Influencia Del Indice Dow Jones en El Indice Ibex-35

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL INDICE IBEX-35
Trabajo Fin de Grado presentado por Rafael Garca Juanino, siendo la tutora del mismo la
profesora M Rosario Gonzlez Rodrguez.
V. B. De la Tutora:
D. M Rosario Gonzlez Rodrguez
Alumno:
D. Rafael Garca Juanino
Sevilla. Junio de 2015
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2014-2015]
TTULO:
INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL INDICE IBEX-35

AUTOR:
RAFAEL GARCIA JUANINO
TUTOR:
M ROSARIO GONZALEZ RODRIGUEZ
DEPARTAMENTO:
ECONOMIA APLICADA I
REA DE CONOCIMIENTO:
ESTUDIO DE LA INDEPENDENCIA DE VARIABLES Y SU REGRESION
RESUMEN:
En este trabajo se ha efectuado un estudio sobre la evolucin temporal de los
ndices Dow Jones e IBEX-35, as como un anlisis de las empresas ms importantes
que cotizan en bolsa, que se encuadran dentro de ambos ndices. Para ello se ha
llevado a cabo un estudio sobre los valores y el comportamiento de los ndices desde
el ao 2003 hasta la actualidad, observando los comportamientos de ambos. Para
conocer de primera mano si ambos estn relacionados se han llevado a cabo un
anlisis economtrico del IBEX-35 con respecto al Dow Jones en el que se han
comprobado la autocorrelacin total y parcial del ndice espaol, la regresin del IBEX35 en funcin del Dow Jones y por tanto, la influencia que tiene el ndice americano en
su homnimo espaol.
PALABRAS CLAVE:
ndice; Fluctuaciones; IBEX-35; Dow Jones; Riesgo
TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35
INDICE
1. LA BOLSA ESPAOLA Y LA BOLSA DE WALL STREET .......................................................................................5
1.1. HISTORIA DE LA BOLSA ESPAOLA ...................................................................................................................5
1.1.1. Precio ......................................................................................................................................................................................................6
1.1.2. Nmero de Acciones .....................................................................................................................................................6
1.1.3. Valor base del ndice....................................................................................................................................................8
1.2. HISTORIA DE LA BOLSA DE NUEVA YORK .............................................................................................9
1.2.1. Precio ................................................................................................................................................................................................. 11
1.2.2. Nmero de Acciones ................................................................................................................................................ 11
1.2.3. Valor base del ndice............................................................................................................................................... 12
2. FUNCIONAMIENTO DE LOS INDICES BURSATILES Y SU CLCULO: IBEX-35 Y
DOW JONES ............................................................................................................................................................................................................................................... 13
2.1. INTRODUCCION...................................................................................................................................................................................... 13
2.2. FUNCIONAMIENTO DEL IBEX-35............................................................................................................................ 13
2.2.1. Calculo del IBEX-35................................................................................................................................................... 14
2.3. FUNCIONAMIENTO DEL DOW JONES .......................................................................................................... 15
2.3.1. Calculo del Dow Jones ......................................................................................................................................... 16
3. ANALISIS TEMPORAL DE LA EVOLUCION DEL DOW JONES Y EL IBEX-35 ............ 17
3.1. INTRODUCCION...................................................................................................................................................................................... 17
3.2. EVOLUCION DE LOS INDICES DESDE 2003 HASTA 2015 ...................................... 18
3.3. EVOLUCION DEL DOW JONES Y EL IBEX-35 EN EPOCAS DE
BONANZA ECONOMICA.......................................................................................................................................................................... 19
3.4. EVOLUCION DEL DOW JONES Y EL IBEX-35 EN EPOCAS DE CRISIS
ECONOMICA ................................................................................................................................................................................................................. 20
3.5. EVOLUCION DEL DOW JONES Y EL IBEX-35 EN EPOCAS DE
RECUPERACION ECONOMICA ................................................................................................................................................. 21
4. EVOLUCION DE LAS EMPRESAS DEL INDICE IBEX-35 Y DEL DOW JONES .......... 23
4.1. EVOLUCION DE LAS EMPRESAS MS INFLUYENTES EN UNA
EPOCA DE BONANZA ECONOMICA ................................................................................................................................ 23
4.2. EVOLUCION DE LAS EMPRESAS MS INFLUYENTES DE AMBOS
INDICES EN UNA EPOCA DE CRISIS ECONOMICA ........................................................................... 25
4.3. EVOLUCION DE LAS EMPRESAS MS INFLUYENTES DE AMBOS
INDICES EN UNA EPOCA DE RECUPERACION ECONOMICA ....................................... 27
4.4. EVOLUCION HISTORICA DE LAS EMPRESA MAS INFLUYENTES EN
AMBOS INDICES ................................................................................................................................................................................................... 29
4.4.1. Empresas Espaolas ............................................................................................................................................... 29
4.4.2. Empresas Estadounidenses ........................................................................................................................ 30
-3-
Garca Juanino, Rafael
5. EL IBEX-35: ANALISIS ECONOMETRICO
...................................................................................................................................
31
5.1. FUNCION DE AUTOCORRELACION TOTAL Y PARCIAL DEL IBEX 35

................................................................................................................................................................................................................................................................ 31
5.2. REGRESION DEL IBEX-35 EN FUNCION DEL DOW JONES................................. 36
6. CONCLUSIONES ...................................................................................................................................................................................................................... 39
7. BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................................................................................................................. 41
-4-
CAPITULO 1
LA BOLSA ESPAOLA Y LA BOLSA DE WALL STREET
1.1.
HISTORIA DE LA BOLSA ESPAOLA
La Bolsa de Madrid fue creada en 1831, por lo que sus 180 aos de historia la
convierten en una de las instituciones financieras ms antiguas de Espaa.
En 1893 la Reina Regente Mara Cristina inaugura la nueva sede en el Palacio de la
Bolsa de la plaza de la Lealtad, en Madrid.
A lo largo de su dilatada historia, la Bolsa de Madrid ha jugado un papel decisivo en
el desarrollo del pas, alternando grandes perodos de apogeo industrial y econmico
con otros de crisis y depresin, pero siempre actuando de fiel barmetro del desarrollo
econmico de Espaa.
La Bolsa viene cumpliendo una funcin esencial en el desarrollo de la economa,
puesto que canaliza el ahorro haca la inversin productiva y facilita la movilidad de la
riqueza. En su condicin de mercado secundario, la Bolsa ofrece a los inversores la
posibilidad de convertir en dinero sus compras de acciones en el momento que lo
deseen.
La liquidez es uno de los grandes valores de un mercado que se precie, al permitir
que sea perfectamente realizable cualquier posicionamiento en una empresa con
independencia del horizonte inversor (corto, largo o medio plazo).
En el Real Decreto por el que se creaba la Bolsa de Madrid se la calificaba de
manantial fecundo y perenne de la prosperidad, algo que ha cumplido en su larga
trayectoria, tanto en las pocas donde el Palacio de la Bolsa era el lugar de encuentro
especfico para que el ahorro y las empresas jugaran un papel decisivo en el
desarrollo del pas, como en los ltimos tiempos donde las nuevas tecnologas han
vaciado el parque del bullicio tradicional, pero el mercado de valores sigue siendo
protagonista de primera lnea en el papel de fuente de financiacin empresarial.
Transparencia, valoracin, eficacia y liquidez son los valores sobre los que se
asienta la Bolsa en el siglo XXI.
La Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y la posterior Ley 37/1998,
de 16 de noviembre, de reforma de la anterior son los textos fundamentales en los que
se apoya la estructura y funcionamiento del mercado de valores espaol.
La normativa interna de la Bolsa de Madrid se articula a travs de Circulares e
Instrucciones Operativas que aprueba y publica la propia Sociedad Rectora de la
Bolsa.
Dentro de la Bolsa de Madrid podemos encontrar su ndice de mayor relevancia y
fuerza de esta. Este ndice no es otro que el IBEX 35 formado por las empresas que
tienen ms fuerza econmica dentro del panorama econmico espaol.
Dentro de este vemos como realmente su fuerza y su capacidad de crecimiento
realmente va en funcin de las mayores empresas que encontramos en este ndice
-5-
como son Abengoa, ACS, Arcelormittal, Banco Santander, Bankia, BBVA, Iberdrola,
CaixaBank, Repsol y Telefnica entre otras.
El ndice Ibex 35 se constituy oficialmente el 14 de enero de 1992 siendo este ndice
la base principal para invertir en la bolsa de Madrid y acciones financieras.
El Ibex 35 sufri una gran evolucin desde sus principios y se cre como respuesta
a la necesidad de disponer de una herramienta para realizar inversiones y que
pudiesen invertir aquellos pequeos y grandes inversores.
ste valor representaba el comportamiento del mercado de la renta variable
espaola y serva para actuar como activo subyacente para contratar opciones y
futuros en Espaa.
Sin embargo, se pueden encontrar series histricas desde 1989 gracias a una
estimacin del selectivo que se hizo con posterioridad tomando como referencia las
cotizaciones de los valores que estrenaron el ndice.
1.1.1. Precio
Este ndice est diseado para representar en tiempo real la evolucin de los valores
ms lquidos del mercado burstil espaol, y para su utilizacin como subyacente en la
negociacin de productos derivados.
Con carcter general, se toma como precio aqul al que se ha realizado la ltima
transaccin en el Sistema de Interconexin Burstil. Sin embargo:
1. El precio de cierre de los valores ser el que fijen las Normas de Contratacin
Del Sistema de Interconexin Burstil.
2. En los casos de suspensin de cotizacin de un valor por cualquier motivo
(OPA, etc.) Se tomar como precio vlido para el clculo del ndice aqul al que
se realiz la ltima transaccin anterior a la suspensin del referido valor.
A partir del cierre del mercado, se pasar a utilizar el precio de cierre calculado de
acuerdo con el prrafo anterior.
Adicionalmente, si el Gestor lo considera oportuno podr, en casos excepcionales,
proponer al Comit Asesor Tcnico una solucin distinta de las anteriormente
descritas atendiendo a las caractersticas de cada caso.
1.1.2. Nmero de acciones
Con carcter general, el nmero de acciones de cada compaa tomado para el
clculo del valor del ndice depender de su capital flotante.
Dicho nmero variara cuando se produzcan operaciones financieras sobre los
valores incluidos en el ndice que as lo supongan de acuerdo con el contenido del
apartado 3.1.3 de las presentes Normas Tcnicas.
Para las realizaciones de dichos ajustes al ndice, se tomar el nmero de acciones
que el Gestor objetivamente considere en cada momento. Dicho nmero ser siempre
pblico formando parte de los anuncios del ndice.
Se considera capital flotante, el complementario al capital cautivo. A efectos de
cmputo del capital cautivo se tomaran, de acuerdo con los datos que figuran en el
Registro de la CNMV:
1.
Las participaciones directas registradas superiores o iguales al 3% del
capital, y
2. Las participaciones directas que posean los miembros del Consejo de
Administracin, independientemente de su cuanta.
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El Comit Asesor Tcnico tendr en cuenta los datos anteriores aunque el

poseedor que aparezca en el Registro, sea un custodio (Nominee), salvo que ste
comunique en la forma pertinente a la CNMV, que dichas participaciones
individualmente tomadas, son inferiores al 3%.
El Comit Asesor Tcnico tendr en cuenta asimismo:
1.
Los hechos relevantes que hayan sido comunicados oficialmente a la CNMV

antes del final del periodo de control de cada revisin ordinaria, de seguimiento,
o extraordinaria, en su caso, y que tengan efecto sobre el clculo del capital
flotante en fechas prximas a la aplicacin de las decisiones del Comit Asesor
Tcnico.
Cualquier otra circunstancia en la composicin del accionariado registrado en la
CNMV, que tenga influencia sobre la eficiente rplica del ndice IBEX 35,
pudiendo, en su caso, tener en cuenta las participaciones indirectas declaradas.
2.
El nmero de acciones de cada compaa tomado para el clculo del valor del
ndice, ser corregido por un coeficiente en funcin de su tramo de capital flotante tal y
como se detalla en la siguiente tabla:
Tramo de Capital Flotante
Coeficiente Aplicable
Menor o igual al 10%
10%
Mayor del 10% y menor o igual al 20%
20%
40%
60%
80%
Superior al 50%
100%
Tabla 1.1. Tabla del Coeficiente a aplicar en funcin del Capital Flotante
Fuente: Elaboracin propia a partir de las Normas Tcnicas para la composicin y clculo del
IBEX-35 (2014)
Los cambios en el capital flotante de cada compaa, se actualizarn:
En las revisiones ordinarias del Comit Asesor Tcnico.

