Anda di halaman 1dari 19

CAPITAL MARKET RESEARCH

CAPITAL MARKET RESEARCH


Perbedaan antara perintah 'moral' (yang seharusnya) dan tatanan fisik (yang merupakan),
bersama dengan sejauh mana seseorang dapat berasal dari yang lain, adalah sebuah dilema
yang telah menantang para filsuf untuk centuries.the komunitas akuntansi, sama, dibagi
dalam memberikan prioritas untuk 'normatif' sebagai lawan dari 'positif' teori
theories.prescriptive disebut sebagai 'normatif', karena berasal dari gagasan tentang norma,
standar, atau model yang dipandang sebagai ideal. teori akuntansi normatif, misalnya,
menetapkan 'benar' atau 'terbaik' cara untuk account.theories yang menjelaskan atau
memprediksi fenomena dunia nyata dan diuji secara empiris (sesuai dengan korespondensi
mereka dengan pengamatan dari warld nyata disebut sebagai 'positif' teori.
sebuah appreciantion perbedaan antara theoriey akuntansi positif dan normatif diperlukan
untuk setiap pemahaman teori akuntansi dan regulation.this akuntansi ini terutama terjadi
karena teori akuntansi positif telah sangat mendukung sistem biaya histeorical, yang telah
menjadi norma bagi beberapa centuries.more baru-baru ini , supporterr pengukuran nilai
wajar telah berpengaruh melalui penerapan standar internasional pelaporan keuangan di
earope dan Australia pada tahun 2005. yaitu, kepentingan relatif dari positivisme dan
normativism di akuntansi telah tajam diperdebatkan selama 4o tahun terakhir. bab ini meneliti
bagaimana pasar modal bereaksi terhadap informasi akuntansi.
LO 1. FILSAFAT TEORI AKUNTANSI POSITIF.
Teori positif berusaha untuk memahami fenomena akuntansi dengan mengamati peristiwa
empiris dan menggunakan hasil ini untuk membuat prediksi tentang yang lebih luas
pengamatan dan / atau untuk memprediksi masa depan events.this berbeda dari teori
deskriptif, yang berfokus hanya pada peristiwa mendeskripsikan, dan dari teori normatif,
yang mengatur apa yang harus terjadi Milton Friedman diperjuangkan teori positif dalam
menyatakan economics. he: ultimte tujuan dari sebuah ilmu pengetahuan positif adalah
perkembangan 'teori' atau 'hipotesis' thatyidlds valid dan bermakna (truistic ienot) prediksi
tentang fenomena belum observed
1.konsisten dengan pandangan watt friedman dan Zimmerman menegaskan:
tujuan (positif) teori akuntansi adalah untuk menjelaskan dan memprediksi praktik
akuntansi ... penjelasan berarti memberikan alasan misalnya practice.for diamati, teori
akuntansi positif berusaha untuk menjelaskan mengapa perusahaan terus menggunakan
akuntansi biaya historis dan mengapa perusahaan-perusahaan tertentu beralih di antara
sejumlah techniques.prediction akuntansi praktek akuntansi berarti bahwa teori ini
memprediksi phenomena.2 tidak teramati fenomena teramati tidak selalu fenomena masa
depan: mereka termasuk fenomena yang telah terjadi, tetapi berdasarkan evidencd sistematis
belum contoh collected.for, penelitian teori positif berusaha untuk mendapatkan evidend
empiris tentang atribut perusahaan yang terus menggunakan teknik akuntansi yang sama dari
tahun ke tahun versus atribut perusahaan yang terus-menerus beralih teknik akuntansi kita
juga mungkin tertarik dalam memprediksi reaksi perusahaan akan lobi untuk dan terhadap
standar tersebut, meskipun standar sudah released.testing teori-teori ini memberikan bukti
yang dapat digunakan untuk memprediksi dampak accoungting peraturan sebelum
implementasi.
teori akuntansi positif juga memiliki fokus ekonomi dan berusaha untuk menjawab
pertanyaan seperti yang di bawah ini:

Apa biaya dan manfaat menggunakan metode akuntansi alternatif?


Apa biaya dan manfaat dari regulasi dan standar akuntansi - proses setting?
Apa pengaruh dilaporkan laporan keuangan terhadap harga saham?
Yang merupakan efek yang dilaporkan laporan keuangan pada pangeran berbagi?
Yang akuntansi model penilaian lebih unggul dalam memprediksi harga di masa
depan,
retur,
laba
atau
arus
kas?
dalam rangka menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, teori akuntansi positif didasarkan
pada beberapa asumsi tentang perilaku individu:
Manajer, investor, kreditur dan orang lain diasumsikan rasional, evaluatif utilitas
maximisers keuangan (Rems)
Manajer memiliki discrection untuk memilih kebijakan akuntansi yang secara
langsung memaksimalkan utilitas mereka (self-interest) oq untuk mengubah
pembiayaan perusahaan, investasi dan kebijakan produksi untuk secara tidak langsung
memaksimalkan kepentingan dirinya sendiri.
manajer akan mengambil tindakan yang memaksimalkan nilai perusahaan.
teori akuntansi positif berpendapat bahwa setiap akuntansi normatif yang diusulkan
standard.they menentang penggunaan bukti yang bersifat anekdot dan penerimaan
naif teoretisi presriptions.positive politik atau akademik membantah teori mereka
lebih
ilmiah
di
methodology.watts
dan
komentar
Zimmerman:
teori dan metodologi yang mendasari ekonomi - literatur empiris yang berbasis di
akuntansi didasarkan pada konsep ilmiah theory.3.

LO2 KEKUATAN DARI TEORI POSITIF


jensen berpendapat bahwa teori akuntansi teori akuntansi normatif mendahului rangka
impositif untuk resep akuntansi yang sesuai theory.4 dalam rangka untuk resep kebijakan
akuntansi yang sesuai, dia percaya perlu untuk mengetahui bagaimana dunia sebenarnya
operates.to mendukung argumennya, ia memberikan contoh berikut menggunakan salah satu
bentuk penyesuaian nilai pasar ke rekening untuk memperbaiki pengambilan keputusan:
[A] AKUNTANSI telah dibenarkan prihatin dengan efek harga umum leves disesuaikan
akuntansi (GPLA) pada numbers.but akuntansi manajer tertarik dalam memaksimalkan nilai
perusahaan nya juga harus memperkirakan baik secara eksplisit maupun implisit bagaimana
prosedur akuntansi tersebut akan mempengaruhi nilai perusahaan . dan bagaimana GPLA
mempengaruhi nilai perusahaan adalah masalah yang murni positif dalam arti bahwa istilah
ini
digunakan
dalam
sclences.5
sosial.
Jensen
selanjutnya
mengatakan:
pada akhirnya Hibah, tentu saja, kita semua tertarik pada pertanyaan normatif, sebuah
keinginan bagaimana untuk mencapai tujuan memotivasi minat kita pada topik ini
metodologi
dan
dalam
theories.6
positif.
dengan demikian, kita perlu mengetahui bagaimana dunia keuangan saat ini membuat (atau
akan membuat) penyesuaian nilai historis (iedo mereka benar-benar memanfaatkan GPLA
dalam keputusan mereka) sebelum normatif resep perubahan dalam standar akuntansi.
Ketidakpuasan
DENGAN
STANDAR
preskriptif.
Salah satu kritik terhadap perubahan standar akuntansi adalah bahwa thes membuat resep
tertentu untuk akuntansi dan praktik audit yang tidak seluruhnya didasarkan pada
diidentifikasi, pengamatan empiris atau methods.watts dan Zimmerman menegaskan bahwa
resep valid memerlukan spesifikasi bots sebuah tujuan dan objektif function.7
Tujuan Sebuah mungkin pemantauan dan pengendalian perquisites manajemen, atau
keputusan ekonomi keputusan dan memprediksi arus kas masa depan atau dengan cara lain,

