Universidad Catlica del Norte

Facultad de Ingeniera y Ciencias Geolgicas

Departamento de Ingeniera de Sistemas y Computacin
Carrera Ingeniera Civil Industrial
CONTROL N 2
CC-A84 Anlisis Financiero
Profesor
: Freddy Higuera, Karla Salas
Ayudantes : Carlos Rodrguez, Franyo Tapia
Fecha
: 25 de octubre de 2006

1) (20%) Suponga que en una economa slo hay dos activos: el activo A, que es libre de riesgo
y que tiene un retorno esperado de 5% y el activo B que tiene un retorno esperado de 15%
y sus retornos tienen una desviacin estndar de 30%. Suponga que un inversionista tiene
una funcin utilidad representada por U(W)= Wb siendo W riqueza terminal a fin del ao y
b un parmetro propio y que tiene ptimamente invertidos $50 millones en A y $100
millones en B.
Suponga que sbitamente ocurre un desastre natural y el gobierno plantea que requiere de
fondos adicionales, los que propone obtener a travs de un impuesto patrimonial que
propone sea de 1% sobre la riqueza actual de todos los inversionistas. Debido que no hay
acuerdo total se inicia un debate parlamentario y los analistas estiman que existe un 60%
de probabilidades de que finalmente se apruebe este impuesto y 40% de que no exista
ningn impuesto. Antes de definirse este debate, el gobierno ofrece como alternativa a los
inversionistas que se comprometan a hacer un aporte voluntario de un p% de su riqueza
actual y as liberarse del riesgo de ser sujeto de este impuesto.
Determine el mximo p que el inversionista estara dispuesto a ofrecer como alternativa al
impuesto.

2) (20%) Suponga que existen N activos en una economa. El Activo A tiene retornos con una
desviacin estndar de 30%, beta = 1,25 y retornos esperados =35%. El Activo B tiene retornos
con una desviacin estndar de 40% y retornos esperados = 20%. El Activo C tiene retornos con
una desviacin estndar de 20%, retornos esperados = 30% y es un portafolio que est
perfectamente diversificado. El Activo D tiene retornos con Beta de 1,5 y retornos esperados de
40%. El Activo E tiene retornos con Beta de 2 y retornos esperados de 50%.
a) Cul es el beta de B?
b) Qu fraccin de la varianza total de los retornos de B corresponde a riesgo diversificable?
c) Cul es el VAN de comprar un portafolio compuesto de los 5 activos en proporciones
iguales?

3) (20%) La accin de la empresa A se transa hoy en $200. La poltica de la empresa ha sido (y el

mercado estima que as continuar siendo) la de repartir la totalidad de sus utilidades. Su ROE es
de 40% y se espera que contine as para siempre. El capital contable de la empresa (por accin)
es de $100. La empresa no tiene deuda.

a) Cul debiera ser la tasa de descuento que debiera aplicar la empresa para proyectos de
inversin idnticos a los que posee ahora?
Suponga que la empresa anuncia sorpresivamente que a partir de fines de este ao (y de ah para
siempre) ha decidido repartir slo 1/3 de sus utilidades en forma de dividendos y los otros 2/3
los invertir en nuevos proyectos de inversin que tienen idntico riesgo a las inversiones
actuales de la empresa. Si justo despus de hacer el anuncio anterior el precio de la accin sube a
$215, indique:
b) Cul es el VAN de las nuevas inversiones?
c) Cul es la rentabilidad o TIR de las nuevas inversiones?

4) (20%) Cul es la probabilidad en el siguiente proyecto de tener un VAN > 500 si el costo de
capital es de 10%?
F0

F1

(400)

200
800

0,2

F2
300
500

P(F2)
0,1
0,9

0,8

800

1,0

P(F1)

5) (20%) SUPER PIZZA funciona en Antofagasta desde 1985. Es la empresa ms antigua en su

rubro en la ciudad. Actualmente cuenta con cuatro locales de venta al pblico y de una fbrica
de masas (pre-pizzas). Los locales estn ubicados: uno en el sector norte, otro en el sector sur y
dos en el centro de la ciudad.
En la fbrica existen 5 hornos que fueron adquiridos hace tres aos. En esa oportunidad se
adquirieron cada uno de ellos en $1.200.000, y aun le restan 5 aos de vida til.
SUPER PIZZA est considerando la posibilidad de reemplazar esos hornos por otros de mayor
capacidad y mejor tecnologa. Con la mayor capacidad de los nuevos hornos slo se requiere
comprar tres unidades. Los nuevos hornos tienen un precio de $3.000.000 cada uno y una vida
til de cinco aos. En ese instante se podrn vender en $200.000 cada uno.
Los actuales hornos, si se venden dentro de cinco aos, se obtendr $100.000 por cada uno, y si
se venden hoy da, se podra obtener $600.000 por cada horno.
Los nuevos hornos permiten disminuir el consumo de gas, generndose en total, un ahorro anual
de $2.100.000. Estos hornos requieren una mantencin ms especializada, lo que implica un
mayor costo total anual de $400.000.
La empresa tiene por poltica depreciar los activos fijos totalmente en el perodo de vida til de
los activos.
No existen impuestos a las utilidades.
La empresa tiene una estructura financiera objetivo compuesta por 40% deuda y 60% recursos
propios (por lo tanto, cualquier nuevo proyecto se financiar de la misma manera, para ello
emite nuevas deudas y nuevas acciones de iguales caractersticas a las vigentes).
La deuda est compuesta por bonos que se venden a un 64,99314% de su valor par. Cada bono
se emite por un valor nominal de $1.000 y no pagan cupones, su vencimiento es a cinco aos.
Los recursos propios estn compuestos por acciones comunes. Histricamente, los dividendos
anuales pagados por estas acciones han aumentado aproximadamente un 2%. Este ao, cada
accin pag un dividendo de $87 y se cotiza en el mercado a un precio de $887,4.

Evale si a la empresa le conviene reemplazar hoy los hornos.