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Directeur de la publication : Edwy Plenel

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du commerce mondial, la ple croissance des pays

dvelopps portant toujours les stigmates de la
Les financiers broient du noir pour 2016
crise financire de 2008, sont des constantes. Mais
PAR MARTINE ORANGE
ARTICLE PUBLI LE VENDREDI 15 JANVIER 2016
les financiers ne semblaient gure se proccuper
de lconomie relle, prfrant se concentrer sur
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leuphorie des marchs financiers, auto-entretenue
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par largent des banques centrales. En dcembre,
Tous les signaux de drglement taient en place
les conomistes de banques taient encore nombreux
depuis un an. Mais les financiers semblent nen avoir
penser que 2016 serait une anne de croissance
pris la mesure que depuis la chute des marchs
mondiale solide.
boursiers et ptroliers, dbut janvier. Leurs prvisions
La premire semaine boursire de lanne leur a
sont de plus en plus noires et Wall Street a fort mal
brutalement ouvert les yeux. Ce vendredi, la Bourse
commenc ce vendredi. Extraits de leurs tudes, qui
de New York a ouvert en net repli, dans un contexte
pourraient devenir des prophties autoralisatrices.
marqu par la chute des cours du ptrole et une srie
Vendez tout ! , Une anne cataclysmique ,
d'indicateurs pointant vers un ralentissement de la
Retour la crise de 2008 , Attachez vos
croissance de la premire conomie du monde. Jamais
ceintures ! . En ce dbut danne, un concours
dbut danne navait commenc de faon aussi
semble avoir t lanc entre les diffrents analystes,
catastrophique. Par deux fois, le march de Shanghai a
stratgistes, chefs conomiques de banques pour
t suspendu, aprs avoir perdu plus de 10 % en cours
savoir qui sera le Mr Doom 2016, celui qui
de sance. Les autres places boursires mondiales ont
sera le plus pessimiste. Leurs prvisions font froid
enregistr des chutes de 2 3 % plusieurs fois dans
dans le dos tellement elles sont sombres, noires
la semaine. Entre le 4 et 8 janvier, plus de 1 000
mme. Chine, ptrole, matires premires, tats-Unis,
milliards de dollars se sont volatiliss sur les places
zone euro, marchs boursiers, marchs obligataires,
boursires. Les tensions se sont propages sur tous les
monnaies, croissance, banques centrales, tout leur
autres marchs. Bien que le ton monte entre lIran et
parat menaant, cass, et annoncer des lendemains qui
lArabie saoudite, le ptrole, lui non plus, nen finit
dchantent.
pas de baisser, passant sous la barre des 30 dollars le
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baril. Les monnaies ont continu de valdinguer, le rand
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sud-africain perdant 9 % dans la semaine par exemple.
drglements quils relvent ne sont pas nouveaux. Le
Et surtout, la liquidit commence manquer partout,
moteur chinois a cal depuis plus dun an (lire: Le
signe avant-coureur dune dfiance gnralise.
moteur chinois cale et La bulle financire chinoise
Dans un tel environnement de peur, la note dAndrew
explose), accompagn lt 2015 par un krach
Roberts, chef de la recherche conomique la Royal
boursier et une dvaluation montaire refltant les
Bank of Scotland, publie mardi 12 janvier, a eu un
difficults rencontres par la deuxime conomie du
retentissement plantaire, comme le son du tocsin.
monde, aprs vingt ans dune croissance frntique.
Vendez tout sauf les obligations de grande qualit.
La chute du ptrole, des niveaux historiquement
Cest du retour du capital, non du retour sur capital
bas, remonte la dcision de lArabie saoudite en
quil sagit. Dans un hall dentre surpeupl, les
dcembre 2014 de ne plus tre le rgulateur du march
portes de sortie sont trs troites , a-t-il conseill ses
mondial (lire Quand le ptrole passe sous les 50
clients, prvoyant le retour dune crise de lampleur de
dollars, Le pari perdu de l'Arabie saoudite et
celle de 2008.
L'Opep dans la confusion). Leffondrement des
cours des matires premires entranant dans son
sillage nombre de pays mergents, le ralentissement

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Le lendemain, le chef stratgiste de la Socit

