Universidad Mayor de San Andrs

Facultad de Ciencias Econmicas y Financieras

Carrera de Economa
Tpicos en Finanzas

Grupo

: 1

Tema

: Valoracin de Opciones Reales

Integrantes

: LOPEZ CONDORI, JOSE LUIS

: YUJRA TAPIA, ROLDAN

VALORACIN DE OPCIONES REALES

Introduccin
En lugar de utilizar solamente el mtodo convencional de flujo de fondos descontados (DCF),
tambin se utiliza la tcnica de valoracin de opciones reales (ROV).
Las opciones reales son diferentes a las opciones relacionadas con activos financieros; valores y
otros ttulos de crdito. La tcnica ROV es un proceso por el cual un activo real o tangible, con
incertidumbres reales, puede ser valorado en forma coherente cuando existe flexibilidad, o
potencial para las opciones.
La mayora de las compaas petroleras continan utilizando el mtodo de DCF para valorar las
inversiones potenciales.
Los defensores de la tcnica ROV sostienen que la misma proporciona:
Un valor ms verdadero que el mtodo DCF
Por el solo hecho de que el modelo ROV refleja en forma ms fehaciente la variabilidad y
La incertidumbre que caracterizan al mundo actual
La tcnica ROV de ningn modo est al borde de desplazar al mtodo DCF. La valoracin de las
opciones reales emplea el mtodo DCF como una de sus herramientas.
En la prctica, la tcnica ROV combina e integra lo mejor de la planeacin de escenarios, el
manejo de carteras, el anlisis de decisin y la fijacin de precios de las opciones.

Flujos de fondos descontados

Predice una corriente de flujos de fondos, que entran y salen durante la vida probable de un
proyecto, y
Luego los descuenta a una tasa determinada que refleja el valor del dinero en trminos de
tiempo como el grado de riesgo de esos flujos de fondos.
El elemento crucial de cualquier calculo DCF es el valor presente neto.
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Dnde:
Un VPN positivo indica que la inversin crea valor
Un VPN negativo indica que el proyecto destruye valor

Limitaciones:
El anlisis DCF es esttico. Supone que un plan de proyecto est congelado y permanece
inalterado y que la direccin es pasiva y se cie al plan original.
El anlisis de DCF asume que los flujos de fondos futuros son predecibles y
determinsticos.
La mayora de los anlisis DCF utilizan un factor de descuento.
Las dos primeras limitaciones se relacionan con el cambio de circunstancias acaecido despus de
iniciado un proyecto.
La tercera limitacin, proviene del hecho de que las compaas adoptan tasas crticas de
rentabilidad para toda la empresa a fin de que exista consistencia, en vez de volver a calcular el
costo para cada proyecto.

Manejo de la incertidumbre ROV:

La tcnica ROV asume que el mundo se caracteriza por el cambio, la incertidumbre y las
interacciones competitivas entre las compaas.
La incertidumbre se convierte en otro componente del problema a manejar. El futuro es
considerado lleno de alternativas y opciones, que pueden agregar valor. La palabra opcin implica
valor agregado.
El anlisis de las opciones reales se inspira bsicamente en la teora de las opciones financieras.
Las opciones financieras son derivadas; derivan su valor de otros activos subyacentes.
Una opcin financiera es el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender una accin en una
fecha determinada, a un precio preestablecido.
El precio al cual se puede comprar o vender una accin, si el tomador de opciones opta por ejercer
su derecho, se conocer como precio de ejercicio. Las dos clases principales de opciones son: la
opcin de compra venta.
Aqu es donde cabe la advertencia de que el tomador de opciones tiene el derecho pero no la
obligacin la accin al precio de ejercicio de la opcin.
Las opciones se clasifican en las opciones americanas y europeas.

Caractersticas:
Brinda al tomador de opciones la posibilidad de obtener una gran ganancia en alza,
protegindose al mismo tiempo del riesgo.

 Tienen ms valor cuando la incertidumbre y el riesgo son mayores.

Opcin real
Es el derecho, pero no la obligacin, de adoptar una accin que afecta a un activo fsico real, a un
costo y tiempo predeterminado.
La tcnica ROV permite evaluar las opciones reales para agregar valor a las empresas,
proveyendo una herramienta para conocer y actuar ante nuevas oportunidades con el objetivo de
aumentar las ganancias o mitigar las prdidas.

Diferencia entre opciones financieras y reales

Radica en las incertidumbres que rodean al activo subyacente de una opcin.
En una opcin financiera, la incertidumbre es externa. En una opcin real incide en el activo
subyacente y en las acciones de los competidores, lo que a su vez puede afectar la
naturaleza de la incertidumbre.

Tipos de opciones reales

Los analistas generalmente clasifican las opciones reales por el tipo de flexibilidad que dan al
tomador.
Opcin de posponer la inversion
Una oportunidad de invertir en algn momento futuro puede ser ms valiosa que una
oportunidad de invertir en forma inmediata.

La opcin de postergacin brinda al inversionista la posibilidad de esperar hasta que las

condiciones se vuelvan ms favorables o abandonar un proyecto si las condiciones se
deterioran.
Opcin de expandir o contraer un proyecto
Una vez desarrollado un proyecto, la direccin de la empresa podr optar por acelerar el
rgimen de produccin o modificar la escala de produccin.
En un campo de petrleo o gas, se puede disponer de la opcin de aumentar la produccin
invirtiendo en un plan de recuperacin asistida de petrleo o perforando pozos.
Opcin de abandonar un proyecto para la recuperacin
Si los precios del petrleo y del gas ingresan en lo que parecera ser un perodo de
declinacin prolongado, la direccin de la empresa podr optar por abandonar el proyecto y
vender cualquier equipo de capital acumulado en el mercado libre.
Como alternativa, podr vender el proyecto o su participacin en el mismo, a otra compaa
cuyos planes estratgicos tornen ms atractivo dicho proyecto.
Opcin de cambio por otro plan
Una opcin de cambio puede proporcionar una cobertura frente a la probabilidad de que
otra tecnologa o proyecto resulte ms econmico en el futuro.
Opciones secuenciales o compuestas
Las opciones reales pueden conducir a oportunidades de inversin adicionales cuando se
ejercen.
El proceso de exploracin, desarrollo y produccin descripto ms arriba corresponda a una
opcin secuencial.
Alternativas y opciones
El trmino opcin puede ser utilizado con dos sentidos tcnicos diferentes. En la tcnica ROV, el
trmino opcin (u opcin real) se utiliza para denotar una decisin que puede ser postergada hasta
cierto momento futuro, y que va acompaada de cierta incertidumbre que puede ser resuelta.
Por el contrario, en la jerga comn, una opcin puede ser simplemente una alternativa operacional,
que constituye una decisin que debe tomarse hoy y respecto de la cual no existen recursos
futuros.
Por ejemplo, una compaa puede decidir perforar un pozo en una cierta localizacin. Si el pozo
resulta seco, la compaa pierde el costo de perforacin. La localizacin del pozo era una
alternativa operacional, una decisin que tena que tomarse all y en ese momento. No obstante, si
hubiera otra parte que garantizara cierto retorno mnimo sobre el pozo, la compaa que perfora el
pozo tendra una opcin real, porque podra decidir en el futuro si recurrir a esa garanta,
minimizando as cualquier riesgo de downside y maximizando cualquier alza potencial.