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MARCO JURDICO DEL MERCADO DE VALORES Y MERCANCAS EN

GUATEMALA:
CREACIN Y PROMULGACIN DE LA LEY:

Su creacin obedece al principio constitucional que establece como


obligacin fundamental del Estado, promover el desarrollo econmico de la
Nacin, as como proteger la formacin del capital, el ahorro y la inversin y
crear las condiciones adecuadas para promover la inversin de capitales
nacionales y extranjeros. En ese orden de ideas fue promulgada la Ley del
Mercado de Valores y Mercancas, contenida en el Decreto 34-96 del
Congreso de la Repblica, la cual cobr vigencia el da veintitrs de diciembre
de mil novecientos noventa y seis.

OBJETO DE LA LEY:
Dicha Ley regula las normas que promueven el desarrollo transparente,
eficiente y dinmico del mercado de valores; en particular, establece el
marco jurdico de: a.- Del mercado de valores, burstil y extraburstil; b.- De
la oferta pblica en bolsas de comercio de valores, de mercancas, de
contratos sobre stas y contratos, singulares o uniformes; c.- De las personas
que en tales mercados actan; y d.- De la calificacin de valores y de las
empresas dedicadas a esta actividad.

REFERENCIAS DE LA LEY:
En primera instancia, la Ley hace referencia a:

VALORES: Se entiende por valores todos aquellos documentos, ttulos o


certificados, acciones, ttulos de crdito tpicos o atpicos, que incorporen o
representen, segn sea el caso, derechos de propiedad, de crdito o de
participacin. Los valores podrn crearse o emitirse y negociarse mediante

anotaciones en cuenta;

MERCANCAS: Son mercancas todos aquellos bienes que no estn


excluidos del comercio por su naturaleza o por disposicin de la ley;

CONTRATOS: Se entiende por contrato todo negocio jurdico de


caractersticas uniformes por cuya virtud se crean, modifican, extinguen o
transmiten obligaciones dentro del mercado burstil;

CALIFICACIN DE RIESGO: Es una opinin emitida por una entidad


calificadora de riesgo, en cuanto a la situacin financiera de un emisor,
todo ello con arreglo a las prescripciones tcnicas reconocidas a nivel
internacional.

Ahora bien, para la negociacin de las ofertas pblicas, tanto de


valores como de mercancas, la Ley, dentro de su normativa, establece dos
tipos de mercados a saber:
a.- Mercado Burstil: Es aqul que se desarrolla dentro de una Bolsa de
Comercio, cumplindose con la reglamentacin que para ese efecto haya
sido emitida por dicha Bolsa, de conformidad con la facultad de
autorregulacin de que gozan y,
b.- Mercado Extraburstil: Es aqul que se realiza fuera de las Bolsas de
Comercio y que por esa razn, no estaba sujeto, hasta antes de entrar en
vigencia la Ley, a reglamentacin alguna.

No obstante lo anterior, la Ley nicamente regula los requisitos de la


oferta pblica burstil y extraburstil de valores y burstil de mercancas.
Por medio de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas se crea: EL
REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES Y MERCANCAS, institucin sui-gneris
que, no obstante el carcter limitativo que pudiera inferirse de su nombre,
tiene como funcin el control del registro y juridicidad de los actos y
contratos realizados y celebrados por las personas que actan en los
mercados.
En ese sentido, al Registro le corresponde no solamente una labor
registral sino que adems, dentro del mbito de su competencia, debe
cumplir y hacer que se cumplan las disposiciones establecidas en ella, as
como emitir disposiciones reglamentarias de carcter general con relacin a
la oferta pblica extraburstil de valores.
En ese orden de ideas, las funciones del Registro, en trminos
generales son las siguientes:

REGISTRAL: Es la funcin ms importante y que se realizar luego de un


examen minucioso y exhaustivo de la documentacin que se presente al
momento de solicitarse determinada inscripcin, verificando que se
cumplan con todos los requisitos exigidos por la Ley; al respecto, sern
objeto de inscripcin registral:
I.II.-

Bolsas de Comercio.
Agentes de Bolsa.

III.- Agentes de Valores.


IV.- Ofertas Pblicas de Valores.
V.-

Contratos de Fondos de Inversin.

VI.- Contratos de Fideicomiso de Inversin.


VII.- Certificados de Fondos de Inversin.
VIII.- Calificadoras de Riesgo.