mungkin menjadi lebih merata Distribusi apakah akuntan memiliki keuntungan lebih dari
orang lain atau kelompok masyarakat dalam merumuskan tujuan akuntansi. Sebuah contoh
positif dari fungsi objektif adalah spesifikasi tentang bagaimana pengukuran aset sebesar nilai
wajarnya mempengaruhi distribusi kekayaan antara pemegang saham, kreditur dan
managers.note bahwa hal ini berlangsung lebih dari sekedar menetapkan tujuan normatif
untuk
mengubah
akuntansi
untuk
mengukur
nilai
wajar
.
Sebuah teori normatif yang didasarkan pada pertimbangan nilai, bagaimanapun,
menghasilkan resep irrefualtable, bahkan jika dikembangkan teori akuntansi
logically.normative, dalam resep pembuatan, tidak menentukan tujuan atau fungsi objektif
yang independen dari masalah preferences.the subjektif dengan pendekatan ini adalah bahwa
validitas resep adalah irrefutable.according untuk Popper, tidak ada jumlah pengujian empiris
- yaitu, tes teori terhadap real - data dunia dapat membuktikan teori yang harus benar, tetapi
teori
harus
disangkal,
atau
mampu
falsification.9
seharusnya tujuan utama akuntansi adalah untuk memberikan informasi kepada investor
sehingga mereka dapat memprediksi nilai masa depan, untuk memberikan patokan untuk
menilai valuatian pasar saham dengan melaporkan nilai saat ini untuk mengendalikan
pembayaran manajemen kompensasi dengan mewajibkan praktik akuntansi konservatif, atau
untuk menyebarkan kekayaan merata di seluruh masyarakat? karena praktek tujuan, atau
untuk menyebarkan wealtl merata di seluruh masyarakat? karena tujuan adalah subyektif
tidak ada cara menilai kesesuaian tujuan mereka mengatur bahwa akuntan harus mengukur
aset dengan harga jual saat ini untuk memberikan kreditur dengan informasi tentang
solvabilitas dari firm.assume bahwa salah satu tujuan prescribus normatif bahwa akuntan
harus mengukur aset dengan harga jual saat ini untuk memberikan kreditur dengan informasi
tentang solvabilitas dari firm.assume yang normatif teori lain mengatur bahwa akuntan harus
mengukur aset sebesar biaya saat ini untuk menunjukkan investor bagaimana dana mereka
telah berhasil mempertahankan copacity operasi foctors firm.several mencegah baik falsifiabe
teori
yang:
~ Tidaklah mungkin untuk membuktikan atau membantah klaim bahwa rekening keuangan
harus menyediakan kreditur dengan ukuran solvabilitas perusahaan karena ini adalah nilai penilaian
sarat.
~ Tidaklah mungkin untuk membuktikan atau menyangkal klaim bahwa tujuan dari rekening
keuangan harus melaporkan kepada invertors tentang pemeliharaan kapasitas operasi lagi,
karena ini adalah nilai - judgement.the sarat teori, oleh karena itu, tidak dapat peringkat
obyektif karena tidak mungkin untuk membuktikan atau menyangkal klaim bahwa tujuan
baik lebih penting daripada other.thus, menurut standar Popper's, normatif, dan teori
preskriptif
adalah
metodologis
lemah.
ada masalah metodologis lebih lanjut dengan teori normatif dan preskriptif: evan jika mereka
difalsifikasi, pilihan fungsi objektif masih harus justified.if kami adalah untuk atribut untuk
teori akuntansi normatif suatu seperti tujuan sebagai peningkatan kualitas informasi dalam
laporan akuntansi, itu akan perlu untuk menunjukkan bahwa resep mereka tidak benar-benar
melayani yang misalnya akan purpose.for pengguna (termasuk regulator, serikat, debtholders,
pemegang saham dan manajemen) menemukan informasi akuntansi yang dihasilkan oleh
nilai wajar keputusan benar-benar ditingkatkan keputusan oleh pemegang saham untuk
menjawab? pertanyaan ini, akan diperlukan untuk memastikan kegunaan neraca dan laporan
laba rugi disusun berdasarkan konsep biaya historis, dan untuk menunjukkan bahwa alternatif
nilai
historis
lebih
berguna.
ini menimbulkan questions.does lebih lanjut jumlah keuntungan, disusun sesuai dengan
prinsip akuntansi biaya historis, menyampaikan informasi yang memadai kepada peserta
pasar, dan apakah mereka ditipu oleh manipulasi pasar tidak efisien karena pengungkapan
informasi yang tidak memadai atau? adalah informasi akuntansi menjadi kurang relevan?

lebih lanjut, mengapa aftcr bahwa hampir 40 tahun proklamasi manfaat alternatif teknik
pengukuran nilai wajar hanya segelintir perusahaan valuntarily mengadopsi mereka sebagai
tambahan pengungkapan dan,? akhirnya, telah pelaporan keuangan internasional standarsd
(SAK) dengan menggunakan pengukuran nilai wajar sudah tidak diinginkan ekonomi dan
dampak sosial pada bisnis dan masyarakat, dan memiliki standar akuntansi yang telah
diputuskan tanpa campur tangan politik? pertanyaan-pertanyaan ini menggambarkan
pandangan teori positif yang penulis standar akuntansi preskriptif mungkin telah gagal untuk
sepenuhnya memahami dampak dari penerapan metode pengukuran nilai wajar. dari diskusi
di atas, harus jelas mengapa propanents teori akuntansi positif dapat dipandang sebagai
mengambil
peran
advacote
setan.
LO3

LINGKUP

TEORI

AKUNTANSI

POSITIF

Ini adalah pelajaran untuk melihat perkembangan teori akuntansi positif dalam dua tahap
pertama dan tahap penelitian kronologis sebelumnya terlibat dalam akuntansi dan perilaku
sastra modal markets.the dari tahap ini tidak menjelaskan practice.rather akuntansi, itu
menyelidiki hubungan antara pengumuman data akuntansi dan reaksi studi prices.the saham
menunjukkan bahwa laporan keuangan yang disusun sesuai dengan metode historicol biaya
tidak memberikan informasi yang digunakan oleh pasar modal dalam penilaian saham tetapi,
pada saat yang sama, akuntansi tidak memonopoli informasi set digunakan untuk firms.that
nilai adalah, asumsi yang mendukung argumen bahwa laporan akuntansi terbaik yang
mungkin dapat melayani pelayanan satu function.finally, teori-teori ekonomi keuangan,
terutama pasar yang efisien hipotesis dan aktiva modal princing model, yang dimasukkan ke
literatur
ini.
literatur tahap kedua berusaha untuk explaim dan memprediksi praktik akuntansi di
firms.there dua focuses.first pusat, ada upaya untuk menjelaskan apakah perusahaan
membuat pilihan akuntansi tertentu untuk perspektif oportunistik sering dicap ex post, karena
mengasumsikan bahwa manajer memilih kebijakan akuntansi setelah fakta untuk
memaksimalkan sudut pandang kedua mereka sendiri interest.the mengasumsikan bahwa
perusahaan pilih akuntansi praclude manajer dari pilihan oportunistik, ex post, akuntansi
methods.the alasan untuk ini adalah bahwa hal itu baik tidak mungkin atau tidak efisien untuk
menghilangkan semua perilaku oportunistik residual dengan perspektif efisiensi
managers.the, sama, tidak mengharuskan kebijakan akuntansi sebenarnya dipilih ex-ante
hanya itu pilihan dibuat seolah-olah itu dipilih ex ante untuk memaksimalkan nilai
perusahaan lebih yang membuat fobuses opportunistically.both ini tahap secend literatur
akuntansi positif menarik ekstensif dari literatuce.first hak kekayaan kontraktor,
bagaimanapun, kami garis besar riset pasar modal, yang meliputi pekerjaan reserch awal dan
berkelanjutan
dalam
paradigma
akuntansi
positif.
LO4

PASAR

MODAL PENELITIAN

DAN

HIPOTESIS

PASAR

EFISIEN.

Dua jenis penelitian pasar modal sangat penting untuk teori akuntansi positif (1) kelompok
studi yang mencoba untuk menentukan dampak dari rilis informasi akuntansi atas kembali
saham, dan (2) orang studi yang mempertimbangkan dampak perubahan kebijakan akuntansi
atas prices.most berbagi penelitian di bidang ini telah dilakukan dalam paradigma yang
berlaku dalam keuangan-hipotesis ekonomi pasar efisien (EMH). EMH mengacu pada harga
teori mikroekonomi, yang dicirikan oleh itu penekanan pada permintaan dan penawaran
informasi
sama
dengan
pendapatan
marjinal.
itu Fama dan rekan-rekannya yang pertama kali menciptakan pasar frase efisien sebagai pasar
yang yang menyesuaikan dengan cepat ke information.fama baru kemudian diformalkan

definisi pasar yang efisien sebagai salah satu di mana harga "sepenuhnya mencerminkan"
informasi
yang
tersedia
berdasarkan
asumsi
bahwa:
~
Ada
biaya
transaksi
tidak
ada
efek
yang
diperdagangkan
~ Informasi adalah biaya tersedia - implikasi bebas informasi terkini untuk harga saat ini dan
distibutions
harga
di
masa
depan.
implikasi dari asumsi bahwa dalam sebuah pasar modal yang efisien informatin sepenuhnya
dimasukkan ke dalam harga saham ketika itu released.as tersebut, adalah mustahil, rata-rata,
untuk mendapatkan keuntungan ekonomi dengan perdagangan di information.however, kami
menyadari bahwa asumsi-asumsi ini tidak puas dalam market.hece apapun, untuk
mengakomodasi berbagai jenis set informasi dan untuk memungkinkan pengujian empiris,
famadistinguished
antara
tiga
set
informasi:
~ Bentuk lemah efisiensi pasar dimana harga sekuritas pada waktu tertentu sepenuhnya
mencerminkan informasi yang terdapat dalam urutan atas harga masa lalu-yaitu, investor
tidak dapat keuntungan dari penggalian informasi berdasarkan siklus harga (DOW teori), pola
harga (kepala dan bahu), atau peraturan lain seperti perilaku aneh-banyak, rata-rata bergerak
dan
kekuatan
relatif.
~ Bentuk bentuk semistrong 'menegaskan bahwa harga keamanan sepenuhnya mencerminkan
semua informasi publik yang tersedia, di samping prices.this masa lalu berarti bahwa tidak
ada strategi perdagangan yang menguntungkan tersedia untuk membuat keuntungan
kelebihan dari menganalisis informasi yang tersedia untuk publik, di samping untuk membuat
kelebihan dari analsying publik data.or ekonomi, politik, hukum atau keuangan yang tersedia
yang lebih penting dengan menyesuaikan laporan akuntansi untuk nilai wajar yang tidak
dilaporkan.
~ Bentuk yang kuat menunjukkan bahwa harga keamanan sepenuhnya mencerminkan semua
informasi, termasuk informasi yang tidak tersedia untuk umum, misalnya, informasi pribadi
hanya tersedia untuk manajer, direksi atau analis keuangan yang memiliki akses ke informasi
orang
dalam.
dari tiga bentuk, bentuk semistrong adalah yang paling langsung berhubungan dengan
penelitian akuntansi, karena informasi akuntansi pelabuhan subset dari publik teori akuntansi
information.normative dan penetapan standar akuntansi lembaga memberikan upaya untuk
memperdebatkan manfaat bentuk di mana laporan akuntansi diungkapkan kepada investor
untuk making.however keputusan, jika harga merefleksikan seluruh informasi publik yang
tersedia (termasuk nilai aktiva lancar dan kewajiban), maka argumen normatif untuk
pengukuran
yang
tepat
dan
pelaporan
yang
sangat
lemah.
dicatat bahwa, ketika kita berbicara tentang pasar sebagai beimg efisien kami tidak
menyarankan bahwa setiap, atau apapun, investor memiliki pengetahuan dari semua
effiiciency information.market tidak berarti bahwa semua informasi keuangan telah benar
disajikan oleh suatu perusahaan atau properti ditafsirkan oleh individu makers.nor keputusan
apakah itu berarti bahwa manajer membuat keputusan manajemen terbaik atau yang investor
dapat memprediksi kejadian masa depan dengan efisiensi precision.market mutlak dalam
konteks EMH hanya berarti bahwa harga keamanan mencerminkan dampak keseluruhan dari
semua informasi yang relevan, dan melakukannya dengan cara yang tidak bias dan cepat
yaitu harga pasar game'and wajar seorang 'yang dekat dengan value.markets fundamental
tidak sempurna tetapi mereka mengantisipasi dan menggabungkan data yang relevan.
Sedangkan EMH adalah teori tentang mekanisme harga pasar keamanan, modal riset pasar
(CMR) merupakan penelitian empiris yang menggunakan metode statistik untuk menguji
hipotesis tentang perilaku pasar modal. Kebanyakan CMR menggunakan model pasar, yang
berasal dari model penetapan harga aset modal (CAMP), untuk memperkirakan (atau
abnormal) mengembalikan tak terduga atas saham biasa perusahaan pada saat peristiwa yang

