REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA DEFENSA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITCNICA
DE LA FUERZA ARMADA NACIONAL

POLTICAS DE DIVIDENDOS

Caracas, septiembre del 2015

INDICE
Introduccin

Dividendo
Poltica de dividendos
Teora de Lintner y Gordon:
la relevancia de la poltica de dividendos
Teora de Modigliani y Miller (MM):
La irrelevancia de la poltica de dividendos
Factores que influyen en la poltica de dividendos.
Distribucin de dividendos y estructura de capital
Pago de dividendos de forma legal
Conclusiones
Referencias bibliogrficas.
Anexos

INTRODUCCION
El dividendo, es la parte del beneficio que se debe repartir entre los
accionistas de una compaa. Este beneficio constituye a la remuneracin que recibe
2

el accionista por ser propietario de la sociedad. La cantidad es variable segn los

resultados anuales que la empresa ha obtenido; este proceso es propuesto por el
Consejo de Administracin para su aprobacin, el cual se lleva a cabo en la Junta
General.
Este trabajo tiene como objetivo, plasmar todos aquellos conocimientos que se
obtuvieron mediante investigacin previa, acerca de la poltica de dividendo, las
teoras de la poltica de dividendos, concretamente las teoras de Gordon-Lintner y
Miller-Modigliani.
Cuando un negociante invierte en ttulos, es decir acciones, en una empresa
tiene dos formas de recibir el ingreso: dividendos y ganancia de capital. Por lo que los
dividendos son los flujos de efectivo que recibe el accionista y constituyen la
principal variable para determinar el valor de las acciones, adems de proporcionar
informacin acerca del desempeo actual y futuro de la empresa.
Posteriormente, la poltica de dividendo es aquella que se sintetiza en el
establecimiento de la parte de los beneficios a retener en forma de reservas y la parte
a distribuir en forma de dividendos. Por otra parte, esta poltica forma parte de las
decisiones de financiacin de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en
concepto de dividendos deber ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo
endeudamiento o con una nueva ampliacin de capital.
En cuanto a las teoras, se hace nfasis principal en la de Gordon-Lintner y
Miller-Modigliani, donde segn estos dos ltimos afirman que el valor de una
empresa se maximiza estableciendo un alto pay-out, en cambio para Gordon y Lintner
la poltica de dividendos no es neutral ante la relacin al valor de las acciones. Estos
autores argumentan que la tasa de rendimiento del capital comn (accionistas
comunes) disminuye a medida que se incrementa la distribucin de pago de
dividendos. Para ello fundamentan que los dividendos actuales son menos riesgosos
3

que los dividendos o ganancias de capital futuros y que por ello los inversionistas
prefieren altas tasas de distribucin de dividendos.
Adems, existe una relacin directa entre la poltica de dividendos de una
empresa y su valor de mercado, la cual se basa en la creencia que los inversionistas
consideran que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o
ganancias de capital futuros. Por tanto el valor de una empresa se ver maximizado
por una alta razn de pago de dividendos.
Como crtica a MM plantean que estos ignoran el riesgo, pero en realidad el
riesgo afecta a todos los inversionistas y est determinado por la poltica de inversin
y de endeudamiento, adems expresan que la teora de MM ignora las imperfecciones
del mercado.
Para finalizar, se explicarn de manera detallada, los factores que influyen en
la poltica de dividendos, as como tambin la distribucin de dividendo y estructura
de capital y por ltimo el pago de dividendos de forma legal.

