EVALUACION DE PROYECTOS
Presentado por:
Chaparro Jefferson David 201121255
Fandio Daniel Octavio 201023888
Mesa Mojica Josu Ivn 201110272
Penagos Rodrguez Carlos Andrs 201311595
Rivera Castro Diego Fernando 201311955
Rodrguez Nio Sergio Andrs 201120173
Rojas Espinel Sebastin
Presentado a:
Ing. Leonel Romero Prez.
OBJETIVOS
GENERAL:
Adquirir las herramientas y criterios necesarios para la formulacin y evaluacin de
proyectos.
ESPECIFICOS:
Leer la teora necesaria, para poder comprender la formulacin de los
ejercicios propuestos.
Comprender el contexto de nuestra regin, para as volver prcticos los
ejercicios propuestos.
Adquirir competencias de comprensin lectora y de redaccin.
JUSTIFICACION
MARCO TEORICO
12. La empresa Seika SAS es una importante empresa constructora del departamento
de Boyac, esta empresa ha decidido diversificar su cartera de productos y entregar al
mercado, adems de viviendas, un parque natural. Con el objetivo de seguir operando en
este mercado, se encuentran atrados por construir un parque natural alrededor de la
laguna de Tota, el cual va a ser vendido a la comunidad por medio de derechos de
compra.
Para poder estimar la demanda para el parque natural, se deber depurar la demanda
potencial. Como base fundamental de la potencialidad de compra de derechos sobre el
parque, se realizo un estudio, por medio de encuestas a los diferentes municipios que se
beneficiaran de este parque y se adjuntan los resultados.
Para poder obtener la poblacin total, se considera conveniente tomar como base los
municipios de Sogamoso y Tota, que segn estudios realizados son las zonas sobre las
que ms impacto se generara. La totalidad de la poblacin est compuesta segn la
siguiente tabla:
MUNICIPIO
Aquitania
Firavitoba
Iza
Pesca
Sogamoso
Tota
TOTAL
POBLACIN
16087
5907
2349
8032
114676
5386
152437
Las cifras dadas corresponden a un Censo realizado en el ao 2005. Por otra parte segn
el DANE la tasa neta de crecimiento neto de la poblacin en Boyac es del 2%.
Adicionalmente, dadas las caractersticas del parque natural, se han escogido como
mercado objetivo los estratos con mayores ingresos econmicos.
Estrato
Seis
Porcentaje
3%
Cinco
Cuatro
Total
5%
12%
20%
SOLUCIN
Para resolver el ejercicio se debe comenzar de lo macro a lo micro, en primera instancia
identificar el mercado total e ir depurndolo hasta obtener la demanda efectiva. Como se
evidencia en el enunciado, el mercado total est compuesto por los habitantes de todas
las poblaciones cercanas al parque natural (152437 habitantes), cifra que debe ser
ajustada por aquella faccin que conforma el mercado potencial del proyecto que, en este
caso, asciende al 20%.
Estrato
Porcentaje
Seis
Cinco
Cuatro
Total
3%
5%
12%
20%
Habitantes
4573
7622
18292
30487
El resultado obtenido debe ser ajustado en funcin de aquellas personas que no se han
suscrito en un parque natural. Para ello debe aplicarse el resultado obtenido en la
encuesta de intencin de compra en la que se seala que el 70% no se encuentra inscrito
en ningn parque natural. De esta forma, el mercado quedara reducido a:
Estrato
Seis
Cinco
Porcentaje
3%
5%
Habitantes
4573
7622
Mercado
disponible
3201
5335
Cuatro
Total
12%
20%
18292
30487
12805
21341
Se sabe adems que el 80% del mercado potencial manifest tener inters por ser parte
de los derechos de compra del parque natural por lo que el mercado efectivo quedara
reducido a 17073 personas, cifra que resulta de la siguiente operacin:
21341(80%) = 17073.
Como se mencion en el problema, la demanda del producto es familiar y no
individual, lo que obliga a ajustar esta cifra por el promedio de habitantes por
familia que alcanza a 5 personas. As la demanda estara compuesta por 3415
familias (17073/5=3415). Si cada ao se capta el 5% del mercado por un
periodo de 10 aos, ajustndolo por la tasa de crecimiento neto de la poblacin
(tasa de natalidad- tasa de mortalidad), se obtiene una proyeccin
de
demanda efectiva de:
Ao
Vent
a
1
171
2
174
3
178
4
181
5
185
6
188
7
192
8
196
9
200
10
204
Ao
Canad
EEUU
2008
180
150
2009
165
145
2010
177
163
2011
190
170
2012
193
177
2013
195
185
2014
210
200
Informacin obtenida por la propia empresa, mediante los contactos existentes de ambos
pases, sealan obtener el 20% del mercado de exportaciones de quinua en Canad y
Estados Unidos. Por otra parte, resulta fundamental comercializar la materia prima a un
precio que garantice el beneficio mximo de las utilidades, para lo cual se dispone de la
funcin de demanda del mercado, as como tambin de la funcin de costos de la
empresa que desarrollar el proyecto.
Qd =60060 P
CT=400+16 Q
Para proyectar la demanda de mercado, utilice una ecuacin exponencial del tipo
Ya b
a.
b.
c.
d.
SOLUCIN
a. Ecuaciones de regresin
Para determinar los valores de los parmetros sera necesario expresar la ecuacin de
regresin en logaritmos naturales para poder despejar x.
y=ab
ln ( y )=ln ( a ) + x ln ( b)
Ao
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
TOTAL
Canad
180
165
177
190
193
195
210
1310
EEUU
150
145
163
170
177
185
200
1190
Total Y
330
310
340
360
370
380
410
2500
Reemplazando:
41,12=7 ln ( a ) +ln ( b ) 0
1,14=ln ( a ) 0+ ln ( b ) 28
ln ( a ) =
41,12
=5,87
7
ln ( b ) =
1,14
=0,04
28
a=355,57
x^2
-3
-2
-1
0
1
2
3
0
9
4
1
0
1
4
9
28
ln(y)
5,80
5,74
5,83
5,89
5,91
5,94
6,02
41,12
x ln(y)
-17,40
-11,47
-5,83
0,00
5,91
11,88
18,05
1,14
b=1,04
De esta manera la ecuacin de regresin queda expresada de la siguiente manera:
1,04
(
y= 355,57 )
U
=120 P+1560=0
P
P=$ 13
Ventas
Participa
totales
cin
416
20%
433
20%
450
20%
468
20%
487
20%
Demanda del
proyecto
83
87
90
94
97
Precio
13
13
13
13
13
Ventas del
proyecto
1082
1125
1170
1217
1265
1,169
1082
1125
1170
1217 1265
VP=
+
+
+
+
1
2
3
2004
14
2005
21
2006
18
2007
23
2008
28
2009
30
2010
25
2011
32
Por otra parte, para obtener el precio de venta de las velas, Ernesto ha
estimado las siguientes funciones de demanda y de costo:
Qd=100-50P
CT=300+193Q
Enfrentado a un costo alternativo anual de 12 %. Sin embargo, para asesorar a
Ernesto es necesario realizar la regresin de estimacin de las ventas en base
a la ecuacin de una parbola:
A: derive y determine la ecuacin de la regresin
B: cual es la proyeccin en unidades para 2014 y junio de 2015?
C: cuanto le costara la bicicleta todoterreno hoy a Ernesto?
D: cuanto le costara la bicicleta dentro de ocho meses mas?
Solucin:
A:
Para establecer las ecuaciones de regresin hay que comenzar por expresar la
funcin de tal manera de poder maximizarla; asi, quedara:
f(,@,)=(y--@x-x2)2
una vez obtenidas las ecuaciones, se procede a calcular los valores de cada
una de las sumatorias para posteriormente despejar los coeficientes de la
ecuacin de regresin:
Aos
x
2004
2005
2006
2007
2008
y
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
x2
14
21
18
23
28
12,25
6,25
2,25
0,25
0,25
x3
x4
xy
-42,875 150,0625
-15,625 39,0625
-3,375
5,0625
-0,125
0,0625
0,125
0,0625
x2y
-49
-52,5
-27
-11,5
14
171,5
131,25
40,5
5,75
7
2009
2010
2011
suma
1,5
2,5
3,5
0
30
25
32
191
2,25
6,25
12,25
42
3,375
5,0625
15,625 39,0625
42,875 150,0625
0
388,5
45
62,5
112
93,5
191 = 8 + 42
93.5 = 42@
971.5 = 42 + 388.5
Luego:
@ = 2.23
= 24.82
= -0.18
Reemplazando los valores obtenidos para cada parmetro, la ecuacin de
regresin quedara como:
Y= 24.82 + 2.23x 0.18 x2
B:
Para el ao 2012 el valor correspondiente a la variable x es 6.5; por lo tanto, la
produccin de muebles ser de 31.71 = 32 unidades para ese ao.
Y=24.82 + 2.23 (6.5) 0.18 (6.5)2
= 31.71 = 32
Luego
Qd=100-50P
CT=300+193Q
= IT CT
= PQ CT
=P(100 50P) (300 + 196 ( 100 50 P))
= -50 P2 + 9900 P 19900
67,5
156,25
392
971,8
Maximizando
/P = -100P + 9900 = 0
P = $ 99
Luego : $ 99 * 32 u = $3.168; que corresponde al valor de la produccin de
2012.
12
1.12
-1
=0.95%
VF = $1.584 (1.0095)8
VF= $1708
18. Un empresario Antioqueo viajo a Boyac para asistir a una feria nacional
de alimentos con el objetivo de conocer un producto de origen boyacense, que
segn el tendra mucho xito en el mercado local. Ha sido uno de los alimentos
mas revolucionaros en el mercado, se trata del bocadillo veleo que tiene
como principal caracterstica el sabor dulce del extracto de las guayabas
precocidas.
Se sabe que el producto es muy antiguo en Boyac y parte de Santander,
donde es consumido engrandes cantidades, y que ha mostrado un sostenido
crecimiento, siendo comercializado en el mercado de estos sectores del pas.
a. defina el problema del empresario y su objetivo como evaluador de
proyectos.
b. Qu informacin considera primordial para determinar la viabilidad del
proyecto? Considere principalmente los aspectos cualitativos.
C Cmo lo llevara acabo?
Solucin:
Antecedentes generales
INVERSION
TERRENO
CONSTRUCCION
MAQUINARIA
EQUIPOS Y MUEBLES
PERIODO DE
DEPRECIACION
$10.000.000
$80.000.000
$30.000.000
$10.000.000
40 aos
15 aos
10 aos
INVERSIO
N
VIDA
UTIL
DEP.
