OCTUBRE - DICIEMBRE 2015

DRAW
DOWN
UN TERREMOTO
EN LAS MTRICAS
DE EVALUACIN

DECISIONES
LUNTICAS O
SENTIMIENTO
LUNAR?
OPTIMIZACIN
COMBINATORIA
PARTE 1
LA LNEA DE
AVANCE Y
DESCENSO:
EL ORIGEN DE
LOS INDICADORES
DE AMPLITUD

NMERO 24

TRADING
Entendiendo los grficos

DRAWDOWN:
TERREMOTO EN LAS MTRICAS DE EVALUACIN

43

FOREX. las ecuaciones de mercado.

Implementacin de un algoritmo
de media frecuencia

08
11

La lnea de avance y descenso.

El origen de los indicadores de amplitud

17

Los perros del Dow Jones

25

PRODUCTOS
DECISIONES LUNTICAS O SENTIMIENTO LUNAR?

56

La mejor estrategia de opciones

en un mercado bajista

SISTEMAS DE TRADING
Por qu prefiero el trading automtico al
discrecional

32
40

DRAWDOWN
Terremoto en las mtricas de evaluacin

43

Optimizacin combinatoria. Parte 1

OPTIMIZACIN COMBINATORIA

32

29

LECTURA FUNDAMENTAL
Fumanch, disfrazado de periodista
econmico, culpable del hundimiento
burstil chino y mundial

49

LA LNEA DE AVANCE RETROCESO

17

LIBROS
El pequeo libro que bate al mercado

54

EN LA MIRA
Decisiones lunticas o sentimiento lunar?

56

COLABORAN EN ESTE NMERO

ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de
grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

JORGE ESTVEZ
Cientfico e informtico. Ha trabajado
como desarrollador de software y analsta de modelos oceano-atmosfricos.
Coautor del libro Simulacin y modelizacin en oceanograf a. Coinventor de
los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2.
Fundador en 2004 de la consultora
Grupo ER en la que actualmente trabaja
como quant y trader profesional.
www.grupoempresarialer.com

MIGUEL LARRAAGA
Coautor del blog markettiming.es, especulador y periodista econmico. Desde
hace aos ha centrado su actividad en
los mercados en el estudio, desarrollo y
divulgacin en Espaa de los indicadores
de amplitud, con los que ha desarrollado
un exitoso sistema de inversin de medio
y largo plazo.

JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mercado y especulador por cuenta propia.
Durante aos se ha dedicado a averiguar
el compor- tamiento de los mercados, especialmente estudiando el pasado con el
propsito de comprender el presente. Escribe como colaborados para varias revistas y blogs financieros en Estados Unidos.

JOS MARA DEL REAL

Economista. Trabaj durante 10 aos
como trader automtico por cuenta propia. Actualmente es miembro del equipo
gestor de la Sicav de Ram Bhavnani y profesor de trading automtico.

OCT-DIC 2015

COLABORAN EN ESTE NMERO

FRANCISCO LPEZ

ROBERTO MARCOS

Dr. Ingeniero en Informatica y docente

universitario. Veinte aos de experiencia
en el grupo de investigacin de Inteligencia Computacional de la Universidad de
Mlaga y tres aos en la Universidad de
Chicago. Est especializado en algoritmos
genticos, inteligencia artificial y sistemas
con aprendizaje autnomo. Dirige el laboratorio de nuevas tecnologas aplicadas
al trading de la universidad de Mlaga
donde se realizan proyectos para la industria financiera.

Experto en minera de datos, investigacin

de nuevos sistemas de Trading y Gestin de
capital avanzada. Programador con ms de
15 aos de experiencia.
Con la misin de atender las necesidades
de apoyo y consultora de Traders que quieran pasar a operativa automatizada, uni
fuerzas con otros compaeros y crearon el
Trading System Club (www.tradingsystemclub.com)
Responsable del rea de Investigacin y automatizacin del Club de Trading.

SERGIO NOZAL

MANUEL MORENO CAPA

Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

Con ms de 30 aos de experiencia en

el periodismo econmico y financiero,
fue miembro del equipo fundador del semanario INVERSIN (en 1987), revista
en la que ejerci como subdirector entre
1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas. Conjuga su actividad
periodstica con la literaria, como autor
del blog http://economiaenlaliteratura.
com y de la novela Salvemos al Papa.

CARTA DEL EDITOR

UN LUSTRO
5 AOS - 60 MESES - 1.825 DAS

se es el tiempo que desde Hispatrading intentamos hacer lo que mejor se nos da, traerte el mejor material
sobre trading disponible en nuestra lengua.

All por el ao 2010 te explicaba, en nuestro primer nmero, como hasta ese mismo momento, encontrar material
de calidad en la lengua de Cervantes era, poco ms, que
una utopa. Tenamos que buscar en autores lejanos algo
que cada da necesitamos ms cerca, formacin de calidad
en los mercados financieros. Revistas que nos informen
de lo que est pasando en el mercado (adems todas con
el mismo formato) cientos. Sin embargo, revistas que nos
formen para actuar sobre lo que pase en el mercado, hasta ese momento, ninguna. De esta forma apostamos por
un material que hasta entonces no sabamos cmo iba a
ser acogido por los lectores hispanos. El resultado cinco
aos despus? Ms de 10.000 lectores repartidos por todo
el mundo, que nos escriben cartas de agradecimiento por
lo que encuentran en Hispatrading. Y todo, gracias a ti.
Uno ms de nuestro gran equipo y que granito a granito,
hemos formado una montaa de conocimiento y fuente de
cultura financiera. Gracias a que nos sigues hemos podido
seguir buscando verdadero material que merezca la pena
estudiar y analizar. Y, desde luego, el esfuerzo ha sido y
sigue siendo inmenso. Slo un pequeo porcentaje de los
artculos que recibimos acaban siendo publicados. Gracias
al esfuerzo de nuestros colaboradores y aquellos que nos
escriben proponiendo ideas podemos acabar dando forma
a cada nmero, para mi (y no es amor de padre) una joya.
Fruto de esta bsqueda hemos podido conseguir entrevistas con las leyendas vivas del trading: Larry Williams,
Alexander Elder, Jim Rogers, Jack Schwager y un largo etctera de figuras que nunca antes haban concedido una
entrevista a un medio en castellano. Asimismo, muchos de
los colaboradores que han pasado por esta revista, y siguen

pasando, son autores habituales de los principales magazines internacionales y aqu los tenemos, en Hispatrading.
Cmo puedes colaborar? Habla de lo que lees en Hispatrading, comparte lo que encuentras aqu, ensalo a otros,
discute los conceptos que crees que no son tiles. En definitiva, ayuda a otros a encontrar lo que t buscaste y quiz
ahora tengas.
Desde luego, intentaremos seguir remando. El barco de
Hispatrading sigue avanzando y as como en la paradoja
de Teseo, aunque por el camino hayamos cambiado y reemplazado muchas partes, sigue siendo el mismo barco?
Nosotros creemos, por supuesto, que s ya que nuestro
objetivo sigue siendo claro: filtrar contenidos y aportar el
mejor material disponible en nuestra lengua.
Y para terminar, me gustara concluir con el ltimo prrafo
de mi primera carta del editor, hace ya cinco aos:
Agradecimientos a todos aquellos colaboradores y patrocinadores quienes habis confiado en este proyecto, pues sin
vosotros esto no hubiera sido posible. Y por supuesto a ti
estimado lector, gracias por leernos y por tu confianza, esperamos encontrarte en lo que desde hoy ser nuestro punto
de encuentro, el punto de encuentro de la comunidad de
traders en espaol, tu casa: Hispatrading Magazine.

editor@hispatrading.com

OCT-DIC 2015

LTIMOS NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el
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TRADING

ENTENDIENDO
LOS GRFICOS

Aunque tradicionalmente los Analistas Tcnicos observan nicamente

el precio de un activo para intentar anticiparse a los movimientos
que produzca hay una forma mejor de complementar nuestro anlisis?
El indicador Nuevos Mximos y Nuevos Mnimos nos da la clave.
POR ALEXANDER ELDER

l mercado nos habla en su propio idioma, el cual podemos aprender como cualquier otro. En un principio, un
idioma extranjero puede parecer ininteligible, pero cuanto ms tiempo lo estudiemos y cuanto ms hablemos con
los nativos y practiquemos conversacin, ms lo entenderemos. Podemos obtener algunos conocimientos prcticos
bsicos en unos pocos meses, y despus de unos aos puede
llegar a ser fluido hablndolo.

EL CAMINO PARA APRENDER

EL IDIOMA DEL MERCADO
ES EL ANLISIS TCNICO
En los ltimos artculos he tratado de llamar su atencin sobre
varios aspectos de la lengua del mercado.En alguna ocasin ya
hemos hablado de la operativa con falsas roturas. Veamos un
ejemplo real de mercado en la Figura 1.
La cada de los precios que se puede ver en el grfico fue una
sorpresa para la mayora de los traders, arrullados en el optimismo alcista por el
potente rally de la semana anterior. Dicho
rally fue la superficie,
mientras que la realidad subyacente era
bastante diferente.

OCT-DIC 2015

TRADING

Figura 1

Lo que pareca un fuerte repunte en el Nasdaq, y en cierta medida en el S&P, fue impulsado por una sola accin - Google. Si
quitamos a Google de la foto, tendramos un mercado en retroceso, en sintona con la cada del ndice de Nuevos Mximos vs.
Nuevos Mnimos.
Adems de unos grficos que se muestran en el enlace anterior,
podemos buscar unos pocos ms, como QQEW (Nasdaq 100
Index Equiponderado) y RSP. Ambos enviaron el mismo mensaje: sin Google no habra rally. Detrs de la cortina de humo de
un solo valor subiendo salvajemente, el dinero inteligente estaba
descargando cientos de acciones. Seguro que no se vea bien
para los alcistas.

nmero de Nuevos Mximos hubiera crecido y/o el nmero

de Nuevos Mnimos hubiera disminuido, de tal forma que este
ndice subiera por encima de -500, habra lanzado una seal denominada Spike Bounce, indicativa de un rally. Pero como todos
hemos visto recientemente no fue as, el mercado confirm la
seal anunciada por el aumento de Nuevos Mnimos.
Una vez que vemos una ruptura en falso sacamos nuestra escala, lo que nos permite calificar cada seal de Spike Bounce como
dbil, media o fuerte indicando un posible rally de unos 20, 60,
o 100 puntos en el S&P. Una forma de analizar el mercado, que
espero te pueda servir en tu forma de hacer trading.

Eso fue entonces, pero qu pas despus? Me quedo con un

enfoque ntido en esta pgina, que rastrea nuevos mximos y
nuevos mnimos en varias ventanas temporales.
En ese momento, el nmero de Nuevos Mnimos mensuales
super claramente el nmero de Nuevos Mximos - un patrn
normal en una tendencia bajista. Vimos 406 Nuevos Mximos
versus 1051 Nuevos Mnimos, para una lectura de -645. Si el

OCT-DIC 2015

TRADING

FOREX
LAS ECUACIONES
DE MERCADO
IMPLEMENTACIN
DE UN ALGORITMO
DE MEDIA FRECUENCIA

A lo largo de este artculo se describir el sistema de ecuaciones

que gobierna el FOREX, mediante un sencillo modelo numrico.
Es decir, sabiendo el valor/cotizacin de unos pares, deducir
(no estimar) el valor/cotizacin de todo el FOREX.
POR JORGE ESTVEZ

OCT-DIC 2015

11

TRADING

i observamos el mercado de divisas como conjunto- una

afirmacin ms que razonable ya que, por ejemplo, el
Euro en el EURUSD es el mismo que en el EURNZDemerge la necesidad de establecer las relaciones existentes entre los distintos pares. Dejando a un lado, por el
momento, la estadstica elementos como correlaciones y cointegraciones y pensando en un modelo ms mecanicista el
lgebra, como generalizacin de la aritmtica, es la herramienta
adecuada para integrar el conglomerado FOREX.
A lo largo de este artculo se describir el sistema de ecuaciones que gobiernan el FOREX, mediante un sencillo modelo
numrico, es decir sabiendo el valor/cotizacin de unos pares
deducir ntese que no estimar- el valor/cotizacin de todo el
FOREX.

FUNDAMENTO Y EQUIVALENCIAS
Tomaremos una muestra representativa del mercado de divisas
considerando las siguientes monedas con sus cruces correspondientes -: EUR, USD, JPY, GBP, AUD, CAD, NZD.

Consideremos
el
LAS EQUIVALENCIAS
activo NZDUSD y
DE
UN CRUCE TIENEN
sus equivalencias
TRAYECTORIAS
ver Figura 1-, al
SIMILARES PERO CON
representarlas valoDISTINTA VOLATILIDAD
radas, por ejemplo
comprando 1 lote,
observamos
que
obtenemos distinto rendimientos, es decir, aunque la trayectoria es similar la volatilidad es distinta.
Si ajustamos las volatilidades mediante polinomios, podemos
tambin hacerlo con mtodos estadsticos como regresin mltiple, obtenemos los coeficientes del conjunto de ecuaciones
para un activo Ver Figura 2 y si lo calculamos para la muestra completa obtenemos los coeficientes de las ecuaciones que
gobiernan el FOREX Ver Figura 2 .
En realidad este proceso no difiere, en lo que resultado se refiere, de un Hedge Ratio ver Hispatrading Magazine n 20
Octubre-Diciembre 2014. Volatility Hedge Arbirage -, pero
aqu obtenemos la visin completa y conjunta del mercado. Si
comprobamos la cobertura en cualquier cruce Figura 4 nos
encontramos con un enfoque mecanicista puro sobre el que implementar estrategias algortmicas.

