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Punto 3

En primera instancia es necesario calcular el WACC, para esto se debe realizar


el flujo de caja de la deuda del crdito con el banco mundial. A continuacin se
muestra el procedimiento:
Perio Desembols Saldo
Abono a
Interece Comisio Ahorrro
do
o
inicial
capital
s
nes
tributario
FCD
0
640
640
0
38.4
25.6
0
576
1
640
0
38.4
0
0
-38.4
2
640
0
38.4
0
30.72
-7.68
3
640
0
38.4
0
0
-38.4
4
640
320
19.2
0
23.04
-316.16
5
320
0
19.2
0
0
-19.2
6
320
320
0
0
11.52
-308.48
TIR SA
5.24%
TIR SV
5.53%
TIR EA
11.37%
A partir de esta TIR en efectivo anual es posible calcular el WACC nominal:

WACC=

kdD+keE
D+ E

WACC=

11.4 640+25 (800640)


800

El WACC real se calcula de la siguiente manera:

WACC real=

(1+WACC nominal)
1
(1+ inflacin)

WACC real=

(1+11.4 )
1
(1+ 5 )

A continuacin se muestran los resultados obtenidos


Kd
Ke
WACC
Nominal

11.37%
25.00%
14.10%

WACC Real

8.66%

Una vez teniendo el costo de oportunidad del proyecto es posible evaluar si


este es conveniente:
a) Anlisis en precios constantes:
Ao

Unidades
Unidades
Precio
Ventas
costo de
ventas
salarios
Mantenimien
to
Servicios
pblicos
EBITA
corriente
EBITA
constante

1
100
00
100
00
300
00
300.
0

2
3
4
5
6
7
8
9
10
1150 132 15208 17490 20113 23130 26600 30590 35178
0
0
25
.8
.1
.6
.6
.2
.2
.8
1150 132
0
0
25 15208 17490 20113 23130 26600 30590 35178
3000 300
0
0
00 30000 30000 30000 30000 30000 30000 30000
345. 396.
1055.
0
0
8 456.2 524.7 603.4 693.9 798.0 917.7
3
102.
0 70.0 84.5
1 123.2 148.8 179.7 217.0 262.0 316.4 382.0
0 67.6 71.7 76.0
80.5
85.4
90.5
95.9 101.7 107.8 114.3
0 18.9 19.8 20.8

21.9

23.0

24.1

25.3

26.6

27.9

29.3

0 63.0 66.2 69.5


72.9
102. 128.
0 80.5
8
4 157.6
110.
0 76.6 93.2
9 129.7

76.6

80.4

84.4

88.6

93.1

97.7

191.0

228.7 271.2 319.1

372.5

432.0

149.6

170.6 192.8 216.0

240.1

265.2

Aunque para este caso todos los valores fueron dados en precios de hoy, se les
incorpor un crecimiento por inflacin as que lo que se tiene es un EBITA
corriente, para transformarlo a constante se utiliz la siguiente ecuacin:

EBITA constante=

EBITA corriente
n
(1+inflacin)

Despus de esto es necesario construir una depreciacin en precios


constantes, el procedimiento se muestra a continuacin:

DEP real=

Ao
Depreciacin

DEP corriente
(1+ inflacin)n
0
0

1
80

2
80

3
80

4
80

5
80

6
80

7
80

8
80

9
80

10
80

corr
Depreciacin
real

0.
0 76.2

72.6

69.
1

DEP acum ( n+ 1 )=DEP ( n+1 ) +

Ao
Depreciacin
acum

0 76.2

65.8

62.7

59.7

56.9

54.1

51.6

49.1

10

358.2 398.0 433.2

464.1

491.1

DEP acum(n)
(1+inflacin)

2
3
4
145. 207.
1
3 263.3

313.4

A partir de esta depreciacin es posible construir un flujo de caja libre en


precios constantes:
Ao

EBITA real

(-) DEP

EBIT
(-)Impuestos
(-)Capex
FCL

0
0
80
0
80
0

1
76.
6
76.
2

3
110.
9

4
5
6
129.
7 149.6 170.6

7
192.
8

8
216.
0

9
10
240.
1 265.2

69.1

65.8

62.7

0.4
0.1

2
93.
2
72.
6
20.
7
6.2

41.8
12.5

63.9
19.2

86.9 110.9
26.1 33.3

56.9
135.
9
40.8

54.1
161.
8
48.5

51.6 49.1
188.
6 216.1
56.6 64.8

110.
5 123.5 137.4

152.
0

167.
4

76.
5

87.
0 98.4

59.7

183.
6 200.4

Por ltimo se calcula que el VPN del proyecto es: 10.394 MM


b) Anlisis en precios corrientes:
En el punto anterior se calcul un EBITA corriente que puede se utilizado
en esta seccin. En primera instancia es necesario plantear una
depreciacin en precios corrientes:
Ao
Depreciacin
corr

80

80

80 80

5
8
0

80

80

10

80 80

80

Posteriormente se puede construir el FCL en trminos corrientes, el


procedimiento se muestra a continuacin:
EBITA
corriente
(-) DEP

80. 10 12 15
5
3
8
8
80 80 80 80
0.4 22. 48.
0
7
8
4 78
0.1 6.8 14.
0
4
4
5 23
80
0
0
0
0
0
80 80.
11 13
0
3 96
4
4
0
0