ANUAL
TERRENO
CONSTRUCCIO
N
MAQUINARIA
EQUIPOS Y
MUEBLES
TOTAL
10.000
80.000
30.000
10.000
130.000
VALOR
LIBRO
40
0
2.000
DEPRECIACIO
N
ACUMULADA
0
20.000
15
10
2.000
1.000
20.000
10.000
10.000
0
5.000
50.000
80.000
10.000
60.000
70.000.000
18.000.000
1.000.000
(80.000.000)
9.000.000
(1.350.000)
7.650.000
80.000.000
87.650.000
c. Mtodo econmico
En este caso el valor de desecho del proyecto por el mtodo econmico
corresponde al flujo anual incorporado depreciacin a perpetuidad,
descontado al costo de capital. De este modo:
DUITAMA
200000
400000
300000
350000
SOGAMOSO
400000
400000
200000
200000
TUNJA
400000
450000
300000
450000
DUITAMA
5,5
3,45
SOGAMOSO
7
3,43
TUNJA
4
7
$3000000
$1500000
TUNJA
$1100000
DEMANDA
COSTOS FIJOS
COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os
1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos
28000
37000
40000
300000
350000
350000
5,5
3,45
3,45
154000
127650
138000
Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado
despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
(3000000)
Flujo Neto
(3000000)
VAN(12%)=6223097
1-3
28000
4-7
37000
8-10
40000
(300000)
(154000)
(300000)
(754000)
(350000)
(127650)
(300000)
(777650)
(350000)
(138000)
(300000)
(788000)
113100
116648
118200
(640900)
(661002)
(669800)
300000
300000
300000
(340900)
(361002)
(369800)
2 Alternativa (Sogamoso)
PERIODO
1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos
DEMANDA
COSTOS FIJOS
28000
37000
40000
200000
200000
200000
COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os
7
196000
3,43
126910
3,43
137200
Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado
1-3
28000
4-7
37000
8-10
40000
(200000)
(196000)
(150000)
(546000)
(200000)
(126910)
(150000)
(476910)
(200000)
(137200)
(150000)
(487200)
81900
71537
73080
(464100)
(405373)
(414120)
despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
Flujo Neto
(1500000)
(1500000)
150000
150000
150000
(314100)
(255373)
(264120)
VAN(12%)=3373561
Opcin 3 (Tunja)
PERIODO
1 a 3 aos
4 a 7 aos
8 a 10 aos
DEMANDA
28000
37000
40000
COSTOS FIJOS
300000
450000
450000
COSTOS
VARIABLES
Unitari Totales
os
4
112000
7
259000
7
280000
Aos
0
Volumen de
Produccin
Costos Fijos
Costos Variables
Depreciacin
Resultado Antes
de Impuestos
Ahorro de
Impuestos
(15%)
Resultado
despus de
Impuestos
Depreciacin
Inversin
Flujo Neto
(1100000)
(1100000)
1-3
28000
4-7
37000
8-10
40000
(300000)
(196000)
(110000)
(606000)
(450000)
(126910)
(110000)
(686910)
(450000)
(137200)
(110000)
(697200)
90900
103037
104580
(515100)
(583873)
(592620)
110000
110000
110000
(405100)
(473873)
(482620)
VAN(12%)=3134201
La mejor alternativa para el proyecto en Algarra s.a se debe hacer en Tunja
dado que los costos son menores que a comparacin de los 2 primeros.
26. Autobuses Ag s.a consolida como una empresa lder en la produccin de
autobuses cumpliendo con los ms altos estndares de calidad, la empresa
desea incursionar en un nuevo modelo de busetas para ampliar su cobertura
nacional y generar mayor competitividad, se desea analizar la viabilidad de
esta propuesta y para ello se generaron las siguientes 2 alternativas:
1
3000
(15000)
(24000)
Energa y reparaciones
(1000)
Depreciacin
(3400)
Resultado A de impuestos
(43400)
Ahorro de impuestos
Resultado
despus
impuestos
Depreciacin
Valor libro Terreno
6510
de
(36890)
3400
Periodos
3000
(15000)
(24000)
(1000)
(3400)
(43400)
6510
(36890)
3400
10
3000
(15000)
(24000)
(1000)
(3400)
(43400)
6510
(3689
0)
3400
5000
INVERSIONES
Terreno
(5000)
Construccin planta
(1400
0)
Mquinas y Plantas
(1600
0)
(4000)
Obras Complementarias
Flujo Neto
(3900
0)
(33490)
(33490)
(28490)
Produccin
3000
(24000)
(30000)
Energa y reparaciones
(700)
Depreciacin
(2500)
Resultado A de impuestos
(57200)
Ahorro de impuestos
Resultado
despus
impuestos
Depreciacin
Valor libro Terreno
INVERSIONES
8580
de
(48620)
2500
Periodos
3000
(24000)
(30000)
(700)
(2500)
(57200)
8580
(48620)
2500
10
3000
(24000)
(30000)
(700)
(2500)
(57200)
8580
(4862
0)
2500
5000
Compra de planta
(1500
0)
Mquinas y Plantas
(1000
0)
0
Obras Complementarias
Flujo Neto
(2500
0)
(33490)
(33490)
(28490)
Alternativa 1:
Adquirir o Comprar una tecnologa que complete a la actual a un Precio de
$8.000.000, con una vida til de 5 aos. Al cabo de dicho periodo se estima
que podra venderse en el Mercado secundario al 30% de su valor de Compra.
Su costo de operacin es de $12000 m3 Producido y se estima que con esta
tecnologa, en conjunto con la que se encuentra disponible, Podra duplicarse la
Produccin anual de la empresa Incrementando los egresos Fijos anuales en 20
%.
Alternativa 2:
Cambiar completamente el Proceso de Produccin actual, adquiriendo una
tecnologa con capacidad que alcance a los 400 m3.Para ello existe una cuyo
Notas:
Evalu las decisiones con un Horizonte de 6 aos
Tanto la tecnologa de punta como la media no podrn venderse al trmino de
su vida econmica.
Lo primero que hay que dilucidar para la correcta evaluacin de las opciones
tiene relacin con el Horizonte de stas, ya que la vida til econmica de cada
una es diferente, razn por la que debe determinarse el periodo necesario, el
cual va a estar resuelto por el mnimo comn mltiplo, que en este caso
corresponde a 6 aos
La opcin i tiene 3 aos de vida econmica, en cambio la ii 6. La tecnologa
actual tiene una vida econmica de diez aos y se sabe que su depreciacin
acumulada es de $2800, por lo que, si se considera que la depreciacin anual
de la Maquina actual es de $ 400, sta ha sido ocupada siete aos, restndoles
solo 3 de vida econmica.
Si se aplica el mtodo del mnimo comn mltiplo para definir el Horizonte de
evaluacin, ste deber ser 6 aos. Por las razones sealadas anteriormente,
las opciones quedan reducidas a las siguientes:
Descripcin
Opcin i
Opcin ii
Opcin iii
Televidentes
Potenciales
240000
240000
240000
240000
Sintona
Objetivo
20 %
20 %
20 %
20 %
Participacin en la
Audiencia
6%
12 %
18 %
24 %
Costo Mensual
Sueldos
Operarios
Licencias
Publicidad del
Canal
TOTAL
Costo Anual
US$ 40000
US$ 480000
Forma de
Financiacin
Contado
US$ 10000
US$ 50000
US$ 120000
US$ 600000
30 das
60 das
US$ 100000
US$ 1200000
Costo Mensual
Unitario
US$ 160
US$ 100
US$ 80
Forma de
Financiacin
Contado
Contado
Contado
US$ 340
OPCIN 2:
Reemplazar completamente toda la tecnologa audiovisual de produccin del
Canal Uno, por unos equipos de mayor definicin de imagen que permitan
obtener una visualizacin de mejores contenidos y producciones ms flexibles,
ms innovadoras, acorde a las necesidades de entrenamiento de los
espectadores de hoy en da. Este proceso tiene un costo de US$ 4200000 y se
estima que al cabo de 4 aos de implementacin, se vendern todas las
herramientas en un 35% de su valor de compra. A diferencia de la opcin
anterior, estos equipos reducirn los costos fijos de produccin en un 20% y los
costos operacionales unitarios en 25%.
SOLUCION:
Este ejercicio muestra una situacin tpica de decisiones tecnolgica, en donde
deben establecerse los factores relevantes que participan en la evaluacin de
las alternativas. Para resolver esto, se requiere del anlisis de 3 elementos
fundamentales: relacin con la demanda del nuevo sistema, anlisis de costos
relevantes de operacin y capital de trabajo necesario para la operacin.
Demanda de la produccin
El siguiente cuadro representa el comportamiento del mercado en cuanto al
tamao y la demanda. El mercado potencial muestra el nmero de televidentes
que podran ver las producciones del canal en un momento determinado. La
sintona objetivo considera el segmento al cual se encuentra dirigida la
produccin audiovisual tanto por variables demogrficas como psicogrficas y
la participacin en la audiencia se refiere al nmero de televidentes de la
sintona objetivo que efectivamente estn dispuestos a disfrutar de las
producciones de contenidos.
Periodo
Ao
Ao
Ao
Ao
1
2
3
4
Televiden
tes
Potencial
es
240000
240000
240000
240000
Sintona Objetivo
Porcentaj
e
20 %
20 %
20 %
20 %
Unidades
48000
48000
48000
48000
Participacin en la
audiencia
Porcentaj
Unidades
e
6%
2880
12 %
5760
18 %
8640
24 %
11520
Sueldos Operarios
Licencias
Publicidad del Canal
Cmaras
Luces
Mano de Obra directa
TOTAL
Dficit Acumulado
Opcin 1
Mes 1
Mes 2
(40000)
(40000)
0
(10000)
0
0
(38400)
(38400)
(24000)
(24000)
(19200)
(19200)
(121600)
(131600)
(121600)
(253200)
Opcin 2
Mes 1
Mes 2
(32000)
(32000)
0
(8000)
0
0
(28800)
(28800)
(18000)
(18000)
(14400)
(14400)
(93200)
(101200)
(93200)
(194400)
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao
0
1
2
3
4
Demand
a
2880
5760
8640
11520
Cambio
100 %
50 %
33,33 %
Opcin 1
Capital
de
trabajo
en
Operaci
n
253200
506400
759600
1012800
Inversin
de
capital
de
trabajo
253200
253200
253200
253200
-
Opcin 2
Capital
de
trabajo
en
Operaci
n
194400
388800
583200
777600
Inversin
de
capital
de
trabajo
194400
194400
194400
194400
-
Flujo incremental
Por lo general, el anlisis de decisiones de reemplazo caracteriza el estudio de
proyectos de empresas en funcionamiento. Muchos elementos del flujo de
ingresos y egresos sern comunes para ambas situaciones. De este modo, la
renovacin de los equipos, la depreciacin de los mismos, los gastos
financieros, los beneficios por venta y otros factores permanecern constantes
en ambos casos. Estos costos e ingresos que sean comunes a ambas opciones
no influirn en la decisin de reemplazo, s lo harn aquellos que sean
diferentes.
Si bien es cierto no es posible generalizar al respecto, si se puede intentar
sealar aquellos factores que comnmente son relevantes para la decisin por
su carcter diferencial entre las opciones en anlisis. As, deberan incluirse el
monto de la inversin en nuevos equipos, el probable ingreso que generara la
venta del antiguo, y el efecto tributario de la prdida o utilidad contable que
pueda devengar, cambios en la depreciacin, etc.
De este modo, existen dos formas para la toma de decisiones, la primera de
ellas es la que se presenta en un comienzo, es decir, proyectando por separado
los flujos de ingresos y egresos relevantes para uno y otro caso. El segundo,
ms rpido, pero de ms difcil interpretacin, busca proyectar el flujo
incremental entre ambas situaciones. Obviamente los dos caminos conducen a
idntico resultado.
El flujo incremental tiene por objeto establecer la magnitud marginal que tiene
un determinado ingreso o egreso de caja respecto a otra situacin. Esta
herramienta se utiliza para establecer cul podra ser el cambio financiero que
experimenta la empresa al utilizar una alternativa y no la otra comparando
simultneamente dos situaciones especficas.
