El Inversionista y La Inversión en Los Mercados de Capital.

Facultad de Maestras y Estudios de Postgrado
Maestra en Administracin Financiera
El Inversionista y la Inversin en los

Mercados Locales e Internacionales de
Capital.
Mercado Internacional de Capitales
Lic. y MSc. Jos Genaro Serrano Rodrguez
Alumnos
Edwin Mauricio Lpez Beltrn
Eli Ivan Reyes Rivas
Liseth Margarita Garca de Hidalgo
Manuel de Jess Navarro Avalos
San Salvador, mircoles 07 de octubre de 2015.

Tabla de Contenido
1
Introduccin..................................................................................................... i
Objetivos........................................................................................................ 1
2.1
General.................................................................................................... 1
2.2
Especficos............................................................................................... 1
Marco terico conceptual sobre el mercado de capitales........................................2
Mercado de capitales........................................................................................ 2
Participantes................................................................................................... 3
Clasificacin del mercado de capitales................................................................7
Factores que debe conocer un inversionista local para hacer una buena inversin....8
Productos financieros existentes y sus caractersticas...........................................8

8.1
8.1.1
Valores de renta fija locales de corto plazo..............................................9
8.1.2
Valores de renta fija locales de mediano y largo plazo.............................12
8.1.3
Valores de renta fija internacional o global de corto plazo........................17
8.1.4
Valores de renta fija internacional o global de mediano y largo plazo.........17
8.2
Valores de renta fija................................................................................... 8
Valores de renta variable..........................................................................19
8.2.1
Valores de renta variable mercado local................................................19
8.2.2
Valores de renta variable mercado internacional o global.........................20
Principales factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales................22
10
Contribucin del mercado de capitales al desarrollo econmico del pas.............23
11
Propuesta de soluciones.............................................................................. 24
12
Portafolio ptimo de inversin en el mercado financiero local (Bolsa de valores
versus la banca local)........................................................................................... 25
12.1
Asignacin de activos............................................................................... 25
12.2
Asignacin estratgica de activos..............................................................25
13
Conclusiones............................................................................................. 30
14
Recomendaciones...................................................................................... 31
15
Fuentes de informacin............................................................................... 32

1
Introduccin
El sistema financiero internacional experiment importantes cambios en los ltimos aos,

debido a innovaciones tecnolgicas, reduccin de las regulaciones financieras y la
integracin de los mercados de capitales. Esta situacin produjo a nivel mundial, un
desarrollo y profundizacin del Mercado de Capitales generando una mayor participacin
de las empresas a travs de emisiones de acciones y bonos en bsqueda de financiacin.
El Sistema Financiero de nuestro pas no fue ajeno a ello, se produjeron cambios en la
sofisticacin de las operaciones financieras, en el funcionamiento estructural de sus
Instituciones, transformndose as el Mercado de capitales.
El mercado de capitales es una herramienta bsica para el desarrollo econmico de una
sociedad, ya que mediante l, se hace la transicin del ahorro a la inversin; moviliza
recursos principalmente de mediano y largo plazo, desde aquellos sectores que tienen
dinero en exceso (ahorradores o inversionistas) hacia las actividades productivas
(empresas, sector financiero, gobierno) mediante la compraventa de ttulos valores.
Como es sabido, por medio de una mayor propensin al ahorro, se genera una mayor
inversin, debido a que se producen excedentes de capital para los ahorradores, los
cuales buscan invertirlos y generar mayor riqueza. Esta inversin da origen, por su parte,
a nuevas industrias generadoras de ingresos, siendo este el principal objetivo del
mercado de capitales1. Siendo as, que el rol del inversionista en el mercado de valores es
el ms importante, ya que asume los riesgos de la inversin, a cambio del beneficio que
significa el rendimiento propuesto por los emisores.
Por lo anterior, el presente documento persigue analizar y describir los aspectos que debe
conocer el inversionista local para hacer una buena inversin en los Mercados Locales e
Internacionales de Capital, identificar cules son los productos financieros locales e
internacionales existentes y sus caractersticas; as como presentar un ptimo portafolio
de inversin.
1Mercado de Capitales.
http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/consultoriocontable/Documents/Boletin%2063%20Mercado%20de%20capitales.pdf
Objetivos
2.1 General
Exponer porque la importancia del rol del inversionista en el mercado de Valores, cuales
son los factores fundamentales que debe conocer el inversionista para realizar una
inversin ptima, cules son los productos financieros existentes en el Mercado Local y
sus caractersticas.
2.2 Especficos
1. Identificar la importancia del rol del inversionista en el mercado de capitales
2. Identificar los factores fundamentales que debe conocer el inversionista para
realizar una inversin ptima.
3. Identificar los diferentes productos financieros que se negocian en el Mercado
Financiero del pas.
4. Elaborar un Portafolio de Inversin Optimo en el Mercado Financiero local.

3
Marco terico conceptual sobre el mercado de

capitales.
Las operaciones relacionadas con la emisin, colocacin y distribucin de Valores se

realizan por medio del Mercado de Valores este a su vez incluye el Mercado de Capitales
y el Mercado de Dinero. A continuacin se exponen los conceptos principales que se
consideran interactan para el desarrollo adecuado de sus actividades.
4 Mercado de capitales.
Es usual definir el mercado de capitales, en funcin del plazo de los instrumentos, cuya
oferta y demanda, se ubica en el mediano y largo plazo, as como del destino de los
recursos financieros, orientados a las inversiones productivas en la formacin de capital
fijo. En suma, pues, es el conjunto de instituciones financieras que canalizan la oferta y
demanda de recursos financieros principalmente a largo plazo.
En nuestro medio, este mercado es, relativamente, poco desarrollado, lo cual constituye
una limitante para el desarrollo econmico, situacin que obedece entre otras causas a la
escasez de instrumentos financieros y a la falta de un mercado secundario formal que
garantice el libre juego de la oferta y la demanda que determina el precio o cotizacin de
tales instrumentos.
En nuestro pas el mercado de dinero es el ms desarrollado, y dado que la fuente de
sus recursos es bsicamente de corto plazo, so pena de incurrir en una peligrosa
asincrona o descalce, en los plazos de captacin y colocacin, este no puede coadyuvar
plenamente al desarrollo de una oferta de recursos financieros a largo plazo2.
El mercado de capitales es aquella actividad financiera que fomenta el crdito de mediano
plazo y principalmente de largo plazo. Sus instituciones principales son los bancos de
desarrollo, financieras de empresas, bancos hipotecarios, bancos de viviendas; y
especialmente las bolsas de valores; abarca las transacciones del capital y est
2 Portillo Luna, Oscar Armando. Boletn Econmico B.C.R. El Salvador.

Comentario Sobre El Mercado de Valores. El Salvador. Septiembre 1990, Ao 3,
#27.

compuesto de acciones, bonos y otros instrumentos de mediano y especialmente largo
plazo, con el fin de financiar la creacin de capital fijo3.
5 Participantes4.
En el mercado de capitales participan los siguientes personajes:
a. La Bolsa de Valores: La Bolsa de Valores de El Salvador es la plaza o espacio a
travs del cual las empresas que necesitan financiamiento se encuentran con
aquellas personas o empresas que tienen dinero disponible para invertir. Por esto
se dice que la Bolsa es la Institucin que facilita el acercamiento entre los
inversionistas y los proyectos productivos del pas, permitiendo as el crecimiento
del pas. La Bolsa proporciona los Sistemas de Negociacin y las reglas para que
se realicen diariamente todas las negociaciones en las que las Casas de
Corredores de Bolsa efectan todas las operaciones de compra/venta a travs de
las herramientas tecnolgicas, medios operativos y el personal humano.
b. Casas de Corredores de Bolsa: Las Casas de Corredores de Bolsa son los
"intermediarios" o "facilitadores" que realizan, a travs de sus Agentes Corredores,
las operaciones de compra o venta de los valores que se negocian en la Bolsa de
Valores, en representacin de sus clientes, ya sean stos inversionistas o
empresas emisoras. Las operaciones se hacen a travs de una Casa de
Corredores de Bolsa y no de manera directa, debido a que en la "Ley del Mercado
de Valores", establece que todas las operaciones, dentro del mercado deben de
realizarse a travs de ellas, por medio de sus agentes corredores debidamente
registrados y autorizados.
c. Empresas Emisoras: Los "Emisores" o "Empresas Emisoras" son aquellas
empresas inscritas en la Bolsa de Valores, que necesitan recursos para financiar
sus proyectos, y para ello, venden sus acciones y/o bonos en el mercado de
valores de El Salvador, es decir, se Financian en la Bolsa de Valores. Las
empresas emisoras pueden ser privadas, como por ejemplo Bancos, Empresas de
3 Cmo se clasifican los Mercados en el Mercado Burstil?
http://www.bolsadevalores.com.sv/faq-la-bolsa-de-valores
4 Participantes del Mercado. http://www.bolsadevalores.com.sv/participantesdel-mercado