EBIT
(-)Impuestos
(-)Capex
FCL

19
1
80
11
1

22 27
37
9
1 319
3
80 80 80 80
14 19
29
9
1 239
3
44. 57. 71. 87.
33
6
4
7
8
0

15
8

18
4

21
4 247

43
2
80
35
2
10
6

28 32
5
6

Por ltimo el VPN del proyecto se calcula como 10.394 MM


Por lo tanto basados en el anlisis tanto constante como corriente se
puede decir que es financieramente viable llevar a cabo el proyecto.
c) Para el anlisis en precios constantes se calcula una TIR de 8.91%
Para el anlisis en precios corrientes se calcula una TIR de 14.35%
Existe una relacin entre estos valores:

TIR real=

(1+TIR nominal )
1
(1+inflacin)

d) Al tener la informacin detallada del inters para los prximos 10 aos,


se puede repetir el procedimiento realizado anteriormente para calcular
el VPN en precios constantes como se muestra a continuacin:
Ao

Interz

Ao
Unidades
Unidades
Precio
Ventas
costo de

2
3
4.50 4.70
5%
%
%

1
1000
0
1000
0
3000
0

4
5%

5
5.10
%

10

5%

5%

5%

5%

5%

2
3
4
5
6
7
8
9
10
115 1322 1520 1749 2011 23130 26600. 30590 35178
0
00
5
8.8
0.1
3.6
.6
2
.2
.8
115 1322 1520 1749 2011
0
00
5
8
0
3 23130 26600 30590 35178
300 3000 3000 3000 3000
0
00
0
0
0
0 30000 30000 30000 30000
345. 396.
1055.
0 300.0
0
8 456.2 524.7 603.4 693.9
798.0 917.7
3
0 70.0 84.1 101. 123.2 149.4 179.7 217.0
262.0 316.4 382.0

ventas
salarios
Mantenimien
to
Servicios
pblicos
EBITA
corriente
EBITA
constante

Ao
Depreciacin
corr
Depreciacin
real

67.6 71.0

5
75.3

18.9 19.7

20.7

24.1

25.3

26.6

27.9

29.3

88.6

93.1

97.7

271.2

319.1

372.5 432.0

76.6 95.9

68.9
72.9
76.9
80.4
130.
4 157.6 189.5 228.7
113.
6 129.7 147.8 170.6

84.4

63.0 65.5
104.
80.5
7

192.8

216.0

240.1 265.2

80.5

85.8

90.5

95.9

101.7

21.9

23.1

107.8 114.3

10

0
0.
0

80

80

80

80

80

80

80

80

80

76.2

80
73.
3

69.7

65.8

62.4

59.7

56.9

54.1

51.6

49.1

Ao

10

76.6

4
5
6
129.
7 147.8 170.6

3
113.
6

EBITA real

192.8

216.0

(-) DEP

76.2

69.7

65.8

62.4

59.7

56.9

54.1

0
0
80
0
80
0

0.4
0.1

2
95.
9
73.
3
22.
6
6.8

43.9
13.2

63.9
19.2

85.4 110.9
25.6 33.3

135.9
40.8

161.8
48.5

76.5

89.
1

100.
4

110.
5 122.2 137.4

152.0

167.4

EBIT
(-)Impuestos
(-)Capex
FCL

Se calcula un VPN de 12.83 MM


e) Al cambiar la informacin de intereses para el anlisis de precios
corrientes se obtiene:

EBITA
corriente
(-) DEP

0
0

EBIT
(-)Impuesto

0
0

80 10 13 15 18 22 27 31 37 43
.5 4.7 0.4 7.6 9.5 8.7 1.2 9.1 2.5 2.0
80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
0. 24. 50. 77. 11 14 19 23 29 35
47
7
4
6
0
9 1.2 9.1 2.5
2
0. 7.4 15. 23. 32. 44. 57. 71. 87. 10

240.1 265.2
51.6

49.1

188.6 216.1
56.6 64.8
0

183.6 200.4

14

(-)Capex

FCL

8
0
0
0
0
8
0 80 97.
0 .3
3

37

72

76

11
5

13
4

15
7

18 21 24 28
4 3.9 7.3 4.8

32
6

Se calcula un VPN del 11.831


f) No hay relacin entre los valores calculados
Punto 4
a) Sin importar que opcin de ruta se elija, Transportistas SA tendr una
ganancia de 700 MM los cuales son cobrados por las 70 toneladas
transportadas, y tendr que pagar 28 MM para realizar el contrato.
Teniendo en cuenta el costo de cada alternativa y los costos adicionales
que se podran generar se calcula el siguiente rbol de decisin.

372
0.8

422

352

0.4

0.2

272

No
esperar
375

0.5

0.6
337

Opcin
A

Esperar

372
0.3

322

0.2
272

Opcin B
140
222

Opcin C

0.8
172

0.2

-30
b) Para encontrar el valor presente neto del proyecto se realiza un
promedio de los valores esperados en cada opcin:

E ( VPN ) =

(375+140+172)
=229 MM
3

c) La mejor opcin para Transportistas SA es la opcin A, adicionalmente si


el puente est cerrado la mejor opcin es tomar una nueva ruta por la
variante hacia armero. El valor presente neto se calcula como:

E ( VPN ) =0.4422+0.6352=380 MM
d)

372
0.8

422

352

0.4

0.2

272

Ruta Armero

383

0.5

0.6

Esperar

Opcin
A

337

Carreter
a
destapa 382

Opcin B
140

372
0.3

322

0.2
272

222

Opcin C

0.8
172

0.2
-30

383+140+ 172
E ( VPN ) =
=231.667 MM
3
La mejor alternativa es la nueva opcin planteada y su VPN es de 382
MM.

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