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Apostila 1

Funo Financeira nas Empresas

Professor MSc
ARNOLDO SCHMIDT NETO

Joinville
2007

Administrao Financeira & Oramentria

2/22

Currculo Resumido do Professor

Dados Pessoais
o
o

43 anos; Casado, 1 filha; Natural de Blumenau/ SC; e-mail:


noldo_schmid@brturbo.com.br;
Site: http://professor_arnoldo.tripod.com.br

Formao Acadmica/ Titulao


o Mestre em Cincias Contbeis e Atuariais PUC/ SP
o Especialista em Informtica ISPG
o Bacharel em Administrao de Empresas FURJ
o Bacharel em Economia - FURJ
o Auditor Interno de Qualidade Vanzolini/ USP
o Tcnico em Contabilidade Colgio Santo Antonio

Atuao Profissional/ Acadmica


o 23 anos de experincia em Administrao Financeira
o Consultor em Finanas e Negcios
o Professor titular em AFO e Professor Orientador na FCJ 2004.
o Professor das disciplinas de Sistemas Contbeis, Anlise de
Demonstraes Contbeis do Depto de Cincias Contbeis da
UNIVILLE - 1997.
o Professor Orientador do Depto de Cincias Contbeis: UNIVILLE 1997.
o Presidente de Banca do Depto de Cincias Contbeis: UNIVILLE 1997.
o Professor de Anlise de Balanos do Depto de Administrao
UNIVILLE 2004.
o Professor Titular em Contabilidade do Depto de Engenharia de
Produo e Mecnica: UNIVILLE 2004.
o Professor de Engenharia Econmica do Depto de Engenharia de
Produo e Mecnica: UNIVILLE 2005.
o Professor de Custos do Depto de Engenharia de Produo e
Mecnica: UNIVILLE 2005

Produo Cientfica e Tecnolgica


o

Dissertao
de
Mestrado:
A
INFLUNCIA
DA
IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP NA GESTO
ECONMICO-FINANCEIRA
EM
MDIAS
EMPRESAS
INDUSTRIAIS CATARINENSES. Ano de obteno: 2004. 229
p.Orientador: Professor Doutor Carlos Hideo Arima.

Trabalhos completos em anais de eventos:

Professor Arnoldo Schmidt Neto

A Implementao de Sistemas ERP e seus efeitos na Gesto


Econmico-Financeira: Enfoque em mdias empresas
industriais catarinenses In: XIII SIMPEP - Simpsio de
Engenharia de Produo, 2006, Bauru.

Responsabilidade Social e as cooperativas - estudo


exploratrio, 2006.
(Encontro de Estudantes em
Contabilidade, Apresentao de Trabalho).

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Administrao Financeira & Oramentria

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ANAIS XIII SIMPEP - 2006. Bauru: SIMPEP, 2006.


INFLUNCIAS DA IMPLEMENTAO DE SISTEMAS
ERP
NA
GESTO
ECONMICO-FINANCEIRA:
ABORDAGEM
SOCIOTCNICA
EM
MDIAS
EMPRESAS INDUSTRIAIS. In: III SIMPSIO DE
GESTO E ESTRATGIA EM NEGCIOS DA UFRRJ,
2005, Seropdica. 2005.

INFLUNCIAS DE SISTEMAS ERP NA GESTO


ECONMICO-FINANCEIRA:
UM
ESTUDO COM
ENFOQUE EM MDIAS EMPRESAS INDUSTRIAIS
CATARINENSES. In: 17 Congresso Brasileiro de
Contabilidade, 2004, Santos-SP. 17 Congresso Brasileiro de
Contabilidade. 2004.

Artigos e Monografias Completos publicados em peridicos




DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA VERSUS


DEMONSTRAO DE ORIGENS E APLICAES DE
RECURSOS: uma proposta de compartilhamento dos dois
modelos. Revista FCJScientia. , v.2, p.28 - 45, 2006.

INFLUNCIAS DE SISTEMAS ERP NOS FATORES DO


SISTEMA SOCIOTCNICO: Um estudo
com enfoque
em mdias empresas industriais catarinenses. Revista
Fcjscientia, Joinville-SC, v. 1, n. 1, p. 82-96, 2005.

A
IMPORTNCIA
DA
CONSULTORIA
NA
IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP: um enfoque em
mdias empresas industriais do Vale do Itaja e Norte de Santa
Catarina. Race - Revista
Administrao Contabilidade
e Economia, Joaaba, v. 3, n. 1, p. 31-44, 2004.

A
IMPORTNCIA
DA
CONSULTORIA
NA
IMPLEMENTAO DE SISTEMAS ERP: Um Estudo com
Enfoque em Mdias Empresas Industriais Catarinenses.
Revista UNIVILLE, Joinville, v. 9, n. 1, p. 96-111, 2004.

A IMPLEMENTAO DE SISTEMAS INTEGRADOS DE


GESTO EM EMPRESAS CONTBEIS. Orientao
Especfica. As melhores monografias do Curso de Cincias
Contbeis de 2003 da Univille. Joinville: Univille, 2004.
(Caderno de Monografias - Cincias Contbeis).

Produo Tecnolgica


Professor Arnoldo Schmidt Neto

SISTEMA
VIP
PARA
HOTIS,
BARES
E
RESTAURANTES. 1995. Desenvolvido em co-autoria com
Moacir Antonio Kuhn.

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SUMRIO

1.1 O que Administrao Financeira................................................................ 5


1.1.1 Conceitos Bsicos .................................................................................. 5
1.1.2 O Administrador Financeiro como Agente............................................ 6
1.1.3 Habilidades Especiais de Administrao Financeira ............................. 6
Quadro 1 - Exemplo de Anlise Marginal .......................................................... 7
1.2 Principais atribuies do Administrador Financeiro .................................. 10
1.2.1 Anlise e planejamento financeiro....................................................... 10
1.2.2 Administrao da estrutura de ativo da empresa ................................. 10
1.2.3 Administrao da estrutura financeira da empresa .............................. 11
Quadro 2 - Atividades Financeiras ................................................................... 11
1.3 Levantamento e Alocao de Recursos ...................................................... 12
1.3.1 Levantamento de recursos ................................................................... 12
1.3.2 Alocao de recursos ........................................................................... 13
1.4 Metas da Administrao Financeira ........................................................... 14
1.4.1 Maximizao do Preo da Ao .......................................................... 14
1.4.2 Retorno do capital prprio ................................................................... 14
1.4.3 Perspectiva de longo prazo .................................................................. 15
1.4.4 Valor do dinheiro no tempo ................................................................. 15
1.4.4 Risco .................................................................................................... 16
1.4.5 Poltica de Dividendos ......................................................................... 17
1.5 A Contabilidade como Ferramenta ............................................................. 18
Qualidades da Informao Contbil ............................................................. 18
1.6 Aras de Decises Financeiras .....................Erro! Indicador no definido.
1.6.1 Decises de investimento .................................................................... 19
1.6.2 Decises de financiamento .................................................................. 19
1.6.3 Decises relativas destinao do lucro ............................................. 19
Exerccios de Fixao ................................................................................... 20
Bibliografia ................................................................................................... 22

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1.1

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O que
Administrao
Financeira

1.1 O que Administrao Financeira


1.1.1 Conceitos Bsicos

Agregue Conhecimento!
Faa uma pesquisa na Internet
sobre Finanas Empresariais.

