1.1.
Macroeconmicos.-
Entre
los
indicadores
de
mayor
relevancia tenemos:
El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos
enfoques diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado:
Como flujo de gastos (o de productos finales): es decir, cul ha sido el
destino de los distintos bienes y servicios producidos durante el ejercicio, y
Como flujo de rentas: cmo se distribuyen las rentas que se han generado
durante la produccin de esos bienes y servicios.
El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los nacionales
de un pas, ya residan en el mismo, ya residan en el extranjero.
restringidas
(monopolio
y/o
oligopolio),
tambin
se
los
mercados,
para
su
respectivo
proceso
de
comercializacin.
La Teora del Equilibrio General y el Bienestar Econmico: Los
consideraciones establecidas en los procesos operativos de una empresa
de bienes o prestacin de servicios, condicionan efectos de produccin y
productividad, estableciendo la productividad como la medida de la
produccin frente a los recursos utilizados, esto conlleva a establecer la
optimizacin de resultados que permitan obtener un equilibrio adecuado del
uso de recursos, es decir una minimizacin de costos permitiendo una
maximizacin de utilidades generadas por la empresa.
1.2. La Industria Minera y su clasificacin.
El Per ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran
ubicados en la costa, sierra y selva, por lo cual su clasificacin, se diversifica
del modo siguiente:
Por el Tipo de Minerales que se Explotan:
Yacimientos metlicos.
Yacimientos no metlicos.
Yacimientos carbonferos
Yacimientos de hidrocarburos.
Minera artesanal.
Minado subterrneo.
Minado Superficial.
Minera artesanal.
Pequea minera
Mediana minera.
Gran minera
minero
(concentrado)
metalrgico,
terminado
hasta
(metal),
obtener
que
sea
un
mineral
accesible
al
intermedio
mercado
Definir el problema.
Analizar el problema.
toma de decisiones es
necesario hacer las preguntas convenientes antes de que uno pueda esperar
conseguir las respuestas que son necesarias. El anlisis del problema o de
las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de decisiones,
para el anlisis econmico as como decisiones empresariales en general.
9
10
11
intangibles
que
pueden
causar
el
rechazo
de
proyectos
la
12
tungsteno, indio.
Estao
Plata
Bismuto
Selenio
Roca fosfrica.
Arsnico.
Oro
Sector agrario.
Sector Financiero
Plata
Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificacin:
a) Metlicos:
De utilidad general: fierro, cobre, plomo, nquel y mercurio.
Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio,
titanio., etc.
Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno,
tungsteno, vanadio, berilio, etc.
b) No metlicos:
Azufre y pirita: fuentes de cido sulfrico.
Nitratos, fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.
Fluospar, dolomita, magnesita, criolita: en procesos metalrgicos.
Cal, tiza: diversos usos.
Caoln, arcilla: diversos usos
Asbesto, mica, grafito y otros: usos especiales.
c) Combustibles:
Carbn de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.
Petrleo.
Gas natural.
13
UNIDAD II
MATEMATICA FINANCIERA
14
2.1. Definicin.
Es una rama de la matemtica aplicada que estudia el valor cronolgico del
dinero, es decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar
elementos fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de inters
y el tiempo, para conseguir un rendimiento o inters econmico, al brindarle
herramientas y mtodos que permitan tomar la decisin ms correcta
al
Suministra
en
momentos
precisos
determinados,
15
16
17
18
Inters Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Inters (i) x Tiempo (t)
Ejemplo N 2 001:
Se pide un prstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de inters de 60
% nominal anual, esto es 15 % trimestral. Calcular el inters simple que debe
generarse durante un ao y los montos finales que se generaran
trimestralmente.
El inters generado durante un ao es de:
I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US $ 600.00
El monto final o valor futuro ser de:
F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US $ 1,600.00
Los montos trimestrales generados son:
19
TABLA N 2 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
20
GRAFICO N 2 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
21
I M
i e
I N
I M
I N
prstamos (prestatarios).
a) Tasa de Inters Nominal (in).
Es la tasa de inters bsica que se nombra o declara en una operacin
financiera. Por lo general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el
Banco Central de cada pas, para transacciones bancarias y comerciales; pero
tambin, se puede establecer por contrata de los prestamistas y prestatarios.
Esta tasa de inters por lo general se establece para un periodo anual y es
propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el pas el Banco de la Nacion
establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de ahorros, mientras que
esta misma entidad establece un 18 % anual para prstamos.
22
in
x 100
m
Donde:
ip = Tasa de inters peridica, correspondiente al periodo del ao.
in = Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.
m = Nmero de periodos al ao.
c) Tasa de Inters Efectiva (ief).
Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la
concretizacin de pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de
gastos que la operacin implique. Esta tasa de inters es la variacin que sufre
el inters peridico por la aplicacin de un inters compuesto a los periodos de
tiempo que se establecen durante un ao, de aqu que su frmula matemtica,
sea la siguiente:
ief [(1
in m
) 1] x 100
m
Donde:
Ief = Tasa de inters efectiva anual
in = Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.
23
Donde:
25
Ejemplo N 2 005:
Calcular la tasa de inters real, producida una inflacin de 2.35 % en el ao
2006, bajo las consideraciones de una moneda nacional, considerando una
tasa efectiva anual de 79.59 %:
Ir = [(ief - )/(1 + )] x 100 = [(0.7959 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100
Ir = 75.47 %
2.3.3. Determinacin de la Tasa de Inters Nominal.
Como se manifest anteriormente la tasa de inters nominal queda fijada
anualmente por el Banco de Crdito de cada pas, al cual denominaremos tasa
de inters bancario, el cual sirve como base para determinar las tasas que
podran aplicarse a cada tiempo de empresa econmica o financiera,
logrndose as establecer la denominada tasa mnima atractiva de retorno y la
tasa interna de retorno, esta ltima bajo consideraciones econmicas es la
mxima tasa de inters que podra lograrse por efectos econmicos
financieros.
