Manual Mercado Financiero y de Valores - 2013 - I - II

ACREDITADA POR ACCREDITATION COUNCIL FOR BUSINESS SCHOOLS AND PROGRAMS (ACBSP)
EUROPEAN COUNCIL FOR BUSINESS EDUCATION (ECBE) Y

AXENCIA PARA A CALIDADE DO SISTEMA UNIVERSITARIO DE GALICIA (ACSUG)
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
MERCADO FINANCIERO Y DE VALORES
CICLO IX
SEMESTRE ACADMICO 2013 - I - II

Material didctico para uso exclusivo de clase
LIMA - PER
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES

RECTOR
ING. JOS ANTONIO CHANG ESCOBEDO
VICE RECTOR
ING. RAL EDUARDO BAO GARCA
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y

FINANCIERAS
DECANO
DR. DOMINGO FLIX SENZ YAYA
DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
DR. JUAN AMADEO ALVA GMEZ
DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMA
DR. LUIS CARRANZA UGARTE
DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMA Y FINANZAS
DR. LUIS HUMBERTO LUDEA SALDAA
DIRECTOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO
DR. AUGUSTO HIPLITO BLANCO FALCN
DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TTULOS
DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIN Y PROYECCIN UNIVERSITARIA
DR. REYNALDO ULADISLAO BRINGAS DELGADO
DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIN
DR.SABINO TALLA RAMOS
SECRETARIO DE FACULTAD
DR. LUIS ANTONIO CUEVA ZAMBRANO
JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADMICOS
SRA. BELINDA MARGOT QUICAO MACEDO
JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO
LIC. MARA RICARDINA PIZARRO DIOSES
JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIN
Mo. ABOG. LUIS FLORES BARROS
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TURNO MAANA
DRA. YOLANDA MAURINA SALINAS GUERRERO
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TURNO NOCHE
DR. ANTONIO AMILCAR ULLOA LLERENA
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMA
TURNO MAANA Y NOCHE
MG. RENZO JAIR VIDAL CAYCHO
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
DR. CRISTIAN YONG CASTAEDA
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE ECONOMA
DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
INTRODUCCIN
La Universidad de San Martn de Porres, en estos ltimos aos, est
empeada en realizar importantes innovaciones en la concepcin y prctica
educativas con el propsito de ofrecer a sus alumnos una formacin profesional
ms competitiva, que haga posible su ingreso con xito al mundo laboral,
desempendose con eficacia y eficiencia en las funciones profesionales que
les tocar asumir.
El marco de referencia est dado por los cambios significativos de la sociedad
contempornea, expresados en la globalizacin de los intercambios, los nuevos
paradigmas del conocimiento, de la educacin y la pedagoga, as como los
retos del mundo laboral.
Para cumplir con el propsito sealado, la Facultad de Ciencias Contables,
Econmicas y Financieras ha asumido la misin de lograr una formacin
profesional cientfica, tecnolgica y humanstica. Constituye nuestro
compromiso formar lderes con capacidad de formular propuestas innovadores
que impulsen la creacin de una nueva realidad universitaria, a base de los
siguientes aprendizajes: aprender a ser, aprender a conocer, aprender a hacer
y aprender a convivir.
Uno de los medios para el logro de nuestros propsitos constituye el Manual de
MERCADO FINANCIERO, preparados especialmente para los alumnos. El
presente
Manual ha sido concebido como un material educativo que debe servir para
afianzar conocimientos, desarrollar habilidades y destrezas, as como para
orientar la auto educacin permanente. Por ello se ubica como material de
lectura, es accesible, sirve de informacin y recreacin, desempea un papel
motivador, se orienta a facilitar la lectura comprensiva y crtica, ampliar
conocimientos en otras fuentes, crear hbitos y actitudes para el procesamiento
de informacin, adquisicin y generacin de conocimientos.
El presente Manual de MERCADO FINANCIERO Y DE VALORES, constituye
material de apoyo al desarrollo del curso del mismo nombre, y est organizado
en cuatro unidades didcticas:
Unidad I: El Sistema Financiero y los Mercados Financieros; Unidad II:
Mecanismos de Evaluacin y Negociacin de los Instrumentos Financieros en
el Mercado de Valores; Unidad III: Innovaciones Financieras como Cobertura
de Riesgos; Unidad IV: Organos Reguladores y de Control del Mercado de
Dinero y de Valores.
Cada unidad est trabajada en referencia a objetivos, que se espera logre el
alumno, mediante el estudio de los contenidos presentados a travs de temas.
Cada tema tiene una estructura modular que, adems del desarrollo del
contenido incorpora una propuesta de actividades aplicativas y de auto
evaluacin. Al final de cada tema se presentan adems las referencias

documentales, que han servido de base para la elaboracin de los contenidos.
Al trmino del documento, una vez desarrolladas las unidades didcticas,
presentamos un listado general de otras fuentes de informacin
complementaria, que constituyen asientos bibliogrficos y/o hemerogrficos y
electrnica, de utilidad para el aprendizaje de MERCADO FINANCIERO.
NDICE
PORTADA
INTRODUCCIN
NDICE DE CONTENIDO
OBJETIVOS
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS TRABAJOS DE APLICACIN
UNIDAD I: SISTEMA FINANCIERO Y MERCADOS FINANCIEROS
TEMA N 1: CONCEPTO DE MERCADO 10-13
1. Diferencia entre mercado de dinero, mercado de capital
ACTIVIDADES APLICATIVAS
AUTOEVALUACIN
REFERENCIAS DOCUMENTALES
TEMA N 2: EL SISTEMA FINANCIERO 14 -16
1. Mercado de Intermediacin indirecta
AUTOEVALUACIN
TEMA N 3: MARCO LEGAL EN EL PERU 16-18
1. Los principios.
AUTOEVALUACIN
TEMA N 4: PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS 18-19
1. Imparcialidad
AUTOEVALUACIN
UNIDAD II: MECANISMOS DE EVALUACION Y NEGOCIACION DE LOS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE VALORES.
TEMA N 5: LA BOLSA DE VALORES DE LIMA 19-30
1. Beneficios
AUTOEVALUACIN
TEMA N 6: INDICADORES BURSTILES 30-31
1. Valor Contable
AUTOEVALUACIN
TEMA N 7: FRECUENCIA DE NEGOCIACIONES 32-33
1. Coeficiente de Rotacin
AUTOEVALUACIN
UNIDAD III: INNOVACIONES FINANCIERAS COMO COBERTURA DE
RIESGOS
TEMA N 8: ASPECTOS GENERALES DE DERIVADOS 34-36
1. Definicin
AUTOEVALUACIN
TEMA N 09: LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO DE VALORES 37-49
1. Concepto
AUTOEVALUACIN
UNIDAD IV: ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO
DE DINERO Y DE VALORES
TEMA N 10: LA CONASEV 51-52
1. Finalidad
AUTOEVALUACIN
TEMA N 11 LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGUROS 52-53
1. Funcin
AUTOEVALUACIN
TEMA N 12: VALORES MOBILIARIOS 53-55
1. Mecanismos
AUTOEVALUACIN
TEMA N 13: LAS CLASIFICADORAS DE RIESGOS 55-58
1. El concepto de clasificacin
AUTOEVALUACIN
TEMA N 14: FONDOS MUTUOS 59-63

1. Fondos de Inversin
AUTOEVALUACIN
TEMA N 15: TITULIZACIN 63-66
1. Marco terico
AUTOEVALUACIN
TEMA N 16: LA BOLSA DE PRODUCTOS 66-69
1. Definicin, funciones
AUTOEVALUACIN
FUENTES DE INFORMACIN 70
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Al termino de la asignatura el alumno tendr el conocimiento general de la
estructura y funcionamiento de las operaciones que se realizan en el Sistema
Bancario, Bolsa de Valores y Bolsas de Productos, los cuales se incluyen a los
Intermediarios, Mecanismos Centralizados y no Centralizados de Negociacin y
las normas aplicables para cada interviniente de los mercados, aplicando casos
prcticos en sistema computarizado, para aplicarlos en las actividades
profesionales.
OBJETIVOS ESPECFICOS
Motivar a los alumnos en el conocimiento de los nuevos instrumentos

financieros denominados activos y pasivos financieros.
Despertar la inquietud y convencimiento que la nueva forma de inversin
y financiamiento de los inversionistas analizando la valorizacin de los
nuevos instrumentos y conocer de las ventajas de la emisin de estos
instrumentos (ttulos, valores).
Incentivar a los alumnos a la lectura e investigacin mediante la
presentacin de trabajos ya sea grupales o individuales.
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y LOS TRABAJOS DE APLICACIN

Este Manual ser utilizado como apoyo importante al desarrollo de la
asignatura MERCADO FINANCIERO, en algunos casos ser estudiado
previamente por indicacin del profesor, lo que permitir el anlisis y debate
colectivo del tema ledo; en otros casos, servir para una lectura que
complemente las explicaciones recibidas durante las sesiones de aprendizaje.
Esta lectura ser comprensiva y deber utilizar las tcnicas de estudio que se
propone en uno de los temas desarrollados.
Despus de la lectura comprensiva efectuada debers desarrollar las
actividades de aplicacin propuestas en el Manual. Algunos trabajos son
individuales y otros son para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en
aula, o requerir de trabajo de campo; ambas modalidades fortalecen la
capacidad de autoaprendizaje del estudiante.
Tambin debers resolver las cuestiones planteadas en la auto evaluacin al
final de cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu profesor o efecta
investigaciones puntuales.
xitos y buena suerte
DIAGRAMA DE CONTENIDOS
M E R C A D O F I N A N C I E R O Y DE VALORES
- SISTEMA FINANCIERO Y MERCADOS FINANCIEROS
- MECANISMOS DE EVALUACION Y NEGOCIACION DE LOS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE VALORES
-INNOVACIONES FINANCIERAS COMO COBERTURA DE RIESGOS.
ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO
DE DINERO Y DE VALORES
UNIDAD I
SISTEMA FINANCIERO Y MERCADOS FINANCIEROS
Uno de los rasgos esenciales son los Mercados Financieros
CONTENIDOS PROCEDIMENTALES
Identifica y reconoce la capacidad de los Mercados Financieros
CONTENIDOS ACTITUDINALES
Aprecia y valora la capacidad del ser humano para crear y utilizar los diversos
lenguajes, en los Mercados Financieros.
CONTENIDOS CONCEPTUALES
TEMA No. 1: CONCEPTO DE MERCADO
TEMA No. 2: EL SISTEMA FINANCIERO
TEMA No. 3: MARCO LEGAL EN EL PERU
TEMA No. 4. PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS
CONCEPTO DE MERCADO
EL SISTEMA FINANCIERO
MARCO LEGAL EN EL PERU
PROTECCIN A LOS INVERSIONISTA
TEMA N 01
CONCEPTO DE MERCADO
1.1 CONCEPTO DE MERCADO
En un sentido estricto se conoce como mercado al lugar donde se renen
personas naturales o jurdicas que desean vender y/o comprar algn bien o
servicio.
La existencia de los mercados es una consecuencia del desarrollo de la
divisin del trabajo y de la especializacin, ya que permite la adquisicin de
bienes y servicios que el comprador no posee, ni se encuentra en posibilidad
de producir.
Con el tiempo, los mercados han ido mejorando, sobre todo en lo relacionado
con la transmisin de informacin a travs de las modernas herramientas de
tecnologa de informacin. Por ello actualmente un mercado puede ser definido
como la centralizacin, material o inmaterial, de la oferta y la demanda de un
determinado bien o servicio en un momento dado.
En este sentido, el Mercado Financiero se constituye en aquel lugar o espacio
donde los ofertantes y demandantes de recursos financieros lleven a cabos sus
transacciones.
Las personas naturales o individuales, las empresas o personas jurdicas, los
intermediarios financieros y el gobierno pueden tener la categora de ofertantes
o demandantes de recursos financieros, existiendo una interrelacin de stos
con el Mercado Financiero ya que tales agentes econmicos, pueden entregar
o demandar recursos al Mercado Financiero.
Es necesario precisar que el mercado de capitales se encuentra inmerso dentro
de un universo mas amplio cual es el mercado financiero, el cual se pasara a
detallar:
1.2 DIFERENCIA ENTRE MERCADO DE DINERO, MERCADO DE CAPITAL Y
MERCADOS DE FUTUROS Y DERIVADOS.
MERCADOS MONETARIOS Los Mercados Monetarios compran y venden
instrumentos de crdito a corto plazo como Pagars, Papeles Comerciales,
Certificados del Banco Central (emitidas para controlar la masa de dinero en la
economa, etc.)
MERCADOS DE CAPITAL Los Mercados de Capitales compran y venden

instrumentos de crditos a largo plazo, bonos y acciones. Ejem. Bonos de
Arrendamiento Financiero, Bonos Subordinados, los Bonos Corporativos,
obligaciones resultantes de los procesos de
Titulizacin, etc.
MERCADOS DE FUTUROS Y DERIVADOS
Contratos de naturaleza
financiera, ejecucin futura con condiciones fijadas al inicio. Los dividendos
ms comunes son forward, futuros, swaps, opciones e ndices.
1.2.1 Origen de los Mercados Financieros.
Los Mercados Financieros son aquellos lugares o espacios en donde se
transan productos financieros (activos y pasivos). Ello tiene que ver con la
existencia de agentes econmicos superavitarios y deficitarios, desde el punto
de vista financiero.
Las posibilidades de un sujeto econmico de financiar a otros, o su necesidad
de recibir financiamiento, dependen de la relacin entre el ahorro y la inversin
en un determinado perodo de tiempo.
Bsicamente las situaciones que pueden plantearse a un sujeto econmico son
las siguientes:
a. Agente Superavitario (ahorro > inversin).- El sujeto econmico puede
adquirir activos financieros (prestar fondos) o bien reducir sus pasivos
financieros (pagar deudas).
b. Agente Deficitario (inversin > ahorro).- El sujeto puede aumentar sus
pasivos financieros (deudas) u obtener fondos vendiendo los activos
financieros que posee.
c. Modificacin de la composicin de los activos y pasivos financieros (agente
superavitario o deficitario).- El sujeto no otorga ni recibe nuevo financiamiento
en funcin de la situacin superavitaria o deficitaria pero s se producen flujos
de activos y pasivos financieros por decisiones de modificacin de su cartera.
Las operaciones derivadas de las situaciones mostradas en el prrafo anterior,
se realizan en los mercados financieros.
En ellos los demandantes de financiacin actan como oferentes de activos
financieros, mientras que quienes ofertan fondos actan como demandantes de
activos financieros.
Demandante de crdito o fondos = Oferente de Activos Financieros
Oferente de crdito o fondos = Demandante de Activos Financieros
1.3 CARACTERSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
Con los mercados financieros se pueden hacer las mismas consideraciones

que sobre el resto de mercados econmicos. Es as que en el siguiente
esquema presentamos las principales caractersticas del mercado financiero.
Caractersticas de los Mercados Financieros
Perfecto Cuando ms homogneos en sus caractersticas sean los activos
financieros.
Transparente Cuando mejor y ms barata sea la informacin de que puedan
disponer los sujetos econmicos.
Integrado Cuando menores compartimientos existan.
Abierto Cuando menores sean las limitaciones existentes para concurrir como
comprador o como vendedor.
Amplio
Cuando mayor sea el volumen de activos financieros.
Otros aspectos importantes son: El nmero de agentes participantes, y la

agilidad
operativa. Lo ltimo implica, que los mercados han de ser giles, de forma
que
se acorte al mximo el perodo de tiempo que transcurre desde que la
operacin se acuerda hasta que se liquida totalmente.
1.4 FORMAS DE CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS.
1.4.1 Segn el activo financiero negociado.
La distincin ms obvia que puede introducirse en los mercados financieros es
la que depende de los diferentes tipos de activos financieros que en ellos se
negocian. Para ello, se procede a agrupar las transacciones segn la
naturaleza jurdica del activo financiero ms representativo. Se habla as, de
mercado de acciones, de letras de cambio, de pagars de empresas, de deuda
pblica, de eurodlares, etc.
En la mayora de estos mercados, se intercambia como contrapartida de los
activos que le dan nombre, otro activo financiero cuya caracterstica es la de
ser medio de pago generalmente aceptado (por ejemplo, el dinero).
1.4.2 Segn la oportunidad de negociacin.
La clasificacin ms significativa de los mercados financieros es, posiblemente,
la que los agrupa en primarios y secundarios.
Son mercados financieros primarios aquellos en los que los activos financieros
intercambiados son de nueva creacin (se crea una nueva deuda); en cambio,
en los secundarios simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya
pre existente. La distincin es fundamental: slo en los mercados primarios
se concede nueva financiacin, mientras que en los secundarios se cambia un
financiador por otro.
1.4.3 Segn el plazo de vencimiento.