DIVIDENDO

Es la porcin de los beneficios de una empresa, la cual se reparte entre los

accionistas de la misma. El dividendo constituye la principal va de remuneracin de
los accionistas como propietarios de una sociedad. Su importe debe ser aprobado por
la Junta General de Accionistas de la sociedad, a propuesta del consejo de
administracin.
Por otra parte, el objetivo financiero de la empresa es aumentar el valor de
mercado de las acciones. Todas las empresas tienen que formular su propia poltica de
dividendos, incluido el caso extremo de aquellas que excepcionalmente deciden no
pagar ningn dividendo. Los principios generales que establece esta poltica son los
siguientes:
La cuestin fundamental es la capacidad de la empresa de generar beneficios y el
riesgo a que estn sujetos los mismos, por lo cual es importante la poltica de
dividendos.
Usualmente cuando una empresa dispone de muchas oportunidades de inversin
disminuye el coeficiente de reparto de dividendos.
No es conveniente sorprender a los accionistas con cambios imprevistos en la cuanta
de los dividendos.
POLTICA DE DIVIDENDOS
La poltica de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los
beneficios a retener en forma de reservas y, consecuente, la parte a distribuir en forma
de dividendos. Es un aspecto de mayor importancia, puesto que influye sobre la
estructura financiera ptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones;
aunque no hay acuerdo sobre esto ltimo.
En una empresa, la poltica de dividendos forma parte de las decisiones de
financiacin de la misma, debido a que cualquier dinero pagado en concepto de
dividendos deber ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo
endeudamiento o con una nueva ampliacin de capital. Pero al suponer que el nivel
5

del endeudamiento y los desembolsos de las inversiones van a permanecer constantes,

los posibles dividendos debern proceder de nuevas emisiones de acciones.
Es por ello que algunos autores definen por un lado a la poltica de dividendos
como la relacin existente entre los beneficios retenidos, y por otro lado, como la
distribucin de dividendos lquidos y la emisin de nuevas acciones.
TEORA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA
POLTICA DE DIVIDENDOS.
Para Gordon y Lintner, la poltica de dividendos afecta al valor de las acciones
de la sociedad, es decir, la posicin tradicional. As, confieren al dividendo un papel
esencial en la determinacin del valor de la empresa, puesto que los inversores
prefieren una rentabilidad cierta y en el momento actual a la eventualidad de obtener
mayores dividendos en el futuro.
La tasa de rendimiento de las acciones (ke) aumenta al reducirse la tasa de
reparto de beneficios debido a que, desde el punto de vista de los inversores,
consideran que los pagos va dividendos son ms seguros que los que provienen va
ganancias de capital.
Ecuacin:

Ke = D1 + g

D1/P0 Rendimiento sobre los dividendos.

Ke

Tasa de rendimiento requerida de los accionistas ordinarios.

Tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la empresa.

Por otra parte, desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de
dividendos es mayor que el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento
sobre los dividendos (RDI1 (1-trb) / P0) ms seguro que la tasa de crecimiento de los
mismos (rttrbt) en la derivacin del denominado "modelo de Gordon" segn el cual el
precio de mercado actual de una accin es igual a dividir el valor esperado del
prximo dividendo por la diferencia entre la tasa de rendimiento requerida de los
accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la
empresa.
Posicin: RDIt
Pt = f (trbt)
Si: RDIt+1 = RDIt + rttrbtRDIt = RDI t (1 + rttrbt)* = RDI 0 (1 + r trb) t

RDIt: Resultado despus de intereses en el periodo t-simo.

rt: Tasa de crecimiento esperada de los beneficios en el periodo t-simo.
trbt: tasa de retencin de resultados en el periodo t-simo.
P0: Precio terico de la accin en el momento 0 que viene definido por el nmero

de ttulos por su valor.

Ke: Tasa de rendimiento requerido de las acciones.
En este caso s: r = Ke. El precio terico de la accin no depende de la poltica
de dividendos.
Si la tasa de rendimiento esperado es mayor que la rentabilidad que exigen los
accionistas, la primera derivada es positiva en cuyo caso la tasa de retencin de
resultados habr de hacerse tan grande como sea posible y en ltimo extremo todos
los resultados quedarn en la empresa como reservas.
Si: r > ke; trb = 1 RDIt = RV t
En el caso contrario, hay que repartir los mayores dividendos posibles o las
mayores rentas de capital.
7