De un modo grfico sencillo esto podra apreciarse del modo siguiente:
GRAFICO N 2 007
TASAS DE INTERES
TASAS DE INTERES
TASA DE26
INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)
Del grafico inferimos que una TIB, producira el mnimo inters que estar
generndose por la inversin de un capital determinado, tomndose como
inversin en este caso un ahorro establecido, si asumimos que en moneda
extranjera (dlar), ahorramos US $ 100.00 y la tasa de inters bancario es de 2
% anual, el inters generado anual sera de US $ 2.00, que representara la
ganancia de una persona natural o jurdica.
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurdica,
desease invertir en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR,
que por las consideraciones de inversin estn sujetas a riesgos de inversin,
que inclusive podran llegar a la prdida del capital invertido. Los riesgos de
una actividad empresarial tienen caractersticas de internas y externas; en el
caso de consideraciones internas estn los riesgos tcnicos y econmicos; en
cuanto a los externos se encuentran los efectos de polticas econmicas y
sociales. Por ejemplo en el caso de la minera un riesgo tcnico ser la
determinacin de las reservas de mineral y en el caso de poltica econmica
encontramos la variacin del precio de los metales en el mercado internacional,
y como poltica social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato
presidencial.
La cuantificacin de los riesgos es tpica de la actividad empresarial la cual se
establece, por ejemplo en el caso de la minera el valor del riesgo estara
variando entre 50 % a 100 %. Esto estara generando una TMAR entre 27 % a
un 36 % anual.
2.4. Formulas de Inters Compuesto en Toma de Decisiones.
La toma de decisiones sobre acciones tcnicas, econmicas o financieras,
conllevan al xito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la eleccin
econmica y/o financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s)
mejor(es) alternativa(s).
27
Tasa
de
inters
nomenclatura
efectiva
esta
GRAFICO N 2 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
VALORES ANUALES EQUIVALENTES
n-2
n-1
VALOR FUTURO
VALOR PRESENTE
28
en un
Pi
Capital Final P (1 + i)
Segundo Periodo:
Capital Inicial
Inters
P (1 + i)
[P (1 + i)]i
Tercer Periodo:
29
Capital Inicial
Inters
P(1 + i)2.
[P(1 + i)2]i
P(1 + i)n-1.
[P(1 + i)n-1]i
30
P F[
1
]
(1 i ) n
F=A
n= 2
F = A (1 + i) + A
n =3
F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A
(1 i ) n 1
]
i
La relacin [(1 + i)n 1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes Cantidad Compuesta, y tiene la siguiente notacin estndar:
[(1 + i)n 1]/i = (F/A, i, n).
Ejemplo N 2 008.
Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00, durante 12 aos
consecutivos, con un inters efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la
cantidad total generada al final de este periodo.
F = [725.00 (1 + 0.09)12 1]/0.09
F = US $ 14,602.02
2.4.4. Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin.
Este factor nos permitir determinar el valor anual equivalente de un valor
futuro establecido; la interrelacin entre estas dos variables es la siguiente:
A F[
i
]
(1 i ) n 1
32
Ejemplo N 2 009:
Si se considera una tasa de inters efectiva anual de 6 %, que cantidad debe
depositarse al final de cada ao para redituar US $ 2,825.00 al final del ao 7.
A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)7 1]
A = US $ 336.56.
2.4.5. Factor de Series Uniformes Valor Presente
Mediante este factor se realiza la transformacin de valores anuales
equivalentes a un valor presente, el mismo que puede ser deducido del modo
siguiente:
Si:
F = P (1 + i)n.
Luego:
P (1 + i)n = A [(1 + i)n 1]/i
P A
(1 i ) n 1
i x (1 i ) n
33
P = US $ 4,639.71
2.4.6. Factor de Recuperacin del Capital.
Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un
valor presente, para lo cual se utiliza la siguiente frmula de matemtica
financiera:
i x (1 i ) n
AP
(1 i ) n 1
A = US $ 851.29
En el Cuadro N 2 009, presentamos en forma resumida las frmulas de los
factores antes descritos:
34
CUADRO N 2 009
FORMULAS DE MATEMTICAS FINANCIERAS
REPRESENTACION GRAFICA
P = Dado
F=P(F/P,i,n)
(1 + i) = F/P, i, n
0
P=F(P/F,i,n)
F = Dado
1/(1 + i) = P/F, i, n
0
n
A = Dado
F=A(F/A,i,n)
A = F(A/F,i,n)
F = Dado
i/[(1 + i) - 1] = A/F, i, n
0
P=A(P/A,i,n)
A = Dado
A = P(A/P,i,n)
P=Dado
35
A
0
A
1
A
2
A
3
A
n-1
F
n
TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
A = Valor Anual Equivalente
0, 1, 2, n-1, n = Perodo de tiempo
En el caso descrito de representacin, los valores anuales equivalentes, as
como el valor presente y el valor futuro, se establecen como valores
36
F
A
n-1
TIEMPO
37
Solucin:
Como se puede apreciar, la aplicacin directa de una de las frmulas antes
indicadas no estara solucionando el problema en mencin, por lo cual es
necesario recurrir a un anlisis de solucin, en este caso el problema en
discusin puede ser resuelto de tres modos diferentes.
El
planteamiento
general
del
problema
utilizando
las
etapas
antes
mencionadas, es el siguiente:
Primera Etapa:
El anlisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con
valores conocidos son: Valor anual, Tasa de inters anual efectiva y el periodo
de tiempo. Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el
mismo que debe ser calculado de los valores anuales, que en este caso tienen
datos numricos que no son equivalentes.
Segunda Etapa:
El flujograma econmico se puede simular del modo siguiente:
P =?
A1
A2
A3
A4
(aos)
Donde:
P = Valor presente, incgnita del problema
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00.
A4 = A5 = US $ 600.00
38
A5
Tiempo
P
A1
A1
A1
A2
A2
+
0
5 t
P
Donde:
P = Valor presente, incgnita del problema
A1 = US $ 1,000.00
A2 = US $ 600.00
P = Valor presente hipottico.