En las reuniones de seguimiento trimestrales, slo si el nuevo Capital Flotante
que corresponde al valor, se ha modificado dos tramos por encima o por
debajo, respecto de aquel vigente en el momento de la revisin, de acuerdo
con la tabla anterior.
Sin perjuicio de lo anterior y atendiendo a circunstancias excepcionales, para

contribuir a la eficiente rplica del ndice IBEX 35, el Comit podr modificar en
cualquier momento, el coeficiente aplicable a un valor, lo que ser precedido, en su
caso, del correspondiente aviso.
As mismo, y con el fin de lograr una eficiente rplica del ndice IBEX 35, el Comit
Asesor Tcnico podr tomar para el clculo del valor del ndice un nmero inferior al n
de acciones emitidas, atendiendo a criterios de dispersin significativa de la
contratacin en ms de un mercado, liquidez o cualquier otro criterio que considere
oportuno, lo que ser publicado con la antelacin suficiente.
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La ponderacin mxima admitida en las revisiones del ndice para un componente

es del 20%. Dichos lmites a la ponderacin mxima de los valores se aplicarn
coincidiendo con las revisiones ordinarias del Comit Asesor Tcnico.
En caso de que la ponderacin de algn valor aumente significativamente
excediendo el lmite del 20% durante el perodo entre revisiones, el Gestor podr
proponer al Comit Asesor Tcnico la realizacin de un ajuste extraordinario para
reestablecer la ponderacin mxima al nivel del 20%.
Para incorporar un valor al IBEX-35, su capitalizacin media computable en el
ndice, deber ser superior al 0,30% de la capitalizacin media del ndice durante el
periodo de control.
Se entender como capitalizacin media del valor computable en el ndice, la media
aritmtica, corregida por el coeficiente correspondiente en funcin de su tramo de
capital flotante, que equivale al resultado de multiplicar los ttulos admitidos a
negociacin en cada una de las sesiones de contratacin burstil del periodo de
control por el precio de cierre del valor en cada una de las sesiones.
El Comit Asesor Tcnico podr tomar la decisin de excluir valores del ndice si su
capitalizacin media computable fuera inferior al 0,30% de la capitalizacin media del
ndice durante dos periodos de control consecutivos respecto a sus revisiones
ordinarias.
Este comit podr, en caso que se produjera la inclusin de un valor en el Sistema
de Interconexin Burstil cuyas caractersticas recomendasen su presencia en el
ndice, decidir la integracin de este mismo dentro del ndice, sin esperar a que cumpla
los requisitos necesarios en el periodo de control.
El comit tomara, en todo caso, las decisiones de inclusin o exclusin de valores
en el ndice que estime oportunas atendiendo a circunstancias especiales no
recogidas en las estipulaciones anteriores sin perjuicios a la publicacin de los
correspondientes informes al respecto, (Comit Asesor Tcnico del IBEX-35,2014)
1.1.3. Valor base del ndice
El ndice tiene como valor base 3000 al cierre de mercado el da 29 de diciembre de
1989.
La composicin del IBEX 35 se revisa dos veces al ao (junio y diciembre) por el
llamado Comit Tcnico Asesor, formado por representantes de las bolsas de valores
y derivados de los mercados, as como expertos de reconocido prestigio. Si se realiza
algn cambio, debe de efectuarse en el primer da de negociacin del mes de julio o
enero.
En general, en cada revisin, las 35 empresas con mayor volumen de negociacin
en Euros durante los seis meses anteriores se seleccionan para su inclusin en el
ndice, siempre que el promedio de capital flotante de la capitalizacin de mercado de
las acciones es de al menos 0,3% de la capitalizacin de mercado total del ndice,
(Normas tcnicas para la composicin y clculo de los ndices, 2014)
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1.2. HISTORIA DE LA BOLSA DE NUEVA YORK

Los orgenes de lo que hoy conocemos los encontramos en 1792, donde 24
comerciantes y corredores de bolsa firmaron el Buttonwood Agreement, una serie de
reglas para poder comerciar con acciones.
Sera en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa organiza la New York
Stock and Exchange Borrad (NYS&EB), para controlar el flujo de acciones que se
negociaba a pie de calle, en la acera de Wall Street.
En 1863 el nombre cambia por New York Stock Exchange (NYSE). Una
denominacin que conserva hasta nuestros das.
As, tras la Primera Guerra Mundial, se podra decir ya que Wall Street se convirti
en la primera bolsa del mundo, superando a la de Londres.
Pero peores tiempos estaban an por llegar. El 24 de octubre de 1929, conocido
desde entonces como el Jueves Negro, se produjo una de las cadas en bolsa ms
estrepitosas que se recuerdan.
Este fue el triste pistoletazo de salida de la recesin econmica ms importante de
Estados Unidos en todo el siglo XX, o mundialmente conocida como La Gran
Depresin.
Ha pasado tiempo desde entonces y no cabe duda que Nueva York siga siendo
considerada una de las principales bolsas de valores del mundo.
Wall Street ha sido testigo de muchas fortunas. Durante el ao 1900, con el inicio
de la revolucin industrial, Wall Street era el centro de la financiacin. Los
inversionistas ganaron millones, la gente perdi fortunas y algunas de las mayores
empresas de hoy se establecieron; empresas como JP Morgan, Goldman Sachs,
Morgan Stanley el Dow Jones.
Igualmente, durante los aos 1990-2000, muchas personas ganaron millones de
dlares en la bolsa debido a las compaas de tecnologa y el Internet.
A pesar de todos los buenos momentos, Wall Street tambin ha resultado en
muchas prdidas. Tanto la crisis de 1929, 1987 y 2008 tuvieron efectos enormes en la
vida de casi todas las personas en los Estados Unidos y el mundo.
De hecho, la cada del mercado de 1929 llev a la Gran Depresin, los ms duros
tiempos econmicos que los Estados Unidos han enfrentado. Igualmente, el derrumbe
de 2008 todava sigue influyendo de una u otra manera en diferentes economas de
todo el mundo.
Hoy en da Wall Street sigue siendo el centro de las finanzas en los Estados
Unidos, tanto como lo fue en la dcada de 1790. Gran parte del personal del Wall
Street est formado por profesionales que trabajan en los campos del derecho y de las
finanzas.
Dentro de dicha entidad encontramos el que quizs es el ndice con mayor
relevancia en el mercado burstil y el de mayor empaque monetario de todos los
ndices que encontramos en este momento en dicho mercado.
Esta es la principal bolsa de valores organizada. Para ser miembro de ella, un
individuo o empresa debe poseer o arrendar uno de los 1.366 asientos de la bolsa.
La palabra asiento se usa solo de manera figurada. La mayora de los tenedores de
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dichos asientos son casas de bolsa y cada una de ellas posee comnmente ms de un
asiento.
nicamente los individuos designados pueden efectuar transacciones en el piso de
remates. Hay dos tipos de corredores en el piso: los corredores a comisin, que son
los que ejecutan las ordenes de transacciones de los clientes de su empresa, y los
corredores independientes, que trabajan para s mismo y gestiona ordenes,
a
cambio de unos honorarios.
El Dow Jones fue creado por la Dow Jones Company, fundada por los periodistas y
editores financieros Charles Henry Dow y Edward D. Jones en 1882. Para ello tuvieron
tambin la colaboracin de Charles Bergstresser.
A partir de 1884 Dow comienza a desarrollar su teora en donde pretenda
relacionar la situacin de la economa mediante la medicin de la evolucin del precio
de un grupo de acciones. El proyecto era crear una especie de barmetro que pudiera
medir la actividad econmica.
Despus de muchos intentos, que eran publicados en el Wall Street Journal
(Charles Dow era editor de ste), finalmente, el 26 mayo de 1896, hizo su debut el
Dow Jones.
El cambio de aquel da fue de 42,6 puntos, en un contexto empresarial que
recuerda en parte al actual: las compaas vivan un autntico auge de fusiones y
adquisiciones en todas las industrias, intentando alcanzar una posicin casi de
monopolio que les asegurase el xito futuro.
Se crearon tres promedios Dow Jones: de transportes (DJTA), de utilidades (DJUA)
y de industriales (DJIA). Sin embargo, este ltimo es el ms utilizado y al que ms se
refieren los inversores de la bolsa.
El Dow Jones de industriales, comenz con 12 acciones (de las que slo perdura
General Electric), luego ascendi a 20, y desde 1928 cuenta con 30 valores de
empresas tan conocidas como Coca Cola, McDonalds, General Motor y Wal-Mart,
entre otras.
El Dow Jones de industriales est integrado no slo por componentes industriales
sino tambin por otros pertenecientes a servicios financieros, tecnologa y
entretenimiento.
A da de hoy en este ndice podemos encontrar grandes empresas que son la
referencia en sus propios sectores de actuacin como son Chevron, Exxon Mobil,
General Electric, J.P. Morgan Chase, Johnson & Johnson, Microsoft, Procter and
Gamble, Wal-Mart Stores, Walt Disney co. e Intel Corp, (Bolsa de Wall Street, 2015)
La bolsa de valores de Nueva York posee los requisitos ms estrictos. Para formar
parte de dicha bolsa, la empresa en cuestin deber poseer al menos 2.200
accionistas que posean 100 acciones o ms y un mnimo de 1,1 millones de acciones
ordinarias de tenencia publica en circulacin.
Ganancias agregadas antes de impuestos de por lo menos 10 millones de dlares
durante los 3 aos previos, sin ninguna prdida los 2 aos anteriores, un valor de
mercado mnimo de acciones pblicas de 100 millones de dlares. Las empresas
extranjeras estn sujetas a unos requisitos an ms altos, adems todas las empresas
debern pagar unas comisiones de cotizacin de entre 150 mil y 250 mil dlares.
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1.2.1. Precio.
El precio del Dow Jones previamente se calculaba dividiendo la suma total de dinero
del valor de las acciones, dividido por el nmero de acciones existentes.
Sin embargo, para hacerlo ms representativo esto se modific y se pas a dividir
el total del valor de las acciones por una frmula matemtica que otorga mayor peso
a las empresas ms grandes, despus de muchos ajustes de capital el divisor actual
es menor a 1, es decir, es mayor el valor del ndice que el de la suma de precios de
sus componentes.
Cada 1$ de cambio en el ndice influye en 7,56 puntos en el promedio
aproximadamente (1/0,132319125).
1.2.2. Nmero de acciones.
A diferencia de la mayora de los otros ndices, que se reconstituyen de acuerdo a un
horario fijo, este ndice se va revisando segn sea necesario.
Para seguir en aras de continuidad, los cambios en la composicin son raros, y
normalmente se producen tras las adquisiciones corporativas u otros cambios
significativos en el ncleo de la empresa constituyente, (McGraw Hill Finantial, 2013)
Cuando un evento requiere que uno deba sustituirse, todo el ndice se revisa. En
consecuencia, varios cambios constituyentes pueden implementarse simultneamente.
El ndice de base se revisa en funcin de las necesidades. La componente en
efectivo del ndice se restablece a cero dos veces al ao, en el ltimo da de
negociacin del mes de junio y del mes de diciembre.
Los ndices se reequilibran despus del cierre de la negociacin en el ltimo da
hbil de Diciembre. Los nuevos constituyentes se incluyen en los ndices de apertura
en la primera sesin burstil de Enero.
1. Si una accin constituyente se retira del ndice Dow Jones durante el ao,
lo har siendo un constituyente de ndice hasta la prxima revisin anual
del ndice.
2. Si una empresa constituyente reduce o suspende su dividendo,
permanecer en el ndice hasta la siguiente reequilibrio anual.
3. Si un componente del ndice se determin que se encuentra en situacin
financiera extrema o en bancarrota, podrn ser retirados para proteger la
integridad del ndice y los intereses de los inversores en productos
relacionados con el ndice.
4. Si alguna empresa se encuentra involucrada en un spin-off, el precio de la
matriz se ajustara a reflejar el valor del spin-off despus del cierre de la
negociacin el da antes de la fecha.
El spin-off no se incluir en el ndice. El valor del spin-off ser reinvertido
en las actuales acciones constitutivas en funcin de sus pesos en el ndice
en la fecha de escisin.
5. Si alguna empresa del ndice es adquirida por otra empresa mediante el
canje de acciones o una transaccin en efectivo, la compaa adquirida
ser eliminada del ndice sobre la base de su precio de cierre de su ltimo
da de negociacin como constituyente del ndice Dow Jones.
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1.2.3. Valor base del ndice.