Si r < ke; trb = 0 RDIt = RC t

Sintetizando, si con el dinero obtenido a travs de los beneficios, la empresa
puede obtener una rentabilidad superior a la que pueden lograr los accionistas, sera
preferible no repartir dividendos, con lo que se conseguira aumentar la riqueza de los
accionistas. Pero si sucediese lo contrario lo ideal sera repartir los beneficios a los
accionistas.
Posteriormente, existen tres supuestos de la Teora de Gordon, los cuales son
los siguientes:

1. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones empresariales coincide con la rentabilidad

del mercado, la poltica de dividendos es irrelevante. Es decir, el valor de la empresa
no se ve afectado por la poltica de dividendos.
2. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones es mayor que la rentabilidad del mercado,
conviene reducir el pay-out y dedicar el beneficio a autofinanciacin.
3. Si la rentabilidad de las nuevas inversiones es menor a la del mercado, hay que
distribuir todo el beneficio como dividendo, ya que la rentabilidad que se podra
obtener con ellos en el seno de la empresa es inferior a la del mercado.
TEORA DE MODIGLIANI Y MILLER (MM): LA IRRELEVANCIA DE LA
POLTICA DE DIVIDENDOS
Modigliani y Miller a travs de sus estudios, demostraron que la poltica de
dividendos de una empresa, puede considerarse irrelevante en cuanto al efecto que se
obtiene sobre el valor de las acciones, puesto que este viene determinado por el poder
generador de flujos de caja y por los riesgo que estos conllevan; es decir, toda esta
teora depender de la poltica de inversin que mantenga la compaa, y no de
cuantos beneficios son repartidos o retenidos.
Con esta teora se demostr que, si la empresa paga unos dividendos altos,
deber emitir una mayor cantidad de acciones nuevas para hacer frente a dichos
8

pagos, siendo el valor de la parte que la empresa entrego a los nuevos accionistas,
idntico al de los dividendos que se les cancelaron a todos los accionistas antiguos.
Para que esta teora pueda ejecutarse, es necesario que ocurran los siguientes
supuestos:
No existe ningn costo de transaccin.
La poltica de inversiones de la empresa se mantiene constante, no existir
ningn cambio.
Los dividendos no transmiten ninguna informacin al mercado
Las ganancias de capital y los dividendos son gravados con el mismo tipo
impositivo.
Los mercados de valores son eficientes.
Los inversores actan de forma racional.
Certeza perfecta de todo inversor acerca de las inversiones y rentabilidad
futura de la empresa.
Este ltimo aspecto se refiere a que los inversores no sienten temor al riesgo,
pues para ellos un dividendo futuro y lejano es tan seguro como uno actual o menos
lejano.
Si todos los supuestos anteriores se cumplen, se puede demostrar que un
aumento del dividendo por accin da lugar a una reduccin idntica en el precio por
accin, dejando inamovible la riqueza del accionista. As que la riqueza actual de los
accionistas no cambiar aunque se altere la poltica de dividendos. Por lo tanto el
valor de la empresa slo depender de su poltica de inversiones.
Dado el nivel de inversin que necesita la empresa, el dinero pagado en forma
de dividendos puede ser reemplazado por la emisin de nuevas acciones. Es la
poltica de inversiones, no la de financiacin, la que determina el valor de la empresa.
Un cambio en la poltica de dividendos implica nicamente un cambio en la
distribucin del total de rendimientos entre dividendos y ganancias de capital.
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Cuando la empresa emite nuevas acciones para poder pagar los dividendos a
los accionistas antiguos se produce una transferencia de riqueza de stos ltimos
hacia aqullos, que es equivalente al dividendo recibido por los accionistas antiguos.
Toda esta teora se puede ver reflejada en el siguiente ejemplo: una empresa
aduanera, llamada DSV.CA, tiene un activo fijo 3.000.000 bs, el cual fue financiado
con fondos propios, repartidos en 3.000 acciones (cada accin estaba valorizada en
1000 bs al iniciarse el negocio). Dichos activos han originado un beneficio de
300.000 bs, tal como se puede observar en el siguiente balance:
Activo fijo 3.000.000