terjadi
(misalnya
pengumuman
keuntungan).
Pasar
modal
Harga saham dan imbalan sangat dipengaruhi oleh peristiwa baik pasar-lebar dan perusahaanspesifik. Oleh karena itu, jika kita mencoba untuk meneliti dan mengidentifikasi dampak dari
informasi perusahaan-unik seperti pelepasan keuntungan yang diperoleh, pengembalian yang
timbul dari informasi yang berhubungan dengan pasar umum (misalnya keadaan ekonomi,
inflasi dll) harus yang dikontrol pertama. Misalnya, jika kembali keamanan pada hari
pengumuman laba adalah 2,0%, hal ini dapat terjadi karena informasi pasar yang
menguntungkan
mempengaruhi
semua
informasi
saham
perusahaan-specipic
menguntungkan, atau kombinasi keduanya atau keduanya. Untuk mengisolasi bagian kembali
keamanan yang unik untuk perusahaan, kita menggunakan model pasar:
12.1
Perkiraan i dan i ditentukan dengan menggunakan regresi OLS-terkecil yang berhubungan
penilai perusahaan historis kembali dengan imbal hasil dari pasar historis. regresi ini adalah
biasanya berjalan kembali using60 per-event bulanan (t = 0 sampai -59) selama periode lima
tahun.
Model pasar memiliki sejumlah asumsi yang harus dibuat jelas:

Investor mau menanggung risiko

Pengembalian terdistribusi normal (mean dan deviasi standar cukup deskriptif


pengembalian keamanan) dan investor memilih portofolio mereka atas dasar ini.

Investor memiliki harapan yang homogen

Pasar lengkap (semua peserta pengambil harga, tidak ada biaya transaksi, tidak ada
pajak, dan ada ekspektasi rasional oleh investor)

Menurut konsepsi Fama tentang pasar yang efisien, tingkat abnormal return pada perusahaan
I untuk periode t (i, t) adalah sama dengan tingkat realisasi return (Ri, t) dikurangi dengan
tingkat pengembalian yang diharapkan untuk periode t , untuk aset i (E (Ri, t) yang diberikan
informasi yang ditetapkan tersedia waktu t-(t-1) ini dinyatakan secara matematis sebagai.:
12.2
12.3
Tingkat abnormal estimasi imbalan atas saham untuk periode t adalah selisih antara return
aktual
dan
pengembalian
yang
diharapkan:
12.4
Dalam pasar yang efisien, tingkat abnormal seperti pengembalian rata-rata akan menjadi nol
di
banyak
periode
(T):
12.5
Abnormal return yang berasal dari model pasar i, menangkap t bagian dari total return tidak
disebabkan faktor-faktor yang mempengaruhi portofolio pasar, melainkan, dengan faktor
perusahaan-spesifik. Ini adalah alasan inilah abnormal return i, t dipelajari dalam penelitian
pasar modal ketika para peneliti tertarik pada reaksi jangka pendek ikhtisar saham menjadi
faktor akuntansi yang diduga mempengaruhi perusahaan-perusahaan tertentu.
Konsep-konsep ini dapat digambarkan oleh contoh berikut. Asumsikan Anda diberi data
model berikut satu periode pasar pada (BHP) untuk kuartal kalender berakhir 2009 Juni:

R
RM

BHP
BHP
BHP
=

=2.0%
=0.7
=12.0%
10.0%

Data-data ini ditampilkan pada Gambar 12.1. jika indeks pasar (misalnya Australia
Ordinaries0 Semua memiliki pengembalian 0%, maka hasil yang diharapkan dari BHP
Billiton akan menjadi 2% (). Namun, pasar telah kembali 10%. BHP sebesar 0,7
menunjukkan bahwa 10% return indeks diharapkan dapat menghasilkan pengembalian 7%
pada BHP Billiton atas% 2 konstan Namun,. Hasil aktual BHP Billiton adalah 12%.
Perbedaan antara 12% aktual dan 9% yang diharapkan adalah kesalahan selama periode ini,
3%,
dan
disebut
abnormal
return.
GAMBAR
12.1
Contoh
model
pasar
Dua langkah tambahan biasanya diambil sebelum data dari penelitian pasar modal dianalisis.
Pertama, tingkat pengembalian perusahaan-unik rata-rata (AR) ditemukan untuk setiap bulan
(atau periode discrete dipilih) untuk seluruh perusahaan dalam penelitian ini, dengan
menambahkan
dan
membagi
sebagai
berikut:
Model
pasar
rata-rata
residu
dalam
sebulan:
Kedua, pengembalian kumulatif perusahaan-unik rata-rata abnormal (CAR) yang ditemukan
setiap bulan dengan menjumlahkan semua kembali perusahaan-unik rata-rata untuk bulan
tertentu. Secara matematis, menggunakan 18 pengamatan bulanan (6 setelah acara tertentu
dan
12
sampai
hari
event)
kita
memiliki:
model
pasar
kumulatif
sisa
di
bulan:
Untuk empiris mengevaluasi dampak harga informasi akuntansi, baik seni atau nilai CART
bisa diperiksa. Jika angka akuntansi yang dirilis memiliki informasi tambahan (yaitu yang
sebelumnya tidak dikenal dan bertindak oleh pasar) maka akan ada residu ke atas atau ke
bawah, jika tidak maka mereka akan menjadi nol (atau dekat). Jika mereka adalah nol maka
baik angka akuntansi tidak memiliki kandungan informasi atau pasar telah menggunakan
informasi lainnya dan tidak ada menunggu rilis laporan akuntansi sebelum membuat
keputusan
harga.
Dengan memahami prasyarat model pasar sekarang kita beralih ke pertimbangan dari studi
empiris.
LO5 DAMPAK PENGUMUMAN LABA AKUNTANSI TERHADAP HARGA SAHAM
Arah
Sebuah studi oleh Ball dan Brown adalah batu dasar dari akuntansi positif. Seperti sudah
disarankan, salah satu motivasi di balik teori akuntansi positif adalah untuk menentukan
kandungan informasi laba akuntansi yang telah bagi pasar saham, dalam terang kritik oleh
teoretisi normatif metode biaya historis perhitungan keuntungan. Pandangan umum oleh ahli
teori normatif adalah bahwa keuntungan biaya historis tidak ada artinya, karena keseluruhan
hasil penerapan prosedur yang berbeda untuk berbagai jenis data ekonomi. Pada titik ini Ball
dan
Brown
mencatat:
Nilai upaya analitis untuk mengembangkan pengukuran yang mampu interpretasi definitif
tidak pada masalah. Apakah di masalah adalah kenyataan bahwa model analitik sendiri tidak
menilai pentingnya keberangkatan dari pengukuran tersirat nya. Oleh karena itu berbahaya
untuk menyimpulkan, dengan tidak adanya pengujian empiris lebih lanjut, bahwa kurangnya
makna
substantif
tersirat
kurangnya
utilitas.