O que Finanas?

Podemos definir Finanas como a arte e a cincia de administrarem


fundos. Praticamente todos os indivduos e organizaes obtm receitas
ou levantam fundos, gastam ou investem. Finanas ocupa-se do
processo, instituies, mercados e instrumentos envolvidos na
transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos. (GITMAN,
1997, p. 4). Exemplos de servios financeiros: Bancos e instituies
financeiras; Planejamento das finanas (pessoais e de organizaes);
Investimentos; Bens Imveis; Seguros.

O que Administrao Financeira?

Trata-se de um conjunto de atividades relacionadas com a gesto dos


recursos e fundos movimentados por todas as reas da empresa,
aplicando-se uma srie de princpios econmicos para maximizar a
riqueza e o valor total de um negcio. Para tanto, a Administrao
Financeira deve ter continuamente ter informaes sobre as questes de
rentabilidade e liquidez do negcio, podendo desta maneira, traar um
planejamento financeiro e verificar a compensao entre o risco e
retorno.
A Administrao Financeira diz respeito s responsabilidades do
administrador financeiro numa empresa. Os administradores
financeiros gerenciam ativamente as finanas de todos os tipos de
empresas, financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, grandes
ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma
variedade de tarefas tais como oramentos, previses financeiras,
administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de
investimento e captao de recursos (Gitman, 1997, p.4).
Qual o principal objetivo da Administrao Financeira? O principal
objetivo da Administrao Financeira o de maximizar a riqueza dos
scios/ acionistas. Para tanto, as atribuies do Administrador
Financeiro podem ser sintetizadas em trs atividades bsicas:

Realizar Anlise e Planejamento Financeiro;


Tomar Decises de Investimentos; e
Tomar Decises de Financiamento.
As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se
para a obteno de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos
proprietrios (capital prprio Patrimnio Lquido) e por terceiros
(capital de terceiros Passivo Exigvel) encontram-se aplicados em
ativos empregados na produo e/ou comercializao de bens ou na
prestao de servios.

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As receitas obtidas com as operaes devem ser suficientes para cobrir


todos os custos e despesas incorridas e ainda gerar lucros. Paralelamente
a esse fluxo econmico de resultados ocorre uma movimentao de
numerrio que deve permitir a liquidao dos compromissos assumidos,
o pagamento de dividendos e a reinverso da parcela remanescente dos
lucros.
Neste contexto, a funo financeira compreende um conjunto de
atividades relacionadas com a gesto dos recursos (tanto o numerrio
movimentado pelas empresas, quanto os direitos e obrigaes
decorrentes das transaes realizadas a crdito) movimentados por todas
as reas da empresa. Tal funo, que possui um papel muito importante
no desenvolvimento de todas as atividades operacionais, responsvel
pela obteno dos recursos necessrios e pela formulao de uma
estratgia voltada para a otimizao da aplicao desses recursos,
contribuindo significativamente para o sucesso do empreendimento.

1.1.2 O Administrador Financeiro como Agente

Stock Options
A opo de compra
de
aes
ser
abordada
no
captulo
sobre
Mercado
de
Capitais

s vezes, as pessoas contratam agentes para cuidar de um assunto


especfico. Ao fazer isso, delega-se a responsabilidade a outrem. Os
acionistas e/ou proprietrios da empresa delegam a um administrador
financeiro a tarefa de gerir sua empresa, o qual, embora no estritamente
correto, legalmente pode ser concebido como um agente da companhia.
Sem dvida, a meta conseguir o valor mais alto possvel para cada
ao pertencente aos acionistas/ proprietrios da empresa. Porm, no h
regras padronizadas que indiquem qual curso de ao deve ser seguido
pelos administradores para atingirem essa meta. A diretriz fundamental
de motivar os administradores oferecer-lhes, pelo seu desempenho,
opes de compra de aes (stock options).
A relao entre acionistas e administradores denominada relao de
agency (Agente). Existe quando algum ("principal") contrata outra
pessoa ("agente") para cuidar de seus interesses. Em tais relaes existe
a possibilidade de conflito de interesses entre o principal e o agente. Tal
conflito denominado de problema de agency.
Discutir o problema de agency, na medida em que este se relaciona com
a maximizao da riqueza dos proprietrios e o papel da tica nessa
questo. Um problema de agency advm do fato de que os
administradores, na qualidade de representantes dos proprietrios,
podem colocar seus objetivos pessoais frente dos objetivos
empresariais. Foras de mercado, tanto as oriundas dos acionistas,
particularmente de grandes investidores institucionais, como as ameaas
de compras hostis (takeovers), tendem a prevenir ou a minimizar o
problema de agency.

1.1.3 Habilidades Especiais de Administrao Financeira


Entendendo os fatores econmicos

necessrio
ter
conhecimentos
em
economia para entender
o ambiente financeiro e
as teorias de deciso
em finanas

A importncia da Economia para o desenvolvimento do ambiente


financeiro e teoria financeira pode ser mais bem descrita em funo de
suas duas reas mais amplas Macroeconomia e Microeconomia. A
Macroeconomia estuda o ambiente global, institucional e internacional
em que a empresa precisa operar, enquanto que a Microeconomia trata
da determinao de estratgias operacionais timas para empresas e
indivduos. Cada uma dessas reas ser discutida sucintamente sendo
tratadas suas relaes com a Administrao Financeira.