Fondos propios 3.000.000

Tesorera

Beneficios

300.000
3.300.000

300.000
3.300.000

El precio de mercado de cada accin ser ahora de 1.100 bs (3.300.000 bs /

3000 acciones), que ser la riqueza de cada accionista. La junta directiva de la
empresa decide repartir la totalidad de los beneficios, con lo que el nuevo balance
tomara la forma siguiente:
Activo fijo 3.000.000

Fondos propios 3.000.000

Tesorera

Beneficios

0
3.000.000

0
3.000.000

Luego de esta operacin se puede observar que cada accin es de 1.000 bs,
siendo la riqueza de cada accionista de 1.100 bs (1.000 bs + 100 bs de dividendos), es
decir, la misma que antes. Pero a pesar de todo esto, la empresa debe seguir con su
funcionamiento, la junta directiva decide implementar un proyecto de inversin cuyo
desembolso inicial es de 300.000 bs. Para disponer de dicha cantidad, se decide
ampliar el capital, es decir, emitir 300 acciones de 1.000 bs cada una (que es el precio
de mercado en este momento). El nuevo balance ser:
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Activo fijo 3.000.000

Tesorera

Fondos propios 3.300.000

300.000

3.300.000

3.300.000

El precio por accin es de 1.000 bs, pero ahora no hay 3.000 acciones
emitidas, sino 3.300 y esta emisin ha sido necesaria para poder financiar una
inversin, que podra haberse emprendido con los beneficios obtenidos en el periodo
anterior, si estos no se hubiesen repartido. De lo que se deduce que en realidad la
emisin de acciones est financiando el pago de dividendos a las 3.000 acciones
iniciales.
Adems de ello, se puede observar que, antes de la distribucin de dividendos,
el valor de mercado de la empresa era de 3.300.000 bs (3.000.000 de fondos propios
ms 300.000 de beneficios), que estaba repartido entre 3.000 acciones; mientras que
ahora el valor de mercado sigue siendo el mismo, pero se distribuye entre 3.300
acciones. Estas, antes de la distribucin de dividendos valan 1.100 bs cada una,
despus de la misma, valan 100 bs menos, justo el valor de los dividendos repartidos
por accin y que realmente han sido pagados a travs de una emisin de acciones
nuevas.
Algo parecido ocurre cuando la empresa decide recomprar parte de sus
acciones, puesto que se produce una trasferencia de valor a favor de aquellos
accionistas que no las venden. Renuncian a un dividendo lquido, pero acaban
teniendo una parte mayor de la empresa. Se puede observar en el ejemplo anterior, la
empresa decide recomprar 100 acciones en vez de pagar dividendos. Cada accin vale
1.100 bs en el mercado, as que despus de la compra el balance se mostrara de la
siguiente manera:
Activo fijo 3.000.000
Tesorera

Fondos propios 3.190.000

190.000

0
11

3.190.000

3.190.000

Si la operacin se realiza de este modo, la riqueza de los 2.900 accionistas que

an siguen en la sociedad, debe ser de 1.100 bs por cada accin (3.190.000 bs / 2.900
accionistas). De manera que la renuncia de un dividendo lquido para la recompra de
acciones, no tendr ningn efecto sobre la riqueza de los accionistas existentes.
Renuncian a un dividendo liquido de 100 bs, pero terminan obteniendo acciones que
valen 1.100 bs cada una.
El reparto de los beneficios que obtiene la empresa, podra afectar el precio de
las acciones si los accionistas no tuvieran otra manera de recibir las rentas que
generan sus inversiones. Por otra parte, si el mercado es eficiente, el accionista que
necesitara dinero, puede vender

parte de sus acciones para conseguirlo. Si la

empresa, pagase un dividendo, el inversor podra eliminar o reducir cualquier

dividendo recibido comprando nuevas acciones de la misma compaa. De este modo,
cada inversor podra tener su propia poltica de dividendos, sin importarle cual es la
que la empresa este aplicando, por ende se puede deducir que dicha poltica es
irrelevante para el inversionista y, por lo tanto, no se vera afectado el precio de
mercado de las acciones de la empresa.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLTICA DE DIVIDENDOS.

