La Reserva Federal de Estados Unidos aplaza la

subida de los tipos de inters

Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos /

ANDREW HARRER (BLOOMBERG)

La prudencia gan la partida. La Reserva Federal (Fed) decidi este jueves finalmente aplazar la subida de
tipos de inters una vez ms- pese a que los datos de crecimiento y de empleo daban argumentos para
empezar a cerrar el grifo de dinero gratis por el temor a un recalentamiento de mercados. Las debilidades
globales, con el frenazo de China a la cabeza, han pesado suficiente en el mayor banco central del mundo.
Y la que ser la primera subida en casi una dcada an despierta recelos, siete aos despus de la cada
de Lehman Brothers.
No haba tanta incertidumbre respecto a la decisin de la Fed desde hace aos. Las encuestas a los
economistas estaban hasta el mismo minuto antes del anuncio casi al 50%, entre los que crean que
habra una subida y los que esperaban el mantenimiento del actual nivel de tipos (una banda entre el 0% y
el 0,25%). En cambio, en los movimientos de los mercados financieros, media hora antes del comunicado
de la institucin, las apuestas daban 4 a 1 a que el dinero seguira prximo al 0%.
En el comunicado, la Fed argumenta que "la reciente evolucin econmica global y la evolucin financiera
pueden lastrar la actividad econmica y es probable que pongan ms presin a la baja en la inflacin en el
corto plazo". El pasado mircoles se supo que los precios haban bajado un 0,1% en agosto y apenas
haban avanzado un 0,2% con relacin al mismo mes de 2014, lejos del objetivo de inflacin a largo plazo
del 2%. Esta es una coartada para mantener el estmulo monetario intacto, pero resulta clave que la Fed
usara la palabra "global" en su escrito, dejando claro que la demora vuelve a tener que ver con factores
externos.
Es ms, la institucin de Washington seal que "el comit actualmente anticipa que, incluso despus de
que empleo e inflacin estn cerca de los niveles consistentes con el mandato, las condiciones econmicas
pueden justificar mantener los tipos debajo de los niveles que el comit ve como normales en un ms
largo plazo". Solo hubo un disidente en la decisin: Jeffrey Lacker.
Esta es la idea de fondo de los analistas que defendan esperar: si la decisin de subir tipos es un hecho,
poco importa hacerlo un mes antes o despus, as que es mejor curarse en salud y aguardar a ver cmo
evolucionan las dudas sobre China, qu profundidad tiene ese parn de la segunda economa del mundo.

Haba, adems, algo ms inmediato y simple: los mercados an dudaban de lo que ocurrira. "Para
encontrar un precedente relevante, uno tiene que volver a 1994, cuando la Fed subi tipos en un 0,25%,
algo a los que el mercado solo le daba un 30% de probabilidades (parecido a la situacin actual) y lo que
sigui fue bautizado por la revista Fortune como "La masacre del mercado de bonos".
Richard Koo, de Nomura, tambin vea argumentos en la macroeconoma: "Los ltimos datos de inflacin y
factores externos como la fuerza del dlar y la cada del precios del petrleo indican que no hay necesidad
de acelerar una subida de tipos de inters".
Las proyecciones hechas pblicas este jueves, no obstante, mejoran las previsiones para el mercado de
trabajo: sitan la tasa de desempleo en el 5% este ao y el 4,8% en 2016, frente al 5,3% y el 5,1% que
calculaban antes. Adems, los tcnicos no creen que la tasa de inflacin llegue hasta el objetivo del 2%
hasta 2018.
Los defensores del incremento de los tipos argumentaban que la subida no dejaba de ser mnima -0,25%y supondra un gesto de normalidad y credibilidad por parte de la institucin. Adems, tambin queda
claro que cuanto ms se postergue el camino hacia la llamada normalizacin monetaria, ms brusco
puede ser proceso y eso s que causa sacudidas en los mercados.
Pero la Fed es el banco central ms observado y temido del mundo. Lo que haga repercute directamente
en las economas emergentes muy endeudadas en dlares- y en los mercados financieros, as que la
presin de la instituciones como el FMI o el Banco Mundial para que esperase ms se redoblaron en los
ltimos meses. La fuerza del dlar tambin puede frenar el mpetu exportador estadounidense.
Aun as, 13 de los 17 miembros de la Fed an creen que el incremento se dar antes de 2016 (diciembre
parece ms propicio, porque es una reunin con posterior rueda de prensa, pero esto tampoco es
definitivo). En junio, eran 15 de 17 los que lo crean. La incertidumbre hace mella en Washington.