ANLISIS FINANCIERO1

El proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de herramientas y tcnicas

que se aplican a los estados financieros y dems datos complementarios, con el propsito de
obtener medidas y relaciones cuantitativas que sealen el comportamiento, no slo del ente
econmico sino tambin de algunas de sus variables ms significativas e importantes.
Una vez obtenidos los estados financieros tanto histrico recientes (1 a 3 aos) y actuales, se
debe realizar un anlisis de dichos estados, para obtener la informacin cuantificada
(generalmente ndices) que sern tabuladas y analizadas en el diagnstico financiero, as:

RENTABILIDAD
Normalmente, se presenta un dilema entre rentabilidad y liquidez en las empresas, sobre
todo en el corto plazo, pues la liquidez en una empresa siempre tiene su costo relativo
generado por el uso de capital, pero como es necesaria para el normal funcionamiento, es
posible que en un corto plazo deba prevalecer sobre la rentabilidad. A largo plazo no existe
dilema pues una bien planificada y calculada liquidez genera utilidad que se transforma en
rentabilidad.
En lo relativo al incremento de riqueza para los propietarios, el analista financiero debe
considerar lo siguiente:
a) El incremento de riqueza representado en el aumento del valor de la empresa en trminos

reales (pesos constantes), se puede obtener como crecimiento o diversificacin con

nuevos productos o incremento de la eficiencia productiva con disminucin de costos de
produccin.
b) El incremento de riqueza se debe equilibrar con la distribucin de las utilidades, pues las

utilidades apropiadas por la empresa (no repartidas) generan riqueza a largo plazo al
aumentar el valor de la empresa, mientras que las utilidades repartidas (no apropiadas)
son la riqueza de los propietarios a corto plazo. Para determinar el equilibrio anterior, el
analista debe examinar las caractersticas de la empresa pues segn el tipo de sta,
tendr unos porcentajes fijos de reservas apropiadas fijas (reservas legales) y otro
porcentaje no legales que quedarn a juicio de los propietarios y determinarn las
utilidades a repartir.
c) En los perodos iniciales de muchas empresas del sector agropecuario, es necesario

sacrificar las utilidades a repartir por buscar el aprendizaje o crecimiento de la

produccin. Lo anterior, puede ocasionar problemas de liquidez cuando se excede la
inversin sacrificando el capital de trabajo, produciendo problemas administrativos y
operativos graves que pueden generar extracostos al tener que recurrir a crditos
extrabancarios a corto plazo y altos intereses.
1

Texto tomado de: Anlisis Administrativo Empresarial, Aplicacin al Sector Agropecuario. Blanca Eugenia
Snchez zapata, 1998.

Definicin
En trminos generales, la rentabilidad (r) se define como la productividad de los fondos
comprometidos en la empresa. Al definirla como productividad, en este concepto se tienen
dos trminos diferentes que son lo producido y lo comprometido para lograr esa produccin,
as:

(%) ir =

Pi
x 100
Ci

Donde:
r.i: Rentabilidad en (%) del proceso o actividad empresarial (i)
Pi: El valor de lo producido en el proceso o actividad.
Ci: El valor o monto de lo comprometido (generalmente fondos) en el proceso o actividad (i)
Lo anterior, nos permite ampliar el concepto de rentabilidad, pues segn la frmula, en una
misma empresa se pueden comprometer varios tipos de fondos diferentes para generar a su
vez diferentes productos, bienes o servicios, pudindose por tanto obtener varias
rentabilidades, acordes con las necesidades de los analistas, empresarios y socios.
A continuacin se analizarn los principales tipos de rentabilidad, pero no los nicos pues
segn lo dicho antes, cada analista o empresa podr calcular los tipos ms necesitados o
tiles para sus anlisis.

Rentabilidad de los activos (r.a)

Mide la eficiencia con que se aprovechan los recursos (activos fijos y corrientes) para generar la
utilidad antes de intereses e impuestos (U.A.I.I). As:

U.A.I.I
(%) r.a =
A

x 100

Donde:
ra: Rentabilidad de los activos.
A: El valor de los activos (a juicio del analista o de la empresa).
Al analizar en detalle las variables de la ecuacin encontramos lo siguiente:
U.A.I.I: Se extracta del estado de resultados, a esta utilidad tambin se denomina como
utilidad operacional y se expresa como:
U.A.I.I =

Vo - C.P.V - G.A - G.V

Donde:
Vo: Venta operacionales.
operacionales.

Ntese que en este valor no se incluyen los ingresos no

C.P.V: Costo de lo producido y vendido. Aqu no se incluye los otros egresos.