El valor inicial del ndice es de 40,96 dlares al cierre del 26 de Mayo de 1896.
Los ndices estn mantenidos por los promedios del Comit del ndice Dow Jones.
El comit del ndice est integrado por personal de ndice Dow Jones, as como la nondice Dow Jones como miembro de las minoras. El comit se rene al menos dos
veces al ao.
En cada reunin, el comit emite opiniones sobre acciones constituyentes que
pueden afectar al ndice, la comparacin de la composicin del ndice en el mercado,
las empresas que estn siendo considerados como candidatos para entrar en el ndice
y cualquier evento significativo del mercado.
Adems, el comit podr revisar la poltica del ndice cubriendo las reglas para las
empresas, la seleccin, el tratamiento de los dividendos, los recuentos de las acciones
u otros asuntos.
El ndice Dow Jones considera que la formacin sobre los cambios en sus ndices y
relacionados con los asuntos que sean potencialmente movimiento del mercado. Por
lo tanto, todas las discusiones del comit son confidenciales.
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CAPITULO 2
FUNCIONAMIENTO DE LOS INDICES BURSATILES Y SU
CLCULO: IBEX-35 Y DOW JONES.
2.1.
Introduccin.
Los promedios e ndices de los mercados de acciones miden el comportamiento

general de los precios de las acciones con el paso del tiempo. En este caso, se tiene a
generalizar ambos trminos, pero no es as.
Los promedios reflejan el comportamiento aritmtico del precio promedio de un
grupo representativo de acciones mientras que los ndices miden el comportamiento
actual de precios de un grupo representativo de acciones con relacin a un valor a una
base establecida en el pasado
Los ndices y los promedios proporcionan un mtodo cmodo de entender el estado
general de los mercados de los diferentes pases. Los inversores comparan en
diferentes momentos para evaluar la fortaleza o debilidad relativa del mercado,(Gitmat,
2009)
2.2.
Funcionamiento del IBEX-35
El IBEX-35 est diseado para representar en tiempo real la evolucin de los valores
ms lquidos del mercado burstil espaol, y para su utilizacin como subyacente en la
negociacin de los productos derivados.
El ndice se compone de los 35 valores cotizados en el Sistema de Interconexin
Burstil de las cuatro Bolsas Espaolas, que sean los ms lquidos durante el periodo
de control de acuerdo con el contenido de la presente estipulacin.
Se considerar como perodo de control de los valores, el intervalo de seis meses
anteriores a la fecha de revisin. El perodo de control ser aqul que el Comit
Asesor Tcnico decida en cada momento.
El Comit Asesor Tcnico tomara en cuenta como factores de liquidez el volumen
de contratacin en euros en el mercado de rdenes, la calidad de dicho volumen de
contratacin atendiendo al volumen negociado durante el periodo de control. L
Las caractersticas y cuantas de las operaciones realizadas en mercado, a la
estadstica asociada a los volmenes y caractersticas de la contratacin y a la calidad
de las horquillas, rotaciones, y dems medidas de liquidez aplicadas a criterio del
Comit Asesor Tcnico.
La gestin de los ndices est a cargo de la Secretaria General de Gestin de los
ndices en la propia Sociedad de Bolsas. Sus principales funciones son la gestin, el
clculo, la publicacin y el mantenimiento de los ndices de la Sociedad de Bolsas.
El conjunto de la informacin relativa al clculo de los ndices de Sociedad de
Bolsas, y en concreto sus ndices, componentes, ponderacin y formula sern pblicos
en todo momento.
Por ltimo, otro factor de liquidez a considerar es la suspensin de la cotizacin o
negociacin burstil durante un periodo de tiempo que el Comit Asesor Tcnico
considere lo suficientemente significativo.
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El ndice se ajustara cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efecte

una reduccin de capital por amortizacin de acciones.
Dichos ajustes se efectuaran el da en el que estas acciones sean excluidas del
Sistema de Interconexin Burstil. En esa fecha se realizaran la disminucin de
acciones a la sociedad afectada y se introducirn el ajuste por el importe de la
reduccin.
Este ndice no se ajusta por la emisin de instrumentos financieros convertibles o
canjeables en la fecha en la que se emitieron. Sin embargo, cada semestre, y
coincidiendo con la revisin ordinaria del ndice, se da lugar a la introduccin de las
acciones convertidas o canjeadas por los poseedores de dichos instrumentos
financieros durante el semestre anterior, (Comit Asesor Tcnico del IBEX-35, 2014)
2.2.1. Calculo del IBEX-35.
Para el clculo de este ndice se tienen en cuenta multitud de factores que provocan
una complejidad a la hora de su elaboracin. Estos factores los enumeraremos a
continuacin:
IBEX 35 (t) = IBEX 35 (t - 1) Capi (t) / [Capi (t - 1) J]

i = Compaa incluida en el ndice.
Si = N de acciones computables de la compaa i para el clculo del valor
Del ndice.
Pi = Precio de las acciones de la Compaa i incluida en el ndice en el
Momento (t).
Capi = Capitalizacin de la Compaa incluida en el ndice, es decir (Si * Pi).
Capi = Suma de la Capitalizacin de todas las Compaas incluidas en el
ndice.
J = Cantidad utilizada para ajustar el valor del ndice por ampliaciones de
Capital, etc.
El valor del coeficiente J representa la capitalizacin de ajuste para asegurar la
continuidad del ndice, introducida con motivo de determinadas operaciones
financieras definidas de acuerdo a las Normas Tcnicas de Composicin y Clculo del
ndice.
La funcin de este componente J es asegurar que el valor del ndice no se vea
alterado por las posibles operaciones financieras mencionadas. El valor del
componente J de ajuste reflejar la diferencia de capitalizacin del ndice antes y
despus del ajuste, (Normas Tcnicas para la composicin y Clculo de los ndices de
sociedad de bolsas, Octubre 2014),
Por otro lado tenemos el Dow Jones perteneciente a la Bolsa de Nueva York y uno
de los ndices burstiles ms importantes de todo el panorama econmico mundial, y
punto de referencia de muchos ndices burstiles de carcter secundarios.
- 14 -
2.3.
Funcionamiento del Dow Jones
El Dow Jones es el ndice utilizado para medir el comportamiento de la Bolsa de

Nueva York, compuesto por 30 empresas generalmente lderes en el sector industrial
de los Estados Unidos e identificadas como blue chip de alta capitalizacin burstil y
elevada liquidez, en su mayora con operaciones globales.
El Dow Jones est integrado tambin por empresas pertenecientes a servicios
financieros, tecnologa, entretenimiento y otros.
Este ndice se calcula mediante la media ponderada del precio de las 30 empresas
principales de EEUU lderes en sus respectivos sectores y que cotizan dicho mercado
sin servir de referencia subyacente en ningn mercado de productos derivados.
No es posible invertir directamente en un ndice. La exposicin a una clave de
activos se representa por un ndice que est disponible a travs de instrumentos
invertibles mediante ndices.
El ndice Dow Jones no patrocina, sino que avala, vende, promueve, proporciona o
gestiona cualquier fondo de inversin u otro vehculo de inversin que se ofrecen por
parte de terceros y que buscan proporcionar un retorno de la inversin sobre la base
de realizacin de cualquier ndice burstil.
Las empresas de dicho ndice pueden variar en funcin del desempeo de la
empresa o cuando se realiza una adquisicin.
Los editores del Wall Street Journal proceden a una revisin cuidadosa de los
componentes que pueden ser cambiados, y aunque no se puede aadir un ttulo,
dichos editores tienen en cuenta factores como la reputacin, el crecimiento, el inters
de los inversionistas, y su representacin del sector al que pertenecen.
El ndice Dow Jones considera que la informacin sobre los cambios en sus ndices
y otros asuntos relacionados con sus valores son potencialmente de fuertes
movimientos del mercado y materiales, por eso, el comit de este ndice considera que
todas las discusiones que se realicen en sus reuniones son totalmente confidenciales.
Todos los componentes de este ndice son revisados diariamente por los datos
necesarios para calcular los niveles de este ndice y sus rendimientos. Todos los
efectos que afectan al clculo de este ndice se anuncian normalmente con 30 das de
antelacin, a travs del informe sobre Eventos Corporativos del ndice (SDE),
entregado a diario a todos los clientes de este.
En este ndice la importancia de los componentes depende del precio que tengan
las acciones y nunca del nmero de estas que se encuentren en circulacin.
El ndice Dow Jones ofrece una amplia gama de servicios en relacin con muchas
organizaciones, incluyendo emisiones de ttulos, asesoramiento de inversin, agentes
de bolsa, bancos de inversin, otras instituciones financieras e intermediarios
financieros.
En consecuencia pueden recibir honorarios u otros beneficios econmicos de
dichas organizaciones, incluidas las organizaciones cuyos valores o servicios que
pueden recomendar, se incluyen en los modelos de cartera, (Dow Jones Industrial
Average Methodology, Agosto 2013)
- 15 -
2.3.1. Calculo del Dow Jones.

