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MERCADO DE OPCIONES

diciembre 03, 2008

A propsito de la mencin que se hizo en un artculo pasado sobre los


mercados de futuros y opciones, se ha planteado la pregunta sobre cmo
funciona el mercado de opciones.
Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o de venderle una
cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro.
Existen dos tipos bsicos de opciones:
1) Contrato de opcin de compra (call)
2) Contrato de opcin de venta (put)
As como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales,
que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro
estrategias elementales, que son las siguientes:
i) Compra de una opcin de Compra (long call): Otorga al comprador el
derecho a comprar el activo subyacente (oro, plata, o algn otro commodity)
al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del pago
de una prima. Tiene las prdidas limitadas a la Prima y las ganancias
ilimitadas. Los compradores de una opcin de compra buscan beneficiarse de
las subidas de precio del subyacente o protegerse de ellas. Tienen una visin
alcista del mercado y suelen esperar que se incremente la volatilidad. Su riesgo
se encuentra limitado al precio de la prima y su potencial de beneficio es
ilimitado al vencimiento en un mercado alcista.

ii) Venta de una opcin de Compra (short call), Obliga al vendedor a


vender el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de
vencimiento, a cambio del cobro de una prima. Tiene ganancias limitadas y
prdidas ilimitadas. Los vendedores de una opcin de compra buscan
beneficiarse de las cadas de precio del subyacente o protegerse de ellas.
Tienen una visin neutral o ligeramente bajista del mercado (como se observa
hoy) y suelen esperar que disminuya la volatilidad. Su riesgo, su potencial de
prdida, es ilimitada al vencimiento en un mercado ascendente, mientras que
su beneficio se encuentra limitado al precio de la prima.

iii) Compra de una opcin de Venta (long put), Otorga al comprador el


derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la
fecha de la fecha de vencimiento a cambio de una prima. Tiene las prdidas
limitadas a la prima y ganancias ilimitadas. Los compradores de una opcin de
venta buscan beneficiarse de las cadas de precio del subyacente o protegerse
de ellas. Tienen una visin bajista del mercado y suelen esperar que aumente
la volatilidad. Su riesgo, su potencial de prdida, es limitada a la prima mientras
que su potencial de beneficio es ilimitado al vencimiento en un mercado
descendente (como el actual mercado).
iv) Venta de una opcin de Venta (short put), el vendedor tiene la obligacin
de comprar el activo subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha
de vencimiento a cambio del cobro de una prima. Tiene las ganancias limitadas
a la prima y prdidas ilimitadas. Los vendedores de una opcin de venta
buscan beneficiarse de las subidas de precio del subyacente o protegerse de
ellas. Tienen una visin neutral o ligeramente alcista del mercado y suelen
esperar que disminuya la volatilidad. Su riesgo, su potencial de prdida, es
ilimitada al vencimiento en un mercado descendente, mientras que su beneficio
queda limitado a la prima.

La simetra de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros,


donde las dos partes se obligan a efectuar la compra/venta al llegar la fecha de
vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la
compradora de la opcin) tiene el derecho, pero no la obligacin de comprar
(call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opcin solamente va a
tener la obligacin de vender (call) o de comprar (put).
En un mercado a la baja como el actual, la alternativa de ingresar al mercado
de opciones no debe descartarse por los beneficios que se pueden obtener
ante la posibilidad de acotar el riesgo y no estar sujeto a los vaivenes actuales
que producen incertidumbre y stress financiero. En Chile el ao pasado el
mercado de opciones ya mova US$ 50 millones al mes, luego que en el 2005
se empez a impulsar este mecanismo.
Si bien es cierto en el Per se ha estado utilizando los forwards (US$ 4.6
billones en el 2006 ante la incertidumbre electoral), an hay un tema de
capacitacin y frecuencia en el uso de instrumentos ms sofisticados como las
opciones.
Hasta la vista,
Luis Iriarte I.
luisiriarte@mineconsulting.com