G.A: Gastos administrativos.
G.V: Gastos de ventas.
Es por tanto la utilidad generada especficamente por el trabajo y productividad de los activos
(A) menos los gastos administrativos y de ventas. Al no inclur intereses financieros, esta
U.A.I.I se genera independientemente de la estructura del capital de la empresa, no es
sensible por tanto a los porcentajes de capital propio y de capital a crdito que la haya
producido. Recalcar este ltimo concepto es muy importante para la gestin financiera
aplicada al sector agropecuario en el cual todava persiste la creencia falsa de que los
intereses financieros del capital involucrado en la produccin, conforman un costo que afecta
la U.A.I.I, lo cual distorsiona y falsea sensiblemente los resultados de los costos de
produccin.
Respecto al valor obtenido en la rentabilidad de los activos, ms que un valor absoluto es
importante y significativo cuando se compara con ndices de rentabilidad de la misma
empresa en aos anteriores o con los de empresas similares del mismo sector.
En trminos administrativos, el ndice de rentabilidad de los activos de una empresa, mide o
evala la capacidad del gerente o administrador para alcanzar una eficiencia productiva al
utilizar los activos en la produccin o ciclo productivo operacional de la empresa. Pero la
importancia de este ndice para la empresa en general significa la eficiencia con que se
utilizan los capitales comprometidos en activos, tanto los patrimoniales como los que
conforman pasivos o deudas con terceros; adems su significado se ampla cuando la
ecuacin de rentabilidad de activos se transforma, as :
UAII
=
Activos

UAII
Ventas

Ventas
Activos

Donde:
Ventas: Las ventas operacionales del perodo.
Al analizar la ecuacin, se ampla el campo de anlisis del ndice de rentabilidad, pues se
involucran factores y relaciones nuevas, as:
UAII / Ventas.
En esta relacin es interesante analizar que su valor crecer si la UAII
aumenta permaneciendo igual o disminuyendo los ingresos por ventas, lo cual slo se logra si
es posible incrementar la utilidad bruta de produccin (ventas menos costos de la produccin
vendida), o si se disminuyen los gastos administrativos y de ventas. Lo primero se obtiene
cuando la empresa es ms eficiente en costos de mano de obra o en el uso o sistema de
compras de materias primas y materiales. Adems, cuando los costos fijos se logran diluir en
una produccin ms grande; es decir, cuando la capacidad usada se aproxima a la instalada.
Lo segundo, cuando se disminuyen los gastos administrativos, tanto los de personal como
otros gastos generales y los de venta por economa en los transportes y tiempos de venta.
Nuevamente, es necesario analizar la trascendencia que para las empresas del sector
agropecuario tienen estos anlisis pues son - en general - aspectos no considerados con el

cuidado y mtodo requerido, en parte por el amplio desconocimiento que los administradores
tienen de su importancia e incidencia en la gestin empresarial.
Ventas / Activos. Esta relacin como su nombre lo indica mide la rotacin de los activos, o
el nmero de veces que el valor de los activos se convierte en ventas. Es difcil de variar en
las empresas del sector agrario bsico, pues la duracin del ciclo productivo agrcola,
pecuario o forestal no es fcilmente modificable por ser un proceso natural para una raza o
especie determinada que no puede acortarse, como s sucede en los procesos
agroindustriales.
A nivel de los componentes individuales, para mejorar la rotacin de activos, sera necesario
incrementar el valor de las ventas con los mismos activos, lo cual slo es posible con
mayores productividades, o disminuir los valores de los activos involucrados en el proceso
productivo lo cual ya fue analizado anteriormente.

Rentabilidad patrimonial (rp)

Se define como la relacin porcentual entre las utilidades antes de impuestos (UAI)
denominada tambin utilidad gravable y el patrimonio comprometido en el proceso
productivo empresarial, as :
UAI
(%) rp = x 100
P
Donde:
UAI: Utilidad antes de impuestos (gravable). Igual a UAII menos intereses financieros de los
crditos.
P: Patrimonio: Igual a activos menos los pasivos.
La r.p es segn lo anterior, una rentabilidad en la cual tiene incidencia la estructura de capital
de la empresa, pues la UAI involucra los intereses que la empresa paga por las deudas
contradas ante terceros para financiar inversiones fijas y capital de trabajo para el proceso
productivo. Cuando los gastos financieros (intereses) son muy altos, la UAI disminuye si el
patrimonio permanece constante; siendo sto uno de los anlisis ms detallados que se debe
hacer, especialmente en el sector agrario en el cual debido a deficientes anlisis sobre
utilidades o carencia de stas, no es comn la capitalizacin con utilidades retenidas,
obligando a la empresa a adquirir continuamente crditos para financiar los procesos
productivos.
Respecto a la variable patrimonio, deben analizarse dos aspectos: El tipo de patrimonio y su
valor, pues como el caso de los activos, existen patrimonios no productivos ni necesarios
para la produccin que no deben tenerse en cuenta para determinar la (r.p) y hay diversas
formas de valoracin, que deben enfrentarse similarmente a lo expuesto para los activos,
pues el patrimonio lo conforman los activos que son propiedad de la empresa y sobre los
cuales no existen deudas.

