PRIMER TRABAJO PRACTICO GRUPAL

Gerencia Financiera - MBA Esan

Fecha de entrega 3 de Setiembre de 2014 al inicio de la clase.

Grupos como mximo de 5 personas. Solo se van a corregir
copias impresas a dos caras y sin folder (no archivos de Excel
por e-mail por favor). El orden, la estructura, la calidad de
redaccin y el formato de las tablas tienen un peso muy
importante en la calificacin. Incluir toda la informacin que se
considere relevante.

CASO AREQUIPA MINING COMPANY

Arequipa Mining es una compaa mediana dedicada a la minera
de carbn que explota 20 minas ubicadas en Junn, Puno, Ica y Lima. La
empresa opera minas profundas, as como otras a cielo abierto, La
mayora del carbn que se extra se vende por contrato y los excedentes
de produccin se venden en el mercado al contado.
La industria minera del carbn, sobre todo las operaciones de
carbn de alto contenido de azufre como Arequipa, se han visto
afectadas por las disposiciones ecologistas. Sin embargo, hace poco
una combinacin de un incremento de la demanda de carbn y el
advenimiento de nuevas tecnologas para reducir la contaminacin ha
conducido a una mejora en la demanda de carbn con alto contenido de
azufre. Arequipa Mining acaba de ser contactada por Tacna Electric
Company a fin de que este le suministre carbn para sus generadores
elctricos durante los cuatro aos siguientes.
Arequipa no tiene
suficientes excedentes de capacidad en sus minas actuales para
garantizar el contrato. Por lo tanto, est considerando la apertura de
una mina cielo abierto en Tacna sobre 5,000 acres de terreno
comprobados hace 10 aos en 5 millones de dlares. Con base en un
avalo reciente, la compaa calcula que podra recibir 5.5 millones
despus de impuestos si vendiera hoy el terreno.
La minera de explotacin a cielo abierto es un proceso en el que
las capas superiores del suelo sobre una veta de carbn se quitan y
luego se extrae el carbn expuesto. Hace algn tiempo, la empresa tan
1

slo extraa el carbn y dejaba el terreno en una condicin inutilizable.

Los cambios en las disposiciones que regulan la minera la obligan ahora
a reparar el terreno; es decir, cuando los filones se agotan, el terreno
debe ser restaurado hasta una condicin cercana a su estado original.
As, el terreno se puede usar para otros propsitos. Debido a que ahora
opera a toda su capacidad, Arequipa Mining deber comprar el equipo
necesario adicional, que cuesta 85 millones de dlares. El equipo se
depreciar de acuerdo con un programa MACRS a siete aos. 1 El
contrato es slo por cuatro aos. En ese momento el carbn habr sido
totalmente extrado. La compaa considera que el equipo se puede
vender a 60% de su precio inicial de compra dentro de cuatro aos. Sin
embargo, Arequipa planea otra mina a cielo abierto en ese momento y
usar el equipo all.
El contrato requiere la entrega de 500 000 toneladas de carbn anuales
a un precio de 82 dlares por tonelada. Arequipa considera que la
produccin de carbn ser de 620 000, 680 000, 730 000 y 590 000
toneladas, respectivamente, en los cuatros aos siguientes. El exceso
de produccin se vender en el mercado al contado a un promedio de 76
dlares cada tonelada. Los costos variables ascienden a 31 dlares por
tonelada y los costos fijos son de 4 100 000 dlares al ao. La mina
requerir una inversin en capital de trabajo neto de 5% de las ventas.
El capital de trabajo neto (CTN) se constituir en el ao anterior a las
ventas.
Arequipa ser responsable de restituir el terreno a la terminacin
de las operaciones de minera, lo que ocurrir en el ao 5. La compaa
usa una empresa externa para restaurar todas sus minas a cielo abierto.
Se estima que el costo de restauracin ser de 2. 7 millones de dlares.
Despus de que el terreno se haya restaurado, la compaa planea
donarlo al estado para que lo utilice como parque pblico y rea de
recreacin. Esto ocurrir en el ao 6 y dar como resultado una
deduccin por donativos a la beneficencia pblica de 6 millones de
dlares. Arequipa est sujeta a una tasa tributaria de 38% y tiene un
rendimiento requerido de 12% sobre los nuevos proyectos de minas a
cielo abierto. Suponga que una prdida en cualquier ao dar como
resultado un crdito fiscal.