Figura 1. Rendimientos a una semana de 1 lote comprado de NZDUSD (rosa) y sus equivalencias.

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TRADING

EURUSD

LAS DESVIACIONES SON DEBIDAS A

UN DELAY EN LAS COTIZACIONES CON
ORIGEN TCNICO O DE LIQUIDEZ

EURJPY -1.08USDJPY
EURGBP +0.72GBPUSD
EURAUD +1.38AUDUSD
EURCAD -1.08USDCAD
EURNZD +1.38 NZDUSD

LAW 1
EURUSD= EURAUD + 1.38 AUDUSD
1.38 AUDUSD= EURAUD - EURUSD
EURAUD= EURUSD - 1.38 AUDUSD

Figura 2. Ecuaciones de mercado para el EURUSD y sus equivalencias.

El ajuste es a dos decimales. Smbolo + es compra y smbolo - es
venta. Se pueden intempretar como Hedge Ratio.

ESCANER DE MERCADO
La primera idea es obvia, la construccin de un escner que lea
el mercado FOREX y nos muestre los posibles desajustes del
sistema de ecuaciones. Utilizaremos una frecuencia de lectura
de 1 segundo y un volumen de 1 lote para realizar los clculos.
En la Figura 5 observamos la implementacin y
comprobamos que efecEL ENFOQUE
tivamente existen desviaMECANICISTA Y GLOBAL
ciones entre los diferentes
DE LAS ECUACIONES
caminos de hacer los
DEL MERCADO FOREX
intercambios. Para cuanNOS PERMITE REALIZAR
tificar esto; ntese que
UN ESCANEADO DEL
esas diferencias has de ser
MERCADO EN BUSCA
mayores que los costes de
DE OPORTUNIDADES
negociacin horquillas
y deslizamiento principalmente -; utilizamos el ratio entre desviacin y costes de negociacin. Si el ratio es mayor de 2 o menor de -2 significa que la
desviacin es rentable y explotable ver Figura 6 -.

ALGORITMO DE MEDIA
FRECUENCIA
El diseo e implementacin del algoritmo es inmediato, simplemente hay que utilizar el valor del ratio como disparador. Cabe
sealar que no necesitamos que la desviacin sea dos veces los
costes de negociacin sino que con que se produzca un movimiento en el hedge de ms de una vez los costes de negociacin

DEDUCTIONS
1.00 AUDUSD=
1.00 AUDJPY - 0.78 USDJPY
-0.72 EURAUD + 0.72 EURUSD
-0.52 GBPAUD + 0.52 GBPUSD
1.00 AUDCAD - 0.77 USDCAD
1.00 AUDNZD + 1.00 NZDUSD

COEFICIENTES
EUR 0.72
USD 0.78
JPY
GBP 0.52
AUD 1.00
CAD 0.92
NZD 1.00

Figura 3. Deduccin de los coeficientes y por lo tanto del sistema

completo de ecuaciones para el FOREX.

entre un momento dado y el segundo siguiente ya obtenemos

un profit como se observa en la Figura 7.

OCT-DIC 2015

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TRADING

AUDUSD=AUDJPY-0.78USDJPY
AUDUSD=0.72EURAUD+0.72EURUSD
AUDUSD=0.52GBPAUD+0.52GPBUSD
AUDUSD=AUDCAD-0.78USDCAD
Figura 4. Para un cruce cualquiera (AUDUSD) los coeficientes nos permiten establecer una cobertura para cualquiera de sus equivalencias. Estos coeficientes son
persistentes en el tiempo.

AUDUSD=AUDNZD+NZDUSD

EURUSD
EURJPY -1.08USDJPY
EURGBP +0.72GBPUSD
EURAUD +1.38AUDUSD
EURCAD -1.08USDCAD
EURNZD +1.38 NZDUSD

Figura 5. Implementacin del escner de mercado. Leyendo las cotizaciones segundo a segundo y valorndolas a 1 lote establecemos un ratio entre
los costes de negociacin (horquillas y deslizamiento estimado) y las desviaciones.

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OCT-DIC 2015

TRADING

WHEN

BUY LINE <= 2*COSTLINE

THEN
ARBITRAGE

Figura 6. Cuando la desviacin es el doble del coste existe una oportunidad de obtener profit.

Figura 7. Simulacin segundo a segundo del algoritmo de media frecuencia que explota las desviaciones.

OCT-DIC 2015

15

TRADING

PORQU SE PRODUCEN
LOS DESAJUSTES EN LAS
ECUACIONES DE MERCADO?
SI LAS DESVIACIONES
DEL SISTEMA DE
ECUACIONES SON
MAYORES QUE
LOS COSTES DE
NEGOCIACIN TENEMOS
UNA OPORTUNIDAD DE
OBTENER UN PROFIT

Para responder a esta pregunta aislaremos el momento de la ineficiencia junto con los segundos anteriores y posteriores ver
Figura 8 -. Observamos que el segundo grfico empezando por
arriba (EURGBP) deprecia su cotizacin un segundo despus
que el primer grfico (EURUSD) y por lo tanto deducimos que
la causa puede ser tcnica un delay, relacionado con HFT o
con la coordinacin de los precios en los distintos servidores
OTC distribuidos geogrficamente o funcional - falta de liquidez en los precios para alguno de los activos -.

Figura8. Aislamiento de la
ineficiencia donde se observa
un delay de 1 segundo entre el
primer grfico empezando por
arriba y el segundo.

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OCT-DIC 2015

TRADING

LA LNEA DE AVANCE Y DESCENSO

EL ORIGEN DE LOS

INDICADORES
DE AMPLITUD

Los indicadores de amplitud nos dan una visin muy competa

del ndice que estemos estudiando ya que, ms all de observar el
precio, nos avisa de la salud del mismo analizando las acciones que
lo conforman y anticipndose a posibles cambios en el mercado.
Analizaremos algunas formas de utilizarlos.

POR MIGUEL NGEL LARRAAGA

ace poco alguien me pregunt en qu consistan los

indicadores de amplitud y se me ocurri que la mejor
forma de explicarlo es la ms simple: consiste en contar
el nmero de valores que
Me qued tan contento y mi interlocutor qued perplejo, as que volvi a preguntarme: Valores que qu?
No poda dar crdito a mi respuesta y no supona lo cerca que
estaba de darse l mismo una respuesta acertada: Qu suben?
Qu bajan? Qu qu?
Ya estaba dada la respuesta. Que suben, que bajan o todos los
qus que se te ocurran. Puedes contar los valores que estn por
encima de una media o por debajo, los valores cuyo estocstico

est en sobrecompra y los que estn en sobreventa, lo que se te

ocurra. Siempre que cuentes los valores que hacen una determinada cosa, ests ante un indicador de amplitud y el prototipo es
contar el nmero de valores que suben y bajan.

LA LNEA A-D, EL ORIGEN DE TODO

Solemos trabajar con la Lnea de Avance y Descenso del mercado americano. Los puristas trabajan con la del Nyse pero nosotros preferimos la suma del Nyse y el Nasdaq. Entendemos que
cuando en 1975 los McClellan crearon su Oscilador y dieron
sentido a los indicadores de amplitud, haba que contar en el
Nyse, pero los tiempos cambian y quien ahora mismo ignore al
Nasdaq puede estarse perdiendo matices importantes.

OCT-DIC 2015

17

TRADING

Figura 1

Por tanto, tomamos el nmero de valores que suben y el nmero de valores que bajan cada da y conformamos la Lnea
de Avance y Descenso restando los que bajan de los que suben
como podemos observar en la Figura 1.
Aqu est. Suele denominarse Lnea A-D y sirve para poco tal
y como se presenta en bruto, pero es el punto de partida para
construir la ms colosal mquina imaginable para sincronizarse
con el mercado, es decir, comprar cuando se empieza a subir y
no cuando se termina la subida.
Qu hacer con esta amalgama de datos cambiantes para que
adquieran sentido y nos ayuden a tomar decisiones? Existen dos
lneas de trabajo, complementarias entre s, de las que resultan
los dos indicadores de amplitud fundamentales.

EL OSCILADOR MCCLELLAN
La primera de ellas consiste en trabajar directamente con estos
datos y aplicarles un sencillo razonamiento. Cuando la media
exponencial del 10% (19 periodos) cruce al alza a la media exponencial del 5% (39 periodos) de la Lnea A-D tendremos oportunidades de entrada (Figura 2).

Para ayudar en la visualizacin, los periodos presuntamente

alcistas se representan en verde y los tericamente bajistas en
rojo, pero para que de verdad sea efectivo hay que crear un oscilador con las diferencias entre las dos lneas y grficamente
tendremos un resultado mucho ms evidente. Esta fue la gran
aportacin del matrimonio McClellan, el Oscilador que lleva su
nombre (Figura 3).
El resultado salta a la vista y aunque es muy matizable y hay que
conjugarlo con otros indicadores, en lneas generales, un cruce
al alza del Oscilador McClellan por el cero es una oportunidad
alcista y un cruce a la baja debera ser una oportunidad bajista,
lo que se cumple con menos frecuencia.

LA LNEA AD
La segunda lnea de trabajo es a la que vamos a dedicar el resto
de este artculo y no es otra que la conformacin de la Lnea
AD (Advance/Decline Line en terminologa anglosajona), sus
utilidades e incluso algn sistema de inversin basado en ella.
Comencemos definiendo la Lnea AD como la suma acumulada
de la Lnea A-D, sin ms. Y la graficaremos (Figura 4).

TRADING

Figura 2

Figura 3

OCT-DIC 2015

19

TRADING

Figura 4

La he representado en el mismo espacio que el precio porque

su principal utilidad es por comparacin. El nmero que refleje
no significa nada y dado que es una suma acumulada, el valor
depender de la antigedad de la base de datos, lo importante es
el dibujo. En lneas generales, la Lnea AD nos mide la salud
de la tendencia. Si el mercado sube y la Lnea AD no lo hace,
mala cosa.
En las elipses podemos apreciar momentos en los que la Lnea
AD no ha respondido con mximos a los mximos del precio
del S&P 500 y las bajadas posteriores que se han observado en
el mercado. No siempre avisa, pero cuando avisa conviene estar
alerta.
Pero hay mucho ms. La Lnea AD puede ser objeto de un anlisis chartista exactamente igual que el precio. Al fin y al cabo es
una lnea continua que podra ser considerada un ndice. E igual
que en los grficos usamos medias de referencia para orientarnos acerca de la evolucin de un valor o si es bajista o alcista
en un determinado plazo, en el caso de la Lnea AD se puede
hacer exactamente lo mismo. En mis grficos uso la misma media para los dos, la ponderada de 150 sesiones, y viene a ser un
poco la frontera entre lo que considero un mercado alcista y un
mercado bajista (Figura 5).

20

OCT-DIC 2015

Veamos los resultados de aplicar la media y el anlisis a la Lnea

AD. Empezando por la media, en este grfico del Ibex se pude
observar cmo a pesar de que el precio s estuvo en bastantes
ocasiones por encima de la misma, la Lnea AD desmenta absolutamente que existiera fortaleza suficiente en el selectivo espaol.
En cuanto al anlisis chartista, muy simple. Tomando las mismas referencias que en el precio, trazamos una lnea, una directriz en este caso bajista, y suponemos que mientras no sea
perforada el mercado no estar preparado para salir al alza. El
precio tard un mes y medio en confirmar lo que haba dicho la
Lnea AD mucho antes y adems lo hizo a un precio muy superior. Y respecto al cruce por la media, tambin se produjo unos
das antes en la Lnea AD, despus de la seal chartista, por lo
que se reforzaba la idea de que se cambiaba de fase.
Curiosamente, en la correccin (o lateral, segn qu ndices) de
finales del ao pasado, todos los mercados europeos tardaron
mucho ms en ofrecernos una seal chartista que la Lnea AD.
La Lnea ADn
Como la Lnea AD resulta en ocasiones poco operativa para las
seales de corto plazo o arroja dudas respecto a la validez de las

TRADING

Figura 5

seales de Oscilador McClellan, se le puede aplicar un RSI o un

estocstico. Hace algunos aos que ngel Matute, siguiendo las
lneas trazadas por Tushar Chande, descubri la validez singular
del estocstico de 21 periodos y suavizado con una media exponencial de 7 aplicado a la Lnea AD, obteniendo lo que nosotros
llamamos Lnea ADn (Figura 6).

En lneas generales, si la Lnea Azul (rpida) ha llegado al sobrevendido, la seal se produce cuando corta a la roja (lenta) si
dicho corte se produce con rapidez y acta ajustando los stops
cuando se produce el cruce contrario en la zona alta, cuando el
indicador est por encima de 80 en lo que entendemos como
sobrecomprado.