Para el clculo de este ndice veremos a continuacin los factores que le influyen.
El ndice se calcula mediante la metodologa del divisor utilizado en todos los
ndices de acciones del Dow Jones.
Cuando se cre inicialmente dicho ndice, sus valores se calcularon mediante una
serie de sumas de los precios de las acciones constitutivas y dividiendo por el nmero
de electores.
Hoy en da el divisor se ajusta para suavizar los efectos de la divisin de acciones y
otros cambios en la composicin.
Dow Jones Industrial Average (ndice de Distribucin). El ndice se calcula a
diario
En dlares y euros de los Estados Unidos, de acuerdo con la siguiente frmula:
Distribuir ndice de nivel = ndice Base Nivel + componente terico Efectivo
Dnde:
1. Distribuir ndice de nivel = Nivel del Dow Jones Industrial Average
(Distribucin ndice)
2. ndice Base Nivel = Nivel del Dow Jones Industrial Average (regreso
precio, EUR y DLAR ESTADOUNIDENSE)
Terica Componente de Efectivo = El dividendo en efectivo neto acumulado
rendimiento Euro
Overnight Index Average (EONIA) para la versin de euros y alojamiento USD
Londres
Interbank Offered Rate (LIBOR) para la versin de dlares, dividido por el divisor
del Dow Jones Industrial Average
Los intereses se devengan en el componente de efectivo utilizando EONIA (versin
EUR) y LIBOR (versin USD).
Realmente cada variacin de punto en el valor del ndice corresponde a 0,42
centavos de dlar en el valor de una accin promedio.
El componente de efectivo se restablece a cero dos veces al ao, en el mercado
abierto en el ltimo da de negociacin de junio y diciembre.
En esas fechas de reinicio, el nivel del ndice Dow Jones de Industriales Promedio
(ndice de Distribucin) es igual al nivel del ndice base, (Dow Jones Industrial Average
Methodology, Agosto 2013)
Debido a que el DJIA es el resultado de sumar los precios de 30 acciones, las
acciones de mayor precio afectan ms al ndice que las acciones de menor precio. El
valor del DJIA solo es significativo cuando se compara con los valores de fechas
anteriores
- 16 -
CAPITULO 3
ANALISIS TEMPORAL DE LA EVOLUCION DEL DOW JONES Y
EL IBEX-35
3.1. Introduccin
Antes de comenzar con nuestro anlisis debemos saber cul es la relacin que existe
normalmente entre un mercado de valores y la economa. Los inversores usan la
perspectiva econmica para comprender el mercado e identificar sectores en
desarrollo de la industria.
Es importante observar como los cambios en los precios ocurren normalmente
antes de que los cambios pronosticados sean visibles en la economa. De hecho, la
tendencia actual de los precios de las acciones se usa frecuentemente para ayudar a
elaborar una prediccin ms exacta del curso de la economa.
Con todo esto, sabemos que en la economa hay una serie de variables
econmicas que pueden llegar a afectar bastante a un mercado de acciones, haciendo
que este oscile de una manera bastante importante, (Gitman, 2009)
Entre estas variables econmicas tenemos:
El crecimiento real de PIB, en el que interpretaremos como un crecimiento del

mercado por lo que se considerara un impacto positivo.
La produccin industrial. Sus incrementos son interpretados como un signo de
fortaleza de una economa, lo que es bueno para el mercado.
La inflacin. Esto se considera que si se obtiene una inflacin excesivamente
alta influira en los tasas de inters , haciendo por lo general que los precios de
los valores patrimoniales sean menos atractivos
Desempleo. Una variable que sobre todo indica que un aumento de esto
provocara una desaceleracin en las empresas
Tasas de inters. Otra variable que es necesario tener muy en cuenta ya que si
aumenta en demasa tiende a producir un efecto negativo en los mercados de
acciones.
Oferta monetaria. Un crecimiento firme y moderado puede tener un efecto
positivo en los mercados de valores, pero un crecimiento rpido y acelerado
puede dar lugar a una inflacin alta, influyendo en algunas de las variables
anteriormente nombradas.
Supervit o dficit en el presupuesto federal. Un supervit en presupuestos
federales pueden ser una buena seal para las tasas de inters y los precios
de las acciones. Por otro lado, el dficit en los presupuestos federales pueden
ser un signo positivo en las economas deprimidas, pero pueden dar lugar a
una inflacin en un ambiente econmico ms slido.
Es necesario comprender como afectan estas variables econmicas tanto en la

economa en si como la influencia que tienen en un mercado de valores, ya que las
variaciones provocadas por dichos elementos pueden llegar a influir de sobre manera
en todas las economas posibles, afectando as los precios y valores negociados en
sus mercados de acciones, (Gitman, 2009)
- 17 -
3.2. Evolucin de los ndices desde 2003 hasta 2015

Con este captulo comenzaremos el anlisis comparativo entre la evolucin del ndice
IBEX-35 y el Dow Jones a lo largo del periodo comprendido entre finales del ao 2003
y principios del ao 2015.
Con este anlisis podremos conocer como fueron las variables y oscilaciones
efectuadas por dichos ndices a lo largo de pocas en las que consideramos que hubo
una bonanza econmica, una crisis econmica y una recuperacin econmica en la
que aun a da de hoy nos encontramos inmersos en ella.
20000,00
18000,00
16000,00
14000,00
12000,00
10000,00
8000,00
6000,00
4000,00
2000,00
0,00
Dow Jones
01.09.2003
01.04.2004
01.11.2004
01.06.2005
01.01.2006
01.08.2006
01.03.2007
01.10.2007
01.05.2008
01.12.2008
01.07.2009
01.02.2010
01.09.2010
01.04.2011
01.11.2011
01.06.2012
01.01.2013
01.08.2013
01.03.2014
01.10.2014
IBEX 35
Figura 3.1. Evolucin del IBEX-35 junto con el Dow Jones.

Fuente: Elaboracin propia junto con datos seleccionados de www.es.investing.com/indices
Como podemos observar en esta grfica, los cambios en el Dow Jones siempre han
sido ms pronunciados que en el IBEX-35, esto se debe a la fortaleza de dicho ndice.
Partiendo desde finales de 2003 podemos ver como el Dow Jones se mantena en
una posicin mayor con respecto al IBEX aunque este ltimo una vez que fue pasando
los meses fue aumentando su valor en deferencia del Dow Jones que lo fue
aumentando con una menor fuerza, ya en ao 2007 vemos como el punto lgido del
ndice Dow Jones es ms alto que el del propio IBEX coincidiendo a su vez con la
ltima subida de valor antes de la entrada en la crisis.
Una vez provocada la crisis vemos como la cada del Dow Jones es ms alargada
que la del IBEX, todo esto fue provocado ya que esta crisis comenz a causa de la
mala gestin de los principales bancos norteamericanos con la gestin de sus crditos
y sus activos, por lo tanto es lgico que dicha cada fuera ms pronunciada.
Como podemos ver a su vez la cada del IBEX es tambin muy pronunciada, incluso
que llega a parecerse a la cada del Dow Jones con la peculiaridad que en el primer
bajn frena un poco dicha cada.
La repercusin de la crisis en Estado Unidos fue muy importante en nuestro propio
ndice, tal es as que aun a da de hoy nos estamos reponiendo de dicho varapalo.
- 18 -
Una vez que comienza la recuperacin y la elaboracin de medidas para salir de dicha
crisis, vemos como el IBEX si remonta ms rpido, incluso por un periodo ms largo
de tiempo que el Dow Jones, que lo hace de una manera ms pausada.
A partir de 2010, que es la fecha en la que ya comienza a mejorarse la econmica
norteamericana vemos como el Dow Jones sigue su escalada hacia la recuperacin de
los valores en los que se encontraba previos a la crisis.
Como podemos ver ha alcanzado e incluso los ha superado, mientras que el IBEX,
a causa de las diferentes medidas adoptadas para la recuperacin econmica, as
como los distintos problemas econmicos que atraves el pas como la cada de
Bankia en el ao 2012, y el miedo por parte del consumidor y de los inversores por
otra posible cada.
A causa de esto, provoca que nuestro ndice en un futuro no solo no haya podido
recuperar el valor previo a la crisis sino que si sigue siendo bastante inferior a lo que
se necesitara para considerar como que nos encontramos recuperados
econmicamente.
3.3. Evolucin del IBEX-35 y el Dow Jones en pocas de bonanza econmica

Una vez finalizada esta visin general de la comparacin de los dos ndices,
comenzaremos con el estudio por partes de la evolucin de estos a lo largo de las
diferentes etapas, empezando as con la poca de bonanza econmica, seguida de la
etapa en la que se encontraba la crisis y finalizando con la ltima etapa de
recuperacin econmica.
18000,00
16000,00
14000,00
12000,00
10000,00
8000,00
Dow Jones
6000,00
IBEX 35
4000,00
2000,00
01.11.2007
01.08.2007
01.05.2007
01.02.2007
01.11.2006
01.08.2006
01.05.2006
01.02.2006
01.11.2005
01.08.2005
01.05.2005
01.02.2005
01.11.2004
01.08.2004
01.05.2004
01.02.2004
01.11.2003
0,00
Figura 3.2. Evolucin del IBEX-35 y el Dow Jones desde 2003 hasta 2007
Fuente: Elaboracin junto con datos Fuente: Elaboracin propia junto con datos seleccionados
de www.es.investing.com/indices
Como podemos observar en esta figura, vemos como el recorrido efectuado por
ambos ndices es siempre creciente a lo largo de la etapa correspondida entre finales
del ao 2003 y el final del ao 2007. En esta etapa vemos como la bonanza
econmica es claramente en palpable.
- 19 -
Entre los factores que afectaban a esta bonanza se encuentran la concesin de

