La rentabilidad esperada del VAN, es un mtodo de valoracin de inversiones

aplicable en aquellas situaciones en las que alguno de los parmetros de la

inversin (desembolso inicial o flujo de caja) no sea conocido con certeza
(ambiente de riesgo). En estos casos se considera que uno o ms de los citados
parmetros se comporta como una variable aleatoria (en la que en lugar de poder
estimar un solo valor es posible determinar varias posibilidades) por lo que el VAN
puede considerarse como una variable aleatoria suma de varias variables (A o Qi).
Para poder determinarlo es preciso calcular inicialmente la esperanza de los flujos
de caja Qi para posteriormente determinar la esperanza del VAN o VAN
esperado.

II. LA ESPERANZA DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA

Cuando en un proyecto de inversin no es posible estimar un solo valor para

alguno de sus flujos de caja, se puede considerar estos como variables aleatorias.
As, Qr i es el valor r estimado para el flujo de caja del perodo i, para (r
=1,2,..,m) y (i =:1,2,...,n).

Para determinar su esperanza o media (E(Qi)) hay que tener en cuenta la

informacin de la que se dispone:

a) Si nicamente se estiman los m valores pero sin determinar la probabilidad de

que produzca cada uno, la esperanza se calcula de la siguiente forma:
Mostrar/Ocultar

b) Si adems de estimar los posibles valores se puede asignar a cada uno de ellos
una probabilidad. En este caso se obtiene la probabilidad Pr, o probabilidad de
que se produzca el valor r, calculando la esperanza de la siguiente manera:
Mostrar/Ocultar

c) Si se estima el flujo de caja optimista, el ms probable y el pesimista pero no la

probabilidad de cada uno de ellos. Se produce cuando se piensa que existe un
valor ms probable (Qm) a la vez que se estima que no podr ser inferior a un
segundo valor (Qp) ni superior a un tercero (Q0). En esta situacin es posible
aplicar alguna distribucin de probabilidad entre las que destacan la distribucin
beta y la triangular.

Mostrar/Ocultar

d) Si se puede estimar un valor para el flujo de caja optimista y otro pesimista pero
no la probabilidad de cada uno de ellos. En este caso slo es posible calcular el
valor mnimo (Qp) y mximo (Q0) del flujo de caja pero no un valor ms probable
entre ambos. Si es as, puede aplicarse una distribucin rectangular o uniforme,
cuya esperanza coincide con la media, aunque no ocurre lo mismo con la
varianza.
Mostrar/Ocultar

Tambin puede considerarse el desembolso inicial como una variable, en aquellas

situaciones en las que no pueda determinarse un valor nico. En estos casos se
obtendra su esperanza (E(A)) siguiendo lo mencionado para los flujos de caja.