En trminos de gestin financiera, la rentabilidad patrimonial mide el inters que devengan

los capitales aportados por los propietarios de la empresa, constituyndose entonces en el
ndice ms orientado hacia los inversionistas y por tanto comparable con otros costos de
oportunidad y con la tasa mnima atractiva de rentabilidad del inversionista para niveles de
riesgo similar, considerando las dos rentabilidades patrimoniales de la empresa agraria (la de
patrimonio y la de la tierra).
El incremento de la rentabilidad patrimonial se logra disminuyendo los intereses bien sea por
cancelacin, refinanciacin o reprogramacin de crditos; adems, disminuyendo los gastos
administrativos y de ventas como antes se haba analizado para la rentabilidad sobre activos.

Otros ndices de rentabilidad

Adicionales a los analizados, existen otros ndices de rentabilidad de gran utilidad en el
anlisis de la gestin financiera. Estos son: Margen bruto de utilidad, margen operacional de
utilidad y margen neto de utilidad.
Margen bruto de utilidad (MBU). Se define como la relacin porcentual entre la utilidad bruta
de produccin (UBP) y las ventas operacionales (VO), as:

(%) MBU =

UBO
x 100
VO

Donde:
UBP = VO - CPV
CPV: Costo de lo producido y vendido.
VO:
Ventas operacionales, no incluye ventas no operacionales, desinversiones, otros
ingresos.
Este ndice muestra la eficiencia productiva, ya que establece qu (%) de lo generado por
ventas operacionales se insumen en costos para producir lo vendido. Es un ndice que tiene
una gran relacin con la tecnologa utilizada en el proceso productivo y con la administracin
de los recursos productivos (activos fijos, recursos humanos, tiempo, materiales, materias
primas y servicios prestados por terceros).
En el sector agrario bsico muestra en general una amplia variacin de este ndice, pues los
costos estn influidos por el ndice de precios al productor industrial de materias primas y
materiales y en cambio, los precios de venta en pesos corrientes son muy fluctuantes pues
suben y bajan de acuerdo a la ley de oferta y demanda. Por lo anterior, en el sector agrario
bsico es difcil establecer ndices o estndares que sirvan de parmetro de comparacin
dentro de la misma empresa en diferentes perodos; a nivel de anlisis comparativo entre
diversas tecnologas muestra gran utilidad (variedades o razas ms productivas) como
tambin para comparacin entre empresas similares. A diferencia del sector agrario bsico,
en el sector agroindustrial el ndice MBU muestra una posibilidad mayor de estandarizacin,
aun cuando la dependencia de materias primas proveniente del sector agrario le confieren un
grado de variabilidad mayor que el de otras industrias.

Margen operacional de utilidades (MOU). Se define como la relacin porcentual entre la

utilidad operacional y las ventas operacionales, as:
UO
(%) MOU = x 100
VO
Donde:

UO = UBP - GA - GV

GA: Gastos administrativos tanto debidos al personal administrativo como por otros gastos
administrativos y generales en la empresa.
GV: Gastos de ventas, tales como comisiones, cargue, descargue, empaque, transporte,
gastos de viaje y viticos.
Este ndice muestra la eficiencia administrativa de la empresa en su conjunto, pues al
involucrar gastos administrativos y de ventas, establece qu tan eficiente es la empresa para
producir, administrar y vender su produccin.
A nivel interno este ndice es de gran importancia en la gestin financiera pues permite
establecer por diferencia con el ndice MBU si la empresa es eficiente en sus aspectos
administrativos y ventas. Pueden presentarse casos en los cuales MBU sea alto, lo cual
ndica alta eficiencia en produccin y baja en la administracin y ventas, posiblemente debido
a altos gastos burocrticos (gerente, contador, secretarias) y altos gastos generales (seguros,
publicidad, servicios pblicos) y de ventas, que permite al gestor empresarial plantear
soluciones adecuadas segn el caso.
La utilidad a nivel externo es que permite establecer por comparacin con otras empresas
similares, estndares de gastos administrativos y de ventas para tipos de empresas que
operan bajo condiciones similares.
Margen neto de utilidades (MNU). Se define como la relacin porcentual entre las utilidades
netas (UN) y las ventas operacionales (VO), as:

(%) MNU =

U.N
x 100
VO

Donde:
UN = UO - intereses - otros gastos no operacionales + otros ingresos no operacionales impuestos
Este ndice involucra no slo factores externos tales como los intereses y los impuestos sino
adems factores internos no operacionales (ventas no operacionales, rendimientos
financieros de excedentes de liquidez, desinversiones y costos no operacionales entre otros).
Es por tanto un ndice que mide la eficiencia total empresarial en cuanto a la capacidad de
generar utilidades en funcin de las ventas totales (operacionales y no operacionales). Aqu,
es necesario destacar la funcin que cumplen actualmente las ventas no operacionales en el

sector agrario (gallinaza, porquinaza, pulpa de caf y otros residuos biodegradables), que
mediante procesos tecnolgicos se han convertido en subproductos generadores de
utilidades, bien por su uso interno o por su venta.
Anlisis comparativo de los ndices de rentabilidad. A nivel de la empresa, es conveniente
realizar un anlisis comparativo de los ndices de rentabilidad y de stos con la tasa de
inters promedia de los crdito i y la tasa mnima atractiva de rentabilidad de los dueos o
posibles inversionistas. Normalmente se establece la siguiente relacin:
_
TMAR rp > ra > i
La relacin anterior, vlida en algunos tipos de empresa, no siempre lo es en las empresas
del sector agrario bsico. Un anlisis ms detallado de este sector, nos permite concluir lo
siguiente:
a) Las empresas del sector agrario bsico corresponden a las denominadas de alta inversin

de capital; aun en el caso de separar los activos productivos y no considerar la tierra, la

rentabilidad sobre activos y patrimonio son bajos y por tanto es posible en la mayora de
los casos que no superen la tasa de inters promedia de los crditos de capital.
b)

Slo las empresas que se generan a travs de proyectos factibles y viables prefijan TMAR,
pues la mayora de las explotaciones agrarias bsicas, producto de hechos socio econmicos de tradicin que pocas veces conocen y utilizan los conceptos de rentabilidad
y TMAR. En este caso estn las explotaciones de economa campesina y muchos de los
pequeo y medianos productores.

ENDEUDAMIENTO O FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

Es la adquisicin por parte de la empresa de capital, bienes de capital o insumos de
produccin con terceros, previas condiciones aceptadas mutuamente entre el empresario
(deudor) y el aportante del crdito (acreedor). Los crditos empresariales son decisiones
administrativas que normalmente corresponde tomarla a la alta direccin (junta de socios,
reunin de propietarios), y que como se ver ms adelante, afecta sensiblemente el
desempeo empresarial.
Tipos de crdito. Normalmente existen tres tipos de crditos, segn el plazo que tenga para
la cancelacin total (intereses y capital), as:
- A corto plazo: Cuando la cancelacin total debe hacerse en un ao o menos.
- A mediano plazo: Cuando la cancelacin total se hace en un rango entre un ao y menos
de tres aos.
- A largo plazo: Cancelacin total de una deuda a ms de tres aos.

Fuentes de crdito. Fundamentalmente son de dos tipos: Internas y externas a la empresa.

Internas. La generacin interna de fondos, las desinversiones, los aportes de capital de los
socios, las reservas son las fuentes internas de financiamiento empresarial. Los dueos o
propietarios que con sus aportes aumentan el capital, crendose un pasivo empresarial
(patrimonio) con los socios denominado capital pagado.
Externas. Existen mltiples fuentes de financiacin externa para las empresas.
principales son: Bancos, corporaciones financieras y agentes financieros en general.

Las

Dentro de las fuentes de financiacin externas merece destacarse el Fondo Financiero

Agropecuario (FINAGRO), que para el sector agrario (bsico y agroindustrial) ofrece lneas
de crditos mltiples. Los bancos y corporaciones financieras, actan como intermediarios
financieros al realizar la gestin financiera (estudio y seleccin del solicitante), cobro del
crdito y aporte de un % del capital), el resto del capital denominado margen de
redescuento, lo aporta FINAGRO, a una tasa de inters denominada tasa de redescuento.
Otra entidad que financia crditos para sector exportador agrario es BANCOLDEX.
Todo endeudamiento externo debe someterse a un estudio serio y detallado tanto por parte
de la entidad financiera como por parte de la misma empresa. Ambas factibilidades utilizan
herramientas de anlisis financiero de las cuales las principales son:

ndices de endeudamiento

Endeudamiento total (E.T): Este ndice muestra el porcentaje de los activos que
pertenece a los acreedores. Adems es un indicador del riesgo provocado por el alto
endeudamiento de la empresa con terceros. Se expresa as :

P.T
E.T: = x 100
A.T
Donde:
P.T: Pasivo total a una fecha.
A.T: Activo total a una fecha.