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A1(P/A, i, n) + A2((P/A, i, n) x (P/F, i, n))
P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).
Planteamiento especfico del problema:
P = 1000((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n)
P = 1000((1.12)3 1)/0.12(1.12)3) + 600((1.12)2 1)/0.12(1.12)2) x (1/(1.12)3)
39
P = US $ 3,123.61
Segunda Alternativa de Solucin:
Para la solucin del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores
anuales equivalente, tal que se puedan aplicar las frmulas de un modo
directos, como detallamos a continuacin:
P
P
A1
A1
A1
A1
A1
A2
A2
A2
+
0
5 t
Donde:
P = Valor presente, incgnita del problema
A1 = US $ 600.00
A2 = US $ 400.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A1(P/A, i, n) + A2(P/A, i, n)
P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)
Planteamiento especifico del problema:
P = A1((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) + A2((1 + i)n 1)/i(1 + i)n)
P = 600((1.12)5 1)/0.12(1.12)5) + 400((1.12)3 1)/0.12(1.12)3)
P = US $ 3,123.60
Tercera Alternativa de Solucin:
40
P
A1
A2
A3
A4
A5
Donde:
P = Valor presente, incgnita del problema
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00
A4 = A5 = US $ 600.00
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A1(P/F, i, n) + A2(P/F, i, n) + A3(P/F, i, n) + A4(P/F, i, n) + A5(P/F, i, n)
P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) + . + 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F,
12, 5)
Planteamiento especfico del problema:
P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n
P = A1/(1.12)1 + A2/(1.12)2 + A3/(1.12)3 + A4/(1.12)4 + A5/(1.12)5
41
( A / F , i, n)
i
i
A2 G
42
A = A1 + A2
A = A1 + G(A/G, i, n)
P A 1 j
K 1
P A1
k 1
1 i k
1 j
j
k 1 1 i
k
nA
1 i
Para i j
1 1 j n 1 i n
i j
P A
43
Ejemplo 2 013:
Los beneficios que genera una planta de fundicin y refinacin de cobre, son
en la actualidad US $ 1400,000.00 anualmente, la tasa de inters efectiva
anual que se considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el
valor presente de tales beneficios para los prximos 10 aos, si:
a) Las ventas se incrementan a razn de US $ 150,000.00 al ao.
b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.
Solucin:
a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritmticas
i=8%
n = 10 aos.
G = US $ 150,000.00
A1 = US $ 1400,000.00
Formulacin estndar para la transformacin de la serie de gradiente en un
valor anual equivalente.
A2 = G(A/G, i, n)
A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).
n
i 1 i 1
i
A2 G
1
10
0.08
10
A2 150,000
A2 = US $ 580,697.09
44
A = A1 + A2
A = 1400,000.00 + 580,697.09
A = US $ 1980,697.09
El Valor presente se determina considerando:
La formulacin estandarizada:
P = A (P/A, i, n)
1 i n 1
n
i 1 i
10
1.08 1
P 1'980,697.09
10
0.081.08
P = US 13290,638.70
b) Variables establecidas para la serie de gradientes geomtricas:
i=8%
j = 10 %
n = 10 aos
A1 = 1400,000.00
Aplicando la frmula especfica, cuando i j, tendremos:
1 1 j n 1 i n
i j
P A
1 1.10 10 1.08 10
0.08 0.10
P 1'400,000
P = US $ 14098,323.20
45
46
1 i 5 1
10,000 2,638
i 1 i
1 0.08 5 1
5
0.08 1 0.08
10,000 2,638
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado
deseado, como P e i, son inversamente proporcionales, realizaremos la
tentativa de aproximacin con un valor de i mayor a 8.
Para i = 11%
10,000 2,638
1 0.11 5 1
5
0.11 1 0.11
10,000 = 9,749.78
b) Interpolacin de resultados:
8%
10,532.76
ROR %
10,000.00
11 %
9,749.78
Realizando una resta entre el ltimo valor y el primer valor y entre el ltimo
valor y el segundo valor, tendremos:
47
3%
- 782.98
(11 ROR) %
- 250.22
48
solucin al problema dado, pero no seran suficiente para una toma de decisin
adecuada.
a) Considerando el valor presente para dar solucin al problema:
Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:
P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente
II = Inversin inicial
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)
El planteamiento especfico ser:
250,000
1 ROR n 1
+
n
1 ROR n
ROR 1 ROR
P = -200,000 + 20,000
P = -200,000 + 20,000
250,000
1 0.10 10 1
+
10
1 0.10 10
0.10 1 0.10
P = US $ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las
consideraciones expuestas en el periodo establecido de 10 aos tendramos
una rentabilidad de US $ 19, 277.16, este valor positivo calculado no es un
indicador suficiente para realizar una toma adecuada de decisin de inversin.
b) Considerando el ROR para solucionar el problema.
El planteamiento estandarizado nos detalla:
49
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)
El planteamiento especfico ser:
250,000
1 ROR n 1
+
n
1 ROR n
ROR 1 ROR
200,000 = 20,000
200,000 = 20,000
250,000
1 ROR 10 1
+
10
1 ROR 10
ROR 1 ROR
Para 10 %
193,497.77
200,000.00
219,277.16
- 25,779.39
(ROR 10) %
- 19,277.16
Luego:
ROR = 11.50 %
Como podemos observar este valor de ROR as obtenido, es ligeramente
mayor al 10 %, por lo tanto se acepta la inversin para este proyecto, como
podemos observar el ROR, nos permite realizar una toma de decisin ms
adecuada.