crditos tanto a particulares como a grandes inversores, lo que haca aumentar la
confianza tanto en los bancos como en la propia bolsa, el apoyo hacia la inversin
econmica en las grandes empresas tanto americanas como espaolas o el intento de
rentabilizar esa capacidad monetaria sobrante de los crditos concedidos con los que
los prestatarios intentaban rentabilidad hasta el ltimo cntimo del crdito concedido,
entre otros factores.
Como vemos al igual que el Dow Jones, el IBEX-35 tambin tiene una etapa de
crecimiento en este momento, con la particularidad que su crecimiento es mayor que
el propio Dow Jones.
Esto puede ser debido al exceso de confianza e intento de rentabilizar cada euro
invertido como consecuencia del buen funcionamiento de la bolsa espaola en ese
momento.
Podramos decir que al igual que tiene una subida con mayor pendiente que su
homnimo americano, la fortaleza del ndice espaol es bastante ms dbil que la
fortaleza del ndice americano.
Esto provoca que las fluctuaciones sean ms bruscas, provocando as que tenga
unas subidas y unas bajadas ms pronunciadas.
Como podemos observar en el grfico, a finales de 2007 el IBEX tiene incluso ms
valor que el Dow Jones lo que ayuda a que los grandes inversores apostaran por la
bolsa espaola, aportando una mayor confianza en los inversores particulares,
ayudando todos a un mayor crecimiento de dicho ndice.
En lneas generales podemos decir que en las dos bolsas estudiadas, en el
momento en el que se sita el grafico, la capacidad econmica de ambos pases
marcada por sus ndices era bastante buena provocando as un clima de fiabilidad y
capacidad econmica bastante considerable para la realizacin de inversiones en
ambos lugares.
3.4. Evolucin del IBEX-35 y el Dow Jones en etapas de crisis econmica.
Dow Jones
IBEX 35
01.08.20
01.11.20
01.02.20
01.05.20
01.08.20
01.11.20
01.02.20
01.05.20
01.08.20
01.11.20
01.02.20
01.05.20
01.08.20
01.11.20
01.02.20
01.05.20
01.08.20
01.11.20
01.02.20
01.05.20
18000,00
16000,00
14000,00
12000,00
10000,00
8000,00
6000,00
4000,00
2000,00
0,00
- 20 -
En esta figura vemos como la cada de ambos ndices comienza a ser bastante rpida,
aunque a finales de 2007 vemos como el Dow Jones tiene una remontada.
A principios de 2008 vemos como se vuelve a producir una nueva cada bastante
pronunciada y con una pendiente importante, quiz frenando un poco esa cada en el
tercer trimestre de 2008, pero siguiendo con esa pendiente que lleva lo lleva a su valor
ms bajo en 2009, al igual que el IBEX-35.
Esta cada provocada por la emisin excesiva de paquetes crediticios emitidos por
parte de los mayores bancos de Estados Unidos provoc una cada de la bolsa
estadounidense a principios de 2008, afectando de manera generalizada y
expandindose a lo largo de todas las bolsas mundiales, y provocando un efecto
cascada en nuestro ndice como podemos observar en la grfica.
Como sabemos el Dow Jones es uno de los ndices de referencia mundial por lo
tanto todo lo que pueda llegar a ocurrirle a dicho ndices va a tener repercusin en los
dems.
Claramente con la cada de la bolsa americana, la bolsa espaola se vio
repercutida por lo que sumado a la facilidad de variacin de este ndice provoc que la
cada fuera de manera estrepitosa y con la mnima capacidad de frenada.
Una vez que llegan a su punto ms bajo, vemos como ambos ndices comienzan a
remontar muy levemente en comparacin a los valores a los que se encontraban antes
de la cada de la bolsa.
Podemos observar tambin que el Dow Jones comienza su remontada a mediados
del ao 2010 y que sigue su crecimiento hasta la finalizacin de esta etapa, mientras
que el ndice espaol vemos como comienza su remontada pero a finales de 2011 y
principios de 2012 vemos como vuelve a tener una cada, producida por la cada de
uno de los bancos referencia en el territorio espaol en ese momento, Bankia.
Vemos como esta cada, unida a la ya producida en el ao 2008, provoca que la
confianza que depositaron los inversores, previa a la crisis, desapareciera y hundiera
an ms el IBEX, llegando a obtener valores por debajo de los que obtuvo cuando la
cada de la bolsa en el 2008.
3.5. Evolucin del IBEX-35 y el Dow Jones en poca de recuperacin econmica
20000,00
18000,00
16000,00
14000,00
12000,00
10000,00
8000,00
6000,00
4000,00
2000,00
0,00
Dow Jones
01.02.2015
01.12.2014
01.10.2014
01.08.2014
01.06.2014
01.04.2014
01.02.2014
01.12.2013
01.10.2013
01.08.2013
01.06.2013
01.04.2013
01.02.2013
01.12.2012
01.10.2012
01.08.2012
01.06.2012
IBEX 35
- 21 -
Finalmente, en la tercera parte del anlisis de los dos ndices podemos observar como
ambos ndices comienzan una etapa de recuperacin.
Por una parte vemos como el Dow Jones tiene una recuperacin en la que llega a
superar los valores que tena antes de la cada de la bolsa hacia el ao 2008 mientras
que el IBEX-35 tiene una recuperacin bastante ms lenta y sin llegar nunca a los
valores que tena antes de la crisis.
Vemos como gracias a las distintas medidas econmicas tomadas por parte de
EE.UU y su capacidad de reorganizar sus activos y usarlos de una manera eficiente ha
conseguido recuperar su auge y su potencia econmica de la que disponan antes de
la cada de la bolsa.
Por otro lado, vemos como el ndice espaol no llega nunca a recuperar dado que
ha sufrido varios incidentes como fueron la cada de Bankia, y por consiguiente el
aumento de la desconfianza por parte del inversor.
Esto da lugar a que la prima de riesgo aumentase en una gran medida, sumada a la
bajada en las valoraciones de calidad de devolucin de los ttulos de renta fija, y la
poca confianza de los inversores extranjeros en efectuar sus inversiones en nuestro
pas debido a las adopciones de medidas econmicas poco fiables y la poca confianza
de estos en las valoraciones y conocimientos sobre la rentabilidad de dicha bolsa.
A continuacin veremos un anlisis de la evolucin de los valores de las distintas
empresas predominantes en ambos indicies al igual que su evolucin a lo largo del
periodo que estamos estudiando.
En estos anlisis veremos una comparativa entre los valores en los que se
encontraban dichas empresas desde finales de 2003 hasta principios de 2015.
Para comprender mejor y tener una mejor visin de estas comparativas dividiremos
este periodo en tres partes, en las que denominaremos como de crecimiento
econmico, estallido de la crisis y la regeneracin econmica.
Antes de comenzar con la comparativa entre las dos grandes masas empresariales
queremos advertir que la comparacin entre estas es nicamente posible si nos
fijamos en la fortaleza de la empresa dentro de cada ndice, ya que de manera
numrica sera imposible al tener un anlisis por puntos en el IBEX-35 y un anlisis de
euros por accin en el Dow Jones.
- 22 -
CAPITULO 4
EVOLUCION DE LAS EMPRESAS DEL IBEX-35 Y DEL DOW
JONES
4.1. Evolucin de las empresas ms influyentes en una etapa de bonanza
econmica.
Comenzaremos la comparativa con los dos grficos de las distintas empresas en el
momento que hemos denominado como crecimiento econmico.
01.11.2007
01.06.2007
01.01.2007
01.08.2006
01.03.2006
01.10.2005
01.05.2005
01.12.2004
01.07.2004
01.02.2004
01.09.2003
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
OHL
REPSOL
TELEFONICA
BBVA
SABADELL
IBERDROLA
SANTANDER
INDITEX
35.000
40.000
Figura 4.1. Evolucin de las principales empresas espaolas que cotizan en bolsa desde
2003 hasta 2007.
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos recogidos de www.es.investing.com
En primer lugar podemos ver las empresas espaolas como su mximo exponente en
valores es OHL, dedicado al sector de la construccin, y que se mantuvo fuerte
durante todo el periodo de crecimiento como podemos ver, ya que llego casi a los
35.000 puntos de cotizacin.
Por debajo en cuanto a capacidad tenemos a BBVA, Repsol o Santander que
vemos como se mantienen en un trmino medio en cuanto a fuerza en bolsa,
mantenindose en una horquilla de entre 15.000 y 25.000 puntos.
Como podemos intuir por el grafico anterior, las subidas o bajas del ndice espaol
vienen influenciadas por las subidas o bajadas de las cotizaciones de las empresas
con mayor masa patrimonial en bolsa, debido a estas hace que el ndice oscile en
funcin de todas sus cotizaciones.
Otro apunte importante coincide con la parte baja del grafico en la que se puede ver
como hay un repunte en Inditex, esto se debe a que su salida a bolsa se efectu a
mediados del ao 2003.
- 23 -
Por ltimo, podemos observar como el crecimiento de los valores es muy pronunciado
durante un periodo corto de tiempo volviendo despus a retomar los valores con los
que haba empezado esta.
Vamos a ver a continuacin el mismo periodo de tiempo en las empresas
estadounidenses, y podremos comprobar como la evolucin de estas en el mismo
periodo de tiempo dista mucho de sus homnimas espaolas.
01.11.2007
01.06.2007
01.01.2007
01.08.2006
01.03.2006
01.10.2005
01.05.2005
01.12.2004
01.07.2004
01.02.2004
01.09.2003
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
AT&T
PFIZER
3M
BOEING
COCA COLA
INTEL
MICROSOFT
GENERAL ELECTRIC
Figura 4.2. Evolucin de las principales empresas americanas que cotizan en bolsa
desde 2003 hasta 2007.
Fuente: Elaboracin propia a partir de datos recogidos de www.es.investing.com
Como podemos observar en las empresas del ndice Dow Jones, aparte del tipo de
cotizacin que llevan a cabo estas empresas.
Vemos como a excepcin de dos empresas como son Boeing y 3M, que son las
claras vencedoras entre estas, las dems forman un cuerpo ms homogneo del
reparto de poderes dentro del ndice.
Observamos como todas se encuentran en la misma horquilla de entre 20 y 40
euros por accin.
Dentro de este grupo de empresas vemos como el mayor auge de estas se
encuentra en el sector aeronutico con Boeing como principal abanderado de estos y
el sector industrial en el que 3M predomina sobre todos.
Contrasta tambin como a da de hoy ambos sectores siguen siendo los que ms
estn creciendo y con mayor fuerza, por encima de todos los dems sectores.
Como podemos ver, al igual que en la grfica de las empresas espaolas, vemos
claramente como al igual que en los grficos de comparacin de ndices, en esta etapa
todas las empresas tiene un crecimiento con mayor o menor fuerza, pero siempre
creciente.
Podemos ver tambin como los repuntes dentro de los ndices son debidos a OHL
y Telefnica como principales causantes en el mbito espaol y por Boeing y 3M en el
Dow Jones.
- 24 -
Vemos tambin como las grficas de empresas espaolas coinciden a la perfeccin

con las comparativas entre ndices, ya que se observa perfectamente los crecimientos
acelerados tanto de las empresas como del IBEX-35 en las 2007, y un crecimiento
paulatino pero no pronunciado en el Dow Jones en la misma fecha.
4.2. Evolucin de las empresas ms influyentes en ambos ndices en la etapa de
crisis econmica.
En la siguiente etapa veremos como a causa de la cada de los ndices, o ms bien a
causa de la cada de las empresas que forman los ndices caen estos mismos a causa
de la retirada de crditos, aumento de la desconfianza en la bolsa y recesin
econmica sufrida en la etapa comprendida entre 2008 y 2011.
Comenzaremos primero con el grafico de las empresas espaolas en las que como
podemos imaginar las empresas que antes destacaban, pertenecientes al sector de la
construccin y de las telecomunicaciones tendrn una recesin importante reduciendo
muchsimo su valor en bolsa.
Sin embargo podremos ver como empresas relacionadas con las industrias de
energa si se encuentran con un reporte importante en cuanto al valor de sus acciones
en la bolsa, como son el caso de Iberdrola o Repsol.
01.09.2011
01.05.2011
01.01.2011
01.09.2010
01.05.2010
01.01.2010
01.09.2009
01.05.2009
01.01.2009
01.09.2008
01.05.2008
01.01.2008
0
5.000
10.000
15.000
20.000
OHL
REPSOL
TELEFONICA
BBVA
SABADELL
IBERDROLA
SANTANDER
INDITEX
25.000
30.000
Figura 4.3. Evolucin de las principales empresas espaolas que cotizan en bolsa desde
2008 hasta 2011.
Fuente: Elaboracin propia con los datos seleccionados de www.es.investing.com
Efectivamente como comentbamos con anterioridad vemos como tanto Telefnica y