Servicio, Empresas de Telecomunicacin, Constructoras o empresas pblicas,
como el Gobierno de El Salvador, el Banco Central de Reserva, el Fondo Social
para la Vivienda, el Ministerio de Hacienda, etc.
d. Inversionistas: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen supervit
de recursos financieros, permitindoles renunciar a una parte de sus ingresos,
para en un futuro obtener una mayor rentabilidad a travs de la adquisicin de
Valores. El inversionista puede encajar en uno de los perfiles siguientes, lo cual es
importante en la seleccin de un paquete de inversiones5:
i.
El conservador: La meta de este tipo de inversionista es conservar su

inversin, concentrando un mayor porcentaje en Valores de deuda a corto
plazo, porque reciben los beneficios casi de inmediato y la caracterstica de
estos valores es que no presentan fluctuacin en los precios y son
instrumentos de menor riesgo.
ii.
El moderado: Su meta es mantener el valor del dinero en el tiempo. La

dinmica es encontrar el equilibrio minimizando el riesgo y maximizando la
rentabilidad, lo cual es posible mediante una mezcla de inversiones.
iii.
El agresivo: Este inversionista busca colocar su dinero en instrumentos de

alta rentabilidad, pero lleva implcito un alto nivel de riesgo. La mejor
alternativa de inversin a largo plazo por la alta rentabilidad, son las
acciones. Pero invertir en acciones conlleva a otro nivel de riesgo por ser
instrumentos de naturaleza voltil en cuanto a precio.
e. Calificadoras de riesgo: Empresas dedicadas al anlisis profundo de riesgo

econmico-financiero, emitiendo su opinin sobre la calidad crediticia de una
emisin de valores y/o Empresa Emisora de los mismos. La Calificacin de Riesgo
es una opinin sobre el riesgo crediticio emitida por una empresa independiente,
basada en la evaluacin cuantitativa y cualitativa sobre la capacidad de pago del
calificado; incluyendo adems, su capacidad para poder afrontar eventuales
problemas o cambios en el entorno (Cuadro1). Actualmente operan en nuestro
pas cuatro Clasificadoras de Riesgo:
Global Venture, S.A. de C.V.
Fitch S.A.
Equilibrium
5Campos, Atilio. La Bolsa de Valores Universidad Centroamericana Jos
Simen Caas El Salvador 1995.

Pacific Credit Ratings
SC Riesgo Rating Agency
Los signos + y -, indican la tendencia que muestra una entidad dentro de la
escala de clasificacin. Un signo + indica una tendencia ascendente hacia la
categora inmediata superior, mientras que un signo -, refleja una tendencia
descendente hacia la categora inmediata inferior.
La escala de calificacin que puede brindar son las siguientes:
Cuadro 1
ESCALA DE CLASIFICACIONES PARA ACCIONES
NIVEL
DESCRIPCIN
NIVEL 1
Acciones con la ms alta combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.
NIVEL 2
Acciones con muy buena combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.
NIVEL 3
Acciones con buena combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.
NIVEL 4
Acciones con una razonable combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.
NIVEL 5
Acciones con una adecuada combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.
ESCALA DE CLASIFICACIN PARA TTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO
AAA
AA
A
BBB
BB
B
C
Emisiones con la ms alta calidad crediticia. Prcticamente no tienen riesgo.

Emisiones con alta calidad crediticia y con fuertes factores de proteccin. Riesgo modesto.
Emisiones con buena calidad crediticia y con factores de proteccin adecuados. Sin embargo, en periodos
de bajas econmicas, los riesgos son mayores y ms variables.
Los factores de proteccin al riesgo son inferiores al promedio; no obstante se consideran suficientes
para una inversin prudente. Son vulnerables a los ciclos econmicos.
Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Pero se estima probable que cumplan sus obligaciones
al vencimiento.
Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Existe el riesgo que no puedan cumplir con sus
obligaciones.
Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Se caracterizan por tener alto riesgo en su pago
oportuno. Los factores de proteccin son escasos.
Las emisiones de esta categora se encuentran en incumplimiento de algn pago u obligacin.
Sin suficiente informacin para clasificar.

ESCALA DE CLASIFICACIN PARA TTULOS DE DEUDA A CORTO PLAZO
N1
ALTO
La ms alta certeza de pago oportuno. Factores de liquidez y proteccin muy buenos.

N2
BUENO
Emisiones con buena certeza en el pago oportuno. Sin embargo, las

necesidades continuas de fondos pueden incrementar los requerimientos totales
de financiamiento. Los factores de riesgo son mayores, estn sujetos a variaciones.
N3
SATISFACTORIO
Es de esperarse que se d el pago oportuno. La liquidez es satisfactoria y otros

factores de proteccin hacen que la emisin sea aceptable.
NO ALCANZA A
Emisiones con caractersticas de emisiones especulativas. La liquidez no es
CALIFICAR LA
suficiente para garantizar el servicio de la deuda.
INVERSIN
SIN
N5
Sin suficiente informacin para clasificar.
INFORMACIN
Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador.
N4
f.
Depsito de valores: Central de Depsito de Valores CEDEVAL, es un

participante clave en el mercado de valores, uno de sus objetivos bsicos es
garantizar mayor seguridad para los inversionistas. CEDEVAL es la Central de
Depsito de Valores en la cual se pueden realizar operaciones de custodia,
transferencia, compensacin, liquidacin y administracin de valores, a travs de
un Sistema Electrnico especializado que controla los valores mediante
anotaciones electrnicas en cuenta, es decir los valores electrnicos, o valores
inmovilizados. Los
sistemas de Cedeval, se encuentran interconectados a los
sistemas de informacin de la Bolsa de Valores, por lo que la transmisin de datos

es de manera inmediata.
g. Superintendencia del Sistema Financiero: Uno de los participantes claves para
garantizar la transparencia, la confianza, el dinamismo y la seguridad del mercado
y del Inversionista es la Superintendencia del Sistema Financiero. La
Superintendencia del Sistema Financiero es una entidad gubernamental que se
encarga de:
1. Fiscalizar, vigilar y controlar que todos los participantes del mercado de
valores, estn aplicando el cumplimiento de la Ley del Mercado de Valores.
2. Verificar y supervisar la veracidad de la informacin proporcionada al
mercado de valores.
3. Velar que existan en el mercado condiciones de libre competencia, y que
todos los participantes cuenten con igualdad de condiciones.
4. Organizar y mantener actualizado el Registro Pblico Burstil y los dems
registros bajo su control.
5. Autorizar y supervisar la constitucin, operacin y registro de la Bolsa de
Valores de El Salvador, de la Central de Depsito de Valores (CEDEVAL) y
de los dems participantes del mercado.