1 Leer Seccin 6.2 del libro texto.

2

El presidente de la empresa se ha comunicado con usted para que

analice el proyecto. Calcule el perodo de recuperacin, el valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento de la nueva mina a cielo abierto.
Debe Arequipa Mining formalizar el contrato y abrir la mina?

DESARROLLO
Para realizar el anlisis correspondiente del proyecto debemos calcular
el flujo de efectivo total para cada ao, a partir de dichos valores
calcularemos el periodo de recuperacin, el valor presente neto y la tasa
interna de rendimiento.
Calcularemos el Flujo Efectivo de Operacin (FEO), para ello como datos
iniciales debemos calcular las ventas, los costos variables, los costos
fijos y la depreciacin para los cuatro aos que dura el contrato.
Calculo de las ventas
Tal y como dice el enunciado del proyecto la mina tendr una produccin
de toneladas de carbn determinada en los prximos 4 aos y de sta
produccin debe entregar por contrato 500,000 toneladas de carbn
anuales la cual la vender a $ 82.00, en todos los aos habr un exceso
de produccin de carbn lo cual se vender a $76.00.
As por ejemplo en el ao 1 la produccin de carbn ser de 620,000
toneladas, de las cuales se tendr que entregar 500,000 toneladas por
contrato a un precio de $ 82.00, esto me generar: 500,000 x $ 82.00 =
$ 41,000,000.00 en ventas. El excedente de produccin tendr un precio
de $76.00 y me generar: (620,000 - 500,000) x $76.00 =
$
9,120,000.00 en ventas, el mismo clculo se realizar para cada uno de
los cuatro aos del contrato. A continuacin se muestra el clculo de
ventas para los cuatro aos del contrato.

Produccin total

Ao 1
620,000

Ao 2
680,000

Ao 3
730,000

Ao 4
590,000

Toneladas por
contrato
Venta por contrato
Venta por exceso

500,000
$
41,000,000.00
$
9,120,000.00

500,000
$
41,000,000.00
$
13,680,000.00

500,000
$
41,000,000.00
$
17,480,000.00

500,000
$
41,000,000.00
$
6,840,000.00

Calculo de los costos

Ahora realizaremos el clculo de los costos variables y los costos fijos
para los cuatro aos del contrato.
Para los costos variables, sabemos que el costo por tonelada de carbn
es de $ 31.00, as por ejemplo para el ao 1, los costos variables sern
de: 620,000 x $ 31.00 = $19,220,000.00, de la misma forma se har el
clculo para los cuatro aos del contrato.
Los costos fijos sabemos que son: $4,100,000.00 por ao.
A continuacin se muestra el clculo de los costos en cada uno de los
cuatro aos del contrato.

Produccin total
Costos variables
Costos fijos

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

620,000

680,000

730,000

590,000

$
19,220,000.00
$
4,100,000.00

$
21,080,000.00
$
4,100,000.00

$
22,630,000.00
$
4,100,000.00

$
18,290,000.00
$
4,100,000.00

Calculo de la depreciacin
Para el clculo de la depreciacin tomaremos en cuenta que el equipo
que se necesita comprar cuesta $ 85,000,000 y este se depreciar de
acuerdo con un programa MACRS a siete aos.
Para ellos haremos referencia a la tabla de depreciacin segn el
sistema modificado de recuperacin acelerada del costo (MACRS) la cual
se muestra a continuacin:

Tal y como lo define el caso usaremos el programa de depreciacin

MACRS a siete aos, en consecuencia para hallar la depreciacin en el
primer ao usaremos el factor 0.143, en el ao dos 0.245, en el ao tres
0.175 y en el ao cuatro 0.125. As por ejemplo en el ao 1 el valor de la
depreciacin sera: $ 85,000,000 x 0.143 = $ 12,155,000.00.
A continuacin se muestra el clculo de la depreciacin para los cuatro
aos de duracin del contrato.