Macroeconomia

A Macroeconomia estuda a estrutura institucional do sistema bancrio,


intermedirios financeiros, o Tesouro Nacional e as polticas econmicas

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de que o Governo Federal dispe para controlar satisfatoriamente o nvel


de atividade econmica dentro da economia. Deve ficar claro que a
teoria e a poltica macroeconmica no conhecem limites geogrficos;
antes, elas visam estabelecer uma estrutura internacional segundo a qual
os recursos fluam livremente entre instituies e naes, a atividade
econmica seja estabilizada e o desemprego possa ser controlado.
Uma vez que a empresa deve operar no mbito macroeconmico,
importante que o Administrador Financeiro esteja ciente de sua estrutura
institucional. Precisa tambm estar alerta para as conseqncias de
diferentes nveis de atividade econmica e mudanas na poltica
econmica que afetam seu prprio ambiente de deciso. Sem
compreender o funcionamento do amplo ambiente econmico, o
Administrador Financeiro no pode esperar obter sucesso financeiro para
a empresa. Deve perceber as conseqncias de uma poltica monetria
mais restritiva sobre a capacidade da empresa obter recursos e gerar
receitas. Precisa ainda conhecer as vrias instituies financeiras e saber
como estas operam para poder avaliar os canais potenciais de
investimento e financiamento.

Consulte
http://www.economiabr.net/t
eoria_escolas/microecono
mia.html para conhecer
melhor os conceitos da
teoria microeconmica.

Microeconomia

As teorias microeconmicas fornecem a base para a operao eficiente


da empresa. Visam definir as aes que permitiro empresa obter
sucesso. Os conceitos envolvidos nas relaes de oferta e demanda e as
estratgias de maximizao do lucro so extradas da teoria
Microeconmica. Questes relativas a composio de fatores produtivos,
nveis timos de vendas e estratgias e determinao de preo do
produto so todas afetadas por teorias do nvel Microeconmico. As
mensuraes de preferncias atravs do conceito de utilidade, risco e
determinao de valor esto fundamentadas na teoria Microeconmica.
As razes para depreciarem ativos tambm derivam desta rea da
Economia. A Anlise Marginal o princpio bsico que se aplica em
Administrao Financeira; a predominncia desse princpio sugere que
apenas devem-se tomar decises e adotar medidas quando as receitas
marginais excederem os custos marginais. Quando se verificar essa
condio, de se esperar que uma dada deciso ou ao resulte num
aumento nos lucros da empresa. A importncia da anlise marginal na
tomada de decises financeiras se tornar evidente nos captulos
subseqentes. No quadro 1 tem-se um exemplo da utilizao da Anlise
Marginal como mtodo de avaliao de novos investimentos.
Quadro 1 - Exemplo de Anlise Marginal
Benefcios com o novo computador

$ 100.000

( - ) Benefcios com o comp. antigo

$ 35.000

(1) Benefcios Marginais

$ 65.000

Custo do novo computador

$ 80.000

( - ) Receita venda comp. Antigo

$ 28.000

(2) Custos Marginais

$ 52.000

Benefcio Lquido = (1) (2)

$ 13.000

Em resumo, necessrio possuir conhecimentos de Economia para se


entender o ambiente financeiro e as teorias de deciso que constituem a
base da Administrao Financeira contempornea. A Macroeconomia

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fornece ao Administrador Financeiro uma viso clara das polticas do


Governo e instituies privadas, por meio da qual a atividade econmica
controlada. Operando no campo econmico criado por tais
instituies, o Administrador Financeiro vale-se das teorias
Microeconmicas de operao da firma e maximizao do lucro para
desenvolver um plano que seja bem-sucedido. Precisa enfrentar no s
outros concorrentes em seu setor, mas tambm as condies econmicas
vigentes.

A importncia da contabilidade
Contabilidade freqentemente chamada de arte porque nunca est
completamente definida. Ela est num estado de fluxo constante. Este
estado de mudana necessrio, pois:
o

as necessidades dos usurios de demonstraes contbeis/


financeiras no so estticas, so dinmicas;

as presses dos organismos fiscais e societrios alteram as


apresentaes contbeis;

as necessidades internas de gerenciamento so mutveis, pois


para a tomada de decises muitas vezes precisamos de
indicadores no previstos ou ainda no elaborados;

Contabilidade a cincia social aplicada que tm como objeto o


patrimnio das entidades (empresas, rgos governamentais, pessoas
fsicas), mediante os registros de todos os fatos administrativos,
demonstraes expositivas (demonstraes contbeis/ financeiras) e a
interpretao dos fatos nele ocorridos. Todos esses estudos e controles
tm o objetivo comunicar a melhor informao econmico-financeira e
oferecer informaes sobre sua composio e suas variaes, bem como
sobre o resultado econmico decorrente da gesto da riqueza
patrimonial.
Feito o registro e controle do patrimnio das organizaes, o objetivo da
contabilidade de avaliar todos os fatos relacionados com a formao,
com a movimentao e com as variaes do patrimnio, fornecendo
informaes para os administradores, proprietrios e terceiros sobre
como a organizao est desenvolvendo as suas atividades econmicas
para alcanar os seus fins.
A administrao financeira emprega a contabilidade para preparar os
demonstrativos financeiros que fornecem informaes sobre a
lucratividade, atravs de Demonstrativo de Resultados do Exerccio
(DRE) e sobre a situao patrimonial e financeira da empresa, atravs do
Balano Patrimonial (BP). Alm desses relatrios contbeis essenciais
so utilizados outros relatrios como o Demonstrativo de Origens e
Aplicao de Recursos, o Demonstrativo de Fluxo de Caixa, que
demonstram como o caixa foi gerado. Essas ferramentas valiosas para
que a administrao e seus gestores possam entender controlar e tomar
decises que melhorem os fluxos de caixa e recursos dentro da empresa,
maximizando a sua riqueza.
Para tanto, os gestores da administrao financeira devem conhecer,
interpretar e analisar os relatrios contbeis fornecidos pela
contabilidade, possibilitando a tomada de decises pr-ativas que
melhorem a utilizao dos recursos financeiros e visem sempre manter a
liquidez em equilbrio com a rentabilidade, selecionando as melhores
fontes de financiamento para as atividades da empresa.
No captulo 4.2
abordaremos
este assunto.