En nuestra forma de entender el mercado, lo que buscamos son

momentos que estadsticamente nos proporcionen ventajas de
que la salida al alza es buena, que no va a retroceder por debajo
de ese ltimo mximo y lo obtenemos con una gran probabilidad de acierto cuando la Lnea ADn cruza al alza el nivel 20
despus de haber estado por debajo, en lo que en el argot burstil se entiende por sobrevendido. En determinadas circunstancias, aceptamos entradas cuando el Oscilador da seal y la Lnea
ADn ha bajado por debajo del nivel 50 y en ningn caso si no ha
bajado de este nivel.

Y ya que hablamos de sistemas, para los seguidores del ultra

largo plazo existe un sistema basado en un derivado de la Lnea
AD realmente curioso y efectivo en los ltimos tiempos (no tanto antes de 2002). Conoc de su existencia a travs de Jos Luis
Crpatos y se basa en la creacin de una Lnea AD en el Nyse
que sume los incrementos o decrementos porcentuales diarios
en lugar de los valores absolutos y aplicar la media de un ao.

Cabe destacar que las aplicaciones de la Lnea ADn son inmensas. Un buen ejemplo de ello es el sistema que nuestro buen
amigo Carlos Sancho mantiene para el mercado americano desde hace tiempo, basado en exclusiva en los cruces de dos lneas
de este tipo, una rpida y una lenta, al modo estocstico puro
(Figura 7).

Se genera una seal alcista cuando la Lnea AD% cruza al alza a

la media de un ao (la he calculado en 252 sesiones) y se cierra
el largo cuando cruza a la baja. No recomienda seguir el sistema
a la inversa y abrir posiciones cortas cuando se cierran los largos. El resultado, desde 2002 , puede observarse en la Figura 8.
Soporta grandes drawdowns y no es apto para quien mire todo
el da el resultado de sus inversiones, pero efectivo, es. Y aunque sea solo para saber cuando no se debe seguir largo en el
mercado, ya es una gran aportacin. Eso s, ms hacia atrs en

OCT-DIC 2015

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TRADING

Figura 6

Figura 7

22

OCT-DIC 2015

TRADING

Figura 8

Figura 9

OCT-DIC 2015

23

TRADING

el tiempo no se comporta tan noblemente y se engancha ms

frecuentemente con entradas y salidas hasta que encuentra el
rumbo definitivo. Pero en esta fase de mercado, casi impecable.
Los indicadores de amplitud son un mundo por explorar. Muy
desconocidos en Espaa y cada vez ms seguidos en Estados
Unidos, donde el Market Report de Tom McClellan, el hijo de
los creadores del Oscilador, cuenta con miles de seguidores.
Casi al comienzo del artculo dije al hablar de la Lnea A-D que
es el punto de partida para construir la ms colosal mquina
imaginable para sincronizarse con el mercado, es decir, comprar
cuando se empieza a subir y no cuando se termina la subida.
Evidentemente, una afirmacin como esta no puede quedar en
el aire y habr que aportar pruebas de que efectivamente es as y
que merece la pena iniciarse en este tipo de anlisis.
Empezamos con una simple tabla de Excel y la adopcin de potentes graficadores y las aportaciones de varios programadores
al proyecto, entre los que deseo destacar expresamente a scar
Bailo (KChis10) y a Jos Manuel Gmez (Joserain4), nos lleva a
poder demostrarlo grficamente. No todo en el sistema es programable, pero han conseguido reflejarlo casi todo. El resultado
se puede ver en la Figura 9.

La ms colosal mquina de sincronizarse con el mercado

Son casi todos los puntos de entrada y cada seal est identificada con un color en
funcin de la fiabilidad que la otorgamos y del potencial esperado.
Las salidas, como
siempre, son harina de otro costal, un
autntico arte, y nos
llevarn un artculo
especfico.

TRADING

LOS PERROS
DEL

DOW JONES
Cada da tenemos a nuestra disposicin ms informacin y las grandes compaas
luchan por ser los primeros en tener acceso a los datos de los mercados financieros.
Sin embargo, podramos fijarnos en un sistema que dejara de lado toda esta
informacin siendo los ltimos en enterarnos
de las noticias, mirando el mercado
una vez al ao? Hablemos de los
Perros de Dow
POR JOHN DEVCIC

TRADING

as acciones de las grandes corporaciones (los denominados blue chips) son la flor y nata en Wall Street. Invertir
en ellos suele ser una decisin inteligente. Dentro de las
acciones de primer nivel tenemos a la lite, el Dow 30. Estas 30 acciones componen el Dow Jones Industrial Average, un barmetro para el estado actual del mercado. Su precio
actual es fcil de encontrar. Los inversores, as como los traders
profesionales lo utilizan tanto como punto de referencia para
el desempeo de los fondos de inversin, as como las acciones
individuales. Hay una teora de inversin que afirma que hay
que comprar los valores del Dow 30 y mantenerlos durante un
ao. Esta teora de inversin es fcil de entender y algo menos
fcil de implementar en teora. Esta estrategia se denomina los
Perros del Dow (Dogs of the Dow).
La simplicidad lo es todo en la estrategia de los Perros del Dow.
La sencillez, tanto en la eleccin de las acciones como en la implementacin de la estrategia. Al final de ao nos fijamos en
el Dow 30 y cogemos los diez valores que mayor rendimiento
hayan obtenido en el ao. Una vez los hayamos aislado, compramos la misma cantidad de cada valor y los mantenemos hasta el
prximo ao. Realmente se trata de una estrategia de configurar
y dejar funcionar sola. No vamos a mirar esos diez valores de
nuevo hasta el final del ao que viene. No vamos a reajustar la
composicin de la cartera en ningn momento del ao. Esto es
lo que hace que implementar la estrategia sea tan fcil.
No importa cunto dinero
destinemos para invertir
AL FINAL DE AO NOS
en esta estrategia, tendr
FIJAMOS EN EL DOW 30
que comprar la misma
Y COGEMOS LOS DIEZ
cantidad de las diez accioVALORES QUE MAYOR
nes. El razonamiento es
RENDIMIENTO HAYAN
que usted no sabe cul de
OBTENIDO EN EL AO
los diez que ha seleccionado obtendr el mayor
rendimiento en el prximo ao. La compra de cantidades iguales le permite ser ponderar por igual cada valor. Por ejemplo, si
tenemos 1.000 dlares reservados para invertir en la estrategia
de los Perros del Dow y sabemos que tendremos que comprar
acciones de diez valores, solo tendremos que comprar 100 dlares de cada una de las diez acciones.
Hay otra estrategia igual de fcil, algunos podran decir que incluso es ms fcil an. El problema con los Perros del Dow es
la compra de cantidades iguales de las diez acciones. Esta estrategia se conoce por muchos nombres, pero el ms habitual
es Perros Pequeos del Dow (Small Dogs of the Dow). Al final
de ao, creamos la lista de los perros del Dow y seguidamente
seleccionamos los cinco valores de menor precio, esto es, nos
basamos por completo en el precio. El resto de la estrategia es la
misma: compramos la misma cantidad en dlares de cada uno
de los cinco valores y los mantenemos durante un ao completo.

26

OCT-DIC 2015

Se dice que no se sabe si algo es bueno hasta que se prueba y si

bien no se cree a menudo en los clichs en este caso no slo es
cierto, sino que cuando pasamos a realizar la prueba los nmeros lo confirman. Vamos a ir un poco hacia atrs en el tiempo.
En 1996 los Perros del Dow generaron una llamativa rentabilidad del 29%. En 1997 tuvimos un 17%. Pasemos a la dcada
del 2000 y veamos qu tal han funcionado los Perros. En 2003
los Perros del Dow ganaron un 24%. Avancemos hacia delante:
en 2006 los Perros tuvieron un gran ao ganando un 25%. Ms
recientemente, en 2009, los Perros del Dow subieron un 17%.
Por supuesto, los Perros del Dow no han estado ganando todos
los aos. En 2001 la estrategia gener una prdida del 5%. Sin
embargo 2002 fue peor, con una prdida del 9%. En 2005 los
Perros perdieron un 5% tras una modesta ganancia del 4% el ao
anterior. Si examinamos el resultado de los Perros Pequeos del
Dow tenemos tambin algunos nmeros. En 2006 los inversores
que siguieron a los Perros Pequeos del Dow subieron un asombroso 42%. En 2007, los Perros Pequeos del Dow cerraron el
ao plano seguido de un 2008 en prdidas.

YEAR

DOGS

SMALL
DOGS

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
AVG

17%
8%
1%
3%
-8%
-12%
19%
8%
-4%
35%
0.40%
-52%
16%
9%
15%
7%
36%
9%
7%

15%
9%
-7.50%
7%
-6%
-14%
19%
8%
-4%
35%
0.40%
-52%
16%
9%
15%
7%
36%
10%
6%

DOW
30
19%
15%
20%
-6%
-7%
-19%
29%
4%
-1%
18%
7%
-37%
17%
9%
1%
11%
30%
9%
7%

TRADING

Nada puede superar un examen visual de estas cifras de rendimiento. Para ello he creado una tabla
para comparar rpidamente estos retornos. En la
primera columna aparece el ao seguido de los resultados de los Perros del Dow, los Perros Pequeos del Dow y por supuesto, el Dow 30.

tractores tienen razn algunos aos en los que

ni los Perros del Dow ni los Perros Pequeos han
producido un resultado decente. Como se ha sealado los Perros del Dow tuvieron malos aos
en 2001 y 2002, as como en 2007 y 2008. Hay
muchas estrategias que requieren un seguimiento constante de los mercados. Hay estrategias
que requieren observar los mercados en un marco diario o semanal. Hay muy pocos que requieran seleccionar la cartera una vez y no mirarla
durante un ao entero. A cambio el rendimiento de los Perros del Dow no est nada mal. Hay
muchas ocasiones en que aparecern los mismos
valores en aos seguidos por lo que es ms fcil mantener la
cartera ao tras ao. Al final, los Perros del Dow permiten que
un inversor compre un conjunto de acciones con unos criterios
sencillos de seguir y una estrategia de entrada y salida simple. En
este panorama, siempre cambiante, de la inversin en Bolsa con
nuevos sistemas y estrategias, aparecer siempre en el ranking
cada ao es dif cil.

NO IMPORTA
CUNTO DINERO
DESTINEMOS
PARA INVERTIR EN
ESTA ESTRATEGIA,
TENDR QUE
COMPRAR LA
MISMA CANTIDAD
DE LAS DIEZ
ACCIONES

El grfico muestra algunos nmeros muy llamativos. Por ejemplo, si hubisemos comprado las 30
acciones del Dow habramos obtenido un rendimiento promedio del 7% desde 1997. Siguiendo la
estrategia de los Perros del Dow en el mismo perodo la rentabilidad media sera del 5% mientras
que los Perros Pequeos del Dow habran generado un 6% de
media. Hay algunos retornos fenomenales, tanto para los Perros
como para los Perros Pequeos. Esto demuestra que un inversor
no se perder ningn beneficio enorme al optar por comprar
slo 10 o 5 de los valores con mayor rendimiento.
La estrategia es simple. La parte ms dif cil es decidir cunto
dinero se est dispuesto a invertir en ella. Muchas veces se ridiculiza una estrategia que es tan sencilla y de hecho los de-

PRODUCTOS

LA MEJOR
ESTRATEGIA
DE OPCIONE
S

EN UN
MERCADO

BAJISTA

En los dos nmeros

anteriores de Hispatrading
analizamos cmo se comportaron diferentes
estrategias de opciones en un entorno Alcista y Lateral. En este
nmero, haremos el mismo estudio pero nos centraremos en un mercado bajista

EL OBJETIVO
DEL ESTUDIO
ES HACER UNA
COMPARATIVA
ENTRE
DIFERENTES
ESTRATEGIAS
VS. LA VENTA
DIRECTA DEL
SUBYACENTE,
EN NUESTRO
CASO EL ETF
QUE REPLICA AL
S&P500, EL SPY

POR SERGIO NOZAL

i no leste los nmeros anteriores, te recomiendo que lo

hagas, aunque explicaremos
nuevamente las condiciones
del estudio.

El objetivo del estudio es hacer una

comparativa entre diferentes estrategias vs. la venta directa del subyacente, en nuestro caso el ETF que
replica al S&P500, el SPY.

No hemos tenido en cuenta para el estudio la venta de futuros

con apalancamiento x10 o CFDs, ya que con opciones tambin
podramos buscar apalancamiento de hasta x70. El objetivo del

estudio es comparar estrategias y no buscar rentabilidades astronmicas.

Para el estudio de un mes bajista, hemos elegido el mes de Agosto 2013, donde el SPY tuvo una cada de 52.76 puntos en el mes,
lo que supuso una rentabilidad negativa del -3.23%.
Las caractersticas de este mes, para la bsqueda de una operativa con opciones que se adapte, seran un mes con cada de
precios (buscaremos delta negativo), incremento de la volatilidad implcita de las opciones (buscaremos vega positivo) y 20
sesiones de mercado (buscaremos theta positivo).

LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS

Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
inician el ltimo da del mes anterior y se cierran el ltimo da
del mes de estudio, Agosto 2013.