En este sentido, si en cada evaluacin se incorpora la reconversin de los
equipos de produccin audiovisual y la depreciacin de esta por ejemplo, al
construir un flujo incremental podemos demostrar que ambos elementos son
irrelevantes, pues su efecto queda neutralizado. Lo anterior se explica porque
al construir un flujo incremental, los tems del flujo de una opcin se restan en
relacin con la otra, por lo que al sumar y restar el mismo nmero se tiene por
resultado un efecto nulo.
Como puede observarse en los flujos de ambas opciones, el sistema de
produccin audiovisual ms conveniente est dado por la segunda alternativa,
es decir, reemplazando completamente toda la tecnologa para la produccin
televisiva de Canal Uno, puesto que el valor actual de costos de esta opcin es
menor que para la primera.
VAC (15 %)
Opcin 1
10.335.745
Opcin 2
8.324.347
Ao 0
Televidentes potenciales
Sintona Objetivo
Participacin en la audiencia
Costos de produccin
Costos Fijos
Depreciacin Adaptacin
Venta de tecnologa
Valor Libro Tecnologa adaptada
Ao 1
Ao 2
Ao 3
$
$
$
240.000
48.000
2.880
$
$
$
240.000
48.000
5.760
$
$
$
240
48
8
-$
-$
-$
979.200
1.200.000
600.000
-$
-$
-$
1.958.400
1.200.000
600.000
-$
-$
-$
2.937
1.200
600
Depreciacin Adaptacin
Inversin en refaccin
Inversin Capital de trabajo
-$
$
2.779.200
500.256
-$
$
3.758.400
676.512
-$
$
4.737
852
-$
2.278.944
-$
3.081.888
-$
3.884
600.000
600.000
600
-$
-$
3.000.000
253.200
-$
253.200
-$
253.200
-$
253
-$
3.253.200
-$
1.932.144
-$
2.735.088
-$
3.538
-$
10.335.745
Ao 1
Ao 2
Ao 3
$
$
$
240.000
48.000
2.880
$
$
$
240.000
48.000
5.760
$
$
$
240
48
8
-$
-$
-$
734.400
960.000
840.000
-$
-$
-$
1.468.800
960.000
840.000
-$
-$
-$
2.203
960
840
$
$
2.000.000
-
$
-$
2.000.000
360.000
-$
$
2.534.400
456.192
-$
$
3.268.800
588.384
-$
$
4.003
720
1.640.000
-$
2.078.208
-$
2.680.416
-$
3.282
840.000
840.000
840
-$
194.400
-$
194.400
-$
194
-$
-$
4.200.000
194.400
-$
-$
2.754.400
-$
1.432.608
8.324.347
-$
2.034.816
-$
2.637
2007
1250
2008
895
2009
1645
2010
3275
2011
2725
2012
3610
2013
5335
2014
5370
Para conocer la demanda para los prximos cuatro aos utilice una ecuacin
como la siguiente:
Y =a+b . x
DEMANDA:
La demanda del mercado, nos permitir calcular los niveles de produccin,
con los cuales se deber evaluar las alternativas tecnolgicas. Para ello se
debe establecer tanto la demanda de mercado como de la empresa. Se
sabe que el mercado est compuesto por cuatro empresas con igual
participacin cada uno, es decir un 25% cada una. Si Biff de Maranatha
logra expandirse captando un 5% de la participacin de cada una, en el
primer ao lograra un 20% del mercado.
A partir de la siguiente ecuacin de regresin lineal puede determinarse la
demanda de mercado de la empresa.
Y =2,935+516,75 X
AO
1
2
3
4
VARIABLE
INDEPENDIENT
E
X=5
X=6
X=7
X=8
DEMANDA
DE
MERCADO
5519
6036
6552
7069
DEMANDA DE LA EMPRESA
PARTICIPACION UNIDADE
DE MERCADO
S
20%
1104
24%
1449
28%
1835
32%
2262
FACTORES RELEVANTES
Como la empresa ya est en marcha se deben determinar aquellos factores
relevantes de produccin que afectan la decisin final de alternativas
tecnolgicas.
La primera alternativa incluye la remodelacin de una bodega de propiedad
de la empresa y el reacondicionamiento de tecnologa de la misma. Para
esta alternativa tecnolgica los costos de adquisicin son irrelevantes ya
que para la compaa significan un costo hundido.
La segunda alternativa conlleva la construccin de una bodega nueva, lo
cual conlleva un costo relevante, por lo que la empresa no ha incurrido en
l.
CAPITAL DE TRABAJO
Se est evaluando una lnea de produccin nueva en carnes fras Biff de
maranatha, por tanto las lneas existentes, no se toman en cuenta.
El problema nos indica que le capital de trabajo requerido es el equivalente
a dos meses de costos variables.
FLUJOS INCREMENTALES.
Alternativa actual con remodelacin.
AO 0
Venta de salsa en
toneladas
Costo unitario de la
tecnologa actual
Costo unitario de la
tecnologa
complementaria.
Costos de fabricacin
Costo indirecto de
fabricacin.
Depreciacin tecnologa
actual.
Depreciacin tecnologa
media.
Depreciacin
remodelacin.
Venta tecnologa actual.
Valor libro tecnologa
actual.
Venta tecnologa media
Resultados antes de
impuestos
Ahorro de costos 10%
Resultado despus de
impuestos
Depreciacin tecnologa
actual
Depreciacin tecnologa
complementaria
Depreciacin
remodelacin
Valor libro actual
Valor libro tecnologa
media
Inversin tecnologa
media
Capital de trabajo
Recuperacion de capital
de trabajo
FLUJO
AO 1
1104
AO2
1449
AO 3
1835
AO 4
2262
12
12
10
10
(13248)
(11000)
(17388)
(11000)
(18350)
(9900)
(22620)
(9900)
(12500)
(12500)
(17500)
(17500)
(4000)
(4000)
20000
(8000)
0
0
(40748)
(32888)
(45750)
0
(50020)
4075
(36673)
3289
(29599)
4575
(41575)
5002
(45018)
12500
12500
17500
17500
4000
4000
8000
0
(16000)
(35000)
(2208)
(690)
(160)
(712)
0
3770
(18108)
(20863)
(40260)
(24387)
(23748)
TASA
VAC
Alternativa con tecnologa nueva:
AO 0
Venta de salsa en
toneladas
Costo unitario de la
tecnologa actual
Costo unitario de la
tecnologa
complementaria.
Costos de fabricacin
Costo indirecto de
fabricacin.
Depreciacin tecnologa
actual.
Depreciacin tecnologa
media.
Depreciacin
remodelacin.
Venta tecnologa actual.
Valor libro tecnologa
actual.
Venta tecnologa media
Resultados antes de
impuestos
Ahorro de costos 10%
Resultado despus de
impuestos
Depreciacin tecnologa
nueva
Depreciacin Galpon
Valor libro tecnologa
actual
Valor libro tecnologa
nueva
Inversin tecnologa
nueva
Capital de trabajo
Recuperacion de capital
de trabajo
FLUJO
14%
(98008).
AO 1
1104
AO2
1449
AO 3
1835
AO 4
2262
10
10
(8832)
(11592)
(11250)
(14680)
(11250)
(18096)
(11250)
(22500)
(22500)
(22500)
(17500)
(17500)
30000
(25000)
0
0
0
0
0
0
0
0
5000
(49582)
(52342)
(55430)
18000
(40846)
(500)
4500
4958
(44624)
5234
(47108)
5543
(49887)
4085
(36761)
11250
11250
11250
11250
22500
22500
22500
22500
(11250)
(22500)
25000
0
(45000)
(1472)
0
(460)
0
(515)
0
(569)
0
0
3016
(16972)
(11334)
(13872)
(16706)
TASA
VAC
14%
(48862).
30000
AO 1
4416
AO2
5792
AO 3
3670
AO 4
4524
4000
4000
2900
2900
(212509
(21250)
(12250)
(16250)
4000
4000
(20000)
0
0
0
18000
8000
(19454)
0
(9680)
0
9174
(25000)
5000
0
0
(8834)
(500)
4500
883
(7951)
1945
(17509)
968
(8712)
(917)
8257
21250
21250
16250
16250
25000
(29000)
0
(4000)
0
0
0
(4000)
(8000)
35000
0
0
0
0
0
0
0
0
(754)
1236
9529
26387
7680
23753
14%
(49147).
Y =85+ 25,5 x
Para enfrentar el plan de expansin, la empresa est estudiando 2 alternativas
de ampliacin. La primera consiste en construir una bodega de
almacenamiento que funcione en conjunto con la actual, que permite tener
mayor capacidad de almacenamiento. La segunda consiste en construir un
sistema de extraccin de gas por medio de procesos biolgicos de la
deposicin de basuras en el relleno sanitario de Sogamoso. A continuacin se
presenta una descripcin de cada una de las alternativas:
Alternativa 1
La bodega de almacenamiento que se construir en forma paralela a la actual
sera de 50 cm de dimetro y de material de acero inoxidable de 2 mm de
espesor, lo que permitir tener una capacidad suficiente para abastecer la
demanda creciente. Adicionalmente, es necesario adquirir un compresor, con
una capacidad de comprimir 15000 KPa, con un flujo mximo de 650 m 3/min,
en $60000000. Los costos de mantenimiento del compresor se estiman en
$600000. La construccin de la bodega demandar 1 ao y la inversin se har
efectiva al final de cada etapa segn el siguiente esquema:
Etapa
1
0
1
1
1
2
Movimiento de Tierra
Obras Civiles
Montaje de
gasoductos
Sellado de tuberas
El movimiento de tierra representa el 15 % de la inversin en las obras
generales; las obras civiles el 45 %; el montaje de los gasoductos y el
compresor el 30 %, y el sellado de las tuberas el 10 %. El compresor se
adquiere 3 meses antes de la puesta en marcha, cancelndose el 40% de
contado, y lo restante en 3 pagos bimensuales de igual valor. Los anlisis
tcnicos de rendimiento y eficiencia de esta alternativa han indicado que por
cada metro cubico producido, la empresa gasfera incurrir en los siguientes
costos directos de produccin:
Insumo
Energa
Costo
Unitario
$ 720
Mano de Obra
Otros Insumos
$ 7500
$ 780
Total
$ 9000
Condiciones de Pago
15 das contra factura del
mes
20 de cada mes
30 das contra factura del
mes
Alternativa 2
Consiste en construir una planta con un sistema de extraccin de gas por
medio de procesos biolgicos naturales, producto de la deposicin de basuras
en el relleno sanitario de Sogamoso, cuya capacidad instalada es igual a la de
la alternativa anterior, es decir, para el mismo flujo. Para enviar el gas hacia
Sogamoso, se necesita el mismo compresor mencionado en la alternativa
anterior, slo que la distancia entre los dos puntos es de 8 Km. Dado que el
tramo es ms corto, se estim que las obras de instalacin se terminaran en
un periodo de 2 meses, fecha en la cual, se cancelara el 100 % del presupuesto
a los contratistas. El dimetro de la tubera tambin ser de 50 cm. La
inversin en la planta asciende a $ 180 millones, sin incluir el compresor. Se
estima que la construccin del sistema debe empezar 6 meses antes de la
puesta en operacin. Despus de dos meses de iniciada la etapa de inversin
de esta alternativa, se incurrir en gastos equivalentes al 50 % de su valor. El
resto de ella se pagar en 6 cuotas mensuales iguales. Las especificaciones
tcnicas de esta tecnologa sealan que por cada metro cubico producido, en
promedio deber incurrirse en los siguientes costos directos:
Insumo
Energa
Costo
Unitario
$ 1800
Mano de Obra
Otros Insumos
$ 6000
$ 600
Mezclado de Gas
Total
$ 660
$ 9060
Condiciones de Pago
15 das contra factura del
mes
20 de cada mes
30 das contra factura del
mes
Demanda
A pesar de que los ingresos por venta de gas son irrelevantes para el anlisis,
debido a que son iguales para ambas alternativas, la cantidad demandada es
un dato relevante para el anlisis, puesto que los costos se encuentran
expresados en trminos de m3. As, para conocer los costos totales debemos
establecer los m3 necesarios de procesar. Para ello, debemos utilizar el modelo
matemtico realizado por Fenosa en base a las estadsticas de los ltimos 10
aos:
Y =85+ 25,5 x
Lo primero que debe establecerse es el nmero de periodos que deber
proyectarse la demanda. Para ello sabemos que la capacidad de produccin
actual de la empresa gasfera es capaz de abastecer la demanda por 1 ao
ms, razn por la cual la empresa requiere del proyecto de ampliacin en dicho
2
3
4
Lts/seg
126
m3 da
10886
m3 mes
326580
m3 ao
391896
0
151
177
202
13046
15293
17453
391380
458790
523590
4696560
5505480
6283080
Demand
a
Proyect
o
777600
1586520
2364120
Lts/seg
25,5
51,0
76,5
Calendario de inversiones
Porcentaje
15 %
45 %
30 %
10 %
Inversin
$ 81000000
$ 243000000
$ 162000000
$ 54000000
TOTAL
100 %
$ 540000000
r mensual = 0,10+11
r mensual =0,7974
Etapa
Inversin
Movimiento de
Tierra
Obras Civiles
Montaje de
gasoductos
Sellado de tuberas
TOTAL
$ 81000000
Meses
Previo
s
9
$ 243000000
$ 162000000
4
1
Costo
Financiero
Valor
Futuro
$ 5813046
$ 7750728
$ 1291788
$ 87001950
$ 250843928
$ 163291788
$ 54000000
0
$0
$ 54000000
$
$ 14855562
$
540000000
555137667
A partir del cuadro anterior, podemos observar que de acuerdo al plan de pagos
establecidos con los proveedores y contratistas de la etapa de inversin, el
proyecto tiene un costo financiero de $14855562 durante el ao de duracin.