Atendiendo el plazo de vencimiento con el que se emiten los activos, puede
establecerse otra clasificacin de los mercados financieros. As, pese a lo
arbitrario de los lmites, cuando el plazo de vencimiento de un activo es inferior
a un ao, su mercado se denomina a corto plazo, de dinero o monetario.
Los activos con vencimiento superior a un ao, se negocian en los mercados
de capitales, y stos a su vez suelen subdividirse en instrumentos a mediano
plazo, si su vencimiento es inferior a tres aos, y en instrumentos a largo plazo,
si es superior a tres aos.
1.4.4 Segn el nivel de intermediacin.
En funcin de este criterio, cabe hacer la siguiente clasificacin; mercado
directo y mercado indirecto.
En primero, es aqul en el que el intercambio de activos financieros se produce
entre los demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de
ahorro.
En cambio, en el mercado indirecto, uno de los dos participantes, el comprador
o el vendedor, es un intermediario financiero, es decir, un tipo especial de
empresa que demanda financiacin para volver a prestar (bancos, financieras,
cooperativas, etc.).
1.4.5 Segn el grado de intervencin del Estado.
Con este criterio, es relevante la distincin entre los mercados pblicos y
privados.
Son mercados financieros pblicos, aquellos en los que se negocia activos
financieros emitidos por el sector pblico (administracin central, gobiernos
regionales, municipalidades, etc.) y son mercados financieros privados aquellos
en los que se negocia activos financieros emitidos por el sector privado.
1.4.6 Segn el nivel de regulacin.
La posibilidad de intervencin pblica en los mercados financieros nos lleva a
la distincin entre mercados libres y mercados regulados.
Los primeros, son aquellos mercados en los que los volmenes de los activos
financieros intercambiados, y sus precios, se fijan solamente como
consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda. Por el contrario, en los
mercados regulados se alteran administrativamente los precios y las
cantidades de financiacin concedidas.
TALLER 01
ACTIVIDAD APLICATIVA
CONCEPTO DE MERCADO
Objetivo
Identificar y reconocer el concepto de mercado.
Orientaciones
Movimientos Burstiles
AUTOEVALUACIN
1. Explique la importancia del concepto de mercado.
TEMA N 02
La literatura acepta que el concepto de sistema financiero abarca a los
mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones
financieras.
Los instrumentos financieros estn constituidos por los activos financieros que
pueden ser directos (bsicamente crditos bancarios) e indirectos
(bsicamente valores mobiliarios), segn la forma de intermediacin a que se
vinculan. Por su parte, las instituciones financieras son clasificadas en dos
grandes rubros: intermediarios financieros e inversionistas institucionales.
Para entender las diferentes formas de intermediacin, tmese el caso de las
empresas que necesitan financia sus proyectos o actividades; tienen dos vas
para hacerlo: una a travs del crdito comercial o bancario (intermediacin
indirecta), y la otra a travs del mercado de valores (intermediacin directa).
De esta forma, por el tipo de intermediacin, el mercado se clasifican en:
2.1 MERCADO DE INTERMEDIACION INDIRECTA:
Como su nombre lo dice, es aquel mercado donde participa un intermediario
(comnmente el sector bancario, incluyendo banca comercial asociada y
privada, que dan prstamos a corto plazo) que capta recurso del pblico y
luego los coloca en forma de prstamo, cobrando al segundo una tasa de
inters predeterminada.
De este modo, el ofertante de capital y el demandante se vinculan
indirectamente a travs del intermediario.
Los crditos que coloca un banco representan su principal activo, que en virtud
del proceso descrito son de naturaleza indirecta. Por las caractersticas
particulares de cada crdito que se otorga, stos son de difcil reventa o
negociacin, aunque los procesos de titulizacin ayudan a corregir este
inconveniente.
Tambin suelen clasificarse como intermediarios indirectos a los vehculos de
inversin colectiva, tales como los fondos mutuos y los fondos de pensiones,
en virtud de que las personas acceden indirectamente al mercado a travs de
estos vehculos.
2.2 MERCADO DE INTERMEDIACION DIRECTA:
Cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos (agentes
deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces
pueden recurrir a emitir valores mobiliarios (por ejemplo, acciones u
obligaciones) y captar as los recursos que necesiten, directamente de los
ofertantes de capital.
El proceso de colocacin por primera vez de los valores mencionados da
origen al mercado primario. Por otro lado, cuando esos valores han sido
previamente colocados, y se transan entre los distintos inversionistas, se est
ante un mercado secundario de valores. El ejemplo ms comn de estos
mercados secundarios suelen ser las Bolsas de Valores.
2.3 MERCADO DE VALORES:
En los mercados de valores se negocian valores mobiliarios. En estos
mercados se incluyen los mercados de dinero y de capitales.
Un componente importante del mercado financiero lo constituye el Mercado de
Valores. En este mercado se negocian valores mobiliarios incluidos en el
mismo los mercados de dinero y de capitales.
En general, los ttulos valores sirven para representar ciertos derechos a los
cuales se refiere el documento; para el ejercicio del derecho se requiere la
posesin del documento, adems del cumplimiento de ciertas formalidades.
2.3.1 Segmentos del Mercado de Valores:
Para el mejor estudio del Mercado de Valores se suele clasificar ste a partir de
un elemento que sirva de distincin, lo que da lugar a muchas segmentaciones.
Los criterios diferenciadores ms importantes son:
- Por el tipo de colocaciones divide el mercado en primario y secundario.
- Por el mecanismo de negociacin utilizado lo divide en burstil y extraburstil.
2.3.1.1. Por el tipo de colocacin:
Mercado Primario:
Mercado primario o mercado de emisiones es aqul que se relaciona con la
colocacin inicial de valores que se realiza a un precio determinado por medio
de oferta pblica. Este tipo de oferta es abierta a todo el pblico interesado en
adquirir un valor.
En contraste, la colocacin puede suceder por oferta privada; es decir, por
venta dirigida slo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al
resto del pblico.
Mercado Secundario:
El mercado secundario o de transacciones, es aqul que comprende las
negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente.
La negociacin en Bolsa y en los dems mecanismos centralizados constituye
por excelencia un mercado secundario; por ejemplo, la compra de acciones de
Telefnica del Per S.A. en la Bolsa de
Valores de Lima.
2.3.1.2. POR EL MECANISMO DE NEGOCIACION:

Mercado Burstil:
Es aquel segmento de mercado que, tomando como elemento diferenciador la
forma de negociacin de los valores, se ubica en la negociacin de Bolsa, no
como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa.
TALLER 02
Objetivo
Reconocer EL Sistema Financiero
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Explique el Sistema Financiero.
TEMA N 03
MARCO LEGAL EN EL PER
El Sistema Jurdico peruano tiene como principal fuente del derecho a la ley y,
en virtud de ella, se da el marco adecuado para la realizacin de muchas
operaciones mercantiles emisin y negociacin de acciones, obligaciones, etc.
que presuponen una regulacin previa. Constituyen tambin fuente del
Derecho peruano los principios, los usos y costumbres, doctrina y
jurisprudencia nacional.
A continuacin trataremos sobre las normas que regulan el mercado de
capitales en el Per y los principios en que se inspiran, as como las distintas
costumbres que se han ido generando en el mercado.
3.1 LOS PRINCIPIOS
Importante sector de la doctrina nacional considera que la legislacin del
Mercado de Valores, el conjunto de normas que establecen los lmites y
condiciones para la actuacin en el mercado debe contribuir al desarrollo en
lugar de ser un obstculo para el mismo.
Bajo dicha premisa, es imprescindible que la norma refleje exactamente las
necesidades y realidades del mercado, de manera que se asegure en el tiempo
un sistema legal apropiado.
Por otro lado, no puede ignorarse el intenso proceso de intercambio sin

fronteras que distingue la poca actual, al punto que, para la mayora, el mundo
se ha convertido en una aldea global, en la que los capitales ingresan y salen
de un pas a otros sin importar banderas, fronteras o ideologas, en afanosa
bsqueda de rentabilidad con el menor riesgo posible.
En el contexto anotado, las normas en el mercado se constituyen o disean
siguiendo principios bsicos que, en la mayora de veces, son comunes en los
diversos mercados organizados del mundo. He aqu algunos de ellos:
3.1.1 Transparencia:
Permite que los inversionistas (quienes compran o venden valores en el
mercado) tengan la tranquilidad de saber que los nicos riesgos que toman son
los resultantes de su propia decisin.
Transparencia es entonces igual a informacin disponible, para cualquier
ciudadano interesado en el tema.
Pero informacin de quin y para qu? La expresin transparencia indica la
necesidad de contar con mecanismos que permitan el acceso del pblico,
especialmente del que desea ingresar a la compra o venta de valores en el
mercado, a una adecuada informacin con respecto a los valores que se
negocian en el mercado y a los emisores (empresas) de dichos ttulos.
Se persigue proporciona al publico en general informacin que le permita tomar
cualquier decisin, vinculada a los valores de que se trate, o de la empresa que
los emite, para que de esta forma se tenga mejor control de los riesgos.
Desde luego que en aplicacin de la transparencia, no sera procedente exigir
informacin que no tenga utilidad para el inversionista. Esta deber ser til,
clara y accesible, adems de veraz y oportuna.
3.1.2 Eficiencia:
A travs del presente principio el mercado se apoya para facilitar servicios
adecuados a los inversionistas, contribuyendo asimismo con el profesionalismo
de las Bolsas, intermediarios, etc.
Las normas que regulan de Mercado de Valores apuntan a la organizacin
adecuada que posibilite el mejor funcionamiento de los diversos actores del
mercado. De esta manera, se puede tener una asignacin rpida y eficaz de
los recursos que se movilizan en ste.
TALLER 03
MARCO LEGAL EN EL PER
Objetivo
Reconocer el Marco Legal en el Per
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
Opina sobre el Marco Legal en el Per
TEMA N 04
PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS
Ms que un principio, constituyen una postura de la ley y de la organizacin del
mercado con el propsito de asegurar al inversionista imparcialidad, buena fe,
transparencia, etc.
Bajo la premisa de que la confianza es la esencia del mercado, las
disposiciones legales de nuestro medio persiguen asegurar que sta no se
resienta, de manera que los riesgos que pueda afrontar el inversionista, san
nicamente los derivados de su propia decisin. En este sentido, se han
concebido diferentes mecanismos de proteccin en el proceso de su ingreso y
salida del Mercado de Valores.
3.1.4 Imparcialidad:
Es un principio que tiene que ver principalmente con la actuacin de los
intermediarios en el Mercado de Valores - sociedades agentes de la Bolsa.
As, en nuestra legislacin, se remarca el hecho que tales intermediarios estn
obligados a realizar sus actividades con diligencia, lealtad e imparcialidad,
otorgado siempre prioridad absoluta al inters de su cliente. Asimismo, si
existiese conflicto de interese entre sus clientes, el agente deber mantener la
neutralidad.
3.1.5 Confidencialidad:
En nuestro medio, la confidencialidad ha sido recogida en la legislacin con el
nombre de deber de reserva o reserva de identidad.
El deber de reserva supone que no debe trascender el nombre ni las
transacciones que realicen los compradores y vendedores de los valores en el
Mercado de Valores; concretamente, en los mecanismos centralizados de
negociacin a menos que se cuente con autorizacin escrita de dichas
personas.
NO obstante, el deber de reserva se hace extensivo tambin a la informacin
relativa de compradores o vendedores de valores que se han negociado fuera
de los mecanismos centralizados de negociacin, as como a lo referente a los
suscriptores o adquirentes de valores colocados mediante oferta publica
primaria o secundaria.
Quienes estn obligados a guardar reserva?
Los directores, funcionarios y trabajadores de los intermediarios (sociedades
agentes de Bolsa), los miembros del consejo directivo, directores, funcionarios
y trabajadores de las Bolsas y de las dems entidades responsables de la
conduccin de los mecanismos centralizados, as como de las instituciones de

compensacin y liquidacin de valores.
Tambin estn obligados a guardar reserva los directores, funcionarios y
trabajadores de la CONASEV.
El principio de confidencialidad o deber de reserva, se sustenta, formalmente,
en la conveniencia de evitar que en la formacin de los precios influyan
factores de presin, asignados en el trascendido inoportuno de datos ajenos al
libre juego de la oferta y la demanda.
3.1.6 Seguridad:
El principio de la seguridad en los Mercados de Valores organizados, contiene
dos significados que se aplica en los contextos siguientes:
El inversionista que confa sus recursos econmicos y valores al intermediario
autorizado, cree que su inversin se desarrolla bajo cauces de reglas
establecidas, sin sobresaltos ni sorpresas desagradables; ms an, tiene la
seguridad que en caso de incumplimiento el mercado sabr resarcirle su
inversin, sancionando al responsables.
De lo que se trata es que los adquirientes de valores en los mecanismos
centralizados, tengan de derecho de disfrutas pacficamente de su valores.
Bajo esta hiptesis, los inversionistas que buscan seguridad, adquirirn valores
emitidos por empresas de slido prestigio y gran solvencia y, adems invertirn
en las empresas cuyos ttulos no se encuentran excesivamente sobrevalorados
en el mercado.
TALLER 04
PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS
Objetivo
Proteccin a los Inversionistas
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Cules son los requisitos para la Proteccin de los Inversionistas?
UNIDAD II : MECANISMOS DE EVALUACION Y NEGOCIACION DE LOS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE VALORES.
TEMA N 05
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL)
Columna vertebral del mercado de valores.
La Bolsa de Valores de Lima es una institucin de servicio pblico constituida

como Sociedades Annimas, autorizada por la Comisin Nacional Supervisora
de Empresas y Valores (CONASEV), que tiene como funcin promover, regular
y controlar el mercado de valores en el Per.
BENEFICIOS
Facilita el proceso de inversin, proporcionando un lugar en el mercado donde
se pueden llevar a cabo las transacciones.
Permite valorar las empresas.
Los precios de los valores son ms estables.
Los Mercados de valores contribuyen a la absorcin de los nuevos valores.
FUNCIONES DE LA BOLSA DE LIMA
Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
a. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les
permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de informacin transparente
de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecucin de
las rdenes respectivas y la liquidacin eficiente de sus operaciones.
b. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y
brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo reciente
del mercado.
c. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores
para su negociacin en Bolsa, y registrarlos.
d. Ofrecer informacin al pblico sobre los agentes de intermediacin y las
operaciones burstiles.
e. Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin
de los valores, as como de la marcha econmica y los eventos trascendentes
de los emisores.
f. Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo con
los principios de la tica comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y
estatutarias que les sean aplicables.
g. Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras
informaciones sobre la actividad burstil.
h. Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa.
i. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que
puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a
los emisores, proponiendo a la CONASEV cuando corresponda, su
introduccin en la negociacin burstil.
MECANISMOS DE NEGOCIACIN
Rueda de Bolsa
La Rueda de Bolsa es la reunin diaria en la cual las Sociedades Agentes de
Bolsa y Agentes conciertan operaciones de compra y venta de valores,
previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas
modalidades. Es el mecanismo tradicional de negociacin de valores.
La Rueda o Bolsa se desarrolla todos los das laborales. Entre las 9:00 y 9:30
horas se realiza el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del
Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las
13:30 horas, se da la negociacin continua. Finalmente, entre las 13:30 y 14:00
horas, se pueden realizar slo operaciones al cierre, y operaciones de reporte.