Restricciones legales: las restricciones que se generan con los pagos de
dividendos, por ejemplo, primero deben cancelarse los dividendos preferentes, luego
con el restante se procede a cancelar los dividendos comunes; por otra parte, el pago
de dividendos no puede exceder la cuenta utilidades retenidas del estado de
situacin financiera.
Limitaciones contractuales: se procede a estas limitaciones cuando se contrae
una deuda o se emite algn bono, puesto que se limitan el pago de dividendos a las
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utilidades generadas despus de obtenido el prstamo, hasta que se mejoren las

condiciones con dicha deuda.
Restricciones internas: se debe poseer disponibilidad de efectivo. En caso de
que exista iliquidez, se puede recurrir a una deuda.
Perspectivas de crecimiento: la empresa debe disponer con fuentes
alternativas de capital, oportunidades de Inversin y oportunidades rentables de
inversin.
Consideraciones sobre los propietarios: todos los accionistas tienen el deseo
de obtener utilidades inmediatas y no utilidades futuras; adems de poseer
oportunidades de inversin de los mismos propietarios
Consideraciones sobre el mercado: es necesario obtener

cualquier

informacin respecto a los dividendos, bien sean seales positivas o negativas.

DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
El reparto de dividendos es un mecanismo que utilizan las entidades
mercantiles para distribuir entre los socios el beneficio obtenido por la empresa.
Cmo se realiza el reparto de dividendos
Lo normal es repartir el beneficio del ejercicio cerrado. Las entidades
disponen de tres meses para cerrar el ejercicio y otros tres para formular las cuentas
anuales. Una vez formuladas, el administrador debe convocar la Junta General de
Accionistas y proponer a los socios una distribucin del resultado. Si ese resultado es
positivo, es decir, si ha habido beneficio, se puede destinar a reservas o bien
remunerar a los socios. Esa remuneracin es el reparto de dividendos. El reparto se
recoge en un acta donde se especifica la cuanta que va a percibir cada uno de los
socios. Esa cuanta debe ser proporcional a su participacin en el capital.
Tipos de dividendos y condiciones para poder repartirlos

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Dividendos ordinarios: son pagos en efectivo que proceden de las utilidades

del ao corriente o de aos anteriores, es decir, no deben proceder del capital
aportado por los accionistas, y tampoco ser inferior a este. La direccin de la empresa
decide estos pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los accionistas
comunes, y reducen la cantidad de utilidades que se van a retener.
Dividendos para acciones preferentes: son pagos en efectivo, pero slo se
abonan a los tenedores de este tipo de acciones, suelen ser una cantidad fija o
acumulativa, es decir, si no se abonan un ao, se acumulan para el siguiente.
Dividendos para acciones comunes: significa que los accionistas comunes
reciben una accin de nueva emisin por cada cierto nmero de acciones que posean
dentro de la empresa.
Dividendos estables: La poltica de dividendos, aunque afecta a la estrategia
financiera de la empresa, queda ms justificada por las actitudes de los inversionistas
que por las necesidades de la empresa. Los inversionistas que confan en los
dividendos en efectivo para sus gastos de subsistencia concedern una especial
atencin a las acciones que ofrezcan una poltica estable de dividendos, preferirn
esas acciones y esperarn que la administracin de la empresa contine con la misma
poltica de dividendos estables.
En el otro extremo estn los inversionistas que buscan ganancias de capital a
partir de acciones de empresas en crecimiento. Para este grupo de inversionistas, los
dividendos no slo son contraproducentes, porque obstaculizan el crecimiento de la
empresa, sino tambin inconvenientes por la tasa fiscal que aplica el gobierno a estos
dividendos. Como por ejemplo las empresas de servicios pblicos, de internet, entre
otros.
A continuacin, en el anexo 1 y el anexo 2 se ilustra la distribucin de
dividendos estables de la compaa Cyber C.A. Aunque las utilidades de Cyber C.A
han experimentado grandes vaivenes, los dividendos han conservado un ritmo de
crecimiento completamente estable.