Ball dan Brown menguji kegunaan angka laba biaya historis untuk keputusan investasi.
Mereka berpendapat bahwa jika informasi yang terdapat pada gambar laba yang berguna dan
informatif dalam membuat keputusan investasi, maka harga saham akan menyesuaikan diri
untuk
mencerminkan
informasi
tersebut.
Ball dan Brown berpendapat bahwa kenaikan tak terduga dalam keuntungan merupakan
informasi baru untuk pasar. Dalam pasar modal yang efisien, setiap perubahan dalam
ekspektasi arus kas suatu perusahaan (tertanam dalam keuntungan saat ini) akan
mengakibatkan perubahan harga saham dan ini akan terjadi sebelum, atau sangat cepat
setelah, angka keuntungan dilepaskan. Selanjutnya, signifikan kembali ekonomi yang positif
dapat diharapkan untuk berhenti setelah tanggal pengumuman, karena dalam sebuah
semistrong-dari pasar efisien pasar akan bergerak cepat untuk menyita informasi tersebut.
Ball dan Brown menggunakan data AS untuk 261 perusahaan untuk periode 1946-1966 untuk
menguji dampak pengumuman harga dari keuntungan yang tak terduga. Mereka
mengidentifikasi pengumuman masing-masing sebagai 'menguntungkan' atau 'kurang baik'.
Pengumuman Favourable kasus-kasus di mana melaporkan laba lebih besar dari yang
diperkirakan oleh model peramalan naif mekanik (yaitu lebih besar dari laba tahun lalu)
pengumuman kurang baik adalah kasus-kasus yang melaporkan keuntungan yang kurang dari
tahun lalu. Untuk setiap kelompok, Ball dan Brown CAR dihitung untuk 12 bulan sebelum
dan 6 bulan setelah pengumuman tersebut. Hasil yang ditunjukkan pada
Gambar
12.2
Perhatikan bahwa pasar mengantisipasi laporan laba menguntungkan atau tidak
menguntungkan, dan harga disesuaikan. CAR meningkat sepanjang tahun untuk keuntungan
baik dan jatuh untuk keuntungan kurang baik. Ini adalah bukti bahwa pasar mampu
peramalan laba perusahaan '(lebih akurat dari model profit naif) dan menyesuaikan harga
saham sesuai. Selanjutnya, beberapa baik, atau tidak menguntungkan, pengumuman tidak
sepenuhnya diantisipasi, dan harga terus menyesuaikan setelah pengumuman. Meskipun
pasca-pengumuman drift harga tidak seketika, mereka w kembali cukup kecil dan mungkin
belum cukup besar untuk mengimbangi biaya transaksi (komisi dan pencarian cost0. Secara
keseluruhan, Ball dan Brown menyimpulkan bahwa banyak penyesuaian harga terhadap
perubahan laba ( 85-90%) terjadi sebelum bulan pengumuman, dan bahwa ini disebabkan
oleh rilis terus informasi ke pasar di kedua akuntansi (misalnya laba kuartalan) dan format
non-akuntansi
(analis
misalnya,
jurnalis
keuangan).
hasil Ball dan Brown memiliki beberapa implikasi teori akuntansi keuangan. Pertama, ada
informasi konten yang signifikan dalam sejarah profit figure meskipun cara serampangan
tampaknya itu dihasilkan. Kedua, bukti-bukti yang menyarankan ada rilis terus informasi ke
pasar dan dengan demikian akuntansi bukan satu-satunya sumber informasi tentang
perusahaan-sebenarnya cukup kecil dan hanya dapat berfungsi sebagai umpan balik ke pasar.
Ketiga, pasar tampaknya cukup konsisten dalam mengantisipasi informasi dalam laporan
akuntansi, dan tidak mungkin untuk perdagangan pada informasi akuntansi, setelah rilis,
untuk mendapatkan keuntungan ekonomi setelah biaya transaksi turut diperhitungkan.
Studi yang diikuti kebanyakan didukung Ball dan Brown mereka kesimpulan. Pada tahun
1970, Brown direplikasi studi bagi perusahaan Australia. Hasilnya adalah serupa, meskipun ia
menemukan bahwa penyesuaian selama tahun itu lambat dan bahwa ada lebih merupakan
penyesuaian harga di 'Bulan pengumuman' itu. Watts dan Zimmerman menyarankan bahwa
ini mungkin disebabkan fakta bahwa laporan masalah perusahaan Australia setengah-tahunan,
bukan laporan triwulanan seperti di Amerika Serikat. Hal ini menunjukkan bahwa, di
Australia, laporan tahunan merupakan sumber lebih penting dari informasi tentang
perusahaan daripada mereka di Lain Serikat. Watts dan Zimmerman juga menyarankan

bahwa ini adalah karena perusahaan perdagangan di New York Stock Exchange dan bahwa,
selain dari laporan tahunan, ada cenderung lebih sedikit sumber informasi mengenai
perusahaan-perusahaan
kecil.
Foster mencari bukti lebih lanjut tentang menemukan Ball dan Brown bahwa hanya 10-15%
dari nilai informasi laba disampaikan oleh pengumuman tahunan. Dia bertanya apakah ini
disebabkan oleh fakta bahwa laba triwulan telah diumumkan sementara. Masalah lain yang
diselidiki adalah apakah angka 10-15% understated kenyataan, karena sebagian atau seluruh
pengumuman yang sebenarnya. Ia menganalisis pengumuman laba triwulan dan setiap hari
daripada tingkat pengembalian bulanan. Sebuah hal penting adalah bahwa sekitar 32% dari
abnormal return kumulatif ditemukan lebih dari 60 hari perdagangan yang dialami pada
tanggal pengumuman. Ini adalah peningkatan signifikan atas 10-15%. Ball dan Brown
melaporkan dan menunjukkan bahwa laba akuntansi triwulanan tepat waktu merupakan
sumber informasi bagi pasar modal. Foster temuan telah didukung dalam studi selanjutnya
menggunakan
data
Australia.
Besarnya
Studi baru saja dibahas terkonsentrasi pada arah keuntungan tak terduga dan abnormal return,
yaitu, positif / abnormal return negatif yang berhubungan dengan kenaikan tak terduga /
deceases keuntungan. Namun, juga memungkinkan untuk menyelidiki hubungan antara
besarnya perubahan tak terduga dalam keuntungan abnormal return. Teori yang mendasari
tes-tes ini adalah bahwa jika sebuah rilis laba akuntansi memiliki kandungan informasi,
besarnya abnormal return akan terkait dengan besarnya keuntungan yang tak terduga. Karya
yang diterbitkan pertama untuk menyelidiki pertanyaan ini adalah dengan Beaver, Clarke dan
wright. Perusahaan yang diperdagangkan di New York Stock Exchange dibagi ke dalam 25
portofolio, berdasarkan besarnya keuntungan yang tak terduga masing-masing perusahaan
(sebagai persentase dari keuntungan yang diharapkan). Tingkat rata-rata tahunan abnormal
pengembalian selama 12 bulan yang berakhir 3 bulan setelah tahun buku perusahaan dihitung
untuk masing-masing portofolio. Langkah-langkah ini, bersama dengan keuntungan tak
terduga, kemudian peringkat dari yang tertinggi positif dan negatif hubungan yang paling
kuat
ditemukan
dengan
besaran.
Dalam sebuah penelitian lebih lanjut tentang hubungan ini. Lambert dan Morse menemukan
bahwa, rata-rata, hanya ada abnormal return 0,1-0,15% berhubungan dengan laba tak terduga
1%. Salah satu alasan untuk ukuran respon kecil kemungkinan bahwa tes tidak mengijinkan
kemungkinan bahwa perusahaan mungkin memiliki hubungan proporsional berbeda antara
keuntungan tak terduga dan abnormal return. Artinya, mereka tidak memungkinkan untuk
fakta bahwa sensitivitas hubungan antara abnormal return dan keuntungan tak terduga
(koefisien respon produktif, ERC) dapat bervariasi dari perusahaan ke perusahaan.
Asimetri
informasi
dan
ukuran
perusahaan
Kandungan informasi pengumuman laba tak terduga mungkin berbanding terbalik dengan
ukuran perusahaan, yaitu semakin kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang
terkandung dalam laporan akuntansi. Diferensial proposisi ini bergantung pada kenyataan
bahwa jumlah informasi yang tersedia dari sumber-sumber lain dari laporan akuntansi adalah
fungsi peningkatan ukuran perusahaan, dan dikembangkan dari teori biaya transaksi dan
insentif yang berbeda untuk pencarian informasi. Jika biaya pencarian informasi yang tetap
dan konstan di seluruh perusahaan, maka insentif untuk melakukan penelitian untuk
mispricing lebih besar bagi perusahaan besar dan pasar yang lebih likuid bahwa pasar lebih
mudah untuk menjual dan menyembunyikan aktifitas perdagangan atasan Anda. Dengan
demikian, bersenjata dengan pengetahuan mispricing di sebuah perusahaan kecil.

Namun, Freeman berpendapat bahwa kemungkinan biaya pencarian meningkat terkait dengan
meningkatnya
kompleksitas
perusahaan
besar
diimbangi
oleh:
lebih besar perusahaan menyediakan berbagai informasi yang lebih besar dari perusahaanperusahaan
kecil
lebih besar perusahaan memiliki derajat yang lebih tinggi eksposur dengan melaporkan
konstan dalam pers keuangan dan oleh kegiatan mencari analis keuangan.
Akhirnya, investor institusi lebih mungkin untuk perdagangan perusahaan besar karena
likuiditas dan kendala kontrak. Misalnya, lembaga-lembaga tidak dapat berisi sebuah
persentase besar dari saham di perusahaan-perusahaan kecil dan berharap untuk dapat
menjual saham segera tanpa diskon harga. Selanjutnya, karena lembaga adalah sumber utama
permintaan untuk informasi, maka analis keuangan dapat berkonsentrasi kegiatan pencarian
mereka pada perusahaan besar. Secara ringkas, hipotesis informasi diferensial menyiratkan
bahwa informasi yang terdapat dalam rilis akuntansi harus lebih penting bagi perusahaanperusahaan
kecil
daripada
perusahaan
besar.
Penelitian empiris menunjukkan bahwa rilis laba berdampak informasi yang lebih besar bagi
perusahaan kecil. Grant pertama membandingkan kandungan informasi pengumuman laba
tahunan untuk yang lebih kecil over-the (OTC) counter perusahaan terhadap New York Stock
perusahaan Efek. Ia menemukan bahwa reaksi pasar untuk pengumuman laba tahunan ini
jauh lebih besar bagi perusahaan OTC. Atiase menganalisa dampak yang berbeda dari
pengumuman laba kuartalan dari American Stock Exchange dan Bursa Saham New York
perusahaan. Dia menyimpulkan bahwa tingkat perubahan harga keamanan perusahaan 's yang
terkait dengan pengumuman keuntungan berbanding terbalik dengan ukuran perusahaan.
Freeman terfokus pada perbedaan waktu dalam proses penyesuaian perusahaan-perusahaan
kecil dan besar untuk pengumuman keuntungan. Dia menunjukkan bahwa:
Keamanan harga perusahaan besar mencerminkan informasi laba sebelumnya dari harga
keamanan
perusahaan
kecil
Besarnya abnormal return kumulatif mengelilingi sebuah pengumuman keuntungan lebih
besar
bagi
perusahaan
kecil
daripada
perusahaan
besar.
Studi-studi di atas dikonfirmasi oleh pantai yang menggunakan data lebih halus sebuah harian
yang ditetapkan untuk menguji reaksi pasar. Hasil Shores mendukung hipotesis diferensial
ukuran
perusahaan.
BAGIAN

MBK

NISA

BELUM

ADA(HAL

416-421)

