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INVERSION EXTRANJERA

La inversin extranjera en economa es la colocacin de capitales a largo plazo en


algn pas extranjero, para la creacin de empresas agrcolas, industriales y de
servicios, con el propsito de internacionalizarse.
Muchos son los pases que cuentan con organismos especializados. La mayora
de los gobiernos actualmente ofrece incentivos y beneficios a aquellas empresas
que escojan su pas como lugar para establecer sus operaciones. Estos van desde
servicios de apoyo al inversionista, mano de obra barata, proteccin de la
propiedad, hasta exenciones tributarias.

Qu es la evaluacin de un P.I.?
Es el anlisis del conjunto de antecedentes donde se establecen las ventajas y
desventajas de asignar recursos a una actividad u objetivo determinado. La
informacin recopilada y analizada, y las premisas y supuestos a partir de los
cuales se elaborarn los antecedentes, deben nacer de la realidad en la cual el
proyecto est inserto. La evaluacin se enmarca en una rutina metodolgica que
en general puede aplicarse a cualquier proyecto. Un proyecto est asociado a
mltiples circunstancias que al variar afectan su rentabilidad esperada. Cambios
en la tecnologa, en el contexto poltico, en el marco legal o en el marco financiero
pueden transformar un proyecto rentable en no rentable o a la inversa.

Qu se busca cuando se evala un Proyecto de Inversin?


Se busca evitar la realizacin de proyectos que no cumplan los objetivos para los
que fueron concebidos (eliminar los malos proyectos). La calidad de la
informacin disponible tiene para el que realiza el anlisis un costo tanto financiero
como de tiempo. Lo que se busca es obtener la mejor informacin que permita
evitar la decisin de llevar a cabo un mal proyecto, ya sea porque no alcance los
objetivos para los que fue diseado, o se contradiga con la estrategia de la
empresa.

Quin lo analiza?
Lo debe analizar un equipo interdisciplinario pues los niveles decisorios son
mltiples y variados.
En trminos generales, los estudios que deben realizarse para evaluar un proyecto
son: los de factibilidad comercial, tcnica, legal, de gestin y financiera, si se trata
de un inversionista privado, o econmica, si se trata de evaluar el impacto en la
estructura econmica del pas. Por lo cual el equipo estar formado
fundamentalmente por un analista de mercado, un asesor tcnico, un asesor legal

y un asesor econmico, que trabajaran en comunicacin permanente. Cualquiera


de ellos que llegue a una conclusin negativa determinara que el proyecto no se
lleve a cabo.
A continuacin se presenta un esquema sobre la estructura general de la
evaluacin de proyectos:

CARACTERISTICAS DE LOS PROYECTOS INTERNACIONALES


Si bien la teora aplicable a proyectos internacionales es la misma que la que se
utiliza para analizar proyectos internacionales, los proyectos internacionales
tienen caractersticas que los distinguen. Tales caractersticas son las siguientes:

La inversin en el pas complementa inversiones realizadas en el pas de


origen de la empresa matriz. A esta le interesara ofrecer rentabilidad a sus
acciones en trminos de la moneda del pas de origen. As por ejemplo, la
inversin de una empresa norteamericana puede ser medida en dlares
puesto que sus accionistas estarn interesados en obtener los retornos de
tal inversin en dlares.

Puede haber mayores riesgos que en el caso de proyectos nacionales.


Por ejemplo, en el caso de proyectos internacionales es posible considerar
que existe vulnerabilidad ante eventuales nacionalizaciones o
expropiaciones. Asimismo, debe considerarse el riesgo cambiario.

El flujo de caja, aun expresado en moneda extranjera, pude ser


discrecional, es decir, puede no ser transferido al extranjero al estar
eventualmente restringida la repatriacin de dividendos o transferencias de
fondos.

El proyecto internacional tiene posibilidades diferentes de financiacin


debido a las operaciones que realiza la empresa matriz. Por ejemplo, la
empresa que se establece en el pas puede endeudarse en el pas o la
empresa matriz pude endeudarse en el pas de origen. As, hay un mayor
nmero de interrelaciones entre la inversin y financiacin en el caso de
proyectos internacionales.

En proyectos internacionales aparecen aspectos tributarios ms complejos,


al estar la inversin sujeta tributos tanto en el pas de origen como en el
pas receptos de la inversin. El evaluador debe tomar en cuenta, por
ejemplo, acuerdos bilaterales de ndole tributaria por los cuales los
impuestos pagados en el pas receptor son deducidos de los
correspondientes impuestos pagados en el pas de origen.