Los instrumentos de deuda se negocian entre las 9:00 y 14:00 horas.
La negociacin continua y las operaciones al cierre pueden ser realizadas tanto
a viva voz en el recinto burstil como a travs del sistema, de negociacin
electrnica ELEX, cuando se trata de operaciones al contado (compra y venta
de acciones). Las Operaciones de reporte se realizan slo a travs del sistema
de negociacin electrnica ELEX.
Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta
variable (acciones) y de renta fija (obligaciones).
Mesa de Negociacin
Este mecanismo fue reglamentado a travs de la Resolucin CONASEV No.
130 - 82 en octubre de 1982. La Mesa de Negociacin se estableci a fin de
organizar un segmento del mercado extraburstil, facilitando transacciones con
valores no inscritos en Rueda de Bolsa.
Uno de los propsitos de este mecanismo es dotar a dicha parte del mercado
extraburstil de las ventajas propias de un mercado como el burstil, en
especial en lo referido a la formacin del precio, en condiciones de mercado,
liquidez, seguridad y transparencia.
Cabe destacar que las operaciones en mesa de negociacin se realizan
exclusivamente a travs del sistema de negociacin electrnica (ELEX), del
cual explicaremos ms adelante.
Acciones.
Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las
sociedades mercantiles, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable,
determinada tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en
efectivo y/o en acciones liberadas, como por la ganancia (o prdida) lograda
por el alza (o baja) en la cotizacin de la accin en bolsa.
Pueden ser transferidas libremente.
1. Acciones Comunes o del capital:
Este tipo de acciones es emitido por las Sociedades Annimas, representan un
aporte efectivo de capital para tal ejercicio comn de una actividad econmica,
las mismas que otorgan el derecho a recibir utilidades y eventualmente, el
patrimonio resultante en caso de liquidacin.
Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el
derecho a participar en las decisiones de la empresa al tener representacin en
la Junta General de Accionistas.
2. Acciones del Trabajo:
Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse
el Rgimen de Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una
participacin en el patrimonio de la empresa.
En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley No. 677, el cual disolvi la
Comunidad Laboral y modific la naturaleza de las acciones laborales. Se
estableci la participacin de los trabajadores en el capital de la empresa.
Al mismo tiempo, las acciones laborales, ahora denominadas acciones del
trabajo, fueron convertidas al equivalente de acciones preferenciales sin
derecho a voto y con otros derechos similares a las acciones comunes,

incluyendo el derecho a suscribir nuevas acciones del trabajo en caso de un
incremento del capital de la empresa.
Este tipo de acciones otorgan a su titular los mismos derechos que las
acciones comunes en lo que se refiere a la distribucin de utilidades.
La diferencia de las acciones del trabajo con las acciones comunes radica en
que las primeras no cuentan con representacin en la Junta General de
Accionistas y, adems, tienen prioridad en caso de liquidacin frente a las
segundas.
3. Certificados de Suscripcin Preferente:
Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas
registradas en bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de
capital por aportes en efectivo. Si bien el derecho de suscripcin se da tanto
para los accionistas del capital como del trabajo, slo los primeros obtienen
este certificado pudiendo negociarlo y transferir ese derecho a terceras
personas.
El nmero de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se
determina en funcin a la tenencia relativa de cada uno al momento de aprobar
el aumento de capital por parte de la Junta de Accionistas.
Los certificados de suscripcin preferente se emiten de manera nominativa y
tienen un plazo de vigencia definido, dentro del proceso de suscripcin de
nuevas acciones.
b. Bonos
Los bonos que actualmente se negocian en este mercado son:
Bonos de Tesorera.
Titulo valor emitido en moneda nacional por el tesoro pblico, extendido al
portador y de libre negociabilidad, con el fin de financiar operaciones del
gobierno.
Bonos de Arrendamiento Financiero.
Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la nica
finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero.
Tienen un plazo de redencin no mayor de tres aos.
Bonos Subordinados.
Son aquellos que emiten los bancos y financieras con el lmite del treinta por
ciento del capital pagado y reservas del banco. Tienen un plazo de redencin
no menor de cuatro aos, no admiten su pago anticipado y son convertidos en
acciones en caso de decretarse la intervencin del banco o financiera por la
SBS, siempre y cuando el BCR opine por rehabilitar la empresa.
Bonos Corporativos.
Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les permitan
financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, el cual
ser pagado al tenedor en una fecha de vencimiento determinada (rescate).
Asimismo, el monto del banco devenga en un inters, el cual puede ser pagado
ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas.
Bonos Estructurados.
Aquellos valores que estn compuestos de renta fija y una parte de renta
variable obtenidas a travs de un conjunto de acciones de empresas
importantes preestablecidas.
Bonos Indexados.
Los intereses que ofrecen estos valores son ajustados con el ndice inflacin.
Letras Hipotecarias.
Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias
y financieras, que cuenten con la respectiva autorizacin de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de otorgar
crditos de largo plazo para financiar la construccin o adquisicin de
viviendas.
Certificados nicos de Compensacin Tributaria (C.U.C.T.)
Son valores emitidos por la Direccin General del Tesoro Pblico del Ministerio
de Economa y Finanzas (MEF), con el fin de efectuar el pago de la
compensacin equivalente al setenta y cinco por ciento del monto que
corresponda a las empresas exportadoras que suscribieron con el estado
convenios de estabilidad tributaria, por concepto de cada expediente de
Certificado de Reintegro Tributario a la Exportacin
(CERTEX).
Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva.
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del
Per (BCRP) con fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se
puede negociar libremente y tiene un plazo de vencimiento normalmente de
cuatro semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden
participar las empresas bancarias, financieras y de seguros, las
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y otras entidades.
Certificados de Depsito.
Documento que ampara un acuerdo mediante el cual se deposita dinero en una
institucin financiera, normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. Por lo
general no puede cobrarse hasta el vencimiento, es transferible y Negociable.
Letras de Cambio.
Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual
el girador se compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto
indicado en el documento a la persona a la orden de la cual se emite el mismo,
tomador, o de ser el caso al tenedor de la letra al momento de su vencimiento.
La letra de cambio es concebida como un ttulo valor, precisamente por ser un
valor materializado que representa e incorpora un derecho patrimonial, con
vocacin circulatoria; para que pueda surtir los efectos que la ley le confiere,
debe reunir adems los requisitos formales esenciales que le corresponda
segn su naturaleza.
El Pagar a la vista.
La fecha de vencimiento de los ttulos valores, constituye el da que debe

cumplirse con su pago, quedando el obligado vlidamente liberado de su
obligacin, slo luego de haber verificado tal pago (Arts. 94, 95, Ley 16587). La
ley, en el caso de los ttulos que representan crditos, como es el caso del
Pagar, si bien faculta utilizar diversas formas para sealar dicho vencimiento,
niega la posibilidad de fijarla del modo que libremente decida su emitente o
creador (Art. 64).
As, siguiendo la Ley Uniforme de Ginebra y la legislacin comparada, en
nuestra legislacin se establecen slo cuatro formas de sealar el vencimiento,
a libre eleccin del emitente:
(i) a la vista,
(ii) a cierto plazo desde la vista,
(iii) a cierto plazo desde la fecha de emisin
(iv) a fecha fija (Art. 63).
TIPOS DE OPERACIONES
Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las
siguientes:
a. Operaciones al Contado.
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a
precios de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser
liquidadas en un plazo mximo de 72 horas, a partir de la fecha de operacin.
Se permite la liquidacin anticipada si existe previo acuerdo entre las partes
intervinientes en el mercado.
b. Operaciones a Plazo.
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor
pactan una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando
dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del
mercado de contado.
Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y
90 das: y no pueden exceder de 180 das.
c. Operaciones de Reporte.
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones.
Implican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en
donde un ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante
de dinero o reportado; y una segunda operacin a plazo, mediante la cual
ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo
titulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados.
En la Bolsa de Valores se pueden realizar operaciones de reporte tanto en
moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe
una tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS),
la cual tiene como objetivo principal facilitar la liquidez al inversionista
reportante, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes
del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa equivalente a la del

mercado.
d. Operaciones doble Contado Plazo.
Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de
reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian,
generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta
solicitados.
e. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA).
Segn la ley del mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual
tendrn que regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa
inscrita en bolsa, que realice toda persona natural o jurdica, siempre que dicha
compra le otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.
Segn el reglamento de oferta pblica de adquisicin (Resolucin CONASEV
No. 280-94-EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su
propiedad accionara es igual o superior al 25% del capital de la sociedad
emisora.
Este mecanismo permite al oferente obtener con rapidez los vnculos
necesarios con los poseedores de acciones: ofrece a los accionistas
destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario; y beneficia a los accionistas
con la prima de control.
Asimismo, la Bolsa de Valores de Lima viene elaborando diversos proyectos
para la introduccin de nuevos productos en el mbito burstil, entre los que
destacan las operaciones de futuros y de opciones.
5.6 SISTEMA DE NEGOCIACIN ELECTRNICA (ELEX)
El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de
1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la negociacin de
operaciones en la Bolsa de Valores de Lima.
Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que
optime el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo
real, a travs de una computadora personal instalada en su oficina con el
computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones
burstiles diarias.
La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de
negociacin que posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de
Rueda) con la negociacin remota a travs de terminales, habindose
establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es as que las
propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser
ingresadas al sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de ELEX o
a travs de la sala de rueda utilizando papeletas, las cuales son registradas
mediante un sistema de lectura ptica por scanner.
Las operaciones de Reporte y la negociacin con instrumentos de deuda se
realizan exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto
significa que no se puede realizar operaciones de este tipo en piso (sala de
rueda).
Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresas sus

propuestas y negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas y
en la sala de rueda a travs de los siguientes mdulos:
Mdulo de Renta Variable.
Mdulo de Bonos y Letras Hipotecaria.
Mdulo de Reporte (Acciones e instrumentos de deuda).
Mdulo de Mercado de Dinero.
5.6.1 Ventajas
Fcil Manejo.
El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y/o
consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el
mouse o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las
distintas opciones del sistema a travs del uso del teclado.
Uso personalizado.
El usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus requerimientos o
necesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente Windows, el
mismo que utiliza la ms moderna tecnologa diseada para sistemas de este
tipo por la versatilidad de su manejo. De esta manera la BVL cumple con las
recomendaciones de estandarizacin y permite, adems, la futura
interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas.
Informacin actualizada.
El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin de la
informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas,
ndices, entre otros, en todas las tablas del sistema.
Estructura Cliente Servidor.
La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de mltiples
terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de
informacin en forma simultnea, eficiente y veloz.
Seguridad y Confiabilidad.
ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociacin,
lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que otorga un
adecuado grado de seguridad y confiabilidad.
5.6.2 Fases Operativas
El Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas.
a. Mdulo de renta variable.
Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30
horas, los intermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra
y/o venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta despus del inicio de
la fase de negociacin, mostrndose en ese momento el acumulado de las
mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en forma
annima.
Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema al momento

de iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para
ello. De no existir dichas condiciones quedan vigentes para la fase de
negociacin. El procedimiento de aplicacin inicial de propuestas a firme
permite comparar todas las propuestas registradas, con
la finalidad de determinar un nico precio que permita asignar para cada valor
la mayor cantidad de acciones posible.
Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para
cada valor a los diferentes precios propuestos, considerando que el comprador
y el vendedor siempre aceptarn mejores condiciones que las que propusieron.
El precio de aplicacin para cada valor determinado en este procedimiento se
considera como el precio de la apertura del da para la fase de negociacin con
ese valor.
Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de
compra y/o venta y se realizan las operaciones de manera continua.
Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos criterios. El
primero es el de mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra venta
se van adjudicando de mayor a menor precio, mientras que para el caso de
propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor precio. El otro
criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el
orden cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.
Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operaciones a precios de
cierre.
b. Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias.
La negociacin con bonos y letras Hipotecarias en este mercado se realiza por
medio de dos subastas diarias con adjudicaciones automticas de las
propuestas por el sistema. Cada subasta presenta las siguientes fases:
Ingreso de propuestas.
Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta, las
mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el
usuario que las ingreso. Esta fase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas
para la primera subasta y entre las 11:30 y 12:30 horas para la segunda
subasta.
Receso y exhibicin de propuestas.
En esta fase el sistema realiza automticamente con fines informativos, para
todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de compra o
de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento
que el utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la
demanda y oferta por cada valor, en forma agregada por TRE (Tasa de
Rendimiento Esperada), en funcin a las propuestas ingresadas en la fase
anterior. Durante este perodo o se pueden ingresar, retirar o modificar
propuestas. El horario asignado a esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de
12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.
Ingreso y mejora de propuestas.

Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la oferta y demanda
agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este periodo los
usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que
hubieran registrado al menos una propuesta durante la primera etapa, siempre
que se iguale o mejore la menor tasa de compra o la mayor de venta existente.
No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es posible su mejora en
monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15
horas y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta
respectivamente.
Adjudicacin.
El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en
encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede
adjudicar el mayor monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios
a dicha tasa.
Mdulo de Reporte.
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el
usuario, es decir, no existe el calce automtico como el caso del mercado de
renta variable. Para aplicar una propuesta y efectuar una operacin en el
mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las propuestas de compra o
venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus requerimientos
y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y
las 14:00 horas.
Mdulo de mercado de dinero.
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el
usuario. Permite que los vendedores puedan colocar sus propuestas y que los
compradores puedan aplicarlas directamente o, si lo desean, proponer precios
diferentes a los planteados por el vendedor. Las negociaciones en este
mercado se realizan entre las 9:00 y las 14:00 horas.
Concluido el horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y
el procesamiento final del da.
Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs
del sistema ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento
utilizando una de las opiniones del men principal.
Mercado Hipotecario.
Tiene que ver con todo lo concerniente a prstamos hipotecarios para
viviendas, construcciones, etc.
Mercado de Crdito de Consumo.
Tiene que ver con todo lo que concierne a prstamos para vacaciones, viajes,
autos, etc.
Mercado Primario.
Es el mercado en el cual valores nuevos, recin emitidos, son comprados y
vendidos por primera vez.
Mercado Secundario.
Es el mercado en el cual existen valores que son comprados y vendidos.
La Bolsa de Valores de Nueva York, es un mercado secundario donde se
negocian valores ya usados en oposicin a las acciones y bonos recin
emitidos. (En el Per la Bolsa de Valores de Lima).
Una economa sana est vitalmente dependiente de transferencias de fondos
de ahorristas a empresas o individuos quienes necesitan capital, siendo esto un
mercado financiero eficiente.
a. Por la Naturaleza de la Obligacin.
Mercado de deuda.
Mercado de accin.
b. Por Vencimiento de la Obligacin.
Mercado de dinero.
Mercado de capitales.
c. Por Madurez de la Obligacin.
Primario.
Secundario.
d. Por Entrega inmediata o futura.
Mercado de Spot o efectivo.
Mercado derivado.
e. Por Estructura Organizacional.
Mercado de Subasta.
Mercado de mostrador.
Mercado intermedio.
Funcin de los mercados financieros
a. Fijacin de Precios.
La interaccin de compradores y vendedores en un mercado financiero
determina el precio del activo negociado, o sea, determina el rendimiento
requerido por un activo financiero.
b. Liquidez.
Proporciona el mecanismo para que el inversionista venda un activo financiero.
El mercado financiero proporciona la liquidez, caracterstica, cuando las
circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a vender.
c. Costos.
Reduce el costo de las transacciones. Los costos de bsqueda y los costos de
informacin.
TALLER 05
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Objetivo
Conocer la Bolsa de Valores de Lima.
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Escriba el concepto de La Bolsa de Valores de Lima.
TEMA N 06
INDICADORES BURSTILES
El uso de ndices y promedios como indicadores de mercado busca responder
en forma simple a la pregunta Cmo se est comportando el mercado? Si
pudiramos escoger un pequeo reporte de acciones, bonos, etc. (que cotizan
en bolsa), percibiremos lo que est sucediendo, toda vez que estos ndices nos
reflejan el movimiento del Mercado de Valores.
Como es casi imposible tomar como base todos los valores que se cotizan en
el mercado, se selecciona una cartera de valores, generalmente los que tienen
mayor representatividad. En este sentido, los ndices y promedios se valen de
frmulas para expresar, en un slo nmero, el cambio promedio del precio
cotizacin de una multiplicidad de valores que integran el mercado.
Los ndices y promedios mejoran el uso de inversin para aqullos que
participan en el mercado (inversionistas), as como tambin a los seguidores de
ste (market watcher) porque se pueden hacer seguimientos diarios y
continuos de mercado, y adems nos damos cuenta de cmo determinados
hechos econmicos y polticos influyen positivamente o negativamente en las
empresas y en la Bolsa.
Los promedios e ndices se han utilizado desde 1884. El ndice ms usado es
el DJIA -Dow Jones Industrial Average -. Le siguen en importancia el Standard
& Por Indexes, que tiene como perodo base 1941 - 1943, incluyendo 500
acciones en 4 grupos principales y
95 subgrupos.
En el caso peruano, la Bolsa de Valores de Lima tiene varios indicadores, entre
los que destacan:
El ndice Selectivo de Cotizaciones (ISBVL), que a diferencia del ndice General
slo considera a las quince acciones ms importantes. La cartera de
instrumentos se seleccionan en base a la informacin estadstica de un perodo
de tiempo, tomando en cuenta: nmeros de operaciones, monto efectivo
negativo, frecuencia de negociacin, volatilidad, etc. Cabe sealar que la
cartera de ndices se revisa peridicamente con la finalidad de mantenerla
actualizada.
9.1 OTROS INDICADORES BURSATILES:
Existen otros indicadores o ratios, que son tambin instrumentos de anlisis
burstil; resumen gran cantidad de informacin y comparan el desempeo de
empresas similares en distintas momentos. Algunos de los ms importantes
son descritos a continuacin.
9.2 VALOR CONTABLE:

Indica qu porcentaje del patrimonio pertenece a cada accionista por unidad de
accin.
Para fines burstiles, el valor contable se calcula en base al nmero de
acciones de capital y del trabajo efectivamente en circulacin. El indicador se
expresa en porcentaje del valor nominal de la accin.
9.3 VALOR DE MERCADO:
Este valor est determinacin por la oferta y demanda, generado bsicamente
a expectativas de los inversionistas sobre el comportamiento de la empresa,
as como del entorno macroeconmico dentro del cual se desenvuelve. Aqu se
analizan variables como inflacin, devaluacin, poltica monetaria, fiscal, etc.
- Por ejemplo al 30 de diciembre de 1997, la cotizacin porcentual de una
accin del banco SUPER fue 150% con un valor nominal de S/.1.00. Entonces,
el valor de mercado de ese ttulo fue igual a S/.1.50.
9.4 PRECIO EX-DERECHO:
Tambin se le denomina Corrector de Precio o Precio Ex-Dividendo, y es la
frmula que permite ajustar los precios luego de haberse producido un reparo
de dividendos en efectivo (egreso de fondos de la empresa) o de acciones
liberadas (entrega de ms acciones a los accionistas en proporcin a la
tenencia de stas).
TALLER 06
INDICADORES BURSTILES
Objetivo
Reconocer Indicadores Burstiles
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique los Indicadores Burstiles
TEMA N 07
FRECUENCIA DE NEGOCIACIN
La frecuencia de negociacin refleja el nmero de sesiones en las cuales se
negocia el valor. El resultado ser entonces, el porcentaje del nmero de
ruedas en que se negoci el valor respecto del total de ruedas del perodo que
se considera.
9.6 COEFICIENTE DE ROTACION:
Mide la actividad burstil de una accin. Se calcula midiendo el nmero de
acciones objeto de compra-venta durante el ao en comparacin al monto total
de las acciones en circulacin. En ciertas circunstancias no todas las acciones
emitidas por una empresa estn en circulacin, en razn que cierto grupo de
propietarios no las ofrecen en venta.
9.7 FLOAT:
Representa el nmero de acciones disponibles para ser transadas en el
mercado burstil. Es decir, el nmero de acciones en circulacin de una firma,
menos el nmero de acciones en poder de los ttulos que mantienen su
participacin accionara para un largo plazo (grupos de control mayoritario).
Cabe indicar que la frecuencia de negociacin, el con eficiente de rotacin y el
Float suelen utilizarse para medir la liquidez de un determinado valor.
Adicionalmente se usa como indicador el grado de concentracin de la tenencia
de las acciones de una empresa, en el sentido que cuanto ms dispersa est la
propiedad, se presume mayor liquidez de la accin al haber ms inversionistas
tenedores.
9.8 INDICE DE LUCRATIVIDAD:
Este indicador permite medir diariamente el rendimiento de la inversin en un
ttulo accionario determinado, sobre la base de la cotizacin vigente al cierre
del ao inmediato anterior, o el de apertura en el siguiente ao si no ha tenido
cotizacin en el anterior.
9.9 CAPITALIZACION BURSATIL:
La capitalizacin burstil de una empresa nos da una idea del valor total de
sta en el mercado, y se obtiene de multiplicar el precio de mercado de esa
accin por el nmero de acciones que existen en circulacin.
La capitalizacin burstil del mercado es la suma de las capitalizaciones
burstiles de todas las empresas cuyas acciones estn inscritas en bolsa.
Sin embargo, como cada intermediario ha llevado a cabo mltiples
operaciones, se procede a realizar una compensacin o neto de todas ellas
para reducir al mnimo el flujo de dinero o de valores.
La compensacin es la determinacin de una cantidad neta de dinero, a pagar
o recibir, y de valores a recibir o entregar por cada Sociedad Agente de Bolsa
con que uno negocie, en base a las operaciones diarias realizadas en la Rueda
de Bolsa por stas.
Para un cabal entendimiento del proceso de ejecucin operativa de las
transacciones con valores, considrese el diagrama siguiente.
En primer trmino, al momento t, los inversionistas o comitentes acuden a su

respectiva SAB para disponer se coloque una orden, que en el diagrama
mostramos como de compra (inversionista A) y de venta (inversionista B)
simultneamente. Cada SAB se encarga de canalizar en el mismo da la
operacin a travs de la Rueda de Bolsa. Tambin en t, las SAB registran
directamente en el sistema CAVALI los aumentos o disminuciones de sus
tenencias de valores. La Bolsa por su parte exige la entrega de los valores
(fsicamente, o a travs de su registro en CAVALI) el mismo da t, permitiendo
que el dinero pueda ser entregado hasta el da t+3.
El efecto, el da t+3 ocurre el flujo de dinero, luego de la compensacin
respectiva; y de esta manera las operaciones quedan confirmadas, lo que
permite a cada SAB entregar a los inversionistas la documentacin final (pliza)
o el dinero de la venta, segn corresponda.
TALLER 07
FRECUENCIA DE NEGOCIACIN
Objetivo
Reconocer la Frecuencia de Negociacin
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique la Frecuencia de Negociacin
UNIDAD III: INNOVACIONES FINANCIERAS COMO COBERTURA DE

RIESGOS.
PRODUCTOS DERIVADOS
Especficamente, en este caso, nos interesan los Productos Derivados

Identifica las Aspectos Generales de los Productos Derivados

Reconoce la importancia de los Intermediarios Financieros
Elabora indicadores Burstiles.
Aprecia y valora la importancia de los Productos Derivados
Valora en forma positiva la capacidad de Negociacin
Valora el manejo de tcnicas para usar los indicadores Burstiles
TEMA No. 08: ASPECTOS GENERALES
TEMA No. 09: LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO DE VALORES
P R O D U C TO S D E R I V AD O S
ASPECTOS GENERALES
LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO DE VALORES

EL DECLOGO DEL INVERSIONISTA
TEMA N 08
ASPECTOS GENERALES-PRODUCTOS DERIVADOS
ASPECTOS GENERALES
Una empresa hoy en da ha de ser administrada teniendo dos hechos
fundamentales en cuenta:
- El cambio es y va a ser constante
- El mundo se ha quedado pequeo, la competencia y el cambio ahora pueden
venir de cualquier parte del mundo.
El empresario y el financiero, hoy en da, estn expuestos a cambios y
peligros constantes que hacen necesario estar siempre alerta, y que requieren
tambin un nuevo modo de administrar negocios.
En los productos derivados no todo es peligro:
- El cambio constante oportunidades nuevas para hacer negocios.
- Pero hacen falta nuevos mtodos
Los nuevos mtodos en finanzas son los instrumentos financieros derivados
(swaps, opciones, futuros).
DEFINICIN DE UN PRODUCTO DERIVADO
Un instrumento financiero derivado es cualquier instrumento financiero cuyo
valor
es una funcin (se deriva) de otras variables que son, en cierta medida, mas
fundamentales.
Caractersticas
Su aplicacin abarca todas las reas de actividad financiera en una empresa
Cuenta con una enorme flexibilidad a diferencia de la estandarizacin de
instrumentos en un mercado organizado.
SWAPS
Definicin
Un Swaps es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar
una serie de flujos de dinero (CASHFLOWS) en una fecha futura.
Los flujos en cuestin pueden, en principio, ser funcin de casi cualquier cosa,
ya sea de las tasas de inters a corto plazo como del valor de un ndice burstil
o cualquier otra variable.
FUTUROS
Definicin
Un futuro es una especie de forward estandarizado y negociable en un
mercado organizado, con dispositivos de mrgenes y capital para respaldar su
integridad.
La descripcin de un contrato de futuros suele ser bastante detallada e
incluye conceptos tales como cantidad, calidad, fechas de entrega, mtodo de
entrega, etc.
OPCIONES
Definicin
Una opcin es un contrato cuyo comprador adquiere el derecho a hacer algo a

cambio del desembolso de una prima.
Tipos de opciones
- De compra o venta de un activo
- Sobre una transaccin
- Liquidadas Cash settlement
- Escondidas
SPOT Y FORWARD
Definicin
Un contrato spot (al contado) es cualquiera cuya liquidacin (settlement)
es inmediata o a muy corto plazo.
Un contrato forward (a plazo) es cualquiera cuya liquidacin se difiere hasta
una fecha posterior estipulada en el mismo.
TIPOS DE CONTRATOS FORWARD
Divisas
Oro
Activos que no pagan dividendos ni intereses
Activos que pagan intereses y dividendos
Tasas de inters
ndices Burstiles
TALLER 8
ASPECTOS GENERALES
Objetivo
Reconocer los aspectos generales de los Productos Derivados
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique los aspectos generales de los Productos Derivados
TEMA N 09
LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO DE VALORES
Y EL DECALGO DEL INVERSIONISTA
La participacin de intermediarios en el mercado de valores se justifica a la
complejidad y diversidad de operaciones que se realizan en dichos mercados,
as como la necesidad de dotar de seguridad y seriedad a las operaciones que
se transan.
8.1 CONCEPTO DE INTERMEDIACIN
En cuanto a lo que se entiende por intermediacin, el art. 6 de la LMV la define
distinguiendo la de cuenta propia y ajena.
En este sentido se considera intermediacin en el mercado de valores
mobiliarios la realizacin habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra,
venta, colocacin, distribucin, corretaje, comisin o negociacin de valores.
Asimismo, las adquisiciones de valores que se efecten por cuenta propia de
manera habitual con el fin de colocarlos ulteriormente en el pblico y percibir un
diferencial en el precio.
8.2 MARCO LEGAL
Los aspectos referentes a los Agentes de Intermediacin se encuentran en
Ttulo VIII de la LMV y la Res. CONASEV N 843-97-EF.10 que aprueba su
Reglamento.
8.3 AUTORIZACIN DE ORGANIZACIN Y FUNCIONAMIENTO
Para desempearse como agente de intermediacin se requiere de la
autorizacin de organizacin y de funcionamiento expedida por CONASEV,
quien mediante disposiciones
de carcter general, determinar los requisitos para cada clase de agente de
intermediacin (Art. 168 LMV).
8.4 INTERVENCIN DE LOS AGENTES DE INTERMEDIACIN
La LMV considera la intervencin en los siguientes casos:
Cuando el mecanismo centralizado opere en una bolsa tal como la Rueda de
Bolsa.
Cuando se dispongan los respectivos reglamentos que regulen los
mecanismos centralizados que no operen en bolsa.
8.5 CONTROL Y SUPERVISIN
Los Agentes de intermediacin estn sujetos al control y la supervisin de
CONASEV.
El Reglamento considera dentro de un esquema de autorregulacin la
responsabilidad de supervisin de sus miembros o asociados, en el
cumplimiento de determinadas normas.
Bsicamente tres rubros:
1. La labor de supervisin que desempean los organismos gremiales de los
agentes de intermediacin.
2. La determinacin por parte de los propios agentes.
3. El diseo y desarrollo de un sistema de evaluacin y capacitacin peridica

de los participantes en el mercado.
8.6 CLASES DE AGENTES DE INTERMEDIACIN
a) Las sociedades agentes de bolsa.
b) Las sociedades intermediarias de valores
Ambas sociedades deben de ser annimas y dedicarse a la intermediacin de
valores en
el mercado.
8.7 RESPONSABILIDADES
El desempeo de las actividades propias de los agentes de intermediacin sin
contar con autorizacin para ello, est sujeto a sancin penal, segn el Art.
246 del C.P.
8.8 SOCIEDAD AGENTES DE BOLSA (SAB)
Las Sociedades Agente de Bolsa son definidas en el Art. 185 de la LMV como
las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican
fundamentalmente a realizar la intermediacin de valores en una o ms
mecanismos centralizados que operen en la bolsa en las que sean asociados.
8.9 SOCIEDADES INTERMEDIARIAS DE VALORES
A las sociedades intermediarias de valores el Art. 204 de la LMV las define
como las sociedades annimas que, debidamente autorizadas, se dedican
fundamentalmente a intermediar valores, no inscritos en bolsa.
8.10 NORMAS DE CONDUCTA
Los agentes tienen un deber de diligencia, lealtad e imparcialidad para con sus
clientes, otorgando siempre prioridad absoluta al inters de su comitentes.
A los agentes se les prohbe la realizacin de ciertos actos, que pueden
perjudicar al mercado, como son: propiciar la evolucin artificial de las
cotizaciones o efectuar transacciones ficticias o inducirlas, y que asimismo
puedan perjudicar a sus clientes
8.11 PAGOS DE COMISIONES
Por las operaciones que realizan los agentes de intermediacin perciben una
comisin, la que es fijada por ellos mismos libremente, debiendo observar
nicamente la estructura real de sus costos.
Por otra parte el Art. 174 de la LMV prohbe la celebracin de acuerdos entre
los agentes de intermediacin con el objeto de fijar comisiones uniformes o
establecer otras prcticas y acuerdos restrictivas de la competencia.
8.12 RDENES
El comitente materializa su voluntad mediante rdenes dadas a los agentes de
intermediacin.
Las rdenes son instrucciones impartidas al agente, por medio de las cuales el
cliente manifiesta su voluntad de compra o venta de valores, bajo las
condiciones de cantidad, emisin, precio y plazo de ejecucin.
8.13 EJECUCIN DE LAS RDENES
Los agentes de intermediacin estn obligados a ejecutar por cuenta de sus