Depreciacin

Ao 1
$
12,155,000.00

Ao 2
Ao 3
$
$
20,825,000.00 14,875,000.00

Ao 4
$
10,625,000.00

Calculo del Flujo Efectivo de Operacin

Ahora que ya tenemos los valores de las ventas, los costos y la
depreciacin, podremos elaborar el FEO (Flujo de Efectivo de Operacin).
Cabe recordar que el FEO es igual a la suma de la Utilidad neta y la
depreciacin.
FEO = Utilidad Neta + Depreciacin
Tambin es importante mencionar que para el clculo de la Utilidad Neta
usamos la tasa tributaria con un valor de 38%.
5

A continuacin mostramos el clculo del FEO.

Produccin total
Toneladas por
contrato
Venta por contrato
Venta por exceso
Costos variables
Costos fijos
Depreciacin
UAII
Impuestos
Utilidad Neta
FEO (UN + Dep)

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

620,000

680,000

730,000

590,000

500,000
$
41,000,000.00
$
9,120,000.00
$
19,220,000.00
$
4,100,000.00
$
12,155,000.00
$
14,645,000.00
$
5,565,100.00
$
9,079,900.00
$
21,234,900.0
0

500,000
$
41,000,000.00
$
13,680,000.00
$
21,080,000.00
$
4,100,000.00
$
20,825,000.00
$
8,675,000.00
$
3,296,500.00
$
5,378,500.00
$
26,203,500.0
0

500,000
$
41,000,000.00
$
17,480,000.00
$
22,630,000.00
$
4,100,000.00
$
14,875,000.00
$
16,875,000.00
$
6,412,500.00
$
10,462,500.00
$
25,337,500.0
0

500,000
$
41,000,000.00
$
6,840,000.00
$
18,290,000.00
$
4,100,000.00
$
10,625,000.00
$
14,825,000.00
$
5,633,500.00
$
9,191,500.00
$
19,816,500.0
0

Clculo del capital de trabajo y su variacin

A continuacin mostramos el clculo del capital del trabajo y por
concerniente la variacin del mismo. El caso define que el capital de
trabajo en cada ao ser el 5% de las ventas y se constituir en el ao
anterior a las ventas, as por ejemplo para el ao 1 el capital de trabajo
es: 5% * ($ 41,000,000.00 + $ 9,120,000.00) = $ 2,506,000.00. a
continuacin presentamos el clculo para todos los aos de contrato.

Capital de Trabajo
Variacin Capital
Trabajo

Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
$
$
$
$
2,506,000.00 2,734,000.00 2,924,000.00 2,392,000.00
$
(2,506,000.0 $
$
$
0)
(228,000.00) (190,000.00) 532,000.00

Ao 4
$
$
2,392,000.0
0

Clculo del costo de oportunidad

Para el clculo del costo de oportunidad hemos identificados dos tems,
el primero es un terreno en Tacna comprado hace 10 aos que se calcula
6

que se podra vender en 5.5 millones despus de impuestos si se

vendiera el da de hoy, este costo de oportunidad se considera en el ao
0. El segundo tem es el terreno en el ao 6 luego de la restauracin y
que resultante de una donacin trae consigo una deduccin de 6
millones de dlares, es importante mencionar que si la empresa no lo
decidiese donar sino vender entonces el flujo entrante estara afecto al
impuesto, por lo tanto el flujo de salida correcto se ve afectado por la
tasa impositiva correspondiente; as el flujo debido a la donacin sera:
$6,000,000 x (1 38%) = $ 3,720,000.00, este flujo negativo tendr
lugar en el ao 6.

Clculo de la inversin
Primero en el ao 0 es necesaria la compra de un equipo adicional cuyo
costo es de 85 millones de dlares, este flujo de salida se dar en el ao
0. Adems como consecuencia del tipo de depreciacin que se le aplica
a este equipo, a final del ao 4, la maquina tiene un valor en libros de $
26,520,000.00 y se menciona en el caso que la mquina se podr
vender al 60% de su precio inicial de compra sea el valor de mercado
es de: $ 85,000,000 x 60% = $ 51,000,000.00, entonces el flujo positivo
que se genera es el precio de su valor en el mercado restndole el
impuesto del valor de mercado menos el valor en libros, este clculo da
un valor de $ 41,697,600.00.
Por ltimo aunque es un gasto ms que una inversin consideramos, el
valor de la restauracin del terreno el cual es de 2.7 millones de dlares,
pero que tambin est afecto a la tasa impositiva tributaria, siendo el
valor del flujo: $2,700,000 x (1 38%) =
$1,674,000.00, este flujo
negativo tendr lugar en el ao 5.