6. .Atender y recibir las consultas y peticiones, as como investigar las
denuncias o reclamos formulados por los inversionistas u otros interesados
en el Centro de Denuncias, garantizando la seguridad del Mercado de
Valores.
h. Sociedad Titularizadora: Con la entrada en vigencia de la Ley de Titularizacin
de Activos, las Sociedades Titularizadoras se convierten en un nuevo actor del
Mercado de Valores. La sociedad Titularizadora es la entidad encargada de
realizar
la estructuracin de la emisin, del fondo de titularizacin y
posteriormente de administrar los fondos de Titularizacin conformados con los

activos de aqullas compaas que deseen realizar titularizaciones
La sociedad Titularizadora, emitir valores de titularizacin que se negociarn en
el Mercado de Valores y podrn ser adquiridos por diferentes inversionistas.
Actualmente en El Salvador existen dos Sociedades Titularizadoras:
Hencorp Valores, S.A, Sociedad Titularizadora
Ricorp Titularizadora.
6 Clasificacin del mercado de capitales6

El mercado de capitales se clasifica en: Mercado Primario, Mercado Secundario, Mercado
Accionario, Mercado Internacional y Mercado de Reporto, los cuales se describen a
continuacin:
Mercado Primario: Surge cuando se negocian los ttulos por primera vez en el
mercado e intervienen el emisor y el cliente inversionista.
Mercado Secundario: Se refiere a la compra y venta de ttulos valores ya emitidos,
negociados en segunda o ms veces y que se encuentran en circulacin.
Proporciona liquidez a los inversionistas, pues pueden vender sus ttulos cuando lo
deseen.
Mercado Accionario: Es el mercado en donde se negocia la participacin dentro de
una Institucin, es decir, las acciones son un instrumento de inversin en renta
variable.
Mercados Internacionales: Es un tipo de inversin en instrumentos emitidos por
mercados distintos del local. Actualmente, El Salvador, est autorizado para operar
6 Como Opera La Bolsa. Tipos de Mercado. http://www.bolsadevalores.com.sv/comoopera-la-bolsa

con Eurobonos, deuda soberana en US $ de varios pases; as, como deuda
corporativa en US $ de empresas.
Reportos: Son aquellas operaciones en que el dueo de los ttulos valores no
desea deshacerse de ellos; los vende o traspasa temporalmente, establecindose
de antemano un pacto de recompra entre 2 a 45 das.
La existencia de un dinmico mercado de capitales es esencial para el desarrollo
econmico de un pas, pues es travs de ste las empresas obtienen los recursos
financieros que necesitan para sus operaciones y el ahorro de las personas puede
obtener ganancias, al canalizarlo hacia actividades productivas.
7
Factores que debe conocer un inversionista local para hacer una buena
inversin
Liquidez: A mayor demanda de un valor por parte de los inversionistas, mayor ser
la facilidad con que su poseedor pueda venderlo y convertirlo en dinero en
efectivo.
Plazo: Toda inversin, busca la obtencin de un rendimiento futuro, lo que
presupone un plazo. La inversin en bolsa puede hacerse en ttulos de corto
(menos de un ao), mediano (entre uno y 5 aos) y largo plazo.
Rendimiento: El beneficio que otorga una inversin. Se obtiene de: Reparto de
dividendos (acciones), Ganancias de capital (diferencial entre precio de compra y
venta del valor), y por la Tasa de Inters de un valor.
Riesgo: Existen dos tipos de riesgo; los intrnsecos a los valores (derivados del
desempeo de sus emisores) y los extrnsecos o de mercado (fluctuaciones que
se producen por cambios en la industria, pas o mercado).
Inflacin: es el aumento generalizado del precio de los bienes y servicios en un
perodo determinado. Con la inflacin, el retorno financiero de las inversiones
podra disminuir y el poder adquisitivo se pierde.
8 Productos financieros existentes y sus caractersticas.

Entre las alternativas de inversin se pueden encontrar los siguientes productos
financieros locales e internacionales y se dividen en dos categoras: Renta Fija y Renta
Variable. Dentro del portafolio de productos inscritos en la Bolsa se encuentran:

Valores emitidos en El Salvador por empresas emisoras inscritas en la Bolsa,
denominado mercado local.
Valores extranjeros inscritos en la Bolsa denominado mercado internacional o
global.
8.1 Valores de renta fija.
Los valores de renta fija o de deuda son un prstamo colectivo que los inversionistas
otorgan a una institucin pblica o privada, e incluso un gobierno,
a cambio de un
rendimiento. Existen diversos tipos de valores de deuda tanto de empresas locales como
extranjeras,
los cuales a su vez pueden ser de corto, mediano y largo plazo.
La
rentabilidad de su inversin, est dada por una tasa de inters pactada para todo el plazo
de la inversin. Por otra parte, algunos valores de renta fija tienen la caracterstica de que
la tasa de inters se pacta con reajustes peridicos, ya sean estos mensuales,
trimestrales o semestrales.
8.1.1
Valores de renta fija locales de corto plazo
Bonos u obligaciones negociables o papel burstil: Valores representativos de

la participacin individual de sus tenedores, en un crdito a cargo del emisor y
representan una parte de una deuda colectiva generalmente a largo plazo. El
comprador de un bono se convierte en acreedor de la entidad que los emite.
Pueden ser emitidos a descuento u ofrecer una tasa de inters. Son negociables
en mercado primario de la Bolsa de Valores de El Salvador, con intermediacin de
las Casas de Corredores de Bolsa.
Colocacin: Son de oferta pblica a travs del Sistema Electrnico de

Negociacin, tanto para el mercado primario como para el mercado
secundario.
Liquidacin:
o
En mercado primario el emisor determina el plazo comprendido

entre el mismo da de su negociacin hasta 3 das despus de la
misma (T+0 y T+3).
En mercado secundario el plazo puede ser entre T+0 y T+5.

Cuadro 2. Caractersticas Generales de Bonos o Papel Burstil
Podrn emitir Papeles Burstil las sociedades inscritas como empresas
emisoras de valores.
Plazo
El Plazo no podr ser menor a 15 das ni podr exceder de 360 das.
Mnimo de contratacin
US$100.00 y mltiplos del mismo valor.
Precio
Lo determina el emisor.
Tasa de Inters
Vara segn la emisin.
Pago de capital
Pago al vencimiento.
Representacin de Valores
Anotaciones electrnicas en cuenta.
Garanta
El emisor deber presentar, al menos, una calificacin de riesgo para la
Clasificacin de Riesgo
emisin. Las instituciones calificadoras de riesgo son quienes evalan la
calidad crediticia de las emisiones.
Inversionistas
Empresas, fondos de inversin, fondos de pensiones y personas naturales.
Pago de capital
Al vencimiento.
Tratamiento Fiscal
De acuerdo a la regulacin tributaria vigente en El Salvador.
Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador
Emisor
Certificados netos de liquidez (CENELI): Son instrumentos emitidos por el

Banco Central de Reserva denominados en dlares en plazos mltiplos de 7 das
hasta un mximo de 364 das (los plazos preferidos son 7, 28, 91, 182 y 264 das)
y del tipo cero cupn, es decir que no poseen inters nominal y por tanto carecen
de cupones (de ah su nombre). Dado que su emisor es el Banco Central, son
considerados ttulos libres de riesgo y su observancia cumple una funcin esencial
en los mercados financieros, dado que sirve de referencia para determinar el
precio del resto de instrumentos financieros. Observando las diferencias entre el
rendimiento de un plazo versus otro, nos dice acerca de las expectativas de las
tasas de inters de la economa.
Colocacin: En mercado primario se negocian a travs de los sistemas de

negociacin VENTAVAL (directos) y SINEVAL (Indirectos), por medio de
una subasta competitiva a tasa mxima (para cada plazo establecen una
tasa de corte y esa pagan). El mercado secundario se negocia nicamente
en la Bolsa de Valores. Solamente una parte de ellos son transados va
Bolsa de Valores, y los restantes son transados directamente con el Banco
Central.
Cuadro 3. Caractersticas Generales de Certificados Netos de Liquidez (CENELI)

Emisor
Plazos
Precio base
Rendimiento
Base de Clculo
Banco Central de Reserva de El Salvador.

Se pueden emitir a diferentes plazos desde 4 hasta 364 das.
US$5,000 y mltiplos de US$1,000
A descuento.
Variable. La tasa de rendimiento ser definida al momento de la subasta, de
acuerdo a las condiciones del mercado.
365 das.
10