clientes las ordenes que de ellos reciban para la negociacin de valores, en
caso contrario adquieren responsabilidades.
La subordinacin procede en los siguientes casos:
a) Cuando se trate de operaciones al contado, a que el comitente acredite la
titularidad de los valores.
b) Cuando se trate de operaciones a plazo, a que el comitente aporte las
garantas o coberturas mnimas que establezca CONASEV, y en su caso, la
bolsa o la entidad responsable.
8.14 PLIZAS
Las plizas que otorguen los agentes de intermediacin constituyen prueba
fehaciente de la legitimidad de la realizacin de las transacciones de valores y
tienen carcter de comprobantes sustentatorios de los pagos efectuados por
transferencia de valores (Art.
178 LMV).
La obligacin de emitir plizas es la funcin de fedatarios que la ley les
reconoce. Dicho documento reviste una particular importancia, ya que en el
mismo consta la operacin de transferencia realizada y se acredita la titularidad
del instrumento negociado.
8.15 CERTIFICACIN
El Art. 179 de la LMV prescribe que los agentes de intermediacin estn
facultados para,
por conducto de sus representantes autorizados, certificar la autenticidad de las
transferencias de valores en que se extienda el asiento de transferencia en el
correspondiente libro del emisor y/o para registrarla en la institucin de
compensacin y liquidacin de valores, cuando el valor se encuentra
representado por anotaciones en cuenta.
La expedicin de certificacin falsa o adulterada ser reprimido con pena
privativa de
Libertad no menor de 2 ni mayor de 4 aos y con 180 a 365 das multa.
8.16 NORMAS PARTICULARES PARA LAS SOCIEDADES AGENTES
A) Requisitos para iniciar sus operaciones
a) Publicar la autorizacin de funcionamiento emitida por la CONASEV.
b) Inscribirse en el Registro Pblico del Mercado de Valores.
c) Contar con un certificado de participacin de la bolsa en que pretenda
operar.
d) Constituir una garanta a favor de CONASEV como respaldo de los
compromisos que asume frente a sus comitentes.
B) Impedimentos para ejercer cargos:
La LMV en su Art. 187 dispone que no pueden ejercer el cargo de director,
gerente u otro representante de sociedades agentes:
Quienes sean directores, funcionarios, empleados o representantes de
empresas con valores inscritos en las bolsas en que la sociedad agente es
asociada,
Quienes representen a personas jurdicas que ostenten la calidad de director

y gerente general de empresas con valores inscritos en las bolsas en que la
sociedad agente es asociada.
C) Garantas:
Las garantas son aquellas constituidas por el Agente ante CONASEV y no del
Fondo de
Garanta de la Bolsa de Valores, que respalda las responsabilidades emanadas
de la actuacin en el mercado burstil.
Las garantas no podrn ser objeto de embargo u otra medida cautelar y podr
adoptar las siguientes modalidades:
1. Depsito bancario a la orden de CONASEV.
2. Carta Fianza bancaria a favor de CONASEV.
3. Pliza de caucin emitida por empresas de seguros a favor de CONASEV.
d) Operaciones:
Las operaciones que la LMV les faculta realizar pueden agruparse en las
siguientes operaciones:
1. Compra Venta de valores por cuenta de terceros.
2. Asesora en materia de valores y operaciones de bolsa.
3. Colocacin de valores en el mercado nacional o internacional.
4. Promocin del lanzamiento de valores pblicos y privados y facilitar su
colocacin.
5. Servicios de administracin de carteras, de fondos mutuos y fondos de
inversin, de custodia, etc.
6. Operaciones de Compra-Venta de moneda extranjera
e) Ventas al Descubierto:
El Reglamento introduce la operacin de ventas al descubierto, o sea aquellas
ventas de valores efectuadas por el agente, por cuenta propia o de sus
clientes, sin contar previamente con los valores que se han ordenado vender.
El cliente o el agente, de ser el caso, deber entregar o mantener en todo
momento como garanta, fondos, valores o cartas fianzas bancarias
equivalentes por lo menos al 100% del importe de las ventas descubiertas.
f) Custodia de Ttulos:
Es el servicio que presta el agente de intermediacin a ttulo gratuito u oneroso,
en el cuidado y conservacin de los valores yo fondos, siendo obligatoria su
devolucin en las condiciones recibidas, cuando el cliente lo requiera.
El Agente que presta servicios de custodia se constituye en depositaria de los
ttulos, siendo aplicable en forma supletoria las normas de contrato de depsito
contenidas en el
C.C. (Arts. 1814 al 1853).
g) Prohibiciones especficas de las sociedades agentes:
1. Destinar los fondos que reciban a fines distintos a aquellos para los que
fueron confiados.
2. Asegurar rendimientos para las carteras de inversin que administren, a
menos que se trate de valores de renta fija.
3. Formular propuestas de compra y venta sin respaldo.
4. Divulgar directa o indirectamente informacin falsa.

5. Llamar a engao sobre la liquidez de un valor.
6. Gravar los valores que mantengan en custodia.
7. Intervenir en operaciones no autorizadas.
h) Plazos de la orden:
El Art. 197 de la LMV considera como obligacin de la sociedad agente la
devolucin del dinero del comitente, para la adquisicin de valores, dentro del
plazo de cinco das si es que no se ha estipulado plazo y no ha cumplido con la
orden, debiendo proceder del mismo modo cuando reciba el encargo de vender
valores sin especificaciones del trmino para cumplir la orden.
i) Representantes y operadores:
Las sociedades agentes de bolsa actan a travs de representantes y
operadores.
Los representantes son aquellos que debidamente autorizados actan en
nombre de la sociedad agente en los actos relacionados al ejercicio de sus
funciones.
Los operadores son los representantes de una sociedad agente que
debidamente autorizados por la bolsa en la que opere, ejecuta rdenes en
nombre y por cuenta de la sociedad agente.
j) Los Corresponsales:
La sociedad podr celebrar convenios de corresponsala con personas
naturales o jurdicas domiciliadas en ciudades distintas ala plaza en el que
opere, para que tomen rdenes de compra o de venta de valores. El
corresponsal actuar bajo responsabilidad de la sociedad para la que acte.
Los operadores y corresponsales tienen las mismas responsabilidades y
obligaciones que las sociedades y stos responden solidariamente por todos
los actos indebidos.
k) Subsidiarias:
La LMV que para la realizacin de las actividades de administracin de fondos
mutuos y fondos de inversin, as como para actuar como fiduciario en
fideicomiso de titulacin se deber constituir subsidiarias en cada caso. Dichas
subsidiarias se constituyen como sociedades annimas, no siendo exigible la
pluralidad de accionistas.
No pudiendo en ningn caso los gerentes, funcionarios y empleados de la
subsidiaria ser servidores de la principal.
8.17 NORMAS ESPECFICAS RELATIVAS A LAS SOCIEDADES DE
INTERMEDIACIN
Las sociedades intermediarias de valores deben de ser personas jurdicas
organizadas como sociedades annimas (Art. 204 de la LMV) debidamente
autorizadas y se dedican fundamentalmente a realizar la intermediacin de
valores no inscritos en bolsa.
PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES
I.
INTRODUCCIN
II.
PRINCIPIOS DEL MERCADO DE VALORES
Transparencia
Imparcialidad
Eficiencia
Proteccin de los inversionistas
Confidencialidad
Seguridad
III.
ESQUEMA DE LOS PRINCIPIOS DEL MERCADO DE VALORES

RESUMEN
PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES

I.
INTRODUCCIN
Los principios del mercado de capitales llamado tambin de valores

o burstil ,
Legislativo N
se basa de acuerdo al marco legal del Decreto

861 (Ley del Mercado de Valores)
y Decreto
Legislativo N 862 como asimismo resoluciones emitidas por la

Comisin
Nacional Supervisora
de Empresas,
que permiten
interactuar en dicho mercado la comunidad burstil: compradores y

vendedores de instrumentos financieros a travs de las Sociedades
Agentes de Bolsa de Valores, los principios que trataremos mas
adelante permiten de alguna forma acrecentar
la
orientacin,
confianza y credibilidad de los los inversores actores directos del

mercado de capitales o de valores .
En dicho mercado de capitales, a travs de la Bolsa de Valores se
transarn instrumentos financieros, tales como:
Acciones, bonos:
corporativos, titulizables, soberanos, de leasing
financiero, entre otros papeles comerciales como: letras de cambios,

cdulas hipotecarias, pagars, warrants, carta de crdito, como
asimismo de fuentes de financiacin y/o de inversin.
La evidencia de la CREDIBILIDAD Y CONFIANZA, se dar indudablemente
en la Bolsa de Valores, Bolsa de Productos (caso de nuestro pas) con la
transparencia del accionar de las Sociedades de Agentes de Bolsa y/o
Corredoras de Bolsa de Productos con la participacin de la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores,siendo

sus principales
funciones la promocin
y el desarrollo del Mercado de Capitales.
Previniendo situaciones que atentan con los principios mencionados y en
contra de las expectativas del inversionista nacional y del exterior.
II.
LOS PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES
Revisaremos los mas importantes del quehacer del Mercado de

Valores y que en algn espacio son mencionados en la normatividad
emitidas por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores CONASEV a saber:
2.1- TRANSPARENCIA
Los inversionistas de instrumentos financieros: acciones de
capital, acciones laborales, bonos, papeles comerciales: letras,
pagars, factura, etc. (compradores y vendedores) los permite
tener la tranquilidad de la decisin de participar en el Mercado de
Capitales.
Este principio se define como la INFORMACIN DISPONIBLE
para el participante en dicho mercado. Esto debe ser util,
accesible, clara, veraz y oportuna. Datos como indicadores
financieros de determinados periodos de la empresa deseable a
travs de acciones, su situacin financiera, precios de apertura,
bienes, capitalizacin burstil, reparto no de dividendos, etc.
Finalmente, la finalidad es que los precios de los instrumentos
financieros son productos de la eficacia y competitividad
empresarial y no de la corrupcin y competitividad empresarial, y
no de la corrupcin o de acciones financieras econmicas mal
intencionadas.
2.2- IMPARCIALIDAD
Nos permite comprobar
la actuacin
de las sociedades ser
Agente de Bolsa, tanto de Valores de Productos de nuestro pas

(en el mercado de capitales) de tal manera que es posible
precisar si su accionar es acorde
al Mercado Legal y a los
principios del mercado de capitales.

Es necesario precisar que las Sociedades de Agentes de Bolsa
estn obligadas a actuar con lealtad, imparcialidad, diligencia y
honestidad, tomando en cuenta que el elemento importante es el

CLIENTE, adems es muy importante
la
presencia de la
NEUTRALIDAD, en caso de conflicto de intereses.

2.3.EFICIENCIA
Es desarrollar eficientemente los servicios burstiles que ofrecen
las Sociedades de Agentes de Bolsas de Valores y de Productos;
como asimismo los logsticos por parte de las Bolsas (locales).
La normatividad regula estos mecanismos para contar con una
organizacin
adecuada,
dinmica
funcionamiento de los partcipes en el
gil
para
el
mejor
Mercado de Capitales,
tcnicamente y logsticamente.
2.4 PROTECCIN A LOS INVERSIONISTAS
Contemplado en la Ley del Mercado de Valores, siendo
el propsito asegurar al inversionista IMPARCIALIDAD, BUENA
FE, TRANSPARENCIA, etc.
Es pertinente precisar que la confianza es la esencia del Mercado
de Capitales. La normatividad de nuestro pas tiene como
finalidad asegurar que ella no se resquebraje, de tal manera que
los riesgos que pueda afrontar el inversionista, sean nicamente
los derivados de su decisin.
2.5.CONFIDENCIALIDAD
Segn nuestra legislacin, se contempla como reserva de
identidad, suponiendo que no debe trascender el nombre ni las
operaciones que efecta los compradores y vendedores de
instrumentos financieros en el Mercado de Valores.
Surge la interrogante siguiente:
Quienes estn obligados a guardar reserva?
Los directores, financieros y trabajadores de las sociedades de
Agentes de Bolsa de Valores y de Productos, los miembros del
Consejo Directivo, Directores, de trabajadores de CAVALI,
CONASEV, etc.
Es evidente que los Estados Financieros debidamente auditados

tanto en las empresas inscritas en la Bolsa de Valores y
CONASEV por cotizar sus instrumentos financieros (acciones,
papeles comerciales, bonos, etc.) como de las unidades
econmicas que no los cotizan o estn inscritos en dichos
organismos,
necesariamente,
gozaran
en
la
confianza
credibilidad del mundo empresarial e interesados en ella.

La presente grfica nos dar luces del principio de transparencia,
como sigue:
ESTADOS
APLICACIN DE:
PCG NIC NIA
FINANCIEROS
A
I.
NIIF SA
NAGA
S
NORMATIVIDAD DE
CP CONASE CN SB yS
N
Estados
Financieros
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
de SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
y SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
-Balance General
-Estado
Ganancias
Prdidas.
-Estado de Cambios
en el flujo de efectivo SI
-Estado de cambios
en el patrimonio neto
II.
Informacin
Complementaria
Del
anexo
valores
al
negociables
anexo
19
Estado de Ganancias
y
Prdidas
por
naturaleza.
III.
Informes
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
SI
de
Auditora
Leyenda:
CPNN = Contadura Pblica de la Nacin
CONASEV = Comisin Supervisora de Empresas y Valores
CNC = Consejo Nacional de Contabilidad
SB y S = Superintendencia de Banca y Seguros (cuando corresponda).
Autor : Mg. CPC. Victor E Vinces Yacila
998646201
vevincy_sm@hotmail.com cel.
Este principio, no opera en los siguientes casos:

a) Cuando la informacin concierne a operaciones efectuadas por
personas implicadas en el trfico ilcito de drogas o que se hallen bajo
sospecha de efectuarlo de solicitarlo y sea requerido directamente a la
CONASEV.
b) Cursando medios y pedidos en los jueces tribunales o fiscales, con
referencia a un proceso de investigacin en el que sea parte
la
persona.
c) Cuando la informacin sea solicitada por organizaciones de control de
pases con los cuales la CONASEV tenga convenios de cooperacin,
siempre que esto exista legislacin que asegure la reciprocidad en el
trato.
El principio de Confidencialidad o de reserva, se fundamenta en las
convenciones de evitar que en la formacin de los precios influyen
factores de presin, asignados en el trascendidos importuno de datos
ajenos al libre de la oferta y la demanda.
2.6.- SEGURIDAD
Consiste en la confianza que deposita el inversionista en los mercados de
Valores y de Productos en los Agentes compradores y vendedores de sus
instrumentos financiero, de productos y de servicios, convencido que su
inversin se llevar a cabo bajo las causas de la normatividad del
Mercado de Capitales, sin empresas ni sobresaltos. Tiene la seguridad
que en caso de incumplimiento el mercado sabr resarcirse su inversin
segn la Ley del Mercado de Valores y sancionando a los responsables,
El Principio de Seguridad bsicamente se refleja en:
1. Ejecutabilidad de los documentos donde se imputan las transacciones
de compra y venta de los instrumentos financieros realizados en las
Bolsas de Valores y de productos, consiste en que el interesado
pueda exigir, jurdicamente que se respeten sus derechos.
2. la presuncin del consentimiento del cnyuge, se asume que en toda
transaccin de compra y venta de instrumentos financieros en las
Bolsas enunciadas se considera por entendido el consentimiento del

cnyuge: esposo o esposa.
3. La irrendicabilidad de los instrumentos financieros. La Ley establece
que stos son irrevisables, es decir, quien compr los instrumentos
financieros no puede ser desposedo de los mismos, en caso se podra
resumir que los inversionistas que buscan seguridad,
4. adquieran instrumentos financieros de empresas solventes, slidas de
prestigio y con transparencia empresarial econmicas y financieras.
III.- ESQUEMA DE LOS PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES
Podemos resumirlo de la siguiente manera
MERCADODE
DECAPITALES
CAPITALES
MERCADO
MERCADODE
DEVALORES
VALORES
MERCADO
PRIMARIO
MERCADODE
DEPRODUCTOS
PRODUCTOS
MERCADO
SECUNDARIO
PRINCIPIOSDEL
DELMERCADO
MERCADODE
DECAPITALES
CAPITALES
PRINCIPIOS
TRANSPARENCIA
IMPARCIALIDAD
EFICIENCIA
PROTECCIN A LOS
INVERSIONISTAS
IINVERSIONISTAS
CONFIDENCIALI
DAD
SEGURIDAD
RESUMEN: El inversionista con cultura burstil, conocedor de la normatividad y de los principios bsicos ver
reforzada su confianza hacia ste mercado porque comprara y vendera sus instrumentos financieros al contar
con las supervisiones a travs de la CONASEV.
TALLER 09
LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO DE VALORES Y EL DECLOGO
DEL INVERSIONISTA
Objetivo
Reconocer los Intermediarios del Mercado de Valores
Orientaciones
Cada regla del declogo del inversionista debe interpretarse con ejemplos del
mercado de valores.
AUTOEVALUACIN
1. Indique los Intermediarios del Mercado de Valores
UNIDAD IV
ORGANOS REGULADORES Y DE CONTROL DEL MERCADO DE DINERO Y

