Mercado de Derivativos
Contratos Futuros
Contratos a Termo
Contratos de Opes
Mercado de Derivativos
O Mercado a Termo
No mercado a termo o investidor se compromete a
comprar ou vender uma certa quantidade de aes,
por um preo fixado e dentro de um prazo
determinado.
O prazo tpico ate 30 dias.
Porem podem haver outros prazos.
Mercado a Termo
Calculo do Valor para liquidao antes do prazo.
VPC = VFC / (1 + i)
n/30
Onde
VPC = valor pro rata dirio do contrato
VFC = valor final contratado
i = taxa de juros efetiva ms (30 dias)
n = numero de dias a decorrer ate o vencimento
Estratgias de aplicao no
Mercado a Termo
Expectativa de ALTA de uma ao ou ativo
No mercado a vista o investidor teria que pagar
agora o valor total da aquisio.
No mercado a termo o investidor investe hoje
apenas a margem, deixando em aplicao de renda
fixa os recursos ate data do vencimento do termo.
Estratgias de aplicao no
Mercado a Termo
Expectativa de BAIXA de uma ao ou ativo
No mercado a vista o investidor teria que entregar
agora o ttulo objeto da venda.
No mercado a termo o investidor vende hoje, a
descoberto, e quando mercado cair ele compra a
ao mais barata e entrega na data do vencimento
do termo.
Estratgias de aplicao no
Mercado a Termo
Operaes de Financiamento
uma operao de arbitragem sem risco, caracterizando
uma operao de renda fixa.
Ela s possvel quando a taxa de juros implcita na
operao a termo (It) MAIOR do que a taxa de juros
cobrada pala obteno de recursos no mercado financeiro
(If). O investidor compra as aes a vista utilizando recursos
de terceiros ao custo If e as vende no mercado a termo,
cobertas, e ganha o diferencial de juros It If. Ateno para
os custos operacionais e fiscais da transao.
Estratgias de aplicao no
Mercado a Termo
Operaes de Arbitragem entre vencimentos
Quando as taxas de juros implcitas nas cotaes de
dois vencimentos se afastam, o investidor pode
assumir posies contrrias nesses vencimentos.
Compra o papel, com taxa implcita mais baixa e
vende o papel com taxa implcita mais alta.
Onde
PAd = Preo no dia d
PAd-1 = Preo no dia menos 1 (ontem)
Q = Quantidade negociada de aes
Mercado de Derivativos
Mercado de Opes
Como o prprio nome diz, a opo um direito,
no uma obrigao.
So mais recentes, historicamente falando.
Existem dois tipos de opo; as opes de
compra e as opes de venda.
Mercado de Opes
Uma opo de Compra (call option) d ao
investidor o direito, no a obrigao, de comprar
um ativo em determinada data futura, por
determinado preo.
Uma opo de Venda (put option) da ao investidor
o direito, no a obrigao, de vender um ativo em
determinada data futura, por determinado preo.
Mercado de Opes
Mercado de Opes
Compromisso Assimtrico
Uma das partes, o emitente da opo, tem a
obrigao de honrar sua posio, caso seja exercido.
Por outro lado, a outra parte, o comprador da
opo, tem a opo de exercer ou no exercer a
opo.
Se o comprador no exercer a opo o emitente da
opo esta liberado de sua obrigao.
Mercado de Opes
So quatro as posies possveis no mercado de
opes;
Um exemplo
Suponha que um investidor deseje comprar aes
da Telebrs que esto cotadas a $150,00. Este
investidor acredita que os preos iro subir, mas
no dispe do capital necessrio para investir nas
aes da Telebrs, e no quer perder a
oportunidade de comprar Telebrs antes que suba
de preo. O investidor somente ter o capital
disponvel para investir em 2 meses.
Um exemplo
Uma alternativa este investidor comprar uma
opo de compra de aes da Telebrs, opo esta
que de a ele, investidor, o direito de comprar a ao
da Telebrs por $150 em 60 dias. Obviamente, para
se obter este direito devera ser pago um custo,
chamado preo da opo. Desta forma, em 60 dias,
quando tiver o capital disponvel o investidor
poder exercer o direito que a opo lhe da, e
comprar a ao por $150,00, independente do
preo de mercado que esteja sendo praticado nessa
data futura (daqui a 60 dias).
Um exemplo
Estando resolvido o problema do investidor que
quer comprar, como seria o problema do investidor
que emitiria uma opo? Fundamentalmente, este
investidor no acredita que o preo da ao suba no
perodo destes 2 meses.
Um exemplo
Suponha que um investidor que possua as aes da
Telebrs esteja interessado em vender apenas se o
preo atingir $160, este investidor pode emitir uma
opo de venda com preo de exerccio de $160 e
receber o prmio pela venda da opo. Se a ao
atingir $160 ou mais certamente ser exercido e
receber os $160 acrescidos ao prmio que j teria
recebido por ocasio da venda da opo. Se o valor
da Telebrs no atingir $160 ele no ser exercido e
ficara com o prmio da opo.
Mercado de Opes
Objetos de Negociao:
Opes sobre aes
Opes de Moedas
Opes de ndices
Opes sobre Futuros
Tipos de opes
Opo AMERICANA = Imediatamente aps o
investidor comprar a opo pode exerc-la, caso
deseje, a qualquer momento ate a data do
vencimento.
Opo EUROPIA = O investidor titular, detentor da
opo, somente poder exercer o direito que a
opo lhe confere na data do vencimento.
Mercado de Opes
A Bolsa organiza e disciplina o mercado com a
finalidade de dar liquidez ao mercado.
A Bolsa define as sries de opes. Cada srie se
caracteriza por corresponder a aes de uma
mesma empresa, com mesma data de vencimento e
mesmo preo para exerccio, previamente fixado.