Al vencimiento o de forma anticipada con autorizacin del Consejo Directivo
del Banco Central de Reserva de El Salvador.
Representacin de valores
Garanta
Sin garanta especfica.
Inversionistas
Personas naturales y jurdicas.
Tratamiento Fiscal
Pago de capital
Letras del Tesoro (LETES): Ttulos de deuda pblica interna emitidos por el
Ministerio de Hacienda. El agente es el Banco Central de Reserva. El rendimiento
de los ttulos lo determina el gobierno de acuerdo con las tasas de mercado el da
de colocacin de los mismos. Las Letras del Tesoro Pblico son valores de corto
plazo (plazo inferior a un ao: 90, 180, 270, y 360 das), emitidos a descuento. En
ellas se consigna la obligacin del Gobierno a pagar su valor nominal en la fecha
de su vencimiento o en forma anticipada si el dueo est de acuerdo. La Finalidad
de las LETES, es apoyar las necesidades financieras de administracin del flujo de
caja del Ministerio de Hacienda, as como apoyo al Presupuesto General de la
Nacin.
Colocacin:
o
Mercado Primario: Son ofrecidas mediante subasta pblica a travs

del Sistema Electrnico de Negociacin del Ministerio de Hacienda
(Sineval), el cual fue desarrollado por la Bolsa de Valores de El
Salvador. La negociacin se realiza por medio de subastas
competitivas a tasas diferenciadas. Los agentes autorizados a
participar en la subasta como compradores son las Casas de
Corredores de Bolsa locales, inversionistas directos previamente
calificados por el Ministerio de Hacienda (Bancos, AFP, Organismos
financieros e Instituciones Pblicas facultadas, nacionales y
extranjeras).
Condicin especial: De existir empate entre dos o ms posturas, se

adjudicar en forma proporcional. El Gobierno se reserva el derecho
de declarar desierta una subasta o adjudicar un monto menor o
mayor al anunciado. Una vez colocadas en mercado primario, stas
pueden negociarse en mercado secundario, a travs del Sistema
Electrnico de Negociacin.
Liquidacin:
11

o
Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre el

mismo da de su negociacin hasta 3 das despus de la misma
(T+0 y T+3).
Mercado secundario el plazo puede ser entre T+0 y T+5.
Tasa de inters: La base de la Postura es igual a la Tasa de Referencia

(Tasa LIBOR al plazo ms prximo de la colocacin reportada por la British
Bankers Association (BBA) al cierre del da de la Subasta), ms un spread
de acuerdo a condiciones de mercado presentado a seis decimales. Son
valores emitidos a descuento sobre el valor nominal (cero cupn), sobre la
base de clculo de 30/360. Se realiza un solo pago al vencimiento.
Cuadro 4. Caractersticas Generales de Letras del Tesoro (LETES)
Emisor
Plazos (Das)
Tipo de Instrumento
Determinacin de Precio
Base de la Postura
mercado primario
Repblica de El Salvador.
90, 180, 270 y 360.
US$10,000.00 y mltiplos de US$1,000
Letras del Tesoro Pblico (LETES)
Emitidas a descuento sobre el valor nominal (Cero Cupn).
en Tasa de Referencia y un spread de acuerdo a condiciones de mercado
presentado a seis decimales.
Tasa LIBOR al plazo ms prximo de la colocacin reportada por la British
Tasa de Referencia
Bankers Association (BBA) al cierre del da de la subasta.
Base de Clculo
30/360.
Anotaciones Electrnicas en Cuenta.
Inversionistas
Garanta
Gobierno de El Salvador.
Tratamiento Fiscal
8.1.2
Valores de renta fija locales de mediano y largo plazo7.
Certificados de inversin (CI): Representan una parte de un crdito constituido a

cargo de una sociedad registrada como emisora de valores. En retorno de su
inversin recibir una Tasa de Inters Bsica Pasiva (TIBP) que pblica el Banco
Central de Reserva y que puede pactarse una sobretasa, que fija el emisor de
acuerdo con las condiciones de mercado. Por sus caractersticas, estos ttulos son
considerados de renta fija. Los plazos de colocacin pueden variar desde los 3
hasta los 5 aos y tienen garanta fiduciaria. Estas caractersticas pueden variar de
acuerdo a las circunstancias del mercado y la situacin de las empresas.
7 Instrumentos Burstiles. http://www.bolsadevalores.com.sv/instrumentosbursatiles
12

El certificado de inversin es un valor de deuda de mediano y largo plazo, que es
utilizado como instrumento de financiamiento por las empresas emisoras y
representa una alternativa de financiamiento a costos competitivos; para el
inversionista significa obtener mayor rentabilidad y liquidez por su inversin
durante el plazo del valor, puesto que tienen facilidad de negociarse en el mercado
secundario de la Bolsa de Valores de El Salvador.
Colocacin: La colocacin es de oferta pblica a travs del Sistema

Electrnico de Negociacin, tanto para el mercado primario como para
mercado secundario.
Liquidacin:
o
Mercado primario: el emisor determina el plazo comprendido entre

el mismo da de su negociacin hasta 3 das despus de la misma
(T+0 y T+3).
Mercado secundario: el plazo puede ser entre T+0 y T+5.
Clasificacin de Garantas: Los Certificados de Inversin pueden contar

con los siguientes tipos de garantas:
o
Prendaria, se otorga una prenda sobre bienes muebles propiedad

de la empresa emisora.
Hipotecaria, se otorga una hipoteca sobre bienes inmuebles

propiedad de la empresa emisora.
Patrimonial, es el patrimonio de la empresa emisora que respalda la

emisin, y no se cuenta con una garanta especfica.
Fianza o Aval, una segunda empresa garantiza en forma solidaria

el pago de la emisin de la primera (Por ejemplo un banco que
avala la emisin).
Cuadro 5. Caractersticas Generales de Certificados de Inversin

Emisor
Plazo
Precio
Tasa de Inters
Pago de capital
Podrn emitir Papeles Burstil las sociedades inscritas como empresas

emisoras de valores.
El Plazo no podr ser menor a 15 das ni podr exceder de 360 das.
US$100.00 y mltiplos del mismo valor.
Pago al vencimiento.
13

Garanta

El emisor deber presentar, al menos, una calificacin de riesgo para la
Clasificacin de Riesgo
emisin. Las instituciones calificadoras de riesgo son quienes evalan la
calidad crediticia de las emisiones.
Empresas, fondos de inversin, fondos de pensiones y personas
Inversionistas
naturales.
Pago de capital
Al vencimiento.
Tratamiento Fiscal
Valores de titularizacin: La Titularizacin es un mecanismo para obtener

liquidez ahora, de activos que actualmente no son lquidos pero que lo sern en el
futuro. En el proceso de titularizacin, la empresa originadora transfiere activos a
un patrimonio independiente denominado Fondo de Titularizacin, el cual ser
administrado por una Sociedad Titularizadora, y que sirve de respaldo a una
emisin de valores. Del producto de la colocacin de los valores emitidos con
cargo al Fondo, el originador obtiene el financiamiento que desea. Los valores
emitidos por el fondo de titularizacin se denominan Valores de Titularizacin.
Colocacin: La colocacin es de oferta pblica a travs del Sistema

Electrnico de Negociacin, tanto para el mercado primario como para
mercado secundario.
Liquidacin:
o

entre el mismo da de su negociacin y hasta 3 das despus de la
misma (T+0 y T+3).
Cuadro 6. Caractersticas Generales de Valores de Titularizacin

Originador
Emisor
Precio Base (mercado primario)
Tasa de Inters
Pago de Inters
Base de Clculo
Pago de capital
Puede ser cualquier empresa quien pueda transferir activos o flujos

futuros.
Sociedad Titularizadora a travs del Fondo de Titularizacin creado
especficamente para la emisin.
US$100.00 y mltiplos por el mismo valor.
Estipulado por el emisor.
La tasa de inters se estipula en el prospecto de emisin, y puede ser
fija
o
variable.
La tasa de referencia (o tasa base) puede ser la TIBP a 180 das
publicada la semana anterior a la primera negociacin de una serie o la
tasa LIBOR publicada por Barclays Bank o por Citibank.
Ao calendario.
Vara segn la emisin (al vencimiento, amortizacin peridica, etc.)
14

Garantas
Inversionistas
Tratamiento Fiscal
Bonos del Tesoro: Los bonos del tesoro pblico son valores de mediano y largo
plazo (plazo de 3 aos en adelante). Son emitidos por la Repblica de El Salvador
para financiar el presupuesto de la nacin. A travs de ellos el gobierno adquiere la
obligacin de pagar su valor nominal en la fecha de su vencimiento.
Colocacin:
Mercado primario: Los Bonos son ofrecidos mediante subasta pblica. La

negociacin se realiza por medio de subastas competitivas a precios
mltiples. Todos los interesados en adquirir este instrumento pueden
hacerlo a travs de las Casas de Corredores de Bolsa de El Salvador o
directamente, previa calificacin del Ministerio de Hacienda (Bancos, AFP,
Organismos
financieros
Instituciones
Pblicas
facultadas,
todos
nacionales y extranjeras). Una vez colocadas en mercado primario, stas

pueden negociarse en mercado secundario.
Liquidacin:
o
Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre

