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Mercado a Termo - Como ele funciona?

6/abr/2014 10:41:00Marcio Placedino


6/abr/2014 10:41:00

Depois de receber vrios e-mails buscando entender melhor , decidimos

lanar uma srie explicando um dos meios mais eficientes de alcanar esse

resultado: atravs dos derivativos. Nos ltimos artigos explicamos como o


funcionamento desse tipo de aplicao, e um . No artigo de hoje, nosso alvo
explicar o funcionamento de outro mercado muito interessante: o
mercado a termo

O que uma operao a termo?


A melhor definio para uma operao a termo que se trata de uma

compra a prazo e com juros. Uma analogia (mais uma) para tornar clara a
compreenso do que uma compra a termo, pense na compra de um bem
qualquer, uma geladeira, por exemplo, que esteja na seguinte situao:
Preo: R$ 1.000,00 vista ou R$ 1.080,00 em cheque para 90 dias. Um

cliente que vai loja e compra o eletrodomstico na segunda condio est


na seguinte situao: ele j est com a geladeira e j assumiu o

compromisso de pagar por ela o valor acordado de R$ 1.080,00. Se ele

desistir da compra, ele deve revender o equipamento para outra pessoa e


ainda ter a obrigao de pagar a loja 90 dias depois de ter efetuado sua
compra.

No mercado a termo de aes, o funcionamento muito similar: em uma


operao a termo, uma ao vendida para pagamento um prazo certo e
com uma determinada taxa de juros em relao cotao atual. Por

exemplo, se Petrobras custa R$ 12,00 no mercado vista, ou seja, se a


cotao da Petrobras de R$ 12,00, a compra dessa ao a termo ser
definida pelo preo de R$ 12,00 + taxa de juros entre hoje e o dia do

vencimento. Essa taxa de juros pactuada (combinada) livremente entre o


vendedor e o comprador, mas costuma ficar prxima taxa SELIC.

No dia de realizao da operao, o


comprador obrigado a depositar

uma margem de garantia para que


possa comprar as aes. (No faria

sentido que ele depositasse a maior

parte do dinheiro, porque ele j est


pagando juros para comprar a

ao). Com essa margem, ele realiza

a compra a termo. Posteriormente, no dia do vencimento, o comprador

obrigado a pagar o valor acordado no momento da abertura da operao.


Dessa forma, se a ao tiver se valorizado entre o dia de montagem do

termo e o dia de seu encerramento, o comprador obter grande lucro, uma


vez que ela paga o valor combinado no dia de abertura e no no dia de

encerramento da operao. Por outro lado, se a ao tiver se desvalorizado

durante o prazo do termo, o investidor sair no prejuzo, pois dever pagar

pela ao um valor superior ao de sua cotao no mercado. Aqui, o exemplo


da geladeira que usamos volta a ajudar: se 90 dias depois da compra a

geladeira passar a valer R$ 1.500,00, o ganho decorrente dessa valorizao

ser de quem fez a compra. Da mesma forma, se ela pegar fogo e sua sucata
passar a valer R$ 100,00 o cliente continuar obrigado a honrar o cheque
que deu loja.

Porque operar no mercado a termo?


Existem trs principais razes para realizao de operaes no mercado a
termo:

A No ter dinheiro disponvel no


curto prazo: Um investidor pode

acreditar que um timo momento


para comprar aes do Banco do

Brasil, mas est sem recursos. Ele


investiu seu dinheiro em outra

operao em Vale que no gostaria


de encerrar essa compra para
adquirir as aes do banco no

momento. Por outro lado, esse investidor planeja vender sua posio em

Vale daqui a 90 dias quando a empresa divulgar seus resultados. Para esse

investidor, realizar uma compra a termo de aes do Banco do Brasil ser

uma operao que atender a seus objetivos. Para isso, ele precisa dar suas

aes de Vale em garantia de que cumprir sua promessa de comprar Banco


do Brasil na data combinada.

Daqui a 90 dias, ele vender suas aes da Vale e poder utilizar esse

recurso para quitar sua compra a termo de Banco do Brasil. Se ele tiver

acertado sua previso e as aes que comprou tiverem subido no perodo


em que ele estava sem dinheiro disponvel, ele ter um bom lucro. Por

outro lado, se ele tiver errado sua anlise em relao aos papis do Banco
ele sofrer prejuzo proporcional queda das aes no perodo em que o
termo estava vigente.