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Si la empresa est en crecimiento, el reparto de un gran porcentaje de sus

utilidades perjudicara su potencial para seguir creciendo. Los analistas financieros
deben mostrarse precavidos con las empresas muy conservadoras, si una empresa
disfruta de un crecimiento muy moderado en las ventas de sus productos
estandarizados, pero obtiene utilidades seguras y suficientes, sera absurdo que no
distribuyera dividendos. La conclusin es que la poltica de dividendos apropiada
para cada empresa debe estar en lnea, por una parte, con sus estrategias de mercado y
de inversin, y por otra parte, con las necesidades y expectativas de los accionistas.
Dividendos de liquidacin: el pago es en efectivo o en especie, que se
reparten en caso de que la empresa cierre.
Distribucin de los dividendos: La retribucin a los accionistas o socios por el
capital aportado se hace en efectivo o en acciones.
Dividendos en Efectivo: La empresa contrae una deuda con el accionista. La
Salida de Fondos se produce cuando los accionistas o Socios cobran el dividendo.
Dividendos en Acciones: Las ganancias se reinvierten aumentando el capital y
no existe salida de fondos.
PAGO DE DIVIDENDOS DE FORMA LEGAL
Dividendos en acciones: En el caso de dividendos en acciones, la compaa
pagadora del dividendo no retendr suma alguna por concepto de impuesto al
dividendo. Sin embargo, ese impuesto deber ser retenido cuando el accionista
enajene las acciones que recibi como dividendo.
Reglas de imputacin: La Ley de ISLR tambin incluye reglas para
determinar la porcin gravada de los dividendos y evitar el efecto de retroactividad y
doble tributacin. En consecuencia, el monto que se pague por concepto de dividendo
se imputar en el siguiente orden:
Primero, a la renta neta fiscal gravada en el ejercicio inmediatamente anterior
a aquel en que ocurre el pago. Dichos dividendos no sern gravados.
15

En segundo lugar, a los dividendos recibidos de terceros por el pagador del

dividendo en el ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago, los
cuales fueron previamente gravados o se originaron de la renta neta fiscal gravada de
la sociedad que pag originalmente el dividendo. Dichos dividendos tampoco sern
gravados.
En tercer lugar, a la renta neta que exceda de la renta neta fiscal gravada en el
ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago. Dichos dividendos
sern gravados con el impuesto al dividendo.
Dividendo contrado por establecimientos permanentes: son las sociedades
constituidas en el exterior que tengan un establecimiento permanente en Venezuela
estarn obligadas a pagar, como responsables por cuenta de sus socios, un impuesto
de 34% sobre el enriquecimiento neto atribuible al establecimiento permanente, no
exento ni exonerado, que exceda su enriquecimiento neto gravado.
Dividendos recibidos de sociedades constituidas en el exterior: Los
dividendos recibidos de empresas constituidas en el exterior sern ntegramente
gravados y estarn sujetos a un impuesto nico y proporcional del 34%, pudiendo
acreditarse el impuesto pagado en el exterior por concepto de dichos dividendos.
Procedimientos de pago: Los dividendos se pagan de forma trimestral y se
incrementan una vez al ao, se paga a travs de la fecha de declaracin, que es la
fecha cuando los directores declaran el dividendo
CONCLUSIONES
Toda empresa tiene como objetivo financiero aumentar el valor de mercado de
las acciones, adems de formular su propia poltica de dividendos, incluido el caso
extremo de aquellas que excepcionalmente deciden no pagar ningn dividendo.
La teora de la irrelevancia de los dividendos, se concluye en que la poltica de
dividendos no influye sobre ke, por otro lado la teora de la relevancia concluye en
que ke disminuye conforme crece el pago de dividendos porque los inversionistas
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estn menos seguros de recibirlos. Por ello, MM no estuvieron de acuerdo,

sostuvieron que ke no depende de la poltica de dividendos, la cual supone que los
inversionistas son indiferentes entre D1/P0 y g, por tanto entre dividendos y
ganancias de capital.
Iguales

Rendimiento por dividendos

esperado sobre una accin
durante el ao prximo.