Mercado de Opes
Exemplo
Empresa
Tipo
de ao
Serie
da opo
Data
Preo de
vencimento Exerccio
Vale
Vale
Vale
PN
PN
PN
H
I
J
15/10/2010 $60,00
15/10/2010 $70,00
15/10/2010 $80,00
Mercado de Opes
Uma opo financeira somente exercida
quando o titular tem o benefcio de exercer seu
direito.
Supondo uma opo de compra, temos as
seguintes informaes de interesse:
S = preo do ativo na data do vencimento;
K= preo de exerccio; e
Z = valor da opo.
O titular exerce a opo somente se:
> L = S K Z > 0.
Valor da opo de
compra (Z)
Mercado de Opes
Valor da opo de
venda (Z)
Mercado de Opes
Mercado de Opes
Uma empresa, Beauty Co., deseja comprar 3.000 t de sua principal
matria-prima, o sebo, necessrio para produo de sabonetes. O
sebo um produto cujo preo regulado no mercado. Alguns dados
importantes:
Mercado de Opes
Exemplo: Resultado com uma opo de compra:
Um investidor adquire uma opo de compra de 100 aes
da Cia. Albatroz. Preo de exerccio $40. Preo hoje da ao
$38. Preo atual da opo $5 (alguns dias antes do
vencimento). Investimento mnimo inicial de um contrato
o qual envolve 100 aes. Assuma que o preo da ao da
Cia Albatroz no vencimento (daqui a 1 semana) $55. Qual
o resultado da compra de um contrato na data do
vencimento, desconsiderando o valor do dinheiro no
tempo?
Mercado de Opes
Soluo:
Custo do Investimento: 100 x 5 = 500 (Prmio total)
Preo de mercado maior do que preo de exerccio? SIM
($55 > $40). Ento exerce.
Valor de exerccio (K x Q): 100 x 40 = 4000
Se o investidor simultaneamente vender no mercado a vista
obter (S x Q): $55 x 100 = 5500
Lucro na hora da venda [Q x (S K Z)]: 100 x (55-40-5) =
1000.
Mercado de Opes
Exerccios:
a- Resolva o exemplo acima supondo que o preo da ao da
Cia Albatroz no vencimento de $35,00.
b- Resolva o exemplo acima supondo que o preo da ao da
Cia Albatroz no vencimento de $40,00.
Mercado de Opes
Terminologia tpica
Dicionrio utilizado no mercado de Opes
Dicionrio utilizado
no mercado de Opes
Posio travada
Investidor esta comprado (Call) em uma posio de
exerccio com valor mais baixo e vendido a descoberto
(Call) em uma com exerccio mais alto.
Posio Financiada
Investidor compra a vista e vende opes das mesmas
aes para ganhar uma taxa de financiamento, caso
exercido. Ou fica com o prmio como um desconto no
preo pago caso no exercido.
Dicionrio utilizado
no mercado de Opes
Rolar Posio
Quando o investidor est vendido em uma opo e compra
esta mesma opo para zerar a posio vendida.
Da, imediatamente, vende o mesmo volume de opes
com o mesmo volume para outro exerccio mais adiante ou
para outro preo de exerccio.
Virar P
Ocorre quando a opo no exercida e o investidor perde
o valor do premio pago. A opo aps o vencimento sem
ser exercida no vale nada.
Dicionrio utilizado no
mercado de Opes
Opo AT the money
uma opo de compra ou venda (call ou put) cujo preo
de exerccio IGUAL ao preo a vista da opo.
Opo IN the money
uma opo de compra cujo preo de exerccio MENOR
que o preo a vista da opo, ou uma opo de venda cujo
preo de exerccio MAIOR que o preo a vista da opo.
Ou seja se o vencimento fosse hoje a opo certamente
seria exercida. Dizemos que a opo tem valor intrnseco.
Dicionrio utilizado no
mercado de Opes
Opo OUT OF the money
uma opo de compra cujo preo de exerccio MAIOR
que o preo a vista da opo, ou uma opo de venda cujo
preo de exerccio MENOR que o preo a vista da opo.
Ou seja se o vencimento fosse hoje a opo certamente
viraria p.
Opo Europia
Compra /Venda
Opo Americana
Compra/Venda
+
?
+
+
-
+
+
+
+
-
+
?
+
+
+
+
+
+
O Modelo de Black-Scholes
C = PV N(d1) - PE/(1+i)t N(d2)
Onde
C o Preo do prmio da opo de compra Call, hoje no mercado
PV o Preo a vista hoje no mercado
PE o Preo de exerccio acertado para a data do vencimento.
i a Taxa de juros do mercado
t o prazo a decorrer ate o vencimento
N(d1) e N(d2) so valores obtidos da tabela de probabilidades
acumulada da distribuio normal padro.
Exemplo de estratgia
com opes
Um investidor adquire por $1 uma opo de Venda
com preo de exerccio de $30 e vende por $3 uma
opo de Venda com preo de exerccio de $35. O
resultado desta carteira uma receita de $2.
Exemplo de estratgia
com opes
Preo ST = 29:
Preo ST = 30:
Preo ST = 31:
Preo ST = 32:
Preo ST = 35:
Preo ST = 36:
Recebo $30
Sou obrigado a pagar $35
Sou obrigado a pagar $35
Sou obrigado a pagar $35
Sou obrigado a pagar $35
Sou obrigado a pagar $35
Ningum exerce
prejuzo: 5 - 2 = $3
prejuzo: 5 - 2 = $3
prejuzo: 4 - 2 = $2
prejuzo: 3 - 2 = $1
Lucro: 2 - 0 = $2
Lucro: $2
FIM