B Alavancar: Outra razo para se investir em operaes a termo

alavancar, aumentando o risco, mas tambm o potencial de retorno de seus

investimentos. Imagine que voc tem R$ 100.000,00 e v boas perspectivas


para as seguintes aes: VALE5, SMLE3, GOAU4, ITUB4 e AMAR3. Voc

pode investir R$ 100.000,00 em uma delas, R$ 20.000,00 em cada uma

delas ou, atravs de operaes a termo, chegar a investir R$ 100.000,00 em


cada uma delas. Dessa forma, voc tem a possibilidade de alavancar suas

chances de ganho, assumindo risco proporcionalmente maior. Imagine que


as aes que voc analisou tiveram o desempenho abaixo:

Se o investidor tivesse escolhido somente uma ao ele poderia ter dado a

sorte de escolher SMLE3. Ao mesmo tempo, ele poderia ter dado o azar de
escolher AMAR3. Se tivesse dividido seu capital em 5 partes iguais, teria

ganho R$ 8.092,00. Por outro lado, se esse investidor tivesse optado pelo

termo para portencializar os retornos decorrentes de sua anlise investindo


R$ 100.000,00 em cada papel ele teria ganho R$ 40.460,00 juros.
Utilizar esse tipo de operao pode ajudar por exemplo a .

C Realizar uma aplicao de renda fixa: Um terceiro motivo que pode


levar um investidor a realizar um investimento no mercado a termo
ganhar como se estivesse aplicando em renda fixa. Para estar nessa

situao, basta ser quem vende a ao a termo. Voltando ao exemplo da

geladeira: ao vender por R$ 1.080,00 um eletrodomstico que custava R$


1.000,00 vista, o lojista garantiu um ganho de 8,00% anlogo renda
fixa. No mercado a termo, a mesma operao pode ser elaborada. Se o
investidor comprar uma ao no mercado e, na sequncia da compra,

realizar a venda a termo, ele ganhar somente juros e no correr riscos.

Isso ocorre em funo da estrutura das operaes a termo que acabamos de


ver: Preo a termo = Preo vista + Juros . Se o investidor comprar e, no

mesmo instante realizar uma venda a termo, ele ter preo de venda (preo
a termo) = a preo de compra mais juros. Ou seja, ele realizar uma
operao tipicamente de renda fixa.

Curiosidade: A operao acima inclusive tributada segundo as regras da


renda fixa.

Termo Tradicional
Como o prprio nome diz, a forma mais comum de realizar uma operao a
termo atravs do chamado Termo Tradicional. No termo tradicional, o

funcionamento basicamente o mesmo que foi explicado no ltimo tpico.


Ou seja, um investidor decide comprar uma ao para uma determinada

data futura e, para isso, paga o preo vista acrescido de uma taxa de juros
combinada com o vendedor. Para realizar essa operao comprando a

termo necessrio oferecer uma margem de garantia e para realizar a

venda a termo necessrio ter as aes vendidas, ou seja, necessrio ter


cobertura.

A durao do termo tradicional, ou seja, o prazo no qual o pagamento das


aes ser devido definido entre comprador e vendedor, mas deve

respeitar os limites de no mnimo 16 dias e no mximo 999 dias. Quem


define .

Para encerrar uma operao de termo tradicional, existem trs


possibilidades:

A Venda do Ativo Objeto: A


primeira forma de encerrar o

termo antes da data de vencimento


pactuada com o vendedor

vendendo antecipadamente as

aes objeto do contrato de termo.


Por exemplo, se voc comprar

1.000 aes da Multiplan no termo para 90 dias e, no 8 dia, decidir que


quer vender essas aes seu termo ser considerado automaticamente

vencido. Nesse contexto, voc dever pagar o valor acordado como se o


vencimento tivesse ocorrido.

B Liquidao Antecipada: Outra forma de encerrar o termo antes de seu


vencimento (bastante incomum na verdade) a liquidao antecipada.

Quando voc compra, por exemplo, 1.000 aes da BR Malls a termo para

120 dias, voc j dispe das aes e pode fazer com elas tudo o que o dono
de uma ao pode (vender, vender opes, alugar, dar em garantia, ...).