OHL debido a la cada de la bolsa y sobre todo a la del sector inmobiliario y el sector
de telecomunicaciones en particular, sufren una recesin importante haciendo que sus
valores caigan a una velocidad importante.
Tambin vemos que la aportacin de los bancos en estos momentos son menores
aun incluso que en los momentos en los que la economa se encontraba en su
momento ms alto.
- 25 -
Este periodo coincide con una pequea subida del IBEX-35 que dur dos aos hasta
que nuevamente vuelve a caer debido a las polticas econmicas que se adoptaron y
al comportamiento de los inversores con la bolsa de nuestro pas.
Vemos como en el momento que estamos estudiando empiezan a despuntar las
empresas cuyo sector es la energa, y sobre todo llama la atencin como a final del
ao 2011, OHL vuelve a coger fuerza en cuanto al valor de sus acciones, debido a que
la competencia fue cayendo y se fue quedando esta como mximo exponente dentro
de su sector haciendo que la mayora de las apuestas en este grupo fueran a parar a
dicha empresa.
Observamos tambin como otra vez el grafico de estas empresas cuadra con el
grafico marcado anteriormente por el IBEX- 35 que abarca desde la cada de la bolsa
hasta una pequea subida en los valores de este ndice y de nuevo la cada que hara
que obtuviera los niveles ms bajos conocidos hasta el momento, tanto por las
empresas como por la bolsa espaola.
Para la parte final de este anlisis vemos como las empresas que ms afectadas se
vieron en el momento de la grfica determinan como fue la cada de los sectores
econmicos a los que pertenecan.
Sabemos que al ser de las empresas ms fuertes de Espaa y las ms fuertes del
sector, estas empresas estudiadas no desaparecieron, cosa que s ocurri con otras
empresas con menor fortaleza en la economa.
Ahora veremos cmo las empresas americanas, al contrario que las empresas
espaolas, vieron como una pequea recesin afect a los valores de las acciones
que tenan emitidas, pero nunca con la agresividad con la que bajaron las empresas
espaolas.
01.10.2011
01.05.2011
01.12.2010
01.07.2010
01.02.2010
01.09.2009
01.04.2009
01.11.2008
01.06.2008
01.01.2008
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
AT&T
PFIZER
3M
BOEING
COCA COLA
INTEL
MICROSOFT
GENERAL ELECTRIC
Figura 4.4. Evolucin de las principales empresas americanas que cotizan en bolsa
desde 2008 hasta 2011.
Fuente: Elaboracin propia con los datos seleccionados de www.es.investing.com
Podemos observar perfectamente como al principio de esta grfica, a principios del

ao 2008 vemos como los valores de las empresas siguen bajando hasta el punto
mnimo que se da entre finales de 2008 y principios de 2009, en el que vemos como
- 26 -
nuevamente y con algo menos de rapidez que la vez anterior, vuelven a subir los
valores de las acciones de las distintas empresas.
Nunca llegan estos valores a sus cotas anteriores en este momento ya que la
economa se encontraba en un momento de reconstruccin e intento de recuperacin
de la confianza en ella, aunque se va a demostrar que con el paso del tiempo volvern
las empresas a obtener valores similares o superiores a los obtenidos antes de la
cada de la bolsa.
Seguidamente, como podemos ver a pesar de las cadas de las diferentes
empresas, siguen siendo 3M y Boeing las empresas predominantes en el ndice
estadounidense, aunque a principios de 2008 Boeing tuviera un repunte por encima de
3M, vemos como una vez que van pasando las fechas, la empresa aeronutica
descendera sus valores por debajo de su compaera.
Incluso vemos como en la compaa aeronutica desciende el valor de sus
acciones casi a un tercio del valor del que ostentaban antes del descenso de valores
de la bolsa.
Esto fue posible ya que al ser un sector en pleno auge y con grandes recursos y
constante movimiento no era difcil que se fuera recuperando rpidamente hasta
situarse con valores cercanos a los anteriores.
4.3. Evolucin de las empresas ms influyentes de ambos ndices en pocas de
recuperacin econmica.
Finalmente cerraremos este anlisis viendo las variaciones en los valores de las
acciones de las empresas tanto espaolas como americanas en una etapa en la que
se puede observar como por parte de las empresas americanas comienzan una nueva
escalada en un intento por recuperar los valores anteriores a la cada de la bolsa.
Por parte de las empresas espaolas vemos como a causa de una serie de
polticas y problemas econmicos dentro del pas, sus empresas no reputan aun a los
lmites en los que se encontraban antes de la cada.
Comenzaremos con las empresas espaolas, en las que podremos observar como
la variabilidad del valor de las acciones provocan que el ndice burstil espaol oscile
de la manera en que lo hace.
01.01.2015
01.09.2014
01.05.2014
01.01.2014
01.09.2013
01.05.2013
01.01.2013
01.09.2012
01.05.2012
01.01.2012
0
OHL
5.000
REPSOL
10.000
TELEFONICA
BBVA
15.000
SABADELL
20.000
25.000
IBERDROLA
30.000
SANTANDER
35.000
INDITEX
Figura 4.5. Evolucin de las principales empresas espaolas desde 2012 hasta 2015.
Fuente: Elaboracin propia junto con datos seleccionados de www.es.investing.com
- 27 -
Como vemos la situacin a comienzos del ao 2012 sigue siendo de tendencia bajista
en cuanto al valor de las acciones de las empresas estudiadas.
El gran descenso se produce entre Mayo y Julio del mismo ao en el que se
desploma un gigante bancario de aquel momento como era Bankia.
Con el paso del tiempo vemos como los valores de las principales de nuestro ndice
van fortalecindose de nuevo, y obteniendo unos valores similares a los de los aos
2003 o 2004.
A pesar de esto y de intentar obtener una mejora en sus valores vemos como OHL,
BBVA, Telefnica o Santander siguen siendo las empresas que marcan la hegemona
dentro de los valores del ndice.
Vemos como sus acciones van aumentando de valor con el paso del tiempo y que
la fuerza burstil va aumentando, en este caso, vemos como comienzan de nuevo a
superar los 30.000 puntos en los valores y como van oscilando los valores,
provocando la figura que veamos al principio de este anlisis, en la que se mostraba
la oscilacin del IBEX.
Por otro lado, finalizaremos este anlisis con la observacin de la ltima etapa de
las empresas estadounidenses, en las que veremos como la mejora de su bolsa es
bien latente y que comienza paulatinamente a recuperar su valores de aos anteriores,
incluso mejorndolos en el caso de algunas empresas como Boeing o 3M.
01.02.2015
01.10.2014
01.06.2014
01.02.2014
01.10.2013
01.06.2013
01.02.2013
01.10.2012
01.06.2012
01.02.2012
0,00
AT&T
20,00
PFIZER
40,00
3M
60,00
BOEING
80,00
COCA COLA
100,00 120,00 140,00 160,00 180,00

INTEL
MICROSOFT
GENERAL ELECTRIC
Figura 4.6. Evolucin de las principales empresas americanas desde 2012 hasta 2015
Fuente: Elaboracin propia junto con datos seleccionados de ww.es.investing.com
En esta ltima figura observamos a simple vista como ya en el eje de abscisas los
valores ya son bastante mayores que los que se representaron en las figuras
anteriores, superando estos ltimos los 150 puntos.
Como tambin podemos visualizar en esta figura, a simple vista vemos como el
crecimiento de los valores es totalmente lineal, de manera que los valores aumentan
su valor constantemente.
Como vemos, se sigue manteniendo a lo largo de todas las etapas que las
empresas dominadoras de este ndice burstil son 3M y Boeing, aparte de otras,
poseedoras de un menor calado en cuanto a valor de sus acciones se refiere.
- 28 -
Observamos tambin como la recuperacin econmica de estas empresas es

totalmente evidente ya que, como comentbamos anteriormente, sus valores nunca
decrecen y siguen mantenindose y subiendo a lo largo del periodo estudiando.
Vemos como llega a alcanzar los 150 dlares por accin, haciendo que estos
registros sean bastante mayores que los obtenidos en la primera etapa en la que
veamos que las empresas se encontraban en pleno apogeo econmico.
Este anlisis nos lleva a la conclusin la cual podemos ver como el ndice Dow
Jones demuestra una fortaleza bastante superior al IBEX-35 demostrando as como su
capacidad de recuperacin y superacin de las adversidades es bastante mejor y ms
fiable que la de nuestro ndice.
Con esto podemos ver como el ndice americano es el espejo en el que se miran y
se reflejan los dems ndices europeos, sobre todo el espaol, y es el modelo a imitar
por parte de las empresas espaolas.
4.4. Evolucin histrica de las empresas predominantes en ambos ndices.
A continuacin, para que sea ms visual la posibilidad de ver las variaciones de todas
las empresas que predominan en ambos ndices, les mostraremos una grfica de cada
una de estas para acercarnos a una visin ms general.
4.4.1. Empresas espaolas.
01.09.2003
01.02.2004
01.07.2004
01.12.2004
01.05.2005
01.10.2005
01.03.2006
01.08.2006
01.01.2007
01.06.2007
01.11.2007
01.04.2008
01.09.2008
01.02.2009
01.07.2009
01.12.2009
01.05.2010
01.10.2010
01.03.2011
01.08.2011
01.01.2012
01.06.2012
01.11.2012
01.04.2013
01.09.2013
01.02.2014
01.07.2014
01.12.2014
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
INDITEX
SANTANDER
IBERDROLA
SABADELL
BBVA
TELEFONICA
REPSOL
OHL
Figura 4.7. Evolucin de las empresas espaolas desde 2003 hasta 2015
Fuente: Elaboracin propia mediante los datos revisados en www.es.investing.com
Como vemos en la figura 4.7. las empresas ms influyentes dentro del IBEX-35
mantienen las mismas fluctuaciones que su ndice vindose claramente como durante
los primero aos de este estudio, todas las empresas, con la excepcin de Inditex, que
tuvo una ampliacin de capital en ese momento, siguen una tendencia alcista para
despus caer en picado en el momento en el que estalla la crisis econmica.
Una vez superada esta, por el ao 2009 observamos una leve recuperacin para
ms adelante volver a caer y comenzar una nueva recuperacin, que dura hasta la
actualidad.
- 29 -
4.4.2. Empresas estadounidenses.
01.09.2003
01.02.2004
01.07.2004
01.12.2004
01.05.2005
01.10.2005
01.03.2006
01.08.2006
01.01.2007
01.06.2007
01.11.2007
01.04.2008
01.09.2008
01.02.2009
01.07.2009
01.12.2009
01.05.2010
01.10.2010
01.03.2011
01.08.2011
01.01.2012
01.06.2012
01.11.2012
01.04.2013
01.09.2013
01.02.2014
01.07.2014
01.12.2014
180,00
160,00
140,00
120,00
100,00
80,00
60,00
40,00
20,00
0,00
GENERAL ELECTRIC
MICROSOFT
INTEL
COCA COLA
BOEING
3M
PFIZER
AT&T
Figura 4.8. Evolucin de las empresas estadounidenses desde 2003 hasta 2015
Fuente: Elaboracin propia mediante los datos revisados en www.es.investing.com
Como podemos ver, el modelo americano es distinto, ya que no todas las empresas
fluctan con tanta variabilidad, sino que nicamente dos empresas son las realizan
estas fluctuaciones con mayor notoriedad mientras que las dems se mantienen ms
constantes con poca variacin.
Vemos como nicamente 3M y Boeing son las que tienen un cierto parecido con el
ndice Dow Jones, mientras que las dems empresas a excepcin de Pfizer no tienen
apenas altibajos pronunciados, con los que ayudar a varia el valor del dicho ndice.
Con estas ltimas graficas se demuestra como a la vez que las empresa fluctan,
tienen ciertas similitudes con la oscilacin final con la que el ndice varia, demostrando
as que la economa de un pas depende en cierta fuerza de cmo se encuentren
econmicamente sus empresas ms potentes, y viceversa ya que en funcin de una
serie de factores que puedan influir en el ndice directamente, podrn adecuarse las
empresas de dicho pas y representar una imagen econmica fiel.
- 30 -
CAPITULO 5
EL IBEX 35: ANALISIS ECONOMETRICO
5.1.
Funcin de autocorrelacin total y parcial del IBEX 35
Como se puede observar en la Figura 5.1., los valores del IBEX varan en el tiempo
por lo que de acuerdo con la grfica la serie del IBEX no es estacionario en media.
Al observarse tambin distinta variabilidad en el transcurso del tiempo, la serie
tampoco parece ser estacionaria en varianza.
Figura 5.1. IBEX 2003-2015