OCT-DIC 2015

29

PRODUCTOS

A continuacin haremos un repaso de las estrategias seleccionadas y lo que esperamos debera ocurrir con cada una. Despus veremos el resultado del estudio.

PUT CALENDAR OTM

Estrategia para mercados laterales bajistas. Debera acabar en
beneficio, tanto ms cuanto ms OTM se encuentre.

VENTA DE ACCIONES

Se trata de vender directamente el ETF SPY. Segn cmo suba o

baje el ETF, as ser nuestro beneficio o prdida. En este caso, el
SPY perdi un -3.23%, lo que significa que la venta de acciones
ganara un +3.23%

COMPRA DE OPCIONES ATM

Con la compra directa de opciones estamos operando una estrategia bajista y que tendr a favor la variacin de volatilidad
implcita que en este mes subir, y tiene en contra la prdida
del valor temporal. Probablemente ser la mejor estrategia de
todas.

VERTICAL BAJISTA ATM DBITO

Es una estrategia bajista que se beneficia de la bajada del precio

y del paso del tiempo. Ser una estrategia que se comportar
muy bien.

VERTICAL BAJISTA OTM CRDITO

Con una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral

bajista muy conservadora y a crdito, y que se beneficia del
movimiento de precio. La subida de volatilidad (no es determinante) perjudicar y el paso del tiempo lo tendremos a favor.
Acabar en beneficio, pero no ser de las mejores estrategias.

PUT DIAGONAL OTM

Es una estrategia que se comportar seguramente muy bien. Se

beneficia del movimiento del precio, y del paso del tiempo. Con
configuraciones ATM son estrategias conservadoras.

30

OCT-DIC 2015

IRON CONDOR
Para una expectativa lateral, seguramente no funcione demasiado bien. En funcin de su configuracin tendr una mayor o
menor rentabilidad.

RESULTADOS DEL ESTUDIO

En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habra tenido
cada estrategia durante este mes Bajista:

ESTRATEGIA

RENTABILIDAD

Venta de acciones
Compra de Opciones Put ATM
Vertical Bajista ATM (Bear Put)
Vertical Bajista OTM (Bear Call)
Put Diagonal OTM
Put Calendar OTM
Iron Condor conservadora

3,23%
79,39%
90,68%
10,10%
34,22%
24,66%
2,20%

Observamos que la mayora de las estrategias baten a la venta

directa de acciones, y es normal si se acierta el movimiento, debido al efecto de apalancamiento propio de las opciones.

PRODUCTOS

La venta directa de opciones tiene una gran

rentabilidad debido al fuerte movimiento del
precio y es idnea para este mes tan bajista.
Adems, al ser de vega positivo, las subidas
de volatilidad ayudan para obtener rendimientos muy altos.
La Vertical, si se introduce una configuracin
muy agresiva, podra incluso batir a la compra de Puts.

LA VENTA DIRECTA DE
OPCIONES TIENE UNA
GRAN RENTABILIDAD
DEBIDO AL FUERTE
MOVIMIENTO DEL
PRECIO Y ES IDNEA
PARA ESTE MES
TAN BAJISTA

Las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors

no son las ms idneas y necesitan ajustes. En este caso, la Calendar tiene una buena rentabilidad debido a que se ha elegido
muy fuera de dinero.
En el caso de la Iron Condor, el bajo beneficio se debe a que la
estrategia no est ajustada y que el plazo de tiempo en el que se
miden los resultados no es el idneo.
En este tipo de movimiento, las Calendas y Iron Condors, an
incluso con gestin direccional, son estrategias que sufren y no

son tan rentables como la compra directa de

opciones Puts o las Verticales muy direccionales.

En resumen, aunque la compra de opciones

es la que gana por rentabilidad, una eleccin
ms adecuada habra sido una Calendar o
Diagonal OTM, que se beneficia de movimientos bajistas y del paso del tiempo. Siempre que podamos ser mejor trabajar con
spreads que con opciones simples, pues no
siempre tendremos meses en los mercados tan bajistas como
el del estudio.
Con este artculo terminamos la serie de anlisis de las mejores
estrategias de opciones para cada entorno. Esperamos que haya
sido de ayuda para elecciones futuras de estrategias.
Saludos y Buen trading!

SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIN

COMBINATORIA
PARTE 1

Los sistemas de trading tienen con frecuencia una

cantidad importante de parmetros que hay que
ajustar o establecer para tener una versin concreta
del sistema. Los traders experimentados suelen
desarrollar un sexto sentido para estos ajustes basndose
sobre todo en el sentido comn y la gran experiencia
adquirida con los aos en la profesin. Ser
posible aplicar esto en el trading sistemtico? La
optimizacin combinatoria puede darnos la solucin.
POR FRANCISCO LPEZ

l conocimiento en profundidad del problema de la optimizacin desde un punto de vista cientfico ayudar, sin duda, al
trader a tener una visin ms precisa del problema que hay que
resolver y una perspectiva ms amplia de todas las tcnicas a su
alcance. Adems tenemos un punto a nuestro favor, el problema de la optimizacin se aplica a todos los campos de la ingeniera.
Por tanto los xitos obtenidos en diversas aplicaciones de la ingeniera
y que encontramos en nuestra vida cotidiana se pueden proyectar sobre los sistemas de trading.
Supongamos que hacemos una analoga de un sistema de trading con
una funcin matemtica. sta devuelve un valor cuando le aplicamos
unos argumentos determinados. En el caso del sistema de trading, los
argumentos de la funcin seran los parmetros del sistema y el valor
devuelto sera el rendimiento del sistema al aplicarle unos datos histricos.
En matemticas, la optimizacin se refiere a la bsqueda valores del
dominio de una funcin que, al aplicar dicha funcin nos proyecte a
un valor mnimo o mximo, segn la tipologa del problema a resolver,

32

OCT-DIC 2015

SISTEMAS DE TRADING

dentro del conjunto imagen. Es decir los parmetros de un sistema de trading que mejor rendimiento proporcionen.
Dentro de la optimizacin matemtica, encontramos la
rama de optimizacin combinatoria, que se aplica
a las ciencias de la computacin. Relaciona la
investigacin de operaciones, teora de algoritmos y teora de la complejidad computacional. Tambin est relacionada con otros
campos, como la inteligencia artificial e
ingeniera de software. Los algoritmos
de optimizacin combinatoria resuelven instancias de problemas dif ciles
en general, explorando el espacio de
soluciones (usualmente grande) para
estas instancias. Los algoritmos de
optimizacin combinatoria logran
esto reduciendo el tamao efectivo
del espacio, y explorando el espacio
de bsqueda eficientemente.

ESPACIO
DE BSQUEDA
En optimizacin, se refiere al dominio de la funcin a ser optimizada. En el caso de la optimizacin
combinatoria se refiere al conjunto discreto: finito
o infinito numerable; de todas las posibles soluciones candidatas a un problema.
De esta definicin se concluye que la solucin no tiene
porqu ser nica y que en caso de ser varias, son susceptibles de ser comparadas entre s, y por ende, podemos
encontrar unas soluciones mejores que otras bajo dicho
criterio de comparacin; e incluso, que siendo a priori candidatas, una vez comprobadas, son descartadas como solucin
porque no cumplen algunas de las restricciones del problema
a resolver.
Un concepto que es muy fcil puede complicarse debido a varios factores, uno de ellos es obvio: si buscamos el mnimo de
la imagen de una funcin, es porque no se conoce y esto puede
provocar que no sepamos cuando lo encontremos, si realmente
lo hemos obtenido: existe la posibilidad de haber encontrado un
mnimo local.
Suponiendo que la imagen de la funcin es una coordenada
de un espacio bidimensional y el rango de valores dentro
del conjunto imagen fuese muy limitado, una simple representacin grfica podra ser suficiente para verificar
que se ha obtenido dicho mnimo, en incluso encontrarlo a simple vista;

pero normalmente un problema a ser optimizado es

de cierta magnitud para que
esto no sea posible.
Una alternativa a la inspeccin grfica sera probar
todos los valores dentro
del dominio de la funcin,
comparando los valores
proyectados y guardando la
solucin que nos d el menor valor hasta encontrar el
mnimo valor proyectado.

LOS ALGORITMOS
DE OPTIMIZACIN
COMBINATORIA
RESUELVEN
INSTANCIAS DE
PROBLEMAS DIFCILES
EN GENERAL,
EXPLORANDO
EL ESPACIO DE
SOLUCIONES
(USUALMENTE
GRANDE) PARA
ESTAS INSTANCIAS

Por otro lado, hay problemas que por su tipologa tienen un espacio de bsqueda lo suficientemente extenso como para que
el examen completo de dicho espacio sea inviable de forma exhaustiva; se traduce en un problema np-hard de optimizacin
combinatoria donde escoger soluciones que proyecten un mnimo de la funcin en un espacio bidimensional (en el mejor de
los casos), donde cada coordenada del hipercubo que forma el
dominio, es una posible solucin.

TCNICAS DE RESOLUCIN
Las tcnicas exactas (enumerativas, exhaustivas, etc.) garantizan encontrar la solucin ptima de cualquier problema. Seran
los mtodos idneos si no tuvieran el inconveniente de la cantidad de tiempo necesario para la resolucin. El tiempo crece
exponencialmente con el tamao del problema. En determinados casos, el tiempo de resolucin podra llegar a ser de varios
das, meses o incluso aos, lo que provoca que el problema sea
inabordable con estos mtodos.
Las tcnicas aproximadas sacrifican la garanta de encontrar el
resultado ptimo a cambio de obtener una buena solucin en
un tiempo razonable. Se han venido desarrollando durante los
ltimos 30 aos y se distinguen tres tipos: mtodos constructivos, mtodos de bsqueda local y las tcnicas metaheursticas.
Los mtodos constructivos suelen ser los ms rpidos. Partiendo de una solucin vaca, a la que se le va aadiendo componentes, generan una solucin completa. Las soluciones ofrecidas suelen ser de muy baja calidad. Su planteamiento depende
en gran parte del tipo de problema. Es muy dif cil encontrar
mtodos de esta clase que produzcan buenas soluciones, y en
algunas ocasiones es casi imposible, por ejemplo, en problemas
con muchas restricciones.
Los mtodos de bsqueda local usan el concepto de vecindario
y se inician con una solucin completa recorriendo parte del espacio de bsqueda hasta encontrar un ptimo local. El vecindario de una solucin es el conjunto de soluciones que se pueden

OCT-DIC 2015

33

SISTEMAS DE TRADING

construir a partir de aquella aplicando un operador

de modificacin denominado movimiento. Estos
mtodos parten de una solucin inicial, examinan su
vecindario y eligen el mejor vecino continuando el
proceso hasta que encuentran un ptimo local. En
funcin del operador de
movimiento utilizado, el
vecindario cambia y el modo de explorar el espacio de bsqueda tambin, pudiendo la bsqueda complicarse o simplificarse.

UNO DE LOS
PRINCIPALES
OBJETIVOS DE
CUALQUIER INGENIERA
ES EL USO DE
MTODOS EXACTOS
Y HEURSTICOS
PARA OPTIMIZAR
FUNCIONES OBJETIVO

Las tcnicas metaheursticas son algoritmos no exactos. Se fundamentan en la combinacin de diferentes mtodos heursticos
a un nivel ms alto para conseguir un Sistema.
Una heurstica es una tcnica que busca soluciones buenas (ptimas o rondando el ptimo) a un coste computacional razonable, aunque sin garantizar la factibilidad de las mismas. En algunos casos ni siquiera puede determinar la cercana al ptimo de
una solucin factible.
Las metaheursticas se definen como mtodos que integran de
diversas maneras, procedimientos de mejora local y estrategias
de alto nivel para crear un proceso capaz de escapar de ptimos
locales y realizar una bsqueda robusta en el espacio de bsqueda. En su evolucin, estos mtodos han incorporado diferentes
estrategias para evitar la convergencia a ptimos locales, especialmente en espacios de bsqueda complejos.
EXACTAS
Tcnicas para obtener todas las soluciones del problema. Bsqueda de soluciones por fuerza bruta o algunas
variantes que acotan o reducen el espacio de bsqueda.
HEURSTICAS
Las tcnicas heursticas son algoritmos especficos para el
problema a resolver, que encuentran soluciones de buena
calidad para problemas combinatorios complejos explotando el conocimiento del dominio de aplicacin. Son
fciles de implementar y encuentran buenas soluciones
con esfuerzos computacionales relativamente pequeos;
sin embargo, renuncian (desde el punto de vista terico) a
encontrar la solucin ptima global de un problema.
En problemas de gran tamao rara vez un algoritmo
heurstico encuentra la solucin ptima global. Requieren
un conocimiento exhaustivo de las propias soluciones,
dependientes de las entradas y especficas del problema.

34

OCT-DIC 2015

METAHEURSTICAS
Los algoritmos metaheursticos son algoritmos de propsito general, que no dependen del problema, y que ofrecen buenos resultados pero que normalmente no acaban
ofreciendo la solucin ptima sino soluciones subptimas. Se acostumbran a utilizar para aquellos problemas
en que no existe un algoritmo o heurstica especficos que
los resuelva, o bien cuando no es prctico implementar
dichos mtodos; o bien es eficiente incorporar la tcnica
heurstica dentro del esqueleto creado por la tcnica
metaheurstica.
Resumen de caractersticas:
Una tcnica metaheurstica es una estrategia genrica
de alto nivel que usa diferentes mtodos heursticos para
explorar el espacio de bsqueda de gran tamao, con el
objetivo de encontrar una solucin ptima o cercana al
ptimo. Debe identificar rpidamente las regiones prometedoras del espacio de bsqueda global, y no malgastar
tiempo en regiones que hayan sido exploradas y/o no
contengan soluciones de alta calidad.