Professor Arnoldo Schmidt Neto

O significado da estatstica
A estatstica utilizada na administrao financeira para mensurar as
probabilidades de risco e retorno, diminuindo-se o grau de incerteza

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9/22

dos investimentos em ativos. Utilizam-se tambm as tcnicas estatsticas


para estabelecer padres de indicadores econmico-financeiros de um
determinado ramo de atividade e, com isso, as empresas deste ramo de
atividade podem estabelecer comparativos importantes, dando subsdios
aos seus gestores efetuarem aes corretivas e mudanas na estratgia de
atuao.
Enfim, as mudanas na atividade econmica so detectadas com o uso
da estatstica e, com isso, o administrador financeiro pode expandir ou
reduzir o capital de giro, traa polticas de crdito, de estoques e de
vendas, estratgias de investimento e de maximizao da riqueza da
empresa.
Entre as tcnicas estatsticas utilizadas destacam-se: a mediana, moda,
covarincia, correlao, desvio-padro, regresso linear, quartis e decis.

A Matemtica Financeira e Engenharia Econmica como


ferramentas de tomada de decises em finanas
Para o processo de tomada de decises de investimentos e
financiamentos, a Administrao Financeira utiliza-se de diversas
ferramentas. Entre elas, a Engenharia Econmica que pode ser definida
como o conjunto de conhecimentos necessrios tomada de deciso
sobre investimentos.
J a Matemtica Financeira estuda a evoluo no tempo do capital,
empregando para isso raciocnios, mtodos e conceitos matemticos,
oferece as bases para a soluo da otimizao do capital a ser investido.
As tcnicas de anlise de viabilidade econmica de projetos se utilizam
de instrumentos e conceitos oriundos da matemtica, especificamente de
matemtica financeira e, graas a esses recursos, pode-se analisar
determinado projeto a priori, mesmo antes de sua implementao. Isto
deve ser feito na aquisio de uma nova mquina, na substituio de
equipamentos, no lanamento de um novo produto e na expanso de
mercado, quer na anlise de um projeto global, como a construo de
uma nova fbrica. Uma vez tomada a deciso de investir em
determinado projeto, importante acompanhar o desempenho real do
projeto, verificar se os nveis de retornos esperados inicialmente esto
realmente se concretizando e se no h nenhum indcio de
descontinuidade.
Para isso, no h outra alternativa a no ser recorrermos anlise dos
relatrios contbeis que, entre outros objetivos, tem a finalidade de
registrar as decises tomadas por meio da contabilizao das transaes
econmico-financeiras e refletir seus respectivos efeitos no patrimnio
da empresa. Pela anlise dos relatrios contbeis, procuramos verificar
se os resultados apurados pela empresa so compatveis com os retornos
desejados por ocasio das decises de investimentos.

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1.2

10/22

Principais atribuies
do Administrador
Financeiro

1.2 Principais atribuies do Administrador Financeiro


As funes do administrador financeiro na empresa podem ser avaliadas
em relao s demonstraes contbeis bsicas da empresa. Suas trs
atribuies primordiais so:

1.2.1 Anlise e planejamento financeiro


O
item
(1)
ser
desenvolvido
nos
captulos: 2 Anlises
Avanada
das
Demonstraes
Financeiras e 3
Administrao
de
Capital de Giro.
Os itens (2) e (3) sero
abordados no captulo
4 Investimentos e
Financiamentos

Esta funo envolve a (1) transformao dos dados financeiros em uma


forma que possa ser utilizada para orientar a posio financeira da
empresa e promover a sua continuidade; (2) avaliar a necessidade de
aumento ou reduo da capacidade produtiva; e (3) determinar que tipo
de financiamento adicional deva ser realizado. Estas trs atividades so
sustentadas pelas decises de natureza estratgica, ttica e operacional.
Os demonstrativos contbeis, principalmente o Balano Patrimonial e a
Demonstrao do resultado do Exerccio so importantes fontes de
informaes para elaborao de anlise e planejamento financeiro. Cabe
ressaltar que o enfoque do caixa essencial para o gestor financeiro.
Assim, a utilizao de fluxos de caixa tambm imprescindvel,
destacando a principal diferena entre a tica do contador e a do
administrador. Enquanto o primeiro gera informaes com base no
regime de competncia, o segundo, precisa aplic-las com base no
regime de caixa, denotando a importncia dos Fluxos de caixa nesta
atividade.

1.2.2 Administrao da estrutura de ativo da empresa


O administrador financeiro determina a combinao e os tipos de ativos
que fazem parte do Balano Patrimonial da empresa. Essa atividade
relaciona-se ao lado esquerdo do Balano. A composio refere-se ao
montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes (operacionais) e
em Ativos Permanentes (fixos).
Ativos Circulantes

Ativos Permanentes

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Depois que a composio estiver definida, o administrador financeiro


deve fixar e tentar manter nveis timos para cada tipo de ativo
circulante. Deve tambm decidir quais so os melhores ativos
permanentes a adquirir e saber quando os ativos existentes se tornaro
obsoletos e precisaro ser modificados, substitudos ou liquidados. A
determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no uma
tarefa simples; requer o conhecimento das operaes passadas e futuras
das empresas, e a compreenso dos objetivos que devero ser alcanados
a longo prazo. Existem vrias tcnicas para avaliao destas decises
como a Taxa Mdia de Retorno, Payback (Prazo de Retorno), VPL
(Valor Presente Lquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno).

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11/22

1.2.3 Administrao da estrutura financeira da empresa


Relaciona-se com o lado direito do Balano Patrimonial da empresa e
envolve as fontes de recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do
administrador financeiro: (1) qual a composio mais apropriada entre
financiamento a curto e a longo prazo deve ser estabelecida, esta uma
deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua
liquidez global; e (2) quais as fontes individuais de financiamento, a
curto ou a longo prazos, so as melhores, em dado momento. Algumas
decises dessa natureza exigem uma anlise profunda das alternativas
disponveis, de seus custos e de suas implicaes a longo prazo. O Custo
Mdio Ponderado de Capital uma medida eficaz para este tipo de
deciso.
No quadro 2 as Atividades Financeiras podem ser assim sintetizadas:

Anlise e Planejamento Financeiro

Ativos Circulantes

Passivos Circulantes

Ativos No Circulantes

Recursos Permanentes

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Decises de

Balano Patrimonial

Financiamento

Decises de Investimento

Quadro 2 - Atividades Financeiras

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1.3

12/22

Levantamento e
Alocao de
Recursos

1.3 Levantamento e Alocao de Recursos


A funo financeira cabe duas tarefas bsicas:
o

Obteno dos recursos nas condies mais favorveis possveis;


e

Alocao eficiente desses recursos nas organizaes.