Sobre el particular, es importante advertir que la inscripcin de una


oferta pblica burstil o extraburstil en el Registro, no implica una garanta
por parte de ste con relacin a la solvencia o liquidez del emisor o de los
derechos incorporados en los valores.
Con relacin a la oferta pblica de mercancas, no obstante que en un
principio la ley pareciera homologarla a la de valores, del propio texto de la
Ley, su objeto y naturaleza de los mercados, se interpreta e infiere que el
Registro solamente tiene facultades de inscripcin respecto de la oferta
pblica de valores, siendo competencia de las Bolsas de Comercio, el registro
de las ofertas pblicas de mercancas, debiendo el Registro velar porque
stas cumplan con su reglamentacin.

NORMATIVA O DE REGLAMENTACION: Esto en virtud que de


conformidad con la Ley, el Registro debe emitir los reglamentos sobre su
organizacin administrativa y de funcionamiento, as como las normas a las
cuales se debern regir las personas que acten dentro del mercado
extraburstil de valores, siendo importante sealar que antes de entrar en
vigencia la Ley, no exista reglamentacin alguna para negociar en ese
mercado.

VIGILANCIA O FISCALIZACION: La cual se verifica mediante el control de


la juridicidad de actos y contratos realizados o celebrados por las Bolsas de
Comercio, los Agentes e instituciones auxiliares del mercado de valores.
Para el efecto el Registro puede emitir:
Apercibimientos;
Sanciones-Multas;
Suspensin de inscripciones;
Solicitud de medidas cautelares;

Solicitud de cancelacin de inscripcin.


Tomando en cuenta sus funciones, se considera que el Registro del
Mercado de Valores y Mercancas, en el mbito de valores, puede ser
utilizado como una til herramienta para todo inversionista, al poder contar
en ese rgano con informacin legal y financiera mnima, veraz y actualizada,
que le permita adoptar una mejor decisin en la inversin de sus recursos.

OFERTA PUBLICA: Es la invitacin que el Emisor hace abiertamente al


pblico, por si, por intermedio de tercero mediante una Bolsa de Comercio
o cualquier medio de comunicacin masiva o difusin social, para
negociacin de valores, mercancas o contratos.
El concepto de oferta pblica tal y como se entiende en la mayor parte de los
sistemas desarrollados, supone la captacin de fondos por parte del emisor,
mediante el empleo de medios de comunicacin que garanticen una difusin
general de la emisin.
La oferta pblica de conformidad con el artculo 26 de la Ley refiere: "Las
ofertas pblicas de valores no quedan sujetas a autorizacin administrativa
previa, salvo su inscripcin en el Registro. La inscripcin de las mismas no
implica asuncin de responsabilidad de ninguna especie por parte del
Registro en relacin a los derechos que los valores incorporan ni sobre la
liquidez o solvencia del emisor, sino simplemente significa la calificacin de
que la informacin contenida en la oferta satisface los requisitos que exige
esta ley.
En este contexto y, con carcter general la oferta pblica se refiere a la
captacin de recursos financieros por parte de las entidades privadas o
pblicas, mediante la colocacin de emisiones de instrumentos de deuda a la
medida de la demanda del inversor final, previa su inscripcin y registro en
las Bolsas de Comercio y el Registro del Mercado de Valores y Mercancas.
Es importante, al tratar lo relativo a Determinacin de la naturaleza de una
oferta pblica, que el artculo 28 de la ley establece que el Registro, a
peticin de persona interesada o de oficio, determinar, conforme a la ley y
mediante resolucin motivada, si una oferta es o no pblica. En este sentido
con fecha seis de agosto de mil novecientos noventa y ocho, el Registro
emite la resolucin identificada con el nmero CINCO DIAGONAL NOVENTA Y
OCHO (5/98), por medio de la cual De Oficio, procede a determinar la

naturaleza de la oferta de valores, emitidos en Guatemala o en el extranjero,


dirigida al pblico en general y realizada en Guatemala mediante: a)
Correspondencia; b) visitas efectuadas de puerta en puerta, de persona a
persona, por personas fsicas que representan o trabajan para emisores de
valores y/o, c) la va telefnica. Dicha resolucin dentro de sus considerandos
hace alusin a lo siguiente:

CONSIDERANDO: Que de conformidad con el artculo 3 del Decreto nmero


34-96 del Congreso de la Repblica, Ley del Mercado de Valores y
Mercancas, la oferta pblica es la invitacin que el emisor hace
ABIERTAMENTE AL PUBLICO, por s o por intermedio de tercero, mediante una
bolsa de comercio o CUALQUIER MEDIO DE COMUNICACIN MASIVA o
difusin social, para la negociacin de valores, mercancas o contratos.
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CONSIDERANDO: Que de acuerdo con el artculo 28 de la Ley referida, el


Registro a peticin de persona interesada O DE OFICIO, determinar
conforme a la ley y mediante resolucin motivada, si una oferta de valores es
o no pblica. ------------------------------------------------------------------------------

CONSIDERANDO: Que se han emitido en el medio variadas interpretaciones


del concepto de oferta pblica en los casos en que la oferta de valores,
emitidos en Guatemala o en el extranjero, es dirigida al pblico en general y
se realiza en Guatemala mediante: a) correspondencia; b) visitas efectuadas
de puerta en puerta, de persona a persona, por personas fsicas que
representan o trabajan para emisores de valores; y/o, c) la va telefnica, lo
que ha dado lugar a determinaciones particulares sobre la naturaleza de
tales ofertas, cuando, de conformidad con la ley, como se expuso, es a este
Registro a quien compete legalmente dicha facultad de determinacin. En
vista de lo expuesto, se hace necesario que este Registro se pronuncie de
oficio, a efecto de determinar la naturaleza de las ofertas de valores
realizadas por los medios indicados. -------------------------------

CONSIDERANDO: De conformidad con el artculo 10 de la Ley del


Organismo Judicial, las normas se interpretarn conforme a su texto, segn el
sentido propio de sus palabras, a su contexto y de acuerdo con las

disposiciones constitucionales, asimismo, el conjunto de una ley servir para


ilustrar el contenido de cada una de sus partes, pero los pasajes oscuros de
la misma, se podrn aclarar, atendiendo un orden establecido. Por su parte el
artculo 11 de la misma ley estipula que las palabras de la ley se entendern
de acuerdo con el Diccionario de la Real Academia Espaola, en la acepcin
correspondiente, salvo que el Legislador las haya definido expresamente.
------------Siguiendo las reglas de interpretacin referidas, atendiendo al texto del
artculo 3 de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas, es procedente
afirmar, en primer lugar, que la invitacin a negociar valores propia de una
oferta pblica tiene la caracterstica especial de ser abierta al pblico, o sea,
dirigida a cualquier persona. En ese sentido, resulta obvio que tal invitacin
tiene como propsito fundamental el apelar al ahorro del pblico
inversionista de manera indiscriminada, es decir, captar los recursos de
cualquiera.
En segundo lugar, el Diccionario de la Real Academia Espaola en lo
conducente define, por un lado, a un medio de comunicacin como un
rgano destinado a la informacin pblica y, por otro, al adjetivo masivo
como lo relativo a las masas humanas; en ese orden de ideas, el diccionario
relacionado define al trmino rgano, en lo conducente, como un medio o
conducto que pone en comunicacin dos cosas. De los conceptos emitidos
resulta claro que un medio de comunicacin masiva es un conducto utilizado
para comunicar algo a muchas personas, es decir, al pblico en general,
resultando ser ste el destinatario de la informacin. Respecto a los medios
de comunicacin, resulta importante indicar que en las etapas de su
desarrollo, el primer y ms antiguo medio de comunicacin es el lenguaje,
posteriormente, ste se materializa y surge la escritura y, ms tarde, se
utilizan medios tecnolgicos avanzados, tales como la radio, televisin,
telfono, satlite, tc. sin que stos ltimos excluyan a los anteriores sino,
por el contrario, coexistan, de modo que si cualquiera de ellos se utiliza como
un conducto para comunicar algo a la colectividad de personas, resulta ser
un medio de comunicacin masiva, an y cuando por un lado, entre ellos, por
causas lgicas, la puesta en conocimiento de la informacin a la colectividad
vare en tiempo y por el otro, su uso implique la individualizacin del
destinatario sin que ello desvirte la intencin de dirigirse al pblico en
general. --------------------------------------------------------------------------