EXACTAS

Son tcnicas que buscan todas las soluciones posibles; encuentran soluciones de ptimo global a cambio de empeorar el rendimiento, hasta el punto de que en problemas de complejidad
exponencial, el tiempo necesitado para encontrar la solucin
ptima o posibles soluciones, es inviable.

BSQUEDA POR FUERZA BRUTA

Es una tcnica de optimizacin trivial pero efectiva en determinados casos, ya que se asegura que todas las soluciones posibles
son encontradas, pues se barre todo el espacio de bsqueda.
La restriccin en la aplicacin de este sistema, es normalmente, porque el espacio de bsqueda es intratable computacionalmente en un tiempo factible para el problema a resolver.
S el espacio de bsqueda no es elevado y la funcin a optimizar
tiene un rendimiento adecuado para responder todas las peticiones de evaluacin en un tiempo razonable, podra ser una
opcin utilizar la bsqueda por fuerza bruta, pero generalmente
este tipo de problemas tiene una complejidad exponencial en
base al nmero de parmetros a optimizar.

METAHEURSTICAS

En la vida cotidiana, continuamente se presentan y resuelven

problemas de optimizacin combinatoria. Los pequeos problemas se resuelven utilizando la lgica y pequeas frmulas
matemticas. Pero si los problemas presentan complejidad o
son de una elevada magnitud se ha de recurrir al uso de computadores.

SISTEMAS DE TRADING

Uno de los principales

SON UNA TCNICA
objetivos de cualquier InMETAHEURSTICA DE
geniera es el uso de mBSQUEDA BASADA
todos exactos y heursticos
EN LA TEORA DE
para optimizar funciones
LA EVOLUCIN
objetivo. La optimizacin
BIOLGICA Y DEL DE
de estos problemas parte
SELECCIN NATURAL
de un conjunto de datos y
una serie de condiciones
y limitaciones que dificultan la utilizacin de mtodos exactos. La dificultad se presenta
principalmente por la alta complejidad de los clculos y la duracin de stos, en algunas ocasiones el tiempo de resolucin
est limitado.
Son diversos los problemas de optimizacin complejos y las limitaciones en su resolucin, esto ha provocado el desarrollo de
estas tcnicas. Una metaheurstica es un conjunto de conceptos
que se usan para definir mtodos heursticos que pueden ser
aplicados a una amplia variedad de problemas, es decir, es vista
como un marco general algortmico que se puede aplicar a diferentes problemas de optimizacin con mnimos cambios para
ser adaptado a un problema especfico.
Los algoritmos metaheursticos son procedimientos iterativos
que guan una heurstica subordinada, combinando de forma
inteligente distintos conceptos para explorar y explotar adecuadamente el espacio de bsqueda. Son algoritmos aproximados
de optimizacin y bsqueda de propsito general.

Son capaces de proporcionar muy buenas soluciones (no necesariamente la ptima pero s aproximada) en tiempo y con
recursos razonables.
Hay diferentes formas de clasificar estas tcnicas: basadas en la
naturaleza (algoritmos bioinspirados) o no basadas en la naturaleza, basadas en memoria o sin memoria, con funcin objetivo
esttica o dinmica, etc.

ALGORITMOS EVOLUTIVOS [AE]

Este grupo de tcnicas se inspiran en la capacidad de la evolucin de seres o individuos para adaptarlos a los cambios de su
entorno. Cada individuo representa una posible solucin.
El funcionamiento bsico de estos algoritmos es el siguiente: La
poblacin se genera de forma aleatoria. Cada individuo de la
poblacin tiene asignado un valor de su bondad con respecto
al problema considerado, por medio de una funcin de aptitud,
capacidad, adaptabilidad o estado, tambin denominada con
bastante frecuencia por la palabra inglesa fitness.
El valor de la aptitud de un individuo es la informacin que el algoritmo utilizar para realizar la bsqueda. La modificacin de la
poblacin se efecta mediante la aplicacin de tres operadores:
seleccin, recombinacin y mutacin.

OCT-DIC 2015

35

SISTEMAS DE TRADING

En estos algoritmos se pueden distinguir la fase de seleccin,

explotacin de buenas soluciones, y la fase de reproduccin,
bsqueda de nuevas regiones. Se debe de mantener un equilibrio entre estas dos fases. La poltica de reemplazo permite la
aceptacin de nuevas soluciones que no necesariamente mejoran las existentes.

ALGORITMOS GENTICOS [AG]

Son una tcnica metaheurstica de bsqueda basada en la teora de la evolucin biolgica y del de seleccin natural, cuyos
padres son Charles Darwin y Alfred Russel Wallace, dos naturalistas que de manera independiente. Desarrollada inicialmente
por Holland en 1975, cuyo objetivo consista en que las computadoras aprendieran por su cuenta; por tanto los inicios de los
algoritmos genticos no fueron planteados para la optimizacin
combinatoria, sino para Inteligencia Artificial.
En la actualidad los [AG] han alcanzado una gran madurez y
quizs sean reconocidos como el estado del arte en las tcnicas
metaheursticas y una de las ms empleadas en problemas de
optimizacin combinatoria. Incluso se usan de referencia para
la validacin de otras tcnicas de bsqueda no exhaustiva.
El [AG] se basa en los mecanismos de seleccin natural de los
procesos biolgicos; de acuerdo con esto, los individuos ms
aptos de una poblacin son los que sobreviven y adaptan a los
cambios del entorno. Esta adaptacin se fundamenta en las leyes postuladas por Mendel, donde el cruce de dos individuos
produce otro con caractersticas de ambos progenitores, donde
las caractersticas dominantes son las que se manifiestan en el
individuo.
Hasta ahora hemos visto el modelo que inspir el concepto de
[AG], pero a alto nivel de abstraccin, se basa en la transformacin de un conjunto de objetos individuales con respecto al
tiempo usando operaciones modeladas de acuerdo al principio
de reproduccin y supervivencia del ms apto, tras haberse presentado de forma natural una serie de operaciones genticas
de entre las que destaca la recombinacin. Cada uno de estos
objetos matemticos suele ser una cadena de componentes bsicos, o parmetros, que se ajusta al modelo de las cadenas de
cromosomas, y se les asocia con una cierta funcin matemtica
que refleja su aptitud (fitness).
En la resolucin de un problema mediante un algoritmo gentico se realiza la eleccin y codificacin de las variables, se aplican
mtodos evolutivos: seleccin y reproduccin con intercambio
de informacin incluyendo alteraciones pseudo-aleatorias (mutaciones) que generan diversidad.
La poblacin est formada por una serie de individuos o partculas que pueden ser posibles soluciones del problema. Las part-

36

OCT-DIC 2015

culas se representan como un

conjunto de parmetros denominados
genes, los cuales agrupados forman cadenas de
valores denominadas cromosomas. La adaptacin
de un individuo depende de la evaluacin de cada cromosoma usando la funcin de aptitud que refleja el nivel
de adaptacin al problema de la partcula representado por
el cromosoma.

BSQUEDA DISPERSA [BD]

Scatter Search en ingls, se basa en mantener un conjunto relativamente pequeo de soluciones, conjunto de referencia, que
contiene buenas soluciones y otras soluciones diversas. A los
diferentes subconjuntos de soluciones que se forman se les aplica operaciones de recombinacin y mejora.
Los conceptos y principios fundamentales del mtodo, fueron
propuestos a comienzo de la dcada de los setenta, basados en
las estrategias para combinar reglas de decisin, especialmente en problemas de secuenciacin, as como en la combinacin
de restricciones (como el conocido mtodo de las restricciones
subrogadas).
La [BD] se basa en el principio de que la informacin sobre la
calidad o el atractivo de un conjunto de reglas, restricciones o
soluciones puede ser utilizado mediante la combinacin de stas. En concreto, dadas dos soluciones, se puede obtener una
nueva mediante su combinacin de modo que mejore a las que
la originaron.
Las poblaciones suelen ser muy pequeas y se basan
en la especializacin de sus individuos a travs
de la combinacin de dos de ellos para conseguir
otro ms adecuado, pero no se basa en procesos
aleatorios ni en poblaciones ms grandes como
otras tcnicas evolutivas como puede ser [AG].

SISTEMAS DE TRADING

ALGORITMOS BASADOS EN
COLONIAS DE HORMIGAS [ACO]
Los sistemas basados en Colonias de Hormigas [ACO] se inspiran en el comportamiento de
las hormigas en la bsqueda de alimento. Inicialmente, las hormigas exploran un rea cercana al
hormiguero de forma aleatoria. Cuando una hormiga encuentra comida la lleva de vuelta al hormiguero. En el camino, la hormiga va depositando una sustancia qumica denominada feromona
que gua al resto de hormigas a encontrar la comida. El rastro de feromona sirve a las hormigas
para encontrar el camino ms corto entre el hormiguero y la comida. Cuanto ms veces una hormiga tras conseguir xito pase por un camino dejando el rastro de hormona, ms fuerte es dicho
rastro dando a entender al resto de hormigas que ese camino lleva a una fuente mayor de comida;
o dicho de otro modo, la probabilidad de encontrar comida siguiendo ese rastro es mayor que el
de otro con menos intensidad del rastro.
Este sistema se modela normalmente mediante un grafo, donde a cada arista le corresponde un peso, determinado por las veces que una hormiga tuvo xito siguiendo ese
camino, y los vrtices del grafo son zonas de soluciones ptimas.

ALGORITMOS BASADOS EN
NUBES DE PARTCULAS
Los Algoritmos Basados en Nubes o Enjambres de Partculas, ms conocidos por
su trmino en ingls: Particle Swarm Optimization [PSO] son tcnicas metaheursticas inspiradas en el comportamiento del vuelo de las bandadas de aves o
el movimiento de los bancos de peces. La toma de decisin por parte de
cada individuo o partcula se realiza teniendo en cuenta una componente
social y una componente individual, mediante las que se determina
el movimiento de esta partcula para alcanzar una nueva posicin.
Los algoritmos basados en nubes (enjambre o cmulos) de
partculas se aplican en diferentes campos de investigacin
para la optimizacin de problemas complejos. Como ya se
ha dicho anteriormente, el algoritmo [PSO] es una tcnica
metaheurstica poblacional basada en la naturaleza (algoritmo bio-inspirado), en concreto, en el comportamiento
social del vuelo de las bandadas de aves y el movimiento de
los bancos de peces (cardumen).
Es una tcnica relativamente reciente desarrollado originalmente en Estados Unidos por el socilogo James Kennedy y por el ingeniero Russ C. Eberhart en 1995.
Tal es el auge que est tomando la [PSO] dentro de la Inteligencia Artificial que hasta el novelista y productor de
cine y televisin ya fallecido, Michael Crichton, escritor de
best-sellers y considerado padre de los techno-thrillers como
Jurassic Park, basa su novela Prey en la Inteligencia Artificial
basada en Enjambre de Partculas.

OCT-DIC 2015

37

SISTEMAS DE TRADING

POR QU PREFIERO

EL TRADING
AUTOM

TICO
AL DISCRECIONAL
Trading discrecional o automatizado? Jos Mara del Real nos habla
de su experiencia al comenzar a hacer trading y los motivos que
le llevaron a decantarse por el uso de sistemas
a automatizados para la gestin
POR JOS MARA DEL REAL

40

OCT-DIC 2015

SISTEMAS DE TRADING

uando me acerqu al mundo del trading lo hice, como

casi todos, de forma discrecional, decidiendo yo mismo
qu era lo que haba que hacer en cada momento en
base a mi intuicin y a la informacin que poda recabar sobre los mercados. Esto fue a finales de los 90,
cuando era muy fcil ganar en bolsa. Como yo operaba slo
largo, ganaba como todos, pero me di cuenta de que el trading
discrecional no era lo mo, necesitaba tener algo ms slido.
Empec a recopilar grficos del Ibex en barras de 5 minutos
recortados del diario Cinco Das para analizarlos. En esa poca
internet en Espaa estaba en paales y no era fcil conseguir
datos, todava se vea en las salas de trading de los brokers gente con papel milimetrado dibujando sus propios grficos. Mi
primer sistema fue comprar cuando la primera barra de cinco
minutos del da fuera alcista y vender cuando fuera bajista. Para
averiguar cules eran el objetivo y el stop ptimo, un amigo informtico dise un programa en el que se introducan a mano
los recorridos al alza y a la baja de la cotizacin despus de la
primera barra. Este programa, al que llamamos MarMax (Mrgenes Maximizadores), averiguaba con esos datos cules eran el
objetivo y el stop ms eficientes. Fue mi primera optimizacin,
bastante burda, pero optimizacin al fin y al cabo. Por cierto,
este sistema no funciona, pueden ahorrarse probarlo. Si hubiera podido testearlo en un periodo mayor lo habra descartado, pero mi arsenal
de grficos del Cinco Das en ese momento era
limitado. Por suerte no me ocasion muchas
prdidas.