Fuente: Elaboracin mediante la introduccin de datos en el programa Gretl
Para comprobar la no estacionalidad calculamos el correlograma utilizando el software

Gretl y que aparece representado en la Figura 5.2.
- 31 -
Autocorrelation function for IBEX_35

LAG
ACF
PACF
Q-stat. [p-value]
1 0.9538 *** 0.9538 ***
129.2101 [0.000]
2 0.9053 *** -0.0503
246.4437 [0.000]
3 0.8616 *** 0.0294
353.4136 [0.000]
4 0.8168 *** -0.0385
450.2638 [0.000]
5 0.7644 *** -0.1053
535.7305 [0.000]
6 0.7102 *** -0.0478
610.0583 [0.000]
7 0.6556 *** -0.0441
673.8686 [0.000]
8 0.6013 *** -0.0288
727.9650 [0.000]
9 0.5479 *** -0.0191
773.2233 [0.000]
10 0.4900 *** -0.0826
809.6991 [0.000]
11 0.4351 *** 0.0007
838.6881 [0.000]
12 0.3835 *** -0.0083
861.3900 [0.000]
13 0.3339 *** -0.0145
878.7305 [0.000]
14 0.2855 *** -0.0137
891.5106 [0.000]
15 0.2380 *** -0.0307
900.4638 [0.000]
16 0.1925 ** -0.0194
906.3696 [0.000]
17 0.1474 *
-0.0393
909.8613 [0.000]
18 0.1114
0.0608
911.8722 [0.000]
19 0.0738
-0.0570
912.7608 [0.000]
20 0.0307
-0.0934
912.9161 [0.000]
21 -0.0127
-0.0497
912.9428 [0.000]
Figura 5.2. Correlograma del IBEX en niveles

Fuente: Elaboracin propia mediante uso de datos en el programa Gretl
La funcin de autocorrelacin total (ACF) decrece muy lentamente mostrando que el

IBEX presenta fuerte persistencia en covarianza, y en consecuencia la serie no es
estacionaria.
De acuerdo con la teora econmica, la serie del ndice burstil se comporta como
un proceso paseo aleatoria y en este sentido, estimamos un modelo de regresin
paseo aleatorio con deriva (Tabla 5.1.):
- 32 -
Variable dependiente: IBEX_35

HAC standard errors, bandwidth 3 (Bartlett kernel)
Coeficiente Error
Estandar
Ratio t
P-valor
Constante
501.391
246.156
2.0369
0.04360
**
IBEX-35_1
0.954627
0.0246476
38.7310
<0.00001
***
Mean dependent var
10303.62
S.D. dependent var
2177.640
Sum squared resid
42144458
S.E. of regression
556.6738
R-squared
0.935129
Adjusted R-squared
0.934652
F(1, 136)
1500.088
P-value(F)
2.48e-75
Log-likelihood
-1067.239
Akaike criterion
2138.479
Schwarz criterion
2144.333
Hannan-Quinn
2140.858
rho
0.144605
Durbin's h
1.767720
Tabla 5.1. Model 1: OLS, using observations 2003:10-2015:03 (T = 138)

Fuente: Elaboracin mediante la introduccion de datos en el programa Gretl
El trmino autorregresivo es muy cercano a la unidad y significativo (p-valor<0.01).

Para validar que la serie del IBEX se comporta como un proceso paseo aleatorio las
perturbaciones estimadas deben ser la imagen emprica de un proceso ruido blanco.
En este sentido obtenemos el correlograma de los residuos estimados en la Figura
5.3.
- 33 -
LAG
ACF
PACF
Q-stat. [p-value]
0.1445 *
0.1445 *
2.9448 [0.086]
-0.0362
-0.0583
3.1314 [0.209]
0.0784
0.0947
4.0116 [0.260]
0.1380
0.1129
6.7560 [0.149]
0.0768
0.0502
7.6117 [0.179]
-0.0108
-0.0231
7.6288 [0.267]
0.0133
0.0060
7.6548 [0.364]
-0.0201
-0.0517
7.7150 [0.462]
0.0809
0.0836
8.6952 [0.466]
10
-0.0568
-0.0903
9.1825 [0.515]
11
-0.0487
-0.0135
9.5440 [0.572]
12
-0.0127
-0.0179
9.5686 [0.654]
13
0.0209
0.0201
9.6359 [0.723]
14
0.0150
0.0183
9.6711 [0.786]
15
0.0061
0.0288
9.6769 [0.840]
16
0.0078
0.0014
9.6866 [0.882]
17
-0.1244
-0.1287
12.1556 [0.791]
18
0.0208
0.0412
12.2253 [0.835]
19
0.0658
0.0494
12.9280 [0.842]
20
0.0372
0.0421
13.1549 [0.871]
21
-0.0440
-0.0297
13.4740 [0.891]
Figura 5.3. Correlograma de los residuos del IBEX estimados a partir del proceso paseo
aleatorio con deriva.
Fuente: Elaboracin propia mediante uso del programa Gretl
Las dos ltimas columnas que representan el estadstico Ljung-Box y su p-valor nos
permiten contrastar la hiptesis si los residuos estimados son la imagen emprica
cercana de un proceso ruido blanco.
Observamos que para 21 desfases el p-valor es mayor que el 5% de forma que no
podemos rechazar la hiptesis nula, por lo que los residuos estimados son la imagen
emprica de un proceso ruido blanco.
- 34 -
El modelo paseo aleatorio para la serie del IBEX queda validado.

Si atendemos a la representacin grfica de las series de tiempo correspondiente al
ndice Dow Jones e IBEX, Figura 5.4, observamos que el IBEX parece tener un
comportamiento similar al ndice Dow Jones.
Dado que la bolsa de Nueva York abre unas horas antes que la de Madrid, el
comportamiento del ndice DOW Jones parece influir en la evolucin del ndice IBEX.
Sabemos que tanto matemticamente como estadsticamente, por los clculos y los
resultados explicados anteriormente, el Dow Jones no ejerce ninguna influencia directa
sobre el IBEX-35, ya que este ltimo no tiene ningn componente que dependa
directamente del primero.
Por ello, estimamos como posible teora que las grandes variaciones que se
producan en el ndice espaol, estaban supeditadas al miedo y al intento de copiar la
bolsa estadounidense para obtener as una bonanza econmica similar.
Si nos fijamos en la evolucin, desde el comienzo del funcionamiento de ambas
bolsas en el mbito financiero, vemos como la capacidad de imitacin por parte de la
bolsa espaola ha sido bastante similar, obteniendo de hecho, similares resultados
pero sin llegar a obtener esa fortaleza o esa capacidad de recuperacin que tiene la
bolsa americana.
En muchos sentidos esa fortaleza nunca se ha llegado a conseguir, dado que el
sector econmico espaol nunca ha visto la bolsa como un elemento con el que
potenciarse econmicamente a largo plazo, sino como una forma de obtener
dividendos de las acciones en poco margen de tiempo.
Sin embargo, en el sistema econmico americano, si vieron cmo es posible
potenciarse econmicamente a largo plazo, mejorando as su mercado y aumentando
la capacidad de favorecer econmicamente a sus propias empresas y tejiendo una red
resistente ante posibles fluctuaciones del mercado, para no verse demasiado
afectados ante posibles cadas de bolsa o cadas de empresas con un peso importante
tanto en el ndice como en la bolsa.
Sabemos que como consecuencia de la diferencia horaria el ndice flucta y se
comporta de una manera muy similar, ya que se busca obtener las mximas
similitudes posibles, a travs de las decisiones que tomen los inversores al conocer la
evolucin del comportamiento del ndice Dow Jones, (Gujarati, 2010)
Estimamos en este sentido un modelo de regresin lineal para el IBEX con variable
predoctoria el ndice Dow Jones (Tabla 5.2).
- 35 -
01.09.2003
01.02.2004
01.07.2004
01.12.2004
01.05.2005
01.10.2005
01.03.2006
01.08.2006
01.01.2007
01.06.2007
01.11.2007
01.04.2008
01.09.2008
01.02.2009
01.07.2009
01.12.2009
01.05.2010
01.10.2010
01.03.2011
01.08.2011
01.01.2012
01.06.2012
01.11.2012
01.04.2013
01.09.2013
01.02.2014
01.07.2014
01.12.2014
20000,00
18000,00
16000,00
14000,00
12000,00
10000,00
8000,00
6000,00
4000,00
2000,00
0,00
Dow Jones
IBEX 35
Figura 5.4. Serie IBEX y DOW Jones