Flujo de Efectivo Total

Luego de haber detallado todos los clculos presentamos el clculo del
flujo de efectivo total

Ao 0
Produccin total
Toneladas por
contrato

Ao 1
620,000

Capital de Trabajo
Variacion Capital
Trabajo

500,000
$
41,000,000.00
$
9,120,000.00
$
19,220,000.00
$
4,100,000.00
$
12,155,000.00
$
14,645,000.00
$
5,565,100.00
$
9,079,900.00
$
21,234,900.0
0
$
$
2,506,000.00
2,734,000.00
$
$
(2,506,000.00) (228,000.00)

Costo de
Oportunidad

$
5,500,000.00

Inversin
Flujo Efectivo

$
85,000,000.00
$

Venta por contrato

Venta por exceso
Costos variables
Costos fijos
Depreciacin
UAII
Impuestos
Utilidad Neta
FEO (UN + Dep)

Ao 2
680,000

Ao 3
730,000

Ao 4
590,000

500,000
$
41,000,000.00
$
13,680,000.00
$
21,080,000.00
$
4,100,000.00
$
20,825,000.00
$
8,675,000.00
$
3,296,500.00
$
5,378,500.00
$
26,203,500.0
0
$
2,924,000.00
$
(190,000.00)

500,000
$
41,000,000.00
$
17,480,000.00
$
22,630,000.00
$
4,100,000.00
$
14,875,000.00
$
16,875,000.00
$
6,412,500.00
$
10,462,500.00
$
25,337,500.0
0
$
2,392,000.00
$
532,000.00

500,000
$
41,000,000.00
$
6,840,000.00
$
18,290,000.00
$
4,100,000.00
$
10,625,000.00
$
14,825,000.00
$
5,633,500.00
$
9,191,500.00
$
19,816,500.0
0
$
$
2,392,000.00

$
41,697,600.0
0
$

Ao 5

Ao 6

$
(3,720,000.0
0)
$
(1,674,000.0
0)
$

Total

(93,006,000.0
0)

21,006,900.0
0

26,013,500.0
0

25,869,500.0
0

63,906,100.0
0

(1,674,000.0
0)

(3,720,000.0
0)

Para hallar los valores del perodo de recuperacin, el valor presente

neto y la tasa interna de rendimiento de la nueva mina a cielo abierto
usaremos los valores del flujo de efectivo total.
Periodo de recuperacin = 3 + $ 20,116,100 / $ 63,906,100 = 3 +
0.315
Periodo de recuperacin = 3.315 aos.
0 = - $ 93,006,000 + $ 21,006,900/(1+TIR) + $ 26,013,500/(1+TIR) 2 +
$25,869,500/(1+TIR)3 + $ 63,906,100/(1+TIR)4 - $ 1,674,000/(1+TIR)5
- $3,720,000)/(1+TIR)6
TIR = 13.17%
VPN = - $ 93,006,000 + $ 21,006,900/(1.12) + $ 26,013,500/(1.12) 2 +
$25,869,500/(1.12)3 + $ 63,906,100/(1.12)4 - $ 1,674,000/(1.12)5 $3,720,000)/(1.12)6
VPN = $ 2,680,304.31
Es preciso mencionar que estamos ante un flujo de efectivo no
convencional, porque inicia como una inversin sea un flujo negativo
en el ao cero, luego los siguientes aos son flujos positivos, pero en el
ao 5 y 6 vuelve a tener flujos negativos. Aunque en estos casos el
clculo de la TIR no podra ser vlida, se ha calculado como referencia.
Conclusiones
Arequipa Mining debe formalizar el contrato y abrir la mina en vista que
los valores hallados son buenos.

10