En proyectos internacionales puede haber diversas modalidades de


repatriacin de utilidades. Poe ejemplo, la empresa puede adquirir un
producto en el pas diferente al que produce y encontrarle mercado en el
exterior. Los dividendos de la empresa matriz son as obtenidos a travs de
la ganancia resultante de la venta del producto as exportado.

FACTORES QUE ALIENTAN LOS PROYECTOS INTERNACIONALES


Existen varias razones que explican el que una empresa internacional decida
realizar una inversin en otros pases distintos al de origen. No debe creerse que
dichas razones tienen relacin con la idea comn de reducir los riesgos mediante

la operacin mas all de las fronteras del pas de origen, ya que los accionistas de
la empresa matriz pueden invertir individualmente en valores internacionales si asi
lo desearan. Las razones se derivan mas bien de factores econmicos, como el
aprovechamiento de mano de obra a menor costo, reducciones de costos en
general, aprovechamiento de ventajas tributarias, aprovechamiento de alternativas
adecuadas de financiamiento, control en la provisin de insumos para la empresa
matriz, entre otras.
CMO SE EVALAN LOS PROYECTOS INTERNACIONALES?
La forma mas simple de comprender la forma como se evalan proyectos
internacionales es mediante la elaboracin flujo de caja. El ejemplo mostrara la
diferencia en el enfoque aplicable a proyectos internacionales.
La empresa XYZ de Estados Unidos est interesada en invertir en el pas A, Cuya
moneda es a. El flujo de caja econmico nominal de proyecto en A es el que se
muestra en el cuadro numero 1.
El tipo de cambio es igual a $1=a1, y por las polticas que estn siguiendo el
gobierno de A se asume que se mantendr fijo.
Debe observarse que en el cuadro 1 se presenta el flujo de caja econmico
nominal. Esto implica que no est considerando la financiacin del proyecto, pero
si se est tomando en cuenta la inflacin de A

CUADRO 1: FLUJO DE CAJA ECONOMICA NOMINAL DEL PROYECTO EN


UNIDADES MONETARIAS DEL PAIS A

Periodo
Inversin

-10,000.00

8,000.00

Ingresos

20,000.00

40,000.00

CFPV

-8,000.00

-14,000.00

CO

-2,000.00

-2,000.00

-900.00

-2,300.00

9,100.00

21,700.0

Impuesto
(10%)
FCE

-10,000.00

8,000.00

Ahora bien: lo que le interesa a los accionistas de XYZ es el flujo de dlares que
podran recibir como dividendos en Estados Unidos. Dejando de lado la
financiacin, el flujo de caja en dlares para los accionistas de XYZ seria el que se
muestra en el cuadro 2. Se observa como se calculan los impuestos que la
empresa habr de pagar en Estado Unidos, si Estados Unidos reconoce los
impuestos pagados en A. Al FCE (flujo de caja econmico) en dlares se le
vuelven a sumar los impuestos pagados en A, para derivar a partir del nuevo total
los impuestos a pagarse en Estados Unidos. La tasa de impuestos en Estados
Unidos es de 30% para fines del ejemplo, y se ha asumido tambin que el valor de
rescate en el periodo final no esta sujeto a impuestos en A ni en Estados Unidos.
CUADRO 2: FLUJO DE CAJA ECONOMICA PARA XYZ EXPRESADO EN
DOLARES
Periodo

FCE en A

-10,000.00

9,100.00

21,700.00

8,000.00

FCE en $
($1=a1)

-10,000.00

9,100.00

21,700.00

8,000.00

900.00

2,300.00

10,000.00

24,000.00

Impuestos en
EEUU

3,000.00

7,200.00

-Impuestos en A

-900.00

-2,300.00

Imp. Netos en
EEEUU

2,100.00

4,900.00

7,000.00

16,800.00

+Impuestos en
A
FCE en $ sin
impuestos

FCE neto en $

-10,000.00

-10,000.00

8,000.00

8,000.00

Puede verse lo complejo que resulta el anlisis de proyectos internacionales


cuando se toman en cuenta las alternativas de financiacin disponible tanto en
Estados Unidos como en el pas A para el proyecto en cuestin, as como el riesgo
cambiario, las polticas tributarias de los pases y las diferentes formas de
repatriacin de flujo de caja que genera el proyecto en el pas. Por ejemplo, tal vez
no sea posible repatriar el flujo de caja en $ que aparece en el cuadro 2
(9,100,21,700+8000). Quizs el gobierno de A ha fijado un monto mximo
repatriadle. No debe sorprender que el evaluador analice con mayor internes otras
opciones no convencionales para repatriar flujos de caja al pas de origen. Una de