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes:
50
CUADRO N 2 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
PROYECTO
INVERSION
INICIAL (US $)
INGRESOS
BRUTOS
ANUALES (US $)
GASTOS
ANUALES
(US $)
VALOR DE
RESCATE
(US $)
1
2
3
100,000.00
150.000.00
200,000.00
60,000.00
90,000.00
110,000.00
20,000.00
35,000.00
50,000.00
40,000.00
50,000.00
70,000.00
Solucin:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de
decisiones, ya que el mayor valor obtenido de entre los proyectos, ser el que
determine la mejor alternativa.
Utilizando el clculo del valor presente, la formulacin estandarizada genrica,
es la siguiente:
P = - II + IBA(P/A, i, n) GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n)
P = - II INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).
Donde:
51
P = Valor presente.
II = Inversin inicial.
IBA = Ingresos brutos anuales.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
Considerando la segunda formulacin estandarizada tendremos:
P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).
La formulacin especfica, es la siguiente:
P = -100,000 + 40,000
40,000
1 0.10 6 1
+
6
1 0.10 6
0.10 1 0.10
P = US $ 96,789.40
Proyecto 2:
50,000
1 0.10 6 1
+
6
1 0.10 6
0.10 1 0.10
P = -150,000 + 55,000
P = US $ 117,763.00
Proyecto 3:
P = -200,000 + 60,000
70,000
1 0.10 6 1
+
6
1 0.10 6
0.10 1 0.10
P = US $ 100,828.80
La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.
2.8.3. En la seleccin econmica de equipos y maquinarias de mina y
planta.
52
minero-metalrgicos.
Aplicacin 2 - 017:
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina
hasta la cancha de gruesos.
La Faja N 1, tiene un costo inicial de de US $ 10,000.00, los costos de
operacin y mantenimiento anuales es de US $ 3,000.00, mientras que su valor
de rescate ser de US $ 6,000.00 al final de su vida til consignada en 6 aos.
La Faja N 2, tiene un costo inicial de US $ 15,000.00, y sus costo de operacin
y mantenimiento son del orden de US $ 2,000.00 al ao, considerando un valor
de rescate de
53
P = 10,000 + 3,000
5,000
1 0.15 6 1
6
1 0.15 6
0.15 1 0.15
P = 10,000 + 3,000
P = US $ 19,191.80
Faja N 2:
10,000
1 ROR n 1
n
1 ROR n
ROR 1 ROR
P = 15,000 + 2,000
P = 15,000 + 2,000
10,000
1 0.15 6 1
6
1 0.15 6
0.15 1 0.15
P = US $ 18,245.70
Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de
US $ 946.10, pero la seleccin corresponde a la Faja N 2, por ser el de
menor costo.
2.8.4.
CI
COM
COM
COM
COM
COM
COM -L
6
Segunda Alternativa:
CI
COM
COM
COM-L CI
3
COM
3
COM
COM -L
5
P = 225,000 + 30,000
1.15 6 1 150,000
6
1.15 6
0.15 1.15
P = US $ 273,685.30
Segunda Alternativa:
P = 67,500 + 60,000
P = US $ 298,082.20
Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de
menor costo.
56
UNIDAD III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera.
3.1.
Adquisicin de terrenos.
Desarrollo de preproduccin.
Diseo e ingeniera.
Construccin y montaje.
Contingencias o imprevistos.
Capacitacin al personal.
Investigaciones realizadas.
Para casos especficos de minera, los costos de capital que pueden ser
establecidos, seran tomando como base del CES (Cost Estimating System),
desarrollado por la Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que
es el siguiente:
A. Evaluacin del impacto ambiental.
B y C. Minera a cielo abierto y subterrneo
Exploracin.
Desarrollo de preproduccin.
Equipos mineros.
Transporte.
Infraestructura.
Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
Conminucin.
Beneficio.
Hidrometalurga.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauracin.
Capital circulante.
E. Infraestructura General.
Accesos.
Servicios generales.
Instalaciones de carga.
Transporte.
b) Capital de trabajo.
Es el monto econmico necesario para mantener en marcha el proceso
productivo hasta su posterior comercializacin. Por lo cual es el capital
requerido una vez finalizada la etapa de anteproyecto, construccin y puesta en
marcha del proyecto.
Este capital se destina a:
59
Gastos de comercializacin
Disponibilidad mnima en caja y bancos.
c) Costos de Operacin.
Son los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones
unitarias y auxiliares en el proceso minero metalrgico.
Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:
Costos directos:
-
Mano de obra.
Maquinaras y equipos
Materiales e insumos
Costos indirectos:
-
Mano de obra.
Maquinaras y equipos
Materiales e insumos
d) Costo de Produccin:
Entendemos por Costos de produccin, a la sumatoria de todos los gastos que
ocasiona el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el
puerto de embarque, FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e
insumos y los pagos por servicios, etc,
administrativos, ni los costos financieros, ni los tributos que deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:
Montos econmicos destinados para el mantenimiento contino de la
produccin de la empresa minera, a travs del personal, equipos y materiales e
insumos, de apoyo directo o indirectos de la actividad minera.
3.2. Mtodo del anlisis marginal.
60
3.2.1. Fundamentos.El anlisis del factor marginal nos permitir establecer las siguientes variables
tcnico-econmicas empresariales:
a) Las ganancias o prdidas de la empresa minera a diferentes niveles de
produccin.
b) La explotacin econmica del yacimiento para alcanzar el objetivo de
rentabilidad establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del
precio de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de
la empresa, y volmenes de produccin y venta de los metales o minerales
obtenidos.
Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales:
los ingresos brutos econmicos generados, los costos de produccin, y los
niveles de produccin. Los ingresos en el caso de la minera se encuentran
establecidos por el tipo de mineral y el precio de los metales predispuestos en
el mercado internacional. En el caso de los costos estos se sustentan en los
costos variables y costos fijos.
3.2.2. Interrelacin de las Variables Fundamentales.Grficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el grfico N
3 - 013.
Estas variables en el grfico expuesto establecen efectos lineales, que muy
pocas veces se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes
al momento de establecer criterios para un mayor grado de precisin de los
parmetros de produccin, costos y rentabilidad.