1.3.1 Levantamento de recursos


Envolve o suprimento dos recursos necessrios s operaes normais da
empresa e captao vultosos valores para investimentos em projetos com
longos perodos de maturao. As fontes de recursos disposio de
uma empresa podem ser classificadas de vrias formas:

A
DOAR

Demonstrao
de
Origens
e
Aplicaes
de
Recursos informa
as
variaes
ocorridas no CCL
Capital
Circulante
Lquido
da
empresa durante um
determinado
exerccio.

recursos prprios (capital integralizado, reservas e lucros


retidos) e recursos de terceiros (compromissos assumidos e
dvidas contradas);

recursos permanentes (recursos prprios e dvidas a longo


prazo) e recursos temporrios (compromissos e dvidas a curto
prazo); e

recursos onerosos (provocam despesas financeiras) e recursos


no onerosos.

importante a adequao entre as fontes (origens) e as aplicaes de


recursos em termos de prazos e custos. A compra de um equipamento,
cujo valor investido somente ser recuperado em alguns anos por meio
das receitas de vendas, dever ser financiada com recursos permanentes.
Se forem utilizados recursos provenientes de um emprstimo com prazo
inferior ao da maturao financeira desse investimento, a empresa
poder enfrentar dificuldades para liquidar a dvida no vencimento do
contrato.
Os juros e demais encargos incidentes sobre os emprstimos e
financiamentos oneram o resultado econmico, reduzindo a parcela de
lucro que restar aos acionistas. Alm disso, os emprestadores de
recursos podem exigir garantias reais e impor condies contratuais que
reduzam a flexibilidade de gesto da empresa. Mesmo os crditos
obtidos junto aos fornecedores envolvem custos financeiros,
representados pelo desconto para pagamento a vista que deixou de ser
desfrutado. Observa-se a existncia de custos explcitos, perfeitamente
mensurveis em termos de valor e taxa. Somente poucas fontes de
recursos de curto prazo no provocariam custos financeiros, como por
exemplo: salrios e impostos e pagar, contribuies a recolher, etc.
Os recursos prprios envolvem um custo implcito que corresponde
expectativa de lucros dos acionistas que no deve ser frustrada, sob pena
de haver desinteresse em continuar participando do negcio. Assim, os
recursos adicionais a serem fornecidos pelos acionistas por meio de
novas integralizaes de capital e os lucros reinvestidos envolvem um
custo de oportunidade. Este custo corresponde ao retorno que os

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13/22

acionistas obteriam com tais recursos em outras aplicaes com o


mesmo grau de risco suportado por seus investimentos na empresa.

1.3.2 Alocao de recursos


Envolve a constante busca da otimizao na aplicao dos recursos para
que seja alcanada a rentabilidade desejada e preservada a capacidade da
empresa em pagar seus compromissos nos vencimentos. Esta
responsabilidade amplia bastante os limites da gesto financeira,
obrigando os executivos da rea a conhecer todas as fases de
funcionamento da empresa e a analisar profundamente os novos projetos
de investimento. Alguns ativos so essenciais para o desenvolvimento
das operaes denominados ativos operacionais, constitudos por ativos
fixos e ativos circulantes (estoques, duplicatas a receber e
disponibilidades), enquanto outros podero estar ou no relacionados
com as atividades bsicas do empreendimento, outros ativos de natureza
operacional ou no, como crditos diversos a curto e longo prazos,
participaes societrias em outras empresas, imveis alugados a
terceiros, determinadas aplicaes financeiras, etc.
Os recursos aplicados nos ativos no so encontrados em abundncia e
envolvem custos financeiros e custos de oportunidade. Assim, de se
esperar que cada ativo contribua direta ou indiretamente para a gerao
de receitas e, conseqentemente, de lucros.
Quando algum se dispe a investir sua poupana em uma empresa, em
vez de aplic-la em alternativas mais seguras, est disposto a assumir
certo risco em troca de um aumento no seu patrimnio ou riqueza
pessoal. Assim, pode-se admitir que o objetivo principal da empresa, e
por conseguinte de todos os administradores e empregados, o de
maximizar a riqueza de seus proprietrios. A riqueza dos proprietrios de
uma sociedade annima medida pelo preo da ao, representado pelo
valor de mercado da empresa, ou seja, pelo valor que seria alcanado na
venda dos direitos de participao no seu capital.
Cada deciso financeira, deve ter como meta o aumento do valor da
ao. Neste enfoque duas variveis conduzem as decises: o retorno e o
risco. So dois elementos diretamente proporcionais: quanto maior o
retorno, maior o risco. Como por exemplo, podemos citar os
investimentos em Caderneta de Poupana e em Aes. Enquanto o
primeiro tem menor retorno e menor risco, o segundo tem maior retorno
e maior risco.

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1.4

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Metas da
Administrao
Financeira

1.4 Metas da Administrao Financeira


1.4.1 Maximizao do Preo da Ao

No Brasil, a BOVESPA
a principal bolsa de
valores. Toda empresa
brasileira
de
capital
aberto tem aes que
so
negociadas
na
BOVESPA. Acesse o
site:
http://www.bovespa.com.br

e conhea mais sobre


mercado de aes.

Em mercado de capitais plenamente desenvolvidos, as cotaes


alcanadas pelas aes nas bolsas de valores devem refletir o valor de
mercado das empresas. Nos momentos de desequilbrio, tais cotaes
podem apresentar-se super ou sub-avaliadas, porm em mdio prazo os
preos das aes demonstram quanto o mercado est disposto a pagar
pelas fraes do capital de cada empresa.
O fato de uma empresa no ter aes cotadas em bolsa no constitui
impedimento na determinao de seu valor de mercado. Resumidamente,
pode-se dizer que o valor de mercado de uma empresa corresponde ao
valor atual de seus lucros futuros. Deste modo, o valor de mercado de
uma empresa determinado pela sua capacidade de gerar lucros
mediante o uso dos ativos, pela sua tecnologia e competncia gerencial e
pelo seu conceito junto aos credores e clientes.
A meta da administrao financeira coincide com o objetivo bsico de
proprietrios ou acionistas. As decises financeiras so orientadas para o
aumento do valor de mercado da empresa. A meta da administrao
financeira a maximizao da riqueza dos acionistas/ proprietrios
que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximizao dos
lucros. A maximizao da riqueza envolve os seguintes aspectos:

1.4.2 Retorno do capital prprio


DIVIDENDOS
Pagamento efetuado pela
empresa
aos
seus
acionistas atravs da
distribuio de parte do
lucro lquido da empresa,
subdividido de acordo
com as diferentes classes
de ao.