Dari
halaman
421
TETAP
DAN
KEUNTUNGAN
SEMENTARA
pekerjaan lain di bidang ERCs telah menghubungkan penekanan teori keuangan pada arus
kas diskonto dan pengukuran akuntansi dengan cara berikut:pengumuman Laba dianalisis
oleh investor yang memperkirakan berapa banyak dari setiap keuntungan tidak terduga akan
permanen. Dengan keyakinan bahwa kenaikan laba permanen pada akhirnya akan apear
sebagai peningkatan permanen dividen, saham investor nilai pada revisi harapan mereka arus
kas didiskontokan attribututable ke saham.Jadi, jika sejumlah (kecil) besar laba unexpacted
diperkirakan bertahan, besar (kecil) abnormal return yang diharapkan. Oleh karena itu ada
hubungan postive antara ukuran revisi untuk diharapkan "permanen" keuntungan dan ERCs.
Namun, perlu diketahui bahwa sensitivitas hubungan itu kemungkinan bervariasi antara
perusahaan sesuai dengan faktor risiko yang digunakan dalam mendiskontokan revisi arus

kas
yang
diharapkan
terkait
dengan
saham.
Ali dan zarowin memeriksa pemodelan baik kegigihan laba dan ERCs, dengan alasan bahwa
ketika perkiraan biasa keuntungan yang tak terduga sebagai keuntungan betwenn perbedaan
tahun berjalan dan sebelumnya digabungkan dengan asumsi biasa bahwa jumlah laba tetap
yang tak terduga yang murni, hasilnya adalah terlalu tinggi dari komponen permanen dari
laba
tahunan
dan
ERCs.
MODEL
NON
LINIER
Salah satu critism penelitian ERC adalah bahwa kekuatan penjelas dari laba untuk harga
rendah. ERC disebutkan sebelumnya studi teknik statik linier diaplikasikan untuk
memperkirakan ERC, tetapi beberapa penelitian baru-baru ini dianggap teknik non linear.
Sebuah sisa relatinship non linier pada pemikiran bahwa nilai absolut laba tak terduga
berkorelasi negatif dengan kegigihan laba. Artinya, sebagai kejutan dalam meningkatkan
keuntungan, yang likelihood sampel datanya bahwa kejutan laba akan tetap menurun.
Pramatically, pengetahuan hubungan itu penting, karena teori valution analis yang
memprediksi dan investor harus menempatkan penekanan lebih besar pada peramalan pofit
tinggi
ketekunan
bahwa
jumlah
laba
ketekunan
rendah.
Model arctan hubungan antara laba dan return saham mendalilkan hubungan simetris antara
laba tak terduga posotive dan negatif. Namun demikian, kemungkinan bahwa baik baru
memiliki dampak yang berbeda pada harga saham jika dibandingkan dengan berita buruk.
Misalnya, meningkat unexpeted keuntungan bisa berarti lebih besar dana internal yang
tersedia untuk mendanai ekspansi, yang mengarah pada penurunan leverage dan risiko
keuangan dan harapan yang lebih besar dari kenaikan laba permanen. Di sisi lain, laba tak
terduga yang lebih rendah dapat memaksa perusahaan untuk mengambil dan biaya tambahan.
Para betwenn Hubungan menyanjung keuntungan tak terduga negatif dan imbalan tak terduga
juga merupakan fakta bahwa, sebagai nilai menurun perusahaan, ekuitas mengambil lebih
dari atribut dari sebuah pilihan dan juga menyediakan manajemen dengan insentif untuk
meningkatkan
kinerja.
Penelitian di Australia menunjukkan bahwa model artcan merupakan representasi deskriptif
hubungan antara laba dan harga. Artinya, perubahan besar dalam laporan laba tidak tergabung
dalam kombinasi harga dan tingkat keuntungan dan perubahan laba meningkatkan kekuatan
penjelas dari ERC sekitar 20 persen. Kita juga dapat mengamati bahwa produktif antara -1
dan +1 persen pada model arctan mewakili diharapkan laba permanen atau penghasilan 'inti'.
DIAGGREGATING
LABA
Sebuah studi awal untuk memeriksa informasi yang terkandung dalam laba diaggregated Lipe
wal. Enam laba komponen (laba kotor, beban umum dan administrasi, beban penyusutan,
beban bunga, pajak, dan item lainnya) yang diselidiki, dengan abnormal return yang
kemunduran pada perubahan tak terduga dalam komponen tersebut. kekuatan yang cukup
Significant memberikan penjelasan tambahan (di luar laba agregat) ditunjukkan untuk semua
komponen enam bersama-sama dan secara individual. Selain itu,perkiraan langsung dari
reaksi kembali ke guncangan komponen yang positif yang terkait dengan tindakan yang kuat
di
seluruh
komponen.
Pendekatan alternatif dari diaggregation laba akuntansi adalah laba terurai menjadi arus kas
dan komponen akrual. Pendekatan ini telah diadopsi oleh sejumlah penelitian, termasuk
Sloan yang menunjukkan bahwa investor tidak mengerti kegigihan berbeda atribut arus kas
dan akrual. Secara khusus, mereka over estimate tingkat ketekunan dalam akrual dan kembali
siqnificant dapat dibuat dari lindung nilai portofolio akrual tinggi dan rendah di amerika
serikat. Di Australia, Chia, czernkowski dan Loftus dibandingkan laba agregat dengan kas
dari operasi, akrual sekarang dan akrual tidak lancar dalam satuan panas kembali hubungan
mereka wit saham tahunan. Mereka mengamati bahwa R-squeres yang consisitently lebih

tinggi untuk regresions menggunakan dis keuntungan agregat, penunjang hipotesis bahwa
agregasi arus cah dan komponen akrual dalam mengakibatkan hilangnya isi informasi.
ARUS
KAS
Bowen, burgstahler, dan Daley berpendapat bahwa arus kas harus ditambahkan sebagai
variabel explanotory harga, karena baik laba dan kas secara individual dan secara bertahap
penting atau keduanya secara individual penting, tetapi satu jauh lebih penting dan
mendominasi.
A.
KEDUAnya
secara
individu
dan
bertahap
penting
B. Keduanya secara individual penting namun tidak bertahap juga penting
c. secara individual penting namun keuntungan yang lebih penting tetapi keuntungan lebih
bertahap
penting
penelitian Eraly ke dalam relevansi nilai data arus kas memberikan hasil yang tidak
konsisten. Sebagai contoh, Bowen, dan Burgstahler dan Daley melaporkan bahwa data arus
kas memiliki kandungan informasi tambahan dibandingkan dengan laba dan modal kerja dari
operasi, tetapi tidak dapat demonstate konten informasi tambahan untuk WCFO atas laba. Di
sisi lain, Dewan dan Hari menunjukkan bahwa arus kas baik dana maupun data aliran berisi
konten apapun informasi tambahan di luar keuntungan. Ali berpendapat bahwa kegagalan
studie beberapa untuk mendeteksi kandungan informasi tambahan untuk variabel non profit
mungkin telah disebabkan oleh asumsi hubungan linear antara abnormal return dan
komponen tak terduga dari variabel yang relevan. Setelah agument dari Freeman dan Tse, ia
menyarankan bahwa konsentrasi tinggi komponen transitoris dalam pengamatan tinggi
besarnya arus kas yang tak terduga mungkin telah menghasilkan koefisien regrresion, yang
condong
ke
nol.
Menggunakan model non linier artcan, Ali dan paus dan Hodgson dan clark stevensson
menemukan bahwa aliran casg menambahkan informasi tetapi tidak sebanyak keuntungan.
Dalam perpanjangan dengan penelitian ini, liu cheng dan Schaefer berpendapat bahwa
informasi tambahan isi data arus kas yang cenderung meningkat laba menjadi kurang
informatif. Laba diperkirakan menjadi kurang informatif sebagai tingkat elemen keuntungan
sementara meningkat. hasil empiris mereka konsisten dengan arus kas dari operasi
memainkan peran yang lebih besar sebagai sinyal penilaian addtional kehadiran item
keuntungan
sementara.
Relatif kekuatan hubungan antara return saham dan laba dan return saham serta arus kas
untuk saham perusahaan bursa new york diperiksa oleh Dechow. Melihat bahwa asosiasi
betwenn kontemporer return saham dan arus kas bersih / kas dari operasi, Dechow
berpendapat bahwa ini adalah karena proses accruak alleviates waktu dan sesuai masalah
dengan arus kas yang menyebabkan ukuran berisik kinerja perusahaan. Dia lebih lanjut
menunjukkan bahwa arus kas memainkan peran yang lebih penting dalam pasar (a) lebih
kecil besarnya absolut akrual, (b) panjang interval pengukuran, dan (c) siklus perusahaan
lebih pendek operasi, dan ini demonstates kemampuan perusahaan -faktor spesifik
mempengaruhi
besaran
baik
laba
dan
koefisien
respon
arus
kas.
Penelitian yang disebutkan sebelumnya oleh Sloan yang menunjukkan bahwa investor tidak
paham d kegigihan berbeda atribut arus kas dan akrual mungkin merupakan bagian paling
penting dari penelitian di bidang ini. Sloan didekomposisi produktif menjadi komponen kas
dan akrual dan menemukan keuntungan ekonomi signifikan dapat dibuat dari investasi dalam
portofolio lindung nilai perusahaan akrual tinggi dan rendah. Ini adalah daerah penelitian
lanjutan
dalam
akuntansi
keuangan.
Neraca
dan
komponen
neraca
Ohlson berpendapat bahwa neraca, bersama dengan keuntungan, memberikan proporsi yang
lebih tinggi dari kekuatan penjelas untuk harga. Penelitian selanjutnya oleh francis dan
Schipper memang menunjukkan bahwa keuntungan dan akun nilai buku bersih sekitar 60