Nous ne discutons pas le fait que la Chine va
gnrale, Albert Edwards, prsentait des prvisions
connatre un atterrissage douloureux. Nous avons
encore plus sinistres. La crise financire va se
alert sur ces risques ds 2009, et cela nous
rveiller. Cela sera plus grave quen 2008-2009.
parat assur depuis 2012. La croissance en Chine
Cela va devenir horrible, vraiment , annonaittourne autour de 2 % du PIB, peut-tre moins,
il en prambule. Si jai raison, lindice S&P
en tout cas ce nest pas les 7 % annoncs
[un des principaux indices de Wall Street] pourrait
officiellement. Mais la plupart des observateurs
chuter de 75 % , poursuivait-il.[media_asset|
surestiment limpact de la Chine sur le reste du monde.
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Cela aura un effet ngligeable sur la croissance
dans les pays dvelopps , rplique Erik Britton,
La Chine est le premier objet de toutes leurs
directeur de Fathom Consulting, refusant de cder
inquitudes, lpicentre des tensions mondiales
la panique qui semble avoir saisi les financiers.
venir, selon le chef conomiste de la Royal Bank of
Notre scnario est que la Chine va connatre un
Scotland : La Chine est engage dans une correction
atterrissage brutal. Si celui-ci advenait, ce serait
majeure et cela va avoir un effet boule de neige ,
un trs grand changement , continue Michael
assure-t-il, estimant que lexpansion du pays, reposant
Hasenstab, responsable investissement dans le hedge
sur un endettement massif, est arrive saturation. Le
fund Templeton Global Macro.
pays fait face maintenant une fuite des capitaux et a
besoin dune baisse importante de sa monnaie, relvet-il. Ce nouvel pisode du drame financier pourrait
se jouer trs vite et sans contrle. Nous sommes
trs sceptiques face aux affirmations qui semblent
faire consensus selon lesquelles les autorits peuvent
acheter du temps par des interventions massives, en
coupant les ratios de rserve bancaires [reserve ratio
requirements RRR , montant de capital que les
banques chinoises sont obliges de conserver dans
leur bilan], en diminuant les taux et relchant sa
politique budgtaire , dit-il.

Il est communment admis, partir dune analyse

isole, que les rcents dveloppements en Chine ne
vont pas provoquer une vente massive sur les marchs
mondiaux et des dislocations financires. Un point
de vue aussi troit ignore les effets cumulatifs des
distorsions long terme qui trouvent leurs racines
dans le systme financier, lintrieur comme
lextrieur de la Chine. Un ajustement majeur des
politiques est ncessaire pour rduire ces distorsions
de faon ordonne. Sinon, les marchs pourraient bien
forcer une rconciliation qui serait beaucoup plus
perturbante pour le systme financier et lconomie
mondiale , rpond en retour le chef conomiste
dAllianz, ancien responsable du plus gros fonds
obligataire mondial, Mohamed el-Erian, partageant la
vision dune anne 2016 trs mouvemente.

Le chef stratgiste de la Socit gnrale lui embote

le pas. Les investisseurs vont dcouvrir ce que la
dvaluation du renminbi chinois signifie. Cela signifie
une dflation mondiale et la rcession , prvient-il.
La Chine est force de fait faire un resserrement
montaire [quantitative tightening] alors quelle lutte
contre les pressions baissires sur sa monnaie, ce qui
diminue ses rserves de change. Laction prventive
des groupes chinois a laiss le pays dans une position
o il peut transmettre un choc dflationniste lOuest.
La banque suisse UBS a aussi mis une alerte,
estimant que le chaos en Chine la premire
semaine de janvier a boulevers les marchs et change
radicalement la donne.

Un baril dix dollars ?

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ptrole est leur deuxime source dinquitude. Tandis
que jusqualors, les analystes financiers avaient
prt peu dattention ce qui se passait sur le
march ptrolier, ils salarment brusquement la
vue de la chute continue des cours. Tous ont
rvis leurs prvisions, en ce dbut danne.
Cela va tre une anne brutale , pronostique

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Wood Mackenzie, consultant dans lnergie. Les

compagnies ptrolires qui avaient projet un niveau
dquilibre autour de 60 dollars le baril pour les
prochaines annes, ont dchir leur budget et doivent
tout repenser : est-ce que le ptrole sera 50 dollars,
ou moins ? 40 dollars, pas plus en 2016 ,
rpondent les analystes dUBS, qui pariaient il y
a encore quelques semaines sur un baril autour de
52,50 dollars. court terme, le march restera
en surproduction et nous prvoyons que les stocks
mondiaux, qui continueront grossir au moins
jusquau 3e trimestre 2016, empcheront toute hausse
des prix , disent les analystes de la banque.

vers une crise majeure. Bien sr, ils peuvent se rvler

plus rsistants que leurs prdcesseurs. Mais nous ne
devons pas compter l-dessus , avertit lconomiste
Carmen Reinhard, coauteur du livre dconomie
succs Cette fois, cest diffrent, qui redoute une
pidmie de faillite des dettes souveraines des pays
mergents.
Les tats-Unis et lEurope peuvent-ils chapper la
tourmente ? Mettre genoux une conomie de 18
000 milliards de dollars requiert des perturbations
dune trs grande magnitude et je ne vois pas de
telles menaces sur la croissance cette anne ,
assure lanalyste Bernard Baumohl, de la socit de
prvision Economic Outlook.

Les analystes de Morgan Stanley sont encore plus

pessimistes. Ils prvoient un baril 20 dollars,
rejoignant les prvisions de Goldman Sachs faites
ds septembre. Surenchrissant dans la dprime,
Standard Chartered prdit une chute encore plus grave,
jusqu 10 dollars le baril. Compte tenu quaucun
changement fondamental nexiste pour ramener le
march ptrolier vers un quelconque quilibre, les
prix sont entirement dpendants des flux financiers et
fluctuations lies des prix dautres actifs, incluant le
dollar et les marchs actions. Nous pensions que les
prix pouvaient tomber aussi bas que 10 dollars avant
que les investisseurs sur les marchs ne concdent
quils sont alls trop loin , explique la banque. ce
niveau, lensemble des conomies des pays ptroliers
et tous les producteurs seront dj alls au tapis.