Os acionistas esperam ser remunerados por intermdio de dividendos e,


principalmente, pela valorizao de suas aes. O proprietrio de uma
ao possivelmente espera receber seu retorno sob a forma de
pagamentos peridicos de dividendos, ou por meio de valorizaes no
preo da ao, ou ambos. O preo de mercado de uma ao reflete um
valor de dividendos futuros esperados bem como de dividendos
correntes; a riqueza do acionista (proprietrio) na empresa em qualquer
instante medida pelo preo de mercado de suas aes. Se um acionista
numa empresa desejar liquidar sua participao, ir vender a ao ao
preo vigente no mercado ou bem prximo a este. Uma vez que o preo
de mercado da ao, e no os lucros, que reflete a riqueza do
proprietrio numa empresa, num dado momento, a meta do
administrador financeiro deve ser maximizar essa riqueza.
EXEMPLO: Quatro anos atrs, o Sr. Haroldo comprou uma ao da Cia
Alfa e uma ao da Cia Beta, cada uma ao preo de $100. Ambas as
Companhias operam no mesmo ramo de negcio. Durante o perodo de
quatro anos, cada uma das empresas pagou um dividendo anual de $1
por ao. A Alfa obteve um lucro anual de $2 por ao, ao passo que o
lucro anual da Beta foi $3 por ao. Atribui-se a diferena nos lucros ao
fato de que a Alfa despendeu uma grande importncia para desenvolver
um produto inovador, portanto baixando seus lucros. A ao da Alfa est
atualmente sendo vendida por $130 enquanto a da Beta est sendo
negociada por $110. Esta situao no incomum. Reflete o fato de que,

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15/22

apesar dos maiores lucros da Beta, a ao da Alfa tem preo maior. Pode
ser atribudo expectativa de que a venda bem sucedida do novo
produto gerar maiores lucros futuros, o que mais do que compensar os
baixos lucros experimentados durante o perodo de desenvolvimento. A
riqueza do Sr. Haroldo na Cia Alfa maior do que sua riqueza na Beta,
apesar do lucro da empresa Beta ser maior.

1.4.3 Perspectiva de longo prazo


A empresa deve ser perpetuada e, para tanto, tem de realizar
investimentos em tecnologia, novos produtos etc. que podero sacrificar
a rentabilidade atual em troca de maiores benefcios futuros. A
maximizao do lucro uma abordagem de curto prazo; a maximizao
da riqueza considera o longo prazo.
Do exemplo anterior deve-se depreender que o maior preo da ao da
Cia Alfa resultou do fato de que suas decises de curto prazo
relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora baixando
os lucros a curto prazo, produziro maiores retornos futuros. Uma
empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de
baixa qualidade e usar materiais tambm de baixa qualidade, ao mesmo
tempo em que faria um tremendo esforo de vendas dos seus produtos
por um preo que rendesse um elevado lucro por unidade. Esta
estratgia de curto prazo poderia resultar em lucros elevados para o
corrente, porm, em anos subseqentes os lucros declinariam
significativamente, pois os compradores constatariam a baixa qualidade
do produto e o alto custo de manuteno associado maquinaria de
baixa qualidade. O impacto das vendas decrescentes e custos crescentes
tenderiam a reduzir os lucros a longo prazo e, se no cuidado, poderia
resultar na eventual falncia da empresa.
As conseqncias potenciais da maximizao do lucro a curto prazo
provavelmente estejam refletidas no preo corrente da ao, que talvez
seja menor do que se a empresa tivesse perseguindo uma estratgia de
prazo mais longo.

1.4.4 Valor do dinheiro no tempo

CUSTO
DE
OPORTUNIDADE - o
termo usado na economia
para indicar o custo de
algo em termos de uma
oportunidade renunciada,
ou seja, o custo, at
mesmo social, causado
pela renncia do ente
econmico, bem como os
benefcios que poderiam
ser obtidos a partir desta
oportunidade renunciada
ou, ainda, a mais alta
renda gerada em alguma
aplicao alternativa.

Os projetos de investimento envolvem fluxos de desembolsos e de


entradas de caixa. Existem diversas tcnicas para avaliar tais projetos e
algumas delas transformam os fluxos futuros de caixa em valores atuais,
por meio da aplicao de determinada taxa de desconto. Essa taxa de
desconto deve refletir um custo de oportunidade dos recursos a serem
investidos. Tal custo de oportunidade corresponde as uma taxa
mnima de retorno exigida do projeto para que o valor de mercado da
empresa no se altere. Considerando o valor do dinheiro no tempo, a
seleo dos projetos a serem implementados visar aumentar ou, pelo
menos, manter o valor de mercado da empresa.
EXEMPLO: Uma Cia est tentando escolher uma mquina. H duas
mquinas que geraro retornos durante um perodo de cinco anos e
devero custar $3,00 por ao. Abaixo os lucros esperados por ao
diretamente atribuveis a cada uma dessas mquinas.

Fonte:
http://pt.wikipedia.org/wiki/
Custo_de_oportunidade

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Tabela 1- Comparativo de lucros esperados investimentos em


mquinas
Ano
1
2
3
4
5
Total

Mquina A ($)
0
0
0
0
10,00
$10,00

Mquina B ($)
1,75
1,75
1,75
1,75
1,75
$8,75

Embora parea, com base apenas o objetivo da maximizao do lucro,


que a mquina A seria a preferida, bem possvel que, uma vez
consideradas as diferenas na poca de ocorrncia dos benefcios, o
impacto da mquina B sobre a riqueza do proprietrio seria maior do que
o da mquina A. O exemplo acima ilustra a superioridade da
maximizao da riqueza sobre a maximizao do lucro. A maximizao
da riqueza reconhece que os empresrios, mantendo todo o resto
constante, preferem receber retornos mais cedo. Esta preferncia est
refletida no preo da ao, e no nos lucros.