persen dari harga. Namun, selama periode 1952-1994, laba menurun pada relevansi dari
sebagai Hig sebagai 45 persen turun 5-10 persen, dan aset dan komponen liabilty di neraca
meningkat
dari
20
persen
menjadi
55
persen.
laba membusuk dan item neraca alongs baris yang disarankan oleh analisis investasi dan
menyesuaikan dengan kondisi ekonomi makro lainnya juga meningkatkan kekuatan penjelas
fundamental dari variabel-variabel akuntansi untuk harga. Ini masalah pemodelan yang
mendasar untuk menilai dengan deteminant harga dan nilai intrinsik. Secara keseluruhan,
dengan ini penyesuaian dan perbaikan pemodelan kita mungkin mengharapkan untuk
mendapatkan kekuatan penjelas dari variabel dasar akuntansi sampai sekitar 70-75 persen
Metodologi
Masalah
Banyak penelitian yang diuraikan dalam bab ini adalah perkembangan kertas asli Ball dan
Brown. Sebagai Williams dan Findlay menyarankan, untuk berpendapat bahwa hasil dari
penelitian ini adalah mendukung EMH dan bentuk akuntansi tidak begitu penting untuk
tujuan penilaian berasal, sebagian, dari fakta bahwa EMH diasumsikan deskriptif berlaku.
Ada, sebagai Watts dan Zimmerman menyarankan, tidak ada upaya untuk membedakan EMH
dari dua bersaing hipotesis-manajer menggunakan akuntansi secara sistematis menyesatkan
pasar saham atau bahwa pasar efisien dan mengabaikan perubahan akuntansi yang memiliki
konsekuensi arus kas tidak. Dengan kata lain, adalah pasar sadar akan implikasi dari
manipulasi akuntansi dan menyesuaikan untuk mereka atau mereka tertipu oleh manipulasi?
Kita sekarang beralih ke pertimbangan literatur yang tidak berusaha untuk membedakan
antara hipotesis. Hipotesis, di pusat sastra ini disebut sebagai mekanistik dan tidak ada efek
hipotesis, dan penelitian berupaya untuk menentukan apakah manipulasi akuntansi dapat
"membodohi" pelaku pasar dan jika ada strategi perdagangan yang timbul berbagai bentuk
akuntansi.
LO6
TRADING
STRATEGI
Perubahan informasi setelah pengumuman

Dalam studiest sebagian besar isi informasi angka akuntansi, efisiensi pasar modal telah
diasumsikan atau uji efisiensi telah berhubungan dengan apakah angka-angka akuntansi yang
terkait konsekuensi arus kas. Namun, beberapa peneliti mempertanyakan asumsi ini. Dua
temuan yang awalnya mempertanyakan efisiensi pasar modal adalah kehadiran drift pascapengumuman yang telah didokumentasikan dalam sejumlah studi, termasuk Ball asli dan
Brown, kertas, dan penurunan Ou dan Penman tentang aturan perdagangan dimana acnormal
kembali bisa didapatkan dengan perdagangan pada informasi akuntansi yang sudah umum.
Drift pasca-pengumuman terjadi dimana abnormal return berlanjut setelah pengumuman laba,
sehingga kandungan informasi pengumuman laba tidak sepenuhnya dimasukkan ke dalam
harga saham pada tanggal pengumuman. Sebuah fraksi besar arus terjadi pada tanggal
pengumuman laba dan arus berikutnya konsisten memiliki tanda yang diperkirakan untuk
keuntungan portofolio ekstrim. Properti ini mengurangi bahwa kemungkinan penjelasan pasar
efisien
untuk
arus.
Kothari
komentar:
Kelangsungan hidup dari 30 tahun anomali setelah ditemukan pertama kali membuat saya
percaya bahwa ada penjelasan yang rasional untuk itu, tapi bukti konsisten dengan
rasionalitas
tetap
sukar
ditangkap.
Purther, The drift pasca-pengumuman telah bertahan baterai tes di Bernard dan Thomas dan
upaya lain untuk menjelaskannya pergi. Tampaknya menjadi tambahan ke daftar panjang
anomaliers yang tidak konsisten dengan hipotesis bersama pasar dan efisiensi informasi
akuntansi.

penelitian Ou dan Penman's memeriksa apakah tahun berjalan laporan informasi akuntansi
keuangan dapat digunakan untuk meramalkan tanda perubahan laba tahun berikutnya cukup
untuk mengaktifkan abnormal return positif. Mereka menemukan bahwa menggunakan
variabel akuntansi enam belas untuk memprediksi kemungkinan bahwa keuntungan
perusahaan akan ancrease, dan kemudian membeli saham jika probabilitas melebihi 0,6 dan
menjual saham jika probabilitas kurang dari 0,4, mereka bisa mendapatkan kembali pasar
disesuaikan dari 12,6 persen di atas jangka waktu 2 tahun memegang.
Pentingnya tantangan untuk asumsi utama yang mendasari banyak teori pasar modal tidak
dapat
understatedd.
Seperti
Ball
berkomentar:
yang predictabillity tampak abnormal return setelah pengumuman pendapatan telah menjadi
salah satu anomali yang paling signifikan dalam penelitian pasar keuangan, karena beberapa
alasan. Pertama, besarnya adalah menakutkan, misalnya, astimated abnormal return dari
perdagangan pada informasi "lama" laba melebihi kembali nnormal thr di pasar. Kedua,
anomali ini di mana-mana. Laba pengumuman akan menyebabkan terjadinya perubahan
setiap triwulan setiap saham. Ketiga,, anomali tersebut secara ilmiah bisa dibantah, itu
muncul dalam sebuah Ball Brown (1968) dan telah direplikasi, konsisten dan dengan presisi
meningkat, di salah satu yang paling cermat dan teliti daerah penelitian dari literatur ekonomi
empiris keuangan. Keempat, diambil di nilai nominal anomali tersebut menyiratkan bahwa
pasar saham, yang merupakan pusat ekonomi dan yang satu akan berpikir adalah paradigma
contoh model kompetitif, terlalu gagal tes teori ekonomi yang kompetitif. Kelima, anomali
tantangan teori yang mendasari sebagian besar model secara luas digunakan dalam ilmu
ekonomi
keuangan
modern.
Beberapa penelitian, seperti Sloan 1996, memeriksa panjang - horizon efisiensi pasar modal
yang berkaitan dengan manajemen akrual dan perkiraan analisis keuntungan optimis
pertumbuhan. argumen mereka adalah bahwa informasi dari pemilik perusahaan dan / atau
manajer dan analis keuangan tentang prospek perusahaan, seperti pertumbuhan laba,
mencerminkan optimisme mereka dan bahwa pasar berperilaku naif dalam hal itu mengambil
prakiraan optimis pada nilai nominal. Beberapa studi menunjukkan bahwa discretionary
akrual dalam periode segera sebelum penawaran umum perdana dan penawaran ekuitas
berpengalaman
yang
positif.
Bukti juga menunjukkan bahwa pasar gagal untuk mengenali manipulasi laba, yang
disimpulkan berdasarkan kinerja diprediksi harga lama-cakrawala berikutnya negatif.
Penelitian ini juga menguji apakah analis afiliasi dengan perusahaan investasi-banking
menyediakan layanan klien prakiraan pertumbuhan lebih optimis daripada analis tidak
terafiliasi, dan lain-lain menemukan bahwa berafiliasi rekomendasi analis saham lebih
menguntungkan daripada rekomendasi analis tidak terafiliasi. Ada juga banyak penelitian
yang menunjukkan bahwa analis keuangan tertipu oleh angka-angka keuntungan dan optimis
dalam
perkiraan
mereka.
PEMENANG
/
PECUNDANG
DAN
terlalu
percaya
Para pemenang / pecundang adalah contoh dari sebuah asosiasi jangka panjang anomali.
Efek ini menghasilkan strategi trading. Saham yang menghasilkan tingkat pengembalian yang
positif ekstrim (einners) atau kembali negatif ekstrim (pecundang) adalah rankedd di terakhir
kinerja mereka tiga tahun dan ditempatkan dalam portofolio. pemenang lalu cenderung
menjadi pecundang di masa depan, dan sebaliknya. Kajian untuk 15 persen dapat dibuat dari
strategi ini. Hasil ini telah dikonfirmasi dalam studi berikutnya yang disesuaikan dengan
ukuran
kinerja
dan
diferensial.
DeBondt dan Thaler atribut pembalikan ini kembali jangka panjang investor overconvidence
tom dan atribusi diri blased. Terlalu percaya diri tentang informasi pribadi juga menyebabkan
investor untuk mengecilkan pentingnya informasi publik disebarluaskan. Selanjutnya, dalam