Para el caso de la construccin del sistema de recoleccin de gas en el relleno
sanitario, la inversin en la bodega es bastante menor en tiempo y costo, ya
que la distancia entre su localizacin y la bodega de almacenamiento existente
es bastante menor, solo 8 Km. Ello significa que debemos invertir $ 4500 * 8000
metros, que corresponde a $ 36000000. Como a los contratistas encargados
para esta obra se les cancelar contra entrega final, no se incurre en un costo
financiero alguno.
Respecto de la planta en el relleno como tal, la situacin es diferente, puesto
que el 50 % de su valor se cancela 4 meses antes de su puesta en marcha y el
saldo restante en 6 cuotas iguales. De acuerdo con las frmulas de
matemticas financieras proporcionadas en la primera parte de este libro,
observamos que el valor de activacin del sistema alcanza la suma de $
99649370 para la primera cuota, y $ 93774660 para las 6 restantes.
Costos relevantes
Capital de trabajo
Q2
Q3
59486
Q4
59486
535374
Ingresos 30 das
40%
Ingresos 45 das
50%
Energa
Mano de Obra
Otros Insumos
Mezclado de Gas
DEFICIT
DEFICIT
ACUMULADO
1784580
-13219200
-44064000
-44064000
-44064000
-4406400
-4847040
-9193954
-56747826
-44064000
-53257954
-110005780
-5728320
-4847040
-8731294
118737074
Valores de desecho
M$
52560
M$
2592
M$
55152
Evaluacin
De acuerdo con los resultados obtenidos en los flujos de caja, vemos que la
alternativa de ampliacin ms conveniente es la del Sistema de extraccin de
gas a travs del relleno Sanitario, pues arroja un Valor Actual de Costos menor
que la construccin de la bodega de almacenamiento paralela. Si bien la bodega
tiene mayores costos de inversin, los costos de operacin no fueron lo
suficientemente menores como para mitigar los primeramente mencionados.
-$
540.000.000
-$
124.465.394
-$
14.855.562
Ao 1
Ao 2
-$
154.950.066
-$
10.800.000
-$
324.000.000
-$
108.000.000
-$
597.750.066
$
71.730.008
-$
526.020.058
$
108.000.000
-$
309.900.132
-$
10.800.000
-$
324.000.000
-$
108.000.000
-$
752.700.132
$
90.324.016
-$
662.376.116
$
108.000.000
-$
124.465.394
-$
124.465.394
Valor de desecho
Recuperacin Capital de
Trab.
Flujo Neto
VAC 10%
-$
679.320.956
-$
542.485.452
-$
678.841.510
Ao 3
-$
464.850.198
-$
10.800.000
-$
324.000.000
-$
108.000.000
-$
907.650.198
$
108.918.024
-$
798.732.174
$
108.000.000
$
38.880.000
$
373.396.182
-$
278.455.992
-$
1.942.723.699
Ao 1
-$
211.734.721
-$
3.600.000
-$
Ao 2
-$
423.469.442
-$
3.600.000
-$
Ao 3
-$
635.204.163
-$
3.600.000
-$
Depreciacin Sistema
Depreciacin Gasoducto
Resultado Antes de Imp.
Ahorro de Impuestos
Resultado despus de
Imp.
Depreciacin Gasoducto
Depreciacin Sistema
Inversin Gasoducto
Inversin Sistema
Inversin Capital de
Trabajo
Costo financiero
-$
36.000.000
-$
180.000.000
-$
118.737.074
-$
77.368.537
178.200.000
-$
36.000.000
-$
7.200.000
-$
436.734.721
$
52.408.167
-$
384.326.554
$
7.200.000
$
36.000.000
178.200.000
-$
36.000.000
-$
7.200.000
-$
648.469.442
$
77.816.333
-$
570.653.109
$
7.200.000
$
36.000.000
-$
118.737.074
-$
118.737.074
Valor de desecho
Recuperacin Capital de
Trab.
Flujo Neto
VAC 10%
-$
412.105.611
-$
459.863.628
-$
646.190.183
178.200.000
-$
36.000.000
-$
7.200.000
-$
860.204.163
$
103.224.500
-$
756.979.663
$
7.200.000
$
36.000.000
$
55.152.000
$
356.211.222
-$
302.416.441
-$
1.591.414.877
Flujo Incremental
Ao 0
Ahorro Costos de
Operacin
Mayor Costo Seguros
Mayor Costo
Remuneracin
Mayor Depreciacin
Resultado Antes de Imp.
Ahorro de Impuestos
Ao 1
-$
56.784.655
$
7.200.000
$
145.800.000
$
64.800.000
$
161.015.345
-$
Ao 2
-$
113.569.310
$
7.200.000
$
145.800.000
$
64.800.000
$
104.230.690
-$
Ao 3
-$
170.353.965
$
7.200.000
$
145.800.000
$
64.800.000
$
47.446.035
-$
Resultado despus de
Imp.
Depreciacin Bodega
$
324.000.000
$
Menor Inversin Cap. Trab.
5.728.320
-$
Mayor Costo financiero
62.512.975
19.321.841
$
141.693.504
-$
64.800.000
12.507.683
$
91.723.007
-$
64.800.000
$
5.728.320
$
5.728.320
5.693.524
$
41.752.511
-$
64.800.000
Mayor Inversin
$
267.215.345
$
82.621.824
$
32.651.327
$
16.272.000
-$
17.184.960
-$
23.960.449
$
351.308.822
Localizacin
Costo terreno
Playa Blanca
Villa de Leyva
Nevado del Cocuy
6000
7250
5000
Costos de
construccin
37000
40000
42050
Costo anual de
operacin
6000
3800
4700
SOLUCION
El objetivo de este problema es determinar la localizacin ptima de un proyecto
hotelero considerando factores cualitativos y cuantitativos. Los primeros se
refieren a aspectos estratgicos que requiere un proyecto de estas caractersticas
para su xito comercial y los segundos, a los costos de inversin y de operacin
relevantes para esta decisin en particular.
Como en el desarrollo se piden combinar e incorporar variables no cuantificables,
se debe optar por el modelo de Brown y Gibson.
Cabe sealar que ambos mtodos, VAC y Brown y Gibson, pueden ser utilizados
separadamente, dependiendo de la localizacin del proyecto en particular. En
efecto, en proyectos donde los factores estratgicos condicionan en gran medida
la localizacin ptima se recomienda la utilizacin del segundo; Sin embargo, en
proyectos, sobre todo industriales, en donde los factores cuantitativos son de gran
relevancia, se recomienda utilizar nicamente el mtodo de proyeccin de flujos
de costos.
En este caso en particular, veremos cmo es posible combinar ambos mtodos en
un proyecto en que tanto los factores estratgicos como los econmicos
desempean un rol fundamental. Esta combinacin de factores requiere de la
realizacin de cuatro etapas:
a. Asignar un valor relativo a cada factor objetivo FO i para cada localizacin
optativa viable.
Para asignar un valor relativo a cada factor objetivo debemos determinar el
valor actual de costos asociado a cada alternativa. Una vez obtenido este
valor, debemos calcular el reciproco de los VAC de cada opcin en valores
positivos y establecer, en trminos relativos, cual es ms conveniente en
trminos de costos, el clculo de los FOI se obtiene al aplicar la siguiente
ecuacin:
1
VAC i
FOi = n
1
VAC
i=1
i
VACi
70356
71340
73814
Recproco
(1/VACi)
0,0000142133
0,0000140173
0,0000135474
0,0000256478
FOi
0,5156
0,5082
0,4914
FOPlaya Blanca
FOVilla de Leyva
FONevado del Cocoy
=
=
=
0,0000142133/0,0000256478
0,0000140173/0,0000256478
0,0000135474/0,0000256478
=
=
=
0,5156
0,5082
0,4914
Entorno
Acceso
Clima
Total
Comparacione
s paralelas
1
2
3
1
1
0
1
1
1
Suma de
preferencias
2
1
1
4
ndice Wj
2/4=50%
=25%
1/4= 25%
100%
FSi R ij X W j
j=1
Entorno
Comparaciones
pareadas
Suma
de
pref.
Rij
Acceso
Comparacion
es pareadas
Suma
de
pref.
Ri2
Clima
Compar
aciones
pareada
das
Sum Ri3
a de
pref.
Playa Blanca
Villa de Leyva
Nevado
1
0
1
1
2
0
1
1
3
1
1
2
Factor (j)
Entorno
Acceso
Clima
FSplaya
FSVilla
FSnevado
0
2
2
4
1
0
0
0,5 1
0,5
1
2
2
0
1
3
3
0
2
1
1
0
4
0
0,6
0,3
1
1 2
1 0
1
1
2 1
3
1
0
1
Indice Wij
0,5
0,25
0,25
= (0)(0,5)+(0)(0,25)+(0,25)(0,25)
= (0,5)(0,5)+(0,67)(0,25)+(0,5)(0,25)
= (0,5)(0,5)+(0,33)(0,25)+(0,25)(0,25)
=
=
=
0,625
0,5425
0,3950
=
=
=
0,1319
0,4908
0,3773
= 0,25(0,3402)+(0,75)(0,0625)
= 0,25(0,3355)+(0,75)(0,5425)
= 0,25(0,3243)+(0,75)(0,5425)
d. Seleccione el lugar
De acuerdo al mtodo de Brown y Gibson en combinacin con la tcnica (VAC), la
alternativa ms conveniente para este proyecto es Villa de Leyva, ya que recibe el
mayor valor de medida de ubicacin. Si se hubiera escogido solamente los valores
objetivos, es decir la determinacin de la seleccin del lugar por medio del (VAC),
la opcin ms atractiva hubiera sido Playa Blanca, sin embargo la superioridad
con la que fueron calificados los valores subjetivos (75%) hace que la decisin
ms adecuada para la cadena de hoteles Sheraton, sea ubicar una nueva
instalacin en Boyac en el municipio de Villa de Leyva.