Relacin de deuda permanente a capitalizacin (RDPC): Es un ndice que

complementa el de endeudamiento total; muestra el porcentaje que es la deuda a largo
plazo con relacin a la estructura de capital de la empresa. Entre mayor sea el
porcentaje mayor ser el riesgo.

RDPC =

DLP
x 100
DLP + P

Donde:
D.L.P: Deuda a largo plazo.
P
: Patrimonio.

Cubrimiento de intereses (CI): Muestra las veces que los intereses son cubiertos por
las utilidades. Mientras menor sea el cubrimiento mayor es la probabilidad de que la
empresa est en dificultad para pagar los intereses ante una disminucin de las ventas.

UAII
CI = (veces)
I
Donde:
UAII: Utilidad antes de intereses e impuestos.
I
: Intereses.

Cobertura del activo fijo (CAF): Tambin se llama ndice de cobertura a largo plazo.
Es un ndice que consultan los acreedores para evaluar el riesgo en que incurren al
otorgar crditos a una empresa. Mide las veces que el patrimonio de los accionistas
cubre el valor de los activos fijos (o activos de lenta realizacin) en la empresa. Un ndice
mayor de uno, mostrar a los futuros acreedores el respaldo que tendr el capital que
aporten con activos fijos de propiedad de los socios.

P
CAF = (veces)
A.F
Donde:
A.F: Valor de los activos fijos.
P:
Valor del patrimonio.

Apalancamiento operativo y financiero2

El apalancamiento operativo (A.O)

Muestra el efecto que se produce en las utilidades operacionales (U.O), tambin
denominadas U.A.I.I (utilidades antes de intereses e impuestos), cuando se genera un
incremento de produccin y de ventas en una empresa y en un perodo (k) determinado. Su
expresin matemtica es:

A.O (k)

U.O(k)
=
V(k)

Donde :
U.O(k) : Utilidades operacionales en el perodo (k).
V(k)
: Ventas operacionales en el perodo (k).
Analizando la ecuacin, se observa lo siguiente:

Un incremento en las ventas, se puede lograr cuando se aumenta la capacidad instalada

con variaciones en los costos fijos y variables totales. Cuando sto sucede, puede ocurrir
que la empresa recurra a crdito, lo cual hace necesario que se analice el apalancamiento
financiero (A.F) para conocer a travs de ste, si es beneficioso o no el apalancamiento
operativo proyectado.

Cuando el incremento de la produccin y las ventas se puede efectuar en una empresa

aumentando la capacidad utilizada (usada), sin variar la capacidad instalada, el
apalancamiento operacional generalmente es beneficioso para la empresa pues se
produce una dilucin de los costos fijos en una produccin mayor y por tanto la ecuacin
mostrar un cuociente mayor que antes del apalancamiento. Sin embargo, es posible
que la empresa requiera crdito para financiar el incremento de capital de trabajo y sto
hace necesario analizar el A.F para determinar la bondad del apalancamiento.

En resumen, A.O muestra una bondad parcial para la empresa, pues indica el incremento
(decremento) en las utilidades operacionales cuando se incrementa (decrementan) las
ventas operacionales. Sin embargo, cuando el A.O utiliza crdito, es necesario analizar la
incidencia que este crdito; y especficamente los gastos financieros (intereses) tienen en
la utilidad neta y en las rentabilidades netas empresariales (patrimonial y de los activos).

2 Autores recomendados : Mao, James. Anlisis financiero. Pag. 3 - 5. Jae, K. Shim. Administracin financiera
teora y problemas. Pag. 303-305.

10

Apalancamiento financiero (A.F)

Es una operacin de endeudamiento empresarial, mediante el cual se genera un incremento
de utilidades y de rentabilidad, debido a que dicho incremento de los ingresos es mayor que
el incremento del servicio de la deuda.
Ahora bien, el endeudamiento empresarial, tambin tiene efectos financieros, pues modifica
las rentabilidades neta de los activos y la patrimonial; este efecto, se denomina
apalancamiento financiero y su representacin matemtica fundamentada en las
rentabilidades neta de activos y de patrimonio, es la siguiente :
U.N
r1 =
P