CUANDO ME ACERQU
AL MUNDO DEL
TRADING LO HICE,
COMO CASI TODOS, DE
FORMA DISCRECIONAL,
DECIDIENDO YO MISMO
QU ERA LO QUE
HABA QUE HACER EN
CADA MOMENTO EN
BASE A MI INTUICIN
Y A LA INFORMACIN
QUE PODA RECABAR
SOBRE LOS MERCADOS

Despus de este estreno tan

poco glamouroso en el trading automtico, pueden
imaginarse lo que supuso
para m descubrir el Visual
Chart a principios de siglo.
El acceso a datos bastante
fiables en cualquier compresin sobre multitud de
activos, la posibilidad de
programar casi cualquier
sistema que se me ocurriese
y optimizarlo fcilmente me
abri un nuevo mundo lleno
de posibilidades.

PRINCIPALES VENTAJAS DEL

TRADING AUTOMTICO
OPTIMIZACIN

Cuando un trader discrecional trabaja con una determinada estrategia, suele utilizar los indicadores con los parmetros que ha escuchado que mejor funcionan, o
con los que vienen por defecto en la plataforma, pero no sabe exactamente
cules son los que mejor se
adaptan a su forma

OCT-DIC 2015

41

SISTEMAS DE TRADING

de operar. Si en su operativa slo utiliza un parmetro, como

por ejemplo el periodo de una media, podra tantear a ojo cul
sera el mejor para su operativa, pero con ms de un parmetro
las combinaciones se multiplican y es imposible hacerlo correctamente sin automatizar el sistema.

DISPONER DE UNAS ESTADSTICAS HISTRICAS

Un trader automtico sabe exactamente qu puede esperar de

sus sistemas y, lo que es ms importante, qu tiene que pasar
para considerar que han dejado de funcionar y hay que abandonarlos. En ese sentido, un trader discrecional opera casi a ciegas.

POSIBILIDAD DE DIVERSIFICACIN

El hecho de no tener que estar pendiente del grfico todo el

tiempo permite tener funcionando varios sistemas simultneamente, lo que es imprescindible para conseguir resultados consistentes, como comentar ms adelante.

DEJAR A UN LADO LA INTUICIN

Para la mayora de los traders, la intuicin es un mal aliado a

la hora de operar, dejarla fuera de la toma de decisiones es una
gran ventaja.

INCONVENIENTES DEL
TRADING AUTOMTICO
DEJAR A UN LADO LA INTUICIN

S que acabo de comentarlo como ventaja, y para la mayora

de los traders lo es, pero hay un pequeo porcentaje (no creo
que llegue al 5%) de personas capaces de interpretar el mercado
correctamente y predecir el movimiento de los mercados. Si
eres uno de estos traders tocado por la mano de Dios, tienes que
aprovecharlo y olvidarte del trading automtico.

LOS SISTEMAS CADUCAN

Muchos de los que se inician en el trading automtico imaginan (y no se equivocan) que es dif cil encontrar un sistema que
funcione, pero que una vez que lo logren habrn encontrado
la gallina de los huevos de oro, y podrn dedicarse a vivir de
ese sistema vigilando la operativa remotamente desde la playa
o el campo de golf. Por desgracia no es as, todos los sistemas
intradiarios con buenos ratios caducan tarde o temprano. Si hacemos bien nuestro trabajo y tenemos un poco de suerte, podremos encontrar sistemas que, una vez puestos en real, sigan
funcionando durante unos cuantos meses o aos. Por mi experiencia y la de muchos traders que conozco, es raro el sistema
que aguante ms de 5 aos con buenos ratios. Por lo tanto, para
un trader automtico es imprescindible estar continuamente
desarrollando nuevos sistemas para tener siempre algunos de
reserva. Porque si dejan de funcionar todos los sistemas que tenemos operando nos quedamos sin trabajo y sin ingresos.

42

OCT-DIC 2015

UN TRADER
AUTOMTICO SABE
EXACTAMENTE QU
PUEDE ESPERAR DE
SUS SISTEMAS

Nota: en realidad, s que conozco sistemas que han funcionado

ms all de esos cinco aos, pero suelen ser en barras diarias y
con pobres ratios.

EL PELIGRO DE LA SOBREOPTIMIZACIN

Nunca puede evitarse al 100%, pero podemos reducirla mucho

dejando periodos fuera de optimizacin y exigiendo un mnimo
de operaciones por tramo. Yo adems recomiendo dejar los sistemas en cuarentena una vez terminado el anlisis: si el sistema
la pasa sin que empeoren sus ratios, podemos estar casi seguros
de no estar sobreoptimizando.

NO HAY SISTEMAS PERFECTOS

Un error bastante comn entre los que se inician en el trading

automtico es intentar conseguir un sistema casi perfecto, donde la gran mayora de las operaciones sean ganadoras, y con un
drawdown anecdtico. Es mejor no perder el tiempo buscndolos, porque no existen. Los hay malos (la grandsima mayora
de los que vas a encontrar), mediocres (con trabajo encontrars
unos cuantos) y buenos (puede que no los encuentres nunca,
pero no pasa nada, sigue leyendo). Por suerte, la posibilidad de
diversificacin del trading automtico permite sobrevivir incluso sin encontrar ningn sistema bueno. Unos cuantos sistemas
mediocres descorrelacionados generan una estrategia mucho
ms consistente que un buen sistema aislado. Las sinergias entre sistemas suelen ser muy valiosas y hay que aprovecharlas.
En relacin a esto ltimo, estoy colaborando con un grupo de
empresarios madrileos que van a sacar adelante un proyecto
que he tenido en mente los ltimos aos: crear un Fondo de
Inversin Libre multiestrategia que rena la operativa de varios
traders descorrelacionados. Nuestro objetivo es conseguir unos
resultados mucho ms consistentes que los que obtendra un
solo gestor, reduciendo al mximo el drawdown y la volatilidad.
En el prximo nmero de Hispatrading espero poder contarles
detalles de este proyecto, en el que estoy doblemente ilusionado porque adems van a participar como traders dos alumnos
mos.

SISTEMAS DE TRADING

DRAWDOWN
TERREMOTO EN LAS MTRICAS
DE EVALUACIN
Descubra la poca fiabilidad
que tienen las mtricas
de evaluacin de sistemas
cuando no se adoptan las
precauciones adecuadas
POR ROBERTO MARCOS ASENSIO

OCT-DIC 2015

43

SISTEMAS DE TRADING

Cuntas veces hemos odo la frase El Drawdown aparece maana? Se repite tanto, que hasta nos la creemos,
permtanme la licencia de adjuntarle otra frase tambin
muy repetida Tu sistema est sobreoptimizado, que generalmente viene de la mano, con la primera frase, quizs
lo comn sea tener Sistemas sobreoptimizados entonces claro
que aparecer maana.
El Drawdown es una sucesin de prdidas agrupadas en un subconjunto de operaciones. Se trata de una anomala estadstica
que, simplemente, aparece tarde o temprano.
Lo realmente importante en un sistema de trading, es la distribucin de frecuencia en las operaciones y especialmente la
distribucin de excursiones adversas ya que son muy tiles para
evaluar el riesgo. Puede ver unos ejemplos en las Figuras 1 y 2.

EL DRAWDOWN ES
UNA SUCESIN DE
PRDIDAS AGRUPADAS
EN UN SUBCONJUNTO
DE OPERACIONES.
SE TRATA DE UNA
ANOMALA ESTADSTICA
QUE, SIMPLEMENTE,
APARECE TARDE
O TEMPRANO

Figura 1

44

OCT-DIC 2015

En un Sistema de Trading
con esperanza matemtica positiva y componiendo
capital, la ganancia crece
linealmente en trminos
porcentuales. Siempre que
la granularidad (tamao
mnimo) nos lo permita, en
Acciones la granularidad es
mucho ms fina que con Futuros.

El Drawdown crece Conforme a la Raz Cuadrada del Tiempo si

la ganancia media es Cero, Proporcionalmente al Logaritmo del
Tiempo si la ganancia media es Positiva y Proporcionalmente al
Tiempo si la ganancia media es negativa.
Cuando nos referimos al tiempo, hablamos de la longitud del
periodo prueba y es por este motivo que los Sistemas de Trading
se degradan y requieren de revisiones peridicas de mantenimiento.
Operar un sistema sobreoptimizado es muy peligroso ya que
la ganancia media puede ser negativa en ese caso el Drawdown
crece proporcionalmente al tiempo, es la peor situacin.
Ponga especial nfasis en evitar el Overfit, utilice 3 o 4 parmetros sencillos al disear sus Sistemas de Trading y seleccione las
zonas robustas aunque no sean los mejores resultados.

EL PROBLEMA
Hay diversas formas de gestionar el capital a Lote Fijo, Riesgo
Fijo, Fixed Fractional, y Fixed Ratio entre otras, dado que el
problema que pretendo mostrar se observa mejor en trminos
porcentuales usaremos una pequea fraccin fija de la cuenta
y compondremos capital, dado que aporta un mejor comportamiento y estabilidad en los informes de resultados. El uso de
Lote fijo o Capital fijo no es una buena opcin para evaluar y
optimizar Sistemas de Trading.

Figura 2

SISTEMAS DE TRADING

EL DRAWDOWN CRECE
CONFORME A LA RAZ
CUADRADA DEL TIEMPO SI LA
GANANCIA MEDIA ES CERO,
PROPORCIONALMENTE AL
LOGARITMO DEL TIEMPO SI LA
GANANCIA MEDIA ES POSITIVA
Y PROPORCIONALMENTE
AL TIEMPO SI LA GANANCIA
MEDIA ES NEGATIVA

Figura 3.
Puede abundar en materia de Drawdown
en: http://alumnus.caltech.edu/~amir/mddrisk.pdf

Si enumeramos todas las mtricas que usamos para analizar el

desempeo en las operaciones, nos encontramos que muchas
de ellas incorporan de forma directa o indirecta medidas del
riesgo que corremos al operar el Sistema en cuestin y se incorporan habitualmente en el divisor de las formulas con el objetivo de minimizar el temido riesgo. Otras mtricas incorporan
medidas derivadas de las ganancias como por ejemplo la Ganancia Media junto con otras medidas de riesgo, tomaremos
como ejemplo el Profit Factor por seleccionar uno sencillo.
Profit Factor = Ganancias Totales / Perdidas Totales

Dicho esto, quiero alertar a los lectores de las implicaciones que

tienen mezclar unas medidas expuestas a los efectos del apalancamiento asimtrico y otras que no lo estn, como es el caso del
Drawdown o los derivados de las perdidas.
Para simplificar diremos que una secuencia de prdidas del
33.3% se recupera ganando un 50% y una secuencia de prdidas
del 50% se recupera duplicando la cuenta, algo dif cilmente alcanzable sin asumir riesgos excesivos.
Tal como vemos en el grfico anterior, el porcentaje de ganancia
necesario para recuperar una secuencia de prdidas se dispara al superar el 10% del capital. Es a partir de este importante

% PRDIDA

% RECUPERACIN

5%
10%
15%
20%
25%
30%
36%
40%
45%
50%
56%
60%
66%
70%

5.3%
11.1%
17.6%
25.0%
33.3%
42.9%
53.8%
66.7%
81.8%
100.0%
122.2%
150.0%
185.7%
233.3%

Figura 4

OCT-DIC 2015

45

SISTEMAS DE TRADING

punto de inflexin, donde casi todas las mtricas que usan las
ganancias se desvirtan y pierden su razn de ser al distanciarse
exponencialmente la recuperacin necesaria frente a la ganancia promedio. Como he mencionado anteriormente, la ganancia
porcentual crece de forma lineal componiendo capital y siempre
desde el supuesto ideal en el que la ventaja estadstica que aprovecha nuestro Sistema de Trading se mantenga intacta, cosa que
no ocurre habitualmente.

LAS IMPLICACIONES
En este artculo, vamos a repasar algunas implicaciones de tener
una sucesin prdidas acumuladas superior al 10% de la cuen-

RIESGO
ADECUADO

RIESGO
ADECUADO EN %

RIESGO
EXCESIVO

103,000.00 $
101,970.00 $
107,068.50 $
104,927.13 $
109,124.22 $
103,668.00 $
97,447.92 $
100,371.36 $
99,367.65 $
104,336.03 $
106,422.75 $

3%
-1 %
5%
-2 %
4%
-5 %
-6 %
3%
-1 %
5%
2%

112,270.00 $
108,901.90 $
125,237.19 $
117,722.95 $
131,849.71 $
112,072.25 $
91,899.25 $
100,170.18 $
97,165.07 $
111,739.83 $
118,444.22 $

PROFIT FACTOR 1.4

ta y especialmente si un Sistema de Trading supera este punto

crtico durante una simulacin, ya que ocurren varios efectos
colaterales que hay que tener en cuenta.
Durante una optimizacin, los juegos de parmetros evaluados
que superen el punto crtico, vern sus mtricas desvirtuadas en
las estadsticas. Tambin es probable que la zona robusta de los
parmetros se mueva, se represente inestable o incluso desaparezca. Esto implica que podemos desechar un buen Sistema de
Trading, por no haber usado un dimensionamiento de posicin
adecuado.
Ahora repasemos un caso tpico: Qu ocurre si operamos un
Sistema usando un posicionamiento
fijo o a lote fijo? Resulta que cuando entramos en prdidas, estamos
RIESGO
implcitamente tomando un riesgo
EXCESIVO EN %
mayor, lo que acenta el Drawdown.
9%
Si adicionalmente tenemos la mala
-3 %
suerte de operar con Acciones al
15 %
contado, adicionalmente perdemos
6%
poder de compra al no disponer de
12 %
apalancamiento, lo que finalmente
nos llevar sin remedio a una perdida
-15 %
irrecuperable. El apalancamiento es
-18 %
necesario para hacer Trading, pero
9%
un uso inadecuado, es muy peligroso.