40. El consorcio Camargo-Pineda se ha dedicado durante 10 aos al negocio de
los restaurantes y cafeteras, entre las que tiene el contrato restaurante-cafetera
de la UPTC seccional Sogamoso y otros restaurantes de gran reconocimiento y
xito. Sin embargo dado la gran competencia en el mercado, la subida de los
productos de la canasta familiar (lo que lo obliga a elevar sus precios) y que
parece que no renovar contrato con la universidad. Viendo opciones de negocio
en internet y casos de xito, encontr que cerca de los campus universitarios
1
2
1
4
0,2
0,5
0,2
1
existen negocios que facilitan tanto los espacios de estudio como los de ocio y
esparcimiento, observando los centros educativos de educacin superior de
mayor afluencia que son la UPTC seccionales Duitama y Sogamoso y la
Uniboyaca seccional Sogamoso encontr que el de mayor afluencia es la UPTC
seccional Sogamoso y alrededor de esta secciona encontr que no hay negocios
que sean agradables para la estada de los estudiantes que cuente con servicio de
internet, wi-fi, cafetera, X-box, televisores full HD para los partidos de la seleccin
Colombia, de la Uefa Champions league y el torneo profesional colombiano.
Don German Camargo quien preside el consorcio mand a hacer a un grupo de
estudiantes de ingeniera industrial de la UPTC un estudio de mercado, para
determinar la demanda calculada de los servicios que pretende ofrecer. Los
estudiantes aprovecharon los conocimientos adquiridos en las asignaturas de
mercados, estadstica descriptiva, inferencial y en metodologa de la investigacin
para establecer los mtodos que usaran en el estudio de mercados. A travs de
las encuestas que elaboraron y del estudio segmentado que hicieron determinaron
la demanda en 21600 clientes al ao, durante los prximos 5 aos; el estudio
determino adems que se deba mantener el servicio los sbados, domingos y
festivos, ya que eran los das preferidos por los estudiantes.
Para determinar la rentabilidad del negocio establecen que el servicio de internet
podra ser el punto crtico de consumo del negocio y que a partir de este servicio,
podran ofrecer ms productos.
El estudio hecho por los estudiantes de ingeniera industrial adems de calcular la
demanda arroj los siguientes datos:
El 60% de los clientes utilizar el servicio de internet por un tiempo promedio de
dos horas. El consumo total promedio por cliente que utiliza internet alcanzar a
$8000, valor que incluye alimentacin y otros servicios. La hora de internet costar
$1000, lo cual se encuentra incluido en el consumo promedio. Diariamente los
clientes se distribuirn homogneamente a lo largo de las 8 horas de
funcionamiento del local, lo que significa que necesitar un computador por cada
tres clientes que demanda el servicio.
Para la implementacin del proyecto, se deber decidir cul podra ser el local que
mejor cumpla con las caractersticas del negocio. Una opcin es remodelar
Un local que el consorcio posee cerca a la instalacin de las universidad llamado
WIMPY , para lo cual requerir inversiones por un total de $30000.000 y se
estima que se demoraran tres meses en realizar las obras correspondientes. Los
honorarios estimados por este concepto se prorratearn en forma homognea
durante los tres meses que dura la remodelacin de los diferentes
establecimientos. El local fue adquirido el ao pasado en $60000.000. Hoy se
encuentra valorado en $70000.000 y se estima que en cinco aos ms su valor
podra ser de $100000.000.
AO 1
(72480.000)
AO 2
(72480.000)
(12000.000)
(12000.000)
(6000.000)
(6000.000)
AO 3
(72480.000)
AO 4
(72480.000)
AO 5
(72480.000)
(6000.000)
(6000.000)
(6000.000)
100000.000
(90
480.000)
(90
480.000)
(78
480.000)
(78
480.000)
21520.000
14476.800
(76
003.200)
14476.800
(76
003.200)
12556.800
(65
923.200)
12556.800
(65
923.200)
(3443.200)
18076.800
impuestos
Depreciacin
local.
Depreciacin
remodelacin
Adquisicin
Costo
financiero
Remodelacin
Flujo de caja
12000.000
12000.000
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
(58
003.200)
(58
003.200)
(59
923.200)
(59
923.200)
24076.800
(3804.000)
30000.000
(33804.000
)
VAC
TASA MENSUAL
TASA ANUAL
(196764.788)
1%
12,68%
AO 1
(6000.000)
AO 2
(6000.000)
AO 3
(6000.000)
AO 4
(6000.000)
AO 5
(6000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
70000.000
(40000.000)
30000.000
(66000.000)
(66000.000)
(66000.000)
(66000.000)
(16000.000)
(4800.000)
25200.000
10560.000
(55440.000)
10560.000
(55440.000)
10560.000
(55440.000)
10560.000
(55440.000)
2560.000
(13440.000)
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
40000.000
(30000.000)
50000.000
Costo
(634.000)
financiero.
Remodelacin. (5000.000)
Flujo de caja.
29566.000
(49440.000)
VAC
TASA MENSUAL
TASA ANUAL
(49440.000)
(49440.000)
(49440.000)
(7440.000)
(122580.815)
1%
12,68%
AO 0 AO 1
(48000.000)
0
(48000.000)
AO 2
(48000.000)
(48000.000)
AO 3
(48000.000)
(48000.000)
AO 4
(48000.000)
(48000.000)
AO 5
(48000.000)
(48000.000)
0
0
7680.000
(40320.000)
7680.000
(40320.000)
7680.000
(40320.000)
7680.000
(40320.000)
7680.000
(40320.000)
(40320.000)
(40320.000)
(40320.000)
(40320.000)
(40320.000)
VAC
TASA MENSUAL
TASA ANUAL
(142929.072)
1%
12,68%
AO 1
(2240.000)
(500.000)
AO 2
(2240.000)
(500.000)
AO 3
(2240.000)
(500.000)
AO 4
(2240.000)
(500.000)
AO 5
(2240.000)
(500.000)
(600.000)
(600.000)
(600.000)
(600.000)
(600.000)
1120.000
1120.000
1120.000
(8960.000)
(8960.000)
(10080.000)
(3340.000)
(11180.000)
(3340.000)
(11180.000)
(12300.000)
534.400
(2806.000)
1788.800
(9392.000)
534.400
(2806.000)
1788.800
(9392.000)
1968.000
(10332.000)
2240.000
2240.000
8960.000
2240.000
2240.000
8960.000
2240.000
8960.000
(11200.000)
(11200.000)
(9392.000)
(10332.000)
(11200.000)
(11200.000)
VAC
TASA MENSUAL
TASA ANUAL
(11200.000)
(566.000)
(9392.000)
(566.000)
(31008.956)
1%
12,68%
AO 1
103680.000
(6480.000)
AO 2
103680.000
(6480.000)
AO 3
103680.000
(6480.000)
AO 4
103680.000
(6480.000)
AO 5
103680.000
(6480.000)
(9072.000)
(9072.000)
(9072.000)
(9072.000)
(9072.000)
(480.000)
(480.000)
(11200.000)
(480.000)
(480.000)
(11200.000)
(480.000)
(11200.000)
(6000.000)
(6000.000)
(6000.000)
(6000.000)
(6000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(60000.000)
(11200.000)
70000.000
(40000.000)
18800.000
100000.000
21648.000
10448.000
21648.000
10448.000
110448.000
(3008.000)
15792.000
(3463.680)
18184.320
(1671.680)
8776.320
(3463.680)
18184.320
(1671.680)
8776.320
(17671.680)
92776.320
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
6000.000
24184.000
14776.320
24184.000
14776.320
98776.320
40000.000
(30000.000)
(634.000)
(5000.000)
20158.000
VAN
TASA MENSUAL
TASA ANUAL
133705.730
1%
12,68%
Equipo
Camin
Montacarg
as
Furgoneta
Valor unitario
de adquisicin
(miles de
pesos)
45000
12
Vida
til
Contabl
e
8
35000
20000
Cantid
ad
40 %
Valor de
Salvame
nto a 6
aos
20 %
40 %
18 %
30 %
15 %
Valor de
Salvament
o Actual
Cantidad
Valor (Mensual)
8000000
Operarios de Equipos
Ayudantes
20
16
SOLUCION:
La decisin a evaluar consiste en determinar la conveniencia de permanecer
con los procesos de transporte y logstica de mercanca que estn a cargo de la
empresa Libertadores, o mejor, delegar la actividad a terceros en la misma
calidad y cantidad de hoy en da. Esto quiere decir, que se evaluaran 2
escenarios: escenario con proyecto y escenario sin proyecto.
los montacargas como las furgonetas se deprecian a 6 aos, lo cual les restan
2 aos por depreciar.
Como el proyecto est siendo evaluado para un horizonte de 6 aos, se debe
establecer el valor de desecho de todos los equipos involucrados en los
procesos de transporte y logstica de mercancas. El resto de los activos de la
empresa no son relevantes a la hora de realizar la evaluacin, pues deben
permanecer dentro de ella en ambos escenarios.
Para determinar el valor de desecho de los equipos al final del ao 6 debemos
determinar el valor de salvamento correspondiente y ajustarlo por su efecto
tributario.
Valor
Unitario de
Equipo
Adquisicin
Cantidad
(en miles de
$)
Camin
45000
12
Montacargas
35000
3
Furgoneta
20000
5
TOTAL VALOR DE SALVAMENTO (en miles de
$)
TOTAL VALOR DE DESECHO (en miles de $)
Valor de Salvamento a 6
aos
(en miles de $)
20 %
18 %
15 %
108000
18900
15000
141900
124872
Valor en
libros
Valor de
desecho
270000
35000
33333
338333
210600
37800
27600
276000
Ao 1
-$
96.000.000
-$
-$
180.000.000
123.715.200
-$
-$
-$
67.500.000
17.500.000
16.666.667
-$
501.381.867
60.165.824
-$
441.216.043
$
$
$
67.500.000
17.500.000
16.666.667
Ao 2
-$
Ao 3
Ao 4
96.000.000
-$
96.000.000
-$ 180.000.000
-$ 123.715.200
-$
-$
180.000.000
123.715.200
-$
-$
-$
67.500.000
17.500.000
16.666.667
-$
67.500.000
-$ 501.381.867
-$
467.215.200
-$ 467.215.200
60.165.824
56.065.824
-$ 441.216.043
-$
411.149.376
-$ 411.149.376
67.500.000
$
$
$
67.500.000
17.500.000
16.666.667
-$
96.000.000
-$ 180.000.000
-$ 123.715.200
-$
Ao 5
-$
96.000.000
Ao 6
-$
96.000.000
-$ 180.000.000
-$ 123.715.200
-$ 180.000.000
-$ 123.715.200
-$ 399.715.200
-$ 399.715.200
67.500.000
56.065.824
47.965.824
-$ 351.749.376
47.965.824
-$ 351.749.376
67.500.000
$ 124.872.000
Flujo Neto
VAC 10 %
$
-
-$
339.549.376
-$ 339.549.376
-$
343.649.376
-$ 343.649.376
-$ 351.749.376
-$ 226.877.376
-$
1.428.681.632
VL Furgonetas
Resultados antes de
Imp.