U.N = P x r1

UN
r2 =
A

U.N = A x r2

Donde :
r1 : Rentabilidad neta patrimonial.
U.N : Utilidad neta
P : Patrimonio
r2 : Rentabilidad neta de los activos.
A : Activos
PAS : Pasivos
Igualando, tenemos:

r1 =

A
x r2 =
P

P x r1 = A x r2
P + PAS
x r2
P

PAS
r1 = ( 1 + ) x r2
P
r1
PAS
= (1 + )
r2
P

Donde:

PAS
(1 + ) es el factor de apalancamiento financiero.
P

11

Al analizar la ecuacin. se encuentra que la razn entre las rentabilidades netas patrimonial y
de los activos, depende del factor de apalancamiento financiero, el cual a su vez es funcin
de dos variables : Pasivo y patrimonio. Por tanto, la razn de rentabilidad r1/r2, variar as

Cuando la empresa se endeuda, el pasivo se incrementa y si el patrimonio permanece

constante, el factor (1 + PAS/P) aumentar, incrementando a su vez la razn r1/r2 en una

relacin mayor de 1 lo cual significa que a medida que aumenta el endeudamiento, el
pasivo aumenta y sto hace crecer el factor de apalancamiento financiero.

Cuando la razn r1/r2 aumenta, significa que la rentabilidad neta patrimonial aumenta en

mayor proporcin que r2 (rentabilidad sobre activos). Lo anterior, es beneficioso para los
propietarios de la empresa, ya que la rentabilidad neta patrimonial muestra lo que
producen los capitales aportados por los propietarios.
Para que un endeudamiento, tenga un apalancamiento efectivo, se requiere que la empresa
adopte una serie de cambios, as:
Aumento en la produccin. Este cambio se logra con incremento de activos y de capital
de trabajo, cambios tecnolgicos, o aumento de la capacidad utilizada, si lo permite la
capacidad instalada.
Aumento en las ventas. Es una consecuencia lgica de lo anterior. Aqu, es necesario

analizar la posibilidad real de posicionar el incremento productivo en los mercados.

Aumento de las utilidades netas por disminucin de los costos de produccin, a pesar del

incremento en los costos fijos.

A pesar de que lo anterior sea posible al efectuar un apalancamiento deben tenerse
presentes las siguientes consideraciones:
Existe un riesgo hacia el futuro, pues el pago del servicio de deuda es una certeza, pero

los ingresos por ventas no lo son, debido a que pueden presentarse variaciones en los
precios o en los costos de produccin. Es por tanto, necesario antes de endeudarse,
hacer un anlisis de sensibilidad con condiciones variantes de costos de produccin y
precios de venta.
No siempre es posible alcanzar en todos los perodos del plazo del crdito, un incremento

en los ingresos que garanticen utilidades superiores a las alcanzadas antes del
endeudamiento; sin embargo muchas veces, ste se presenta como una necesidad
empresarial, pues de no hacerlo, las consecuencias debidas a equipos obsoletos,
tecnologa con baja productividad, o lucro cesante (costos fijos no diluidos), pueden
causar problemas graves en la empresa; por tanto, se decide por el endeudamiento
sacrificando utilidades durante un futuro inmediato para afianzar la empresa hacia un
futuro ms lejano. Lgicamente, no todos los empresarios pueden hacer lo anterior, pues
dependen de las utilidades para su subsistencia.

12

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO, LIQUIDEZ3

La administracin del efectivo o administracin del flujo de efectivo (dinero) se refiere a la
serie de anlisis y decisiones de situaciones que comprometen la capacidad de la empresa
para atender sus obligaciones corrientes o a corto plazo (o en un perodo menor a un ao) y
generar la posibilidad de crecimiento de la empresa a largo plazo. El dinero en las empresas
es un recurso que fluye constantemente a travs de la operacin empresarial, a diferencia de
otros activos (recursos) que tienen algn grado de permanencia en espera de ser usados; el
dinero no genera beneficios por s mismo; slo lo hace cuando se le destina a un uso
productivo.
La administracin del efectivo es un proceso interno y de interrelaciones comerciales de
pagos y cobros en general, afectados por situaciones externas de la economa que pueden
aumentar o disminuir los volmenes de ventas o variar las necesidades de dinero en las
compras; ambientes econmicos negativos pueden provocar situaciones difciles como
cuando se disminuyen o se mantienen las ventas (disminuyen los precios) pero se aumentan
los pagos por personal y compras. Esto hace de la administracin del efectivo una accin
dinmica que evale en forma permanente las polticas de ventas, inventarios, compras,
pago a proveedores y en general el control permanente de las operaciones.