GRAFICO N 3 013
61
FACTOR
ECONOMICO
INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO
VARIABLE
COSTO FIJO
PRODUCCION
PU x T
Donde:
CT
= Costo Total
CV
= Costo Variable
CF
= Costo Fijo
CVU
= Cantidad Producida.
PU
3.2.3. Anlisis de la Produccin Econmica.Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad econmica (U E)
generada antes del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se
establece segn la frmula:
UE = PU x T - (CF + CVU x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad econmica sobre
los costos totales, producindose la siguiente frmula matemtica:
62
PU x T (CF CVU x T )
CF CVU x T
CF (1 r )
PU CVU (1 r )
.................................... (1)
3.2.4. Anlisis del Factor Marginal.El anlisis marginal define a la Explotacin Mnima (EM) del yacimientos,
donde el nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual
predispone que los ingresos brutos generados equilibran exactamente a los
costos totales.
Bajo este efecto, la frmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
produccin mnima del yacimiento minero, donde la frmula matemtica es la
siguiente:
EM
CF
PU CVU
(2)
63
PU x CF
PU CVU
CF
CVU
1
PU
.. (3)
GRAFICO N 3 014
FACTOR
ECONOMICO
INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE
COSTO
VARIABLE
EQUILIBRIO
FEC
COSTO FIJO
EM
PRODUCCION
64
Cuando T
PU
1 (4)
VU
GRAFICO N 3 015
r*
EM
-1
65
La ley mnima explotable, denominado en el idioma ingls cut off grade, mal
traducido como ley de corte, ya que traduccin real debe ser ley mnima de
corte, permitir determinar en el proceso de minado de la unidad productiva
minera las siguientes consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciar que los ingresos netos que se
generen sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos econmicos
sean iguales a los costos de produccin.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotacin, debe ser
extrado bajo consideraciones de rentabilidad econmica; es decir establece
el planeamiento de minado de las labores mineras de explotacin.
c) Permite determinar la rentabilidad ptima de la empresa, de un modo
continuo.
d) La determinacin correcta de la ley mnima explotable es de vital
importancia para definir la cantidad de reserva mineral que sustentar el
proyecto minero a ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.
La ley mnima explotable debe ser calculada como mnimo anualmente y a lo
largo del horizonte de vida del proyecto minero, de all que esta variable tiene
un carcter dinmico. Bajo consideraciones de una variacin de las variables
que lo condicionan, tales como el precio de los metales y los costos de
produccin, su clculo puede ser realizado tantas veces como sea necesario
durante un ao, de modo que se consignen la explotacin rentable del
yacimiento en operacin, especialmente cuando se produce la cada del precio
de los metales en el mercado internacional.
3.3.2. Determinacin de la ley mnima explotable.
En toda operacin minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le
corresponde un valor econmico (Vm), como se puede indicar:
Lm
Vm
Vm Cp = Mg
66
Lm
Vm
Vm
Vm < CP = Prdida
De esta manera se pasa de una posicin de ganancias a otra de prdidas, lo
que significa que en dicho tramo, en algn momento habr un punto cero, sin
ganancias ni prdidas econmicas, es decir:
Vm
Cp
Vm > Cp = Ganacia
Lm
Vm
Lme
Vm = Cp
Lm
Vm
67
Vm < CP = Prdida
Vm
Lme
Cp
Cp
Vm
Cp
PN x R
Donde:
Lme = Ley mnima explotable
Cp = Costo de produccin.
PN = Precio neto pagable.
R = Recuperacin metalrgica del mineral.
Las frmulas establecidas para el clculo de la Lme, son aplicables en
yacimientos monometlicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetlicos,
se aplican las mismas frmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicacin 3
023, se desarrolla un problema para la determinacin de la Lme en
yacimientos polimetlicos.
Por otro lado, en yacimientos polimetlicos tambin se puede calcular la Lme,
considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor
68
econmico, en la Aplicacin
tipo.
3.4. Aplicaciones a la minera
Aplicacin 3 019 (anlisis marginal)
La Mina Pierina, tiene una explotacin de 22,000 toneladas mtricas secas por
da (TMSD), considera una explotacin promedio mensual de 25 das,
considerando el precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo
que el costo fijo anual es de US$ 125345,000.00, mientras que su costo
variable es de US$ 18.50/TMS, realizar el anlisis marginal de este proyecto
aurfero, si tiene una recuperacin metalrgica inicial de 80 %, mientras que su
recuperacin final es de 90 %, la promedio del mineral de mina es de 6 gr/TMS.
Solucin:
1. Ley mnima pagable (LMP).
LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.
2. Produccin Anual Calculada.(PAC)
PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6600,000 TMSA
3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)
CFP = 6`600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28512,000 gr/ao de oro fino
4. Ingresos econmicos brutos generados por la produccin anual (PT)
P
US $1,000.00 / onzt
x 28'512,000 gr / ao US $ 916'784,566.00
31.1 gr / onzt
5. Rentabilidad (r).
r
r = 2.70 = 270 %
69
US $ 916'784,566
6'600,000 TMS
PU = US$ 138.91/TMS
7. Explotacin mnima del yacimiento.
EM
125'345,000
138.91 18.50
EM = 1040,985 TMSA
EM = 3, 470 TMSD
8. Factor econmico crtico.
FEC
125'345,000
18.50
1
138.91
PU
1
VU
r*
138.91
1
18.5
r* = 6.51 = 651 %
Aplicacin 3 020 (anlisis marginal)
Una unidad minera, establecida como pequea productora; determina que sus
costos totales para producir 1,000 TMSM (toneladas mtricas secas por mes)
de concentrado de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales
para producir 1,500 TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00.
Asumiendo que los costos variables estn en relacin directa con el rango de
produccin. Determinar lo siguiente:
a) El costo variable unitario.
b) El costo fijo.