(T+0 y T+3).
Tasa de inters: La tasa de referencia es la tasa de los Bonos del Tesoro de

los Estados Unidos de Amrica, al plazo de la colocacin, reportada por la
Federal Reserve al da previo de la subasta. Paga un cupn de tasa fija
anual, la cual ser determinada con anterioridad a la subasta de acuerdo a
las condiciones de mercado y se dar a conocer en las convocatorias. El
pago de intereses es semestral, devengados a partir de la ltima fecha de
pago. Su base de clculo es de 30/360. Se realiza un solo pago del
principal al vencimiento.
Cuadro 7. Caractersticas Generales de Bonos del Tesoro
Emisor
Repblica de El Salvador.
15

Plazos (Das)
Tipo de Instrumento
Base de la Postura
mercado primario
3 aos o ms.
US$10,000.00 y mltiplos de US$1,000
Bonos del Tesoro Pblico.
en
Tasa de Referencia y un spread de acuerdo a condiciones de mercado.
Ser determinada con anterioridad a la subasta de acuerdo a las

condiciones de mercado y se dar a conocer en las convocatorias.
Tasa de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos de Amrica al plazo de
Tasa de Referencia
la colocacin reportada por la Federal Reserve el da previo de la subasta.
Pago de Intereses
Semestral devengados a partir de la ltima fecha de pago.
Base de Clculo
30/360.
Pago de capital
Un slo pago al vencimiento.
Inversionistas
Personas Naturales y Jurdicas, Nacionales y Extranjeras.
Garanta
Gobierno de El Salvador.
Tratamiento Fiscal
Tasa de Inters
Bonos BC: Los Bonos BC son valores de deuda de mediano plazo, emitidos por
el Banco Central de Reserva de El Salvador. Son valores emitidos con el fin de
realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos de tesorera del Banco Central.
Colocacin:
o
Mercado primario: Los Bonos son ofrecidos mediante subasta

pblica a travs del Sistema Electrnico de Negociacin de la Bolsa
de Valores SEN. La negociacin se realiza por medio de subastas
competitivas a precios mltiples. Todos los interesados en adquirir
este instrumento pueden hacerlo a travs de las Casas de
Corredores de Bolsa de El Salvador o directamente, previa
calificacin del Banco Central de Reserva.
(Bancos, AFP,
Organismos financieros e Instituciones Pblicas facultadas, todos

nacionales y extranjeros). Una vez colocados en mercado primario,
estos pueden negociarse en mercado secundario.
Liquidacin:
o
Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre

(T+0 y T+3).
16
Tasa de inters: La tasa de referencia es la tasa LIBOR a 180 das. La tasa

cupn ser ajustable cada seis meses con base a la LIBOR a 180 das,
reportada por la British Bankers Association (BBA) del da del inicio del
cupn. El primer cupn se determinara el da de la colocacin.
Cuadro 8. Caractersticas Generales de Bonos BC
Emisor
Plazos
Banco Central de Reserva de El Salvador.

3 aos o ms.
US$10,000.00 y mltiplos de $1,000.00.
Tasa LIBOR a 180 das reportada por la British Bankers Association (BBA)
Tasa de Referencia
previo a la subasta.
Tasa de Inters
Variable reajustable semestralmente.
Pago de Intereses
Semestral devengados.
Base de Clculo
Actual/ actual.
Garantas
Sin garanta especfica.
Pago de capital
Un slo pago al vencimiento.
Tratamiento Fiscal
8.1.3
Valores de renta fija internacional o global de corto plazo8.
Bonos del Tesoro de los Estados Unidos: Los valores del Tesoro de los Estados
Unidos (tales como letras, pagars y bonos) son obligaciones de deuda emitidas
por el gobierno estadounidense. Debido a que tales obligaciones de deuda estn
respaldadas por la "entera fe y credibilidad" del gobierno de los Estados Unidos y
dada su potestad de recaudar ingresos tributarios y de imprimir moneda, la
inversin en Bonos del Tesoro de los Estados Unidos est considerada como la
ms segura. Se contemplan en el mercado como carentes de "riesgo de crdito",
esto es, se da prcticamente por seguro que el inters y el capital se pagarn de
manera puntual (Los compradores extranjeros de Bonos del Tesoro de los Estados
Unidos corren el riesgo de las variaciones en los tipos de cambio de moneda). Las
Letra y Notas del Tesoro son corto plazo, los bonos de largo plazo.
A causa de este grado de seguridad, los tipos de inters son, por lo general, ms
bajos que los de otra deuda ampliamente negociada, como los bonos corporativos.
Los Bonos del Tesoro estn disponibles con una amplia gama de fechas de
8 Tasas Letras del Tesoro de E.U.A.
http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cuadros
17

vencimiento, lo cual le permite al inversionista estructurar una cartera con vista a
unos plazos concretos.
8.1.4
Valores de renta fija internacional o global de mediano y largo plazo.
Eurobonos: Son valores de deuda de largo plazo, pueden ser emitidos y

negociados en diversas monedas tales como Euros, dlares, etc. Los Eurobonos
pueden ser emitidos por gobiernos de diversos pases de Latinoamrica, grandes
empresas multinacionales, bancos, y organizaciones multilaterales. Estos bonos
son generalmente inscritos (aunque no necesariamente negociados) en las Bolsas
de Valores de Londres y Luxemburgo. Mediante estos bonos, el ente emisor se
obliga a pagar al inversionista, la cantidad nominal prestada al vencimiento, as
como a pagar los intereses de forma peridica a lo largo de la vida del bono.
Los Eurobonos pueden ser colocados a descuento (es decir a un precio inferior a
su valor nominal), o a valor par (es decir que se venden a un 100% de su valor
nominal. En la Bolsa de Valores de El Salvador se han inscrito una amplia
diversidad de Eurobonos, representados a travs de anotaciones en cuenta, de tal
manera que pueden ser negociados en el mercado secundario nacional.
Clasificacin con base en la tasa de inters: Con referencia a la tasa de

inters que pagan los Eurobonos y que se estipula en los trminos y
condiciones de las emisiones, los Eurobonos se pueden clasificar en:
a) Eurobonos con tasa fija: Los cupones o la tasa de inters que el
emisor paga de manera peridica, estn referidos a una tasa de
inters fija que no vara durante la vida del bono.
b) Eurobonos con tasa variable: Los cupones o tasa de inters que
paga de manera peridica el emisor, estn referidos a una tasa de
inters variable, que generalmente suele ser la tasa LIBOR o la de
los bonos del Tesoro de E.E.U.U., ms una sobretasa. La
variabilidad de la tasa de los Eurobonos se da en funcin de su tasa
de referencia o riesgo pas.
18
Colocacin: En mercado primario son colocados a travs de oferta pblica

o privada en mercados extranjeros. Pueden comprarse en primario y en
mercado secundario en la Bolsa de Valores.
Liquidacin: En mercado secundario el plazo puede ser el mismo da de su

negociacin hasta 5 das despus de la misma (T+0 y T+5).
Cuadro 9. Caractersticas Generales de Eurobonos
Gobiernos soberanos de pases, corporaciones extranjeros, instituciones

financieras.
Plazo
US$ 10,000 y mltiplos de $1,000 (Ver prospecto de emisin)
Precio
Segn la tasa de inters es estipulada en el prospecto de emisin, y
puede ser fija o variable. La tasa de referencia puede ser LIBOR o la
Tasa de Inters
Tasa de inters de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, emitidos a
igual o menor plazo que los Eurobonos.
Periodicidad del Inters
El
rendimiento
puede
ser
va:
Rendimiento
La
tasa
de
inters
que
devenguen
va
cupones.
- Ganancia de Capital
Pago de capital
El capital se liquida el da del vencimiento de la emisin.
No tienen garanta especfica. Son las instituciones calificadoras de riesgo
Garanta
que evalan la calidad crediticia de las emisiones.
Inversionistas
Tratamiento Fiscal
Emisor
Al invertir en estos productos de Renta Fija se obtiene una serie de beneficios:
Uno de los principales beneficios de los productos de renta fija es que el

inversionista recibe un rendimiento peridico en concepto de intereses.
La amplia variedad de productos inscritos en la Bolsa de Valores le permite

construir un portafolio diversificado en trminos de plazo, sectores y pas.
Los Eurobonos ofrecen una Alta liquidez ya que pueden negociarse a nivel local e
internacional.
Con algunos valores especficos el inversionista puede lograr un Apalancamiento

al utilizarlos para financiamiento de corto plazo en el mercado de reporto.
8.2 Valores de renta variable