Objetivo de la administracin del efectivo

Garantizar en la empresa la financiacin de un monto determinado de efectivo que le permita
atender el pago de las obligaciones de corto plazo de vencimiento, para poder llevar a cabo
sus operaciones en forma normal.
El concepto de operacin normal en cuanto al manejo del efectivo, debe entenderse como
una situacin de equilibrio, en la cual por una parte se busca que la empresa no tenga dficit
de efectivo que le impida atender oportunamente sus obligaciones bancarias y pagos a
proveedores, y que no disminuyan sus inventarios a niveles peligrosos, especialmente cuando
se depende de materias primas o materiales importados o con demoras en sus entregas,
pues lo anterior, puede provocar situaciones crticas en las empresas que las obligan a buscar
crditos de emergencia (extrabancarios) con altos intereses, desatender pedidos con las
consecuencias que sto trae a una empresa, o incumplir los pagos a sus proveedores. Pero
de otro lado, la adecuada administracin del efectivo debe permitir a la empresa, determinar
el monto y duracin de las liquideces de capital, para que estos excedentes sean colocados
en depsitos bancarios que renten a trminos similares a la duracin de la liquidez, con lo
cual se aumentan los ingresos empresariales por rendimientos financieros en la cuenta otros
ingresos de los estados de resultados. Es de anotar, que los depsitos de liquideces de
capital deben ser detenidamente analizados especialmente en el denominado trmino, o sea
en el tiempo que el depositante (la empresa en este caso) se compromete no retirarlo de la
entidad financiera, pues un trmino ms largo que la duracin de la liquidez afectara a la
empresa, y uno ms corto disminuye el ingreso percibido por la rentabilidad, tanto en su
valor como en la tasa de inters recibida.
3

Autores recomendados: Garca, Oscar Len. Administracin financiera. Pag. 125-147. Garbutt, Douglas. El control de flujo de
fondos. Pag. 22-37. Philippatos, George. Fundamentos de administracin financiera, texto y casos. Pag. 58-63.

13

Elementos en la administracin del efectivo

Los ndices de rotacin o de actividad son la informacin que ayuda a los administradores a
evaluar peridicamente los resultados del comportamiento del efectivo en las empresas; a su
vez son indicadores tiles en los anlisis y decisiones de cambios en las polticas y objetivos
de ventas, cobros, pagos, produccin y efectivo, siempre y cuando sean analizados
correctamente.
Los ndices ms comunes de rotacin son los siguientes:

El Ciclo de Liquidez
Es el tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los compromisos de
compras (materiales y materias primas), hasta el momento de recaudar la cartera de los
bienes, servicios producidos con dichos materiales y materias primas.. Es por tanto, el
tiempo en el cual la empresa realmente compromete el efectivo en su sistema productivo.
El ciclo de liquidez ser entonces un indicador promedio que se obtiene con base en los
ndices de rotacin as:
-

Rotacin de materia prima (R.M.P)

Este ndice expresa las veces que en un perodo se convierte la inversin que se tiene de
inventario promedio de materias primas o materiales en costos de materiales en el proceso
de produccin. Se calcula as:

R.M.P
(6.2)

C.M.P.C
= =
IP M.P

n1

==>

D.R.MP =

Das del perodo

=
n1

dias (d1)

Donde:
D.R.M.P Das (d1): Promedio en das en el perodo que rota la materia prima cada vez (n).
C.M.P.C ($/perodo): Costo de la materia prima consumida, se obtiene del Estado de Costo del perodo.

IP M.P ($/perodo): Inventario promedio de la materia prima. De acuerdo a la poltica de

inventario y al sistema de valoracin, se obtiene el valor de la cantidad promedia que se tiene
de inventario de materias primas consumidas. Esta informacin puede obtenerse de los dos
ltimos Balances Generales as:

IPMP =

[IF M.P (B. G n-1) + IFMP (B. G n)]

IFMP: Inventario final de materias primas

B.Gn-1: Balance General del perodo anterior (n-1)
B.Gn: Balance General del perodo en anlisis (n).

14

- Rotacin de produccin en proceso (R.P.P)

ndice de rotacin o actividad que muestra las veces que el valor del inventario promedio que
tiene la empresa en produccin en proceso se convierte en valor de la produccin terminada
(sin vender).
C.P.T
R.P.P = = n2
IP P.P

===>

D.P.R.PP =

Das del perodo

= das (d2)
n2

Donde:
C.P.T ($/perodo): Costos de la produccin terminada del perodo en anlisis. Este costos
incluyen todos los elementos de costos (mano de obra, materiales y otros costos) que se han
determinado como tal, bien sea variables (costeo directo) o fijos y variables (absorcin).
IP P.P ($/perodo): Valor del inventario promedio de la produccin en proceso. Se obtiene en
la misma forma que el inventario promedio de materias primas.
D.P.R.P.P das (d2): Das promedio de rotacin de la produccin en proceso.