Imp. (12 %)
-$
925.333.333
$
Venta Montacargas
Venta Furgonetas
VL Camiones
VL Montacargas
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
-$
204.000.000
-$
50.000.000
-$
204.000.000
-$
50.000.000
-$
204.000.000
-$
50.000.000
-$
204.000.000
-$
50.000.000
-$
204.000.000
-$
50.000.000
-$
254.000.000
$
-$
254.000.000
$
-$
254.000.000
$
-$
254.000.000
$
-$
254.000.000
$
-$
254.000.000
$
-$
875.000.000
$
216.000.000
$
42.000.000
$
30.000.000
-$
270.000.000
-$
35.000.000
-$
33.333.333
Venta Camiones
Ao 1
-$
204.000.000
-$
50.000.000
Resultados despus
de Imp.
VL Camiones
VL Montacargas
VL Furgonetas
Flujo Neto
VAC 10 %
111.040.000
-$
814.293.333
30.480.000
-$
223.520.000
30.480.000
-$
223.520.000
30.480.000
-$
223.520.000
30.480.000
-$
223.520.000
30.480.000
-$
223.520.000
30.480.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
-$
223.520.000
$
270.000.000
$
35.000.000
$
33.333.333
-$
475.960.000
-$
1.449.447.872
Cacao
Leche
Azcar
$120
$100
$15
46.
Insumo
Energa
Mantencin
Mano de obra directa
Costo Unitario
$0,30 por persona
$2,4 por persona
$6,5 por persona
Para que el establecimiento sea atractivo, deber contener: un mini-zoolgico, una zona
de deportes extremos y una zona de recreacin familiar. Con el objetivo de cumplir con lo
anterior, el estudio tcnico determino realizar las siguientes inversiones en activos en las
fechas que se sealan:
Activo
Terreno
Juegos
Tecnologa
Adquisicin
2 aos a.p.m
10meses a.p.m
3meses a.p.m
Valor de
adquisicin
100000
300000
15000
Vida til
10
3
Valor de
salvamento
100%
60%
20%
Para la ejecucin de las instalaciones y obras fsicas del parque, se requerir una
inversin de $120000, la que se pagar en 24 cuotas iguales cada mes. Estas inversiones
sern depreciadas a 20 aos, y tendrn un valor de salvamento del 70% de su valor de
facturacin. La inversin en capital de trabajo se estima en dos meses de costo
operacional.
Para el funcionamiento de la nueva sede ser necesario contar con una estructura
administrativa, lo cual implica egreso mensual de $2000. Por ltimo, para efectuar la
evaluacin considere una tasa de descuento del 15% y una tasa de impuestos del 17%.
Nota: Los valores estimados de salvamento son para el ltimo ao de evaluacin.
Considere un perodo de 5 aos para efectuar la evaluacin.
a. Efectu el calendario de inversiones correspondiente e indique cul es el monto
efectivo para la inversin inicial.
b. Construya el flujo de caja correspondiente y seale si conviene la ejecucin del
proyecto.
SOLUCIN
a.
Calendario de inversiones
100000(1+15 )2=132250 .
12
300000(1+1,17 )10=337006.
Activo
Valor de
compra
Terreno
100000
Perodos
por
capitaliz
ar
2
Juegos
300000
10
Tecnologa
15000
Obras
fsicas
12000
Tasa por
perodo
Factor de
capitaliza
cin
Valor de
activaci
n
(1+15 )2
132250
1,17%
(1+1,17 )10
337006
1,17%
(1+1,17 )3
15533
10
1,17%
15%
270494
b. Flujo de caja
De igual manera se tomar la liquidacin del resto de los activos como valor de
desecho para simplificar el flujo.
Terreno
Valor de
liquidacin
(-) Valor libro
(=)uti/prdida
bruta
(-) Impuestos 17%
(=)uti/prdida neta
(+) Valor libro
(=) Valor de
desecho
Juegos
Tecnologa
Obras
fsicas
Total
100000
-100000
180000
-150000
3000
0
168000
-180000
451000
-430000
0
0
0
100000
30000
-5100
24900
150000
3000
-510
2490
0
-12000
2040
-9960
180000
21000
-3570
17430
430000
100000
174900
2490
170040
447430
Por lo tanto, el valor de desecho del proyecto (por el mtodo de los valores de
mercado) corresponder a $447430.
Con lo antecedentes entregados anteriormente y con la construccin de flujo de
caja correspondiente, se obtiene un VAN de $-22675, con lo que se concluye que
se debe rechazar esta alternativa de inversin, ya que no alcanza a satisfacer el
retorno minimo exigido.
Ao 0
Entradas totales
Adultos 40%
Nios 60%
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
5100
5200
5300
5400
5500
2040
3060
2080
3120
2120
3180
2160
3240
2200
3300
Precio adultos
Precio nios
$ 40
$ 30
$ 40
$ 30
$ 81.600
$ 83.200
$ 91.800
$ 93.600
Costos directos de
opracin
Gastos Administrativos
Depreciacin obras
fsicas
Depreciacin juegos
Depreciacin tecnologa
$ 50
$ 38
$ 50
$ 38
$ 50
$ 38
$
106.000
$
119.250
$
108.000
$
123.120
$
110.000
$
125.400
-46920
-24000
-47840
-24000
-48760
-24000
-49680
-24000
-50600
-24000
-12000
-30000
-5000
-12000
-30000
-5000
-12000
-30000
-5000
-12000
-30000
-12000
-30000
Utilidad antes de
impuestos
Impuestos (17%)
$ 55.480
$ 9.432
$
$
$
$ 57.960 105.490 115.440 118.800
$ 9.853 $ 17.933 $ 19.625 $ 20.196
Utilidad despus de
impuestos
$ 46.048
$ 48.107 $ 87.557
Depreciacin obras
fsicas
Depreciacin juegos
Depreciacin tecnologa
Valor desecho
Recuperacin capital de
trabajo
Inversin
Inversin
Inversin
Inversin
Inversin
trabajo
en terreno
en juegos
en tecnologa
en obras fsicas
capital de
Flujo neto
48.
12000
30000
5000
12000
30000
5000
12000
30000
5000
$ 95.815
12000
30000
$ 98.604
12000
30000
447430
9600
-132250
-337006
-15533
-272494
-9000
-150
($
673.235) $ 94.957
-150
-150
$
134.407
$
137.665
$
597.634
VALOR DE
COMPRA
100.000
200.000
1.000.000
MOMENTO DE
COMPRA
1 mes antes
Momento
cero
2 Meses
antes
VIDA UTIL
CONTABLE
3
3
VALOR DE
DESECHO
20.000
50.000
700.000
Cto. VARIABLE
UNITARIO
$300
$200
$500
CREDITO
30 das
60 das
Contado
La demanda proyectada para los prximos tres aos corresponde a 1.920 servicios de
rectificado para el primer ao, 2.270 para el segundo y 2.500 para el tercero.
El precio por rectificado ser de $5.000 y se ira reajustado anualmente por concepto de
IPC en 10 por cierto. Respecto de la poltica de precios, la empresa otorgara a los clientes
un crdito de 60 das y lo aprovechara el 90 por ciento de ellos.
Si la tasa de impuestos a las utilidades es 20 por ciento anual y la sociedad enfrenta un
costo alternativo del 1 por cierto mensual, recomienda la ejecucin del proyecto?
SOLUCION
Para resolver estos problemas deben considerarse como elementos claves los cambios
nominales en las cifras, la estimacin del capital de trabajo y los valores de desecho del
proyecto. A continuacin analizaremos cada uno de ellos.
Flujos reales
Los flujos de fondo de un proyecto siempre deben reflejar los valores reales de los
ingresos, egresos e inversiones. De este modo, al preparar y evaluar un proyecto, deben
estimarse los cambios reales que podran registrar los costos asi como tambin los
ingresos y cualquier otra variable del flujo, razn por la cual los cambios nominales
reflejados comnmente por la inflacin no deben ser tomados en cuentan en el flujo de
fondos. Es por ello que el antecedente que indica que el precio por rectificado se ira
reajustando anualmente por concepto de IPC en un 10 por ciento no debe ser
considerado en el anlisis, puesto que de lo contrario deberan reajustarse todos los
elementos que componen el flujo de caja, incluyendo la tasa de descuento del proyecto,
en al misma proporcin, y por lo tanto la decisin no se vera afectada.
Capital de trabajo
A diferencia de ejercicios anteriores, este problema tiene la particularidad de que los
clientes cancelan los servicios de rectificado bajo dos modalidades, al contado y a 60
das, lo que no significa que solamente tendremos ingresos de caja en el primer y tercer
mes de operacin, sino que en todos, puesto que mientras el 90 por ciento de los clientes
que compraron el servicio durante el primer mes aprovecharon el crdito de 60 das, el 10
por ciento de los restantes, que compraron al mes siguiente, pagaron al contado. Sin
embargo, el tercer mes se junta el pago del 90 por ciento que compro el primer mes con el
10 por ciento que lo hizo ese mismo periodo, por lo que de ah en adelante los ingresos
por venta mensual se estructuran como una venta total del mes.
Si para el primer ao se pronostica entregar 1.920 servicios de rectificado y se asume un
comportamiento de la demanda sin estacionalidades, se realizaran 160 servicios
mensuales. Ahora, si el precio por rectificado es de $5.000, se obtiene una facturacin
mensual de $800.000, de la cual el 10 por ciento entra efectivamente a caja ($80.000) y el
90 por ciento a 60 das ($720.000). si el mismo proceso sucede cada mes, se obtiene el
siguiente flujo de ingresos:
Ingresos
Cuchillas
Bencina
Mano de obra (D)
Gastos de admint.
Seguros
Total
Dficit acumulado
MES1
80.000
0
0
(80.000)
(100.000)
(50.000)
(150.000)
(150.000)
MES2
80.000
(48.000)
0
(80.000)
(100.000)
(50.000)
(198.000)
(348.000)
MES3
800.000
(48.000)
(32.000)
(80.000)
(100.000)
(50.000)
490.000
142.000
Dado que desde el tercer mes el 10 por ciento de la venta de una mensualidad se junta
con el 90 por ciento de dos periodos anteriores, no se vuelve a producir otro dficit de
caja, por lo que no se requiere de la prolongacin del cuadro anterior. Sin embargo, como
se pronostican mayores volmenes de atencin, se deber inyectar capital de trabajo en
la misma proporcin que cambia la demanda.
PERIODO
DEMANDA
CAMBIO
PERCENTUAL
CAPITAL EN
OPERACION
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
0
1.920
2.270
2.500
0
0
18,23%
10,13%
0
348.000
411.438
453.117
Valores de desecho
INVERSION
CAPITAL DE
TRABAJO
348.000
63.438
41.672
0
Independientemente del enfoque en que haya sido estimados los valores de desecho de
los activos, este siempre deben ser incorporados al flujo despus de impuestos, ya que en
el caso de que se trabaje bajo un enfoque comercial, estos llevan implcito el efecto
tributario que se produce por la diferencia ente su valor contable y su valor comercial.
Ahora, si los valores de desecho se encuentran estimados bajo un enfoque contable o
econmico, no toman en cuenta los valores comerciales y por tanto no se producen
prdidas y/o utilidades por venta de activos afectados a impuestos.