Los Valores de renta variable son aquellos que no ofrecen un rendimiento peridico, ya
que su rentabilidad depender en buena parte de las ganancias va dividendos o
ganancias de capital esperadas. Dentro de los productos de renta variable se encuentran
Acciones locales y extranjeras, Exchange Traded Funds y American Deposit Receipt.
19

8.2.1
Valores de renta variable mercado local
Acciones de empresas locales: Una accin es una porcin de la empresa

emisora. Representa una de las partes iguales en que se divide el capital social
de una empresa y que otorgan a sus dueos, derechos de propiedad sobre el
patrimonio de esa empresa, es decir que otorgan a sus tenedores la condicin de
socios propietarios de la misma, en proporcin a su participacin. A travs de la
emisin de acciones, las empresas pueden aumentar su capital de largo plazo, sin
endeudarse, slo con la promesa bien fundamentada de hacer rendir aquel capital
recibido de los inversionistas y de pagarles dividendos (cuando la Junta General
de Accionistas lo apruebe) por su inversin.
Colocacin:
Oferta
pblica
travs
del
Sistema
Electrnico
de
Negociacin. Estas pueden ser colocadas por primera vez en mercado

primario, y posteriormente negociadas en mercado secundario.
Liquidacin:
o

entre T+0 (mismo da de su negociacin) y T+3 (hasta 3 das
despus de la negociacin).
Cuadro 11. Caractersticas Generales de Acciones de Empresas Locales

Emisor
Clase de Valor
Sociedades annimas en general.

Nominativas, al Portador o anotaciones electrnicas en cuenta.
Son inversiones de largo plazo. Las acciones no tienen fecha de vencimiento,
Plazos
su vigencia depende de la existencia misma de la empresa cuyo capital
representan.
1 accin (1 unidad).
Precio
Vara segn la accin.
Rendimiento
Va Dividendos o ganancia de capital.
Inversionistas
Acciones Locales: De acuerdo a la regulacin tributaria vigente en El
Tratamiento Fiscal
Salvador.
8.2.2
Valores de renta variable mercado internacional o global.
20

Acciones de empresas extranjeras: Con el objetivo de ofrecer una amplia
variedad de atractivas opciones de inversin la Bolsa de Valores de El Salvador ha
inscrito una amplia variedad de Acciones de diversos pases del mundo.
Colocacin:
Oferta
pblica
travs
del
Sistema
Electrnico
de
Negociacin. Acciones extranjeras, solamente pueden ser negociadas en

mercado secundario y su liquidacin monetaria ser entre T+0 y T+3.
Cuadro 12. Caractersticas Generales de Acciones de Empresas Extranjeras
Emisor
Clase de Valor

Plazos
representan.
1 accin (1 unidad).
Precio
Vara segn la accin.
Rendimiento
Inversionistas
Acciones Extranjeras: De acuerdo a la regulacin tributaria en el pas de
Tratamiento Fiscal
origen.
Exchange Traded Funds ETF: Los Exchange Traded Funds (ETF) pueden ser
tambin llamados Trackers. Son unidades de inversin emitidas por un
fideicomiso, el cual simula la evolucin de un ndice. Cada unidad de inversin
representa una parte alcuota e indivisible del fideicomiso. El fideicomiso guarda
en custodia las acciones ordinarias del ndice que intenta reproducir.
A finales de los 80 el AMEX crea un producto que reproduca el comportamiento
de un ndice subyacente por medio de una canasta de acciones. En 1990 Toronto
Stock Exchange y Barclay's Global Investment lanzan los TIP (Toronto 35 Index
Participation Unit) que siguen el comportamiento del TSE 35. Sirven de prototipo
para unidades de inversin indexadas denominadas SPDR (Spiders), listados en
1993 y con referencia en el S&P 500. Los ETF son los instrumentos ms
novedosos y con mayor crecimiento en el mundo. Existen ms de 185 Trackers
alrededor del mundo, y estos pueden ser estructurados por diversas empresas
tales como ishares International, etc.
Cuadro 14. Caractersticas generales
Emisor
Clase de Valor

21

representan.
1 accin (1 unidad).
Precio
Vara segn la accin.
Rendimiento
Inversionistas
Acciones Extranjeras: De acuerdo a la regulacin tributaria en el pas de
Tratamiento Fiscal
origen.
Plazos
American Depositary Receipts ADR: Los American Depositary Receipts (ADR)

son el instrumento financiero a travs del cual los inversionistas pueden acceder,
desde el mercado de capitales estadounidense, a las acciones de empresas no
estadounidenses que cotizan en sus pases de origen o en otra Bolsa fuera de los
Estados Unidos. Los ADR hicieron su debut en el mercado de capitales americano
en abril de 1927, cuando JPMorgan emiti ADRs respaldados por las acciones del
minorista britnico Selfridges Provincial Stores Limited, los cuales cotizaron en el
New York Curb Exchange, que fue la bolsa de valores precursora de la American
Stock Exchange (AMEX). Ahora el mayor emisor de ADR es el Bank of New York,
seguido por Citibank y JPMorgan.
Un ADR es un certificado de depsito emitido en dlares por un banco depositario
estadounidense. Cada certificado o ADR se encuentra respaldado por uno o ms
American Depositary Shares (ADS), que es como se les denomina a las acciones
de la empresa extranjera que se encuentran depositadas e inmovilizadas en el
banco depositario dentro de los EE.UU. Por lo tanto, los ADS vendran a ser el
activo subyacente de los ADR.
Colocacin: Valores extranjeros de oferta pblica negociados a travs del

Sistema Electrnico de Negociacin, negociadas en mercado secundario y
su liquidacin monetaria ser 3 das despus de su negociacin (T + 3).
Cuadro 14. Caractersticas generales
Emisor
Plazos
Rendimiento
Representacin del valor
Pas de Origen
Inversionistas
Bancos Depositarios Estadounidenses.

Vara segn el ADR.
1 unidad de ADR.
Anotaciones Electrnicas en cuenta.
Son valores extranjeros, y pueden ser emitidos en diversos pases del mundo.
22

Pago de capital
No aplica en este tipo de producto financiero.
Tratamiento Fiscal
De acuerdo a la regulacin tributaria vigente en el pas de origen.
9 Principales factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales9.

El Mercado de Capitales en El Salvador tiene actualmente una estructura incipiente que
impide un desarrollo ptimo del mismo, el cual es producto de factores internos, externos
y, adems, coyunturales, entre los que podemos mencionar los siguientes:
1. Las empresas en El Salvador no se deciden a invertir en la Bolsa de Valores ya
que desconocen la existencia de la Bolsa de Valores, esto trae como consecuencia
que no saben cmo funciona y cules son los beneficios que se pueden obtener si
se financian a travs del Sistema Burstil. Otro de los factores que inciden en su
decisin de inversin es que tiene que hacer pblicos sus Estados Financieros, lo
que significa dar a conocer su situacin econmica real que resultara en una
situacin ventajosa o desventajosa para la misma.
2. La concentracin excesiva del capital econmico en el Sistema Financiero, no
permite que la economa del pas evolucione satisfactoriamente debido a que son
los bancos quienes marcan la pauta de desarrollo en el mbito interno, fijando las
tasas de intereses a su antojo y otorgando crdito a quienes les brinden una
mayor garanta para la recuperacin de sus prstamos.
3. La escasa divulgacin de informacin burstil por parte de la Bolsa de Valores,
hace que el Mercado de Capitales no pueda evolucionar, sino que tambin el
Mercado de Valores, debido a que estas entidades cuando publicitan temas
burstiles lo hacen muchas veces con terminologa difcil de entender y, adems,
no lo hacen en forma continua y sencilla para el pblico.
4. Los medios de comunicacin social que son los encargados de informar y crear
opinin pblica acerca de la Bolsa no le brindan los espacios necesarios y cuando
lo hacen muchas veces confunden al pblico con la informacin que publican ya
que no tienen clara cul es la labor de la Bolsa y no conocen los trminos
burstiles que en ella se manejan; entonces la imagen que el pblico sigue
teniendo de la Bolsa es que es algo complicado de entender.
9 Arana Ramos, Ernesto Alexander. Diagnostico estructural funcional de los
factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales en El Salvador, una
propuesta hacia el siglo xxi. Diciembre 2001
23

