
un nivel determinado. Tambin se puede dar rdenes que
dependen de condiciones especficas impuestas por el
cliente. Algunos ejemplos de estas rdenes son las que
deben ejecutarse solamente cuando abre o cierra el mercado
o las que deben ejecutarse en un plazo determinado. (Las
rdenes deben aguardar su turno cuando el mercado se
abre y se cierra y, por consiguiente, no todas se ejecutan
al mismo precio, especialmente cuando el volumen de
operaciones es grande en un mercado activo. Si se estipula
un precio, la orden puede no ejecutarse si no se alcanza el
precio, o si se supera.)
Las rdenes al mercado y las rdenes de precio fijo para el
mismo da son las ms comunes, pero tambin se formulan
rdenes para responder a las exigencias de los clientes. Los
clientes que siguen de cerca los movimientos de la bolsa
Posiciones
Posicin abierta. Es el nmero de contratos registrados por
la cmara de compensacin que no quedan compensados
por otros contratos o entrega fsica cuando los contratos se
convierten en contratos para entrega inmediata (el mes de
contrato ms prximo). Por ejemplo, un operador de caf
puede tener una posicin con la cmara de compensacin
de 30 contratos de compra y 40 contratos de venta. Algunas
compras y ventas pueden ser para el mismo mes de
entrega, pero el operador puede considerarlas a la espera
de instrucciones si estos contratos representan para l
transacciones separadas de cobertura. Esto significa que
el operador concertar tratos adicionales de futuros para
compensarlos cuando se relaje la situacin de la mercanca
fsica contra la cual se tom la cobertura original. Dicho
en otras palabras, la posicin abierta de este operador
particular sigue siendo de 70 lotes hasta que algunos
contratos queden compensados o lavados.
La cmara de compensacin solo informa sobre la suma
total de las posiciones de todos los operadores, y no sobre
las de un determinado miembro, que debe comunicar el
corredor. El informe Compromiso de comerciantes (COT
Commitment of Traders Report) de la CFTC desglosa
el inters total abierto del contrato C de Nueva York
por categoras de operadores. Los grandes operadores
se consideran reportables, mientras que los pequeos
operadores son no reportables. El informe COT divide
luego el inters abierto de los operadores reportables
entre posiciones comerciales y no comerciales. Este es
un instrumento muy til para que el exportador se haga
una idea de las posiciones largas o cortas en el mercado,
incluyendo aquellas de los grandes fondos especulativos.
Mrgenes
Depsitos (mrgenes). Los depsitos son necesarios
al iniciar una operacin de futuros. Pueden exigirse
diariamente ms depsitos que reflejen los cambios del
precio de los contratos cuando el mercado se desplaza
contra la posicin de un comerciante. Si se requieren
fondos adicionales para restaurar el margen original (que
oscila entre el 5% y el 10% del valor nominal del contrato),
habr que abonar mrgenes de variacin, a no ser que ya
se haya depositado cuando se estableci la cuenta una
garanta adecuada, por ejemplo, bonos de tesorera. A la
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166