Fuente: Elaboracin propia mediante datos seleccionados de www.es.investing.com
De acuerdo con el grafico cabe pensar que existe una influencia clara del ndice Dow
Jones hacia el IBEX-35. Como vemos en el grfico, son bastante similares los
movimientos de los dos ndices a lo largo del tiempo.
Prcticamente siguen la misma estructura salvo por las diferentes variaciones que
tienen una con respecto a la otra.
5.2.
Regresin del IBEX-35 en funcin del ndice Dow Jones
A continuacin, mediante una recta de regresin corroboraremos esa influencia que

ejerce el ndice americano sobre el ndice espaol. Esta recta de regresion vendra
dada en:
Y= 0+1 * X+
Donde:
Y: IBEX-35
X: Dow Jones
Figura 5.5. Modelo de regresin del IBEX-35 con respecto al Dow Jones
Fuente: Elaboracin propia mediante datos seleccionados de www.es.investing.com
- 36 -
Como vemos en la grfica, la recta de regresin acta de una manera muy similar a la
grfica del Dow Jones pero con una variabilidad menor.
Dado el signo de la estimacin observamos que la Beta1 es el esperado ya que un
aumento en el Dow Jones produce un aumento en el IBEX-35.
Esto tambin es aplicable a un descenso en el ndice estadounidense, provocando
la misma reaccin en su homnimo espaol.
Variable Dependiente: IBEX_35
Ratio t
P-valor
Constante
Coeficiente Error
estndar.
8248.62
935.696
8.8155
<0.00001
***
Dow Jones
0.165993
2.2070
0.02898
**
0.0752125
Mean dependent var
10273.40
S.D. dependent var
2198.786
Sum squared resid
6.44e+08
S.E. of regression
2168.582
R-squared
0.034333
Adjusted R-squared
0.027284
F(1, 137)
4.870805
P-value(F)
0.028979
Log-likelihood
-1263.999
Akaike criterion
2531.999
Schwarz criterion
2537.868
Hannan-Quinn
2534.384
rho
0.958525
Durbin-Watson
0.061955
Tabla 5.2 . Model 2: OLS, using observations 2003:09-2015:03 (T = 139)

El modelo estimado (Tabla 5.2.) parece corroborar la influencia que el ndice Dow
Jones ejerce sobre la evolucin del IBEX (p-valor<0.05).
No obstante, y dado que se observa autocorrelacin positiva de los residuos (DurbanWatson=0.061 y rho=0.958), estimamos el modelo por el mtodo Prais-Winsten
Variable Dependiente: IBEX_35
rho = 0.968456
Coeficiente Error
Estandar
Ratio t
P-valor
Constante
5843.21
1514.91
3.8571
0.00018
***
Dow Jones
0.308815
0.0743074
4.1559
0.00006
***
- 37 -
Statistics based on the rho-differenced data:
Mean dependent var
10273.40
S.D. dependent var
2198.786
Sum squared resid
38601823
S.E. of regression
530.8155
R-squared
0.942426
Adjusted R-squared
0.942006
F(1, 137)
17.77931
P-value(F)
0.000045
rho
0.035295
Durbin-Watson
1.918012
Tabla 5.3. Mode 3: Prais-Winsten, using observations 2003:09-2015:03 (T = 139)

Corregida la autocorrelacin de los residuos, observamos que la influencia del ndice

Dow-Jones ha aumentado, as como la significatividad del coeficiente estimado
(beta=0.308815, p-valor<0.01)
Con estos datos (Tabla 5.3) corroboraremos que el contraste de significatividad
para la 1 seria:
H0: 1 = 0
H1: 1 0
Con esta hiptesis vemos que el estadstico t-student toma el valor 4.1559 y el pvalor asociado es 0,00006 menor que el 1%, por lo que el Dow Jones influye
significativamente en el IBEX-35 al 1% de significatividad
Tambin podemos observar que el R2 = 0,027, que consideramos es muy bajo
debido que en la variabilidad del Ibex-35 influyen tambin otras variables como el
Euribor, la prima de riesgo, las polticas econmicas de cada pas o las catstrofes
naturales entre otras posibilidades,( Gujarati, 2010)
- 38 -
CAPITULO 6
CONCLUSIONES
Como hemos podido observar a lo largo de este trabajo, hemos visto como es la
influencia ejercida del ndice Dow Jones sobre el IBEX-35.
Hemos podido ver como de una manera grfica y visual, ambos ndices tienen el
mismo comportamiento a la hora de oscilar dentro de los valores, tal vez con algunas
diferencias en cuanto a la cantidad de puntos de ndice en los que se mueven.
Uno de los elementos que afecta a esto son las diferentes estrategias econmicas
captadas por cada uno de los gobiernos de los pases, de los ndices analizados.
Tambin hemos comprobado como las empresas que componen ambos ndices, a
lo largo de los aos en los que hemos realizado el estudio, han obtenido el mismo
comportamiento tanto en el mbito americano como en el mbito espaol.
Como diferencia vemos como en aos posteriores al comienzo de la recuperacin
econmica, las empresas espaolas no conseguan remontar sus valores debido a la
cada de Bankia y a las diferentes decisiones econmicas tomadas por el gobierno que
se encontraba a la cabeza del pas en ese momento.
Segn el anlisis realizado sobre la regresin de ambos ndices y su
significatividad, se realizaron los estudios y clculos necesarios para previamente
corroborar la independencia entre ambos ndices.
Con estos clculos efectuados, comprobando efectivamente que ambos son
independientes entre s, se ha procedido a la realizacin del anlisis sobre la regresin
y la significatividad entre ambos.
Vemos como los datos corroboran que el ndice Dow Jones tiene una influencia
significativa sobre el IBEX-35. As en el momento en el cual se producen variaciones
en el mercado americano, y estas variaciones afectan a su ndice, este ejerce una
influencia sobre el mercado espaol y lgicamente en el IBEX-35.
Esto se observa en similares oscilaciones en ambos ndices, aunque las
oscilaciones tanto alcistas como a la baja fueron ms pronunciadas que en el ndice
americano.
En este sentido hemos llegado a la conclusin de la existencia de una variable
indirecta, conocida en el argot financiero como Riesgo Moral, en el que predomina el
miedo o el entusiasmo, en la cual tanto para bien o para mal puede servir para que el
ndice IBEX-35 tenga una tendencia alcista en caso de observar buenos movimientos
en el Dow Jones o una tendencia a la baja si se observara una reduccin en el ndice
americano.
Realmente este miedo o riesgo consiste tambin en las expectativas o la fiabilidad
que se deposite en el mercado americano, ya que el mercado tiende a pensar que
cuando una economa potencialmente fuerte va bien, el mercado tiende a subir, y por
ende, al ms mnimo sntoma de debilidad econmica este mismo mercado
descendera de una manera drstica, ya que realmente se gua por las circunstancias
en las que se encuentre el mercado econmico de referencia en ese momento.
- 39 -
Esta conclusin viene justificada por el estudio emprico de la evolucin de ambos

ndices a lo largo del tiempo, junto con anlisis de regresin realizado.
Llegado el momento es posible que esas variaciones se produzcan en el mercado
americano y afecten al mercado espaol, pudiendo provocar cualquier situacin
ocurrida en el centro neuronal econmico americano hasta cualquier mercado que
pueda servirle este de reflejo.
- 40 -
Bibliografa
Bolsa de Madrid, (2013):Bolsa de Madrid, bolsademadrid.com,
http://www.bolsamadrid.es/esp/BMadrid/BMadrid.aspx/ (Consultad0: 3 de Febrero de
2015)
Bolsa de Wall Street, (2012): Ibex 35, Bolsa De Valores, Finanzas Y Economa.
www.bolsadewallstreet.com, (Consultado: 1de Marzo de 2015.)
Comit Asesor Tcnico del IBEX-35, Normas Tcnicas Para La Composicin Y Clculo De Los
ndices De Sociedad De Bolsa. 2014.
El Economista, (2005): Cotizacin De - Empresa , www.Eleconomista.es,
http://www.eleconomista.es/indice/IBEX-35/historico/ (Consultado: 7 de Abril de 2015.)
esBolsa 'La Historia De Wall Street, www.esbolsa.com, http://esbolsa.com/blog/bolsaamericana/historia-de-wall-street/ [Consultado: 4 de Abril de 2015]
Gitman, Lawrence J, and Michael D Joehnk. Fundamentos De Inversiones. Mxico: Pearson
Educacin, 2009..
Gujarati, Damodar N, and Dawn C Porter. Econometra. Mxico: Mc-Graw Hill Interamericana,
2010.
McGraw Hill Companies, Inc. Dow Jones Industrial Average Methodology. The McGraw Hill,
2013.
Investing,(2007): Histrico de datos IBEX-35, www.investing.com,
http://es.investing.com/indices/, (Consultado: 3 de Marzo de 2015)
- 41 -

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

D. M Rosario Gonzlez Rodrguez

D. Rafael Garca Juanino

Sevilla. Junio de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL INDICE IBEX-35

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

Garca Juanino, Rafael

5. EL IBEX-35: ANALISIS ECONOMETRICO

5.1. FUNCION DE AUTOCORRELACION TOTAL Y PARCIAL DEL IBEX 35

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

HISTORIA DE LA BOLSA ESPAOLA

Garca Juanino, Rafael

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

El Comit Asesor Tcnico tendr en cuenta los datos anteriores aunque el

Los hechos relevantes que hayan sido comunicados oficialmente a la CNMV

Tramo de Capital Flotante

Menor o igual al 10%

Mayor del 10% y menor o igual al 20%

Mayor del 20% y menor o igual al 30%

Mayor del 30% y menor o igual al 40%

Mayor del 40% y menor o igual al 50%

Los cambios en el capital flotante de cada compaa, se actualizarn:

En las revisiones ordinarias del Comit Asesor Tcnico.

Sin perjuicio de lo anterior y atendiendo a circunstancias excepcionales, para

Garca Juanino, Rafael

La ponderacin mxima admitida en las revisiones del ndice para un componente

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

1.2. HISTORIA DE LA BOLSA DE NUEVA YORK

Garca Juanino, Rafael

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Garca Juanino, Rafael

1.2.3. Valor base del ndice.

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

Los promedios e ndices de los mercados de acciones miden el comportamiento

Funcionamiento del IBEX-35

Garca Juanino, Rafael

El ndice se ajustara cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efecte

IBEX 35 (t) = IBEX 35 (t - 1) Capi (t) / [Capi (t - 1) J]

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

Funcionamiento del Dow Jones

El Dow Jones es el ndice utilizado para medir el comportamiento de la Bolsa de

Garca Juanino, Rafael

2.3.1. Calculo del Dow Jones.

Distribuir ndice de nivel = ndice Base Nivel + componente terico Efectivo

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

El crecimiento real de PIB, en el que interpretaremos como un crecimiento del

Es necesario comprender como afectan estas variables econmicas tanto en la

Garca Juanino, Rafael

3.2. Evolucin de los ndices desde 2003 hasta 2015

Figura 3.1. Evolucin del IBEX-35 junto con el Dow Jones.

TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

3.3. Evolucin del IBEX-35 y el Dow Jones en pocas de bonanza econmica

Garca Juanino, Rafael

Entre los factores que afectaban a esta bonanza se encuentran la concesin de

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TFG-FICO. INFLUENCIA DEL INDICE DOW JONES EN EL IBEX-35

Vemos tambin como las grficas de empresas espaolas coinciden a la perfeccin

Efectivamente como comentbamos con anterioridad vemos como tanto Telefnica y

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