DE VALORES
Se puede afirmar que los rganos reguladores y de control del mercado de
valores son importantes.
Identifica y reconoce los rganos reguladores y de control del mercado de
valores
Explica la naturaleza de la CONASEV.
Identifica y explica los fundamentos de la Bola de Valores de Lima
Aprecia y valora los rganos reguladores y de control del mercado de valores
TEMA No. 10: LA CONASEV
TEMA No. 11: LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGUROS
TEMA No. 12: VALORES MOBILIARIOS
TEMA No. 13: LAS CLASIFICADORAS DE RIESGOS.
TEMA No. 14: FONDOS MUTUOS
TEMA No. 15: TITULACION
TEMA No. 16: BOLSA DE PRODUCTOS.
O R GAN O S R E G U LAD O R E S Y D E
C O N TR O LD E LM E R C AD O D E
DINERO Y V A L O R E S
LA CONASEV
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGUROS
VALORES MOBILIARIOS
LAS CLASIFICADORAS DE RIESGOS.
FONDOS MUTUOS
TITULACION
BOLSA DE PRODUCTOS.
TEMA N 10
LA CONASEV
El organismo regulador y supervisor del Mercado de Valores en el Per es la
CONASEV. El nombre inicial de la CONASEV fue Comisin Nacional de
Valores, creada formalmente el 28 de Mayo de 1968 bajo Decreto Ley
N18302, iniciando sus funciones el 02 de junio de 1970. Luego se promulg el
Decreto Legislativo N198, la Ley Orgnica de La Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores Economas y Finanzas y Comercio, cuya
finalidad era estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores, velar por
el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas;
se le atribuy, adems, autonoma funcional, administrativa y econmica.
La actual normativa de la CONASEV la ha dotado de una estructura ms
funcional y operativa de la que deriva de las anteriores legislaciones. De este
modo, la CONASEV constituye un ente tcnico del Estado donde la principal
responsabilidad que se le asigna como autoridad reguladora del Mercado de
Valores, es la de proteger al pblico inversionista y mantener la integridad del
mercado.
De acuerdo con la Ley Orgnica vigente, el Decreto Ley N 26126 de
Diciembre de 1992, la CONASEV cuenta con personera jurdica propia de
derecho pblico interno y goza de autonoma econmica, funcional y
administrativa.
Entre sus funciones principales estn: estudiar, promover y reglamentar el
Mercado de
Valores, controlar a las personas naturales y jurdicas que intervienen en ste,
velar por la transparencia de los Mercados de Valores, la correcta formacin de
los precios en ellos y la proteccin de los inversionistas, procurando la difusin
de toda la informacin necesaria para tales propsitos. Asimismo, tiene la
funcin de promover el adecuado manejo de las empresas y normas la
contabilidad de las mismas.
TALLER 10
LA CONASEV
Objetivo
Identificar a la CONASEV
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Identifique la funcin de la CONASEV

TEMA N 11
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGUROS
La Superintendencia de Banca y Seguros es el rgano pblico y autnomo del
Estado, de rango constitucional (Artculo 87_ de la Constitucin), que tiene
como funcin supervisar a las empresas bancarias y de seguros y a las dems
empresas que realicen operaciones conexas. La Superintendencia fue creada
con ocasin de la promulgacin de la Ley de Banco N 7159 de 1931, la misma
que fue una resultante de una misin especial liderada por el Dr. Kemmerer, la
que tambin propuso otra ley que dio origen al BCR. La poca era claramente
coincidente con la gran crisis financiera de los mercados desarrollados,
especialmente EE.UU. lo cual reflejaba la preocupacin por desarrollar un
adecuado marco prudencial que evitar los problemas que se venan
enfrentando en los mercados financieros en ese momento.
La SBS una Ley propia, Ley N 26702 dictada en Diciembre de 1996, Ley
General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros, que regula tres leyes en una es decir :
1. Ley General del Sistema Financiero.
2. Ley General del Sistema de Seguros.
3. Ley Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros.
Las anteriores legislaciones regulaban estos temas en Leyes separadas, por
una lado La Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros,
y por otro la Ley Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros. La Ley
establece que la SBS es constitucionalmente autnoma, con personera de
derecho pblico, cuyo objeto es proteger los intereses del pblico de los
sistemas financieros y de seguros. Asimismo, la actual Ley otorga amplias
facultades discrecionales al Superintendente, quien es el jefe de la
Superintendencia de Banca y Seguros, funcionario nombrado por el Poder
Ejecutivo y ratificado por el Congreso.
Cabe mencionar que existen otros organismos reguladores que tambin
cumplen funciones importantes dentro del marco del mercado financiero del
Per. Uno de ellos es el Banco Central de Reserva, creado en Abril de 1931,
que est a cargo de la poltica monetaria, y otra que merece atencin, por el
creciente rol del sistema, es la entidad a cargo de la supervisin del SPP, como
es la Superintendencia de las AFP, creada en Diciembre de 1992, mediante el
Decreto Ley N 25897.
TALLER 11
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGURO
Objetivo
Reconocer la Superintendencia de Banca y Seguros
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Explique las actividades de la Superintendencia de Banca y Seguro
TEMA N 12
VALORES MOBILIARIOS
VALOR MOBILIARIO
Los instrumentos del mercado de valores estn constituidos por los ttulos de
valores o valores mobiliarios que son materia de negociacin en dicho
mercado.
Es por esta razn que el presente trabajo describe a los Valores Mobiliarios,
que son aquellos elegidos en forma masiva y libremente negociables.
El art. 3 de la LMV define a los valores mobiliarios como aquellos emitidos en
forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos
crediticios, dominiales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las
utilidades del emisor.
VALORES
Se consideran valores aquellos derechos transferibles de contenido
patrimonial, que se encuentran incorporados en ttulos, registrados mediante
anotaciones, que determina CONASEV, destinado a facilitar su enajenacin a
terceros
Emisin Masiva
Se consideran emisin masiva a la creacin en forma simultnea, o sucesiva
en un perodo determinado y como parte de una misma operacin financiera o
de ndole similar, de un nmero de valores tal homognea o no entre s tal que
sea posible su distribucin
Clase
Se entiende por clase al conjunto homogneo de valores mobiliarios de la
misma naturaleza, emitidos en un mismo acto o en actos sucesivos, de modo
que, de acuerdo a las circunstancias, presenten caractersticas tales como
provenir de un mismo emisor.
Caractersticas de los Ttulos Negociables en Bolsa
La LMV seala ciertas caractersticas:

Emisin en forma masiva
Libre negociabilidad, careciendo de efectos jurdicos.
Constituyen ttulo de ejecucin sin que requiera su protesto; y
El endoso de los pagars y las letras de cambio, no conlleva a
responsabilidades para el endosante.
La transparencia de acuerdo al art. 215 de LMV
Formas de Representacin
Los valores mobiliarios pueden ser representados por anotaciones en cuenta o
por medio de ttulos, independientes que se trate de valores objeto de oferta
pblica o privada.
Y en general los mismos derechos y obligaciones titulares.
Valores Mobiliarios Negociables
Entre los valores negociables se encuentran segn la LMV:
Acciones
Ac. de Capital o comunes
Ac. Privilegiadas o preferentes
Certificado de suscripcin preferentes.
Acciones de inversin.
Valores Mobiliarios Negociables
Obligaciones
Pagars
Letra de Cambio
Bonos
Certificados de participacin preferentes
Otros valores mobiliarios
Certificado de suscripcin Preferente
Derecho de Preferencia
El certificado de suscripcin preferente es producto del derecho de preferencia,
el que consiste en la potestad que tiene los titulares de acciones de capital a
suscribir las acciones que emita la sociedad como resultado de aumentos de
capital mediante nuevos aportes, en forma proporcional al valor nominal de las
acciones que tengan propiedad
Emisin del certificado
La LMV trata de los certificados de suscripcin preferente en sus art. 101 al
108.
Por su parte la LGS se ocupa de este aspecto.
El certificado puede estar representando por anotaciones en cuenta (Supra N
223.b),
Seala que en cuanto al contenido del certificado de suscripcin preferente, o
en
el caso que sean representados por anotaciones en cuenta, el acta donde se
deje constancia de su emisin contiene necesariamente ciertos requisitos.
6.3 MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION
Definicin
Son aquellos que renen o interconectan simultneamente a varios

compradores y vendedores con el objeto de negociar valores.
En principio los mercados burstiles y extra burstiles se desarrollan en las
instalaciones de la bolsa.
TALLER 12
VALORES MOBILIARIOS
Objetivo
Reconocer Valores Mobiliarios
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
Reconozca las caractersticas de los Valores Mobiliarios
TEMA N 13
LAS CLASIFICADORAS DE RIESGO
10.1 LAS CLASIFICADORAS DE RIESGO:
La informacin es un elemento esencial para el buen funcionamiento de los
mercados financieros. La clasificacin de riesgo es una importante pieza de
informacin adicional, y nos brinda una opinin fundamental acerca del riesgo
de incumplimiento de una emisin. Por esta va ayuda a la correcta informacin
de precios de los instrumentos.
10.2 EL CONCEPTO DE CLASIFICACION Y SUS USOS:
Siguiendo el curso de nuestra explicacin en el presente captulo, una empresa
que haya decidido emitir un valor para captar recursos del mercado, buscar
colocarlos entre los inversionistas interesados. Sin embargo, el valor aun no
estara listo para la venta porque el inversionista deseara conocer qu tan
confiable es el emisor y la emisin que se le ofrece. La clasificacin de riesgo
emerge, especialmente en los mercados actuales, como un elemento de
informacin que facilita ese "dilogo" entre emisor e inversionista, y ayuda a
que el precio que se pague por el valor real sea el correcto, al quedar en mejor
evidencia cualquier potencial riesgo sobre recuperacin de la inversin en que
se incurre al invertir en el valor.
Como breve recuento histrico, mencionamos que el sistema de clasificacin
de riesgo fue introducido en 1909, como una iniciativa privada espontnea, y se
asoci a reportes referidos a las compaas de ferrocarril que emitan bonos.
Su importancia creci luego que la Gran Depresin, por efecto de los mltiples
incumplimientos de deuda que ocurrieron. Desde entonces, los reguladores

empezaron a estipular que los inversionistas institucionales no deberan
adquirir valores por debajo de cierto estndar de clasificacin de riesgo. La
industria de clasificacin de riesgo tuvo un nuevo e importante impulso en la
dcada de los 80, con el crecimiento del mercado de deuda en EE.UU. y en
Europa, producto de la desregulacin de los mercados financieros. En el caso
de los pases con mercados de valores emergentes, como es el caso de
Latinoamrica, las reformas llevadas a cabo en los aos 90 han introducido la
figura de la clasificacin de riesgo como un componente, usualmente como
mandato de ley, de sus mercados de capitales.
Qu es la clasificacin de riesgo?
De manera amplia podemos definirla como a la opinin independiente, objetiva,
y tcnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad de un
determinado instrumento financiero emitido por alguna institucin. Al tratarse de
opiniones, guardan un carcter subjetivo pero, en todo caso, se respaldan en
un anlisis profesional de la informacin sobre el emisor y la emisin.
Estas opiniones sugieren un ordenamiento relativo de los riesgos de los
distintos valores emitidos.
En los casos de los instrumentos representativos de deuda, la clasificacin de
riesgo est referida a la probabilidad que la empresa emisora pueda
cancelarlos oportunamente en la mismas condiciones pactadas (plazos, tasas
de inters, resguardos, etc.). Se esta midiendo, por tanto, el riesgo de no pago,
para contrastarlo con otro tipo de riesgos.
La clasificacin no debe interpretarse nunca como una recomendacin para
adquirir o enajenar un determinado valor porque, como se ha expresado, slo
est reflejando cierto tipo de informacin respecto a la emisin. De igual
manera, el clasificador no es tampoco un auditor, en el sentido que
normalmente toma la informacin que le brinda el emisor, sin necesidad de
cuestionar su validez.
Aun cuando distintos clasificadores mantienen diferentes simbologas, es una
caracterstica comn a todas ellas el expresar sus opiniones mediante un
sistema de notacin sinttica, estructurado sobre la base de letras y un
conjunto de smbolos. Las nomenclaturas jerarquizan los riesgos de menor a
mayor. As el esquema de notacin de uso ms comn (para deuda de largo
plazo) comienza asignando una calificacin AAA a los ttulos de menor riesgo,
hasta llegar a D0, que corresponde a los valores con mayor probabilidad de
incumplimiento de los pagos en las condiciones pactadas.
Las emisiones clasificadas en las ms altas categoras como son AAA, AA, BB,
son reconocidas como "grado de inversin", es decir, aqullas supuestamente
elegibles para un inversionista cauto por ser las de menor riesgo.
Tanto el emisor como el inversionista encuentran utilidad a las clasificaciones
de riesgo en sus procesos de decisin. En el caso del inversionista, brinda un
indicador simple y objetivo de evaluacin del riesgo crediticio, que
complementa a menor costo el propio anlisis, y permite determinar el premio
por riesgo. De otro lado, el emisor se beneficia con la posibilidad de una
estructura financiera ms flexible, al tener acceso a mayores fuentes de riesgo
sobre sus emisiones.
Tambin se beneficia el emisor con la determinacin de un precio justo sobre
sus emisiones en funcin del riesgo; precio que, muchas veces, puede
significar un menor costo en relacin a las fuentes tradicionales de

financiamiento que dispona.
En resumidas cuentas, la clasificacin promueve la eficiencia del mercado de
capitales al contribuir a un cuerpo comn de informacin analtica. Esta
transparencia reduce la incertidumbre e induce un mayor flujo de recursos
hacia los segmentos de oferta pblica de valores que utilizan la clasificacin de
riesgo.
Con ello los mercados se alinean o comunicacin mejor, reducindose los
costos de financiamiento.
En la actualidad, la clasificacin de riesgo adquiere una mayor significacin, en
razn de que la complejidad de los instrumentos financieros ha venido
creciendo, como es el caso de derivados, instrumentos de titularizacin, valores
estructurados, etc.; todo lo cual le otorga un ingrediente de mayor necesidad a
la disposicin de una opinin de riesgo.
10.3 LAS CLASIFICADORAS: CREDIBILIDAD ANTE TODO
Las clasificaciones son esencialmente predicciones del futuro. Por tanto, su
precisin slo puede ser conocida luego que el instrumento evaluado ha sido
cumplido o incumplido. En este contexto, la credibilidad de la clasificadora
juega un papel central. De esta forma, los siguientes principios bsicos deben
respetarse para el xito de una clasificadora:
* La clasificadora debe ser independiente. En particular debe evitarse conflictos
de inters con los emisores, los inversionistas, los intermediarios, e incluso el
gobierno.
* La clasificadora debe ser financieramente viable. Este elemento es crtico
para mantener un staff competente de tcnicos. La viabilidad a su vez, es
funcin del tamao del mercado donde se desenvuelve.
* La agencia debe tener el derecho, y a veces la obligacin, de mantener
confidencialidad sobre la informacin a la que tiene acceso. Las reglas de
transparencia se aplican sobre el emisor.
* La clasificadora debe guardar total transparencia sobre sus metodologas,
criterios y racionalidad de sus clasificaciones.
* La clasificadora debe tener el soporte implcito de la autoridad regulatoria, a la
par que sea adecuadamente supervisada por sta en un balance de manejo
fino.
10.4 EL PROCESO DE CLASIFICACION
La clasificacin de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual
se evalan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor, y adems
se administra una gran masa de informacin de carcter cuantitativo (histrico
y proyectado) as como cualitativo. Si bien la evaluacin es cualitativa en
naturaleza, el rol del anlisis cuantitativo es el de ayudar a efectuar la mejor
evaluacin posible, porque finalmente la clasificacin es slo una opinin.
El emisor que se somete al proceso de clasificacin de riesgo, debe estar
consciente de que ser menester develar completamente toda la informacin
necesaria al clasificador, la misma que, ms all de la informacin histrica y
de proyecciones numricas realizadas, puede incluir en ciertos casos hasta la
revelacin de planes o estrategias futuras. El ocultamiento de informacin
impedir que el clasificador emita una opinin correcta lo que, a su vez,
perjudicar al emisor, porque no obtendra el mejor precio para su emisin, e
incluso perdera credibilidad con los inversionistas, dificultando cualquier