Con los antecedentes anteriores se concluye que el proyecto es rentable obtenindose un
VAN de $10.999.644.
flujo del proyecto
AO 0
AO 1
AO 2
AO 3
1.920
2.270
2.500
5.000
5.000
5.000
9.600.000
11.350.00
0
12.500.00
0
(1.920.00
0)
(2.270.00
0)
(2.500.000
)
(1.200.00
0)
(1.200.00
0)
(1.200.000
)
(600.000)
(600.000)
(600.000)
(900.000)
(900.000)
(900.000)
(433.333)
(433.333)
(433.333)
DEMANDA
PRECIO
INGRESOS
COSTOS DE OPERACIN
COSTOS DE
ADMINISTRACION
SEGUROS
DEPRECIACION MAQUINA
DEPRECIACION ACTIVOS
VENTA MAQUINA
2.500.000
VALOR LIBRO MAQUINA
(900.000)
UTILIDAD DE IMPUESTOS
4.546.667
5.946.667
8.466.667
(909.333)
(1.189.33
3)
(1.693.333
)
3.637.334
4.757.334
6.773.334
900.000
900.000
900.000
IMPUESTOS 20%
UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS
DEPRECIACION MAQUINA
DEPRECIACION ACTIVOS
433.333
433.333
433.333
(101.000)
(200.000)
(1.020.10
0)
CAPITAL DE TRABAJO
(348.000)
(63.438)
(41.687)
453.125
6.048.980
10.229.79
2
FLUJO NETO
TASA
VAN
TIR
(5.269.10 4.907.229
0)
12,68%
10.999.64
4
99,48%
50.
Segn Giro le deca Fira- se poda inventar una mquina que no solo transportara los
tmpanos a bajo costo sino que, ms importante an, los revestira con un lquido
especial para conservarlos intactos por el periodo de un ao, cualesquiera fuesen las
condiciones de temperatura del agua y ambiente en que se quisieran exhibir.
-En realidad es una idea interesante dice to Rico-, ya que cuando visite Expo Boyac
92, l mayor atraccin era conocer el tempano que se haba trado desde all; pero antes
de intervenir en el negocio me gustara encomendar un estudio de mercado para conocer
si realmente existe demanda por el producto.
-No..note preocupes dice Fira-, para tu mayor tranquilidad yo le encargare la
investigacin y estudio de este proyecto a mis geniales sobrinos Hugo, Paco y Luis.
Al da siguiente, parten los tres cortapalos desde Boyacolandia hacia Colombia para
desarrollar dicho estudio. Despus de un mes y medio de investigacin llegaron a los
siguientes resultados:
Anualmente se estima que se vendera la siguiente cantidad de tmpanos:
PAIS
COMPRA
ALEMANI
A
3
FRANCIA
ITALIA
ESPAA
INGLATER
RA
1
Por otro lado, Giro Sintornillos, para poder desarrollar su invento, necesitara $20 millones
al principio de cada mes durante los cinco meses previos a la puesta en marcha. Para
poder transportar los tmpanos se requerira de los servicios de Glad con Suerte.
El tamao promedio de cada tempano sera de 125 m 3, y podra ser vendido en el
mercado Colombiano en $66.000.000. Por cada metro cubico de hielo milenario que se
extraiga desde la Antrtida se deber pagar $100.000 al gobierno chileno, el mismo da de
la operacin. Adems, para el transporte y tratamiento de conservacin se requerirn
$2.000.000 seis meses antes de la puesta en marcha del proyecto para poder
reacondicionarlo. Dicho activo tendr una vida til de 25 aos y un valor de desecho de 25
por ciento al cabo de 12 aos. Por concepto de seguro por cada viaje se incurrir en un
gasto de $1.000.000.
La aplicacin del revestimiento especial se hara durante el viaje, el cual tendra una
duracin de 30 das entre la partida en Punta Arenas y su destino. Dad la capacidad del
carguero, se podr transportar un tempano a la vez, lo que tendra costos administrativos
por $1.000.000. Luego de la llegada a destino, los futuros clientes cancelaran en dos
pagos: la mitad a 30 das y el resto a 45 das. Supongo el regreso vaco del carguero
desde Colombia a Punta Arenas, lo que tarda solo un da.
El invento de Giro Sintornillos se podr depreciar contablemente a seis aos, pero estara
bajo patente durante 12 aos; al cabo de los cuales sera necesario abandonar el
proyecto, pues el invento queda obsoleto y no es posible deshacerse de l. Es por ello
que To Rico, como buen empresario, desea un retorno real de 1 por ciento para el
proyecto.
Si el impuesto a las utilidades es de 15 por ciento, Qu le recomendaran los tres
cortapalos a su to?
Qu sucedera si la inflacin fuese de 10 por ciento anual?
SOLUCION
Se comenzara con la cuantificacin de las inversiones, sin embargo, cabe sealar que
para efectos de clculo, se trabajara en miles de pesos.
Inversiones
C=$20.000
N=5 meses
Inters=1%
VF=$103.040
VP=$50.000
N=6 meses
Inters=1%
VF=$53.076
La expresin matemtica de la operacin anterior corresponde a la siguiente formula
(modo inicial):
Capital de trabajo:
Aunque el enunciado no hace mencin a este punto, es importante estimar la inversin en
capital de trabajo, para lo cual resulta necesario determinar el ciclo productivo del
negocio, lo que en definitiva significa determinar cunto tiempo transcurre desde que
comienza a operar el negocio hasta que los ingresos por la venta de tmpanos puedan
cubrir la operacin.
Dado que le barco podra transportar solo un tempano a la vez, demorndose en
promedio 30 das en llegar a destino, y transcurrirn 30 das ms para recibir el pago por
la primera venta(tiempo en el cual To Rico debera financiar la operacin del segundo
embarque ya que como la demanda anual es de doce tmpanos y el tiempo estimado de
viaje es de un mes, necesariamente debe comenzar con el segundo embarque
inmediatamente despus de entregar el primero), se deduce un periodo de 60 das por
financiar.
El costo mensual operacin se obtiene de:
$
$
$
$
$
125.000
2.000
1.000
1.000
16.500
Como se cancelara el 50 por ciento de la compra con un documento a 30 das dado que,
y adems el precio es de 66 millones por tempano, se recibirn 33 millones en dicha
fecha, monto equivalente al dficit acumulado durante dos meses de operacin. De esta
forma la inversin inicial total estara compuesta por:
Invento
Carguero
Capital de trabajo
inversin inicial total
$
$
$
$
103.040
53.076
33.000
189.116
Costos de extraccin
Costos de
extraccin x
M3 x
tempano
Costos de
extraccin x
Extraccin
anual de
Costo total
de
m3
Ao x
ii.
Ao x
iii.
Ao x
$100
125
tmpanos
extraccin
$12.5000
12
$150.000
Nmero de viajes x
ao
Costos total de
transporte
$2.000
12
$24.000
Costos indirectos
x viaje
Nmero de viajes x
ao
Costo indirecto
total
$1.000
12
$12.000
Demanda anual
12
$792.000
Costos indirectos
Ingresos anuales
Precio unitario
Ao x
tempano
$66.000
52.
Tres aos antes del inicio de la operacin se adquiere un terreno en 800 unidades
monetarias. Las inversiones en obras fsicas se inician 18 meses antes de la
operacin y su costo es de 2.400 unidades monetarias, cuyo desembolso se
estima en cuotas mensuales iguales. Las maquinarias se adquieren en 900
unidades monetarias en el momento cero se vida til contable se estima en cinco
aos.
Las obras fsicas sern depreciadas a 20 aos y se estima que al final del ltimo
ao de evaluacin se podrn vender en 35% de su valor de adquisicin. Las
maquinarias se depreciaran linealmente y podrn venderse en 30 % de su valor de
adquisicin al final del ultimo ao de evaluacin. El terreno tendr una plusvala de
20 % al final de los 10 aos.
Los gastos de operacin se estiman en 55 % del valor de la venta del precio
establecido. Como0 plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de ventas
cuya comisin alcanza al 8% de ellas. Por otra parte, los gastos de administracin
se estiman en 9 % de los ingresos por concepto de ventas.
Adems, segn antecedentes tcnicos y financieros, se requerir una inversin en
capital de trabajo de 400 unidades monetarias. Para el financiamiento del proyecto
se solicitara un crdito equivalente a 3.200 unidades monetarias, el que se pagara
en 10 cuotas iguales de 662.0835 unidades monetarias al final de cada ao.
Por ultimo, se sabe que la tasa de impuesto a las unidades es de 15% y que la
tasa exigida por los inversionistas es de 16% anual.
Solucin:
El principal aporte de este problema es conocer mas all de los resultados, las
razones por las cuales a veces resulta mas conveniente acudir al financiamiento
eterno que a financiamiento propio.
1
1
(
)
r r ( 1+r ) n
$3200 = $662.0835
1
1
(
)
r r ( 1+r ) 10
r = 16%
Cabe sealar que la ecuacin anterior tiene 10 soluciones diferentes, de las
cuales una es la correcta. Es por ello que solo a travs del uso de calculadoras
financieras es posible determinar la solucin necesaria.
situacin
Proyecto puro
Proyecto financiado
VAN
$ 74986
$75192
TIR
212.7%
214%
La primera de ellas tiene relacin con el costo del crdito, el cual para este caso
en particular es similar a la tasa de descuento relevante para la empresa. Lo
anterior implica que a igual costo existe indiferencia entre endeudar el proyecto o
financiarlo 100% con recursos propios. En otras ocasiones puede ser posible que
el costo de la deuda sea menor que el costo de la empresa o inversionista, y que
por lo tanto sea mas conveniente endeudar la empresa o el proyecto con recursos
externos como es el caso de los crditos otorgados por los organismos
internacionales como el banco interamericano de desarrollo. Sin embargo, hay
otro factor a favor del inversionista, y se relaciona con la distribucin del monto de
la inversin total del proyecto en el tiempo, ya que al poder amortizar el crdito
durante el periodo de operacin ello le permite al inversionista pagar parte de su
inversin en el futuro, monto que al ser llevado al valor presente, segn el factor
de descuento del patrimonio, tiene menor recuperacin sobre el valor presente
neto del proyecto, siempre y cuando la tasa de descuento de la deuda sea menor
que la tasa exigida por el inversionista.
Por otra parte, el hecho de poder descontar el 15 % de los gastos financieros de
impuestos hace que exista un beneficio tributario al endeudarse, razn por la cual
el costo efectivo del crdito es menor que 16%, es decir :
re = rd (1- tc)
re = 16% ( 1 -15%)
re = 13.6%
donde re corresponde a la tasa efectiva de la deuda, rd al costo del prstamo tc,
a la tasa de impuesto a las utilidades.
Este beneficio puede ser incorporado a los flujos (tal como se muestra en la
evaluacin) o en la tasa; sin embargo, no es posible de ser aplicado en ambas
opciones, simultneamente ya que producira una doble contabilizacin.
Respecto de la tasa interna de retorno del proyecto, se puede observar que para
el proyecto financiado esta es superior que para el proyecto puro debido al efecto
positivo por ahorro tributario.