- Rotacin de produccin terminada (R.P.T)

Las veces (n3) que el valor del inventario promedio de produccin terminada en la empresa
se convierte en produccin vendida (valor de las ventas en el perodo).

C.P.V
R.P.T = = n3
IP P.T

===> D.R.PT =

Dias Perodo
= das (d3)
n3

C.P.V ($/perodo): Valor de las ventas (produccin vendida) en el perodo.

IP.P.T ($/perodo): Valor del inventario promedio de la produccin terminada. Este valor
debe obtenerse de acuerdo al sistema de costeo que se determine en la empresa. Se obtiene
en la misma forma que el de la materia prima y la produccin en proceso.
D.R.PT Das(d3) : Los das promedio que rota cada vez (n) el inventario de la produccin
terminada en el perodo.

15

- Rotacin de cuentas por cobrar (R.CxC)

Este ndice expresa las veces (n) que el valor promedio de cuentas por cobrar (cartera) que
mantiene la empresa en un perodo se recuperan o son convertidas en dinero durante el
perodo, se calcula as:
CC
R.CC = = n4
CC Prom

Perodo (das)
D.P.R.CxC = = das (d4)
n4

CxC ($/perodo): Valor de las cuentas por cobrar en el perodo.

CxC Promedio ($/perodo): Valor promedio de las cuentas por cobrar pendientes en la
empresa en un perodo.
D.P.R.CxC Das (d4): Das promedio que la empresa se demora para recuperar (un peso
invertido) en su cartera.

Das de circulacin de fondos

Se obtiene a partir de la suma de los das promedios de los ndices anteriores, e indica el
nmero de das promedio en el perodo que circulan los fondos en la empresa.
DIAS DE CIRCULACION DE FONDOS =

d1 + d2 + d3 + d4

Rotacin de cuentas por pagar (R.CxP): Las veces que en el perodo se pagan las cuentas de
los proveedores en el perodo.

R.CP =

CP
= n5
CP Prom

das del perodo

P.D.RCP = = das (d5)
n5

CxP ($/perodo): Valor de las cuentas por pagar en el perodo.

CxP Promedio ($/perodo): Promedio de cuentas por pagar en el perodo. Se obtiene en
forma similar a los promedios de inventarios y de cartera.
P.D.R CxP (Das): Das promedio que se demora el pago de las cuentas en el perodo.

Ciclo de caja

Se obtiene de restar de los das de circulacin de fondos, los das de pago de las cuentas.
Expresa los das promedios de rotacin o circulacin de todo el efectivo en la empresa.
CICLO DE CAJA (6) =

(d1+ d2+ d3+ d4) - d5

16

Puede ser indicado en nmero de veces promedio que rota el efectivo (Rotacin del efectivo)
en el perodo, as:
Das del perodo
ROTACION DEL EFECTIVO = = n6
CICLO DE CAJA
Con la rotacin del efectivo es posible calcular el saldo promedio de efectivo en el perodo.
Para sto se determina los desembolsos operativos del perodo, es decir los pagos generados
por la operacin normal de la empresa, por lo tanto no estn incluidos los pagos de servicio
de deudas (intereses y amortizacin de deudas), reparticin de utilidades ni pagos de
inversiones en compras de activos fijos; tampoco comprende el pago de impuestos.

DESEMBOLSOS OPERATIVOS DEL PERIODO

SALDO PROMEDIO EFECTIVO =
ROTACION DEL EFECTIVO (n6)

El saldo promedio en efectivo, puede definirse como la cantidad de dinero que permite
atender los compromisos operativos sin necesidad de recurrir a financiacin adicional.
Adems, por ser un promedio en el perodo, se supone que los pagos se realizan en forma
constante durante todo el perodo.
Con el saldo promedio de efectivo en el perodo, se puede obtener el saldo mnimo promedio
de caja por subperodos (S.M.P.C) que servir para los pronsticos de efectivo (presupuesto
de efectivo).

S.M.P.C =

Saldo promedio Efectivo en el perodo

Nmero de subperodos en el perodo

El efectivo mnimo, se define como el monto de efectivo mnimo requerido al iniciar el

subperodo (o perodo) para cubrir los pagos normales operativos sin riesgos de iliquidez
permanente. Cuando se obtiene con base en promedios se considera que es una gua que
debe ser revisada permanentemente.
En trminos generales, los ndices de rotacin, miden con qu eficiencia emplea la empresa
los recursos a su disposicin invertidos en activos corrientes. Contienen comparaciones entre
el nivel de ventas y los inventarios; el efectivo y los pagos de vencimiento a corto plazo.

17