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Apuntes de Economa, 2 Bachillerato.

TEMA 11: ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA


EMPRESA
1. Anlisis financiero
Tiene como objetivo fundamental estudiar la solvencia y la liquidez.
Liquidez: Capacidad que tiene la empresa para convertir sus inversiones en medios de
pago totalmente lquidos. Por tanto, se puede comprobar si es posible asegurar el pago
de las deudas de manera diligente. Cuanto ms lquido sea un activo, ms fcilmente
se puede convertir en dinero para pagar deudas.
Solvencia: Capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas con la garanta de
sus inversiones, es decir, si el valor de liquidacin de su activo es superior al total de su
pasivo.

Fondo de maniobra
Se define como la parte del activo corriente (inversiones a corto plazo) que est financiada
con fondos del patrimonio neto y pasivo no corriente (recursos propios y exigibles a largo
plazo). Tambin se conoce como fondo de rotacin, capital corriente o capital de trabajo.
Es el conjunto de recursos que la empresa necesita para financiarse durante el perodo que
hay entre el momento en que se paga a los proveedores y el momento en que se cobra de los
clientes. Por ello, cuanto ms corto sea este perodo, menor ser el fondo de maniobra
necesario.
FM = AC PC

FM = (PN + PnC) AnC

Tiene un doble sentido:


-

Es el activo corriente necesario para sostener el ritmo de la actividad de la empresa.


Es la cantidad de recursos permanentes (patrimonio neto y pasivo no corriente) que la
empresa tiene que destinar para alcanzar la estabilidad de funcionamiento en su
actividad.

Debido al carcter permanente o a largo plazo del fondo de maniobra, es necesario que este
sea financiado con recursos permanente a largo plazo. El fondo de maniobra puede ser
positivo o negativo.
o

Fondo de maniobra positivo


ACTIVO

PATRIMONIO
NETO Y PASIVO

AnC

PN y PnC

FM > 0

AC

PC

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En el activo, el fondo de maniobra es la parte del activo corriente financiada por el patrimonio
neto y pasivo no corriente. En el pasivo, el fondo de maniobra, es la parte del patrimonio neto
y pasivo no corriente que financia el activo corriente. Se muestra un fondo de maniobra
positivo, ya que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente.
Un fondo de maniobra positivo da un margen operativo a la empresa, ya que con su activo
corriente puede liquidar la totalidad de su exigible a corto plazo (pasivo corriente) y an
dispone de este margen. En general, el fondo de maniobra tendra que ser positivo y
representar aquella parte de los recursos permanentes que financian la fraccin del activo
corriente, que se podra considerar como una inversin a largo plazo. Se trata de partidas del
activo corriente que tienen una permanencia a largo plazo en la empresa, y por ello, es
conveniente que estn financiadas por una parte del patrimonio neto y pasivo no corriente.
Regla sobre la financiacin de la empresa en general; resumida en tres aspectos:
-

Las inversiones permanentes (AnC) deben financiarse con recursos permanentes (PN y
PnC).
Las inversiones temporales en la actividad propia de la empresa (a corto plazo, AC)
deben financiarse con recursos a corto plazo (PC).
La parte fija y estable de las inversiones temporales deben financiarse con recursos
permanentes (PN y PnC). Esta parte es el fondo de maniobra.

Para que haya un equilibrio patrimonial en la relacin entre activo y pasivo se deben
cumplir las siguientes condiciones bsicas:
-

Los recursos financieros permanentes y a largo plazo (patrimonio neto y pasivo no


corriente) tienen que financiar las inversiones a largo plazo (activo no corriente) y una
parte del activo corriente (fondo de maniobra).
Los recursos financieros a corto plazo (pasivo corriente) tienen que financiar una parte
de las inversiones a corto plazo (la parte restante del activo corriente).