5. No se cuenta en la actualidad con estudios especializados en el rea Burstil,
generado por la falta de especializacin y desconocimiento de muchos
profesionales de temas relacionados al Mercado de Valores. Dentro de esto
podemos destacar tambin que los gremios de profesionales que se relacionan
directamente con las empresas, no incentivan a estas a convertirse en emisores y
de esta forma poderse financiar a travs de la Bolsa y no son capaces de proponer
sistemas alternativos para poder mejorar o incentivar tanto a las empresas como al
pblico a invertir en la Bolsa.
10 Contribucin del mercado de capitales al desarrollo econmico del pas.
El Mercado de Capitales permite a las empresas recurrir al pblico para financiarse con
recursos de mediano y largo plazo. El pblico que invierte a travs de la Bolsa, no
necesita esperar largos plazos o vencimientos de obligaciones para recuperar sus
recursos porque a su vez puede, cuando lo desee, vender sus acciones, obligaciones,
bonos, certificados de inversin, a travs de la Bolsa. Esta, al proveer "liquidez" a los
Valores, permite a las empresas contar con recursos de largo plazo.
Las transacciones en Bolsa no producen efectos inflacionarios porque se hacen con
dinero o ahorros del pblico, no aumentan, pues, incluso el gobierno se puede financiar
con ahorros del pblico, no recurriendo a su Banco Central de Reserva en demanda de
recursos. Al comprar el Banco Central bonos a un gobierno, lo hacen con dinero
inorgnico, o sea, con dinero que pone en circulacin sin la correspondiente contrapartida
de produccin real de bienes, lo que es inconveniente e inflacionario.
Las Bolsas de Valores crean fuentes de trabajo en forma directa, como indirecta.
Directamente influyendo en la creacin de Casas de Corredores de Bolsa, de Descuento
de Documentos o Hipotecas, de Fondos Mutuos y de Sociedades de Inversin.
Indirectamente, al facilitar a empresas productoras, tener otras fuentes para adquirir
capital y recursos en prstamos, principalmente, de mediano y largo plazo, lo que les
permite expandir sus instalaciones, aumentar su nmero de empleos, etc.
Indiscutiblemente, para que una Bolsa opere adecuadamente en beneficio del pas, es
necesario que se den las facilidades a los inversionistas, que la economa sea sana y que
haya estabilidad monetaria y cambiaria. Slo as, los inversionistas no estarn sujetos a
fluctuaciones de precios en sus inversiones y se contribuir a un desarrollo econmico
24

positivo. Al entrar a Bolsa las empresas dan seguridad al inversionista, pues para su
cotizacin, hacen pblica su informacin contable y financiera, volviendo el proceso
transparente, permitiendo al inversionista hacer su mejor decisin de inversin.
11 Propuesta de soluciones
A fin de contrarrestar los principales factores que impiden el desarrollo del mercado de
capitales en El Salvador se hacen las siguientes propuestas de soluciones:
1. Impartir talleres o seminarios en las empresas, en general, para que conozcan de
todos los beneficios que pueden obtener para autofinanciarse, en el caso de
emisores, o tambin como inversionistas, si tienen supervit que deseen ponerlo a
trabajar. Adems, incentivar a los empleados a que se involucren como
inversionistas para que puedan sacar provecho a sus ahorros, invirtiendo en
Valores para un mejor futuro.
2. Publicitar, la Bolsa de Valores de EL Salvador en asocio con la Superintendencia
del Sistema Financiero, un programa de culturizacin y educacin burstil, en el
cual se expliquen los trminos burstiles de una manera ms sencilla para que el
pblico lo pueda entender ms fcilmente. Este programa podra ser a travs de
un espacio por radio, por televisin o por algn medio escrito; esto a fin de
fomentar la cultura y la educacin burstil del inversionista en El Salvador.
3. Impulsar una especializacin, en el rea burstil, de los profesionales relacionados
con los temas del mercado de valores y que al mismo tiempo, incentiven a las
empresas con las que trabajan a invertir en la Bolsa de Valores, ya sea como
emisores o inversionistas. De igual manera los gremios de estos profesionales
pueden diseminar la cultura burstil, a otros sectores, a travs de sus agremiados
impartiendo charlas o cursos.
En general, todo un tipo de campaa de educacin masiva dirigido a solventar los
faltantes de educacin del inversionista, enfocada principalmente a crear cultura burstil
para lograr el despegue del mercado accionario
12 Portafolio ptimo de inversin en el mercado financiero local (Bolsa de valores
versus la banca local).
La poltica de inversin es la clave de que una cartera de fondos de inversin funcione a
largo
plazo.
Estudios
realizados
por
universidades
25
americanas,
demuestran

empricamente que el 80% de su xito cmo inversor viene determinado por la correcta
distribucin de activos. Por tanto, antes de comprar un fondo de inversin se debe de
tener claro cmo distribuir la cartera de fondos de inversin en funcin de la rentabilidad
objetivo y perfil de riesgo10.
12.1 Asignacin de activos11
Es el proceso de reparto de los fondos de una cartera de inversin entre diferentes clases
de activos. Las clases de activos se pueden definir en general, como de renta variable y
fija, o detalladamente, tales como bonos de empresa de primera calidad calificados como
aptos para la inversin por las agencias calificadoras, bonos del Tesoro, bonos de alta
rentabilidad, etctera.
12.2 Asignacin estratgica de activos12
Por lo general, la expresin se usa con el significado de una estrategia de asignacin a
largo plazo de activos que se emplear por un asesor de inversiones en la gestin de los
activos de un cliente. Normalmente especifica algn porcentaje o gama de porcentajes
para cada clase de activo en la que puede invertir el asesor de inversiones. Por ejemplo,
la asignacin estratgica de activos podra ser 55-60% en renta variable y 40-45% en
renta fija. La asignacin estratgica de activos no se centrar generalmente en la
combinacin de grupos sectoriales dentro del componente de renta variable o en los tipos
o duraciones de los bonos dentro del componente de la renta fija.
La cartera de fondos de inversin tiene que ser concisa y objetiva. Hay que aplicar unos
porcentajes estratgicos que no deberan de variar ms de un 20%. Un ejemplo de
distribucin podra ser un 20% en fondos monetarios, 40% en fondos de renta fija, un 30%
en fondos de renta variable y un 10% en fondos de inversin de gestin alternativa.
10 Asignacin de activos.
http://www.inversionytrading.es/formacion/asignacion-de-activos-carteraestrategica-versus-cartera-tactica/
11 Asignacin de activos. http://www.economia48.com/spa/d/asignacion-deactivos/asignacion-de-activos.htm
12 Asignacin de activos. http://www.economia48.com/spa/d/asignacion-deactivos/asignacion-de-activos.htm
26

A continuacin se elaborara un ejemplo de portafolio ptimo o eficiente de inversin,
basado en los productos financieros que se negocian en la bolsa de valores y los de la
banca local, atendiendo al perfil del inversionista y a la poltica de asignacin de activos.
Portafolio ptimo basado en Poltica de Asignacin Estrat

Tipos de Valores
Seleccin de
Calificacin
Plazo
Rendimie
nto
Ofrecido
Estrategia
Agresivo
% de
Inversin
Renta fija local de corto plazo

Bonos o papel burstil
Soberano
1 ao
8.00%
CENELI
Soberano
1 ao
2.00%
LETES
Soberano
1 ao
0.60%
Certificados de inversin
AAA hasta
BBB
5 a 10
aos
5.00%
Valores de titularizacin
AA-
5 aos
5.00%
15%
Renta fija local de mediano y

largo plazo
Eurobonos
Soberano
Bonos BC
Soberano
Valores de renta variable

mercado local
Hasta 30
aos
10 aos
15%
5.90%
6.50%
60%
27
Es
Mo
In

Acciones de empresas locales
AAA hasta
BBB
1 ao
5.00%
AAA hasta
BBB
Hasta 1
ao
3.99%
Banca local
Certificados de depsitos a plazo
CDP
10%
100%
Fuente: Elaboracin Propia
Cuadro 15
28