En ese orden de ideas, resulta importante llamar la atencin que la Ley del
Mercado de Valores y Mercancas, al definir la oferta pblica, contempla la
posibilidad de que la invitacin girada al pblico se realice por CUALQUIER

medio de comunicacin masiva, o sea, como se indic, por cualquier


conducto utilizado para comunicar, poner en conocimiento o informar algo a
la colectividad de personas, pudiendo ser ste, al tenor de lo expuesto, el
lenguaje,
la
escritura
y
los
medios
tecnolgicos
avanzados.
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Tomando en cuenta el texto y contexto del artculo 3 de la Ley del Mercado


de Valores y Mercancas, es procedente interpretar que la oferta de valores,
emitidos en Guatemala o en el extranjero, dirigida al pblico en general y
realizada en Guatemala por medio de: a) correspondencia, como medio de
comunicacin escrita; b) visitas efectuadas de puerta en puerta, de persona
a persona, por personas fsicas que representan o trabajan para emisores de
valores, como medio de comunicacin mediante el lenguaje; y, c) la va
telefnica, como medio de comunicacin tecnolgico, es una invitacin
abierta al pblico a invertir en valores, puesto que es dirigida a cualquier
persona y tiene como propsito fundamental el apelar al ahorro del pblico
inversionista de manera indiscriminada, es decir, captar los recursos de
cualquiera y, adems, tal invitacin es efectuada mediante medios de
comunicacin masiva ya que la invitacin a la inversin se pone en
conocimiento de la colectividad; en consecuencia dicha oferta cumple con los
presupuestos legales para ser determinada su naturaleza como pblica y, por
lo
tanto
se
est
frente
a
una
oferta
pblica
de
valores.
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El resultado de la determinacin de la oferta pblica en los casos sealados


tiene como efecto inmediato de conformidad con los artculos 4, 26 y 27 de la
Ley del Mercado de Valores y Mercancas, el que los emisores de valores que
utilizan alguno de los medios de comunicacin masiva identificados, deban
inscribir la oferta pblica de los mismos, ya sea en el mercado burstil o
extraburstil, resultando beneficiado cualquier inversionista, ya que podra
tener acceso a la informacin legal y financiera del emisor y, de esa manera,
mediante su anlisis formarse un mejor criterio al momento de invertir sus
recursos. Lo anterior, resulta congruente con el postulado constitucional
establecido en el inciso k) del artculo 119 de la Constitucin Poltica de la
Repblica de Guatemala que estipula como obligacin fundamental del
Estado proteger la formacin de capital, el ahorro y la inversin.
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Lo anterior evidentemente dar como resultado un mercado de valores ms


transparente por lo que se estar cumpliendo con uno de los motivos de
emisin de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas contenido en el cuarto
considerando que en lo conducente, prescribe que las normas de dicha Ley
se emiten con el fin de colaborar con la transparencia y desarrollo del
mercado
de
valores.
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CITA DE LEYES: Artculos 1, 2 inciso a), 3, 4, 8, 16 incisos g), j), y n), 25, 26,
28, 30 y 38 de la Ley del Mercado de Valores y Mercancas, 3, 4, 14 y 19 del
Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancas.
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POR TANTO: Este Registro, con fundamento en lo considerado y leyes


citadas, al resolver conforme a derecho: DETERMINA I.- Que la oferta de
valores emitidos en Guatemala o en el extranjero, dirigida al pblico en
general y realizada en Guatemala mediante: a) correspondencia; b) visitas
efectuadas de puerta en puerta, de persona a persona, por personas fsicas
que representan o trabajan para emisores de valores y/o c) la va telefnica
constituye OFERTA PUBLICA DE VALORES en consecuencia: II.- Tales
ofertas pblicas deben cumplir con el requisito legal de inscripcin en el
Registro del Mercado de Valores y Mercancas, sea en el mercado burstil o
extraburstil, atendiendo las disposiciones legales y reglamentarias
correspondientes;
III.PUBLIQUESE.
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CREACION Y PROMULGACION DEL REGLAMENTO:

Est contenido en Acuerdo Gubernativo nmero 557-97 el cual entr


en vigencia el da uno de agosto de mil novecientos noventa y siete.

CONTENIDO DEL REGLAMENTO:

Funcionamiento del Registro.


De los Contratos de Fondo de Inversin.
Organizacin administrativa del Registro.
Arancel.
Determinacin de fianza (Agente de Valores).
Requisitos de oferta pblica extraburstil.
Actualizacin de informacin de emisores extraburstiles.