Componentes de la parte del activo corriente denominada fondo de maniobra, que est
financiada con recursos financieros permanentes o a largo plazo.
-

Existencias: Representa un stock de seguridad que permite el funcionamiento y la


circulacin del proceso productivo en caso que suceda alguna rotura o desajuste
imprevistos. Esta cantidad tiene que ser una fraccin fija, es decir, una inversin
permanente dentro del activo corriente.
Clientes: Es el crdito mnimo medio que se concede habitualmente a los clientes
como valor aadido ms de la actividad, esto tambin es una inversin permanente
dentro del activo corriente.
Bancos y caja: Es una parte fija que permite una liquidez inmediata dentro de la
empresa; siempre se debe disponer de dinero lquido para afrontar pequeos pagos y
reembolsos inesperados y poco importantes.

Fondo de recursos financieros: destinado a financiar esta parte del activo corriente que son
inversiones permanentes.
o

Fondo de maniobra negativo

Significa que una parte de las inversiones a largo plazo (activo no corriente) estara financiada
con el exigible a corto plazo, y ello provocara que la empresa tuviera problemas para pagar
las deudas y estuviera cerca de la suspensin de pagos. Es decir, una parte del pasivo
corriente est financiando al activo no corriente de la empresa.

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PATRIMONIO
NETO Y
PASIVO

ACTIVO
AnC

PN y PnC
FM < 0

AC

PC

El ciclo de explotacin de una empresa es el perodo que pasa desde que se producen
las entradas de materiales al almacn para iniciar la actividad propia de la empresa,
hasta que se cobran las facturas de los clientes correspondientes a las ventas de los
productos generados por la empresa. Tambin se denomina perodo de maduracin
Hay empresas que funcionan con un fondo de maniobra muy pequeo o negativo, lo que
puede ser habitual en ciertos sectores econmicos (hipermercados).

Las situaciones financieras


o

Estabilidad financiera total


ACTIVO

PATRIMONI
O NETO Y
PASIVO

AnC
Patrimonio
Neto
AC

Es la situacin en la que el activo no corriente y el activo corriente estn financiados en su


totalidad por recursos propios (capital y reservas), sin haber pasivo corriente. En este caso la
estabilidad es total, puesto que no existe pasivo que devolver.
AnC + AC = RP

PASIVO = 0

El fondo de maniobra es positivo, quizs excesivo (FM = AC > 0). Habitualmente, esta
situacin se produce cuando una empresa inicia su actividad, pero es infrecuente en otro
momento posterior.
o

Estabilidad financiera normal


ACTIVO

PATRIMONIO
NETO Y
PASIVO

AnC

PN y PnC

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AC

PC

Situacin ideal en la que el patrimonio neto y pasivo no corriente financia el activo no


corriente y el capital corriente (fondo de maniobra, que en este caso es positivo).
FM = AC PC
o

como AC > PC

entonces FM > 0

Situacin de suspensin de pagos


ACTIVO

PATRIMONIO
NETO Y
PASIVO

AnC

PN y PnC

AC

PC

Desequilibrio financiero a corto plazo, ya que el pasivo corriente financia el fondo de


maniobra (negativo) el cual, con carcter permanente en el corriente, pone en peligro la
capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones de pago a corto plazo. Es decir, las
deudas con los proveedores y acreedores son mayores que los saldos de clientes de cobro
ms inmediato y la tesorera de la empresa, por lo cual la empresa no puede hacer frente a
sus pagos.
Una empresa en situacin de suspensin de pagos tiene problemas de liquidez a corto plazo.
Puede salir esta situacin mediante un incremento de la financiacin permanente (recursos
propios) o a largo plazo (pasivo no corriente), hasta que recupere su capacidad de pago a
corto plazo. La suspensin de pagos es un procedimiento judicial que tiene por objeto evitar
la declaracin de quiebra por medio de acuerdos de moratorias o una disminucin de deuda
con los acreedores. Es solicitada por empresas que, aun siendo su activo superior al pasivo,
atraviesan dificultades para hacer frente a sus deudas.
FM = AC PC
o

como AC < PC

entonces FM < 0

Desequilibrio financiero a largo plazo


ACTIVO

PATRIMONI
O NETO Y
PASIVO

AnC
Pasivo total
AC

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Situacin de inestabilidad financiera causada por problemas de solvencia, ya que la empresa
est descapitalizada (no tiene recursos propios) y toda su financiacin es pasivo. La falta de
solvencia significa que para afrontar las obligaciones de pago por el endeudamiento tendra
que liquidar todo su activo, es decir, todos los bienes de la empresa. La situacin de quiebra
est muy prxima.
o