Lconomie amricaine a dj commenc

ralentir , lui rtorque Andrew Roberts, le chef de la
recherche conomique la Royal Bank of Scotland,
qui ne voit quune croissance de lactivit de 0,5% au
quatrime trimestre. Il estime que la Rserve fdrale
joue avec le feu , en ayant dans ce contexte de
ralentissement dcid en dcembre daugmenter ses
taux. Il y a dj des signes de resserrement montaire
, dit-il.
Plus catgorique, le stratgiste de la Socit
gnrale estime quune rcession est invitable.
Les dveloppements dans lconomie mondiale
vont pousser nouveau les tats-Unis en rcession.
Les groupes amricains sont dj crass par
lapprciation du dollar , dit-il. Lconomie
europenne, qui a donn quelques signes de reprise
en 2015, sera, selon lui, entrane dans le marasme.
Si lconomie mondiale replonge dans la rcession,
cela aura forcment des rpercussions dans la zone
euro , analyse-t-il. De son ct lconomiste Nouriel
Roubini, qui avait dj annonc la crise de leuro en
2010, pense que celle-ci reviendra sur le devant de la
scne en 2016.

Derrire le ptrole, il y a toutes les matires

premires qui scroulent elles aussi, alors que la
demande chinoise, vecteur de lascension passe,
se tarit. Les pays mergents qui avaient fond
leur conomie sur ces exportations se trouvent
pris contre-pied. Beaucoup de monnaies des
pays mergents ont baiss de faon importante,
augmentant le cot du service des dettes en dollars.
Les exportations, les revenus du secteur public ont
dclin, ouvrant la voie des dficits budgtaires et
des balances courantes de plus en plus importants. La
croissance et linvestissement ont ralenti dans presque
tous les secteurs. Dans une perspective historique,
lesconomies des pays mergents semblent se diriger

Sils diffrent dans leurs analyses sur ce quil peut

advenir en 2016, beaucoup se retrouvent pour dsigner
les responsables. Cest un haro gnralis contre les
banques centrales. Aprs avoir soutenu tant et plus les
politiques montaires laxistes des banquiers centraux,
qui ont permis lexplosion des marchs financiers

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depuis 2008, tous dsignent maintenant les banquiers

centraux comme les grands fauteurs de troubles,
ceux qui ont t lorigine des grands dsquilibres
mondiaux et des malheurs venir.

dun phnomne beaucoup plus large. Cela augure de

la fin graduelle dun monde dans lequel les banques
centrales avaient la fois le pouvoir et la volont de
supprimer la volatilit financire , note Mohamed elErian.

Le carnage venir est un rsultat induit de la faillite

de la politique montaire de la FED. Je crois que la
Fed et la grande fraternelle des banquiers centraux
ont cr les conditions dune autre dbcle dune plus
grande ampleur que la crise financire de 2008. Les
vnements auxquels nous assistons nous conduisent
droit vers une rcession mondiale , sest emport le
stratgiste de la Socit gnrale devant un auditoire
mdus par la violence de sa diatribe. Pourquoi
ces incomptents ne peuvent-ils pas comprendre quils
sont une fois encore les accoucheurs dune autre crise
mondiale ? Mais la diffrence de 2007, cette fois les
tats-Unis et lEurope sont assis au bord du prcipice
de la dflation.

Ce nest pas la Chine qui est le problme, cest

lensemble du systme qui est intenable. Je pense
que nous sommes arrivs un point de non-retour.
() Malheureusement, 2008 tait une tentative de
remettre zro le systme qui a avort , renchrit
un responsable du fonds Alhambra Investment
Partners. Un avis partag par dautres analystes, qui
estiment que la crise financire de 2008 a t une
occasion rate pour remettre plat le systme.
Que les prvisions pessimistes des uns ou des autres
soient fondes ou non, le risque est qu la fin
elles ne deviennent autoralisatrices. Cest la crainte
quexprime Chris Williamson, le chef conomiste
de linstitut Markit, qui tablit chaque mois les
prvisions conjoncturelles des pays. Ce qui est
proccupant est que le changement dtat desprit chez
les financiers devienne une prophtie autoralisatrice,
que les investisseurs se prcipitent vers les portes de
sortie, que les entreprises et les mnages arrtent de
dpenser. Si les troubles financiers nourrissent une
nouvelle rcession, les responsables politiques vont
manquer srieusement de moyens pour combattre ce
nouveau retournement , prvient-il.

Sans tre aussi violents, dautres spcialistes

rejoignent lanalyse, estimant que les politiques
montaires trop lches ont contribu drgler
totalement le systme. Depuis plusieurs annes
maintenant, les prix des actifs ont t dcoupls
des fondamentaux, alors que trop de pays dans le
monde dpendaient de faon excessive des politiques
montaires exprimentales. () Les proccupations
court terme sur la Chine, que nous voyons cette
semaine sur les marchs financiers, relvent en fait

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