Nessa hiptese, voc s est aguardando o transcurso do prazo entre o dia

da abertura da operao e o vencimento do termo para poder estar livre de


qualquer relao com o vendedor. Entretanto, voc no precisa

necessariamente aguardar essa data. Suponha que, por qualquer razo,

voc decide que quer quitar sua dvida antecipadamente. Nesse caso, voc

pode pagar o vendedor antes de decorrido o prazo do contrato, encerrando


o contrato a termo antes de seu vencimento.

ATENO: Nas duas hipteses acima, em que se encerra o termo antes de

seu vencimento, no existe qualquer abatimento sobre os juros. Ou seja,


quitar antecipadamente a dvida no gera uma vantagem como ocorreria,
por exemplo, no caso de um emprstimo bancrio.

C Decurso de Prazo: A forma mais comum de encerrar a operao a

termo chamada de decurso de prazo. Nessa hiptese, o que ocorre que


o tempo pactuado com o vendedor passa, o contrato vence e voc deve

pagar o valor acordado. Por exemplo, voc compra aes a termo para 90
dias e 90 dias se passam. Nesse caso, voc deve pagar o valor acordado.

Depois de pagar esse valor, as aes so suas e no existe mais qualquer


relao entre voc e o vendedor.

CURIOSIDADE: No mercado, muito comum se falar em rolar uma

operao que est vencendo. Isso seria muito similar a rolar uma dvida.
Nesse caso, quando a operao chega ao seu fim, abre-se uma nova

operao igual. Embora sejam duas operaes diferentes, com vendedores


possivelmente diferentes, o efeito o mesmo que o prolongamento da
operao inicial por mais algum tempo.

Termo Flexvel
A outra forma de operar no mercado a termo de aes atravs do

chamado Termo Flexvel. Nessa operao, as condies acordadas so


ligeiramente diferentes. Ao contrrio do que ocorre na operao

tradicional, nessa modalidade o termo admite a troca do ativo objeto. Ou

seja, no termo flexvel, a venda do ativo objeto da operao no implica no

seu vencimento antecipado. Dessa forma, se o investidor fizer um termo de

90 dias em Petrobras e, no 9 dia, vender essas aes ele no ser obrigado


a pagar o valor acordado com o vendedor a ele. Para isso, basta que ele
compre, no mesmo dia que efetuar a venda, outra ao com o dinheiro
proveniente dessa operao.

Alm dessa diferena (que de longe a mais importante) a outra diferena


o limite de durao da operao. Enquanto no termo tradicional ele

entre 16 e 999 dias, na modalidade flexvel ele oscila entre 16 e 90 dias.

Como nessa operao no existe expectativa de encerramento antecipado, o


vendedor costuma exigir uma taxa mais alta do comprador.

Qual melhor termo para se fazer?


A resposta depende! Para cada tipo de estratgia, h um tipo de termo
que se adqua melhor. Abaixo, temos algumas diretrizes que podem ser
teis:

O termo tradicional a melhor opo quando:


A Quando no se pretende mudar de ao

durante a operao: Se voc est comprando


uma ao e no pretende vend-la e usar o

dinheiro para comprar outro ativo durante a


vigncia do termo, a melhor opo pegar a
modalidade tradicional, j que os juros so
mais baixos. Um caso comum em que isso

ocorre so nas operaes de curto prazo. Quem sabe que nem sempre
ficamos numa ao o tempo que planejamos inicialmente.

B Quando o prazo da operao superior a 90 dias: Como o prazo de


durao do termo flexvel bem mais curto do que o prazo da operao

tradicional, esta mais recomendada para operaes que esto planejadas


para durar maior prazo.

O termo flexvel a melhor opo:


C Quando o objetivo ampliar a capacidade operacional (alavancar):
Quando o que se busca simplesmente poder comprar maior volume de

aes, alavancando o portflio, o termo flexvel a melhor opo, pois ele


admite a troca do ativo objeto diversas vezes sem que isso implique em
vencimento antecipado da operao.

D Quando a estratgia dinmica e pode se querer mudar de ao:


Quando utilizarmos uma estratgia dinmica, para nos aproveitar de

pequenas oscilaes do mercado, trocando de aes com frequncia, o

termo flexvel uma opo melhor j que possvel alternar o ativo objeto
da operao sem problema.

Ficou com alguma dvida? Deixe seu comentrio que nossa equipe ter
grande prazer em lhe responder! At a prxima.
2015 Toro Radar