70
Solucin:
Recurriendo a una solucin grfica, que nos permitir consignar soluciones
preliminares, tendremos lo siguiente:
Metodologa:
1. En el eje de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas,
establecemos la produccin de concentrado de plomo a una escala
determinada a libre albedro.
2. En el eje de las ordenadas se establece el factor econmico tambin a una
escala a criterio del proyectista.
3. Se consignan puntos de interrelacin produccin factor econmico, tales
FE (US$)
como A y B, del Grafico N 3 016, los cuales se originan trazando lneas
perpendiculares a los ejes de
las absisas y ordenadas para una
INGRESOS BRUTOS
determinada produccin y factor econmico; esto es, que para 1,000 TMS
que establece un costo de US$ 5,000.00, tendremos el punto A, mientras
que para la produccin de 1,500 TMS y un costo de US$ 6,000.00, se
tendr el punto B.
COSTO TOTAL
B
A N 3 016
GRAFICO
COSTO VARIABLE
COSTO FIJO
10000
71
T(TMSM)
500
1000
1500
2000
2500
8000
6000
A
4000
PUNTO DE
EQUILIBRIO
2000
a)
la pendiente del costo total, que a su vez es la pendiente del costo variable,
por lo cual aplicando geometra analtica obtendremos la siguiente relacin.
CVU
US $ (6,000 5,000)
(1,500 1,000) TMS
72
c)
de concentrado ser
CFU
CF
, de aqu:
T
CFU
US $ 3,000.00
1,000 TMS
Para determinar
aplicamos la frmula establecida.
EM
EM
la
explotacin
mnima,
CF
PU CVU
US $ 3,000.00
US $10.00 / TMS US $ 2.00 / TMS
EM = 375 TMSM
e)
73
FEC
FEC
CF
CVU
1
PU
US $ 3,000.00
US $ 2.00 / TMS
1
US $10.00 / TMS
IN = - US$ 1,400.00.
Aplicacin 3 021 (ley mnima explotable).
En la aplicacin 3 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de
US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la
suma de
US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS.
Determinar su ley mnima explotable.
Solucin:
Aplicando la frmula establecida, tendremos:
Lme Lm x
Cp
Vm
Lme 6 gr / TM x
US $ 37.50
US $138.91
74
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mnima
explotable
Cp
PN x R
Lme
US $ 65.00 / TMS
US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75
Zn = US$ 0.85/lb.
US$ 17.40/tc
14.50
75
Proceso metalrgico
13.80
Gastos generales
4.50
Imprevistos
5.00
TOTAL
US$ 55.20/tc
CUADRO N 3 017
BALANCE METALURGICO
Solucin:
1. Se realiza la valorizacin de los concentrados selectivos:
1.1.Valorizacin del concentrado de plomo plata.
a) Valor del mineral
Plomo :
12.45 %
x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18
100.00 %
US $
293.82 / tc .
=
=
2,679.30
312.12
US$
3,285.24/tc
US$
US$
785.00/tc
2,500.24/tc
76
K1
K1 = 0.76105
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Plomo = 0.76105 x 293.82
= US$
= US$
Oro
= 0.76105 x 312.12.
= US$
US$
223.58/tc
2,039.05
237.61/tc
2,500.24
VC N
RC
Donde:
UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t)
VCN = Valor neto del concentrado
RC = Ratio de concentracin.
Aplicando la frmula:
UN
US $ 2,500.24 / tc
x 0.80
18.96
UN = US$ 105.50/tc
0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina.
Plomo :
Plata :
US $ 223.58 / tc
x 0.80 US $ 9.43 / tc.
18.96
US $ 2,039.05 / tc
x 0.80 US $ 86.04 / tc.
18.96
77
/tc
/tc
Oro :
US $ 237.61 / tc
x 0.80
18.96
TOTAL
US $ 10.03 / tc.
= US$ 105.50/tc
60.21 %
x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb
100.00 %
US $
1,023.57 / tc
359.02
73.44
US$
1,456.03/tc
US$
US$
792.00/tc
664.03/tc
US $ 664.03 / tc
US $ 1,456.03 / tc
K2 = 0.45605
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Zinc = 0.45605 x 1,023.57
= US$
= US$
163.73/tc
Oro
= US$
33.50/tc
664.03/tc
= 0.45605 x
73.44
US$
78
466.80/tc
UN
VC N
RC
Aplicando la frmula:
UN
US $ 664.03 / tc
x 0.80
84.40
UN = US$ 6.29/tc
0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.
d)
US $ 466.80 / tc
x 0.80 US $ 4.42 / tc.
84.40
Plata :
Oro :
US $ 163.73 / tc
x 0.80 US $ 1.55 / tc.
84.40
US $ 33.50 / tc
x 0.80
84.40
TOTAL
US $ 0.32 / tc.
= US$ 6.29/tc
US$
9.43/tc
Plata:
US$ 87.59/tc
Oro:
US$ 10.35/tc
Zn:
US$
VN
US$ 111.79/tc
4.42/tc
Cp
Vm
Lme Pb 0.96 x
55.20
0.474 %
111 .79
Lme Ag 13.72 x
55.20
6.775 onz / tc
111 .79
79
Lme Au 0.03 x
Lme Zn 2.16 x
55.20
0.0148 onz / tc
111 .79
55.20
1.067 %
111 .79
80
Lme equivalente Ag
Cp
PN x R
US $ 90.00 / TM
US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60
US $ 90.00 / TM
US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM
81
1 onz Ag
7.10 0nz Ag
Luego:
0.7746 % Zn.
X
X = 5.50 % de Zn.
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la
ley de plata mnima.
Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.
Utilizando la Ecuacin (d):
1 % de Zn
4.92 % de Zn
Luego:
1
14.10
0.00
2
0.00
10.92
UNIDAD IV
82
3
7.00
5.50
4
6.35
6.00
INGRESO
POR
PATENTES
PRESTAMOS
FLUJO
CORPORATIVO
CAPITAL
EQUTATIVO
INVERSIONES
CAPITAL DE TRABAJO
INGRESO
POR VENTAS
OPERACIONES
CAPITAL DE TRABAJO
COSTOS DE OPERACION
INGRESOS BRUTOS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
IMPUESTOS GENERALES
UTILIDAD NETA
:
83
84
deducciones diferidas.