13 Conclusiones
Con base a lo expuesto se concluye:
1. En los Mercados de Capital pueden participar personas naturales o jurdicas, que
dispongan de un excedente de dinero o capital del cual deseen obtener una
rentabilidad atractiva por su inversin, considerando de esta forma mantener el
valor del dinero en el tiempo, aun nivel de riesgo equilibrado, que les permita tener
certidumbre en la recuperacin de su capital.
2. El Mercado de Capitales en el pas, crece rpidamente, sin embargo todava falta
hacerle una mayor promocin y publicidad para que las empresas que no an no
estn listadas en la bolsa de valores se decidan a invertir para obtener los
beneficios que esto les ofrece.
3. El Mercado de Capitales constituye una de las alternativas ms atractivas para la
captacin de fondos con la que cuentan pequeos, medianos y grandes
inversionistas, as como los medianos y grandes empresarios.
4. La Bolsa de Valores se convierte en un medio importante para la obtencin
alternativa de financiamiento para las empresas privadas y el Estado mismo,
permitiendo obtener recursos a un menor costo de financiamiento en el largo
plazo, contribuyendo al crecimiento de la inversin en el pas lo cual contribuira a
una poltica econmica expansiva.
5. El principal factor para que limita el desarrollo del Mercado de Capitales es el
desconocimiento por la falta de informacin que tiene el ciudadano promedio del
mismo.
6. Existen en el Mercado de Capitales de El Salvador muchas opciones, tanto en
valores de renta fija como de renta variable, en las cuales se puede invertir, para
poner a trabajar el dinero y que le devuelva un mejor rendimiento, sin importar el
perfil de inversionista que se tenga, solamente necesita arriesgarse. Se fusionan
as, un modelo de todos ganan, tanto inversionistas y empresarios, coadyuvando
al crecimiento de la actividad econmica.
30

14 Recomendaciones
Con base en lo anteriormente expuesto se hacen las siguientes recomendaciones:
1. La Bolsa de Valores debe implementar un plan especfico e intenso con polticas
definidas, de acuerdo al segmento de poblacin dentro del cual se quieren dar a
conocer, encaminadas a desechar la imagen abstracta que se ha creado del
Mercado de Capitales y convertirlos en potenciales inversionistas.
2. Sera conveniente que hubieran ms incentivos para las empresas emisoras y los
inversionistas, con el propsito de fomentar la cultura de inversin y obtencin de
recursos en el Mercado de Capitales, por medio de la bolsa de valores.
3. En los medios de comunicacin se deben transmitir noticias del rea burstil las
cuales son muy distintas del sistema bancario, lo que se debe buscar es no crear
ms confusin en la poblacin que no tiene conocimiento del rea, a travs
espacios publicitarios en horarios previamente identificados.
4. Se debe buscar la forma de ofrecer a las empresas mejores productos que
incluyan entre otros las siguientes caractersticas: mejores plazos, tasas de
rendimientos y sobretodo seguridad en la inversin. Por otra parte se debe mostrar
los beneficios que obtendran y gastos que eliminaran al invertir en Bolsa.
5. Se debe fomentar una cultura y educacin burstil en el pas para que la poblacin
vaya tomando conciencia del beneficio que invertir en el Mercado de Capitales le
trae al pas, para su crecimiento y desarrollo econmico.
6. Toda persona que quiera invertir sus recursos econmicos en el Mercado de
Capitales, debe tener claro que puede invertir tanto en valores nacionales como
extranjeros, de renta fija o de renta variable, segn su criterio y s desconoce cmo
hacerlo debe informarse avocndose a la Superintendencia del Sistema Financiero
o a las casas de corredores de bolsa para que le asesoren.
31

15 Fuentes de informacin
-
BCR coloca ttulos a corto plazo Ceneli

http://www.synthesisci.com/irf/edh/2010/IRF,%20martes%2030%20marzo%20de
%202010.pdf
El Salvador coloca bonos por $800 millones en Nueva York

http://www.elsalvador.com/mwedh/nota/nota_completa.asp?
idCat=47861&idArt=7471555
Alcalda emiti $20.8 Millones en ttulos valores

http://www.elsalvador.com/mwedh/nota/nota_completa.asp?
idCat=6374&idArt=5446640
Tasas de Inters
http://www.abansa.org.sv/#
Boletn Informativo 11 de septiembre de 2014

http://www.bancoagricola.com/inversiones-mype/article/gallery/boletnfinanciero
Qu es un American Depository Receipt, ADR, o un recibo depositario

americano?
http://inversionario.com/2011/04/que-es-un-american-depository-receipt-adr-o-unrecibo-depositario-americano/
Bolsa de Valores de El Salvador

http://www.bolsadevalores.com.sv/
Desarrollo del mercado de capitales en El Salvador, una propuesta hacia el

siglo xxi. Arana Ramos, Ernesto Alexander, Tesis. Universidad Francisco
Gavidia. Diciembre 2001 San Salvador.
MERCADO DE CAPITALES.
http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/consultoriocontable/Documents/Boletin%2063%20Mercado%20de%20capitales.pdf
Portillo Luna, Oscar Armando.

Boletn Econmico B.C.R. El Salvador. Comentario Sobre El Mercado de Valores.
El Salvador. Septiembre 1990, Ao 3, #27.
32

El Inversionista y La Inversión en Los Mercados de Capital.

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Facultad de Maestras y Estudios de Postgrado

Maestra en Administracin Financiera

El Inversionista y la Inversin en los

San Salvador, mircoles 07 de octubre de 2015.

Mercado Internacional de Capitales

Marco terico conceptual sobre el mercado de capitales........................................2

Clasificacin del mercado de capitales................................................................7

Productos financieros existentes y sus caractersticas...........................................8

Valores de renta fija locales de corto plazo..............................................9

Valores de renta fija locales de mediano y largo plazo.............................12

Valores de renta fija internacional o global de corto plazo........................17

Valores de renta fija internacional o global de mediano y largo plazo.........17

Valores de renta fija................................................................................... 8

Valores de renta variable..........................................................................19

Valores de renta variable mercado local................................................19

Valores de renta variable mercado internacional o global.........................20

Principales factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales................22

Contribucin del mercado de capitales al desarrollo econmico del pas.............23

Asignacin estratgica de activos..............................................................25

Mercado Internacional de Capitales

El sistema financiero internacional experiment importantes cambios en los ltimos aos,

Mercado Internacional de Capitales

Mercado Internacional de Capitales

Mercado Internacional de Capitales

Marco terico conceptual sobre el mercado de

Las operaciones relacionadas con la emisin, colocacin y distribucin de Valores se

2 Portillo Luna, Oscar Armando. Boletn Econmico B.C.R. El Salvador.

Mercado Internacional de Capitales

Mercado Internacional de Capitales

El conservador: La meta de este tipo de inversionista es conservar su

El moderado: Su meta es mantener el valor del dinero en el tiempo. La

El agresivo: Este inversionista busca colocar su dinero en instrumentos de

e. Calificadoras de riesgo: Empresas dedicadas al anlisis profundo de riesgo

Mercado Internacional de Capitales

Acciones con la ms alta combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

Acciones con buena combinacin de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

Emisiones con la ms alta calidad crediticia. Prcticamente no tienen riesgo.

Las emisiones de esta categora se encuentran en incumplimiento de algn pago u obligacin.

Sin suficiente informacin para clasificar.

La ms alta certeza de pago oportuno. Factores de liquidez y proteccin muy buenos.

Mercado Internacional de Capitales

Emisiones con buena certeza en el pago oportuno. Sin embargo, las

Es de esperarse que se d el pago oportuno. La liquidez es satisfactoria y otros

Depsito de valores: Central de Depsito de Valores CEDEVAL, es un

sistemas de Cedeval, se encuentran interconectados a los

sistemas de informacin de la Bolsa de Valores, por lo que la transmisin de datos

Mercado Internacional de Capitales

la estructuracin de la emisin, del fondo de titularizacin y

posteriormente de administrar los fondos de Titularizacin conformados con los

Hencorp Valores, S.A, Sociedad Titularizadora

6 Clasificacin del mercado de capitales6

Mercado Internacional de Capitales

8 Productos financieros existentes y sus caractersticas.

Mercado Internacional de Capitales

los cuales a su vez pueden ser de corto, mediano y largo plazo.

Valores de renta fija locales de corto plazo

Bonos u obligaciones negociables o papel burstil: Valores representativos de

Colocacin: Son de oferta pblica a travs del Sistema Electrnico de

En mercado primario el emisor determina el plazo comprendido

En mercado secundario el plazo puede ser entre T+0 y T+5.

Mercado Internacional de Capitales

Certificados netos de liquidez (CENELI): Son instrumentos emitidos por el

Colocacin: En mercado primario se negocian a travs de los sistemas de