Situacin de quiebra
PATRIMONI
O NETO Y
PASIVO

ACTIVO

AnC
FM < 0
AC

Pasivo total
Prdidas
acumuladas

Desequilibrio financiero grave, porque la empresa est totalmente descapitalizada y, adems


una parte del pasivo se ha destinado a financiar un activo ficticio que no da ningn
rendimiento, por ejemplo, prdidas acumuladas.
o

Tabla Resumen

Situacin
Patrimonial

Causas

Consecuencias

Soluciones

Estabilidad
financiera
total

Exceso de
financiacin propia: la
empresa se financia
solo con recursos
propios.

Total seguridad, pero


no se puede
beneficiar del efecto
positivo del
endeudamiento

Estabilidad
financiera
normal

AC > PC

Endeudarse
moderadamente para
utilizar capitales ajenos
y aumentar as la
rentabilidad.
Solo tiene que vigilar
que el fondo de
maniobra sea el
necesario para la
actividad.
Ampliar el plazo de pago
a sus proveedores,
planificar mejor su
tesorera y renegociar
las deudas con los
acreedores.

Suspensin de
pagos

Desequilibrio
financiero a
largo plazo
Quiebra

FM positivo

AC < PC FM
negativo

Acumulacin de
prdidas. El
patrimonio neto es
cero (Activo =
Pasivo).
FM negativo.
Acumulacin de
prdidas y el pasivo
(pasivo total) es
superior al activo

Es la situacin ideal
para la empresa.

No puede pagar sus


deudas a corto plazo

Descapitalizacin.
Solvencia exigua.
Descapitalizacin.
Prdida total de la
solvencia.

Renegociar las deudas


con los acreedores y
aumentar el capital.
Solucin muy difcil.
Aumentar el capital y
redefinir la actividad. La
empresa desaparece.

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total.

Los ratios financieros

RATIO

Clculo

Significado

Valor ptimo
orientativo

Tesorera

Realizable+ Disponible
Pasivo corriente

Liquidez inmediata

(0,8 1,2)

Liquidez

Activo corriente
Pasivo corriente

Solvencia a corto
plazo

(1,5 1,8)

Garanta

Activo
Pasivo

Solvencia a largo
plazo

(1,7 2)

Disponibilida
d

Disponible
Pasivo corriente

Endeudamien
to

Pasivo
Patrimonio neto y pasivo

Estructura de
la deuda.

Pasivo corriente
Pasivo

Capacidad de cubrir
deudas con los saldos
ms lquidos
Grado de
dependencia
respecto a la
financiacin ajena
(endeudamiento)
Porcentaje del pasivo
corriente

(0,3 0,4)

(0,2 0,8)

(0,2 0,5)

Soluciones frente a los desequilibrios financieros

DESEQUILIBRIOS FINANCIEROS Y POSIBLES MEDIDAS


CORRECTORAS
Exceso de
liquidez
Dficit de
liquidez

Es posible que tenga activos lquidos (disponible o realizable) que


proporcionen nula o baja rentabilidad, por lo que se deber aconsejar a la
empresa que realice inversiones que le proporcionen mayor rentabilidad.
Dependiendo
En caso de que el ratio de tesorera sea bajo pero el de
de las
liquidez supere la unidad ampliamente, se deber
circunstancias
aconsejar a la empresa que aplique una poltica que
particulares de
favorezca la venta de existencias y su cobro en el corto
cada empresa
plazo (promociones, bajadas de precios)
Si el ratio de liquidez es Renegociar la deuda a corto
se pueden
menor que la unidad, plazo para convertirla en
aconsejar
pero la empresa no tiene exigible a largo plazo.
distintas
problemas de solvencia Vender activos improductivos
medidas:
se
pueden
aplicar de la empresa y cobrarlos en
efectivo a corto plazo.
distintas medidas:
Pedir un prstamo a largo
plazo para liquidar las deudas

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a corto plazo.
No es un problema grave pero, como sucede con el exceso de liquidez,
existe el riesgo de mantener activos improductivos o con baja rentabilidad.
La solucin es similar.
En este caso la empresa debe conseguir financiacin propia y/o
subvenciones, ya que est muy endeudada. Salir de una situacin de
insolvencia no es fcil, pues es complicado encontrar inversores que estn
dispuestos a arriesgar sus recursos.