emisin futura.
El proceso cuantitativa por el clasificador involucra el acopio de informacin
cuantitativa por el clasificador, tanto de naturaleza pblica, como aquella
adicional que le brinde el emisor. Asimismo implica reuniones permanentes con
la gerencia de la empresa para ponderar mejor los aspectos de orden
cualitativo.
Sobre el emisor:
* Situacin financiera: Sobre la base de los estados financieros de los ltimos
perodos, se revisa el manejo financiero del emisor tomando en cuenta,
principalmente, indicadores de liquidez, de solvencia, gestin, rentabilidad,
calce (de plazos y monedas), cobertura de deuda y fuentes de financiamiento.
* Situacin econmica: Se evalan aspectos econmicos vinculados a la
eficiencia operativa del emisor, considerando bsicamente la estructura
organizativa, la calidad de gerencia, la estructura de costos, el volumen de
ventas, de produccin, la situacin laboral; y tambin se analiza el flujo de caja
proyectado, as como los planes futuros.
* Situacin empresarial relacionada con el sector econmico del emisor: Se
evala la interrelacin del emisor con su entorno inmediato, esencialmente a
travs de indicadores de participacin de mercado, grado de integracin,
concentracin o dispersin de ventas, sensibilidad respecto a las principales
variables macro-econmicas (tasa de inters, tipo de cambio, etc.)
Sobre la emisin.
* Liquidez: Definida como la posibilidad de realizacin inmediata del
instrumento minimizando prdidas por bajos precios.
* Resguardos: Clusulas del contrato de emisin de un instrumento, en las que
el emisor se compromete a mantener algunos indicadores financieros dentro de
ciertos mrgenes. Su incumplimiento genera la exigibilidad inmediata del pago
de la deuda.
Garantas: Cauciones reales o personales (finanzas, hipotecas, etc.), que
buscan proteger al inversionista en caso de incumplimiento del emisor.
TALLER 13
LAS CLASIFICADORAS DE RIESGO
Objetivo
Reconocer las Clasificadoras de Riesgo
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique las Clasificadoras de Riesgo
TEMA N 14
FONDOS MUTUOS
La primera figura de los inversionistas institucionales (II) que analizaremos es
la del fondo mutuo, tambin conocido como compaa de inversin, al haber
sido histricamente la primera en aparecer en el Mercado de Valores. Un fondo
mutuo es un vehculo de ahorro voluntario que se viene convirtiendo en la
mayo competencia del ahorro de bancos.
El fondo es administrado por una sociedad especializada, la que puede
administrar varios fondos a la vez, y cobra una comisin por sus servicios. El
fondo mutuo capta dinero de la gente, y lo combina para efectuar inversiones a
nombre de los individuos que han aportado su dinero. El conjunto de valores
manteniendo en el fondo se denomina portafolio o cartera del fondo. Los
individuos ingresan al fondo comprando participaciones (similar a las acciones
de una empresa que representan una alcuota del total), las mismas que son
ofrecidas por oferta pblica para que sean adquiridas por todo aqul que ste
interesado.
El fondo crece a travs del tiempo por efecto de la rentabilidad que generen
sus inversiones. Pero toda inversin mantiene alguna posibilidad de generar
prdidas, y es por ello que se considera que existe riesgo. Esa rentabilidad
puede provenir del incremento de precio de las inversiones realizadas
(denominado ganancias de capital) o de los pagos que realizan tales
inversiones (tipo intereses o dividendos); y si tal pago es en efectivo, puede
distribuirse entre los participantes del fondo (ingresos) o ser reinvertido en
nuevos valores que incrementan la cartera del fondo. El precio de la
participacin (valor neto del activo) se calcula todos los das dividiendo el valor
de todas las inversiones del fondo-descontando los gastos - entre el nmero de
participacin emitidas.
Las inversiones que realiza pueden ser muy variadas y las mismas dependen
del objetivo que se haya fijado el fondo. En la realidad dichos objetivos reflejan
su estrategia de inversin y de crecimiento, y existe una gama cada vez ms
creciente de tipos de fondos segn el objetivo. A manera de ilustracin,
mencionaremos como los principales a los siguientes:
* Estabilidad: Protegiendo el principal (esto es el monto aportado por los
individuos al inicio de su participacin en e fondo) de posibles prdidas.
* Crecimiento: Incrementando el valor del principal, bsicamente por ganancias
de capital. * Ingresos: Generando un flujo de caja constante por los ingresos
que recibe el fondo a manera de intereses, dividendos y similares, y que
distribuye entre sus participantes.
Una de las distinciones ms comunes de los fondos mutuos resulta de su
condicin de ser fijo o abierto. Se dice que son de capital fijo o cerrado cuando
el nmero de participaciones no vara luego de que han sido emitidas; y se
acostumbra que el fondo est inscrito en bolsa para permitir la compra y venta
de sus participaciones. En cambio, el fondo es abierto cuando el capital

conformado por los aportes de los participantes, es susceptible de variacin,
sea porque ingresan nuevos participantes o porque se retiran algunos de ellos
(rescate de la participacin). Por otro lado, cuando el fondo es de naturaleza
especializada, se denomina fondo de inversin; como ocurre cuando orienta
sus inversiones principalmente hacia cierto sector (ejem. inmobiliario), o hacia
cierto fijo de actividades (ej. desarrollo de proyectos).
Podemos ilustrar los conceptos explicados con un ejemplo simple:
Ambos fondos, abierto y cerrado, inician con igual nmero de cuotas e igual
VNA. En el segundo perodo el fondo abierto creci en nmero de cuotas, en
tanto que el cerrado mantuvo la cantidad de participaciones, pero mostr una
mayor rentabilidad al aumentar su precio en una mayor proporcin. Ntese que
el precio en bolsa de la cuota del fondo cerrando puede diferir del VNA.
Cmo se elige entonces un fondo mutuo donde invertir? Lo primordial es
entender el objetivo de inversin del fondo y evaluar si ste coincide o conviene
a nuestros propsitos. Comoquiera que un fondo mutuo representa una de las
maneras ms apropiadas para que las personas se conviertan en inversionistas
en el Mercado de Valores, se suele exigir que stos pongan a disposicin del
pblico prospectos donde se detalla todas las caractersticas del fondo.
Se sugiere poner especial atencin a los siguientes aspectos:
* El objetivo del fondo.
* Nombre y antecedentes del administrador del fondo.
* Nivel de riesgo que el fondo est dispuesto a asumir para alcanzar su
objetivo.
* Poltica de inversiones, incluidas las que el fondo no realizar.
* Las implicancias tributarias de la inversin.
* Los costos o comisiones que cobra la administradora.
* La mecnica para redimir las participaciones.
* La especificacin de todos los gastos a ser cargados al fondo.
En cuanto a la regulacin aplicable en el caso peruano, cabe sealar que los
fondos mutuos aparecen referidos por primera vez bajo un marco legal integral,
dentro de la Ley de Mercado de Valores de 1991 (Decreto Legislativo 755).
Posteriormente, el Decreto Legislativo 861 (Ley de Mercado de Valores)
contiene normas sobre fondos mutuos; en tanto que el Decreto Legislativo 862
regula todo lo referente a los fondos de inversin. El fondo mutuo es de capital
abierto, y est concebido como un fondo que invierte sus recursos bsicamente
en valores mobiliarios de oferta pblica. El fondo de inversin, por su lado, es
de capital cerrado, se inscribe en bolsa y tambin puede invertir en valores de
oferta privada, as como en otros activos (Ej. inmuebles, desarrollo de
proyectos, etc.) Ambos deben ser administrados por sociedades especializadas
(SAFM - Sociedades
Administradoras de Fondos Mutuos o SAFI - Sociedad Administradora de
Fondos de Inversin), las mismas que tiene requisito de capital mnimo, y
deben contar con un comit de inversiones y un comit de vigilancia por cada
fondo que administren. El comit de vigilancia tiene a su cargo el verificar que
la sociedad administradora cumpla con lo ofrecido en el Reglamento Interno del
Fondo, y con las regulaciones que la alcanzan.
LOS FONDOS DE PENSIONES
A todo trabajador le atae la consideracin que en algn momento cesar su

vida laboral activa, por lo que debe disponer de un nivel de recursos adecuados
para sostenerse en un perodo de jubilacin. Ha sido el Estado, y en menor
grado la familia, el que histricamente ha procurado cubrir esta necesidad,
otorgando pensiones financiadas de sus impuestos generales, y algunas veces
de ciertos tributos destinados a ese fin. Sin embargo, el esfuerzo del Gobierno
resulta cada vez ms insuficiente, tanto porque el nmero de pensionistas es
cada vez mayor - dado que las personas en promedio viven ms aos como
por la tendencia creciente a disminuir la presencia del Estado en la economa,
con lo cual recibe menos ingresos. Tal como se mencion al inicio de esta
seccin, el comienzo del sistema moderno de pensiones se puede situar en
EE.UU. en la poca de la Segunda Guerra Mundial, cuando se dispuso que las
empresas, imposibilitadas de incrementar los sueldos, otorgaran beneficios a
travs de planes de pensiones, los mismos que deban abarcar a todos sus
trabajadores. Para incentivar su desarrollo, los planes eran doblemente
deducibles de impuestos, tanto para la empresa como para el trabajador, en
cuanto a los aportes que cada quien realizaba. Cuando los aportes eran dinero
en efectivo, y no simplemente reservas contables, se constituyeron los fondos
de pensiones como inversionistas institucionales. Estos fondos han acumulado
ingentes cantidades de recursos, que deben ser invertidos para procurar un
crecimiento que permita atender las pensiones de los trabajadores al jubilarse.
Los recursos que se destinan para conforma los fondos de pensiones
provienen de aportes del trabajador, pero tambin en algunos casos del
empleador, o incluso del Gobierno. Los fondos de pensiones son administrados
por empresas privadas, en contraste con la administracin publica del sistema
de pensiones. Los ahorros de un trabajador en un fondo de pensiones puede
ser todo lo que dispone ste para su ubicacin, o puede tratarse de una
pensin complementaria a la que recibir del Estado, la que se anticipa podra
ser insuficiente. Los aportes a un fondo pueden ser voluntarios u obligatorios.
Este ltimo caso ocurre cuando el Gobierno ha decidido abstenerse de
financiar pensiones de jubilacin con sus recursos, y adems porque enfrenta
una situacin de un pas con reducido ahorro personal, convirtindose el fondo
en el vehculo para incrementar el ahorro domstico de una economa.
Desde una lgica financiera, el fondo de pensiones no es otra cosa que un
fondo mutuo, con algunas caractersticas y fines especiales:
Administra ahorro destinados a un fin especfico: la jubilacin.
* Invierte para el largo plazo, porque sus obligaciones son las pensiones; stas
pagarn una buena cantidad de aos, despus que el trabajador inicie sus
aportes al fondo.
* Es un fondo de naturaleza conservadora, en relacin al riesgo, en razn del
tipo de recursos que administra.
* Es un fondo mutuo abierto, donde el nmero de cuotas casi siempre tiende a
crecer por los nuevos aportes.
* Las redenciones de cuotas ocurren principalmente al momento de la
jubilacin. Cuando existe portabilidad de los fondos personales, las
redenciones tambin suceden al momento del traspaso hacia otro fondo de
pensiones.
* Es un fondo de crecimiento, cuya expansin se basa en las ganancias de
capital, dado que no realiza pagos a sus participantes previos a la jubilacin.
* Es un fondo mixto (como concepto opuesto al fondo especializado), al invertir

en una multiplicidad de instrumentos, emisores y sectores econmicos, por su
necesidad de diversificar ampliamente.
* Puede llegar a ser un fondo de fondos, en virtud que tambin invierten en
fondos mutuos y fondos de inversin.
En el Per, los fondos de pensiones privados fueron creados en Diciembre de
1992 mediante Decreto Ley 25879, Ley del Sistema Privado de Pensiones
(SPP). Este sistema se diseo como alternativo al Sistema Nacional de
Pensiones (SNP) que sigue siendo administrado por el Estado; es decir, que
todo trabajador puede escoger a cual de los dos sistemas pertenecer para
efectos de su jubilacin. El SPP se fundamenta en un esquema de
capitalizacin individual, donde cada trabajador mantiene un registro personal
de sus ahorros; en tanto que la administracin de esos recursos para fines de
inversin, s es en conjunto (administracin del fondo de pensiones). Al
momento de su jubilacin, la pensin del afiliado ser contratada con una
compaa de seguros o una AFP, en base al saldo que ste mantenga en su
cuenta personal. En el SPP, los fondos son administrados por las AFP
(Administradores Privadas de Fondos de Pensiones), que son sociedades de
objeto exclusivo y se constituyen con un patrimonio totalmente separado del
fondo de pensiones que administra. Esta separacin patrimonial independiza la
performance de la AFP como empresa, del desempeo que alcance el fondo de
pensiones que ella administra. Las AFP estn sujetas a una exigencia de
capital mnimo y a otras restricciones en cuanto a su conformacin accionara.
Cada AFP slo est permitida de administrar un slo fondo de pensiones.
Los trabajadores afiliados al SPP efectan mensualmente aportes obligatorios
por un porcentaje determinado de sus sueldos, y tienen la facultad de realizar
aporte voluntarios adicionales. Estos aportes y sus rendimientos, representan
ahorros personas de los afiliados, y se consignan en una cuenta individual. El
Estado no aporta al SPP, en tanto que el empleador lo puede hacer con
carcter facultativo.
La inversin de los fondos de pensiones debe obedecer reglas en cuanto a
lmites mximos de inversin por instrumentos y por emisor, con lo cual se
procura alcanzar una adecuada diversificacin de la cartera. A su vez, para
proporcionar un buen control del riesgo, la mayora de instrumentos en los que
puedan invertir los fondos de pensiones deben estar clasificados por riesgo. Se
exige mxima transparencia en las operaciones de los fondos, por lo que sus
transacciones de valores deben ejecutarse a travs de mecanismos
centralizados de negociacin. En adicin los fondos se sujetan a una
rentabilidad mnima, la misma que se calcula como un porcentaje del promedio
de rentabilidades de todos los fondos de pensiones. En caso de deficiencia en
cuando la rentabilidad mnima, la AFP debe aportar la diferencia. Para atender
esta eventualidad, la AFP mantiene en sus activos una cuenta denominada
encaje, que se calcula como un porcentaje del fondo que administra (alrededor
de 1%). El dinero del encaje esta invertido en cuotas del fondo de pensiones,
de forma tal que permita mantener de manera contina el porcentaje indicado.
TALLER 14
FONDOS MUTUOS
Objetivo
Reconocer los Fondos Mutuos
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique Los Fondos Mutuos
TEMA N 15
TITULIZACIN
12.1 MARCO TERICO.
Para comprender mejor el concepto de TITULIZACIN DE ACTIVOS vamos a
referirnos inicialmente a lo que significa.
Modalidades de Financiacin:
Cuando las empresas tienen la necesidad de liquidez recurren a las diferentes
Modalidades de Financiacin existentes:
- Financiacin Bancaria.
- Financiacin va mercado de capitales.
Dentro de la Financiacin Bancaria tenemos como ejemplo los pagars, los
descuentos de letras, crditos en cuentas corrientes, leasing, etc.
En cambio, en la Financiacin va mercado de capitales tenemos: emisiones de
renta variable y emisiones de renta fija.
Y es, en esta ltima, que encontramos la TITULIZACIN DE ACTIVOS.
Titulizacin de Activos
De acuerdo con la definicin del artculo No. 291 de la Ley de Valores de
Mercado de Valores (Decreto Legislativo No. 861).
TITULIZACIN es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio
cuyo propsito exclusivo de respaldar el pago de los derechos conferidos a los
titulares de valores emitidos con cargo ha dicho patrimonio. Comprende, as
mismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los
respectivos valores.
Activos financieros
Modalidades de Financiacin
Financiacin Bancaria
Descuento de Letras
Crdito en Cuenta Corriente
Leasing, etc.
Financiacin va Mercado de Capitales Emisiones de Renta Fija