FC = Utilidad por ventas costo de operacin impuestos generales.
4.2. Definicin y mtodos de depreciacin.
85
86
RADIO DE
DEPRECIACION
2/10
2/10
2/10
2/10
BASE DE
AJUSTE
10,000.00
8,000.00
6,400.00
5,120.00
87
DDSD
2,000.00
1,600.00
1,280.00
1,024.00
5
6
7
8
9
10
2/10
2/10
2/10
2/10
2/10
2/10
4,096.00
3,277.00
2,622.00
2,098.00
1,678.00
1,342.00
819.00
655.00
524.00
420.00
336.00
268.00
n m 1
n
(C L)
m 1
Donde:
DSDA
n
m
=
=
m 1
C
L
=
=
RADIO DE DEPRECIACION
10/55
9/55
8/55
7/55
6/55
5/55
4/55
3/55
2/55
1/55
CL
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
DSDA
1,272.73
1,145.45
1,018.18
890.91
763.63
636.36
509.09
381.82
254.55
127.27
4.3.1. Mtodos de agotamiento.Para el clculo del agotamiento se establecen dos mtodos bien diferenciados,
los cuales para efectos del clculo del flujo de caja se predisponen mutuamente
excluyentes, por lo tanto su clculo debe ser realizado anualmente utilizando
ambas metodologas, hasta la finalizacin del proyecto empresarial. El valor del
agotamiento que se utiliza es el monto mayor de los calculados, ya se como
costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento, siempre y cuando estos
montos no superen el 50 % de la base imponible.
a) Mtodo del costo de agotamiento.- Segn esta metodologa el
agotamiento se calcula segn la frmula:
CA / ao Base de Ajuste x
90
91
% DE AGOTAMIENTO
22
22
15
10
7.5
5
Ejemplo
Considerando el ejemplo anterior.
Solucin:
Calculamos el agotamiento para el Primer Ao:
Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 =
450,000.00
Costos de operacin
=
80,000.00
Depreciacin permisible
20,000.00
Utilidad antes del agotamiento (base imponible)
350,000.00
Limite del 50 % de Base imponible
175,000.00
% de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas)
99,000.00
Costo de Agotamiento
7,500.00
Utilidad antes de los impuestos
251,000.00
US $
=
US $
=
=
=
=
US $
92
plata.
plomo y zinc, y
US$
=
=
=
US $ 1500,000.00
700,.000.00
100,000.00
=
=
=
=
US $
700,000.00
350,000.00
220,000.00*
75,000.00*
=
=
US $
405,000.00
400,000.00
Ingresos imponibles
US $
5,000.00
93
CUOTA
TOTAL
Suma de la
cuota
de
inters y la
cuota
de
amortizaci
n El servicio
puede
incluir slo
una de las
cuotas, de
acuerdo de
cmo
ha
sido
pactado el
prstamo.
CUOTA DE CUOTA DE
INTERES
AMORTIZACION
Importe
Importe
devengado calculado
por
la de acuerdo
aplicacin
con
el
de la taza sistema de
peridica
reembolso
del
pactado. Al
prstamo
vencimiento
sobre
la de
cada
deuda
cuota
residual.
disminuye
la
deuda
residual.
SALDO O
DEUDA
RESIDUAL
Saldo
del
prstamo
original en
un
momento
determinad
o. En el
momento
cero,
el
saldo
es
igual
al
monto
recibido por
el
prstamo.
DEUDA
EXTINGUIDA
Importe
acumulado
de
las
cuotas de
amortizaci
n
Al
vencimiento
, la suma de
estas ser
igual
al
importe
inicial
del
prstamo.
94
A Capital financiado x
i
1 (1 i ) n
95
CUADRO N 4 026
FLUJO DE AMORTIZACION
96
Ejemplo N 003
Calculara el flujo de desembolso de amortizacin para un prstamo de US $
10,000.00 otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes
trimestrales anticipadas, a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin
CUADRO N 4 027
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
97
i
.............................................. (d)
[1 (1 i ) n ]
i
......................................... (e)
[1 (1 i ) n ]
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o prstamo realizado.
i = Tasa de inters peridica.
n = Perodos de amortizacin
k = Periodos diferidos.
Ejemplo N 004.
98
e) Amortizacin constante.
En ste mtodo la amortizacin se calcula dividiendo el capital de
financiamiento o prstamo entre el nmero de periodos en el que se producir
el servicio de la deuda o la cuota de inters, que ser decreciente
aritmticamente.
Ejemplo N 005
Determine el flujo econmico de un prstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09
de septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas
trimestrales vencidas con amortizaciones constantes, a una tasa de inters
efectiva del 6 % trimestral.
99
Solucin
CUADRO N 3 029
METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE
f) Inters constante.
En este mtodo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del
inters devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin
variaciones hasta el vencimiento de la ltima cuota, la cual incluye, la cuota del
inters generado en el ltimo periodo, y la devolucin del prstamo. Este
mtodo generalmente lo utilizan que emiten bonos, las cuales nicamente
pagan un inters denominado cupn durante la vida til del bono, devolviendo
el capital en la fecha de vencimiento de la obligacin.
Ejemplo N 006.
Detallar la tabulacin del reembolso de un prstamo de US $ 10,000.00
otorgados el 9 de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado
en cinco trimestres con una taza de inters efectiva de 6 % trimestral,
pagndose los intereses devengados a fines de cada trimestre.
100
Solucin.
CUADRO N 4 030
METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE
Flujo de
Inversin y
liquidacin
Evaluacin
financiera
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
Flujo de caja
econmico
operativo
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO O
TOTAL
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO
101
Evaluacin de la
fuente de
financiamiento
102
CUADRO N 4 - 032
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:
El flujo de caja econmico - financiera, predispone la siguiente estructura:
PERIODO
RUBRO
Son aquellos montos econmicos determinados por la
venta de los minerales, que son obtenidos por la
comercializacin de los productos asequibles al mercado
(concentrados o metales).