Exceso de
solvencia
Dficit de
solvencia

2. Anlisis econmico
Anlisis de la rentabilidad
o

Rentabilidad econmica

La rentabilidad econmica de la empresa es el rendimiento del activo, es decir, de las


inversiones totales de la empresa. Se relacionan los beneficios antes de intereses e impuestos
(BAII) con el activo. Se calcula de la siguiente manera:

Rentabilidad econmica=

Rentabilidad econmica=

BAII
Activo

BAII Ventas
BAII Ventas

Rentabilidad econmica=

Activo Ventas
Ventas Activo

El primer componente es el margen, que indica los beneficios por unidad vendida
El segundo componente es la rotacin del activo respecto a las ventas (unidades
monetarias de ventas que se pueden obtener por cada unidad monetaria invertida)

Esta desagregacin permite determinar cmo se puede aumentar la rentabilidad econmica


de la empresa:
1. Incrementando el margen: se aumenta el precio de venta, manteniendo constantes
los costes unitarios ( Precio ,=costes . O bien, disminuyendo los costes unitarios,
pero manteniendo constante el precio de venta ( costes ,= precio .
2. Incrementando la rotacin: se aumentan las ventas en una proporcin mayor que el
activo, o bien se reducen las inversiones. Es decir, para aumentar la rotacin habra
que tener ms ventas con la misma estructura econmica (activo), aprovechando
mejor la capacidad productiva, o bien habra que mantener el nivel de ventas

Rentabilidad financiera

La rentabilidad financiera es la relacin entre el beneficio neto (con los intereses y los
impuestos ya descontados) y los recursos propios (capital y reservas) de la empresa. Tambin
se denomina rentabilidad del capital, ya que muestra el beneficio generado por la empresa
con relacin al capital aportado por los socios.

Rentabilidad financiera=

Beneficio Neto
Beneficio Neto
=
Recursos Propios Patrimonio Neto

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Beneficio neto Ventas Activo Beneficio neto Ventas


Activo
Rentabilidad financiera=

Recursos propios Ventas Activo


Ventas
Activo R . Propios
-

Margen de ventas: Porcentaje de beneficios netos sobre cada unidad monetaria de


ventas.
Rotacin:
Apalancamiento: Relacin entre las inversiones (activo) y los recursos propios de la
empresa.

Mediante esta desagregacin se determina cmo se puede mejorar la rentabilidad financiera


de la empresa:
-

Incrementar el margen: subiendo los precios de venta y/o reduciendo los costes.
Incrementar la rotacin: reduciendo el activo y/o incrementando las ventas.
Incrementar el apalancamiento: incrementar la relacin entre activo y recursos
ajenos puede tener un efecto positivo sobre la rentabilidad financiera en determinadas
situaciones.

RATIOS DE VENTAS
RATIO
Expansin de ventas

CLCULO
Ventas de la empresa
Ventas del ao anterior

Cuota de mercado

Ventas de la empresa
Ventas del sector

Ventas medias por


cliente

Ventas anuales
Nmero de clientes

Capacidad de produccin

Ventas del ao
Capacidad productiva

Cobertura del umbral de


rentabilidad

Ventas
Punto muerto

Apalancamiento y endeudamiento

El apalancamiento es la relacin entre activo y recursos propios: la inversin (activo) que se


ha realizado en la empresa por cada unidad monetaria de recursos propios. El endeudamiento
de la empresa puede tener un efecto positivo si la rentabilidad econmica es superior al tipo
de inters medio que le cuesta.
Coste medio de la financiacin ajena de la empresa o coste de endeudamiento.

CFA=

Gastos financieros Gastos financieros


=
Exigible total
Pasivo

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