Comerciales
Papeles
Bonos
Titulizacion
de Activos
Emisiones de Renta Variable
Esto quiere decir que TITULIZACIN es la operacin por la cual una entidad
transforma un activo no negociable generalmente un prstamo, en un ttulo
que s es negociable en el mercado secundario y que, por lo tanto, puede ser
adquirido por los inversores directamente.
Los principales activos que se Titulizan son las carteras de Crdito (cuentas por
cobrar), tales como:
- Crditos Hipotecarios (para la compra de nuevos inmuebles as como para
mejora, ampliacin).
- Tarjetas de Crdito.
- Prstamos para autos.
- Cuentas Comerciales por cobrar.
- Todo tipo de alquileres.
- Recibos de Exportacin.
- Royalties, derechos de autos.
- Diferentes tipos de comisiones por percibir.
- Primas de Seguro.
Qu tipos de ttulos existen en el mercado?
Existen los ttulos al portador, que son papeles cuya propiedad se acredita por
su tenencia, lo que le otorga una gran facilidad para su transmisin.
Tambin existen los ttulos de garanta que es un documento acreditativo del
compromiso asumido por una persona por los que se condiciona a cumplir la
obligacin de un tercero para el caso de incumplimiento de este.
Tambin existen ttulos hipotecarios, que engloban a los bonos hipotecarios,
cdulas hipotecarias y las participaciones hipotecarias.
El ttulo lucrativo se aplica al negocio jurdico en el que no existen
contraprestaciones recprocas, ya que tan slo una de las partes sale
beneficiada.
Patrimonio Autnomo (Patrimonio de Propsito Exclusivo):
Es un patrimonio conformado por los activos titulizados los cuales han sido
separados y transferidos desde el balance del originador, cuya nica funcin es
incorporar dichos activos. Funciona como un Fondo Mutuo.
La emisin de valores esta exclusivamente respaldado por el Patrimonio
Autnomo, es decir, el originador no tiene la necesidad de intervenir en las
operaciones del otro.
Es como una pequea empresa totalmente independiente la cual va a tener su
propio Registro nico de Contribuyentes (RUC), su propio local, etc.
Constitucin de los Patrimonios Autnomos:
Desde el punto de vista legal para la constitucin de Patrimonios Autnomos es

necesario asegurar que la empresa originadora y la empresa de Patrimonio
Autnomo sean totalmente independientes la una de la otra; de modo que ante
una eventual quiebra del originador no exista posibilidad de afectar a los
inversionistas (tenedores) de los valores representativos de los activos
titulizados.
Modalidades de Constitucin:
- Fideicomiso (Patrimonio Fideicometido).- Es un acto por el que el testador
(fideicomitente) impone al heredero o legatario (fiduciario) la obligacin de
conservar y administrar los bienes para transmitirlos. Se puede titulizar
prcticamente todo, salvo los embargados y los sujetos a litigio por cualquier
otra cosa.
- Sociedad de Propsito Especial.- En este tipo de sociedad las posibilidades
de titulizacin son ms restringidas. Aqu existen ms riesgos, ya que esta
puede ser una subsidiaria de la originadora.
Emisiones de Valores Respaldadas por el Patrimonio Autnomo
Las emisiones pueden ser:
- Pblicas: Cuando el emisor puede difundir su bono a todos los interesados en
forma pblica. Dichas emisiones requieren la autorizacin de la CONASEV. Los
requisitos de inscripcin son similares a las emisiones ordinarias. Las
emisiones pblicas as como la autorizacin de colocacin a Fondos Privados
de Pensiones requieren el rating de clasificadoras de riesgos.
- Privadas: Es cuando el emisor solamente puede difundir sus bonos a
determinados interesados.
Para ambos casos los valores emitidos pueden ser a corto plazo (ejemplo:
papeles comerciales) y a largo plazo (ejemplo: bonos).
12.2 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TITULIZACIN.
Ventajas:
- Permite buscar una financiacin sin incrementar su nivel de endeudamiento,
sin aumentar el capital de la empresa y sin vender participacin a terceros.
- Permite tener costos financieros ms bajos.- De acuerdo a la estructuracin el
proceso de titulizacin puede tener una calificacin mucho mejor que las
emisiones directas del originador, resultando en costos financieros para la
empresa.
- Permite convertir un sistema de fondeo a corto plazo en una financiacin a
largo plazo, es decir, calzar plazos de cuentas por cobrar con cuentas por
pagar.
- La titulizacin de activos permite al originador una poltica de crdito ms
flexible a los compradores de sus productos.- Debido a que le permite contar
con liquidez casi de forma inmediata lo cual permite otorgar mayores
facilidades.
- En caso de los exportadores las cuentas por cobrar son particularmente
convenientes para procesos de titulizacin. La estructuracin permite reducir el
riesgo pas por el hecho de que los flujos se originan fuera de la frontera. La
titulizacin de cuentas por cobrar de exportacin provee al originador de una
fuente de financiacin estable y barata aun en pocas de turbulencia financiera
en el mbito nacional o internacional.
Desventajas:
- Si la titulacin de activos no se realiza de acuerdo a las normas impuestas por

la CONASEV y por el mbito legal puede ocurrir que la quiebra de la empresa
originadora afecte los intereses de la empresa de Patrimonio Autnomo.
Como la empresa de Patrimonio Autnomo esta constituida por las cuentas por
cobrar de la empresa originadora si se produce un aumento en la incobrabilidad
de dichas cuentas la empresa de Patrimonio Autnomo vera afectados sus
intereses.
TALLER 15
TITULIZACIN
Objetivo
Reconocer Titulizacin
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique procedimiento de Titulizacin
TEMA N 16
LA BOLSA DE PRODUCTOS
Definicin.
Es una asociacin civil. Su finalidad es proveer a sus miembros de
infraestructura y servicios adecuados para la realizacin de sus transacciones
de productos, ttulos representativos de los mismos o contratos selectivos a
ellos.
Servicios que brinda.
Registra los productos objeto de la negociacin.
Brinda informacin permanente: cotizaciones, operaciones e informacin
relevante al mercado.
Establece principios y normas equitativas de negociacin.
Registra las transacciones que se realizan en la Bolsa y fuera de ella.
Brinda directamente o a travs de terceros los mecanismos de liquidacin de
operaciones.
Vela porque los corredores de productos y operadores especiales acten de
acuerdo con los principios de tica comercial y de acuerdo a las normas.
Negociacin.
Los bienes muebles de origen o destino agropecuarios, pesquero, minero e
industrial y servicios complementarios.
Ttulos representativos de los bienes y servicios (1 tem).
Los contratos sobre tales bienes o servicios (1 tem).
Caractersticas que deben tener los productos.Deben cumplir normas de homogeneidad respecto a:
Calidad.
Envases.
Cantidad.
Otros:
Fcil almacenamiento.
Precios voltiles.
Amplia oferta y demanda.
Agentes de intermediacin.
Sociedad corredora de productos.
Persona jurdica que se constituye en forma de sociedad annima.
Agente corredor de productos.
Persona natural.
Operadores especiales.
Persona natural o jurdica que activa en Bolsa directamente y por cuenta propia
asumiendo una sola posicin sea de compra o venta en las negociaciones que
realicen.
Tipos de contratos en Rueda de Productos.
De Disponible: El producto existe y se entrega en tres das.
Disponible para
Entrega a plazo: El producto existe, entregndose entre 4 a 90 das.
Entrega diferida: El producto no existe. Si la operacin se hace con clientes
extranjeros, la entrega ser en 180 das.
Operaciones de
Reporte: Es una doble operacin:
Venta con posterior recompra.
Compra con posterior reventa.
LA BOLSA DE PRODUCTO
Esta bolsa facilita los intercambios de bienes estandarizados, contratos y
valores representativos de sus bienes. Muchas de las transacciones son
acuerdos de ejecucin posterior, dando lugar al mercado de futuros. Su
relevancia en la formacin de precios en una economa puede ser de suma
trascendencia.
Funciones y Alcances
En el Mercado de Valores, tal como hemos explicado, las transacciones
ocurren casi sin demora de tiempo entre el acuerdo y la liquidacin.
Sin embargo, es concebible que algunas operaciones se pacten de ser
ejecutadas en una fecha posterior. Ello da origen a lo que se conoce como un
mercado de operaciones futuras. El ambiente o lugar de ejecucin de estas
operaciones, es la Bolsa de Productos.
Esta Bolsa la podemos imaginar cumpliendo funciones similares a la de la
Bolsa de
Valores; sin embargo, difieren en cuanto al producto transado y a la estructura

de organizacin para su funcionamiento. Qu se negocia en la Bolsa de
Productos?
Los productos que se negocian son ciertos bienes, as como contratos o
valores mobiliarios representativos de esos bienes. En este ltimo segmento el
que explica la actividad ms extensa de la Bolsa de Productos. Si la liquidacin
de la operacin ocurre de inmediato, el mercado es de efectivo o spot; en
cambio, si es de venta diferida, el mercado es de futuros. Entre los bienes, los
ms usuales son los denominados commodities, a su vez, son materias primas
de alta aceptacin en los mercados. Factibles de, y que provienen de la minera
(cobre, oro, plata, etc.) o de la ganadera (carnes). Los precios de estos
commodities tienen una influencia en la informacin de precios y en el poder
adquisitivo, por tratarse de insumos que se emplean en distintos bienes de
nuestro uso o consumo cotidiano.
Aunque el trmino puede llevar a confusin, cabe distinguir una Bolsa de
Productos de un mercado de abastos. En ste ltimo se ponen en contacto los
oferentes y demandantes de un bien (digamos arroz), y existe entrega
inmediata del bien contra el pago. En una Bolsa de Productos, mayormente se
trazan contratos o valores mobiliarios representativos de esos bienes (ej.
Certificados de depsito o almacenamiento de un bien). Por esta va se
acuerda hoy la transaccin, pero la entrega y el pago del bien pueden ocurrir
en el futuro. Aqu no es necesario tener el bien disponible de inmediato.
Los contratos de ejecucin diferida ms comunes son los futuros y los forward,
aunque tambin se negocian opciones: Estos contratos alcanzan tanto a los
commodities, como a ciertos activos financieros (monedas, activos que ganan
intereses, e ndices).
En estos casos de lo que se trata es acordar hoy, en una fecha futura ya
determinada (digamos en 90 das), se ejecutar una accin (compra o venta)
de un bien (arroz) a un precio que pacta tambin hoy. As una parte queda
obligada a entregar el bien en la fecha acordada, y la otra a pagar el precio
establecido de antemano.
La principal diferencia entre futuros y forwads surge del derecho que los
primeros se negocian en mercados autorizados (como la Bolsa de Productos),
en tanto que los segundos son operaciones individuales o directas entre las
partes, sin intermediarios y no mantienen un ambiente comn de negociacin.
En cunto al aspecto histrico, debemos indicar que los Mercados de
Productos parecen haber surgido antes que los Mercados de Valores,
encontrndose una diferencia importante en los contratos de arroz de Osaka,
Japn, legalmente reconocidos en 1730. En tanto que la aparicin de mercados
organizados de futuros, la podemos atribuir a la apertura del Chicago Board of
Trade en 1948, que a la postre se transformara en la Bolsa de Productos ms
importante del mundo, abarcando en ella negociaciones a futuros de productos
diversos como granos, soya, pollos, congelados, madera terciada, oro, plata,
tasas de inters de hipotecas, etc.
Habiendo explicado en que consiste la Bolsa de Productos, indaguemos un
poco ms de, los beneficios que trae aparejada consigo:
- Descubrimiento de precios: Al conglomerar una buena cantidad de ofertantes
y demandantes, y poner a disposicin toda la informacin con que cuenta sobre
los productos que negocia, la formacin de precios se vuelve ms eficiente, y
en particular permite que los mercados a futuro revelen ciertos posibles precios
del mercado de efectivo (spot).
- Reduce los costos de almacenamiento y funcionamiento de stocks, en tanto
no sea necesario disponer del bien de inmediato sino a fecha futura.
- Permite una mejor administracin financiera de los ofertan tes del bien, en
razn que puede estabilizar sus flujos de caja al comprometer ventas por
adelantado, o incluso contener pagos anticipados.
- Cobertura (Hedging): Un coberturador es un agente que asume una posicin
en el mercado con el objeto de minimizar el riesgo de prdida asociada a un
cambio adverso en los precios del bien. El coberturador prefiere asegurarse un
precio hoy y no tener la posibilidad de grandes ganancias o prdidas por
variaciones de precios.
Especulador: Corresponde a la otra parte que le da movimiento al mercado, y
es quien arriesga su capital con la expectativa de obtener ganancias,
valindose de las fluctuaciones del precio del bien. Trata de comprar barato y
vender caro, pero sus estimados pueden fallar; pudiendo por tanto, perder o
ganar tiempo. Su participacin finalmente estabiliza el mercado.
TALLER 16
LA BOLSA DE PRODUCTOS
Objetivo
Reconocer la Bolsa de Productos
Orientaciones
AUTOEVALUACIN
1. Indique las actividades en la Bolsa de Productos
FUENTES DE INFORMACIN
BIBLIOGRFICAS:
1. Grandio, A. (1997). Mercados financieros. Madrid: McGrawHill.
2. Madura, J. (2001). Mercados e instituciones financieros (5a.
ed.). Mxico: Thomson.
3.- El suscrito, base legal Dec. Leg. 861 Ley del Mercado de
Valores-CONASEV
ELECTRNICAS:
1. CONASEV. (2009). [Portal web]. Recuperado El 25 de
noviembre de 2009, de www.conasev.gob.pe

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Otros aspectos importantes son: El nmero de agentes participantes, y la

1.4.3 Segn el plazo de vencimiento.

2.3.1.2. POR EL MECANISMO DE NEGOCIACION:

Por otro lado, no puede ignorarse el intenso proceso de intercambio sin

conduccin de los mecanismos centralizados, as como de las instituciones de

La Bolsa de Valores de Lima es una institucin de servicio pblico constituida

horas, se pueden realizar slo operaciones al cierre, y operaciones de reporte.

derecho a voto y con otros derechos similares a las acciones comunes,

La fecha de vencimiento de los ttulos valores, constituye el da que debe

del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa equivalente a la del

Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresas sus

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confianza y credibilidad de los los inversores actores directos del

corporativos, titulizables, soberanos, de leasing

financiero, entre otros papeles comerciales como: letras de cambios,

Nacional Supervisora de Empresas y Valores,siendo

LOS PRINCIPIOS DEL MERCADO DE CAPITALES

Revisaremos los mas importantes del quehacer del Mercado de

de las sociedades ser

Agente de Bolsa, tanto de Valores de Productos de nuestro pas

al Mercado Legal y a los

principios del mercado de capitales.

honestidad, tomando en cuenta que el elemento importante es el

NEUTRALIDAD, en caso de conflicto de intereses.

funcionamiento de los partcipes en el

Es evidente que los Estados Financieros debidamente auditados

credibilidad del mundo empresarial e interesados en ella.