expectatons membentuk, investor hipotesis untuk memberikan terlalu berat banyak yang
perfformance laba perusahaan di masa lalu dan terlalu sedikit fakta bahwa kinerja cenderung
berarti - kembali. Ada juga keyakinan bahwa pasar lambat untuk bereaksi terhadap kejadian
dan dalam menggabungkan informasi baru. Ada juga efek momentum diamati, dengan saham
yang mempunyai hasil yang tinggi selama tahun lalu cenderung mempunyai hasil yang tinggi
selama 3 sampai 6 bulan berikutnya. Hal ini attributted bias konservatisme, dimana investor
yang lambat untuk memperbarui kepercayaan mereka, yang memberikan kontribusi untuk
underreaction
investor.
Penelitian lain menguji apakah indikator lain dari keuntungan jangka cakrawala
menghasilkan kinerja saham abnormal. Contohnya termasuk tes berdasarkan hasil arus kas
dan pertumbuhan penjualan, tes pasar reaksi berlebihan yang berasal dari optimisme analis
dan uji reaksi berlebihan pasar untuk portofolio akrual ekstrim. Temuan umum adalah bahwa
reaksi berlebihan pasar keuangan untuk indikator akuntansi dan memperbaiki nilai
perusahaan
itu
sendiri
hanya
atas
cakrawala
yang
panjang.
Reaksi yang kelewatan ini dijelaskan oleh pelaku pasar fiksasi naif pada angka yang
dilaporkan dan kecenderungan mereka untuk ekstrapolasi dari kinerja masa lalu. Namun,
karena ada berarti reversi di ekstrem, reaksi awal pasar untuk indikator ekstrim nilai
overshoot penilaian fundamental dan, pada gilirannya, memberikan kesempatan untuk
mendapatkan abnormal return. Hipotesis ovverreaction diperpanjang oleh Bradshaw,
Richardson seorang Sloan yang memeriksa apakah analis profesional memahami properti
pengembalian rata-rata akrual ekstrim. Mereka menemukan bahwa investor tidak sepenuhnya
mengantisipasi dampak negatif dari akrual u8nusually tinggi, sehingga gagal untuk
memasukkan
mereka
dalam
perkiraan
keuntungan
mereka.
Ou dan Penman anlysts diperpanjang penelitian ini dengan memanfaatkan aturan-aturan
tradisional rasio keuangan berdasarkan analisis fundamental untuk mendapatkan abnormal
return. Penelitian ini menemukan bahwa strategi dasar yang dihasilkan membayar kembali
normal dua digit dalam jangka waktu 12 bulan sejak tanggal pembentukan portofolio.
Kesimpulan dari addjustment lesunya pasar terhadap informasi dalam rasio diperkuat oleh
fakta abnormal return masa depan tampaknya terkonsentrasi di sekitar pengumuman laba
tanggal ketika preddictions proffit analisis menjadi kenyataan. Akhirnya, analisa fundamental
multivariat untuk memperkirakan nilai-nilai fundamental saham dan investasi saham
mispriced telah diperpanjang dengan menggunakan model Ohlson sisa keuntungan gabungan
eith prakiraan analis untuk memperkirakan nilai-nilai fundamental dan menunjukkan bahwa
abnormal
return
bisa
didapatkan.
Mekanistik
ATAU
Perilaku
EFEK
KOSMETIK
AKUNTANSI
Dua
hhypotheses
telah
dikembangkan:
1. Pasar mechanistically bereaksi terhadap perubahan dalam jumlah akuntansi, terlepas dari
apakah mereka kosmetik atau apakah mereka memiliki implikasi arus kas, dengan demikian,
pasar secara sistematis ditipu oleh perubahan akuntansi yang meningkat atau menurun
keuntungan)
yang
'mekanistik'
hipotesis).
2. Pasar mengabaikan akuntansi perubahan yang memiliki konsekuensi arus kas tidak ada,
yaitu, pasar tidak bereaksi terhadap perubahan akuntansi selain yang switch yang
meningkatkan nilai sekarang dari penghematan pajak atau mempengaruhi arus kas
perusahaan) hipotesis tidak mempunyai efek yang berasal dari EMH).
Pengujian kedua hipotesis perilaku tingkat abnormal return dan sekitar waktu perubahan
kebijakan akuntansi. Menurut hipotesis efek tidak, seharusnya tidak ada abnormal return
ketika ada perubahan kosmetik dan kebijakan akuntansi, karena tidak akan ada effecct pada
arus kas. Berdasarkan no - hipotesis efek, perubahan akuntansi kreatif dipahami oleh peserta

pasar modal, dan mereka mampu mengungkap dan menentukan dampaknya. Di sisi lain, jika
kebijakan akuntansi berpengaruh pada arus kas (e hasil Egas rezim pajak), kita akan
mengharapkan untuk seee abnormal return pada tanggal pengumuman. Oleh karena itu,
hipotesis tidak ada efek adalah bergabung hipotesis dari EMH, dengan CAPM dan nol biaya
monitoring.
Sebuah kontras, di bawah hipotesis mekanistik kita akan mengharapkan untuk melihat
abnormal return pada tanggal pengumuman perubahan akuntansi meskipun perubahan tidak
berpengaruh pada arus kas-yaitu, akuntansi kosmetik atau kreatif bisa menipu pelaku pasar.
Salah satu penelitian pertama yang mencoba untuk membedakan antara hipotesis bersaing
dilakukan oleh Kaplan dan Roll. Mereka meneliti dua hanges akuntansi:
Perubahan dalam akuntansi untuk kredit pajak investasi dari penangguhan untuk Pengakuan
segera
Sebuah beralih kembali dari penyusutan dipercepat untuk depresiasi garis lurus.
Kedua perubahan yang 'kosmetik' dan keduanya akan diharapkan dapat meningkatkan
keuntungan
perusahaan
dalam
tahun
pelaksanaan.
hasil Kaplan dan Roll memperlihatkan bahwa pasar adalah 'tertipu' untuk beberapa waktu.
Untuk perusahaan yang berubah menjadi pengakuan langsung dari kredit pajak investasi,
CAR berperilaku 'aneh'. Menampilkan abnormal return negatif pada tanggal pengumuman,
maka Mata ke puncak sekitar sembilan minggu setelah pengumuman sebelum beralih
menjadi sekitar nol, perilaku kelompok kontrol perusahaan juga tidak biasa, sebagai CAR
menunjukkan bahwa kelebihan abnormal return kumulatif dari 9 persen bisa akan earnd
dengan
membeli
saham
tersebut
pada
tanggal
pengumuman.
The 'tes' dari kedua hipotesis mempertimbangkan perilaku tingkat abnormal return pada dan
sekitar saat perubahan kebijakan akuntansi. Menurut hipotesis no-efek, seharusnya tidak ada
abnormal return bila ada 'perubahan kosmetik' dalam kebijakan akuntansi, karena akan ada
tidak berpengaruh pada arus kas. Dalam hipotesis no-efek, perubahan akuntansi kreatif
dipahami oleh peserta pasar modal, dan mereka mampu mengungkap dan menentukan
dampaknya. Di sisi lain, jika kebijakan akuntansi berpengaruh terhadap arus kas (misalnya
sebagai akibat dari rezim pajak), kita akan mengharapkan untuk melihat abnormal return
pada tanggal pengumuman. Oleh karena itu, tidak ada efek hipotesis adalah hipotesis
gabungan dari EMH, dengan CAPM dan nol pemantauan costs.105 Sebaliknya, di bawah
hipotesis mekanistik kita akan mengharapkan untuk melihat abnormal return pada tanggal
pengumuman perubahan akuntansi meskipun perubahan tidak memiliki berpengaruh terhadap
arus kas - yaitu, akuntansi kosmetik atau kreatif bisa menipu pelaku pasar.
Salah satu penelitian pertama yang mencoba untuk membedakan antara hipotesis bersaing
dilakukan oleh Kaplan dan Roll. Mereka mempelajari dua perubahan akuntansi:
1. perubahan dalam akuntansi untuk kredit pajak investasi dari penangguhan pengakuan
segera
2. beralih kembali dari penyusutan dipercepat untuk depresiasi garis lurus.
Kedua perubahan yang 'kosmetik', dan keduanya akan diharapkan dapat meningkatkan
keuntungan
perusahaan
dalam
tahun
pelaksanaan.
hasil Kaplan dan Roll memperlihatkan bahwa pasar adalah 'tertipu' untuk beberapa waktu.
Untuk perusahaan yang berubah menjadi pengakuan langsung dari kredit investasi pajak,
yang CAR berperilaku 'aneh', menunjukkan abnormal return negatif pada tanggal
pengumuman, kemudian naik ke puncak tentang sembilan minggu setelah pengumuman
sebelum beralih menjadi sekitar nol. Perilaku kelompok kontrol perusahaan juga tidak biasa,
sebagai CAR menunjukkan bahwa abnormal return kumulatif kelebihan 9 persen bisa
diperoleh
dengan
membeli
saham
tersebut
pada
tanggal
pengumuman.,
Memanipulasi
angka
akuntansi

Penghasilan yang dihitung berdasarkan GAAP adalah ukuran sempurna berisik 'pendapatan
ekonomi' atau 'nilai fundamental'. Hal ini karena standar akuntansi yang tidak tepat pasti atau
konsisten di seluruh negara; akuntan dipengaruhi oleh subjektivitas dan interpretasi budaya
dalam perkiraan mereka, dan mengelola atau memanipulasi laporan keuangan untuk derajat
yang bervariasi. Bagaimana kita menafsirkan dan mengklasifikasikan cakupan luas sastra di
daerah ini? Terlepas dari negara itu, manajemen memiliki pengetahuan orang dalam kualitas
kinerja perusahaan. Manajemen dapat memilih untuk memindahkan angka akuntansi terhadap
nilai fundamental (menyiratkan suatu perspektif informasi) atau jauh dari nilai fundamental
(yaitu
mengambil
perspektif
oportunistik).
(Lihat
gambar
12.7.)
Dalam perspektif oportunistik, penipuan adalah varian paling ekstrim dari manajemen laba
dan digunakan oleh para manajer untuk menipu pengguna laporan keuangan. peraturan
Industri adalah ketika perusahaan dikendalikan dan memiliki insentif untuk meningkatkan
atau mengurangi pendapatan sehingga mereka dapat meningkatkan harga yang mereka
tetapkan atau memperoleh subsidi dari pemerintah atau tidak melanggar rasio akuntansi
berbasis risiko (misalnya peraturan perbankan). persembahan Ekuitas terjadi ketika para
manajer mencoba untuk memanipulasi rekening untuk menaikkan harga saham untuk
meningkatkan jumlah kekayaan mereka diadakan di saham atau opsi atau meningkatkan
harga penawaran saham perdana atau berpengalaman. persyaratan hutang merujuk untuk
mengelola account sehingga utang atau perjanjian lainnya tidak dilanggar dan perusahaan
tidak dalam default dan tidak menimbulkan biaya meningkat terkait dengan default.
Akhirnya, kompensasi manajemen adalah ketika manajer memanipulasi rekening sehingga
memaksimalkan utilitas dari skema bonus yang terikat ke nomor akuntansi.
Perspektif terutama informasi berputar di sekitar teori pensinyalan. Signalling mengacu pada
praktek dimana manajer menggunakan pengetahuan orang dalam laporan keuangan untuk
sinyal informasi ekonomi mengenai perusahaan untuk pihak yang berkepentingan. Sebagai
contoh, sinyal literatur perataan pendapatan-pendapatan saat ini pendapatan permanen.
akuntansi Nilai wajar 'mengacu kepada manajer membuat pilihan akuntansi (tidak) sesuai
dengan standar akuntansi tetapi mencerminkan fundamental yang mendasari bisnis.
Penggunaan nilai wajar yang sesuai, meskipun secara teoritis dipertahankan, mengangkat isuisu tentang mengapa manajer dapat menggunakan teknik akuntansi yang berbeda.
Mendeteksi
kualitas
dan
probabilitas
akuntansi
manajemen
Bukti pasar modal menunjukkan bahwa perubahan kosmetik manajer untuk akrual
mempengaruhi harga saham. Bukti juga menunjukkan bahwa harga akan kembali ke nilai
fundamental, tetapi yang mungkin membutuhkan waktu - bahkan sampai satu tahun atau
lebih. Yang juga adalah kepentingan untuk peneliti pasar modal adalah jenis penelitian yang
dapat membantu menunjukkan kualitas manajemen akrual. Gambar 12.8 memberikan
gambaran umum, dengan panah menyediakan indikator tumpul deteksi laba berkualitas.
Kita dapat menggunakan reaksi harga saham sebagai indikasi kualitas. Namun, penelitian
oleh Sloan dan lain-lain telah menunjukkan bahwa pasar secara keseluruhan tidak memiliki
pemahaman yang canggih dari akrual, dan karenanya overreacts untuk akrual pendapatan
meningkat positif. Reaksi analis keuangan juga dapat digunakan untuk menilai kualitas
karena keahlian mereka. Namun, penelitian di bidang ini secara umum menyatakan bahwa
analis dapat menjadi bias dan terfokus pada faktor-faktor industri-spesifik daripada
perusahaan-variabel tertentu. Laporan Auditor 'dan pendapat juga dapat digunakan sebagai
proxy untuk kualitas tetapi ada beberapa perdebatan tentang apakah benar-benar auditor
independen.
Kekuatan tata kelola perusahaan juga dapat indikator dan, tidak seperti tiga contoh
sebelumnya, adalah pengganti untuk kualitas informasi. Dechow, Sloan dan Sweeney108