3%
15 %
6%

PROFIT FACTOR 1.28

Durante las optimizaciones de parmetros, en cada Drawdown que aparezca no deben superar el punto crtico, de lo contrario, las estadsticas
de buena parte de las combinaciones
evaluadas, se deterioran por el efecto
indeseado del apalancamiento asimtrico y se hunden ms Drawdown
tras Drawdown resultando en valores
casi siempre mucho peores.

EXPLICACIN
SENCILLA DEL
PROBLEMA

Figura 5

46

OCT-DIC 2015

Dicho de otra forma, por si no ha

quedado claro: No debemos sobrepasar el punto donde una sucesin de
prdidas que suman X% del capital,
ya no es compensada por una sucesin de Ganancias que suman X% y
esto ocurre peligrosamente a partir

SISTEMAS DE TRADING

Figura 6

del 10% de prdida acumulada. Con

la Figura 5 se entender mejor:
La diferencia en el Profit Factor refleja que un riesgo excesivo altera el
resultado de la mtrica.

LA SOLUCIN
Con el problema identificado, la solucin es fcil, tan slo hay
que cambiar la forma de dimensionamiento de posicin (Recomiendo Fixed Fractional) y bajar el riesgo porcentual por operacin hasta no supera el punto crtico, lo que se traduce en tomar
posiciones ms pequeas. Si no puede bajar el riesgo porcentual, quizs sea porque la simulacin se ha realizado con poco
capital y no permite tener la granularidad necesaria. Recuerde
que el objetivo es evaluar adecuadamente un sistema.
Como recomendacin les animo a usar la volatilidad a la hora
de calcular el dimensionamiento de la posicin, se transforman
radicalmente los resultados de los Sistemas de Trading y gracias
a ello nuestras operaciones aparecen indirectamente expresadas
en mltiplos del riesgo.

CUIDADO CON EL MTODO

DE MONTECARLO
Como colofn de evaluacin del riesgo, es habitual realizar una
prueba de Montecarlo para determinar el Mximo Drawdown.
sta es una prueba importante que genera curvas de capital
aleatoriamente usando operaciones mezcladas de la simulacin,
pero hay que tener mucho cuidado al realizarla. Si generamos
excesivas curvas de capital, lejos de ser realistas vamos a ser
muy pesimistas y seguramente terminemos desechando el Sistema aun siendo muy bueno.
Parndonos a pensar las implicaciones de realizar un nmero
excesivo de curvas de capital aleatorias, existen varios casos
extremos como que todas las operaciones perdedoras aparezcan al inicio de la operativa o totalmente agrupadas, son posibilidades innegables, Tngalas en cuenta! Si adicionalmente
disponemos de pocas operaciones para mezclar, tendremos la

seguridad total que aparecern los casos ms desfavorables y

por supuesto poco realistas.

CONSEJOS
Si es usted un Trader de Sistemas Automticos al que le preocupa la ventaja que poseen sus Sistemas, le animo a explorar
ratios ms avanzados como el Ulcer Index en sustitucin del
Mximo Drawdown, tambin le resultar interesante el Ulcer
Performance Index, se trata de un ratio que no penaliza la volatilidad del capital cuando es favorable, como ocurre con el ratio
de Sharpe. Quizs es el momento de resucitar viejos sistemas
que creamos estropeados.
Si es usted un Trader Manual o Discrecional que opera Sistemas de libros o de cursos quiero alertarle de que la ventaja ha
podido desaparecer y puede que simplemente gane por suerte.
Le recuerdo que los sistemas se deterioran con el tiempo y que
los mercados cambian porque los participantes y las condiciones cambian. El trading automtico le libera de los grilletes de
los grficos, le aporta confianza y control del riesgo. Usted solo
tiene que supervisar y en contadas ocasiones hacer correcciones, le animo a pasarse a la operativa Automtica, disfrutar
mucho ms y se sentir ms confortable gracias a la consistencia
de las operaciones.
El trading es una industria muy seria, en la que hay que operar
con una fuerte y robusta ventaja estadstica, para ello hay que
analizarla regularmente y poner en duda todos los supuestos. Se
hace necesario un enfoque profesional para ganar consistentemente al mercado, unos lo llaman suerte, nosotros lo llamamos
trabajo, constancia y control del riesgo.

OCT-DIC 2015

47

LECTURA FUNDAMENTAL

FUMANCH

-DISFRAZADO DE PERIODISTA ECONMICO-

CULPABLE DEL HUNDIMIENTO

BURSTIL CHINO Y MUNDIAL
Qu no cunda el pnico!
Las bolsas chinas y del resto del mundo no se desplomaron
en agosto y septiembre por culpa de los malos datos econmicos
del gigante asitico, ni por su burbuja financiera,ni por el peculiar
intervencionismo de Pekn en unos mercados mal regulados,
ni por su burda manipulacin del yun Nada de eso. Todo fue culpa
del malvado Fumanch, quien, hbilmente disfrazado de periodista
econmico, se invent falsas informaciones que causaron el crak.
Por suerte, tan nefasto personaje ya est detenido
y ha confesado sus crmenes.
POR MANUEL MORENO CAPA

OCT-DIC 2015

49

LECTURA FUNDAMENTAL

a Bolsa espaola sufri hace tres dcadas una curiosa plaga: la de los sobrecogedores. Se denominaba as a ciertos
especmenes no porque dieran miedo y sobrecogieran
por lo feos que eran o por las psimas crnicas burstiles que publicaban, sino porque estaban acostumbrados
a coger sobres de determinadas empresas cotizadas. A cambio
de ese sobre (concepto econmico revitalizado en los ltimos
tiempos gracias a Brcenas, la Grtel, la Pnica, el 3 por ciento
trincado por el partido de Artur Mas, etc., etc.), estos falsos periodistas dejaban caer en sus artculos, columnas e incluso noticias determinadas falsas informaciones que intoxicaban a los
inversores y movan las cotizaciones siempre a favor, lgicamente, de quien haba rellenado el sobre con un fajo de billetes
verdes (eran tiempos de la peseta, ya saben).
Estamos hablando de aos en los que an no haba ni Ley del
Mercado de Valores, ni CNMV, ni IBEX, ni Sistema Continuo;
eran tiempos en los que la Bolsa de Madrid estaba llena de agentes y barandilleros. Se llamaba as a los inversores que acudan
al parqu y, desde la barandilla que lo rodea, daban sus rdenes
a voces y comentaban todo lo que ocurra en el mercado. El
barandillero es, por cierto, otra especie que pasa al olvido, pues
la rectora de Bolsas y Mercados Espaoles acaba de cerrar el
acceso a la docena de nostlgicos jubilados que an se movan
por all para recordar otros tiempos y pasar la maana rodeados
del lujoso ambiente del parqu, pese a que las operaciones ahora
se realicen en el infinito ciberespacio.
En aquellos aos, en un mercado estrecho, escasamente regulado y con muy pocos valores, era relativamente fcil que un
rumor, sobre todo si se plasmaba en los peridicos de otra forma (opinin, supuesto anlisis, noticia interesada, etc.), pudiera
mover los precios. De hecho, alguno de estos sobrecogedores
expertos en redactar al dictado de la voz de sus amos fueron invitados a dejar sus redacciones, so pena de ser puestos en manos
de las autoridades cuando se descubri que escriban no para
informar, sino para mover los precios y llevarse su comisin
metida en un sobre. Incluso intervino en el tema, muy acertadamente, la Asociacin de Periodistas de Informacin Econmica
(APIE), el nico club que ha tenido la osada de admitirme entre
sus dignos miembros y que me ha hecho incumplir lo que dict
uno de mis maestros, Groucho Marx: Nunca formar parte de
un club que me admita como socio. La APIE promulg un cdigo tico, expuls a algunos de estos temidos sobrecogedores
y determin estrictas normas para que slo engrosaran sus filas
periodistas econmicos de verdad.
Todo este rollo nostlgico viene a cuenta de que el rgimen
chino ha encarcelado a un colega: el periodista Wang Xialou,
reportero de la revista financiera Caijing, acaba de dar con sus
huesos en la crcel y de admitir en unas declaraciones televisadas el 31 de agosto al ms puro estilo maostia las serias acusaciones de inventarse y distribuir informacin falsa sobre los
mercados de valores y de ser, por tanto, uno de los culpables del
desplome burstil de agosto y principios de septiembre (y eso

50

OCT-DIC 2015

LA BOLSA ESPAOLA
SUFRI HACE TRES
DCADAS UNA
CURIOSA PLAGA: LA DE
LOS SOBRECOGEDORES
que public su sospechosa informacin el 20 de julio, siete das
antes del primer susto de la bolsa china este verano). El batacazo
fue considerable no slo en las bolsas chinas, sino tambin en
las del resto del mundo. Slo en agosto, los mercados europeos
sufrieron la mayor cada desde mayo de 2012, cuando, en plena
crisis de la eurozona, ms de cinco billones de euros escaparon
de la renta variable mundial.
Y ahora resulta que, despus de investigar a los brokers, de buscar responsables y conspiradores por todas partes, el gobierno
chino ha encontrado otro culpable: ese pobre periodista que, seguro, ni siquiera es tal, sino un ttere de Fumanch, o el mismsimo Fumanch disfrazado, dispuesto, como siempre, a dominar
el mundo. Y, para ello, nada mejor que dominar la materia prima ms preciada: la informacin.

LECTURA FUNDAMENTAL

MEJOR UN ROBOT
QUE UN PERIODISTA
Pobre e ingenuo Fumanch! No sabe nada ni de sobrecogedores, ni de medios de comunicacin. Por supuesto que los mercados se manipulan desde los medios de comunicacin y, sobre
todo, desde ese maremgnum sin fondo que llamamos, as, en
maysculas, la Red (quizs porque hemos cado todos dentro
como pececillos indefensos). Pero usar a un pobre periodista
econmico! Lo que debera haber hecho el malvado oriental es
contratar los servicios de uno de esos implacables robots, sin
sentimientos ni emociones, capaces de mover los mercados con
infinita ms rapidez y contundencia que un simple periodista.
Si no lo creen, lean estas tres citas, extradas de la estupenda
novela El ndice del miedo, de Robert Harris:
El lenguaje desat el poder de la imaginacin, y con l llegaron el rumor, el pnico, el miedo. En cambio, los algoritmos no tienen imaginacin. No les entra pnico. Y por eso
son tan perfectamente apropiados para operar en los mercados financieros.
El aumento de la volatilidad del mercado () es una funcin de la digitalizacin, que est exagerando los cambios
de humor de los humanos mediante una difusin de informacin sin precedentes a travs de internet.

() las entidades artificiales autnomas de desarrollo libre

deberan ser consideradas potencialmente peligrosas para
la vida orgnica, y deberan permanecer confinadas en algn tipo de instalacin de contencin, como mnimo hasta
que lleguemos a comprender plenamente su verdadero potencial (). La evolucin sigue siendo un proceso interesado,
y los intereses de organismos digitales confinados podran
entrar en conflicto con los nuestros.
Fumanch no debera haber usado a un periodista, sino a
uno de los robots como el que Harris describe en su novela, un algoritmo diseado como sistema de trading pero
que adquiere vida propia, comienza a tomar sus propias
decisiones e incluso como el monstruo de Frankenstein
se rebela contra su propio creador (puede leer ms sobre
este tema en mi blog: http://economiaenlaliteratu-

ra.com/los-robot-que-mueven-los-mercados-ynos-mueven-a-nosotros/

Aunque, en realidad, no le haca falta utilizar uno de estos especmenes cibernticos. Los robots ya estaban actuando incluso
antes de que el periodista detenido publicara algo al respecto.
Porque, mientras muchos llevan buena parte del ao distrados
mirando a la ensima mini-crisis griega, era en China y, en general, en las economas emergentes, donde se estaba cocinando
el siguiente crak.