1.4.4 Risco
O retorno deve ser compatvel com o risco assumido. Maior risco
implica a expectativa de maior retorno. A maximizao do lucro no
considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera
explicitamente diferenas no risco. Uma premissa bsica na
administrao financeira que existe uma relao entre risco e
retorno; os acionistas esperam perceber maiores retornos de
investimentos de maior risco e vice-versa. Os administradores
financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem
investimentos potenciais.
EXEMPLO: Uma Cia est estudando a expanso de sua linha de
produo em um de seus dois novos produtos, C ou D. O produto C
parece ser um produto relativamente seguro para se investir, enquanto
que o produto D considerado um item de moda altamente arriscado.
Aps considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem
os seguintes lucros por ao ao longo de suas vidas de cinco anos:
Tabela 2 - Estimativas de lucros por produto
Ano
1
2
3
4
5
Total

Produto C ($)
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
$10,00

Produto D ($)
2,20
2,20
2,20
2,20
2,20
$11,00

Se ignorarmos quaisquer diferenas no risco e usarmos uma abordagem


de maximizao do lucro, parece que o produto D seria o preferido.
Contudo, se considerarmos que o produto D altamente arriscado,
enquanto o produto C representa um investimento seguro, a concluso
poder no ser to direta. A empresa poder apenas exigir um retorno de
10% sobre o produto C ao passo que, como compensao para o maior
risco do produto D, tenha que se obter 15%. Tendo em vista que os
acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, importante que
o administrador financeiro considere adequadamente o impacto do risco
sobre os retornos deles. A abordagem da maximizao da riqueza
considera o risco, enquanto a maximizao do lucro o ignora. A
maximizao da riqueza , portanto, a abordagem preferida.

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1.4.5 Poltica de Dividendos


Deve ser adotada uma poltica de distribuio regular de dividendos,
independentemente das flutuaes dos lucros, minimizando os efeitos
negativos que possam afetar as cotaes das aes. A empresa no deve
desapontar aqueles acionistas que apreciam receber dividendos
peridicos. Os administradores financeiros devem reconhecer que a
poltica de dividendos da empresa afeta a atratividade de sua ao para
tipos particulares de investidores. Acredita-se que se o retorno que os
acionistas esperam receber for assegurado, tal fato ter um efeito
positivo sobre o preo das aes, garantindo o sucesso de futuros
lanamentos de novas aes no mercado.

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A Contabilidade
como Ferramenta

1.5

1.5 A Contabilidade como Ferramenta


A contabilidade uma importante ferramenta da administrao
financeira. Por meio da contabilidade o administrador financeiro tem um
panorama da situao econmica-financeira e, portanto, pode tomar
decises de investimento, financiamento e destinao dos resultados que
afetem a continuidade da empresa e que vo de encontro s funes da
administrao financeira, como a maximizao da riqueza do acionista e
do valor da empresa.
Os dados e informaes da situao econmico-financeira da empresa
so fornecidos pela contabilidade por meio de relatrios e demonstraes
contbeis, os quais so: Balancete de Verificao Mensal; Balano
Patrimonial; Demonstrao de Resultados do Exerccio; Demonstrao
de Origens e Aplicaes de Recursos; Demonstrao de Mutaes do
Patrimnio
Lquido; Demonstrao
de Fluxo de Caixa;
Notas Explicativas e
relatrios
de
controles internos.
Para
que
a
contabilidade seja uma
ferramenta de apoio
tomada de decises e
um instrumento de
gesto essencial que os
relatrios e demonstraes tenham tempestividade. Por exemplo: A
entrega pela contabilidade de um balancete de verificao mensal com
atraso acima de dez dias no permitir que a administrao financeira
tome aes corretivas no ms em curso, podendo, conforme a situao,
ter srias conseqncias na liquidez ou na rentabilidade da empresa.

Qualidades da Informao Contbil


Alm da tempestividade, outro ponto a qualidade da informao
contbil, ou seja, a entrega dos relatrios tem que ser feita no tempo
certo, mas seus registros devem ser confiveis e transparentes. Entre as
caractersticas qualitativas da informao contbil, destaca-se que o
benefcio gerado pela informao contbil deve ser maior que o custo de
sua gerao para ser aproveitada. A informao contbil tem que ter
obrigatoriamente compreensibilidade para seus usurios especficos,
como por exemplo, os administradores financeiros. Esses usurios
especficos utilizam a informao para a tomada de decises. As
qualidades essenciais de decises especficas referente a utilizao da
informao contbil so a relevncia que tem os ingredientes de valor
preditivo, valor de retorno e tempestividade e confiabilidade que tem os
ingredientes de verificabilidade, neutralidade e fidelidade representativa.
Alm das qualidades essenciais citadas, tem-se a qualidade secundria
da comparabilidade e para fins de reconhecimento a materialidade que
completa o fluxo das qualidades de uma informao contbil.

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reas de Decises
Financeiras

De uma maneira bastante abrangente, podemos identificar trs reas de


decises financeiras:

1.6.1 Decises de investimento


Referem-se tanto administrao da estrutura do ativo quanto
implementao de novos projetos. A grande concorrncia existente nas
modernas economias de mercado obriga as empresas a se manterem
tecnologicamente atualizadas. Nenhuma empresa pode sentir-se segura
em boa posio conquistada, pois a qualquer momento algum
concorrente poder surgir com um produto melhor e mais barato.
Assim, as empresas so obrigadas a desenvolverem continuamente
novos projetos e a tomarem decises sobre a sua implantao.
Normalmente isto significa a necessidade de vultosas somas adicionais
de recursos e uma elevao no risco do empreendimento, uma vez que
investimentos em novos tipos de ativos fixos tm efeitos prolongados
sobre a vida da empresa e uma deciso inadequada poder comprometer
irremediavelmente o seu futuro.

1.6.2 Decises de financiamento


Enquanto as decises de investimento envolvem importantes aspectos de
natureza no financeira, as decises de financiamento constituem
responsabilidade exclusiva do administrador financeiro. As decises de
financiamento visam montar a estrutura financeira adequada s
operaes normais e aos novos projetos a serem implantados na
empresa. As questes envolvidas nas decises de financiamento referemse composio das fontes de recursos, que exigem anlises profundas
das alternativas existentes e de suas implicaes futuras. So questes do
tipo:

Qual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporrios?

Quanto de recursos prprios e quanto de financiamentos a longo prazo?

O reinvestimento de lucros seria suficiente para atender s necessidades


de recursos prprios?

O mercado reagiria bem ao lanamento de novas aes?

Qual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos


financiamentos a longo prazo e pelos emprstimos a curto prazo?

Em vez de comprar ativos fixos, no deveramos arrend-los?