COSTOS DE
Representa el monto que la empresa invierte para obtener
OPERACIN Y
un producto determinado, donde se encuentran
ADMINSITRACION
establecidos
los
costos
de
operacin,
gastos
administrativos, gastos por ventas, etc. dejando de lado
los costos tributarios.
CUOTA DE INTERES Son los montos considerados por el financiamiento del
O SERVICIO A LA
proyecto sean estos de fuentes internas o externas, en el
DEUDA
caso de que la empresa realice estas inversiones sin
considerar los intereses correspondientes este valor ser
igual a cero.
INGRESOS ANTES
Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto
DE LA
los costos de operacin y administracin, y el servicio a la
DEPRECIACIN
deuda
Son los montos econmicos que se calculan por medio de
cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y
sobre todos los bienes que condicionan el efecto de
DEPRECIACION
depreciacin.
Se determina por la deduccin de los dos rubros
INGRESOS ANTES
anteriores.
DEL
AGOTAM
IENTO
El monto establecido por este rubro debe ser
cuidadosamente establecido, calculndose el costo de
agotamiento y el porcentaje de agotamiento, que son
AGOTAMIENTO
mutuamente excluyentes, es decir slo se tomo en
consideracin uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, an ms este valor as calculado no debe
sobrepasar del 50 % del monto de ingreso antes del
agotamiento, si esto sucede se considera este ltimo valor.
INGRESOS BRUTO
103
INGRESOS
104
105
106
UNIDAD V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras.
Las propiedades mineras, como se detall anteriormente, son empresas que se
predisponen para la generacin de beneficios econmicos, estableciendo
consideraciones
sociales
bajo
los
lineamientos
de
su
predisposicin
empresarial.
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad
en las consideraciones de ingresos y egresos econmicos.
5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas.
En forma genrica, la mayora de autores establecen que los mtodos de
valorizacin de propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos,
los cuales se sintetizan en el siguiente cuadro:
CUADRO N 5 - 033
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE
Valor contable
Valor contable
ajustado
Valor de
liquidacin
Valor
sustancial
CUENTA DE
RESULTADOS
MIXTOX
(GOODWILL)
Mltiplos
Clsico
PER
Unin de
expertos
contables
europeos
Ventas
DESCUENT
O DE
FLUJOS
Free cash
flow
Cash flow
acciones
EVA
Dividendos
Cash value
added
CFROI
P/EBITA
Renta abreviada
Capital Cash
flow
Otros
mltiplos
Otros
APV
CREACION
DE VALOR
Beneficio
econmico
OPCIONES
Black y
Acholes
Opcin de
invertir
Ampliar el
proyecto
Aplazar la
inversin
Usos
alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y
el de descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque
generales sobre ambos mtodos.
107
PASIVO
5.00 Proveedores
10.00 Deuda bancaria
45.00 Deuda
plazo
100.00 Capital
reserva
L.
Ventas
40.00 Costo
ventas
10.00 Gastos
Generales
30.00 Intereses
300.00
de 136.00
120.00
4.00
40.00
14.00
26.00
108
CUADRO N 5 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO
Tesorera
Deudores
Inventarios
Activos fijos
Total Activo
5.00
8.00
52.00
150.00
215.00
PASIVO
Proveedores
Deuda bancaria
Deuda a largo plazo
Capital y reservas
Total Pasivo
40.00
10.00
30.00
135.00
215.00
109
activo total (US$ 215 millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo
estas consideraciones el valor de la empresa es de 135 millones de dlares.
c) Valor de liquidacin.
Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidacin, esto es,
que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula
deduciendo del patrimonio neto ajustable los gastos de liquidacin de la
empresa que estn representados por la indemnizacin a los empleados,
gastos fiscales y los otros gastos propios de la liquidacin.
En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidacin fuesen de 60 millones
de dlares, el valor de liquidacin de la empresa ser de 135 60 = 75
millones de dlares.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para
constituir una empresa en idnticas condiciones a la que se esta valorando.
Tambin podemos definirlo como el valor de reposicin de los activos, bajo el
supuesto de continuidad de la empresa por oposicin al valor de liquidacin.
Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no
sirven para la explotacin, como es el caso de terrenos no utilizados,
participacin en otras empresas, etc.
Se suelen presentar tres clases de valor substancial:
FF3
FFn VRn
FF1
FF2
FF4
2
3
4
1 i
(1 i )
(1 i )
(1 i )
(1 i ) n
Donde:
FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n.
n
= Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N.
111
la deuda
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash
Flow)
CFac. Flujo de fondos disponible para
los accionistas
CCF. Capital Cash Flow
deuda.
WACC. Costo ponderado de los
recursos (deuda y acciones)
ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas.
WACC. antes de los impuestos.
CUADRO N 5 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
112
CUADRO N 5 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros
econmicos.
CUADRO N 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
113
E x ic D x id (1 T )
E D
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average
costo of capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::
VP
FF3
FFn VRn
FF1
FF2
FF4
2
3
4
1 i
(1 i )
(1 i )
(1 i )
(1 i ) n
VP
135
145
162
2
1 0.18
(1 0.18)
(1 0.18) 3
Aplicaciones a la minera.
LECTURA:
115
116
117
118
119
120
121
Aos
Oro (kilos)
Plata (kilos)
1503-1510
4.965
1511-1520
9.153
1521-1530
4.889
148
1531-1540
14.466
86.193
1541-1550
24.957
177.573
1551-1560
42.620
303.121
1561-1570
11.530
942.858
1571-1580
9.429
1.118.592
1581-1590
12.101
2.103.027
1591-1600
19.451
2.707.626
122
124
125
BIBLIOGRAFIA.
126