TODO ESTE ROLLO

NOSTLGICO VIENE
A CUENTA DE QUE
EL RGIMEN CHINO
HA ENCARCELADO
A UN COLEGA: EL
PERIODISTA WANG
XIALOU, REPORTERO
DE LA REVISTA
FINANCIERA CAIJING

OCT-DIC 2015

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LECTURA FUNDAMENTAL

CHINA HACE LO QUE

QUIERE Y AS NOS VA

plotara), anunciar compras masivas de acciones con fondos

pblicos, acusar de operaciones especulativas a los operadores,
poner coto a las operaciones en corto plazo, intervenir burdamente en el mercado de divisas con una devaluacin del 4 por
Pero al margen de la multitud de indicadores de enfriamiento
ciento en el Yuan dictada por decreto en pleno verano Y todo
econmico en el gigante asitico y en otras economas emerello, mientras su crecimiento econmico se aleja de las tasas de
gentes (ahora en inmersin), el autntico problema con China
dos dgitos necesaria para seguir creando empleo y mantener
es otro: que sus autoridades hacen lo que les da la gana y nosoun cierto orden social, se enfran los indicadores de produccin
tros miramos hacia otra parte para caerles simpticos y que nos
industrial, caen las exportaciones por el frenazo de sus principacompren el Edificio Espaa, el Atltico de Madrid y si pudiera
les socios (sobre todo la Unin Europea) y el Partido Comunista
ser, por favor, el aeropuerto de Ciudad Real, el de Castelln o
Chino (que de comunista tiene tanto como de seguidor de ninese macro-puerto carsimo que han construido en Corua y que
guno de los dos Marx, ni Karl ni Groucho) sigue manteniendo
no sirve ms que para criar percebes porque parece que est
una estructura de poder absolutista, un absoluto desprecio de
mal diseado para que atraquen en l grandes navos y encima,
los derechos laborales (algn famoso empresario espaol dijo
como todo, est saliendo infinitamente ms caro de lo presuno hace mucho que aqu deberamos trabajar como los chinos,
puestado Total, no han comprado ya los chinos el emblemsupongo que para pagarnos como a los chinos y tratarnos como
tico puerto del Pireo?
a los chinos), un nulo inters por la defensa del medio ambiente
y una generalizada corrupcin que llena de Ferraris los garajes
Las bolsas chinas han llegado a tener noventa millones de pede los hijos del Partido. Qu importa que explote una fbrica
queos accionistas, cantidad espeluznante incluso para tales
en medio de una ciudad de diez millones de habitantes, mueran
mercados, sobre todo si se compara con los
ms de cien personas y se genere una nube tochenta millones de poblacin de Alemania
xica? Detienen a un montn de funcionarios
o los tambin ochenta millones que tiene el
corruptos y empresarios corruptores? Menos
POR SUPUESTO QUE
mayor partido poltico del mundo el Partido
mal, porque la catstrofe del 12 de agosto en
LOS MERCADOS SE
Comunista Chino, por supuesto, donde tardas
Tianjin ya era la explosin fabril nmero 26 en
MANIPULAN DESDE
diez aos en ser admitido, pues son tambin
lo que va de ao en China.
LOS MEDIOS DE
algo marxistas (de Groucho, no de Karl) y no
COMUNICACIN Y,
te dejan entrar hasta que no demuestras duMientras, los 168 millones de trabajadores
SOBRE TODO, DESDE
rante una dcada tu pureza ideolgica, que
chinos comienzan a tener ideas propias, a
ESE MAREMGNUM
SIN FONDO QUE
te habilita para formar parte de una lite que
movilizarse Y eso que no saben que su ecoLLAMAMOS, AS, EN
reina sobre la poltica, la economa y, faltara
noma dedica un elevado porcentaje a la inMAYSCULAS, LA RED
ms, sobre las finanzas chinas. Al ser del parversin y uno muy bajo al consumo, con lo
tido (y entramos ahora a una de las races del
cual est repartiendo muy mal los frutos del
problema), se te abren todas las puertas, te
crecimiento. Por no hablar del intervencionisconviertes el amo de cualquier cosa a la que te acerques. Y esto,
mo y, de nuevo, de la corrupcin que florece por doquier.
siendo China uno de los pases ms corruptos del mundo, es el
no va ms.
China sigue haciendo, en definitiva, lo que le da la gana en lo
poltico, lo social, lo laboral, lo medioambiental Pero los merPor eso, detener periodistas, brokers, directivos del mercado y
cados, equipados de potentes e inteligentes robots, ya lo saben
dems posibles conspiradores supuestamente empeados en
y actan en consecuencia. Lo malo es que, al disparar rdenes
hacer caer las bolsas (al redactar estas lneas, el gobierno chino
de vender masivamente unos activos burstiles chinos sobrereconoca ya doscientas detenciones desde el primer desplome
valorados, arrastran a los del resto del mundo, pues no olviburstil, del 27 de julio) nunca va a ser la solucin ni el modo de
demos que el PIB del gigante asitico supone el 15 por ciento
regular mejor el mercado.
del mundial. Y, mientras, los gobernantes pseudocomunistas y
pseudomarxistas de Pekn siguen persiguiendo a la sombra de
Como explicaba el Nobel Paul Krugman en un artculo publiFumanch o disparando contra el de siempre, contra el pobre
cado el 16 de agosto (Las torpezas burstiles de Pekn, suplemensajero. Y es que los periodistas, antes o despus, siempre
mento Negocios del diario El Pas), los lderes de China siguen
tenemos la culpa de todo lo que contamos. Porque de lo que no
suponiendo que pueden dar rdenes a los mercados y decirles
contamos mejor no hablar.
los precios que deben alcanzar. Pero las cosas no funcionan as.
De ah que se empeen en lanzar campaas para animar las
cotizaciones (que haban subido un 150 por ciento desde principios de 2014, en una clara burbuja que antes o despus ex-

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OCT-DIC 2015

LIBROS

EL PEQUEO LIBRO

QUE BATE AL MERCADO

P
DE JOEL GREENBLATT

ocas veces nos encontramos un libro con un

ttulo que diga tanto con
tan poco. Un momento,
comencemos a leer. Se
ha preguntado alguna vez como
conseguir el mximo dinero para
su dinero?Este libro le ensear todo lo que necesita saber
para competir en el mercado de
valores con un amplio margen de
seguridad. Y lo ms importante:
descubrir que puede duplicar
las ganancias que proporcionan
las estrategias convencionales.
Vaya, comienza fuerte.

Pero El interior del libro har

honor a su ttulo? En primer lugar, una vez que lo tengas en tus
manos, ser obvio que se trata
de un pequeo libro, ya que con
poco ms de 150 pginas y en un
formato casi de bolsillo Joel Greenblatt explica todo lo que quiere
transmitir. Comprobar si lo que
dice la segunda parte del ttulo
del libro es cierto o no, dejamos
que sea el lector el que determine si se corresponde a la realidad. No obstante, dos datos. Este libro desde que sali all por
el 2009 se ha convertido en un superventas, por lo que quiz sea
cierto que d una frmula mgica y estemos siendo los ltimos
en enterarnos y en segundo lugar su autor fue capaz de tener
una rentabilidad anualizada, durante ms de 20 aos, de un 40%
a travs de la firma de la que es fundador, Gothan Capital. Quiz este pequeo libro amarillo diga algo interesante
En un tono, podramos decir, de humor Joel Greenblatt nos
va adentrando de una forma amena y sin complicaciones en el
mundo value explicando lo que l busca en una empresa para

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OCT-DIC 2015

poder considerarla una buena

apuesta y por supuesto, por qu
lo considera as.

La idea bsica que nos transmite

es poder valorar una empresa en
funcin de sus expectativas, de
la rentabilidad que obtiene con
el capital empleado y de lo que
puede ganar en un futuro.
Cmo poder hacer esto si no
tengo ningn conocimiento sobre valoracin de empresas y
este libro me promete que con
su lectura podr aprender a seleccionar buenas empresas?
Mediante dos conceptos derivados del ROA y PER el autor nos
trasmite su frmula capaz de
superar la rentabilidad media del
SP500.

De hecho, a travs de la pgina

www.magicformulainvesting.
com podremos ver qu acciones
seleccionar siguiendo la frmula
explicada en el libro, eso s, teniendo en cuenta los tiempos a la
hora de componer la cartera y rotar las acciones que la componen que se explica en este. Podramos seguir hablando del
libro, pero tendra que darte la frmula y eso sera tanto como
contarte el final de una novela policiaca. Espero que disfrutes de
ella cuando hayas ledo el libro.

EN LA MIRA

DECISIONES
LUNTICAS O
SENTIMIENTO

LUNAR?
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

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OCT-DIC 2015

EN LA MIRA

odos sabemos acerca del efecto de atraccin que ejerce la

luna sobre el agua de los ocanos provocando las mareas,
as como tambin de su influencia en la germinacin y
el crecimiento de los cultivos (los que invierten en este
tipo de derivados lo tienen muy en cuenta). Sin embargo, a nuestra educada mente antropocntrica podra no serle
fcil aceptar la posible influencia del satlite terrestre en nuestro
comportamiento, pues, al margen de las afirmaciones de Paracelso en el Siglo XVI y de la existencia de controvertidos estudios que relacionan la luna con estados de nimo, usualmente
la influencia lunar la tenemos asociada con fantsticas historias
de hombres lobo.
Ahora bien, si segmentamos esta idea de la influencia lunar al
contexto especfico de nuestras decisiones de inversin cotidiana, nos resultara inadmisible considerar una posible influencia
lunar en nuestras decisiones de inversin? o por el contrario,
estamos abiertos a reconsiderar que este fenmeno es posible
y usarlo a nuestro favor sin necesidad de admitir que somos una
rara especie de trader luntico?
Los investigadores Kathy Yuan, Lu Zheng y Qiaoqiao Zhu, los
dos primeros pertenecientes a la Escuela de Negocios de la
Universidad de Michigan y el tercero al Departamento de Econmicas de la Universidad de Michigan en Estados Unidos,
decidieron investigar la relacin entre las fases lunares y los
rendimientos del mercado de valores de 48 pases.
Para investigar la relacin entre las fases lunares y rendimientos
de las acciones, los investigadores examinaron la asociacin de
las fases lunares con los retornos de dos carteras, una en la que
los valores haban sido diversificados y otra basada en la capitalizacin global de los activos. Ambas carteras se aplicaron a los
ndices de 48 pases. Los resultados indicaron que la rentabilidad de las acciones en la cartera global fue significativamente
menor durante los perodos de luna llena que durante los perodos de luna nueva. Para la cartera basada en diversificacin
la diferencia de la rentabilidad acumulada entre los perodos
de luna nueva y luna llena fue de 40.26 puntos bsicos por ciclo
lunar para una ventana de 15 das y de 27.48 puntos bsicos por
ciclo lunar para una ventana de 7 das; ambos son estadsticamente significativos al nivel del 5%.
Para la cartera basada en capitalizacin global, la diferencia de
retorno correspondiente fue de 30.44 puntos bsicos para una
ventana de 15 das y de 25.87 puntos bsicos para una ventana
de 7 das, que son significativas a niveles del 10% y del 5% respectivamente.

Para estudiar la relacin entre el efecto lunar y el sentimiento

de los inversores, los investigadores examinaron si el efecto lunar en el rendimiento de las acciones estaba relacionado con el
tamao del activo y de esta manera verificaran si la influencia
lunar predominaba en las decisiones de los inversores particulares o en las de los institucionales, pues la capacidad adquisitiva
de acciones de gran capitalizacin es mayor para los inversores
institucionales.
En las acciones de Estados Unidos, los investigadores encontraron que el efecto lunar fue ms pronunciado para el NASDAQ y para las acciones de pequea capitalizacin que para
el NYSE-AMEX y las acciones de gran capitalizacin. Esto los
llev a concluir que el efecto lunar fue ms fuerte para las acciones negociadas mayoritariamente por inversores individuales,
respaldando la idea de que las fases lunares afectan a los estados
de nimo individuales, lo que a su vez afectara al comportarnos
en el proceso de toma de decisiones frente a la inversin.
Adicionalmente, los investigadores encontraron que la diferencia encontrada entre las rentabilidades no se debi a los cambios
en la volatilidad del mercado de valores ni a los volmenes de
negociacin. Los datos mostraron que el efecto lunar no se explicaba por los anuncios de los indicadores macroeconmicos,
ni fue impulsado por grandes crisis globales. Por otra parte, el
efecto lunar fue independiente de otras anomalas relacionadas
con el calendario como el efecto enero, el efecto del da de la
semana (the day-of-week effect,), el efecto del calendario mensual, ni el efecto de los das festivos (incluyendo los das festivos
lunares).
Si es usted un inversor particular que opera regularmente o incluso si es un institucional, puede poner a prueba usted mismo
la hiptesis de base de este estudio y comprobar si sus rentabilidades varan mes a mes durante los periodos de luna nueva y
luna llena. Simplemente tome como referencia un calendario
lunar de los muchos que abundan en la red y lleve un registro de
sus inversiones. De forma simple para este ltimo trimestre de
2015, tendremos luna nueva el 13 de octubre, el 11 de noviembre y el 11 de diciembre y luna llena el 27 de octubre, el 25 de
noviembre y el 25 de diciembre. Se anima a ponerlo a prueba?
Le invitamos a que lea el artculo completo en su fuente original:
Kathy Yuan, Lu Zheng, Qiaoqiao Zhu, Are investors moonstruck? Lunar phases and stock returns, Journal of Empirical
Finance, Volume 13, Issue 1, January 2006, Pages 1-23, ISSN
0927-5398:

http://www.sciencedirect.com/science/article/
pii/S0927539805000691

De acuerdo a los investigadores estas cifras se traducen en diferencias de retorno anual entre un 3% y un 5%.

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