menemukan bahwa manipulasi akuntansi oportunistik yang lebih mungkin terjadi bila ada
keinginan untuk menarik sumber daya keuangan dan perusahaan memiliki direksi didominasi
oleh CEO yang berfungsi sebagai ketua dewan, tidak memiliki audit komite dan kurang
cenderung memiliki sebuah blok di luar direksi. Jenis akrual juga penting. Marquardt dan
Wiedman menunjukkan bahwa dalam kasus-kasus penawaran saham baru, khususnya
perusahaan mengelola laba melalui piutang usaha yang lebih tinggi, sedangkan di buyout
manajemen, piutang dikelola lebih rendah. Untuk perusahaan menghindari penurunan laba,
hanya bagian yang tak terduga dari akrual khusus-barang berbeda secara signifikan.
Akhirnya, jika kita memeriksa insider trading sesuai dengan peningkatan pendapatan dan
penurunan akrual, kami dapat memprediksi keuntungan masa mendatang dan pendapatan
yang lebih akurat karena pengetahuan khusus orang dalam 'perusahaan dan implikasi dari
akrual
tertentu.
LO7
MASALAH
UNTUK
AUDITOR
Bukti empiris dibahas dalam bab ini menunjukkan bahwa laba akuntansi memiliki kandungan
informasi, dan bahwa reaksi pasar akrual cenderung menjadi bias karena investor tidak
muncul untuk sepenuhnya menghargai sifat pembalikan dari akrual. Penelitian juga
menunjukkan bahwa sifat hubungan jangka panjang antara laba akuntansi dan harga saham
dipengaruhi oleh sejumlah faktor. Tanggapan koefisien laba studi menunjukkan bahwa
laporan audit yang berkualitas dan sanksi SEC terhadap auditor sinyal kualitas laba yang
lebih
rendah
dan
menghasilkan
ERCs
lebih
rendah.
Ada beberapa bukti hubungan antara audit dan biaya modal. Blackwell, Noland dan Winters
menyelidiki efek pembelian audit terhadap biaya modal utang untuk sampel perusahaan yang
secara resmi tidak perlu diaudit. Mereka menemukan perusahaan-perusahaan swasta kecil
drat bahwa audit pembelian dikenakan tarif bunga yang lebih rendah. Namun, aktivitas paling
ekonomis terjadi pada perusahaan yang diperlukan untuk membeli audit, sehingga para
peneliti telah meneliti efek biaya modal yang berhubungan dengan auditor kualitas yang
berbeda. Sebagaimana dijelaskan dalam bab 11, umumnya percaya bahwa auditor besar atau
'Big' yang berkualitas lebih tinggi dari auditor lain. Selain itu, auditor yang mengkhususkan
diri dalam industri tertentu atau kontrak lebih tinggi kualitas setelah mengendalikan efek
auditor Besar. Mansi, Maxwell dan Miller memberikan bukti bahwa audit kualitas yang lebih
tinggi menurunkan biaya modal utang. Mereka menemukan bahwa efek pada biaya utang
yang paling menonjol pada perusahaan yang memiliki hutang berkualitas rendah, yang
menunjukkan bahwa auditor memberikan nilai kepada perusahaan melalui kedua informasi
mereka
dan
peran
asuransi.
Ini berarti bahwa pemberi pinjaman tampaknya percaya bahwa auditor berkualitas tinggi
yang berhubungan dengan informasi berkualitas tinggi keuangan dan bahwa auditor yang
lebih besar menyediakan asuransi yang lebih besar terhadap default utang. Efek hukum
menyediakan jalan bagi investor terhadap auditor, sehingga hasilnya menunjukkan nilai
kreditur bisa menuntut auditor besar sumber daya yang baik bukan auditor yang lebih kecil.
Hubungan auditor berkualitas tinggi dengan biaya modal juga telah diteliti. Khurana dan
Raman mempelajari hubungan antara auditor Besar dengan harga ekuitas di beberapa negara
(termasuk Amerika Serikat, Australia, Kanada dan Inggris). Mereka juga menemukan
dampak informasi dan asuransi, tetapi hanya di Amerika Serikat. Mereka disebabkan hasil ini
dengan lingkungan litigasi yang lebih tinggi di Amerika Serikat dibandingkan dengan negaranegara lain. Li dan Stokes meneliti lingkungan Australia lebih lanjut dan menemukan bahwa
pilihan Big auditor dikaitkan dengan biaya yang lebih rendah modal ketika perusahaan
beralih dari auditor non-Big Big auditor. Mereka menafsirkan temuan mereka sebagai
penunjang informasi, atau reputasi merek-nama, argumen. Selain itu, mereka menemukan
bukti biaya yang lebih rendah modal ekuitas untuk klien di mana sudah ada upaya audit yang

lebih besar, dan mereka klien tersebut diaudit oleh seorang spesialis industri.
Para peneliti menyelidiki pengaruh harga ekuitas ketika ada kejutan eksogen atau eksternal,
ke sistem. Guncangan ini termasuk peristiwa langka dari kegagalan sebuah perusahaan audit.
Pada tahun 1990, kantor akuntan terbesar ketujuh di Amerika Serikat, Laventhol & Horwath,
mengajukan kebangkrutan. Alasan utama dikutip untuk kehancurannya adalah jumlah besar
litigasi menentangnya. Peristiwa-peristiwa ini berarti bahwa perlindungan asuransi yang
disediakan oleh perusahaan audit untuk klien tiba-tiba ditarik. Jika perlindungan itu berharga
untuk investor, kita akan mengharapkan untuk melihat penurunan harga saham klien
Laventhol & Horwath's '. Menon dan Williams menemukan bukti bahwa harga saham tidak
jatuh pada rata-rata, dan efeknya lebih besar untuk penawaran umum perdana dari penawaran
umum berpengalaman karena efek hukum memberikan perlindungan lebih bagi auditor dalam
kasus terakhir. Jatuhnya Arthur Andersen LLP pada tahun 2002 setelah runtuhnya Enron
tampaknya telah berdampak buruk terhadap harga saham kliennya. Karena 'efek Andersen
lebih parah untuk klien diaudit dari kantor yang sama seperti Enron (yaitu Houston), hasil
tampaknya menunjukkan bahwa investor memiliki keprihatinan tentang kualitas audit yang
dilakukan
oleh
mitra
tertentu
dan
staf
dari
perusahaan
audit.
Banyak penelitian meneliti hubungan antara pilihan auditor dan biaya modal (ditinjau dalam
bab ini) dan permintaan untuk kualitas audit (ditinjau dalam bab 11) menghadapi masalah
metodologis yang sama. Para peneliti tidak dapat melakukan percobaan terkontrol untuk
membuktikan hubungan kausal antara pilihan auditor dan biaya modal. Bukti dari data arsip
yang klien menggunakan auditor yang lebih besar cenderung memiliki biaya yang lebih
rendah
modal
dapat
dijelaskan
dalam
tiga
cara
berbeda:
1. Investor nilai baik kualitas pekerjaan audit dan / atau perlindungan asuransi yang
disediakan oleh auditor besar, dan karena itu membayar lebih untuk saham atau biaya bunga
yang
lebih
rendah.
2. Perusahaan ini dianggap sebagai investasi yang baik karena alasan lain, dan manfaat
ekonomi dari biaya yang lebih rendah modal memungkinkan manajer untuk membayar biaya
lebih tinggi dibebankan oleh auditor besar. Dalam hal ini biaya modal menyebabkan auditor
pilihan.
3. Pemilihan auditor dan biaya modal bisa baik disebabkan oleh faktor lain, seperti kualitas
manajemen
perusahaan
atau
peluang
investasi.
Para peneliti berhati-hati untuk mencoba kontrol dari penjelasan alternatif, dan menggunakan
teknik seperti variabel kontrol, persamaan simultan dan analisis statistik yang kompleks, serta
melakukan tes kepekaan banyak. Akhirnya, proses penelitian melibatkan banyak upaya
terpisah untuk menyelidiki teori menggunakan metode yang berbeda dan sampel, dan dalam
konteks yang berbeda, untuk membangun kepercayaan dalam hasil.