1.6.3 Decises relativas destinao do lucro


O lucro obtido em cada exerccio social representa a remunerao do
investimento dos proprietrios da empresa. Quanto desse lucro deveria
ser distribudo aos acionistas e quanto seria retido para financiar a
expanso dos negcios? Tal indagao revela que a poltica de
distribuio de dividendos est diretamente relacionada com as
decises de financiamento. Distribuindo somente uma pequena parcela
dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de
recursos e ampliar a participao do capital prprio na estrutura
financeira.

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20/22

Quando a empresa pertence a reduzido nmero de pessoas, essas


decises so tomadas por consenso ou por imposio do scio
majoritrio. A dificuldade surge quando existe grande nmero de
acionistas e as aes so negociadas nas bolsas de valores. Neste caso, a
poltica de dividendos estar orientada para a maximizao das cotaes,
devendo basear-se na avaliao das expectativas do mercado acionrio
que so influenciadas por diversos fatores conjunturais.
Se a rentabilidade da empresa for satisfatria, pode-se supor que a
maioria dos proprietrios prefira abrir mo dos dividendos. Porm, no
deve ser desconsiderado que sempre existiro acionistas desejosos de
realizar, pelo menos, parte dos lucros. Uma empresa bem sucedida
sempre ter novos planos de investimentos que implicam na necessidade
de recursos adicionais. Parte dessas necessidades poder ser atendida
com a reteno de lucros e o restante ter de ser financiado por meio de
outras fontes. Uma poltica de dividendos adequada favorece a
manuteno dos preos das aes em nveis elevados, e isto poder
garantir o sucesso de futuros lanamentos de novas aes no mercado.

Exerccios de Fixao
Conhea os Conceitos
1. O que os administradores financeiros tentam maximizar e qual seu objetivo secundrio?
2. Descreva sinteticamente trs razes bsicas pela qual a maximizao dos lucros no
consistente com a maximizao da riqueza.
3. Quais so os demonstrativos financeiros que auxiliam o administrador financeiro a
monitorar o desempenho da empresa? O que o Balano Patrimonial pode indicar empresa
sobre a estrutura de ativos e financiamentos?
4. Cite dois exemplos de deciso de anlise e planejamento que podem maximizar a riqueza do
acionista.
5. Cite dois exemplos de decises de investimento que podem maximizar ou minimizar a
riqueza do acionista.
6. Cite dois exemplos de decises de financiamento que podem maximizar ou minimizar a
riqueza do acionista.

Termos para Estudo














Liquidez x Rentabilidade
Risco e Retorno
Fluxo de Fundos
Maximizao da Riqueza
O agente financeiro

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Capital de Giro
reas de decises financeiras
Relacionamento com Economia
Relacionamento com contabilidade
Planejamento Financeiro

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Estudos em equipe
O estudo dirigido ter a seguinte metodologia:

A formao da equipe ter de 03 a 05 acadmicos. A equipe escolher o seu


coordenador.
As pesquisas exploratrias sero feitas por meio de livros, revistas, artigos e Internet
que abordam o tema.
Estas pesquisas tero incio no dia 27/02/07 em sala de aula.
A partir da aula do dia 06/03/07 cada equipe ir expor os estudos de suas pesquisas
(todo acadmico tem que participar, pois ser feita uma avaliao individual).
O professor ir mediar os debates e chamar aleatoriamente os acadmicos da turma
para participarem da exposio do tema. O acadmico dever fazer perguntas ou expor
sua crtica. Estas perguntas sero feitas por escrito e entregue ao Coordenador da
equipe.
Ser entregue, por e-mail, at o dia 06/03/07 um resumo das principais constataes da
pesquisa do tema para cada coordenador de equipe e para o professor.
No dia 05/04/07 ser entregue o trabalho impresso ao professor de acordo com a
metodologia cientfica para trabalhos acadmicos da FCJ. No esquecer de citar as
fontes e referncias. As perguntas feitas por outras equipes a respeito do tema
abordado e suas respectivas respostas devem estar nos Anexos do trabalho.

Este trabalho ter uma ponderao de 20% na avaliao bimestral. A avaliao ser feita para
o trabalho da equipe e para o desenvolvimento individual da cada acadmico.
Exemplo:
Aluno A: Trabalho Equipe = 9,0; Desenvolvimento individual = 7,0.
Nota Termos para Estudo do Aluno A = 8,0.
Contribuio p/ nota bimestral: 8,0 * 20% => 1,60

Exerccios na Internet (e-learning)


A
editora
Pearson
Education
disponibiliza
na
pgina
http://wps.aw.com/br_gitman_admfinan_1/0,7871,769670-,00.html uma srie de
material de apoio para a obra Administrao Financeira uma abordagem gerencial
dos autores GITMAN, Lawrence e MADURA, Jeff. Faa o download do Tutorial do
livro e os exerccios do Capitulo 1: O Ambiente Financeiro. Aps responder o
exerccio, clique no boto:
Veja seu desempenho

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22/22

Bibliografia
BOVESPA Publicaes gratuitas. Disponvel em:
http://www.bovespa.com.br/Home/redirect.asp?end=/Bovespa/Publicacoes/publ_gra.a
sp?page=publ_gra.asp. Acesso em: 13 fev. 2006.
BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo:
Atlas, 1995.
BRASIL, Haroldo Vinagre. Gesto Financeira das empresas: um modelo dinmico. 4
ed. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2002.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 7ed. So Paulo:
Harbra, 1997.
GITMAN, Lawrence J.; MADURA, Jeff. Administrao Financeira Uma
abordagem
gerencial

Exerccios.
Disponvel
em:
http://wps.aw.com/br_gitman_admfinan_1/0,7871,769670-,00.html. Acesso em: 13
fev. 2006.
GLOSSRIO DE FINANAS. Disponvel em:
http://www.shopinvest.com.br/educacional/glossario/glossario.asp?l=A. Acesso em:
13 fev. 2006.
MARION, Jos Carlos. Anlise das demonstraes contbeis: contabilidade
empresarial. 3 ed. So Paulo: Atlas, 2005.
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e
gerencial, 6 ed. So Paulo: Atlas, 2003.
NIKBAKHT, Ehsan & GROPPELLI, A. A. Administrao Financeira. 2 ed. So
Paulo: Saraiva, 2002.
PADOVEZE, Clvis Lus. Controladoria Estratgica e Operacional. So Paulo:
Thomson, 2003.
SANVICENTE, Antonio Zoratto. Administrao Financeira. 3 ed. So Paulo: Atlas,
1997.
Site do Professor Arnoldo. Disponvel em: http:// professor_arnoldo.tripod.com.br.
Acesso em 14 fev. 2006.

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