tales opciones puede ser recurrir mas a los precios de transferencias entre la
empresa matriz y la subsidiaria.
Otra estrategia puede ser adquirir activos en el pas y esperar eventuales mejores
tiempos. Otra estrategia puede consistir en aprovechar el comercio compensado
La subsidiaria puede eventualmente adquirir un determinado producto para luego
exportarlo con los fondos resultantes del flujo de caja. Por ejemplo, la empresa
XYZ puede adquirir esprragos con el flujo de caja generado por sus operaciones
en A y exportar los esprragos al extranjero. Esto equivale, normalmente, a un
impuesto adicional, ya que XYZ se ha visto obligada a operar de manera no
tradicional para canalizar sus utilidades al pas de origen. Las utilidades netas
probablemente sern menores, puesto que si representaba un negocio exportar
esprragos bajo la modalidad, por qu la empresa no lo hizo antes? De esta
manera, si bien la empresa puede perder una parte de su flujo de caja con estas
operaciones semiforzadas de exportacin, aun puede tener sentido practicarlas. El
caso ilustra cmo se complica la evaluacin de inversiones en proyectos
internacionales. En estas circunstancias el evaluador requiere de un horizonte
mucho ms amplio, y debe tener slidos conocimientos de economa, finanzas y
negocios internacionales.
LA GANANCIA TOTAL POR INVERTIR EN PROYECTOS INTERNACIONALES
La ganancia total que un inversionista obtiene de un proyecto tiene varios
componentes, tal como se ha visto a lo largo del texto. Una ganancia resulta del
proyecto en si y se la ha llamado ganancia economa. Adems de esta ganancia
se obtiene otra por la financiacin neta del proyecto, la que, a su vez, se compone
tanto de una ganancia resultante del acceso del dinero como de la ganancia
derivada del escudo fiscal. La ganancia del escudo fiscal se debe a que parte de
los ingresos de la empresa pueden escapar a la imposicin tributaria, porque los
intereses sobre la deuda son gastos deducibles de impuestos. La ganancia por
acceso de la suma de los subsidios crediticios que recibe la empresa cuando el
proyecto amplia la capacidad de endeudamiento de la empresa. La ganancia de
financiacin en este caso debe analizarse con cautela, ya que la empresa que se
piensa establecer puede obtener crditos tanto en el pas como en el extranjero
empleando cualquier buena reputacin que la empresa matriz pueda poseer. La
empresa subsidiaria debe analizar los prstamos disponibles de manera global. La
empresa matriz puede eventualmente servir de banco para la empresa
subsidiaria. As, debe tenerse cuidado cuando se calcula las ganancias de
financiacin. La solucin en tales casos no es tan simple como cuando se evala
el establecimiento de una empresa que no estar ligada en una empresa en el
extranjero.
Debe tenerse en cuenta, al calcular, la ganancia economa, la presida resultante
de la sustitucin de mercados. Por ejemplo, la exportacin de A en el ejemplo
anterior puede reducir las exportaciones de otros pases en los que la empresa
tiene tambin subsidiarias. Los gastos deben incluir, eventualmente, cargos por

licencias y uso de marca, pese a que es la subsidiaria la que pagara tales cargos a
la matriz.
Los proyectos internacionales puede tambin tener varios componentes. Por
ejemplo, la empresa que se establece en el pas pude lograr ventas de un insumo
determinado a su matriz en el extranjero, a otras empresas en el extranjero o
empresas dentro del pas. Las ventas a la empresa matriz pueden ser
prcticamente seguras en relacin a las ventas en el mercado nacional. Las
ventas en el mercado nacional pueden, en cambio, ser mas voltiles ya que
dependern de cmo manejen en trminos macroeconmicos los gobernantes del
pas. As, es posible pensar que en ciertos caso la tasa de descuento aplicable al
componente de ventas nacionales deba ser mayor para si considerar un mayor
riesgo.
CONCLUSION
La evaluacin de proyectos internacionales requiere del manejo de slidos
conocimientos en finanzas y economa internacionales. La evaluacin de
proyectos internacionales es generalmente mas compleja que la evaluacin de
proyectos internacionales. Por ello es necesario que el evaluador realice su trabajo
por partes.
El evaluador debe considerar si es conveniente seguir aumentado la complejidad
del anlisis para lograr un mayor detalle en lo que respecta a la rentabilidad del
negocio bajo su estudio. Es posible que sin excesivas complejidades, el proyecto
sea altamente rentable. Si es as, tal vez no sea conveniente invertir fondos
adicionales para llegar a los detalles. Lo anterior ilustra nuevamente acerca del a
naturaleza creativa del trabajo del evaluador el cual no se restringe a simples
reglas de decisin inmutables y mecnicas.