Rendimiento por ganancias de

capital esperado sobre una
accin durante el ao prximo.

MM llamaron al argumento de Gordon-Lintner la falacia de ms vale pjaro

en mano porque los inversionistas planean invertir sus dividendos en las acciones de
la misma empresa o de otras similares; en definitiva el riesgo de los flujos de
efectivo a largo plazo depende de los flujos de efectivo de operacin y no de la
poltica del pago de

dividendos.

La

irrelevancia

en

la

poltica de dividendos, afirma que el valor de una empresa debe determinarse por el
poder bsico para generar utilidades y el riesgo de negocio que se posee. De esta
manera, el valor de la empresa depender de los ingresos producidos, y no de cmo se
dividen el ingreso entre todos los accionistas.
Por otra parte, si una empresa no reparte dividendos y reinvierte todas las
utilidades que se generan en inversiones rentables, es de esperar que el valor de las
acciones suba en el mercado, de modo que el accionista, si en algn momento
necesita dinero, no tiene ms que vender una parte de sus acciones.
Se puede decir que la irrelevancia de la poltica de dividendos no espera tener
un mundo lleno de dudas, sino un mercado financiero estable y eficiente, lo que
supone que todas las transferencias de valor, derivadas de las variaciones que puedan
ocurrir en la poltica de dividendos, se realiza en trminos equitativos. De esta
17

manera, el valor global de los capitales de los accionistas antiguos y nuevos, no se

ver afectado, ninguno gana o pierde nada.
La poltica de dividendos apropiada para cada empresa debe estar en lnea con
sus habilidades de mercado y de inversin, al igual que con las necesidades y
expectativas de los accionistas. El pago de dividendos se realiza cuando una empresa
obtiene beneficios al final del cierre econmico, este reparto es decisin de todos los
accionistas que tenga la empresa, si se ejecuta en efectivo o en acciones; aumentando
as esta ltima el capital de dicha empresa. Tambin la suma de dinero se debe dar
proporcional a la participacin que tiene cada accionista en el capital. Cada empresa o
accionista debe pagar impuestos por dicha ganancia segn la ley de ISLR, tanto por
establecimientos que estn en Venezuela como los que estn en el exterior
constituidos en nuestro pas.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.
El dividendo. Documento en lnea. Disponible en: https://es.wikipedia.org/wi
ki/Dividendo
Poltica de dividendos. Documento en lnea. Disponible en: http://www.expa
nsion.com/diccionario-economico/politica-de-dividendos.html
Teora de la relevancia de la poltica de dividendos segn Gordon y Lintner.
Documento en lnea. Disponible en: http://www.ecured.cu/index.php/Pol%C3%
ADtica_de_dividendos; http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/politiade-dividendos.html
18

 Irrelevancia

en los

dividendos.

Documento

en

lnea.

Disponible

en:

http://ciberconta.unizar.es/leccion/dividen/100.HTM
Factores que influyen en la poltica de dividendos. Documento en lnea.
Disponible en: http://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2013/09/POLITICA-DEDIVIDENDOS.pdf
Reparto de dividendos. Documento en lnea. Disponible en: http://anfix.tv/en-queconsiste-el-reparto-de-dividendos/
Distribucin de ganancias. Documento

en

lnea.

Disponible

en:

http://www.economicas-online.com/PatrimonioNeto5.htm
Distribucin de dividendos y estructura de capital. Documento en lnea.
Disponible

en:

http://www.monografias.com/trabajos99/estructura-capital-y-

politicas-de-dividendos/estructura-capital-y-politicas-dedividendos2.shtml#ixzz3lMCPWRpS

ANEXOS
Anexo 1
Utilidades por accin y sus dividendos de la empresa Cyber C.A

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Anexo 2

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