Si quisiramos conocer la TIR del inversionista que no aporta el 100% de los
recursos para implementar el proyecto, se debera corregir el flujo del ao 0 en el
flujo ajustado segn el monto de la deuda. De esta forma la TIR del inversionista
es de 537 %. Lo anterior se atribuye a que el aporte del inversionista al proyecto
es bastante menor que para el proyecto puro, ya que para el primero, el crdito
acta como una inyeccin de recursos externos que deberan cancelarse en el
tiempo, por lo que la base para determinar la rentabilidad es bastante menor,
obtenindose como consecuencia altas tasas de retorno. Es por ello que para
corregir este efecto, nace el concepto de TIR ajustada, el que en este caso
alcanza a 214% tal como puede apreciarse en los flujos posteriores.
54. Despus de un fin de semana de desorden, se encuentra Chaparro y Fandio en el
restaurante de la universidad bebiendo caf. Mientras conversaban, este ltimo le dice a
su amigo Chaparro: -estoy aburrido de mi vida, siempre ebrio, sin trabajo y sin ningn
peso.
-Pero Fandio- le dice Chaparro-, es cosa de que renas un poco de dinero y desarrolles
tu propio negocio y te aseguro que podras ser un empresario exitoso. Lo primero que
debes hacer es vender todas esas botellas vacas que te has tomado y que tienes
guardada en tu bodega, para as poder disponer de un capital propio que te permita iniciar
tu proyecto. Si lo que juntas no es suficiente, puedo hablar con Don Juan para que te
ayude con el resto del financiamiento con un prstamo del Banco Agrario, puesto que
ahora asumi la gerencia de inversiones y anlisis de riesgo.
-Qu buena idea me has dado!-dice Fandio-, ahora lo nico que me hace falta es saber
en qu negocio embarcarme.
-mira, dice Chaparro, anda a conversar con el Senador, y te aseguro que el te podr
ayudar en lo que necesites, porque tiene buenos contactos con todos los grandes
empresarios.
Al da siguiente, Fandio se dirige a conversar con el Senador, quien le dice que tiene un
excelente negocio para desarrollar en el sector agrcola.
-Estupendo!- dice Fandio-, ese sector lo conozco perfectamente y adems tengo muy
buenos contactos con proveedores.
-La idea- dice el Senador- es agregarle un aditivo especial a los cultivos, que permita
prolongar el efecto del fumigo sin provocar daos en la salud.
Convencido Fandio de lo que Chaparro y el Senador le haban dicho, decide efectuar la
preparacin del proyecto, el cual en su etapa tcnica determino que el negocio no
requera de muchas inversiones.
Activo
Terreno
Obras de riego
Lnea de recoleccin
Valor unitario
60000
20000
20000
Valor salvamento
100%
30%
20%
Los costos unitarios por tonelada producida se han estimado en las siguientes cantidades.
Insumos
Cebolla
Abono
Agua
Mano de obra directa
Costo unitario
$
$
$
$
35
30
15
15
Los
costos
fijos
mensuales
por
remuneraciones
administrativas
y
gastos indirecto de fabricacin ascienden a $2500; adems se han estimado gastos por
concepto de seguros equivalentes a $1000 mensuales, debindose cancelar al final de
cada mes de operacin.
El estudio de mercado realizado determin que podran venderse 600 toneladas de
Cebolla anualmente sin posibles incrementos en la demanda a un precio de $250 por
tonelada. Sin embargo, dado el poder negociador de los clientes, stos pagaran 16 das
despus de realizada la venta de la produccin total del mes.
Por otra parte, un sondeo realizado por Fandio determino que podra vender sus 18000
botellas a 4$ cada una. En relacin al prstamo, Don Juan le recomend dos alternativas
de financiamiento.
Alternativa 1
Amortizar el capital en cinco cuotas iguales a una tasa del 16% anual, pagando la primera
de ellas el 31 de Diciembre del primer ao de operacin.
Alternativa 2
Pagar cinco cuotas iguales de capital ms intereses de $11000, al final de cada ao.
Para determinar el retorno patrimonial, considere una tasa libre de riesgo de 7% anual, un
retorno esperado del mercado de 19% y un Beta para el sector agrcola de 1,1. La tasa
de impuesto las utilidades es de 12% al ao.
Cul es la rentabilidad de Fandio?
Solucin
Uno de los aspectos importantes por considerar tiene relacin con la cuantificacin del
crdito necesario para desarrollar el proyecto. Partiendo de la ecuacin contable bsica
que seala que la suma de los valores de mercado de los activos deber ser igual a la
deuda mas el patrimonio, se puede determinar el crdito requerido:
V =D+ P
Dado que se est en una situacin inicial en que la empresa an no ha sido creada, el
patrimonio de esta se encuentra compuesto por el aporte de Fandio, que corresponde a
sus 18000 botellas vacas que pueden venderse a $4 cada una ($7200). Para determinar
el monto de la deuda es necesario estimar el valor de los activos de la empresa:
Activo
Terreno
Obras de riego
Lnea de
recoleccin
Capital de
trabajo
Total
Valor
unitario
60000
20000
20000
10625
110625
Capital de trabajo
Para calcular el monto de trabajo, se recomienda utilizar el mtodo del dficit acumulado
mximo, trabajando en quincenas:
Quincena 1
Ingresos
Costos de operacin
Remuneraciones
Seguros
Total
Total acumulado
-2375
-2375
-2375
Quincena 2
-2375
-2500
-1000
-5875
-8250
Quincena 3
Quincena 4
12500
-2375
-2375
-2500
-1000
-2375
6625
-10625
-4000
Activo=Deuda+ Patrimonio
110625=Deuda+72000
Deuda=38625
Ahora que se ha estimado el monto del prstamo requerido para la inversin, se deben
evaluar las alternativas de financiamiento.
Como se sabe, no es necesario realizar una evaluacin completa del proyecto con cada
una de las alternativas de financiamiento para tomar la decisin correcta, sino que es
posible simplificar el trabajo evaluando nicamente las condiciones de financiamiento por
separado. Es decir, en estricto rigor y en funcin de la eficiencia, solamente debe
presentarse la evaluacin de las alternativas de financiamiento. Una vez elegida la opcin
ms conveniente, se proceder a efectuar la evaluacin del proyecto del punto de vista
del inversionista.
Alternativa 1
Ao 0
Gastos financieros
Resultado antes de
impuestos
Ahorro de impuestos 12%
Resultado despus de
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-6180
-4944
-3708
-2472
-1236
-6180
742
-5438
-4944
593
-4351
-3708
445
-3263
-2472
297
-2175
-1236
148
-1088
impuestos
Amortizacin del crdito
Crdito
Flujo neto
Valor presente de la deuda
al 16%
38625
38625
-7725
-7725
-7725
-7725
-7725
-13163
-12076
-10988
-9900
-8813
1600
Alternativa 2
Ao 0
Gastos financieros
Resultado antes de
impuestos
Ahorro de impuestos 12%
Resultado despus de
impuestos
Amortizacin del crdito
Crdito
Flujo neto
Valor presente de la deuda
al 17%
38625
38625
Ao 0
Ventas
Costos Fijos anuales
Costos de operacin
Depreciacin obras riego
Depreciacin lnea de
recoleccin
Ventas obras riego
Valor libro obra riego
Venta lnea de
recoleccin
Valor libro lnea de
recoleccin
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-6566
-5553
-4408
-3114
-1653
-6566
788
-5553
666
-4408
529
-3114
374
-1653
198
-5778
-5960
-4887
-6735
-3879
-7610
-2741
-8599
-1454
-9717
-11738
-11621
-11489
-11340
-11172
1780
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
150000 150000 150000 150000 150000
-42000
-57000
-1000
-42000
-57000
-1000
-42000
-57000
-1000
-42000
-57000
-1000
-42000
-57000
-1000
-2000
-2000
-2000
-2000
-2000
6000
-15000
4000
-10000
Utilidad antes de
impuestos
Ahorro de Impuestos
Utilidad despus de
impuestos
48000
-5760
48000
-5760
48000
-5760
48000
-5760
33000
-3960
42240
42240
42240
42240
29040
1000
1000
1000
1000
1000
2000
2000
2000
2000
2000
15000
10000
60000
10625
Inversin inicial
Inversin capital de
trabajo
-100000
Flujo neto
-110625
VAN 18,5%
VAN DEUDA
VAN AJUSTADO
-10625
45240
45240
45240
45240
127665
18340
1780
20120
cabo de 5 aos. Por otra parte, el balance de Maquinarias elaborado por Carlos
Prez determin que se deber incurrir en las siguientes inversiones:
Activo
Cantidad
Minicargador
Camiones(volqu
etas)
Procesadora
Vida
til
Valor de
mercado
Valor de
salvamen
to
4
4
5
5
$25.000
$30.000
$5.000
$10.000
10
$160.000
$80.000
Momento
de
adquisici
n
0
6 meses
antes
3 meses
antes
25.000x4
120.000(1+1.3%) 6
160.000(1+1.3%) 3
300.000 (1+16,8) 1
=166.334
Crdito:
Para determinar el monto de un crdito, se deber estimar en primera instancia
el capital que aportan los socios inicialmente. Para ello se sabe que Hernando,
Carlos y Felipe Han ahorrado mensualmente la suma de $ 6.656,1643durante 5
aos, lo que implica un porte inicial de $ 580.000,suma que alcanza a financiar
la compra del terreno de, los cuatro camiones (volquetas)y la procesadora
antes del periodo cero. Esto les indica a los socios que deben solicitar un
crdito en ese Momento:
cuota=$6.656,1643
VF=$580.000
Para calcularlo no solo es necesario determinar el aporte efectuado por
Hernando, Carlos y Felipe, sino tambin el valor de mercado de la
inversin inicial, puesto que la diferencia entre ambas cantidades
corresponde al monto del crdito. De este modo, partiendo de la
ecuacin contable bsica de los activos de la empresa debe ser igual a la
deuda ms patrimonio, podemos obtener el monto de la deuda
reemplazando los valores de la ecuacin:
Activos
Minicargadores
Camiones (volquetas)
Terreno
Procesadora
Capital de trabajo
Total activos
Valor Facturacin
$100.000
$120.000
$300.000
$160.000
$299.500
$979.500
Valor activacin
$ 100.000
$
129.689
$
350.400
$
166.334
$
299.500
$ 1.045.923
COSTO UNITARIO
$10
$12
$30
$23
Segn una encuesta realizada, se estimaron las ventas de tamales para los 3
aos siguientes y las cifras dadas fueron las siguientes
PERIODO
Ao 1
Ao 2
Ao 3
CANTIDAD DEMANDADA
1850
2000
3000
PRECIO DE VENTA
$100
$110
$120
Pero para la realizacin del proyecto los inversionistas tambin deben efectuar
las siguientes inversiones en activos
ACTIVOS
Terreno
Tecnologa
Obras fsicas
VALOR DE
ADQUISICION
$15000
$10000
$20000
VIDA UTIL
3
3
VALOR DE
SALVAMENTO
$15000
0
0
SOLUCION
El monto de capital e trabajo depende de la produccin estimada y de los
costos de operacin .De este modo la sensibilizacin del proyecto deber
efectuarse con el capital de trabajo estimado inicialmente, dado que los
inversionistas en el proyecto de los tamales entregan un capital de trabajo para
que el proyecto opere en condiciones Normales.
4754,35 P=473905
P=$ 99,68
Para la Cantidad
72,66 Q97751,7219576,97=0
72,66 Q=117328,69
Q=1615
Costo unitario Saborizantes
( 239176,675282,61 CS )0,919576,97=0
4754,35 CS+21525919576,97=0
4754,35 CS=195682,03
CS=$ 41,16
FLUJO PURO
Flujo de caja
Sensibilizacin de la cantidad
Flujo de caja
Sensibilizacin costo Hojas de rea unitario